Pasar Modal

RISK-RETURN TRADEOFF

Tujuan Pembelajaran 1. Mahasiswa memahami pengertian return dan risiko 2. Mahasiswa memahami konsep risk-return tradeoff 3. Mahasiswa memahami sumber-sumber risiko, baik domestik maupun internasional 4. Mahasiswa mampu mengukur return dan risiko suatu aset

Pasar Modal dan Manajemen Portofolio @Syarif

37

Pasar Modal

Pengertian
Return merupakan salah satu faktor yang memotivasi investor berinvestasi dan juga merupakan imbalan atas keberanian investor menanggung risiko atas investasi yang dilakukannya Sumber return terdiri dari yield dan capital gain (loss). Yield mencerminkan aliran kas atau pendapatan yang diperoleh secara periodik dari suatu investasi . Capital gain (loss) merupakan perubahan harga sekuritas. Risiko merupakan kemungkinan perbedaan antara return aktual yang diterima dengan return yang diharapkan. Risiko dapat juga diartikan sebagai potensi terjadinya suatu kejadian yang tidak diharapkan, karena: Tidak ada pembagian dividen Capital loss Likuidasi Saham delisting dari bursa Secara teknis, risiko total diukur dalam statistik dengan menggunakan standar deviasi.

Konsep Risk-Return Tradeoff

Konsep risiko dan return dipopulerkan oleh Markowitz (1955). Markowitz memperkenalkan model yang disebut sebagai two-parameter model (Mean Variance Criterium), yang intinya mengatakan bahwa investor seharusnya memfokuskan pada dua parameter: (1) return atau tingkat keuntungan yang diharapkan dari suatu aset, dan (2) risiko yang dilihat melalui standar deviasi return aset tersebut. Konsep tersebut menjadi tulang punggung teori investasi, dan juga teori keuangan. Karena itu Markowitz dikenal sebagai bapak teori portofolio. Dan karena jasanya, ia memperoleh hadiah Nobel bidang ekonomi pada tahun 1990. Secara definisi konsep risk-return tradeoff merupakan hubungan antara risiko dan return yang biasanya dipegang, dalam mana seseorang akan menerima risiko yang lebih besar bila ingin memperoleh return yang lebih besar.

Pasar Modal dan Manajemen Portofolio @Syarif

38

Pasar Modal

Definisi menurut InvestorWord adalah The relation between risk and return that usually holds, in which one must be willing to accept greater risk if one wants to pursue greater returns. also called risk/reward trade-off.
Ilustrasi: ketika sebuah mata uang logam (tossing a coin), seseorang tidak dapat memastikan sisi koin mana yang akan muncul. Ada dua kemungkinan, bisa jadi sisi kepala dari koin tersebut atau ekornya, dalam hal ini terdaoat makna dari konsep risiko. Dalam pertandingan sepakbola ada tiga kemungkinan yang akan terjadi, menang kalah seri. Dalam bisnis, hal yang sama dapat terjadi sehubungan dengan return yang diharapkan dari investasi.

Dalam hal ini, seorang investor harus memutuskan antara keinginan untuk menerima risiko rendah dan return tinggi, karena level yang rendah dari ketidakpastian (risiko) dihubungkan dengan return potensial yang rendah, sementara level yang tinggi dari ketidakpastian dihubungkan dengan return potensial yang tinggi. Dengan kata lain, secara prinsip return potensial meningkat dengan meningkatnya risiko. Bila dua alternatif investasi memberikan imbalan yang sama, maka kebanyakan individu akan memilih investasi yang risikonya lebih rendah. Secara grafik konsep risk-return tradeoff dapat diilustrasi pada gambar di bawah ini. Semakin besar standar deviasi berarti semakin tinggi risiko dan semakin tinggi kemungkinan memperoleh return.

Gambar tersebut menjelaskan bahwa bila dua alternatif investasi memberikan imbalan (return) yang sama, maka kebanyakan individu akan memilih investasi yang risikonya lebih rendah.

Pasar Modal dan Manajemen Portofolio @Syarif

39

Pasar Modal

Bila dipandang dari sisi preferensi investor, Risk averse investors akan mensyaratkan tingkat imbalan yang diharapkan (expected rates of return) yang lebih tinggi sebagai kompensasi terhadap pengambilan level risiko yang lebih tinggi. Suatu kesalahan konsepsi yang umum terjadi mengenai Risk-return tradeoff adalah bahwa risiko yang lebih tinggi sama dengan return yang lebih besar. Konsep Risk-return tradeoff mengatakan kepada kita bahwa risiko yang lebih tinggi memberi kita kemungkinan return yang lebih besar. Tidak ada garansi bahwa hal tersebut pasti terjadi, konsep ini hanya bermaksud untuk menyatakan bahwa return potensial yang lebih tinggi, berarti kerugian potensial juga lebih tinggi. Kebanyakan investor mempertimbangkan konsep ini sebelum melakukan investasi mereka. Seorang investor yang mencari return lebih tinggi secara umum akan memberanikan diri investasi di pasar modal, sementara investor yang mencari kestabilan dan kepastian return akan memilih investasi pada sekuritas berpendapatan tetap.

Pasar Modal dan Manajemen Portofolio @Syarif

40

Pasar Modal

Pengukuran Return
Return, Sumber return terdiri dari yield dan capital gain (loss). Yield mencerminkan aliran kas atau pendapatan yang diperoleh secara periodik dari suatu investasi . Capital gain (loss) merupakan perubahan harga sekuritas. Investor disebut memperoleh capital gain bila harga jual dari sahamnya lebih tinggi dari harga beli saham tersebut. Misalnya seorang investor membeli saham Imut2 dengan harga per saham Rp 2.500 kemudian menjualnya dengan harga per saham Rp 2.700 yang berarti investor tersebut memperoleh capital gain sebesar Rp 200 untuk setiap saham yang dijualnya. Sebaliknya bila harga jual lebih rendah dari harga belinya disebut memperoleh capital loss. Misalnya seorang investor memiliki saham Imut2 dengan harga beli Rp 1.150 namun beberapa waktu kemudian dijual dengan harga per saham Rp 1.100,- yang berarti investor tersebut mengalami capital loss sebesar Rp 50 untuk setiap saham yang dijual. Secara matematis, formulasi yang dapat digunakan untuk mengukur return adalah sebagai berikut: Return = Dividend Yield + Capital Gain Return = [Dt + (Pt Pt-1)] / Pt-1

dimana Pt = Harga atau nilai pada periode t Pt-1 = Harga atau nilai pada periode sebelumnya (t-1) Dt = Dividen yang dibayarkan pada periode t Periode tersebut bisa harian, mingguan, bulanan, atau tahunan.

Ilustrasi: seorang investor membeli saham PT.Imut2 tbk dengan harga per saham Rp 2.500. Harga pasar saham sekarang Rp 2.700 dan perusahaan membagikan dividen sebesar Rp.50 per lembar saham. Return = (50 + (2700-2500)]/2500 Return = 0,1 atau 10%. Perhitungan return dengan menggunakan data berupa indeks, seperti Indeks Harga Saham Individual (IHSI), Indeks Harga Saham Sektor (IHSS), Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dapat diformulasikan sebagai berikut:
Pasar Modal dan Manajemen Portofolio @Syarif

41

Pasar Modal

Return = (It It-1) / It-1

dimana It = Indeks pada periode t It-1 = Indeks pada periode sebelumnya (t-1) Catatan: dalam perhitungan indeks, untuk mengeliminasi pengaruh faktor-faktor yang bukan perubahan harga saham, nilai dasar selalu disesuaikan bila terjadi corporate action seperti stock split, deviden/bonus saham, penawaran terbatas dan lain-lain.

Tahun 2003 Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus September Oktober November Desember
Sumber: SPM, 2005

Indeks Sektoral Pertanian Keuangan 155.87 48.12 123.70 49.00 120.17 46.38 136.56 50.22 153.48 54.76 136.33 59.98 131.58 61.88 144.82 66.03 164.02 70.78 180.87 73.20 181.85 76.02 182.83 78.84

Properti 22.58 22.76 22.47 24.17 30.18 31.32 37.22 38.71 45.60 42.62 42.37 42.11

Mengacu kepada formulasi perhitungan return dengan menggunakan data indeks, maka return dari indeks sektor pertanian adalah sebagai berikut:
Indeks Sektor Pertanian 155.87 123.70 120.17 136.56 153.48 136.33 131.58 144.82

Tahun 2003 Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus

Return -0.2064 -0.0285 0.1364 0.1239 -0.1117 -0.0348 0.1006

42

Pasar Modal dan Manajemen Portofolio @Syarif

Pasar Modal

September Oktober November Desember

Sumber: SPM, 2005 data diolah

164.02 180.87 181.85 182.83

Return rata-rata:

0.1326 0.1027 0.0054 0.0054 0.0205

Return rata-rata dari sektor Pertanian selama tahun 2003 sebesar 0,0205 atau 2,05%

Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus September Oktober November Desember
Sumber: SPM, 2005 data diolah

Indeks Sektor Keuangan 48.12 49.00 46.38 50.22 54.76 59.98 61.88 66.03 70.78 73.20 76.02 78.84
Return rata-rata

Return 0.0183 -0.0535 0.0828 0.0904 0.0953 0.0317 0.0671 0.0719 0.0342 0.0385 0.0371 0,0467

Return rata-rata dari sektor Keuangan selama tahun 2003 sebesar 0,0467 atau 4,67%

Pengukuran Risiko
Risiko merupakan kemungkinan perbedaan antara return aktual yang diterima dengan return yang diharapkan atau Risiko bisa didefinisikan sebagai kemungkinan penyimpangan dari hasil yang diharapkan. Pada awalnya Markowitz menggunakan varians (variance) sebagai alat ukur risiko dalam menetapkan efisien set dari sekumpulan investasi. Dalam perkembangannya, standar deviasi banyak digunakan untuk menghitung dispersi (penyimpangan) dari hasil yang diharapkan sebagai ukuran risiko total. Semakin besar standar deviasi tingkat keuntungan (return) suatu investasi, semakin tinggi risiko investasi tersebut. Standard Deviation () mengukur dispersi dari return merupakan akar dari varians (the square root of the variance).
Pasar Modal dan Manajemen Portofolio @Syarif

43

Pasar Modal

(x - )2 n-1

dimana: X = nilai aktual = nilai yang diharapkan (rata-rata)

Return (x) Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus September Oktober November Desember rata-rata (u)
Sumber: SPM, 2005 data diolah

(x-u) -0.2064 -0.0285 0.1364 0.1239 -0.1117 -0.0348 0.1006 0.1326 0.1027 0.0054 -0.0151 Jumlah

(x-u)2 0.0426 0.0008 0.0186 0.0154 0.0125 0.0012 0.0101 0.0176 0.0106 0.0000 0.0002 0.1296

-0.2064 -0.0285 0.1364 0.1239 -0.1117 -0.0348 0.1006 0.1326 0.1027 0.0054 0.0054 0.0205

= (0,1296/10) = 0,11

berarti besaran risiko total sektor pertanian adalah 11%

Return (x) Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus September Oktober November Desember 0.0183 -0.0535 0.0828 0.0904 0.0953 0.0317 0.0671 0.0719 0.0342 0.0385 0.0371

(x-u) 0.0183 -0.0535 0.0828 0.0904 0.0953 0.0317 0.0671 0.0719 0.0342 0.0385 -0.0151

(x-u)2 0.0003 0.0029 0.0069 0.0082 0.0091 0.0010 0.0045 0.0052 0.0012 0.0015 0.0002
44

Pasar Modal dan Manajemen Portofolio @Syarif

Pasar Modal

rata-rata (u)
Sumber: SPM, 2005 data diolah

0.0467 Jumlah 0.0408

= (0,0408/10) = 0,0639
Rekapitulasi: Sektor Pertanian Keuangan

berarti besaran risiko total sektor pertanian adalah 6,39%

Return 0,0205 0,0467

Risiko () 0,1178 0,0638

Pasar Modal dan Manajemen Portofolio @Syarif

45