Estudio Financiero del Arrendamiento, sus

ventajas y desventajas financieras.

C.P. Edgar Ulises Hernndez Campos



Hernndez y Jimnez Contadores
Pblicos, S.C.
Motivos del Arrendamiento:

Una de las premisas fundamentales que
deben de prevalecer en toda empresa que
desee crecer y desarrollarse, as como la de
alcanzar la productividad y calidad en los
bienes y/o servicios que ofrece a sus
clientes, es la de aprovechar sus recursos
internos y externos.
Desde un punto de vista financiero, el
arrendamiento es una fuente externa de
financiamiento, es decir, nos permite tener
una opcin para obtener los recursos que se
requieren para adquirir bienes de capital.
Las Instituciones bancarias otorgan un
crdito de numerario para la adquisicin de
activos fijos (Capital de Trabajo), que por lo
general es menor al 100% del valor del bien.

Las arrendadoras financieras ofrecen ese
mismo crdito, pero el financiamiento por
ese crdito es del 100% del valor del
mismo, y an ms, es posible tambin,
capitalizar y financiar los costos y gastos
que origine el contrato de arrendamiento
financiero, lo cual representa una excelente
fuente de financiamiento.
En el arrendamiento financiero el arrendador
mantiene la propiedad legal del activo fijo, y
el arrendatario lo posee, lo emplea y obtiene
de ste su rendimiento; sta es la razn de
ser del Arrendamiento Financiero, en otras
palabras, no importa quien es el dueo legal
del bien, sino quin es el dueo del
rendimiento que se genera por el uso y
aprovechamiento del activo fijo.
Aumento de Capital, Financiamiento
Bancario y Emisin de Obligaciones.
El arrendamiento financiero como fuente de
financiamiento externa a la empresa es muy
til, siempre y cuando se compare con las
dems fuentes de financiamiento similares,
tomando en cuenta el costo, y la factibilidad
de la empresa en cuanto a la accesibilidad
del financiamiento y a la generacin de
utilidades para la empresa.
A continuacin se analizan las siguientes
fuentes de financiamiento para compararlas
con el Arrendamiento Financiero, y as
poder elegir la mejor para financiar a la
empresa con recursos frescos, y con el
menor costo financiero.

Aumento de Capital.



Consiste en el incremento del patrimonio,
por medio las aportaciones de nuevos
socios y por retencin de utilidades.
Ventajas y Desventajas Generales del Aumento
de Capital como fuente de financiamiento:

Ventajas:

a) No se tiene obligacin de cubrir un inters
por los recursos, con excepcin de las
acciones preferentes.
b) Se mantiene e incrementa el control
financiero de la empresa por parte de los
socios, se consolida la posicin financiera
de la empresa y el apalancamiento
financiero, mejora en las circunstancias.
c) No existe fecha especfica para el
reembolso del numerario a los accionistas.
d) No existe la presin causada por
endeudamiento con otra fuente de recursos
(Prstamos bancarios, Arrendamiento
Financiero, etc.), es decir la carga financiera
por intereses y la amortizacin del pasivo no
se presenta.
e) Se mantienen libres otras fuentes de
financiamiento.
Desventajas:

a) Las polticas financieras y fiscales sern
las que determinen los dividendos para los
accionistas.

b) Los aumentos de capital no son
deducibles para efectos fiscales.

c) Los accionistas son los ltimos en tener
acceso a los activos en caso de liquidacin.
Prstamos Bancarios.
Se refiere a los crditos refaccionarios y a
los hipotecarios bsicamente. Estos crditos
son los destinados a la compra de
instrumentos tiles de labranza, maquinaria,
construccin o realizacin de obras y
desarrollos inmobiliarios, etc.
Requisitos para la
obtencin de un crdito
bancario:

1) Demostrar solvencia financiera y moral.
2) Sealar el destino de los recursos,
adems de hacer constar su capacidad para
cubrir la deuda y cubrir los gastos que se
originen con motivo del citado crdito.
Caractersticas Principales de esta fuente de
financiamiento:

a) Los intereses son llevados a resultados
del perodo de manera ntegra.
b) El tiempo de crdito es variable en razn
del plazo pactado y las condiciones del
contrato.
c) La garanta se constituye sobre el propio
bien, o cualquier otra forma de garanta, que
entre las ms usuales encontramos la
prenda y/o la hipoteca.
Emisin de Obligaciones.

Si bien es cierto que al hablar de emitir
obligaciones, se piensa en un crdito de
grandes dimensiones, tambin es cierto que
en la actualidad, el arrendamiento financiero
en muchos casos se utiliza para la
adquisicin de flotillas de automviles,
camiones, aviones, modernizar y construir
naves industriales, por lo tanto es necesario
conocer esta alternativa financiera para
poder evaluar correctamente la fuente de
financiamiento y tomar las mejores
decisiones.
Definicin.- Las obligaciones son ttulos de
crdito emitidos por sociedades annimas,
que representan la participacin personal de
sus poseedores en un crdito colectivo;
pueden ser quirografarias (respaldadas por
la estructura financiera de la entidad);
hipotecarias (respaldada por bienes
inmuebles), convertibles (opcin de pasar a
acciones); fiduciarias (respaldadas por un
fideicomiso) y prendarias (garantizadas por
bienes muebles).
Los egresos a cubrir por la emisin de
obligaciones, entre otros, son los siguientes:

a) Comisin Nacional de Valores
b) Bolsa Mexicana de Valores
c) Gastos Notariales
d) Avalos
e) Inscripcin al Registro Pblico de la
Propiedad.
f) Comisiones de intermediarios
g) Publicaciones
Anlisis Cuantitativo, Costos y
Gastos del Arrendamiento
Financiero.





Anlisis Numrico para la Toma
de Decisiones.
El anlisis de los costos y gastos inherentes
al arrendamiento financiero, deben de
incluirse en el proceso de formulacin,
evaluacin, puesta en marcha y liquidacin
del proyecto de inversin (anlisis de
mercado, anlisis de ingeniera, anlisis
financiero y plan de ejecucin), ya que el
financiamiento del activo cae dentro de este
contexto, SIN EMBARGO SE
RECOMIENDA limitar dicho anlisis a los
factores especficos que involucra el
arrendamiento (Igual tratamiento para otras
fuentes de financiamiento).
Partiendo de la recomendacin anterior,
existen dos etapas particulares a considerar
al hacer el anlisis:

a) Al inicio de la operacin, que generalmente
se denomina Ao Cero, en donde se
contemplan los costos y los gastos que se
debern cubrir para y a la firma del contrato.

b) Durante la vigencia del contrato
(Horizonte econmico), se recomienda que
sea igual a la vida fiscal del activo. Durante
este anlisis se evalun los costos y gastos a
cubrir peridicamente.
Los costos y gastos al inicio de la operacin,
por lo general son los siguientes:

a) Informacin Financiera (Estados
Financieros, Estados Financieros
Proyectados, Flujos de Efectivo), el egreso
vara en funcin de los datos que ya posea
el arrendatario.
b) Primer renta mensual
c) Honorarios por servicios financieros.
d) Gastos de Registro.
e) Comisin por apertura.
f) I.V.A. de los conceptos anteriormente
sealados.
Planteamiento, Solucin y
Anlisis a un problema de
Arrendamiento Financiero.
Datos del Problema:













(30%+6%)/12= 3% Tasa mensual:
6% Puntos Adicionales:
30% C.P.P.
$ 29,523.71 24 Rentas
Mensuales de:
$ 708,569.00 Total del Contrato:
Mensualidades
Vencidas
Forma de pago:
$ 500,000.00 Valor del Bien:
Al momento de negociar el contrato, por lo
general se habla de pagar rentas vencidas, sin
embargo en ocasiones se establece que se
deber cubrir una primera renta a la firma del
convenio, que se dice es la correspondiente a
la ltima mensualidad pactada, por lo tanto el
tratamiento pasa a ser de rentas anticipadas,
LO CUAL PROVOCA UN MAYOR COSTO
FINANCIERO PARA EL ARRENDATARIO.
La frmula para calcular el valor de cada renta
mensual vencida por parte de la Arrendadora
es:





Donde:

R=Importe de Rentas mensuales del contrato
A=Monto Original de la Inversin del Activo
I=Tasa de Inters Mensual del contrato
N=No. de Rentas Mensuales del contrato
n
i
i A
R

+
=
) 1 ( 1
*
Sustituyendo los valores:









R= $ 29,523.17

Importe de las Rentas vencidas durante el
contrato.
24
) 03 . 0 1 ( 1
03 . 0 * 000 , 500

+
= R
Ahora bien, el total del importe del contrato, se
obtiene multiplicando el valor de la Renta por el
nmero de mensualidades a cubrir durante la
vigencia del contrato, para quedar con los
datos del ejemplo, como sigue:



Total del Contrato= (29,523.17*24)

Total del Contrato= $ 708,569
La frmula para calcular el valor presente de
anualidades anticipadas es:







Donde:
A = Valor presente de las rentas.
R = Importe de las rentas mensuales del
contrato
i = Tasa de inters implcita
n = No. de rentas del contrato de AF
( )
(

+
+ =

i
i
i R A
n
) 1 ( 1
1
Sustituyendo los valores del ejemplo, la
operacin queda como sigue:








A=$ 515,000.00
(

+
+ =

03 . 0
) 03 . 0 1 ( 1
) 03 . 0 1 ( 71 . 29523
24
A
Comentarios importantes del clculo anterior:

Como se puede apreciar, el valor obtenido al
aplicar la frmula es de $ 515,000 y el valor del
bien que es la base para calcular las rentas es
de $ 500,000, es decir, se estn erogando $
15,000 ms al pasar de mensualidades
vencidas a mensualidades anticipadas.
Un elemento que es sumamente importante
calcular para realizar una correcta evaluacin
financiera del arrendamiento, lo constituye el
incremento que tiene la tasa de inters inicial
(en el ejemplo 36%) que se utiliz para
determinar las rentas que est cubriendo el
arrendatario.
De acuerdo al planteamiento inicial la tasa de
inters que se emple para calcular las rentas
era del 36%, la cual aumenta al pasar de rentas
vencidas a rentas anticipadas, al igual que ha
variado el capital inicial a financiar, que pas de
$ 500,000 a $ 515,000 ($ 15,000 mayor).
Ahora bien, para determinar la tasa real que se
pagar durante la vigencia del contrato del
arrendamiento financiero, se deber hacer un
clculo denominado prueba y error. En
trminos tcnicos, tambin se le denomina
interpolacin a la compracin que se debe de
hacer. En el caso que nos ocupa, la realizamos
de la siguiente manera:








(
(

+
+ =
i
24
i) (1 1
i) 1 29,523.71( 500,000








El cmputo se realiza mediante prueba y
error, hasta que la tasa de inters iguale
ambos lados de la ecuacin, en otras
palabras, se busca la i, que al ser sustituida
en la frmula de cmo resultado la siguiente
igualdad.

$ 500,000 = $ 500,000

La tasa ser de 0.03304 o 3.304% mensual;
para calcularla anual es necesario
multiplicarla por 12, el resultado es 39.65%.
Como se puede apreciar la nueva tasa es de
3.65% mayor a la que originalmente se
consider (39.65%-36%), por tanto, el
financiamiento ha incremetado su costo. De
aqui la importancia de conocer y calcular los
tipos de rentas y las tasas de inters.
Si bien es cierto que el pago para convertirse
en dueo del bien objeto del contrato es por lo
general del 1% del valor del bien, y al hablar de
la opcin final se supone que dicho pago
deber efectuarse al final del contrato, en la
prctica es comn que ste se realice en
depsito, es decir, al al momento de firmar el
convenio, por tanto se infiere que no es lo
mismo hablar de pagos presentes que de
pagos futuros.
Si el pago se hace a la firma del contrato, y
suponiendo que la arrendadora invierta dicha
cantidad a la tasa de inters pactada en el
convenio, estar obteniendo un beneficio
adicional.

Para calcular el valor futuro de un capital, se
procede de la siguiente manera:








) * (
1
n m
m
i
C S
|
.
|

\
|
+ =
En donde:

S = Valor futuro del capital
C = Capital
i = Tasa de inters anual implcita en el contrato
m = No. de capitalizaciones al ao
n = Vigencia del Contrato en aos. (Por
ejemplo, si se tiene un contrato de 18 meses, el
tiempo ser de 1.5; para uno de 13 meses de
1.083, etc.)
Sustituyendo en la frmula:








S=$ 10,164

El citado beneficio adicional es de $ 5,164.


) 2 * 12 (
12
36 . 0
1 000 , 5
|
.
|

\
|
+ = S
Por otra parte, si el valor de la opcin final
que se estableci en el contrato que es $
5,000, fuese cubierta al final de ste y se
trajera dicha cifra a valor presente, es decir,
al da de firmar el convenio, se tendra:

Frmula para calcular el valor presente de
un pago futuro:








) * (
) 1 (
n m
i
S
C
+
=
Donde:

C = Valor actual del pago futuro.
S = Valor del pago a realizar en el futuro
i = Tasa de inters anual del contrato
m = No. de capitalizaciones al ao
n = Vigencia del contrato en aos.
Sustituyendo:










C=2,460

) 2 * 12 (
) 36 . 0 1 (
000 , 5
+
= C
La cantidad a desembolsar en caso de hacer
el pago en el momento de la firma debera
ser de $ 2,460 solamente, en otras palabras
si el arrendatario invirtiera los $ 2,460 a una
tasa del 3% mensual, al final del plazo del
convenio tendra los $ 5,000 necesarios para
ejercer la opcin final.
Los costos y gastos correspondientes a la
segunda etapa son de manera general los
siguientes:

a) Depreciacin

b) Intereses.

c) Componente Inflacionario

Los tres factores sealados se encuentran
ntimamente relacionados con el
comportamiento de la inflacin, por tanto, es
necesario llevar a cabo un disgnstico del
medio ambiente general que rodea a la
empresa (econmico, poltico, social, etc.), con
el objeto de proyectar y/o estimar el
comportamiento de dicha variable, realizando
as un anlisis cuantitativo ms preciso.

Al hablar de tasa de inters es comn escuchar
la expresin los intereses son del 40% anual,
esta cifra debe de ser analizada y encontrar la
TASA EFECTIVA que se est aplicando al
contrato.
La TASA EFECTIVA, es aquella tasa de inters
a la que autnticamente se est invirtiendo el
capital, sta se obtiene por medio de la
siguiente frmula:










1 1 . .
|
.
|

\
|
+ =
n
n
i
E T
Donde:

T.E. = Tasa Efectiva
i = Tasa de Inters de nominal
n = No. de capitalizaciones durante el ao

Si la tasa nominal anual pactada es un contrato
es del 36%, la tasa efectiva equivalente ser
de:






1
12
36 . 0
1 . .
12

|
.
|

\
|
+ = E T
Tasa Efectiva = 0.4258 42.58%

Como puede apreciarse existe una
considerable diferencia entre ambas tasas, de
aqui la importancia de su estudio para tomar
decisiones que permitan incrementar la
productividad y rentabilidad de la empresa, as
como la disminucin de los costos operativos.
Material preparado por:

C.P. Edgar Ulises Hernndez Campos
Director General
Socio del Colegio de Contadores Pblicos de
Len, A.C.
Miembro del Instituto Mexicano de Contadores
Pblicos, A.C.
Catedrtico del rea fiscal en la Universidad
de La Salle Bajo, A.C.

Len, Guanajuato, Mxico

e-mail: contador_publico@latinmail.com