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COMO EVALUAR UN PROYECTO DE INVERSIN A TRAVS DEL VAN

Sea que queramos crear una nueva empresa, desarrollar un nuevo producto, abrir una sucursal, adquirir nueva maquinaria, incursionar en un nuevo mercado o ingresar en un nuevo rubro de negocio; la forma ms efectiva de evaluar la rentabilidad de estos proyectos de inversin, es usando el VAN. Basta con hallar el VAN de un proyecto de inversin, para saber si dicho proyecto ser viable o no. Asimismo, en el caso de tener varias opciones inversin, el VAN nos permite saber cul de entre dichos proyectos es el ms rentable. El Valor Actual Neto (VAN) es el resultado de restar al Beneficio Neto Actualizado (BNA), la inversin del proyecto:

VAN = BNA Inversin

El Beneficio Neto Actualizado (BNA) es el monto resultante del flujo de caja total proyectado, pero convertido a un valor actual a travs de una Tasa de Descuento. La Tasa de Descuento es la tasa de rentabilidad mnima que esperamos por nuestra inversin. Para entender mejor estos conceptos, veamos un ejemplo de cmo hallar el VAN de un proyecto de inversin: Supongamos que queremos hallar el VAN de una empresa que queremos crear. Para ello, basndonos en nuestro presupuesto de ingresos (proyeccin de ventas) y nuestro presupuesto de egresos (costos y gastos), hemos elaborado nuestro flujo de caja proyectado para los prximos 5 aos (lo usual para hallar el VAN es utilizar este plazo). La ltima lnea del flujo de caja proyectado (ingresos menos egresos) es la siguiente:

ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5 TOTAL Flujo de caja neto 2000 3000 4000 5000 6000 20000

Si, por ejemplo, hemos calculado que la inversin necesaria para crear la empresa asciende a US$16 000, podramos decir que la empresa en 5 aos tendra un beneficio o ganancia de US$4 000 (20 000 16 000), y que, al ser un monto positivo, el negocio es rentable. Pero ello no sera del todo correcto, pues no hemos tomado en cuenta el valor del dinero en el tiempo, es decir, no hemos considerado que los 20 000 proyectados, hoy en da tendran otro valor. Para hallar el valor actual de los 20 000, tenemos que actualizar dicha cantidad a travs de una tasa de descuento.

Para determinar la tasa de descuento, tenemos que determinar cul sera la tasa mnima de rentabilidad que podramos esperar por nuestra inversin, es decir, cunto pensamos que crecera cmo mnimo, nuestra inversin en los 5 aos. Para ello nos podemos guiar de las tasas de rentabilidad que se dan en proyectos de inversin con el mismo riesgo. Supongamos que hemos averiguado la tasa de rentabilidad que ofrecen los bancos por un depsito de ahorros, y la tasa que ofrecen otras inversiones, y hemos concluido que lo mnimo que podemos esperar por nuestra inversin, es una rentabilidad del 14%. Por tanto, dicho 14% sera la tasa de descuento con la que vamos a actualizar los 20 000: BNA = 2000 / (1 + 0.14)1 + 3000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 5000 / (1 + 0.14)4 + 6000 / (1 + 0.14)5 BNA = 12 840 Los 20 000 actualizado a travs de una tasa de 14% nos da 12 840, este monto sera nuestro Beneficio Neto Actualizado (BNA). Y ahora, aplicando la frmula del VAN, que simplemente consiste de restarle al BNA nuestra inversin, tenemos como resultado: VAN = 12 840 16 000 VAN = 3 260 Como vemos, el VAN que hemos obtenido es negativo, por tanto, el proyecto no es rentable, pues no estamos satisfaciendo la tasa esperada de 14%, y adems, estamos obteniendo una prdida de US$3 260. Si el VAN hubiese sido igual a cero, el proyecto s sera rentable, pues s estaramos satisfaciendo la tasa esperada. Y si el VAN hubiese sido mayor que cero, tambin sera rentable pues no slo estaramos satisfaciendo la tasa esperada, sino que tambin estaramos obteniendo un beneficio o ganancia extra. Si, por ejemplo, tendramos que elegir entre varios proyectos de inversin (A, B y C), y al hallar el VAN de cada uno nos da como resultado: VAN de A = 2200 VN de B = 0 VAN de C = 1000 Los tres proyectos seran rentables, pues muestran un VAN mayor o igual que cero, pero deberamos elegir el proyecto A pues es el que adems de satisfacer la tasa de rendimiento esperada, nos brindara una mayor ganancia adicional de US$2 200.

COMO EVALUAR UN PROYECTO DE INVERSIN?


Cada vez que estamos por crear una empresa, desarrollar un nuevo producto, abrir una nueva sucursal, adquirir nueva maquinaria, incursionar en un nuevo mercado, o ingresar en un nuevo rubro de negocio, es necesario evaluar estos proyectos con el fin de conocer su viabilidad, o poder compararlos con otros proyectos y as poder elegir al ms atractivo. Veamos a continuacin los principales mtodos para evaluar un proyecto de inversin:

Retorno sobre la inversin (ROI)


El ndice de retorno sobre la inversin (ROI por sus siglas en ingls) es un indicador financiero que mide la rentabilidad de una inversin, es decir, la tasa de variacin que sufre el monto de una inversin al convertirse en utilidades o beneficios. La frmula del ROI es: ROI = ((Utilidades Inversin) / Inversin) x 100 Si el ROI es positivo el proyecto es rentable (mientras mayor sea el ROI un mayor porcentaje del capital se va a recuperar), pero si es menor o igual a cero el proyecto no es rentable pues en caso de ponerlo en marcha se perdera dinero invertido. Por ejemplo, si el total de una inversin es de US$8 000, y el total de las utilidades que se esperan obtener es de US$10 000, aplicando la frmula del ROI: ROI = ((10000 8000) / 8000) x 100 Nos da un ROI de 25%, lo que significa que el proyecto es rentable y que obtendr una rentabilidad del 25% con respecto a su inversin.

VAN y TIR
El VAN y el TIR son otros indicadores financieros que permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto, pero que a diferencia del indicador anterior, toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo. El valor actual neto (VAN) mide la ganancia que tendr un proyecto al descontar el monto de la inversin al valor actual del total del flujo de caja proyectado. La frmula del VAN es: VAN = BNA Inversin Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del total del flujo de caja proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento (tasa de oportunidad, de rendimiento o de rentabilidad mnima esperada).

Si el VAN es mayor que cero el proyecto es rentable pues se estar cumpliendo con la tasa esperada y adems se obtendr una ganancia adicional, si es igual a cero el proyecto tambin es rentable pues se estar cumpliendo con la tasa esperada, pero si es menor que cero el proyecto no es rentable pues no se estar cumpliendo con la tasa esperada y adems se estar perdiendo dinero invertido. Mientras que la tasa interna de retorno (TIR) es la mxima tasa de descuento que puede tener un proyecto para ser considerado rentable. Para hallar la TIR se debe encontrar la tasa que permita que el BNA sea igual que la inversin (VAN igual a cero). Una tasa mayor a la TIR significara que el proyecto no sera rentable pues el BNA sera menor que la inversin (mientras mayor sea la tasa menor sera el BNA con respecto a la inversin), mientras que una tasa menor que la TIR significara que el proyecto sera an ms rentable (mientras menor sea la tasa mayor sera el BNA con respecto a la inversin).

Anlisis del punto de equilibrio


El anlisis del punto de equilibrio consiste en el anlisis del punto de actividad (volumen de ventas) en donde los ingresos son iguales a los costos. La frmula del punto de equilibrio es: Pe = CF / (PVU CVU) Donde: Pe: punto de equilibrio. CF: costos fijos. PVU: precio de venta unitario. CVU: costo variable unitario.

Ventas equivalentes al punto de equilibrio significara que no habra ganancias ni prdidas, ventas superiores al punto de equilibrio significara ganancias, y ventas inferiores al punto de equilibrio significara prdidas. Por ejemplo, si el precio de cada producto que se comercializar es de US$12, el costo variable de cada producto es de US$8, y los costos fijos del proyecto ascienden a US$6 000, aplicando la frmula del punto de equilibrio: Pe = 6000 / (12 8)

Nos da un punto de equilibrio de 1500 unidades (en unidades monetarias sera 1 500 x 12 = US$18 000), lo que significa que a partir de la venta de 1501 unidades recin se estara empezando a generar utilidades, mientras que ventas inferiores a 1500 unidades implicara prdidas.

Anlisis costo-beneficio
El anlisis costo-beneficio consiste en el anlisis de la relacin que existe entre los costos y beneficios asociados a un proyecto de inversin. La frmula del la relacin costo-beneficio es: B/C = VAI / VAC Donde: B/C: relacin costo-beneficio. VAI: valor actual de los ingresos netos o beneficios. VAC: valor actual de los costos de inversin.

Si B/C es mayor que la unidad el proyecto es rentable pues significa que los beneficios sern mayores que los costos de inversin, pero si es igual o menor que la unidad el proyecto no es rentable pues significa que los beneficios sern iguales o menores que los costos de inversin. Por ejemplo, si el total de los beneficios que se esperan obtener para un periodo de 2 aos es de US$20 000 (esperando una tasa de rentabilidad del 12% anual), y el total de los costos de inversin que se espera tener para ese mismo periodo es de US$16 000 (considerando una tasa de inters del 20% anual), aplicando la frmula de la relacin costo-beneficio: B/C = (20000 / (1 + 0.12)2) / (16000 / (1 + 0.20)2) Nos da una relacin costo-beneficio de 1.43, lo que significa que al ser mayor que la unidad, el proyecto es rentable (por cada dlar que se invertir en el proyecto se obtendr 0.43 dlares).

EL VAN Y EL TIR
El VAN y el TIR son dos herramientas financieras procedentes de las matemticas financieras que nos permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin, entendindose por proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio, sino tambin, como inversiones que podemos hacer en un negocio en marcha, tales como el desarrollo de un nuevo producto, la adquisicin de nueva maquinaria, el ingreso en un nuevo rubro de negocio, etc.

Valor actual neto (VAN)


El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y egresos que tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversin inicial, nos quedara alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable. Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es viable o no. El VAN tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre varias opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro negocio, con este indicador podemos determinar si el precio ofrecido est por encima o por debajo de lo que ganaramos de no venderlo. La frmula del VAN es: VAN = BNA Inversin

Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del flujo de caja o beneficio neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento. La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el la tasa de oportunidad, rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera ganar; por lo tanto, cuando la inversin resulta mayor que el BNA (VAN negativo o menor que 0) es porque no se ha satisfecho dicha tasa. Cuando el BNA es igual a la inversin (VAN igual a 0) es porque se ha cumplido con dicha tasa. Y cuando el BNA es mayor que la inversin es porque se ha cumplido con dicha tasa y adems, se ha generado una ganancia o beneficio adicional. VAN > 0 el proyecto es rentable. VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la TD. VAN < 0 el proyecto no es rentable. Entonces para hallar el VAN se necesitan: tamao de la inversin. flujo de caja neto proyectado. tasa de descuento.

Veamos un ejemplo: Un proyecto de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%: ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5 Flujo de caja neto 4000 4000 4000 4000 5000

El beneficio neto nominal sera de 21000 (4000 + 4000 + 4000 + 4000 + 5000), y la utilidad lgica sera 9000 (21000 12000), pero este beneficio o ganancia no sera real (slo nominal) porque no se estara considerando el valor del dinero en el tiempo, por lo que cada periodo debemos actualizarlo a travs de una tasa de descuento (tasa de rentabilidad mnima que esperamos ganar). Hallando el VAN: VAN = BNA Inversin VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 + 0.14)4 + 5000 / (1 + 0.14)5 12000 VAN = 14251.69 12000 VAN = 2251.69 Si tendramos que elegir entre varios proyectos (A, B y C): VANa = 2251.69 VANb = 0 VANc = 1000 Los tres seran rentables, pero escogeramos el proyecto A pues nos brindara una mayor ganancia adicional.

Tasa interna de retorno (TIR)


La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que permite que el BNA sea igual a la inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que puede tener un proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que el BNA sea menor que la inversin (VAN menor que 0). Entonces para hallar la TIR se necesitan: tamao de inversin. flujo de caja neto proyectado.

Veamos un ejemplo: Un proyecto de una inversin de 12000 (similar al ejemplo del VAN): ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5 Flujo de caja neto 4000 4000 4000 4000 5000

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento: VAN = BNA Inversin 0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5 12000 i = 21% TIR = 21% Si esta tasa fuera mayor, el proyecto empezara a no ser rentable, pues el BNA empezara a ser menor que la inversin. Y si la tasa fuera menor (como en el caso del ejemplo del VAN donde la tasa es de 14%), a menor tasa, el proyecto sera cada vez ms rentable, pues el BNA sera cada vez mayor que la inversin.

EL ANLISIS COSTO - BENEFICIO


El anlisis costo-beneficio es una herramienta financiera que mide la relacin entre los costos y beneficios asociados a un proyecto de inversin con el fin de evaluar su rentabilidad, entendindose por proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio, sino tambin, como inversiones que se pueden hacer en un negocio en marcha tales como el desarrollo de nuevo producto o la adquisicin de nueva maquinaria. Mientras que la relacin costo-beneficio (B/C), tambin conocida como ndice neto de rentabilidad, es un cociente que se obtiene al dividir el Valor Actual de los Ingresos totales netos o beneficios netos (VAI) entre el Valor Actual de los Costos de inversin o costos totales (VAC) de un proyecto. B/C = VAI / VAC Segn el anlisis costo-beneficio, un proyecto o negocio ser rentable cuando la relacin costobeneficio es mayor que la unidad. B/C > 1 el proyecto es rentable Los pasos necesarios para hallar y analizar la relacin costo-beneficio son los siguientes: 1. Hallar costos y beneficios: en primer lugar hallamos la proyeccin de los costos de inversin o costos totales y los ingresos totales netos o beneficios netos del proyecto o negocio para un periodo de tiempo determinado. 2. Convertir costos y beneficios a un valor actual: debido a que los montos que hemos proyectado no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo (hoy en da tendran otro valor), debemos actualizarlos a travs de una tasa de descuento. 3. Hallar relacin costo-beneficio: dividimos el valor actual de los beneficios entre el valor actual de los costos del proyecto. 4. Analizar relacin costo-beneficio: si el valor resultante es mayor que 1 el proyecto es rentable, pero si es igual o menor que 1 el proyecto no es viable pues significa que los beneficios sern iguales o menores que los costos de inversin o costos totales. 5. Comparar con otros proyectos: si tendramos que elegir entre varios proyectos de inversin, teniendo en cuenta el anlisis costo-beneficio, elegiramos aqul que tenga la mayor relacin costo-beneficio. Veamos un ejemplo: Supongamos que queremos determinar si nuestra empresa seguir siendo rentable y para ello decidimos analizar la relacin costo-beneficio para los prximos 2 aos. La proyeccin de nuestros ingresos al final de los 2 aos es de US$300 000, esperando una tasa de rentabilidad del 12% anual (tomando como referencia la tasa ofrecida por otras inversiones). Asimismo, pensamos invertir en el mismo periodo US$260 000, considerando una tasa de inters del 20% anual (tomando como referencia la tasa de inters bancario). Hallando B/C: B/C = VAI / VAC B/C = (300000 / (1 + 0.12)2) / (260000 / (1 + 0.20)2) B/C = 239158.16 / 180555.55 B/C = 1.32 Como la relacin costo-beneficio es mayor que 1, podemos afirmar que nuestra empresa seguir siendo rentable en los prximos 2 aos. A modo de interpretacin de los resultados, podemos decir que por cada dlar que invertimos en la empresa, obtenemos 0.32 dlares.

EL VERDADERO COSTO DE UN CRDITO


El principal criterio que se toma en cuenta al momento de evaluar los diferentes bancos o entidades financieras que puedan otorgarle a una empresa un crdito, es la tasa de inters que cobran. Sin embargo, la tasa de inters que prometen cobrar los bancos o entidades financieras no es tan representativa, pues existen otros costos adicionales que se incluyen en el prstamo, tales como los gastos de otorgamiento o de mantenimiento, que no suelen mostrarse con claridad, y que elevan el costo del crdito. Por lo que al momento de evaluar y comparar las diferentes ofertas financieras que existan en el mercado, antes que tomar en cuenta la tasa de inters, lo que en realidad debemos tomar en cuenta es el costo total del financiamiento (conocido como costo efectivo, o costo financiero total), el cual incluye la tasa de inters ms los otros costos adicionales. Veamos un ejemplo, supongamos que queremos adquirir un prstamo de 1000 por un periodo de 5 meses. Supongamos que el banco A nos ofrece cobrar una tasa mensual de 4%, mientras que el banco B nos ofrece cobrar una tasa mensual de 5%. A primera vista parecera ser que el banco A es la opcin ms conveniente pues nos cobra la menor tasa, sin embargo, si tenemos en cuenta los costos adicionales incluidos en el prstamo: Banco A Banco B Tasa de inters Otorgamiento Portes (al mes) Mantenimiento (al mes) Costo financiero total (*) 4% 20 4 3 7% 5% 0 2 1 6%

(*) El costo financiero total se obtiene hallando el flujo de las cuotas a pagar y aplicando la frmula del TIR.

Vemos que el banco A ofrece la menor tasa de inters, pero, teniendo en cuenta los costos adicionales (otorgamiento, portes y mantenimiento) que cobra, el costo total del financiamiento que ofrece es mayor al que ofrece el del banco B, por lo que ste ltimo en realidad sera la opcin ms conveniente. Por tanto, la recomendacin es que al momento de evaluar un crdito financiero, antes que tomar en cuenta la tasa de inters, lo que en realidad debemos tomar en cuenta es el costo total del financiamiento (el cual el banco o entidad financiera est en la obligacin de proporcionrnoslo), que en realidad es la verdadera tasa de inters a pagar.

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