El VAN y el TIR son dos herramientas financieras procedentes de las matemticas financieras que nos permiten evaluar la rentabilidad

de un proyecto de inversin, entendindose por proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio, sino tambin, como inversiones que podemos hacer en un negocio en marcha, tales como el desarrollo de un nuevo producto, la adquisicin de nueva maquinaria, el ingreso en un nuevo rubro de negocio, etc.

Valor actual neto (VAN)

El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y egresos que tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversin inicial, nos quedara alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable. Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es viable o no. El VAN tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre varias opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro negocio, con este indicador podemos determinar si el precio ofrecido est por encima o por debajo de lo que ganaramos de no venderlo. La frmula del VAN es:

VAN = BNA Inversin

Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del flujo de caja o beneficio neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento. La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el la tasa de oportunidad, rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera ganar; por lo tanto, cuando la inversin resulta mayor que el BNA (VAN negativo o menor que 0) es porque no se ha satisfecho dicha tasa. Cuando el BNA es igual a la inversin (VAN igual a 0) es porque se ha cumplido con dicha tasa. Y cuando el BNA es mayor que la inversin es porque se ha cumplido con dicha tasa y adems, se ha generado una ganancia o beneficio adicional. VAN > 0 el proyecto es rentable. VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la TD. VAN < 0 el proyecto no es rentable. Entonces para hallar el VAN se necesitan: tamao de la inversin. flujo de caja neto proyectado. tasa de descuento.

Veamos un ejemplo:

Un proyecto de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%:

ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5 Flujo de caja neto 4000 4000 4000 4000 5000

El beneficio neto nominal sera de 21000 (4000 + 4000 + 4000 + 4000 + 5000), y la utilidad lgica sera 9000 (21000 12000), pero este beneficio o ganancia no sera real (slo nominal) porque no se estara considerando el valor del dinero en el tiempo, por lo que cada periodo debemos actualizarlo a travs de una tasa de descuento (tasa de rentabilidad mnima que esperamos ganar).Hallando el VAN: VAN = BNA Inversin VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 + 0.14)4 + 5000 / (1 + 0.14)5 12000 VAN = 14251.69 12000 VAN = 2251.69 Si tendramos que elegir entre varios proyectos (A, B y C): VANa = 2251.69 VANb = 0 VANc = 1000 Los tres seran rentables, pero escogeramos el proyecto A pues nos brindara una mayor ganancia adicional.

Tasa interna de retorno (TIR)

La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que permite que el BNA sea igual a la inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que puede tener un proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que el BNA sea menor que la inversin (VAN menor que 0). Entonces para hallar la TIR se necesitan: tamao de inversin. flujo de caja neto proyectado.

Veamos un ejemplo: Un proyecto de una inversin de 12000 (similar al ejemplo del VAN):

ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5 Flujo de caja neto 4000 4000 4000 4000 5000

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento: VAN = BNA Inversin 0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5 12000 i = 21% TIR = 21% Si esta tasa fuera mayor, el proyecto empezara a no ser rentable, pues el BNA empezara a ser menor que la inversin. Y si la tasa fuera menor (como en el caso del ejemplo del VAN donde la tasa es de 14%), a menor tasa, el proyecto sera cada vez ms rentable, pues el BNA sera cada vez mayor que la inversin.

Cmo se calcula la TIR?

El concepto de TIR puede parecer sencillo, pero el clculo puede ser bastante laborioso si no contamos con herramientas apropiadas, como un software de hoja de clculo o un programa personalizado de tipo financiero. Ejemplo: Consideremos una persona que va a montar un negocio que necesita una inversin inicial de 60.000 , y que luego va a tener unos gastos anuales de mantenimiento de 3.000 y unos ingresos anuales de 30.000 , durante 4 aos. Para facilitar los clculos, supongamos que los ingresos y los gastos se establecen al final del ao. El esquema de flujos sera el siguiente:

Para determinar la TIR de este proyecto de inversin, tenemos que ir probando con distintos tipos de inters hasta que la suma financiera de todos los capitales sea cero. Para sumar estos capitales de manera correcta, tenemos que desplazarlos hasta el mismo instante de tiempo, por ejemplo en 0. El siguiente cuadro nos muestra los resultados: Valor en 0 del valor neto con el tipo de inters: 5% -60.000 25.714 24.490 10% -60.000 24.545 22.314 20% -60.000 22.500 18.750 25% -60.000 21.600 17.280 28,49% -60.000 21.013 16.354

Ao 0 1 2

Ingresos 0 30.000 30.000

Gastos 60.000 3.000 3.000

Valor neto (I-G) -60.000 27.000 27.000

3 4

30.000 30.000

3.000 3.000 SUMA TOTAL

27.000 27.000

23.324 22.213 35.741

20.285 18.441 25.586

15.625 13.021 9.896

13.824 11.059 3.763

12.728 9.905 0

Como vemos en el cuadro, se ha probado la suma financiera de ingresos y gastos hasta conseguir, con un tipo de inters anual de 28,49%, que la suma sea 0. Por tanto la TIR sera del 28,49%.

Para determinar una decisin de inversin, una empresa utiliza el valor presente neto (VPN) del ingreso futuro proveniente de la inversin. Para calcularlo, la empresa utiliza el valor presente descontado (VPD) del flujo de rendimientos netos (futuros ingresos del proyecto) tomando en cuenta una tasa de inters, y lo compara contra la inversin realizada. Si el valor presente descontado es mayor que la inversin, el valor presente neto ser positivo y la empresa aceptar el proyecto; si el valor presente descontado fuera menor que la inversin la empresa lo rechazara. El procedimiento tcnico para computar el valor actual de una empresa es semejante al que se emplea para computar el valor actual de una inversin en bonos u obligaciones. Los factores que deben emplearse al computar el valor actual de una empresa son : 1.- Importe de las actividades futuras. 2.- Tiempo o fecha de las actividades futuras. 3.- Importe de los desembolsos futuros. 4.- Tiempo o fecha de los desembolsos futuros. 5.- Tasa de descuento. Los administradores computan el valor actual descontado para evaluar los proyectos de operaciones dentro de la empresa y las posibles compras de otras empresas. En ciertos casos, el calculo puede servir para valorar equipos especiales, aunque solamente cuando la ganancia prevista provenga de ellos y pueda determinarse y medirse en dinero.

El valor presente neto es el valor actual de los flujos de caja netos menos la inversin inicial. Como ejemplo del calculo del valor presente neto podemos citar: El Sr. Fernando esta tratando de vender una extensin de terreno. El da de ayer se le ofrecieron $ 11.000 por su propiedad. Estaba casi listo para aceptar la oferta cuando otro individuo le ofreci $ 12.500. Sin embargo la segunda se pagara despus de un ao contados a partir del da de hoy. El Sr. Fernando esta convencido de que ambos compradores son honestos y financieramente solventes, y por lo tanto, no teme que el cliente que seleccione no cumpla con su compromiso. Estas dos ofertas se presentan como flujos de efectivo en el siguiente grfico: Precio alternativo de venta Para ver el grafico seleccione la opcin Bajar trabajo del men superior Qu oferta debera seleccionar el Sr. Fernando? Si el Sr. Fernando toma la decisin de aceptar la primera oferta, podra invertir lo $11.000 en el banco a una tasa del 10%, con lo que al final de un ao tendra: 11.000 + (0.10 x 11.000) = 11.000 + 1.100 = $12.100 Reembolso Inters Se puede observar que la cantidad que gana el Sr. Fernando con la primera oferta ($12.100), es inferior a la que puede ganar con la segunda oferta, por lo tanto es recomendable que acepte la ltima opcin. Otro mtodo que se puede aplicar es el de valor presente, este se puede realizar hacienda las siguientes preguntas: Que cantidad de dinero deber poner el Sr. Fernando en el banco, el da de hoy para tener $12.500 en el ao siguiente? Cantidad de dinero = X X * 1.10 = $12.500 X = $12.500 1.10

-------------------------------------- X = $11.363,64

Podemos decir que la formula de valor presente se puede escribir como : X = C1 -------------------------------------- 1+r donde C1 es el flujo de efectivo en la fecha 1 y r es la tasa de inters apropiada. Al analizar el valor presente nos indica que un pago de $12.500 que se vaya a recibir el ao siguiente tiene un valor presente de $11.363,64. Es decir, a una tasa de inters del 10% y una inicial de $11.363,64, el Sr. Fernando ganara lo mismo que si recibiera los $12.500 el ao siguiente. Ya que la segunda oferta tiene un valor presente de $11.363,64, mientras que la primera es tan solo de $11.000, el anlisis de valor presente tambin indica que el Sr. Fernando debera escoger le segunda opcin. En otras palabras, tanto el anlisis de valor futuro como el del valor presente conducen a la misma decisin. Para la tasa interna de retorno, se debe considerar el concepto de esta. La tasa interna de retorno trata de considerar un nmero en particular que resuma los meritos de un proyecto. Dicho nmero no depende de la tasa de inters que rige el mercado de capitales. Por eso es que se llama tasa interna de rentabilidad; el nmero es interno o inherente al proyecto y no depende de nada excepto de los flujos de caja del proyecto. Una inversin es aceptable si su tasa interna de retorno excede al rendimiento requerido. De lo contrario, la inversin no es provechosa. Cuando se desconoce el valor de la tasa de descuento, se establece que el Valor Presente Neto, es igual a cero, ya que cuando ocurre es indiferente aceptar o no la inversin. La tasa interna de retorno de una inversin es la tasa de rendimiento requerida, que produce como resultado un valor presente neto de cero cuando se le utiliza como tasa de descuento. Ejemplo para determinar la tasa interna de rendimiento : Un proyecto tiene un costo total inicial de $ 435,44 y que paga $ 530 en un ao. Cual es el rendimiento de esta inversin ? VPN: valor presente neto r: tasa de descuento C2: lo que esperas obtener

VPN = 0 C1 = 435,44 C2 = 530 r = ? VPN = - C1 + C2 0 = - 435,44 + 530 r = 21,7160 % -------------------------------------- r1+r La tasa mnima con la cual se pude aceptar el proyecto planteado es de 21,7160 %. Por el hecho de que la tasa interna de rendimiento sea la tasa de descuento que hace que el valor presente neto sea nulo es importante, ya que muestra como calcular el rendimiento de inversiones mas complejas. En el caso de que una inversin de un solo perodo, la determinacin de la tasa interna de retorno va a ser menos complicada. Sin embargo, al tomar en cuenta una inversin de varios perodos, con flujos de efectivo anuales. Por ejemplo, a partir del ejercicio anterior, pero con flujos de efectivo de $ 100 el primer ao, $200 el segundo ao, $ 300 para el tercer ao. Cual es la tasa interna de retorno ? - $435,44 $100 $200 $300 -------------------------------------- 0123 Para determinar la tasa desconocida de descuento se pueden, probar varias tasas diferentes, hasta que se logre obtener la respuesta esperada. Tasa de descuento Valor Presente Neto (VPN) 0% $ 164,56 5% $ 100,36 10% $ 46,15 15% $0 20% $ - 39,61 -------------------------------------- Donde el VPN = - C1 + C2 + C3 + C4 (1 + TIR ) (1 + TIR) (1 + TIR)

VPN = 0 TIR : tasa interna de retorno C1 = $ 435,44 C2 = $ 100 C3 = $ 200 C4 = $ 300 0 = - 435,44 + 100 + 200 + 300 (1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR) El valor presente neto es cero al 15%, por lo que $15 es la TIR. Cuando la tasa sea mayor del 15% realizar la inversin no es favorable, ya que el VPN es negativo. La mejor manera de dar a conocer la relacin que existe entre el valor presente neto y la tasa interna de retorno es mediante un grafico en el cual se utilicen los datos usados anteriormente. Los valores del VPN se colocan en el eje vertical, mientras que los de la tasa interna de retorno se colocan en el eje horizontal. Si tuviramos un valor muy grande nos dara como resultado una imagen denominada perfil del valor presente neto. Perfil Del Valor Presente Neto VPN $ 164,56 $ 100,36 $ 46,15 Para ver el grafico seleccione la opcin Bajar trabajo del men superior 0 5 10 15 20 TIR -$39,61 Como se puede observar en la grafica, cada vez que aumenta la tasa de descuento, el valor presente disminuye. En el punto donde el valor presente neto corta al eje x se encuentra la TIR.

Las reglas de la tasa interna de retorno y del valor presente neto conducen a decisiones idnticas , siempre y cuando se cumplan las siguientes condiciones. La primera, los flujos de efectivo de el proyecto deben ser convencionales, por lo que el primer flujo de efectivo (inversin inicial) ser negativo, despus los dems sern positivos. La segunda, el proyecto debe ser independiente, lo que significa que la decisin de aceptar o no este proyecto, no influya en la decisin que se vaya a tomar en cualquier otro proyecto. Cuando no se cumplan estas dos condiciones, o simplemente no se cumpla con una sola de ellas, pueden presentarse problemas a futuro. Hay ciertas ventajas y desventajas de la tasa interna de rendimiento, entre las cuales se entran las siguientes : VENTAJAS 1.- Esta estrechamente relacionada con el VPN, suele dar como resultado decisiones idnticas. 2.- Es fcil de comprender y comunicar. DESVENTAJAS 1.- Quiz d como resultado mltiples respuestas, o no opere con flujos de efectivo no convencionales. 2.-Probablemente conduzca a decisiones incorrectas en las comparaciones de inversiones mutuamente excluyentes. Para las empresas de las distintas ramas de explotacin y reas geogrficas se tienen calculados los rendimientos promedio. Aquellas empresas que reiteradamente logran sobrepasar esos niveles promedio de beneficios, se les considera dotados de una porcin de capital invisible llamado plusvala. Tambin se observa que en concordancia con nuestra legislacin, la plusvala no se debe contabilizar sino se compran o se comprueban los costos de su desarrollo. Al momento de concretarse la venta de una empresa, tanto el vendedor como el comprador, van a necesitar realizar algunos clculos matemticos para fija r el precio de la plusvala. Hay muchas maneras de calcular este valor econmico, pero vamos a mencionar la que fue formulada por el economista y matemtico M. Schmalembh : Para ver el grafico seleccione la opcin Bajar trabajo del men superior Donde X, Es le valor calculado por la empresa segn su rendimiento. U, Utilidad real obtenida en los ltimos ejercicios econmicos.

a, Activo total de la empresa. I, Tanto unitario de rendimiento medio para este tipo de empresas. Cabe destacar, que u, N e I, estn expresados en la misma unidad de tiempo. Al observar los componentes de esta formula nos podemos dar cuenta que el valor econmico de una empresa esta reflejado en sus activos y en otros factores que se proyectan de aos anteriores.