Analiza Cresterii Economice in Moldova, Nr. 7 - 2012

MEGA
Moldova Economic Growth Analysis Analiza Creterii Economice n Moldova
Ediia nr. 7 Octombrie 2012
Autori: Ana Popa, coordonator Adrian Lupusor Valeriu Prohnichi
Acest raport a fost tradus din limba englez. n caz de eventuale inexactiti sau erori, versiunea englez va fi considerat cea corect.
MEGA
Octombrie 2012, edi ia nr.7
Aceast publicaie este realizat de Centrul Analitic Independent EXPERT-GRUP cu suportul Think Tanks Fund al Open Society Foundations. Opiniile exprimate aparin autorilor i nu reflect neaprat punctul de vedere al finanatorului.
2|P a g i n a
MEGA
Cuprins Mesajele-cheie ale acestei ediii..................................................................................................... 5 Indicatori statistici......................................................................................................................... 7 Sumar........................................................................................................................................... 8 1. Oferta intern...................................................................................................................... 10 Perspective economice sumbre pe termen scurt, dar mai bune pentru 2013 .............................. 10 Provocri i prognoze pe termen scurt...................................................................................... 11 Recomandri de politici ........................................................................................................... 12 2. Cererea intern.................................................................................................................... 14 Volatilitatea nalt a cererii interne: un indiciu al unei economii slabe ........................................ 14 Provocri i prognoze pe termen scurt...................................................................................... 16 Recomandri de politici ........................................................................................................... 17 3. Finane publice .................................................................................................................... 18 Optimismul exagerat al autoritilor: un risc pentru stabilitatea finanelor publice? .................... 18 Provocri i prognoze pe termen scurt...................................................................................... 21 Recomandri de politici ........................................................................................................... 22 4. Piaa muncii......................................................................................................................... 24 Criza continu pe piaa forei de munc.................................................................................... 24 Provocri i prognoze pe termen scurt...................................................................................... 26 Recomandri de politici ........................................................................................................... 27 5. Preuri i politic monetar .................................................................................................. 28 Procesul dezinflaionist contrabalansat de efectele secetei ........................................................ 28 Provocri i prognoze pe termen scurt...................................................................................... 31 Recomandri de politici ........................................................................................................... 31 6. Sectorul bancar.................................................................................................................... 33 Acumularea resurselor pentru a face fa unei poteniale crize .................................................. 33 Provocri i prognoze pe termen scurt...................................................................................... 36 Recomandri de politici ........................................................................................................... 36 7. Sectorul extern .................................................................................................................... 37 Noi efecte negative ale crizei datoriilor suverane n UE i ale secetei .......................................... 37 Provocri i prognoze pe termen scurt...................................................................................... 38 Recomandri de politici ........................................................................................................... 39 Despre Expert-Grup..................................................................................................................... 40
3|P a g i n a
MEGA
Lista figurilor: Figura 1. Evoluia i prognozele PIB-lui trimestrial i a principalelor sale componente, 2002-2012, medie mobil pentru 5 perioade (2000=100%) ............................................................................. 10 Figura 2. Evoluia trimestrial a consumului gospodriilor casnice 2008 - 2012, cretere f-a-p, %..... 14 Figura 3. Evoluia trimestrial a remitenelor dup origine, f-a-p, % ............................................... 15 Figura 4. Modificarea investiiilor n active materiale pe termen lung dup tipuri de proprieti, % f -ap ................................................................................................................................................ 16 Figura 5. Veniturile i cheltuielile bugetului de stat, cretere f-a-p, % ............................................. 18 Figura 6. Structura principalelor venituri fiscale, ianuarie - august 2011 ......................................... 19 Figura 7. Structura principalelor venituri fiscale, ianuarie - august 2012 ......................................... 19 Figura 8. Stocul datoriei publice interne, mln. MDL i rata medie a dobnzii pentru bonurile de trezorerie, % ............................................................................................................................... 20 Figura 9. Contribuiile asigurrilor sociale de stat n cteva ri din ECE, %...................................... 21 Figura 10. Nivelul curent i cel prognozat al veniturilor bugetului de stat, , n mlrd. MDL ................. 22 Figura 11. Evoluia sectorial a numrului populaiei ocupate (ajustat sezonier), T1-08=100% ....... 24 Figura 12. Structura ocuprii dup tipurile ntreprinderilor n T2, 2008-2012, % .............................. 25 Figura 13. Indicele preurilor de consum i inflaia de baz, cretere f-a-p, %.................................. 28 Figura 14. Principalele componente ale IPC, cretere f-a-p., % ....................................................... 29 Figura 15. Indicele global al preurilor la alimente (2002-2004=100) i componenta IPC a produselor alimentare, cretere f-a-p, %........................................................................................................ 29 Figura 16. IPC anual de facto i prognozat i rata REPO a bncii centrale, % .................................... 30 Figura 17. Paritatea zilnic oficial MDL/USD i volumele de valut strin achiziionate de BNM.... 31 Figura 18. Volumul creditelor noi acordate n moned naional i valut strin, % f-a-p, serie filtrat cu MA(5) .................................................................................................................................... 33 Figura 19. Depozite noi n moned naional i strin, % f-a-p, serie filtrat cu MA(5).................... 34 Figura 20. Ponderea creditelor neperformante n total credite, lichiditatea pe termen scurt, suficiena capitalului ponderat la risc i rentabilitatea medie a activelor n industria bancar, % ..................... 35 Figura 21. Operaiunile de livrare i sterilizare a lichiditilor efectuate de BNM, mln. MDL ............. 35 Figura 22. Evoluia trimestrial a exporturilor i importurile de bunuri i servicii, milioane USD, T1-95 T3-13 ....................................................................................................................................... 37 Lista tabelelor: Tabelul 1. Moldova: principalii indicatori economici i socio-economici ............................................ 7 Tabelul 2. Executarea veniturilor pentru perioada ianuarie - august 2012 n raport cu cele planificate, %................................................................................................................................................ 18
4|P a g i n a
MEGA
Mesajele-cheie ale acestei ediii

Conform evalurii noastre, cadrul general de politici macroeconomice este la moment adecvat pentru a susine creterea economic a Republicii Moldova pe termen scurt i mediu. Dei ar putea fi discutate unele instrumente de politici utilizate (de exemplu, ct de adecvat este deficitul bugetar sau politica cursului de schimb), noi considerm c politica macroeconomic a atins un echilibru optimal i c procesul de cretere economic nu ar putea fi impulsionat semnificativ prin modificarea instrumentelor macroeconomice. Discuiile de politici ar trebui s se focalizeze n mod prioritar asupra nlturrii constrngerilor de natur structural, instituional, infrastructural i climateric n adresa creterii economice. Dei riscurile i incertitudinile nc planeaz asupra economiei globale i europene, se pare c zona cea mai riscant a fost deja trecut. Moldova i revine lent din ocurile externe, dup cum sugereaz chiar i Indicele Compozit Anticipator elaborat de Expert-Grup i care s-a stabilizat n al treilea trimestru 2012 dup o scdere continu ncepnd cu toamna anului 2011 1. n urmtoarele dou-trei trimestre principalele repercusiuni negative vor veni din sectorul agricol, cu implicaii majore pentru industria alimentar. n acest sens, dorim s atragem atenia asupra faptului c vulnerabilitatea economiei n faa condiiilor climaterice tot mai extremale a fost o constant n ultimele dou decenii, care a tiat circa 20-25% din PIB. Strategiile i planurile adoptate pentru reducerea acestei vulnerabiliti au avut un efect ndoielnic. Este necesar o evaluare mai realist a expuneri agriculturii la condiiile climaterice i o revizuire a paradigmei de dezvoltare a sectorului. Agricultura este un sector cu importante conexiuni economice, de aceea recesiunea acesteia n mod firesc afecteaz ramurile n aval, n special industria alimentar. Fiecare secet care a afectat Moldova ncepnd cu 1991 ncoace a ubrezit n mod vizibil lanurile de furnizare. Tarifele vamale protecioniste aplicate produselor agricole de import complic i mai mult problemele logistice cu care se ciocnesc ntreprinderile procesatoare de materii prime agricole. Autoritile care au competene n domeniu n special Ministerul Agriculturii i Ministerul Economiei ar trebui s analizeze ct de adecvat este politica vamal n timpul i imediat dup fenomenele climaterice extremale care lovesc n industria alimentar i s permit o reducere temporar a tarifelor vamale impuse importurilor de materii prime agricole. Dei poziia Moldovei n Doing Business 2013 n ceea ce privete protecia investitorilor s-a mbuntit esenial, aceast mbuntire este n disonan puternic cu percepia generalizat c proprietatea privat nc nu este suficient de bine protejat de lege. Mass media naional abund n relatri despre tentative de preluri ostile, scandaluri corporative i lipsa de responsabilitate a managementului executiv n multe companii. Pentru a preveni riscurile de multiplicare a acestor tentative este necesar o revizuire profesional a ntregii legislaii comerciale i corporative moldoveneti i asigurarea unei instruiri mai bune a judectorilor n aplicarea acesteia. n vremuri economice incerte, prognozarea economic i bugetar este o activitate dificil de realizat chiar i pentru guvernele care au capaciti de prognoz mai bune dect cel moldovenesc. Dar este imperativ de a ncepe consolidarea acestor capaciti n trei instituii care au un rol-cheie n planificarea bugetului Ministerul Finanelor, Ministerul Agriculturii i
Relevana Indicelui Compozit Anticipatoriu elaborat de Expert-Grup pentru definirea fluctuaiilor economiei moldoveneti, Expert-Grup, 2012, http://expert-grup.org/?go=biblioteca&c=28
5|P a g i n a
MEGA
Ministerul Economie. Consolidarea capacitilor de prognoz i planificare ns este posibil numai dac este nsoit de fortificarea deprinderilor de evaluare ex-ante a impactului politicilor. n afar de dezvoltarea propriilor capaciti, aceste instituii trebuie s nvee cum s coordoneze mai bine planificarea de politici i, foarte important, s adopte o perspectiv asupra politicilor care ar transcende sectoarele de care acestea sunt responsabile. Continum s credem c cele mai importante dou precondiii pentru creterea i dezvoltarea pe termen lung a rii noastre sunt reformele n justiie i educaie, ambele influennd, la moment, n sens negativ funcionarea economiei moldoveneti. Doar un sistem de justiie capabil s fac dreptate poate s asigure funcionarea plenar a structurilor economice, s susin procesul de sofisticare a acestora i s asigure, n acest fel, o cretere mai durabil i mai puternic. n acelai timp, oamenii reprezint cea mai mare bogie a unei ri srace n resurse, cum este Moldova. Economia moldoveneasc poate s funcioneze la potenial maxim numai dac resursele sale umane sunt parte plenar a procesului economic. Aspiraiile Moldovei de a deveni o economie competitiv i inovaional nu au cum s se realizeze dac capitalul su uman se erodeaz n mod continuu prin emigrare i prin nrutirea calitii educaiei. Este perfect clar c sistemul educaional nu rspunde necesitilor economiei i societii, deficitul de capital uman instruit i calificat agravndu-se amenintor n ultimul deceniu.
6|P a g i n a
MEGA
Indicatori statistici
Tabelul 1. Moldova: principalii indicatori economici i socio-economici
2009 Populaia, milioane (exclusiv Transnistria), nceput 3,568 de an PIB, miliarde MDL, preuri curente 60,429 PIB, miliarde USD, preuri curente 5,409 PIB per capita, USD, la Paritatea Puterii de 2843 Cumprare PIB, modificare % fa de anul precedent -6,5 Deflator PIB, mod. % f-a-p 2,0 Consumul privat, mod. % f-a-p -7,9 Formarea brut de capital fix, mod. % f-a-p -30,9 Producie industrial, mod. % f-a-p -22,2 Producie agricol, mod. % f-a-p -9,9 Industrie/PIB, % 13,0 Agricultura/PIB, % 8,5 Export de mrfuri, FOB milioane USD 1331,6 Import de mrfuri, CIF milioane USD 3275,8 Export de servicii, milioane USD 673,1 Import de servicii, milioane USD 712,9 Investiiile strine directe nete, milioane USD 138,6 Venituri nete din munc remise din strintate, 1198,6 milioane USD Contul curent/PIB, % -8,6 Activele oficiale de rezerv, milioane USD 1480,3 Datoria extern total, stoc, milioane USD 4364,1 Datoria extern/PIB, % 80,8 Rata ocuprii, % din populaia de peste 15 ani 40,0 Rata omajului, % din populaia economic activ 6,4 Salariul real, mod. % f-a-p 9,0 Indicele Preurilor de Consum, sfrit de an, % 0,4 Deficitul bugetar/PIB, % -6,8 Cheltuielile bugetului de stat/PIB, % 45,3 Rata de schimb, medie anual, MDL/USD 11,1 Agregatul monetar M2, mod. % f-a-p -3,8 Rata de refinanare a BNM, sfrit de an, % 5,0 Total credite bancare/PIB, % 35,0 Rata dobnzii depozite bancare, %, medie anual 14,7 Rata dobnzii credite bancare, %, medie anual 20,3 Sursa: BNS,FMI,BNM, calculele, estimrile i prognozele EXPERT-GRUP; 2010 3,564 71,849 5,810 3088 6,9 11,2 9,0 17,2 7,0 7,9 13,3 12,0 1541,5 3855,3 701,2 770,9 193,9 1351,4 -7,9 1717,7 4778,7 82,2 38,5 7,4 0,7 8,1 -2,5 40,8 12,4 18,3 7,0 32,6 7,6 16,3 2011 3,560 82,174 7,003 3373,0 6,4 7,4 8,5 10,7 7,4 5,8 13,7 12,3 2221,6 5191,6 868,8 894,7 253,4 1600,4 -11,5 1965,3 5452,3 77,9 39,4 6,2 3,7 7,8 -2,4 39,1 11,7 14,4 9,5 36 7,54 14,4 2012 estimat 3,553 87,953 7,269 3383,1 0,5 6,5 1,3 -0,8 3,0 -20 13,4 10,0 2320 5134 896 979 n.a. 1648,0 -7,6 2100 n.a. n.a. 38,0-39,0 5,8 1,0 5,2 -1,8 41,4 12,1 20,0 4,5 32 7,6 13,5 2013 prognoza 3,553 95,583 7,647 3603,7 3,5 5,0 3,2 5,0 6,0 17 13,7 10,5 2390 5160 920 1010 n.a. 1698,0 -8,2 2200 n.a. n.a. 39,0-40,0 6,4 3,0 4,5 -1,0 41,3 12,5 15,0 5,5 33 7,7 13,0
7|P a g i n a
MEGA
Sumar
Oferta intern n anul 2012 Moldova a czut victim hazardurilor financiare (impactul crizei datoriilor suverane n UE), climaterice (o secet extins i cumplit) i a slbiciunilor interne (condiiile nesatisfctoare de business i cererea plpnd). Creterea economic s-a rcit dramatic i pentru anul 2012 noi prognozm o cretere a PIB-ului de numai 0,5%. n acelai timp, anticipm o situaie mai bun n 2013, PIB-ul urmnd s creasc cu 3,5% n scenariul de baz. Dar scenariul pesimist, care se bazeaz pe o nrutire a condiiilor pe pieele de consum i muncii din UE poate rezulta ntr-o cretere de numai 2,0%. Scenariul de baz include o cretere de recuperare de 10-15% n sectorul agricol, o cretere relativ modest n 5% n industrie i construcii i o rata de cretere a serviciilor de numai 2%. mbuntirea esenial a condiiilor de afaceri rmne principala noastr recomandare pentru dezlnuirea potenialului economiei naionale. Cererea intern n Q2-12, pentru prima dat dup declinul din 2009, consumul gospodriilor casnice a fost n scdere din cauza nrutirii situaiei pe piaa naional a forei de munc i diminurii transferurilor de peste hotare n favoarea persoanelor fizice. n timp ce scderea remitenelor este n prezent generat de dificultile de zona euro, economiile CSI nu sunt imune la evoluiile din rile UE, astfel nct, n al doilea trimestru remitenele din CSI, inclusiv Rusia au crescut de dou ori mai lent comparativ cu 2010 i 2011, n timp ce remitenele din alte ri au sczut cu 5,6%. Rcirea consumului a influenat negativ activitatea companiilor, stocurile crora au crescut pe parcursul a cteva trimestre consecutiv. Aceast situaie reflect dificultile cu care se confrunta companiile n comercializarea mrfurilor i ar putea determina scderea produciei n urmtoarele trimestre n cazul n care stocurile constau n principal din producia finit. Activitatea de investiii, dei mai puin anemic comparativ cu primul trimestru, este grav afectat de lipsa investiiilor strine, care continu s scad pe parcursul mai multor trimestre la rnd. Finane publice Majoritatea aciunilor orientate spre asigurarea consolidrii fiscale au vizat partea de venituri a bugetului de stat: introducerea cotei de 12% pentru impozitul pe venitul persoanelor juridice, majorarea accizelor pentru o serie de produse. Suportul extensiv din partea comunitii internaionale sub forma granturilor i creditelor externe a servit ca suport suplimentar pentru meninerea stabilitii finanelor publice. Cu toate acestea, sunt necesare aciuni consolidate pentru a substitui aceste surse externe cu surse interne care ar asigura stabilitatea pe termen lung a finanelor publice. n particular, Guvernul trebuie s eficientizeze esenial procedurile de colectare a taxelor i a administrrii fiscale i vamale, s sporeasc transparena procesului bugetar, s elimine diverse ambiguiti fiscale, precum i s nceap o reform comprehensiv a sistemului de pensii. Un factor adiional care afecteaz negativ consolidarea fiscal vizeaz optimismul exagerat al autoritilor publice n procesul elaborrii bugetelor de stat att pentru 2012, chiar i dup modificrile recente. Aceasta creeaz riscuri pentru neacoperirea integral cu venituri a cheltuielilor publice asumate i, respectiv, a creterii deficitului bugetar deasupra nivelului preconizat. Piaa muncii Evoluia pieei forei de munc din Moldova n al doilea trimestru al anului 2012 reflect tendinele economice externe care se suprapun tendinelor naturale de scdere a ocuprii n anumite sectoare. Mai mult ca att, declinul ocuprii forei de munc n toate cele patru sectoare economice majore a fost nsoit de reducerea preponderent a ocuprii n ntreprinderile formale, determinnd ca impactul social al instabilitii pe piaa forei de munc s fie disproporionat mai mare comparativ cu pierderea locurilor de munc. Acest lucru este amplificat de pierderea accesului la mecanismele de protecie social de ctre persoanele care rmn active pe piaa forei de munc, dar tranziteaz spre ntreprinderile sectorului informal sau gospodriile casnice. n plus, evoluia salariilor indic 8|P a g i n a
MEGA
asupra perspectivelor negative din unele sectoare orientate spre export, care ar putea duce n cele din urm la lichidarea locurilor de munc dac situaia de pe pieele externe nu se mbuntete. ntre timp, rata omajului a fost relativ joas, subliniind o dat n plus inutilitatea acestui indicator pentru a caracteriza starea economiei moldoveneti. Preuri i politic monetar Repercusiunile secetei n paralel cu scumpirea carburanilor au determinat creterea IPC anual ncepnd cu luna iulie 2012. Principala contribuie la acest salt neateptat al preurilor aparine produselor alimentare care la finele trimestrului trei au generat circa o treime din inflaia anual. Principalele cauze in de diminuarea ofertei interne de produse agricole datorit condiiilor climaterice dificile din acest an, precum i de creterea preurilor mondiale la alimente, determinnd ajustri corespunztoare pe piaa intern. Persistena acestor factori inflaioniti din partea costurilor, pe fondul presiunilor inflaioniste sczute din partea cererii, au motivat banca central si menin rata de baz neschimbat n trimestrul trei. n aa mod, aceasta pstreaz caracterul acomodativ al politicii monetare cu scopul de a susine creditarea i a atenua ncetinirea activitii economice. Din cauza creterii relativ rapide a preurilor din ultima perioad prognoza privind inflaia anual a fost revizuit n sus. Astfel, la finele anului curent aceasta urmeaz s ajung la nivelul de circa 5.2%, iar pentru 2013 anticipm o stabilizare la nivelul de 4.5% cu condiia lipsei unor ocuri majore din partea costurilor. Sectorul bancar Activitatea de creditare a bncilor a pit pe pant negativ din cauza reticenei bncilor, avnd n vedere condiiile economice precare, precum i cererea mai joas din partea firmelor. Una din principalele consecine ale nrutirii situaiei economice curente const n creterea ponderii creditelor neperformante n activele bancare. Cele mai mari ngrijorri se refer la 2 bnci problematice care dein circa 20% din activele sistemului bancar i la care peste 40% din credite sunt clasificate drept neperformante. Cu toate acestea, toate bncile comerciale au rmas foarte lichide, fapt ce servete drept o protecie sigur mpotriva unor eventuale ocuri negative care ar putea afecta economia moldoveneasc. Activitatea creditar moderat care va persista cel puin pn la finele anului curent reprezint principalul dezavantaj al acestei abordri conservative a bncilor. Avnd n vedere nivelul nalt de incertitudine, bncile vor prefera s-i pstreze lichiditile n instrumente financiare cu risc minim, n detrimentul creditrii sectorului real. Chiar dac activitatea de creditare se poate relansa n S2-12, sunt necesare aciuni consolidate n vederea restructurrii ct mai rapide i eficiente a activelor toxice din portofoliile bancare. Sectorul extern Toate instituiile financiare internaionale importante i-au revizuit n jos creterea economic pentru anii 2012-2013. De exemplu, FMI anticipeaz o cretere a economiei globale de 3,3% n 2012 i o uoar ameliorare n 2013, +3,6%. Comerul extern moldovenesc reflect plenar nrutirea condiiilor economice globale, exporturile de bunuri i servicii urmnd s creasc cu circa 0,4% n 2012, n timp ce importurile, cu numai 0,1%. n cadrul scenariului nostru de baz, anticipm c situaia extern i intern se va mbunti uor n 2013. Exporturile au anse bune s creasc cu 4%, n timp ce importurile vor cretere probabil mai puternic, cu circa 5-6%. Deoarece remitenele se ateapt s creasc ceva mai lent n prima jumtate a anului, noi anticipm o uoar nrutire a contului curent, de la 7,6% n 2012 la 8,2% n 2013.
9|P a g i n a
MEGA
1. Oferta intern
Perspective economice sumbre pe termen scurt, dar mai bune pentru 2013
Datele statistice oficiale i estimrile asupra PIB-ului ne arat o nrutire semnificativ a situaiei economiei Moldovei pe parcursul anului 2012 i, dup cum putem anticipa de pe acum, perspectivele pe termen scurt rmn la fel de posomorte (Figura 1). Dup creterea deja dezamgitoare din T1-12 (creterea PIB-lui fiind de 1,0% f-a-p), n T2-12 creterea economic a pierdut nc aproximativ o jumtate de punct procentual (creterea PIB-lui fiind de 0,6% f-a-p). Conform estimrilor preliminare, n T3-12 creterea PIB-lui f-a-p a fost de circa 0,4-0,5%. Indicatorul Compozit Anticipator pe care-l folosim pentru evaluarea strii economiei ne arat o anumit stabilizare n lunile iulie -august, ns oricum riscurile economice rmn nc nalte. n particular, aceasta este indicat de volumul n descretere a transporturilor de mrfuri n luna septembrie.
Figura 1. Evoluia i prognozele PIB-lui trimestrial i a principalelor sale componente, 2002-2012, medie mobil pentru 5 perioade (2000=100%)
Sursa: BNS, prognoze pentru T2-T4 2012 de ctre Expert-Grup;
Agricultura a reprezentat principala barier n calea creterii economice, valoarea adugat brut diminundu-se cu 7,5% n al doilea trimestru i cu o rat estimat de -15% n T3-12 (al treilea trimestru contribuind cel mai mult la producia anual a ntregului sector). Evident aceast recesiune a fost cauzat de seceta sever i prelungit cu care s-a confruntat Moldova n 2011-2012. Recoltele la hectar la principalele culturi au sczut n medie cu 25%, ns n unele cazuri chiar i mai dramatic: recolta de porumb s-a micorat cu circa 70%, de gru - cu circa 40%, de floarea soarelui i cartofi - cu 30%. Dup cum am previzionat n ediia precedent a MEGA, scderea dramatic a recoltelor a avut o influen negativ imediat asupra sectorului zootehnic. n rezultatul micorrii dramatice a stocurilor de nutreuri, productorii de ou i lapte au suferit ocuri semnificative : producia de lapte a sczut cu 4% n T2-12, n timp ce producia de ou - cu peste 20%. Ne ateptm la rate de descretere i mai nalte n sectorul zootehnic n T3-T4, fiindc proprietarilor fermelor le va fi i mai dificil s obin nutreuri. Dei Guvernul a declarat c seceta nu va influena securitatea alimentar a rii, de aceast dat Moldova se confrunt cu riscuri destul de nalte pentru securitatea alimentar, innd cont de faptul c n 2012 practic toate rile productoare de culturi cerealiere au fost lovite de condiii meteorologice extreme. Unele dintre aceste ri, cum ar fi Rusia i Ucraine spre exemplu, 10 | P a g i n a
MEGA
chiar discut o posibil interdicie, total sau parial, a exporturilor de cereale. Aceasta va duce imediat la majorarea preurilor globale, ceea ce va fi benefic pentru unii fermieri moldoveni, ns va influena n mod negativ puterea de cumprare a populaiei srace din Moldova, n special din zonele urbane. Industria Republicii Moldova i-a reluat creterea n al doilea trimestru, valoarea adugat brut crescnd cu 5,3%. Totui, exist semnale clare c rata de cretere s-a temperat n al treilea trimestru, chiar dac a rmas pozitiv, la circa 2-4%. ns cteva ramuri industriale probabil se vor confrunta cu scderi drastice ale produciei, n special n industria produselor alimentare i buturilor: industria de prelucrare i conservare a legumelor i fructelor, industria morritului i altele, care depind direct de calitatea i cantitatea materiei prime agricole furnizate. Industria tutunului iari trece prin vremuri grele (volumul produciei diminundu-se cu 20% n T1-T3-12). Fabricile care lucreaz n sistem Lohn cu parteneri europeni - cum ar fi productorii de mbrcminte i nclminte - i-au continuat tendinele de descretere n trimestrele trei i patru, reflectnd diminuarea cererii pe pieele UE. O criz prelungit n UE ar pune sub semnul ntrebrii nsi capacitatea de supravieuire a acestor companii, fiindc partenerii lor europeni ar putea cuta servicii de munc mai ieftine pe piee tere (inclusiv n ri ndeprtate cum ar fi Vietnam, Indonezia, Myanmar). Sectoarele industriale noi inclusiv producia de echipament electric, maini, instrumente i echipamente medicale, care i-au dublat productivitatea n prima jumtate a anului 2012 - au rmas campioni ai creterii, ns, dup cum ne-am ateptat, rata de cretere s-a temperat n a doua jumtate a anului. Reducerea ratei de cretere a serviciilor a prezentat cea mai ngrijortoare tendin din T1-T212, creterea VAB micorndu-se la de 2,6% n T1-12 pn la doar 1,2% n T2-12. Conform estimrilor noastre, aceast tendin de descretere s-a stabilizat n T3-12. Totui, ratele de cretere vor rmne mult mai moderate dect n anul 2011 att n cazul serviciilor prestate att populaiei, ct i companiilor. Condiiile economice i intrrile de numerar mai incerte reprezint principalele cauze ce determin un comportament mai economicos n rndul consumatorilor. Dup marea surpriz din T1-12 (cu o cretere raportat a VAB sectoriale de 9,8%), n al doilea trimestru sectorul construciilor a dus-o mai ru (doar +0,9%, departe de ateptrile noastre anterioare). Principalele surse de cretere au fost proiectele de infrastructur public (cretere de +7,5% f-a-p), care au avut o pondere de 46% din volumul total al lucrrilor din cadrul sectorului. Dei sectorul rezidenial a nregistrat rate de cretere mai nalte (+8,8%), acesta are o pondere foarte mi c n producia total (doar 33%). Cererea pentru lucrri de construcie din partea companiilor a rmas la fel de redus ca i n T1-12 (nregistrnd o descretere de -33% f-a-p n construcia cldirilor nerezideniale). Aceasta reflect o nesiguran economic mult mai mare a agenilor economici i reticena lor de a-i extinde capacitile de producie n contextul incertitudinilor nalte cu privire la evoluiile viitoare a cererii interne i externe.
Provocri i prognoze pe termen scurt

Impactul secetei asupra sectorului agricol a fost vast i profund, dup cum am prezis anterior. Folosind modelul nostru simplu de regresie a produciei agricole pe suprafeele nsmnate cu culturi i condiiile meteorologice2 , ne meninem prognozele prezentate anterior n conformitate cu care, n anul 2012 valoarea adugat n agricultur va descrete cu 15% conform scenariului de baz (i cu circa 20% n cel mai ru caz). Scenariul de baz prevede o majorare semnificativ (n medie cu circa 10%) a preurilor productorilor pentru produse agricole. Dei un anumit numr de fermieri vor beneficia de majorarea preurilor la produse agricole, marea majoritate a populaiei rurale va avea de suferit i va trebui s-i modifice
GVA = 339.888*Areas _Crops 388292*Aridity_Index, unde Areas _Crops este suprafaa total ocupat de plante anuale i multianuale, iar Aridity_Index este raportul dintre suma temperaturilor anuale medii n perioada aprilie -iulie i suma cantitilor de precipitaii n perioada noiembrie anul precedent iunie anul curent;
11 | P a g i n a
MEGA
semnificativ structura consumului. Din cauza incertitudinilor meteorologice nalte, acum ne este dificil s prognozm evoluia produciei agricole n anul 2013. ns putem spune cu certitudine c anul viitor sectorul zootehnic cel mai probabil i va continua declinul. Seriile cronologice privind producia agricol ne sugereaz c ar trebui s ne ateptm la o cretere puternic a produciei culturilor agricole dac n 2013 condiiile climaterice vor fi mai apropiate de cele normale. Pentru anul viitor scenariul de baz prevede o cretere cu 1015% a produciei agricole3. Dei n sectorul industrial au putut fi observate doar cteva episoade de creteri pozitive ale produciei industriale n 2012, majoritatea companiilor au reuit s-i reduc consumurile intermediare i mai mult. Aceast tendin va continua pn la sfritul anului i, ca rezultat aritmetic, va duce la o cretere a valorii adugate mai mare dect s-a ateptat iniial (+2%). Totui, industria produselor alimentare se va confrunta n continuare cu riscuri semnificative cauzate de nrutirea situaiei furnizorilor lor n urma micorrii produciei agricole i va trebui s se bazeze ntr-o msur mai mare pe importuri. Anul viitor, n funcie de viteza cu care sectorul agricol i va relua creterea i de situaia de pe pieele europene, am putea observa majorarea valorii adugate generate de industrie cu pn la 5%. Creterea din sectorul construciilor va rmne pozitiv, chiar dac rata de cretere a valorii adugate s-ar putea reduce de la 10% la nceputul anului 2012 pn la nivelul de 1,4% ctre finele anului. Acum este foarte riscant s se previzioneze creterea volumurilor lucrrilor de construcie pentru 2013 din cauza seriilor statistice foarte volatile. Am adoptat o rat de cretere estimat de 5% pentru anul 2013; ns i o cretere cu peste 10% este posibil dac proiectele de infrastructur public vor continua ntr-un ritm mai rapid. Sectorul serviciilor va rmne principalul factor al creterii economice n 2012, cu o cretere estimat de 1,8% a valorii adugate. Ca i n prima jumtate a anului, telecomunicaiile, comerul cu amnuntul i serviciile prestate populaiei vor susine aceast cretere. n general, ateptm o cretere cu pn la 1,8% a VAB generate de sectorul serviciilor n anul 2012 i o cretere mai robust de circa 2% n anul 2013. n ipoteza c impozitele nete pe produse i import vor crete cu circa 4-6%, PIB-ul total la preurile de pia ar putea crete cu 0,5% n 2012. Conform estimrilor, n 2013 PIB-ul va crete cu circa 3,5-3,8%.
Recomandri de politici
Marea majoritate a recomandrilor noastre de politici rmn valabile: politica agricol i politica fiscal aferent necesit o abordare mai previzibil, politica privind cercetarea i dezvoltarea trebuie s permit consolidarea legturilor ntre comunitatea de cercetare i MM-uri, fiind necesar i o protecie mai puternic a concurenei echitabile i a drepturilor consumatorilor. Ediia recent Doing Business 2013 ofer o imagine puin mai bun a condiiilor naionale de afaceri, dei unii din indicatori nu coreleaz cu percepiile din viaa real (cum ar fi urcarea cu 34 de poziii pentru protecia investitorilor, pe fundalul multiplelor tentative raportate de preluare corporativ ostil). Pentru majoritatea indicatorilor Moldova a pierdut din poziii, dei n clasamentul general a ctigat 3 poziii, urcnd de pe locul 86 n 2012 (dup calcularea retroactiv a clasamentului cauzat de modificrile metodologice) pe locul
VAB = 339.888*Suprafa_culturi 388292*Indice_ariditate, unde Suprafa_Culturi reprezint suprafaa total ocupat de culturi anuale i multi-anuale, i Indice_ariditate reprezint raportul dintre suma valorilor me dii lunare a precipitaiilor n perioada noiembrie, anul precedent iunie, anul curent.
12 | P a g i n a
MEGA
83 n 2013. n pofida acestei mbuntiri, uurina de nfiinare a unei ntreprinderi reprezint principala problem care trage Moldova napoi i este regretabil c anumite probleme ce in de procedurile prea lungi de nregistrare a afacerii nu au fost nc soluionate. Dup crearea Centrului de guvernare electronic i innd cont de disponibilitatea soluiilor IT, reducerea la o singur zi a perioadei necesare pentru nregistrarea unei afaceri este pe ct de posibil pe att i de necesar. n acelai timp, n Doing Business 2013 se arat c obinerea unei autorizaii de construcii rmne o problem n Moldova, n pofida tuturor ncercrilor de reformare realizate pn acum. Dac nu va reui s se debaraseze de birocraie, Guvernul nu trebuie s se atepte c situaia din acest domeniu se va ameliora. Reformarea sectorului justiiei, care a fost iniiat, trebuie s fie monitorizat ndeaproape att de autoritile publice, ct i de societatea civil. Un sistem judiciar eficient este esenial pentru ca Moldova s devin mai atractiv pentru investitorii interni i strini, precum i pentru dezvoltarea pe termen lung a rii. O alt recomandare esenial este de a revizuit n ce msur politica comercial este adecvat n condiiile n care companiile procesatoare se confrunt cu grave probleme n asigurarea cu materie prim. Deoarece producia intern este mult mai mic n 2012 i este incert pentru anul viitor, este recomandabil o reducere temporar a tarifelor vamale pentru materiile prime agricole importate. Aceasta va permite productorilor de produse alimentare s substituie furnizorii locali care nu dispun de rezerve cu materii prime de import i astfel s-i refac stocurile de materie prim.
13 | P a g i n a
MEGA
2. Cererea intern
Volatilitatea nalt a cererii interne: un indiciu al unei economii slabe
n contextul n care situaia regional nu s-a mbuntit i asupra economiilor europene nc mai planeaz incertitudini, performanele economiei moldoveneti de asemenea s-au nrutit semnificativ n al doilea trimestru al anului din cauza stagnrii cererii externe i interne. Astfel, pentru prima dat dup declinul din 2009, consumul gospodriilor casnice a diminuat. Dei acesta s-a redus cu doar 0,4% (Figura 2), impactul asupra creterii economice a fost semnificativ datorit ponderii sale nalte n PIB; n consecin creterea general a economiei a pierdut aproximativ acelai numr de puncte procentuale.
Figura 2 . Evoluia trimestrial a consumului gospodriilor casnice 2008 - 2012, cretere f-a-p, %
Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor BNS;
Dat fiind creterea modest a veniturilor disponibile ale gospodriil or casnice n al doilea trimestru (sub 2%), diminuarea consumului gospodriilor casnice nu este surprinztoare, n special innd cont de nrutirea situaiei pe piaa local a forei de munc, micorarea ratei de ocupare i diminuarea volumului transferurilor de peste hotare n favoarea persoanelor fizice. Dei riscurile externe persist mai mult de un an, prima scdere a volumului transferurilor a fost nregistrat n al T2-12. Diminuarea cu mai puin de 1% a acestora este oricum important, deoarece remitenele explic circa 50% din variaiile consumului gospodriilor casnice4. Situaia pare s fie mai bun n al treilea trimestru al anului, transferurile de peste hotare revenind pe fgaul creterii dou luni n ir: cretere cu 4,5% f-a-p n iulie i cu 3,7% n august. Cu toate acestea, nu ne ateptam la o cretere mai proeminent a transferurilor, date fiind dificultile persistente n economiile din zona euro (transferurile n EUR sunt nc n descretere) i prognozele de cretere economic mai sum bre publicate recent de FMI5 pentru majoritatea rilor care gzduiesc emigrani moldoveni, inclusiv Rusia.
4 Am utilizat un model vectorial structural autoregresiv pentru a previziona consumul final al gospodriilor casnice cu trei variabile endogene (creterea f-a-p a consumului final, creterea real f-a-p a salariilor i dobnzile reale pentru depozite) i o variabil exogen (remitenele). Descompunerea erorii variaiilor estimate (FEVD) ne arat c remitenele explic cea mai mare parte a variaii lor consumului, urmate cu ntrziere de consum, salarii i dobnzi; 5 Conform Perspectivelor economiei mondiale (World Economic Outlook), publicate de Fondul Monetar Internaional n octombrie 20 12, previziunele pentru creterea economic n 2012 au fost revizuite i micorate pentru UE 27 (-0,2 p.p.) i Rusia (-0,3 p.p.);
14 | P a g i n a
MEGA
Dei scderea volumului remitenelor este cauzat n prezent preponderent de dificultile cu care se confrunt zona euro, economiile statelor CSI nu sunt imune la evoluiile din rile UE, oferind emigranilor mai puine oportuniti de angajare i salarii mai mici. Conform datelor balanei de pli6, exist o corelaie puternic ntre evoluia remitenelor din rile CSI i alte ri, reprezentate n special de rile UE. Astfel, deja n T2-12 volumul remitenelor din alte ri s-a micorat cu 5,6% f-a-p i rata de cretere a remitenelor din statele CSI a fost de 1,5-2 ori mai mic dect n anii 2010 i 2011 (Figura 3).
Figura 3 . Evoluia trimestrial a remitenelor dup origine , f-a-p, %
Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor din balana de plat a BNM;
Dei creterea uoar a transferurilor n T3-12 s-a reflectat imediat n consum prin sporirea cifrei de afaceri n comerul cu amnuntul i serviciile prestate populaiei n luna iulie, aceasta nu a influenat pozitiv economiile populaiei. De fapt, depozitele persoanelor fizice n bncile comerciale i-au continuat tendina de descretere la rate mult mai nalte: scdere anual de 30% n iulie i 26,3% n august, cu o evoluie negativ att a depozitelor n moned naional, ct i valut strin. Aceasta ar putea fi efectul unei diminuri continue a altor surse de venituri n T3-12, n special a celor din activitatea individual agricol, care se ateapt s scad semnificativ ca urmare a pierderilor cauzate de secet. Prin urmare, remitenele sunt n special utilizate pentru consum, iar nivelul economiilor scade. Reducerea consumului a influenat negativ i activitatea companiilor. Stocurile au continuat s creasc n al doilea trimestru (pentru al patrulea trimestru consecutiv). Chiar dac majorarea stocurilor ar putea fi att un indiciu optimist, ct i pesimist, situaia actual reflect mai degrab dificultatea firmelor de a vinde produsele, i nu ateptrile pozitive ale companiilor privind vnzrile viitoare. Astfel, creterea raportului dintre stocuri i vnzri n perioadele de ncetinire sau diminuare a consumului (de la finele anului 2011) reflect incapacitatea companiilor de a-i comercializa mrfurile, ceea ce ar putea duce la diminuarea produciei n urmtoarele trimestre, dac stocurile sunt formate n special din produse finite. Dac stocurile ns sunt formate preponderent din materii prime sau producie n curs de execuie, implicaiile ar putea fi mai mici, dar de asemenea pot indica asupra cererii n scdere.
Datele din Balana de Pli privind remitenele nu sunt comparabile cu cele privind transferurile de peste hotare n favoarea persoanelor fizice;
15 | P a g i n a
MEGA
Dei variaia stocurilor nu a fost dramatic n al doilea trimestru, contribuia la formarea brut de capital a fost semnificativ, pe cnd formarea brut de capital fix a fost cu 0,9% mai mic n comparaie cu T2-11. De fapt, activitatea investiional a fost mai puin anemic n aceast perioad, investiiile n activele materiale pe termen lung crescnd cu 1,5% f-a-p n al doilea trimestru dup o scdere cu 4,5% n trimestrul precedent. n acelai timp, diminuarea investiiilor n capacitile de producere (echipament, maini i utilaje) a fost i mai pronunat - circa 15% - confirmnd argumentul c companiile au ateptri pe termen scurt mai puin optimiste. O evoluie pozitiv care nu poate fi ignorat este faptul c au crescut att investiiile publice , ct i cele private, care au nregistrat o scdere semnificativ n primul trimestru (Figura 4). Cu toate acestea, investiiile strine au sczut cu circa 50%, subliniind vulnerabilitatea Moldovei nu doar la riscuri externe, dar i la mediul intern, care nu reuete s atrag investiii. ISD i-au continuat tendina de descretere n al doilea trimestru, micorndu-se cu 26,3% f-a-p.
Figura 4 . Modificarea investiiilor n active m ateriale pe termen lung dup tipuri de proprieti, % f-a-p
Not: Investiiile strine cuprind investiiile companiilor strine i mixte (cu capital autohton i strin); Sursa: Calculele Expert-Grup n baza datelor BNS;

Avnd n vedere c situaia pe pieele interne i externe nu s-a mbuntit n al doilea trimestru i, de fapt, unele tendine negative de pe piaa european a forei de munc s-au accentuat, prognozele noastre pentru veniturile gospodriilor casnice s-au nrutit uor. Ne ateptm ca veniturile disponibile ale populaiei s stagneze anul curent, iar remi tenele s creasc cu circa 3% n 2012 i 2013. Prognozele mai pesimiste deriv din revizuirea n jos de ctre FMI a estimrilor de cretere economic n UE i Rusia pentru 2012 i 2013 7. n rezultat, aceasta va avea un impact semnificativ asupra consumului gospodriilor casnice, care, conform ateptrilor noastre, va crete cu cel mult 1,8% pn la finele anului 2012, ngustnd astfel intervalul prognozelor noastre precedente, care au avut i un scenariu optimist cu o cretere cu 3,2%. n 2013 ateptm c consumul va crete mai rapid, ns cu rate mai mici dect cele obinuite pentru Moldova - 3,2%.
Prognozele sunt obinute din modelul ARIMA pentru remitene (din balana de pli) i transferuri de peste hotare pe numele persoanelor fizice (datele BNM) pentru o perioad de 46 trimestre (2001:1 la 2012:2). Fiecare variabil a fost exprimat n form logaritmic. Prin urmare, transferurile au fost modelate cu ajutorul modelului sezonier ARIMA (0,1,4)x(0,1,1) i modelului ARIMA cu dou variabile exogene: rata creterii n PIB-ul din UE i CSI;
16 | P a g i n a
MEGA
Evoluia pe termen scurt a investiiilor capitale depinde mult de situaia ulterioar n zona euro i momentul relansrii consumului. Pe termen mediu i lung, activitatea investiional depinde de situaia intern din ar. Companiile au nevoie de timp pentru a putea investi la ratele din 2010 i 2011, ns nici acest nivel nu este suficient pentru a avea o cretere durabil n Moldova. Pentru a beneficia de investiii mai mari, Moldova necesit un mediu de afaceri mai favorabil. Dei sunt planificate investiii publice mai nalte n anii 2012 i 2013, riscurile externe persist i anumite investiii planificate ar putea s nu fie realizate, avnd n vedere prognozele prea optimiste pe care se bazeaz bugetele pentru 2012 i 2013. Dac situaia nu se mbuntete, reducerea anumitor cheltuieli bugetare va fi inevitabil.
Situaia general nu s-a schimbat prea mult de la publicarea ediiei precedente nr. 6 a MEGA, astfel nct recomandrile de politici anterioare nc sunt valabile. Pentru a susine cererea intern i a evita volatilitatea nalt a consumului, Moldova are nevoie de o economie sntoas, cu o pondere mai nalt a veniturilor generat n interiorul rii. Aceasta n mod general presupune crearea unui mediu investiional mai prietenos cu concuren echitabil, reducerea costurilor tranzaciilor i eliminarea plilor neoficiale. Aceasta va genera mai multe oportuniti de angajare, o pondere mai nalt a veniturilor obinute n cadrul rii i majorarea utilitii pentru consumatori prin obinerea de bunuri i servicii de o calitate mai nalt la preuri mai mici. Necesitatea de a modifica mecanismele de asisten social pentru ca acestea s inteasc pturile cele mai vulnerabile ale populaiei i s asigure integrarea deplin a acestora n societate, i nu doar satisfacerea necesitilor fiziologice prin abordarea funcional din prezent, rmne valabil. Aceasta ar putea chiar crete n regiunile rurale, unde situaia se poate nruti pn la finele anului 2012 datorit evoluiilor negative n sectorul agricol. Investiiile publice n infrastructur ar trebui s fie o prioritate pentru urmtorii ani. ns autoritile nu trebuie s supraaprecieze capacitatea de a le finana, n special innd cont de incertitudinile existente n economia global. ntre timp, trebuie asigurat transparen maxim a procedurilor de investiii publice pentru a utiliza n mod eficient resursele financiare insuficiente i a ctiga ncrederea contribuabililor, care ar putea finana ulterior investiiile.
17 | P a g i n a
MEGA
3. Finane publice
Optimismul exagerat al autoritilor: un risc pentru stabilitatea finanelor publice?
ncetinirea creterii economice i n special scderea cererii interne au influenat negativ veniturile publice i mai cu seam cele indirecte. Prin urmare, n rezultatul diminurii consumului i a volumului importurilor, ncasrile din TVA, accize i impozite vamale (peste70% din veniturile bugetului de stat), au fost sub nivelul planificat. n rezultat, dup primele opt luni ale anului 2012, veniturile totale au fost cu 2,9% inferioare estimrilor oficiale, fapt determinat preponderent de problemele de colectare a taxelor pentru bunurile i serviciile importate. Astfel, ncasrile de TVA din aceste produse au fost cu 5,1%, iar accizele - cu 8,6% mai mici n raport cu nivelurile planificate iniial (Tabelul 2).
Tabelul 2. Executarea veniturilor pentru perioada ianuarie - august 2012 n raport cu cele planificate, % Tipul impozitului Venituri executate n compar aie cu cele planificate Impozitul pe venit 113,4 TVA, total 97,1 TVA din produse importante 94,9 Accize 91,4 Impozit rutier 97,2 Taxe vamale 99,9 Alte venituri nefiscale 98,6
Sursa: Ministerul Finanelor;
Totui, pe lng nrutirea situaiei economice, executarea mai proast a veniturilor n comparaie cu ce a fost prevzut pe perioada de gestiune a mai fost determinat de ateptrile mult prea optimiste ale oficialilor la etapa aprobrii veniturilor bugetare. De exemplu, recenta rectificare a bugetului de stat, operat la finele primului semestru al anului 2012, a fost bazat pe o prognoz a creterii economice de 3% pentru anul curent, fiind de trei ori mai nalt dect prognozele ExpertGrup (a se vedea MEGA nr. 6).
Figura 5 . Veniturile i cheltuielile bugetului de stat, cretere f-a-p, %
Sursa: Ministerul Finanelor i calculele Expert-Grup;
18 | P a g i n a
MEGA
Reintroducerea impozitului pe venitul persoanelor juridice i majorarea accizelor pentru un ir de produse ncepnd cu 2012, precum i fluxul substanial de granturi externe au permis compensarea parial a pierderilor din ncasrile din TVA. Dup primele opt luni ale anului 2012, ncasrile din accize au fost cu 19% mai nalte, cele din granturi strine - de peste dou ori mai mari, iar veniturile din impozitele pe venit - de 2,7 ori mai mari n comparaie cu aceeai perioad a anului precedent. Astfel, creterea f-a-p a veniturilor bugetare a depit n mod constant nivelul cheltuielilor (Figura 5), fiind de bun augur pentru echilibrarea n continuare a finanelor publice.
Figura 6 . Structura principalelor venituri fiscale, ianuarie - august 2011
Sursa: Ministerul Finanelor i calcule ale Expert-Grup;
Figura 7 . Structura principalelor venituri fiscale, ianuarie - august 2012
Sursa: Ministerul Finanelor i calcule ale Expert-Grup;
Figura 6 i Figura 7 prezint clar impactul msurilor administrative recente asupra structurii veniturilor fiscale. Astfel, ponderea ncasrilor din TVA - cea mai important component a veniturilor la bugetul de stat - s-a micorat n perioada ianuarie-august 2012 pn la 67,3% de la 19 | P a g i n a
MEGA
71,6% din anul precedent. n acelai timp, ponderea accizelor a crescut uor de la 16,7% pn la 18,3%, n timp ce cea a taxelor directe practic s-a dublat, n special graie contribuiei impozitului pe venitul persoanelor juridice. O astfel de rebalansare structural a veniturilor publice n favoarea impozitelor directe este benefic pentru stabilizarea pe termen lung a finanelor publice i face bugetul de stat mai puin dependent de consumul intern. mprumuturile obinute de la organizaiile internaionale au reprezentant principala surs de finanare a deficitului bugetului de stat care, n perioada lunilor ianuarie-august 2012 au acoperit circa 40% din deficit. Acest fapt, mpreun cu suportul bugetar masiv prin intermedi ul granturilor strine, denot o dependen destul de puternic a rii de partenerii strini n procesul consolidrii fiscale. O alt surs important pentru acoperirea deficitului bugetar, care persist din perioada crizei economice din 2009, const n mprumuturile interne de la bncile comerciale prin intermediul titlurilor de stat. n acest mod, Guvernul profit din abundena de resurse libere din sistemul bancar i de reticena pronunat a acestora de a oferi credite n condiiile incertitudinii sporite. De asemenea, relaxarea politicii monetare i cererea mai nalt pentru bonuri de trezorerie au permis o diminuare semnificativ a costurilor de creditare. n aa mod, s-au creat condiii mai avantajoase pentru mprumuturi de pe piaa intern, fapt ce permite Guvernului s nu apeleze la msuri suplimentare de austeritate, cu eventuale consecine negative pentru mediul de afaceri. Putem observa c ultimul val de cretere a datoriei de stat interne a avut loc n toamna anului precedent, cnd au aprut primele semne de ncetinire economic, iar odat cu relaxarea politicii monetare a sczut i dobnda la titlurile de stat (Figura 8).
Figura 8 . Stocul datoriei publice interne, mln. MDL i rata medie a dobnzii pentru bonurile de trezorerie, %
Sursa: Ministerul Finanelor;
Proiectul legii bugetului asigurrilor sociale de stat pentru anul 2013 a inclus propunerea de majorare a contribuiei sociale pltite de angajai de la 6% la 7%, n timp ce cea pltit de angajator urma s diminueze de la 23% la 22%. Pe lng faptul c, cel puin teoretic, diminuarea poverii fiscale asupra angajatorilor ar putea tia niel din nclinarea acestora spre plata salariilor n plic, exist ali factori care sunt luai n calcul de ctre ambele pri la negocierea salariului (vezi Capitolul 4). Cu toate acestea, dup relev i Figura 9, ponderea contribuiei angajailor n cuantumul cumulativ de asigurri sociale n Moldova este unul din cele mai mici din regiune i, respectiv, exist spaiu pentru majorare n acest sens. Totui, att timp ct sistemul de pensionare nu va fi reformat substanial i nu va fi fortificat ncrederea populaiei, efectele msurilor respective vor fi destul de limitate. 20 | P a g i n a
MEGA
Figura 9 . Contribuiile asigurrilor sociale de stat n cteva ri din ECE, %
Sursa: Social Security Programs Throughout the World: Europe 2010;

Stabilitatea finanelor publice este actualmente ameninat de trei factori importani: (1) ncetinirea economic i rcirea cererii interne aduc tot mai puine venituri bugetare fa de ce a fost planificat iniial. Aceast tendin este n special determinat de ncasrile din TVA i accize, care au cele mai mari ponderi n veniturile bugetare; (ii) seceta din vara anului 2012 va amplifica i mai mult presiunile asupra bugetului de stat, iar impactul va putea fi resimit ncepnd cu al patrulea trimestru al anului curent; (iii) consolidarea fiscal este, de asemenea, ameninat de prognozele oficiale mult prea optimiste privind perspectivele macroeconomice i de neglijarea riscurilor majore. Principalul risc cauzat de optimismul exagerat al Guvernului const n asumarea unor angajamente excesive la partea de cheltuieli bugetare, care ar putea sa nu fie acoperite de ncasri, cauznd majorarea deficitului fiscal peste nivelul planificat. Tocmai din acest motiv a fost modificat legea bugetului de stat pentru 2012, Guvernul fiind nevoit s-i ajusteze parametrii la ncetinirea creterii economice. Cu toate acestea, estimrile oficiale au rmas mult prea optimiste. De exemplu, dup creterea economic de 0,8% f-a-p, nregistrat n prima jumtate a anului 2012, prognozele oficiale pentru finele anului curent erau la nceputul lunii octombrie 2012 de 3%, ceea ce nseamn c n a doua jumtate a anului Guvernul se atepta c economia s creasc cu peste 4,8%. Avnd n vedere condiiile economice regionale precare i consecinele secetei, prognoza respectiv nu este credibil. Drept rezultat, pe termen scurt ncasrile veniturilor publice se vor menine sub nivelurile planificate. Spre exemplu, pentru finele anului 2012 Guvernul se ateapt ca veniturile bugetului de stat s fie mai mari cu 13,8% n comparaie cu anul precedent, pe cnd conform estimrilor noastre creterea va fi de doar 9%. Drept rezultat, aceasta va crea un deficit de lichiditi de circa 800 mln. MDL, care va trebui s fie finanat prin majorarea datoriei interne i/sau externe. Din pcate, proiectul legii bugetului de stat pentru 2013 este, de asemenea, mult prea optimist. n special, proiectul se bazeaz pe o cretere economic estimat de 5%, fiind de aproape dou ori mai nalt dect prognozele Expert-Grup. Drept rezultat, conform estimrilor oficiale, valoarea total a veniturilor bugetare la finele anului 2013 va fi cu 7,6% 21 | P a g i n a
MEGA
mai nalt n comparaie cu nivelul planificat pentru 2012 o prognoz mult mai optimist n comparaie cu cea a Expert-Grup (+4,1%) (Figura 10). Prin urmare, n cazul n care scenariul Guvernului nu se va materializa, va aprea un decalaj de circa 720 mln. MDL ntre veniturile planificate i cele executate, fapt ce ar putea pune n pericol stabilitatea fiscal. Prin urmare, dac legea bugetului de stat va fi aprobat n forma sa actual, cel mai probabil aceasta va urma s fie modificat pe parcursul anului viitor din aceleai motive care au determinat rectificarea bugetar operat n 2012.
Figura 10. Nivelul curent i cel prognozat al veniturilor bugetului de stat, , n mlrd. MDL
8
Sursa: Calcule Expert-Grup;
Dei circumstanele actuale sunt relativ avantajoase pentru contractarea mprumuturilor pe piaa intern, ceea ce, la moment, servete drept sprijin pentru finanarea deficitului, pe termen mediu o provocare major va consta n mbuntirea capacitilor de prognozare ale Guvernului. Optimismul excesiv al veniturilor i cheltuielilor bugetare planificate creeaz riscul obinerii unui deficit bugetar mai mare dect cel ateptat, finanarea cruia n condiii economice normale ar putea afecta negativ climatul investiional din ar. Prin urmare, Guvernul trebuie s-i mbunteasc capacitile de prognozare pentru a putea asigura o certitudine mai nalt privind realizarea bugetului de stat n parametrii planificai, fr a apela la surse de finanare suplimentare. Stabilitatea fiscal actual se bazeaz n mare msur pe: (i) asistena strin masiv, att sub form de granturi strine, ct i credite de la organizaii internaionale; i (ii) reintroducerea impozitului pe venit a persoanelor juridice i majorarea accizelor pentru un ir de produse de la nceputul anului curent. Ambii factori vor avea probabil efecte pe termen scurt, n timp ce pe termen mediu i lung stabilitatea fiscal va trebui asigurat prin: (i) eficientizarea colectrii impozitelor, n special de ctre autoritile vamale; (ii) implementarea unei politici fiscale i bugetare contra-ciclice, orientat spre acumularea de surplusuri n perioade de cretere economic, care vor putea fi transformate n deficite odat
Prognoza a fost obinut n baza unui model vectorial autoregresiv structural (SVAR) cu 2 perioade, estimat pent ru o serie de timp cu frecven lunar pentru perioada 2004-2012 (august). Modelul ia n calcul volumul importurilor, exporturilor i a banilor n circulaie, precum i veniturile bugetului de stat. Toate variabilele sunt exprimate n logaritmi naturali. n calitatea de variabile exogene au fost incluse trendurile fiecrei variabile menionate, precum i variabile binare pentru fiecare lun pentru a exclude efectul sezonier;
22 | P a g i n a
MEGA
cu nrutirea situaiei economice; i (iii) transparentizarea substanial a procesului de elaborare a bugetului de stat, precum i extinderea consultrilor cu societatea civil n acest sens. Ministerul Finanelor a emis recent o propunere de politici publice, unde justific necesitatea de a introduce un nou tip de obligaiuni de stat cu o maturitate de trei ani i dobnd fix. Deoarece majoritatea titlurilor de stat emise la moment au scadena mai mic de 1 an, ceea ce creeaz incertitudini i expune bugetul de stat la multiple riscuri, aceast iniiativ este cu certitudine binevenit. ns problema respectiv trebuie abordat dintr-o perspectiv ceva mai larg. n mod particular, lipsa interesului pentru instrumente financiare cu maturiti mai lungi de timp nu este n mod necesar principala cauz a scadenelor mici ale datoriei interne. Mai degrab este efectul insuficienei banilor lungi n economie. Prin urmare, innd cont de faptul c principalii investitori pe piaa bonurilor trezoreriale sunt bncile comerciale, care se confrunt cu aceiai problem (lipsa surselor de finanare pe termen lung, fiindc majoritatea depozitelor au o maturitate mai mic de 1 an), introducerea noilor titluri de stat, chiar i cu dobnd fix, nu va schimba situaia n mod semnificativ. Astfel, n ncercrile sale de a soluiona aceast problem, Guvernul trebuie s creeze toate condiiile necesare pentru canalizarea banilor lungi n economie, ncurajnd astfel investitorii s-i plaseze resursele n instrumente financiare pe termen lung. Aceasta poate fi fcut, n principal, prin: i) dezvoltarea unui sistem de pensii multi-pilon funcional (n mod tradiional principala surs de finanare pentru instrumentele financiare cu scadene lungi sunt fondurile de pensii, care prefer s investeasc n asemenea instrumente datorit riscurilor minime); (ii) oferirea accesului la piaa titlurilor de stat i companiilor de asigurare; (iii) sporirea ncrederii n sistemul bancar, pentru a motiva populaia s-i deschid conturi de depozit pe termen lung; (iv) creterea popularitii bonurilor trezoreriale n calitate de alternativ a depozitelor bancare pentru pstrarea economiilor i creterea concurenei dintre depozitele bancare i titlurile de stat. Din cauza nrutirii situaiei demografice i a productivitii muncii joase, sistemul actual de pensionare constituie o surs major de risc pentru stabilitatea pe termen lung a finanelor publice din Moldova9 . Practica acoperirii deficitului bugetului asigurrilor sociale de stat direct din bugetul de stat, care pentru 2013 este estimat la 856 mil. MDL, nu este una sustenabil i creeaz importante costuri de oportunitate. Prin urmare, n vederea meninerii pe termen lung a finanelor publice n albia normalitii, sistemul autohton de pensii trebuie s fie supus unor importante ajustri parametrice (ex: echivalarea gradual a vrstei de pensionare dintre femei i brbai), precum i unei reforme comprehensive. Este necesar dezvoltarea unui sistem multi-pilon de pensii, urmnd experiena majoritii rilor din ECE. mpreun cu mbuntirea climatului de afaceri i creterea productivitii muncii, aceste msuri vor consolida sustenabilitatea pe termen lung a sistemului de pensionare i, respectiv, ncrederea populaiei n acesta.
Lupusor A. (2012): The Costs of Solidarity among Generations and the Optimal Model of Reform for the Pension System in Moldova, Expert-Grup, http://www.expert-grup.org/old/index.php?go=biblioteca&n=294
23 | P a g i n a
MEGA
4. Piaa muncii
Criza continu pe piaa forei de munc
Consecinele economice actuale se pare c au impact mai mare asupra pieei europene a forei de munc dect criza financiar din anii 2008-2009. Astfel, dei rata de ocupare a forei de munc nu s-a mbuntit n UE i zona Euro de la primul val al crizei i au avut loc devieri mici n principal n direcii negative, rata omajului a crescut semnificativ de atunci, n special pe parcursul ultimului an. n al doilea trimestru al anului 2012 rata omajului n UE 27 a fost cu 0,9 p.p. mai nalt, iar n zona euro cu 1,4 p.p. mai nalt f-a-p. Piaa forei de munc din Moldova, de asemenea, reacioneaz la aceste evoluii externe, care se suprapun tendinei naturale de diminuare a nivelului de ocupare al forei de munc n anumite sectoare, tendine care au demarat nc la nceputul deceniului. Reducerea numrului populaiei angajate a fost destul de semnificativ n al doilea trimestru - 3% f-a-p - i s-a produs n toate sectoarele economice majore (Figura 11). Astfel, n al doilea trimestru am atins un minim istoric nou specific sezonier al ratei de ocupare a forei de munc de 40,5%. Dei diminuarea nivelului de ocupare n sectorul agricol a fost previzibil datorit condiiilor meteorologice nefavorabile ncepnd cu noiembrie 2011, rata de ocupare a forei de munc n agricultur s-a diminuat mai lent dect n alte sectoare (2,4%). Cu toate acestea, considerm c cel mai negativ impact se va produce n al treilea trimestru, care reprezint perioada de recoltare i va cumula efectele secetei 2012. Nivelul de ocupare n sectorul industrial a sczut cu 3,4% f-a-p n al doilea trimestru. Ocuparea forei de munc n sectorul industrial ar putea descrete i mai mult din cauza impactului negativ al diminurii produciei agricole asupra industriei alimentare. Dat fiind ponderea nalt a industriei alimentare n nivelul total de angajare al forei de munc n sectorul industrial i ntrzierea cu care acest sub-sector reacioneaz la evoluiile din sectorul agricol, ne putem atepta la rezultate negative pn inclusiv n T2-13. n acelai timp, rata de ocupare n sectorul construciilor a sczut cel mai mult - cu 5,2%, n aceiai msur ca i diminuarea volumului lucrrilor de construcii n al doilea trimestru al anului. n sectorul serviciilor rata de ocupare la fel a sczut cu 2,9%, diminuarea fiind determinat n special de sectorul serviciilor de pia: comer, hoteluri i restaurante.
Figura 11. Evoluia sectorial a num rului populaiei ocupate (ajustat sezonier), T1-08=100%
24 | P a g i n a
MEGA
Diminuarea nivelului de ocupare a forei de munc a fost nsoit de descreterea angajrii n ntreprinderile sectorului formal. Ocuparea forei de munc n ntreprinderile sectorului formal este n descretere deja al doilea trimestru la rnd. n T2-12 aceasta a sczut cu 5% f-a-p. n acelai timp, ocuparea n ntreprinderile sectorului informal a fost mai mult sau mai puin stabil, pe cnd ocuparea forei de munc n gospodrii casnice a crescut cu 8,4% n al doilea trimestru i cu 9,8% n primul trimestru, aceasta reprezentnd singura oportunitate pentru cei care i -au pierdut locurile de munc oficiale; ns a fost insuficient pentru a cuprinde toate persoanele care au rmas fr un loc de munc (Figura 12). Astfel, impactul social al instabilitii pe piaa forei de munc este n mod disproporional mai nalt n comparaie cu pierderea locurilor de munc, i este amplificat de ieirea mai multor persoane din mecanismul de protecie social, care dei au rmas pe piaa forei de munc, au tranzitat n ntreprinderile din sectorul informal. De asemenea s-a micorat i numrul persoanelor cu ocupaii informale, inclusiv a salariailor nedeclarai, fapt ce ar trebui s satisfac autoritile, dat fiind marea lor preocupare pentru reducerea muncii nedeclarate. ns aceasta nu este o soluie acceptabil, fiindc majorarea numrului persoanelor care au rmas fr un loc de munc va duce la creterea presiunilor asupra sistemului de protecie social.
Figura 12. Structura ocuprii dup tipurile ntreprinderilor n T2, 2008-2012, %
Rata omajului a cobort pn la un nou minim istoric dup perioada de criz, dei acest fapt nu mai reprezint deja un paradox pentru Moldova. Rata omajului a atins 4,5% n T2-12, numrul omerilor nregistrai fiind la fel n descretere n trimestrele doi i trei. omajul s-a diminuat cel mai mult n regiunile rurale - cu 48% - i n rndul femeilor - cu 34%. O explicaie a acestui nivel redus a omajului a fost oferit n ediiile precedente ale MEGA i a devenit deja clar faptul c rata omajului nu mai poate fi utilizat n mod adecvat pentru a caracteriza starea economiei Moldovei. Conform standardelor Organizaiei Internaionale a Muncii (ILO), o persoan este considerat omer dac depune n mod activ eforturi pentru a gsi un loc de munc i date fiind numrul limitat de locuri de munc bine pltite pe piaa muncii din Moldova, muli ceteni nu caut un loc de munc, rmn inactivi n cadrul rii sau pleac peste hotare n scop de angajare. Mai mult dect att, deinerea n proprietate a unor terenuri agricole i lipsa altor oportuniti de angajare determin mai multe persoane s-i prelucreze propriile terenuri pentru a supravieui. Astfel, dei persoanele care sunt implicate n producerea pentru consumul propriu, care muncesc 20 de ore pe sptmn sau mai mult, sunt considerate de ctre autoriti a fi angajate n cmpul muncii, multe dintre ele i-ar dori un loc de munc pltit i, de fapt, se consider omeri.
25 | P a g i n a
MEGA
Ali indicatori ai pieei forei de munc au rmas destul de pozitivi comparativ cu evoluia ratei de ocupare: s-a diminuat ponderea persoanelor descurajate n numrul total al populaiei inactive i numrul persoanelor sub-ocupate. n acelai timp, n pofida situaiei dificile pe pieele externe ale forei de munc, migraia pare a fi opiunea principal pentru majoritatea persoanelor care sunt inactive pe piaa muncii din Moldova. Numrul emigranilor a crescut cu 11% n al T2-12 f-a-p. Totui, structura pe gen a noilor emigrani (majorarea cu 17,4% brbailor plecai peste hotare i cu doar 0,5% a femeilor) indic faptul c principala destinaie sunt rile CSI, pieele forei de munc din UE confruntndu-se cu dificulti severe i fiind incapabile s ofere noi locuri de munc. De asemenea, evoluia salariilor relev perspectivele negative n anumite sectoare specifice, care ar putea duce la concedierea angajailor dac situaia pe pieele externe nu se va mbunti. Dei salariile reale au crescut per ansamblu n economie pe parcursul ntregii veri, exist cteva sectoare, n special din industrie, care prezint o evoluie negativ a salariilor timp de 3-4 luni consecutiv: producia de tutun, producia de articole din piele i nclminte, producia de hrtie i carton, industria tipografic, industria chimic, industria metalurgic, extracia de minereuri nemetalice, producia de utilaje i echipamente, aparate radio, TV i de comunicaii. Majoritatea acestor sectoare sunt orientate ctre export i micorarea salariilor poate fi explicat de dificultile cu care se confrunt companiile n rezultatul scderii cererii pentru produsele lor. Totui , unele companii (de exemplu, industria tutunului) de asemenea se confrunt cu probleme de ineficien sistemic, fapt ce influeneaz indicatorii generali ai ntregului sector. Recent sindicatele din Moldova au devenit mai preocupate de poteniala diminuare a veniturilor salariale nete ale angajailor n rezultatul majorrii contribuiilor sociale pentru angajai cu 1 p.p., planificat din anul 2013. Pentru a soluiona problema deficitului deja mare, i n continu cretere, al bugetului de asigurri sociale, modalitatea de finanare a sistemului trebuie schimbat radical. Argumentul adus de Guvern, precum c prin transferarea unei pri din contribuiile achitate n prezent de angajatori pe umerii angajailor va crete motivaia de angajare oficial i declarare a salariilor nu este pe deplin valabil, fiindc majoritatea angajailor negociaz cu patronii salariile nete, i decizia/acordul cu privire la impozitele ce urmeaz a fi achitate este luat mai trziu. n contextul actual, aceast msur ar putea diminua salariile nete, dac nu se va decide majorarea salariilor brute, sau salariile nete vor rmne neschimbate, dac majorarea va fi nesemnificativ. Cu toate acestea, cu certitudine mai rmn nc multe probleme nerezolvate n acest context. n primul rnd, deficitul bugetului asigurrilor sociale de stat face finanarea acestuia nesustenabil, i acest lucru nu se va schimba pn cnd nu se va aplica o nou abordare - introducerea unui sistem de pensii bazat multi-pilon. Aceast msur ar putea ncuraja angajaii s contribuie la sistemul de pensii, avnd n vedere c sigurana n pensie acioneaz ca stimulent principal pentru persoanele fizice de a plti taxele. Astfel, stimulentele pentru munca declarat nu vor aprea doar n rezultatul schimbrii contribuiilor, pentru aceasta este necesar s se mbunteasc semnificativ calitatea i accesul la serviciile i bunurile oferite n schimbul contribuiilor achitate.

Persistena condiiilor meteorologice nefavorabile n al treilea trimestru al anului 2012 ne-a fcut s revedem i s micorm prognozele privind nivelul de ocupare al forei de munc n sectorul agricol, previzionnd actualmente o descretere cu 8-10% pn la finele anului. Considerm c nivelul ocuprii forei de munc n sectorul agricol va fi stabil n anul 2013, ns aceasta depinde foarte mult de performanele finale ale sectorului n anul curent. innd cont de impactul produciei agricole asupra industriei alimentare i evoluiile negative n anumite sectoare orientate spre export, previzionm o diminuare a ocuprii forei de munc n sectorul industrial cu 1,5% n anul 2012, fr schimbri majore n anul 2013. Fiindc situaia n sectorul construciilor s-a nrutit semnificativ n al doilea trimestru, am revizuit prognozele pentru ocuparea forei de munc n baza evoluiilor VAB i considerm c 26 | P a g i n a
MEGA
creterea cu 1% este posibil pentru anul 2012. Totui, evoluia sectorului n 2012 i 2013 depinde foarte mult de investiiile publice. Conform estimrilor noastre, ocuparea forei de munc n sectorul serviciilor va scdea uor, cu circa 2%. Datorit previziunilor sectoriale de mai sus i ipotezei c ocuparea forei de munc n sectorul public va rmne stabil, rata de ocupare a forei de munc ar pute a scdea la 38%-39% n 2012. Este dificil s prognozm rata omajului din cauza lipsei de corelaie ntre ratele de ocupare a forei de munc i de omaj nregistrate pn n prezent i, dup cum s-a menionat mai sus, rata omajului deja nu mai poate fi utilizat pentru a caracteriza situaia economic din Moldova.
Toate recomandrile de politici menite s creeze o pia sntoas a forei de munc sunt aciuni pe termen lung, care nu vor avea un impact imediat. Prin urmare, toate recomandrile fcute anterior mai sunt valabile, cea mai important fiind majorarea nivelului de ocupare a forei de munc prin intensificarea activitii economice, ceea ce este posibil doar ntre-un mediu de afaceri adecvat. Majoritatea recomandrilor de politici menionate n aceast publicaie sunt orientate spre mbuntirea mediului de afaceri i, n consecin, crearea de noi locuri de munc. n acelai timp, trebuie aplicat o nou abordare n pregtirea capitalului uman. Este necesar o reform cuprinztoare la toate nivelurile sistemului educaional pentru a elimina deficitul de capital uman i dezechilibrele existente pe piaa muncii. Din perspectiva pieei forei de munc, cele mai multe intervenii sunt necesare n nvmntul profesional secundar i universitar. Pentru a crete calitatea nvmntului sunt necesare o serie de msuri: crearea unei agenii independente de acreditare a instituiilor de nvmnt, modificarea curiculei, implicarea mai activ a mediului de afaceri n reformarea sistemului de nvmnt, cooperare internaional n sistemul educaional, etc. Insuficiena de for de munc calificat este deja o problem pentru Moldova, care s-ar putea intensifica n contextul aspiraiilor de integrare european ale rii noastre. Nivelul impozitelor nu trebuie folosit n calitate de instrument unic pentru majorarea veniturilor bugetare i modificarea stimulentele pentru plata impozitelor. Autoritile trebuie s fac i ele un ir de concesii pentru a motiva contribuabilii s active ze n sectorul oficial. Populaia i va putea schimba atitudinea fa de plata impozitelor doar atunci cnd vor vedea clar efectele pozitive ale utilizrii banilor.
27 | P a g i n a
MEGA
5. Preuri i politic monetar

Procesul dezinflaionist contrabalansat de efectele secetei
Dup o diminuare continu a inflaiei anuale n prima jumtate a anului curent, indicele preurilor de consum i-a schimbat tendina, nregistrnd o cretere de la 3,7% n iunie pn la 4,9% n septembrie. Astfel, presiunile dezinflaioniste cauzate de ncetinirea activitii economice au fost contrabalansate de creterea preurilor la produsele alimentare i carburani cauzate, preponderent, de seceta regional i tensiunile din Orientul Mijlociu. n aa mod, n timp ce presiunile inflaioniste din partea ofertei sunt n cretere, cele din partea cererii rmn nesemnificative, datorit situaiei economice precare i rcirii consumului. Drept rezultat, inversarea tendinei indicelui preurilor de consum nu a fost nsoit de o evoluie similar a inflaiei de baz, din cauza prevalenei ocurilor din partea ofertei care au alimentat mediul inflaionist (Figura 13).
Figura 13. Indicele preurilor de consum i inflaia de baz, cretere f-a-p, %
Sursa: BNS;
Creterea IPC din ultimele luni a fost n principal cauzat de creterea preurilor la legume, fructe, carne i produse lactate, care la finele lunii septembrie erau cu 28,4%, 7,2%, 8,7% i respectiv 6,6% mai scumpe n comparaie cu anul precedent. Figura 14 confirm influena puternic a componentei preurilor produselor alimentare asupra IPC. Aceasta se explic prin consecinele secetei regionale, care au devenit vizibile mai devreme dect se atepta oficial, precum i prin interzicerea importului de carne din Ucraina. Prin urmare, la finele T3-12 circa o treime din inflaia anual a fost cauzat de evoluia preurilor produselor alimentare. Impactul direct al carburanilor asupra inflaiei globale nu poate fi vzut n mod clar n grafic din cauza ponderii mici a acestora n coul IPC, dar i deoarece preurile au nceput s creasc puin mai trziu dect cele ale produselor alimentare. Astfel, n august preurile carburanilor au crescut cu 0,9% i n septembrie - cu 1,7% fa de luna precedent. Mai mult ca att, impactul indirect asupra inflaiei globale este mult mai puternic, fiindc acestea afecteaz costurile de producere i, prin urmare, se rsfrnge asupra ntregii economii.
28 | P a g i n a
MEGA
Figura 14. Principalele componente ale IPC, cretere f-a-p., %
Sursa: BNS i calcule Expert-Grup;
Adiional repercusiunilor secetei asupra ofertei interne de produse alimentare, o alt cauz major a acestei creteri neateptate a IPC sunt fluctuaiile preurilor mondiale la produsele alimentare. Astfel, indicele global al preurilor la alimente a urmat o tendin similar celei interne: tendina de diminuare din prima jumtate a anului 2012 s-a transformat ntr-o tendin de cretere (Figura 15). Dat fiind importana produselor alimentare pentru comerul extern al Republicii Moldova, preurile interne sunt n mod tradiional foarte sensibile la ocurile din exterior. Estimrile empirice ne arat c, n medie, o creterea brusc a indicelui global al preurilor la alimente duce la o majorare esenial a preurilor interne la aceste produse, efectul maxim fiind atins n circa ase luni. Prin urmare, continuarea acestei tendine n luna septembrie semnalizeaz persistena presiunilor inflaioniste cauzate de scumpirea produselor alimentare pentru urmtoarele cteva luni .
Figura 15. Indicele global al preurilor la alimente (2002-2004=100) i componenta IPC a produselor alimentare, cretere f-a-p, %
Sursa: FAO i BNS;
29 | P a g i n a
MEGA
Avnd n vedere faptul c creterea recent a inflaiei anuale a fost cauzat exclusiv de ocurile din partea ofertei, aceasta a determinat banca central s menin rata de baz fr ajustri, care a rmas la minimul istoric de 4,5% (Figura 16). O asemenea poziie, relativ neutr, a BNM poate fi explicat de trei motive principale: n primul rnd, presiunile inflaioniste actuale, spre deosebire de cele determinate de cerere, nu pot fi influenate de politica monetar. O eventual majorare a ratei de baz, n circumstanele actuale, ar putea deprima i mai mult activitatea economic fr efecte scontate asupra ratei inflaiei. Aceste riscuri sunt alimentate de tendina de descretere a inflaiei de baz, care reflect procesul dezinflaionist cauzat de ncetinirea activitii economice. n al doilea rnd, ocurile inflaioniste din partea ofertei, de obicei, nu persist mult timp, ceea ce nseamn c n viitorul apropriat ne putem atepta la o corecie a trendului. Acest fapt este confirmat i de prognoza IPC anual pentru 2012 i 2013. Prin urmare, lund n consideraie mecanismele lente de transmisie a politicii monetare i faptul c pe termen mediu se ateapt ca inflaia anual s se menin n apropierea nivelului intit de 5% ( 1.5 p.p.), modificarea politicii la moment nu este necesar. n al treilea rnd, banca central ar trebui s evite volatilitatea excesiv care poate fi indus de schimbrile dese n politica monetar.
Figura 16. IPC anual de facto i prognozat i r ata REPO a bncii centrale , %
Sursa: BNM, BNS i calcule Expert-Grup;
n general, caracterul curent al politicii monetare poate fi considerat unul adecvat, rata de baz fiind puin sub nivelul prognozat al IPC pentru urmtoarele 10-12 luni i practic la nivelul ateptrilor inflaioniste pe termen mediu. Astfel, politica monetar rmne una acomodativ, avnd scopul de a atenua ncetinirea activitii de creditare i economice per ansamblu. Prin urmare, rata de baz, cel mai probabil, va fi meninut la nivelul actual pe parcursul urmtoarelor luni. Dei banca central nu a modificat rata de baz, aceasta a utilizat un instrument indirect de stabilizare a inflaiei - rata de schimb a valutei naionale. Aadar, n perioada lunilor mai - august, BNM a procurat 168,7 mln. USD pe piaa valutar intern cauznd, astfel, deprecierea controlat a valutei naionale cu circa 6% n aceiai perioad de timp. n aa mod, banca central a beneficiat de oportunitatea presiunilor dezinflaioniste pentru a consolida nivelul activelor oficiale de rezerv i, n acelai timp, pentru a stimula competitivitatea extern a productorilor autohtoni ( Figura 17). 30 | P a g i n a
MEGA
Figura 17. Paritatea zilnic oficial MDL/USD i volumele de valut strin achiziionate de BN M
Sursa: BNM;

Din cauza creterii neateptat de nalte a preurilor, determinat de scumpirea produselor alimentare, Expert-Grup a revizuit prognoza pentru inflaia global pentru finele anului 2012 de la 4,1 la 5,2% f-a-p. n prima jumtate a anului 2013 IPC anual ar putea rmne puin peste nivelul de 5%, dup care se va stabiliza la 4,5% pn la finele anului viitor. Presiunile inflaioniste din partea cererii vor rmne nesemnificative pe fondul creterii economice moderate i a cererii modeste. Totui, situaia ar putea s se schimbe din a doua jumtate a anului 2013 odat cu mbuntirea ateptat a contextului economic. La moment, ns, aceast combinaie dintre ocurilor inflaioniste din partea ofertei i presiunile dezinflaioniste determinate de cerere prezint provocri majore pentru politica monetar. Prin urmare, pentru a nu nruti i mai mult situaia economic curent, banca central ar putea pstra neschimbat rata de baz pn la finele anului curent. n urmtorul an ar putea fi necesare anumite ajustri n vederea ancorrii eficiente a ateptrilor inflaioniste la nivelul intit. Din cauza rcirii cererii externe i a presiunilor inflaioniste sczute din partea cererii, banca central ar putea fi motivat s-i continue interveniile pe piaa valutar intern n calitate de instrument al politicii monetare, precum i pentru a consolida nivelul rezervelor internaionale i a susine competitivitatea exporturilor moldoveneti. La rndul su, aceasta ar putea cauza o depreciere treptat i controlat a valutei naionale n viitorul apropiat.
Avnd n vedere condiiile economice precare, care probabil vor persista pe parcursul primului semestru al urmtorului an, banca central ar trebui s-i menin caracterul acomodativ al politicii monetare pentru a ncuraja activitatea de creditare i a susine creterea economic. Aceasta implic pstrarea ratei de baz la nivelul ateptrilor inflaioniste pe termen mediu (circa 4,5%). n acelai timp, BNM nu trebuie s reacioneze la majorarea preurilor determinate de costurile de producere, datorit impactului de scurt 31 | P a g i n a
MEGA
durat a acestora, precum i a ineficienei politicii monetare n combaterea unor asemenea ocuri. Dei banca central ar putea fi tentat s recurg la rata de schimb n calitate de instrument de politic monetar, utilizarea intens a acestuia ar putea genera o serie de riscuri majore. n afar de faptul c interveniile masive pe piaa valutar intern nu permit ajustarea cursului de schimb la condiiile pieei, acestea ar putea cauza o depreciere exagerat a monedei naionale. Motivul este c aceste intervenii, n condiiile economice curente, amplific presiunile de depreciere deja existente, determinate de cererea n scdere pentru moned naional odat cu micorarea volumului de exporturi, a remitenelor i ISD. Prin urmare, interveniile BNM pe piaa valutar intern ar trebui s fie orientate exclusiv spre atenuarea fluctuaiilor excesive ale cursului de schimb i nu la amplificarea acestora. n acelai timp, principalele instrumente de politici ar trebui s rmn rata de refinanare i operaiunile pe piaa deschis.
32 | P a g i n a
MEGA
6. Sectorul bancar
Acumularea resurselor pentru a face fa unei poteniale crize
Condiiile economice precare i incertitudinile nalte au afectat semnificativ activitatea de creditare a bncilor comerciale din Moldova. Astfel, ncetinirea creterii volumului creditelor noi acordate, care a nceput n a doua jumtate a anului precedent, s-a transformat ntr-o diminuare moderat a creditrii n 2012. n august volumul total al creditelor noi acordate a fost cu 5,7% mai mic f -a-p. Aceast tendin negativ a fost determinat de creditele n valut strin care, n primele opt luni ale anului curent s-au micorat n medie cu 15,5% f-a-p, n timp ce creterea volumului de creditare n moned naional a rmas pozitiv pn n iulie (Figura 18Figura 18). O asemenea contractare asimetric a volumului de creditare are cel puin dou explicaii. De partea ofertei, bncile ncearc s-i imunizeze portofoliile mpotriva riscurilor asociate cu volatilitatea cursului de schimb n condiiile economice dure din Uniunea European. De partea cererii, companiile i-au amnat investiiile pentru zile mai bune, ceea ce a dus la micorarea cererii pentru credite bancare n valut strin. Totui, o alt ngrijorare major ine de tendina n scdere a creterii creditelor acordate n moned naional, care a nceput la nceputul anului curent i s-a transformat deja ntr-o cretere negativ n august (-2%) - prima descretere de la finele crizei economice din 2009. Astfel, n afar de riscul cursului de schimb valutar, bncile se confrunt cu riscurile de credit i de pia, alimentate de ncetinirea activitii economice i nivelul nalt de incertitudine.
Figura 18. Volumul creditelor noi acordate n moned naional i valut strin, % f-a-p, serie filtrat cu MA(5)
Not: Filtrarea seriei de timp a fost utilizat pentru a elimina volatilitatea excesiv a creterii f-a-p a volumului creditelor noi acordate; Sursa: BNM i calcule Expert-Grup;
Volatilitatea sporit a depozitelor noi atrase de bncile moldoveneti reprezint un motiv n plus pentru ca acestea s devin i mai reticente n procesul acordrii creditelor. n particular, aceasta ine de trendul descendent al depozitelor n moned naional nceput nc de la finele anului trecut (Figura 19). Principala contribuie aparine depozitelor persoanelor fizice , fapt explicat de ncetinirea influxurilor de remitene i, respectiv, a venitului disponibil. Astfel, la finele lunii august depozitele noi deschise de persoane fizice au diminuat cu 19.1% n moned naional i cu 31.7% n valut strin f-a-p. O asemenea contracie a fost contrabalansat de creterea depozitelor persoanelor juridice. n aa mod, companiile utilizeaz depozitele bancare pentru a-i stoca lichiditile aprute n 33 | P a g i n a
MEGA
rezultatul aplanrii unor eventuale proiecte investiionale pn cnd situaia economic se va mbunti. Astfel, n aceeai perioad, companiile au deschis cu 55,4% mai multe depozite n moned naional i cu peste 6,5 ori mai multe depozite n valut strin fa de anul precedent.
Figura 19. Depozite noi n moned naional i strin, % f-a-p, serie filtrat cu MA(5)
Not: Filtrarea seriei de timp a fost utilizat pentru a elimina volatilitatea excesiv a creterii f -a-p a volumului creditelor noi acordate; Sursa: BNM i calcule Expert-Grup;
O asemenea reticen privind activitatea de creditare a ajutat bncile s-i pstreze indicatorii de lichiditate la nivele constante i sigure. Evident, aceast abordare conservativ implic anumite costuri de oportunitate, care s-au materializat n niveluri sczute de profitabilitate, afectate i mai mult de nrutirea portofoliilor creditare: ponderea creditelor neperformante s-a majorat n primele 8 luni ale anului 2012 de la 13,5% pn la 15,3%. Prin urmare, deteriorarea calitii bilanurilor bancare se explic prin dificultile financiare cu care se confrunt debitorii bncilor sub presiunea situaiei precare din economia naional i regional. Dei ponderea creditelor neperformante s-a majorat la majoritatea bncilor comerciale, impactul major a venit din partea a dou cele mai problematice bnci. Cea mai important banc, cu o pondere de 12,3% n industria bancar, este Banca de Economii, aflat n proprietatea majoritar a statului, care la finele trimestrului doi s-a confruntat cu o pondere de 41,9% a creditelor neperformante n portofoliul total al creditelor. De asemenea, n rezultatul practicilor de creditare anterioare riscante, aceasta nu dispune de capital suficient pentru a satisface cerinele minime privind acoperirea activele ponderate la risc: la finele T2-12 suficiena capitalului ponderat la risc a fost de doar 7,98% - de dou ori mai mic dect pragul minim de 16%. Din fericire, banca dispune de suficiente lichiditi, 41,3% din activele totale fiind lichide, ceea ce o ajut s-i continue operaiunile i s rmn solvabil. A doua banc are un rol mai mic, ns oricum sistemic Eximbank - Gruppo Veneto Banca - cu ponderea de 7,7% din industria bancar i 42,8% din credite clasificate drept neperformante. Oricum, o pondere att de mare a activelor toxice sunt contrabalansate de un nivel adecvat de lichiditate (28,4%, n timp ce nivelul minimum este 20%) i, n mod special, de rata suficient a capitalului ponderate la risc: 38,5%, fiind de peste dou ori mai nalt dect nivelul minim obligatoriu. nrutirea general a profilului de riscuri n sectorul bancar a fost, de asemenea, relevat de majorarea decalajului ntre lichiditatea pe termen scurt i rata capitalului ponderat la risc nregistrat de la nceputul anului curent (Figura 20). 34 | P a g i n a
MEGA
Figura 20. Ponderea creditelor neperformante n total credite, lichidit atea pe termen scurt, suficiena capitalului ponderat la risc i rentabilitatea medie a activelor n industria bancar, %
Sursa: BNM;
n pofida unei uoare scderi a suficienei capitalului, bncile comerciale au rmas lichide i suficient de capitalizate. n afar de indicatorii deja menionai, acest fapt este confirmat de poziia net a sistemului bancar de creditor n raport cu banca central. Astfel, facilitile disponibile la BNM pentru livrarea de lichiditi bncilor comerciale au rmas practic neexplorate din 2011. Cea mai activ perioad cnd bncile din Moldova au apelat la finanarea de creditorul de ultim instan a fost noiembrie 2011 - martie 2012, cnd BNM a acordat o sum de 48 mln. USD bncilor n calitate de mprumuturi directe. Dimpotriv, bncile comerciale au fost mereu interesate s-i plaseze resursele disponibile n certificatele BNM, ceea ce de facto reprezint creditarea bncii centrale. Aceste operaiuni de sterilizare a lichiditilor au crescut, n special, odat cu apariia primelor semne de nrutire a situaiei macroeconomice, fiind explicat de orientarea bncilor spre plasamente cu risc minimal (Figura 21).
Figura 21. Operaiunile de livrare i sterilizare a lichidit ilor efectuate de BN M, mln. MDL
Sursa: BNM;
35 | P a g i n a
MEGA

Avnd n vedere poziia net de creditor fa de BNM, bncile comerciale nu se confrunt cu probleme majore de lichiditate i dispun de resurse necesare pentru a accelera turaiile economiei Moldovei. Problema major ine de incertitudinea privind perspectivele economiei, att la nivel naional, ct i regional, fapt ce explic de ce bncile au devenit, n ultima perioad, foarte reticente privind activitatea de creditare a sectorului real. Ponderea creditelor neperformante urmeaz s se stabilizeze la nivelul actual, dac condiiile economice nu vor continua s se deterioreze. Majoritatea bncilor au ntreprins aciunile necesare pentru a-i pstra bilanurile lichide i, n acest mod, rmn solvabile i menin o activitate operaional normal. Dou bnci, care dein 20% din sistemul bancar, se confrunt cu provocri majore care vizeaz calitatea proast a portofoliilor creditare. Dei aceste bnci au rmas stabile, eliminarea acestor active toxice din sistem va fi lent din cauza ambiguitilor legislative cu privire la restructurarea datoriilor i volumul semnificativ al creditelor neperformante acumulate. Se pare c activitatea de creditare va rmne moderat din cauza situaiei economice nefavorabile i a incertitudinii nalte privind perspectivele macroeconomice. De aceea, interesul bncilor pentru plasamente cu risc redus, cum ar fi hrtiile de valoare de stat i certificate ale BNM, va rmne sporit, crend astfel circumstane favorabile pentru finanarea deficitului bugetar n condiii avantajoase (a se vedea capitolul Finane publice).
Banca central trebuie s ntreprind msuri urgente n vederea restructurrii ct mai rapide a volumului semnificativ al creditelor neperformante acumulate de ctre cele dou bnci problematice deja menionate. Situaia bncii cu capital majoritar de stat este de o importan particular, datorit rolului su sistemic i social important. Astfel, pe lng faptul c aceasta deine circa 12% din activele totale din sectorul bancar, aceasta are i cea mai dens reea a filialelor n ntreaga ar. Prin urmare, orice perturbare a activitii acestei bnci ar putea afecta semnificativ ncrederea populaiei n ntregul sistem bancar principalul efect care trebuie evitat n actuala situaie economic. Caracterul politicii monetare trebuie s rmn unul acomodativ pentru a direciona abundena de lichiditi din sectorul bancar spre soluionarea, cel puin parial, a insuficienei de lichiditi din sectorul real. Astfel, pstrarea n continuare a ratei de baz aproximativ la nivelul ateptrilor inflaioniste pe termen mediu va duce la majorarea costurilor de oportunitate asociate cu pstrare banilor n numerar i, respectiv, va motiva bncile s-i extind portofoliile de creditare. La rndul su aceasta va permite i micorarea ponderii creditelor neperformante. Cu toate acestea, trebuie s ne ateptm c, din cauza riscurilor i incertitudinilor nalte, acest proces urmeaz a fi lent, iar efectele deciziilor de politic monetar - moderate. O cauz major a restructurrii lente a creditelor neperformante i care, de asemenea, explic condiiile dure de creditare, ine de problema drepturilor creditorilor n Moldova. Prin urmare, Guvernul trebuie s mbunteasc legislaia privind insolvabilitatea cu scopul de a nltura barierele birocratice excesive pentru executarea gajului. Astfel, soluionarea disputelor ntre creditori i debitori nu ar trebui s dureze att de mult n timp i trebuie nlturate barierele care mpiedic soluionarea creditelor problematice. Aceasta va permite bncilor s-i curee mai uor bilanurile de active toxice i s fie mai puin reticente n activitatea de creditare, ceea ce este extrem de important, innd cont de constrngerile macroeconomice actuale. 36 | P a g i n a
MEGA
7. Sectorul extern
Noi efecte negative ale crizei datoriilor suverane n UE i ale secetei
Dup cum am previzionat n ediiile precedente ale MEGA, dup un nceput de an relativ bun, evoluia comerului extern al Republicii Moldova s-a nrutit n a doua jumtate a anului 2012. Conform estimrilor noastre, n T3-12 exporturile de bunuri moldoveneti au nregistrat o scdere de 14% f-a-p, n timp ce importurile au sczut cu 3,0% f-a-p, condiiile comerciale generale ameninnd s se nruteasc i mai mult pn la finele anului (Figura 22). Viteza de deteriorare a comerului a fost deosebit de nalt, demonstrat de faptul c n prima jumtate a anului att importurile, ct i exporturile aveau o tendin de cretere pozitiv (cretere de 4,6% i respectiv 3,9%). Deteriorarea exporturilor a fost cauzat n special de micorarea cererii pe pieele europene i de impactul crizei severe. Primul factor este responsabil n special de diminuarea exporturilor de produse din piele (-7%), mbrcminte i accesorii (-6%), produse din metal (-50%, cea mai mare parte a declinului fiind suportat de companiile transnistrene). n rezultatul secetei neobinuit de severe s-a diminuat producia i exporturile de produse alimentare, inclusiv fructe, cereale, diferite preparate alimentare, semine oleaginoase i altele. Dup cum am prezis n MEGA nr. 6, exporturile ctre CSI i alte ri de destinaie (inclusiv Turcia, China, SUA) s-au intensificat, reflectnd eforturile anumitor productori moldoveni de a-i diversifica pieele de desfacere pentru a nu se baza doar pe pieele mari.
Figura 22. Evoluia trimestrial a exporturilor i importurile de bun uri i servicii, milioane USD, T1-95 T3-13
Sursa: BNM, prognoze pentru T3-T4-12 de ctre Expert-Grup;
Declinul importurilor a fost n mare msur determinat de reducerea volumului importurilor din rile CSI (n special din Ucraina) i din anumite ri UE (inclusiv economii mari ca Marea Britanie i Germania). De asemenea, diminuarea importului este determinat i de reducerea exporturilor, fiindc o parte semnificativ a exporturilor Republicii Moldova se bazeaz pe acordurile de procesare n Lohn, ncheiate cu companii europene. Comerul cu servicii prezint aceleai tendine ca i comerul cu bunuri. ns exporturile de servicii au sczut chiar mai rapid dect cele de bunuri: rata creterii s-a prbuit de la 13% n T1-12 pn la zero n T212, cu o reducere estimat de 4% n T2-12. Importurile de servicii au fost mai viguroase, rata de cretere medie trimestrial fiind de 12% n anul 2012, ns cu semne clare de descretere n T4-12. 37 | P a g i n a
MEGA
Efectele negative economice ale crizei datoriilor suverane n UE au temperat i creterea veniturilor i transferurilor unilaterale de peste hotare. Pentru a compara doar cele mai importante cifre, transferurile emigranilor n T1-T3-11 au nregistrat o cretere remarcabil de 21%, pe cnd n 2012 creterea a fost de doar 2%. Totui, fiindc volumul veniturilor i transferurilor de peste hotare nu s-a diminuat n cifre absolute, n timp ce importurile au sczut mai repede dect exporturile, efectul combinat al acestor evoluii asupra contului curent a fost pozitiv. Recuperarea economic global, dei nc continu, a suferit noi regrese la mijlocul i finele anului 2012. Situaia s-a nrutit n special datorit faptului c politicile fiscale i monetare din rile dezvoltate nc nu i-au rectigat ncrederea n consumul pe termen mediu i perspectivele produciei. Viabilitatea zonei euro, greelile majore din politicile fiscale ale SUA, noile tensiuni din Orientul Mijlociu, perspectivele mai puin optimiste privind ieirea economiei Chinei din recesiune, toate acestea au speriat investitorii. Pe termen scurt, evoluia exporturilor moldoveneti vor depinde i de creterile economice care vor fi nregistrate de principalii parteneri comerciali ai Moldovei. Evoluiile economice din trimestrele trei i patru ale anului curent s-au nrutit n majoritatea rilor care reprezint destinaiile majore ale exporturilor moldoveneti, inclusiv UE, Rusia i Ucraina. De asemenea, s-a nrutit situaia emigranilor moldoveni care lucreaz n rile UE i CSI, fapt indicat de omajul n cretere. Agravarea situaiei pe piaa forei de munc s-a rsfrnt i asupra nivelului remitenelor trimise acas de ctre emigranii moldoveni. nrutirea perspectivelor economice globale a influenat preurile principalelor produse. Dei preurile la petrol au fost ceva mai vioaie n lunile septembrie-octombrie, tendinele generale rmn n scdere. Dup cum am previzionat anterior (MEGA 6), din cauza condiiilor meteorologice ostile n multe pri ale lumii, tendina global de ieftinire a produselor alimentare de baz s-a ranversat: la nceputul lunii septembrie preurile la porumb, boabe de soia i gru au fost cu 4%, 22% i, respectiv, 3% mai nalte dect nivelurile nregistrate n septembrie 2011. Dei acum ar fi problematic s se fac prognoze chiar i pe termen scurt, este cert c n urmtoarele luni caracteristica dominant a pieelor globale va fi volatilitatea nalt.

FMI i-a revizuit, din nou n scdere, previziunile globale pentru 2012-2013, pn la o rat de cretere de 3,3% a economiei globale n anul 2012 i o rat de cretere limitat la doar 3,6% pentru anul 2013. Chiar i rile pentru care iniial s-au previzionat rate de cretere mai nalte (inclusiv rile BRIC) au parte de o cretere mai lent n 2012-2013. De exemplu, conform estimrilor, economia Rusiei va crete cu doar 3,7% n 2012 i cu 3,8% n anul urmtor. Economia Romniei a fost afectat semnificativ de criza politic, ateptndu-se o cretere economic de doar 0,9% n 2012 i 2,5% n 2013. nrutirea perspectivelor economice globale va influena negativ exporturile bunurilor moldoveneti. Ne ateptm ca n 2012 creterea exporturilor de bunuri moldoveneti s fie marginal pozitiv (+0,6%)10 , mai mic dect estimarea de +1% pe care am fcut-o trei luni n urm. Exporturile de bunuri i vor relua creterea n 2013, i n cel mai bun caz vor crete cu 4%. Deoarece cererea intern este mult mai slab dect am previzionat anterior, este necesar s ne ajustm prognozele privind importurile de bunuri pentru anul curent: conform estimrilor volumul total al importurilor va fi cu 0,4% mai mic dect n anul 2011. n acelai timp, pentru anul viitor ateptm o cretere a importurilor cu 5%. Un risc semnificativ, care ar putea duce la majorarea ratei prognozate, const n problema nesoluionat cu contractul de livrare a
10
Pentru a prognoza importurile i exporturile Moldovei s-a folosit modelul SARIMA;
38 | P a g i n a
MEGA
gazelor naturale cu compania ruseasc Gazprom (existnd o probabilitate nalt de majorare a preului) i impactul nc neclar al secetei asupra securitii alimentare pe termen mediu. Dei anterior am prognozat o nrutire a contului curent n anul 2012, acum a devenit clar c evoluia total diferit a exporturilor i importurilor i fluxurile pozitive de venituri i transferuri vor diminua presiunile asupra contului curent (de la 11,5% din PIB n 2011 pn la 7,6% n 2012). Totui, presiunile vor ncepe s creasc din nou n anul 2013: deoarece considerm c importurile i vor relua creterea, deficitul contului curent estimat pentru anul viitor este de circa 8,2%.
Recomandrile de politici pentru comerul extern practic le repet pe cele din ediiile precedente ale MEGA. Politica comercial general pare s corespund angajamentelor internaionale asumate de Republica Moldova, ns cele mai importante bariere comerciale sunt de natur netarifar. n ediiile precedente ale MEGA am pledat pentru o revizuire rapid i cuprinztoare a regulamentelor Serviciului Vamal, care nu corespund standardelor minime privind transparena i impun noi reguli n mod ad-hoc. Nu am vzut nc niciun progres important n acest sens. Un nou subiect de politici, care a fost adus n mod forat pe agenda politic de ctre anumite fore politice este propunerea de aderare a Moldovei la Uniunea Vamal Rusia-BelarusKazahstan. Adepii acestui vector invoc nrutirea relaiilor comerciale cu Uniunea European i pretind c aderarea Moldovei la Uniunea Vamal va aduce rii mai multe oportuniti economice i comerciale. Simulrile economice realizate ne -au artat exact opusul: aderarea la Uniunea Vamal i meninerea politicii vamale actuale vor nruti semnificativ oportunitile comerciale generale ale Moldovei, vor reorienta comerul dinspre UE i alte destinaii i vor eroda baza competitiv a Moldovei. n acelai timp, aceast opiune este n neconcordan total cu angajamentele asumate de Moldova n cadrul OMC. n prezent Moldova nu are un contract semnat cu Gazprom pentru livrarea gazelor naturale, ceea ce presupune un risc major pentru contul curent n 2013. Punctele conflictuale nu se refer la nsi contractul, ci la angajamentele generale asumate de Moldova prin aderarea la Tratatul Comunitii Energetice. Principalul angajament const n restructurarea sectorului gazelor naturale prin separarea activitii de transportare i de furnizare. Fiindc Gazprom consider aceste angajamente ca fiind n contradicie cu interesele sale economice n Moldova, problema a ieit deja din sfera economicului i a intrat n sfera politicului. Moldova are opiuni foarte limitate, de fapt numai dou: s renune la participarea sa la Tratatul Comunitii Energetice sau s accepte preuri mai nalte pentru gaz anul viitor. Ambele opiuni sunt dificile din punct de vedere politic, ns prima va avea un impact devastator pe termen lung.
39 | P a g i n a
MEGA
Despre Expert-Grup
Cine suntem EXPERT-GRUP este un centru analitic de referin n domeniul cercetrilor economice n Republica Moldova. EXPERT-GRUP este membru al reelei de institute analitice i asociaii de politici publice PASOS (eng. Policy Association for an Open Society), care cuprinde 50 de centre analitice din 27 de ri din Europa Central i de Est i Asia Central.
Misiunea noastr Misiune noastr este de a crea mediul propice manifestrii gndirii libere i netriviale, fapt ce va permite instituiei s fie un lider n furnizarea unor analize economice obiective i s promoveze n mod eficient idei i soluii inovatoare pentru problemele economice cu care se confrunt Moldova n procesul transformrii economice, dezvoltrii societale i integrrii europene .
Activitile centrului Oferim utilizatorilor analize i prognoze pertinente i operative asupra tendinelor economice; Asistm i consultm guvernul central i autoritile publice locale n procesul decizional i de elaborare a politicilor; Promovm soluii de dezvoltare i modele de politici inovatoare;
Ariile de specializare Strategii anti-srcie; Macroeconomie si sisteme economice; Economia globala i relaii economice internaionale; Economia integrrii europene; Politici monetare si fiscale; Economia muncii, management si cultura de afaceri; Comportamentul consumatorului; Economie industrial i agricol; Economia educaiei i sntii.
Detalii de contact adresa: MD-2012, str. Columna, 133, oficiul 1, Chiinu, Republica Moldova; telefon: +37322 93-00-14, +37322 21-15-99, fax +37322 21-15-99; e-mail: info@expert-grup.org; web: www.expert-grup.org.
40 | P a g i n a

Analiza Cresterii Economice in Moldova, Nr. 7 - 2012

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Analiza Cresterii Economice in Moldova, Nr. 7 - 2012

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

MEGA

Moldova Economic Growth Analysis Analiza Creterii Economice n Moldova

Ediia nr. 7 Octombrie 2012

Autori: Ana Popa, coordonator Adrian Lupusor Valeriu Prohnichi

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Mesajele-cheie ale acestei ediii

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Sursa: BNS, prognoze pentru T2-T4 2012 de ctre Expert-Grup;

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Provocri i prognoze pe termen scurt

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor BNS;

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor din balana de plat a BNM;

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Provocri i prognoze pe termen scurt

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Sursa: Ministerul Finanelor i calculele Expert-Grup;

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Sursa: Ministerul Finanelor i calcule ale Expert-Grup;

Figura 7 . Structura principalelor venituri fiscale, ianuarie - august 2012

Sursa: Ministerul Finanelor i calcule ale Expert-Grup;

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Sursa: Ministerul Finanelor;

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Figura 9 . Contribuiile asigurrilor sociale de stat n cteva ri din ECE, %

Sursa: Social Security Programs Throughout the World: Europe 2010;

Provocri i prognoze pe termen scurt

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Sursa: Calcule Expert-Grup;

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor BNS;

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor BNS;

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Provocri i prognoze pe termen scurt

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

5. Preuri i politic monetar

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Figura 14. Principalele componente ale IPC, cretere f-a-p., %

Sursa: BNS i calcule Expert-Grup;

Sursa: FAO i BNS;

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Sursa: BNM, BNS i calcule Expert-Grup;

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Provocri i prognoze pe termen scurt

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Octombrie 2012, edi ia nr.7

Provocri i prognoze pe termen scurt