mepage Ekonomi Internasional Ekonomi Internasional, Robert A. Mundell, New York: Macmillan, 1968, hlm 233-239.

Penggunaan yang tepat dari Kebijakan Moneter dan Fiskal di bawah Nilai Tukar Tetap 1
Robert A. Mundell
Tulisan ini berkaitan dengan masalah internal dan mencapai stabilitas neraca pembayarankesetimbangan dalam suatu negara yang menganggap tidak disarankan untuk mengubah nilai tukar atau untuk menerapkan kontrol perdagangan. Hal ini diasumsikan bahwa kebijakan moneter dan fiskal dapat digunakan sebagai alat independen untuk mencapai dua tujuan jika arus modal yang responsif terhadap perbedaan suku bunga, tetapi menyimpulkan bahwa itu adalah masalah yang sangat penting bagaimana kebijakan dipasangkan dengan tujuan . Secara khusus, ia berpendapat bahwa kebijakan moneter harus ditujukan pada tujuan eksternal dan kebijakan fiskal di tujuan internal, dan bahwa kegagalan untuk mengikuti resep ini dapat membuat situasi lebih buruk daripada sebelumnya disequilibrium perubahan kebijakan diperkenalkan. Implikasi praktis dari teori, ketika langkah-langkah stabilisasi terbatas pada kebijakan moneter dan kebijakan fiskal, adalah bahwa negara surplus mengalami tekanan inflasi harus meredakan kondisi moneter dan menaikkan pajak (atau mengurangi pengeluaran pemerintah), dan bahwa sebuah negara defisit menderita pengangguran harus mengencangkan suku bunga dan pajak yang lebih rendah (atau meningkatkan belanja pemerintah). 2

Kondisi dari Equilibrium

Keseimbangan internal mensyaratkan bahwa permintaan agregat untuk output domestik akan sama dengan penawaran agregat output domestik kesempatan kerja penuh. Jika kondisi ini tidak dipenuhi, akan ada tekanan inflasi atau potensi resesi menurut apakah permintaan agregat masing-masing melebihi atau jatuh pendek dari output full employment. Ini akan diasumsikan di sini bahwa, selama periode fana disequilibrium, persediaan mengalir, atau mengumpulkan, lebih dari perubahan yang diinginkan, sesuai dengan apakah ketidakseimbangan mencerminkan keadaan potensi inflasi atau resesi. Keseimbangan eksternal menyiratkan bahwa neraca perdagangan sama (net) ekspor modal pada paritas tukar tetap. Jika neraca perdagangan ekspor melebihi modal, akan ada surplus neraca pembayaran dan kecenderungan nilai tukar untuk menghargai, dimana bank sentral menahan dengan mengumpulkan saham valuta asing. Dan juga, jika neraca perdagangan jatuh pendek dari ekspor modal, akan ada defisit neraca pembayaran dan kecenderungan untuk kurs terdepresiasi, dimana bank sentral mencegah dengan pengeluaran saham dengan devisa.

Dalam apa yang berikut diasumsikan bahwa semua kebijakan luar negeri dan permintaan ekspor yang diberikan, bahwa neraca perdagangan memburuk sebagai tingkat meningkat pengeluaran domestik, dan bahwa arus modal yang responsif terhadap perbedaan suku bunga. Kemudian konsumsi domestik dapat diasumsikan hanya tergantung pada kebijakan fiskal (surplus anggaran) dan kebijakan moneter (suku bunga) pada tingkat penuh kerja output. Sistem lengkap sehingga dapat diberi interpretasi geometris dalam dua variabel kebijakan, suku bunga dan surplus anggaran 3 (Gambar 16-1).

Gambar 16-1. Pada diagram, garis FF, yang akan disebut sebagai jadwal asing keseimbangan, menelusuri lokus pasang suku bunga dan surplus anggaran (pada tingkat pendapatan yang kompatibel dengan pekerjaan penuh) sepanjang yang neraca pembayaran dalam ekuilibrium. Jadwal ini memiliki kemiringan negatif karena kenaikan suku bunga, dengan mengurangi ekspor modal dan menurunkan konsumsi domestik dan karenanya impor, meningkatkan neraca pembayaran, sedangkan penurunan surplus anggaran, dengan meningkatkan konsumsi domestik dan karenanya impor, memperburuk neraca pembayaran. Jadi, dari setiap titik pada jadwal kenaikan suku bunga akan menyebabkan surplus eksternal, yang harus dikompensasi oleh penurunan surplus anggaran untuk mengembalikan keseimbangan. Poin di atas dan di sebelah kanan dari jadwal asing keseimbangan mengacu menyeimbangkan-of-pembayaran

surplus, sedangkan poin di bawah dan ke kiri dari jadwal merupakan neraca pembayaran defisit. Sebuah konstruksi yang sama dapat diterapkan pada kondisi yang mewakili keseimbangan internal. Garis XX, atau internal keseimbangan jadwal, merupakan lokus pasang suku bunga dan surplus anggaran yang izin melanjutkan keseimbangan full employment di pasar untuk barang dan jasa. Seiring jadwal ini, penuh kerja output sama dengan permintaan agregat untuk output, atau, berapa jumlahnya ke kondisi yang sama, rumah permintaan barang dalam negeri sama dengan penuh kerja keluaran ekspor kurang. Ada, karena itu, hanya satu tingkat permintaan rumah untuk barang-barang domestik konsisten dengan pekerjaan penuh dan tingkat tertentu ekspor, dan ini berarti pengeluaran yang harus konstan sepanjang XX. Garis internal-keseimbangan sehingga harus memiliki kemiringan negatif, karena kenaikan suku bunga yang dikaitkan dengan penurunan surplus anggaran. untuk mempertahankan konsumsi domestik konstan. Kedua keseimbangan internal-dan asing keseimbangan jadwal sehingga memiliki lereng negatif. Tetapi perlu juga untuk membandingkan kecuraman lereng. Manakah dari jadwal yang curam? Hal ini dapat menunjukkan bahwa FF harus lebih curam daripada XX jika modal bahkan sedikit bergerak, dan dengan jumlah yang tergantung baik pada respon dari aliran modal internasional dengan tingkat bunga dan pada kecenderungan marjinal untuk mengimpor Kemiringan absolut internal Keseimbangan-XX jadwal adalah rasio antara respon pengeluaran domestik dengan tingkat bunga dan respon dari pengeluaran domestik untuk surplus anggaran. Sekarang, jika diasumsikan untuk saat itu ekspor modal adalah konstan, neraca pembayaran hanya bergantung pada pengeluaran, karena ekspor diasumsikan konstan dan impor hanya bergantung pada pengeluaran. Dengan kata lain, jika ekspor modal adalah konstan, kemiringan FF juga adalah rasio antara respon pengeluaran domestik dengan tingkat bunga dan respon dari pengeluaran tersebut untuk surplus anggaran. Oleh karena itu, terlepas dari pengaruh perubahan ekspor modal, dua lereng adalah sama. Hal ini kemudian memungkinkan untuk melihat bahwa respon dari ekspor modal untuk suku bunga membuat kemiringan FF yang lebih besar dalam nilai absolut dari kemiringan XX. 4 Perhatikan, misalnya, apa yang terjadi pada situasi awal keseimbangan keseluruhan di Q sebagai keseimbangan ini terganggu oleh kenaikan tingkat bunga sebesar QL. Karena bunga yang lebih tinggi, akan ada tekanan deflasi dan surplus neraca pembayaran di-L titik. Jika surplus anggaran kini diturunkan, tekanan deflasi dapat dihilangkan pada titik seperti J pada jadwal internal keseimbangan Tetapi pada J, pengeluaran adalah sama seperti pada Q, dan ini berarti bahwa impor, dan karenanya keseimbangan perdagangan, harus sama pada Q. Neraca pembayaran karena itu surplus di J karena impor modal yang tertarik dengan bunga yang lebih tinggi, ini membuat diperlukan pengurangan lebih lanjut dalam surplus anggaran dalam rangka untuk membawa neraca pembayaran lagi ke ekuilibrium Ini mengikuti, kemudian, bahwa Titik K pada jadwal asing keseimbangan di bawah J titik pada jadwal internal keseimbangan dan bahwa FF lebih curam daripada XX. Hal ini kemudian dapat juga disimpulkan bahwa perbedaan mutlak dalam lereng lebih besar, yang lebih mobile adalah modal (karena ini menyebabkan surplus eksternal yang lebih besar di J) dan rendah adalah kecenderungan marjinal untuk impor (karena ini membutuhkan defisit anggaran yang lebih besar untuk memperbaiki surplus eksternal yang diberikan). 5

Dalam Gambar 16-1, dua jadwal terpisah empat kuadran, dibedakan dari satu sama lain oleh kondisi ketidakseimbangan internal dan eksternal ketidakseimbangan. Hanya pada titik di mana jadwal berpotongan adalah variabel kebijakan dalam keseimbangan.

Dua Sistem Respon Kebijakan

Pertimbangkan sekarang dua sistem kebijakan yang mungkin menentukan perilaku kebijakan fiskal dan kebijakan moneter saat keseimbangan internal dan eksternal belum tercapai secara bersamaan. Pemerintah dapat menyesuaikan kebijakan moneter dengan persyaratan stabilitas internal, dan kebijakan fiskal dengan kebutuhan keseimbangan eksternal, atau dapat menggunakan kebijakan fiskal untuk tujuan stabilitas internal dan kebijakan moneter untuk tujuan keseimbangan eksternal. Ini akan menunjukkan terlebih dahulu bahwa sistem kebijakan di mana suku bunga yang digunakan untuk stabilitas internal, dan kebijakan fiskal yang digunakan untuk keseimbangan eksternal, adalah sebuah sistem tidak stabil. Perhatikan, misalnya, situasi kerja penuh dikombinasikan dengan defisit neraca pembayaran-, diwakili oleh W poin. Untuk memperbaiki defisit oleh kebijakan fiskal, surplus anggaran harus dinaikkan dari yang ditunjukkan oleh W dengan yang diberikan oleh V. Pada V akan ada keseimbangan dalam neraca pembayaran, tetapi surplus anggaran meningkat akan menyebabkan tekanan resesi. Jika sekarang pengangguran mengancam untuk dicegah dengan kebijakan moneter, suku bunga harus diturunkan dari yang ditunjukkan oleh V dengan yang dijelaskan oleh U. Tetapi pada U ada lagi defisit neraca pembayaran, yang pada gilirannya memerlukan peningkatan lebih lanjut dalam surplus anggaran. Proses berlanjut dengan tingkat suku bunga dan surplus anggaran bergerak semakin jauh dari keseimbangan. 6 Untuk menunjukkan secara formal bahwa sistem ini tidak stabil, itu sudah cukup untuk dicatat bahwa defisit pembayaran di U, setelah putaran pertama perubahan kebijakan, melebihi defisit di W. Ini terbukti seperti yang diketahui bahwa neraca perdagangan di U dan W adalah sama tetapi, karena tingkat bunga yang lebih rendah, neraca pembayaran di U lebih buruk. Oleh karena itu, jenis reaksi kebijakan tidak stabil. Di sisi lain, lawan jenis respon kebijakan stabil. Misalkan pemerintah menyesuaikan suku bunga untuk sesuai dengan kebutuhan keseimbangan eksternal dan menyesuaikan kebijakan fiskal untuk menjaga stabilitas internal. Kemudian, dari titik ketidakseimbangan W yang sama, suku bunga akan dinaikkan ke B, dengan demikian mengoreksi defisit eksternal. Tetapi kecenderungan pengangguran yang dihasilkan oleh kebijakan kredit ketat sekarang harus dikoreksi oleh penurunan surplus anggaran atau peningkatan defisit anggaran. Pada C ada lagi keseimbangan internal dan defisit neraca pembayaran-, pada W. Tapi sekarang mungkin untuk melihat bahwa defisit di C kurang dari defisit di W. Ini mengikuti, seperti sebelumnya, karena neraca perdagangan di C identik dengan yang di W, namun, karena suku bunga yang lebih tinggi di C, defisit neraca pembayaran harus kurang. Sistem ini karena stabil. Argumen diagram dapat diserap sekaligus ketika menyadari bahwa pada W - atau di mana saja di kuadran mewakili defisit dan resesi - suku bunga yang lebih rendah, dan surplus anggaran lebih tinggi, daripada yang sesuai dengan keseimbangan secara keseluruhan pada Q. Penggunaan kebijakan fiskal untuk keseimbangan eksternal, dan kebijakan moneter untuk keseimbangan internal, mendorong tingkat bunga dan surplus anggaran jauh dari keseimbangan, sedangkan sistem alternatif instrumen bergerak lebih dekat dengan keseimbangan.

Argumen yang sama berlaku untuk suatu ketidakseimbangan awal dalam kuadran berlawanan, mewakili tekanan inflasi dan surplus eksternal. Untuk mengembalikan keseimbangan, tingkat suku bunga harus dikurangi, dan kebijakan fiskal harus dibuat lebih ketat. Hanya jika kebijakan moneter digunakan untuk tujuan eksternal, dan kebijakan fiskal untuk tujuan internal, akan koreksi ketidakseimbangan secara otomatis terjadi. 7 Dalam dua kuadran lain, kebijakan moneter dan fiskal akan bergerak ke arah yang sama dengan salah satu sistem respon kebijakan, karena kedua kebijakan moneter ketat dan tekanan anggaran peningkatan surplus yang benar dan inflasi defisit eksternal, dan kedua kebijakan moneter lebih mudah dan mengurangi anggaran Surplus cenderung mengurangi resesi dan surplus eksternal. Perbedaan antara dua sistem kebijakan muncul kurang penting dalam fase-fase dari siklus perdagangan internasional, itu tetap tetap, karena informasi yang tidak akurat tentang lokasi yang tepat dari titik Q dapat mendorong situasi ke salah satu kuadran yang melibatkan baik resesi dan defisit atau inflasi dan surplus. 8

Prinsip Kebijakan
Telah menunjukkan bahwa, di negara-negara di mana pekerjaan dan neraca pembayaran kebijakan dibatasi dengan instrumen moneter dan fiskal, kebijakan moneter harus disediakan untuk mencapai tingkat yang diinginkan dari neraca pembayaran dan kebijakan fiskal untuk menjaga stabilitas internal. Sistem sebaliknya akan mengakibatkan pengangguran semakin memburuk dan neraca pembayaran situasi. Penjelasan dapat berhubungan dengan apa yang telah saya di tempat lain [71] disebut prinsip klasifikasi pasar yang efektif: Kebijakan harus dipasangkan dengan tujuan di mana mereka memiliki pengaruh yang paling. Jika prinsip ini tidak diikuti, ada akan mengembangkan kecenderungan baik untuk pendekatan siklus untuk keseimbangan atau ketidakstabilan. Penggunaan yang salah dari kebijakan fiskal untuk tujuan eksternal dan kebijakan moneter untuk stabilitas internal melanggar prinsip klasifikasi pasar yang efektif, karena rasio pengaruh suku bunga terhadap stabilitas internal untuk efeknya pada neraca pembayaran kurang dari rasio dari pengaruh kebijakan fiskal terhadap stabilitas internal untuk efeknya pada neraca pembayaran. Pada tingkat yang masih lebih umum, kita memiliki prinsip bahwa Tinbergen telah dibuat terkenal - bahwa untuk mencapai angka yang diberikan target independen harus ada setidaknya jumlah yang sama instrumen [100]. Prinsip Tinbergen berkaitan dengan keberadaan dan lokasi dari solusi untuk sistem. Ini tidak menyatakan bahwa setiap himpunan respon kebijakan akan, pada kenyataannya, menyebabkan solusi itu. Untuk menegaskan hal ini, perlu untuk menyelidiki sifat stabilitas dari sistem dinamis. Dalam hal ini, prinsip klasifikasi pasar yang efektif adalah pendamping yang diperlukan untuk prinsip Tinbergen. ______________________________________

Catatan
1 Dipetik dari: IMF Staf Papers, 70-79 (Maret 1962). 2 Kebijakan ini telah disarankan, dan sampai batas tertentu dilaksanakan, di tempat lain. Lihat, misalnya, [11].

3 Asumsi bisa dibuat kurang ketat tanpa mengurangi sifat umum dari kesimpulan. Dengan demikian asumsi bahwa impor modal secara langsung mempengaruhi pengeluaran domestik, seperti dalam analisis transfer teoritis, akan memperkuat kesimpulan. Bahkan asumsi (masuk akal) bahwa, selain arus modal, utang modal responsif terhadap tingkat bunga (untuk memperhitungkan sifat "saham" dari banyak modal mengambang internasional) tidak akan mengubah kesimpulan, meskipun akan mempengaruhi tingkat kuantitatif kebijakan perubahan yang diperlukan. Catatan, bagaimanapun, bahwa saya telah secara implisit diasumsikan pergi kuat "Pigou" efek, spekulasi di pasar internasional yang berkaitan dengan ukuran surplus anggaran (positif atau negatif), gerakan maju tingkat yang lebih dari mengimbangi suku bunga diferensialperubahan ( kejadian tidak mungkin), dan kekhawatiran tentang komposisi yang tepat dari neraca pembayaran, asumsi terakhir mungkin berarti bahwa metode untuk mencapai keseimbangan yang disarankan di bawah yang diinginkan hanya dalam jangka pendek. 4 Baik nilai absolut dan relatif dari lereng tergantung pada kebijakan fiskal tertentu dalam pertanyaan. Diskusi di sini berlaku untuk pengurangan pajak penghasilan, karena instrumen yang cenderung netral antara rumah dan pengeluaran luar negeri. Kesimpulan akan menguat atau justru melemah, masing-masing, sebagai kebijakan fiskal khusus ini condong ke atau terhadap barang-barang rumah, semakin banyak perubahan dalam hasil anggaran surplus dari perubahan dalam pengeluaran untuk barang-barang rumah, semakin besar perbedaan antara lereng XX dan FF. 5 Asumsi bahwa impor hanya bergantung pada pengeluaran, sedangkan yang kedua tergantung sebagian pada tingkat bunga, berarti bahwa impor dipengaruhi oleh suku bunga, meskipun pangsa impor dalam pengeluaran tidak. Asumsi ini dapat santai tanpa fundamental mengubah hasil, meskipun pengecualian - terpencil di praktek tetapi mungkin dalam teori tidak muncul, jika barang impor sangat responsif terhadap tingkat bunga, sementara barangbarang rumah tidak, arus modal hanya sedikit responsif terhadap tingkat suku bunga, dan kecenderungan marjinal untuk membeli impor yang relatif tinggi terhadap kecenderungan marjinal untuk membeli barang-barang rumah. Dengan kondisi tersebut, adalah mungkin bahwa XX mungkin lebih curam daripada FF. Lebih formal, maka, perlu untuk membatasi kesimpulan hadir ke negara-negara di mana rasio pengaruh kebijakan anggaran pada neraca pembayaran pengaruhnya terhadap kelebihan permintaan dalam negeri kurang dari rasio pengaruh suku bunga neraca pembayaran pengaruhnya terhadap kelebihan permintaan. 6 Hal Tak perlu disebutkan bahwa demonstrasi ketidakstabilan dalam hal ini (atau stabilitas dalam analisis berikutnya) tidak tergantung pada asumsi tertentu bahwa pemerintah mengoreksi ketidakseimbangan pertama di satu sektor dan kemudian di lain, asumsi yang dibuat hanya untuk kenyamanan eksposisi. Kesimpulan ikuti, misalnya, bahkan jika pihak berwenang secara bersamaan menyesuaikan kebijakan fiskal dan moneter. 7 Bahkan jika pemerintah tidak ingin instrumen pasangan dan target, mereka dapat menggunakan informasi yang diberikan oleh analisis untuk menentukan hubungan antara kebijakan aktual dan kebijakan keseimbangan. Dengan demikian, situasi defisit dan resesi menyiratkan bahwa surplus anggaran terlalu tinggi dan tingkat bunga terlalu rendah, sementara situasi surplus dan inflasi menyiratkan sebaliknya. Dengan cara ini, kebijakan yang tepat dapat ditentukan oleh situasi diamati dari disequilibria target.

8 Sistem ini dapat digeneralisasi untuk dunia dua-negara dengan mengasumsikan bahwa yang lain menyesuaikan kebijakan fiskal untuk menjaga stabilitas internal. Satu-satunya perbedaan dalam kesimpulan adalah bahwa kondisi stabilitas dinamis dari proses penyesuaian yang sedikit lebih ketat, membutuhkan bahwa kecenderungan marginal untuk mengimpor menjadi, rata-rata, tidak ada setengah lebih besar dari satu, ini adalah asumsi yang biasa diperlukan untuk menyingkirkan setiap "reverse transfer" yang karena kebijakan yang mempengaruhi pengeluaran. ______________________________________

Dikutip Sastra
. [11] DE NV Nederlandsche BANK, Laporan Tahun 1960 Amsterdam: 1961. [71] RA Mundell, "Dinamika Moneter Internasional di bawah Penyesuaian Kurs Tetap dan Fleksibel," Quart. Jour. Econ, 74., 227-257 (Mei 1960). . [100] J. Tinbergen, Pada Teori Kebijakan Ekonomi Amsterdam: North Holland, 1952. Hak Cipta, Robert A. Mundell 1.968