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Mme Mokadem Amina Economie gnrale et statistique

Anne scolaire 2011 /2012

TRAVAUX DIRIGES/LA POLITIQUE MONETAIRE

EXERCICE 1 : Evolution des composantes M3 et PIB (en millions de DH)

Monnaie Anne 2005 2006 2007 2008 2009 fiduciaire 89 364 108 601 119 844 127 877 136664

Monnaie scripturale 227 213 262 686 327 743 353 649 391831

Placements vue 59 147 65 077 72 048 79 368 87604

Placements terme 99 094 119 161 125 130 153 774 146149

M1

M2

M3

PIB

316 577 371 287 447 587 ....... ......

375 724 436 364 519 635 ..... .....

474 818 555 525 644 765 ...... ......

527 679 577 344 616 254 688 843 736206

Rapport de Bank Al Maghrib 2010, www.finances.gov.ma Consigne : 1- Calculez les montants qui manquent dans le tableau. 2- Donnez un exemple de placement vue. 3- Calculez lindice dvolution de la masse montaire et du PIB en 2007 et 2008, base 100 en 2005. 4- Comparez lvolution des deux indicateurs. EXERCICE 2 : La politique montaire Lobjectif primordial de la politique montaire est dassurer la stabilit des prix moyen terme, contribuant ainsi au maintien dune croissance saine et soutenable. A cet effet, les dcisions de politique montaire prises trimestriellement par le Conseil de Bank Al-Maghrib sont fondes sur des analyses approfondies des volutions et des perspectives dinflation, ainsi que dun ensemble dindicateurs relevant des sphres montaire et relle, permettant dvaluer les risques inflationnistes pesant sur lconomie. Lanne 2008 a t marque, en particulier, par le relvement du taux directeur de 25 points de base 3,50%, dcid par le Conseil lors de sa runion de septembre, la lumire des analyses et des prvisions qui ont fait ressortir une accentuation des risques inflationnistes. Par ailleurs, compte tenu de lampleur et du caractre durable du besoin de liquidit sur le march montaire et au regard des prvisions dvolution des facteurs de liquidit, le Conseil a dcid, en dcembre, de rduire le taux de la rserve montaire de 3 points de pourcentage, pour le ramener 12% partir du 1er janvier 2009. .La hausse du taux directeur sest rpercute sur lensemble des taux pratiqus dans lconomie. Les taux assortissant les bons du Trsor court terme sur le march primaire se sont inscrits en accroissement en septembre, aprs le mouvement baissier observ depuis le dbut de lanne, tandis que la hausse des taux crditeurs sest acclre. De mme, les rsultats de lenqute de Bank Al-Maghrib auprs des banques indiquent que les taux dbiteurs ont, en moyenne, lgrement augment aprs les baisses constates durant les deux dernires annes. Rapport de Bank Al Maghrib 2008, www.finances.gov.ma Consigne : 1- Expliquez comment la politique montaire peut tre un instrument de rgulation conjoncturelle. 2- Relevez du document, en expliquant, deux instruments utiliss par Bank Al Maghrib pour agir sur le march montaire. 3- Dgagez et justifiez deux objectifs assigns cette politique montaire. 4- Citez et expliquez deux autres instruments de la politique montaire.

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EXERCICE 3:

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Bank Al Maghrib baisse la rserve obligatoire 10% et garde le taux directeur 3,25% La baisse tait presque acquise, on hsitait juste sur lampleur. Le conseil de Bank Al-Maghrib, qui a tenu sa runion trimestrielle mardi dernier, a finalement dcid de rduire le taux de la rserve montaire de 2 points 10%. Cette baisse devrait prendre effet compter du 1er juillet et permettra au systme de rcuprer 7 8 milliards de DH, annonce le gouverneur de BAM. Il justifie la rvision de la rserve obligatoire autant par lampleur et le caractre durable du besoin de liquidits sur le march montaire que par les prvisions dvolution des facteurs de liquidits. Pas de rvision en revanche pour le taux directeur maintenu 3,25%. Le niveau actuel du taux directeur parat appropri compte tenu de lensemble des donnes disponibles, justifie le conseil de la banque centrale. Cette dcision donne donc raison ceux qui estimaient que la banque centrale attendrait la confirmation de la tendance baissire de linflation. Pourtant, cest bien une modration sensible des pressions inflationnistes au cours des prochains trimestres qui est anticipe, notamment compte tenu de laffaiblissement des pressions manant de la demande qui pourrait persister dans le contexte de dgradation plus importante que prvu de lactivit et des incertitudes sur lvolution de la croissance mondiale. Toutefois, la croissance globale, au vu des dernires donnes disponibles sur la campagne agricole, devrait se situer entre 5 et 6% en 2009, un niveau comparable celui ralis en 2008. www.lavieeco.com, Edition du 22-06-2009 Travail faire : 123Relevez du document les justifications des mesures prises par la BAM, Dduire les consquences de ces dcisions sur lconomie nationale ; Relevez du document un objectif intermdiaire et un objectif final de la politique montaire

EXERCICE 4 : Les taux d'intrt en baisse Aprs des mois de politique montaire restrictive dicte par la remonte de linflation, cest aujourdhui le spectre de la dflation qui hante les banques centrales. Dans ce contexte, elles sont amenes prendre des dcisions exceptionnelles par leur ampleur. Cest ainsi que la Fed, la banque centrale des Etats-Unis, alors quelle avait dj procd dix baisses successives de son taux directeur depuis le dbut de la crise financire, vient de ramener son taux entre 0 et 0,25 point. Dans la zone euro, la BCE a voulu elle aussi montrer sa dtermination en procdant une baisse jamais vue de ses taux directeurs de 0,75 point, ce qui les ramne 2,50%. Pourtant exceptionnel, ce geste semble timor au regard de celui de la Fed, mais laisse pourtant la BCE une possibilit dagir si la zone euro senfonce dans la rcession dans les mois venir. Quel impact ? Dans une analyse publie jeudi, Cyril Blessons, Directeur de la recherche conomique de Seeds Finance, se flicite de dtente montaire en cours qui est une des moyens de traiter la crise du crdit. En abaissant, trs vite ses taux la BCE cherche relancer l'offre de crdit dans un contexte de contraction de la production de crdit, explique-t-il. Plus les taux courts (auxquels les banques empruntent) sont infrieurs aux taux longs (auxquels elles prtent), plus les banques sont incites prter car leur marge d'intermdiation augmente. Plus gnralement, poursuit-il, la BCE cherche combattre la fuite vers les placements liquides des investisseurs et pargnants, en abaissant fortement leur rmunration. Ce qui aura pour effet de faciliter les placements long terme dont a besoin l'activit conomique pour se dvelopper.

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FED

BCE

L'Expansion.com consult le 01/02/2009 Travail faire : 1- Proposez une dfinition pour le terme soulign. 2- Identifiez puis expliquez linstrument de politique montaire utilis par la FED et la BCE pour agir sur lactivit conomique. 3- Caractrisez le contexte de dcision de la FED et la BCE. 5- Quel est lobjectif de la FED et la BCE en maniant cet instrument ? 4- partir de vos connaissances, apprciez la capacit de linstrument utilis relancer lactivit conomique en USA et en Europe. Exercice 5 : le choix du rgime de change revt une grande importance. Il doit sengager sur des rgles de politique conomique et tre cohrent avec les politiques montaire et budgtaire. Il met en cause la politique conomique dun pays. Il implique, galement, les partenaires du pays qui sont sensibles aux consquences dun rgime de change sur leur comptitivit relative. Cest ainsi que la flexibilit du taux de change est dterminante, pour lattractivit des investissements trangers vers un pays prcis ainsi que pour son insertion dans le commerce mondial. Par contre, son adoption par un pays conomie faible ou mergente risque daccrotre considrablement la fragilit de ce pays vis--vis de la spculation internationale. En effet, jusque l, le systme de change entrepris par le Maroc a t largement administr. Le taux de change ne peut fluctuer en dehors dune fourchette dtermine rgulirement par BAM. Le systme de cotation au Maroc se fait sur la base dun panier dfinissant le Dirham. La reconversion vers un march des changes tout fait libre, o les taux de change du dirham sont dtermins en fonction de loffre et de la demande et sans limites fixes par la banque centrale, ncessite une assise conomique et financire assez solide. La souplesse dun taux de change est certes, une donne bnfique qui peut se traduire par de nombreux avantages. Notamment, lamlioration de la comptitivit de lconomie nationale, la diversification des portefeuilles des agents conomiques lchelle internationale, le rendement accru de lpargne, la protection contre le risque de change, une meilleure efficacit de lintermdiation financire nationale, ou encore, lintgration de lconomie nationale dans lconomie mondiale... Mais, les risques dun rgime plus flottant sont, galement, nombreux. Il a t vrifi, suite aux crises rcentes des pays mergents, que le rgime de change fixe est, par essence, plus vulnrable aux crises. Il permet par ailleurs damliorer la croissance, en jouant sur ses dterminants que sont linvestissement et le commerce, en rduisant les cots de transaction et en crant un environnement prvisible pour les acteurs du commerce international. Source : le reporter 13 Novembre 2006 Consigne : 1-Expliquez les mots souligns. 2-Citez les avantages dun taux de change flottant et celles dun taux de change fixe ? 3- Relevez du document les limites dun taux de change libre pour un pays en dveloppement ? 4-Expliquez comment le taux de change est un instrument de la politique montaire.

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Exercice 6 : Cochez la bonne rponse parmi les propositions suivantes. Les chques Sont de la monnaie fiduciaire Sont de la monnaie scripturale Ne sont pas de la monnaie La monnaie fiduciaire est constitue par Les billets de banque et la monnaie mtallique Les dpts vue Les billets et les chques Les pices Pour les montaristes La thorie quantitative est fausse Linflation est toujours et partout un phnomne montaire Laugmentation de la masse montaire peut jouer un rle positif dans lconomie Pour les keynsiens Linflation est toujours et partout un phnomne montaire Laugmentation de la masse montaire peut jouer un rle positif dans lconomie La monnaie est neutre et nest quun voile qui masque les changes rels Compltez le tableau ci-dessus en cochant les bonnes rponses :

Oprations

Opration impliquant une cration montaire

Opration ayant pour contrepartie Un crdit lconomie Une crance sur le trsor Un avoir extrieur

Octroi dun crdit dinvestissement par la banque une entreprise Escompte dun effet dun client auprs dune banque Virement dun salaire la banque pour le comptable de lentreprise. Remise par lentreprise sa banque pour change en dh de 50000 aprs une exportation en France.

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Exercice 7 :

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Les ajustements rcents de la politique montaire au service dune meilleure gestion de la liquidit de lconomie et de maitrise de linflation Lexcs de liquidit qui a caractris le march montaire au cours de ces dernires annes sest estomp en 2007 et les taux dintrt montaires ont t orients vers des niveaux plus levs. En effet, la moyenne de la position structurelle de liquidit des banques (PSLB), value sur la base de la moyenne des encours des fins de mois, sest maintenue 47,2 milliards de dirhams tandis que le niveau moyen de la rserve montaire sest tabli 49,8 milliards de dirhams. De ce fait, le march montaire s'est maintenu en situation de besoin de liquidit, valu 2,6 milliards de dirhams contre un excdent de 7,5 milliards de dirhams en 2006.Cette situation a ncessit des interventions rcurrentes de Bank Al-Maghrib (BAM) pour alimenter le march en liquidit ncessaire et maintenir les taux un niveau compatible avec les objectifs de la politique montaire. Pour injecter la liquidit ncessaire, BAM est intervenue travers les avances 7 jours sur appel d'offres pour un montant quotidien moyen de 4,3 milliards de dirhams au lieu de 66 millions l'anne prcdente. Les banques ont galement sollicit les avances 24 heures pour un montant hebdomadaire moyen de 438 millions de dirhams. En outre, pour contenir la tendance la hausse des taux interbancaires, Malgr les oprations de refinancement des banques auprs de BAM et la baisse du taux de la rserve obligatoire les Source : Rapport conomique et financier de Banque Al Maghrib LF 2009 T.A.F : 1. 2. 3. 4. 5. 6. Expliquez les mots souligns. Prcisez la situation du march montaire marocain. Expliquez le rle de BAM dans le systme financier marocain ? Citez et expliquez les instruments montaires utiliss par BAM ? Apprciez le rle de BAM dans la rgulation de lconomie nationale. Commentez la phrase souligne.

Exercice 6 :

Ralentissement de la croissance des indices boursiers

Le march boursier a marqu une pause au troisime trimestre de lanne 2010 et les indices boursiers agrgs se sont lgrement stabiliss. Malgr cela, lanne 2010 sest inscrite dans une volution favorablement oriente. Le march boursier continue de virer au vert, dans le sillage dun cycle haussier entam partir du deuxime trimestre 2009. Lvolution conjoncturelle indique une poursuite de la relance pour les indicateurs boursiers qui se confirme court terme, quoiqu moindre cadence. Ce scnario de progression est aussi soutenu par dimportants volumes changs. Le climat de confiance continue de svir sur le march des actions, malgr la dclration du niveau de performance. Le cycle haussier continue de se manifester tout au long de lanne 2010, avec une lgre pause au troisime trimestre. En effet, le ralentissement du march boursier, durant ce trimestre, a rsult de lanticipation et de la ralisation des rsultats comptables des socits cotes en lgre rgression, la suite de la conjoncture internationale qui continue de peser sur certaines dentre elles. Paralllement, le march continue de ragir positivement des annonces sur des oprations stratgiques de fusion, daugmentation de capital et dmission obligataire par plusieurs socits de la cte. Globalement, les indices MASI et MADEX ont volu en dents de scie, au cours du troisime trimestre 2010, et nont gagn que 1% et 1,1% respectivement. Cette performance, quoiquen retrait apparent par rapport aux deux trimestres qui prcdent, intervient dans le sillage dune hausse du volume des changes transactionnels. Le gain cumul depuis le dbut de lanne sest situ 13,9% et 14,7% respectivement pour les deux indices. La croissance du march des actions a t tire par une partie des valeurs cotes qui ont subi des volutions la hausse, mais des degrs divers. Le secteur de lindustrie pharmaceutique a marqu la plus forte progression au troisime trimestre 2010, soit 11,2%, suivi du secteur des banques (+7,8%), des assurances (+6%) et du secteur des quipements lectroniques et lectriques (+3,6%). En revanche, le secteur des matriels logiciels et services informatiques a enregistr la plus forte baisse la cte (-12%), suivi du secteur de transport (-11,7%), du secteur des loisirs et htels (-9,4%) et du secteur du papier (-9,1%).

Source : Point de Conjoncture n19 INAC-HCP Octobre 2010 Consigne : 123Expliquez les mots souligns Caractrisez le marcher boursier. Apprciez la performance de la bourse.

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