S.S.I.F. BROKER S.A. Depart.

Cercetare - Analiz

S.C. ARTEGO SA TARGU JIU

1. Profilul de activitate al societii
Simbol Piata Capital social (lei) Nr. De actiuni Free float (%) Free float (lei) Pret de referinta Capitalizarea bursiera ARTE RGBS 24,873,442.50 9,949,377 29.94% 2,978,843 12.70 125,362,150.20

PBR (pret/valoare contabila) EPS trailing PER trailing PSR (capitalizare/CA)

1.80 0.92 13.74 0.63

Intreprinderea de Articole Tehnice de Cauciuc si

Cauciuc Regenerat lua fiinta pe Platforma de Nord a municipiului Targu-Jiu, in 1975 , debutand cu producerea in principal, a cauciucului regenerat. Societatea a inregistrat an de an o larga diversificare a gamei de produse Odata cu constituirea in 1990 a Societatii Comerciale "ARTEGO SA" articolele tehnice au primit marca ARTEGO. Societatea are sectii echipate cu instalatii

moderne in Germania, Franta, Ungaria, Cehia, Slovacia si Romania, cu peste 2000 de angajati si o productie de peste 2000 de repere. Anul 2004 a constituind un reper de varf al nivelui cantitativ, calitativ si valoric al productiei realizate de ARTEGO. Gama sortimentala de produse si servicii oferite

Sector de activitate: Industria de prelucrare a cauciucului si a maselor plastice

Structura actionariatului: PAS ARTEGO Persoane fizice Persoane juridice 70.04% 22.53% 7.41%

de S.C. ARTEGO S.A. este compusa din: cauciuc regenerat, matrite si accesorii metalice, benzi transport, placi tehnice si covoare, garnituri de etansare, mansoane si furtune, benzi de transport reconditionate, tamburi reconditionati, plasticuri si solutii pentru imbinat benzi transport, confectii textile, lapte si produse lactate, paine si produse de panificatie, servicii: activitate de service si imbinari benzi in exploatarile miniere. Pn in prezent societatea a obtinut 35 de

brevete. Ultima mare reusita a fost realizarea in anul 2006 a

Indicatori evaluare Valoare contabila

unei instalatii care produce motorina biodiesel. Aplicarea

7.05

S.S.I.F. BROKER S.A. Depart. Cercetare - Analiz

tuturor acestor brevete a adus pentru firma insemnate economii la costurile de productie. Productia de articole tehnice aferenta anului

in anul 2005 si cu 2.299 tone fata de productia realizata in 2004 aceste cifre reflectand o crestere de 9.1% fata de 2005 si respectiv de 9.2% fata de 2004.

2006 a fost mai mare cu 2.277 tone fata de productia realizata

2. Piata de desfacere si concurenta

Printre clientii Artego SA se numara Societatea Nationala a Huilei Petrosani, SNL Oltenia, Complexele Energetice, SN Cuprului Deva, RA Arsenalul Armatei pe piata interna si firme din Italia, Anglia, Dubai, Spania, Olanda, Israel, Finlanda, Germania, Franta, Moldova si Bulgaria pe piata externa, comercializandu-se in special benzi transportoare, diversificat obiectul de activitate in anul 2003 prin construirea unei fabrici de lapte si a unei fabrici de produse de panificatie. De asemenea a dezvoltat o retea de magazine de distributie pentru produse alimentare si nealimentare. Deocamdata ponderea acestor venituri este sub 10% din totalul veniturilor. Incasarile sub forma de cash-flow din partea societatilor nationale din domeniul carbunelui au urcat in ultimii ani la peste 70%, dupa ce in 2003 erau de 40-45%, asadar riscul de Realizarile obtinute de catre societate in anul 2006 au lichiditate al societatii s-a diminuat simtitor. situat-o in topul producatorilor de articole tehnice de cauciuc din Europa si lider de piata in Romania cu 95% din necesarul de benzi al tarii. Valoarea exportului in anul 2006 a ajuns la 12.004.184 EURO aceasta valoare reprezentand o crestere de 4.48% fata de valoarea exportului din anul 2005 si o pondere de 25.64% din productia de articole tehnice de cauciuc din anul 2006. Aceasta crestere se datoreaza majorarii pretului practicat deoarece la nivel de cantitate s-a inregistrat o scadere de la 7.378 tone in anul 2005 la 7.071 in anul 2006. Societatile de stat din portofoliul de clienti au dificultati privind plata sub forma de lichiditati, de aceea se apeleaza frecvent la modalitati de compensare. Datorita problemelor de incasare a contravalorii produselor de baza, societatea si-a In ceea ce priveste concurenta pentru benzile transportoare Artego detine circa 80% din piata interna, competitorii fiind Arteca Jilava iar pe piata externa Matador (Slovacia), Dunlop, Continental, Samsung; pentru garniturile presate principalii concurenti de pe piata interna sunt Fartec Brasov iar pentru placile tehnice la intern , Arteca Jilava, Fartec Brasov, Romvelo Ludus si la extern societati chineze, coreene, indiene, sud-americane. Furnizorii principalelor materii prime utilizate sunt Carom Onesti pentru cauciuc sintetic, Industria Sarmei

placa tehnica, covoare de cauciuc si garnituri presate.

Campia Turzii si Cord Buzau pentru cauciuc natural, negru de fum si corzi de otel, pentru panza Terom Iasi si Moldosin

S.S.I.F. BROKER S.A. Depart. Cercetare - Analiz

Vaslui. Alti furnizori: Sarme Cabluri Harsova, Bicapa Tarnaveni, Arpechim Pitesti, Rolast Galati etc.

3. Situatia activelor si pasivelor

Indicatori
Active imobilizare Imobilizari corporale Imobiliozari necorporale Active circulante Stocuri Creante Lichiditati Datorii TS Datorii TML Provizioane Capitaluri proprii Necesar de fond de rulment Fond de rulment Trezoreria neta

2004
49,873,87 3 4,8067,59 5 1,806,278 42,157,77 3 24,675,76 9 14,327,34 5 3,154,659 32,250,88 1 983,472 0 59,114,67 9 7,033,594 10,224,27 8 3,190,684

2005
49,794,60 5 47,217,55 2 2,577,053 47,488,38 7 27,089,20 9 16,964,59 5 3,434,583 41,637,67 3 593,218 0 58,674,54 1 2,675,644 9,473,154 6,797,510

2006
55,639,38 3 52,043,36 8 3,596,015 56,396,50 4 34,917,55 7 17,977,65 5 3,501,292 44,797,59 6 469,466 0 66,980,85 0 8,290,207 11,810,93 3 3,520,726

Sem I 2006
49,844,270 46,993,039 2,851,231 48,867,045 26,086,385 20,644,731 2,135,929 39,433,461 598,190 0 59,043,159 7,641,055 9,797,079 2,156,024

Sem I 2007
56,566,080 52,459,096 4,106,984 61,758,826 35,448,465 22,962,592 3,347,769 48,013,444 273,909 0 70,176,945 10,522,679 13,884,774 3,362,095

05/04
-0.16% -1.77% 42.67% 12.64% 9.78% 18.41% 8.87% 29.11% -39.68% 0.00% -0.74% -61.96% -7.35% 113.04%

06/05
11.74% 10.22% 39.54% 18.76% 28.90% 5.97% 1.94% 7.59% -20.86% 0.00% 14.16% 209.84% 24.68% -48.21%

SI07/ SI06
13.49% 11.63% 44.04% 26.38% 35.89% 11.23% 56.74% 21.76% -54.21% 0.00% 18.86% 37.71% 41.72% 55.94%

56.566.080 lei.

Activele

totale

termen scurt.

Datoriile

societatii

detinute de societate au o valoare de peste

sunt reprezentate in mare parte de datoriile pe

La nivelul activelor imobilizate se observa o crestere mai accentuata a imobilizarilor necorporale de

S.S.I.F. BROKER S.A. Depart. Cercetare - Analiz

44.04% in primul semestru al acestui an, media din ultimii 3 ani fiind de 42%. Cresterea activelor imobilizate in anul 2006 se datoreaza achizitiei unei linii discontinue de vulcanizare pentru productia de benzi pentru care s-a platit mai putin de 200.000 RON de la Roplast Pitesti firma aflata in pragul falimentului. Pretul platit pentru aceasta este relativ scazut deoarece aceeasi instalatie se poate achizitiona din occident la aproximativ 100.000 Euro. Investitiile in tehnologie sunt necesare la nivelul societatii deoarece capacitatile de productie ale societatii sunt utilizate cu peste 50% pentru a face fata cererilor pentru export. La nivelul activelor circulante cresterea cea mai mare inregistrata in primul semestru al anului o au lichiditatile de 56.74% urmate de stocuri cu o crestere de 35.89%. Incasarile sub forma de cash-flow din partea societatilor nationale din domeniul carbunelui au urcat in ultimii ani la peste 70%, dupa ce in 2003 erau de 40-45%, asadar riscul de lichiditate al societatii s-a diminuat simtitor. La nivelul datoriilor pe termen lung se constata o reducere a acestora comparativ cu aceeasi

perioada a anului precedent de 54.21%, acestea inscriinduse pe un trend descendent in ultimii 3 ani ca urmare a platii ratelor scadente la creditele primite. Datoriile pe termen scurt au inregistrat o crestere de 21.76% in primul semestru al anului datorita cresterii obligatiilor

4. Evolutia performantelor financiare

restante catre bugetele statului si a datoriilor fata de furnizori. Fondul de rulment al societatii s-a inscris in ultimii ani pe un trend ascendent inregistrand o crestere de 41.72% in acest an, in timp ce in privinta necesarului de fond de rulment acesta a inregistrat o crestere semnificativa in anul 2006 de 209.84%. Aceasta se datoreaza printre altele faptului ca firma si-a largit activitatea, deschizandu-si un lant de magazine. Aceasta crestere semnificativa se observa si in evolutia trezoreriei nete care insa in anul 2006 a inregistrat o scadere de aproximativ 50%.

S.S.I.F. BROKER S.A. Depart. Cercetare - Analiz

Indicator Cifra de afaceri neta Productia exercitiului Valoarea adaugata Excedent din exploatare Venituri din exploatare Cheltuieli cu materiile prime Cheltuieli cu personalul Cheltuieli din exploatare Rezultat din exploatare Marja din exploatare Rezultat financiar Cheltuieli cu dobanzile Profit inainte de impozit si dobanzi( EBIT) Rezultat brut EBITDA Rezultat net Marja bruta Marja neta

2004 151,291,866 160,905,876 50,872,318 11,875,781 162,895,004 100,106,216 28,007,708 155,445,115 7,449,889 4.92 -2,906,404 2,742,235 7,285,720 4,543,485 12,216,728 3,923,299 3.00 2.59

2005 150,303,668 160,789,719 52,465,650 8,427,563 162,250,683 97,158,146 30,149,401 157,616,643 4,634,040 3.08 -2,358,414 2,168,148 4,443,774 2,275,626 8,696,845 1,770,833 1.51 1.18

2006 181,855,587 190,999,590 60,319,956 12,190,195 192,790,185 115,728,568 33,778,469 184,183,498 8,606,687 4.73 -2,817,674 2,703,150 8,492,143 5,788,993 12,629,984 4,569,291 3.18 2.51

Sem I 2006 83,788,855 89,485,643 27,930,020 5,205,890 90,416,478 55,882,497 14,678,107 86,944,053 3,472,425 4.14 -1,328,388 1,266,524 3,410,561 2,144,037 5,375,441 1,553,068 2.56 1.85

Sem I 2007 103,186,890 109,734,643 38,732,211 10,763,861 110,859,708 64,380,658 19,132,856 102,007,100 8,852,608 8.58 -1,404,032 1,315,654 8,764,230 7,448,576 11,077,315 6,180,908 7.22 5.99

05/04 -0.65% -0.07% 3.13% -29.04% -0.40% -2.94% 7.65% 1.40% -37.80% -37.39% 18.85% -20.94% -39.01% -49.91% -28.81% -54.86% -49.59% -54.57%

06/05 20.99% 18.79% 14.97% 44.65% 18.82% 19.11% 12.04% 16.86% 85.73% 53.50% 19.47% 24.68% 91.10% 154.39% 45.22% 158.03% 110.25% 113.26%

SI 07/SI 06 23.15% 22.63% 38.68% 106.76% 22.61% 15.21% 30.35% 17.32% 154.94% 107.01% -5.69% 3.88% 156.97% 247.41% 106.07% 297.98% 182.10% 223.16%

Crestere a cifrei de afaceri cu 21% in anul 2006 si cu 23.15% in primul semestru al anului 2007; Excedentul brut din exploatare in crestere 2007; In primul semestru al anului 2007 s-a inregistrat o crestere a valorii adaugate cu 38.68% ; EBIT in crestere cu 156.97% in primul semestru al anului 2007; cu 106.76% in primul semestru al anului

Cheltuielile cu materiile prime reprezinta in medie 70% din vanzari; Cheltuielile cu personalul au avut o evolutie relativ constanta in ultimii ani, in primul semestru al anului 2007 inregistrand o crestere de 30.35%; Societatea a inregistrat o crestere semnificativa a profitului in anul 2006, primul semestru al anului 2007 aducand o crestere de 297% Rata profitului net la nivelul primului semestru al anului 2007 este de 5.99%

Cifra de afaceri a societatii se inscrie pe un trend

ascendent in ultimii ani, inregistrand o crestere de 23.15% in primul semestru al anului 2007 fata de aceeasi perioada a anului precedent. Ponderea semnificativa in veniturile intreprinderii o detin cele obtinute din vanzarea benzilor transport si anume 80% in medie pe ultimii 3 ani, urmata de placa tehnica cu o pondere de 8% si respectiv de garniturile presate cu o pondere medie de 4.5%. Valoarea adaugata a avut in ultimii ani o evolutie Prin acest indicator se masoara puterea economica a intreprinderii

usor ascendenta, de mentionat fiind cresterea din primul semestru al acestui an de 38.68%.

S.S.I.F. BROKER S.A. Depart. Cercetare - Analiz

reprezentand

cresterea

de

valoare In

In ceea ce priveste activitatea financiara a

realizata de intreprindere. primul semestru al acestui an

societatii aceasta inregistreaza pierderi. Cu toate ca in ultimii ani s-a observat o reducere a pierderilor in primul semestru al anului curent pierderile din activitatea financiara au crescut cu 5.69%. O pondere insemnata (79.60%) in totalul cheltuielilor financiare ale entitatii este reprezentata de cheltuileli cu dobanzile. La nivelul cheltuielilor de exploatare se constata o

rezultatul din exploatare a cunoscut o crestere insemnata de 155% dupa ce in anul 2005 a inregistrat o scadere de 37.80%. Tendinta ascendenta pe care se inscrie rezultatul din exploatare a demarat in anul 2006 acesta fiind si anul in care societatea a inceput sa foloseasca biodieselul. drept combustibil In primele 3 luni de

crestere in ultimii 2 ani in medie cu 17% si o pondere mai ridicata se constata la nivelul cheltuielilor cu personalul ce au cunoscut in primul semestru al anului 2007 o crestere de 30.35%. In totalul cheltuielilor de exploatare ponderea insemnata e detinuta de cheltuielile cu materiile prime si materialele de 58%. La nivelul profitului net se observa o crestere in

folosire unitatea a inregistrat economii de 60.000 RON.

ultimii doi ani, desi marja neta are o valoare relativ redusa de doar 5.99% dar raportata la cea inregistrata cu un an in urma, respectiv de 1.8% poate fi considerata buna. In primul semestru al anului 2007 s-a inregistrat o crestere de 297% a rezultatului net fata de aceeasi perioada a anului 2006.

5. Indicatori economico-financiari
Denumire indicatori Indicatori de lichiditate Lichiditatea curenta Lichiditatea imediata Indicatori de risc Grad de indatorare Rata de acoperire a cheltuielilor cu dobanda Indicatori ai productiei Viteza de rotatie a activelor imob Viteza de rotatie a activelor circulante Viteza de rotatie a activului total Indicatori de profitabilitate Rentabilitatea financiara Rentabilitatea activelor Marja bruta din vanzari Profit net/Capitaluri proprii Profit net/Total active Profit brut/Cifra de afaceri 2.63% 1.69% 1.42% 10.53% 6.14% 4.96% 6.82% 4.08% 3.18% 2.63% 1.57% 2.56% 8.81% 5.22% 7.22% Cifra de afaceri/Active imobilizate Cifra de afaceri/ Active circulante Cifra de afaceri/ Total active 3.03 3.59 1.64 2.83 3.16 1.49 3.27 3.22 1.62 1.68 1.71 0.85 1.82 1.67 0.87 Capital imprumutat/Capital propriu Profit inainte de impozit si dobanzi/Cheltuieli cu dobanda 0.56 22.56 0.72 28.06 0.68 25.78 0.68 48.31 0.69 59.00 Active curente/Datorii curente (Active curente-Stocuri)/Datorii curente 1.72 0.55 1.77 0.50 1.63 0.49 1.89 0.59 1.75 0.55 Algoritm de calcul 2004 2005 2006 Sem I 2006 Sem I 2007

S.S.I.F. BROKER S.A. Depart. Cercetare - Analiz

Indicatorul curente 1.75; are

lichiditatii valoarea de

Indicatorul lichiditatii curente nu se inscrie pe un trend bine conturat

insa valorile lui se apropie de valoarea recomandata. In primul semestru al anului curent valoarea inregistrata de acesta este de 1.75 inregistrand o scadere de la nivelul de 1.89 inregistrat in anul 2006. Aceste valori se pot explica si prin faptul ca incasarile

Gradul

de

indatorare

al

sub forma de cash-flow din partea societatilor nationale din domeniul carbunelui au urcat in ultimii ani la peste 70%, dupa ce in 2003 erau de 40-45%. Gradul de indatorare in ultimii 2 ani a inregistrat o evolutie constanta in jurul valorii de 0.68% reflectand astfel posibilitatea cresterii gradului de

societatii este de 0.69%;

Viteza de rotatie a activului total este de 0.87

indatorare. Datoriile firmei sunt reprezentate intr-o mare masura de datoriile pe termen scurt.

Rentabilitatea financiara este de 8.81%

Indicatorii productiei s-au inscris in ultimii 2 ani pe un trend

crescator chiar daca in anul 2005 au inregistrat o scadere. Prin acesti indicatori se masoara eficacitatea managementului activelor detinute de o entitate valorii cifrei de afaceri generate de o anumita cantitate de active. In ceea ce priveste indicatorii de profitabilitate desi au inregistrat o scadere in anul 2006 totusi in primul semestru al anului 2007, datorita rezultatelor pozitive obtinute, acestia au avut valori crescute raportate la valorile aceleiasi perioade a anului precedent. Astfel rentabilitatea financiara a inregistrat valoarea de 8.81% iar marja bruta valoarea de 7.22%.

prin examinarea

6. Evaluarea societatii prin Metoda comparata

In tabelul urmator este redata valoarea indicatorilor pentru Artego SA Targu Jiu in comparatie cu alte 3 societati care au acelasi domeniu de activitate:

Emitent
ARTE (ARTEGO SA TARGU JIU) ARJI (ARTECA SA JILAVA) CHII (CHIMICA SA ORASTIE) ROCE (ROMCARBON SA BUZAU)

BV
7.05 4.34 8.95 0.13

PBR
1.80 0.85 0.47 10.64

PER trailing
13.74 0.44 16.83 64.75

PSR
0.63 1.13 0.16 4.13

ROE
13.11% 194.07% 2.79% 16.43%

Marja neta
4.57% 258.08% 0.94% 4.89%

La nivel de multipli de evaluare, societatea este bine pozitionata comparativ cu restul societatilor din domeniu, cu exceptia emitentului ARJI, unde datorita rezultatelor obtinute in anul 2006 (datorita existentei Altor venituri din exploatare), valorile inregistrate sunt mai bune in cazul PBR si PER. Existenta unui raport subunitar capitalizare bursiera/cifra de afaceri

S.S.I.F. BROKER S.A. Depart. Cercetare - Analiz

arata o subevaluare in acest moment a titlului ARTE de catre investitori. Valoarea ROE (13.11%) se situeaza la un nivel mediu, o rentabilitate financiara mai buna existand in cazul ROCE, unde insa valorile pentru PER si PBR sunt mult mai ridicate. Avand in vedere considerentele de mai sus, se poate aprecia ca emitentul ARTE este unul atractiv pentru investitori, rezultatele bune inregistrate la jumatatea anului, precum si valorile bune pentru indicatorii de evaluare comparativ cu alti emitenti din sector oferind perspectiva unei aprecieri a cotatiei.

02.11.2007
Analist: Pintea Mirela-Oana SSIF Broker
NOTA: Acest material are un scop informativ neconstituind o recomandare de cumparare sau de vanzare a unor valori mobiliare. SSif Broker SA nu isi asuma rsponsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor informatii. Datele obtinute pentru redactarea materialului au fost obtinute din surse considerate de incredere, corectitudinea si completitudinea lor neputand fi totusi garantata. SSIF Broker SA ar putea detine in diferite momente valori mobiliare la care se face referire in acest material sau ar putea actiona ca formator de piata pentru acestea acestea Materialul poate include date si informatii publicate de societatea emitenta prin diferite mijloace (rapoarte ale companiei, comnicate de presa, hotarari AGA/AGEA) precum si date obtinute de pe siteul Bursei de Valori Bucuresti.