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Tasa de impuestos

Costo de la deuda Kd
Costo del patrimonio sin deuda Ku
Ku
Ao
Aporte de los socios P
Valor inicial de la inversin
Flujo de caja del accionista FCA
Saldo de la deuda al final del perodo D
Pago de capital (saldo anterior - saldo actual)
Pagos de inters
Ahorros en impuestos AI (Tax shield) = T intereses
Flujo de caja de la deuda FCD
Cada mtodo de valoracin debe ser considerado independiente de cualquier otro mtodo.
Flujo de Caja de Capital (FCC) = FCD + FCA
Ku
VP(FCC)
FCL = FCD + FCA - AI
FCC = FCL + AI
VPN ajustado (APV)
VP(FCL a Ku)
VP(AI a Ku)
VP ajustado= VP(FCL a Ku) + VP(AI a Ku)
Clculo del CPPC (WACC) (hay circularidad)
FCL
(1) Valor en t=VP(FCL a WACC)
Deuda
(2) Peso relativo de la deuda D%
(3) Costo de la deuda despus de impuestos Kd(1-T)
(4) Contribucin de la deuda al costo de capital

Patrimonio (equity )
(5) Peso relativo del patrimonio P%
(6) Ke = Ku + (Ku-Kd)D%t-1/P%t-1

(7) Contribucin del patrimonio al costo de capital


(8) CPPC (WACC) despus de impuestos
Clculo del valor de mercado patrimonial en forma independiente (hay circularidad)
FCA

(1) Valor del patrimonio


(2) Valor de la deuda
(3) Ke = Ku + (Ku - Kd)Dt-1/Pt-1
(4) Valor total
Clculo del Valor con WACC = Ku - AIt/Vt-1 (hay circularidad)
FCL
(1) Valor
(2) WACC = CPPC = Ku - AIt/Vt-1

CPPC(WACC)=Kdx(1-T)D%t-1+KexP%t-1
35%
35%
11.20%
11.20%

15.10%
1

15.10%
2

35%
11.20%

35%
11.20%

15.10%
3

15.10%
4

125,000.00
500,000.00
375,000.00

12,075.00
243,750.00

9,255.00
75,000.00

177,915.00
37,500.00

213,149.58

Tasa de impuestos
Costo de la deuda Kd
Costo del patrimonio sin deuda Ku
Ku
Ao
Aporte de los socios P
Valor inicial de la inversin
Flujo de caja del accionista FCA
Saldo de la deuda al final del perodo D
Pago de capital (saldo anterior - saldo actual)
Pagos de inters
Ahorros en impuestos AI (Tax shield) = T
intereses
Flujo de caja de la deuda FCD

CPPC(WACC)=Kdx(1-T)D%t-1+KexP%t-1
35%
11.20%
11.20%

15.10%
1

15.10%
2

125,000.00
500,000.00
12,075.00
243,750.00
131,250.00
42,000.00

9,255.00
75,000.00
168,750.00
27,300.00

14,700.00
173,250.00

9,555.00
196,050.00

185,325.00
15.10%
514,444.70

205,305.00
15.10%
386,820.85

FCL = FCD + FCA - AI

170,625.00

195,750.00

FCC = FCL + AI

185,325.00

205,305.00

585,217.19
22,749.53
607,966.72

502,959.99
11,484.71
514,444.70

383,156.95
3,663.90
386,820.85

607,966.72

170,625.00
514,444.70

195,750.00
386,820.85

Cada mtodo de valoracin debe ser considerado


independiente de cualquier otro mtodo.
Flujo de Caja de Capital (FCC) = FCD + FCA
Ku
VP(FCC)

VPN ajustado (APV)


VP(FCL a Ku)
VP(AI a Ku)
VP ajustado= VP(FCL a Ku) + VP(AI a Ku)

375,000.00

607,966.72

Clculo del CPPC (WACC)


FCL
(1) Valor en t=VP(FCL a WACC)

Deuda
(2) Peso relativo de la deuda D%
(4) Contribucin de la deuda al costo de capital

61.68%
7.28%
4.49%

47.38%
7.28%
3.45%

Patrimonio (equity )
(5) Peso relativo del patrimonio P%
(6) Ke = Ku + (Ku-Kd)D%t-1/P%t-1

38.32%
21.38%

52.62%
18.61%

(3) Costo de la deuda despus de impuestos Kd(1-T)

(7) Contribucin del patrimonio al costo de capital


(8) CPPC (WACC) despus de impuestos

8.19%
12.68%

9.79%
13.24%

Clculo del valor de mercado patrimonial en forma


independiente
FCA
Valor del patrimonio
Valor de la deuda
Ke = Ku + (Ku - Kd)Dt-1/Pt-1
Valor total

12,075.00
270,694.70
243,750.00
21.38%
514,444.70

9,255.00
311,820.85
75,000.00
18.61%
386,820.85

170,625.00
514,444.70
12.68%

195,750.00
386,820.85
13.24%

Clculo del Valor con WACC = Ku - AIt/Vt-1


FCL
Valor
WACC = CPPC = Ku - AIt/Vt-1

232,966.72
375,000.00
607,966.72

607,966.72

11.20%

11.20%

15.10%
3

15.10%
4

177,915.00
37,500.00
37,500.00
8,400.00

213,149.58

2,940.00
45,900.00

1,470.00
41,700.00

223,815.00
15.10%
221,415.79

254,849.58
15.10%

220,875.00

253,379.58

223,815.00

254,849.58

37,500.00
4,200.00

220,138.64
1,277.15
221,415.79

220,875.00
221,415.79

253,379.58

19.39%
7.28%
1.41%

16.94%
7.28%
1.23%

80.61%
16.04%

83.06%
15.90%

12.93%
14.34%

13.20%
14.44%

177,915.00
183,915.79
37,500.00
16.04%
221,415.79

213,149.58

220,875.00
221,415.79
14.34%

253,379.58
14.44%

15.90%