Anda di halaman 1dari 12

Analiza Bilantiera OMV Petrom

11 iulie 2012

Radu Ciofu, analist financiar

Concluzii
Din punct de vedere bilantier, criza a avut pana in prezent un efect limitat asupra OMV Petrom. Singura influenta inregistrata a fost o pierdere in trimestrul 4 al anului 2008 de 1,2 mld Ron. Pierderea operationala de atunci a fost totusi atenuata datorita unor operatiuni de hedging implementate de societate, care au diminuat pierderea, reusind sa asigure profit in 2008. De atunci, toti indicatorii economici ai societatii au avut o tendinta constant ascendenta, mai putin datoriile. Din acest punct de vedere putem spune ca OMV Petrom este din ce in ce mai profitabila: de curand a anuntat un profit record (cel mai mare din Romania) iar rentabilitatea sperata este acum peste nivelele inregistrate in 20062007. Capitalizarea a ramas insa in urma fiind aproape jumatate din cat era inainte de criza. In toata aceasta perioada datoriile societatii au stagnat, iar ca pondere procentuala in active au scazut. Acest lucru face din OMV Petrom o societate sigura, avand in vedere ca nivelul datoriei este foarte redus. Datorita crizei si a sentimentului negativ indus in randul investitorilor OMV Petrom se tranzactioneaza acum la nivele foarte avantajoase. Consideram ca din punct de vedere operational riscurile companiei sunt reduse. Mai mult, in perioada urmatoare societatea a anuntat investitii in dezvoltare existand un potential mare de crestere avand in vedere exploatarile zacamintelor de gaze din Marea Neagra. Un risc care trebuie luat insa in calcul este cel politic: Anul trecut societatea a fost amendata pentru tentativa de cartel, insa acel eveniment a avut un caracter puternic politic. Pe termen lung, nivelul actual al profitabilitatii este unul foarte atractiv pentru OMV Petrom, insa nu putem estima cat timp va trece pana cand piata va evalua societatea la o valoare corecta.

Evolutia elementelor bilantiere


ACTIVE IMOBILIZATE ACTIVE CIRCULANTE DATORII PE TERMEN SCURT

DATORII PE TERMEN LUNG


35,000,000,000 30,000,000,000 25,000,000,000

TOTAL CAPITALURI

CAPITALIZARE
35,000,000,000

30,000,000,000

25,000,000,000

20,000,000,000
20,000,000,000 15,000,000,000 15,000,000,000 10,000,000,000 5,000,000,000 0 -5,000,000,000 10,000,000,000

5,000,000,000

In ultima perioada, se observa o tendinta constant ascendenta a activelor imobilizate ale societatii. De asemenea in ultimii ani datoriile companiei nu au crescut semnificativ, aratand ca investitiile companiei au fost finantate din fonduri proprii.

Evolutia anualizata a contului de profit si pierdere


Profit net anualizat Cheltuieli totale anualizate 25,000,000,000 Cifra afaceri anualizata CAPITALIZARE Venituri totale anualizate 35,000,000,000

20,000,000,000

30,000,000,000

25,000,000,000 15,000,000,000 20,000,000,000 10,000,000,000 15,000,000,000 5,000,000,000 10,000,000,000 0

5,000,000,000

-5,000,000,000

Tendinta generala in ultimii ani a fost ascendenta pe toate elementele contului de profit si pierdere. Singurul moment cand au existat scaderi a fost in anul 2009 cand OMV Petrom a inregistrat pierderi datorita evolutiilor puternic negative determinate de criza financiara internationala. Totusi, nici in acele conditii profitul anualizat al OMV Petrom nu a fost negativ.

Sursa profitului
Profit Operational / trimestru 1,500,000,000 Profit Financiar / trimestru Profit Extraordinar / trimestru CAPITALIZARE 35,000,000,000

1,000,000,000

30,000,000,000

25,000,000,000 500,000,000 20,000,000,000 0 15,000,000,000 -500,000,000 10,000,000,000 -1,000,000,000

5,000,000,000

-1,500,000,000

In cea mai mare parte a perioadei analizate, OMV Petrom a avut profit operational. Singura exceptie a fost in luna decembrie 2008, cand a fost raportata o pierdere de 1,200,000,000 Ron. In acea perioada, compania a inregistrat profit financiar atenuand din efectele pierderii operationale. Evolutia este explicata prin faptul ca OMV Petrom are contracte de hedging pe pretul petrolului (derivate financiare ce garanteaza un anume pret) care genereaza profit atunci cand pretul international al petrolului scade sub un anumit nivel. Utilizarea acestor instrumente are ca scop reducerea riscurilor operationale.

Rate de rentabilitate
RENTAB. ECONOMICA ANUALIZATA: RE(a) RENTAB. ANUALIZATA CAP. PROPRIU: ROE(a) CAPITALIZARE 40% RENTAB. VENIT : CHELTUIELI ANUALIZATA RENTAB. ANUALIZATA ACTIVE TOTALE: ROA(a) 35,000,000,000

30%

30,000,000,000

25,000,000,000 20% 20,000,000,000 10% 15,000,000,000 0% 10,000,000,000 -10%

5,000,000,000

-20%

In opinia noastra, cele mai relevante rate de rentabilitate sunt rentabilitatea economica anualizata (REa) si rentabilitatea activelor totale anualizata (ROAa). Prima rata compara raportul dintre profit si cifra de afaceri iar a doua raportul dintre profit si activele totale. In ultima perioada rentabilitatea OMV Petrom a inregistrat cresteri, rentabilitatea economica anualizata (REa) avand cea mai mare valoare din istoria societatii. Rentabilitatea activelor totale a inregistrat si ea cresteri revenind la nivelele din 2006-2007. Capitalizarea societatii este insa acum aproape jumatate fata de valoarea acelei perioade.

P/E Ratio (PER)


PER
60 50 40 30 20 10 0 -10 -20
05/01/06 05/03/06 05/05/06 05/07/06 05/09/06 05/11/06 05/01/07 05/03/07 05/05/07 05/07/07 05/09/07 05/11/07 05/01/08 05/03/08 05/05/08 05/07/08 05/09/08 05/11/08 05/01/09 05/03/09 05/05/09 05/07/09 05/09/09 05/11/09 05/01/10 05/03/10 05/05/10 05/07/10 05/09/10 05/11/10 05/01/11 05/03/11 05/05/11 05/07/11 05/09/11 05/11/11 05/01/12 05/03/12 05/05/12 05/07/12

CAPITALIZARE

255 per. Mov. Avg. (PER)


40,000,000,000

35,000,000,000

30,000,000,000

25,000,000,000

20,000,000,000

15,000,000,000

10,000,000,000

5,000,000,000

Indicatorul PER (capitalizare/profit anualizat) are in prezent cea mai mica valoare din ultimii 6 ani. In conditiile in care cifra de afaceri, activele si profitul sunt in crestere, iar datoriile in stagnare, societatea este mai ieftina ca oricand in perioada analizata.
In 2009 am avut o crestere puternica a acestui indicator: acest lucru s-a datorat unei pierderi mari inregistrate de societate, al carei profit a scazut in perioada respectiva foarte puternic. De atunci insa datele economice ale companiei si-au revenit, nu insa si capitalizarea.

Randament economic sperat (1/PER)


RANDAMENT ECONOMIC CAPITALIZARE 255 per. Mov. Avg. (RANDAMENT ECONOMIC) 20

15

10

05/04/08

05/10/12

05/01/05

05/04/05

05/07/05

05/10/05

05/01/06

05/04/06

05/07/06

05/10/06

05/01/07

05/04/07

05/07/07

05/10/07

05/01/08

05/07/08

05/10/08

05/01/09

05/04/09

05/07/09

05/10/09

05/01/10

05/04/10

05/07/10

05/10/10

05/01/11

05/04/11

05/07/11

05/10/11

05/01/12

05/04/12

05/07/12

-5

-10

Randamentul economic sperat al societatii se calculeaza ca profit anualizat / capitalizare (inversul PER). Acest indicator arata care ar fi castigul sperat al unui investitor privit strict din perspectiva profitului societatii. In cazul OMV Petrom in acest moment randamentul sperat este unul de aproximativ 15% ( valoarea la care este media ultimului an, 255 moving agerage). Si acest indicator are o valoare maxima raportata la perioada analizata.

Indicatori de evaluare
P_BV P_CA P_AT CAPITALIZARE 40,000,000,000 35,000,000,000 30,000,000,000 25,000,000,000

3.5 3 2.5 2

20,000,000,000

1.5 1 0.5
05/01/06 05/03/06 05/05/06 05/07/06 05/09/06 05/11/06 05/01/07 05/03/07 05/05/07 05/07/07 05/09/07 05/11/07 05/01/08 05/03/08 05/05/08 05/07/08 05/09/08 05/11/08 05/01/09 05/03/09 05/05/09 05/07/09 05/09/09 05/11/09 05/01/10 05/03/10 05/05/10 05/07/10 05/09/10 05/11/10 05/01/11 05/03/11 05/05/11 05/07/11 05/09/11 05/11/11 05/01/12 05/03/12 05/05/12 05/07/12 05/09/12 05/11/12 05/01/13

15,000,000,000 10,000,000,000 5,000,000,000 0

Raportat la elementele bilantului societatii, multiplii la care se tranzactioneaza OMV Petrom au in prezent valori mai mici decat in 2006-2007.
In ultimii ani capitalizarea OMV Petrom s-a stabilizat la un nivel ce variaza intre 100% si 170% din cifra de afaceri a societatii.

Profitabilitatea inclusa in pret


asteptarile pietei anualizat profit anualizat CAPITALIZARE
6,000,000,000 40,000,000,000 35,000,000,000 30,000,000,000

5,000,000,000
4,000,000,000 3,000,000,000 2,000,000,000

25,000,000,000
20,000,000,000

1,000,000,000 0

15,000,000,000 05/10/08
05/01/06 05/04/06 05/07/06 05/10/06 05/01/07 05/04/07 05/07/07 05/10/07 05/01/08 05/04/08 05/07/08 05/01/09 05/04/09 05/07/09 05/10/09 05/01/10 05/04/10 05/07/10 05/10/10 05/01/11 05/04/11 05/07/11 05/10/11 05/01/12 05/04/12 05/07/12 10,000,000,000 5,000,000,000 0

-1,000,000,000

-2,000,000,000
-3,000,000,000

In perioada analizata, a existat o corelare stransa inre capitalizare si profitul inregistrat de societate. In Totusi, in prima parte a anului 2012 viteza cresterii capitalizarii a fost considerabil mai mare decat viteza cresterii profitabilitatii (pretul a crescut mai rapid decat profitul). In perioada martie-aprilie 2012, acest plus de optimism s-a corectat prin scaderea pretului companiei. Daca insa dinamica profitului OMV se va pastra este foarte probabil sa asistam la o noua repriza de crestere a companiei, nivelul capitalizarii incercand din nou sa anticipeze o profitabilitate ridicata.

Va multumim, echipa Transilvania Capital


Department Tranzactionare, Tel. +40 (0)21 3000 477 - Ceuca Bogdan Alin, e-mail: b.ceuca@transilvania-capital.ro - Birsan Ciprian, e-mail: c.birsan@transilvania-capital.ro - Teodorescu George, e-mail: g.teodorescu@tranilvaniacapital.ro Departament analiza si cercetare, Tel. +40 (0)21 2011 024 - Ciofu Radu, e-mail: r.ciofu@tranilvania-capital.ro Sucursala Miercurea Ciuc - Tibichi Liviu Nicolae, e-mail: l.tibichi@@transilvaniacapital.ro - Incze Laszlo , e-mail: l.incze@transilvania-capital.ro Tel: 0366.40.11.44 / 0266.206.440

Disclaimer
Acest raport a fost pregatit de catre Transilvania Capital, companie ce este reglementata si supravegheata de catre Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare din Romania. Este posibil ca Transilvania Capital sa tranzactioneze, sa profite din tranzactionarea, sa detina, sa fie intermediar sau market-maker, consultant, reprezentant in consiliul de administratie sau sa aibe legaturi cu companiile, instrumentele financiare sau persoanele mentionate in acest raport. Raportul curent are doar scop informativ si nu constituie sub nici o forma o recomandare de tranzactionare. Informatia prezentata in acest raport se bazeaza pe surse considerate a fi de incredere insa Transilvania Capital nu garanteaza ca informatia prezentata este completa sau lipsita de eroare. Toate opiniile, previziunile sau estimarile prezentate in acest raport reflecta judecata noastra la momentul respectiv si se poate schimba fara orice incunostiintare prelabila Entitati afiliate sau angajatii Transilvania Capital pot sa detina, sa aibe pozitii sau investitii legate de instrumentele sau entitatile mentionate in acest raport. Transilvania Capital, afiliatii sai sau angajatii nu au obligatia de a publica pozitiile detinute sau interesele avute referitor la acest raport. Performanta istorica nu este neaparat reprezentativa pentru performana viitoare si toate tranzactiile cu financiare implica riscuri. Nu toate tranzactiile si instrumentele financiare sunt potrivite pentru orice persoana si inainte de a initia o tranzactie cereti sfatul unui consultant de specialitate. Copyright@Transilvania Capital. Acest raport este adresat exclusiv destinatarilor sai si orice incercare de copiere, reproducere partiala sau totala, redistribuire sau publicare fara acordul si cunostinta Transilvania Capital sunt interzise.