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I

ANALISIS FINANCIERO ESTUDIO DE CASO ENRON Integrantes Jazmina del Carmen Zambrana Orozco Hazzel Alejandra Meza Balmaceda Danna Thamara Bendaa Gonzlez Aura Adilia Rosales Rivera Grethy Regina Barahona Barberana

INDICE Pginas

INTRODUCCION OBJETIVO

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I. II.

ESTRATEGIA LIDERAZGO E INTELIGENCIA EMOCIONAL

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III. INNOVACION E INTELIGENCIA DE NEGOCIOS

IV. FINANZAS

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V.

ENTRATEGIA DE SALVATAJE FINANCIERO

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VI. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

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VII. BIBLIOGRAFIA

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INTRODUCCION Enron surgi en 1985 de la fusin de Houston Natural Gas e InterNorth, de Nebraska, y se convirti en una corporacin dedicada al transporte de gas natural entre diversos estados a travs de una red de gasoductos de 60 mil kilmetros. En esa poca, se suspendi la reglamentacin de los servicios de gas y energa, y Enron entr al mercado de comprar gas natural y electricidad a los productores, y venderlos ms caro. Casi todas las compraventas de Enron se hacan por computadora o por telfono en la sede de Houston, o por EnronOnline. La mayora de los vendedores de Enron jams se acercaron a un pozo de gas, un cable de transmisin o un conductor de fibra ptica. En 1989 comenz a operar como intermediario de derivados del gas natural y la electricidad y lleg a formar una compleja red de empresas asociadas para llevar a cabo alguno de sus negocios y abrirse paso en otros, como las telecomunicaciones a travs de banda ancha e Internet, y la distribucin de agua potable. La empresa se diversific estructurndose a partir de la combinacin del gas natural, la electricidad, Internet y los mercados financieros, con operaciones en ms de 30 pases. Su principal invencin fue el trading, como el de la bolsa, pero de energa y banda ancha (Internet), llegando a dominar el 25% del mercado de derivados de energa. Este xito, llev a que varias empresas siguieran su ejemplo, provocando un aumento de la competencia y causando la disminucin de las utilidades de Enron y la erosin de su ventaja competitiva. Adems, los precios de la energa comenzaron a caer y se vena una recesin en la economa mundial. Por lo que la empresa comenz a funcionar con cada vez ms apalancamiento y como el negocio de la intermediacin requiere una enorme liquidez o un rpido acceso a los mercados crediticios, y Enron al carecer de ella, tena que recurrir a los bancos. Como su endeudamiento fue aumentando cada vez ms, Enron necesitaba mantener una buena calificacin crediticia para acceder a nuevos lneas de crdito, lo que llev a esconder su verdadero
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endeudamiento, para poder mantener un buen ranking crediticio y mantener as buenas razones de rentabilidad. Para lograr esto, los pasivos de la empresa eran traspasados a entidades de propsito especial (SPE), con el objetivo de que no apareciera la deuda en el Balance Consolidado de la corporacin, ya que, los lineamientos del FASB requieren que slo 3% de la SPE sea propiedad de un inversionista externo, y as no clasificarlas como filial. Adems, ello le permita que exhibiera espectaculares ganancias hasta poco antes de la quiebra, ya que poda traspasar los activos problemticos a estas entidades, que generaban prdidas; venderle activos apalancados y as generar utilidades, todo esto ayudado adems por la contabilidad de ajuste a valor de mercado. Esta forma de "fantasa contable" llev a Enron a la quiebra. Todo esto, bajo la mirada vigilante de Arthur Andersen LLP, que mantena todo el ao un piso completo de auditores asignados a Enron. Tiempo atrs Enron estaba considerada la 7 corporacin ms grande de los EE.UU. Adems fue catalogada como la empresa ms innovadora durante cinco aos consecutivos, la mejor en calidad de gestin, y la segunda en calidad de los empleados, todo ello segn la lista de las 500 empresas ms importantes de la Revista Fortune. En EE.UU. controlaba ms del 25% del mercado energtico. El 2 de Diciembre de 2001 Enron se declar en quiebra, y tras ella comenzaron a revelarse oscuros manejos en el mundo de los negocios, los cuales an se estn investigando y que involucran a altos ejecutivos de la empresa. Los resultados de la violacin de la confianza, pilar que sostiene el sistema financiero moderno, son evidentes y nefastos: cientos de miles de trabajadores desempleados y defraudados, sin posibilidad de recuperar sus fondos de previsin social, miles de inversionistas, que confiaron en los estados financieros auditados por la firma de Arthur Andersen, vieron esfumarse sus ahorros al pasar sus acciones de un precio rcord de US$84.85 a escasos cinco centavos a inicios de 2002
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OBJETIVO Realizar un anlisis Estratgico Financiero y de Control Interno del Caso de Estudio Corporacin Enron, segn la informacin suministrada en Caso Enron. I ESTRATEGIA: 1. Describa mediante diagrama de proceso la estrategia utilizada por Enron que conllevo al inicio de la crisis financiera mundial.

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2. Que preguntas debia contestar Enron para definir su estrategia y sus resultados? El futuro del mercado del gas y la energa Cmo aprovechar la Globalizacin y el libre mercado Como aprovechar las ventajas comparativa que tena Estados Unidos frente a otros pases (exoneraciones). El liderazgo de Enron en el comercio de gas y energa, aprovechando la demanda internacional. Cmo aprovechar su eficiencia operativa para penetrar en el mercado internacional Cmo hacerse de recursos humanos especializados en su negocio 3. Describa mediante diagrama de procesos la estrategia de crecimiento de mercados en el sector de energia y mercados financieros de ENRON.

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Corporacin Enron Se dedicaba a la administracin de gasoductos dentro de los Estados Unidos, aunque luego expandi sus operaciones como intermediario de los contratos de futuros y derivados del gas natural.

Enron Internacional la unidad encargada de desarrollar y gestionar la mayor parte de los negocios vinculados con activos fsicos

Enron Capital y Comercio de Recursos Era negociar las energas y otros productos bsicos a travs de la bolsa valores. Enron Corporacin Financiera Poda conseguirles contratos a largo plazo y de esta manera predecir flujos futuros de efectivo para efectuar planes de exploracin y perforacin a largo plazo. Enron Servicio de Energa Se encargara de manejar las nuevas oportunidades de negocio que brindara la desregulacin del mercado elctrico. 4. Como evolucion la vision de negocios de Enron? Paso de ser un distribuidor de gas natural a ser un lder en el mercado energtico, para finalmente ser la principal compaa de energa del mundo, y recalca no significa necesariamente ser los ms grandes o los ms provechosos, por lo menos no ahora, apenas apuntamos a ser
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lderes en todos los negocios de energa del mundo, incluida electricidad. II LIDERAZGO E INTELIGENCIA EMOCIONAL 1. Que lecciones podemos aprender del liderazgo de Enron en los mercados financieros? Posicionamiento del primer lugar en cuanto a la comercializacin de electricidad y gas natural en Estados Unidos y en los pases que tenan poca o nula regulacin del sector energtico. Descubri que las transacciones comerciales eran mucho ms lucrativas, por lo que se transformo en una compaa comercial con un servicio de utilidad pblica. Permitan a las empresas proveedoras cubrir riesgos y establecer compromisos fijos a largo plazo ante la inevitable fluctuacin de los precios de la energa Decidi que poda financiar casi cualquier cosa, por lo que se diversific en todo lo que le pareca rentable: agua, carbn, fibra ptica (una red de 24 mil kilmetros), derivados climticos y papel de imprenta. La implementacin del modelo de negocio por parte de los ejecutivos para los diferentes mercados. El negocio de los derivados creci de tal manera, que para fines del ao 2000, de los $ 65,5 mil millones de dlares que Enron mostraba como activos en sus estados financieros, casi un tercio de los mismos ($ 21 mil millones) provena de los derivados. Los ejecutivos no estuvieron atentos a la naturaleza de las SPE entidades de libros creados por Enron, ni a sus propias obligaciones para supervisar las entidades una vez que fueron aprobadas. Enron defenda y aplicaba una estrategia empresarial muy agresiva, innovadora y proactiva, que encajaba muy bien con las ideas de la nueva economa.

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2. Como motiva Enron a su personal, a los accionistas e inversionista? Las polticas abundantes de compensacin. Creacion de RICE (respeto, integridad,comunicacin y excelencia), sistema para evaluar el desempeno de sus trabajadores. Implementacion de una cultura empresarial muy competitiva que premia resultados a cualquier costo. 3. Cuales fueron los cambios organizacionales que realizo ENRON y cuales cambios en los mercados financieros? Cambio la cultura del liderazgo al establecer y dar valor a una cultura que toma riesgos para hacer ganancias a toda costa en el negocio Enfatiz el estricto control de la informacin financiera Establecio mecanismos de control sobre los empleados a traves del Sistema de incentivos y sanciones, lo que produjo competencia y falta de trabajo en equipo. Contratacin de personal recin egresados, con la finalidad de moldear de manera ms fcil e integrarlos a la cultura de la empresa. Invirtio las pensiones en acciones en la misma empresa, generando incentivos para incrementar el valor de Enron III INNOVACION E INTELIGENCIA DE NEGOCIOS 1. Como Enron utilizo la investigacion y la desarrollo para sus fines de crecimiento. Como ya hemos dicho, la liberalizacin est muy presente a lo largo de la vida de Enron. Nacida a fines de los aos ochenta, la liberalizacin energtica facilit que una pequea empresa de gaseoducto de Texas se transformase, primero, en una enorme empresa energtica; posteriormente, a partir de 1997 e impulsada por la liberalizacin de los mercados financieros, en un trader que
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lleg a negociar (o a intermediar, como les gustaba decir) ms de 800 productos y servicios; y, por ltimo, en virtud de la liberalizacin de las telecomunicaciones y, en general, del fenmeno de Internet, tuvo lugar la re-creacin de Enron a fines de 1999 en una empresa de Internet (EnronOnline) y, a principios de 2000, en otra de telecomunicaciones (Enron Broadband Services) en la creencia de que Internet expandira el negocio de banda ancha. 2. Que productos financieros desarrollo Enron y cual fue la respuesta del mercado?. Un sistema de transacciones globales en Internet que permita a los clientes de Enron ver en tiempo real los precios del mercado. La Banda Ancha Blockbuster, clientes solicitarian videos a peticion, las prueban mostraron que el producto funcionaba, pero resulto imposible atraer suficientes suscriptores, resultando no rentable. 3. Elabore un analisis del entorno en el periodo sealado en el caso. Transicin de un mercado regulado a uno estandarizado. Periodo de expansin industrial, de crecimiento de la economa y problemas de suministro de petrleo los precios se suben y se vuelve escaso lo que influye en la energa. Gas se vuelve commoditty importante en generacin de energa, igual que el carbn. Precios de la energa incrementales. Incremento en la demanda de energa. Entrada de competidores (genera competencia en los precios), Mucha oferta (desarrollo de nuevos sistemas de negociacin de energa). Creando un Mercado dinmico. Se pueden comprar futuros de energa (negocia precios independientemente del mercado). Contratos suministro de largo plazo.
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Expansion de negocios hasta la internalizacion Auditores no aplican estandares contables. Desregularizacion de la contabilidad en registros a precios de mercado Desmontaje de los Activos y Pasivos del Balance Estructura muy plana La cada comenz como consecuencia de un derrumbe de los precios del petrleo, luego que Enron hubiera especulado con un futuro aumento. Lo mismo le sucedi en otros mercados como los metales y las telecomunicaciones IV FINANZAS 1. Cual es su opinion de la situacion financiera de ENRON entre 19962000, basado en los Estados Financieros (Elabore un diagnostico financiero). Activos - Ratios Razn de Liquidez Razn Acida Razn disponible Capital de Trabajo Rotacin de cuentas por pagar Rotacin de cuentas por cobrar Plazo promedio de cobro Plazo promedio de pago 1996 1.07 1.07 0.05 1975 9.67 9.70 37.65 37.75 1997 1.07 1.07 0.04 496 16.1 13.24 27.57 22.67 1998 0.97 0.97 0.02 -174 11.11 15.18 24.05 32.88 1999 1.06 1.06 0.04 257 8.17 11.95 30.55 44.68 2000 1.07 1.07 0.07 271 5.15 7.22 50.57 70.89

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Razones Circulante Razon de Liquidez 1.07 1.07 0.97 Razon disponible 1.06 1.07

0.05 1996

0.04 1997

0.02 1998

0.04 1999

0.07 2000

ndice de Endeudamiento Pasivos - Ratios 2000 1999 1998 1997 1996 Deuda a largo plazo o Capitalizacin 1.94 1.42 1.85 1.2 1.98 Deuda a corto plazo (Capitalizacin) 2.48 0.71 0.87 0.79 1.98 Razn de deuda a Capital Neto 4.42 2.13 2.72 2.79 2.97 Porcentaje deuda a C/P 44.00% 67.00% 68.00% 72.00% 66.00% Porcentaje deuda a L/P 56.00% 33.00% 32.00% 28.00% 34.00%

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Razones Endeudamiento
Deuda a largo plazo o Capitalizacin
Razon de duda a Capital Neto 4.42

Deuda a corto plazo o Capitalizacin

2.97 1.98 1.98 1.2 0.79

2.79 1.85

2.72 2.13 1.42 1.94

2.48

0.87

0.71

1996

1997

1998

1999

2000

ndice de Rentabilidad Patrimonio - Ratios 2000 1999 1998 1997 1996 Margen Bruto 6.22% 13.34% 15.61% 14.61% 21.15% Margen de utilidad Neta 0.97% 2.23% 2.25% 0.52% 4.39% Retorno sobre activo 1.49% 2.68% 2.40% 0.45% 3.62% Tasa de retorno utilidad neta de operacin 2.51% 4.01% 3.52% 0.70% 5.97% Rotacin de activos 1.54% 1.20% 1.07% 0.87% 0.82% Retorno sobre el capital 8.54% 9.33% 9.97% 1.87% 15.69% Descomposicin ROE 8.54% 9.33% 9.97% 1.87% 15.69% Rotacin de activos 1.54 1.2 1.07 0.87 0.82 Apalancamiento Financiero 5.17 3.49 4.16 4.17 4.33 Descomposicin ROA 1.49% 2.69% 2.40% 0.45% 3.62% Efecto Leverage ROE/ROI 5.71 3.49 4.16 4.16 4.33

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Indice de Rentabilidad
25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00%

Margen Bruto Margen de utilidad Neta Descomposicin ROE Descomposicin ROA

1996 21.15% 4.39% 15.69% 3.62%

1997 14.61% 0.52% 1.87% 0.45%

1998 15.61% 2.25% 9.97% 2.40%

1999 13.34% 2.23% 9.33% 2.69%

2000 6.22% 0.97% 8.54% 1.49%

Anlisis general de Liquidez La Liquidez de Enron en general no es tan buena, en relacin a su liquidez, esta le permite cubrir sus prximos vencimientos de corto plazo pero en una medida de un poco ms de uno por lo cual est muy al lmite de estar por debajo de lo que corresponde. Pero su promedio de pago en relacin a sus cobros es la debacle de esta empresa ya que muestra un sistema de abastecimiento de efectivo muy pobre que hace dudar del buen funcionar de esta. Durante todos sus aos paga ms veces que de lo que cobra en el ao lo que lleva a pensar en las malas las polticas financieras y a las estrategias financieras de la compaa que llevan a una mala administracin de los recursos de esta. Aunque en su ltimo ao supero levemente esa barrera no da para un ptimo funcionar de una Empresa como lo fue Enron.

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Anlisis general de Endeudamiento La compaa ha efectuado un financiamiento que ha involucrado un incremento del nivel de endeudamiento y aumentos de patrimonio ao a ao entre los aos 1997 hasta el ao 2000. A partir de ese ao, la empresa muestra mayores niveles de endeudamiento, sobre todo en sus pasivos circulantes, las cuales presentan una mayor dificultad debido a su perodo de pago, donde en caso de dificultades, son mucho ms difciles de cubrir. Como consecuencia del mayor endeudamiento la empresa muestra un debilitamiento en sus coberturas de gastos financieros. La empresa registra una adecuada flexibilidad financiera, asociada a un saldo de recursos pero enfrento vencimientos una fuerte alza de deudas de corto plazo al pasar los aos lo que hizo ms complicada su situacin considerando que su liquidez en sus periodos de cobro no es tan buena para abarcar esos aumentos de dichas deudas a corto plazo. ndices de Rentabilidad: Margen Bruto: El porcentaje que queda sobre los servicios prestados despus que la empresa Enron ha pagado sus obligaciones es 6,22% para el ao 2000. El rendimiento generado sobre los ingresos y la inversin, esto quiere decir que cada $ 1 de ingreso neto es de 6,22%, disminuyendo de gran manera del ao anterior con una diferencia de 7,12% menos. Lo que deja claramente dicho, que el problema de la empresa en el ao 2000 est en los costos, ya que estn elevados y no es conveniente mantenerlos as para el prximo periodo de la empresa. Margen Neto: El porcentaje que se da en cada servicio despus de deducir todos los gastos incluyendo los impuestos es de 0,97%. La proporcin del margen neto de Enron, disminuyo con respecto a los aos anteriores, disminuyendo en un 1,26% menos que al ao anterior que fue de 2,23% de utilidad neta por cada peso de ingreso logrado. Teniendo su mayor ndice de margen neto el ao 1996 alcanzando un 4,39%.
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ROA: El porcentaje que genera utilidades de los activos de la empresa Enron es de 1,49%. La proporcin del retorno de los activos, disminuyo con respecto a los aos anteriores, teniendo una menor eficiencia de los administradores para hacer que los activos generen utilidades para la empresa, disminuyendo en 1,19% menos que el ao anterior que fue de 2,68% de retorno de los activos. ROE: El porcentaje que genera el ROE para la empresa Enron es de 8,54% en el ao 2000. Analizando este ratio, se puede llegar a la conclusin que los accionistas no estn teniendo mucho rendimiento sobre los recursos propios de la empresa para que logren generar utilidades, por parte de los activos totales se ha observado menos eficiencia en la utilizacin de ellos, en el ao 2000 disminuy en un 0,79% menos con respecto al ao anterior que fue de 9,33%, esto quiere decir que ha disminuido la eficiencia con la cual la gerencia ha utilizado los activos bajo su control, independientemente de si estos activos fueron financiados con deuda o con capital patrimonial. V ENTRATEGIA DE SALVATAJE FINANCIERO 1. Determine cuales fueron los elementos de control interno, riesgos y doctrina contable que fallaron en el caso. La efectividad y eficacia de las operaciones La confiabilidad de la informacin financiera El cumplimiento de las leyes y reglamentaciones aplicables Inadecuada contabilizacin de las transacciones con partes vinculadas Costosos conflictos de inters No se puede registrar las ganancias como resultado de incremento en el valor de sus propias acciones (Segn los PCGA) 2. Determine las violaciones cometidas por la Auditoria y las Fallas de los entes reguladores.
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Un vaco en la legislacin estadounidense que permiti que se diera todo el endeudamiento de Enron. Marco legal de la desregulacin del sector electrnico en Estados Unidos. Alto nivel de relacin entre las autoridades de gobierno y polticos de todos los sectores, contribuy que Enron potenciara la caracterstica arrogancia de los ejecutivos de esta empresa frente al mercado. La Destruccion de la documentacion y esconder informacion confiable, por parte de la firma auditora Permisin del Sistema poltico y legislativo se extendiera esta cultura Viol el Reglamento de las prcticas de contador pblico No ser Independiente de Enron Falta una estricta vigilancia por parte de dos organismos independientes sobre el uso del dinero El actual sistema de desglose de informacin corporativa es inadecuado y requiere que se actualice y adapte a las cambiantes condiciones econmicas y financieras Numerosas manipulaciones practicadas sobre distintas partidas del Balance y de la Cuenta de Prdidas y Ganancias, conocidas como prcticas de contabilidad creativa. 3. Elabore una propuesta de salvataje financiero que hubiera recomendado para restituir y recuperar la empresa para no cerrarla. Realizar un Diagnostico administrativo-financiero de Enron, para contar con un instrumento que contenga y visualice el estado actual de las reas funcionales de los recursos financieros, de los procesos y de direccionamiento organizacional; Permitiendo plantear a futuro un plan de rescate financiero, que oriente las decisiones financieras a los funcionarios de Enron. La principal accion para impedir la quiebra hubiese sido el congelamiento de la venta de acciones por parte de los miembros del CEO, para no terminar de defalcar a Enron
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Presentacion de sus Estados Financieros confiables, informacion y documentacion confidencial, para de esta forma haber estabilizado el precio de la accin. Esto hubiera provocado perdidas pero hubiese tenido la opcion de reformular su estrategia. El regreso de su actividad original Apoyo financiero por parte de las filiales de Enron VI CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES 6.1 Escriba las conclusiones del caso basado en su anlisis. Enron es hasta hoy el mayor fraude empresarial de la historia, que fue muy bien planificado por Keneth Lay Es muy importante que debemos entender el negocio, la estrategia, los resultados financieros de la compaa Contar con indicadores claves que midan el desempeo y formarse una idea de cmo est evolucionando la empresa en el mercado. Marco legal de desregularizacion energetica sin restricciones Vacios en la Legislacion Bursatil, permitio el uso inadecuado de las SPE La excelencia en las prcticas es critica para asumir la responsabilidad e integridad de cualquier compaa, y esto requiere de profesionales competentes, informados, activos e independientes. 6.2 Escriba las recomendaciones que usted como especialista le hubiera sugerido a ENRON. Indicar la responsabilidad de la Alta Gerencia, para establecer y mantener una estructura de control interno adecuado y procedimientos para informes financieros Evaluacion al cierre del Periodo fiscal, de la efectividad de la estructura del control interno y de los procedimientos de los informes financieros. Transparencia en gestin de alta gerencia y Estados Financieros
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Independencia de la Firma Auditora Externa Cumplimiento y buen uso de las leyes publicas que favorecen para el alcance de sus objetivos. Elaboracion y revision de una Planificacion Estrategica adecuada a sus objetivos. Contar con una herramienta que contribuya en el proceso de evaluacin peridica y proactiva del sistema de control interno, para limitar los riesgos que pueden afectar que se alcancen los objetivos organizacionales. Ejemplo Herramienta COSO Debe existir un proceso que compruebe que el sistema de control interno se mantiene en funcionamiento a travs del tiempo.` No hacer operaciones de Cobertura de riesgo, si es la misma empresa. Es importante tener una salud financiera, para el funcionamiento de la bolsa de valores y meter las acciones en niveles de alta negociacin. Tener una poltica de acciones en donde se indique un tiempo determinado para que los socios puedan retirar las acciones y seguir manteniendo la liquidez y no pasar a bancarota. Estar en los negocios adecuados y no invertir en cualquier situacin de oportunidad, ya que esto puede generar perder mucho dinero. Contar con Directrices Estratgicas; La Gerencia General de las sociedades debe aterrizar y comunicar a todos los interesados, la misin, la visin de la empresa, metas y estrategias ticas, para alcanzar objetivos viables, haciendo coincidir los valores corporativos con los valores de cada uno de sus integrantes Para la Administracin de riesgos; creacin de un comit de anlisis y control de riesgos, facilitar una cultura preventiva, apoyada por comits de auditoria, comits de gestin de activos, pasivos y tesorera, los cuales evaluarn y medirn el impacto de los riegos operacionales, de mercado y de reputacin, para determinar controles internos efectivos y puntuales que aseguren el cumplimiento del objeto social, la confiabilidad de los procesos, la
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razonabilidad de la informacin y la no movilizacin de dineros ilcitos.

VIII. BIBLIOGRAFIA http://rosamariaartal.wordpress.com/2009/09/14/recordando-a-enronel-capitalismo-si-aprendio-la-leccion/ Documento PDF Economia y Negocios de la Universidad de Chile. Fernando Bravo http://www.econ.iastate.edu/tesfa Documento PDF Instituto de Investigacin en Ciencias Sociales, Facultad de Ciencias Sociales. Universidad del Salvador Documento PDF Material didctico preparado por el Sr. Carlos Valdivieso Valenzuela, Consejero Acadmico del IEB, para uso exclusivo de alumnos del Instituto de Estudios Bancarios Guillermo Subercaseaux. Richard Mattessich es Profesor Emrito en la Universidad de British Columbia. Facultad de Comercio y Administracin de Empresas Universidad de British Columbia, Vancouver, BC., Canada V6T 1Z2

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