Kemungkinan krisis euro

krisis utang meningkat di Eropa telah mengklaim karir politik dari salah satu perdana menteri, George A. Papandreou dari Yunani, dan mengancam bahwa lain, Silvio Berlusconi dari Italia. meskipun perlawanan rakyat, pemerintah berlomba untuk tetap di depan pasar obligasi dengan pemotongan anggaran mereka. drama pertemuan, proposal, proposal counter dan kerusuhan populer tampaknya ditakdirkan untuk berakhir dalam tragedi. tetapi suasana teater dari negosiasi ini dalam serikat Eropa telah dibayangi peristiwa yang mungkin terbukti menjadi jauh lebih signifikan dalam jangka panjang daripada referendum Yunani. itu juga menderita narasi tentang krisis utang yang sangat menyesatkan. menurut ceritanya, krisis menunjukkan ketidakmungkinan mengelola kebijakan makroekonomi umum dalam suatu sistem dimana keputusan memerlukan kesepakatan dari 27 negara anggota, termasuk 17 yang berbagi mata uang umum dan benua sangat beragam dengan berbagai negara yang menghadapi pertumbuhan yang berbeda dan pola konsumsi dan memiliki siklus bisnis yang berbeda. ini adalah masalah yang nyata. tetapi mereka bukan alasan untuk kegagalan sistemik sistem keuangan Eropa. sangat, kegagalan ini telah disebabkan oleh pilihan kebijakan dari salah satu lembaga Eropa beberapa yang memiliki kapasitas untuk bertindak secara sepihak dan tegas: sentral Eropa bank. jauh dari berjuang untuk mengelola "satu ukuran cocok untuk semua" kebijakan moneter, bank telah melakukan "satu ukuran cocok tidak ada" kebijakan kontraksi moneter, pada saat tidak ada ekonomi Eropa yang tumbuh dengan kuat. dengan keengganan besar, bank telah setuju untuk mendukung pasar untuk utang Eropa melalui pembelian obligasi goernment. tapi, tidak seperti kebijakan pelonggaran kuantitatif dikejar oleh cadangan federal di mana bank sentral amerika serikat mengumpulkan sekuritas treasury untuk menekan suku bunga jangka panjang bank sentral Eropa telah bersikeras "sterilisasi", atau menetralkan, pembelian atas obligasi pemerintah oleh menjual surat berharga ke bank swasta. seperti kebijakan tidak dapat dipertahankan pada skala yang cukup untuk menstabilkan pasar fiancial. ini adalah bagian dari masalah yang lebih luas: konsepsi Eropa bank sentral peran sendiri. bank didirikan pada tahun 1998, pada saat kenangan lonjakan inflasi dari tahun 1970-an dan 1980-an yang masih segar. itu ada kedepan diberi mandat yang berfokus terutama pada inflasi, dan telah ditafsirkan bahwa Mandat yang sangat sempit. tidak seperti bank sentral sebelumnya dalam sejarah, bank telah menyangkal tanggung jawab atas sistem keuangan Eropa secara efektif mengontrol, atau bahkan untuk kelangsungan hidup euro sebagai mata uang. sebaliknya, lebih memusatkan perhatiannya hampir enirely pada tujuan formal menjaga laju inflasi ke target 2 persen. dan ini membawa kita ke acara baru-baru ini yang paling penting: bukan drama di Yunani tetapi kepergian Jean Claude Trichet sebagai presiden bank sentral pada Nov 1. lebih dari satu orang lainnya, Mr Trichet telah diwujudkan kegagalan sistemik institusi fiancial Eropa. setelah gagal untuk memprediksi atau mengatasi krisis, Mr Trichet telah diperparah kesalahannya dengan menolak mereka. melainkan, ia diucapkan kinerja sendiri sebagai "sempurna", karena tingkat inflasi telah disimpan pada atau di bawah tingkat target. setiap perubahan dalam kebijakan program Eropa akan membutuhkan dia untuk mengakui kesalahannya, dan itu jelas tidak mungkin.

dalam upaya putus asa untuk berpura-pura bahwa normalitas sebelum krisis telah kembali, Trichet bahkan menaikkan suku bunga dalam dua langkah, dalam menanggapi penyimpangan marjinal dari tingkat inflasi bank sentral target. ini adalah respon terburuk mungkin untuk krisis utang. Pengganti Mr Trichet, Mario Draghi, tidak menunjukkan tanda-tanda tertentu pemikiran independen atau kreatif. Namun demikian, ia memiliki salah satu aset besar: dia bukan Trichet. bebas dari kebutuhan untuk mempertahankan kebijakan masa lalu dari bank sentral Eropa, Mr Draghi memiliki kesempatan untuk menghapus batu tulis bersih. memang, ia telah menunjukkan beberapa tanda-tanda pemikiran segar, dengan keputusannya Kamis lalu untuk memangkas suku bunga acuan zona euro sebesar seperempat persentase poin menjadi 1,25 persen. langkah penting adalah untuk mengumumkan bahwa bank sentral akan berdiri di belakang utang anggota zona euro, jika perlu dengan mengorbankan target inflasi 2 persen. ini akan memberi pemerintah sumber daya keuangan yang mereka butuhkan untuk rekapitalisasi bank. sejak krisis sebagian besar salah satu kepercayaan, ada kemungkinan bahwa pasar obligasi akan menstabilkan tanpa perlu pembelian obligasi skala besar, setelah ada komitmen yang kredibel untuk melakukan intervensi jika diperlukan. dalam konferensi pers pertamanya sebagai presiden bank sentral, Mr.draghi memberikan sinyal campuran. retoris, ia menekankan konsisten dengan kebijakan yang gagal di masa lalu. tetapi dalam istilah praktis, ia mengumumkan pemotongan suku ineterst, efektif mengakui bahwa peningkatan lalu, hanya lima bulan lalu, adalah sebuah kesalahan. kesempatan baginya untuk mengambil jalan baru tidak akan bertahan lama. jika kebijakan saat dikejar, pusat eropa akan berakhir dengan menghancurkan euro untuk menyelamatkan itu dari (sebagian besar hipotetis) inflasi.