Anda di halaman 1dari 16

STUDI KELAYAKAN BISNIS

PENILAIAN INVESTASI

MODUL 11 OLEH : HESTI MAHESWARI, SE., M.Si

PROGRAM KELAS KARYAWAN


FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS MERCU BUANA JAKARTA

11

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

Penilaian Investasi
Penganggaran modal adalah suatu proses, dimana perusahaan memperbarui dan menemukan kembali dirinya sendiri, mengadaptasikan proyek lama ke waktunya dan menemukan proyek baru. Ini melibatkan perbandingan penerimaan kas yang mungkin ditampilkan dalam beberapa tahun dengan arus kas keluar yang secara umum terjadi dalam waktu dekat ini. Pada pasar yang penuh persaingan, menghasilkan gagasan untuk proyek yang menguntungkan sangatlah sulit. Persaingan sangat ketat pada proyek baru yang menguntungakan, dan ketika proyek ditemukan maka para pesaing langsung masuk menyerbu, yang mengakibatkan .terjadinya penekananan harga dan keuntungan Periode pengembalian adalah banyaknya tahun yang diperlikan untuk mengembalikan pengeluaran kas awal. Ukuran criteria ini, mengukur seberapacepat proyek dalam mengembalikan biaya investasi awalnya. Criteria dalam menerima atau menolak melibatkan, apakah masa pengembalian proyek kurang dari atau sama dengan masapengembalian maksimum yang diinginkan. Contohnya, jika suatu masa pengembalian maksimum yang diingnkan perusahaan adalah 3 tahun dan proposal investasi memerlukan pengeluaran kas awal seberapa $10.000, kemudian hasilnya mengikuti rangkaian arus kas bebas tahunan, maka berapakah masa ?pengembaliannya? Perlukah proyek tersebut diterima Kriteria NPV adalah alat keputusan penganggaran modal yang paling baik. NPV berkaitan dengan arus kas bebas bukan laba akuntansi. NPV juga peka terhadap pemilihan waktu yang benar dari manfaat yang dihasilkan proyek. Lebih dari itu, diakui nilai waktu memungkinkan untuk membandingkan dari manfaat dan biayabiaya secara logis. Akhirnya karena suatu proyek diterima, hanya jika nilai sekarang bersih positif maka, penerimaan terhadap sebuah proyek. Disamping dari kelemahan ini, NPV secara teoritis merupakan criteria yang tepat karena mengukur dampakdari .penerimaan proyek pada nilai equitas perusahaan Indeks profitabilitas (rasio manfaat/biaya) adalah rasio nilai arus kas bebas masa depan terhadap pengeluara awal. Walaupun nilai bersih sekarang menjadi ukuran nilai abs olut dolar yang diinginkandari suatu proyek, indeks profitabilitas menjadi ukuran relative yang inginkan proposal investasi merupakan rasio nilai sekarang dari manfaat masa depannya terhadap biaya awal. Jika NPV adalah positif, maka IRR harus lebih besar dari tingkat pengembalian yang diinginkan. Dengan begitu semua arus kas diskonto konsisten dan akan memberikan keputusan menerima-menolak

11

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

serupa. Sebagai tambahan karena tingkat pengembalian internal merupakan criteria .arus kas diskonto yang lain

Perhitungan TPI Dengan Kalkulator Keuangan Dengan kalkulator terkini, penentuan tingkat pengembalian internal (IRR), hanya tinggal menekan beberapa tombol kunci. Pada bab ini, setiap saat kita memecahkan permasalahaan nilai waktu untuk I, kita sebenarnya sudah memecahkan tingkat pengembalian internal itu. Sebagai contoh bab ini,ketika kita menyelesaikan untuk nilai bahwa $179,10 dalam 10 tahun, ketika benar-benar memecahkan permasalahan tingkat pengembalian internal. Dengan kalkulator keuangan kita hanya prlu memasukan nilai pengeluaran awal ,arus kas, dan pemilihan waktunya, dan kemudian tekan tombol fungsi I/F atau tombol IRR untuk menghitung tingkat pengembalian internal.Pada beberapa kalkulator, diperlukan .untuk menekan tombol hitung, CPT, sebelum menekan tombol fungsi untuk dihitung Perhitungan IRR untuk arus kas yang sama Pada bagian ini, kita akan mengesampingkan kalkulator dan spreadsheet kita dan memperoleh suatu pemahaman yang lebih baik dari IRR, dengan pengujian .secara matematis atas perhitungan tingkat pengembalian internal Penghitungan tingkat internal sebuah proyek dapat menjadi sangat rumit.sebagai contoh, suatu solusi yang secara langsung berasumsi bahwa sebuah perusahaan dengan tingkat pemgembalian yang diinginkan sebesar 10%, mempertimbangkan proyek yang melibatkan pengeluaran awal sebesar $45.555. jika investasi diambil, arus kas bebas diharapkan sebesar $15.000 setiap tahun dalam .masa operasi proyek selama 4 tahun Perhitungan IRR untuk arus kas tidak seimbang Jika satu kalkulator keuangan tidak tersedia dan arus ini berbentuk rangkaian arus yang tidak seimbang, maka melakukan pendekatan dengan mencoba-coba, diprlukan. Untuknya, pertama kita menentukan nilai sekarang dari masa depan arus bebas pada tingkat diskonto kas, lebih besar dari pengeluaran awal, tingkatdiskonto diturunkan , dan proses diulangi. Pencarian rutin ini dilanjutkan sampai nilai sekarang dari arus kas bebas masa depan sama dengan pengeluaran awal. Tingkat bunga yang menciptakan situasi ini merupakan tingkat pengenbalian internal. Ini merupakan proses dasr yang sama dengan kalkulator keuangan yang digunakan untuk .menghitung IRR Untuk menggambarkan prosedurnya, pertimbangkan sebuah proposal investasi yang memerlukan pengeluaran awal sebesar $3.817 dan pengembalian sebesar $1.000, pada akhir tahun ke-1, $2.000 pada akhir tahun ke-2 dan $3.000 pada akhir tahun ke-3. dalam hal ini, tingkat pengembalian internal harus ditentukan .menggunakan cara coba-coba Spreadsheet dan tingkat pengembalian internal Menghitung IRR menggunakan spreadsheet merupakan hal yang sangat sederhana. Sekali lagi, ketika arus kas telah dimasukkan ke spreadsheet, yang harus anda lakukan adalah memasukan rumus IRR exel, ke dalam sel spreadsheet dan biarkan

11

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

spreadsheet menghitungnya untuk anda. Tentu saja, sedikitnya satu dari arus kas menjadi positif dan sedikitnya satu menjadi negative. Rumus IRR yang menjadi input dalam suatu sel spreadsheet adalah = IRR (nilai), dimana nilai,secara sederhana, di .dalam bagian sel dimana arus arus kas diletakkan Kelemahan utama dari tingkat pengembalian internal dibandingkan dengan metode nilai bersih sekarang adalah asumsi tingkat penginvestasian kembali yang dibuat oleh tingkat pengembalian internalnya. Baru-baru ini tehnik baru memodifikasi tingkat pengembalian internal (MIRR), yang semakin popular sebagai suatu alternative metode IRR, karena memungkinkan pembuat keputusan secara langsung menetapkan tingkat penginvestasian kembali yang sesuai. Hasilnya, MIRR memungkinkan pembuat keputusan untuk melakukan sebuah pendekatan yang intutif dari IRR dipasangkan dengan asumsi tingkat penginvestasian kembali yang ditingkatkan. Daya pengaruh dibalik MIRR adalah asumsi bahwa semua arus kas bebas selama masa proyek yang diinvestasikan kembali berada dibawah tingkat yang diinginkan sampai berakhirnya proyek itu. Dengan begitu untuk perhitungan MIRR kita mengambil semua penerimaan kas bebas tahunan dan menemukan nilai masa depannya pada akhir masa operasi proyek, dilipatgandakan ditingkat pengembalian yang diinginkanya. Kita akan menyebutnya sebagai nilaiterminal proyek atau terminal value (TV). Kemudian kita menghitung nilai sekarang dari arus kas proyek tersebut. Kita melakukan ini dengan mendiskontokan semua arus kas bebas. Jika pengeluaran awal adalah satu-satunya aliran keluar kas bebas, maka pengeluaran awal adalah nilai sekarang dari arus pengeluaran kas bebas. MIRR adalah tingkat diskonto yang menyamakan nilai sekarang dari keluarnya kas bebas .dengan nilai sekarang dari nilai terminal proyek Etika Dalam Penganggaran Modal Walaupun tidak tampak jelas, etika mempunyai suatu peran dalam penganggaran modal. Tindakan yang melanggar standar etika dapat menyebabkan hilangnya kepercayaan dan yang akhirnya berdampak negative dalam jangka panjang sebuah perusahaan. Akan tetapi walaupun sebagian besar perusahaan menggunakan NPV dan IRR sebagai metode sekunder dalam pembuatan keputusan penganggaran modal. Artinya mereka menggunakan periode pengembalian untuk mengendalikan resiko. Logikanya karena periode pengembalian secara dramatis menekankan arus kas awal yang dianggap lebih pasti dalam nilai kepemilikan resiko yang lebih sedikit dibanding arus kas yang terjadi demikian diproyek selama masa operasi. Para manajer percaya, penggunaannya akan mendorong proyek kearah .arus kas yang lebih pasti dan bonafit Ketergantungan pada periode pengembalian muncul dengan lebih dramatis didalam study praktek penganggaran modal. Study juga menunjukkan bahwa walaupun metode arus kas nilai sekarang digunakan pada sebagian besar perusahaan, criteria pengembalian sederhana merupakan ukuran yang diyakini ada didalam sepertiga perusahaan yang diuji. Penggunaan dari masa pengembalian .terlihat lebih umum untuk proyek yang lebih kecil dari perusahaan Kunci sukses dalam penganggaran modal adalah pengidentifikasian proyek yang baik dan bagi banyak perusahaan proyek yang baik ini ditemukan diluar negeri. Lihat saja kesuksesan coca-cola yang telah mempunyai pasar internasional, lebih dari 80% labanya berasal dari pendapatan dan pasar luar negeri terutama dari jepang kemudian dari Amerika Serikat. Sukses luar negeri ini juga berlangsung pada Exxon, yang separuh lebih dari labanya berasal dari keuntungan luar negerinya dan keterlibatannya pada proyek eksplorasi gas minyak di Afrika Barat, Laut Kaspia, .Rusia, Teluk Meksiko, da Amerika Selatan Sebagai contoh GM dan Suzuki motor baru-baru ini mengumumkan persekutuan strategis yang memberikan Suzuki akses ke Eropa, Amerika Utara, dan

11

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

Afrika, dimana Gm memiliki peluang kehadiran yang kuat dan menyediakan GM sebuah akses untuk masuk kedaerah Asia Pasifik, dimana Suzuki sangat mapan disana. John F Smith, Pimpinan umum dan CEO berkata pada pengumumam karja sama ini "Setiap perusahaan mempunyai kekuatan tertentu dan kekuatan pasar yang dapat membawa manfaat lebih baik saling menguntungkanbagi kedua belah pihak .dalam perjanjian ini

BIAYA MODAL; INTI KONSEP DAN DEFINISI Biaya Peluang Investor, Tingkat Pengembalian Hasil yang Diinginkan, dan Biaya Modal Secara rinci, tingkat diskonto yang memadai tersebut mencerminkan tingkat pengembalian yang disyaratkan investor (required rate of return). Kita mendefinisikan tingkat pengembalian yang disyaratkan investor atas surat berharga tertentu sebagai tingkat pengembalian minimum yang diperlukan untuk menarik investor membeli atau memiliki surat berharga tertentu. Tingkat pengembalian ini mempertimbangkan biaya peluang investor dalam membuat investasi; yaitu jika investasi tertentu dibuat, investor harus kehilangan pengembalian yang dapat tersedia pada investasi terbaik berikutnya. Dan sebagai konsekuensinya, merupakan tingkat pengembalian yang disyaratkan oleh investor. Biaya pengembangan: Spread (beda harga jual harga beli) penanggung dan biaya yang terkait dengan penerbitan dan pemasaran surat berharga baru. Hal kedua yang menyebabkan biaya modal perusahaan berbeda dengan tingkat pengembalian yang disyaratkan investor adalah berbagai biaya-biaya transaksi yang terjadi saat perusahaan menambah dana dengan mengeluarkan surat berharga tertentu, yang sering disebut dengan biaya pengambangan (flotation cost). Biaya modal juga merupakan dasar yang sesuai untuk mengevaluasi kinerja periodic sebuah divisi atau bahkan seluruh perusahaan. Biaya modal adalah tingkat yang harus didapat pada sebuah proyek investasi, jika proyek tersebut dimaksudkan untuk .meningkatkan nilai investasi pemegang saham umum Kebijakan Keuangan dan Biaya Modal Kebijakan keuangan perusahaan adalah kebijakan mengenai sumber keuangan yang direncanakan untuk digunakan, dan campuran (proporsi) tertentu yang akan dipakai untuk menentukan penggunaan hutang dan pembiayaan ekuiti. Pencampuran hutang dan ekuiti yang digunakan dapat berdampak pada biaya modal perusahaan. Biaya modal perusahaan keseluruhan akan mencerminkan biaya-biaya yang dikombinasikan dari semua sumber keuangan yang digunakan perusahaan. Kita menyebut biaya modal keseluruhan ini sebagai biaya modal ratarata perusahaan yang tertimbang. Biaya modal tertimbang rata-rata adalah rata-rata tertimbang dari biaya setelah pajak atas masing-masing sumber modal yang diguanakan perusahaan untuk membiayai sebuah proyek di mana bobot (timbangan) tersebut mencerminkan proporsi pembiayaan total dari masing-masing sumber. Konsekuensinya, biaya modal tertimbang rata-rata merupakan tingkat pengembalian hasil yang harus didapat perusahaan atas investasinya, sehingga dapat memperoleh kompensasi kepada kreditor dan pemegang saham dengan tingkat pengembalian hasil individual yang dibutuhkan. Kebijakan Keuanagan: Kebijakan perusahaan mengenai sumber pembiayaan dan campuran tertentu antar sumber .tersebut yang akan mereka gunakan

11

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

Kita akan berasumsi bahwa perusahaan memelihara sebuah kebijakan keuangan .tetap, yang digambarkan pada rasio hutang atas ekuiti perusahaan Biaya modal perusahaan bertindak sebagai penghubung antara keputusan investasi .dan keputusan pembiayaanya Biaya Modal menjadi tingkat batas yang harus dicapai oleh sebuah investasi sebelum meningkatkan kekayaan pemegang saham. Istilah biaya modal sering digunakan bertukar-tukar dengan istilah tingkat pengembalian hasil yang diinginkan, tingkat batas investasi baru, tingkat diskonto untuk mengevaluasi sebuah investasi .baru, dan biaya peluang pendanaan perusahaan Biaya Atas Ekuitas Saham Biasa Ekuitas saham biasa merupakan hal yang unik karena dua alasan. Pertama, biaya ekuiti saham biasa lebih sukar untuk diestimasi dibanding biaya hutang atau saham istimewa karena tingkat pengembalian yang disyaratkan pemegang saham biasa adalah tidak dapat diamati. Ini diakibatkan oleh kenyataan bahwa pemilik saham biasa adalah pemilik perusahaan yang bersifat residual, yang bererti bahwa hasil mereka setara dengan apa yang tersisa dari laba perusahaan setelah membayar kontrak perjanjian bunga dan pembayaran pokok untuk pembayaran obligasi perusahaan serta setelah pembayaran dividen yang dijanjikan kepada pemegang saham istimewa. Kedua, ekuiti saham biasa dapat diperoleh dari laba ditahan perusahaan atau dari penjualan saham baru. Biaya yang terkait dengan masingmasing sumber ini adalah berbeda, karena perusahaan tidak mengeluarkan biayabiaya pengambangan apapun ketika dia menahan laba, tetapi mengeluarkan biaya .tersebut ketika ia menjual saham biasa yang baru Ada sejumlah keuntungan ketika memiliki saham perusahaan yang :diperdagangkan dalam pasar ekuiti public, Keuntungan itu meliputi hal-hal berikut Modal baru bertambah. Ketika perusahaan menjual sahamnya untuk public, ~ perusahaan memperoleh modal baru yang dapat diinvestasikan didalam perusahaan .itu Pemilik perusahaan memperoleh likuiditas dari saham mereka. Saham yang ~ diperdagangkan secara umum lebih mudah dibeli dan dijual, sehingga pemilik dapat .dengan mudah melikuidasi semua atau sebagian bunga mereka di perusahaan itu Perusahaan memperoleh akses masa depan yang dipastikan ke pasar modal ~ public. Sekali lagi, perusahaan telah menaikkan modal di dalam pasar public, hal itu .lebih mudah kembali untuk dua dan ketiga kalinya Mempublikasikan usaha perusahaan bisa bermanfaat bagi bisnis perusahaan. ~ Perusahaan public cenderung menikmati profil yang lebih tinggi dibanding perusahaan pribadi. Ini dapat mempermudah dalam menjual dan menarik penyalur .untuk menyediakan barang dan jasa ke perusahaan Namun, menjadi perusahaan public tidak semuanya menyenangkan. Ada :sejumlah potensi kerugian mencangkup hal-hal yang berikut Sistem pelaporan yang dibutuhkan bisa menjadi sangat rumit. Perusahaan public ~ diminta untuk membuat laporan berkala kepada Komisi Surat-Surat Berharga dan Bursa Saham (KSB). Ini tidak hanya berat pada hal-hal yang berkaitan dengan waktu dan usaha yang diperlukan, tetapi beberapa pemilik usaha, merasa bahwa mereka

11

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

harus mengungkapkan informasi kepada pesaing mereka yang bisa merusak secara .potensial Investor ekuitas pribadi sekarang harus berbagi setiap kekayaan baru dengan ~ investor public baru. Saat ini perusahaan adalah perusahaan public, pemegang saham baru memiliki keseteraan suara dengan pendiri perusahaan dalam kehidupan .perusahaan yang baik atau buruk, dll Bobot Srutruktur Modal Suatu unsur kritis dalam analisa investasi baru adalah estimasi biaya modal tingkat diskonto yang akan digunakan untuk mengkalkulasi NBS proyek tertentu. Kita harus menghitung biaya modal terlebih dahulu, supaya bisa mengevaluasi peluang investasi perusahaan. Yaitu secara teori, biaya modal harus mencerminkan bagian tertentu dimana dana dikumpulkan (struktur modal yang digunakan) dan .karakteristik resiko sistematis dari proyek itu Karena alasan ini, banyak banyak perusahaan mempunyai kebijakan untuk menggunakan proporsi struktur modal sasaran dalam menghitung biaya modal .tertimbang rata-rata perusahaan Proporsi struktur modal sasaran: Campuran sumber-sumber pembiayaan yang .direncanakan untuk dipertahankan oleh perusahaan dari waktu ke waktu MENGGUNAKAN BIAYA MODAL PERUSAHAAN UNTUK MENGEVALUASI MODAL BARU Kita dapat memikirkan sebuah karakteristik resiko investasi berasal dari dua sumber: resiko bisnis dan resiko keuangan. Dengan resiko bisnis yang kita artikan sebagai .variabilitas potensial pada laba dan bunga sebelum pajak (PSBP) perusahaan Resiko keuangan mengacu pada penambahan variabilitas pada laba yang tersedia untuk pemegang saham perusahaan dan peningkatan peluang ketidakmampuan membayar kewajiban karena menggunakan surat-surat berharga yang harus .menanggung tingkat pengembalian yang tetap pada struktur keuangan perusahaan Singkatnya, biaya modal tertimbang rata-rata tertimbang perusahaan adalah tingkat diskonto tunai yang sesuai untuk mengevaluasi NPV sebuah investasi yang bisnis dan risiko keuangannya mirip dengan yang ada pada perusahaan secara keseluruhan. Biaya modal tertimbang rata-rata perusahaan memberikan tingkat diskonto tunai yang sesuai untuk mengevaluasi proyek baru, hanya ketika proyek .tersebut sama berisikonya seperti perusahaan secara keseluruhan Pembatasan kegunaan biaya modal tertimbang rata-rata perusahaan adalah sebuah perluasan langsung atas Prinsip 1: Resiko Pengembalian pertukaran, maka biaya modal perusahaan (yang mencerminkan risiko portofolio investasi perusahaan) tidak lagi merupakan biaya modal yang sesuai untuk proyek tersebut. Karena alasan ini, perusahaan yang berinvestasi dalam berbagai divisi atau unit bisnis dengan karakteristik resiko yang berbeda, harus menghitung biaya modal yang berbeda, .harus menghitung biaya modal yang berbeda pada tiap divisi Resiko bisnis: variabilitas potensial laba perusahaan sebelum bunga dan pajak .sebagai hasil dari sifat usaha bisnis perusahaan Resiko keuangan: Penambahan variabilitas laba yang tersedia untuk pemegang saham perusahaan dan penambahan risiko ketidakmampuan bayar utang yang disebabkan oleh penggunaan sumber pembiayaan yang memerlukan pengembalian .yang tetap Secara rinci, perusahaan yang mempunyai dua divisi operasi atau lebih akan selalu .mengestimasi sebuah biaya modal untuk masing-masing divisi

11

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

Namun, ketika menggunakan biaya modal untuk mengevaluasi hasil operasi dan menentukan kompensasi insentif, bahkan perusahaan multi divisi sering .menggunakan biaya modal tertimbang rata-rata tunggal ,MEMAHAMI LAPORAN KEUANGAN PERPAJAKAN, DAN ARUS KAS Dalam menganalisa masalah mendasar keuangan dalam pandangan akuntan. Untuk memulainya, kita meninjau ulang dua laporan keuangan dasar yang digunakan untuk memahami bagaimana perusahaan melakukan hal-hal yang berhubungan dengan keuangan laporan pendapatan, atau kadang-kadang disebut laporan laba dan rugi, dan neraca. Kita juga akan banyak mempelajari bagaimana mengukur dan menginterpretasikan arus kas perusahaan. Tidak ada keahlian yang lebih penting dalam mempelajari keuangan dari pada menghitung kemampuan arus kas perusahaan atau proyek. Arus kas merupakan persoalan yang sangat penting bagi .perusahaan dan merupakan hal penting dalam memahami manajemen keuangan Tiga persoalan tambahan penting dalam memahami informasi yang terdapat :pada suatu laporan laba rugi, yaitu Pendapatan usaha (pendapatan sebelum bunga dan pajak) tidak dipengaruhi oleh .1 bagaimana kondisi perusahaan dibiayai, apakah dengan ekuitas atau utang. Pendapatan usaha adalah laba dari semua aktivanya, dengan mengabaikan apakah aktiva dibiayai dari saham atau utang. Pemahaman kenyataan ini penting, ketika kita ingin mengevaluasi kinerja manajemen dalam penciptaan profit dari aktiva perusahaan. Yang perlu diingat adalah pendapatan usaha hanya dipengaruhi oleh keputusan-keputusan investasi manajemen, dan bukan oleh bagaimana perusahaan .dibiayai Ingatlah bahwa beban bunga, dikurangi dari pendapatan sebelum menghitung .2 kewajiban pajak perusahaan, bukan sebelum pembayaran dividen. Dengan kata lain, bunga adalah suatu beban pengurang pajak, yaitu setiap dollar yang dikeluarkan .perusahaan untuk bunga, beban pajaknya dikurangi secara proporsional Seperti yang akan kita lihat nanti, fakta bahwa perusahaan mempunyai .3 pendapatan bersih positif, bukan berarti perusahaan mempunyai uang kas dengan .hasil yang mengejutkan untuk kita, tetapi itulah nanti yang akan kita pahami Neraca: Mengukur Nilai Buku Perusahaan Jika laporan laba rugi menggambarkan hasil dari operasi bisnis untuk suatu periode waktu, misalnya satu tahun, neraca laba rugi memberikan gambaran posisi keuangan perusahaan pada waktu tertentu, ekuitas pemegang saham dari pemilik, kewajiban, dan modal yang disediakan pemilik. Dalam format yang sederhana ini, :neraca mempunyai rumusan sebagai berikut Total aktiva atau asset = utang yang belum dilunasi + ekuitas pemegang saham Aktiva menggambarkan sumber-sumber yang dimiliki oleh perusahaan, sedangkan kewajiban dan ekuitas pemegang saham, menunjukkan bagaimana sumber daya itu .dibiayai

11

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

Jenis-jenis aktiva :Aktiva perusahaan dimasukkan dalam tiga ketegori Aktiva lancar .1 Aktiva tetap, dan .2 .Aktiva lain .3 Aktiva dalam neraca dibukukan menurut lamanya waktu yang dibutuhkan, untuk .diubah menjadi kas sesuai dengan kelaziman bisnis Aktiva lancar, tidak termasuk kas, diharapkan untuk diubah menjadi bentuk kas dalam 12 bulan, dengan piutang usaha tidak diambil selama perubahan kas sebagai persediaan. Aktiva tetap, seperti peralatan, digunakan dalam hitungan tahun, dan seperti halnya piutang, peralatan tidak akan diubah menjadi kas dalam siklus .operasional bisnis yang normal ASET LANCAR. Aktiva lancar, atau modal kerja kotor, meliputi asset-aset yang relative mudah untuk dicairkan, yaitu, yang diharapkan dapat diubah menjadi kas dalam satu tahun. Aktiva lancar terutama meliputi kas, piutang usaha, persediaan, .dan beban dibayar dimuka Kas. Setiap perusahaan harus mempunyai kas untuk operasi bisnis. Cadangan kas ~ diperlukan karena tidak samanya aliran dana yang masuk (kas yang diterima) dan yang keluar (biaya-biaya kas) dalam bisnis tersebut. Jumlah dari saldo kas ditentukan tidak hanya oleh volume penjualan, tetapi oleh kemungkinan penerima .kas pembayaran kas Piutang usaha. Piutang usaha perusahaan terdiri dari pembayaran pelanggan yang ~ .membeli dengan kreit Persediaan. Persediaan terdiri dari bahan-bahan baku, bahan yang sedang ~ .dikerjakan, dan produk akhir yang ada dalam perusahaan yang siap untuk dijual Beban dibayar dimuka. Perusahaan sering harus membayar dimuka sebagian ~ bebannya. Sebagai contoh, premi asuransi yang mungkin harus dibayar sebelum memperoleh jaminan asuransi, atau sewa yang dibayar dimuka. Jadi, biaya-biaya yang dibayar di muka adalah pembayaran tunai yang dicatat pada neraca sebagai aktiva lancar dan dinyatakan sebagai beban dalam laporan laba rugi sebagai mana .digunakan AKTIVA TETAP Aktiva tetap meliputi peralatan dan perlengkapan, bangunan, dan tanah. Beberapa usaha membutuhkan lebih banyak modal tambahan; sebagai contoh, sebuah pabrik akan lebih membutuhkan banyak modal dibandingkan operasi .perdagangan besar dan, oleh karena itu, mempunyai aktiva tetap yang lebih besar

11

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

(Aktiva lancar (modal kerja bruto Aktiva lancar berisi kas, surat berharga, piutang usaha, persediaan, dan beban yang .dibayar dimuka AKTIVA LAIN Aktiva lain adalah semua aktiva yang bukan termasuk aktiva lancar atau aktiva tetap, sebagai contoh, asset tidak berwujud seperti hak paten, hak .cipta, dan good will Dalam melaporkan jumlah uang atas berbagai aktiva ini, berlaku praktik konvensional pelaporan nilai aktiva dan kewajiban yang dilakukan atas dasar beban histories. Jadi, neraca tidak dimaksudkan untuk menyajikan nilai pasar perusahaan, tetapi melaporkan transaksi berdasarkan beban historisnya, atau apa yang kita sebut sebagai nilai pembukuan akuntansi perusahaan. Menentukan nilai yang wajar dari .perusahaan adalah bagian yang beda Utang adalah uang yang telah dipinjam dan harus dibayar kembali pada tanggal .yang telah ditantukan MODAL PINJAMAN Modal Pinjaman adalah pembiayaan yang diberikan oleh :kreditur. Modal pinjaman dibagi menjadi Utang lancar, atau kewajiban jangka pendek, dan .1 .Utang jangka panjang .2 Utang lancar, atau utang jangka pendek, meliputi uang yang dipinjam yang harus dibayar kembali dalam 12 bulan berikutnya. Sumber utang lancar adala sebagai :berikut Utang usaha menunjukkan perpanjangan kredit oleh para pemasok kepada ~ perusahaan ketika perusahaan tersebut mengadakan pembelian persediaan. Pembayaran perusahaan 30 atau 60 hari sebelum pembayaran untuk persediaan .yang sudah dibeli. Bentuk perluasan kredit ini juga disebut kredit perdagangan Kewajiban lain meliputi utang bunga dan pembayaran pajak pendapatan yang ~ .diterima dan akan diterima dalam tahun tersebut Kewajiban tambahan adalah utang-utang jangka pendek yang terjadi dalam ~ operasi perusahaan, tetapi belum dibayar. Sebagai contoh, karyawan melaksanakan pekerjaan yang tidak mungkin dibayar sampai bulan atau minggu berikutnya, yang .dicatat sebagai gaji tambahan Wesel jangka pendek menunjukkan sebuah pinjaman dari bank atau sumber ~ .pinjaman lain yang ada dan dibayar dalam 12 bulan UTANG JANGKA PANJANG Utang jangka panjang meliputi pinjaman dari bank atau sumber lain yang meminjamkan uang untuk waktu jangka panjang lebih dari 12 bulan, sebagai contoh, suatu perusahaan mungkin meminjam uang selama 5 tahun untuk membeli peralatan, selama 25 sampai 30 tahun untuk pembelian real estate, .seperti gudang atau bangunan kantor .Utang lancar: Utang yang harus dibayar dalam jangka waktu 1 tahun Saldo laba: Pendapatan kumulatif yang ditahan dan ditanam kembali di perusahaan .(selama kelangsungan perusahaan (pendapatan kumulatif dividen kumulatif

11

10

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

EKUITAS

Ekuitas meliputi investasi pemegang saham pemegang saham :preferen dan pemegang saham biasa dalam perusahaan

Pemegang saham preferen menerima suatu dividen yang ditetapkan dalam jumlah ~ tertentu. Ketika perusahaan di likuidasi, pemegang saham ini dibayar setelah kreditor .perusahaan, tetapi sebelum pemegang saham biasa Pemegang saham biasa adalah pemegang perusahaan di luar pemegang saham ~ preferen dari suatu bisnis. Mereka menerima apapun yang terjadi, baik atau buruk, setelah kreditor dan pemegang saham preferen dibayar. Jumlah dari ekuitas biasa :perusahaan, seperti yang dilaporkan pada neraca laba rugi adalah Jumlah yang diterima perusahaan dari penjualan saham ke investor ditambah .1 ,dengan .Saldo laba perusahaan .2 Jumlah yang diterima perusahaan dari penjualan saham dicatat dalam hak kekayaan bagian umum dalam perhitungan nilai nominal dan agio saham. Jumlah ini akan diimbangi oleh saham yang telah dibeli kembali oleh perusahaan, khususnya ditunjukkan oleh saham treasuri. Saldo laba adalah total kumulatif dari semua pendapatan bersih pada perusahaan dikurangi dengan dividen saham biasa yang :telah dibayar dari tahun ke tahun. Jadi, ekuitas saham umum terdiri dari Ekuitas saham biasa = saham biasa yang dikeluarkan (dikurangi yang ditarik (kembali pendapatan bersih kumulatif selama masih hidup + total dividen yang dibayar selama masih hidup :Seperti yang ditunjukkan pada neraca laba rugi sebagai berikut (Ekuitas saham biasa = saham biasa (nilai par + agio saham saldo laba + MODAL KERJA BERSIH. Diawal telah dikatakan bahwa istilah aktiva lancar juga ~ disebut sebagai modal kerja kotor. Sekarang kita dapat menetapkan modal kerja bersih sebagai aktiva lancar dikurangi utang-utang lancar (aktiva lancar utang lancar). Jadi, modal kerja bersih dibandingkan dengan jumlah aktiva lancar (aktiva yang perlu diubah dalam bentuk kas selama 12 bulan berikutnya) dan kewajiban .(lancar (utang yang ada selama 12 bulan tersebut Likuiditas adalah aset-aset yang cepat dan mudah untuk bisa diubah dalam bentuk kas. Semakin banyak aktiva perusahaan yang berhubungan dengan utang-utang .lancarnya, maka likuiditas perusahaan tersebut besar Modal usaha bersih: Perbedaan antara aktiva lancar perusahaan. Ketika modal .usaha digunakan, sering dikatakan itu berarti modal usaha bersih Likuiditas: Kemampuan perusahaan untuk membayar tepat waktu, dan seberapa cepat perusahaan mencairkan aktivanya (piutang usaha dan persediaan) kedalam .uang tunai

PENGHITUNGAN PAJAK

11

11

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

Pajak adalah suatu faktor krisis dalam sebuah pembuatan keputusan keuangan. Aturan-aturan pajak bisa sangat kompleks, membutuhkan banyak keahlian khusus untuk memahami aturan-aturan pajak ini. Tetapi, untuk tujuan kita, kita hanya perlu .memahami bagaimana pajak dihitung :Ada 3 tipe dasar dari usaha yang dikenakan pajak Perusahaan dengan kepemilikan tunggal .1 Perusahaan dengan kepemilikan persekutuan .2 dan Perusahaan dengan kepemilikan korporasi .3 Perusahaan tunggal melaporkan pendapatan mereka dalam pengembalian pajak pribadi mereka dan membayar pajak-pajak terutang. Persekutuan melaporkan .pendapatan dari persekutuan tetapi tidak membayar pajak Menghitung Penghasilan Kena Pajak Pajak penghasilan bagi perseroan terbatas dihitung atas pendapatan yang diterima pengusaha dari berbagai sumber dikurangi semua biaya pengurang pajak. Pendapatan kotor sama dengan jumlah penjualan dalam dollar dikurangi oleh semua beban untuk menghasilkan produk tersebut. Biaya pengurangan pajak mencangkup beban operasi, seperti biaya pemasaran, beban administratif, dan beban .penyusutan .Tarif pajak Marginal: tarif pajak yang dikenakan pada setiap pendapatan dolar Tarif pajak rata-rata: Hutang pajak perusahaan dibagi dengan pajak pendapatan .perusahaan PENGUKURAN ARUS KAS BEBAS Ketika laporan laba rugi menjadi ukuran keuntungan perusahaan, keuntungan tidaklah sama dengan arus kas; keuntungan dihitung menggunakan basis aktual .(acctual base) dari pada kas basis (cash basis) dasar bukan kas dasar Dalam pengukuran arus kas, kita bisa menggunakan penyajian laporan akuntansi .yang lazim disebut laporan arus kas Arus kas bebas: jumlah uang tunai yang tersedia dari operasi setelah investasi pada modal kerja operasional bersih dan aktiva tetap. Uang tunai ini tersedia untuk dididstribusikan pada pemilik perusahaan dan kreditor. Beban penyusutan setahun dicatat sebagai cara untuk penggunaan aktiva dengan penjualan yang dihasilkan dari .jasanya Jadi, arus kas yang dihasilkan melalui suatu operasi perusahaan dan investasi dalam aset sama dengan arus kas yang dibayarkan kepada atau diterima dari investorinvestor perusahaan (antara pemegang saham dan kreditur). Mereka haruslah .seimbang; artinya Arus kas bebas operasi perusahaan = arus kas bebas pembiayaan .perusahaan Maka, kita juga dapat menghitung arus kas bebas perusahaan dari perspektif usaha atau perspektif pembiayaan. Pendapatan sebelum bunga, pajak, penyusutan, dan amortisasi (EBITDA): Pendapatan usaha ditambah beban penyusutan dan .amortisasi .Utang lancar tanpa bunga: Utang lancar selain dari hutang jangka panjang PENGANGGARAN MODAL DAN ANALISA RESIKO

11

12

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

Hingga saat ini, kita harus mengabaikan unsur resiko dalam penganggaran modal dimana kita telah mendiskonto arus kas kembali pada nilai sekarang dan mengabaikan semua yang ketidakpastian yang meliputi di sekitar pengalihan. Pada kenyataannya arus kas masa depan berhubungan dengan outlet penjualaan baru atau produk baruyang memperkirakan apa yang diharapkan terjadi dimasa depan, meskipun tidak secara pasti terjadi. Sebagai contoh ketika coca-cola memutuskan mengganti "Clasic Coke" dengan "New Coke", anda dapat memperkirakan arus kas yang diharapkan perusahaan itu dan yang mendasari pada keputusan tersebut jauh .dari kenyataan yang terjadi berlanjut yang menyangkut arus kasnya Pada bagian ini, kita mengasumsikan bahwa dalam kondisi resiko kita tidak mengetahui arus kas apa yang menjadi hasil dari suatu proyek. Namun kita juga harus memiliki perkiraan yang berhubungan dengan kemungkinan hasil dan dapat membuat kemungkinan terhadap pengeluaran ini. Dengan kata lain, meskipun kita tidak mengetahui arus kasyang dihasilkan dari sebuah proyek baru, kita dapat merumuskan distribusi profitabilitas dari arus kas yang akan diperoleh oleh .perusahaan itu Fakta bahwa variabilitas dapat dicerminkan dengan mudah, ditunjukkan dengan cara melempar koin. Dengan mempertimbangkan kemungkinan dari melemparkan satu koin "Bila kepala anda menang, bila ekor maka anda kalah. Untuk pertanyaan terakhir apakah setiap individu menghindari resiko? Meskipun kita melihat orangorang yang berjudi dengan kemungkinan kemenangan yang sangat kecil, haruslah ditekankan bahwa pengembalian yang berupa uang bukanlah pengembalian yang satu-satunya yang mungkin mereka terima. Bukan imbalan uang saja yang diinginkan melainkan imbalan bhatin yang juga mereka harapkan. Yang membuat mereka berfantasi nikmatmya membobol Bank dan tidak pernah ingin bekerja lagi. Perlu dicatat juga bahwa walaupun pada satu sisi para penjudi tampak seperti mengerja resiko, namun disisi lain mereka berupaya menghindari beberapa resiko .dengan membeli asuransi dan memversifikasikan investasinya Kita telah mengasumsikan bahwa walaupun arus kas pada masa depan tidak diketahui dengan pasti akan tetapi distribusi profitabilitas dari mana mereka berasal dan dapat diketahui. Karena disversi akan memungkinkan hasil menjadi resiko, maka kita harus siap menggunakan ukuran disversi atau variabilitas ketika kita mengukur resiko. Resiko proyek yang diukur oleh variasi tingkat pengembalian aktiva yang diharapkan, yaitu resiko suatu proyek hanyalah sebuah resiko dari beberapa proyek perusahaan tersebut bukanlah saham yang ada pada portfolio pemegang saham. Yang merupakan besarnya resiko yang dikontribusikan proyek kedalam perusahaan secara menyeluruh, ukuran ini mempertimbangkan fakta bahwa sebagian dari resiko .ini mengabaikan dampak diverifikasikan oleh pemilik modal perusahaan Resiko Sistematik adalah resiko proyek yang diambil dari sudut pandang pemegang saham yang diversifikasikan dengan baik, ukuran ini mempertimbangkan bahwa sebagian resiko pada suatu proyek dapat terdiversufikasikan jika proyek yang dikombinasikan dengan proyek lain yang dilakukan perusahaan dan segai tambahan .sebagian dari resiko yang tersisa akan terdiversifikasikan

11

13

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

Haruskah kita tertarik pada proyek yang memiliki kontribusi akan resiko perusahaan? Sekali lagi, jawabannya adalah tidak, investor-investoryang ada telah diverifikasikan dengan baik, sehingga tidak ada kemungkinan untuk bangkrut. Menurut model penentuan harga aset modal, resiko sistematik merupakan satu.satunya resiko yang relevan untuk kepentingan penganggaran modal Untuk menyederhanakan permasalahan dan perhitungan dimasa depan, mari kita jelaskan koefisien equivalen kepastian yang menjelaskan tentang rasio nilai hasil tertentu terhadap nilai hasl yang penuh resiko atau dari yang duharapkan diantara .dari yang tidak diharapkan diantara yang tidak dibedakan oleh manajer keuangan Dalam praktiknya ketika tingkat diskonto denagn resiko yang dinginkan digunakan proyek secara umum dikelompokkan menurut tujuannya atau kelompok resiko yang dipilih. Sebagai contoh, satu perusahaan denga tingkat pengembalian :keseluruhan yang dinginkan sebesar 12% dapat menggunakn tingkat pengembalian ___________________________________________________________________ _______ Tingkat pengembalian yang diinginkan Proyek Keputusan penggantian 12% Modifikasi atau perluasan lini produk 15% Proyek yang tidak berhubungan dengan 18% Opersional Operasi penelitian dan pengembangan

Tujuan pengelompokkan proyek ini adalah untuk membuat pengevaluasian atas proyek-proyek tersebut menjadi lebih mudah, tetapi hal itu juga mengenalkan suatu pengertian kedalam perhitungan sehingga membuat evaluasi menjadi kurang berarti. Pembandingan yang dilihat dalam penggolongan sebelumnya merupakn berupa hal .yang jelas, waktu dan usaha diperkecil tetapi tidak pada faktor kepastian METODE EQUIVALEN KEPASTIAN VERSUS METODE TINGKAT DISKONTO DENGAN RESIKO YANG DISESUAIKAN Perbedaan utama antara pendekatan equivalen dengan pendekatan diskontodengan resiko yang disesuaikan melibatkan suatu pandangan dimana penyesuaian resiko disatukan dalam kaklkulasi tersebut. Kepastian yang setar memberi atau melakukan penyesuain kebawah atas nilai arus kas bebas tahunan yang diharapkan. Sebagai tambahan atas perbadaan dalam penyesuaian resiko yang disesuaikan membuat sebuah asumsi implisit bahwa sebuah resiko akan menjadi lebih besar besar seiring berjalannya waktu, walaupun sepenuhnya ini bukan sebuah asumsi yang abik ataupun buruk. Kita haruslah mempelajari dan .memahaminya pula

POHON PROBABILITAS

11

14

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

Pohon Probabilitas adalah suatu penampilan grafis dari urutan kemungkinan hasil, pohon probabilitas memberi pembuat keputusan sebuah ganbar penyajian permasalahaan yang sistematis atas semua hasil yang terjadi. Lebih dari itu, perhitungan dan hasilnya ditunjukkan secara langsung dalam pohon, sehingga .informasi dapat dengan jelas dipahami Untuk menggambarkan pohon probabilitas, perkirakan suatu perusahaan sedang mempertimbangkan suatu usulan investasi yang memerlukan pengeluaran awal swbwsar $1 juta dan akan menghasilkan arus kas untuk 2 tahun berikutnya. Sepanjang tahun pertama mari mengasumsikan tiga hasil yang mungkin, seperti :yang ditunjukkan dalam pohon kemungkinan ditunjukkan pada gambar berikut Kemungkinan hasil pada tahun pertama __________________________________________________________________ _______ KEMUNGKINAN __________________________________________________________________ _______ ARUS KAS 0,5/Hasil 1/$600.000 0,3/Hasil 2/$700.000 0,2/Hasil 3/$800.000

Akhirnya menentukan kemungkinan dari urutan arus kas sebesar $600.000 ditahun kesatu dan hasil sebesar $600.000 (0,5) adalah dikalikan dengan kemungkinan kondisional dari arus yang kedua (0,2), menjelaskan pada kita bahwa urutan ini memiliki kesempatan terjadisebesar 10%, ini disebut kemungkinan bersama. Dengan memasukkan nilai-nilai dalam tabel diatas yang mewakili hasil bersyarat dan probabilitas bersyarat, kita dapat melengkapi pohon probablitas .dengan mudah dan teliti Manajer keuangan,dengan pengujian pohon kemungkinan itu,dilengkapi dengan tingkat pengembalian internal yang diharapkan dari investasi, cakupan dari hasil yang mungkin,dan suatu daftar dari tiap hasil yang mungkin dengan kemungkinan yang dihubungkan dengan itu. Dalam hal ini, tingkat pengembalian internal yang diharapkan adalah 14,74 persen, dan di sana ada 10 persen kesempatan atas hasil terburuk yang memungkinkan suatu tingkat pengembalian internal sebesar -7,55 persen. Ada kemungkinan 2 persen atau pencapaian keberhasilan hasil yang paling .baik dan tingkat pengembalian internal sebesar 37,78 persen Pengambilan keputusan dngan pohon probabilitas tidak berarti dngan mudah menerima suatu proyek yang memiliki tingkat pengembalian internal lebih besar dari tingkat pengembalian perusahaan yang diinginkan, sebab tingkat pengembalian yang diinginkan,dari proyek belum disesuaikan atas resikonya. Sebagai hasilnya, pembuat keputusan keuangan harus menguji keseluruhan atas tingkat pengembalian internal yang memeungkinkan. Kemudian, berdasarkan pada pengujian itu, manajemen harus memutuskan, yang membuat mereka berani untuk mengambil resiko tersebut, jika dirasa cukup distribusi ini disesuaikan dengan tingkat pengembalian yang iinginkan untuk menjamin penerimaan proyek. Pohan kemungkinan manajer untuk dengan cepat memvisualisasikan peristiwa masa depan yang mungkin, kemungkinan dan hasil. Sebagai tambahan, perhitungan tingkat yang diinginkan dan distribusi membantu para manajer keuangan dalam menentukan

11

15

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana

tingkat resiko proyek. Namun, sama halnya dengan pendekatan simulasi, pohon .kemungkinan tidak membedakan antara resiko yang sistematis SUMBER-SUMBER LAIN RESIKO: KETERGANTUNGAN ARUS KAS TERHADAP WAKTU Sampai pada titik ini, semua pendekatan selain pohon probabilitas, kita telah berasumsi bahwa arus kas di satu periode tidak terikat pada arus kas di periode yang sebelumnya. Walaupun asumsi ini menyimpang karena kesederhanaannya, pada banyak kasus asumsi ini juga tidak akurat. Sebagai contoh, jika suatu produksi baru diperkenalkan dan reaksi awal publik lemah, menghasilkan arus kas awal yang rendah, kemudian arus kas pada periode masa depan terlihat menjadi rendah. Suatu contoh ekstrim menyangkut hal ini adalah pengalaman coca-cola dengan "New Coke". Penerimaan konsumen yang rendah dan penjualan ditahun kedua. Jika coke baru telah diterima dengan baik selama tahun pertamanya pasti akan berjalan lancar ditahun berikutnya. Dampak akhir dari ketergantungan waktu pada arus kas adalah peningkatan resiko proyek dari waktu ke waktu. Hal itu karena arus kas yang besar diperiode pertama mendorong arus kas besar pula diperiode kedua, dan arus kas yang rendah diperiode pertama mendorong arus kas yang rendah di periode yang kedua, distribusi kemungkinan dari nilai sekarang bersih menuju yang lebih luas dibanding jika arus tidak bergantung dari waktu ke waktu. Semakin besar derajat korelasi antara arus dari .waktu ke waktu maka akan menjadi persebaran distribusi kemungkinan Selama mendapat manfaat dari perusahaan multinasional maka resiko tetap ada. Salah satu resiko utamanya adalah fluktuasi mata uang. Sebagai contoh, pada tahun 1998, Boeing memperkenalkan Boeing Business Jet, sebuah jet bisnis serba guna baru yang memiliki bahan bakar yang irit untuk penerbangan dengan waktu singkat keseluruh dunia. Pesawat terbang ini dibuat di Amerika Serikat, membayar para penyalur dan para pekerja dengan dolar AS. Boeing kemudian mengekspor pesawat-pesawat inikeseluruh penjuru dunia dalam banyak bentuk mata uang yang berbeda. Apa yang terjadi jika nilai dari mata uang asing jatuh ke waktu antara penempatan dari pesanan dan penerimaan pembayaran? Dapatkah ini terjadi? .Jawabannya adalah : dapat terjadi Jika para manajer keuangan bisa melihat masa depat, bahasan dalam bab ini tidak perlu dilakukan. Akan tetapi, sesungguhnya mereka tidak bisa, tidak seorangpun bisa. Apa artinya bagi keputusan penganggaran modal, bahwa anda tidak benar-benar yakin bagaimana pasar bereaksi atas proyekyang anda miliki. Lebih dari itu, tidak semua proyek mempunyai tingkat resiko yang sama dan sebagai hasilnya anda harus memperhatikan proyek masing-masing dan membuat beberapa penyesuaian risiko. Diatas semua itu, kita mempunyai permasalahan dalam mengukur resiko. Apa artinya semua ini bagi anda sebagai manajer keuangan? Ini artinya anda tidak hanya harus memahami bagaimana resiko diukur dengan fakta bahwa semua resiko tidaklah sama, tetapi anda juga harus pula membuat suatu penyesuaian resiko dalam penganggaran modal. Kebijakan keuangan perusahaan adalah kebijakan mengenai sumber keuangan yang direncanakan untuk digunakan, dan campuran proporsi tertentu yang akan dipakai untuk menentukan penggunaan hutang dan pembiayaan ekuiti. Pencampuran hutang dan ekuiti yang digunakan dapat berdampak pada biaya modal perusahaan. Biaya modal perusahaan keseluruhannya akan mencerminkan biaya-biaya yang dikombinasikan dari semua sumber keuangan yang digunakan perusahaan. Kita harus menyebut biay modal keseluruhan ini dengan sebagi biaya modal rata-rata perusahaan yang tertimbang. Biaya modal tertimbang rata-rata adalah rata-rata tertimbang dari biaya setelah pajak .atas masing-masing sumber modalyang digunakan oleh perusahaan

11

16

Studi Kelayakan Bisnis .Hesti Maheswari, SE. M.Si

Pusat Pengembangan Bahan Ajar Universitas Mercu Buana