SECTION 2 : LES TECHNIQUES DE FINANCEMENT ISLAMIQUES

Chapitre 2 : la finance islamique Section 2 : les techniques de financement islamiques

Section 2 : les techniques de financement islamiques Le nombre de technique de financement islamiques a augment au cours des trente dernires annes par ses produits islamiques de financement et les principes islamiques ont t dclins dans la plupart des domaines financiers. Les produits de financement peuvent tre classs en : - les produits bass sur un financement participatif. - les produits non bass sur un partage des profits et pertes (non PPP) que lon appelle couramment les oprations commerciales. - Les oprations sans contrepartie. La figure n221 prsente les principaux produits financiers islamiques, ainsi que les caractristiques permettant de les diffrencier. Les principaux produits financiers islamiques

Les modes de financement de type participatif (PPP)

Les oprations sans contrepartie : Qard al Hassan

Les oprations commerciales (sans PPP)

Moudharaba (Prt rmunr sur les bnfices) Moucharaka (Partenariat actif)

Mourabaha (cot major) Salam (livraison diffre) Ijara (location-vente) Istinaa (bien fabriquer) Jouala (services)

Figure n2 : les principaux produits financiers islamiques

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Genevive Causse-Broquet(2009), la finance islamique, paris, Revue Banque.

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2.1. Les modes de financements participatifs : 2.1.1. Le contrat moudharaba : Cette formule peut tre assimile au capital investissement private equity). Cest un contrat conclu entre un (ou des) investisseur (s) qui apporte(nt) des fonds (rab-el-mal) en loccurrence la banque et un entrepreneur appel moudharib qui assure le travail ncessaire et apporte son expertise pour faire fructifier ces fonds, dans une opration conforme la charia. Le profit est rparti entre les deux parties en fonction dun ratio dfini au moment de la signature du contrat ; le moudharib est rmunr pour son travail et son expertise, le rab-elmal pour son apport en capital. La rmunration a lieu selon la proportion fixe dans le contrat. Elle intervient aprs retenue de frais de gestion par le moudharib et remboursement du capital au rab-el-mal. Le moudharib ne reoit pas de salaire.En cas de perte, linvestisseur perd ses fonds et lentrepreneur perd le fruit de son travail et ses frais de gestion. Alors la perte est supporte par les deux parties. Les diffrentes tapes : voir figure 2.1

Client Entrepreneur (moudharib)

(1) Contrat moudharaba

Banque (Rab-el-mal)

(2) travail Projet

(2) capital

(3)

Perte

Profit Remboursement du capital

Figure 2.1 : le contrat moudharaba (trust financing)

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1) Un client de la banque a projet de raliser un projet dans son entreprise, celui dagrandir un de ses magasins, ce qui lui permettra daugmenter son chiffre daffaire. Il sadresse sa banque pour obtenir un financement ncessaire la ralisation de ce projet. Il signe avec sa banque un contrat moudharaba. La banque sera linvestisseur (rab-el-mal), il sera lentrepreneur (moudharib). Le contrat prcise : lopration envisag, le montant du capital vers, la dure du contrat, le mode de rpartition des profits et pertes. 2) La banque apporte le capital, lentrepreneur le travail. Pendant toute la dure de ralisation du projet lentrepreneur en est le responsable, la banque nintervient pas dans la gestion. 3) lissue du contrat, les profits sont rpartis selon les modalits dfinies dans le contrat. En cas de pertes, seule la banque les supporte22. Pour la banque, la moudharaba cest un contrat risqu. Il repose uniquement sur la confiance quelle peut avoir quant la comptence et lintgrit de son client. La banque utilise ce contrat dans ses relations avec ses clients entrepreneurs mais galement, en amont, avec ses clients dposants. Ce contrat lui permet alors dassurer sa fonction dintermdiation, il est plutt utilis actuellement dans ce deuxime cas et donne lieu la cration de Fonds Commun de Placement Islamique (FCPI) lors de la collecte des fonds des dposants. Les conditions de validit du contrat : Au moment de la signature, le contrat doit : Stipuler la forme du contrat : limit ou illimit Indiquer le montant du capital, ce dernier ne pouvant, en principe, tre vers en nature. Prciser clairement le mode de rpartition du profit23, le moudharib ne peut garantir ni le remboursement du capital, ni la ralisation dun profit. 2.1.2. Le contrat moucharaka (association) : La moucharaka est une pratique ancienne qui a t reprise par les banques islamiques, comme la moudharaba. Dans cette opration, deux partenaires investissent ensemble dans un projet, la participation de moucharaka pouvant prendre la forme dune socit de personnes ou de capitaux, dans le dernier cas la banque islamique peuvent siger au conseil dadministration et exercer leur droit de vote. La moucharaka (voir figure 2.2) cest un contrat par lequel deux parties ou plus souscrivent au capital dune nouvelle socit pour la ralisation dun projet spcifique, ou prennent des participations dans une socit existante et participent aux profits selon les indications consignes dans le contrat et aux pertes proportionnellement leurs apports respectifs dans le capital, sauf si la mauvaise gestion est avre24.On peut utiliser ce contrat dans le financement des immobilisations et le besoins de fonds de roulement dun projet ou dune entreprise dont lactivit peut tre aussi industrielle que commerciale.La diffrence entre la

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Genevive Causse-Broquet(2009), la finance islamique, paris, Revue Banque, p (53-54). La rpartition ne pouvant avoir lieu selon une somme fixe prdtermine. 24 Genevive Causse-Broquet(2009), la finance islamique, paris, Revue Banque, p57.
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moucharaka et la moudharaba, est que tous les partenaires moucharik participent la fois au capital et au travail, ou la gestion25.

Client(s) Participatif x%

(1) Contrat moucharaka

Banque islamique Participation y%

Projet (2) capital/expertise Ou Entreprise (2) capital/expertise

(3) (4) x % (4) x % Pertes Profits

Figure 2.2 : le contrat moucharaka (Profit Sharing) On a deux formes possibles de moucharaka : la moucharaka dfinitive moucharaka thabita et la moucharaka dgressive moucharaka moutanakissa . 1- La moucharaka dfinitive : La banque islamique et le(s) client(s) sont partenaires jusqu la fin du contrat en gnral la fin du projet . Toutefois, un partenaire peut vendre ses parts une tierce personne pour un montant quivalent la valeur actuelle de sa part. 2- La moucharaka dgressive : Est une formule intressante pour la banque lun des partenaires, gnralement la banque, accepte de vendre progressivement ses parts lautre partenaire comme une somme dargent. Le prix est dtermin au moment de la vente par rapport au march. La banque reprend progressivement son apport en fonction de ltat davancement du projet, en consquence, le client devient progressivement propritaire unique du projet. La part du profit de la banque diminue alors dans la mme proportion26.
25 26

(4) y % (4) y %

Du moins ils peuvent participer, ils galement en dcider autrement. Genevive Causse-Broquet(2009), la finance islamique, paris, Revue Banque, p58.
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La moucharaka est avantageux dans premier place pour les banques comme un mode de financement long terme de leurs liquidits ; une source de revenus rguliers, pas diffrence avec les produits leur procurent des ressources ponctuelles ; une formule adapte aux cofinancements de projet. Et pour les entreprises cest un mode de financement adapt leurs crations et leur expansion. 2.2. Les oprations commerciales sans PPP : 2.2.1. Le contrat mourabaha : La mourabaha (voir figure 2.3) est une mthode de financement trs populaire, cest en effet lun des instruments financiers les plus utiliss par les institutions financires islamiques. Il sagit en gnral dun financement court terme27. Il fait intervenir trois acteurs ; le client de la banque qui dsire se procurer des biens, un vendeur et la banque islamique. Cest un contrat par lequel la banque, sur ordre de son client, achte un bien28 et le revend son client au cot de revient major dune marge. Le paiement peut tre immdiat ou diffr. Le plus souvent le paiement est diffr. Client de la banque
Ngociation (dtermination des besoins) (1)

Fournisseur

Contrat de vente mourabaha (5) Promesse dachat (2)

Livraison (4) Achat du bien par la banque (do rglement) (3)

Banque islamique
Figure 2.3 : le contrat mourabaha

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Jrme Lasserre Capdeville, la finance islamique : une finance douteuse?, universit de strasbourg. 28 Des marchandises ou matires premires, ou semi-finis.
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Les tapes de lopration : 1- Le client-acheteur prend contact avec fournisseur, ngocie et dfinit les caractristiques des marchandises dont il a besoin. Il communique les informations sa banque qui lui fixe un prix. 2- Le client-acheteur signe une promesse dachat la banque islamique, assortie ou non dun dpt de garantie. 3- La banque islamique et le fournisseur sengagent dans un contrat dachat. Dans ce contrat sont prcises les modalits dachat. La banque peut charger un agent, voire le client-acheteur deffectuer ce travail. 4- La livraison est effectue au profit de la banque. 5- Un contrat mourabaha est sign entre la banque islamique et son client-acheteur pour un prix comprenant le cot de revient plus une marge. Ce contrat prvoit les modalits de paiement. 2.2.2. Le contrat salam (vente terme) : Cest un contrat de vente avec livraison diffre et paiement comptant. La banque intervient comme acheteur dune marchandise. Elle lui sera livre terme pour son client.Le contrat salam (voir figure 2.4) est un contrat terme. Il permet au vendeur de recevoir son argent davance en change de lobligation de livrer la commodit ultrieurement. La banque achte la commodit le bien achte nexiste pas au moment de la signature du contrat dans le quelle elle veut faire du commerce, bnficie des opportunits de prix qui soffrent et se protge contre les fluctuations.

Acheteur

Ngociation sur spcifications (1)

Vendeur

Contrat salam parallle (3)

Paiement (5)

Contrat salam (2)

Livraison (4)

Banque

Figure 2.4 : le contrat salam (vente terme)

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Les diffrentes tapes de contrat salam : 1- Acheteur et vendeur sentendent pralablement sur les caractristiques de la marchandise. 2- Signature dun contrat salam dachat entre la banque et le vendeur et paiement du prix convenu. Dans ce contrat, la banque peut autoriser livrer une tierce personne, lacheteur final par exemple, le vendeur peut sengager recouvrer le montant auprs de lacheteur et verser ce montant la banque. 3- Lors de la signature du contrat salam avec le vendeur, la banque peut signer un contrat salam parallle salam mouwazia) avec lacheteur, notamment pour se prmunir dune baisse de prix. Ce contrat tant sign, la banque sera tenue de livrer la marchandise mme si le vendeur na pas honor son engagement en ne livrant pas la marchandise. 4- Livraison de marchandise. 5- Paiement par lacheteur du prix indiqu dans le contrat salam parallle, cest--dire le cot de revient auquel sajoute une marge. Les conditions de validit de contrat salam : Il y a sept conditions remplir pour valider le contrat salam : a- Les marchandises faisant lobjet du contrat doivent tre des marchandises courantes (produits agricoles, matires premires ) dont les units sont interchangeables. b- Les marchandises ne doivent pas exister au moment du contrat. c- Lobjet du contrat doit tre bien prcis : sa nature, sa qualit, la quantit, le prix. d- Le dlai de livraison et le lieu de livraison doivent tre fixs, dans son contrat avec le vendeur la banque en effet demander au vendeur de livrer une tierce personne. e- Le prix doit tre prcis et pay comptant par le client. f- Dune part vis--vis du vendeur, contre le dfaut de livraison lchance. g- Dautre part vis--vis de lacheteur final, contre le dfaut de paiement. Ce mode de financement peut tre rapproch des modes de financement du besoin de fonds de roulement existant dans le systme conventionnel : facilits de caisse, dcouvert, crdit de campagne, etc. 2.2.3. Le contrat ijara (crdit-bail) : Lijara cest opration sapparente une location-vente ou un crdit-bail moyen et long terme qui intervenir trois acteur : le client de la banque (locataire du bien), la banque et le fabricant, vendeur du bien. Les secteurs concerns sont essentiellement : les transports, limmobilier et lquipement. Lijara (voir figure 2.5) est le contrat par lequel une banque islamique achte un bien et le loue un entrepreneur contre un loyer pour une priode dtermin. Le prix de la location est chelonn sur la priode du contrat. Il peut tre revu en cours de contrat.Dans ce contrat, il peut tre prvu lachat du bien par locataire, en cours de contrat ou en fin de contrat. En consquence, il sagit soit dun contrat de location simple, soit dun contrat de crdit-bail avec option dachat (ijara wa ikina).

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Client (Locataire)

Ngociation sur spcifications (1)

Vendeur

Locations (5)

Livraison (4) Achat du bien (3)

Contrat ijara (2)

maturit contrat de vente (6)

Banque

Figure 2.5 : le contrat ijara (crdit-bail)

Les diffrentes tapes de lopration : 1. Le futur locataire qui peut tre galement le futur acheteur ngocie avec le vendeur et dfinit les spcifications du bien. 2. Le futur locataire prend contact avec la banque. Ils dfinissent les modalits du contrat ijara quils signent ensuite. 3. La banque achte le bien au vendeur. Elle peut dsigner un agent pour le reprsenter, son client par exemple. 4. Le vendeur livre le bien. 5. La banque loue le bien son client. 6. maturit le dnouement de lopration dpend du type de contrat, ijara ou ijara wa ikina. Les conditions de validit de contrat ijara : Hormis les conditions qui relvent des rgles de la Charia, notamment que lusage des biens lous soit une activit licite, les conditions suivantes doivent tre respectes :

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1. La location doit porter sur des biens durables, non destructibles du fait de lutilisation ou de la jouissance, par exemple : des biens dquipement, des btiments, du matriel roulant, etc. 2. Les biens remis doivent tre en tat de marche, selon lusage normal du bien. 3. Les mentions suivantes doivent tre indiques dans le contrat : le montant du loyer, la priodicit, la date de dbut de location, la dure de location, le dlai de paiement. 4. Le moment du paiement du loyer doit tre prcis : soit davance, soit terme. 2.2.4. Le contrat istinaa bien fabriquer : Ce contrat financier permet un acheteur de se procurer des biens quil se fait livrer terme. la diffrence du salam, dans ce type de contrat, le prix, convenu lavance, est pay par degrs tout au long de la fabrication du bien. Les modalits concrtes du paiement sont dtermines par les termes de laccord pass entre acheteur et le vendeur. Cette structure de financement est essentiellement utilise dans limmobilier. (Voir figure 2.6).

Client
Ngociation sur spcifications (1)

Producteur (Vendeur)

(Acheteur)

Contrat Istinaa (3) Livraison (4)

Contrat Istinaa (2)

Banque

Figure 2.6 : le contrat istinaa (bien fabriquer)

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Les diffrentes tapes de lopration : 1- Le client acheteur et le fournisseur se concertent pour dterminer les spcifications du bien raliser. 2- La banque passe un contrat istinaa avec le producteur. Dans ce contrat sont prcises les spcifications du bien, la date de livraison, le lieu de livraison et les modalits de paiement. 3- La banque et le client acheteur sengagent par un contrat istinaa, qui reprend les spcifications du bien raliser, la date de livraison et prcise les modalits de paiement propres ce deuxime contrat. 4- La banque reoit livraison de bien, ou plus gnralement, directement le client acheteur sil en a t convenu ainsi. Ce dernier peut alors contrler la conformit des biens livrs. Les conditions de validit de contrat istinaa : 1- Le contrat doit porter sur la ralisation de biens manufacturer selon les indications de lacheteur. 2- La banque intervient comme entrepreneur, cest ce qui justifie sa rmunration, quelle intervienne directement ou par lintermdiaire dun sous-traitant. 3- Le contrat doit prciser la nature, la quantit, la qualit, et autres spcificits des biens fabriquer, ceci afin dviter le gharar. 2.3. Les oprations sans contrepartie :

Le prt nest pas interdit dans les rgles de la charia, seul les intrts. Le prt sans intrt accord par la banque est le Qard Hassan. Cest un prt sans contrepartie, effectu dans un but humanitaire ou de bienfaisance. Il est accord occasionnellement des particuliers dans le besoin, des clients en difficult. Il peut tre utilis pour financer des projets dans le domaine social, conomique, ducatif et religieux. Les fonds peuvent provenir de placements de bienfaisance ou de fonds de la zakat. Les modalits de remboursement sont prvues par les parties au moment de loctroi du prt. La banque peut facturer lemprunteur des frais de service couvrant les charges administratives. Elle peut mme insrer une clause dindexation. Ce prt peut tre transform en prise de participation au capital de lentreprise qui emprunte. 2.4. Les sukuk 2.4.1. Dfinition gnral de Sukuk : Les Sukuk , ainsi que les produits financiers assimils, sont des titres reprsentant pour leur titulaire un titre de crances ou un prt dont la rmunration et le capital sont indexs sur la performance dun ou plusieurs actifs dtenus par lmetteur, affects au paiement de la rmunration et au remboursement des Sukuk ou des produits assimils.

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Le sukuk est des sortes dobligations mises par des organismes Etats ou entreprises, qui ont besoin dargent. Appeles souvent obligations islamiques, ce sont plutt des produits assimilables aux Asset-Backed Securities de la finance conventionnelle car, selon les principes de la charia, la transaction financire est toujours sous-tendue par un actif. Lmission de sukuk suppose donc le recours la technique de la titrisation. Le contrat sukuk correspond une obligation islamique adosse un actif tangible. Les sukuk reprsentent un droit de crance pendant une priode dfinie. Le risque et le rendement associs sont prdfinis. Les contrats sukuk sont lis aux fonds dinvestissement. Le propritaire du sukuk reoit une part du profit attach au rendement de lactif sousjacent et non un intrt fixe. Les produits sous-jacents des sukuk peuvent tre reprsents par des contrats comme les ijar, moucharaka ou moudharaba. On distingue les missions de type souverain par un Etat et celles de type corporate par une socit ou une banque. (Voir la figure 3).

Transfert de biens

Emission

Entrepreneur

Vhicule spcial dactifs

sukuk

Investisseur

Liquidits

Liquidits

Figure 3 : le contrat sukuk

Conditions de validit : Elles sont relatives la transparence et la divulgation de linformation : Transparence de la gestion par lentit qui en est charge. Informations mentionner dans les prospectus de lancement de lmission : la valeur du bien, la valeur nominale des parts, lchance, les profits attendus non garantie-, etc.

2.4.2. Les diffrents types de sukuk : Le classement correct des classes dactifs permettra galement de dterminer le type de certificats mettre. Il est impratif de noter que ces actifs peuvent tre prpars pour la

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dlivrance de certificats de confiance dans un certain nombre de faons conditionnelle la ncessit de lentit mrertice. a- Pure ijara sukuk : Ces certificats sont dlivrs sur le Stand-Alone actifs identifis sur le solde feuille. Les actifs peuvent tre des parcelles de terrain destin tre lou ou lou des quipements tels que des avions et des navires. Les tarifs de location des rendements sur ces sukuk peuvent tre la fois fixes et flottante en fonction de lorigine particulire. b- Hybrid /Pooled sukuk : Le portefeuille sous-jacent de l'actif peut comprendre des Istisna , les crances Murabahah ainsi que Ijara. En effet, ayant un portefeuille d'actifs comprenant des classes diffrentes permettent une plus grande mobilisation de fonds comme prcdemment inaccessibles Murabaha et les actifs Istisna peut comprendre un portefeuille. Cependant, encore moins 51percent de la piscine doit comporter des actifs Ijara. En raison du fait de la Murabahah et crances istisna 'font partie de la piscine, le retour sur ces certificats ne peuvent tre APRE dtermin le taux de rendement fixe. c- Sukuk de taux remboursable variable : Les deux types mentionns ci-dessus de Sukuk pourraient reprsenter la partie solidit du bilan de l'metteur. Sous certaines conditions, la mise en uvre Sukuk en reprsentant toute la force du bilan de l'metteur peut se rvler bnfique. Dj, plusieurs personnes morales se rfrer ces sukuk que des certificats Musharakah financements long terme (MTFCs). Cela peut tre considr comme une alternative Sukuk en raison de son anciennet l'quit de l'metteur, sa nature rdemptrice et son taux relativement stable par rapport versements de dividendes, MTFCs ont quelques avantages. Tout d'abord, l'emploi revient Musharakah est prfrable du point de vue des juristes comme un tel arrangement permettrait de renforcer le paradigme de la finance islamique qui considre les contrats de partenariat comme l'incarnation des idaux de base. Deuximement, le taux flottant de retour sur ces certificats ne dpendrait pas de l'analyse comparative avec les rfrences du march tel que le LIBOR, mais serait plutt tributaire actualits de l'entreprise du bilan. d- Sukuk non-ngociable de zero coupon : Une autre classification possible des structures de Sukuk peuvent tre crs o les actifs destins tre mobilis n'existent pas encore. Par consquent, l'objectif de la mobilisation des fonds serait de crer plus d'actifs dans le bilan de la socit par le biais Istisna. Toutefois, les certificats de cette nature ne seraient pas facilement ngociables en raison des restrictions Charia. Les pools d'actifs primaires d'tre gnrs serait de la nature justifie Istisna et temprament d'achat / vente de contrats qui crent des obligations de la dette. Le certificat sur ces dispositions de la dette peut tre qualifi comme Sukuk taux zro coupon taux fixe.

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e- Sukuk embraqu : Il pourrait s'agir de Sukuk si coupon zro, pur-Ijara ou hybride, avec l'option incorpore de convertir en formes d'autres actifs en fonction des conditions spcifies. f- Liste dveloppe des Sukuk : En rponse l'mergence de l'intrt pour l'mission de titres adosss des islamistes instruments financiers, l'Organisation Comptabilit et Audit des institutions financires islamiques (AAOIFI) a publi un expos-sondage de ses normes relatives la charia Sukuk en Novembre 2002. Selon le projet de l'exposition: L'investissement Sukuk sont des certificats de valeur gale reprsentant, aprs clture de la souscription, la rception de la valeur des certificats et de l 'utiliser comme prvu, le titre commun aux actions et droits dans des immobilisations corporelles, usufruits et de services, ou de capitaux propres d'un projet donn ou de l'quit d'une activit d'investissement spcial.

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