APT

ARBITRAGE PRICING THEORY

APT
Dasar pemikiran
Dua kesempatan investasi yang mempunyai karakteristik yang identik sama tidak dapat dijual dengan harga yang berbeda. Kenyataan dilapangan
Aktiva yang mempunyai karakteristik sama, terjual dengan harga berbeda, maka kesempatan melakukan ARBITRAGE

Perbedaan APT dan CAPM

APT menyatakan bahwa; harga suatu aktiva bisa dipengaruhi oleh berbagai faktor. CAPM menyatakan hanya satu faktor yang mempengaruhi yakni faktor risiko

Pengumuman, surprises,dan tingkat keuntungan yg diharapkan dalam model faktor

Tingkat keuntungan setiap sekuritas terdiri dari 2 komponen: Pertama : Tkt keuntungan yg normal (yg diharapkan) atau tingkat keuntungan actual yaitu tingkat keuntungan yg dipengaruhi oleh informasi yg dimiliki oleh para pemodal. Kedua : Tingkat keuntungan yg tidak pasti atau berisiko yaitu tkt keuntungan yg berasal dari informasi yg bersifat tidak terduga.

Tingkat keuntungan sekuritas R = E(R) + U

R = tkt keuntungan actual E(R) = tkt keuntungan yg diharapkan U = Bagian keuntungan yg tidak terduga Internal Faktor Current Ratio ROI ROE PER DER EPS DPR Eksternal Faktor Interest Rate Inflation Economic Growth Rate Regulation Foreign Exchange Rate

contoh
Para pemodal memperkirakan bahwa pertumbuhan GNP sebesar 0,5% dlm bulan ini.Apabila pengumuman pemerintah ternyata kenaikan GNP mencapai 1,5%. Perbedaan antara nilai Expected dan Actual ( 1% ) disebut surprise atau innovation, akibatnya harga sekurutas berubah (naik)

Pengumuman(R) = Bagian yg diharapkan + surprise

Banyak jenis informasi yg mempengaruhi harga sekuritas al. 1. Berita tentang keberhasilan riset yg dilakukan perusahaan. 2. Pengumuman pemerintah tentang pertumbuhan GNP 3. Berita bhw produk pesaing mengalami gangguan 4. Penurunan tkt suku bunga yg tidak diperkirakan 5. Penjualan yg meningkat lebih dari yg diharapkan

Risiko sistematis dan tidak sistematis

Sumber risiko dapat dibagi 2 1. Systematic Risk ; merupakan risiko yg mempengaruhi semua (banyak) perusahaan 2. Unsystematic Risk: merupakan risiko yg mempengaruhi satu ( sekelompok kecil) perusahaan. R = E(R) + U R = E(R) + m + e korerlasi ( eA. eB ) = 0

m : risiko sistematis e : risiko tidak sistematis

Risiko sistematis dan Beta

Apabila Risiko tidak sistematis, tidak saling berkorelasi maka Risiko sistematis setiap perusahaan akan saling berkorelasi, Akibatnya tingkat keuntungan antar saham juga saling berkorelasi. Misal : Tingkat bunga meningkat lebih besar dari yg diharapkan, semua akan terkena dampaknya. Tingkat kepekaan ini diukur oleh Beta.Semakin peka perubahannya , semakin tinggi beta faktor tsb. Tingkat inflasi naik lebih besar dr yg diharapkan, perusahaan mengalami penurunan harga sahamnya, korelasinya negatif.( negative interest rate beta ) Faktor pertumbuhan ekonomi ( GNP) mempunyai beta yg positif (positive GNP beta)

contoh
2 faktor yg mempengaruhi tingkat keuntungan saham yaitu : tingkat bunga ( r ) dan GNP R = E(R) + U R = E(R) + m + e R = E(R) + r Fr + GNP FGNP + e

Contoh: Diperkirakan tingkat bunga akan menurun 2% (r) - GNP meningkat 6% Tingkat kepekaan ( Beta) ditaksir :r = -1,60 GNP = 0,80 Ternyata ; r tetap GNP meningkat 7% Berita keberhasilan riset menguntungkan persh ( e=5%) Informasi tsb mempunyai dampak pd keuntungan saham tahun ini.

Langkah- langkah
Menentukan surprise (F) Fr = 0 (-2%) = +2% Risiko sistematis m = r Fr GNP = 7% -6% = 1% + GNP FGNP

= [(-1,60)x(+2%)] + [0,80x(+1%)] m + e = - 2,40% + 5% = 2,6 %

Apabila tingkat keuntungan yg diharapkan dari saham adalah 13%, maka keuntungan total ketiga komponen : R = E(R) + m + e = 13% - 2,4% + 5% = 15,6%

Model diatas disebut sbg. MODEL FACTOR dan sumber-sumber risiko sistematis disebutFaktor diberi notasi F

Model Faktor : R = E(R) + 1F1 +2 F2 + . . . + k Fk + e Single Factor Model:

R = E(R) + [ R indeks pasar- E(R indeks pasar) ] + e

One factor model

Ri = E(R) + i F + ei Sekarang kita bentuk portofolio yg terdiri dari berbagai saham dan mengikuti One Factor Model. Xi = Proporsi Dana X1 + x2 + x3 + ..Xn = 1

lanjutan
Rp = X1R1 + X2R2 + X3R3+ . . . . . +XnRn Rp = X1[E(Ri)+iFi+ei] + X2

Arbitrage Pricing untuk satu faktor

Harga suatu aktiva ditentukan oleh satu faktor saja Rumus Umum

E(Ri)= o + 1 bi
Keterangan; E(Ri) o 1 bi = tingkat keuntungan yang diharapkan dari sekuritas I = tingakat keuntungan untuk portofolio dengan beta nol = premi risiko atas faktor tersebut = kepekaan aktiva I terhadap faktor yg diperyimbangkan

Misal
Terdapat portofolio yang terdiri dari 2 jenis saham yaitu E(Ri) bp A 15% 1,5 B 10% 0,5
Dari data diatas didapat sbb; 15% = o + 1 (1,5) 10% = o + 1 (0,5) 5% = 1 Persamaan APT equilibrium

o = 15% - 5% (1.5) = 7,5%

E(Rp) = 7,5% + 5% (bp)

Arbitrase Pricing untuk dua faktor

Harga suatu aktiva ditentukan oleh dua faktor

Dapat dituliskan sbb

E(Ri) = o + 1 bi1 + 2 bi2

Keterangan:
1 adalah kenaikan tingkat keuntungan yg diharapkan untuk kenaikan satu unit bi1

Proses Arbitrage untuk 1 faktor

contoh

Jika terdapat sekuritas C yang diharapkan

Pengumuman,surprises, dan tingkat keuntungan yang diharapkan dalam model faktor

Tingkat keuntungan setiap sekuritas terdiri dari dua