L - Analyse Financiere Des Comptes Consolides

Master : Comptabilit, contrle et audit Matire : Ingnierie Financire
LANALYSE FINANCIERE DES COMPTES CONSOLIDES

Ralis par: ANTAR Fatima Zahra Encadr par:
CHERQAOUI Zineb DIOUANE Hiba EL ALAOUI Layla FATHI Jalal
26/11/2012
Mr. ASRI Mohamed Rachid
Master CCA
PLAN
1re partie : lanalyse des grandes tendances 1/ Analyse de lactivit 2/Analyse de profitabilit 3/ Analyse de rentabilit 4/ Analyse de la structure financire 5/ Analyse de tableau de flux de trsorerie 2me partie : lanalyse par les ratios 1/ Ratios de rentabilit 2/ Ratios de la structure financire 3/ Ratios dendettement 4/ Ratios de tableau de flux de trsorerie
26/11/2012 Master CCA
INTRODUCTION
la notion de Lanalyse financire des comptes consolids ne se diffrencie pas beaucoup de celle de lanalyse financire des comptes individuels ,puisque il sagit principalement dune technique visant valuer la ralit conomique et financire dun groupe partir des documents comptables. Pour mieux saisir le concept de lanalyse financire a partir des comptes consolids il convient de rpondre a trois grandes question . Pourquoi analyser les comptes consolids ? Qui sintresse par cette analyse? Comment analyser les comptes consolids?
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INTRODUCTION
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Pourquoi analyser les comptes consolids ? Seule les comptes consolids permettent dvaluer la sant de lensemble du groupe. parfois un bilan dune socit filiale fait surgir un dsquilibre au niveau de sa structure financire ( une faiblisse des capitaux propres par rapport au dettes a LT qui sont trs importantes )qui nest quapparent .car lorsque on passe a lanalyse des comptes du groupe ce dsquilibre disparait , il sagit au faite dune socit mre qui finance ses filiales avec ses ressources stables.
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INTRODUCTION
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Qui sintresse cette analyse? Le fournisseur ralise des analyses financires pour valuer le risque de dfaillance de ses clients. Lorsquil vend la filiale dun groupe, il analyse tout dabord la solvabilit de lentit cliente partir de ses comptes individuels. Il sintresse ensuite la solvabilit du groupe. Le client ralise lanalyse financire de ses fournisseurs soit pour valuer les possibilits de ngociation sur les prix (analyse des marges) ou valuer leur prennit.
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INTRODUCTION
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Le concurrent utilise habituellement lanalyse financire pour comparer ses marges celles des autres entreprises de son secteur dactivit. Concernant les comptes consolids, cette analyse nest videmment pertinente que pour les groupes (mono activit) ou pour les groupes faisant apparaitre des informations sectorielles sur des activits comparables. Lanalyste financier travaillant dans une banque ou une socit de bourse sintresse lanalyse financire pour mettre des recommandations dachat ou de vente des entreprises cotes.
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INTRODUCTION
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Comment analyser les comptes consolids?
Techniques :
Les techniques utilises au niveau de lanalyse financire des comptes individuels a savoir les fameuses approches ( fonctionnelle et financire) sont intressantes mais ne son pat toujours adaptes pour le groupe. Pire il peuvent mener a des erreurs car elle imposent des retraitements qui ne sont pas valables pour les comptes consolids. De nouveaux techniques ainsi que de nouveaux indicateurs taient forges par les analystes financiers ,leurs permettant de bien mener leur mission danalyse financire des comptes consolids
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INTRODUCTION
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Dmarches: Il est primordiale de dterminer une dmarche rigoureuse pour ne pas se perdre dans la multitude des donnes chiffres. Lanalyse financire a besoin dun fil conducteur . Il existe plusieurs dmarches a suivre ,nous proposons dans ce travail lanalyse financire par lvaluation des grandes tendances .
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Lanalyse de lactivit 1re partie : lanalyse des grandes tendances
Lanalyse de lactivit
Lvolution du chiffre daffaires
Linformation sectorielle
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Lanalyse de lactivit consiste tudier lvolution du chiffre daffaires. Le chiffre daffaires est considr comme tant le solde du compte de rsultat le plus logiquement tudi. Il reflte la dynamique du groupe et il est souvent fortement corrl avec la performance finale du groupe. Pour expliquer lvolution globale du CA consolid, lanalyste doit disposer de linformation sectorielle qui montre lvolution du chiffre daffaires par secteurs dactivit et zones gographiques. Elle permet didentifier les secteurs dactivits et les zones gographiques qui ont gnr la croissance du groupe.
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lexplication de lvolution du chiffre daffaires

Effet de variation du primtre Lvolution du chiffre daffaires
Effet prix
Effet de change
Effet volume
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lexplication de lvolution du chiffre daffaires
Leffet prix : correspond au pourcentage d'augmentation sur le chiffre d'affaires d la hausse des prix et non l'augmentation des ventes. Leffet volume (effet part de march) : correspond au pourcentage d'augmentation des ventes d l'augmentation du volume des ventes et non la hausse des prix par exemple. Leffet de change : Rpercussion financire d'une variation d'une devise par rapport une autre. Leffet de variation de primtre : cest une variation propre au chiffre daffaires consolid, elle est cause par lintgration du chiffre daffaires dune entit achete durant lexercice ou au contraire la fin de cette intgration en cas de cession des titres.
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la notion des comptes pro forma
Pour faciliter la comparabilit des compte les groupes sont appels tablir les comptes pro forma. Ce sont des comptes dun exercice antrieur tabli en intgrant un vnement survenu en ralit au cours de lexercice en cours. Ltablissement des comptes pro forma est le rsultat de lun des vnements suivants : Un changement significatif du primtre de consolidation. Un changement de mthode comptable :
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la notion des comptes pro forma
Un changement significatif du primtre de consolidation.
.si un groupe acquiert une filiale significative en N, il doit prsenter ct des comptes de lanne N les comptes de lanne N-1 : la fois ceux publi en n-1 et les comptes pro forma N-1 intgrant la filiale acquise en N comme si le groupe dtenait dj cette filiale en N-1.
Un changement de mthode comptable :
Les groupes qui changent de mthode comptable en N doivent prsenter ct des comptes de lexercice N, les comptes N-1 publis dans les anciennes normes et les comptes pro forma N-1 dans les nouvelles normes.
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1re partie : lanalyse des grandes tendances

Lvaluation de la profitabilit
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La profitabilit peut tre dfinie comme laptitude du groupe dgager un certain niveau de rsultat ou de revenu pour un volume daffaires donn elle est apprhende par le taux de profitabilit elle peut tre mesure directement partir des comptes consolids pour les groupes mono activit. Au contraire pour les groupes diversifis le compte de rsultat mesure la performance dun portefeuille dactivit sur lequel il est difficile de tenir une valuation globale. Il convient donc en 1er lieu danalyser la profitabilit par secteur dactivit pour porter ensuite une apprciation sur la profitabilit densemble du groupe.
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Les indicateurs de mesure de la profitabilit
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Les analystes financiers avaient lhabitude danalyser la profitabilit des entreprises individuelles laide des soldes intermdiaires de gestion, ces indicateurs ne sont utilisables que si le compte de rsultat est prsent par nature de charge. Les analystes ont pu labor de nouveaux indicateurs apparu dernirement dans les rapports annuels .
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Les indicateurs classiques de mesure de la profitabilit
Marge brute Elle reprsente la diffrence entre la production totale vendue ou immobilise et le cot des matires premire consommes pour les activits industrielles et de transformation du groupe. Valeur ajoute La valeur ajoute mesure la cration de richesse dune entreprise. Elle mesure ainsi le degr d intgration du secteur dactivit .
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EBE LEBE mesure la performance conomique dun groupe car il intgre lensemble des produits dexploitation encaissables et des charges dexploitation dcaissables. Il reprsente galement un flux de trsorerie potentiel gnr par lexploitation ainsi que ce qui reste aux financeurs externes ou aux actionnaires pour se rmunrer, ou au groupe pour accrotre son outil de production.
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Le rsultat oprationnel Il comprend la totalit des produits et charges provenant des oprations lies a lactivit. Il ne prend en compte ni les produits et charges financiers, ni les produits et charges exceptionnels . Cet indicateur est frquemment employ pour apprcier la performance conomique intrinsque du groupe, il n'est influenc ni par les incidences de financement, ni par les oprations exceptionnels.
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LES NOUVEAUX INDICATEURS DE MESURE DE PROFITABILIT
Ebitda (Earnings before interest, taxes, depreciation and

amortization)
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Cest un indicateur dvelopp aux tats-Unis .il nest pas normalis daprs aucune doctrine, cela veut dire essentiellement que le contenu peut diffrer dun groupe une autre. Comme son nom lindique, il met en vidence le profit gnr par lactivit indpendamment des conditions de son financement (les charges financires), des contraintes fiscales (impts et taxes), et du renouvellement de loutil dexploitation (amortissements).
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Ebit Il est gal lEbitda diminu de la dotation aux amortissements des immobilisations corporelles, qui constitue une charge rcurrente correspondante lutilisation de biens indispensables lexploitation, Cet indicateur est videmment affect par le choix des mthodes et dures damortissement de ces immobilisations.
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Cash flows operational Donne financire se calculent en retraitant de l'EBTIDA, les provisions, en retirant les frais financiers nets et l'impt sur les socits. Il permet dvaluer les liquidits dgages par l'activit ordinaire de l'entreprise. Il peut ainsi tre utilis pour connatre la capacit d'endettement et donc d'investissement du groupe
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Cash flows libres: Il mesure lexcdent de trsorerie gnr par le groupe diminue des : Frais financiers, Les impts, De la variation du BFR, Et du financement des investissements de renouvellements.
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IDENTIFICATION DES CAUSES DE PERTE DE PROFITABILIT
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Les analystes doivent dtecter des ventuels perte de profitabilit pour pouvoir mener des actions correctrices en agissant sur les diffrents stratgies du groupe. En gnrale il existe grandes catgories de causes de perte de profitabilit . Leffet ciseau Leffet point mort
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Leffet ciseau Cest lvolution divergente de deux indicateurs inverses. Exemple: Cest une volution dfavorable du prix de vente par rapport au cot unitaire dune charge dexploitation, le plus souvent le cot dachat des MP ou des marchandises.
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Leffet point mort cest quand Les entreprises intgrent une forte part de charges fixes dans leur structures de charges.ces entreprises ont un rsultat plus sensible aux variations de lactivit.
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Lanalyse de la rentabilit 1re partie : lanalyse des grandes tendances

Lanalyse financire est une tendance parmi les autres qui permet danalyser la situation financire du groupe notamment la mesure de degr de lfficacit et lefficience que gnre les moyens mis en uvre pour atteindre lobjectif fix.Cest un rapport aussi entre le capital investi et le rsultat obtenu. On distingue alors entre deux rentabilit :
La rentabilit conomique
La Rentabilit financire
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de la rentabilit conomique 1re partie Lanalyse : lanalyse des grandes tendances
La rentabilit conomique permet de mesurer la rentabilit des capitaux investis par le groupe dans ses mtiers. Pour mesurer la rentabilit conomique on procde lanalyse de :
ROA( Return On Assets) la rentabilit Permet de mesurer lensemble de lactifs nets, elle combine de lactif la rentabilit des capitaux dexploitation (immobilisation et dans sa BFR) ainsi que les titres de participation non consolids et totalit excdants de trsorerie ventuels.
Permet de mesure la rentabilit capitaux conomiques elle incorpore les immobilisations corporelles et incorporelles ainsi La que le BFR et elle exclue les titres mis en quivalence, rentabilit participation non consolides et placement de trsorerie de lactifs productif : Cet indicateur permet alors de mesurer la la performance relle de lensemble du groupe.
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Lanalyse de la rentabilit financire 1re partie : lanalyse des grandes tendances
La rentabilit financire permet de montrer dans quelle proportion le placement de largent dans lentreprise est rentable . Cette rentabilit svalue sur trois perspectives :
La rentabilit financire pour le groupe
ROE (Return On Equity )
ROE (minoritaires)
ROE (groupe) La Rentabilit financire globale

la rentabilit des minoritaires

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1RE PARTIE : LANALYSE DES GRANDES TENDANCES

Lanalyse de la rentabilit financire
La Rentabilit financire globale :ROE (Return On Equity ) Cest le faite de mesurer la rentabilit des capitaux propres dont dispose le groupe augmenter par les rserves consolids et les intrts minoritaires en comparent le revenu obtenu pour une priode donne au revenu des capitaux investi en dbut de priode.
La rentabilit financire pour le groupe : ROE (groupe) Cest le faite de mesurer la rentabilit des capitaux propres investis des actionnaires de la socit mre c'est dire les vritables actionnaires de lentreprise. La rentabilit financire pour les minoritaires : ROE (minoritaires) Cest le faite de mesurer la rentabilit des capitaux propres investis des 30 actionnaires minoritaires dentits intgres globalement.
analyse de la rentabilit financire 1re partie :L lanalyse des grandes tendances et leffet de levier:
2-leffet de levier:
Leffet de levier dsigne lamlioration ou la dgradation de la rentabilit financire suite au recours lemprunt. Il consiste augmenter la part de la dette financire par rapport aux capitaux propres dans le but daugmenter la rentabilit financire. La manire dont le levier agit sur le taux de la rentabilit financire est en fonction du diffrentiel (RE-i) et du bras de levier mesur par (DF/CP).
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2-leffet de levier:
formule de leffet de levier:
La formule de leffet de levier est prsente de la faon suivante :
RF= [RE + ((DF/CP) x (RE i))] (1-t)

Avec:
RE = Rsultat dexploitation / actif conomique (rentabilit conomique) RF = Rsultat net / capitaux propres (rentabilit financire) CP= capitaux propres. DF= dette financire totale
i= taux demprunt
t= taux de lIS
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2-leffet de levier:
3 cas de figure: RE > i RE = i Leffet de levier nul
la rentabilit financire constante: lendettement nimpacte pas la rentabilit financire.
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RE < i
Effet de levier favorable
Effet massue
laccroissement de la rentabilit financire: le groupe a intrt sendetter.

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Dgradation de la rentabilit financire: le groupe na pas intrt sendetter.
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2-leffet de levier:
exemple dillustration:
Lexemple ci-dessous nous montre que leffet de levier augmente la volatilit de la rentabilit financire :
Avec: t=30% ,et i= 7%
Rentabilit conomique 4% 16% [16%+(1 x (16% - 7%)] x 0,7 = 17,50% [16%+(3 x (16% - 7%)] x 0,7 = 30,1%
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Levier : DF /CP
[4%+(1 x (4% - 7%)] x 0,7 1 = 0,7% [4%+(3 x (4% - 7%)] x 0,7 3 = - 3,5%
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de la structure financire tendances 1re partie Lanalyse : lanalyse des grandes
des comptes consolids
Bilan
Seul le bilan consolid permet dvaluer la structure financire dun groupe. Le bilan consolid consiste prsenter le bilan dun ensemble dentreprises comme si elles nen formaient quune seule. Il prsente une situation financire nouvelle par rapport au bilan individuel de lentit consolidante. Lanalyse de la structure consiste valuer les quilibres financiers du bilan.
:
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Bilan
Rappelons tout dabord que la prsentation du bilan, en deux colonnes, actif et passif, repose sur une logique financire
ACTIF PASSIF
Retrace les emplois , cest--dire les diffrentes utilisations qui ont t faites de ces ressources.
Retrace les ressources , autrement dit lorigine des fonds ncessaires au financement de lentreprise.
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Analyse du bilan
Lanalyse de la structure consiste valuer les quilibres entre les diffrentes catgories demplois et de ressources. Il existe deux faons possibles danalyser un bilan
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Analyse par la bilan de liquidit

Analyse par le bilan fonctionnelle
Lanalyse de la structure dun groupe est en grande partie identique celle dune entreprise individuelle.
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La prsentation du bilan ou tableau de la situation financire
Lentreprise a le choix entre deux modes de prsentation : prsenter sparment ses actifs et passifs courants et non courants. Cest la prsentation retenue habituellement.
prsenter ses actifs et passifs dans lordre de liquidit et dexigibilit.
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La prsentation du bilan ou tableau de la situation financire

La distinction entre lments courants et non courants
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Analyse de la structure par le bilan de liquidit
Lanalyse liquidit consiste comparer des emplois avec des ressources de mme dures. Elle repose sur le fonds de roulement qui constitue lindicateur cl pour valuer la solvabilit de lentreprise, cest--dire sa capacit assurer le paiement de ses dettes.
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Fonds de roulement liquidit= working capital Dans lapproche liquidit, le fonds de roulement se dtermine par diffrence entre les actifs courants et les dettes court terme. Les actifs courants constituent des sommes disponibles, immdiatement ou dlai court (excdents de trsorerie) et des actifs dexploitation ralisables CT (les clients et les stocks). Les dettes court terme sont des dettes dont lchance est infrieure 12 mois ainsi que celles dont le crancier peut demander le remboursement dans un dlai court.
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Fonds de roulement liquidit= working capital
Fonds de roulement liquidit = Actifs courants Dettes court terme
Fonds de roulement liquidit > 0

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Fonds de roulement liquidit= working capital Les rgles dquilibre financier imposent davoir des actifs courants suprieurs aux dettes court terme de faon pouvoir rembourser les dettes court terme grce aux encaissements provenant des actifs courants. Un fonds de roulement liquidit positif constitue donc un gage de prennit : protgeant les cranciers du risque dinsolvabilit d des pertes sur les actifs courants.
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Analyse de la structure par le bilan fonctionnel
Lanalyse fonctionnelle conduit une lecteur horizontale du bilan en rattachants ses postes (emplois et ressources) quatre cycles diffrents regroupe les oprations dacquisitions et de cessions dimmobilisation
Cycles
regroupe lensemble des oprations permettant lentreprise de disposer des ressources stables regroupe les oprations dachat de matires premires, de production et de vente dont la fonction est dassurer lquilibre entre la totalit des emplois et des ressources
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Le fonds de roulement (FR)

Fonds de roulement = Capitaux permanents* Actifs non courants
*Capitaux permanents = Capitaux propres + Dettes LMT
Un fonds de roulement positif et lev est le signe dune politique financire prudente, et constitue un gage (mais non une garantie) de la prennit de lentreprise pour deux raisons : Il prsente la part des ressources stable de lentreprise disponible pour financer les actifs courants dexploitation (clients et stock) Il permet dabsorber des pertes ventuelles tout en garantissant le financement des emplois LT par des ressources LT 46
Le besoin en fonds de roulement dexploitation (BFRE)

BFRE = Actifs circulants dexploitation Dettes dexploitation Il reprsente le besoin de financement du cycle dexploitation: Lentreprise est contrainte de payer ses FRS avant de recevoir lencaissement de ses clients, pour pouvoir fabriquer et vendre lentreprise doit accepter dimmobiliser des capitaux dans les actifs circulants dexploitation .
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La trsorerie nette TN
Trsorerie nette = TA TP
Trsorerie nette = FR_ BFE
Une trsorerie nette ngative indique que lentreprise a un besoin de financement CT. Une trsorerie nette positive signifie que lentreprise dispose dun excdent net de trsorerie.
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financire tableau de 1re partie : Lanalyse lanalyse des du grandes tendances
flux de trsorerie (IAS7)
Objectif du tableau des flux de trsorerie

Les informations concernant les flux de trsorerie dune entit sont utiles aux utilisateurs des tats financiers car elles leur apportent une base dvaluation de la capacit de lentit gnrer de la trsorerie et des quivalents de trsorerie ainsi que des besoins dutilisation de cette trsorerie par lentit. Les dcisions conomiques que prennent les utilisateurs imposent dvaluer la capacit dune entit dgager de la trsorerie ou des quivalents de trsorerie ainsi que lchance et le caractre certain de leur concrtisation. Lobjectif de la prsente norme est dimposer la fourniture dune information sur lhistorique des volutions de la trsorerie et des quivalents de trsorerie dune entit au moyen dun tableau des flux de trsorerie classant les flux de trsorerie de la priode en activits oprationnelles, dinvestissement et de financement.
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financire tableau de 1re partie : Lanalyse lanalyse des du grandes tendances
flux de trsorerie (IAS7)
Prsentation dun tableau des flux de trsorerie

Le tableau des flux de trsorerie prsente les flux de trsorerie de la priode classs en activits oprationnelles, dinvestissement et de financement. Une entit prsente ses flux de trsorerie lis aux activits oprationnelles, dinvestissement et de financement de la faon la plus approprie ses affaires. Le classement par activit fournit une information qui permet aux utilisateurs dvaluer leffet de ces activits sur la situation financire de lentit et le montant de sa trsorerie et de ses quivalents de trsorerie. Cette information peut galement tre utilise pour valuer des relations entre ces activits.
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1. LANALYSE DES FLUX DE TRSORERIE OBTENUS PAR LACTIVIT OPRATIONNELLE :
Lexcdent de trsorerie permet de rembourser les emprunts, de payer des dividendes et dautofinancer en partie les investissements. La capacit gnrer durablement un excdent de trsorerie dexploitation constitue galement un lment essentiel pour dterminer la valeur de lentreprise. Lvolution de ce flux repose sur trois variables essentielles de la gestion financire :
-la croissance de lactivit ; -lvolution de la profitabilit ; -la gestion du besoin en fonds de roulement (BFR).Pour tre pertinente, lanalyse du flux de trsorerie oprationnel ncessite par consquent, les donnes complmentaires suivantes : -le pourcentage de progression des ventes sur la priode danalyse ; -le rsultat consolid, exprim en pourcentage des ventes ; -les dlais dcoulement des postes du besoin en fonds de roulement ou lvolution du BFR rapporte lvolution du chiffre daffaires. Le flux de trsorerie oprationnel dune entreprise fort BFR peut se dgrader en priode de croissance des ventes.
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ILLUSTRATION :
MODLE DE TABLEAU DE FLUX DE TRSORERIE (ACTIVITS OPRATIONNELLES UNIQUEMENT) (MTHODE INDIRECTE) Flux de trsorerie provenant des activits oprationnelles Rsultat des activits ordinaires avant impt Quote-part du rsultat net dans les entits associes + Ajustement pour amortissements et provisions Production immobilise Subventions dinvestissements vires au rsultat + Valeur nette des actifs cds Produits des cessions dactifs + Charges financires Produits financiers Rsultat de change Variation besoin de fonds de roulement oprationnel Intrts et autres charges financires (activits oprationnelles) pays Impt sur le rsultat pay 26/11/2012
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Flux net de trsorerie provenant des activits oprationnelles
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2. LANALYSE DES FLUX DE TRSORERIE OBTENUS PAR LACTIVIT DINVESTISSEMENT:

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La norme IAS 7 incite les groupes fournir des informations complmentaires utiles pour lanalyse. Elle prconise notamment de distinguer les investissements ne constituant quun simple renouvellement de loutil existant des autres catgories dinvestissement (capacit, diversification, etc.). Deux types dvaluation peuvent tre mens.
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VALUER LEFFORT DINVESTISSEMENT
Il permet de dfinir les caractristiques de linvestissement sur la priode danalyse :

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-les dpenses dinvestissement sont-elles rgulires ou cycliques ? -les dpenses dinvestissement sont-elles le reflet de la stratgie du groupe : croissance, diversification, etc. ?
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-le groupe privilgie-t-il un dveloppement interne (investissements en matriel et outillage) ou une croissance externe (dpenses dinvestissement apparaissant en incidence des variations de primtre) ?
-il peut se comparer aux immobilisations brutes en dbut danne pour mesurer leur degr de renouvellement sur la priode. II permet galement lanalyse des flux de cession dimmobilisations ou dentits : quelle est limportance des cessions comparativement aux flux dinvestissements ? peut-on les relier la stratgie du groupe : stratgie de recentrage, volont de dsendettement ? sont-ils rguliers (cas du transporteur routier faisant tourner son parc de vhicules) ou exceptionnels ?
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VALUER LA RENTABILIT DES INVESTISSEMENTS
La comparaison des flux de trsorerie oprationnels et dinvestissement permet dvaluer la rentabilit des investissements dans la dure. En effet, un investissement nest rentable que sil gnre sur sa dure de vie un excdent de trsorerie suprieur la dpense initiale. Si le groupe est dans une phase de croissance de linvestissement, le flux de trsorerie oprationnel doit ncessairement augmenter sur les exercices futurs. Le groupe est alors dans une dynamique positive, la croissance du flux de trsorerie oprationnel assurera le remboursement des emprunts, le paiement de dividendes et 1autofinancement dune partie des nouveaux investissements.
Illustration :
Flux de trsorerie provenant des activits dinvestissement Acquisition filiale sous dduction trsorerie acquise Acquisition dimmobilisations + Cessions dimmobilisations + Produits financiers reus Flux net de trsorerie provenant des activits dinvestissement
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3-.LANALYSE DES FLUX DE TRSORERIE OBTENUS PAR LES ACTIVITS DE FINANCEMENT:
Le flux de trsorerie du financement est tout dabord la consquence des flux oprationnels et dinvestissement. Si lactivit ne parvient pas autofinancer lensemble des investissements, le groupe doit trouver des ressources externes. Ce flux rsulte galement des choix et des contraintes de financement. Il dtaille les flux entre le groupe et les deux catgories dapporteurs de fonds, les actionnaires et les prteurs (banques ou marchs financiers) et permet donc de rpondre aux questions suivantes :
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le flux de trsorerie oprationnel est-il suffisant pour assurer le remboursement des emprunts long et moyen terme ? En effet, les entits intgres les plus endettes ne sont pas toujours celles gnrant la marge brute dautofinancement la plus leve. Le tableau de flux consolid ne permet donc pas toujours dvaluer la capacit de remboursement dune entit intgre.
dans quelle mesure le groupe a-t-il autofinanc ses investissements (utilisation du flux de trsorerie oprationnel) ? Le groupe a-t-il fait appel aux actionnaires de la socit mre pour un apport en capital ? A-t-il au contraire utilis une partie du flux de trsorerie oprationnel pour racheter une partie de ses actions en bourse ?
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ILLUSTRATION :
Flux de trsorerie provenant des activits de financement + Augmentation de capital + Encaissements provenant demprunts long terme ou de contrats de location-financement + Remboursements de prts Remboursements provenant demprunts long terme ou de contrats de location-financement Dividendes verss 26/11/2012 Master CCA
Flux net de trsorerie provenant des activits de financement Variation nette de trsorerie ou dquivalents de trsorerie Trsorerie ou quivalents de trsorerie louverture de lexercice Trsorerie ou quivalents de trsorerie la clture de lexercice
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2me partie : lanalyse par les ratios

Ratios de la rentabilit
Soit le Bilan consolid de la socit DUVAL au 31/12/2011 :
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de la rentabilit 2me partieRatios : lanalyse par les ratios
Pour mesurer la rentabilit de lactif dans sa totalit, on utilise le ratio cidessous :
Rsultat Consolid
ROA = Actif Total
Illustration : En se basant sur le bilan ci-dessus on obtient le taux de la Rentabilit conomique suivante :
ROA = ROA = 2980/23950 12.5 %
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Pour mesurer la rentabilit de lactif productif, on utilise le ratio ci-dessous :
Rsultat Oprationnel Rentabilit des capitaux dexploitation = Actifs Productifs
Illustration :
Sachant que la socit DUVAL a dgag un rsultat oprationnel de 5500 au cours de lexercice 2011 ,on obtient le taux de la rentabilit lactif productif suivant :

Actifs productifs = 23950-(900+9600) = 13450

Rentabilit des capitaux dexploitation = 5500/13450 Rentabilit des capitaux dexploitation = 40 %
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Pour mesurer La Rentabilit financire globale, on utilise le ratio cidessous :

Rsultat net consolid ROE = Capitaux propres + int.minoritaires dbut de priode
Illustration : En se basant sur le bilan ci-dessus, on obtient le taux de la rentabilit
financire globale suivant :

ROE = 2980/14080+180
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ROE = 21 %
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Pour la rentabilit des actionnaires du groupe on distingue le ratio suivant : Rsultat net (part du groupe)
ROE (groupe) = Capitaux propres de dbut danne (part du groupe)
Illustration :
En se basant sur le bilan ci-dessus, on obtient le taux de la rentabilit financire des groupes suivant :

propres de dbut danne Rsultat net (part du groupe) = 650
Capitaux (part du groupe) = 14080+650=

ROE (groupe) = 650/14730
14730
ROE (groupe) = 4.5%
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Pour la rentabilit des actionnaires minoritaires on distingue le ratio suivant : Rsultat net (part des minoritaires)
ROE (minoritaires) = Capitaux propres de dbut danne (part des minoritaires)
Illustration : En se basant sur le bilan ci-dessus, on obtient le taux de la rentabilit financire des groupes suivant :
ROE (minoritaires) = 180/14260
ROE (minoritaires) =1.26%
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Master CCA
Ratios : delanalyse la structure financire 2me partie par les ratios

Les ratios de liquidit
Ratio de liquidit gnrale
Un ratio significativement suprieur 1 est le signe dune politique financire prudente. Pour avoir des actifs circulants largement suprieurs aux dettes court terme, lentreprise a accumul des ressources stables (capitaux propres, dettes long et moyen terme) permettant : de financer la totalit des actifs immobiliss ainsi que la totalit ou une partie importante des actifs courants dexploitation (stocks et clients principalement) ; ventuellement, de constituer un excdent de trsorerie permettant de faire 64 face aux alas de lactivit.
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Les ratios de liquidit
Ratio de liquidit rduite
Dans certains secteurs dactivit, les actifs courants contiennent des lments rotation lente. Il peut sagir dencours de fabrication pour les activits cycle de production long, de crances clients de dure longue, Ces actifs rotation lente sont dduits des actifs courants pour le calcul du ratio de liquidit rduite.
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Ratio danalyse fonctionnelle
Ratio de pourcentage de couverture du BFR par FR
Une politique financire prudente consiste financer une part importante du BFR E par des ressources stables. Ainsi, un ratio de 70 % rvle une assez forte indpendance financire CT, les crdits de trsorerie ne finanant que 30 % du BFR.
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Les ratios utiliss pour lanalyse de bilan
Ratios de rotation des actifs (ratio relative aux immobilisations )
ce ratio mesure lintensit capitalistique qui est trs variable dun secteur lautre. Sa dgradation rvle soit une sous activit soit un sur investissement. Il convient de ne retenir que les immobilisations directement affectes lexploitation ou productives . Seront donc exclues des immobilisations sans lien avec lactivit principale de lentreprise, comme des titres de participation ou immeubles de placement qui ne gnrent pas de 67 chiffre daffaires.

Les ratios utiliss pour lanalyse de bilan
Ratios de rotation des actifs (ratio au degr de vieillissement des immobilisations)
Son augmentation indique un non renouvellement de linvestissement risquant de causer une perte de comptitivit terme. Il est difficilement comparable dune entreprise lautre en raison des diffrences de mthode et de dure damortissement.
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Les ratios utiliss pour lanalyse de bilan(Ratios de structure 1/2)
Ratios relatifs aux capitaux propres (Autonomie financire )
Ce ratio mesure limplication des actionnaires dans le financement du groupe. Pour prter LMT, les banques souhaitent que les actionnaires apportent au moins 20 25 % du total des ressources du groupe. Il convient de prendre la totalit des capitaux propres consolids, y compris la part des minoritaires.
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Ratios relatifs aux capitaux propres (Degr dintgration du groupe )
Il mesure la contribution des actionnaires minoritaires dans le financement en capitaux propres du groupe. En outre, ce ratio est susceptible de fluctuer dans le temps en fonction : _ Des variations de pourcentage dintrt ; De la profitabilit et de la politique de dividendes des entits intgres comprenant une part importante de minoritaires.
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Ratio dendettement
Ce ratio mesure quelle part de lexcdent brut dexploitation est absorbe par le paiement des frais financiers sur emprunt. Un pourcentage trop lev indique que le groupe risque dtre pris dans une spirale de surendettement pouvant lamener progressivement la dfaillance. Il rsulte soit dun endettement trop lev ou dune profitabilit trop faible.
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Ratios dendettement net au gearing
Ce ratio est particulirement intressant pour valuer lendettement des groupes se finanant directement sur les marches financiers. Pour ces groupes, la diffrence entre emprunts LMT et CT sescompte et la notion dendettement net est plus pertinente. Cette notion consiste cumuler les encours demprunts LMT et demprunts CT. Ce ratio nous semble devoir intgrer son numrateur les engagements de retraite qui constituent les dettes LMT de lentreprise. La mise en quivalence consiste rvaluer les titres et les capitaux propres 72 consolids sans intgrer les actifs et dettes des entits associes.

Ratios dendettement net au gearing
Les capitaux propres consolids contiennent dsormais 4 composantes : les capitaux propres individuels de lentit consolidante ; laugmentation des capitaux propres des entits consolides depuis leur entre dans le primtre de consolidation pour la part revenant au groupe ; laugmentation ou la diminution des capitaux propres des entits trangres provenant des variations de cours de change pour la part revenant au groupe ; la quote-part des capitaux propres des entits intgres globalement dtenus par des actionnaires minoritaires. 73
2me partie : lanalyse par les ratios

Les ratios de liquidit partir du tableau de flux de trsorerie
1- La notion de liquidit : Une entreprise est liquide lorsque les ressources dgages par ses oprations courantes lui fournissent les disponibilits suffisantes pour faire face ses chances court termes. 2- Les conceptions bases sur les flux : Dans cette optique, la liquidit est apprcie sur une dure qui correspond celle de lexercice. Lobjectif est de vrifier si, sur un horizon dun an, lactivit est capable de gnrer assez de liquidits pour couvrir : -Les charges courantes ; -La variation du BFR li lactivit ; -Les remboursements des dettes financires.
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1-1- AU NIVEAU DE LACTIVIT :
Aprs rglement des chances courantes telles que les achats, charges de personnel,, lexcdent de trsorerie rsiduel, dit flux net de trsorerie gnr par lactivit , est obtenu par la relation :
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FNTA= CAF variation du BFR li lactivit
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Pour juger que lentreprise est en mesure de faire face aux chances relatives la gestion courante, et dire quelle peut obtenir mme et supplment de trsorerie, il faut que la CAF soit suprieure la variation du BFR. Le cas contraire signifiera que lentreprise ne peut faire face ses chances courantes. On admet gnralement quil y a lieu dinclure, dans les chances court termes, les remboursements des dettes financires. Donc, on peut dire que la liquidit de lentreprise est assure si :
CAF - variation du BFR li lactivit - remboursements des dettes financires > 0
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1-2- AU NIVEAU DES OPRATIONS DEXPLOITATIONS (AU SENS STRICT) :
Sur la dure de lexercice, il est donc possible dapprhender, de manire exhaustive, la liquidit dune entreprise, grce la CAF, la variation du BFR et au remboursement des dettes financires. Toute fois, on prfre souvent raisonner partir de lEBE et de la variation du BFRE plutt qu partir de la CAF et de la variation du BFR.
Cette prfrence sexplique par les raisons suivantes :

-dabord, lEBE et la variation du BFRE reprsentent, respectivement, lessentiel de la CAF et de la variation du BFR. -ensuite, lEBE et la variation du BFRE dpendent, exclusivement, des oprations dexploitations, lesquelles peuvent faire lobjet de prvisions. Il est ds lors possible de prvoir lEBE et la variation du BFRE. Lexpression de la liquidit peut alors scrire : EBE - variation du BFRE charges dintrts remboursements des dettes IS > 0
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Master : Comptabilit, contrle et audit Matire : Ingnierie Financire

LANALYSE FINANCIERE DES COMPTES CONSOLIDES

Mr. ASRI Mohamed Rachid

Comment analyser les comptes consolids?

Lanalyse de lactivit 1re partie : lanalyse des grandes tendances

Lvolution du chiffre daffaires

Lanalyse de lactivit 1re partie : lanalyse des grandes tendances

Lanalyse de lactivit 1re partie : lanalyse des grandes tendances

lexplication de lvolution du chiffre daffaires

Lanalyse de lactivit 1re partie : lanalyse des grandes tendances

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Lanalyse de lactivit 1re partie : lanalyse des grandes tendances

la notion des comptes pro forma

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Un changement significatif du primtre de consolidation.

Un changement de mthode comptable :

1re partie : lanalyse des grandes tendances

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Les indicateurs de mesure de la profitabilit

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LES NOUVEAUX INDICATEURS DE MESURE DE PROFITABILIT

Ebitda (Earnings before interest, taxes, depreciation and

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ROE (Return On Equity )

ROE (groupe) La Rentabilit financire globale

la rentabilit des minoritaires

1RE PARTIE : LANALYSE DES GRANDES TENDANCES

La formule de leffet de levier est prsente de la faon suivante :

RF= [RE + ((DF/CP) x (RE i))] (1-t)

Effet de levier favorable

laccroissement de la rentabilit financire: le groupe a intrt sendetter.

Dgradation de la rentabilit financire: le groupe na pas intrt sendetter.

Avec: t=30% ,et i= 7%

de la structure financire tendances 1re partie Lanalyse : lanalyse des grandes

des comptes consolids

de la structure financire tendances 1re partie Lanalyse : lanalyse des grandes

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Analyse par la bilan de liquidit

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