1- La finance islamique

1-1- Les Fondements de lconomie Islamique

L'conomie islamique dsigne la pratique de l'conomie en accord avec les principes de la doctrine islamique. Elle a t conue au dbut du vingtime sicle pour faire face aux idologies communistes et capitalistes, et avait pour but de librer les conomies des pays musulmans du poids de l'exploitation et de l'oppression des forces coloniales (financialislam.com, 2010). Comme toute thorie conomique, lconomie Islamique aspire atteindre un idal de socit o les besoins humains fondamentaux sont satisfaits, o les ressources sont utilises de manire optimale et o les richesses sont partages quitablement pour toucher toutes les classes sociales, et ceci sans trop limiter la libert individuelle ou crer des dsquilibres macroconomiques et cologiques continus. Toutefois, les principes qui rgissent le fonctionnement d'un systme conomique islamique sont diffrents de l'esprit des systmes conventionnels. En effet, le systme Islamique se distingue principalement par ses dimensions morale et religieuse dans la dfinition des problmes conomiques, ce qui implique que les agents conomiques ne doivent pas considrer la profitabilit comme l'unique ni le principal critre de prise de dcision. En consquence, un systme financier islamique, tout en intgrant des objectifs de rentabilit et d'efficacit, se doit de respecter l'ensemble des principes thiques de la Sharia. Ainsi dautre paramtres sont prendre en compte lors de toute valuation conomique, ceux-ci comprennent des objectifs tels que la fraternit humaine, la justice socio-conomique, la paix mentale, le bonheur, la famille, ou encore l'harmonie sociale. Bien que ce paradigme Islamique soit pratiquement impossible quantifier, lapplication de la loi Islamique aux activits conomiques vise apposer les rgles de la Sharia sur les oprations courantes relatives aux dpenses, l'pargne, l'investissement, aux dons, etc. La structure gnrale de ce systme peut sexposer en trois principaux piliers qui sont, selon Muhammad Umar Chapra (1996) de la Banque Islamique de dveloppement: 1- Le principe de la double proprit.

2- Le principe de la libert conomique dans un cadre limit. 3- Le principe de la justice sociale.

1-2- Les sources de la Sharia

Le terme Sharia , qui littralement signifie en arabe Le chemin suivre , dsigne un systme lgal bas sur lthique musulmane. Ce systme fait figure de rfrence juridique et indique la ligne de conduite dans tous les domaines de la vie des musulmans, y compris le domaine conomique. Les deux principales sources de la Sharia sont : Le Coran : Le livre saint de lIslam rend compte du message de Dieu tel que rvl au Prophte Mohammed (SAWS), il constitue la premire source en termes de loi. Tout lment tir dautres sources juridiques doit imprativement tre en totale conformit avec la parole de Dieu dans le Coran. La Sounna : Ce terme englobe lensemble des enseignements transmis par le Prophte Mohammed (SAWS) via ses paroles, ses expressions, ses actes, et son approbation tacite. Ces deux sources constituent les bases essentielles permettant de dterminer la conformit de toute action avec les rgles et la finalit de la Sharia. Toutefois, la Sharia reste ouverte aux possibles interprtions et dveloppements. Ainsi nous pouvons rajouter deux autres sources de la Sharia :

LIjmaa : Dans sa dimension technique, Ijmaa signifie le consensus des juristes musulmans sur un point de droit. En pratique, lIjmaa fait office de preuve si aucun lment du Coran ou de la Sounna ne permet de trancher sur un cas. Le Qiyass (raisonnement par analogie) : cette technique consiste affecter, sur la base dune caractristique sous-jacente commune, la rgle juridique dun cas existant trouve dans les textes du Coran, de la Sounna et/ou de lIjmaa un nouveau cas dont la rgle juridique na pas pu tre clairement identifie. Ceci tout en restant fidle lesprit des sources traditionnelles du droit musulman.

1-3- Principes de la finance islamique

Ce qui distingue l'approche islamique des pratiques financires conventionnelles est une conception diffrente de la valeur du capital et du travail. Au lieu d'une simple relation prteur-emprunteur, le systme financier islamique repose sur un partage plus quitable du risque entre le prteur et le propritaire d'entreprise (Haque Zia Ul, 1980). Cette pratique dcoule de cinq piliers principaux sur lesquels se base le modle financier islamique: il sagit de linterdiction du Riba (usure), linterdiction du Gharar (spculation) et du Maysir (incertitude), lexigence dinvestissement dans les secteurs licites, lobligation de partage des profits et des pertes et enfin le principe dadossement des investissements des actifs tangibles de lconomie relle. 1-3-1. Interdiction de la Riba Le terme Riba dsigne, dans le droit musulman, tout avantage ou surplus peru par l'un des contractants sans aucune contrepartie acceptable et lgitime du point de vue de la Sharia. Le Riba a deux formes principales: Riba-Al-fadl : Il sagit de tout surplus concret peru lors d'un change direct entre deux choses de mme nature qui se vendent au poids ou la mesure. Riba-Annassia : Le surplus peru lors de l'acquittement d'un d, dont le paiement a t pos comme condition de faon explicite ou implicite dans le contrat, en raison du dlai accord pour le rglement diffr. Riba-Annassia est le type le plus rpandu dans la socit, notamment travers les crdits, des prts et des placements proposs par les tablissements bancaires et les organismes de financement traditionnels. Ce qui diffrencie le Riba de la vente d'un bien ou d'un service, est que la contrepartie perue nest considre comme acceptable dans le droit musulman, que si elle vise compenser quelque chose de lgitime, comme : la perte de valeur lie l'usage d'un bien (dans le cas de la location d'un bien), l'effort fourni pour la ralisation d'un objet (dans le cas de la vente d'un bien produit par le vendeur),

 ou le travail accompli pour l'obtention d'un bien matriel et le risque engag dans sa prise en charge (dans le cas de la vente d'une marchandise achete autrui). Selon lorientaliste franais Jacques Austruy ( lislam face au dveloppement conomique, collection conomie et humanisme, les ditions ouvrires. Paris 2006, p.52.), la prohibition du Riba dans toutes ses formes semble tre lune des consquences de lgalitarisme recherch dans la loi musulmane. Daprs lui, cette interdiction est fonde sur la double affirmation que le temps appartient Dieu seul et que largent, en lui mme, nest pas productif. Ainsi, la Sharia interdit le retrait par le prteur dun quelconque avantage de son prt, sauf si cet avantage est librement accord par lemprunteur aprs remboursement du prt et sans en constituer une condition tacite ou explicite.

1-3-2. Interdiction du Gharar et du Maysir La Sharia exige galement, dans les affaires et le commerce, quil nest pas permis de conclure de transaction qui renferme du Gharar. Le Gharar peut tre dfinit comme tant tout flou non ngligeable au niveau dun des biens changs et/ou qui prsente en soi un caractre hasardeux et incertain. ("Comprendre la finance islamique", Publication de la Cellule de Fiqh du Centre Islamique de la Runion, Avril 2008 - dition spciale). C'est le cas notamment : lorsque la vente porte sur une marchandise qui n'est pas dtermine de faon prcise. lorsque la transaction est conclue sans que le prix de la marchandise ne soit fix de faon claire. lorsque la transaction porte sur une marchandise dtermine que le vendeur ne possde pas encore. lorsque le transfert de proprit est conditionn un vnement hasardeux. Ceci correspond en finance conventionnelle aux produits ou transactions terme caractriss par une incertitude vidente quant leur ralisation, tels que les Futures, les Swaps ou les autres produits financiers plus complexes comme les Subprimes.

De la mme manire, le Sharia interdit les transactions bases sur le Maysir. Etymologiquement, le Maysir tait un jeu de hasard, dans le domaine conomique, il dsigne toute forme de contrat dans lequel le droit des parties contractantes dpend d'un vnement alatoire. Ainsi, chaque contrat doit avoir tous les termes fondamentaux (tels que lobjet, le prix, les dlais dexcution et lidentit des parties) clairement dfinis au jour de sa conclusion. Les juristes musulmans encouragent par ailleurs fortement la satisfaction de toutes les conditions pralables avant la signature du contrat. Ceci diffrencie clairement les banques Islamiques des institutions de prt intrt, bases sur le principe que lon peut acheter sans payer et vendre sans dtenir, ce qui alimente constamment la spculation et porte prjudice la stabilit du systme bancaire. Le risque calcul d'un investissement est autoris par la Sharia, en revanche linterdiction des contrats terme impliquant le Gharar et le Maysir vient du fait que le risque de fausse anticipation dvolution des marchs pourrait remettre en cause la ralisation de transactions bases sur lincertitude, la spculation, ou mme la dtention dlictuelle dune information privilgie et pralable. Les juristes musulmans justifient galement la prohibition de ces transactions par la ncessit dorienter les fonds disponibles au financement de lconomie relle, au lieu de les laisser alimenter les bulles financires vides de toute productivit et de richesse utile. (Zerouali, 2009)

1-3-3. Interdiction des investissements illicites La Sharia exige galement que tout musulman ne peut traiter des biens jugs illicites ou Haram. En effet, il existe des exigences quant la nature de lactivit dans laquelle un investissement demeure conforme aux impratifs moraux et religieux tels que dicts par lIslam. Ainsi, les jeux de hasard, les activits en relation avec lalcool, avec llevage porcin ou encore avec larmement, avec lindustrie cinmatographique suscitant ou suggrant la dbauche et les activits lies la pornographie en particulier constituent des secteurs dinvestissement prohibs dans lIslam. On retrouve ce principe d'exclusion dans la finance thique en faveur du dveloppement durable et dans l'investissement socialement responsable. Du point de vue financier, les sous-jacents de tout type de contrats doivent galement tre conformes la Sharia. Typiquement, dans le cadre dune prise de participation sous la forme

dactions, un certain nombre de secteurs dont les activits sont considres comme illicites sont exclure de lunivers dinvestissement.

1-3-4. Principe du Partage de Profits et de Pertes La finance islamique est souvent qualifie de participative , partir du fonctionnement des contrats de participation. Elle a mis en place un systme bas sur le Partage des Pertes et des Profits (appel communment le principe des 3P ). Ce systme permet dassocier le capital financier au capital humain, et exige que la participation doit tre fixe dans une proportion et non par un bnfice la signature du contrat. Plus concrtement, un investisseur doit confier ses fonds un entrepreneur avec qui il partagera les bnfices en fonction de la performance de lactif sous-jacent, il devra galement partager toute perte ventuelle avec cet entrepreneur si celle-ci nest pas due une ngligence ou une faute grave de ce dernier. Ainsi le client dune banque Islamique a pratiquement un statut dactionnaire dans les investissements lis ses contrats et son revenu prend la forme de dividende. Cest dans ce sens que la finance islamique est considre comme tant lie au capital-risque et au private equity.

1-3-5. L Asset Backing Toute transaction financire doit tre sous-entendue par un actif pour tre valide selon la Sharia. La tangibilit de lactif signifie que toute opration doit tre obligatoirement adosse un actif tangible, rel, matriel et surtout Dtenu. Ce principe de l Asset Backing permet de renforcer le potentiel en termes de stabilit et de matrise des risques et rassure notamment quant aux problmatiques de dconnexion de la sphre financire la sphre relle. Le principe de la tangibilit des actifs est galement une manire pour la finance islamique de participer au dveloppement de l'conomie relle par la cration dactivit conomique dans les autres domaines.

1-4- Le rle du Sharia Board

La plupart des institutions financires islamiques et des banques conventionnelles offrant des produits Islamiques disposent dun comit de conformit, appel communment Sharia Board , qui tablit de faon indpendante les conditions de validit des transactions au regard des rgles et principes de la Sharia. Ce comit est un organe collgial compos en gnral de 4 7 oulmas (savants de la Sharia), qui ont tous une comptence avance en matire bancaire et financire. Selon linstitution financire, les membres des comits peuvent ne pas tre permanents, et se runir priodiquement, afin dexaminer la conformit des produits et des processus. Il est frquent que des oulmas sigent aux Sharia Boards de multiples institutions, et certains juristes de renomme internationale font partie de plus dune quinzaine de comits. Les oulmas du comit sont chargs dapprouver les diffrentes oprations ou produits offerts par la banque islamique. Ils examinent galement en dtail la structure et la documentation juridique des transactions, ainsi que les caractristiques des produits qui leur sont soumis. Le Sharia Board est un lment cl de la structure d'une institution financire islamique. Par leur pouvoir, les oulmas peuvent avoir une influence forte sur le dveloppement ces institutions qu'ils conseillent. Leur indpendance par rapport aux dirigeants de la banque et leur autorit leur permettent de rejeter toute transaction juge contraire la Sharia. En outre, le comit peut tre appel porter un jugement sur les cas individuels qui lui sont soumis, visant dterminer si des demandes spcifiques des clients d'affaires sont acceptables l'institution. Bien que l'ensemble des oulmas s'accordent sur les grands principes fondamentaux de la finance islamique, quelques opinions et interprtations avances peuvent diffrer entre diffrents Sharia Boards. Cela empche l'harmonisation des produits ou des procdures financires islamiques. En effet, selon linstitution financire, certains requirent une adhsion stricte aux principes religieux, dautres sont plus ouverts aux exigences du march. La nomination des oulmas dans les comits religieux pourrait se rvler un des plus grands dfis relever par la finance islamique.

Cest pour cette raison que dans des pays comme la Malaisie, la Banque Centrale a cr un Sharia Board central qui statue sur la conformit des produits financiers. En parallle, chaque institution peut avoir son propre Sharia Board, mais elle doit, en premier lieu, se conformer aux normes dictes par ce Sharia Board central. Aux pays du Golfe, la cohrence est assure par le fait que la plupart des Oulmas sigent dans plusieurs Sharia Boards la fois, et mettent par consquent des fatwas conformes travers les diffrentes institutions financires.

1-5- Produits financiers Islamiques

Dans le paragraphe prcdent, nous avons vu les bases sur lesquels repose la finance islamique. Nous allons voir dans cette partie les diffrents mcanismes juridico-financiers que les banques islamiques et les filiales islamiques des banques conventionnelles ont dvelopp pour rester dans la lgalit islamique. En effet, la mobilisation et l'emploi des capitaux dans la finance islamique reposent sur des concepts juridiques diffrents de ceux des banques traditionnelles (Muhsin Muhammad, 1981). Au cours de son dveloppement, la finance islamique a cr plusieurs instruments afin de satisfaire les besoins de leurs clients. Certains de ces instruments sont des constructions arabes prislamiques dveloppes l'origine pour les besoins des villes-tats marchandes dj cites. Compte tenu du nombre de contrats existants aujourdhui, nous avons dcid dvoquer les contrats les plus utiliss et les plus connus dans le secteur de la finance islamique. Ceux-ci ont jou un rle prpondrant dans lvolution croissante de la finance islamique. Pour cela, nous devons dissocier les instruments dits participatifs qui comportent la Murabaha, la Mudaraba et la Musharaka et les instruments dits de financement qui regroupent les contrats tels que lIjara et lIstisna. Ce graphique nous permet davoir un aperu de la tendance des contrats utiliss dans ce secteur.

Rpartitions des actifs islamiques selon le type de produit, Rapport moral sur l'argent dans le monde (2005), Association d'Economie Financire.

1-5-1. Mudaraba La Mudaraba est une technique de financement utilise par les banques islamiques. La banque joue le rle de linvestisseur (Rab el Mal). Elle sengage financer intgralement le projet. En contrepartie, lentrepreneur (Moudarib) doit assurer la gestion du projet. La rmunration est fonde sur un pourcentage de bnfices de l'entrepreneur fix l'avance. Les pertes ventuelles doivent tre supportes par le seul bailleur de capitaux. Le chef d'entreprise renonce une rmunration variable de son travail. Aujourd'hui, la Mudaraba peut s'appliquer diverses activits conomiques.

Principe de Mudaraba, Herbert Smith (2009), le guide de la finance islamique .

1-5-2. Musharaka La Musharaka est un contrat entre la banque et le client en vertu duquel la banque et le client apportent chacun des capitaux en vue d'un projet spcifique. Les partenaires apportent les fonds, mais seul un deux, dispose de la charge de la gestion du projet. Les conditions de partage des profits sont prdfinies. La rpartition des bnfices raliss est au prorata. Le remboursement obit un tableau damortissement qui comprend, outre le capital principal, les bnfices tirs par la banque pour cette opration. Les pertes sont partages en fonction de l'apport en capital investi.

Principe de Musharaka, Herbert Smith (2009), le guide de la finance islamique

1-5-3. Murabaha La Murabaha est contrat de vente, entre un vendeur et un acheteur, par lequel ce dernier achte les biens requis par un acheteur et les lui revend un prix major. Les bnfices (marge bnficiaire) et la priode de remboursement (versements chelonns en gnral) sont prciss dans un contrat initial. Cela permet un client dacqurir un bien sans contracter un emprunt avec intrt. Les conditions de vente telles que la marge bnficiaire pour le vendeur ou les dtails de remboursement des chances sont prdfinies entre les diffrentes parties.

Principe de Murabaha Herbert Smith (2009), le guide de la finance islamique

1-5-4. Ijara LIjara est un mode de financement moyen terme par lequel la banque achte des machines et des quipements puis en transfre lusufruit au bnficiaire pour une priode durant laquelle elle conserve le titre de proprit de ces biens. LIjara est lquivalent du contrat crdit-bail. Toutefois, il y a quelques diffrences quil convient de souligner. Ce qui le diffre du crdit bail, cest labsence de pnalit en cas de non paiement mensuel ou en cas de retard car les pnalits qui surviendraient pour ces motifs seraient considres comme des intrts, or la finance islamique rfute ce procd. Les conditions de contrat sont prdfinies, en cas de modification dune des conditions, mme avec laccord des deux parties, un nouveau contrat doit tre ralis avec les nouvelles conditions.

Principe dIjara, Herbert Smith Herbert Smith (2009), le guide de la finance islamique

1-5-5. Istisna LIstisna est un moyen de financement progressif. Cest un contrat de fabrication (ou de construction) au terme duquel le participant (vendeur) accepte de fournir lacheteur, dans un certain dlai et un prix convenu, des biens spcifis aprs leur fabrication (construction) conformment au cahier des charges. En effet, le vendeur sengage fournir dans un dlai prcis et un prix convenu pralablement le bien immobilier selon les conditions mises lors de llaboration des cahiers de charges. En contrepartie, lacheteur sengage payer le vendeur en fonction de lavance des travaux.

Principie dIstisna, Herbert Smith (2009), le guide de la finance islamique

1-5-6. Sukuk Le Sukuk est l'quivalent islamique d'une obligation o l'intrt devient un profit prvu l'avance risque quasi-nul. Cette forme d'obligation est particulirement utilise pour les financements immobiliers. Le Sukuk permet de rmunrer un placement en vitant lusage de lintrt. Linvestisseur possde une part de proprit dans un actif sous-jacent. En change, celle-ci lui assure un revenu. Pour cela, la socit mettrice doit reprer les actifs destins la vente afin de les proposer aux investisseurs Sukuk. Cette opration se ralise avec lintervention dune socit ad Hoc. Les investisseurs percevront alors lusufruit de ces actifs en fonction du prorata de leur investissement. Les risques de cette opration sont partags. Les investisseurs supportent les risques de crdit de lmetteur et les risques lis aux actifs sont supports par la socit ad Hoc. La particularit des Sukuk est quelles peuvent tre cotes et notes en fonction du march cible.