RESUME MINGGU KE 5 MANAJEMEN KEUANGAN DAN PASAR MODAL TEORI PASAR MODAL DAN PEMBENTUKAN PORTOFOLIO

Oleh

Dyah Ayu Puspitasari

041213143013

UNIVERSITAS AIRLANGGA FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS PROGRAM PENDIDIKAN PROFESI AKUNTANSI 2013

Kita akan lihat itu hanya sebagai perubahan harga. Return adalah kekuatan pendorong dalam proses investasi dan reward (imbalan) dalam berinvestasi. Yield Merupakan kompenen pendapatan dari tingkat pengembalian sekuritas. yaitu terdiri dari: 1. Yield berkaitan dengan arus kas pada harga sekuritas. Capital Gain (Loss) Return yang diperoleh dari selisi harga beli (investasi) dengan harga jual. Dua Komponen Return. Rumus: Pt – Pt-1 CG/L = Pt-1 . seperti harga beli atau harga pasar saat ini.TEORI PASAR MODAL DAN PEMBENTUKAN PORTOFOLIO Teori pasar modal berhubungan dengan pengaruh keputusan investor terhadap harga sekuritas. 1. EXPECTED RETURN Return merupakan tingkat pengembalian hasil yang diperoleh investor dari sejumlah dana yang diinvestasi pada suatu periode tertentu dinyatakan dalam prosentase. Rumus: Dt DY = Pt-1 2. Teori portofolio berhubungan dengan pemilihan portofolio yang dapat memaksimalkan pengembalian yang diharapkan sesuai dengan tingkat resiko tertentu yang dapat diterima. menunjukkan hubungan yang seharusnya terjadi antara pengembalian dan resiko sekuritas jika investor membentuk portofolio sesuai dengan teori portofolio. Portofolio yang dapat mencapai tujuan diatas disebut dengan portofolio yang efisien.

misalnya pada keadaan ekonomi buruk. maka diperoleh: Total return = Yield + Price change Dimana: Yield komponen Price change komponen Expected Return Merupakan return yang diharapkan akan terjadi dimasa yang akan datang. Dengan metode ini berarti kita menggunakan teori kemungkinan (probabilita)/(Pi) terhadap tingkat return yang mungkin dapat dicapai pada periode/ keadaan tertentu.+. Contoh: . Metode Ex-post : E(Ri) dapat dihitung dengan menggunakan data return (Ri) historis. maka return yang actual mungkin bisa lebih tinggi ata lebih rendah. Metode Ex-ante: E(Ri) dihitung dengan menggunakan nilai probabilita (Pi) terhadap (Ri) historis. Karena return tersebut hanya sebuah ekspetasi. Expected return digunakan sebagai dasar pertimbangan dalam memutuskan investasi. atau – n ∑ Ri t=1 E(Ri) = ------------------n Keterangan : E(Ri) = Expected Return Ri t n = Return Realisasi = tahun awal = banyaknya data pengamatan/kasus b.Ketika dua komponen tersebut ditambahkan bersama-sama ke dalam bentuk returns. untuk mencapai tingkat return tertentu kemungkinannya sebesar berapa persen. Untuk mengukur expected return = E (Ri) dapat menggunakan dua metode: a. dengan rumus sebagai berikut: 0 atau + 0.

yang dinyatakan dengan (Ri) adalah: var(Ri) = p1 r1 –E(Ri) 2 + p1 r1 –E(Ri) 2 + ……. VARIANS DAN STANDAR DEVIASI Menurut kamus arti resiko adalah kerugian yang dihadapi.05 0. Pi t=1 n 2. a. Varians sebagai alat ukur resiko Varians dari pengembalian aktiva adalah ukuran penyimpangan penghasilan yang mungkin bagi tingkat pengembalian yang diharapkan.TABEL : TINGKAT “Ri” SAHAM PADA BERBAGAI KEMUNGKINAN KEADAAN PEREKONOMIAN .20 0. KONDISI EKONOMI      RESESI BERAT RESESI RINGAN NORMAL BOOM RINGAN BOOM BERAT PROBABILITA (Pi) 0. + pN rN –E(Ri) 2 atau N var(Ri) = ∑ n=1 P n r m E (Ri) 2 …………………(2.50 0.05 RETURN SAHAM “A” (Ri) -3% 6% 11 % 14 % 19 % JUMLAH 1.00 - Adapun rumus untuk menghitung E(Ri) metode Ex-Ante adalah : E ( Ri) = ∑ Ri .20 0.a) . Persamaan bagi varians pengembalian yang diharapkan bagi aktiva i. sedangkan Markowitz memperkenalkan konsep resiko secara kuantitatif dan mendefinisikannya sebagai varians pengembalian yang diharapkan aktiva.

SD (Ri) = √var(Ri) . Rumus: var (Rp) = wi2 var (Ri) + wj2 var (Rj) + 2 wi wj cov (Ri. karena pendekatannya tidak hanya tergantung pada varians masing-masing aktiva tetapi juga pada seberapa dekat hubungan diantara keduanya. Standar deviasi Karena varians dinyatakan dalam unit kuadrat.b) Deviasi standard dan varians memiliki konsep yang sama. Jika aktiva tidak memiliki resiko maka penyimpangan pengembalian yang diharapkan dari aktiva tersebut adalah sama dengan nol (0). KOVARIANS DAN KORELASI Varian portofolio yang terdiri dari dua aktiva aktiva sedikit lebih sulit untuk dihitung.(3.…………(2.Rj) = p1 ri1 – E(Ri) rj1 – E(Rj) + p2 ri2 – E(Ri) ri2 – E(Ri) + ………. maka varians sering dilihat/ diubah menjadi deviasi standar atau akar kuadrat dari varians.Rj) Dimana: cov (Ri. + pN riN – E(Ri) rjN – E(Rj) …………………..Rj) = kovarians antara pengembalian bagi aktiva i dan aktiva j a.. 3. sedangkan jika negative maka pengembalian kedua aktiva bergerak kearah yang berlainan. Rumus : cov (Ri. yaitu semakin besar varians atau deviasi standar maka semakin besar resiko investasi. b. Kovarians Kovarians didefinisikan sebagai tingkat pengembalian kedua aktiva berbeda atau berubah secara bersamaan.Markowitz berpendapat bahwa varians ini sama dengan ketidakpastian atau resiko suatu investasi. Jika kovarians positif berarti pengembalian kedua aktiva cenderung bergerak atau berubah kearah yang sama.a) .

4. Umumnya kelompok ini melakukan portofolio dengan memilih saham atau aset yang sesuai dengan pandangan mereka tentang saham atau aktiva tersebut.Rj) cor (Ri.b) Kovarians dan korelasi secara konseptual memiliki pengertian yang sama. Secara khusus. korelasi antara pengembalian bagi aktiva i dan j didefinisikan sebagai kovarians antara kedua aktiva dibagi deviasi standar kedua aktiva. Hal tersebut dapat dilakukan dengan berikut ini: a. Diversifikasi Naif (Naïve Diversification) Stretegi diversifikasi naïf dicapai pada saat investor melakukan investasi pada sejumlah saham atau kelompok aset yang berbeda dan berharap varians dari pengembalian diharapkan atas portofolio dapat diperkecil.(3. Misal: investor beranggapan bahwa saham listrik memberikan pendapatan yang tinggi dan obligasi memberikan tingkat keamanan yang tinggi maka mereka menanamkan dananya pada saham tersebut dan tidak memperhitungkan korelasi diantara kedua aktiva tersebut. DIVERSIFIKASI Diversifikasi portofolio adalah pembentukan portofolio sedemikian rupa sehingga dapat mengurangi resiko portofolio tanpa mengorbankan pengembalian yang diharapkan. Karena varians portofolio tergantung pada kovarians sekuritas dalam portofolio. Rumus : cov (Ri.1 : adanya pergerakan kea rah yang berlawanan dengan sempurna ……………. Ini merupakan yang ingin dicapai oleh semua investor. maka portofolio dapat memiliki resiko yang rendah walaupun secara sendiri-sendiri aktiva pada portofolio memiliki resiko yang cukup tinggi. Korelasi Kovarians dapat dianggap sebagai korelasi antara pengembalian yang diharapkan dari kedua aktiva. .b.Rj) = SD(Ri) SD(Rj) Koefisien korelasi + 1 : adanya pergerakan arah yang sama dengan sempurna „.

5% 17.5)(0.5% SD(Rp) = √ (0.RD) = √0.0% 35.0% 15.5)(30%)(60%)cor(RC. 5. Mengidentifikasi kombinasi risiko-return yang optimal.5 (25%) = 17.5)2 (30%)2 + (0.RD) yang berbeda maka akan diperoleh nilai SD(Rp) yang berbeda pula.5%)2 (60%)2 + 2(0.0% Contoh ini menunjukkan pengaruh dari diversifikasi Markowitz.1125 + (0. para investor harus: 1. Contoh : Saham C Saham D E(R) 10% 25% SD(R) 30% 60% Dari contoh tersebut jika proporsi investasi kita berikan sama.09)cor(RC. Asumsi-asumsi yang digunakan: * Satu periode investasi * Posisi likuiditas (tidak ada biaya transaksi) .RD) +1 0 -1 E(Rp) 17.5 (10%) + 0.5% 17.b. yaitu 50% maka akan diperoleh : E(Rp) = 0. Contoh berikut menunjukkan bahwa korelasi diantara 2 aktiva yang berbeda ternyata juga memberikan varians yang berbeda. seperti tampak berikut: cor (RC.RD) Pengaruh korelasi pengembalian aktiva terhadap resiko portofolio Dari contoh diatas jika kita masukkan nilai cor (RC.5% SD(Rp) 45. EFFICIENT FRONTIER DAN PORTOFOLIO OPTIMAL Membentuk Portofolio dengan Model Markowitz Untuk memilih portofolio yang efisien dari financial asset digunakan analisis Markowitz. Diversifikasi Markowitz Startegi ini lebih efektif karena mempertimbangkan korelasi diantara aktiva yang terdapat dalam portofolio tersebut.

Investor yang rasional akan tertarik dengan portofolio yang efisien. Attainable set merupakan seluruh set yang memberikan kemungkinan portofolio yang dapat dibentuk dari kombinasi nsekuritas yang tersedia. Portofolio yang efisien ini dapat ditentukan dengan memilih tingkat return ekspektasi tertentu dan kemudian meminimumkan risikonya atau menentukan tingkat risiko yang tertentu dan kemudian memaksimalkan return ekspektasinya. Efficient set ditentukan oleh prinsip dominasi portofolio X mendominasi portofolio Y. karena portofolio tersebut dioptimalkan pada dua demensi yang sangat penting bagi investor. Segmen dari varians frontier minimum di atas varians portofolio global minimum. investor dapat mengevaluasi portofolio atas dasar return ekspektasi dan risiko yang diukur dengan standar deviasi. Portofolio Efisien Portofolio efisien adalah portofolio yang memberikan return ekspektasi terbesar dengan tingkat risiko yang sudah pasti atau portofolio yang mengandung risiko yang kecil dengan tingkat return ekspektasi yang sudah pasti. jika memiliki tingkat risiko yang sama tetapi pengembalian yang diharapkan lebih besar atau tingkat pengembalian yang diharapkan sama tetapi tingkat resiko yang lebih rendah. . yaitu tingkat pengembalian (return) dan resiko (risk). Efficient frontier pertama kali dikemukakan oleh Harry Markowitz dalam makalah pertamanya pada tahun 1952 yang memuat mengenai teori portofolio. Sedangkan efficient frontier merupakan trade-off antara return ekspektasi dan risiko (standar devisiasi) yang menunjukkan portofolio efisien dari sekumpulan sekuritas. Teori ini mempertimbangkan sejumlah besar investasi beresiko dan menyelidiki mana yang akan dapat menjadi portofolio optimal berdasarkan investasi-investasi tersebut. Efficient Set (Frontier) Kumpulan set portofolio efisien yang dihasilkan model Markowitz disebut dengan efficient set.* Preferensi investor didasarkan pada return ekspektasi dan risiko portofolio Attainable Set dari Portofolio Berdasarkan model Markowitz. AB. Segmen ini disebut set efisien efficient set atau perbatasan yang efisien (efficient frontiers) dari portofolio. menawarkan kombinasi resiko-return terbaik bagi para investor di set tertentu dari input.

fungsi kegunaan menyatakan preferensi dari entitas ekonomi sehubungan dengan pengembalian (return) dan resiko (risk) yang dihadapi.1 adalah Efficient Frontier Markowitz. ia menghasilkan kumpulan portofolio yang efisien. 2. Secara sederhana dalam teori portofolio. Semakin tinggi nilai tersebut semakin besar kegunaannya. Sebaliknya.1 The Attainable Set dan The Efficient Set of Portfolios Efficient Frontier B X E (R) A Y Global minimum variance portfolio C Risk =  Busur AB pada gambar 5.Gambar 5. Indifference Curves Fungsi kegunaan merupakan pernyataan matematis yang memberikan nilai terhadap seluruh pilihan yang mungkin. investor harus memilih dari portofolio yang paling tepat untuk mereka yang ditetapkan. Memilih portofolio optimal dari risk asset. yang semuanya. Fungsi kegunaan dapat dinyatakan dalam bentuk grafis oleh kurfa indeferens. menurut definisi. Gambar tersebut menunjukkan bahwa pengembalian yang diharapkan adalah pada sumbu vertikal. sedangkan risiko yang diukur dengan standar devisiasi adalah pada sumbu horisontal. . adalah portofolio yang optimal (untuk tingkat tertentu keuntungan yang diharapkan atau risiko). Model markowitz tidak menentukan secara spesifik satu portofolio optimal. Setelah efisiensi seluruh portofolio ditentukan oleh model Markowitz.

MEF) P* M EF SD(Rp) U1.2.2 menunjukkan kumpulan portofolio efisien Markowitz. semakin tinggi kegunaan/kepuasan. Gambar 5.U2. . Semakin jauh kurva indiferen dari suatu sumbu horizontal.U3 = kurva-kurva yang tidak berbeda dengan U1<U2<U3 PMEF = portofolio yang optimal pada MEF Gambar 5.1 Kurva Indiferens U3 U2 U1 Expected Return Risk Portofolio Optimal Portofolio yang optimal untuk tiap-tiap investor terletak pada titik persinggungan antara fungsi utiliti investor dengan efficient set. Ada tiga kurva indiferen menunjukkan kombinasi risiko dan pengembalian yang diharapkan yang memberikan tingkat kegunaan yang sama. Seluruh portofolio pada kumpulan portofolio efisien Markowitz mengalahkan portofolio pada wilayah berbayangbayang.Gambar 5. Pemilihan portofolio yang Optimal Unattainable U3 U2 Attainable but inferior U1 E(R p) Batas efisien Markowitz (Markowitz efficient frontier. Titik ini menunjukkan portofolio efisien yang tersedia yang dapat dipilih (karena terletak di efficient set) yang menyediakan kepuasan tertinggi yang dapat dinikmati oleh investor.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful