* ANALISIS Y EVALUACION INTEGRAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PARA FINES DE EMISION DE VALORES

* GENERALIDADES

En nuestro pas en la dcada de los 60 se comenz a conocer la importancia, objetivos y mtodos del Anlisis Financiero.

Es la preparacin que se hace de los estados financieros formulados previamente y la determinacin de las relaciones que se establecen entre sus valores a efecto de que los datos obtenidos sirvan para un fin inmediato posterior que es el de su interpretacin.

Como se explica anteriormente, analizar y evaluar los estados financieros es una parte muy importante en cualquier empresa, en el presente trabajo, dicho anlisis es enfocado a la emisin de valores, es decir, las evaluaciones y anlisis que se realicen en los estados financieros tienen como objetivo principal, emitir valores y entrar a la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). A continuacin explico una breve resea de lo que es la emisin de valores;

EMISION DE VALORES

Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones que las sociedades establecen en su propio beneficio. A ellas acuden los inversionistas como una opcin para tratar de proteger y acrecentar su ahorro financiero, aportando los recursos que, a su vez, permiten, tanto a las empresas como a los gobiernos, financiar proyectos productivos y de desarrollo, que generan empleos y riqueza.

Las bolsas de valores son mercados organizados que contribuyen a que esta canalizacin de financiamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva, equitativa y transparente, atendiendo a ciertas reglas acordadas previamente por todos los participantes en el mercado.

Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operacin o proyectos de expansin, pueden obtenerlo a travs del mercado burstil, mediante la emisin de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a disposicin de los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la BMV, en un mercado

transparente de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes. En este sentido, la BMV ha fomentado el desarrollo de Mxico, ya que, junto a las instituciones del sector financiero, ha contribuido a canalizar el ahorro hacia la inversin productiva, fuente del crecimiento y del empleo en el pas.

VALORES QUE SE PUEDEN EMITIR EN EL MERCADO

* Acciones (ordinarias, privilegiadas y preferenciales) * Bonos (ordinarios, subordinados, hipotecarios, de riesgo, etc.) * Papeles comerciales * Certificados de depsito de mercancas * Ttulos o derechos resultantes de un proceso de titularizacin * Certificados de depsito a trmino * Aceptaciones bancarias * Cdulas hipotecarias * Ttulos de deuda pblica

ENTIDADES QUE PUEDEN EMITIR VALORES

* Las sociedades por acciones * Las sociedades de responsabilidad limitada * Las entidades cooperativas * Las entidades sin nimo de lucro * La Nacin y las entidades pblicas descentralizadas por servicios y territorialmente * Los gobiernos extranjeros y las entidades pblicas extranjeras * Los organismos multilaterales de crdito * Las entidades extranjeras * Las sucursales de sociedades extranjeras

* CONCEPTOS

El profesor de la Universidad Autnoma de Ciudad Mxico, licenciado Juan Antonio Martnez, en el diplomado en Finanzas expresa:

El anlisis financiero es, una herramienta o tcnica que aplica el administrador financiero para la evaluacin histrica de un organismo social pblico o privado. El mtodo de anlisis como la tcnica aplicable a la interpretacin, muestra el orden que sigue para separar y conocer los elementos descriptivos y numricos que integran el contenido de los estados financieros.

Bolsa mexicana de valores Es una entidad financiera, que opera por concesin de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con apego a la Ley del Mercado de Valores. Foro en el que se llevan a cabo las operaciones del mercado de valores organizado en Mxico, siendo su objeto el facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado, fomentar su expansin y competitividad.

* OBJETIVOS

OBJETIVOS DEL ANLISIS FINANCIERO.

Dentro de los objetivos a tener en cuenta en el Anlisis Financiero tenemos:

* Evaluar los resultados de la actividad realizada. * Poner de manifiesto las reservas internas existentes en la empresa. * Lograr el incremento de la actividad, a la vez que se eleva la calidad de la misma. * Aumentar la productividad del trabajo. * Emplear de forma eficiente los medios que representan los activos fijos y los inventarios. * Disminuir el costo de los servicios y lograr la eficiencia planificada.

Para complementar los objetivos es necesario efectuar un anlisis de todo el proceso econmico financiero, partiendo de los Estados Bsicos para dicho anlisis.

OBJETIVOS DE LA BOLSA MEXICANA DE VALORES.

* Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores, ttulos de crdito y dems documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV), as como prestar los servicios necesarios para la realizacin de los procesos de emisin, colocacin en intercambio de los referidos valores; * Proporcionar, mantener a disposicin del pblico y hacer publicaciones sobre la informacin relativa a los valores inscritos en la BMV y los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que en ella se realicen; * Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en la BMV por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones que les sean aplicables; * Expedir normas que establezcan estndares y esquemas operativos y de conducta que promuevan prcticas justas y equitativas en el mercado de valores, as como vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y correctivas por su incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos en la BMV.

* IMPORTANCIA

Los estados financieros son un reflejo de los movimientos que la empresa a incurrido durante un periodo de tiempo. El anlisis financiero sirve como un examen objetivo que se utiliza como punto de partida para proporcionar referencia acerca de los hechos concernientes a una empresa. Para poder llegar a un estudio posterior se le debe dar la importancia significado en cifras mediante la simplificacin de sus relaciones. El ejecutivo financiero se convierte en un tomador de decisiones sobre aspectos tales como dnde obtener los recursos, en qu invertir, cules son los beneficios o utilidades de las empresas cundo y cmo se le debe pagar a las fuentes de financiamiento, se deben reinvertir las utilidades

IMPORTANCIA DE UNA BOLSA DE VALORES

Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones que las sociedades establecen en su propio beneficio. A ellas acuden los inversionistas como una opcin para tratar de proteger y acrecentar su ahorro financiero, aportando los recursos que, a su vez, permiten, tanto a las empresas como a los gobiernos, financiar proyectos productivos y de desarrollo, que generan empleos y riqueza.

El financiamiento burstil permite a las empresas:

* ejecutar sus proyectos de inversin, * mejoras y expansin, * capacidad de aprovechar una serie de beneficios que incrementan el potencial de negocios de las mismas.

* REQUISICION PARA LA INSCRIPCION DE VALORES

La sociedad que desee realizar una oferta pblica inicial, deber inscribir los valores materia de dicha oferta en el Registro Nacional de Valores (RNV).

El Registro Nacional de Valores (RNV) * ser pblico * estar a cargo de la Comisin Nacional bancaria de valores * en l se inscribirn los valores objeto de oferta pblica

La ley del Mercado de Valores conjuntamente con la Circular de Emisoras, establecen los requisitos que las sociedades deben cumplir, para la obtencin de la inscripcin en el Registro Nacional de Valores (RNV)

Debern acompaar a la solicitud respectiva la documentacin siguiente:

I. Instrumento pblico en el que conste su escritura constitutiva, as como sus modificaciones.

II. Estados financieros anuales dictaminados de la persona moral, la informacin de su situacin financiera y resultados de operacin, elaborados, en cualquier caso, conforme a principios de contabilidad. III. Opinin legal emitida por licenciado en derecho externo independiente IV. Informacin adicional que la Comisin determine mediante disposiciones de carcter general. V. Certificado expedido por el Registro de Interdicciones y el de Quiebras, de la sociedad y de los directores y sndicos (con fecha de expedicin no mayor a 30 das). VI. Copia del Registro nico de Contribuyentes

Los requisitos tienen una gran importancia ya que la revelacin de informacin financiera y no financiera repercuten favorablemente en la transparencia del mercado en la confianza de sus participantes, incrementndose la liquidez, el volumen del mercado y la eficiencia de las operaciones burstiles

La BMV (Bolsa Mexicana de Valores): * revisa que la informacin est completa * divulga en el Boletn Burstil, seccin "Noticias de Inters", que se recibi una solicitud. * elabora un Estudio Tcnico. * notifica la resolucin.

* ANALISIS Y EVALUACION

El pilar fundamental del anlisis financiero esta contemplado en la informacin que proporcionan los estados financieros de la empresa, teniendo en cuenta las caractersticas de los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos especficos que los originan, entre los ms conocidos y usados son el Balance General y el Estado de Resultados (tambin llamado de Perdidas y Ganancias), que son preparados, casi siempre, al final del periodo de operaciones por los administradores y en los cuales se evala la capacidad del ente para generar flujos favorables segn la recopilacin de los datos contables derivados de los hechos econmicos.

Tambin existen otros estados financieros que en ocasiones no son muy tomados en cuenta y que proporcionan informacin til e importante sobre el funcionamiento de la empresa,

entre estos estn: el estado de Cambios en el Patrimonio, el de Cambios en la Situacin Financiera y el de Flujos de Efectivo.

* ESTADOS FINANCIEROS

Son documentos contables, esencialmente numricos que presentan la informacin financiera de una entidad econmica, a una fecha determinada o por un perodo definido; proporciona informacin acerca de su posicin financiera, del resultado de sus operaciones y de los cambios en su capital contable y en sus recursos o fuentes, siendo til a sus usuarios

Los estados financieros, tambin denominados estados contables, informes financieros o cuentas anuales, son informes que utilizan las instituciones para reportar la situacin econmica y financiera y los cambios que experimenta la misma a una fecha o perodo determinado.

El objetivo de los estados financieros es proveer informacin sobre el patrimonio del ente emisor a una fecha y su evolucin econmica y financiera en el perodo que abarcan, para facilitar la toma de decisiones econmicas

Los principales Estados Financieros son los siguientes:

* Estado de posicin financiera o balance general; * Estado de resultados o de perdidas y ganancias * Estado de cambios en la situacin financiera * Estado de variaciones en el capital

* CARACTERSTICAS

Siendo el fin primordial de los estados financieros brindar informacin adecuada a sus diferentes usuarios. Para que sta condicin pueda materializarse, los estados financieros deben satisfacer ciertas caractersticas, como son:

* Ser Comprensivo: Deben abarcar todas las actividades u operaciones de la empresa. * Consistencia: La informacin contenida debe ser totalmente coherente entre las distintas partidas y entre los distintos estos financieros. * Relevancia: Deben ayudar a mostrar los aspectos principales del desempeo de la empresa. * Confiabilidad: Deben ser fidedignos de la realidad financiera de la empresa. * Comparabilidad: Deben ser comparables con otros perodos de la misma empresa y con otras firmas de la misma actividad. * Proporcionar Informaciones de Utilidad para evaluar la capacidad de la administracin al utilizar con eficacia los recursos de la empresa que permiten lograr los objetivos propuestos. * Proporcionar Informaciones Relativas a las transacciones y dems eventos que sirva par predecir, comparar y evaluar la capacidad generadora de utilidades.

* ESTRUCTURA

Estados financieros auditados; Son aquellos que han pasado por un proceso de revisin y verificacin de la informacin; este examen es ejecutado por contadores pblicos independientes quienes finalmente expresan una opinin acerca de la razonabilidad de la situacin financiera, resultados de operacin y flujo de fondos que la empresa presenta en sus estados financieros de un ejercicio en particular.

* Balance General.

Documento contable que refleja la situacin patrimonial de una empresa en un momento del tiempo. Consta de dos partes, activo y pasivo. El activo muestra los elementos patrimoniales de la empresa, mientras que el pasivo detalla su origen financiero.

* Estado de resultados

Documento contable que muestra el resultado de las operaciones (utilidad, prdida remanente y excedente) de una entidad durante un periodo determinado.

Presenta la situacin financiera de una empresa a una fecha determinada, tomando como parmetro los ingresos y gastos efectuados; proporciona la utilidad neta de la empresa. Generalmente acompaa a la hoja del Balance General.

Componentes del Estado de Resultados

* Ventas: Representa la facturacin de la empresa en un perodo de tiempo, a valor de venta (no incluye el I.G.V.). * Costo de Ventas: representa el costo de toda la mercadera vendida. * Utilidad Bruta: son las Ventas menos el Costo de Ventas. * Gastos generales, de ventas y administrativos: representan todos aquellos rubros que la empresa requiere para su normal funcionamiento y desempeo (pago de servicios de luz, agua, telfono, alquiler, impuestos, entre otros). * Utilidad de operacin: Es la Utilidad Operativa menos los Gastos generales, de ventas y administrativos. * Gastos Financieros: Representan todos aquellos gastos relacionados a endeudamientos o servicios del sistema financieros. * Utilidad antes de impuestos: es la Utilidad de Operacin menos los Gastos Financieros y es el monto sobre el cual se calculan los impuestos. * Impuestos: es un porcentaje de la Utilidad antes de impuestos y es el pago que la empresa debe efectuar al Estado. * Utilidad neta: Es la Utilidad antes de impuestos menos los impuestos y es sobre la cual se calculan los dividendos. * Dividendos: Representan la distribucin de las utilidades entre los accionistas y propietarios de la empresa. * Utilidades retenidas: es la Utilidad Neta menos los dividendos pagados a accionistas, la cual se representa como utilidades retenidas para la empresa, las cuales luego pueden ser capitalizadas. * Estructura del Estado de Resultados

Ventas(-) costo de ventas Utilidad bruta(-) Gastos

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Utilidad de operacin(-) Gastos financieros Utilidad antes de impuestos(-) Impuestos Utilidad neta(-) Pago de dividendos Utilidades retenidas | |

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* Estado de variaciones en el capital contable

Muestra los cambios en la inversin de los propietarios durante el periodo y las utilidades o prdidas actuales y anteriores

Estructura del estado de variaciones en el capital contable

El estado de variaciones en el capital contable incluir la totalidad de los conceptos que integran el capital contable; la valuacin de los mismos se efectuar de conformidad con los criterios correspondientes. Dichos conceptos se enuncian a continuacin:

* capital social; * prima en venta de acciones; * reservas de capital; * resultado de ejercicios anteriores; * resultado por valuacin de ttulos disponibles para la venta; * resultado por conversin de operaciones extranjeras; * exceso o insuficiencia en la actualizacin del capital contable; * resultado por tenencia de activos no monetarios; * por valuacin de activo fijo, y * por valuacin de inversiones permanentes en acciones. * ajustes por obligaciones laborales al retiro, y * resultado neto.

CAPITAL SOCIAL Saldo Inicial ms: Capitalizacin de aportaciones de reserva legal de utilidades acumuladas SALDO FINAL RESERVA LEGAL Saldo inicial menos: Traspaso a la cuenta de capital ms: Incremento por utilidades de 2007 SALDO FINAL APORTACIONES PENDIENTES DE CAPITALIZAR Saldo inicial menos: Traspaso a la cuenta de capital SALDO FINAL UTILIDADES ACUMULADAS Saldo inicial menos: Traspaso a la cuenta de capital Reparto a los socios ms: Traspaso de las utilidades 2007 SALDO FINAL UTILIDAD DEL EJERCICIO Saldo inicial menos: Traspaso a reserva legal ms: a utilidades acumuladas 5,000 (250) (4,750) 7,000 7,000 10,000 (6,000) (4,000) 4,750 4,750 20,000 (20,000) 0 4,000 (4,000) 250 250 $20,000 20,000 4,000 6,000 $50,000

Utilidad ejercicio 2008 SALDO FINAL

TOTAL CAPITAL CONTABLE

$62,000

* Estado de cambios en la situacin financiera

Estado financiero bsico que muestra en pesos constantes los recursos generados o utilizados en la operacin, los cambios principales ocurridos en la estructura financiera de la entidad y su reflejo final en el efectivo a travs de un perodo determinado.

Modelo del estado de cambios en la situacin financiera

El estado de cambios en la situacin financiera debe elaborarse de tal manera que se pueda identificar en primer lugar las fuentes y aplicaciones de recursos, detallando sus diferentes componentes:

a) b) c) d)

Utilidad neta, Partidas que no afectan el capital de trabajo, Fuentes externas de las cuales se ha obtenido el capital de trabajo, y Aplicaciones o usos de los recursos obtenidos.

Y, en segundo lugar, la explicacin de las variaciones en las diferentes cuentas que integran el capital de trabajo, separando los aumentos o disminuciones del activo corriente y los aumentos o disminuciones del pasivo corriente.

* RAZONES DE MERCADO

Las razones de mercado reflejan la relacin rendimiento y riesgo, relacionando la informacin contable con los valores de mercado.

U:P.A.:=UTILIDAD DESPUES IMPUESTOSNUMEO DE ACCIONES EN CIRCULACION

Indica la utilidad generada por la empresa por cada accin en circulacin.

RAZON DE PAGO:=DIVIDENDO POR ACCIONUTILIDAD POR ACCION

Indica el porcentaje de utilidad que se entrega a los accionistas.

RAZON DE PRODUCTIVIDAD:=DIVIDENDO POR ACCIONPRECIO DE LA ACCION

Indica el porcentaje del precio de una accin que se paga como dividendo.

RAZON PRECIO UTILIDAD:=PRECIO DE LA ACCIONU.P.A.

Indica desde el punto de vista de los inversionistas la capacidad que tiene la empresa de generar utilidades futuras.

RAZON VALOR DE MERCADO A VALOR LIBRO=PRECIO DE LA ACCION VALOR LIBRO DE LA ACCION

Mide el valor que los mercados asignan a la administracin y a la organizacin de la empresa como un negocio en marcha y en crecimiento.

* LOS DIVIDENDOS COMO FACTOR DE INVERSION

Es muy posible que una empresa establezca una poltica particular de pago de dividendos encaminada a atraer una clientela formada por aquellos inversionistas que sienten simpata por las polticas de dividendos de la empresa.

Si los inversionistas no pudieran invertir en compaas con distintas polticas de dividendos, podra ser muy costoso para ellos lograr las metas de sus inversiones, As los inversionistas que prefieran ganancias de capital podran reinvertir cualesquier dividendo que recibieran: pero primero tendran que pagar impuesto sobre la renta.

En esencia, podra existir un efecto de clientela si los accionistas se sintieran atrados hacia las compaas con base en sus polticas particulares de dividendos Aquellos inversionistas que deseen disponer de los ingresos corrientes de sus inversiones pueden comprar acciones de empresas con altas razones de pago de dividendos mientras que los que no necesitan disponer del ingresos corriente en efectivo pueden invertir en otras con bajas razones de pago de dividendos.

Poltica ptima de dividendos Poltica de dividendos que logra el equilibrio entre los dividendos actuales y el crecimiento futuro, adems de maximizar el precio de las acciones de una empresa.

Tipos de pago de dividendos Los montos de los dividendos pagados por las empresas adoptan diversos patrones .Sin embargo en general, las empresas pagan dividendos con base en una de las cuatro polticas.

En la prctica, la poltica de dividendos es muy influenciada por la oportunidad de inversin y la disponibilidad de fondos con los que sea posible financiar las nuevas inversiones.

Poltica residual de dividendos La palabra residual significa sobrante, mientras que la poltica residual implica que los dividendos solo deben pagar con los sobrantes" de utilidades. La base de la poltica residual radica en que los inversionistas prefieren que la empresa retenga y reinvierta sus utilidades, en lugar de que las pague como dividendos, si la tasa de rendimiento que puede ganar sobre las utilidades reinvertidas es superior a la tasa que los inversionistas, en promedio, pueden obtener por s mismos en oras inversiones de riesgo comparable.

Dividendos estables y predecibles En el pasado, una gran cantidad de empresas establecan un dividendo anual especfico por accin y posteriormente lo mantena, incrementando slo el dividendo anual cuando era evidente que las utilidades futuras seran suficientes como para mantener el nuevo dividendo. Un corolario de esa poltica fue la siguiente regla: nunca debe reducir el dividendo anual

Razn constante de pago de dividendos

Es posible que una empresa pague un porcentaje constante de las utilidades (dividendos por accin dividendos entre utilidades por accin ):pero debido a que es casi debido a que es casi seguro que las utilidades flucten, esta poltica significara que los niveles de los dividendos variaran.

Dividendos regulares bajos ms dividendos extras Una poltica consistente en pagar un dividendo regular bajo ,ms un dividendo adicional a fin de ao durante los buenos aos, representa un punto intermedio entre un dividendo estable ( o una tasa de crecimiento estable) y una razn de pago de dividendos constante. Tal poltica le proporciona a la empresa flexibilidad, y a los inversionistas la seguridad de contar con, por lo menos, un dividendo mnimo

* RENTABILIADAD OPERATIVA

Rentabilidad operativa = Resultado operativo / Ventas

Definicin: es una medida de la calidad del negocio desde el punto de vista estrictamente operativo. Si el valor alcanzado es superior a la media del sector, est indicando que en la operatoria - la firma considerada - es ms eficiente que lo normal. Ello puede deberse a un mejor margen bruto, a una estructura de gastos de administracin y comercializacin ms liviana en proporcin a su venta (menores costos), o bien una mezcla de ambas, valiendo lo contrario en caso de alcanzarse valores inferiores a la media del sector.

INDICADORES FINANCIEROS

* Utilidad Operativa*/Activos = Rentabilidad Operativa del Activo Los Activos debe producir una rentabilidad mayor que el costo de la deudas

* Utilidad Operativa* /Patrimonio = Rentabilidad del Patrimonio Los propietarios deben ganar una mayor rentabilidad que el costo de las deudas por que asumen ms riesgo que los acreedores

* Liquidez: * KTNO (Capital de Trabajo Neto Operativo) = CxC+InventariosCxP * Razn Corriente = Activos Corrientes/ Pasivos Corrientes * Prueba Acida = Activos Corrientes - (Inventarios no realizables [Mat . Prima y Prod. En Proceso] + Cartera superior a 30 das) / Pasivos Corrientes * Rentabilidad: * Rentabilidad Operativa = Utilidad Operativa / Ventas * Rentabilidad Neta = Utilidad Neta / Ventas

* LA ADMINISTRACION ESTRATEGICA FINANCIERA

ADMINISTRACION FINANCIERA; se refiere a los deberes del administrador financiero de una empresa. Los administradores financieros gestionan activamente los asuntos financieros de todo tipo de empresas: financieras y no financieras, privadas y publicas, grandes y pequeas, lucrativas y no lucrativas. Todas ellas, desempean una gran variedad de tareas financieras como planeacin, extensin de crdito a los clientes, evaluacin de grandes gastos propuestos y la consecucin de dinero para financiar las operaciones de la empresa.

SURGIMIENTO DE LA ADMINISTRACION ESTRATEGICA

Los administradores de xito (eficientes y eficaces) siempre han urdido buenas estrategias, pero no es sino hasta pocas recientes (1962) que los estudiosos de la administracin reconocieron a la estrategia como un factor clave en el xito organizacional. Esta tardanza de reconocimiento se debi principalmente a los cambios del medio ambiente ocurridos desde los aos 40 (Segunda Guerra Mundial).

* CONCEPTO DE DECISIONES ESTRATEGICAS

La Planificacin Estratgica tiene por finalidad producir cambios profundos en los mercados de la organizacin y en al cultura interna.

La expresin Planificacin Estratgica es un Plan Estratgico Corporativo, el cual se caracteriza fundamentalmente por coadyuvar a la racionalizacin de la toma de decisiones, se basa en la eficiencia institucional e integra la visin de largo plazo (filosofa de gestin), mediano plazo (planes estratgicos funcionales) y corto plazo (planes operativos).

Qu se entiende por decisin? En una primera aproximacin, identificaremos decisin con seleccin de una accin para enfrentarnos a un problema. Ahora bien se decide porque se persigue alguna meta Por tanto una nota explicativa de la decisin es que trata de interferir en el futuro. La decisin tambin obliga a implantar lo acordado. Por tanto, decidir es actuar.

Por tanto decisin es el proceso conducente a la seleccin y ejecucin de una accin que d respuesta a un problema y que permita la consecucin de unos objetivos establecidos, en el caso de decisiones estratgicas, se puede definir como;

Decisiones Estratgicas; aquellas decisiones que emanan de las evaluaciones realizadas para la empresa, tomando en cuenta la estrategia que cumpla con el mejor funcionamiento y planifique mejor las actividades de la misma.

Las estrategias deben responder a las preguntas: Qu se va a hacer?, Cmo se va a hacer?, Quin lo va a hacer? Y Cundo o en que momento se van a hacer?

* ELEMENTOS DE ESTRATEGIAS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

CONSTITUCIN DEL CAPITAL

Una vez que una empresa ha decidi a qu negocio dedicarse, habr de preparar un plan para adquirir fbricas, maquinaria, laboratorios de investigacin, salas de exhibiciones, bodegas y otros activos similares de larga duracin, as como instalaciones para capacita al personal que los operar. A este plan se le llama presupuesto de capital y al proceso de prepararlo se le llama elaboracin del presupuesto de capital.

Todo proceso de elaboracin de presupuesto constar siempre de tres elementos:

* Presentar propuestas de proyectos de inversin * Evaluarlas * Decidir cules aceptar y cules rechazar.

El objetivo de los directivos consistir en emprender solo aquellos proyectos que aumenten el valor de mercado de sus acciones. Los directivos debern calcular el valor presente neto descontando de los flujos futuros esperados de efectivo que producir el proyecto y emprender solo los que ofrezcan un valor presente neto positivo (VPN).

Por lo tanto se puede definir la constitucin del capital como cualquier inversin que aumenta la capacidad productiva de la sociedad.

LA REGLA DEL VALOR PRESENTE NETO COMO CRITERIO DE INVERSIN

La regla del valor presente neto se relaciona claramente con la meta de maximizar la riqueza de los accionistas. El valor presente neto (VPN) de un proyecto es la cantidad en que se espera incrementar la riqueza de los actuales accionistas de la compaa.

Por lo tanto la regla del valor presente neto impuesta por los accionistas a los directivos debe ser: invierta si el valor presento neto del proyecto propuesto es positivo.

ESTIMACIN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE UN PROYECTO

Una de las tareas ms importantes al preparar un presupuesto de capital consiste en estimar los flujos de efectivo futuros para un proyecto. Los pronsticos referentes a ellos se basan en estimaciones de los ingresos incrementales y de los costos asociados al proyecto. Los resultados finales que se obtengan dependern de la exactitud de las estimaciones. Puesto que el efectivo, no la utilidad, es vital para todas las decisiones de la empresa, cualquier beneficio que se espera de un proyecto se expresa en trminos de flujos de efectivo ms que en utilidades. La empresa invierte en efectivo con la esperanza de recibir despus rendimientos ms grandes en efectivo en el futuro. Solo los ingresos en efectivo pueden ser reinvertidos en la empresa o pagados a los accionistas en forma de dividendos.

En cada propuesta de inversin es necesario brindar informacin sobre los flujos de efectivo que se esperan a futuro despus de impuestos. Adems, dicha informacin tiene que se presentada en forma incremental, con el fin de analizar la diferencia entre los flujos de efectivo de la empresa con el proyecto y sin l.

* ASIGNACION DE RECURSOS

La asignacin de recursos consiste en resolver qu empleo s e les dar a los distintos factores de la produccin y qu cantidades de ellos se utilizarn en las distintas actividades. Una asignacin ptima de los factores productivos es aquella que consigue producir la mayor cantidad de bienes con el mnimo de recursos, lo que implica canalizar los recursos productivos hacia aquellas actividades con las ms altas rentabilidades. Todo sistema econmico requiere el diseo de un mecanismo que le permita resolver este problema. Para esto existen bsicamente dos mtodos; * Permitir que la asignacin se realice por decisin de una autoridad central, como en las economas socialistas centralizadas, o; * Dejar que esta decisin se tome en ferina descentralizada por los miles de agentes econmicos que participan en la actividad productiva, como ocurre en las economas de mercado libre.

* EL ENFOQUE DE ANSOFF

Igor Ansoff (1980), gran terico de la estrategia identifica la aparicin de la Planificacin Estratgica con la dcada de 1960 y la asocia a los cambios en los impulsos y capacidades estratgicas

Representacin de la Matriz de Ansoff.

La matriz de Ansoff, tambin conocida como Matriz Producto/Mercado o Vector de Crecimiento, sirve para identificar oportunidades de crecimiento en las unidades de negocio de una organizacin. En otras palabras es expresa las posibles combinaciones

producto/mercado (o unidades de negocio) en que la empresa puede basar su desarrollo futuro. La estrategia es el lazo comn entre las actividades de la organizacin y las relaciones producto-mercado tal que definan la esencia naturaleza de los negocios en que esta la organizacin y los negocios que la organizacin planea para el futuro

Esta matriz describe las distintas opciones estratgicas, posicionando las mismas segn el anlisis de los componentes principales del problema estratgico o factores que lo definen.

Ansoff propone varias categoras de estrategia, cada empresa encaja en cualquiera de ellas o puede hacer combinaciones cuando busca objetivos a largo plazo:

* Mximo rendimiento actual: el fin de la empresa es generar ganancias. * Utilidades de capital: obtener ganancias a corto plazo. * Liquidez de patrimonio: busca atraer compradores procurando demostrar una elevada flexibilidad patrimonial. * Responsabilidad social: estrategia para demostrar inters en cuestiones cvicas. * Filantropas: la empresa remite recursos a objetivos no econmicos o a instituciones sin fines de lucro. * Actitud antes los riesgos: reducir riesgos aunque se reduzca utilidades.

* EL MODELO DE BOSTON CONSULTING GROUP

Con el mtodo del Boston Consulting Group la empresa clasifica todas sus UEN (una unidad de la empresa que tiene su propia misin y objetivos y que se puede planear aparte de otros negocios de la empresa) con la matriz de crecimiento participacin. En el eje vertical, el porcentaje del crecimiento del mercado representa la medida del atractivo del mercado. En el eje horizontal, la participacin relativa en el mercado sirve para medir el peso de la empresa en el mercado. Si se divide la matriz de crecimiento participacin aparecen cuatro tipos de UEN.

* Estrellas: son productos o negocios de gran crecimiento y gran participacin. Con frecuencia requieren fuertes inversiones para financiar su veloz crecimiento. Con el tiempo,

este crecimiento disminuir y se convertirn en vacas de efectivo. Ingresos altos inversin alta * Vacas de efectivo: son negocios o productos que se ubican n poco crecimiento y gran participacin. Estas UEN, exitosas y bien establecidas, requieren menos inversin para conservar su parte del mercado. Producen mucho dinero, el cual es usado por la empresa para pagar cuentas y para apoyar a otras UEN que requieren inversin. Ingresos altos inversin baja * Incgnitas: son UEN con poca participacin que se ubican en mercados de gran crecimiento. Requieren muchsimo dinero para conservar su parte y ms an para aumentarla. Se debe decidir cuales interrogantes son las que se quiere intentar convertir en estrellas y cuales se deben eliminar. Ingresos bajos inversin alta * Perros: son productos y negocios que se ubican en poco crecimiento y poca participacin; pueden generar dinero suficiente para mantenerse, pero no guardan la promesa de producir grandes cantidades de dinero. Ingresos bajos inversin baja

Cuando ha clasificado sus UEN, la empresa debe determinar el papel que desempear cada una de ellas en el futuro. Para cada UEN se puede aplicar una de cuatro estrategias. La empresa puede invertir ms en la unidad de negocios a efectos de aumentar su participacin. Puede invertir lo justo para conservar la participacin de la UEN en su nivel presente. Puede cosechar las UEN, ordeando su flujo de efectivo a corto plazo. Por ltimo, puede deshacerse de la UEN vendindola o acabndola poco a poco y usar los recursos para otra cosa.

Lo ms difcil es construir la primera vaca, despus lo correcto es invertir las ganancias en incgnitas, para que cuando esa vaca se convierta en perro, ya tengas una vaca sustituta.

Conforme pasa el tiempo, la posicin de las UEN va cambiando en la matriz de crecimiento participacin.

El trnsito normal es incgnita > estrella > vaca >perro

Trnsitos alternativos * perro > vaca * perro > incgnita >estrella * vaca > perro: el producto se vuelve obsoleto por sustitucin

* incgnita > perro: fracaso del producto, falta de inversin, lanzamiento tardo, mala estrategia * incgnita > estrella a perro: productos que no llegan a consolidarse o son temporales (huevos de pascua, mallas de bao)