COMPORTAMIENTOS Y ESTRUCTURAS DEL MERCADO DE LA MONEDA

El anlisis del mercado de los bienes y servicios no est completo si no hacemos el anlisis del mercado de la moneda puesto que las operaciones de bienes y servicios tienen una contrapartida monetaria y financiera.

La moneda es un tema muy complejo para los economistas y necesit un largo tiempo antes de poder teorizar sus principios. La moneda no es un bien no es consumido, ni producido como un bien comn Cmo se analiza econmicamente la moneda? se concibe como un bien. El anlisis de la demanda y oferta se aplica al caso de la moneda.

Funciones de la moneda
La funcin de unidad de cuenta La funcin de reserva (depsito) de valor La funcin de intermedio (medio de intercambio)

La funcin de demanda agregada de moneda

Tenencias nominales y tenencias reales Las tenencias nominales definen una cierta cantidad de moneda que posee el individuo en un periodo dado o cunta cantidad de moneda demanda el individuo. Pero adems, el individuo est interesado por el poder de compra de la moneda, lo que se llama las tenencias reales

Si M es el total de las tenencias monetarias nominales que tiene el individuo y P el nivel de los precios, las tenencias reales se definen como M/P. Es decir la cantidad de bienes y servicios que puede comprar la moneda.

Las ventajas de la posesin de moneda (demanda de moneda)

Existen 3 motivos:

1 - El motivo de transaccin Md=f(Y). 2- El motivo de precaucin (Existe incertidumbre, variaciones imprevistas de ingresos y gastos) 3- El motivo de especulacin (El individuo especula sobre la incertidumbre).

Los inconvenientes de la posesin de moneda

Son las razones que conducen el individuo a limitar su demanda de moneda. En trminos econmicos, se trata de los costos de la posesin de la moneda. La utilizacin de la moneda o la posesin de moneda implica la renuncia de conservar esta cantidad bajo a otras formas como activos financieros. As, el individuo no puede recibir intereses o rendimiento. Esta oportunidad perdida se llama el costo de oportunidad de posesin de la moneda. Md=f(i).

En una economa donde todos los precios varan, la tasa de inflacin tiene un papel importante en la demanda de moneda. El proceso inflacionista tiene un costo ligado a la posesin de moneda puesto que la cantidad de moneda pierde su poder adquisitivo de un periodo al otro. Ms precisamente la tasa de depreciacin de la moneda (prdida relativa del poder adquisitivo de una cantidad dada de moneda) es igual a la tasa de inflacin.

La funcin de oferta agregada de moneda

Es el anlisis de la creacin monetaria. La oferta de moneda es la razn de ser del sistema bancario. El pago de una transaccin por medio de un cheque o de tarjeta de crdito es asegurado por un juego de escrituras.

A) La moneda y los bancos

Supongamos una economa donde todos los individuos tienen una cuenta bancaria en la cual depositan el ingreso que reciben y pagan a partir de esta cuenta. Si hay N individuos, y Di la suma depositada por el individuo i. Para entender el mecanismo de la creacin monetaria, razonamos primero a partir del caso de la existencia de un nico banco. As, la cantidad de moneda existente es igual a la suma de los depsitos de los individuos:

M Di
i 1

En este caso, la cantidad de dinero no se altera (es la distribucin de la cantidad de moneda entre individuos la que se altera). Ocurre un aumento de la cantidad de moneda cuando el banco modifica la cuenta de un individuo o en otros trminos otorga un crdito por escritura. De donde viene esta moneda? De ninguna parte. El banco crea la moneda. Sin embargo, hay tambin destruccin de moneda cuando el individuo reembolsa su crdito. Finalmente, se dice que existe una creacin neta de moneda cuando los crditos otorgados en el transcurso de un periodo exceden los crditos reembolsados.

Supongamos ahora la existencia de dos bancos que operan en el mismo espacio monetario (sistema bancario diferenciado). En este caso, la cantidad de moneda creada es igual a la suma de los crditos otorgados por los dos bancos menos los que son reembolsados.

Supongamos la existencia de tres bancos: A, B, C pero C no tiene el mismo estatuto que A y B. C es un banco para los bancos. As C administra los depsitos efectuados por A y B. Estos depsitos se llaman las reservas de los bancos, dinero disponible pero no remunerado. C es el banco central. Puede crear de la moneda otorgando crditos a A y B. Cuidado, la moneda creada por el banco central no se aade a la moneda creada por A y B. Tiene una naturaleza diferente puesto que no sirve para las transacciones entre individuos. As, no circula en la economa. Para distinguirla de la moneda que circula entre los individuos (masa monetaria, M), se llama moneda banco central (base monetaria, B).

Reservas obligatorias
Las reservas obligatorias son una fraccin (v) de los depsitos recibidos. La masa monetaria es un mltiplo (1/v) de la base monetaria: M = (1/v) B.

Multiplicador de la base monetaria (los bancos comerciales

pueden crear moneda)
Si v = 0.2, Supongamos un cliente del banco A que deposita 10 000. Los depsitos de A se incrementan. El banco A deposita 2000 en el Banco Central y puede otorgar un crdito de 8000 a otro cliente. Este crdito es utilizado y alimenta las cuentas de otros clientes y la masa monetaria aumenta 8000. Los bancos depositan otros 1600 pesos y otorgan 6400 de crditos. El proceso sigue con aumentos cada vez ms pequeos. Finalmente, la creacin de la masa monetaria es un mltiplo de la creacin de la base monetaria posible por el acuerdo del Banco Central.

Medios de control del banco central:

El open market o poltica de mercado abierto. El banco central puede hacer variar la tasa de reservas obligatorias. El banco central no controla solamente la masa monetaria en circulacin sino igualmente las condiciones de su circulacin (las tasas de inters).

La masa monetaria
Tenemos diversas definiciones de la cantidad de moneda en circulacin en una economa o masa monetaria segn el grado de liquidez: Se distingue generalmente 4 agregados monetarios:

M1 = conjunto de los billetes en circulacin

ms los depsitos a la vista. M2 = M1+ conjunto de activos que se llaman casi-moneda (cuentas de ahorro, fondos de inversin...). M3 = M2+ depsitos a plazo. L= M3 + ttulos (activos financieros).

El equilibrio del mercado de la moneda

Neoclsico Vs. Keynesiano El mercado de la moneda se concibe como el proceso que permite el equilibrio entre la oferta y la demanda de moneda. Entonces, tenemos que proporcionar este proceso a partir de las modalidades del ajuste entre oferta y demanda: [Md=Ms] es decir la igualdad entre moneda demandada y moneda emitida.

A. El equilibrio macroeconmico neoclsico

En el marco neoclsico, se formula la hiptesis que la oferta de moneda es exgena y que la moneda es demandada nicamente por motivo de transaccin [es decir que la moneda jams es demandada por si-misma]. Lo cual implica el supuesto fuerte neoclsico de neutralidad de la moneda: Las modificaciones de la oferta de moneda tienen solamente consecuencias nominales {en el nivel general de los precios} y ninguna consecuencia real {en las variables reales como el nivel de la produccin y del empleo}.

1- La oferta exgena de la moneda: la teora de la moneda helicptero 2- La demanda de moneda por motivo de transaccin.
La demanda de moneda entonces es funcin creciente del valor de la produccin: Md=Md(PY). Podemos suponer para simplificar que la demanda es una funcin lineal: Md=k.PY. Si k (el factor de proporcionalidad) es constante. Se puede utilizar su inversa V=1/k. V es la velocidad de circulacin de la moneda es decir el nmero de veces que se utiliza una unidad monetaria en las diferentes transacciones. Si PY =100, un valor de k=1/4 Cuntas unidades monetarias (u.m) se necesitan para financiar las transacciones en una economa?

 significa que se necesitan 25 unidades monetarias (u.m) para financiar las transacciones en una economa. Es decir, que cada unidad monetaria fue utilizada, o circul, 4 veces. Md=PY/V.

3- Definicin del equilibrio en el mercado de la moneda: La teora cuantitativa de la moneda La igualdad entre oferta y demanda de moneda es la condicin de equilibrio en el mercado de la moneda: Ms = Md. Sin embargo Ms=M0Md=M0. M0= PQ/VMV=PQ. Esta igualdad se llama la identidad cuantitativa de la moneda (propuesta por I.Fisher). Dos supuestos importantes: La velocidad de circulacin de la moneda es constante, La oferta de moneda es exgena.

En resumen
El nivel de los precios monetarios depende nicamente de la cantidad de moneda en circulacin. Segn la teora cuantitativa de la moneda, el nivel general de los precios es determinado nicamente por elementos monetarios y los precios relativos

B- El equilibrio macroeconmico keynesiano

En la tradicin neoclsica, la moneda no es demandada por si-misma sino para demandar dems bienes. La moneda es concebida como una modalidad indirecta de la demanda de los otros bienes. A partir de esta concepcin, se entiende que la moneda es aprehendida como un velo es decir como un lubricante de los intercambios sin importancia. Es este anlisis que ser rechazado por Keynes. Segn l, la moneda puede ser demandada por si-misma. Existe una demanda de moneda por motivos especficos. La consecuencia es que la moneda desempea un papel activo en la economa.

Para Keynes, existen 4 motivos de la demanda de moneda justificando la preferencia por la liquidez
El motivo de ingreso: Los hogares no gastan su ingreso a partir de la recepcin de este ingreso. Los gastos son escalonados en el tiempo y los ingresos, esperando los gastos, son conservados bajo la forma de liquidez. El motivo de empresa: Es el equivalente del motivo de ingreso por los hogares para las empresas. La empresa conserva liquidez porque en el momento de gastar no corresponde obligatoriamente el momento de percepcin de los ingresos (la venta de la produccin requiere un lapso de tiempo). Estos dos motivos corresponden al motivo de transaccin que vimos anteriormente. El motivo de precaucin: Corresponde a la preocupacin de hacer frente a las eventualidades imprevistas. El motivo de especulacin: Se necesita una precisin con respecto al objetivo de la especulacin.

El objetivo de cualquier especulador es de realizar plusvalas en capital, de comprar activos reales o financieros baratos y de re-vender cuando el precio aumente. Si el precio de este activo es juzgado alto y que se anticipa una baja, se para de comprar y se vende: se prefiere la moneda.

Visin Keynesiana:
El individuo siempre realiza un arbitraje entre los activos monetarios y los activos no monetarios. (activos en bienes de capital y financieros) Keynes se enfoca en el mercado financiero (Ttulos financieros) Observa la relacin entre el precio de un ttulo y la tasa de inters.

Existe una relacin inversa entre el precio del ttulo y la tasa de inters: Si el Ttulo vale $1000 pesos y se reciben 80 pesos por ao, cul es la tasa de remuneracin?
80/1000=8%

Si la cotizacin del Ttulo sube a $1600, qu sucede con la tasa de inters?

Esta relacin inversa entre el nivel de la valoracin de un ttulo y la tasa de inters explica los fundamentos de la demanda de moneda por motivo de especulacin. Si las valoraciones son altas (tasa de inters baja), los especuladores no van a comprar y conservan su liquidez esperando la baja de los niveles y el alza de la tasa de inters.

Entender la relacin inversa

Si el precio del ttulo es El precio del ttulo se bajola tasa de inters incrementa la tasa de es alta que el inters es baja el individuo renuncie a la individuo demanda liquidez, comprar moneda por motivo ttulos especulacin (preferencia por la liquidez)

La demanda de moneda por especulacin, entoncesDepende de la tasa de inters (relacin inversa)

Funcin de demanda Keynesiana de la moneda:

L = L1 + L2 = L1(Y) + L2(i)
L = Liquidez L1= Demanda de moneda por motivo de transaccin y de precaucin L2= Demanda de moneda por motivo de especulacin

Esta funcin de demanda requiere una explicacin

Keynes piensa que existe una tasa de inters mnima (im) alrededor del 2%. Lo cual se justifica en la relacin inversa entre el precio de los ttulos y tasa de inters. En efecto, si el precio del ttulo es alto, no es razonable de esperar plusvalas suplementarias. La expectativa de beneficios en capital es baja y al mismo tiempo los temores de prdida en capital son altos con el incremento de la tasa de inters. As para Keynes, la tasa de inters es el precio de la renuncia a la liquidez

Explicacin
En este segmento la demanda de moneda depende del motivo de transaccin.
i

Tasa de inters mxima

Caso extremo Keynesiano trampa de la liquidez. Poltica monetaria ineficaz, c/vez que aadimos monedatrampa. La preferencia por la liquidez se vuelve virtualmente absoluta.

Caso extremo neoclsico.

La demanda por motivo especulacin desaparece.

iM

L=Y-i i(im,iM)

Tasa de inters mnima

im
L1(Y) L

La funcin de demanda de moneda i

iM

L=L(Y,I)

im

-Oferta de moneda y equilibrio del mercado monetario

La oferta de moneda es la cantidad ofrecida de moneda disponible para los individuos por medio de la creacin monetaria del sistema bancario. No depende de la tasa de inters.

El mercado monetario se define como el lugar de encuentro entre oferta y demanda de moneda. As, el punto de interseccin entre la oferta y la demanda determina la cantidad de moneda intercambiada y el precio (la tasa de inters) de equilibrio. La cantidad y el precio pueden alterarse con respecto a variaciones de la oferta y de la demanda.

La variacin de la oferta de moneda

v v
La tasa de inters se bloquea

v v Trama de la liquidez

Variacin de la preferencia por la liquidez

La curva de preferencia por la liquidez, (la demanda de moneda), puede alterarse y moverse en el plano (i,Y). La razn es que los comportamientos de los individuos evolucionan con respecto a las innovaciones bancarias (tarjetas de crdito por ejemplo) que modifican la demanda de moneda. Si el ingreso nacional (Y) aumenta, se necesita ms moneda para realizar las transacciones y la curva de demanda de la moneda se desplaza.

La curva de demanda de moneda se desplaza por el motivo de transaccin

i
L

L*

L**

i1**

Las tres curvas de demanda tienen una parte en comn. (la trampa de la liquidez)

i1 * i1

L=L(Y,i)
im

M1

M2

La visin del equilibrio del mercado monetario no es la misma en el marco neoclsico y keynesiano.

Neoclsicos
la tasa de inters es el precio del capital (de renuncia al consumo presente) y permite el equilibrio entre ahorro y inversin.

Keynes
la tasa de inters es la renuncia a la liquidez. Lo cual admite un papel activo de la moneda en la actividad econmica. La tasa de inters interviene esencialmente con el motivo de especulacin que implica un arbitraje incesante entre posesin de activos no monetarios y liquidez

Continuacin
La Concepcin de la moneda es un velo para los neoclsicos (diferente de la concepcin keynesiana) es decir la neutralidad de la moneda. En consecuencia, el Estado no tiene influencia a travs de la creacin monetaria sobre la actividad real de la economa (solo en el nivel general de los precios). En consecuencia, el Estado puede actuar sobre la oferta monetaria (creacin de moneda) para reducir el nivel de la tasa de inters y promover la inversin en la economa [EMC>i]. La tasa de inters establece el canal entre el mercado de la moneda y el mercado de los bienes y servicios.

Para los neoclsicos, la funcin ms estable es la demanda de moneda, y a travs de la poltica monetaria se puede controlar la tasa de inflacin.

Para Keynes, la funcin de demanda de la moneda es por naturaleza muy inestable dado la incertidumbre y la reaccin de la preferencia a la liquidez con respecto a la tasa de inters segn el motivo de especulacin. Para l, la relacin ms estable es la funcin de consumo.