P. 1
9220370 Analisis Fundamental Saham TLKM

9220370 Analisis Fundamental Saham TLKM

|Views: 4,761|Likes:
Dipublikasikan oleh kun_lun1984

More info:

Published by: kun_lun1984 on Jun 21, 2009
Hak Cipta:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
download as PDF, TXT or read online from Scribd
See more
See less

07/04/2013

pdf

text

original

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

ANALISIS FUNDAMENTAL DAN HARGA WAJAR SAHAM PT TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk DI BURSA EFEK INDONESIA Materi Kampiun Individu 2008

N : Ruli Satya ama Dharma NIK : 790027 Divis : Enterprise i Service

--1--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

LATAR BELAKANG Pasar modal merupakan tempat kegiatan perusahaan mencari dana untuk membiayai kegiatan usahanya. Selain itu, pasar modal juga merupakan suatu usaha penghimpunan dana masyarakat secara langsung dengan cara menanamkan pembentukan dana modal ke dan dalam perusahaan dana yang bagi sehat dan baik suatu pengelolaannya. Fungsi utama pasar modal adalah sebagai sarana akumulasi pembiayaan perusahaan. Perusahaan yang telah mendaftarkan dirinya di pasar modal disebut emiten. Dengan demikian pasar modal merupakan salah satu sumber dana bagi pembiayaan pembangunan nasional pada umumnya dan emiten pada khususnya di luar sumber-sumber yang umum dikenal, seperti tabungan pemerintah, tabungan masyarakat, kredit perbankan dan bantuan luar negeri. Bursa Efek Indonesia atau BEI adalah pasar modal di Indonesia yang saat ini melakukan aktivitas jual beli berbagai instrumen keuangan jangka panjang (sekuritas) berupa saham atau dalam bentuk hutang (obligasi). Sejak tahun 1995 tepatnya bulan nopember Telkom melakukan Initial Public Offering (IPO) di bursa efek Jakarta (dahulu sebelum namanya berubah menjadi Bursa Efek Indonesia). Dan sejak itulah Telkom dikenal olah masyarakat luas sebagai perusahaan yang telah go public. Sampai dengan Desember 2007 Telkom dengan kode emiten TLKM adalah pemilik kapitalisasi pasar terbesar di BEI. Nilai kapitalisasi pasar dihitung dengan cara mengalikan jumlah saham yang beredar di pasar modal dengan harga sekarang dari saham tersebut. Seorang investor akan memperhitungkan banyak faktor dalam berinvestasi di pasar modal. Banyak cara yang dilakukan para investor untuk menghitung perolehan (return) dan risiko (risk) sebelum menentukan sahamsaham mana saja yang akan dipilih sebagai portofolionya. Di dunia investasi pasar modal ada dua pendekatan yang sangat populer dalam penilaian sekuritas (baca:saham), yaitu analisis fundamental (fundamental approach) dan analisis teknikal (technical approach).

--2--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

Analisis fundamental merupakan teknik analisis saham yang mempelajari tentang keuangan mendasar dan fakta ekonomi dari perusahaan sebagai langkah penilaian saham perusahaan. Asumsi yang digunakan adalah harga saham yang terjadi merupakan refleksi dari informasi mengenai saham tertentu. Hal ini terjadi apabila efisiensi pasar modal sekurangkurangnya dalam bentuk setengah kuat. Para investor yang mengambil keputusan berdasarkan faktor fundamental ini biasanya cenderung lebih senang menghindari risiko (risk averse). Dalam analisis fundamental ini informasi-informasi yang diperlukan adalah indikator-indikator makroekonomi negara serta analisis terhadap kondisi industri terkait yang biasanya menggunakan metode analisis keunggulan kompetitif yang dikembangkan oleh Michael Porter (1980). Sedangkan analisis teknikal merupakan teknik analisis saham yang dilakukan dengan menggunakan data historis mengenai perkembangan harga saham dan volume perdagangan saham dalam pola grafik. dan kemudian digunakan sebagai model pengambilan keputusan. Penawaran dan permintaan akan digunakan untuk memprediksi tingkat harga mendatang dan pergerakannya. Adapun pada tulisan ini, analisis yang digunakan untuk melakukan penilaian saham TLKM adalah melalui pendekatan analisis fundamental (fundamental approach). Tujuan dari tulisan ini adalah : 1. Melakukan analisis terhadap fundamental Telkom (TLKM) di pasar modal sehingga dapat diketahui seberapa rentan TLKM terhadap perubahan kondisi makroekonomi Indonesia. 2. Menentukan nilai intrinsik (harga wajar) saham Telkom (TLKM) yang diperjualbelikan di Bursa Efek Indonesia, agar dapat ditarik kesimpulan apakah harga saham yang diperjualbelikan di pasar saat ini dihargai terlalu rendah, dihargai terlalu tinggi atau bahkan sudah dalam kondisi seimbang antara harga wajarnya dengan harga di pasar.

--3--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

Di akhir tahun 2007 saham TLKM adalah dihargai oleh pasar senilai Rp 10.150,- per lembar saham. Sedangkan saat ini (19/08/2008) harga saham TLKM adalah seharga Rp 7.350,- per lembar saham. Secara kasat mata dapat kita lihat perbedaan yang sangat besar sekali antara harga saham TLKM delapan bulan yang lalu dengan harga saham TLKM saat ini. Apakah faktor fundamental TLKM kurang begitu baik atau fenomena ini hanyalah kondisi sesaat sebelum harga saham TLKM kembali ke posisi wajarnya. Kalau begitu berapakah harga wajar saham TLKM sebenarnya?. Di akhir tulisan ini jawaban dari pertanyaan di atas akan kita temukan.

--4--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

FORMULASI PERMASALAHAN Permasalahan Sejak tahun 2006 hingga tahun 2008 harga saham TLKM berfluktuasi. Range harga saham TLKM berkisar antara harga Rp 6.000-12.000. Direktur utama PT Telkom dalam berbagai kesempatan menyampaikan bahwa saat ini saham Telkom di pasar modal sedang mengalami penurunan harga sebagai akibat dari perang tarif antar operator. Bahkan direncanakan Telkom akan segera melakukan pembelian kembali saham-saham yang sudah dijual di pasar modal yang bertujuan untuk mendongkrak harga saham TLKM. Selain itu juga agar menarik minat investor untuk membeli saham TLKM. Oleh karena itu penulis merasa perlu untuk mengetahui seberapa kuat pondasi fundamental perusahaan ini. Pada akhir dari tulisan ini kita akan dapat mengetahui berapa sesungguhnya harga wajar saham Telkom di bursa efek.
His torica PriceTLKM l
1 4000 1 2000

Rupiah

1 0000 8000 6000 4000 2000 0

Date

Grafik Historical Price Saham TLKM di BEI

Sumber : www.finance.yahoo.com

Tinjauan Literatur Menurut Bodie, Kane dan Marcus dalam bukunya Investments (McGraw-Hill 2007) analisis sekuritas dengan pendekatan anailisis fundamnetal dimulai dengan melakukan analisis terhadap indikator-indikator --5--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

makroekonomi

domestik.

Indikator-indikator

makroekonomi

diantaranya

adalah variabel-variabel dari Produk Domestik Bruto (PDB) dalam versi ekonomi global dikenal dengan istilah Gross Domestic Product (GDP) adalah ukuran produksi total barang dan jasa di dalam suatu perekonomian. Tingkat pengangguran adalah salah satu indikator yang juga harus diamati. Selanjutnya tingkat inflasi juga diyakini akan memberikan dampak bagi sektor industri. Kemudian masih menurut Bodie, tingkat suku bunga juga salah satu inidikator makroekonomi yang tidak dapat diabaikan dalam melakukan penilaian sekuritas. Setelah melakukan analisis makroekonomi domestik, analisis fundamental dilanjutkan dengan melakukan analisis pada sektor industri dimana emiten tersebut berada. Karena kita melakukan penilaian saham TLKM ini maka industri yang harus dianalisis adalah sektor di industri telekomunikasi. Seberapa besar pengaruh makroekonomi terhadap industri serta bagaimana proyeksi sektor telekomunikasi tahun-tahun mendatang. Salah satu metode pendekatannya adalah dengan menggunakan analisis keunggulan kompetitif yang dikembangkan oleh Michael Porter (1980). Untuk menghitung harga wajar saham TLKM menggunakan metode discounted cash flow dengan pendekatan Financial Cash Flow to Equity (FCFE) 2 tahap. Metode Penelitian Seperti yang telah disampaikan sebelumnya, tulisan ini diawali dengan meneliti atau mengamati perkembangan sektor telekomunikasi dan melihat apakah terpengaruh dengan kondisi makroekonomi Indonesia. Sedangkan untuk menghitung nilai intrinsik saham TLKM dengan adalah dengan menggunakan metode Discounted Cash Flow dengan pendekatan Free Cash Flow to Equity (FCFE - 2 stage). Untuk investasi tanpa risiko menggunakan T-Bond Rate Amerika Serikat pada tahun 2007 yaitu sebesar 4,02%. Sedangkan risk premium (RM-

--6--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

Rf) sebesar 9,29% yang berasal dari 4.79% ditambah 4,5% country risk Indonesia. Sedangkan adalah 1.48. Discount rate (r) yang diperoleh agar dapat digunakan untuk meneliti saham-saham yang listing di BEI harus dikalikan dengan rasio inflasi Indonesia (6,59%) dengan inflasi Amerika Serikat (4,08%). Data-data pendukung lainnya untuk keperluan membuat pro forma laporan keuangan untuk item-item tertentu saja sesuai kebutuhan perhitungan nilai intrinsik saham (seperti tax rate, debt ratio, deb equity WACC, Sales Growth dan profit margin)diperoleh dengan mengolah data Laporan Keuangan TLKM dari tahun 2003 sampai dengan 2007. Setelah semua data diolah dan dihitung maka dapat diambil kesimpulan apakah saham TLKM saat ini dinilai terlalu rendah, terlalu tinggi atau kondisi seimbang dengan membandingkan nilai intrinsik yang diperoleh dengan harga saham di pasar.
Pedoman Analisis (Keputusan kapan saham dibeli dan kapan saham dijual berdasarkan Analisis Fundamental) HASIL KETERANGAN KEPUTUSAN PERBANDINGAN Harga Pasar Saham < Dihargai terlalu rendah Dibeli atau Ditahan Nilai Intrinsik Sementara Harga Pasar Saham > Dihargai terlalu tinggi Dijual Nilai Intrinsik Harga Pasar Saham = Kondisi Seimbang Jangan Melakukan Nilai Intrinsik Transaksi

Beta

(β)

saham

TLKM

bersumber

dari

www.damodaran.com untuk data-data emerging market. Nilai beta Telkom

Adapun rumus yang digunakan adalah sebagai berikut : Equity = ∑
t =1 ∞

FCFEt

( 1+ r)
t

t

+

FCFEn+1
t

1
n

( 1+ r ) ( 1+ r)

dimana :

FCFEn+1

(1+ r)

sebagai terminal value (TVn) atau discount rate pada n tahun

Dan FCFE diperoleh dari : FCFE = NI + NCC - FCInv - WCInv + Net Borrowing

--7--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

PENYELESAIAN MASALAH Analisis Makroekonomi Indonesia Pertumbuhan ekonomi pada tahun 2007 menunjukkan peningkatan dibandingkan dengan tahun 2006, bahkan merupakan pencapaian tingkat pertumbuhan tertinggi pascakrisis. Secara keseluruhan perekonomian berkembang menuju kondisi yang lebih baik meskipun masih dihadapkan pada sejumlah permasalahan yang bersumber baik dari sisi global maupun domestik. Dari sisi eksternal, dampak lonjakan harga minyak dan krisis subprime mortgage di AS dapat diminimalkan sehingga stabilitas nilai tukar rupiah, inflasi, dan defisit fiskal tetap terjaga. Terciptanya stabilitas makroekonomi di dalam negeri serta perbaikan daya beli masyarakat memberikan landasan yang kokoh dan kondusif bagi penguatan pertumbuhan ekonomi pada tahun 2007. Setelah menurun menjadi 5,5% (yoy) pada tahun 2006, pertumbuhan ekonomi meningkat signifikan pada tahun 2007 hingga mencapai 6,3% (yoy). Di sisi permintaan, peningkatan pertumbuhan ekonomi yang impresif tercermin pada peningkatan pertumbuhan permintaan domestik serta relatif tingginya ekspor. Pada paruh pertama tahun 2007, daya beli masyarakat, yang menurun pada tahun 2006 pascakenaikan harga BBM tahun 2005, berangsur membaik sehingga mendorong peningkatan konsumsi swasta. Investasi yang sempat melambat sejalan dengan berkurangnya daya dorong permintaan domestik, mulai menunjukkan peningkatan yang signifikan. Ekspor di awal tahun masih tumbuh tinggididukung oleh permintaan dunia dan harga internasional yang masih menarik, terutama untuk komoditas berbasis sumber daya alam. Impor masih tumbuh tinggi sejalan dengan perbaikan permintaan domestik dan ekspor. Pada paruh kedua, pulihnya daya beli masyarakat telah mendorong konsumsi swasta tumbuh tinggi. Investasi terus tumbuh dengan tren yang meningkat terutama bersumber dari penguatan permintaan dalam negeri. Dari sisi penawaran, hampir seluruh sektor mengalami pertumbuhan yang lebih tinggi dibanding dengan tahun 2006. Perkembangan tersebut --8--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

didukung oleh indikasi peningkatan utilisasi kapasitas produksi yang terjadi di hampir semua sektor. Sektor-sektor yang tumbuh tinggi pada tahun 2007 adalah sektor-sektor nontradables yaitu sektor pengangkutan dan komunikasi, sektor listrik, gas, dan air bersih, sektor bangunan, serta sektor perdagangan, hotel, dan restoran. Sementara itu, sektor-sektor yang merupakan penopang perekonomian seperti sektor industri pengolahan dan sektor pertanian tumbuh lebih baik dibandingkan dengan tahun 2006

Pertumbuhan Ekonomi Sisi Penawaran persen
Rincian
Pertumbuhan (%) Pertanian Pertambangan dan Penggalian Industri Pengolahan Listrik, Gas, dan Air Bersih Bangunan Perdagangan, Hotel dan Restoran Pengangkutan dan Komunikasi Keuangan, Persewaan dan Jasa Jasa-jasa PDB
Sumber : BPS (diolah)

2004
2.8 -4.5 6.4 5.3 7.5 5.7 13.4 7.7 5.4 5.0

2005
2.7 3.2 4.6 6.3 7.5 8.3 12.8 6.7 5.2 5.7

2006
3.4 1.7 4.6 5.8 8.3 6.4 14.4 5.5 6.2 5.5

2007
3.5 2.0 4.7 10.4 8.6 8.5 14.4 8.0 6.6 6.3

Jumlah penduduk miskin pada tahun 2007 menurun seiring dengan turunnya pengangguran. Secara tahunan jumlah penduduk miskin turun menjadi 37,2 juta (16,6%) dibandingkan dengan 39,3 juta (17,8%) pada tahun 2006, atau turun sebesar 2,1 juta. Penurunan penduduk miskin terutama terjadi di daerah pedesaan sebesar 1,2 juta orang sementara di perkotaan berkurang 0,9 juta orang. Kondisi ini tidak terlepas dari pertumbuhan sektor pertanian yang tinggi pada tahun laporan yang mampu menyerap tambahan tenaga kerja di pedesaan sehingga pada gilirannya mampu menurunkan angka kemiskinan di pedesaan tersebut. Seiring dengan membaiknya berbagai indikator kesejahteraan di atas, pendapatan per kapita tahun 2007 mengalami peningkatan. Pada tahun 2007, pendapatan mencapai $1.947,1 per kapita atau meningkat sekitar 15% dibandingkan dengan tahun 2006. Meningkatnya pendapatan per kapita tidak terlepas dari pesatnya pertumbuhan ekonomi secara nominal pada tahun --9--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

2007 dan pertumbuhan penduduk yang moderat. Namun demikian, kondisi distribusi pendapatan belum menunjukkan perbaikan yang signifikan. Pendapatan per Kapita Tahun PDB Nominal PDB per ($ milliar) Kapita ($/orang) 2003 237.3 1,115.7 2004 256.7 1,116.6 2005 288.4 1,256.6 2006 369.4 1,662.6 2007 438.1 1,947.1
Sumber : BPS

Salah satu indikator makroekonomi adalah tingkat inflasi. Tingkat inflasi tahun 2007 adalah sebesar 6,40%. Angka tersebut jauh lebih kecil dibandingkan rata-rata tingkat inflasi tahun 2006 yang mencapai 13,33%. Semakin turunnya tingkat inflasi menandakan bahwa daya beli masyarakat semakin meningkat. Dengan meningkatnya daya beli masyarakat maka diharapkan bukan hanya kebutuhan sandang, pangan, papan saja yang terpenuhi namun juga kebutuhan-kebutuhan lainnya. Indikator lain yang akan kita lihat adalah nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar. Sepanjang tahun 2007 nilai tukar rupiah relatif stabil pada kisaran Rp 9100 – Rp 9300. Tentu saja hal ini menjadi sentimen positif bagi dunia usaha. Nilai tukar yang stabil akan berdampak positif bagi sektor riil yang masih mengimpor bahan baku dari luar negeri. Dari indikator-indikator ekonomi di atas maka dapat kita simpulkan bahwa Secara keseluruhan, perkembangan ekonomi Indonesia sepanjang tahun 2007 menunjukkan kinerja yang membaik. Hal ini tercermin dari pencapaian pertumbuhan ekonomi tertinggi pascakrisis yang ditopang oleh stabilitas makroekonomi yang semakin kokoh dan terjaga baik. Dari sisi permintaan, akselerasi pertumbuhan tersebut terutama didorong oleh tingginya pertumbuhan konsumsi masyarakat dan investasi seiring dengan membaiknya daya beli masyarakat dan prospek ekonomi. Meskipun sedikit melambat, ekspor tetap tumbuh tinggi di tengah ancaman perlambatan ekonomi dunia sebagai akibat suprime morgage di AS dan lonjakan harga minyak mentah dunia. --10--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

Analisis Industri Telekomunikasi Di Indonesia Bisnis telekomunikasi memang bisnis yang menggiurkan. Secara total pendapatan usaha para perusahaan elekomunikasi di Indonesia pada tahun 2007 mencapai 90 triliun rupiah. Meski saat ini operator telekomunikasi yang beroperasi di Indonesia ada 10, sebenarnya pemain yang dominan hanya tiga. Yaitu PT Telekomunikasi Indonesia Tbk, PT Indosat Tbk dan PT Excelcomindo Pratama Tbk (XL). Ketiga aperusahaan tersebut menguasai lebih dari 90% pasar telekomunikasi di tanah air. Di bisnis seluler, PT Telkomsel – anak perusahaan PT Telkom – menjadi yang terbesar dengan menguasai 50 juta pelanggan atau lebih dari separuh pangsa seluler di Indonesia. Bagi Telkom, peranan Telkomsel sangat menopang usaha perseroan. Pasalnya, dari keseluruhan pendapatan Telkom, sekitar 36% berasal dari bisnis seluler. Di tahun-tahun mendatang Telkom sedang berusaha mengcreate generator revenue baru berupa peningkatan penjualan layanan akses internet dengan brand Speedy serta Fixed Wireless Akses CDMA yang dikenal dengan FLEXI. Sementara antara Indosat dan XL sedang bersaing ketat untuk berada di posisi kedua. Keduanya bila dilihat dari jumlah customer base sudah tidak terlalu jauh bedanya. Indosat saat ini sekitar 25 juta pelanggan dan XL telah mencapai angka 15 juta pelanggan. Selain ketiga operator telekomunikasi di atas masih ada pemainpemain baru yang sangat berpotensi meramaikan bisnis telekomunikasi ini. Salah satu yang mulai mencuri perhatian adalah PT Bakrie Telecom. Dengan flag ship layanan CDMA Esia, PT Bakrie Telecom bisa mengambil keuntungan dari ketatnya perang tarif bisnis seluler. Sedangkan operator-operator lainnya yang masih tergolong baru masih harus berjuang membuktikan kemampuannya untuk menarik minat customer beralih ke layanan mereka. Karena bisnis ini tergolong mahal karena membutuhkan pembangunan --11--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

infrastruktur yang berbiaya tinggi, maka diyakini oleh para pengamat cepat atau lambat akan terjadi seleksi alam. Pertumbuhan ekonomi Indonesia yang terus meningkat serta diikuti kemampuan daya beli yang juga ikut naik maka bisnis telekomunikasi di Indonesia diyakini akan mampu terus tumbuh di tahun-tahun mendatang. Apalagi masih besarnya potensi pasar di negeri ini yang belum disentuh para operator.

Analisis PT Telekomunikasi Indonesia Tbk Secara garis besar kinerja keuangan Telkom selam 5 tahun terakhir ini dapat dilihat pada tabel di bawah ini :
Manajemen 2003 2004 2005 2006 2007 ROE (%) 35.16 36.49 34.32 39.21 38.1 ROA (%) 23.82 25.97 27.62 28.74 32.26 Profit Margin (%) 22.45 19.48 19.12 21.46 21.63 Op Profit Mrg (%) 44.17 42.97 41.07 42.1 44.54

Dari tabel diatas dapat kita lihat bahwa saham TLKM secara fundamental sangat kuat. ROE secara konsisten berada di atas angka 30%. Ini berarti Telkom memiliki management yang cukup baik.. Selain itu Net profit margin berada di angka rata-rata 21%. Di tengah persaingan yang sangat ketat di sektor telekomunikasi ternyata Telkom masih mampu memperoleh margin sebesar ini.
Resiko DER Quick Ratio NTA/share 2003 2004 2005 2006 2007 1.9 2.1 1.67 1.68 1.43 0.8 0.79 0.76 0.68 0.77 2241.6 2519.74 2861.44 3527.62 3950.32

Dari segi resiko, kita melihat dalam jangka panjang, TLKM mempunyai komitmen yang cukup kuat menurunkan hutang-hutangnyanya. Dalam 5 tahun DER berkurang dari 1.9 ke 1.4.

--12--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

TLKM GROWTH
40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Sales GROWTH Op. Income Net Income
2004 2005 2006 9% 4% 25% 26% 23% 23% 1 6% 22% 22% 1 8% 23% 22% 21 % 1 7% 21 % 25% 38% 31 % 27% 22%

CF
2007 Average

Dari segi pertumbuhan, TLKM mengalami sedikit penurunan. Ini adalah suatu hal yang harus kita waspadai. Rata-rata pertumbuhan TLKM selama 5 tahun terakhir adalah 22% untuk pendapatan dan laba bersihnya. Setelah masa kejayaan pada tahun 2006, pertumbuhan melemah pada tahun 2007 yaitu hanya sekitar 16% dan 17%. Berdasarkan isu yang berkembang ini sangat terkait dengan semakin gencarnya perang tarif antar operator. Terutama operator seluler dimana Telkomsel sebagai anak perusahaan menyumbang revenue lebih dari 36% per tahun ke Telkom. Selain itu adanya perubahan tarif juga ditenggarai sebagai penyebab turunnya pendapatan Telkom secara keseluruhan. Kedepan Telkom akan menggenjot pendapatan dari layanan Broadband Speedy sebagai kontributor revenue. Selain itu dengan selesainya migrasi frekuensi CDMA FLEXI di tahun 2007 diyakini akan mampu memberikan konribusi yang lebih baik ke Telkom di tahun-tahun mendatang. Untuk lebih lengkap tentang laporan keuangan Telkom dari tahun 2003 sampai dengan tahun 2007 dapat dilihat di lampiran.

Perhitungan Nilai Intrinsik (harga wajar) saham Telkom Dengan bantuan spreadsheet microsoft excell, kita akan gunakan seluruh data yang berasal dari laporan keuangan selama 5 tahun terakhir yaitu dari tahun 2003 sampai dengan tahun 2007.

--13--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

Berikut ini adalah data yang berasal dari laporan keuangan dan digunakan sebagai inputan dalam menghitung Free Cash Flow to Equity (FCFE) Telkom.
2003 2004 2005 2006 2007 Average Total Debt 15,315,675.00 16,616,319.00 13,733,193.00 15,612,437.00 15,999,797.00 8% Cost of debt 9% 8% 9% 8% 9% 32% Tax rate 34% 33% 32% 32% 31% 24% Debt ratio 30% 30% 22% 21% 19% Capex 9,007,186.00 8,568,862.00 12,106,930.00 16,336,628.00 15,056,802.00 Depreciation 24,373,204 29,991,732 37,550,896 45,536,760 54,937,372 -61% Net Capex / sales -0.57 -0.63 -0.61 -0.57 -0.67 Working Capital -2,227,224.00 -2,473,108.00 -3,208,618.00 -6,614,893.00 -4,696,534.00 Cash 5,094,472.00 4,856,123.00 5,374,684.00 8,315,836.00 10,140,791.00 25% Net Working Capital / sales 0.27 0.22 0.21 0.29 0.25 Sales 27,115,924.00 33,947,768.00 41,807,184.00 51,294,008.00 59,440,012.00 22% Sales growth 25% 23% 23% 16% 21% Net Profit Margin 22% 19% 19% 21% 22%

Selanjutnya untuk menghitung pro forma FCFE Telkom berikut ini adalah beberapa asumsi yang digunakan :
Asum si rf rm -rf Beta ke Kd Share Outstanding (m s illions) Ta rate x De bt Equity WACC Sa s Growth le Profit Ma rgin Ke rangan te T-Bond ra USA 2007 te Risk Ma t Prem rke ium (4.78%) + Country Risk Indonesia (4.5%) sum r da : http:/ / www.da odaran.com be ta m ke = (Rf + β*(Rm -Rf))*((1+6.59%)/ (1+4.08%) Ra ta-ra 5 ta ta hun Cost of Debt TLKM Saham TLKM be redar a khit ta hun 2007 Ra ta-ra 5 ta ta hun te khir tax rate TLKM ra Debt ratio ra ta-rata 5 tahun terakhir 1-de ra bt tio Ra ta-ra pe ta rtum buha sales 5 ta n hun te khir ra Ra ta-ra ne profit m rgin 5 tahun te ta t a rakhir TLKM 4% 9% 1.48 24% 8% 19915.26 32% 24% 76% 19.66% 21.73% 20.83%

Dengan demikian dengan bantuan spreadsheet excell maka dapat kita peroleh proforma FCFE serta nilai intrinsik saham TLKM seperti ditampilkan pada tabel di bawah ini.
FCFE Net Income Capex-Depreciation Changes in non-cash WC Net Borrowing FCFE Terminal Value Total PV Price per share (Rp) 2007 1 2008 15070303.29 -44087273.38 3182344.14 -10013729.26 45961503.27 45961503.27 37015001.97 2 2009 18345080.19 -53667437.89 3873893.02 -12189706.39 55948918.68 55948918.68 36287646.44 3 2010 22331466.12 -65329372.14 4715689.97 -14838529.59 68106618.71 68106618.71 35574595.90 4 2011 27184093.71 -79525444.71 5740409.40 -18062942.06 82906186.95 82906186.95 34875556.77 5 2012 32620912.45 -95430533.65 6431477.56 -21787409.70 99832558.84 521934599.20 621767158.04 210642276.14

354395077.22 17,795.15

Hasil perhitungan harga wajar saham TLKM dengan metode FCFE 2 tahap adalah sebesar Rp 17.795,- per lembar saham.

--14--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

Dengan demikian harga saham TLKM saat ini di pasar (19/08/2008) sebesar Rp 7.350,- per lembar saham adalah dihargai terlalu murah dibandingkan denga harga wajar (nilai intrinsik) saham TLKM seharusnya.

--15--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan Diakhir tulisan ini penulis dapat menarik beberapa kesimpulan sebagai berikut : 1. Bahwa PT Telekomunikasi Indonesia Tbk yang telah go public sejak tahun 1995 memiliki fundamental yang kuat. Ini dibuktikan dengan baiknya rasio-rasio keuangan Telkom selama 5 tahun terakhir. Pertumbuhan Telkom yang mengalami penurunan pada tahun 2007 harus disikapi dengan kewaspadaan. Antara lain dengan mencari revenue generator baru yang mampu menghasilkan pertumbuhan perusahaan. Speedy dan FLEXI seharusnya bisa menjadi flagship bagi Telkom dalam meraih revenue. 2. Harga wajar (instinsic value) saham TLKM ternyata berada pada angka Rp 17.795,- per lembar saham. Ini berarti harga saham saat ini yang hanya berada di kisaran Rp 7.350,- per lembar saham masih berpotensi menguat. Jika ada yang berminat menjadi investor saham TLKM maka sebaiknya segera membeli saham ini. Dan apabila telah memiliki sejumlah saham TLKM maka sebaiknya menunggu dan bersabar sampai harga saham TLKM berada pada nilai intrinsiknya. Tentu saja saham TLKM sangat menjanjikan di masa mendatang. Saran Selain kesimpulan di atas, penulis juga memberikan saran kepada pembaca sebagai berikut : 1. Untuk menghasilkan analisis yang lebih mendalam maka dalam bagi peneliti yang ingin menganalisa fundamental TLKM maka sebaiknya membandingkan dengan kompetitor seperti Indosat dan XL.

--16--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

2. Agar saham TLKM dapat kembali ke harga wajarnya atau paling tidak untuk mendekati harga tersebut maka program buy back saham TLKM oleh management harus segera dilakukan melalui pengawasan yang ketat terhadap respon pasar.

--17--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

LAMPIRAN Laporan Keuangan TELKOM 2003-2007
BALANCE SHEET 2003 2004 ASSET Current Asset Cash & Equivalents Short Term Investments Cash & Short Term Investments Accounts Receivable - Trade, Net Receivables - Other Total Receivables, Net Total Inventory Prepaid Expenses Other Current Assets, Total Total Current Assets Fixed Asset Property/Plant/Equipment, Total - Gross Accumulated Depreciation, Total Property/Plant/Equipment, Total - Net Goodwill, Net Intangibles, Net Long Term Investments Other Long Term Assets, Total Total Fixed Asset Total Assets LIABILITIES & SHAREHOLDER'S EQUITY LIABILITIES Current Liabilities Accounts Payable Accrued Expenses Notes Payable/Short Term Debt Current Port. of LT Debt/Capital Leases Other Current liabilities, Total Total Current Liabilities Long Term Debt Long Term Debt Capital Lease Obligations Total Long Term Debt Deferred Income Ta Minority Interest Other Liabilities, Total Total Liabilities Shareholder's Equity Common Stock, Total Additional Paid-In Capital Retained Earnings (Accumulated Deficit) Treasury Stock - Common Unrealized Gain (Loss) Other Equity, Total Total Equity Total Liabilities & Shareholders' Equity Total Common Shares Outstanding 2005 2006 2007

5,094,472.00 4,006.00 5,098,478.00 2,832,928.00 170,121.00 3,003,049.00 154,003.00 641,977.00 45,083.00 8,942,590.00

4,856,123.00 19,949.00 4,876,072.00 3,319,103.00 55,769.00 3,374,872.00 203,085.00 705,297.00 44,608.00 9,203,934.00

5,374,684.00 22,064.00 5,396,748.00 3,577,909.00 153,247.00 3,731,156.00 220,327.00 796,782.00 159,537.00 10,304,550.00

8,315,836.00 10,140,791.00 84,492.00 159,504.00 8,400,328.00 10,300,295.00 3,717,277.00 3,361,488.00 507,317.00 571,058.00 4,224,594.00 3,932,546.00 213,329.00 211,441.00 1,075,719.00 1,455,093.00 6,822.00 78,720.00 13,920,792.00 15,978,095.00

59,453,384.00 70,062,960.00 83,743,544.00 100,769,456.00 116,106,352.00 -24,373,204.00 -29,991,732.00 -37,550,896.00 -45,536,760.00 -54,937,372.00 35,080,180.00 40,071,228.00 46,192,648.00 55,232,696.00 61,168,980.00 51,397.00 30,127.00 8,857.00 0.00 0.00 5,092,653.00 5,381,298.00 4,484,415.00 4,436,605.00 3,387,128.00 130,106.00 82,613.00 101,400.00 89,197.00 113,993.00 986,322.00 1,409,994.00 1,079,174.00 1,456,459.00 1,410,564.00 41,340,658.00 46,975,260.00 51,866,494.00 61,214,957.00 66,080,665.00 50,283,248.00 56,179,194.00 62,171,044.00 75,135,749.00 82,058,760.00

3,767,332.00 1,185,210.00 37,642.00 3,443,516.00 2,736,114.00 11,169,814.00

4,254,550.00 1,051,366.00 1,101,633.00 2,300,822.00 2,968,671.00 11,677,042.00

5,295,674.00 1,521,247.00 173,800.00 2,226,925.00 4,295,522.00 13,513,168.00

6,917,953.00 3,475,698.00 687,990.00 4,675,409.00 4,778,635.00 20,535,685.00

6,904,934.00 2,741,076.00 573,669.00 4,830,809.00 5,624,141.00 20,674,629.00

11,834,517.00 13,213,864.00 0.00 0.00 11,834,517.00 13,213,864.00 3,546,770.00 2,927,567.00 3,708,155.00 4,938,432.00 2,711,116.00 5,294,251.00 32,970,372.00 38,051,156.00 5,040,000.00 5,040,000.00 1,073,333.00 1,073,333.00 17,877,988.00 18,686,900.00 0.00 0.00 0.00 884 -6,678,444.00 -6,673,081.00 17,312,877.00 18,128,036.00 50,283,249.00 56,179,192.00 20,160.00 20,160.00

11,096,931.00 10,031,930.00 10,393,325.00 235,537.00 217,108.00 201,994.00 11,332,468.00 10,249,038.00 10,595,319.00 2,391,810.00 2,665,397.00 3,034,100.00 6,305,193.00 8,187,087.00 9,304,762.00 5,336,004.00 5,429,849.00 4,701,371.00 38,878,643.00 47,067,056.00 48,310,181.00 5,040,000.00 5,040,000.00 5,040,000.00 1,073,333.00 1,073,333.00 1,073,333.00 16,470,968.00 22,105,438.00 28,915,008.00 0.00 -952,211.00 -2,176,611.00 -748 8,869.00 11,237.00 708,848.00 793,264.00 885,612.00 23,292,401.00 28,068,693.00 33,748,579.00 62,171,044.00 75,135,749.00 82,058,760.00 20,160.00 20,041.62 19,915.26

--18--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

Revenue Cost of Revenue, Total Gross Profit Selling/General/Admin. Expenses, Total Depreciation/Amortization Unusual Expense (Income) Other Operating Expenses, Total Total Operating Expense Operating Income Interest Expense, Net Non-Operating Interest/Invest Income - Non-Operating Interest Income(Exp), Net Non-Operating Other, Net Net Income Before Taxes Provision for Income Taxes Net Income After Taxes Minority Interest Net Income Before Extra. Items NET INCOME

INCOME STATEMENT 2003 2004 2005 2006 2007 27,115,924.00 33,947,768.00 41,807,184.00 51,294,008.00 59,440,012.00 3,338,693.00 4,529,587.00 5,916,341.00 7,495,728.00 9,590,596.00 23,777,231.00 29,418,181.00 35,890,843.00 43,798,280.00 49,849,416.00 7,021,771.00 8,391,742.00 10,453,227.00 13,026,696.00 13,831,703.00 4,779,520.00 6,438,557.00 7,570,739.00 9,178,343.00 9,545,004.00 0.00 0.00 616,768.00 0.00 0.00 0.00 0.00 79,359.00 0.00 0.00 15,139,984.00 19,359,886.00 24,636,434.00 29,700,767.00 32,967,303.00 11,975,940.00 14,587,882.00 17,170,750.00 21,593,241.00 26,472,709.00 -1,383,446.00 -1,270,136.00 -1,177,268.00 -1,286,354.00 -1,436,165.00 494,964.00 -899,399.00 -161,242.00 1,484,693.00 230,526.00 -888,482.00 -2,169,535.00 -1,338,510.00 198,339.00 -1,205,639.00 364,338.00 331,050.00 409,184.00 202,025.00 328,584.00 11,451,796.00 12,749,397.00 16,241,424.00 21,993,605.00 25,595,654.00 3,861,090.00 4,178,526.00 5,183,887.00 7,039,927.00 7,927,823.00 7,590,706.00 8,570,871.00 11,057,537.00 14,953,678.00 17,667,831.00 -1,503,478.00 -1,956,301.00 -3,063,971.00 -3,948,101.00 -4,810,812.00 6,087,228.00 6,614,570.00 7,993,566.00 11,005,577.00 12,857,019.00 6,087,228.00 6,614,570.00 7,993,566.00 11,005,577.00 12,857,019.00

Income Available to Com Excl ExtraOrd Income Available to Com Incl ExtraOrd Basic Weighted Average Shares Basic EPS Excluding Extraordinary Items Basic EPS Including Extraordinary Items Diluted Weighted Average Shares Diluted EPS Excluding ExtraOrd Items Diluted EPS Including ExtraOrd Items DPS - Common Stock Primary Issue Gross Dividends - Common Stock Total Special Items Normalized Income Before Taxes Effect of Special Items on Income Taxe Inc Tax Ex Impact of Sp Items Normalized Income After Taxes Normalized Inc. Avail to Com. Basic Normalized EPS Diluted Normalized EPS

6,087,227.00 6,614,568.00 7,993,566.00 6,087,227.00 6,614,568.00 7,993,566.00 20,160.00 20,160.00 20,160.00 301.946 328.104 396.506 301.946 328.104 396.506 20,160.00 20,160.00 20,160.00 301.946 328.104 396.506 301.946 328.104 396.506 165.58 158.085 144.902 3,338,109.00 3,186,991.00 2,921,227.00 0.00 0.00 616,768.00 11,451,795.00 12,749,395.00 16,858,192.00 0.00 0.00 196,858.00 3,861,090.00 4,178,526.00 5,380,745.00 7,590,705.00 8,570,869.00 11,477,447.00 6,087,227.00 6,614,568.00 8,413,476.00 301.946 328.104 417.335 301.946 328.104 417.335

11,005,577.00 11,005,577.00 20,114.51 547.146 547.146 20,114.51 547.146 547.146 267.501 5,371,107.00 0.00 21,993,604.00 0.00 7,039,927.00 14,953,678.00 11,005,577.00 547.146 547.146

12,857,018.00 12,857,018.00 19,961.72 644.084 644.084 19,961.72 644.084 644.084 303.205 6,047,448.00 0.00 25,595,652.00 0.00 7,927,823.00 17,667,830.00 12,857,018.00 644.084 644.084

Cash Receipts Cash Payments Cash Taxes Paid Changes in Working Capital Cash from Operating Activities Capital Expenditures Other Investing Cash Flow Items, Total Cash from Investing Activities Financing Cash Flow Items Total Cash Dividends Paid Issuance (Retirement) of Stock, Net Issuance (Retirement) of Debt, Net Cash from Financing Activities Foreign Exchange Effects Net Change in Cash

CASH FLOW STATEMENT 2003 2004 26,458,880.00 33,559,752.00 -8,861,797.00 -12,270,643.00 -3,905,317.00 -4,132,359.00 339,098.00 243,649.00 12,852,532.00 16,051,480.00 -9,007,186.00 -8,568,862.00 1,701,324.00 -1,029,251.00 -7,305,862.00 -9,598,113.00 -224,219.00 483,472.00 -3,738,586.00 -3,811,591.00 0.00 0.00 -2,214,611.00 -3,576,746.00 -6,177,416.00 -6,904,865.00 26,148.00 213,149.00 -238,349.00 -604,598.00

2005 2006 2007 41,910,316.00 50,967,940.00 59,278,400.00 -14,954,742.00 -16,465,320.00 -23,612,680.00 -4,938,916.00 -7,175,681.00 -6,963,766.00 286,505.00 585,379.00 495,648.00 21,102,680.00 26,695,188.00 27,727,272.00 -12,106,930.00 -16,336,628.00 -15,056,802.00 -105,783.00 -124,480.00 -82,061.00 -12,212,713.00 -16,461,108.00 -15,138,863.00 -1,790,477.00 -2,069,769.00 -4,693,137.00 -2,980,640.00 -5,371,102.00 -6,047,431.00 0 -952,211.00 -1,224,400.00 -3,568,234.00 1,010,262.00 1,007,930.00 -8,339,351.00 -7,382,820.00 -10,957,038.00 -32,055.00 89,892.00 193,584.00 518,561.00 2,941,152.00 1,824,955.00

--19--

__________________________________________________________________________________

Kampiun 2008

DAFTAR PUSTAKA Body, Kane, Marcu, Investments, Mc Graw Hill, 2007. Stow, Robinson, Pinto, McLeavy, Equity Asset Valuation, CFA Institute, 2002. http://sahamfundamental.blogspot.com/ http://www.damodaran.com

--20--

You're Reading a Free Preview

Mengunduh
scribd
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->