Anda di halaman 1dari 12

METODE CAPITAL BUDGETING

PAPER

Guna Memenuhi Tugas Formatif Mata Kuliah Manajemen Keuangan Perbankan Syariah
Dengan Dosen Pengajar Drs Gustian Djuanda MM
Pada Jurusan Muamalat Perbankan Syariah

Oleh
Nurismalatri
Saomi Rizqiyanto

FAKULTAS SYARIAH DAN HUKUM


UNIVERSITAS ISLAM NEGERI
SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA 2008
METODE CAPITAL BUDGETING

PENDAHULUAN
Pada bab ini akan dibahas metode-metode tradisional dipergunakan dalam mengevaluasi
keputusan-keputusan dengan metode penganggaran modal (Capital Budgetting Decision
Methods). Metode-metode ini juga dapat dipergunakan untuk investasi-investasi permodalan
lainnya selain menggunakan metode penganggaran rnodal traditional yang telah disebutkan
sebelumya yang mungkin termasuk di dalamnya investasi dalam pelatihan karyawan, promosi
produk secara besar-besaran, peningkatan secara dalam persediaan di perusahaan, obligasi
yang dibayar kembali yang penggunaan modalnya didanai dengan menggunakan bunga
obligasi yang baru yang Lebih rendah dari sebelumnya atau yang belum pernah ada.
sebelumnya dan pengembagan dari perusahaan yang belum pernah dilakukan sebelumnya.
Biaya yang dibutuhkan sebuah proyek di namakan sebagai investasi bersih proyek dan
keuntungan atau ptofit yang d haslkan hasl akhirnya di hitung sebagai liran kas bersih. Sekali
waktu investai bersih proyek dan aliran kas bersih telah diestimasikan, sebuah yang tepat
sudah harus dihasilkan untuk menentukan hasil akhir kelanjutan proyek apakah dilanjutkan
atau dihentikan. Keputusan yang dihasilkan didasarkan pada basil perbandingan antara biaya
proyek dan keuntungan proyek. Beberapa metode capital budgeting mengilustrasikan analisis
untung-rugi dengan memperhitungkan berapa lama suatu proyek dapat menutup kembali
biaya proyeknya dengan keuntungan yang dihasilkanj (Playback period dan discounted payback
period). Discounted payback period berdasarkan pada nilai waktu dari uang (time value of
money) dalam menghitung jangka waktunya, di mana palyback period tidak menggunakan dan
tidak memperhitungkan nilai waktu dari uang. Metode lain mengilustrasikan perbandingan
untung-rugi secara langsung atau dinamis bersamaan dengan dan disesuaikan atas dasar
penghitungan nilai waktu uang (net present value dan profitability index). Metode net present
value mengilustrasikan secara langsung perbedaan antara keuntungan dan biaya-biaya yang
terbentuk, sedangkan profitability index adalah tingkat rasionya (keuntungan dan biaya-biaya
yang dihasilkan) dan akhirnya beberapa metode yang telah dibahas di atas telah mengilus-
trasikan persentase tingkat pengembalian (rate of return) keuntungan sebuah proyek yang
dibutuhkan sebagai informasi untuk kepentingan investasi sebuah proyek. Metode yang
terakhir ini disebut metode internal rate of return dan modified internal rate of return.
Pada bab ini akan dibahas mengenai keenam metode capital
budgeting yang saling berbeda satu sama lain beserta keunggulan dan kelemahannya masing-
masing

PENGAMBILAN KEPUTUSAN DENGAN CAPITAL BUDGETING


Untuk membantu dalam memahami penjelasan mengenai keenam metode capital budgeting
akan diberikan contoh dua capital budgeting yang ada. restoran ramdeen berencana untuk
membangun sebuah proyek dan sedang mempertimbangkan dua proyek yang ada.
Pertama, adalah perluasan dari restorannya yang sudah terkenal. Ramdeen mengestimasikan
laporan arus kasnya untuk rencana perluasan adalah sebagai berikut:

1 Copyright©2007 By Farah Margaretha Modified By Nurismalatri and Saumi Rizqiyanto


METODE CAPITAL BUDGETING

Tabel 10.1
Proyek Ekspansi Restoran Ramdeen 1

Year Cash Flow


0 ($ 200,000)
1 $ 70,000
2 $ 70,000
3 $ 70,000
4 $ 70,000
5 $ 70,000
Sumber : Chatfield dan Dalbor (2005)

Untuk keperluan proyek perluasan dikeluarkan kemungkinan dana sebesar $200,000 untuk
investasi awal dan arus kas bersih sebesar $70,000 setahun selama 5 tahun sebagaimana telah
diestimasikan di Tabel 10.1. Proyek ke dua adalah membangun sebuah restoran baru di kota
yang lain. Ramdeen mengestimasikan cash flow yang dibutuhkan sebagai berikut :

Tabel 10.2
Proyek Ekspansi Restoran Ramdeen 2

Year Cash Flow


0 ($ 300,000)
1 $ 50,000
2 $ 70,000
3 $ 100,000
4 $ 120,000
5 $ 150,000
Sumber : Chatfield dan Dalbor (2005)

Untuk keperluan membangun proyek baru, dikucurkan dana untuk investasi bersih sebesar
$300,000 dan aliran kas bersih sebesar $50,000, $70,000, $100,000, $120,000, dan $150,000
digunakan pada tahun pertama, ke-2, ke-3, ke-4 dan ke-5, sebagaimana telah diperlihatkan
didalam Tabel 10.2.

PAYBACK PERIOD
Payback period merupakan jumlah hari yang dibutuhkan untuk menutup kembali biaya
investasi yang telah dikeluarkan melalui aliran kas bersih. Pada umumnya, semakin cepat
waktu yang dibutuhkan payback period maka proyek tersebut semakin baik.; Berikut adalah
contoh sederhana untuk menghitung menggunakan metode payback period untuk proyek yang
jumlah aliran kas bersihnya sama tiap tahunny |misalnya proyek perluasan Ramdeen 1.
$200,000
Payback Period   2.86 Year
$70,000
Akan tetapi, penghitungan juga akan semakin rumit untuk proyek yang tidak berkegiatan atau
aliran kas bersihnya tidak sama setiap tahunnya, misalnya pembukaan restoran Ramdeen yang
baru. Berikut adalah tabel yang menunjukkan aliran kas dan adanya penambahan kolom

2 Copyright©2007 By Farah Margaretha Modified By Nurismalatri and Saumi Rizqiyanto


METODE CAPITAL BUDGETING

penjumlahan keseluruhan aliran kas.

Tabel 10.3
Cummulative Cash Flow

Year Cash Flow Cumulative Cash Flow


0 ($ 300,000) ($ 300,000)
1 $ 50,000 ($ 250,000)
2 $ 70,000 ($ 180,000)
3 $ 100,000 ($ 80,000)
4 $ 120,000
5 $ 150,000
Sumber : Chatfield dan Dalbor (2005)

Proses perhitungan pada kolom aliran kas menimbulkan adanya kolom baru, yakni cumulative
cash flow. Pada tahun ke-0 hanya terdapat investasi bersih yang bernilai sebesar negatif
$300,000, sama dengan halnya pada kolom cash flow. Pada tahun pertama negatif $300,000 di
jumlah dengan $50,000 yang hasilnya sama dengan negatif $250,000 untuk tahun l. Pada tahun
2 negatif $250,000 dijumlah dengan positif $70,000 sehingga hasilnya sama dengan negatif
$180,000 pada kolom cumulative cash flow. Pada tahun 3, negatif $180,000 dijumlah dengan
$100,000 di mana basilnya sama dengan negatif $80,000 pada kolom cumulative cash flow.
Pada tahun 4, aliran kas bersih mencapai positif $120,000, hal ini sangat luar biasa dan sudah
lebih dan cukup untuk membayar kembali nilai investasi bersih dengan jumlah negatif
$80,000. Diketahui bahwa payback period-nya lebih dari 3 tahun, namun kurang dari 4 tahun.
Kemudian, dengan jumlah nilai investasi bersih pada akhir tahun 3 sebesar negatif $80,000,
payback period-nya. adalah lebih dari 3 tahun. Tetapi dengan nilai cash flow sebesar $120,000
pada tahun 4, payback periode-nya kurang dari 4 tahun. Sekarang hanya untuk mengingatkan
bahwa untuk mengkalkulasikan sebuah proporsi pada tahun 4 akan dilakukan untuk nilai
$80,000
sebelumnya negatif $80,000. ini akan menjadi ada tahun keempat dan bag investor
$120,000
mendapat payback period nya. sebesar 3,67 years. Kemudian, kita lihat proses perhitungan
untuk restoran baru:
$80,000
Payback period = 3 + = 3 + 0.67 = 3.67 years
$120,000
Berdasarkan pada proses penghitungan payback period dan proyek perluasan lebih baik
karena pengembalian untuk investasi kurang dari 4 tahun. Namun apakah ini berarti bahwa
proyek perluasan merupakan investasi yang seharusnya dilakukan oleh Ramdeen? Tentu saja
tidak, payback period dapat juga dijadikan sebagai alat ukur yang baik untuk menghitung
risiko likuiditas dalam sebuah proyek. Perlu diketahui juga bahwa Ramdeen juga
mengharapkan untuk mengambil keuntungan dari investasi bersihnya atas perluasan pasar
lebih cepat dibanding jika membuka restoran baru, tetapi ini tidak sesuai dan akan
mendatangkan pemikiran yang kurang logis jika perhitungan payback period memiliki waktu
pegembalian yang lama.

3 Copyright©2007 By Farah Margaretha Modified By Nurismalatri and Saumi Rizqiyanto


METODE CAPITAL BUDGETING

Payback period juga memiliki beberapa kelemahan. Pertama, tidak sesuai dengan prinsip nilai
waktu uang (time value of money). Disaat kita menerima uang, memiliki pengaruh yang
signifikan terhadap nilai uang itu sendiri, sehingga, $100 yang diterima saat ini memiliki nilai
yang lebih berharga dibanding $100 yang diterima pada 2 tahun yang lalu. Dalam perhitungan
payback, nilai waktu uang ini tidak diperhatikan.
Kedua, tidak adanya kriteria yang objektif dalam hal payback period diterima disetujui
Sebenarnya, sebuah perusahaan dapat mengusahakan seluruh kegiatan investasi dapat
kembali modal kurang dari 3 tahun, 4 tahun, dan bahkan dalam waktu (tahun) yang tidak
dapat ditentukan. Tetapi dibutuhkan hal-hal yang sifatnya subjektif karena tidak ada sesuatu
yang objektif terhadap waktu (tahun) yang dibutuhkan yang digunakan untuk memaximalkan
nilai perusahaan Dua analis menyadari bahwa investasi yang sama dengan input data yang
sama dapat mengalami perbedaan hasil perhitungan investasi berdasarkan metode payback
period menyetujui menolak. Sebagai contoh, seorang analis memilih 2 tahun sebagai hasil
pengembalian investasi dan menolak rencana perluasan restoran dan analis lainnya memilih 3
tahun sebagai waktu dan hasil investasi dan menolak rencana perluasan restoran.
Ketiga, aliran kas setelan. payback period tidak memiliki pengaruh berarti dalam perhitungan
payback period. Sebagai contoh, diharapkan proyek ekspansi memiliki $ 100,000 aliran kas
bersih yang diinginkan dalam 5 tahun menjadi $70,000. Hal ini jelas akan membuat suatu
proyek lebih menarik, tetapi perhitungan atas proyek payback period tidak terpengaruh dan
merasakan hal ini. Karena aliran kas setelah payback period tidak diperhitungkan dan payback
periodnya akan tetap 2,86 tahun.
Perbaikan Payback period dapat menjadi alat ukur yang baik untuk menghitung risiko
likuiditas dalam sebuah proyek, tetapi metode ini memiliki tiga kekurangan yang harus
diperhatikan. Alat ukur yang lebih baik lagi untuk mengukur risiko likuiditas dalam sebuah
proyek adalah discounted payback period.

DISCOUNTED PAYBACK PERIOD


Discounted payback period dikembangkan dan payback period dan berdasarkan pada nilai
waktu uang. Discounted payback period adalah jumlah waktu yang dibutuhkan bagi nilai bersih
aliran kas saat ini (net cash flows'present values) untuk menghadapi hal yang tidak diinginkan
terjadi terhadap investasi bersih yang ada. Nilai saat ini (present values) yang dihitung secara
khusus dengan mengurangi aliran kas bersih pada tingkat pengembalian yang dibutuhkan
(required rate of return). Umumnya, semakin pendek waktu pengembalian maka semakin baik
proyek tersebut. Jika tingkat pengembalian yang dibutuhkan telah diketahui dan aliran kas
proyek dapat diestimasikan, langkah pertama dalam proses penghitungan discounted payback,
yakni mengurangi aliran kas bersih proyek dalam tingkat pengembalian yang dibutuhkan
(menghitung nilai bersih aliran kas saat ini). Kemudian, discounted payback period dihitung
dengan proses yang sama, seperti payback period tetapi menggunakan nilai sekarang dari arus
kas.
Mari kita ilustrasikan discounted payback dengan contoh dari restoran Ramdeen. Tingkat
pengembalian yang dibutuhkan, yakni 10 persen.

4 Copyright©2007 By Farah Margaretha Modified By Nurismalatri and Saumi Rizqiyanto


METODE CAPITAL BUDGETING

Tabel 10.4
Proyek Ekspansi Restoran Ramdeen 1

Year Cash Flow Cumulative Cash Flow Cumulative


0 ($ 300,000) ($ 200,000) ($ 300,000)
1 $ 50,000 $ 6,636 ($ 136,000)
2 $ 70,000 $ 57,851 ($ 78,512)
3 $ 100,000 $ 52,592 ($ 25,321)
4 $ 120,000 $ 47,811
5 $ 150,000 $ 43,464
Sumber : Chatfield dan Dalbor (2005)

Kolom aliran kas saat ini (PV of cash flow) adalah hasil dari pengurangan aliran kas (discounted
cashflow) dengan tingkat pengurang berkisar 10 persen dan bernilai dolar. Sebagai contoh,
nilai $70,000 di diskon 10 persen dalam satu tahun pertama menjadi $63,636. Nilai $70,000
didiskon 10 persen dalam tahun kedua menjadi $57,851 dan begitu seterusnya pada tahun ke
3,4, dan 5. Nilai saat ini pada tingkat harga investasi bersih -$200,000 tetap -$200,000 karena
mencerminkan nilai saat ini (present value) pada nilai 0, yakni hari ini. Kolom cumulative
adalah hasil perhitungan dari kolom PV of cash flow. Sebagai contoh, nilai aliran kas saat ini
yang sebesar -$200,000 pada tahun 0 ditambah dengan nilai aliran kas saat ini sebesar $63,636
pada tahun 1 menjadi -$136,364 ( pada tahun 1 di bawah cumulative). Hasil penjumlahan
aliran kas pada tahun 1 sebesar -$136,364 ditambah dengan nilai aliran kas saat ini pada tahun
2 sebesar $57,851 dan hasilnya -$78,513 (tahun 2 di bawah cummulative). Hasil penjumlahan
aliran kas pada tahun 2 sebesar -$78,513 ditambah dengan aliran kas saat ini pada tahun 3
sebesar $52,592 dan hasilnya -$25,921 (tahun 3 di bawah cumulative). Setelah tahun ke-3, ada
sejumlah investasi awal/bersih masih tersisa sebesar $25,921 yang tidak tersentuh nilai aliran
kas bersih saat ini. Oleh karena itu, discounted payback period-nya haruslah lebih dan 3 tahun.
Karena nilai aliran kas saat ini tahun dari tahun keempat sebesar $47,811 sudah lebih dan
cukup untuk menutup nilai investasi awal yang tersisa sebesar $25,921, kurun waktu yang
dibutuhkan untuk proyek expansi dari discounted payback period adalah lebih dari 3 tahun,
namun kurang dari 4 tahun, seperti berikut

Discounted Payback period


$25,921 Not yet re cov ered 3 years
 3 Year 
$47,811 PV of cash flow from year 4
 3  0,54  3,54 years

Tabel 10.5
Proyek Ekspansi Restoran Ramdeen 2

Year Cash Flow Cumulative Cash Flow Cumulative


0 ($ 300,000) ($ 200,000) ($ 300,000)
1 $ 50,000 $ 45,455 ($ 254,545)

5 Copyright©2007 By Farah Margaretha Modified By Nurismalatri and Saumi Rizqiyanto


METODE CAPITAL BUDGETING

2 $ 70,000 $ 57,851 ($ 196,694)


3 $ 100,000 $ 75,131 ($ 121,563)
4 $ 120,000 $ 81,962 ($ 39,601)
5 $ 150,000 $ 93,138
Sumber : Chatfield dan Dalbor (2005)

Bentuk tabel di atas sama dengan tabel perhitungan discounted payback period milik restoran
ramdeen dengan proyek perluasan restoranya. Kolom ke-3, PV of cash flow adalah nilai saat ini pada
tiap-tiap aliran kas yang ada kemudian di diskontokan pada tingkat pengembalian yang dii
butuhkan, yakni 10 % secara tahun yangt ada. Pada kolom Cummulative tetap di tiap dari kolom PV
of cash flow. Setelah tahun ke-4, masih terdapat nilai investasi bersih yang belum tersentuh nilai
aliran kas bersih pada saat ini sebesar $ 39,601. Nilai aliran kas saat ini pada tahun ke-5 sudah lebih
dari cukup untuk membayar ulang sisa sebesar $39,601 maka dari itu perhitungan waktu
berdasarkan discounted payback period harus lebih dari 4 tahun, tetapi kurang dari 5 tahun.
Perhitungan discounted payback period untuk proyek pembukaan restoran baru adalah:

$39,601
discounted payback period  4   4  0.43 Tahun
$93,138

Discounted payback period pada perluasan proyek Ramdeen pengembaliannya lebih cepat dari
proyek restoran yang baru, bahkan ketika dipertimbangkan waktu terhadap nilai uang.
Perluasan proyek diharapkan untuk memulihkan investasi yang bersih dalam 3.54 tahun dan
perusahaan baru direncanakan kembali 4.43 tahun.
Kebaikan discounted payback period dibandingkan payback period adalah mempertimbangkan
time value of money dari arus .nilainya. Kelemahannya mengabaikan arus kas setelah
discounted payback tercapai.
Masa pengembalian yang didiskonto dapat digunakan untuk menentukan kemampuan
menerima dari proyek normal, tetapi itu tidak bisa digunakan untuk menentukan mana proyek
yang terbaik untuk perusahaan itu Proyek ekspansi Ramdeen memiliki discounted payback
yang lebih cepat dibanding restoran yang baru.

NET PRESENT VALUE (NPV)


Net Present Value (NPV) adalah penjumlahan dari nilai sekarang arus kas di tingkat
pengembalian yang diinginkan dikurangi nilai investasi. Semua metoda keputusan
penganggaran modal pada dasarnya suatu format cost-benefit analisis, namun metoda NPV
adalah aplikasi analisis biaya keuntungan secara langsung. NPV hanya manfaat, yang diukur
oleh penjumlahan nilai-nilai yang saat ini dari arus kas dikurangi biaya. Jika NPV positif maka
proyek bisa diterima. Jika NPV negatif maka proyek tak dapat diterima
NPV = Penjumlahan nilai sekarang arus kas-investasi.

6 Copyright©2007 By Farah Margaretha Modified By Nurismalatri and Saumi Rizqiyanto


METODE CAPITAL BUDGETING

1
1
(110%)
5

NPV  $70.000   $200,000


10%

 $265,355  $200,000  $65,355


Perluasan (ekspansi) Ramdeen proyek mempunyai suatu NPV positif $65,355, menandakan
proyek adalah bisa diterima.
NPV untuk restoran yang baru Ramdeen adalah $53,537
$50,000 70,000 100 ,000 120 ,000 150 ,000
NPV     
(1  10 %) (110 %) (110 %) (110 %) (110 %)5
2 3 4

 $353,537  $300,000  $53,537


Restoran baru Ramdeen mempunyai NPV positif $53,537, menandakan proyek ini juga bisa
diterima.
NPV untuk membuat keputusan capital budgeting konsisten dengan memaksimalkan nilai,
sebab NPV adalah suatu ukuran kontribusi proyek ke nilai. Proyek perluasan Ramdeen
diharapkan menghasilkan NPV $65,355. Proyek restoran yang baru diharapkan menghasilkan
NPV $53,537. Kedua-duanya proyek diharapkan untuk menyediakan lebih dari 10 persen yang
diperlukan kembali ke dana investasi. Jika proyek adalah independent, kedua-duanya proyek
bisa diterima dan bisa dibiayai. Jika proyek mutually exclusive maka proyek perluasan restoran
Ramdeen yang akan diterima.

PROFITABILITY INDEX (PI)


Profitability Index adalah serupa dengan NPV proyek sebab metoda kedua-duanya
membandingkan suatu proyek kepada manfaatnya. NPV yang menggunakan pengurangan
(investasi bersih) dari manfaat (penjumlahan nilai sekarang dari arus kas). PI dihitung dengan
perbandingan manfaat kepada biaya itu. Dengan kata lain, penjumlahan dari nilai-nilai arus kas
saat ini dibagi oleh investasi bersih itu.

𝐏𝐞𝐧𝐣𝐮𝐦𝐥𝐚𝐡𝐚𝐧 𝐧𝐢𝐥𝐚𝐢 𝐚𝐫𝐮𝐬 𝐤𝐚𝐬 𝐬𝐞𝐤𝐚𝐫𝐚𝐧𝐠


𝐏𝐈 =
𝐈𝐧𝐯𝐞𝐬𝐭𝐚𝐬𝐢 𝐬𝐚𝐚𝐭 𝐢𝐧𝐢

PI untuk perluasan restaurant Ramdeen adalah adalah

1
1− 5
1 + 10%
$ 70,000 x 10%
PI =
$ 200,000

Temukan nilai yang saat ini $ 70,000 menjaring arus kas masing-masing tahun untuk 5 tahun
yang discounted sebagai suatu pembayaran anuitas pada suatu 10% tingkat pengembalian

7 Copyright©2007 By Farah Margaretha Modified By Nurismalatri and Saumi Rizqiyanto


METODE CAPITAL BUDGETING

yang diinginkan

$ 265,355
PI = = 1.33
$ 200,000

Ini dapat juga dihitung dengan menambahkan satu kepada perbandingan NPV dan investasi
bersih sebagai berikut
NPV $ 65,355
𝑃𝐼 = 1 + =1+ = 1 + 0.33 = 1.33
Investasi Bersih $ 200,000

PI untuk proyek Ramdeen adalah

$ 53,537
𝑃𝐼 = 1 + = 1 + 0.18 = 1.18
$ 300,000

PI suatu proyek bisa diterima jika PI > 1 dan ini konsisten dengan suatu NPV positif. PI kurang
dari satu menandai adanya suatu proyek tidak dapat diterima dan konsisten dengan NPV
negative. Lebih lanjut, PI menandai adanya suatu proyek yang diharapkan untuk mendapat
tingkat pengembalian yang diinginkan itu.
Metoda PI paling bermanfaat ketika ada penjatahan dari perusahaan dimana perusahaan
hanya dapat menginvestasikan jumlah terbatas dalam proyek penganggaran modal (capital
rationing)

INTERNAL RATE OF RETURN


IRR proyek adalah tingkat pengembalian yang menyebabkan NPV proyek itu sama dengan nol.
Ini merupakan suatu tingkat pengembalian persentase proyek berdasar pada arus kas yang
diperkirakan itu. Jika IRR melebihi tingkat pengembalian yang diinginkan itu, proyek bisa
diterima dan diharapkan untuk meningkatkan nilai. Jika IRR kurang dari tingkat pengembalian
yang diinginkan, proyek tak dapat diterima dan diharapkan untuk berkurang nilainya.
Langkah-langkah untuk menghitung IRR dari anuitas dan aliran campuran
 Untuk Anuitas
Langkah 1: menghitung payback period
Investasi awal sebesar $ 200,000 dibagi dengan aliran kas bersih tahunan
sebesar $ 70,000 hasilnya adalah payback period selama 28571 tahun
Langkah 2: Gunakan table A-2 untuk mencari tingkat diskonto berdasarkan payback period
Pada table A-2, factor PVIFA yang mendekati 2.86 (payback period proyek 1)
untuk 5 tahun adalah 27454 (tingkat diskonto 24%) oleh karena itu IRR untuk
proyek 1 adalah lebih mendekati 24%. Proyek 1 dengan IRR 24% dapat diterima
sebaba IRR berada diatas tingkat biaya modal (IRR 24% > tingkat biaya modal
10%)
 Untuk Aliran Campuran
Langkah 1: menghitung rata-rata aliran kas tahunan

8 Copyright©2007 By Farah Margaretha Modified By Nurismalatri and Saumi Rizqiyanto


METODE CAPITAL BUDGETING

Jumlah aliran kas bersih untuk tahun ke-1 sampai tahun ke-5, total aliran kas
bersih sebesar 490,000 kemudian dibagi dengan jumlah dari tahun proyek
tersebut ada, hasil rata-rata aliran kas bersih tahunan adalah sebesar $ 98,000 =
[($ 50,000 + $ 100,000 + $ 120,000 + $150,000)/5]
Langkah 2: membagi investasi awal dengan rata-rata aliran kas bersih tahunan untuk
mendapatkan rata-rata payback period.
Biaya awal sebesar $ 300,000 dibagi dengan rata-rata aliran kas bersih tahunan
sebesar $ 98,000 (langkah 1) hasilnya merupakan rata-rata payback period
(PVIFA), selama 3.06122 tahun
Langkah 3: gunakan Tabel A-2 dan payback period rata-rata untuk mencari IRR dari aliran
kas anuitas
Pada table A-2 faktor yang mendekati 3.06122 untuk 5 tahun adalah dengan
mendekati 18%. Jadi perkiraan IRR 18%. Proyek diterima, karena IRR > 18%.

MODIFIED INTERNAL RATE OF RETURN


Tingkat pengembalian yang internal adalah suatu metoda keputusan penganggaran modal
yang sangat popular. Bagaimanapun tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi adalah
suatu ukuran yang lebih baik dari profitabilitas proyek. Tingkat pengembalian internal yang
dimodifikasi (MIRR) adalah tingkat bunga. Penyamaan nilai yang saat ini suatu biaya-biaya
investasi proyek dengan nilai terminal arus kas proyek.
Nilai permulaan adalah penjumlahan dari nilai-nilai saat ini dari semua pengeluaran investasi
proyek. Jika semua pengeluaran investasi berlangsung disaat muali (waktu=0), kemudian
mulai penyamaan nilai investasi bersih itu. Nilai terminal mengasumsikan arus kas bersih itu
diinvestasikan ditingkat pengembalian yang dinginkan proyek.
Untuk mengkalkulasi tingkat pengembalian internal yang dimodofikasi untuk proyek Ramdeen
yang pertama menghitung nilai awal dan terminal proyek itu.

Nilai Awal = $ 200,000

(1+10%)5
Nilai Terminal = $ 70,000 ×= = $ 427,357
10%

9 Copyright©2007 By Farah Margaretha Modified By Nurismalatri and Saumi Rizqiyanto


METODE CAPITAL BUDGETING

Tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi untuk proyek ramdeen adalah

$ 427,357
$ 200,000 =
(1 + MIRR)5

MIRR = 16.40%

Tingkat pengembalian yang internal yang dimodifikasi 16.40 persen adalah lebih besar dari
tingkat pengembalian yang diinginkan (10%). Ini berarti proyek perluasan itu bisa diterima.

Bargaining value = $ 200,000


Terminal value = $ 50,000 x (1+10%)4 + 70,000 x (1+10%)3
+ 100,000 x (1+10%)2 + (1+10%) + 150,000
Terminal value = $ 569,375

Tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi untuk proyek restoran Ramdeen adalah

$ 567,375
$ 300,000 =
(1 + MIRR)5

MIRR = 13.67%

Makalah ini disarikan dari buku

Manajemen Keuangan Bagi Industri Jasa


Oleh Farah Margaretha 2007
Penerbit PT Gramedia Widiasarana Indonesia Jakarta

All Right Reserved. Text, figures and all related character are modified by Nurismalatri and
Saumi Rizqiyanto. Pemakalah turut berterimakasih kepada semua pihak yang turut
membantu menyelesaikan paper ini. Gracias Ci Vediamo

10 Copyright©2007 By Farah Margaretha Modified By Nurismalatri and Saumi Rizqiyanto


METODE CAPITAL BUDGETING

PEMBETULAN

Berdasarkan petunjuk dan instruksi dari Dosen Mata Kuliah Manajemen Keuangan Bank
Syariah, Drs. Gustian Djuanda MM, untuk merevisi paper ini berkaitan dengan adanya
kekeliruan mengenai
1. Penentuan marjin 10% mengacu pada rate atau bunga rata-rata yang ada di bank.
Menurut Beliau, penentuan marjin harusnya didasarkan pada WACC yakni weight
average cost of capital yakni peluang return dari industry yang sama!
2. Penentuan WACC ini melihat pada daftar perusahaan yang listing di Bursa Efek
Indonesia, yang memiliki keseragaman industry.
3. WACC diaplikasikan pada Payback period, Discounted payback period, NPU, IRR dan
Modified IRR.
Demikian dengan ini, kami pemakalah telah melakukan revisi atas kekeliruan tersebut!

Salam hangat
Saumi Rizqiyanto, Nurismalatri

11 Copyright©2007 By Farah Margaretha Modified By Nurismalatri and Saumi Rizqiyanto

Anda mungkin juga menyukai