Contracte Financiare Pe Diferenta Sibex PDF

SIBEX
CFD - Contracte Financiare pentru Diferenta
Bursa Monetar Financiara si de Marfuri Sibiu
CONTRACTE FINANCIARE PENTRU DIFERENTA
CFD
- 2009 -
www.sibex.ro
SIBEX
Continutul prezentului document este destinat investitorilor pe piata SIBEX si prezinta elementele caracteristice si mecanismul de tranzactionare al Contractelor Financiare pentru Diferenta (CFD).
Scopul acestui document este unul educational iar exemplele utilizate sunt ipotetice. Informatiile prezentate nu constituie recomandari de investitii astfel incat SIBEX nu-si asuma nici o responsabilitate pentru eventuale pierderi de orice natura generate de decizii de investitii bazate pe acestea.
Pentru orice informatii suplimentare referitoare la tranzactionarea CFD va rugam sa ne contactati pe adresa office@sibex.ro sau la tel: 0269-211 798.
www.sibex.ro
SIBEX
CONTRACTE FINANCIARE PE DIFERENTA
- CFD -
MECANISM DE TRANZACTIONARE
Ce este un Contract Financiar pe Diferenta ?
Un Contract Financiar pentru Diferenta (eng. Contract for Difference) sau pe scurt CFD este o n elegere ntre un cump r tor i un vnz tor prin care acestia sunt de acord sa-si deconteze diferenta de valoare a unui activ ntre momentul initierii i cel al lichidarii contractului. Diferen a este determinat prin referire la pretul unui activ suport o ac iune, un index, rat de schimb valutar sau o alta marf i la perioada de de inere a respectivului CFD (intervalul de timp intre momentul deschiderii si inchiderii pozitiei). Dintr-un anumit punct de vedere, CFD seamana cu contractele futures fiind asimilat instrumentelor derivate. Incepand cu luna august 2009 Bursa din Sibiu ofera investitorilor posibilitatea de a tranzactiona CFD pe cele mai lichide ac iuni listate pe Bursa de Valori din Bucuresti, respectiv actiunile SIF1 Banat Crisana, SIF4 Muntenia, SNP Petrom, Banca Transilvania, BRD Societe Generale si SSIF Broker. Marimea (multiplicatorul) unui CFD este standardizata fiind 100 (BRD CFD), 1.000 (SIF1 CFD, SIF4 CFD, TLV CFD) si 10.000 actiuni (BRK CFD si SNP CFD) iar blocul minim de tranzactionare este de 1 contract. Valoarea unui contract CFD este egal cu pre ul x marimea contractului. De exemplu, dac contractul CFD pe actiunile SIF4 Muntenia se tranzac ionez la pretul de 0.8 lei/actiune si marimea unui contract este de 1000 actiuni, atunci valoarea de tranzactionare a contractului SIF4 CFD este de 800 lei. Comisionul de tranzactionare perceput de SIBEX si CRC se exprima ca suma fixa acesta fiind de 0,6 lei/contract tranzactionat. CFD-urile permit investitorilor s ia pozi ii long sau short pe actiunile suport i spre deosebire de
contractele futures nu au scaden . Diferenta majora dintre CFD si contractul futures consta in faptul ca CFD este un instrument derivat care nu are scadenta, investitorii putand sa ramana in pozitii atata timp cat considera necesar. Iesirea dintr-o pozitie pe un CFD se face numai prin tranzactie de sens opus celei initiale. Din acest punct de vedere CFD se aseamana mai mult cu actiunile, singurele diferente fiind ca ele nu confera detinatorilor dreptul de vot si ca permit investitorilor tranzactionarea www.sibex.ro
3
SIBEX marja).
pretului respectivelor actiuni cu o investitie initiala mult mai mica decat pe piata spot (tranzactii in
Un alt detaliu important se refera la faptul ca marcarea la piata a pozitiilor deschise pe contractele CFD se face prin raportarea la pretul activului spot din ziua respectiva. Deci pretul de cotare in cazul CFD este pretul de inchidere al actiunii suport de piata spot. Pentru toate tranzactiile cu CFD pe piata SIBEX Casa Romana de Compensatie va actiona ca si contraparte centrala compensand si garantand aceste tranzactii.
Exemplu de specificatii CFD

Specificatiile contractului financiar pe diferenta pe actiunile BRD Societe Generale
Simbolul contractului Activul suport Marimea obiectului contractului Cotatia Pasul de tranzactionare Costul de finantare al pozitiilor deschise pe cumparare
BRD CFD Actiunile BRD GROUPE SOCIETE GENERALE S.A. Bucuresti (simbol BRD) 100 actiuni BRD Lei/actiune 0,0001 RON/actiune (0,01 RON/contract) Se stabileste de catre SC BMFM SA SIBIU, iar nivelul acestuia precum si modul de caclul vor fi facute public pe pagina web proprie a SC BMFM SA SIBIU. RON
Moneda de plata a costului de finantare pentru pozitiile deschise pe cumparare Modalitatea de determinare a pretului la care se efecteaza marcarea zilnica la piata
Pre ul la care se efecteaza marcarea zilnica la piata este pre ul de inchidere al actiunii BRD aferent pietei Regular comunicat de Bursa de Valori Bucuresti. Prima zi de tranzactionare se stabileste de catre Directorul General al SC BMFM SA SIBIU si va fi ulterioara inregistrarii contractului BRD CFD la CNVM. Toate pozitiile deschise pe contractul BRD CFD se vor lichida automat prin decontare finala in fonduri respectiv prin plata n lei a diferen elor dintre valoarea contractului i 100 x pretul mediu ponderat aferent pietei regular al actiunilor BRD comunicat de Bursa de Valori Bucure ti in ziua corespunz toare ultimei sesiuni de tranzac ionare a contractului BRD CFD. De luni pana vineri intre orele 09:45 16:30
Prima zi de tranzactionare
Modalitatea de determinare a pretului de lichidare in situatia in care contractul este retras de la tranzactionare.
Orarul de tranzactionare
www.sibex.ro
SIBEX
Pozi iile Long i Short
Spre deosebire de ac iuni, unde un investitor intai cump r
i apoi vinde actiuni, pe piata CFD se poate
deschide direct o pozitie short (de vanzare) pentru a profita de sc derea pre urilor si nu doar de cresterea lor. Acest lucru este posibil deoarece un CFD nu necesita detinerea fizica a actiunii intrucat in cazul CFD se deconteaza doar profitul sau pierderea generate de diferentele de pret dintre momentul deschiderii si inchiderii pozitiei in piata.
LONG
Taurul sau culoarea verde simbolizeaza o piata cu preturi in crestere.
TREND ASCENDENT
Pasul 1
cumparare 1 SIF4 CFD (marime 1.000 actiuni) pret cumparare: 0,7000 lei/actiune rezultat: deschidere 1 poztie LONG Cumparare 0,7000
Pasul 2
vanzare 1 SIF4 CFD (marime 1.000 actiuni) pret vanzare: 0,7500 lei/actiune rezultat: inchidere pozitie LONG profit: (0,7500 0,7000) x 1.000 = 50
Vanzare 0,7500
lei
www.sibex.ro
5
SIBEX
In situatia in care contractul CFD cumparat la pretul de 0,7000 lei/actiune ar fi fost lichidat prin vanzare la un pret mai mic, de exemplu 0,6700 lei/actiune, atunci rezultatul ar fi fost (0,6700 0,7000) x 1.000 =-
30 lei.
SHORT
Ursul sau culoarea rosie simbolizeaza o piata cu preturi in scadere.
TREND DESCENDENT
Pasul 1 vanzare 1 SIF4 CFD (marime 1.000 actiuni) pret vanzare: 0,7000 lei/actiune rezultat: deschidere 1 poztie SHORT
Vanzare 0,7000
Pasul 2 cumparare 1 SIF4 CFD (marime 1.000 actiuni) pret cumparare: 0,6300 lei/actiune rezultat: inchidere pozitie SHORT profit: (0,7000 0,6300) x 1.000 = 70 Cumparare 0,6300 Vanzare 0,7000
lei
In situatia in care contractul CFD vandut la pretul de 0,7000 lei/actiune ar fi fost lichidat prin cumparare la un pret mai mare, de exemplu 0,7400 lei/actiune, atunci rezultatul ar fi fost (0,7000 0,7400) x 1.000 =-
40 lei.
www.sibex.ro
6
SIBEX
Practic, piata contractelor CFD ca si in cazul celorlalte instrumente derivate (futures si optiuni) este un joc cu suma nula in care cei care pierd platesc diferentele de pret celor care castiga.
P r ile unei tranzac ii cu CFD
Tranzactionarea unui contract CFD presupune existenta unui cumparator si a unui vanzator. Operatiunea ini ial de a cump ra / vinde un contract CFD este denumit tranzac ie de deschidere, iar cea ulterioar prin care se lichideaza/anuleaza pozi ia initiala este denumita tranzac ie de pentru acestia garantandu-le nchidere. In cadrul procesului de tranzactionare, in rela ia dintre vanzator si cumparator se interpune Casa Romana de Compensa ie care devine contraparte central decontarea diferentelor de pret. Acest proces, denumit nova ie, este instrumentul cheie pentru a gestiona riscul de contraparte in piata CFD. In acest fel nu este nevoie ca investitorii sa cunoasca identitatea contrapartii in cadrul unei tranzactii, acest risc fiind preluat de catre Casa de Compensatie. De altfel, acelasi principiu se aplica si la tranzactiile cu celelalte instrumente derivate pe piata SIBEX contractele futures si cu optiuni.
CUMPARATOR
Casa Romana de Compensatie Cumpara de la vanzator si vinde cumparatorului
VANZATOR
Procesul de tranzactionare a CFD pe piata SIBEX
www.sibex.ro
SIBEX
Garantarea tranzactiilor cu CFD
Definitia contractului CFD spune ca acesta este o intelegere intre cumparator si un vanzator prin care acestia sunt de acord sa-si deconteze diferenta de valoare a unui activ suport ntre momentul initierii i cel al lichidarii contractului. Ce inseamna practic acest lucru ? Sa luam exemplul unei tranzactii cu 1 contract CFD pe actiunile Bancii Transilvania la pretul de 1,2000 lei/actiune. Printr-o astfel de tranzactie cumparatorul si vanzatorul cad de acord asupra faptului ca, daca atunci cand vor inchide pozitia initiala pretul de lichidare al acesteia va fi diferit de 1,2000, cel care pierde va plati diferenta de pret castigatorului.
Pasul 1 - deschiderea pozitiilor
1 contract TLV CFD
CUMPARATOR
pret 1,2000
VANZATOR
1 pozitie LONG 1,2000
1 pozitie SHORT 1,2000
Deschiderea pozitiilor se realizeaza in urma unei tranzactii executate de cei 2 investitori cadrul sistemului de tranzactionare Eltrans pus la dispozitie de Bursa din Sibiu.
pe piata
SIBEX prin intermediul brokerilor. Transmiterea ordinelor si executarea tranzactiei se face electronic in
www.sibex.ro
SIBEX
Pasul 2 Inchiderea pozitiilor
Scenariul A - pretul de inchidere este de
1,2500
VANZATOR
1 contract TLV CFD
CUMPARATOR
pret 1,2000
+
1 contract TLV CFD pret 1,2500
+
Profit (0,7500 0,7000) x 1.000
50 lei
=
Pierdere (0,7000 0,7500) x 1.000
50 lei
- 50 lei
In aceast scenariu cumparatorul initial a castigat intrucat a vandut contractul la un pret mai mare (1,2500) decat cel la care l-a cumparat (1,2000). Vanzatorul initial inregistreaza o pierdere de 50 lei care intra in contul celuilalt investitor.
www.sibex.ro
SIBEX
Scenariul B - pretul de inchidere este de
1,1700
1 contract TLV CFD
CUMPARATOR
pret 1,2000
VANZATOR
+
1 contract CFDSIF5 pret 1,1700
+
Profit (1,1700 1,2000) x 1.000
30 lei
Pierdere (1,2000 1,1700) x 1.000
- 30 lei
30 lei
Exemplele de mai sus sunt foarte relevante pentru a evidentia modul de functionare al contractelor CFD (deschidere/inchidere pozitii, evidentiere profit/pierdere), insa acesta este un caz ideal in care partile contractului se intalnesc, negociaza direct, incheie tranzactiile si isi deconteaza la final diferentele de pret rezultate in urma celor 2 operatiuni (deschidere si inchidere de pozitii). In practica insa se ridica o intrebare fundamentala: ar mai putea avea loc aceste tranzactii in situatia in care cumparatorul si vanzatorul nu ar sti unul de existenta celuilalt, nu ar avea la dispozitie un sistem cu reguli prin care sa-si faca cunoscute intentiile (cumparare sau vanzare) si prin care sa negocieze pretul si mai ales
NU AR EXISTA INCREDERE RECIPROCA intre ei ? Probabil ca da, insa

www.sibex.ro
10
SIBEX
aceastea ar presupune asumarea unui risc mult mai mare. Eliminarea acestor riscuri are loc atunci cand tranzactiile au loc pe o piata reglementata si sunt garantate de catre o casa de compensare. In cazul nostru piata reglementata este cea administrata de SIBEX, iar garantarea se face de catre Casa Romana de Compensare printr-un mecansim de novatie. Iata cum se desfasoara pe piata SIBEX tranzactia cu TLV CFD prezentata mai sus
Casa Romana de Compensatie se interpune intre vanzator si cumparator devenind contraparte pentru fiecare
CUMPARATOR
VANZATOR
Piata SIBEX 1 pozitie LONG 1,2000 se afiseaza ofertele de cumparare si vanzare 1 pozitie SHORT 1,2000
Chiar si imaginea de mai sus este incompleta intrucat in procesul de tranzactionare mai intervin 2 entitati: societatea de brokeraj sau brokerul care intermediaza tranzactia si membrii compensatori care reprezinta interfata intre partile contractului si Casa de Compensatie. Practic accesul la piata SIBEX si tranzactionarea propriu-zisa se efectueaza prin intermediul unui broker autorizat, iar procesul de garantare al tranzactiilor este asigurat de Casa de Compensatie prin intermediul membrilor compensatori. In prezent, pe piata SIBEX societatatile de brokeraj au si functia de membri compensatori astfel ca intregul proces de tranzactionare si garantare se realizeaza prin intermediul lor.
www.sibex.ro
11
SIBEX
Garantarea propriu zisa a tranzactiilor se face de catre Casa Romana de Compensatie si membrii compensatori prin perceperea unor garantiide la investitori la deschiderea fiecarei pozitii pe piata CFD. De cele mai multe ori aceste garantii se percep in numerar (cash), insa societatea de brokeraj (membrul copensator) poate accepta din partea clientilor si alte valori ce pot fi preschimbate in numerar (actiuni, titluri de stat, obligatiuni sau alte colaterale). Casa de Compensatie permite fiecarui membru compensator sa constituie pana la 30% din aceste garantii in actiuni ale unor companii listate pe piata BVB sau in titluri de stat. De asemenea, garantiile la Casa Romana de Compensatie pot fi constitutie atat in lei cat si in Euro sau dolari SUA. Garantiile care trebuie depuse de catre investitor la societatea de brokeraj pentru fiecare pozitie deschisa pe piata CFD se mai numeste MARJA. De fapt depunerea acestei marje constitui este primul pas in procesul de tranzactionare, investitorul putand introduce ordine de cumparare sau vanzare doar ulterior alimentarii contului sau de tranzactionare (numit si cont de marja) cu sumele necesare. Rolul marjelor este de a mentine stabilitatea financiar a pie ei si de a asigura partile contractului ca, daca la inchiderea pozitiei diferenta de pret este una favorabila pentru una din parti, aceasta o va incasa de la cealalta parte. La deschiderea unei pozitii pe CFD ia nastere o obliga ie fa contraparte si implicit riscul unei pierderi, deoarece pre ul poate s investitorului. Marja este o asigurare asupra faptului c investitorul isi va putea onora eventualele obliga ii de plata in momentul lichidarii contractului. n timp ce Casa Romana de Compensa ie stabileste nivelul marjelor pentru toti intermediarii, este datoria acestora din urma sa colecteze de la clienti aceste garantii pentru pozitiile deschise pe piata CFD. Principiul de functionare a marjelor este identic cu cel valabil pentru contractele futures. Marjele pentru CFD vor acoperi cel putin o variatie maxima zilnica admisa pentru activul suport (in cazul actiunilor listate la BVB este vorba de 15% din pretul actiunilor), iar intermediarii pot sa perceapa clientilor marje peste nivelul Casei de Compensatie. Nivelul marjelor pe piata CFD se stabillesc ca sume fixe pentru fiecare contract in parte si se actualizeaza periodic de catre Casa Romana de Compensatie in functie de evolutia volatilitatii preturilor si a valorii curente a contractelor CFD. Spre exemplu, marja pentru un contract TLV CFD este de 180 lei. Aceasta inseamna ca pentru fiecare pozitie deschisa de un investitor pe acest contract, el trebuie sa alimenteze contul sau deschis la societatea de brokeraj cu 180 lei. In situatia in care pozitia deschisa initial este lichidata ulterior in pierdere, aceasta este retrasa diminuand astfel suma din cont, iar daca pozitia este lichidata in profit acesta este adaugat in contul investitorului. Important ! Deschiderile si inchiderile de pozitii pe piata CFD se pot face in orice moment pe parcursul sesiunii de tranzactionare. Astfel, o pozitie deschisa pe un contract CFD poate fi lichidata dupa cateva secunde, minute, ore, zile, saptamani, luni sau chiar ani de zile in conditiile in care nu apar evenimente pot conduce la lichidarea acestora de catre Casa de Compensatie (majorari/diminuari de capital social sau splitari/consolidari/fuziuni ale actiunilor companiei care a emis actiunile suport). www.sibex.ro
12
de
se modifice in defavoarea
SIBEX
Iata cum arata de fapt procesul de garantare si decontare a tranzactiilor pe piata SIBEX
Pasul 1 - Deschidrea pozitiilor

Tranzactie cu 1 contract TLV CFD la pretul de
1,2000 lei/actiune.
Casa Romana de Compensatie

- primeste tranzactia - inregistreaza cele doua 1 contract TLV CFD pret 1,2000 pozitii deschise - colecteaza si blocheaza marjele 180 + 180 = 360 lei
SSIF (broker)
trimite marja colectata de la client catre Casa de Compensatie preia ordinul de cumparare de la client si il introduce in sistemul de tranzactionare confirma clientului executarea ordinului, retinerea comisionului si blocarea marjei
CUMPARATOR
alimenteaza contul deschis la SSIF cu marja necesara pentru deschiderea pozitiei (180 lei) + comisionul de tranzactionare (2 lei) = 182 lei si transmite ordinul de cumparare catre SSIF.
VANZATOR
alimenteaza contul deschis la SSIF cu marja necesara pentru deschiderea pozitiei (180 lei) + comisionul de tranzactionare (2 lei) = 182 lei si transmite ordinul de vanzare catre SSIF .
Pozitii deschise: 1 LONG, pret 1,2000 Suma initiala: 182 lei Comisioane: - 2 lei Suma in cont: 180 lei www.sibex.ro
Pozitii deschise: 1 SHORT, pret 1,2000 Suma initiala: 182 lei Comisioane: - 2 lei Suma in cont: 180 lei
13
SIBEX
Pasul 2 - Inchiderea pozitiilor

Pretul de inchidere este de
1,2500
- primeste tranzactia - inregistreaza inchiderea
celor doua pozitii deschise - deblocheaza marjele Suma disponibila: 360 lei
SSIF (broker)
preia ordinul de vanzare de la client si il introduce in sistemul de tranzactionare confirma clientului executarea ordinului, retinea comisionului si deblocarea marjei
SSIF (broker)
preia ordinul de cumparare de la client si il introduce in sistemul de tranzactionare confirma clientului executarea ordinului, retinerea comisionului si deblocarea marjei
SIBEX
- se afiseaza ordinele de vanz/cump
CUMPARATOR
transmite ordinul de vanzare (inchidere a pozitiei) 1 TLV CFD. Pozitii deschise: 0 Suma initiala: 182 lei Profit: (1,2500 1,2000) x 1000 = 50 lei Comisioane: - (2 +2) = - 4 lei Suma in cont: 182 + 50 4 = 228 lei
- se incheie tranzactia - se confirma tranzactia catre cei 2 brokeri - se transmite tranzactia catre Casa de Compensatie pentru inregistrare - se retin comisioanele www.sibex.ro
VANZATOR
transmite ordinul de cumparare (inchidere a pozitiei) 1 TLV CFD Pozitii deschise: 0 Suma initiala: 182 lei Pierdere: (1,2000 1,2500) x 1000 = - 50 lei Comisioane: - (2 +2) = - 4 lei Suma in cont: 182 - 50 4 = 128 lei
14
SIBEX
Cateva precizari legate de tranzactiile prezentate mai sus: Marja de 180 lei/contract reprezinta nivelul minim de garantare stabilit de Casa de Compensatie si se aplica tuturor brokerilor. Acestia insa pot stabili pentru clientii lor nivele de marja mai mari decat cele anuntate de Casa de Compensatie. De exemplu brokerul cumparatorului ii poate solicita acestuia o marja de 200 lei/contract chiar daca la Casa de Compensatie el trebuie sa trimita doar 180 lei. Diferenta de 20 lei reprezinta marja suplimentara de siguranta pe care brokerul are dreptul sa si-o stabileasca pentru acoperirea riscului de pierdere aferent pozitiei deschise de clientul sau. Comisionul de 2 lei/contract este unul orientativ, brokerii putand negocia cu clientii lor orice nivel de comisioane peste cel perceput de SIBEX. Comsionul perceput de SIBEX + Casa de Compensatie + CNVM este in suma fixa de 0,6 lei/contract, iar diferenta pana la 2 lei reprezinta comisionul brokerului. Este posibil ca un broker sa solicite clientului un comision total de 1 leu sau chiar mai putin la fel cum poate percepe un comision de 3 lei sau mai mult. Totul depinde exclusiv de criteriile stabilite de broker (rulaj de contracte, vechimea clientului, numar de pozitii deschise, etc).
SSIF (broker)
1,4 lei
Comision client: 2 lei Casa Romana de Compensatie SIBEX
0,3 lei
0,2 lei
Comisia Nationala a Valorilor Mobliare
0,1 lei
www.sibex.ro
15
SIBEX
Banii inainte !
,
Marja trebuie sa fie constituita in contul de tranzactionare inainte de lansarea ordinului de tranzactionare. Chiar daca pozitia nu a fost deschisa inca, ordinul afisat in sistemul de tranzactionare trebuie sa fie totusi acoperit de marja, el fiind considerat ca pasibil de a fi executat in orice moment. Dupa executarea tranzactiei, marja ramane blocata in contul investitorului deschis de catre SSIF la Casa de Compensatie pana la inchiderea pozi iei. Nivelul marjelor difera de la contract la contract. Dupa inchiderea pozitiei, marja se deblocheaza si este pusa la dispozitia investitorului, ea putand fi retrasa sau utilizata pentru deschiderea unei noi pozitii in piata CFD.
Investitorii pot alimenta contul de tranzactionare cu sume mai mari decat marja necesara pentru a avea suficient disponibil in situatia in care pretul se inscrie temporar pe un trend defavorabil sau pentru a putea deschide noi pozitii. In exemplul de pe pagina anterioara, in loc de suma minima de 182 lei, investitorii puteau alimenta contul cu 200, 250, 5000 lei sau chiar mai mult. Comisionul de tranzactionare se retine automat in momentul efectuarii tranzactiei, atat la deschiderea cat si la inchiderea pozitiei. Pot exista cazuri in care unii brokeri pot percepe clientilor si alte tipuri de comisioane (de exemplu pentru orice modificare a parametrului unui ordin: pret, cantitate, sens, etc), insa SIBEX si Casa Romana de Compensatie percep comisioane doar pentru contractele tranzactionate efectiv. Clientii individuali nu au o relatie directa cu Casa Romana de Compensatie sau SIBEX ci doar cu brokerii/membrii compensatori. Drept urmare, toate transferurile de sume (alimentari/retrageri) in conturile de marja se fac prin intermediul SSIF, cel mai utilizat instrument fiind transferul bancar (ordin de plata sau transfer electronic prin internet). Pentru ca unui client sa i se permita deschiderea de pozitii pe baza sumei transmise, aceasta trebuie sa ajunga in contul bancar la Casei Romane de Compensatie ceea ce presupune o anumita marja de timp necesara transferurilor in sistemul bancar. Suma este alimentata in contul clientului deschis de SSIF la Casa de Compensatie numai dupa ce aceasta din urma primeste din partea bancii confirmarea transferului de bani. De asemenea, solicitarile privind retragerile de fonduri din conturile de marja sunt procesate de catre Casa de Compensatie in ziua primirii lor. Aceasta vireaz banii in contul bancar al SSIF, iar acesta mai departe ii va transfera in contul bancar al clientului sau, in cazuri mai rare, ii va plati acestuia in numerar.
www.sibex.ro
16
SIBEX
client
SSIF / membru compensator
Casa de Compensatie
Traseul banilor pe piata SIBEX Transmiterea ordinelor de tranzactionare se poate face telefonic sau electronic, cel mai utilizat mijloc in acest sens fiind platformele de tranzactionare internet on-line. SIBEX pune la dispozitia clientilor o platforma de tranzactionare numita WebTrader prin care acestia pot urmari in direct activitatea de tranzactionare, pot transmite ordine de tranzactionare si pot urmari situatia conturilor de tranzactionare acutalizate. Mai multe detalii despre aceasta platforma sunt prezentate intr-un alt capitol. De asemenea, in majoritatea cazurilor ordinele sunt verificate si validate atuomat astfel incat ele ajung in piata intr-un timp foarte scurt.
www.sibex.ro
17
SIBEX
Important ! Societatea de brokeraj joaca rolul de intermediar in activitatea de tranzactionare pe piata SIBEX, principala ei atributie fiind aceea de a furniza clientilor lor servicii de calitate in procesul de tranzactionare. Pentru servicii de speciale cum ar fi recomandarile de investitii, administrarea de portofolii sau furnizarea de strategii investitionale, clientii ar trebui sa apeleze la un consultant de investitii specializat. Majoritatea societatilor de brokeraj (SSIF) au departamente specializate in astfel de servicii, iar apelarea la acestea presupune incheierea unor contracte de consultanta separate si binenteles plata unor taxe suplimentare. Deciziile investitionale pe piata SIBEX apartin exclusiv clientului atata timp cat contractul dintre el si broker se refera strict la servicii de intermediere a tranzactiilor pe aceasta piata.
Compensarea i marcarea zilnic la pia

Asa cum am precizat in tabelul cu specificatii, tranzactionarea CFD-urilor se desfa oar zilnic de luni pana vineri intre orele 9:45 16:30 cu o sesiune de pre-deschidere ntre orele 9:15 9:45. In cele 30 minute care preced deschiderea sesiunii de tranzac ionare propriu-zis , investitorii pot s - i anuleze ordinele de tranzac ionare l sate n pia i neexecutate n ziua precedent (este vorba despre ordinele de tip GTK care vor fi detaliate putin mai trziu). In timpul sesiunii de pre-deschidere nu este permis lansarea de noi ordine de tranzac ionare sau modificarea celor existente.
sesiune de tranzac ionare
9:45
sesiune pre-deschidere
9:15
9:45 16:30
www.sibex.ro
18
SIBEX
In timpul sesiunii de tranzac ionare, investitorii pot deschide i inchide pozi ii pe pia a CFD urmand regulile aratate anterior. Pentru a realiza profit singura condi ie este ca pre ul de vanzare a unui CFD s fie mai mare decat cel de cump rare, indiferent de ordinea n care sunt realizate aceste opera iuni. Ce se ntmpl ns atunci cand un investitor deschide o pozi ie n cursul sesiunii de
tranzac ionare, dar nu o nchide n ziua respectiv ? La sfr itul fiec rei zile de tranzac ionare, toate pozi iile deschise pe un contract CFD pe actiuni sunt marcate la pia de catre Casa Romana Compensa ie dupa aceleasi principii ca si in cazul contractelor nu nseamn altceva decat reevaluarea situa iei contului investitorului futures. Practic marcarea la pia
n func ie de pre ul de inchidere al actiunii suport pe piata spot (aferent sectiunii regular). Este un proces similar cu cel de reevaluare a portofoliului de actiuni pe pia a spot n func ie de ultimul pre de tranzac ionare ale acestora comunicat de Bursa de Valori. Astfel, situa ia contului de tranzac ionare al investitorului se modific n continuu pe parcusul zilei n func ie de mi c rile pre urilor contractelor CFD pe care acesta de ine pozi ii deschise. ntruct la ora 16:30 tranzac ionarea ac iunilor suport i a CFD se opre te la Bursa de Valori Bucure ti i la SIBEX, iar pre ul contractului CFD reflect pre ul activului suport, marcarea la pia a pozi iilor deschise de c tre Casa Roman de Compensa ie se face la pre ul de inchidere al ac iunii suport aferent sec iunii Regular comunicat de BVB dup nchiderea sesiunii de tranzac ionare (inclusiv a celei de pre-inchidere). Practic valoarea unui portofoliu de 10 pozitii de cumparare pe TLV CFD (multiplicator 1.000) este la sfarsitul zilei identica cu cea a unui portofoliu de 10.000 actiuni TLV detinute pe piata spot. Cu alte cuvinte, marcarea la pia poate fi privit i ca o lichidare ipotetic a pozi iilor deschise la pre ul
de inchidere al ac iunii suport comunicat de BVB (numit i pre de cotare) n vederea calcul rii la finalul zilei a profitului sau pierderii actualizate n func ie de acest pret de cotare. Exemplu Un investitor care are in contul de marja suma de 5000 lei cump r n timpul sesiunii de tranzac ionare 25 de contracte SIF1 CFD la pre ul de 0,9850 lei/ac iune i inten ioneaz s men in aceste pozi ii pn a doua zi. Pre ul de inchidere al ac iunilor SIF1 comunicat n ziua respectiv de c tre BVB este 1,0100 lei/ac iune, marja necesar este de 200 lei/contract, iar comisionul de tranzac ionare perceput de a respectivelor pozi ii este ilustrat mai jos: broker este de 2 lei/contract. Mecanismul marc rii la pia
Sum ini ial : Pre cotare:
5.000 1,0100
Pre cump rare: 0.9850 Profit: (1,0100 0,9850) x 1.000 x 25 = 625 Comision: - 2 x 25 = - 50 Marja: - 200 / contract Suma in cont la sfarsitul sesiunii: 5.000 + 625 50 = 5.575 Marja totala blocata: - 200 x 25 = - 5.000 Disponibil cont: 5.575 5.000 = Pozitii deschise: 25 LONG 575
www.sibex.ro
1,0100 pret cotare
0,9850 pret cumparare

19
SIBEX
Comentarii Exemplul de mai sus este unul simplist in care investitorul efectueaza o singura tranzactie pe un singur contract. In situatia in care el tranzactioneaza mai multe tipuri de contracte CFD calculele de mai sus se efectueaza separat pe ficare contract pe care se inregistreaza pozitii deschise, iar in final sumele rezultate se cumuleaza ajungandu-se la un rezultat net al contului investitorului. Toate aceste operatiuni de marcare la piata sunt efectuate automat de catre Casa Romana de Compensatie si membrii compensatori in fiecare zi. Investitorii primesc de la brokeri la finalul fiecarei sesiuni de tranzactionare un raport cu toate tranzactiile efecutate in ziua respectiva si cu situatia sumelor din contul de marja (profit/pierdere, comisioane, marja, disponbil, etc).
Am omis ceva ?
Spre deosebire de contractul futures, in cazul contractului CFD mai poate sa apara un cost pentru detinatorii de pozitii long: dobanda zilnica de finantare a pozitiilor de cumparare lasate deschise de la o zi la alta. Aceasta dobanda se plateste vanzatorilor respectivelor contracte dupa inchiderea fiecarei sesiuni de tranzactionare. In situatia in care exista o astfel de dobanda, tot Casa Romana de Compensatie este cea care calculeaza dobanda si o transfera din contul cumparatorilor in contul vanzatorilor.
Important ! In prezent pe piata SIBEX nu se percepe nici un fel de dobanda zilnica de finantare a pozitiilor Long astfel incat costul de rostogolire al pozitiilor deschise de pe o zi pe alta este 0
In situatia modificarii costului zilnic de finantare al pozitiilor Long de catre SIBEX, noul nivel al acestuia se comunica participantilor prin publicare pe pagina www.sibex.ro Rata dobanzii de finantare a pozitiilor de cumparare se exprima in procente, se stabileste de catre Consiliul de Administratie al SIBEX si se aplica la valoarea pozitiilor deschise calculata prin raportare la pretul de cotare (pretul de inchidere al actiunii suport comunicat zilnic de BVB). Revenind la exemplul de mai sus si presupunand ca dobanda anula de finantare a pozitiilor de cumparare este de 10%, cumparatorul celor 25 de contracte SIF1 CFD ar plati pentru mentinerea pana a 2-a zi a respectivelor pozitii o dobanda de: www.sibex.ro
20
SIBEX
- 1.000 x 1,0100 x 10 D= 100 x 365

Intrucat dupa inchiderea sesiunii de tranzactionare investitorul detinea 25 de pozitii deschise, dobanda totala overnight pe care acesta o plateste vanzatorului respectivelor contracte este 25 x 0,2767 = - 6,9175 lei si atunci situatia contului sau de marja devine urmatoarea:
= - 0,2767 lei pe fiecare pozitie deschisa.
Sum ini ial : Pre cotare:
5.000 1,0100
Pre cump rare: 0.9850 Profit: (1,0100 0,9850) x 1.000 x 25 = 625 Comision: - 2 x 25 = - 50 Marja: - 180 / contract Dobanda anuala: 10% Dobanda totala: - 6,9175 Suma in cont la sfarsitul sesiunii: 5.000 + 625 50 6,9175 = 5.568,0825 Marja totala blocata: - 200 x 25 = - 5.000 Disponibil cont: 5.568,0825 5.000 = 568,0825
Comentarii Dobanda se calculeaza pentru ficare zi calendaristica astfel ca ea se plateste inclusiv in zilele de sambata si duminica daca pozitiile respective raman deschise peste weekend. Rata Dobnzii per Contract este fixat modificat periodic. Din moment ce pentru cumparator aceasta dobanda reprezinta un cost sau o cheltuiala, pentru vanzator ea se constituie ca profit care se acumuleaza zilnic in contul de marja atata timp cat pozitiile respective sunt mentinute deschise. Nivelul de dobanda stabilit de SIBEX este universal aplicabil pentru toti investitorii din piata CFD. Daca in ceea ce priveste nivelul marjelor si comisioanelor de tranzactionare pentru clienti brokerii au mana libera in stabilirea acestora, in schimb la capitolul dobanda de finantare aceasta este aceeasi pentru toata lumea. www.sibex.ro
21
printr-o rat
de referin
(Contract Interest Rate) si este
SIBEX
Cum se tranzactioneaza un CFD ?
Mecanismul de tranzactionare al CFD este foarte asemanator cu cel al contractelor futures. Practic totul incepe cu contactarea unui broker si deschiderea unui cont de investitii (sau de marja). Inainte de deschiderea contului clientul si SSIF incheie un contract de intermediere servicii de investitii financiare prin care se stipuleaza drepturile si obligatiile fiecarei parti in procesul de tranzactionare, comisoanele percepute de broker, tipurile de operatiuni ce urmeaza a fi derulate de catre client si nivelul de risc pe care acesta doreste sa si-l asume pentru investitiile ce urmeaza sa le faca.
Care sunt componentele contului de marja ? Contul de marja este contul in care investitorul depune si din care retrage sumele destinate tranzactionarii pe piata Sibex. Vom recurge din nou la un exemplu concret pentru a vedea cum functioneaza acest cont. Pasul 1. Deschiderea contului in numele investitorului la societatea de brokeraj (SSIF sau banca). Acest cont este creat in sistemul de back-office al SSIF dupa semnarea contractului de deschidere si va reflecta intreaga activitate a clientului pe piata SIBEX. Toate transferurile de bani intre client si SSIF se efectueaza prin sistemul bancar si se reflecta in paralel in contul de marja impreuna cu rezultatul activitatii de tranzactionare pe piata CFD. In momentul deschiderii acestui cont el este gol.
www.sibex.ro
22
SIBEX
Pasul 2. Investitorul alimenteaza contul de marja cu suma de 2500 lei.
disponibil 2500 lei
Dupa alimentarea contului de marja cu suma de 2500 lei aceasta se numeste SOLD si reprezinta suma totala existenta in contul de marja la un moment dat. Intrucat in aceasta faza cei 2500 lei nu sunt blocati in nici o pozitie deschisa, ei reprezinta in acelasi timp si DISPONIBIL, adica suma libera de orice obligatii si care poate fi retrasa sau blocata ca marja pentru deschiderea de pozitii pe piata CFD. In imaginea de mai sus SOLD = DISPONIBIL = 2500 lei.
Pasul 3. Cumpara 10 contracte TLV CFD la pretul de 1,2000 lei/actiune. Marja standard pentru deschiderea unei pozitii pe TLV CFD este de 180 lei. In momentul cumpararii contractelor din cei 2.500 lei disponibili in contul de marja, 1.800 se blocheaza ca marja pentru garantarea contractului, 20 lei sunt retrasi automat fiind comisionul de tranzactionare al brokerului (2 lei/contract), iar restul sumei din cont ramane disponibila. Procesul de cumparare presupune transmiterea ordinului catre broker, validarea lui, plasarea lui in sistemul de tranzactionare SIBEX (unde este vizualizat de catre toti ceilalti participanti la piata) si existenta unui alt investitor dispus sa vanda respectivul contract la pretul oferit de cumparator. Odata executat, ordinul este confirmat automat prin sistemul de tranzactionare atat brokerului cat si celor doi investitori implicati in tranzactie. In situatia in care nu exista nici o contraparte dispusa sa vanda contractul respectiv la pretul de 1,2000 lei/actiune, ordinul de cumparare ramane in piata pana la anularea sau modificarea lui. cumparatorului dupa efectuarea tranzactiei arata astfel: Situatia contului
www.sibex.ro
23
SIBEX
Comision 20 lei
Disponibil 680 lei
Disponibil 2.500 lei
Marja 1.800 lei
Situatia contului Suma initiala: Comision: Profit/Pierdere: Sold cont: Marja: Disponibil: Pozitii deschise: 2.500 0 0 2.500 0 2.500 0
Situatia contului Suma initiala: Comision: Profit/Pierdere: Sold cont: 2.500 20 = Marja: 2.500 - 20 0 2480 - 1.800
Disponibil: 2.480 1.800 = 680 Pozitii deschise: 10 LONG
Comisionul de tranzactionare se retrage automat din cont in momentul executarii tranzactiei. In continuare vom simboliza principalele elemente care se regasesc in raportul de tranzactionare al investitorului astfel: SI Suma Initiala C comision P profit/pierdere M marja D Disponibil PD pozitii deschise Do dobanda Sc sold cont.
www.sibex.ro
24
SIBEX
Profitul va fi adaugat (+) in timp ce pierderea se scade din cont (-). De exemplu, in cazul unui cumparator disponbiliul incontul de marja se calculeaza dupa formula:
D = SI + P C Do - M
Pasul 3. Pretul contractului CFDSIF5 creste la 1,2150 Pozitia de cumparare a investitorului este reevaluata la acest nou pret si se reflecta intr-o noua situatie a contului sau de marja. Aceasta reevaluare se face automat de catre programele de clearing ale Casei Romane de Compensatie si ale brokerilor astfel ca investitorii pot urmari in timp real aceste modificari. Noua situatie a contului determinata de modificare pretului TLV CFD este redata mai jos. 1,2000
1,2150 Profit 150 lei
Disponibil 680 lei 680 lei
Marja 1.800 lei
Marja 1.800 lei
Situatia contului Suma initiala: Comision: Profit/Pierdere: 2.500 - 20 0
Situatia contului Suma initiala: Comision: Profit: 0,0150 x 1.000 = 2.500 - 20 150
Sold cont: 2.500 20 = 2.480 Marja: - 1.080
Sold cont: 2.500 + 150 20 = 2.630 Marja: Disponibil: 2.630 1.800 = Pozitii deschise: - 1.800 830
10 LONG
Important ! Situatia contului investitorului este valabila pana la urmatoarea modificare de pret a contractului TLV CFD, modificare care poate conduce la cresterea sau scaderea soldului contului si www.sibex.ro
25
SIBEX
implicit si a celorlalte componente variabile (profit/pierdere, disponibil). Atata timp cat numarul de pozitii deschise este neschimbat marja ramane constanta indiferent de directia de evolutie a pretului, ea fiind suma minima pe care investitorul trebuie sa o mentina in cont pentru a i se permite sa pastreze in continuare pozitiile deschise pe contractul CFD. Mai simplu, partea albastra a contului trebuie sa ramana la aceeasi dimensiune, problemele aparand in momentul in care ea incepe sa se topeasca (se intra in situatia de apel in marja). Pasul 4. Sesiunea de tranzactionare se incheie cu un pret de cotare de 1,2400, iar investitorul isi mentine cele 10 poziti Long. Pretul de cotare pentru CFDSIF5 este de 0,7400 lei/actiune (pretul mediu ponderat al actiunilor SIF5 comunicat de BVB dupa inchiderea sesiunii de tranzactionare). Pozitia LONG a investitorului este marcata la piata la pretul de cotare de 0,7400 si, intrucat acesta a decis sa o mentina pana a 2-a zi, din contul sau de marja se retrage dobanda de finantare (am precizat anterior ca aceasta dobanda este platita de catre toti detinatorii de pozitii LONG). Rata anuala a dobanzii de finantare este de 0%. Situatia contului investitoruli la sfarsitul zilei se prezinta astfel: 1,2000
1,2400
Profit 400 lei
Disponibil 680 lei
680 lei
Marja 1.800 lei
Marja 1.800 lei
Situatia contului Suma initiala: Comision: Profit: 0,0400 x 1.000 = Dobanda: 2.500 - 20 400 0 2.880
26
Sold cont: 2.500 20 =
2.480
Sold cont: 2.500 + 400 20 = www.sibex.ro
SIBEX Marja: - 1.800 Marja:
- 1.800 1.080 10 LONG
Disponibil: 2.880 1.800 = Pozitii deschise:
Dupa cum se observa in situatia finala a contului, costurile investitorului care cumpara contracte CFD sunt legate de comsionul de tranzactionare si dobanda de finantare (in situatia in care pozitia este lasata deschisa de pe o zi pe alta). In acest exemplu dobanda de finantare este 0. Daca rata dobanzii este fixa ( sa presupunem ca ar fi de 10% pe an in loc de 0), in schimb baza de calcul a acesteia variaza zilnic fiind determinata de valoarea pretului de cotare. Astfel pe masura ce acest pret creste, va creste proportional si dobanda, iar daca scade dobanda se va reduce in mod corespunzator. In tabelul de mai jos este prezentat un exemplu de calcul a dobanzii de finantare de 10% pe an a unei pozitii LONG pe parcursul mai multor zile inconditiile in care pretul de cotare variaza de la o zi la alta. Dobanda anuala: D =10% CFDSIF5 (1000 actiuni) Luni Marti Miercuri Joi Vineri Sambata Luni Marti Ziua 1 Ziua 2 Ziua 3 Ziua 4 Ziua 5 Ziua 6 Ziua 8 Ziua 9 Pret cotare (P) 0,7400 0,7250 0,7600 0,7900 0,8250 0,8250 0,8250 0,7700 0,6800 Dobanda ((1.000 x P)xD) / 365 0,2027 0,1986 0,2082 0,2164 0,2260 0,2260 0,2260 0,2109 0,1863 Total dobanda 0,2027 0,4013 0,6095 0,8259 1,0519 1,2779 1,5039 1,7148 1,9011
Duminica Ziua 7
Dupa cum se observa in exemplul de mai sus, dobanda se aplica pentru toate zilele calendaristice, inclusiv sambata si duminica. Toate aceste sume platite de catre cumparatori sunt de fapt incasate de catre vanzatori. De la o zi la alta sumele aferente dobanzilor sunt insignifiante, insa daca o pozitie este mentinuta cateva luni de zile sau chiar peste 1 an, dobanzile devin deja un cost care nu mai poate fi neglijat de catre cumparatori. Pentru vanzatori insa, mentinerea unei pozitii SHORT timp de 1 an de zile fara ca pretul contractului CFD sa varieze (profit 0) s-ar traduce in exemplul de mai sus intr-un randament pozitiv de 10% rezultat din dobanzile incasate de la detinatorii pozitiilor LONG ! Procesul de transfer al dobanzii de la detinatorii de pozitii LONG catre cei care aupozitii SHORT se face zilnic si automat de Casa Romana de Compensatie respectiv SSIF dupa inchiderea sesiunii de tranzactionare pe piata SIBEX. Practic aceasta operatiune echivaleaza cu retrageri de sume din contul cumparatorilor si alimentari in contul vanzatorilor
www.sibex.ro
27
SIBEX
LONG
SHORT
Dobanda pentru pozitiile deschise este incasata de vanzatori.
Ce se intampla in caz de pierdere ?
Asa cum am mentionat anterior, marja perceputa de Casa Romana de Compensatie / brokeri pentru fiecare pozitie deschisa pe piata CFD reprezinta garantia pentru respectarea obligatiei de plata a unei eventuale pierderi la inchiderea pozitiei. Aceasta marja trebuie mentinuta intacta pe toata durata perioadei in care respectiva pozitie este deschisa. In situatia in care, datorita variatiei de pret, o pozitie CFD reevaluata la pretul curent al pietei conduce la diminuarea sumei din cont sub nivelul marjei solicitate, investitorul respectiv se afla in situatia de apel in marja (margin call) si trebuie sa completeze suma din cont cu diferenta pana la nivelul unei marje complete.
Pe piata SIBEX marcarea la piata a pozitiilor deschise se face in continuu pe parcursul sesiunii de tranzactionare dupa fiecare tranzactie, astfel incat investitorul isi poate vedea live situatia contului de marja si poate afla foarte repede daca se afla sau nu in situatia de apel in marja.
www.sibex.ro
28
SIBEX
Pentru a vedea cum se ajunge la situatia de apel in marja sa revenim la tranzactia din exemplul anterior: cumparare 10 TLV CFD la pretul de 1,2000. S-a observat ca pe masura ce pretul acestui contract creste, pozitia LONG detinuta genereaza profit din ce in ce mai mare. Daca insa pretul scade sub nivelul de 1,2000 lei/actiune atunci pozitia LONG incepe sa acumuleze pierdere, iar aceasta diminueaza suma din contul clientului. Sa vedem practic ce sa intampla daca pretul TLV CFD scade la 1,1700.
Pasul 3. Pretul contractului TLV CFD scade la 1,1700. 1,2000
1,1700 Pierdere 300 lei Disponibil 680 - 300 = 380 lei
Disponibil 680 lei
Marja 1.800 lei
Marja 1.800 lei
Situatia contului Suma initiala: Comision: 2.500 - 20
Pierdere: - 0,0300 x 1.000 = - 300 Sold cont: 2.500 - 300 - 20 = Marja: Disponibil: 2.180 1.800 = Pozitii deschise: 2.180 - 1.800 380 10 LONG
Sold cont: 2.500 20 = 2.480 Marja: - 1.800
Dupa cum se observa soldul contului investitorului s-a redus de la 2.480 la 2.180 lei si asta doar ca urmare a scaderii pretului contactuluiTLV CFD de la 1,2000 la 1,1700. Atata timp insa cat in contul de marja mai exista inca disponibil, investitorul isi poate mentine pozitia deschisa fara probleme. Cu alte cuvinte, in aceasta situatie, bucata albastra din cont este in continuare intacta. www.sibex.ro
29
SIBEX
Daca de la acest nivel de pret piata TLV CFD isi reia cresterea, contul investitorului va recupera pierderea, iar de la 1,2000 in sus va trece din nou pe profit. Chiar si la pretul de 1,1700, investitorul inca mai poate retrage 38 lei (disponibilul).
Pasul 4. Sesiunea de tranzactionare se incheie cu pretul de cotare la 1,1200, iar investitorul isi mentine cele 10 pozitii LONG.
Disponibil 680 lei
Pierdere 800 lei
Marja 1.800 lei Marja 1680 lei
0,7000
0,6700
Situatia contului Suma initiala: Comision: 2.500 - 20
Profit/Pierdere: - 0,0800 x 1.000 = - 800 Dobanda = 0 1680 - 1.800
Sold cont: 2.500 20 = Marja:
2.480 - 1.800 68
Sold cont: 2.500 - 800 - 20 = Marja: Disponibil: 1.680 1.800 = Pozitii deschise:
- 120 !!!
10 LONG
10 LONG
www.sibex.ro
30
SIBEX
Disponibil: 1.680 1.800 =
- 120 !!!
APEL IN MARJA !!!

Apelul in marja apare in timpul sesiunii de tranzactionare ca urmare a reevaluarii situatiei contului de marja in conformitate cu ultimul pret de tranzactionare al contractului respectiv.
Ce inseamna de fapt apelul in marja ?

In primul rand semnaleaza faptul ca pozitia deschisa a investitorului inregistreaza un deficit de marja adica suma existenta in cont in urma marcarii la piata este mai mica decat suma minima pe care investitorul trebuie sa o aibe pentru a putea mentine in continuare pozitia deschisa. In cazul de sus, suma minima care trebuie sa existe in cont pentru a pastra cele 10 pozitii LONG pe TLV CFD este 1.800 lei. In urma marcarii la piata suma din cont s-a redus la 1680 lei si este cu 120 lei sub nivelul marjei necesare. In acest caz, respectiva pozitie nu mai poate fi pastrata de catre investitor decat daca cel tarziu a doua zi pana la o anumita ora el alimenteaza contul de marja cu suma necesara astfel incat soldul contului sa fie din nou cel putin 1.800 lei.
www.sibex.ro
31
SIBEX
Sc < M D < 0
Apel in Marja
Ce efecte are apelul in marja ? In primul rand investitorul nu mai poate deschide noi pozitii pe piata CFD. Singura operatiune permisa e aceea de inchidere a pozitiilor existente. Apoi, in raportul de tranzactionare pe care investitorul il primeste in fiecare zi de la broker este evidentiata situatia de apel in marja impreuna cu solicitarea din partea brokerului de a completa a doua zi pana la o anumita ora contul de marja cu suma respectiva. Variantele de solutionare a unui apel in marja sunt:
1. Investitorul alimenteaza contul de marja cu suma solicitata.
Apel in marja - 120 lei Marja Marja 1680 lei 1.800 lei
2. Investitorul isi lichideaza in piata pozitiile deschise eliminand astfel din necesarul de marja. Pozitia long deschisa la pretul de 1,2000 se lichideaza printr-o operatiune de vanzare de exemplu la pretul de 1,1100 (presupunand ca a doua zi la deschiderea pietei pretul TLV CFD a scazut si mai mult comparativ cu ziua precedenta). Astfel, chiar daca el inregistreaza astfel o pierdere si mai mare, cel putin si-a anulat expunerea in piata si a eliminat obligativitatea mentinerii marjei. Suma care ramane in cont dupa inchiderea pozitiei se transforma in disponibil. www.sibex.ro
32
SIBEX
1,1200
1,1100
Comision 40 lei
Apel in marja - 120 lei Marja 1680 lei Disponibil 1580 lei
Pierdere 900 lei
Situatia contului Suma initiala: Comision: 2.500 - 20 - 20 = - 40 - 900 0 1580 0 1580 0
Profit/Pierdere: - 0,0900 x 1.000 = Dobanda:
Sold cont: 2.500 20 = 2.480 Marja: - 1.800
Sold cont: 2.500 - 900 - 40 = Marja: Disponibil: 1580 0 = Pozitii deschise:
In exemplul de mai sus investitorul a inchis toate cele 10 pozitii pe TLV CFD, insa pentru a iesi din situatia de apel in marja el putea sa inchida doar 2 pozitii la pretul de 1,1100. Acest lucru ar fi determinat eliberarea a 2 marje de 180 lei fiecare astfel incat necesarul de marja pentru restul de 8 pozitii ramase deschise ar fi fost de 8 x 180 = 1440 lei suma care era acoperita de soldul de 1580 lei. Inchiderea tuturor pozitiilor deschise este o masura extrema care se aplica doar in situatia in care investitorul este convins ca trendul pretului ii va fi in continuare defavorabil si doreste sa-si limiteze pierderea.
www.sibex.ro
33
SIBEX
3. Investitorul nu alimenteaza contul de marja cu suma solicitata si nici nu inchide pozitia. In aceasta situatie brokerul va lichida fortat pozitia respectiva pentru a elimina apelul in marja. Suma ramasa in cont dupa aceasta operatiune devine disponibila si este pusa la dispozitia clientului. In exemplul de mai sus, pentru a scoate contul din situatia de apel in marja, a doua zi brokerul va lichida (vinde) 3 contracte TLV CFD la pretul de 1,0800 (presupunand ca pretul scade pana la acest nivel). 1,1200 1,0800
Comision 4 lei
Apel in marja - 120 lei

Disponibil 14
Pierdere 1.200 lei
Marja 1.680 lei Marja 1.260 lei
Situatia contului
Situatia contului
Suma initiala: Comision: Profit/Pierdere: Dobanda: =
2.500 - 20 - 800 0
Suma initiala: Comision:
2.500 - 20 6 = - 26
Profit/Pierdere: - 0,1200 x 1.000 = - 1.200 Dobanda: Sold cont: 2.500 - 1.200 - 25 = Marja: 7 x 180 = 0 1274 - 1.260 14 7 LONG
Sold cont: 2.500 - 800 - 20 = 1680 Marja: - 1.800
120
!!!
10 LONG
www.sibex.ro
34
SIBEX
Comentarii Exemplul de mai sus a fost unul foarte simplu. Un investitor poate detine insa mai multe pozitii pe diverse contracte si scadente. Marcarea la piata se face pentru fiecare in parte, iar in final rezultatele partiale se cumuleaza intr-un total general in ceea ce priveste componentele contului de marja (SI, Sc, P, D, Do, M).
Pentru a vedea practic cum arata contul de marja intr-o astfel de situatie sa luam cateva tranzactii pe diverse contracte CFD astfel:
Cumparare Cumparare Vanzare Vanzare
5 SIF1 CFD pret 1,1000 (mutiplicator 1.000) 10 TLV CFD pret 1,2000 (multiplicator 1.000) 25 BRD CFD pret 10,5 (mutiplicator 100)
15 BRK CFD pret 0,1500 (multiplicator 10.000)
In tabelul de mai jos este sintetizata marcarea la piata a acestor pozitii in functie de preturile de cotare de la inchiderea seisunii de tranzactionare. Marjele aferente fiecarui contract sunt si ele mentionate in tabel. Suma initiala existenta in contul clientului inainte de efectuarea acestor operatiuni este de 20.000 lei, comisionul practicat de brokerul lui este de 2 lei/contract, iar dobanda zilnica de finantare a pozitiilor deschise este de 0% pe an.
1 Contract
2 Pozitii deschise
3 Pret tranz 1,1000 1,2000 10,5 0,1500
4 Pret cotare 1,0800 1,2500 10,4 0,1540
5 Profit / Pierdere - 300 + 500 + 250 - 60 + 390
6 Marja/ contract 180 200 220 300
7 Marja totala
2x6
8
(2 x 4 x 10.000)/ 36.500
Dobanda Comision
2x2
SIF1 CFD 15 LONG TLV CFD 10 LONG BRD CFD 25 SHORT BRK CFD 15 SHORT TOTAL 65
2.700 2.000 5.500 4.500 14.700
0 0 0 0 0
- 30 - 20 - 50 - 30 - 130
Sold Disp
S = SI + P Do C = 20.000 + 390 0 130 = 20.260 lei D = S M = 20.260 14.700 = 5.560 lei
www.sibex.ro
35
SIBEX
Schematic, contul de marja al clientului la sfarsitul zilei se prezinta astfel:
Disponibil 5.560 Sold 20.260

adica
Marja 14.700
Disponibilul de 5.560 lei poate fi retras sau utilizat ca marja pentru deschiderea de noi pozitii.
Important ! Situatia de apel in marja indica faptul ca disponibilul in contul de marja are valoare negativa (soldul este mai mic decat marja necesara). In situatia in care clientul are multe pozitii deschise pe diverse contracte si intra in apel in marja, pentru iesirea din aceasta situatie el nu trebuie sa inchida toate pozitiile deschise ci doar atatea cate sunt necesare pentru a elibera din marje. Practic inchiderea unei pozitii inseamna eliberarea unei sume care diminueaza necesarul de marja si creste disponibilul. Astfel clientul va inchide pe rand pozitii pana cand soldul contului depaseste din nou marja necesara. La fel procedeaza si brokerul cand inchide fortat pozitii: nu le va lichida pe toate ci doar atatea cate sunt necesare pentru a readuce disponibilul din cont la valori pozitive. Doar in cazuri extreme se ajunge la lichidarea intregului portofoliu dintr-o data.
www.sibex.ro
36
SIBEX
Sold suma in cont Marja 1000 1300
Marja 1000
Sold suma in cont 800
Sold Marja 800 suma in cont 800
Important !
Imaginile de mai sus reflecta intrarea unui cont in apel in marja si reechilibrarea lui prin reducerea pozitiilor deschise.
www.sibex.ro
37
SIBEX Important !
Daca pentru rezolvarea situatiei de apel in marja clientul decide care din pozitii trebuie inchise, in cazul lichidarii fortate de catre broker nu exista nici o regula sau prioritate pentru inchiderea acestor pozitii, singura preocupare a brokerului fiind de a readuce marjele sub nivelul sumei din cont. De obicei termenul limita pentru alimentarea contului aflat in apel in marja este pana a 2-a zi la ora 12:00 (termen stabilit de Casa Romana de Compensatie), insa SSIF poate stabili pentru clientii un termen mai scurt (de exemplu ora 10:00 sau 11:00). Daca pana la ora respectiva clientul nu a alimentat contul si nici nu si-a lichidat voluntar din pozitii, brokerul va trece imedat la executare fortata a pozitiilor deschise in vederea reechilibrarii balantei sold/marja.
Scaden a
Contractele CFD nu au scadenta. Singura posibilitate de a nchide o pozi ie este de a efectua in piata o tranzac ie de sens invers pe acel contract. Totusi exista situatii in care pozitiile deschise pe un contract CFD sunt lichidate automat de catre Casa Romana de Compensatie este atunci cand emitentul actiunii suport recurge la actiuni corporative de genul splitarii / consolidarii sau majorarii capitalului social prin distribuire de actiuni gratuite sau la pret preferential sau atunci cand actiunea suport este retrasa de la tranzactionare de pe Bursa de Valori. In cazul actiunilor corporative, cu 3 zile inainte de data de inregistrare, toate pozitiile deschise pe contractul CFD avand ca activ suport respectivele actiuni vor fi lichidate la pretul mediu ponderat al actiunii comunicat de Bursa de Valori Bucuresti. Practic astfel de situatii determina o scadenta fortata pe piata CFD. Dupa inchiderea pozitiilor, in ziua T-2 unde T este data de inregistrare tranzactiile cu contracte CFD se reiau cu specificatiile obisnuite, singurele actualizari fiind operate la nivelul marjelor si variatiilor zilnice maxime permise. De asemenea, independent de situatiile de mai sus, SIBEX poate decide retragerea de la tranzactionare a contractelor CFD caz in care va comunica participantilor cu cel putin 20 de zile lucratoare in avans care este ultima zi de tranzactionare a contractelor CFD. La finalul ultimei sesiuni de tranzactionare toate pozitiile deschise pe respectivul CFD vor fi inchise la pretul mediu ponderat al actiunii comunicat de Bursa de Valori Bucuresti.
www.sibex.ro
38
SIBEX
Ce se intampla cu dividendele pe actiuni ?
Dupa cum se cunoaste, actiunile tranzactionate la Bursa de Valori sunt purtatoare de dividende (in cazul in care compania realizeaza profit si decide sa plateasca dividende actionarilor). Pe de alta parte, am precizat ca in cadrul unui contract CFD se tranzactioneaza doar pretul actiunilor fara ca acestea sa fie schimbate fizic intre vanzator si cumparator. In acesta situatie, cumparatorul unui CFD beneficiaza sau nu de dividende ? Raspunsul este Care este procedura de incasare a dividendului pe actiune in cazul contractelor CFD ? Sa presupunem ca SIF4 ale carui actiuni sunt tranzactionate la Bursa de Valori Bucuresti si constituie activ suport pentru contractul SIF4 CFD (marimea contractului este de 1.000 actiuni) anunta plata unui dividend brut in numerar de 0,1300 lei/actiune. Data de inregistrare pentru aceasta operatiune este 15 mai 2010 si datorita termenului de decontare de 3 zile, ultima sesiune de tranzactionare de la BVB in care se pot cumpara actiuni SIF4 pentru a beneficia de respectivul dividend este 12 mai. Pe piata SIBEX, in ziua de 12 mai, dupa inchiderea sesiunii de tranzactionare Casa Romana de Compensatie va efectua o opratiune de ajustare a conturilor care inregistreaza pozitii deschise pe contractul CFDSIF5 in sensul debitarii conturilor cu pozitii SHORT respectiv a creditarii conturilor cu pozitii LONG cu suma de 0,1300 lei/actiune (130 lei/contract). Cu alte cuvinte, aceasta operatiune reprezinta decontarea dividendului anuntat de societate. In ziua de 13 mai (prima zi ex-dividend) la Bursa de Valori pretul actiunilor SIF4 va suferi o corectie de 0,1300 lei/actiune pentru a reflecta trecerea datei de inregistrare (cine cumpara actiuni SIF4 in 13 mai nu mai primeste dividendul de 0,1300 lei/actiune). Astfel, un investitor care detinea 1.000 actiuni SIF4 cumparate la pretul de 1,1000 lei/actiune, in 13 mai va detine tot 1.000 actiuni SIF5 evaluate la pretul de 0,9700 lei/actiune (pierdere de 130 lei in portofoliu) insa va primi 130 lei drept dividend astfel incat, din punct de vedere valoric, portofoliul sau este echilibrat. Acelasi lucru se intampla si pe piata SIBEX prin ajustarea pozitiilor deschise. Un investitor care detinea inainte de 12 mai 1 pozitie deschisa LONG pe SIF4 CFD la pretul de 1,1000 lei/actiune, in data de 13 mai, datorita efectului ex-dividend de pe piata spot (corectie matematica a pretului SIF4 cu 0,1300 lei/actiune), pretul contractului SIF4 CFD va inregistra aceeasi cadere de 0,1300 (de la 1,1000 la 0,9700) astfel incat, in urma marcarii la piata, pozitia LONG va inregistra o pierdere de 130 lei. Aceasta pierdere este compensata de creditarea contului investitorului cu suma de 130 lei astfel ca, si pe piata CFD portofoliul investitorului este echilibrat. Contul vanzatorului contractului SIF4 CFD va inregistra un
DA.
www.sibex.ro
39
SIBEX de 130 lei efectuata asupra contului sau.
profit de 130 lei ca urmare a corectiei matematice a pretului insa acest profit este anulat de retragerea
Comentarii Nu este absolut obligatoriu ca pretul actiunilor sa se corecteze in prima zi ex-dividend exact cu valoarea dividendului. Datorita faptului ca pretul unei actiuni este permanent influentat de raportul cerere/oferta si ca acest pret fluctueaza in continuu in functie de informatiile publicate despre situatia companiei, corectia matematica datorata efectului ex-dividend nu este intotdeauna egala valoric cu dividendul anuntat.
12 mai 2010 (T-3) pret piata:
1,1000
130 lei Casa Romana de Compensatie
debiteaza contul vanzatorului cu 130 lei crediteaza contul cumparatorului cu 130 lei
Cumparator 1 pozitie LONG pret 1,1000 Marja: 180 lei
Vanzator 130 lei 1 pozitie SHORT pret 1,1000 Marja: 180 lei
13 mai 2009 (T-2) pret piata:
0,9700
Marje totale: 180 + 180 = 360
Cumparator 1 pozitie LONG pret 1,1000 Marja: 180 lei

Pierdere: -130 lei Alimentare: 130 lei Total: 0
Vanzator 1 pozitie SHORT pret 1,1000 Marja: 180 lei

Profit: 130 lei Retragere: - 130 lei Total: 0
Decontarea dividendului brut pe piata CFD
www.sibex.ro
40
SIBEX
Avand in vedere ajustarile descrise mai sus pretul contractului CFD reflecta intotdeauna pretul actiunii suport, inclusiv dividendul anuntat pana la data de inregistrare. Avantajul contractelor CFD in acest caz este ca dividendul este platit cumparatorilor imediat (practic in prima zi ex-dividend) si nu cu intarizere de saptamani sau luni ca in cazul pietei spot. In cazul fondurilor de investitii acest lucru reprezinta un avantaj in calculul valorii unitatii de fond (acestea vor include dividendele incasate imediat dupa data de inregistrare).
Ce se intampla in situatia altor evenimente corporative ?
Este cunoscut faptul ca, in afara de situatia acordarii de dividende in numerar, mai exista cazuri in care pretul actiunilor scade sau creste la bursa independent de raportul cerere/oferta obisnuit. Aceste cazuri se refera in principal la: splitarea sau consolidarea valorii nominale a actiunilor, majorarea capitalului social prin distribuire de actiuni gratuite (prin incorporarea rezervelor in capitalul social) sau prin acordarea dreptului de subscriere de noi actiuni la un pret preferential. Toate aceste evenimente au un impact direct asupra pretului actiunilor respective la Bursa de Valori si determina de asemenea parcurgerea unei proceduri speciale pentru contractele CFD pe actiunile respective pe piata SIBEX. Iata pe scurt ce se intampla in fiecare din cazurile mentionate mai sus.
SPLITAREA VALORII NOMINALE Splitarea inseamna fragmentarea valorii nominale a unei actiuni. De exemplu, in urma unei splitari in raport de 1/5 a unei actiuni cu valoare nominala de 1 leu vor rezulta 5 actiuni cu valoare nominala de 0,2 lei. Practic capitalul social al companiei (si capitalizarea ei bursiera) ramane acelasi insa numarul actiunilor care-l compun creste de 5 ori. Exemplu de splitare 1/5 (1 actiune existenta se imparte in 5 actiuni noi)
Compania ABC Capital social (lei) Numar actiuni Valoare nominala (lei/actiune) Pret actiuni ABC la Bursa (lei/actiune) Capitalizare (nr actiuni x pret la bursa)
Inainte de splitare 1.000.000 1.000.000 1 3 3.000.000

www.sibex.ro
Dupa splitare 1.000.000 5.000.000 0,2 0,6 3.000.000

41
SIBEX
Comentarii Dupa cum se observa, pretul la bursa al actiunilor dupa splitare se corecteaza (cel putin teoretic) cu acelasi raport (in acest caz o scadere de 5 ori) intrucat o astfel de operatiune nu influenteaza valoarea de piata a companiei.
Nu este absolut obligatoriu ca pretul actiunilor sa se corecteze exact cu valoarea raportului de splitare. Datorita faptului ca pretul unei actiuni este permanent influentat de raportul cerere/oferta si ca acest pret fluctueaza in continuu in functie de informatiile publicate despre situatia companiei, corectia matematica datorata splitarii nu este intotdeauna egala valoric cu raportul de splitare anuntat. De obicei o astfel de operatiune presupune suspendarea de la tranzactionare la Bursa de Valori a actiunilor respectivei companii pentru a se efectua operatiunile tehnice privind inregistrarea noilor actiuni. In unele situatii astfel de operatiuni pot dura cateva luni, timp in care respectivele actiuni sunt inghetate in portofoliile investitorilor.
CONSOLIDAREA VALORII NOMINALE Consolidarea reprezinta operatiunea inversa splitarii si conduce la comasarea actiunilor care compun capitalul social al companiei. De exemplu in urma unei consolidari in raport de 2/1 a 100 actiuni cu valoare nominala de 1 leu vor rezulta 50 actiuni cu valoare nominala 2 lei. Practic capitalul social al companiei (si capitlaizarea ei bursiera) ramane acelasi insa numarul actiunilor care-l compun se injumatateste. de
www.sibex.ro
42
SIBEX
Exemplu de consolidare 2/1 (2 actiuni existente se se grupeaza intr-o actiune noua)
Inainte de consolidare 1.000.000 1.000.000 1 3 3.000.000
Dupa consolidare 1.000.000 500.000 2 6 3.000.000
Comentarii Dupa cum se observa, pretul la bursa al actiunilor dupa consolidare se corecteaza (cel putin teoretic) cu acelasi raport de consolidare (in acest caz o dublare) intrucat o astfel de operatiune nu influenteaza valoarea de piata a companiei. Nu este absolut obligatoriu ca pretul actiunilor sa se corecteze exact cu valoarea raportului de consolidare. Datorita faptului ca pretul unei actiuni este permanent influentat de raportul cerere/oferta si ca acest pret fluctueaza in continuu in functie de informatiile publicate despre situatia companiei, corectia matematica datorata consolidarii nu este intotdeauna egala valoric cu raportul de consolidare anuntat.
MAJORARE DE CAPITAL SOCIAL PRIN DISTRIBUIRE DE ACTIUNI GRATUITE In acest caz, compania decide sa includa in capitalul social profitul realizat in anii precedenti (pastrat momentan la capitolul rezerve). In acest sens, suma cu care urmeaza a fi majorat capitalul social se imparte in actiuni noi avand aceeasi valoare nominala ca si actiunile existente si se distribuie proportional catre actionarii companiei care figureaza in registrul actionarilor la data de inregistrare stabilita de Adunarea Generala. Astfel, un investitor care cumpara inainte de data de inregistrare actiuni ale companiei respective va primi un numar de actiuni noi proportional cu numarul de actiuni cumparate. Actiunile noi ii confera investitorului aceleasi drepturi ca si cele vechi
Exemplu: compania ABC cu capital social de 1.000.000 lei impartit in 1.000.000 actiuni cu valoare nominala de 1 leu decide sa majoreze capitalul social cu 200.000 lei reprezentand profitul din anii precedenti. In acest sens compania emite 200.000 actiuni noi cu valoarea nominala de 1 leu pe care le imparte actionarilor existenti la data de inregistrare de 15 iunie 2009. In urma acestei decizii rezulta faptul ca majorarea capitalului social este de 20% respectiv se va acorda 1 actiune noua la fiecare 5 actiuni existente. Daca un investitor detinea la data de 15 iunie 5.000 actiuni al companiei ABC el va www.sibex.ro
43
SIBEX
primi 5.000 / 5 = 1.000 actiuni noi. Daca cele 5000 actiuni le-a cumparat la un pret de 3 lei/actiune platind astfel in total 5.000 x 3 = 15.000 lei, primirea celor 1000 actiuni gratuite el va detine 6000 actiuni la un cost total de 15.000 lei astfel incat noul pret per actiune va fi 15.000 / 6.000 = 2,5 lei. Acesta va fi noul pret de tranzactionare (cel putin teoretic) dupa data de inregistrare cand actiunile companiei ABC nu mai includ si dreptul la actiuni gratuite. Intrucat distribuirea de actiuni gratuite nu schimba valoarea de piata a companiei (capitalizarea bursiera) efectul ex-data de inregistrare va fi corectarea pretului de piata al actiunilor. Practic aceeasi valoare a companiei se imparte pur si simplu la un numar mai mare de actiuni astfel incat pretul per actiune va fi proportional mai mic decat inainte. Exemplu de majorare capital social prin acordare de actiuni gratuite
Inainte de majorare 1.000.000 1.000.000 1 3 3.000.000
Dupa majorare 1.200.000 1.200.000 1 2,5 3.000.000
Comentarii Dupa cum se observa, pretul la bursa al actiunilor dupa majorare se corecteaza (cel putin teoretic) cu acelasi raport (in acest caz cu circa 16%) intrucat o astfel de operatiune nu influenteaza valoarea de piata a companiei.
www.sibex.ro
44
SIBEX
Nu este absolut obligatoriu ca pretul actiunilor sa se corecteze exact cu valoarea raportului de majorare a capitalului. Datorita faptului ca pretul unei actiuni este permanent influentat de raportul cerere/oferta si ca acest pret fluctueaza in continuu in functie de informatiile publicate despre situatia companiei, corectia matematica datorata consolidarii nu este intotdeauna egala valoric cu raportul de majorare operat.
MAJORARE DE CAPITAL SOCIAL PRIN ACORDAREA DREPTULUI DE CUMPARARE NOI ACTIUNI LA PRET PREFERENTIAL
In acest caz, compania decide majoreze capitalul social prin emiterea de noi actiuni care sunt oferite spre vanzare la un pret preferential (de obicei mai mic decat pretul curent al actiunilor respective la Bursa de Valori) investitorilor existenti in registrul societatii la data de inregistrare. In acest sens, suma cu care urmeaza a fi majorat capitalul social se imparte in actiuni noi avand aceeasi valoare nominala ca si actiunile existente la care se adauga o prima de emisiune. Astfel, un investitor care cumpara inainte de data de inregistrare actiuni ale companiei respective avea dreptul de a cumpara un anumit numar de actiuni noi proportional cu numarul de actiuni cumparate de pe bursa.
Exemplu: compania ABC cu capital social de 1.000.000 lei impartit in 1.000.000 actiuni cu valoare nominala de 1 leu decide sa majoreze capitalul social cu 50%. In acest sens compania emite 500.000 actiuni noi cu valoarea nominala de 1 leu pe care le ofera spre vanzare la pretul de 1,5 lei actionarilor existenti la data de inregistrare de 15 iunie 2009. Pretul la care actiunile companiei ABC sunt tranzactionate la bursa este de 3 lei astfel ca pretul de 1,5 lei pentru actiunile noi este considerat unul preferential (1 leu valoare nominala + 0,5 lei prima de emisiune). Avand in vedere faptul ca majorarea capitalului social este de 50% rezulta ca actionarii vor putea cumpara 1 actiune noua la pretul de 1,5 lei pentru fiecare 2 actiuni detinute la data de inregistrare Daca un investitor detinea la data de 15 iunie 5.000 actiuni al companiei ABC el va avea dreptul sa cumpere 2.500 actiuni noi la pretul de 1,5 lei/actiune. Daca cele 5000 actiuni le-a cumparat la un pret de 3 lei/actiune platind astfel in total 5.000 x 3 = 15.000 lei, dupa cumpararea celor 2.500 actiuni la pretul de 1,5 lei el va detine 7.500 actiuni la un cost total de (5.000 x 3) + (2.500 x 1,5) = 18.750 lei astfel incat noul pret per actiune va fi 18.750 / 7.500 = 2,5 lei. Acesta va fi noul pret de tranzactionare (cel putin teoretic) dupa data de inregistrare cand actiunile companiei ABC nu mai includ si dreptul la actiunile cu pret preferential. Intrucat o astfel de majorare a capitlaului social schimba valoarea de piata a companiei (capitalizarea bursiera) prin atragerea de fonduri din exteriorul acesteia insa la un pret mai mic per actiune decat cel tranzactionat la bursa, efectul ex-data de inregistrare va fi corectarea pretului de piata al actiunilor.
www.sibex.ro
45
SIBEX
Practic noua valoare a companiei creste cu un procent mai mic decat cel cu care creste numarul de actiuni astfel incat pretul per actiune va fi mai mic decat inainte. In urma operatiunilor de mai sus si considerand aceasta operatiune reusita in proportie de 100% (toate actiunile noi sunt subscrise), compania ABC colecteaza in total 500.000 x 1,5 = 750.000 lei din care 500.000 lei devin capital social iar primele de emisiune de 250.000 lei sunt trecute la capitolul rezerve urmand ca destinatia lor sa fie stabilita de catre actionari. Exemplu de majorare capital social prin acordare de actiuni la pret preferential
Inainte de majorare 1.000.000 1.000.000 1 3 3.000.000
Dupa majorare 1.500.000 1.500.000 1 2,5 3.750.000
Comentarii Nu este absolut obligatoriu ca pretul actiunilor sa se corecteze exact cu valoarea raportului de majorare a capitalului. Datorita faptului ca pretul unei actiuni este permanent influentat de raportul cerere/oferta si ca acest pret fluctueaza in continuu in functie de informatiile publicate despre situatia companiei, corectia matematica datorata consolidarii nu este intotdeauna egala valoric cu raportul de majorare operat.
CE SE INTAMPLA IN ASTFEL DE SITUATII CU CONTRACTELE CFD ?

Dupa cum se observa in exemplele de mai sus, corectiile de pret sunt compensate prin noile actiuni emise. Pe piata SIBEX, procedura aplicata in astfel de situatii este una foarte simpla: la finalul sesiunii de tranzactionare din ziua T-3 (unde T este data de inregistrare) toate pozitiile deschise pe contractul CFD avand ca activ suport actiunile companiei care urmeaza sa desfasoare respectivele sunt lichidate de catre Casa Romana de Compensatie la pretul mediu ponderat al actiunii respective aferent pietei Regular comunicat de Bursa de Valori Bucuresti. Astfel, toate obligatiile cumparatorilor si vanzatorilor de contracte CFD sunt lichidate la un pret unic, iar a 2-a zi (prima zi ex-data de inregistrare) tranzactionarea respectivului contract se reia cu aceleasi specificatii dar cu nivelul de pozitii deschise 0. www.sibex.ro
46
SIBEX
Exemplu: Tranzactie cu SIF4 CFD pret 0,7 inainte de data de inregistrare.
Cumparator 1 pozitie LONG pret 0,7000 Marja: 180 lei Profit: 0 Disponibil: 0 Casa Romana de Compensatie marje: 360 lei
Vanzator 1 pozitie SHORT pret 0,7000 Marja: 180 lei Profit: 0 Disponibil:0
SIF4 decide sa majoreze capitalul social cu 50% prin incorporarea profitului din anii precedenti si acordarea de 1 actiune gratuita la fiecare 2 actiuni detinute actionarilor inregistrati in registrul actionarilor la data de inregistrare T.
Ziua T-3 zile lucratoare este ultima zi in care se pot cumpara actiuni SIF4 pentru a beneficia de actiunile gratuite. pret mediu ponderat SIF4 la BVB in ziua T-3:
0,7300
Vanzator
Cumparator 1 pozitie LONG pret 0,7000 + 1 pozitie SHORT pret 0,7300

Marja: 0lei Profit: 30 lei Disponibil: 210 lei Pozitii deschise: 0
Casa Romana de Compensatie lichideaza cele 2 pozitii la pretul de 0,7300 marje: 360 lei
1 pozitie SHORT pret 0,7000 + 1 pozitie LONG pret 0,7300

Marja: 0 lei Pierdere: - 30 lei Disonibil:150 lei Pozitii deschise: 0
www.sibex.ro
47
SIBEX
Comentarii Aceasta procedura este cea mai simpla posibila. Pe alte piete pe care se tranzactioneaza contracte CFD in astfel de situatii se aplica alte proceduri de ajustare care implica decontari in numerar sau emiterea de noi contracte CFD proportional cu noile actiuni emise pe piata spot. Prin inchiderea pozitiilor in ziua T-3 practic se pune punct unei etape in activitatea de tranzactionare, iar noua etapa in care se tranzactioneaza sub efectul operatiunii corporative incepe de la 0 pentru toti investitorii. Un avantaj al acestei solutii este faptul ca, prin inchiderea pozitiilor in ziu aT-3 si decontarea in numerar a sumelor aferente (profituri/pierderi) se elibreaza fondurile blocate in pozitiile respective astfel incat investitorii pot folosi aceste fonduri ca marje pentru alte instrumente pe parcursul perioadei in care actiunile suport si contractele CFD sunt suspendate de la tranzactionare pentru operarea modificarilor necesare in registrul actionarilor. Asa cum am mentionat anterior, cel putin in cazul splitarilor si consolidarilor investitorii raman cu actiunile blocate in portofolii perioade foarte lungi de timp. Un exemplu relevant este cel al actiunilor Bancii Transilvania care in 17 septembrie 2008 a fost suspendata de la tranzactionare in vederea consolidarii valorii nominale a actiunilor in raport de 10/1. In luna decembrie 2008 actiunile TLV erau in continuare suspendate astfel ca investitorii in aceasta companie nu au avut alta solutie decat sa astepte parcurgerea tuturor pasilor necesari pentru respectiva consolidare. Daca ar fi fost disponibil pentru tranzactionare contractul TLV CFD, in data de 12 septembrie toate pozitiile deschise pe acest contract ar fi fost lichidate la pretul mediu ponderat TLV comunicat de BVB (0,2593 lei/actiune), iar investitorii ar fi putut reintra in pozitii pe CFDTLV dupa reluarea tranzactionarii lor, intre timp marjele aferente fiind eliberate.
Formarea pre ului CFD
Pre ul CFD este n strns leg tur cu pre ul activului suport. Este, de asemenea n strns leg tur cu alte produse derivate, precum futures i op iuni bazate pe acelea i active suport. Exist 3 factori care duc la acest efect: Pre ul Zilnic de Decontare sau pretul de cotare pentru CFD este acela i pre ca i pre ul de
nchidere al activului suport. De exemplu, pre ul de inchidere al actiunii la Bursa de Valori determin pretul de cotare al CFD. Acest lucru permite nchiderea ambelor pie e la egalitate. Varia ia zilnic a marjelor CFD este bazat pe cota ia de nchidere a activului suport. Arbitrajul. Pe durata desf ur rii tranzac iilor arbitrajul dintre activul suport i CFD va asigura i a altor
48
men inerea ambelor pie e la egalitate sau aprope de aceasta. Arbitrajul este bazat pe oportunitatea investitorilor de a profita de diferenta de pret intre cele 2 pie e. Prezenta Market Makerilor participan i specializati care ini iaz ac iuni de arbitraj pentru a asigura faptul c pre urile CFD nu se www.sibex.ro
SIBEX dintre cerere i ofert .
ndep rteaz de cele ale activului suport furnizeaz pie ei o mai bun lichiditate i mic oreaz spreadul
Forma contractului si cashflow-ul. CFD include i cashflow-uri pentru toate pozi iile de inute. Acest lucru are efectul economic de a face toate pozi iile CFD identice cu de inerea unei pozi ii de levier spot a activelor suport. Diferenta dintre pretul contractului CFD pe actiuni si pretul contractului Futures pe actiuni. Aceasta rezulta ca urmare a modului de incorporare a dobanzii de finantare in pretul de tranzactionare. Totul porneste de la formula simpla de calcul a pretului futures teoretic
F = S x (1 + r) Div
unde F pretul Futures r rata dobanzii (anuala) S - pretul actiunii pe piata Spot Div dividendul estimat
De exemplu, daca pretul actiunii suport pe piata spot este 0,6000, perioada de timp pana la scadenta este 6 luni, rata anuala a dobanzii pentru plasamente fara risc este 10% pe an si nu se estimeaza acordarea de dividende atunci pretul futures teoretic pentru scadenta de peste 6 luni ar fi: F = 0,6000 x (1 + (10/2 x100)) 0 = 0,6000 x 1,05 = 0,6300.
Acest pret se poate calcula dupa formula de mai sus intrucat se cunoaste exact data scadentei (ziua in care contractul va fi lichidat automat) si se traduce astfel: daca azi imprumut 0,6000 lei pe termen de 6 luni cu o dobanda de 10% pe an si cumpar cu ei 1 actiune, la scadenta cu cat trebuie sa vand actiunea respectiva pentru a putea returna suma imprumutata + dobanda ? Intrucat in cazul contractelor CFD nu exista o zi de scadenta, putem duce rationamentul in extrema opusa si sa consideram ca contractele CFD sunt niste contracte futures cu scadenta zilnica. Adica instrumente al caror pret reflecta in fiecare zi pretul activului suport la inchiderea sesiunii. Practic pe piata CFD suntem in fiecare zi in ziua de scadenta astfel incat pretul contractului CFD este aproape identic cu cel al activului suport.
www.sibex.ro
49
SIBEX
Pe de alta parte intrucat nu exista practic scadenta si pozitiile pot fi mentinute deschise de la o zi la alta, atunci pretul teoretic al contractului CFD pentru a 2-a zi se calculeaza dupa aceeasi formula ca si contractul futures, cu specificatia ca perioada de timp pana la scadenta este de 1 zi. Astfel, daca astazi pretul de cotare al contractului CFD este de 0,6000 si dobanda de referinta este de 10%, atunci pentru scadenta de a 2-a zi pretul contractului va fi: F = 0,6000 x (1 + (10/365x100)) = 0,6000 x 1,000274 = 0,600164 lei. Intrucat contractele CFD reflecta permanent pretul spot, acest plus de pret se calculeaza si se deconteaza zilnic separat intre vanzatori si cumparatori sub forma dobanzii zilnice de finantare a pozitiilor LONG. La o marime standard de 1.000 actiuni, dobanda zilnica aferenta exemplului de mai sus ar fi 0,6000 x 0,000274 x 1000 = 0,1644 lei / contract sau 1.644 lei vechi. Interpretarea este identica cu cea de la contractul futures: cat ma costa pe zi sa imprumut suma de 0,6000 lei necesara pentru a cumpara 1 actiune la acest pret in conditiile unei dobanzi de 10% pe an ? In cazul CFD dobanda este platita de catre cumparatori vanzatorilor zilnic astfel ca investitorii pot decide singuri scadenta contractului (sau perioada de derulare a imprumutului). Concluzie: diferenta dintre contractul futures si contractul CFD este aceea ca pretul contractului futures reflecta pretul actiunii plus costul de finantare pe perioada ramasa pana la scadenta in timp ce pretul CFD reflecta pretul actiunii pe piata spot, iar costul zilnic de finantare se plateste separat direct vanzatorului. Pretul futures inglobeaza costul de finatare pe perioada ramasa pana la scadenta! Pretul CFD reflecta strict pretul spot iar costul de finantare se adauga zilnic atata timp cat pozitia este mentinuta deschisa. Acest lucru nu exclude insa posibilitatea ca uneori pretul futures sau chiar si cel al contractelor CFD sa se situeze sub pretul spot ceea ce inseamna ca aceste derivate de tranzactioneaza cu discount.
Exemplu comparativ futures / CFD (3 zile inainte de scadenta futures) Pret futures teoretic DESIF4 Ziua1 Ziua 2 Ziua 3 Ziua 4 scadenta futures 0,6500 x (1+ (10 x 3)/100x365) = 0,650534 Pret SIF4 CFD 0,6500 0,6500178 0,6500356 0,6500534 Dobanda zilnica SIF4 CFD 0,000178 lei 0,000178 lei 0,000178 lei
www.sibex.ro
50
SIBEX
Comparativ este acelasi lucru intre a cumpara un contract futures DESIF4 la pretul teoretic de 0,650534 si a-l lasa sa expire la scadenta peste 3 zile si a cumpara 1 contract SIF4 CFD la pretul spot de 0,6500 si a plati zilnic dobanda de 0,000178 timp de 3 zile. Avantajul CFD in acest caz este faptul ca, neavand scadenta acesta nu va fi lichidat automat peste 3 zile cum se intampla cu contractul futures astfel ca in perioada premergatoare scadentei aceste contracte sunt preferate de catre investitorii care mizeaza pe o anumita miscare a pretului inclusiv pentru o perioada de timp ulterioara acesteia.
NANCIARE PE DIFERENTA
Avantajele tranzactionarii CFD
Tranzactii in marja
CFD-ul ofer expunere total pe activul suport prin plata unei frac iuni din pre ul acestuia. CFD necesit doar depunerea unei marje ini iale pentru a garanta tranzac ia, urmand ca in cazul unei evolutii nefavorabile a pretului investitorul sa suplimenteze suma depusa initial pe masura acumularii pierderii sau sa retraga profitul pe masura generarii lui. Aceast efect de multiplicare se numeste leverage.
Comparativ cu piata spot, prin contractele CFD se pot tranzactiona cu aceeasi suma de cateva ori mai multe actiuni.
Nu exista scaden a !
Spre deosebire de contractele futures si options, CFD-urile nu au scaden . Ele sunt perpetue prin natura lor. Singura modalitate de a nchide o pozi ie este de a efectua o tranzac ie de sens invers celei initiale. Acest fapt apropie foarte mult contractele CFD de actiunile propriu-zise, singura deosebire fiind ca un contract CFD pe actiuni nu confera dreptul de vot in Adunarea Generala a Actionarilor companiei. www.sibex.ro
51
SIBEX
Toate celelalte caracteristici (pret, dividende, actiuni corporative) sunt prezente in cadrul contractului CFD. Un alt aspect important de retinut este faptul ca, nefiind niste instrumente emise intr-o cantitate limitata precum actiunile, CFD urile pot fi tranzactionate nelimitat din punct de vedere cantitativ, astfel incat ele pot oferi investitorilor interesati o expunere mult mai mare pe compania suport. De asemenea, lipsa scadentei (sau existenta unei scadente zilnice) usureaza foarte mult operatiunile de roll-over mai ales ca acestea se fac automat prin decontarea dobanzii de finantare a pozitiilor LONG. Totusi, datorita costului zilnic de finantare ( in cazul in care acesta exista), contractele CFD nu sunt folosite foarte des ca instrumente de investitie pe termen lung (ani) decat in situatia in care trendul este unul constant ascendent (profitul in urma marcarii la piata este net superior dobanzii zilnice platite pentru rostogolirea pozitilei de la o zi la alta). Astfel, notiunea de termen lung in cazul CFD are cu totul alt sens decat pe piata clasica a actiunilor.
CFD reflect pre ul activului suport

Spre deosebire de alte forme ale derivatelor (options sau futures), cashflow-ul, precum costurile investi iei i dividendele nu sunt reflectate n pre ul CFD-urilor. n schimb, cashflowurile sunt pl tite zilnic atata timp cat pozi ia este deschis , permi nd CFD-urilor s urmeze activul suport n loc de a fi tranzac ionate cu discount sau prim , a a cum se ntmpl n cazul altor derivate. De asemenea, cumparatorii de CFD beneficiaza de toate drepturile financiare detinute de investitorii in actiuni (dividende, actiuni distribuite, etc), astfel ca, din acest punct de vedere se poate spune ca ele inlocuiesc in buna masura actiunile propriu-zise. www.sibex.ro
52
SIBEX
Posibiliatea de a deschide pozitii short

CFD ofer posibilitatea investitorilor de a profita de sc derea pre urilor, acest lucru fiind posibil deoarece se tranzactioneaza variatia pretului unui instrument financiar, fara ca acesta sa fie detinut fizic. Din acest punct de vedere contractele CFD suplinesc cu succes lipsa operatiunilor de tip short-selling de la Bursa de Valori. De cele mai multe ori persoanele care si-au inceput cariera de investitor la Bursa de Valori inteleg foarte greu notiunea de a vinde in lipsa. Practic a vinde ceea ce nu detii este de neconceput. Ei bine, pe piata intrumentelor derivate acest lucru este posibil intrucat a vinde un contract CFD inseamna practic a miza o suma de bani pe scaderea pretului in perioada urmatoare. Important de retinut si inteles este faptul ca in cazul unui contract CFD nu se tranzactioneaza actiunea in sine ci pretul ei, acesta fiind o notiune abstracta care in momente diferite ia valori diferite. Atata timp cat ceea ce genereaza profit la bursa este variatia pretului produsului si nu produsul propriu zis este normal ca un investitor sa tranzactioneze pe piata care ii ofera oportunitati de profit atat pe crestere cat si pe scadere de pret. Piata spot actiuni se poate castiga doar pe crestere de pret prin intrare pe pozitii LONG Piata CFD pe actiuni se poate castiga atat pe crestere cat si pe scadere de pret prin intrare pe pozitii LONG sau SHORT dupa caz
Practic fiind un joc cu suma nula, in orice directie se misca pretul unii investitori vor castiga in timp ce altii vor pierde spre deosebire de piata actiunilor unde pe crestere de pret castiga toti investitorii in timp ce pe scadere de pret pierd toti. Concluzie: indiferent de trend pe piata CFD exista intotdeauna o oportunitate de profit.
www.sibex.ro
53
SIBEX
Comisioane de tranzactionare foarte mici

Bursa din Sibiu percepe un comision fix de 0,6 lei/contract, indiferent de valoarea si directia tranzactiei. Brokerii isi adauga propriile comisioane peste acest nicel astfel incat pentru un investitor obisnuit comsionul de tranzactionare se poate situa intre 1 si 3 lei/contract. Chiar si la nivelul maxim acest comision este mult mai mic decat cel aferent tranzactionarii actiunilor propriu-zise pe piata spot (exprimat de regula printr-un procent din valoarea tranzactiei).
Posibilitatea cumpararii de actiuni in marja

A cumpara un contract CFD pe actiuni este echivalent cu a cumpara respectivele actiuni cu bani imprumutati. Sursa de imprumut poate fi o banca sau un alt investitor (vanzatorul). Avantajul este ca pentru a cumpara 1.000 de actiuni sub forma de contracte CFD investitia initiala este de doar 20 25% din valoarea actiunilor respective. Exemplu: finantarea cumpararii a 1.000 actiuni la pretul de 0,6000 lei/actiune. Valoare investitie: 600 lei Principiul cumpararilor in marja pe piata spot functioneaza astfel: investitorul vine cu 25% din suma necesara cumpararii a 1.000 actiuni, adica 150 lei si imprumuta de la banca pe termen de 1 an, restul de 75% adica 450 lei cu o anumita dobanda (dobanzile bancare DAE la creditele in lei acordate de banci la nivelul anului 2009 erau in jur de 20% pe an plus comisioane de acordare si comision de rambursare anticipata, etc). Suma respectiva poate fi imprumutata aproximativ in aceleasi conditii si de la broker caz in care cel mai probabil actiunile cumparate vor fi gajate in favoarea acestuia drept garantie. Astfel investitorul va plati lunar timp de 1 an o rata de 45 lei (45 x 12 = 540 lei adica suma imprumutata 450 plus dobanda de 20% adica 90 lei). Dupa 1 an pretul lui de cumparare al celor 1000 de actiuni este de (150 + 540) / 1000 = 0,6900 lei. Deci la 0,6900 in sus investitia lui in actiuni este amortizata. Pe piata SIBEX investitorul poate efectua aceeasi cumparare de 1.000 actiuni SIF2 avand suma de 150 lei drept marja si va plati o dobanda anuala la intreaga valoare a celor 1000 actiuni pentru mentinerea pozitiei. In situatia in care nivelul dobanzii zilnice de finantare a pozitiilor este 0 costurile cumparatorului sunt si ele 0.
Ce se intampla daca pretul actiunilor scade ? Daca pretul actiunilor SIF4 scade el va inregistra pierdere si apel in marja astfel incat va trebui sa completeze contul de marja cu sume suplimentare. Daca actiunile SIF4 scad cu 0,0400 lei in prima luna suma pe care trebuie sa o depuna pentru a acoperi apelul in marja plus dobanda de finantare a pozitiei www.sibex.ro
54
SIBEX
deschise sunt egale cu rata pe care ar fi trebuit sa o plateasca in luna respectiva la banca pentru imprumutul de 450 lei. Daca in a 2-a luna pretul scade cu inca 0,0400 lei se intampla acelasi lucru. Este posibil ca intr-o luna pretul actiunilor SIF2 sa scada cu mai mult de atat, poate chiar 0,1000 sau 0,1500 lei ceea ce ar echivala pe piata CFD cu plata in avans a 2 sau 3 rate bancare. In cazul unui scenariu extrem, pretul actiunilor SIF4 poate sa scada chiar si cu 80% intr-o luna ( de la 0,6000 la 0,1200 lei) caz in care valoarea apelului in marja este de 480 lei aceasta fiind suma maxima cu care investitorul trebuie sa fie pregatit (echivalentul a 10 rate bancare).
Ce se intampla daca pretul actiunilor ramane neschimbat dupa 1 an (0,6000) ? Varianta CFD: dobanda platita: 600 x 10% = - 60 lei Pierdere neta: - 60 lei Varianta credit bancar: 450 x 20% = - 90 lei. Pierdere neta: - 90 lei
Ce se intampla daca pretul actiunilor creste dupa 1 an ? Exemplu: 0,8000 Varianta CFD: dobanda platita (o valoare medie pe tot anul a celor 1000 actiuni de 700 lei) : 700 x 10% = - 70 lei Profit: 1000 x (0,8000 0,6000) = 200 lei Profit net: 130 lei Varianta credit bancar: 450 x 20% = - 90 lei Profit: 1000 x (0,8000 0,6000) = 200 lei Profit net: 110 lei. Comentarii: Dobanzile au fost lasate la acelasi nivel (10% CFD respectiv 20% banca) ele miscandu-se in paralel (trendul dobanzilor fiind acelasi pentru cele 2 intrumente) astfel incat orice crestere de costuri pe unul din instrumente se regaseste proportional si pe celalalt instrument. Accesul la sursele de finantare in cele 2 scenarii depinde strict de conditiile pietei (de gasirea unui vanzator pe piata CFD respectiv de disponibilitatea bancii pentru a imprumuta suma de 450 lei).
Posibilitatea de reinvestire/retragere a profitului fara a lichida pozitia initiala

Ca si in cazul contractului futures, in situatia in care o pozitie deschisa genereaza profit ca urmare a operatiunii de marcare la piata, profitul aferent poate fi retras sau reinvestit in noi pozitii fara a lichida detinerea initiala astfel incat, in situatia unui trend favorabil pe o perioada mai lunga de timp profitul ajunge sa produca la randul lui profit. Iata un exemplu ipotetic de reivestire a profitului generat de www.sibex.ro
55
SIBEX
marcarea la piata a contractelor SIF5 CFD (in cazul in care acestea ar fi fost disponibile pentru tranzactionare) aferent trendului descendent al actiunilor SIF5 in anul 2008. De mentionat faptul ca preturile utilizate sunt preturile de inchidere consemnate la Bursa de Valori Bucuresti pentru actiunile SIF5 Oltenia. Intrucat contractele CFD se tranzationeaza la pretul spot sau foarte apropiat de acesta putem considera preturile de inchidere de la BVB drept reper.
Data Pret spot (CFD) 3,7800 Pozitii short 10 ian 1 0 Profit Sold cont 400 - 400 0 Alimentare suma initiala 400 lei si vanzare 1 contract CFD 100 300 480 200 - 40 340 960 720 Apel in marja alimentare cont cu 40 lei Retragere 40 lei Vanzare 2 Vanzare 1 contract CFD Modificare marja la 300 lei/contract 16 apr 7 mai 30 mai 16 iun 30 iun 2,7200 2,9600 3,0200 2,8900 2,6700 5 7 7 7 7 1920 240 - 180 730 2270 2320 640 1080 2410 3090 -1500 - 1500 - 1500 -1500 -1500 820 - 860 - 420 910 1590 Vanzare 2 Apel in marja alimentare cu 860 lei Apel in marja alimentare cu 420 lei Retragere 860 lei Retragere 420 lei Retragere suma initiala 400 lei Vanzare 2 8 iul 30 iul 15 aug 8 sept 22 sept 2,5100 2,0100 1,8900 1,8800 1,4900 9 14 37 52 52 3710 10710 15150 15650 35950 3710 10710 15150 15650 35950 -2100 -3600 -10500 -15000 -15000 1620 7110 4650 650 Vanzare 5 Vanzare 23 Vanzare 15 Vanzare 1 contract CFD Marja Disponibil Operatiuni (modificari marje, deschidere noi pozitii)
18 ian 31 ian 15 feb 18 feb 29 feb 14 mar 31 mar 15 apr
3,6800 3,4800 3,3000 3,2400 3,3600 3,1500 2,8600 2,7200
1 1 1 2 2 2 2 4
100 300 480 600 360 780 1360 1920
500 700 880 1000 760 1180 1760 2320
- 400 -400 -400 - 800 -800 -800 -800 - 1600
20950 Inchidere pozitii (cumparare 52 contracte)
Am oprit exemplul la 22 septembrie 2008 desi trendul descendent a continuat inca 2 luni dupa cum arata graficul de mai jos, pretul actiunilor SIF5 scazand pana la 0,5000 lei. Din ceea ce se observa in exemplul de mai sus cu o investitie initiala de 400 lei plus o finantare temporara a apelului in marja cu 1280 lei in luna iune, strategia a generat dupa 9 luni un profit de 35.950 lei tradus intr-un randament de
2140% !!!!!!!
www.sibex.ro
56
SIBEX
grafic actiuni SIF5 in 2008

4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 03.01.2008 14.02.2008 27.03.2008 16.05.2008 27.06.2008 08.08.2008 23.09.2008 04.11.2008
V1 V1
V2 V3
V2 V5 V 23 V 15 C 52
apel in marja (alimentare cont)
Dupa cum se observa pe graficul de mai sus, in cazul in care investitorul intuieste corect trendul pe termen mediu poate realiza profituri spectaculoase cu investitii initiale insignifiante (in situatia de fata profit de 35.950 lei Comentarii Acest procedeu se mai numeste piramidare in sensul ca profitul realizat in urma marcarii la piata a pozitiilor deschise este utilizat pentru deschiderea de noi pozitii de acelasi sens. Astfel, la urmatoarea miscare favorabila de pret profitul este multiplicat, insa la o intoarcere a trendului pierderile vor fi de aceeasi amploare. De exemplu, in zilele de 7 si 30 mai datorita unei cresteri temporare a pretului contul investitorului a trecut de pe profit pe pierdere generand apeluri in marja de 860 respectiv 460 lei. In astfel de cazuri investitorul, daca este convins ca este vorba doar de o corectie si ca trendul descendent va continua, trebuie sa aiba disponibilul necesar pentru a sustine pozitiile SHORT.Astfel de operatiuni sunt practic sabii cu 2 taisuri: ele pot creste exponential profitul investitorului insa la fel de bine, la o intoarcere chiar si de mica amploare a trendului contul de marja trece rapid de pe profit pe pierdere.
www.sibex.ro
57
SIBEX
Riscurile tranzac ion rii CFD
CFD-urile nu sunt convenabile pentru to i traderii i investitorii. n func ie de riscurile asociate, acestea trebuie tranzac ionate numai dup ce exist certitudinea c s-au n eles mecanismul CFD-urilor i riscurile implicate. nainte de a tranzac iona investitorul ar trebui s i evalueze atent experien a,
obiectivele investi iei, resursele financiare disponibile i orice al i factori care ar putea influen a decizia de tranzac ionare, iar apoi s i contacteze consultantul. Printre riscurile pe care tranzac ionarea CFD urilor le implic se num r urm toarele:
Efectul de levier
Prin mecanismul specific, contractele CFD pot fi tranzactionate blocand sume mult mai mici decit pe piata la disponibil. Efectul de levier genereaza atat avantaje cat si riscuri pentru investitori. Levierul ofera posibilitatea de a obtine un castig mare dintr-o investitie initiala mai mica decat in cazul investitiilor clasice. Cu toate astea trebuie retinut faptul ca levierul implica un risc mai mare decat cel aferent investitiei directe in actiunile cotate. Exemplul urmator ilustreaz efectul de levier asupra unor pozi ii long deschise pe CFD. Tabelul
compar posibilitatea achizi ion rii a 10.000 de ac iuni sau a 10 contracte CFD-uri long (echivalentul a 10.000 actiuni). Procentul mai mare al veniturilor aferente CFD-urilor arat mecanismul de func ionare al efectului de levier. Capitalul investit ini ial este redus n compara ie cu valoarea total a pozi iilor. n consecin , o modificare relativ insignifiant a pie ei are un impact superior fa necesar sus inerii pozi iei. Este important de re inut c efectul de levier poate ac iona att n favoarea ct i n detrimentul de cantitatea de bani
investitorului, amplificnd c tigurile sau pierderile.
www.sibex.ro
58
SIBEX
Valoarea contractului la deschidere Cantitatea achizi ionat Pre
Ac iuni
CFD
10.000
10.000
1,5 Ron
1,5 Ron
Valoarea pozi iei
15.000 Ron
15.000 Ron
Capital investit (marja = 0,250 Ron/actiune)
15.000 Ron
2.500 Ron
Valoarea de pia /de nchidere a contractului Cantitate de inut Pre ul pie ei/de nchidere Valoarea pozi iei Profit/pierdere brut Procent pierdere aferent capitalului investit
Ac iuni
CFD
10.000 1,4 Ron
10.000 1,4 Ron
14.000 Ron -1.000 Ron -6.66%
14.000 Ron -1.000 Ron -40%
www.sibex.ro
59
SIBEX
Apeluri n marj suplimentare i pierderi nelimitate

Obliga ia de in torului unui CFD fie pe o pozi ie long, fie short nu se limiteaz doar la plata initiala a marjei. Dac pia a se mi c n sens contrar, nivelul pierderii i al marjei cresc. Ca urmare, de in torului acelei pozi ii i poate fi solicitat s achite fonduri suplimentare pe termen scurt pentru a men ine pozi ia. Dac de in torul unei pozi ii nu se conformeaz la solicitarea din partea brokerului asupra achit rii unor fonduri suplimentare, acesta din urm poate nchide pozi ia respectiv . n plus, de in torul va fi n continuare susceptibil unor pierderi viitoare care ar putea fi cauzate de inchiderea pozi iei. Important ! Pierderea poten ial nu este limitat la suma de bani reprezentnd marja platita ini ial casei de
compensa ie. Mi c rile nefavorabile ale pie ei pot conduce la pierderi reprezentnd un multiplu al marjei ini iale. Pentru de in torul unei pozi ii short mi c rile nefavorabile ale pre urilor pie ei pot conduce la pierderi nelimitate.
Riscul de lichiditate
Condi iile pie ei (de exemplu, lipsa de lichiditate) pot duce la cre terea riscului de pierdere prin ngreunarea efectu rii tranzac iilor sau a nchiderii pozi iilor deschise. Rela iile normale de stabilire a pre urilor nu exist n anumite situa ii. De exemplu, nu pot exista rela ii normale de stabilire a pre ului n perioade caracterizate de o presiune ridicat vnzare, volatilitate crescut a pie ei i lipsa lichidit ii pentru un anumit CFD. Gapping-ul (diferen a dintre pre ul de deschidere i cel de nchidere), indiferent dac pre urile cresc sau scad f r oportunitatea de a tranzac iona, poate conduce la pierderi semnificative chiar dac au fost introduse ordine de tipul Stop Loss. Aceast situa ie decurge din faptul c exist posibilitatea ca tranzac ia s nu se realizeze la pre ul stabilit dac pia a este fluctuant . Investitorii n CFD-uri pot s i diminueze riscul prin combinarea pozi iilor pe CFD-uri cu cele pe la cump rare sau la
actiunile suport, pe contracte futures sau op iuni tranzac ionate la burs . Rezultatul este similar cu cel al unui Stop Loss. De asemenea, pot exista situa ii speciale n care un anumit contract sa fie delistat. De altfel acest risc de lichiditate planeaza asupra tuturor pietelor nu doar asupra celei aferente CFD. Si pe piata spot apar situatii in care datorita lipsei ofertelor de vanzare investitorii nu pot sa-si marcheze profiturile sau pierderile.
STRATEGII DE TRANZACTIONARE
www.sibex.ro
60

Contracte Financiare Pe Diferenta Sibex PDF

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Contracte Financiare Pe Diferenta Sibex PDF

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

SIBEX

CFD - Contracte Financiare pentru Diferenta

Bursa Monetar Financiara si de Marfuri Sibiu

CONTRACTE FINANCIARE PENTRU DIFERENTA

CFD - Contracte Financiare pentru Diferenta

CFD - Contracte Financiare pentru Diferenta