Resume UTS ANALISIS TEKNIKAL DAN FUNDAMENTAL

NAMA ANGGOTA: AHMAD ASSHODIQI (115020400111011)

KEUANGAN DAN PERBANKAN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS BRAWIJAYA

Bab 2 Teori Portofolio Sebuah pembahasan mengenai pengelolaan portofolio atau dana harus mencakup beberapa pemikiran terhadap konsep risiko . Setiap portofolio yang sedang dikembangkan akan memiliki kendala risiko tertentu yang sepesifik dalam pengaturan dana , sangat sering untuk memenuhi suatu segmen tertentu dari investor yang memiliki tingkat risiko tertentu. Oleh karena itu , penting untuk meluangkan waktu untuk mendiskusikan teori-teori dasar dalam mengukur tingkat risiko dalam investasi , dan mencoba untuk menjelaskan cara di mana nilai pasar dari investasi ditentukan. Risiko dan risk aversion Risiko versus pengembalian (pendapatan) adalah alasan mengapa investor berinvestasi dalam portofolio . Tujuan yang ideal dalam pengelolaan portofolio adalah untuk menciptakan sebuah portofolio optimal yang diperoleh dari peluang risk-return terbaik yang juga memberikan sekelompok kendala risiko tertentu. Untuk dapat membuat keputusan , harus dimungkinkan untuk mengukur tingkat risiko dalam kesempatan tertentu. Metode yang paling umum adalah menggunakan standar deviasi dari expected return. Metode ini mengukur selisih, dan itu adalah kemungkinan return yang menentukan ukuran risiko Misalnya, berikut adalah Investasi A : Keadaan I II III IV Pengenmablian % 10% 12% 15% 19% Probabilitas (p) 0.2 0.3 0.4 0.1

Hal ini memungkinkan untuk menghitung : 1. Ekspektasi (rata-rata) dari pengembalian Rata-rata = = Expected Value (EV) = px Keadaan I II III IV Pengembalian % 10% 12% 15% 19% Probabilitas (p) 0.2 0.3 0.4 0.1 Expected Return = = = = = 2. Standar deviasi Standar deviasi = = Px 2.0 3.6 6.0 1.9 13.5% px

Juga, varians (VAR) sama dengan standar deviasi kuadrat atau . Standar deviasi adalah ukuran risiko, dimana semakin besar standar deviasi, semakin besar spread, dimana semakin besar spread semakin besar risikonya. Dalam dunia nyata , ada beberapa jenis investor. Beberapa investor benar-benar menolak risiko dan yang lainnya bersedia untuk mengambil beberapa risiko , tetapi mengharapkan pengembalian yang lebih tinggi untuk risiko tersebut. Investor yang berbeda juga akan memiliki toleransi yang berbeda atau tingkat ambang batas untuk pertukaran risk-return yaitu untuk tingkat risiko tertentu, salah satu investor dapat menuntut tingkat pengembalian yang lebih tinggi daripada investor yang lain . Kurva Indiferen Investor yang sedang dibahas ditunjukkan oleh kurva indiferen yang ditunjukkan pada Gambar 2.1:

Ini bisa menjadi kasus bahwa investor ini akan memiliki kurva indiferen yang berbeda yang diberikan pada perbedaan tingkat awal pengembalian terhadap risiko nol. Latihan akan perlu diulangi untuk berbagai tingkat titik awal risk-return. Seluruh rangkaian kurva indiferen dapat dibangun yang akan menggambarkan sikap investor tertentu terhadap risiko (lihat Gambar 2.2). Skor Utilitas Pada tahap ini konsep nilai utilitas dapat diperkenalkan . Ini dapat dilihat sebagai cara penilaian tingkat kompetensi portofolio berdasarkan pengembalian yang diharapkan dan risiko portofolio tersebut. Jadi, seorang manajer investasi harus menentukan investasi mana yang akan cenderung dipilih investor. Skor utilitas yang lebih tinggi diberikan untuk portofolio atau investasi dengan profil risk-return yang lebih menarik. Meskipun ada beberapa sistem skoring yang sah , ada satu fungsi yang umumnya digunakan untuk menilai portofolio atau investasi menggunakan expected return atau nilai EV dan varian tingkat return ( berikut nilai utilitasnya : U = EV - 005A

di mana : U = nilai utilitas A = indeks keengganan investor, (faktor dari 005 adalah scaling konvensi yang memungkinkan ekspresi pengembalian yang diharapkan dan standar penyimpangan dalam persamaan sebagai persentase daripada desimal) . Utilitas akan bertambah apabila tingkat expected return tinggi dan akan berkurang apabila memiliki risiko tinggi . Investor akan memilih diantara portofolio investasi yang kompeten yang dapat memberikan nilai utilitas paling tinggi Diversifikasi Portofolio Ada beberapa faktor yang berbeda yang menyebabkan risiko atau menyebabkan variabilitas dalam pengembalian investasi individu. Faktor-faktor yang dapat mempengaruhi risiko dalam setiap sarana investasi termasuk ketidakpastian pendapatan, suku bunga, inflasi, nilai tukar, tarif pajak, keadaan ekonomi , risiko gagal bayar dan risiko likuiditas ( risiko tidak mampu menjual pada investasi ). Selain itu , investor akan menilai risiko investasi ( portofolio ) dalam konteks jenis investasi lain yang mungkin sudah dimiliki ,contohnya saham di dana pensiun , asuransi jiwa dengan komponen tabungan,dan properti. Salah satu cara untuk mengendalikan risiko portofolio adalah melalui diversifikasi , dimana investasi dibuat dalam berbagai aset sehingga paparan risiko dari setiap saham dapat dibatasi . Konsep ini didasarkan pada pepatah lama tidak menaruh semua telur Anda dalam satu keranjang " . Kovarian dan korelasi Tujuannya adalah untuk mengadakan sekelompok investasi atau surat berharga dalam satu portofolio dan berpotensi untuk mengurangi tingkat risiko yang akan diterima tanpa mengurangi tingkat pengembalian . Untuk mengukur keberhasilan portofolio yang berpotensi terdiversifikasi , digunakan kovarians dan korelasi. Kovarians menilai apakah tingkat pengembalian dari dua aset berisiko bergerak secara bersamaan . Sebuah kovarians positif berarti pengembalian dari dua aset bergerak bersama , sementara kovarians negatif berarti keduanya bergerak ke arah berlawanan . Kovarian COV ( x, y ) = p(x )(y ) untuk dua investasi x dan y , di mana p adalah probabilitas . Kovarians merupakan ukuran mutlak, dan semua kovarian tidak dapat dibandingkan antara satu dengan yang lain. Untuk mendapatkan ukuran relatif, rumus untuk korelasi Koefisien [ r ] digunakan . Koefisien Korelasi

Korelasi positif sempurna ( koefisien korelasi = +1 ) terjadi ketika pengembalian dari dua sekuritas bergerak naik dan turun bersama-sama secara proporsional . Jika kedua sekuritas tersebut digabungkan dalam sebuah portofolio, ' offsetting ' efek tidak akan terjadi . Korelasi negatif sempurna ( koefisien korelasi = -1 ) terjadi ketika satu sekuritas bergerak naik dan yang lainnya turun dalam proporsi yang tepat . mengkombinasikan kedua sekuritas tersebut dalam satu portofolio akan meningkatkan efek diversifikasi . Tidak Berkorelasi ( koefisien korelasi = 0 ) terjadi ketika pengembalian dari dua sekuritas bergerak secara independen satu sama lain, jika salah satu naik, yang lain mungkin akan naik atau akan turun atau mungkin malah tidak bergerak sama sekali . Sebagai hasilnya,kombinasi dari kedua efek dalam sebuah portofolio mungkin atau mungkin tidak membuat efek diversifikasi . Namun, masih lebih baik berada di posisi ini daripada di situasi korelasi positif sempurna . Risiko tidak sistematis dan risiko sistematis Risiko yang masih ada disebut risiko pasar : risiko yang disebabkan oleh pengaruh umum pasar. Risiko ini juga dikenal sebagai risiko sistematis atau risiko non - diversifiable . Risiko yang terkait dengan aset dan yang dapat dihapuskan dengan diversifikasi dikenal sebagai unsystematic risk , risiko unik atau risiko yang dapat didiversifikasikan . Risiko total = Risiko sistematik + risiko tidak sistematis Risiko sistematis = variabilitas potensi keuntungan yang ditawarkan oleh sekuritas atau aset yang disebabkan oleh faktor pasar umum , seperti perubahan suku bunga , pergerakan tingkat inflasi , tarif pajak , keadaan ekonomi . Unsystematic risk = variabilitas potensi keuntungan yang ditawarkan oleh keamanan atau aset yang disebabkan oleh faktor-faktor spesifik untuk perusahaan tersebut, seperti margin profitabilitas , tingkat utang , kualitas manajemen , kerentanan terhadap tuntutan pelanggan dan pemasok .

Ketika jumlah aset dalam portofolio meningkat, risiko total dapat menurun sebagai akibat dari penurunan risiko tidak sistematis dalam portofolio tersebut. Hubungan antara risiko ini bisa diukur sebagai berikut : TR2 = SR2 + UR2 atau di mana : = risiko total investasi (standar deviasi ) = risiko sistematis dari investasi = risiko tidak sistematis dari investasi . Koefisien korelasi antara dua peluang investasi dapat dinyatakan sebagai : = CORim di mana : = risiko sistematis dari investasi = risiko total investasi ( sistematis dan tidak sistematis ) CORim = koefisien korelasi antara tingkat pengembalian investasi dan pasar .

Jika investasi berkorelasi sempurna ke pasar maka semua pergerakan yang terjadi dapat sepenuhnya dijelaskan oleh pergerakan di pasar , sehingga semua risiko menjadi sistematis dan jika investasi tidak berkorelasi sama sekali ke pasar , maka semua risiko menjadi tidak sistematis Batas Efisien Mengingat masukan berikut keuntungan, standar deviasi, dan korelasi portofolio varians minimum untuk setiap keuntungan yang diharapkan ditargetkan dapat dihitung.

Bagian dari kurva antara titik B dan C (yaitu di atas titik B, yang merupakan titik varians minimum global) merupakan batas efisien, karena ini bagian dari kurva mewakili pengembalian tertinggi untuk level resiko tertentu. Titik-titik pada kurva antara A dan B menghasilkan pengembalian yang lebih rendah untuk risiko yang lebih tinggi daripada titik B. Gambar pada bagian sebelumnya mengenai kurva indiferen dan nilai utilitas, investor akan lebih suka bahwa investasi atau portofolio yang terletak terjauh melalui kurva indiferen. Garis Pasar Modal Seiring dengan perkembangan dari batas efisien mungkin aset berisiko, dimungkinkan untuk menggabungkan portofolio ini dengan aset bebas risiko dengan pengembalian Rf dan risiko 0. Garis dengan penilaian tertinggi untuk rasio variabilitas (kemiringan curam) dapat ditarik, memberikan grafik yang ditunjukkan pada Gambar 2.5.

Batas efisien yang mempertimbangkan investasi berisiko dalam kurva asli dihitung ABC, dan dengan memperkenalkan investasi bebas risiko. batas Yang efisien sekarang garis lurus. Asumsinya adalah bahwa peminjaman dan pemberian pinjaman yang diizinkan. Dengan demikian, garis RfM mengasumsikan bahwa investor berinvestasi sebagian dari nya atau

investasinya dalam investasi bebas risiko dan sisanya dalam portofolio berisiko M. Bagian lain dari kurva MD mengasumsikan bahwa investor dapat meminjam dengan tingkat bebas risiko dan berinvestasi lebih dari 100%-nya atau investasinya di portofolio pasar M. garis RFMD adalah garis pasar modal (CML). Persamaan untuk CML adalah:
E ( Rp) Rf E ( Rm) Rf

x p

Dimana : E(Rp) = expected return yang diberikan risiko = p E(Rm) = tingkat bebas risiko untuk portofolio m yang diberikan risiko = m Model Penentuan Harga Modal Aset Cara perhitungan model memerlukan asumsi dan penyederhanaan tentang pasar keuangan dan investor tertentu. Asumsi ini adalah bahwa: 1. Investor menghindari risiko dan memaksimalkan utilitas yang diharapkan 2. Investor memilih portofolio atau investasi rata-rata mereka atas dasar diharapkan dan varians tingkat pengembalian 3. Investor memiliki horison waktu satu periode yang sama untuk semua investor 4. Pinjam-meminjam pada tingkat bebas risiko yang terbatas 5. Harapan investor mengenai cara, varians dan covariances tingkat pengembalian aset adalah homogen 6. Tidak ada pajak dan tidak ada biaya transaksi The Security Market Line Kesimpulan dari CAPM dikenal sebagai garis pasar sekuritas (SML), dan dapat dinyatakan sebagai berikut: rp rf (rm rf ) rp rf = return yang diharapkan dari asset atau portofolio p = return yang tersedia dari aset bebas resiko (ini bisa jadi pengembalian atas tagihan pemerintah atau obligasi) rm = return yang diharapkan dari pasar, seperti pengembalian atas FT All Share Index = mengukur sensitivitas dari aset terhadap pasar (lihat di bawah untuk pembahasan lebih lanjut). rm-rf = premi risiko pasar, atau excess return di atas tingkat bebas risiko yang diterima oleh investasi dalam portofolio aset berisiko. Angka ini telah turun selama beberapa tahun terakhir, dan diperkirakan akan lebih rendah selama 100 tahun ke depan dibandingkan dengan 100 tahun terakhir. Salah satu perkiraan CAPM adalah bahwa dalam kesetimbangan, semua aset atau portofolio terletak pada garis pasar sekuritas. Jika investasi terletak di atas SML itu akan diterima oleh investor karena menawarkan pengembalian yang lebih tinggi dari yang dibutuhkan

untuk tingkat risiko (undervalued). Jika investasi terletak di bawah SML, itu akan ditolak sebagai pengembaliannya terlalu rendah (undervalued). Koefisien Beta

COV (rp , rm ) Var (rm )

Dimana : COV(rp,rm) = kovarians dari return atas portofolio p dengan return pasar. Var(rm) = varians dari retun pasar Untuk situasi di mana > 1, investasi akan menghasilkan keuntungan dalam arah yang sama seperti pasar, tetapi untuk tingkat yang lebih besar. Ketika = 1 pengembalian investasi harus bergerak dalam arah yang sama dengan pengembalian pasar dan dengan jumlah yang sama. Untuk situasi di mana 0 < <1, investasi akan memberikan imbal hasil dalam arah yang sama seperti pasar, tetapi untuk tingkat yang lebih rendah. Jika = 0, maka pengembalian investasi itu tidak berkorelasi dengan kepentingan pasar. Ini bisa terjadi jika investasi bebas risiko, atau ketika semua risiko investasi adalah nonsistematis. Ketika beta adalah angka negatif, ini berarti bahwa pengembalian investasi akan bergerak ke arah yang berlawanan dengan pasar. Seiring dengan itu, jika investasi baru ditambahkan ke portofolio, beta portofolio baru akan menjadi rata-rata tertimbang dari beta portofolio lama dan sekuritas baru. Dengan demikian:

wi i
Dimana : wi = bobot nilai pasar dari komponen portofolio i i = dari unsur portofolio i.

Bab 3 Mengukur Pengembalian

Setelah portofolio telah ditetapkan, penting untuk memantau kinerja dana. Mengukur kinerja portofolio yang melibatkan perhitungan return yang dicapai oleh pendanaan selama periode waktu tertentu, yang dikenal sebagai periode evaluasi mingguan, bulanan bahkan tahunan. Evaluasi kinerja melibatkan perbandingan kinerja dana terhadap tolok ukur yang sesuai atau patokan (biasanya indeks yang relevan) setelah disesuaikan dengan risiko untuk menentukan bagaimana manajer investasi memutuskan dan bagaimana pengembalian benar-benar tercapai.

1. Menghitung Return 1.1. Total pengembalian atau return uang

Langkah pertama dalam menilai kinerja adalah mengukur total pengembalian dana yang telah dihasilkan. Untuk menghitung return ini, nilai setiap saham dalam dana pada awal periode evaluasi dikalikan dengan jumlah saham yang dimiliki. Jumlah nilai-nilai ini adalah nilai pasar portofolio pada awal periode waktu. Prosedur yang sama dilakukan dengan menggunakan harga pasar dan jumlah kepemilikan pada akhir periode waktu untuk menghitung nilai pasar portofolio pada akhir periode evaluasi. Total pengembalian (juga dikenal sebagai pengembalian uang) dari portofolio dihitung sebagai

di mana: Vbeginning = nilai pasar dari dana pada awal periode VEnd = nilai pasar dari dana tersebut pada akhir periode (termasuk dividen diinvestasikan kembali atau pembayaran kupon). Langkah berikutnya adalah untuk memeriksa apa yang terjadi ketika klien menambahkan uang baru untuk dana atau menarik uang dari dana tersebut. Uang dapat ditambahkan atau ditarik setiap saat selama periode pemeriksaan. Jika uang tersebut akan ditambahkan sebelum akhir periode, rumus di atas harus disesuaikan sebagai berikut:

di mana: VEnd Vbeginning D

= nilai portofolio pada akhir periode = nilai portofolio pada awal periode = deposito ke dalam dana oleh investor

1.2. Money-weighted returns

Kembalinya uang-tertimbang dapat dihitung sebagai berikut:

di mana: VEnd

= nilai portofolio pada akhir periode

Vbeginning v Cn

= nilai portofolio pada awal periode = tingkat tertimbang uang pengembalian. = arus kas dalam periode n.

1.3. Time-weighted returns

Kembalinya waktu tertimbang mengukur tingkat pertumbuhan nilai portofolio antara setiap tanggal arus kas. Hal ini dapat dihitung sebagai berikut:

di mana: n = jumlah sub-periode vn = kembalinya dicapai pada sub-periode n. Ketika menghitung kembali antara setiap arus kas, metode berikut digunakan:

di mana: Vs Ve D = nilai dana hanya setelah arus kas yang didirikan awal periode sub(awal periode jika di awal) = nilai dana sebelum arus kas yang didirikan akhir periode sub-(akhir periode jika pada akhirnya) = setiap pengembalian dibayarkan dari dana pada akhir periode holding. Biasanya, Money-weighted returns memberikan nilai yang lebih besar daripada Time-weighted returns dan dipengaruhi oleh kas masuk dan keluar dana ke tingkat yang lebih tinggi daripada adalah Time-weighted returns. Ukuran yang lebih akurat adalah Time-weighted returns , yang tidak terpengaruh oleh arus kas masuk ke dalam dan arus kas dari dana dimana manajer portofolio memiliki kendali.

2. Evaluasi kinerja
Klien, pengurus dan pihak lain yang berkepentingan akan tertarik tidak hanya pada keuntungan mutlak yang dicapai oleh manajer investasi, tetapi juga dalam pengembalian yang dicapai relatif terhadap pengembalian dicapai oleh indeks pasar atau oleh manajer investasi lainnya. Untuk mengevaluasi kinerja manajer investasi, investor biasanya menentukan portofolio pembanding yang relevan terhadap yang kinerja manajer diukur. Pada kenyataannya, indeks pun dapat digunakan sebagai patokan. Atau investor dapat menggunakan patokan kelompok sebaya atau rata-rata.

3. Kinerja atribusi
Kinerja dana dapat lebih dipecah menjadi keputusan alokasi aset dan pemilihan saham. Setelah menilai kinerja seorang manajer dana dari waktu ke waktu, hal itu akan menjadi jelas apakah manajer investasi adalah lebih baik memilih asset yang berkelas atau memilih saham yang menang. Proses pemisahan kinerja terkait dengan alokasi aset dari yang pemilihan saham disebut atribusi kinerja. Nilai dari portofolio patokan sebenarnya, B1, adalah

Perbedaan antara kinerja portofolio fund manager dan patokan tersebut ditetapkan sebagai: V1 - B1 Perbedaan antara patokan dan dana patokan buatan yang disebabkan oleh perbedaan dalam alokasi aset adalah: B2 - B1 Benchmark ini hanya berbeda dalam hal alokasi arus kas masuk ke dalam dana. Perbedaan antara dana patokan dan dana patokan buatan yang berasal pemilihan aset diukur sebagai: V1 - B2 Dengan kedua dana, bagian diinvestasikan dalam ekuitas AS dan Inggris adalah sama dan perbedaan akan karena make-up dana manajer portofolio. Dengan demikian, kinerja total portofolio dapat diberikan sebagai berikut:

4. Kinerja portofolio ukuran risiko-disesuaikan 4.1. The Sharp measure

Rasio Sharpe mengukur pengembalian kelebihan per unit risiko, atau, dengan kata lain, menggunakan perkiraan total risiko portofolio untuk menghitung kembali kelebihan volatilitas (volatility menjadi standar deviasi dari return).

di mana: Rp = return dicapai pada portofolio Rf = return tersedia dari aset bebas risiko p = standar deviasi dari pengembalian portofolio. Semakin tinggi nilai pengukuran ini nilai yang lebih baik portofolio mewakili, karena sebagai p semakin kecil risiko total portofolio semakin kecil. Jika rasio Sharpe negatif kinerja portofolio adalah kurang dari tingkat bebas risiko dan angka negatif itu sendiri tidak dapat dibandingkan dengan angka negatif lainnya.

5. The Treynor measure Perbandingan Treynor menggunakan beta koefisien atau resiko sistematis dari portofolio sebagai ukuran resikonya. Ini merupakan suatu ukuran kelebihan laba portfolio yang berkenaan dengan beta nya.

Dimana: Rp = Pencapaian laba atas portofolio Rf = Laba dari risk-free asset

= CAPM beta dari portofolio

Nilai yang lebih tinggi dari ukuran Treynor lebih baik dari nilai perwakilan dari portofolio, sejak beta yang lebih tinggi menghadirkan resiko sistematis yang lebih tinggi. Ukuran Treynor mungkin lebih disukai oleh investor yang menjalankan portofolio dengan diversifikasi tinggi, seperti ukuran tidak mempertimbangkan resiko unsistimatis. Suatu portofolio yang memegang sejumlah investasi besar perlu melihat resiko yang tidak sistimatis menyebar jauh. Sharpe measure, yang mempertimbangkan total resiko, mungkin lebih disukai oleh investor dengan lebih sedikit diversifikasi portofolio. 6. The Jensen measure Perbandingan Jensen mengkalkulasi kelebihan laba yang menghasilkan portofolio diatas ramalan CAPM berdasarkan beta portofolio dan rata-rata laba pasar. Perhitungan Jensen adalah nilai alfa portofolio. CAPM dapat digunakan untuk membangun benchmark portofolio dengan penentuan jumlah risiko sistematik dan ukuran perbedaan laba benchmark portofolio dan laba yang dicapai manager portofolio.

Dimana: Rp Rb B

= Laba atas portofolio yang sudah dievaluasi = Laba atas portofolio benchmark = benchmark portfolios CAPM beta

7. Other Measures 7.1. Tracking error Serupa dengan Jensen measure, tracking error bersandar pada suatu benchmark atau index dan digambarkan sebagai simpangan baku kelebihan return portofolio P sehubungan dengan benchmark B. Tracking error ditafsirkan sebagai ukuran seberapaa besar penyimpangan antara portofolio dan benchmark yang telah menjadi sejarah. Suatu nilai tinggi biasanya ditandai dengan adanya resiko relatif lebih tinggi. 7.2. Rasio Informasi Rasio informasi didefinisikan sebagai perbedaan antara pengembalian dari portofolio dan acuan , dibagi dengan pelacakan kesalahan . Sebuah rasio informasi positif menyiratkan bahwa keputusan untuk menyimpang dari acuan yang menghasilkan pengembalian lebih tinggi . Semakin tinggi rasio informasi historis , semakin tinggi Pengembalian ( alpha ) yang diperoleh dengan risiko yang sama ( dalam hal pelacakan kesalahan ). Rasio informasi negatif menyebabkan masalah yang sama seperti negatif rasio Sharpe, dan karenanya tidak biasanya dilaporkan.

8. Menguraikan Kembali Penyesuaian Resiko Total Rp kembali dapat didekomposisi dalam empat komponen: Return on Portofolio = Tingkat suku bunga bebas resiko + Resiko Parameter pengembalian dari klien + Waktu pengembalian dari pasar + Pengembalian dari seleksi keamanan. Komponen pertama dari pengembalian portofolio adalah tingkat bunga bebas risiko . Manajer investasi yang diharapkan untuk mendapatkan, sekurang-kurangnya, tingkat bunga bebas risiko. 8.1. Resiko pengembalian klien Sebagai klien menunjuk beta 0.8 sebagai beta yang disukai, pengembalian portofolio yang diinginkan klien adalah : R1 = 5 + 0.8 (8 5) = 7.4% Interpretasi di sini adalah dari Resiko pengembalian klien : (R1 Rf ) = 7.4% 5% = 2.4% 8.2. Waktu Pengembalian Dari Pasar Beta dari portofolio sebenarnya 0,9. Selanjutnya, pengembalian yang diharapkan pada portofolio sebenarnya adalah seperti berikut: R2 = 5 + 0.9 (8 5) = 7.7% Dan ini sebagai waktu pengembalian dari pasar : (R2 R1) = 7.7% 7.4% = 0.3% Kembali dari selektivitas Seperti pengembalian dari portofolio 10%, kembali berdasarkan selektivitas dapat diturunkan sebagai: (Rp R2) = 10% 7.7% = 2.3% Dana tersebut dilakukan lebih baik dari yang diharapkan untuk beta yang diberikan, dan ini adalah karena pemilihan saham. Pengembalian dari sekletivitas dapat menjadi sub analisis pengembalian dari risiko diversifiable dan pengembalian dari selektivitas murni oleh manajer investasi. 8.3. Pengembalian dari resiko diversifiable: Pertama, cari P3 portofolio dengan total risiko sama dengan portofolio yang diberikan (P) dengan 10%. Portofolio ini akan memiliki beta sebagai berikut:

Pengembalian yang diharapkan dari portofolio ini adalah : R3 = 5% + 1,17 (8-5%) = 8.51% Akibatnya, pengembalian dari risiko diversifiable adalah: (R3 R2) = 8.51% 7.7% = 0.81% Selektivitas murni Perhitungan akhir dari pengembalian atas selektivitas murni adalah sebagai berikut : (Rp R3) = 10% 8.51% = 1.49% Pengembalian total memiliki didekomposisi diringkas sebagai berikut:

Dengan kata lain, Resiko pengembalian pasar adalah 2,7% sementara Pengembalian selektivitas 2,3%. Menambahkan ini ke tingkat bunga bebas risiko 5%, total pengembalian 10% dicapai.

BAB 5 Bonds Portfolio Management Obligasi adalah surat tanda bukti utang yang dikeluarkan oleh perusahaan kepada pemegangnya dengan imbalan bunga sejumlah tertentu. Dalam setiap obligasi tertera nilai nominal obligasi serta tingkat bunga obligasi. Nilai nominal adalah nilai yang menunjukkan jumlah yang harus dibayar perusahaan pada waktu jatuh tempo. Sedangkan tingkat bunga menunjukkan prosentase tertentu yang harus dibayarkan secara periodik kepada pemegang obligasi. Bunga Majemuk (compound interest) Bunga yang nilainya akan terus meningkat sesuai dengan penambahan nilai pokok ditambah dengan bunga periode yang lalu. Misalnya pokok hutang adalah 1.000 dengan bunga 5%/tahun maka periode tahun pertama pokok hutangnya menjadi 1000+(1.000*5%) = 1.050. Pada periode tahun berikutnya maka perhitungannya menjadi 1050+(1050*5%)= 1.102,50. Rumus Menghitung bunga majemuk pada obligasi : Ket: S = Nilai saat jatuh tempo P = Present value n = Jangka waktu r = tingkat bunga per periode Contoh : Obligasi yang bernilai nominal Rp 9 juta dengan bunga majemuk 14% per tahun. Bunga dibayarkan setiap 6 bulan. Obligasi tersebut akan jatuh tempo dalam waktu 7 tahun. Hitunglah harga obligasinya. Jawab : S = 9.000.000 (1 + 0.14)7 = 23.206.807 Hasil Obligasi (bonds yield) Bonds yield merupakan hasil / return yang akan diterima investor dari investasi pada obligasi. Yield obligasi ada 2 macam, yaitu : current yield dan yield to maturity. Current yields adalah dari rasio tingkat bunga obligasi terhadap harga pasar obligasi. Misalnya sebuah obligasi senilai Rp. 1 milyar membayar bunga Rp. 75 juta setahun, berarti current yield-nya adalah Rp. 75 juta dibagi Rp. 1 milyar atau 7.5% Rumus dari current yiled :

Yield to maturity (yield hingga jatuh tempo) menunjukkan total tingkat pengembalian obligasi hingga saat jatuh tempo. Rumus dari yield to maturity :

Harga saat ini = Dimana : C1 = kupon dibayar pada akhir jangka waktu 1 Ct = kupon dibayar pada akhir periode waktu t (pada saat jatuh tempo) P = nilai obligasi pada akhir periode waktu t y = yield to maturity Valuasi Anuitas (annuity valuation) Anuitas adalah jumlah pembayaran periodik yang tetap besarnya dan di dalamnya sudah terhitung pelunasan hutang dan bunganya.

ket : AF r n

: Nilai Anuitas : tingkat bunga : jumlah interval pembayaran

Misalkan sebuah obligasi bernilai 9 juta memiliki nilai kupon 7% yang akan dibayarkan tiap 6 bulan dalam jangka waktu 7 tahun. Maka nilai anuitas obligasi tersebut adalah karena pembayaran tiap 6 bulan, berarti investor akan menerima 14x pembayaran, tiap pembayaran nilainya = 7% x 9000000 = 630000

jadi jumlah anuitas pada saat jatuh tempo adalah 630000 x 22,55 = 14206807 Durasi (duration) Durasi diartikan Sebagai ukuran sensitivitas harga Obligasi yang bersangkutan terhadap tingkat tingkat bunga. Nilai durasi tersebut merupakan perubahan harga obligasi. Sensitivitas suatu obligasi terhadap perubahan suku bunga dipengaruhi oleh sejumlah faktor. Misalnya, obligasi dengan jatuh tempo lebih lama tanggal akan lebih sensitif terhadap perubahan tingkat suku bunga dari obligasi dengan jatuh tempo lebih pendek. Berkenaan dengan kupon, kupon obligasi yang lebih rendah menunjukkan tingkat terbesar kepekaan terhadap hasil. Jadi durasi adalah ukuran gabungan risiko dan efektif panjang rata-rata tertimbang waktu untuk penerimaan pembayaran suatu obligasi (kupon dan pokok). Nilai durasi yang dinyatakan dalam tahun. Bobot yang terkait dengan setiap arus kas sebanding dengan nilai sekarang dari setiap arus kas. Faktor yang memengaruhi Durasi : 1) Jangka waktu obligasi. 2) Tingkat kupon. 3) Tingkat suku bunga (YTM).

Penghitungan Durasi

Ket : D = durasi Macauley PV = Present value dari aliran kas pada waktu t P = Harga pasar obligasi n = jumlah periode t = periode Durasi Modifikasi Durasi dimodifikasi mengevaluasi dampak perubahan yield pada harga. Durasi dimodifikasi dapat digunakan untuk perkiraan perubahan harga obligasi, mengingat perubahan kecil pada hasil yang diperlukan. Untuk menghitung persentase perubahan harga obligasi karena adanya perubahan tingkat bunga tertentu, maka kita bisa menggunakan durasi yang sudah dimodifikasi dengan cara berikut: Durasi modifikasi = ket : D = durasi Macauley y = yield Strategi Imunisasi Portofolio Imunisasi adalah teknik yang digunakan oleh para investor obligasi yang memungkinkan mereka untuk memenuhi aliran arus kas dengan tingkat kepastian yang tinggi. Imunisasi dicapai dengan menghitung durasi aliran dan kemudian berinvestasi dalam portofolio obligasi yang memiliki durasi yang sama. Durasi portofolio obligasi hanya dihitung sebagai rata-rata tertimbang obligasi individu dalam portofolio. Imunisasi, atau pencocokan aset secara durasi, memungkinkan portofolio memenuhi kewajibannya meskipun pergerakan suku bunga sangat fluktuatif. Kelemahan Strategi Imunisasi Satu masalah dengan imunisasi adalah bahwa durasi tidak konstan. Dengan perubahan kecil dalam suku bunga, durasi tidak akan berubah, namun ketika ada perubahan signifikan suku bunga, durasi akan berubah dan manajer portofolio karena itu harus kembali menyeimbangkan portofolio dengan obligasi durasi baru. Masalah dengan hal ini adalah bahwa sering rebalancing meningkatkan biaya transaksi dan jadi manajer portofolio mungkin mengalami kesulitan dalam mencapai hasil re-balancing. Kurang sering rebalancing akan berarti bahwa durasi diperbolehkan untuk berubah tanpa upaya yang memadai yang dilakukan untuk melacak perubahan itu. Para manajer portofolio dalam keadaan ini menghadapi trade-off.

BAB 6 STOCK CONSTRUCTION Membangun Portofolio Proses konstruksi portofolio dapat secara luas meliputi langkah-langkah berikut : 1. Pengaturan Tujuan Langkah pertama dalam membangun portofolio adalah untuk menentukan tujuan utama dari dana mengingat kendala ( yaitu pajak dan kebutuhan likuiditas ) yang mungkin berlaku. Setiap investor memiliki perbedaan tujuan, jangka waktu dan sikap terhadap risiko. Tujuan yang jelas berguna untuk memaksimalkan keuntungan total 2. Mendefinisikan Kebijakan Prosedur standar bagi pengelola uang adalah meminta klien untuk memilih perpaduan aktiva / aset yang mereka sukai, misalnya saham dan obligasi, untuk memberikan gambaran tentang perpaduan normal yang diinginkan. Klien kemudian diminta untuk menentukan batas jumlah maksimum dan minimum yang memungkinkan mereka untuk menginvestasikan dananya dalam aset yang berbeda. Kelas aset yang utama adalah kas, ekuitas gilt / obligasi dan instrumen utang lainnya, derivatif, aset properti dan luar negeri. Investasi alternatif adalah seperti ekuitas swasta yang juga semakin populer, dan akan dibahas dalam bab berikutnya. 3. Menerapkan Strategi Portofolio Kedua ujung manajemen portofolio spektrum strategi adalah strategi aktif dan pasif. Strategi aktif melibatkan prediksi tren dan perubahan harapan tentang kemungkinan kinerja masa depan dari berbagai kelas aset dan secara aktif berurusan di dan keluar dari investasi untuk mencari kinerja yang lebih baik. Sebuah strategi pasif biasanya melibatkan pembelian sekuritas untuk mencocokkan dipilihnya indeks pasar. Atau, portofolio dapat diatur untuk mencocokkan pilihan investor dari pembuat indeks. Strategi pasif bergantung pada diversifikasi untuk mengurangi risiko. Strategi ini membutuhkan input minimum dari portofolio manajer. Dalam prakteknya, banyak dana yang aktif dikelola di suatu tempat antara ekstrem aktif dan pasif, kepemilikan inti dana dikelola secara pasif dan neracanya dikelola secara aktif. 4. Pilihan Aset Setelah strategi ditetapkan, pengelola dana harus memilih aset individual untuk berinvestasi. Biasanya prosedur yang sistematis dikenal sebagai proses investasi yang dibentuk, yang menetapkan pedoman atau kriteria pemilihan aset. Strategi aktif mengharuskan pengelola dana menerapkan kemampuan analitis dan pertimbangan pemilihan aset guna mengidentifikasi aset yang undervalued dan mencoba untuk menghasilkan kinerja yang unggul. 5. Penilaian Kinerja Guna menilai keberhasilan pengelola dana, kinerja tersebut diukur secara berkala terhadap patokan yang disepakati - mungkin indeks bursa yang cocok atau terhadap sekelompok portofolio yang sama. Proses konstruksi portofolio terus dilakukan berulang kali yang mencerminkan perubahan internal dan eksternal. Sebagai contoh, diperkirakan pergerakan nilai tukar dapat membuat investasi luar negeri lebih menarik, yang mengarah ke perubahan alokasi

aset. Atau, jika banyak investor dengan skala besar secara bersamaan memutuskan untuk beralih dari pasif menjadi strategi yang lebih aktif, tekanan akan diberikan kepada para pengelola dana untuk menawarkan dana lebih aktif. Jenis Aset A. Kas dan Instrumen Kas dapat diinvestasikan berapapun jangka waktu yang diinginkan, untuk menghasilkan pendapatan bunga dalam berbagai instrumen yang sangat likuid atau mudah diuangkan, dari yang sederhana yaitu deposito bank, sertifikat deposito, surat berharga komersial ( hutang perusahaan jangka pendek ) dan Treasury bills ( surat utang pemerintah jangka pendek ) untuk reksa dana pasar uang, yang secara aktif mengelola sumber daya kas di berbagai pasar domestik dan asing. Kas biasanya diadakan selama jangka pendek dan digunakan pada pos lain (mungkin untuk membayar klaim oleh asuransi non-jiwa perusahaan atau untuk membayar pensiun ), tetapi dapat diadakan dalam jangka panjang dengan baik. B. Obligasi Obligasi adalah surat pengakuan utang di mana penerbit ( peminjam ) setuju untuk melakukan pembayaran bunga secara berkala selama umur obligasi ini bisa untuk 2-30 tahun atau, kadang-kadang, selama-lamanya. Pembayaran bunga bisa tetap atau variabel, yang terakhir adalah terkait dengan berlakunya tingkat suku bunga. Pasar obligasi internasional telah berkembang pesat selama beberapa tahun terakhir. Pasar obligasi sangat cair, dengan banyak emiten yang berkedudukan serupa, termasuk pemerintah (penguasa) dan organisasi negara-yang dijamin. Obligasi korporasi adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan. C. Ekuitas Ekuitas terdiri dari saham di perusahaan yang mewakili modal awalnya yang diberikan oleh pemegang saham. Pemegang saham biasa memiliki sebuah proporsi saham perusahaan dan saham biasa yang membawa risiko residual dan penghargaan setelah semua kewajiban dan biaya yang telah dibayar. Pemilik saham biasa berhak untuk menerima pendapatan dalam bentuk dividen dan setiap klaim sisa pada aset perusahaan setelah kewajiban telah dibayar penuh. Preferensi saham yang lain adalah modal saham. Berbeda dari saham biasa yang memiliki dividen, pada saham preferensi biasanya nilainya tetap di beberapa jumlah dan tidak berubah. D. Derivatif Instrumen derivatif adalah aset keuangan yang berasal dari aset utama yang ada sebagai lawan yang dikeluarkan oleh suatu perusahaan atau badan pemerintah. Dua yang paling populer adalah derivatif berjangka dan opsi. Kontrak berjangka adalah perjanjian dalam bentuk kontrak standar antara dua rekan / mitra kerja untuk bertukar aset pada harga tetap dan pada tanggal di masa depan. Keuntungan dari kontrak keuangan berjangka meliputi : ( i ) biaya transaksi yang lebih rendah dibandingkan dengan aset dasar, (ii ) likuiditas yang lebih besar daripada beberapa efek yang mendasari,

(iii ) kemampuan untuk mengambil posisi pendek dan leverage. Opsi kontrak adalah perjanjian yang memberi pemiliknya hak, bukan kewajiban, untuk membeli atau menjual (tergantung pada jenis opsi) aset tertentu untuk jangka waktu tertentu. Sebuah opsi beli memberikan pemegang saham hak untuk membeli aset. Sebuah put option memberikan pemegang saham hak untuk menjual aset. Opsi Eropa hanya dapat dilakukan pada tanggal kadaluwarsa opsi itu. Pilihan AS dapat tdilakukan setiap saat sebelum tanggal jatuh tempo kontrak. Piihan kontrak pada saham atau indeks saham sangat populer. Membeli sebuah pilihan melibatkan pembayaran premi , menjual sebuah pilihan melibatkan penerimaan premium. Pilihan memiliki potensi keuntungan atau kerugian yang besar, dan dianggap sebagai instrumen berisiko tinggi. E. Harta / Properti Investasi properti dapat dilakukan baik secara langsung dengan membeli properti, atau tidak langsung dengan membeli saham di perusahaan properti yang terdaftar. Hanya investor institusi besar dengan horizon waktu jangka panjang dan tidak ada tekanan likuiditas cenderung membuat investasi properti langsung. Lembaga-lembaga membeli freehold dan sifat prasarana sebagai bagian dari portofolio properti untuk jangka panjang, mungkin dua puluh tahun atau lebih. Sektor Properti bunga akan mencakup prima, kualitas, well-located kantor komersial dan sifat toko, gudang industri modern dan perkebunan, hotel, lahan pertanian dan hutan. Pengembalian dihasilkan dari sewa tahunan dan setiap capital gain realisasi. Investasi ini seringkali sangat likuid. Nilai modal properti telah mengalami sejarah perubahan tingkat suku bunga dan siklus ekonomis yang kerap melalui siklus tertinggi dan terendah dan diperburuk oleh pinjaman bank berlebihan untuk sektor ini. F. Aset di Luar Negeri Pasar, ekonomi dan perusahaan di seluruh dunia telah berbeda struktur, prospek dan kekuatan, sehingga pergerakan harga mereka tidak selalu berkorelasi satu sama lain . Hal ini menciptakan peluang luar negeri untuk mengelola dana secara aktif untuk memaksimalkan keuntungan mereka ketika mencoba untuk mengurangi risiko portofolio. Fund manager Inggris biasanya memiliki pandangan yang sangat internasional dan investasi luas di obligasi asing, saham dan properti. Selain menyediakan diversifikasi risiko, keputusan investasi mereka didorong oleh prospek relatif harga saham, inflasi, suku bunga dan nilai tukar dalam pasar luar negeri tertentu, bila dibandingkan dengan mereka di Inggris. Manajemen Pasif vs Aktif A. Pengelolaan Dana Pasif Sebuah strategi pasif biasanya melibatkan pemegang portofolio aset untuk jangka waktu yang panjang (beberapa tahun) dengan beberapa perubahan dari waktu ke waktu, dan memerlukan sedikit masukan dari pengelola dana. Strategi ini tidak memerlukan manajer investasi untuk mengungguli indeks atau mencoba untuk memilih aset undervalued. Teori di balik pengelolaan dana pasif menyiratkan bahwa dua kondisi yang telah dipenuhi di pasar surat berharga; efisiensi dan keseragaman harapan. Asumsinya adalah bahwa jika pasar sekuritas

efisien, sekuritas akan selalu di harga cukup dan tidak akan ada dorongan untuk diperdagangkan aktif. Salah satu versi pengelolaan dana pasif yang menghilangkan risiko diversifiable adalah pencocokan indeks, atau pengindeksan. Di sini, pengelola dana berupaya untuk mencocokkan indeks yang dipilih sedekat mungkin dan untuk menjaga dana, diposisikan sebagai seperti ketika uang mengalir masuk dan keluar dari dana tersebut . Untuk portofolio obligasi yang memerlukan pencocokan kewajiban (seperti dana pensiun), dua jenis strategi pasif yang cocok : Imunisasi, Pencocokan aliran kas. Imunisasi adalah nama yang diberikan untuk teknik yang digunakan oleh manajer investasi yang memungkinkan mereka untuk memenuhi aliran yang menjanjikan setelah arus kas keluar dengan dengan tingkat kepastian yang tinggi. Imunisasi dicapai dengan menghitung durasi (hidup rata-rata tertimbang obligasi) dari arus yang dijanjikan, dan investasi dalam portofolio obligasi dengan durasi yang sama. Asalkan perhitungan durasi sudah benar dan tidak ada risiko konveksitas utama (laju perubahan kemiringan kurva harga-yield) penyesuaian, bahaya tidak memiliki kas yang cukup untuk memenuhi komitmen masa depan dibatasi. Durasi portofolio obligasi hanya rata-rata tertimbang dari durasi obligasi individu dalam portofolio. Imunisasi mungkin memerlukan beberapa re-balancing dari portofolio akibat erosi durasi waktu ke waktu. Pencocokan arus kas melibatkan pembelian obligasi zero coupon atau obligasi lain yang memberikan pembayaran dalam jumlah yang cukup tepat untuk mencocokkan proyeksi arus kas keluar. Portofolio dengan menggunakan strategi ini disebut sebagai portofolio berdedikasi. Keuntungan dari dedikasi adalah bahwa hal itu menghilangkan risiko suku bunga dan dengan demikian menghilangkan re-balancing dan mungkin menurunkan biaya transaksi. Namun, dalam prakteknya mungkin sulit untuk menemukan obligasi yang ada dengan tanggal jatuh tempo yang sesuai. B. Pengelolaan Dana Aktif Dengan strategi pengelolaan dana aktif, manajer portofolio terus-menerus membuat keputusan dan menaksir nilai investasi dalam portofolio dengan mengumpulkan informasi, menggunakan teknik peramalan, dan memprediksi kinerja masa depan berbagai kelas aset, sektor pasar, ekuitas atau aset individu. Tujuannya adalah untuk mendapatkan kinerja yang lebih baik untuk portofolio. Para manajer investasi menggunakan kemampuan pribadi dan pertimbangan untuk memilih aset undervalued mencoba untuk mengungguli pasar. Berkenaan dengan manajemen portofolio obligasi aktif, portofolio obligasi dapat dibangun yang akan memiliki kurang dari bobot obligasi mahal dan lebih dari bobot obligasi underpriced dibandingkan dengan portofolio pasar. Penyesuaian portofolio obligasi melibatkan pembelian dan penjualan obligasi atau peralihan obligasi. Dua jenis utama dari switch adalah switch obligasi anomali dan switch kebijakan.

Alokasi Aset Untuk sampai pada keputusan alokasi aset, investor atau Manajer Investasi harus memutuskan apa komposisi aktiva akan memberikan keseimbangan yang diperlukan dari risiko dan return. Secara teori, alokasi aset berisiko tinggi harus memberikan hasil jangka panjang terbesar, alokasi risiko rendah harus memberikan hasil yang lebih rendah. Untuk menentukan campuran yang tepat, pengelola dana harus mempertimbangkan: (i) tujuan investor, (ii) kembali proyeksi dan risiko yang melekat pada setiap kelas aset, dan (iii) korelasi kembali antara kelas aset (jika suku bunga pergi up, nilai obligasi, saham dan properti biasanya jatuh sehingga berkorelasi positif). Keputusan alokasi aset juga akan selalu tergantung pada jenis indeks terhadap yang dana tertentu diukur. Untuk reksa dana campuran, keputusan alokasi utama akan berapa banyak bobot dana untuk dimasukkan ke dalam obligasi dan berapa banyak dalam ekuitas. Untuk dana internasional, keputusan akan melibatkan berapa banyak aset dana untuk berinvestasi di setiap negara ditentukan oleh indeks patokan untuk dana itu. A. Alokasi Aset - Teknik Alokasi aset taktis melibatkan mengukur kemungkinan kembali pada setiap kelas aset dengan menggunakan langkah yang tepat (misalnya yield obligasi panjang atau indikator ekonomi untuk pasar ekuitas) dan mengalihkan dana lebih ke kelas aset yang diharapkan mengungguli. Band akan sempit jika biaya transaksi yang tinggi, jika pasar yang berlebihan berisiko, atau jika keterampilan fund manager terbatas. Teknik lain , alokasi aset dinamis, digunakan untuk secara otomatis menyesuaikan komposisi aktiva dalam menanggapi pergerakan pasar. Teknik ini melibatkan pembelian indeks saham put option ( opsi yang memberikan pembeli hak untuk menjual underlying indeks kembali ke penulis dengan harga yang disepakati ) ketika pasar sedang naik dan menjual mereka jika pasar jatuh untuk mempertahankan nilai portofolio pada tingkat tertentu dengan tetap menjaga potensi hasil yang lebih tinggi. Strategi ini kadang-kadang disebut sebagai asuransi portofolio, atau lindung nilai - yaitu membatasi risiko dengan mengantisipasi kerugian dan mengimbangi keuntungan. B. Alokasi Aset dalam Praktek Ada beberapa perdebatan mengenai betapa pentingnya alokasi aset adalah dalam menjelaskan return portofolio. Beberapa bukti empiris telah menunjukkan bahwa semua sekuritas dalam pasar tunggal cenderung bergerak ke arah yang sama, tetapi pasar dan mata uang internasional tidak. Kesimpulan dari studi ini adalah bahwa faktor yang paling penting yang berkontribusi pada kinerja portofolio adalah pilihan pasar dan mata uang, bukan sekuritas individual. Pemilihan Saham Setelah alokasi aset portofolio telah ditentukan, pemilihan saham dapat berlangsung untuk bagian ekuitas portofolio. Beberapa dana (dana top-down murni) akan memutuskan hanya

untuk menerapkan keputusan alokasi aset dan meninggalkan ekuitas netral terhadap indeks. Dana lain (dana bottom-up murni) hanya akan berurusan dengan pemilihan saham, dan menghindari keputusan alokasi aset versus indeks sepenuhnya. Sebagian dana di suatu tempat di antara, dan menerapkan campuran alokasi aset dan pemilihan saham dalam rangka upaya untuk meningkatkan pengembalian sebanyak mungkin. A. Teknik Penilaian Harga ekuitas didorong oleh pasokan penawaran dan permintaan untuk saham. Penawaran dan permintaan untuk saham pada gilirannya dipengaruhi oleh berbagai faktor, termasuk : 1. prospek ekonomi dan politik 2. Prospek inflasi dan suku bunga 3. Currency Exchange 4. Faktor Perusahaan - spesifik 5. Potensi Pertumbuhan laba per saham dan dividen yield Manajer portofolio memanfaatkan berbagai teknik penilaian ekuitas sederhana dan sophisiticated. Salah satu teknik yang populer melibatkan menilai com-haan harga / laba (atau P / E) ratio. Rating relatif saham, (apakah itu murah atau mahal), diukur dengan rasio P / E nya. Seorang manajer investasi akan membeli saham tertentu jika rasio P / E calon yang relatif rendah dan jika dia percaya pendapatannya per saham cenderung lebih tinggi dari konsensus pasar. Rumus yang diberikan di bawah ini: Laba per saham = Posting keuntungan pajak yang tersedia bagi pemegang saham biasa Jumlah saham yang diterbitkan Rasio harga / laba = Harga pasar per saham : Laba per saham Valuasi manajer portofolio Metode lain lihat adalah EV / EBITDA, di mana : EV (Perusahaan value) = kapitalisasi pasar + Hutang bersih dikurangi estimasi Nilai dikawinkan aset ' non-inti ' EBITDA = Laba sebelum bunga, pajak , depresiasi , dan amortisasi . B. Optimasi Sering selama konstruksi portofolio rutin optimasi digunakan, yang mengambil keputusan yang dibuat dari proses informasi dan elektronik membangun portofolio yang paling sesuai dengan tujuan investasi . Optimasi produk perangkat lunak seringkali didasarkan pada pemrograman kuadratik. Dalam beberapa kasus proses matematis menentukan pengembalian yang diharapkan berasal dari model penilaian, dengan risiko portofolio berasal dari model risiko. Selain itu, sejumlah kendala dapat ditempatkan pada portofolio, yang kemudian langsung dimasukkan dalam program dan

faktor dalam hasil. Sebuah program optimasi dapat digunakan, dalam beberapa kasus proses matematis menentukan pengembalian yang diharapkan berasal dari model penilaian, dengan risiko dari portofolio berasal dari model risiko. Selain itu, sejumlah kendala dapat ditempatkan pada portofolio, yang kemudian langsung dimasukkan dalam program dan faktor dalam hasil.

CHAPTER 7 JENIS ANALISIS Analisis fundamental Untuk tujuanalokasi aset, manajer investasiakan mempelajarilingkungan ekonomi makrountukmenilai arahpotensipergerakan hargaaset diberbagai pasardi mana dana mereka dapat diinvestasikan. Dalam pemilihan saham, selain menilailingkungan ekonomi, manajer investasiakan mempertimbangkanhutang perusahaan danresiko operasionallengkap dengan detail penaksiran harga sahamnya. Pertimbangan makro-ekonomi Ketika manajer portofolio harus memilih di mana negara-negara dalam kawasan portofolio yang cocok untuk mengalokasikan aset mereka , seringkali mereka akan mulai dengan penilaian terhadap kondisi makro-ekonomi negara-negara yang diikuti. Demikian juga, prospek perusahaan tersebutterkait dengankeadaan ekonomi di mana perusahaan beroperasi Alhasil, penting bagi manajer investasi dan analis untuk mengetahui kondisi ekonomi agregat Negara tersebut .Berikut ini adalah beberapa indikator yang akan mereka kaji : pertumbuhan PDB, inflasi, suku bunga, piutang usaha, Saldo rekening giro, Saldo rekeningfiskal, Nilai tukar, tingkat pengangguran, Produksi industri dan data produksi manufaktur, Reformasi ekonomi, Peringkat utang, Masalah politik dan siklus. Produk Domestik Bruto Produk domestik bruto(PDB) merupakan statistik yang paling banyak digunakan untuk menentukan kesehatan ekonomi secara keseluruhan ekonomi. Angka PDB biasanya dibuat setiap triwulan atau setiap tahun oleh instansi pemerintah .Perkiraan awal diberikan sepanjang tahun, dan kemudian direvisi. GDP menguku rtotal produksi barang dan jasas uatu perekonomian. Sebuah angka pertumbuhan PDB yang tinggi menunjukkan bahwa perekonomian berkembang pesat, yang selanjutnya bisa berarti bahwa perusahaan yang beroperasi dalam perekonomian telah meningkatkanprospek pertumbuhan penjualan yang lebih tinggi. Suku Bunga Suku bunga mempengaruhi nilai sekarang dari arus kas masa depan-suku bunga yang tinggi mengurangi daya tarik dan peluang investasi, sedangkan suku bunga rendah dapat meningkatkan daya tarik dan peluang investasi. Rendahnya suatu tingkat suku bunga ini ditujukan untuk meningkatkan bisnis investasi dan, selanjutnya ,meningkatkan laju pertumbuhan yang lebih tinggi Inflasi Inflasi adalah tingkat di mana harga barang naik. Tingkat inflasi yang tinggi terkadang dikaitkan dengan ekonomi yang tumbuh terlalu cepat dimana permintaan untuk barang dan jasa yang melampaui kapasitas produktif. Implikasinya bahwa akan adanya tekanan terhadap harga. Ekspektasi inflasi juga menyebabkan kenaikan tingkat suku bunga. Kebalikan dari inflasi adalah deflasi, dimana terjadi pelemahan harga. Deflasi dapat mengakibatkan tekanan resesi terhadap

perekonomian karena harga yang lebih rendah diartikan ke dalam keuntunganyang lebih rendah bagi perusahaan. Pekerjaan Tingkat pengangguranadalah persentaseangkatan kerjayangaktif mencari pekerjaan. Tingkat pengangguranmengukurtingkat dimanasuatu perekonomianberoperasipada kapasitas penuh. Sebuah angkayang menunjukkan meningkatnya penganggurandapat menunjukkan adanya perlambatanekonomian. Defisit Anggaran Defisit anggaran dari pemerintah merupakan selisih antara pengeluaran pemerintah dan pendapatan pemerintah. Kekurangan dalam anggaran ini harus diimbangi dengan pinjaman pemerintah. Jika pinjaman pemerintah berlebihan, suku bunga mungkin dipaksa untuk naik sehingga jumlah permintaan kredit dalam perekonomian akan meningkat. Suku bunga yang tinggi berdampak negatif untuk bisnis dan investasi,dan pertumbuhan perusahaan. Defisit transaksi berjalan Transaksi berjalan merupakan selisih antara impor dan ekspor, termasuk barang, jasa, serta bantuan seperti bantuan luar negeri Jika transaksi berjalan menunjukkan defisit, hal ini menandakan bahwa negara tersebut mengimpor lebih banyak ketimbang ekspor, surplus menunjukkan bahwae kspornegara tersebut lebih dariitu impor.Defisit transaksi berjalan harus didanai bagaimanapun juga. Terkadang, penanaman modal asing secara langsung kesuatu negara akan mengimbangi defisit transaksi berjalan, atau tingkat bunga yang tinggi dapat menarik arus modal masuk kedalam suatu negara. Nilai Tukar Nilai tukar adalah tingkat di mana mata uang dalam negeri dapat dikonversi ke dalam mata uang asing. Pergerakan nilai tukar mempengaruhi daya saing produk dalam negeri dalam perdagangan internasional. Devaluasi mata uang yang tajamdapat menyebabkan kenaikan ekspor .Nilai tukar juga dapat memiliki efek pada tingkat inflasi. Depresiasi suatu mata uang akan memperbesar biaya barang impor, yang mengakibatkan kenaikan harga didaerah sehingga mempengaruhi tingkat inflasi. Kebijakan Pemerintah Pemerintah menggunakanalat-alatkebijakan fiskaldan kebijakanmoneter untukmendorong pertumbuhanPDB, pengaturan ketenagakerjaan danmenstabilkan harga. Kebijakan ini dijelaskan di bawah ini. Kebijakan fiskal Kebijakan fiskal mengacu padaperpajakan danpengeluarankebijakan pemerintahyang dirancang untukmenyesuaikanekonomi. Pemerintah dapat mendorong pertumbuhan PDB riil dengan menciptakan insentif pajak untuk investasi. Demikian juga, kenaikan tarif pajak secara umum dapat mengalihkan pendapatan konsumen dan mengakibatkan penurunan konsumsi. Kebijakan moneter Kebijakan moneter mengacu pada langkah yang diambi loleh bank sentral untuk mengendalikan suku bunga dan jumlah uang beredar (suplai uang dalamperekonomian).

Meningkatnya suplai suku bunga rendah jangka pendek, selanjutnya akan mendorong investasi dan permintaan konsumsi. Dalam jangka waktu yang panjang ,banyak ekonom percaya bahwa jumlah uang beredar yang tinggihanya akan berdampak kenaikan harga dan inflasi, dan tidak akan memiliki efek permanen pada tingkat pertumbuhan ekonomi. Siklus bisnis Meskipun pemerintah dapat menggunakan kebijakan fiskal dan moneter untuk menyetabilkan inflasi agar tidak pengangguran , tetapi ekonomi masih berulang dalam masa baik dan buruk. Analis dan fund managers harus menentukan di mana mereka akan berinvestasi membaik atau memburuk dalam perekonomian. Sebuah strategi yang salah mungkin memiliki dampak negatif pada investasi. Sebuah siklus bisnis menggabungkan periode ekspansi dan kontraksi kegiatan ekonomi agregat diukur dengan GDP riil . Siklus Hidup Industri Banyak analis percaya bahwa industri melalui siklus hidup sehubungan dengan penjualan unit .Ada beberapa tahap untuk siklus hidup suatu industri. pada awal siklus hidup adalah tahap pengembangan awal, yaitu ditandai dengan pertumbuhan penjualan sederhana dan keuntungan yang sangat kecil atau bahkan margin dan keuntungan yang minimal. Selanjutnya adalah fase pertumbuhan yang cepat dan ekspansi, di mana pasar berkembang untuk produk atau jasa dan permintaan menjadi substansial. Tahap berikutnya adalah fase pertumbuhan dewasa. Di sini , pesatnya pertumbuhan penjualan dan potensi keuntungan yang tinggi menarik pesaing untuk industri, yang pada gilirannya menyebabkan peningkatan pasokan dan margin keuntungan yang lebih rendah. Contoh Model Untuk Analisis Analisis fundamental untuk saham individu nilai fundamental tidak hanya perusahaan yang sedang dipertimbangkan, tetapi juga dari sektor industri dan di mana itu terletak . Seorang analis / fund manager akan meneliti lebih dekat pada neraca, laporan laba rugi, dan arus kas terhadap perusahaan yang sedang dianalisis. Dalam rangka untuk menentukan laba dan proyeksi biaya, analis harus menyadari faktor yang mempengaruhi (dan diharapkan mempengaruhi ) perusahaan dan sektor. Salah satu kerangka kerja sering digunakan untuk analisis industri adalah Porter Five Forces analisis, dimana analis melihat beberapa fitur yang mungkin mendorong industri dan perusahaan. Sumber-Sumber Risiko Ekuitas Risiko Bisnis Risiko bisnis merangkum variabilitas margin keuntungan perusahaan berdasarkan prediksi konsistensi dari pendapatan dan penjualan. Semakin tinggi volatilitas dari margin keuntungan, semakin tinggi risikonya pula.Risiko ini juga kadang-kadang juga berhubungan dengan operating laverage.Faktor intenal dan eksternal dapat berdampak pada keuntungan perusahaan.Untuk menilai risiko dari faktor internal, maka perlu melihat efisiensi operasional perusahaan secara keseluruhan.

Risiko Keuangan Risiko keuangan adalah risiko kebangkrutan.Dimana total liabilitas (kewajiban) perusahaan melebihi total aset. Disini, keberisikoaan struktur modal perusahaan diukur. Perusahaan dengan jumlah utang yang besar lebih berisiko daripada perusahaanyangdibiayaidenganekuitasnya. Akibatnya, semakin besarproporsikewajiban utang, semakin besar risikokeuanganbagi perusahaan Risiko Likuiditas Risiko likuiditas berkaitan dengan pemasaran saham perusahaan yang buruk. Jika pasar untuk aset perusahaan menjadi lemah untuk diperdagangkan secara wajar dan efisien maka risiko likuiditas akan dianggap tinggi. Risiko Lembaga Risiko lembaga adalah risiko manajer - agen pemilik perusahaan - tidak bertindak dalam kepentingan terbaik perusahaan. Manajer mungkin mengambil keputusan yang akan menguntungkan diri mereka sendiri daripada pemegang saham. Risiko Regulator Risiko regulator/peraturan melibatkan kemungkinan bahwa peraturan baru yang diberlakukan olehcinstansi pemerintah dapat mempengaruhi operasi suatu perusahaan. Risiko Tingkat Suka Bunga Risiko tingkat suku bunga muncul dari dampak fluktuasi tingkat suku bunga dan akan secara langsung mempengaruhi pinjaman perusahaan dan investasi dana. Selanjutnya, beberapa investasi mungkin tidak hanya terkena dampak dari tingkat suku bunga melainkan juga dari bentuk/keadaan kurva yield (lintasan tinfkat suku bunga jangka panjang dan tingkat suku bunga jangka pendek Risiko Inflasi Inflasi dapat menyebabkan distorsi dalam pengukuran akuntansi dari penyusutan biaya perusahaan, persediaan,dan beban bunga. Sebagai contoh,selama periode inflasi tinggi, nilai yang terdepresiasi relatif akan mengurangi biaya pengganti dan pendapatan ekonomi riil atau cash flow membesar. Risiko operasional Risiko operasional adalah risiko terkait dengan hal-hal non-keuangan, seperti penipuan,kegagalan sistem, kecelakaan, dan pelanggarandalam tata kelola perusahaan. Risiko Mata Uang Risiko mata uang muncul dari eksposur ke pergerakan nilai mata uang asing. Risiko ini dapat dibagi menjadi risiko transaksi di mana pergerakan mata uang mempengaruhi hasil dari transaksi sehari-hari dan risiko terjemahan yang mempengaruhi nilai aset dan kewajiban pada keseimbangan neraca. Risiko sistematis Risiko sistematis adalah gerakan dalam sekuritas yang dihasilkan dari perubahan ekonomi yang mempengaruhi seluruh pasar. Pasar beta adalah ukuran dari risiko sistematis.

Analisis Teknikal Analisis teknikal melihat pola harga saham dan sejarah perdagangan untuk menentukan strategi yang tepat untuk mengadopsi. Seorang analis teknis, sering dikenal sebagai chartist, memonitor perilaku harga saham - pola harga saham dan hubungan antara harga dan data pasar lainnya - dan kemudian , dengan menggunakan informasi sejarah pola berulang, mencoba untuk memilih saham yang menghasilkan uang. Melalui penggunaan grafik, analis teknis mengembangkan pola perilaku pasar yang mereka harapkan dapat diulang lagi dan lagi. Sampai batas tertentu, prediksi ini mungkin self-fulfilling. Teori Dow Sebagian besar pendekatan untuk analisa teknis berasumsi bahwa harga keuangan mengikuti model siklus pasar dimana harga keseluruhan cenderung bergerak melalui tren panjang baik naik atau turunnya level harga. Pendiri dari salah satu teori tren ini adalah Charles Dow (pendiri kantor berita Dow Jones) yang metodenya dirancang pada awal 1900-an, menganalisis dan menafsirkan pergerakan pasar saham menyandang namanya - Dow Theory. Inti dari Dow Theory adalah bahwa selalu ada tiga kekuatan yang bekerja di pasar saham: 1. Sebuah tren primer atau utama mirip dengan pasang surut di laut 2. Reaksi sekunder atau tren menengah yang menyerupai gelombang 3. Fluktuasi harian atau gerakan jangka pendek yang menyerupai ombak Pergerakan Rata-rata Teknikal analis studi bergerak grafik rata-rata untuk mengidentifikasi tren jangka pendek dan jangka panjang(seperti yang disarankan oleh Dow Theory). Untuk membangun sebuah grafik moving average 30-hari, rata-rata aritmatika dari harga dari30 hari perdagangan sebelumnya akan diambil. Perhitungan ini akan dilakukan setiap hari dengan menjatuhkan hari tertua dan menambahkan hari yang paling terakhir,sehingga menciptakan bergulir atau moving average. Moving averagesdapat digunakan untukindeks pasardansaham individu. Teknikal analisakan mencari bergerak grafik rata-rata saling silang untuk menunjukkan perubahan arah tren. Demikian juga, jika harga saham atau indeks mundur dan menerobos atau menyeberangi gari srata-rata bergerak dari bawah pada volume berat, maka poin ini untuk perubahan sangat positif. Indikasi ini kemudian terobosan hal ini sinyal pembalikan tren menurun. Hal sebaliknyaakan terjadi jika harga melewati garis rata-rata bergerak dari atas. Kekuatan Relatif Grafik kekuatan relatif menilai kinerja satu perusahaan, industri atau pasar relatif terhadap yang lain. Biasanya, hubungan antara dua seri historis datad inyatakan sebagai rasio satu keamanan atau indeks dibagi oleh keamanan lain atau indeks. Indikator kekuatan relatif(RSI) mengukurkekuatan internalrelatif suatupola hargadanpersentaseberkisar antara 0%sampai 100%. Biasanya, pembacaan 30 atau kurang menunjukkan kondisi over sold, sementara angka 70atau di ataspoinke situasi over bought.

Indikator Luasnya Pasar Beberapa indikator teknis yang terjadi yang diyakini indikator terkemuka arah masa depan dalam gerakan harga sebuah keamanan atau indeks. Indikator-indikator ini dapat diklasifikasikan menjadi indikator sentimen. Indikator Breadth menyoroti kekuatan pasar secara keseluruhan atau kelemahan. Berikut ini adalah beberapa contoh indikator momentum, atau indikator luas. Garis kemajuan-penurunan Gariskemajuan-penurunan adalah ukurankumulatifberapa banyaksaham yang naikpada hari ke- di bursarelatif terhadapberapa banyaksahamyangturun untuk hari ke- . 52 minggu rasio tinggi / rasio rendah Ini kategori indikator luasnya membandingkan tertinggi baru 52 minggu dan terendah baru52-minggu. Indikator Sentimen Indikator sentimen mencoba untuk mengukur suasana secara keseluruhan dan psikologi yang berlaku pasar umum. Indikator sentimen dapat mengkonfirmasi kecenderungan secara umum, tetapi juga dapat menentukan kapan tren kemungkinan membalikkan segera. Perkiraan Konsensus Berbagai lembaga melakukan jajak pendapat dari komunitas investasi meminta evaluasi dari berbagai pasar, termasuk pasar saham. Jajak pendapat ini biasanya dilakukan mingguan dan diterbitkan pada minggu berikutnya. Transaksi Direksi Pejabat perusahaan atau pemegang saham utama perusahaan yang menyimpan lebih dari 5 % dari saham voting total sebuah perusahaan yang dikenal sebagai 'orang dalam ' . Mereka diminta untuk mengajukan dengan Securities and Exchange Commission ( SEC ) atau otoritas saham lokal lainnya , penjualan dan pembelian mereka . Umumnya , orang dalam yang cukup akurat dalam mereka membeli dan menjual keputusan karena pengetahuan mereka tentang perusahaan. Grafik Analis teknikal data pasar plot grafik, seperti grafik batang, diagram point-and-figure, dan grafik candlestick, membuat kesimpulan tentang harga di masa depan. Barchart menunjukkan, minggu atau bulan tinggi, rendah dan menutup pergerakan harga setiap hari untuk jangka waktu yang ditetapkan. GrafikPoint-and-figure membedakanpembalikanarahharga saham. Grafik ini terdiri dari serangkaian x dan o yang diposisikan dalam kotak. Trends Sebuah trend adalah arah di mana harga saham sedang menuju. Tiga pilihan tren yang ada : 1. Positif atau memajukan trend 2. Negatif atau menurunkan trend 3. Netral atau rentang perdagangan sideaways

Pola Konsolidasi Pola konsolidasi secara umum dikenal sebagai pola kelanjutan karena mereka biasanya menunjukkan bahwa harga akan terus berpindah dalam semua arah dari tren yang besar, setelah terhenti sebentar. Sering terlihat ada penurunan pada volume selama waktu terhenti.

Pola Kerugian Pola kerugian merupakan daerah transisi di mana kecenderungan pasar memulai untuk melakukan perubahan dari mengganggu menjadi geram atau sebaiknya.Volume atau jumlah saham yang diperdagangkan selama periode ini biasanya membantu untuk mengenali tahap perubahan dari formasi kerugian.

BAB 8 Metodologi Penilaian Saham Metodologi Penilaian saham dapat didasarkan pada prinsip discounted cash flow ( DCF ), yang menyatakan bahwa nilai dari aset sekarang adalah nilai dari semua arus kas masa depan, atau pada analisis rasio keuangan. Menggunakan arus kas diskonto melibatkan peramalan arus kas masa depan dan memperkirakan tingkat diskonto yang tepat untuk digunakan sebagai perhitungan. Dengan DCF, mungkin untuk menentukan apakah suatu saham undervalued , cukup atau overvalue : Jika PV > P0, investor akan membeli saham Jika PV < P0, investor tidak akan membeli saham Jika PV = P0 , investor akan acuh tak acuh antara membeli atau tidak di mana PV adalah nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan dan P0 adalah harga saham saat ini. Devidend discount model Salah satu metode yang banyak digunakan untuk menilai saham biasa adalah model diskonto dividen ( DDM ), berbagi nilai-nilai sebagai jumlah dari semua pembayaran dividen masa depan yang diharapkan dengan dividen yang disesuaikan dengan risiko dan nilai waktu dari uang. Rumusnya adalah sebagai berikut :

di mana: Dt = dividen yang akan dibayarkan tahun t dari sekarang V0 = nilai sekarang dan dividen masa depan yang harus dibayar tahun t dari sekarang k = sesuai tingkat diskonto risiko yang disesuaikan. Formula ini mengasumsikan bahwa dividen terakhir dibayar tahun t dari sekarang dan nilai t tergantung pada situasi tertentu yang sedang dipertimbangkan. Model tingkat pertumbuhan dividen konstan Model tingkat pertumbuhan dividen konstan adalah model lain dari penilaian umum yang digunakan untuk menentukan nilai saham serta biaya perusahaan ekuitas. Model ini mengasumsikan bahwa dividen akan tumbuh pada tingkat pertumbuhan konstan. Dengan membiarkan tingkat pertumbuhan konstan akan dilambangkan dengan g, dividen tahunan kemudian berturut-turut dinyatakan sebagai: Biasanya jumlah dividen yang dibayarkan besar dan menghitung nilai sekarang dari setiap dividen secara terpisah memakan waktu. Namun, jika tingkat pertumbuhan konstan, beberapa rumus sederhana yang tersedia untuk menangani kasus-kasus khusus tertentu. Model pertumbuhan konstan abadi Sebuah versi sederhana dari model laju pertumbuhan dividen konstan terjadi ketika dividen diharapkan tumbuh pada tingkat g konstan selama-lamanya. Model pertumbuhan abadi konstan dihitung dengan menggunakan rumus berikut:

Sejak D0 (1 + g) = D1, model pertumbuhan abadi konstan dapat ditulis sebagai:

Dengan demikian model pertumbuhan dividen konstan menunjukkan bahwa nilai saham tahun pertama adalah dividen per saham, dibagi dengan tingkat diskonto , dikurangi tingkat pertumbuhan konstan. Semakin besar tingkat pertumbuhan, semua faktor wujud sama , semakin besar dividen masa depan diskon akan mengakibatkan harga saham yang lebih tinggi. Dengan model ini , dividen masa depan tidak harus dilakukan secara langsung, hanya tingkat pertumbuhan harus diperkirakan. Memperkirakan Tingkat Pertumbuhan Berkelanjutan Bila menggunakan model pertumbuhan konstan abadi, penting untuk menetapkan perkiraan tingkat pertumbuhan (g) dalam bentuk dividen. Ada beberapa cara untuk memperkirakan g - seperti menggunakan tingkat pertumbuhan rata-rata historis perusahaan, atau menggunakan median industri atau tingkat pertumbuhan rata-rata. Selain itu, tingkat pertumbuhan laba perusahaan dapat digunakan untuk memperkirakan g. Biasanya earning per share (EPS) dan dividen per share (DPS) tumbuh bersamaan. Namun, EPS dapat meningkat atau menurun dari waktu ke waktu, sehingga sulit untuk memperkirakan secara akurat. Fokusnya adalah pada tingkat pertumbuhan dividen untuk model, karena mereka mewakili arus kas bahwa investor benar-benar menerima.

Tingkat pertumbuhan berkelanjutan Sebuah perusahaan adalah sama dengan return on equity (ROE) dikali rasio retensi: Tingkat pertumbuhan berkelanjutan: = ROE rasio Retensi = ROE (1 rasio pembayaran) Perhitungan return on equity adalah sebagai berikut: ROE = Laba / Ekuitas bersih Dua -tahap model pertumbuhan dividen Pada kenyataannya , perusahaan tidak mengalami hanya satu tingkat pertumbuhan sepanjang siklus hidup mereka, tetapi mungkin mengalami periode sementara pertumbuhan yang luar biasa

tinggi atau rendah. Dua -tahap model pertumbuhan dividen ( juga dikenal sebagai multi-stage dividen discount model ) dapat ditulis sebagai berikut :

Dimana: V0 D1

= nilai saham = periode berikutnya diperkirakan dividen berdasarkan tingkat pertumbuhan perusahaan dividen k = tingkat pengembalian atau tingkat diskonto g1 = tingkat pertumbuhan perusahaan dalam tahap 1 g2 = tingkat pertumbuhan perusahaan dalam tahap 2. Semakin lama jumlah tahun bahwa perusahaan dapat menikmati keuntungan yang luar biasa, semakin besar melompat diharapkan harga saham karena ketersediaan proyek-proyek yang menguntungkan. Rumus pertumbuhan dividen asli dapat disesuaikan untuk saham dengan tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi selama bertahun-tahun t dan pertumbuhan normal sesudahnya, sebagai berikut:

Memperkirakan Tingkat Diskonto Atau Biaya Modal Ekuitas Tarif diskon yang digunakan pada contoh di atas berasal dari Capital Asset Pricing Model (CAPM). Untuk meninjau, Tingkat diskonto = Risk-free rate + (beta saham saham premi risiko pasar) Model pertumbuhan dividen konstan dapat digunakan untuk memperkirakan biaya ekuitas. Asumsi dalam hal ini adalah bahwa harga saham cukup dihargai dan rumus memecahkan untuk tingkat k diskon. Model pertumbuhan dividen konstan menyediakan berikut:

Pendekatan arus kas bebas Model arus kas bebas memperkirakan nilai perusahaan secara keseluruhan , dan berasal nilai ekuitas dengan mengurangkan nilai pasar dari klaim nonequity . Estimasi nilai perusahaan ditemukan untuk menghitung nilai sekarang dari arus kas , dengan asumsi perusahaan dibiayai hanya dengan ekuitas , dan kemudian menambahkan nilai sekarang dari pelindung pajak dibuat dengan menggunakan utang jika berlaku .

(FCFE) = Laba bersih + Beban penyusutan - Kebutuhan pengeluaran modal (CAPEX) Perubahan kebutuhan modal kerja - Kepala pembayaran utang + Utang baru yang diterbitkan Sebuah mengurangi bentuk model diskonto dividen dapat digunakan untuk menentukan nilai ekuitas dari model FCFE:

di mana: Ve = nilai ekuitas FCFE = diharapkan arus kas bebas mengalir ke ekuitas pada tahun 1 g = tingkat pertumbuhan yang diharapkan Ke = biaya modal ekuitas Analisis rasio harga Meskipun puritan akan merekomendasikan metode discounted cash flow untuk mengevaluasi nilai saham , rasio harga juga banyak digunakan oleh masyarakat investor . Rasio harga lebih sederhana untuk menghitung dan lebih tersedia untuk investor amatir . Seringkali fund manager dan analis akan menggunakan rasio harga dalam kombinasi dengan analisis pangsa discounted cash flow , karena tidak ada metode penilaian tunggal tentu sesuai atau memadai untuk semua kesempatan . Beberapa metode rasio harga populer dikaji di bawah ini . Price to earning ratio Tidak diragukan lagi rasio harga yang paling populer digunakan untuk menilai nilai saham perusahaan , setidaknya di Amerika Serikat , adalah rasio harga-pendapatan ( P / E ratio ) . Rasio ini merupakan harga saat ini per saham dengan laba per saham ( EPS ) . P / E rasio yang diterbitkan dalam pers keuangan harian Kebalikan dari P / E rasio , atau E / P , diukur sebagai laba per saham dibagi dengan harga saham saat ini , dan merupakan angka persentase yang mengevaluasi profitabilitas investasi itu . E / P disebut dengan imbal hasil . Pendapatan hasil biasanya harus lebih tinggi dari rasio pembayaran dividen . Jika payout ratio lebih tinggi dari hasil pendapatan, dibandingkan perusahaan membayar dividen dari cadangan atau dari peningkatan utang . Jika situasi demikian terjadi selama lebih dari satu tahun , perusahaan mungkin akan menurunkan pembayaran dividen Harga untuk rasio penjualan Rasio lain yang menggunakan analis keuangan untuk menilai kinerja perusahaan adalah harga penjualan ( P / S ) rasio . Rasio ini dihitung dengan mengambil harga saham perusahaan saat ini dan membagi hasil penjualan tahunan saat ini atau terbaru perusahaan per angka share :

Rasio ini menentukan kemampuan perusahaan untuk menimbulkan pertumbuhan penjualan. A P / S rasio yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan memiliki pertumbuhan penjualan yang tinggi, P / S beberapa rendah menunjukkan pertumbuhan penjualan yang lambat. Harga untuk rasio buku Harga untuk rasio buku (P / B) adalah rasio yang lain kadang-kadang digunakan oleh para analis dan fund manager. P / B sama dengan nilai pasar dari saham biasa perusahaan dibagi dengan nilai buku ekuitas. Nilai buku pada dasarnya sama dengan aset perusahaan dikurangi kewajibannya. Ini merupakan jumlah modal yang diinvestasikan dalam sebuah perusahaan melalui laba ditahan dan melalui penerbitan saham.

Rasio ini mengukur apa ekuitas bernilai hari ini (harga saham) dibandingkan apa biaya (nilai buku). Harga untuk rasio arus kas Harga untuk rasio arus kas (P / CF) adalah lain jenis rasio harga digunakan oleh analis dan fund manager dalam pencarian mereka untuk menilai nilai perusahaan dengan baik. P / CF sama dengan harga saham saat ini perusahaan dibagi dengan arus kas tahunan saat ini per saham:

( Ada beberapa cara untuk menghitung arus kas , termasuk metode untuk menghitung arus kas bebas dijelaskan sebelumnya . Untuk P / CF rasio sini, kas aliran dihitung sebagai pendapatan bersih ditambah penyusutan . ) Menghitung diharapkan harga saham masa depan dengan menggunakan rasio harga Rasio harga dapat dimanfaatkan untuk memperkirakan harga saham di masa mendatang. Salah satu cara untuk melakukan ini adalah untuk mengambil rasio harga rata-rata lima tahun sejarah dan kalikan dengan nilai masa depan yang diharapkan untuk harga nilai denominator rasio . Ketiga metode rasio harga setiap hasil dalam harga yang diharapkan berbeda. Hal ini karena mereka menggunakan input yang berbeda . Rumus dijelaskan menggunakan tingkat pertumbuhan historis untuk memprediksi masa depan . Tingkat pertumbuhan yang diharapkan di masa depan dapat digunakan dalam formula sebagai gantinya.

BAB 9 Analisis Laporan Keuangan Dan Rasio Keuangan Sebuah laporan tahunan perusahaan publik merupakan sumber utama baik informasi keuangan perusahaan. Di beberapa negara, seperti Amerika Serikat, laporan tahunan diperbarui setiap tiga bulan, pada orang lain, laporan yang diberikan setiap enam bulan. Format dan item yang tercantum pada laporan juga dapat bervariasi dari satu negara ke Negara. Laporan keuangan terdiri dari tiga keuangan utama berikut laporan: 1. Laporan laba rugi (juga dikenal sebagai laporan laba rugi) melaporkan kinerja operasional perusahaan selama periode akuntansi, dan merangkum omset dan pengeluaran perusahaan 2. Neraca memberikan 'snapshot' dari aset dan kewajiban perusahaan pada tanggal tertentu 3. Laporan arus kas (atau laporan sumber dan penggunaan dana) melaporkan bagaimana perusahaan menghasilkan kas dan di mana ia digunakan selama periode akuntansi. Tiga bagian dari laporan keuangan yang dibahas di sini secara lebih rinci, bersama dengan deskripsi dari beberapa rasio keuangan yang lebih populer digunakan untuk menyelidiki sumber profitabilitas perusahaan dan untuk mengevaluasi kesehatan dari pendapatan. Laporan laba rugi Laporan laba rugi menunjukkan profitabilitas perusahaan selama periode waktu, seperti satu tahun atau seperempat. Ini merangkum aliran penjualan, biaya dan pendapatan selama jangka waktu yang ditetapkan. Laporan laba rugi juga dikenal sebagai laporan laba-rugi, atau P & L. Laporan arus kas Laporan arus kas laporan sumber perusahaan dan penggunaan kas selama periode tertentu. Ini laporan arus kas yang dihasilkan oleh operasi perusahaan, investasi, dan kegiatan keuangan. Laporan arus kas hanya mengakui transaksi dimana kas aktual yang terlibat. Arus kas juga berbeda dari pendapatan dalam pendapatan berisi item non-kas, seperti penyusutan, yang harus ditambahkan kembali ke laba bersih ketika menghitung arus kas. Arus kas operasi yang dilaporkan dalam bagian pertama dari laporan arus kas. Bagian kedua dari pernyataan itu adalah arus kas investasi, yang meliputi pembelian atau penjualan aktiva tetap dan investasi. Setelah itu adalah bagian arus kas pendanaan, yang mencakup setiap dana yang digalang oleh penerbitan efek baru atau dana yang digunakan untuk membeli kembali surat berharga yang beredar. Pembayaran dividen dianggap pendanaan arus kas, sedangkan pembayaran bunga dianggap arus kas operasi. Jumlah arus kas operasi, arus kas investasi dan arus kas pendanaan menghasilkan perubahan bersih tingkat kas perusahaan. Ratio analysis Analisis rasio digunakan untuk membandingkan tren keuangan perusahaan selama jangka waktu tertentu. Analisis rasio memfasilitasi perbandingan perusahaan yang berbeda ukuran, dan membantu untuk mengidentifikasi risiko serta potensi pertumbuhan pendapatan yang melekat

pada suatu perusahaan. Rasio biasanya dikategorikan menjadi tiga kelompok: rasio likuiditas, rasio profitabilitas dan rasio leverage. Liquidity ratios 1. Rasio Lancar (current ratio/CR) CR = Aktiva lancar : Kewajiban lancar Rasio ini bertujuan untuk mengetahui sejauhmana kemampuan perusahaan di dalam memenuhi kewajiban jangka pendek perusahaan ( kewajiban yang segera harus dipenuhi). 2. Rasio cepat ( Quick Ratio/QR) QR = Aktiva lancar Persediaan Kewajiban lancar Rasio ini bertujuan untuk melihat kemampuan aktiva lancar yang benar-benar likuid di dalam memenuhi kewajiban jangka pendek perusahaan. Persediaan termasuk aktiva lancar yang kurang likuid. Rasio ini juga sering disebut Acid test ratio. Profitability ratios

Gross profit margin mengindikasikan total margin available untuk menutupi biaya operasional dan masih menghasilkan keuntungan.

Operating profit margin menunjukkan profitabilitas perusahaan dari operasi saat ini tanpa mempertimbangkan beban bunga.

Rasio ini mengukur laba setelah pajak per unit penjualan. Profit margins yang rendah menunjukkan bahwa harga penjualan perusahaan relatif rendah, dan sebaliknya.

The return on stockholders equity or return on net worth, rasio ini memperlihatkan tingkat pengembalian pemegang saham investasi di perusahaan. Leverage Ratios

Rasio ini mengukur sejauh mana pinjaman dana telah digunakan untuk membiayai operasi perusahaan

Rasio hutang terhadap ekuitas memberikan ukuran perbandingan dana yang disediakan oleh kreditur versus dana yang disediakan oleh pemilik.

Rasio ini mengukur seberapa mudah perusahaan dapat memenuhi kewajiban bunga. Other ratios

Dividend payout ratio menunjukkan persentase laba dibayarkan sebagai dividen.

Rasio ini memberikan ukuran keuntungan para pemilik menerima dalam bentuk dividen. Dalam bab sebelumnya, rasio harga dibahas untuk menganalisis nilai saham. Sebuah tinjauan dari formula diberikan di bawah ini:

Earnings per share

Laporan earnings per share (EPS) mengukur kinerja masa lalu perusahaan. Analis bergantung pada EPS untuk membentuk perkiraan valuasi. Examples Menggunakan laporan keuangan yang diberikan di atas untuk Perusahaan Z, beberapa rasio keuangan dapat dihitung untuk tahun ini sebagai berikut:

Pengambilan sampel rasio di atas menunjukkan bahwa Perusahaan Z berada dalam posisi yang relatif nyaman. Net profit margins cukup tinggi sebesar 49%, dan meskipun debt to equity ratio yang lebih dari 50%, interest cover sangat baik dengan keuntungan yang meliputi beban bunga lebih dari 21 kali. The acid test ratio menunjukkan bahwa aktiva lancar dikurangi persediaan bisa lebih dari menutupi kewajiban lancar. Dengan asumsi jumlah saham yang beredar untuk Perusahaan Z adalah 35 juta tahun ini dan tahun lalu, dan bahwa harga saham pada akhir tahun dan tahun ini adalah $ 20, rasio berikut ini juga dapat dihitung:

Rasio P / E tidak terlalu tinggi yaitu 14,3, tetapi mengingat tingkat pertumbuhan EPS sekitar 7%. Apakah 7% tingkat pertumbuhan EPS akan dianggap rendah, tergantung pada lingkungan ekonomi di tempat pada saat itu. Jika ekonomi berada dalam resesi, tingkat pertumbuhan 7% mungkin terlihat menarik. Sebuah perbandingan tingkat pertumbuhan EPS aktual dan diperkirakan perusahaan sejenis di sektor yang sama juga akan menunjukkan apakah tingkat pertumbuhan EPS Perusahaan Z dianggap rendah, rata-rata, atau bahkan tinggi.