Analiz economico-financiar

CURS 1 Fundamentele analizei economico-financiare

Analiza economico-financiar este o tiin economic de sintez, care presupune valorificarea diverselor informaii din interiorul i exteriorul unei entiti economice, cu scopul analizrii trecutului, monitorizrii prezentului i anticiprii viitorului acestei afaceri. Analiza trecutului sau analiza retrospectiv permite identificarea unor patern-uri financiare, care reflect comportamentul entitii n pia la diferite momente i n diferite contexte. Pe baza acestor tipare, analistul financiar poate proiecta trend-ul de ansamblu al firmei, precum i trend-ul specific fiecrui indicator financiar. Ca orice tiin, analiza utilizeaz diverse metode, procedee i tehnici de lucru adaptate, fiecare, la complexitatea i tipul de entitate analizate. n !eneral, analiza economico-financiar se practic la nivelul entitilor mari, la nivelul entitilor cotate la burs i n vederea operaiunilor de capital presupuse de fuziunea sau absorbia unitilor corporatiste.

CURS 2
Analiza presupune descompunerea unui fenomen sau proces economic n componentele sale fundamentale n sensul descoperirii esenei acelui fenomen sau proces economic. n opoziie, sinteza reprezint reunirea tuturor componentelor descompuse iniial. "enomenele economice se descompun n factori# direci, indireci, de !rad $,%,&... $' "actorii direci influeneaz prin natura lor evoluia fenomenelor economice. %' "actorii indireci acioneaz n siner!ie cu ali factori Pentru descompunerea realitii economice n factorii ei eseniali, analiza economic utilizeaz o metod specific, numit metoda substituirilor n lan sau metoda iteraiei. METODA ITERA IEI (e aplic n cazul fenomenelor economice care pot fi modelate maematic prin produsul i)sau raportul de calcul. Presupune respectarea urmtoarelor & principii# $' (ubstituirile de factori se fac n ordinea condiionrii lor economice *nt+i factorii cantitativi, apoi factorii structurali, factorii calitativi' %' ,n factor odat substituit rm+ne n aceeai form p+n la sf+ritul operaiunilor de substituire. &' (ubstituirile se fac n mod succesiv, n trepte i nu simultan. "actorii cantitativi sunt acei factori care influeneaz evoluia fenomenului prin prisma determinrii cantitative *mas, volum etc.' "actorii structurali sunt factori care au aceeai esen cu fenomenul analizat i l determin prin schimbarea structurii interne a fenomenului. "actorii calitativi sunt factorii care influeneaz fenomenul prin nsuiri de tip calitativ.

A!A"I#A STRUCTURA"$ %I FACTORIA"$ A CIFREI DE AFACERI

C-".A /0 A"AC0.- 1 totalitatea veniturilor unei entiti provenit din v+nzarea produselor finite, a mrfurilor, precum i din prestarea serviciilor. 1 un indicator de poziionare a entitii economice n funcie de mrimea lor economic 1 servete i n procesele de eli!ibilitate ale licitaiilor cu caracter internaional. 0a este un criteriu de departa2are al firmelor care determin capacitatea economic intern a firmei de a realiza proiecte de o anumit anver!ur. ,n indicator important, derivat din cifra de afaceri este cifra de afaceri critic sau cifra de afaceri la pra!ul de rentabilitate. Cifra de afaceri critic rezult din nmulirea produciei necesare atin!erii pra!ului de rentabilitate cu preul de v+nzare unitar3 producia fiind exprimat prin uniti fizice.

CURS &
45 6 dinamica fenomenului 5 n intervalul de timp *7, $' 5 1 a8b8c -9 *procedura de substituire se realizeaz de la st+n!a la dreapta' 4515$-57 a, b, c 6 factorii care determin dinamica fenomenului 5. 57 7 a7 b7 c7 5$ $ a$ b$ c$ t$

451a$8b$8c$ 6 a78b78c7 45*a'1a$8b78c7 6 a78b78c7 19 451*a$-a%'8b78c7 A substitui un factor nseamn a nlocui valoarea de referin a acelui factor *7' cu valoarea lui curent *$'. 45*b'1a$8b$8c7 6 a$8b78c7 45*c'1a$8b$8c$ 6 a$8b$8c7 :erificare# 45*t'1 45*a'; 45*b'; 45*c'

A!A"I#A FACTORIA"$ A CIFREI DE AFACERI

C-".A /0 A"AC0.-# reprezint totalitatea veniturilor unei entiti economice obinute din v+nzarea produselor, desfacerea mrfurilor i prestarea serviciilor. Cifra de afaceri net# reprezint cifra de afaceri ma2orat cu veniturile din subveniile venite din exploatare. /intr-o multitudine de modele matematice, cel mai simplu model este urmtorul#

CA1
<i 6 cantitatea de produse v+ndute pi 6 preul de v+nzare unitar fr =:A i 6 tipul produsului Acest model este n!lobat n casa de marcat

$' "actor cantitativ %' "actor calitativ n cazul ntreprinderii care dispune de o bo!at baz material *active imobilizate' pentru analiza factorial a cifrei de afaceri se utilizeaz urmtorul model#

CA1>8

"actorii de influen n acest model sunt# $' >1nr. mediu de personal ) nr. mediu scriptic - "actor cantitativ care poate fi dezvoltat n funcie de complexitatea analizei efectuate pornind de la criterii de v+rst, !rad de calificare etc.

2)

1 valoarea medie de inventar anual a mi2loacelor fixe, respectiv a activelor corporale. 1 !radul de nzestrare tehnic a muncii, c+i lei activi corporali revin pe un an!a2at. "actor cantitativ 1 valoarea medie de inventar anual a mi2loacelor fixe direct productive, valoarea activului corporal direct productiv 1 ponderea activului corporal direct productiv n total activ corporal 0ste ntotdeauna subunitar 1 valoarea produciei fizice)fabricate 1 randamentul activului corporal direct productiv "actor calitativ 1 !radul de valorificare a produciei fabricate) c+t s-a v+ndut din c+t s-a produs

3)
-

4)
-

5)

CURS '

I!TER(RETAREA MATEMATIC$ )S* I!TER(RETAREA ECO!OMIC$ A A!A"I#E"OR DE TI( FACTORIA"

Analizele factoriale presupun exprimarea matematic a esenei unui fenomen economic n funcie de factori care l determin i influeneaz n dinamic. .ezolvarea matematic a oricrui model pe baza metodei iterrii reflect influenele cu semn al!ebric pozitiv sau ne!ativ asupra dinamicii fenomenului. -nterpretarea economic a acestor rezultate se face n funcie de apartenena fenomenului analizat la cate!oria efectelor economice sau la cate!oria eforturilor economice. :om nt+lni deci fenomenul economice care reflect 0"0C=,? i 0"@.=,?. /in cate!oria efectelor economice amintim indicatori precum# $' Cifra de afaceri %' :aloarea adau!ata &' :eniturile A' .ezultatele B' .atele de rentabilitate /in cate!oria eforturilor amintim indicatori precum# $' Costul unitar de produs %' Cheltuilelile totale)specifice *materiale, salariale etc.' /ac fenomenul economic este de tip 0"0C=, rezultatele cu semnul al!ebric C;D reprezent+nd influenele factorilor se apreciaz ca fiind favorabile pentru dinamica fenomenului3 iar rezultatele cu semnul C-C se interpreteaz ca fiind influene nefavorabile pentru dinamica fenomenului. /ac fenomenul este de tip 0"@.=, rezultatele al!ebrice au semnul C;D sunt interpretate ca fiind nefavorabile3 iar cele cu semnul C-C sunt favorabile. n concluzie C;D-ul i C-C-ul din al!ebr nu au corespondent similar n domeniul economic, interpretarea in+nd cont de modul n care fenomenul economic condiioneaz rezultatele finale ale oricrei identiti economice. ?o!ica acestor interpretri const n ?e!ea eficienei economice, le!e care impune maximizarea efectelor n combinaie cu minimizarea eforturilor, minimizarea care nu trebuie intim peste limita de la care se pierde calitatea produciei sau serviciilor prestate.

DI!AMICA FE!OME!E"OR
/inamica fenomenelor se apreciaz practic pornind de la datele contabile ale exerciiului financiar curent n comparaie cu datele contabile ale exerciiilor financiare anteriore. ?imita acestei abordri const n faptul c datele contabile analizate reprezint valori stabile surprinse la un moment dat *exemplu# compararea n dinamic a cifrei de afaceri, rezultatului brut al exerciiului sau altor indicatori pe mai multe exerciii financiare se lovete de etero!enitatea informaional a datelor contabile *valorile nu sunt comparabile'. ,n prim criteriu de necomparabilitate l reprezint, n economiile inflaioniste, preul de v+nzare al produselor, mrfurilor, pre puternic influenat de inflaia aferent fiecrui exerciiu financiar.

Pentru a asi!ura comparabilitatea datelor financiare coninute n documentele de sintez contabil *bilan, cont de profit i pierdere' este necesar retratarea informaiilor primare n funcie de diverse criterii. 0xemplu# n situaii de inflaie se procedeaz la retratarea datelor din trecut cu coeficienii de inflaie afereni perioadei analizate3 acelai lucru i n cazul dezinflaiei# n primul caz# retratarea se numete ->"?A=A.0 n al doilea caz# retratarea se numete /0"?A=A.0

CURS + A!A"I#A STRUCTURA"$ %I FACTORIA"$ A )A"ORII AD$U,ATE

:aloarea adu!at este un indicator care caracterizeaz contribuia factorilor de producie la realizarea efectelor economice finale. /ac acum &7 de ani, factorul determinant de producie era reprezentat de resursa tehnolo!ic i materiile prime corespunztoare, astzi asistm la o schimbare de valoare n circuitul economic, factorul de producie cel mai important devenind resursa uman. (pre deosebire de celalalte resurse, resursa uman nu funcioneaz pe baz de principii mecaniciste, de tip proporional, randamentul resursei umane deriv dintr-o combinaie optim a unor multiple trsturi socio-profesionale3 din aceast cauz valoarea adu!at aferent materiilor prime neprelucrate a devenit infim3 iar valoarea produselor care n!lobeaz din ce n ce mai puine materii prime i din ce n ce mai mult inovaie a devenit preponderent. Cazul clasic de comparaie l reprezint Eaponia, o ar srac n materii prime, care a devenit exportator net de inteli!en n!lobat, naintea (tatelor ,nite. Frile care nre!istreaz valori adu!ate mari, dispun de o economie puternic inte!rat pe vertical i diversificat pe orizontal. Aceasta nseamn c societatea respectiv poate produce bunuri economice cu valoare adu!at ridicat fr s apeleze la importuri. *ex# Germania 6 cultur economic postbelic astfel nc+t achiziiile de mrfuri sunt stabilite prin le!e s fie de provenien !erman' (uma valorilor adu!ate la nivel naional poart numele de venit naional *:>'. /in punct de vedere matematic valoarea adu!at poate fi determinat la nivel de entitate economic pe baza modelului# :A 1 Hex *producia exerciiului' 6 I *consumurile provenite de la teri' Producia exerciiului 1 producia realizat de o entitate ntr-un exerciiu financiar pe baza modelului# Hex 1 Hf *producia fabricat i v+ndut' J Hs *producia stocat' ; Hi *producia imobilizat' Acest indicator se re!sete n contl de profit i pierdere a fiecrei uniti economice, acolo se !sete sub forma Hv *deoarece exist i uniti care nu produc, dar v+nd' Hi 1 producia realizat de entitate pentru ea nsi *producie n re!ie proprie'. Consumul provenit de la teri reflect costul materiilor prime, materialelor3 cost care intr n costul total al produsului, dar care nu reflect o contribuie proprie a entitii la realizarea produsului. Pentru analiza factorial a valorii adu!ate folosind metoda iterrii se va utiliza modelul#

:A 1 Hc$*factor

cantitativ'8*$-

'*producia

consumului intermediar la un leu

producia exerciiului 6 factor calitativ'

CURS -

A!A"I#A C.E"TUIE"I"OR E!TIT$ I"OR A,RICO"E

n a!ricultur, spre deosebire de alte ramuri economice cheltuielile prezint o anumit particularitate n sensul c efectuarea acestor cheltuieli presupune respctarea unor cerine dictate de tehnolo!iile de cultur3 nerespectarea acestor tehnolo!ii transform+nd aceste cheltuieli n pierdere financiar. /e asemenea, consumul optim de anumite materii prime i materiale care determin ieiri de capital financiar ine exclusiv de tehnolo!ia de cultur sau de cretere a animalelor, neexist+nd criterii de proporionalitate ntre consumul efectuat i producia deinut, respectiv ntre cheltuieli i venituri. /e altfel, a!ricultura, prin excelen nu permite modelarea pe baz determinist a corelaiei dintre cheltuieli i venituri, ntre ->P,=,.- i @,=P,=-uri, stabilirea relaiei de tip probabilist-stohastice. /in punct de vedere financiar, cheltuielile reprezint ieiri de capital, respectiv pli efectuate la un moment dat, aceste pli afect+nd cash-floK-ul entitilor a!ricole, n sensul existenei unei trezorerii nete ne!ative pe ntre! exerciiul financiar, mai puin dup recolt. -mportant pentru analiza financiar este delimitarea cheltuielilor totale ale entitii a!ricole n cheltuieli variabile i cheltuieli fixe. Cheltuielile variabile *C:' 6 reprezint acele cheltuieli care variaz direct proporional cu volumul produciei realizate Cheltuielile fixe *C"' 6 reprezint acele cheltuieli convenional constante al cror volum este independent de nivelul produciei a!ricole Principala cheltuial fix este AI@.=-LA.0A activelor corporale, amortizare care are rolul de a conserva economic i financiar, la sf+ritul duratei de via a unui activ corporal, utilitatea economic a acelui activ corporal. n concluzie, cheltuielile entitii a!ricole se vor analiza at+t pe total c+t i n structura lor, ele raport+ndu-se n funcie de sectorul ve!etal sau zootehnic la unitatea de suprafa sau pe cap de animal. n zona industrial, inclusiv n cazul industriei alimentare pe l+n! cheltuielile fixe i cele variabile, apar anumite cheltuieli atipice, denumite cheltuieli semi-variabile. Aceste cheltuieli semivariabile au un comportament diferit ntr-un orizont de timp dat, ele oscil+nd ntre perioade n care sunt cheltuieli fixe i perioade n care sunt cheltuieli variabile *exemplul cel mai elocvent l reprezint cheltuieli cu mentenana utila2elor industriale'. Cheltuielile variabile se analizeaz n corelaie cu dinamica cifra de afaceri, ele exprim+ndu-se prin intermediul Ccheltuielilor variabile la $777 lei cifr de afaceriD.

C:$777 1

8$777

< 6 volumul fizic al produciei v+ndute)structura produciei v+ndute cv 6 costul variabil unitar) sau pe produs <i8pi 6 cifra de afaceri i 6 tipul produsului /in acest model constatm faptul c dinamica cheltuielilor variabile la $777 lei cifra de afaceri este influenat de volumul i structura produciei v+ndute, pre de v+nzare unitar al produselor fr =:A, respectiv costul variabil unitar. Fin+nd cont c, costul variabil unitar reprezint componenta predominant a costului de preducie unitar, deciziile finan ciare n direcia creterii cifrei de afaceri, a valorii adu!ate i rentabilitii finale, trebuiesc luate in+nd cont de importana costurilor variabile totale *C:' /e altfel, cel mai pzit secret financiar al oricrei entiti economice de pe !lob l reprezint costul unitar de producie, costul variabil unitar. /intre factorii enumerai care determin dinamica acestor cheltuieli variabile la $777 de lei cifr de afaceri, pe l+n! formarea costului variabil unitar, de o mare importan este factorul <, nivelul sau structura produciei. (tructura produciei v+ndute este de asemenea important nc+t necesit elaborarea de scenarii economico-financiare n vederea optimizrii acesteia. *exp# dac o entitate a!ricol cu profil ve!etal are urmtoarea structur de producie# A7M !r+u, &7M sfecl de zahr, $7M soia, %7M porumb, suprafaa total productiv fiind de $777 ha, putem constata la sf+ritul exerciiului financiar c respectiva structur !enereaz pierdere n zona !r+ului i profit n zona siua i porumb. /rept urmare pentru exerciiul financiar viitor n condiiile pstrrii asolamentelor i a tehnolo!iei de cultur vom proiecta scenarii n care suprafaa cultivat cu soia i porumb s creasc n detrimentul !r+ului,'

A!A"I#A FACTORIA"$ A C.E"TUIE"I"OR FI/E

(e efectueaz dup modelul#

Cf$777 1

8$777 19 Cf$777 1

8$777

CURS 0 A!A"I#A RE!TA1I"IT$ II E!TIT$ I"OR ECO!OMICE

.entabilitatea reflect capacitata unei entiti economice de a obine venituri superioare cheltuielilor efectuate, adic de a obine profit. .entabilitatea face parte din cadrul indicat de eficiena economic, ea fiind inclus n eficiena economic, dar este inferioar eficienei economice. /in aceast cauz o ntreprindere eficient va fi n totalitate rentabil, dar o ntreprindere rentabil nu va fi ntotdeauna eficient. .entabilitatea se exprim n % forme# a' n mrimi absolute, sub forma rezultatelor financiare *rezultatul exploatrii, rezultatul brut al exerciiului' i poate reflecta profit sau pierdere b' n mrimi relative sub forma ratelor de rentabilitate Prima form de exprimare este inferioar celei de-a doua. 0xprimarea relativ a rentabilitii sub forma ratelor de rentabilitate permite efectuarea de comparaii n timp i spaiu ntre diferite entiti economice. Pe baza profitului nu se pot compara entiti chiar dac sunt identice din punct de vedere al structurii, personalului. (unt relevante i constituie, prin ele nsele, o baz de comparaie pentru c se determin ca raport ntre efect economic i efortul economic *rata rentabilitii costurilor'3 efect economic i activ economic *rata rentabilitii economice'3 efect economic i efort economic *rata rentabilitii comerciale'. .@0 6 return on e<uit5 6 rata rentabilitii financiare .@A 6 return on assets 6 rata rentabilitii economice3 rata rentabilitii active .@( 6 return on sales 6 rata rentabilitii comerciale Condiiile de investire n capitalul oricrei entiti economice din lume, adic de plasare a capitalului propriu n capitalul unor entiti economice este ca rata rentabilitii economice s fie superioar ratei medii a dob+nzii din pia. NN .@09.d /ac .@0 a unei entiti este inferioar ratei medii a dob+nzii atunci este mai neleapt decizia de a-i plasa capitalurile proprii n depozite bancare. .ata rentabilitii comerciale se determin astfel#

.c1

8$7773 .c1

8$77

-p1
.

19 rCA1

n expresie statistic acest indice poart numele -pi, indicele preurilor produselor industriale.

-c1

3 ChrCA1

%. .ata rentabilitii economice

.e 1

A1Ai;Ac 19 .e1

8$77

&. .ata rentabilitii costurilor

. cost 1

. fin 1
/intre ratele de rentabilitate enumerate cea mai important este rata rentabilitii costurilor, deoarece reflect eficiena pur a entitii economice raport+nd efectul economic obinut *profit' la efortul total depus *cheltuielile'. Astfel spus, rata rentabilitii costurilor reflect c+i lei profit se obin prin cheltuirea unei sute de lei. @ provocare actual a mana!ementului financiar al oricrei entiti economice o reprezint corelaia risc-rentabilitate. Prin pra! de remtabilitate nele!em acel nivel al produciei fizice pentru care veniturile realizate sunt e!ale cu cheltuielile efectuate3 profit17. Cifra de afaceri la pra! *cifra de afaceri critic' * expresia valoric a pra!ului de rentabilitate.

CURS 2
.ata rentabilitii comerciale se analizeaz factorial astfel#

.com1

Avem & factori de influen# $' (tructura produciei v+ndute, <, respectiv factorul cantitativ %' p 6 preul de v+nzare unitar fr =:A 6 factor calitativ &' c 6 costul unitar de producie 6 factor calitativ

4.com1.c$-.c7 4.com*<' 1 6

4.com*p' 1

4.com*c' 1

Aceeai lo!ic de iterare o avem i n cazul ratei rentabilitii costurilor sin!ura deosebire fiind ordinea de substituire a factorilor# < 6 structura produciei c 6 costul unitar p 6 preul de v+nzare unitar

.c 1
@bservm n ecuaiile de iterare ale ratei rentabilitii comerciale indicatorii cifra de afaceri recalculate i cheltuielilor aferente cifrei de afaceri recalculate. Aceti indicatori i re!sim i n ecuaiile de iterare ale rentabilitii costurilor i i vom determina n funcie de indicele preurilor i indicele cheltuielilor totale. A!A"I#A CORE"A IEI RE!TA1I"ITATE 3RISC

n economia real vom nt+lni mana!eri caracterizai prin pruden financiar i mana!eri care i asum anumite riscuri pentru obinerea unei rentabiliti superioare. >oiunea de risc se aplic plasamentelor financiare care promit s !enereze randamente financiare peste media ratei dob+nzii, n sens invers plasamentului n depozit bancar av+nd cel mai mic risc, dar i cel mai mic randament. /ac acionarii doresc un randament foarte mare pe termen scurt, vor impune mana!ementului drept obiectiv plasamente financiare n investiii riscante, aciuni la anumite companii aflate pe val sau plasamente n zone nesi!ure din punct de vedere politioc-economic. =eoriile moderne privind plasamentele de capital impun construirea portofoliului de plasamente pe diferite se!mente unele cu risc mai mare, altele cu risc mai mic, astfel nc+t pierderea potenial aferent zonelor de risc s nu determine falimentul entitii.