Anda di halaman 1dari 17

Kelompok 6 :

Sevanrhoo Noya Dean Tanardi Flora Izza Esti Yudianingsih Wisyanari Setya Budi Aurelia Dewanggi Febri Agung Bhakti

Estimasi arus kas proyek adalah paling yang penting dan paling sulit kesulitan meramal kos dan pendapatan proyek (karena:besar, kompleks) dapat menyebabkan kesalahan ramalan yg besar

Chapter 12: menguji isu-isu: ~ Cara estimasi arus kas ~ Keputusan penggantian ~ Proyek saling meniadakan dengan umur tidak sama ~ Efek inflasi atas analisis penganggaran modal

Jika estimasi arus kas tidak akurat, secanggih apapun teknik analisis dapat menyebabkan keputusan jadi tidak benar. Peran staf keuangan dalam proses peramalan meliputi: Mengumpulkan informasi dari berbagai departemen Memastikan bahwa semua terlibat dl peramalan yang menggunakan asumsi ekonomis yang konsisten. Memastikan bahwa tidak bias ramalannya.

Titik awal dalam analisis penggunaan modal adalah identifikasi arus kas relevan Arus kas relevan: set arus kas spesifik yang harus dipertimbangkan dalam keputusan Dua aturan utama untuk menghindari kesalahan dalam estimasi CF: Keputusan penganggaran modal harus didasarkan pada arus kas bukan laba akuntansi. Hanya arus kas inkremental yg relevan.

Arus Kas proyek vs Laba akuntansi

Empat cara utama untuk membedakan arus kas dengan laba akuntansi : 1. Kos aktiva tetap (cost of fixed assets) 2. Biaya non kas (non cash charge) 3. Perubahan dalam modal kerja operasi 4. Biaya bunga tidak termasuk dlm arus kas proyek

Arus Kas inkremental

Menunjukkan perubahan dalam arus kas total persahaan yang terjadi sebagai akibat langsung menerima proyek Arus kas tambahan

Ada 3 problema khusus dalam menentukan arus kas inkremental


1. Biaya tenggelam (Sunk costs) Biaya yg telah terjadi, tidak dapat dipengaruhi dengan keputusan 2. Biaya kesempatan (Opportunity costs) CF yang dapat dihasilkan aset yang tidak digunakan dalam proyek 3. Pengaruh pada bagian lain perusahaan: eksternalitas eksternalitas: efek proyek (keputusan) pada bagian lain perusahaan

1.

2.

Lap. laba rugi akuntansi tidak merefleksikan kapan pendapatan dan biaya tunai terjadi selama periode laporan tersebut. Harus ada penjadwalan (timing) arus kas.

Identifikasi CF relevan terpenting: pembedaan CF dg laba akuntansi, penentuan arus kas inkremental, dan

timing arus kas.

Tax Effects Pajak mempunyai dampak utama dalam arus kas, dan dalam beberapa kasus, efek pajak akan membuat atau membatalkan sebuah proyek. Pandangan tentang Depresiasi Biasanya sebuah perusahaan membeli sebuah mesin seharga $100.000 dan penggunaannya selama 5 tahun, setelah itu ditiadakan. Biaya dari barang-barang yang diproduksi oleh mesin termasuk ongkos/biaya mesin tersebut, dan biaya ini disebut depresiasi. Tax Depreciation Life Untuk tujuan pajak, biaya keseluruhan dari asset yang dikeluarkan disebut depreciable life.

Proyek akan menciptakan nilai bagi perush jika NPV aruskas (CF) inkremental positif. Arus kas inkremental dari suatu proyek dapat dikelompokan: 1. Pengeluaran investasi awal (initial

investment outlay)

2. Arus kas operasi selama umur proyek 3. Arus kas tahun terminal (terminal year)

Berikut ini adalah pentingnya menganalisis stand-alone risk : Jauh lebih mudah memperkirakan stand-alone risk proyek daripada resiko perusahaan, dan jauh lebih mudah lagi mengukur stand-alone risk daripada resiko pasar. Dalam arti luas, ketiga jenis resiko tersebut saling berkorelasi jika keadaan perekonomian berjalan dengan baik, begitu juga dengan perusahaan, dan jika perusahaan berjalan dengan baik,apalagi proyek-proyeknya, jauh lebih baik.

Ada 3 teknik menilai risiko stand-alone


1. Sensitivity analysis: menunjukkan perubahan NPV terhadap perubahan input tertentu 2. scenario analysis: mempertimbangkan sentivitas NPV variabel pokok dan range nilai

variabel 3. Monte carlo simulation: Muncul dari cara matematis judi kasino, mempertalikan
bersama sensitivitas probabilitas input dan distribusi

Sensitivity analysis ~ Teknik ini mengukur seberapa besar NPV berubah karena perubahan input tertentu, hal lainya konstan ~ Dimulai dengan situasi base-case yang menggunakan nilai harapan tiap input ~ Tiap variabel diubah dg beberapa persentasi diatas/ di bawah nilai harapan, sedang yg lain konstan ~ Semakin suram slope semakin sensitif NPV terhadap perubahan variabel ~ Analisis ini dpt dilakukan dengan: excell & grafik

Scenario analysis Risiko yang berdiri sendiri dari suatu proyek,tergantung: ~ sensitivitas NPV terhadap perubahan variabel pokok

~ range nilai variabel yg ditunjukkan dl distribusi probabilitas

Analisis ini: ~ memberikan informasi berguna tentang risiko stand-alone proyek. ~ terbatas hanya mempertimbangkan beberap hasil diskret (NPV). ~ ada banyak kemungkinan yg tidak tentu

Monte carlo simulation Langkahnya: ~ menciptakan model komputer yang membuat CF dan NPV proyek ~ memilih distribusi probabilitas tiap input tidak pasti (harga & kuantitas jual). ~ Software Monte Carlo memilih variabel tidak pasti pada nilai random ~ Menggunakan pilihan tersebut, untuk menentukan NPV proyek

Dari sudut pandang teoritis , well diversified investor tidak hanya peduli dengan risiko pasar , manajer harus khawatir juga dengan maksimalisasi harga saham , dan ini harus mengarah pada kesimpulan bahwa pasar ( beta ) resiko harus diberikan hampir semua berat dalam keputusan penganggaran . Namun, jika investor tidak terdiversifikasi , jika CAPM tidak beroperasi persis seperti teori mengatakan mestinya , atau jika masalah pengukuran tetap manajer dari memiliki keyakinan dalam pendekatan CAPM dalam penganggaran modal , itu mungkin tepat untuk memberikan risiko berdiri sendiri dan korporasi lebih berat daripada keuangan teori menyatakan . Perhatikan juga bahwa CAPM mengabaikan biaya kebangkrutan, bahkan meskipun biaya tersebut sangat besar , dan probabilitas kebangkrutan tergantung pada risiko perusahaan sebuah perusahaan , bukan pada risiko beta . Oleh karena itu, bahkan terdiversifikasi investor harus ingin manajemen perusahaan untuk memberikan setidaknya beberapa pertimbangan untuk proyek risiko perusahaan daripada berkonsentrasi sepenuhnya pada risiko pasar .

SEKIAN & TERIMA KASIH