Economie teoretic i aplicat Volumul XIX (2012), No. 1(566), pp.

3-19

Testarea asimetriei ocurilor cu zona euro

Marius-Corneliu MARINA Academia de Studii Economice, Bucureti marinasmarius@yahoo.fr

Rezumat. Obiectivul acestui studiu este de a identifica ocurile cererii i ofertei care influeneaz 13 ri membre ale UE i de a estima gradul de corelaie a ocurilor acestora cu zona euro. Cercetarea efectuat permite determinarea asimetriei ocurilor cu uniunea monetar, n funcie de care se judec oportunitatea adoptrii unei monede unice. Analiza este util i pentru economiile din afara zonei euro, deoarece acestea sunt puternic integrate comercial i financiar n special cu economiile din nucleul uniunii. Aplicnd metodologia Blanchard i Quah de estimare a ocurilor pentru perioada 1998:12010:3, a rezultat o corelaie slab ca intensitate i negativ a ocurilor cererii i o corelaie medie spre ridicat a ocurilor ofertei. Rezultatele obinute sugereaz manifestarea unui proces de convergen structural cu zona euro, n contextul unor politici macroeconomice interne relativ diferite, att n interiorul, ct i n afara uniunii monetare. Cuvinte-cheie: ocurile cererii; ocurile ofertei; modelul SVAR; zona euro; ocuri asimetrice. Coduri JEL: E32; E37. Coduri REL: 9B; 9G.

Marius-Corneliu Marina

Introducere Adoptarea monedei unice europene presupune renunarea la dou instrumente care pot fi utilizate pentru neutralizarea ocurilor la nivel macroeconomic. Aceste ocuri vor cpta un caracter mai degrab asimetric, n contextul n care exist diferene semnificative cu structura economic a zonei euro sau se promoveaz politici macroeconomice divergente comparativ cu aceasta. Manifestarea unor ocuri asimetrice va genera o corelaie mai redus a ciclurilor de afaceri, mrind costurile participrii la uniunea monetar. Pentru a identifica relaia dintre ocurile economice i ciclurile de afaceri, n literatura de specialitate se folosesc mai multe metode de descompunere a ocurilor care influeneaz anumite variabile nominale i reale. Cel mai utilizat procedeu este cel al lui Blanchard i Quah (1989), dezvoltat ulterior de ctre Bayoumi (1991) i Bayoumi i Einchengreen (1992). Aceasta vizeaz descompunerea ocurilor care influeneaz producia i inflaia n ocuri ale cererii agregate i ale ofertei agregate. Metodologia este util analizei riscurilor adoptrii unei monede comune, deoarece permite identificarea naturii ocurilor i a celor mai potrivite rspunsuri la aciunea acestora. Bayoumi i Einchengreen au cercetat cele dou tipuri de ocuri cu ajutorul a dou modele de tip VAR, unul pentru PIB-ul real, iar altul pentru deflatorul PIB. ocurile au fost estimate pe baza reziduurilor celor dou modele, cu ajutorul restriciilor menionate anterior. Cei doi economiti au estimat c n cazul rilor Uniunii Europene exist o asimetrie mai ridicat a ocurilor dect n situaia regiunilor SUA, ceea ce genereaz dificulti de funcionare a uniunii monetare europene. n plus, ajustarea ocurilor se face mult mai dificil n economia european, comparativ cu SUA, ceea ce va genera persistena unui omaj ridicat n urma unui oc restrictiv. Metodologia a fost utilizat i pentru a estima impactul lrgirii uniunii monetare cu ri din Europa Central i de Est. Utiliznd date pentru zece economii din aceast regiune i pentru economiile zonei euro, Fidrmuc and Korhonen (2001) au estimat c Ungaria, Letonia i Estonia au nregistrat n perioada 1994-2000 o corelaie ridicat a ocurilor pe latura ofertei cu UEM. Pentru celelalte, aceasta s-a apropiat de zero, ceea ce sugereaz o convergen structural redus a acestor ri cu UEM. Corelaia cu ocurile pe latura cererii este n general mai sczut dect cea pe latura ofertei, nivelurile reduse ale acestui coeficient de corelaie reflectnd diferenele macroeconomice de pe parcursul procesului de tranziie. Horvat (2000) a analizat corelaia dintre ocurile cererii i ofertei n cazul rilor Baltice i a celor din grupul Viegrad, avnd Germania drept referin. n acest caz, Ungaria s-a caracterizat prin cea

Testarea asimetriei ocurilor cu zona euro

mai ridicat corelaie a ocurilor ofertei agregate i prin cea mai sczut corelaie a celor pe latura cererii agregate. Weimann (2002) a estimat c Bulgaria, Cehia i Ungaria au nregistrat cele mai puternice corelaii ale ocurilor pe latura cererii cu cele din zona euro. Frenkel i Nickel (2002) au concluzionat c exist diferene semnificative ntre natura, intensitatea i capacitatea de ajustare a ocurilor dintre rile ECE i cele ale zonei euro, dar pentru cteva din noile ri membre exist similariti cu economii din cadrul uniunii monetare. Conform lui Babetski (2003), corelaia mai sczut a ocurilor cererii i ofertei cu economiile uniunii monetare nu trebuie s constituie un motiv de ngrijorare, deoarece situaia s-ar putea mbunti n cadrul zone euro. Adaptnd elementele ipotezei endogenitii unei zone monetare optime, economistul a artat c adoptarea euro pentru o parte din noile ri membre ar determina majorarea ponderii comerului intraindustrial i o mai mare convergen a ocurilor cererii. Arfa (2009) a estimat c o parte din noile ri membre ale UE au avut o corelaie ridicat a ocurilor cererii cu zona euro, n timp ce ocurile ofertei sunt mai degrab asimetrice. Socol i Soviani (2010), respectiv Socol i Mntescu (2011), au explicat slaba corelaie a ocurilor cererii pe baza diferenelor dintre politicile fiscale naionale. Descrierea succint a metodologiei utilizate Descompunerea ocurilor cererii i ofertei presupune utilizarea unui model VAR de tip structural, ale crui restricii sunt inspirate din modelul economic tradiional format din cererea agregat, oferta agregat pe termen scurt i oferta agregat pe termen lung. Pe termen scurt, o cretere a cererii agregate determin o majorare att a produciei ct i a ratei inflaiei, astfel c va exista o relaie direct ntre aceste variabile. Pe termen lung, un oc pozitiv al cererii va genera numai o majorare a preurilor, n timp ce volumul produciei rmne nemodificat. Creterea ofertei agregate pe termen scurt determin majorarea produciei interne i reducerea ratei inflaiei, astfel c va exista o relaie invers ntre respectivele variabile. n privina ofertei, efectele care se manifest pe termen scurt se prelungesc i pe termen lung, ca urmare a modificrii PIB-ului potenial. n cadrul unui model de tip VAR, ocurile reprezint o parte a unei variabile care nu poate fi explicat de valorile anterioare ale acesteia sau de alte variabile incluse n model. Astfel, un oc apare sub forma termenului eroare (reziduul) dintr-o anumit ecuaie stohastic. Pentru a identifica ocurile cererii i ofertei agregate se pornete de la un model VAR cu dou variabile (PIB i rata inflaiei), care poate fi scris precum n ecuaiile (1) i (2), n care fiecare

Marius-Corneliu Marina

variabil este influenat de valorile actuale i decalate cu o perioad ale celeilalte variabile i a propriei variabile decalate cu o perioad. y t = b10 b12 irt + c11 y t 1 + c12 irt 1 + e y ,t (1)
irt = b20 b21 y t + c 21 y t 1 + c 22 irt 1 + eir ,t

unde variabilele yt i irt sunt staionare, iar ey,t i eir,t deviaiile standard y i ir i necorelate. Blanchard i Quah au asociat n mod direct ocurile structurale ale cererii (dt) i ofertei (st) cu variabilele yt i irt, sub forma unei medii mobile bivariate. Vectorul format din cele dou variabile endogene va fi scris sub forma unei medii mobile infinite a vectorului ocurilor structurale, care include ocurile cererii i ale ofertei:
X t = C 0 t + C1 t 1 + .....C n t n =

(2) reprezint erorile cu

L C
n n =0

(3)

Unde t = 1t i L este un operator de lag; L0t= t; L1t= t-1; L2t= t-2.... 2t

Construirea modelului pornete de la urmtoarea relaie: y t a11i a12i dt ir = a t i =0 21i a 22i st

(4)

Unde, yt i irt reprezint modificrile n logaritm ale outputului i preurilor la momentul t, iar akji se refer la elementele funciei de impuls-rspuns la ocuri. n modelul definit de ecuaia (4), vectorul variabilelor endogene poate fi scris n funcie de valorile anterioare ale fiecrei variabile. Dac Ai reprezint valorile coeficienilor modelului, atunci acesta poate fi scris astfel: y t y t 1 y t 2 e yt (5) ir = A1 ir + A2 ir + ... + e , t t 1 t 2 irt unde eyt i eirt constituie reziduurile ecuaiilor VAR. Ecuaia (5) poate fi rescris astfel: Yt e yt e yt 1 2 (6) ir = ( I A( L)) e = ( I + A( L) + A( L) + ...) e t irt irt sau n manier echivalent, conform ecuaiei (7): Yt d11i d12i e yt (7) ir = d t i =0 21i d 22i eirt

Testarea asimetriei ocurilor cu zona euro

Folosind mpreun ecuaiile (4) i (7), rezult: d 11i d12i e yt i a11i a12i dt =L , d 22i eirt i =0 a 21i a 22i st i = 0 d 21i

(8)

Unde matricea a poate fi estimat n funcie de reziduurile modelului VAR i ocurile cererii, respectiv ofertei
e yt d11i e = d irt i =0 21i

d12i d 22i

L a
i i =0

a11i
21i

a12i dt = c dt . a 22i st st

(9)

Conform ecuaiei (9) rezult c este nevoie de 4 restricii pentru a identifica cele patru elemente ale matricii c. Dou dintre ele se refer la normalizarea varianei ocurilor dt i st. Convenia uzual n modelele VAR este variana unitar, care mpreun cu ipoteza de ortogonalitate vor permite identificarea celei de-a treia restricii cc=, unde este matricea covarianei reziduurilor modelului VAR ey i eir. Ultima restricie este inspirat de teoria economic i se refer la faptul c ocurile cererii aggregate nu influeneaz outputul pe termen lung. Rezultatele obinute n cadrul acestui studiu am aplicat metodologia SVAR n vederea identificrii ocurilor cererii i ofertei agregate n cazul a 13 economii ale Uniunii Europene i a zonei euro. Cinci dintre economii sunt din estul i centrul Europei (Romnia, Ungaria, Cehia, Polonia, Slovacia), patru sunt cele periferice (Portugalia, Spania, Grecia i Irlanda), iar celelalte sunt din nucleul zonei euro (Germania, Frana, Italia i Austria). Motivaia alegerii acestor economii a fost aceea a estimrii gradului de sincronizare a ocurilor att n interiorul zonei euro (ntre nucleu i periferie), ct i ntre cteva noi ri membre i zona euro ca ansamblu, respectiv o parte din economiile care o formeaz. Pentru a identifica ocurile cererii i ofertei am utilizat seriile de date trimestriale ale PIB real i ale ratei inflaiei din perioada 1998:1 - 2010:3, numrul total al observaiilor fiind 51. PIB-ul real a fost exprimat sub forma unui indice cu baz anul 2000, n timp ce rata inflaiei reprezint modificarea procentual a deflatorului PIB. Sursa datelor a fost Eurostat, iar pentru estimarea ocurilor am folosit programul Eviews. Din cauza influenei sezonalitii specifice unor date macroeconomice trimestriale, am aplicat pentru toate seriile de date procedura de de-sezonalizare Tramo/Seats.

Marius-Corneliu Marina

Dup realizarea acestui proces, am testat caracterul staionar al ambelor variabile exprimate n logaritm. Acestea pot avea o rdcin unitar, ceea ce ar caracteriza prezena unui trend, adic lipsa de staionaritate. Pentru a cerceta aceast ipotez, am utilizat testul ADF, a crei ipotez H0 este existena unei rdcini unitare. Pentru majoritatea seriilor am estimat existena unei rdcini unitare la nivelul iniial i lipsa rdcinii pe baza primei diferene. Rezult c respectivele variabile sunt integrabile de ordinul 1, adic I(1). n tabelul de mai jos am inclus probabilitile asociate testului ADF att pentru I(0), ct i pentru I(1). Dac nivelul probabilitii este superior pragului de semnificaie (5%, respectiv 1%), atunci respectiva variabil nu prezint staionaritate. Irlanda este singura economie al crei PIB este staionar la nivelul iniial, dovad a unei economii flexibile, capabil s neutralizeze cu uurin ocurile care o afecteaz. Un nivel relativ ridicat de flexibilitate economic mai nregistreaz Ungaria i Slovacia. Din punct de vedere al ratei inflaiei, aceasta este staionar la nivelul de 1% n Germania i Slovacia, dovedind capacitatea ofertei interne de a contracara influena ocurilor pe latura cererii agregate. Prezena staionaritii la nivelul iniial constituie o virtute n cadrul unei uniuni monetare, permind ajustarea mai rapid a ocurilor economice care genereaz fie o scdere a economiei, fie o supranclzire a acesteia.
Tabelul 1 Probabilitile asociate testului ADF ri PIB DEFLATOR PIB I(0) I(1) I(0) I(1) H0: Exist o rdcin unitar (lipsete staionaritatea) Romnia 0,8544 0,0072 0,5854 0,0000 Zona euro 0,5386 0,0005 0,4605 0,0000 Germania 0,1864 0,0000 0,0042 Frana 0,2034 0,0014 0,2825 0,0001 Italia 0,2028 0,0005 0,7892 0,0000 Austria 0,6111 0,0108 0,8829 0,0001 Spania 0,9863 0,0026 0,1065 0,0001 Portugalia 0,1377 0,0000 0,0409 0,0000 Grecia 0,2265 0,0000 0,1197 0,0000 Irlanda 0,0110 0,0000 0,7982 0,0000 Cehia 0,2388 0,0169 0,1823 0,0000 Ungaria 0,0871 0,0002 0,0424 0,0000 Polonia 0,7708 0,0128 0,1075 0,0000 Slovacia 0,1368 0,0000 0,0028 Sursa: Eurostat (2011); estimri personale cu Eviews 7.

Deoarece variabilele exprimate ca prim diferen au devenit staionare, am construit cte un model VAR format din seriile PIB real i ratei inflaiei

Testarea asimetriei ocurilor cu zona euro

pentru fiecare din cele 14 economii. Un model VAR este valid dac satisface urmtoarele condiii: buna reprezentare a modelului, prin alegerea numrului optim de laguri; stabilitatea, obinut atunci cnd rdcinile sunt inferioare unitii; lipsa de autocorelare, normalizarea i homoskedasticitatea reziduului. Pentru a estima numrul optim de laguri am utilizat criteriile oferite de testele LR Sequential tests, Akaike Criterion, Schwarz and Hanna-Quinn Criterion tests. Pentru a verifica o anumit opiune, am aplicat Lag Exclusion Wald Test, a crui ipotez nul este respingerea lagului ales. Dac probabilitatea asociat testului este inferioar pragului de 1% sau 5%, atunci lagul optim este cel selectat. Conform rezultatelor incluse n tabelul de mai jos, rezult c opt economii au un model VAR cu un singur lag, trei au un VAR cu dou laguri, iar alte trei se caracterizeaz prin laguri de 3, respectiv 4 perioade pentru cele dou serii de date incluse n VAR.
Tabelul 2 Estimarea numrului optim de laguri al VAR ri Sequential LR AIC SC HQ LAG-UL ALES Probabilities of Lag exlusion test H0: the statistics 2 rejects the selected lag 0,000261 0,000136 0,033883 0,039302 0,000214 0,000796 0,003020 0,027871 0,027798 0,000000 0,000053 0,007902 0,009867 0,000000

Romnia 4 4 4 4 4 Zona euro 1 1 1 1 1 Germania 1 1 1 1 1 Frana 2 3 1 2 2 Italia 1 1 1 1 1 Austria 1 1 1 1 1 Spania 4 4 1 4 4 Portugalia 2 2 2 2 2 Grecia 3 3 3 3 3 Irlanda 1 1 1 1 1 Cehia 1 1 1 1 1 Ungaria 1 1 1 1 1 Polonia 2 2 1 2 2 Slovacia 1 1 1 1 1 Sursa: Eurostat (2011); estimri personale cu Eviews 7.

Modelele VAR ale celor 14 economii trebuie s ndeplineasc i condiiile privind calitatea reziduurilor distribuia normal, absena heteroskedasticitii i lipsa de autocorelare a erorilor. n tabelul de mai jos am inclus probabilitile testelor asociate celor trei condiii enumarate anterior. Deoarece valorile acestora sunt superioare pragulului de 5%, atunci se accept cele trei ipoteze nule, ceea ce valideaz corecta reprezentare a reziduurilor modelelor VAR.

10

Marius-Corneliu Marina Tabelul 3 Probabilitile testelor specifice reziduului VAR ri Autocorrelation LM test Cholesky (Lutkepohl) Normality test White Heteroskedasticity test H0 no heteroskedasticity 0,3486 0,2979 0,5727 0,1805 0,1060 0,8939 0,4189 0,4246 0,2465 0,4941 0,2225 0,1830 0,8631 0,2608

H0 H0 no errors correlation the residual VAR has a for the choice lag normal distribution Romnia 0,2815 0,4411 Zona euro 0,2105 0,2485 Germania 0,3747 0,5948 Frana 0,0693 0,5718 Italia 0,4111 0,0706 Austria 0,2298 0,1123 Spania 0,2030 0,2006 Portugalia 0,4251 0,6383 Grecia 0,4105 0,3869 Irlanda 0,1317 0,2274 Cehia 0,2282 0,0788 Ungaria 0,1539 0,0641 Polonia 0,3507 0,2319 Slovacia 0,6900 0,1916 Sursa: Eurostat (2011); estimri personale cu Eviews 7.

Odat ce am stabilit forma final a modelelor VAR i am verificat validitatea statistic a acestora, am impus restriciile structurale necesare identificrii ocurilor cererii i ofertei agregate. Modelul SVAR trebuie s respecte anumite condiii, care s asigure compatibilitatea acestuia cu modelul teoretic al cererii i ofertei agregate: ocurile cererii agregate asupra PIB real sunt temporare, n timp ce ocurile ofertei agregate au un caracter permanent, putnd fi asemnate cu cele asupra PIB potenial. Prin urmare, rspunsul acumulat al creterii economice la ocul cererii va nregistra o neutralizare, n timp ce rspunsul la ocul oertei agregate va tinde s se aplatizeze la un nivel pozitiv. ocurile pozitive ale ofertei agregate determin scderea ratei inflaiei, n timp ce ocurile pozitive ale cererii agregate conduc la accentuarea presiunilor inflaioniste. n privina reaciei cumulate a PIB la ocurile cererii i ale ofertei, se respect corelaiile macroeconomice n toate cele 14 situaii. Astfel, ocurile ofertei au mai degrab un caracter permanent, n timp ce ocurile pe latura cererii sunt n cele mai multe cazuri nesemnificative. Ambele ocuri au intensitatea unui punct de deviaie standard (sau cu o unitate) relativ la media

Testarea asimetriei ocurilor cu zona euro

11

perioadei analizate. Dintre economiile incluse n analiz, Slovacia a nregistrat cea mai mare reacie a PIB n primul trimestru de dup manifestarea unui oc al ofertei, n timp ce Grecia a avut cea mai mare cretere pe termen lung. Astfel, un oc de 1% al ofertei agregate a determinat majorarea PIB real cu 0,17% deviaie standard n primul trimestru n Slovacia i cu 0,2% dup 10 trimestre. n Grecia, creterea a fost de aproximativ 0,1% pe termen scurt i de peste 0,3% dup nou trimestre. Dintre noile ri membre ale UE, Romnia s-a caracterizat prin cel mai mare efect pe termen lung al ocurilor ofertei asupra creterii economice (aproximativ 0,3% deviaie standard). n cazul celorlalte noi ri membre ale UE incluse n analiz (Hungaria, Cehia, Polonia), modificarea PIB este de cel puin 0,12% dup 10 trimestre. Dintre rile care fac parte din zona euro, Spania are o variaie a PIB de aproximativ 0,16%, ca urmare a unui oc pozitiv al ofertei de un punct deviaie standard, n timp ce PIB-ul Germaniei, Italiei i Iralndei crete cu aproximativ 0,14%. n general, economiile relativ mai puin dezvoltate dect cele din nucleul zonei euro au un potenial mai mare de cretere, aspect care corespunde ipotezei randamentelor marginale descresctoare. ocul cererii agregate are un caracter temporar, astfel c acesta se neutralizeaz dup dou trimestre n Ungaria, dup trei n Slovacia i dup cinci trimestre n zona euro. n Irlanda i Italia, ocurile cererii exercit un impact neglijabil asupra creterii economice. Romnia nregistreaz cea mai mare perioad n care ocul cererii este activ, acesta neutralizndu-se dup aproximativ cinci ani.
Accumulated Response of Dlog (ROMANIA). GDP to Structural One S.D. Innovations .030 .025 .020 .015 .010 .005 .000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Accumulated Response of Dlog (EURO AREA). GDP to Structural One S.D. Innovations .014 .012 .010 .008 .006 .004 .002 .000 -.002 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Demand shock Supply shock

Accumulated Response of Dlog (AUT).GDP to Structural One S.D. Innovations

.014 .012 .010 .008 .006 .004 .002 .000 -.002 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Demand shock

Supply shock

Demand shock

Supply shock

12
Accumulated Response of Dlog (CZECH). GDP to Structural One S.D. Innovations .020 .016 .012

Marius-Corneliu Marina
Accumulated Response of Dlog (FRANCE). GDP to Structural One S.D. Innovations .010 .008 .006 .004
Accumulated Response of Log (GERMANY). GDP to Structural One S.D. Innovations .016 .014 .012 .010 .008 .006 .004

.008 .004 .000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

.002 .000 -.002 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

.002 .000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Demand shock

Supply shock

Demand shock

Supply shock

Demand shock

Supply shock

Accumulated Response of Dlog (GREECE). GDP to Structural One S.D. Innovations .035 .030 .025 .020 .015 .010 .005 .000 -.005 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Demand shock Supply shock

Accumulated Response of Log (IRELAND). GDP to Structural One S.D. Innovations .16 .14 .12 .10 .08 .06 .04 .02 .00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Demand shock Supply shock

Accumulated Response of Dlog (ITALY). GDP to Structural One S.D. Innovations .016 .014 .012 .010 .008 .006 .004 .002 .000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Demand shock Supply shock

Accumulated Response of Dlog (POLAND). GDP to Structural One S.D. Innovations .014 .012

Accumulated Response of Dlog (PORTUGAL). GDP to Structural One S.D. Innovations .008 .007

Accumulated Response of Dlog (SLOVAKIA). GDP to Structural One S.D. Innovations .024 .020 .016

.010 .008 .006 .004 .002 .000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

.004 .006 .005

.012 .008 .004 .000

.003 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

-.004 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Demand shock

Supply shock

Demand shock

Supply shock

Demand shock

Supply shock

Accumulated Response of Dlog (SPAIN). GDP to Structural One S.D. Innovations .020 .016 .012 .008 .004 .000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Demand shock Supply shock

Accumulated Response of Dlog (HUNGARY). GDP to Structural One S.D. Innovations .020 .016 .012 .008 .004 .000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Demand shock

Supply shock

Sursa: Eurostat (2011); estimri personale cu Eviews 7. Figura 1. Rspunsul cumulat al PIB la ocurile cererii i ofertei

Testarea asimetriei ocurilor cu zona euro

13

Referitor la reacia ratei inflaiei la ocurile cererii i ofertei agregate, corelaiile teoretice nu se respect n patru din cele 14 cazuri. n respectivele situaii, rata inflaiei nu se reduce n ciuda unor ocuri pozitive ale ofertei agregate. Astfel, preurile bunurilor finale din Romnia, Grecia, Irlanda i Spania pot fi interpretate ca avnd un grad ridicat de rigiditate la scdere, aspect care poate fi pus pe seama concurenei reduse, slabei integrri economice, puterii sindicatelor, implicrii statului n stabilirea anumitor preuri interne .a. Ungaria nregistreaz cea mai mare reacie a inflaiei la ocurile pozitive ale cererii, impactul stabilizndu-se pe termen lung la aproximativ 0,16 puncte deviaie standard. n privina impactului creterii ofertei asupra inflaiei, efectele sunt puin semnificative, avnd tendina de a se elimina dup aproximativ cteva trimestre, precum n cazurile zonei euro, Austriei, Franei, Ungariei, Poloniei i Slovaciei.
Accumulated Response of Dlog (ROMANIA).INFLATION to Structural One S.D. Innovations .08 .07 .06 .05 .04 .03 .02 .01 .00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-.001 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 .000 .001 .002 Accumulated Response of Dlog (EURO AREA). INFLATION to Structural One S.D. Innovations .003

Accumulated Response of Dlog (AUT).INFLATION to Structural One S.D. Innovations .004 .003 .002 .001 .000 -.001 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Demand shock

Supply shock

Demand shock

Supply shock

Demand shock

Supply shock

Accumulated Response of Dlog (CZECH).INFLATION to Structural One S.D. Innovations .010 .008 .006 .004 .002 .000 -.002 -.004 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Accumulated Response of Dlog (FRANCE). INFLATION to Structural One S.D. Innovations .005 .004 .003 .002

Accumulated Response of Log (GERMANY). INFLATION to Structural One S.D. Innovations .004 .003 .002 .001

.001 .000 -.001 -.002 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

.000 -.001 -.002 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Demand shock Supply shock

Deamnd shock

Supply shock

Demand shock

Supply shock

14
Accumulated Response of Dlog (GREECE).INFLATION to Structural One S.D. Innovations .007 .006 .005 .004 .003 .002 .001 .000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Accumulated Response of Dlog (IRELAND).INFLATION to Structural One S.D. Innovations .014 .012 .010 .008 .006 .004 .002 .000 -.002 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Marius-Corneliu Marina
Accumulated Response of Dlog (ITALY).INFLATION to Structural One S.D. Innovations .005 .004 .003 .002 .001 .000 -.001 -.002 -.003 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Demand shock Supply shock

Demand shock

Supply shock

Demand shock

Supply shock

Accumulated Response of DLOG (POLAND).INFLATION to Structural One S.D. Innovations .012 .008 .004

Accumulated Response of Dlog (PORTUGAL).INFLATION to Structural One S.D. Innovations .04 .03 .02 .01

Accumulated Response of Dlog (SLOVAKIA).NFLATION to Structural One S.D. Innovations .016 .012 .008 .004

.000 -.004 -.008 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Demand shock Supply shock

.00 -.01 -.02 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

.000 -.004 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Demand shock

Supply shock

Demand shock

Supply shock

Accumulated Response of Dlog (SPAIN).INFLATION to Structural One S.D. Innovations .016 .014 .012

Accumulated Response of Dlog (HUNGARY).INFLATION to Structural One S.D. Innovations .024 .020 .016

.010 .008 .006 .004 .002 .000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

.012 .008 .004 .000 -.004 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Demand shock Supply shock

Demand shock

Supply shock

Sursa: Eurostat (2011); estimri personale cu Eviews 7. Figura 2. Rspunsul cumulat al ratei inflaiei la ocurile cererii i ofertei

n concluzie, analiza impactului ocurilor a confirmat importana ofertei pentru creterea economic i a cererii pentru controlul ratei inflaiei, n condiiile neutralizrii impactului pe termen lung al cererii asupra outputului. Pentru a identifica relaia dintre intensitatea ocurilor care afecteaz economiile incluse n acest studiu, am utilizat coeficientul Pearson de corelaie. Conform rezultatelor obinute i incluse n tabelele 4 i 5 rezult c aderarea la zona euro

Testarea asimetriei ocurilor cu zona euro

15

nu a redus riscul manifestrii unor ocuri asimetrice n cazul economiilor din periferia uniunii monetare. Nucleul este relativ mai puternic corelat pe latura ofertei att cu ntreaga zon euro, ct i n interiorul acestuia. Dintre economiile periferice, Irlanda i Portugalia au ocuri ale cererii i ale ofertei corelate pozitiv cu nucleul zonei euro, n timp ce Spania i Grecia au promovat politici macroeconomice divergente n raport cu uniunea monetar. Pentru majoritatea economiilor, corelaia ocurilor pe latura cererii este mai redus dect cea a ofertei. Slaba corelaie a ocurilor cererii poate fi explicat prin: Diferenele dintre structurile economice, comerciale i financiare; Existena unor regimuri diferite de curs de schimb i a unor rate diferite ale inflaiei; Practicarea unor politici macroeconomice divergente; Existena unor diferene dintre stadiile dezvoltrii economice, respectiv ntre ratele de cretere economic. n cazul noilor ri membre ale UE corelaia ocurilor ofertei este important n vederea unei sincronizri mai ridicate a ciclurilor de afaceri cu zona euro. Pe msur ce se fac progrese pentru adoptarea monedei unice, politicile macroeconomice devin mai similare, iar sincronizarea ocurilor cererii va crete.
Tabelul 4 Corelaia ocurilor cererii
RO EA GER FRA ITA AUT SPA POR GRE IRE CZE HUN POL SLK RO 1.00 -0.09 -0.08 -0.09 -0.26 -0.05 -0.04 -0.03 -0.03 -0.26 -0.11 -0.13 -0.09 0.00 EA GER FRA ITA AUT SPA POR GRE IRE CZE HUN POL SLK 1.00 1.00 1.00 0.64 0.63 1.00 0.74 0.74 0.37 1.00 0.10 0.08 0.02 0.01 1.00 -0.08 -0.07 -0.11 0.05 -0.11 1.00 0.33 0.29 0.23 0.10 0.38 -0.28 1.00 -0.05 -0.03 -0.22 -0.01 0.06 0.08 0.08 1.00 0.42 0.42 0.37 0.13 0.00 0.26 0.09 -0.09 1.00 0.17 0.18 0.13 0.16 -0.05 -0.14 -0.19 -0.14 0.11 0.12 0.13 0.12 0.30 -0.23 0.16 -0.22 0.02 0.05 -0.12 -0.12 -0.27 0.10 -0.06 -0.15 0.00 0.19 -0.35 0.14 0.13 0.24 0.27 0.05 -0.12 0.25 0.05 -0.18

1.00 0.22 0.21 0.16

1.00 0.10 0.34

1.00 0.47

1.00

Sursa: Eurostat (2011); estimri personale cu Eviews 7.

Dintre noile ri membre ale UE, Cehia, Slovacia i Ungaria au nregistrat o corelaie pozitiv, dar slab ca semnificaie, a ocurilor cererii cu zona euro, n timp ce Polonia i Romnia au avut o evoluie divergent de cea a uniunii monetare. ntre patru din cele cinci economii ECE (cu excepia Romniei), a

16

Marius-Corneliu Marina

existat o evoluie n acelai sens a ocurilor cererii. Acest grup de economii s-a caracterizat printr-un proces de convergen structural cu economiile dezvoltate ale UE i printr-o integrare comercial cu acestea, ceea ce s-a reflectat ntr-o sincronizare pozitiv a ocurilor ofertei cu respectivele economii. Ungaria, Romnia i Slovacia sunt cele mai sincronizate cu zona euro, n timp ce a doua economie are ocurile ofertei cele mai corelate cu restul economiilor din acelai grup. Dintre economiile periferice ale zonei euro, Spania este cea mai puternic corelat cu aceasta, iar Grecia are o corelaie slab a ocurilor ofertei.
Tabelul 5 Corelaia ocurilor ofertei
RO EA GER FRA ITA AUT SPA POR GRE IRE CZE HUN POL SLK RO EA GER FRA ITA AUT SPA POR GRE IRE CZE HUN POL SLK 1.00 0.54 1.00 0.55 1.00 1.00 0.40 0.75 0.74 1.00 0.55 0.78 0.78 0.55 1.00 -0.64 -0.57 -0.55 -0.25 -0.53 1.00 0.70 0.60 0.61 0.41 0.49 -0.59 1.00 0.19 0.32 0.33 0.26 0.23 -0.25 0.09 1.00 0.23 0.27 0.25 0.28 0.17 -0.09 0.09 0.02 1.00 0.40 0.45 0.44 0.43 0.46 -0.32 0.45 0.05 0.15 1.00 0.35 0.13 0.15 -0.03 0.10 -0.30 0.16 -0.20 0.05 -0.06 1.00 0.51 0.58 0.58 0.51 0.51 -0.50 0.39 0.20 0.50 0.29 0.30 1.00 0.43 0.10 0.11 0.10 0.16 -0.21 0.17 -0.03 0.18 0.28 0.31 0.13 1.00 0.54 0.46 0.46 0.34 0.45 -0.32 0.45 0.11 0.23 0.46 0.06 0.40 0.18 1.00

Sursa: Eurostat (2011); estimri personale cu Eviews 7.

Pentru a surprinde evoluia corelaiei ocurilor cererii i ofertei dintre Romania i zona euro am utilizat metoda corelaiei cu o fereastr mobil de cinci ani. Conform acestei metodologii, rezult c a existat o legtur slab ntre ocurile cererii, acestea fiind mai degrab contrare n cele dou economii. Criza economic a indus o divergen mai mare a acestor ocuri, la o valoare a corelaiei de aproximativ -0,3. Impactul crizei asupra ocurilor ofertei a fost unul diferit, genernd trecerea de la o corelaie slab, mai redus de 0,3 n perioada 2003-2008, la o corelaie medie de 0,7 n perioada 2004-2009. De altfel, cea mai ridicat corelaie a ocurilor ofertei (de aproximativ 85%) s-a manifestat ntre 2007 i 2009. Prin urmare, rspunsul ofertei agregate din Romnia a devenit mai similar cu cel din zona euro, aspect care va asigura o simetrie mai ridicat a ocurilor n perioada urmtoare.

Testarea asimetriei ocurilor cu zona euro

0.80 070 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40
2004Q1 2004Q4 2005Q3 2006Q2 2007Q1 2007Q4 2008Q3 2009Q2 2010Q1

17

Corelaia ocurilor cererii

Corelaia ocurilor oferite

Sursa: Eurostat (2011); estimri personale cu Eviews 7 Figura 3. Corelaia ocurilor cererii i ofertei dintre Romnia i zona euro (medie mobil de cinci ani)

Concluzii Metodologia aplicat n cadrul acestui studiu constituie un instrument util pentru a analiza riscurile adoptrii unei monede unice, deoarece permite identificarea naturii ocurilor care influeneaz o anumit economie, aspect n funcie de care se pot stabili cele mai potrivite rspunsuri la manifestarea acestora. Ideea de baz este aceea c ocurile cererii influeneaz producia real numai pe termen scurt, n timp ce impactul asupra ratei inflaiei este unul permanent. ocurile ofertei genereaz att un impact pe termen scurt, ct i pe termen lung asupra produciei i inflaiei, relaia dintre aceste variabile fiind una invers. Principalele rezultate obinute n acest studiu sunt: n privina reaciei cumulate a PIB la ocurile cererii i ale ofertei, se respect corelaiile macroeconomice pentru toate cele 14 economii analizate. Astfel, ocurile ofertei au mai degrab un caracter permanent, n timp ce ocurile pe latura cererii sunt n cele mai multe cazuri nesemnificative. Slovacia a nregistrat cea mai mare reacie a PIB n primul trimestru de dup manifestarea unui oc al ofertei, n timp ce Grecia a avut cea mai mare cretere pe termen lung. Romnia s-a caracterizat prin cea mai mare perioad n care ocul cererii este activ, acesta neutralizndu-se dup aproximativ cinci ani. Referitor la reacia ratei inflaiei la ocurile cererii i ofertei agregate, corelaiile teoretice nu s-au respectat n patru din cele 14 cazuri. Preurile bunurilor finale din Romnia, Grecia, Irlanda i Spania au un grad ridicat de rigiditate la scdere.

18

Marius-Corneliu Marina

Nucleul uniunii monetare este relativ mai puternic corelat pe latura

ofertei att cu ntreaga zon euro, ct i n interiorul acestuia. Dintre economiile periferice, Irlanda i Portugalia au ocuri ale cererii i ale ofertei corelate pozitiv cu nucleul zonei euro, n timp ce Spania i Grecia au promovat politici macroeconomice divergente n raport cu uniunea monetar. Pentru majoritatea economiilor, corelaia ocurilor pe latura cererii este mai redus dect cea a ofertei. Ungaria, Romnia i Slovacia sunt cele mai sincronizate economii ECE cu zona euro din punct de vedere al ocurilor ofertei. n cazul noilor ri membre ale UE corelaia ocurilor ofertei este important n vederea unei sincronizri mai ridicate a ciclurilor de afaceri cu zona euro. Rspunsul ofertei agregate din Romnia a devenit mai similar cu cel din zona euro, aspect care va asigura o simetrie mai ridicat a ocurilor n perioada urmtoare.

Mulumiri Aceast lucrare a fost susinut de ctre CNCSIS-UEFISCSU, n cadrul proiectului nr. 78/03.08.2010, tip PNII, Resurse Umane. Titlul proiectului este Modelarea macroeconomic a relaiilor dintre ocurile asimetrice, convergena ciclurilor de afaceri i mecanismele de ajustare a economiei, n contextul aderrii Romniei la zona euro.

Bibliografie
Arfa, B.N., Analysis of Shocks Affecting Europe: EMU and some Central and Eastern Acceding Countries, Panoeconomicus, No. 1, 2009, pp. 1-15 Babetski, J., EU Enlargement and Endogeneity of some OCA Criteria: Evidence from the CEECs, Czech National Bank, Working paper, No.2, 2004, pp. 5-20 Bayoumi, T., Eichengreen B. (1992). Shocking Aspects of European Monetary Integration, in: Growth and adjustment in the European Monetary Union, ed. Torres Francisco and Francesco Giavazzi, pp. 193-230, New York: Cambridge University Blanchard, O.J., Quah, D., The Dynamic effects of Aggregate demand and Supply Disturbances, American Economic Review, 79(4), 1989, pp. 655-673 Fidrmuc, J., Korhonen, I., The Euro goes East. Implications of the 2000-2002 economic slowdown for synchronisation of business cycles between the euro area and CEECs, BOFIT, Discussion Paper, No. 6, 2003, pp. 313-334

Testarea asimetriei ocurilor cu zona euro

19

Frenkel, M., Nickel, Ch, How Symmetric are the Shocks and the Shocks Adjustment Dynamics between the Euro Area and Central and Eastern Europe?, IMF Working Paper, 02/222, 2002, pp. 53-74 Ramos, R., Suriach, J., Shocking Aspects of European Enlargement, Eastern European Economics, 42(5), 2004, pp. 36-57 Socol, C., Soviani, R., Experiences of the Large Fiscal Adjustments in EU. Romanias Case, Theoretical and Applied Economics, 12(553), 2010, pp. 21-28 Socol, A.G., Mntescu, D., Re-modeling the Romanian Fiscal Policy under the Terms of the Economic Crisis, Theoretical and Applied Economics, 1(554), 2011, pp. 111-120 Weimann, M., OCA Theory and EMU Eastern Enlargement An Empirical Application, Dresdner Beitrge zur Volkswirtschaftslehre, no. 7, 2002, Technische Universitt Dresden, pp. 5-30 Eurostat database, 2011