Awq6pc2j51en Responder las preguntas del Captulo I, del libro: Fundamentos de Administracin Financiera, de los autores Scott Besley

/ Eugene F. Brigham, 14va. Edicin, Cengage Learning Editores, Inc., Mxico, 2009. 1-1 Cules son las principales formas de organizacin empresarial? Cules son las ventajas y desventajas de cada una? * Existen tres formas principales de organizacin empresarial: 1) empresa de propiedad individual o Persona Fsica, 2) Sociedades y 3) Corporaciones. * 1) Las empresas de propiedad individual o Personas Fsicas, es un negocio no corporativo propiedad de un solo individuo y presentan: Ventajas: * Se constituye de manera fcil y a bajo costo * Est sujeta pocas regulaciones gubernamentales * Pagan impuestos como un individuo, no como una corporacin, por tanto las utilidades se gravan una sola vez. Desventajas: * El propietario tiene responsabilidad personal ilimitada por las deudas de la empresa. Con dicha responsabilidad, el propietario (dueo) puede perder todos sus valores personales, incluso aquellos no invertidos en la empresa. * La vida de la empresa de propiedad individual est limitada por el tiempo en que la persona que la constituy sea propietaria de la misma, ya que en caso de tener nuevo propietario tcnicamente se convierte en una nueva empresa de propiedad individual, no importando si le cambian o no el nombre. * Transferir la propiedad es un tanto difcil, ya que el propietario al momento de venderla tiene que buscar y negociar con un comprador potencial. * Es difcil obtener grandes sumas de capital debido a que por lo general su fortaleza financiera est basada en la fortaleza financiera de un slo dueo. * 2) Sociedades, es lo mismo que una empresa de propiedad individual, salvo que est compuesta por dos o ms propietarios, las Sociedades operan con diferentes grados de formalidad, desde acuerdos informales orales hasta acuerdos formales presentados ante un fedatario legal del lugar donde la Sociedad llevar a cabo sus negocios y presentan: Ventajas: * Su formacin es sencilla y ms o menos de bajo costo * Est sujeta a pocas regulaciones gubernamentales * Se gravan como un individuo y no como una corporacin. Desventajas: * Los propietarios tienen obligaciones personales ilimitadas. * La vida de la organizacin es limitada * La transferencia de la propiedad es difcil * La recaudacin de grandes cantidades de capital es difcil. Segn la ley de las Sociedades, cada socio es responsable por las deudas de la empresa, por consiguiente, si cualquier socio no puede cumplir con el pago de su parte proporcional en el caso de que la empresa quiebre, los socios restantes debern cubrir las partes proporcionales que los otros socios no hayan satisfecho, y si fuera necesario tendrn que

echar mano de sus activos personales. * 3) Corporacin, es una entidad jurdica creada por un Estado. Es independiente y distinta de sus propietarios y administradores y presentan: Ventajas: * Una Corporacin puede continuar despus que sus propietarios y administradores originales ya no tengan una relacin con el negocio, por lo tanto tiene una vida ilimitada * Los intereses de dominio se pueden dividir en acciones, las cuales a su vez se transfieren con ms facilidad que la propiedad o los intereses societarios. * Una Corporacin ofrece a sus propietarios responsabilidad limitada, acorde con su inversin. * En una Corporacin es mucho ms fcil recaudar dinero en los mercados financieros que para las empresas de propiedad individual y las sociedades. Desventajas: * La fundacin de una Corporacin, as como los expedientes y presentaciones de documentos e informes federales, son ms complejos y lentos que para una empresa de propiedad individual o sociedad, ya que al constituir una Corporacin se debe elaborar: a) Un Acta Constitutiva que contenga informacin general, incluido su nombre, tipos de actividades que realizar, cantidad de las acciones, etc., debiendo presentarla ante un fedatario legal del sitio en el que se incorpora la empresa, y b) Un conjunto de reglas, llamadas Estatutos, redactados por el fundador y que especifiquen cmo se gobernar la corporacin. Los tipos hbridos de organizacin empresarial ms conocidas actualmente son: a) Sociedad de Responsabilidad Limitada (SRL): Partiendo de que una Sociedad General es en la cual cada socio es personalmente responsable de las deudas contradas por la empresa. La SRL es en la cual se designa a un socio, o ms, como socio general y a los dems como socios limitados, de donde el socio general es totalmente responsables de las deudas de la empresa, mientras que los socios limitados son responsables por la cantidad que han invertido en ella y slo l o los socios generales pueden participar en la administracin de la empresa, ya que si un socio limitado participa en la administracin cotidiana de la empresa, entonces no tendr la proteccin de la responsabilidad personal limitada. b) Sociedad Annima (SA): Es una entidad jurdica separada e independiente de sus propietarios y administradores. Esta sociedad ofrece la responsabilidad personal limitada de una Corporacin, pero el ingreso de la empresa est gravado como el de una sociedad, en cuanto a que se transfiere a los propietarios (y se grava slo una vez). Esta sociedad tiene una estructura muy flexible, los dueos por lo general pueden dividir las obligaciones, las responsabilidades administrativas, la propiedad y el control de los negocios de cualquier forma que les parezca. Al igual que una Corporacin se deben presentar documentos (clusulas de la organizacin) ante un fedatario legal del lugar donde se establezca la empresa, y despues de que la sociedad annima se forma, se deben cumplir ciertos requisitos para presentar informes financieros.

c) Corporacin S: Una Corporacin nacional que no tiene ms de 75 accionistas y posee slo un tipo de acciones en circulacin puede adoptar la forma de Corporacin S. Si una

empresa elige el estatus de Corporacin S, entonces el ingreso se tratar de la misma forma que el obtenido por las empresas de propiedad individual y las sociedades, es decir, el ingreso se transfiere de la empresa a los dueos, de manera que ste se grave slo una vez. Las principales diferencias entre una Corporacin S y una Sociedad Annima es que sta ltima puede tener ms de 75 accionistas y ms de un tipo de acciones. 1-2 La funcin del Director de Finanzas tendera a incrementar o a disminuir en importancia en relacin con otros directivos si la tasa de inflacin aumenta? Explique. La funcin del Director de Finanzas de seguro tendera a incrementar, ya que si la tasa de inflacin aumenta tendra que hacer los ajustes necesarios en la empresa, a los fines de poder rendir informes apropiados a los inversionistas, ya que la meta principal de la administracin es la maximizacin de la riqueza de los accionistas. El gerente de finanzas toma decisiones acerca de los flujos de efectivo que se espera tenga la empresa, las cuales incluyen cunto y qu tipo de deuda y de capital se deber utilizar para financiar a la empresa (decisiones acerca de la estructura de capital), que tipos de activos se debern comprar para ayudar a generar los flujos de efectivo esperados (decisiones acerca de la elaboracin del presupuesto de capital) y que hacer con los flujos de efectivo netos generados por la empresa: reinvertir en la empresa o pagar dividendos (decisiones acerca de las polticas de dividendos). Por lo que las decisiones que los gerentes de finanzas toman pueden afectar de manera significativa el valor de la empresa, puesto que influyen en la cantidad, oportunidad y riesgo de los flujos de efectivo que la empresa genera. 1-3 Qu significa maximizar el valor de una Corporacin? Obtener el mayor flujo de efectivo de esa Corporacin. Sin embargo, por las siguientes razones, el valor de cualquier empresa, salvo el de las muy pequeas, probablemente se maximice si se organiza como Corporacin: a) La responsabilidad limitada reduce los riesgos que recaen sobe los inversionistas. Si todo lo dems se mantiene constante, cuanto ms bajo sea el riesgo de la empresa, mayor ser su valor de mercado. b) El valor actual de la empresa se relaciona con sus oportunidades de crecimiento futuras, y las corporaciones pueden atraer fondos con ms facilidad que las empresas desincorporadas para aprovechar las oportunidades de crecimiento. c) La propiedad corporativa se transfiere con ms facilidad que la propiedad de una empresa de propiedad individual o la de una sociedad. Por tanto, si todo se mantiene constante, los inversionistas estaran dispuestos a pagar ms por una corporacin que por una empresa de propiedad individual o una sociedad, esto significa que la forma corporativa puede mejorar el valor de una empresa. La mayora de las empresas se administran teniendo en mente la maximizacin del valor, y esto a su vez ha causado que las empresas ms grandes se organicen como corporaciones. 1-4 En trminos generales, Cmo se mide el valor? Cules son los tres factores que determinan el valor? Cmo afecta el valor de cada factor? Por Valor se entiende el valor de los flujos de efectivo futuros esperados expresados en dinero, o sea, el valor presente o actual de los flujos de efectivo futuros asociados con un

activo. Los tres factores que determinan el valor son: 1) Factores del mercado, le afecta el valor por condiciones econmicas, las regulaciones y normativas gubernamentales y el entorno competitivo. 2) Factores de la Empresa, le afecta el valor por Operaciones normales (ingresos y gastos), poltica de financiamiento (estructura de capital), poltica de inversin (presupuesto de capital) y poltica sobre dividendos. 3) Factores del Inversionista, le afecta el valor por ingresos/ahorros, edad/estilo de vida, tasas de inters, y actitud hacia el riesgo/ preferencia. Como puede notarse el valor de una empresa depende de los flujos de efectivo que se generen en el futuro y de la tasa de rendimiento a la cual los inversionistas estn dispuestos a ofrecer fondos a la empresa para fines de financiamiento de operaciones y crecimiento. Numerosos factores, incluidas las condiciones econmicas y los mercados financieros, el entorno competitivo y las operaciones de la empresa, afectan la determinacin de los flujos de efectivo esperados y la tasa que las personas demandan cuando invierten sus fondos. 1-5 La maximizacin de valor para el accionista se debe considerar una meta de largo o corto plazo? Por ejemplo, si una medida incrementara el precio de las acciones de la empresa, de un nivel actual de $20 a $25, en seis meses y despus a $30 en cinco aos, pero otra medida quiz mantenga las acciones en $20 durante varios aos, pero despus las incremente a $40 en cinco aos, Qu medida ser la mejor? Mencione algunas medidas corporativas especficas que pudieran producir estas tendencias. La maximizacin de valor para el accionista se debe considerar una meta a largo plazo. A pesar de que las utilidades y los flujos de efectivo actuales suelen tener una alta correlacin, el valor de una empresa est determinado por el flujo de efectivo que se espera que genere en el futuro, as como por el riesgo asociado a estos flujos de efectivo esperados. Ya respondiendo la pregunta de que medida ser mejor sobre el incremento del precio de las acciones de la empresa, hay que tener pendiente: 1) La Oportunidad de las Utilidades, ya que la respuesta depende de qu proyecto genere el mayor valor para la empresa, lo que a su vez depende del valor del dinero en el tiempo para los inversionistas. Siendo la oportunidad una razn importante para concentrarse en la riqueza basada en el precio de las acciones y no tan slo en las utilidades. 2) El Riesgo, porque aunque el mejor calculo es que las utilidades aumentaran $40 por accin, cabe la posibilidad de que quiz no haya ningn incremento, o que la empresa sufra una perdida. Depende de cuan adversos al riesgo sean los accionistas, pero el primer proyecto podra ser preferible antes que el segundo, o sea, donde una medida incrementara el precio de las acciones, de un nivel actual de $20 a $25, en seis meses y despus a $30 en cinco aos. En muchos casos las empresas promueven acciones que incrementan las utilidades por accin, sin embargo, el precio de las acciones disminuye porque los inversionistas piensan que estas utilidades mayores no se mantendrn en el futuro, o que el riesgo de la empresa tendr un incremento significativo, por supuesto, tambin se ha observado el efecto contrario. Entonces, el precio de las acciones de la empresa, y por consiguiente su valor, depende de: 1) los Flujos de Efectivo que se espera que la empresa proporcione en el futuro, 2) Cundo se espera que se presenten, y 3) Riesgo asociado con ello.

1-6 A partir de sus conocimientos de contabilidad, se le ocurre alguna diferencia en los procedimientos contables que dificulte la comparacin del desempeo entre las empresas? Siendo objetivo partimos de que todas las empresas llevan sus registros de acuerdo a los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados, as como de las normas establecidas en cada pas, y a menos que no se est manipulando las informaciones en sus asientos contables las proyecciones deberan elaborarse igual. La estandarizacin del cmo llevar a cabo los procedimientos, la elaboracin de los Estados Financieros, as como la forma de registrarlos ha sido uno de los logros que ha tenido esta ciencia desde su creacin. 1-7 La administracin de una empresa en una industria oligoplica o en una industria competitiva tiene ms probabilidad de participar en lo que se conoce como practicas socialmente conscientes? Explique su razonamiento. La responsabilidad social empresarial va ms all de polticas o estrategias de negocios para posicionar a la empresa, ya que de lo que se trata es de resaltar la continuidad de un compromiso social con el desarrollo sostenido de esa comunidad para la cual se desarrolla. Por tanto, las practicas socialmente conscientes son el compromiso consciente y congruente de cumplir integralmente con la finalidad de la empresa tanto en lo interno como en lo externo, considerando las expectativas de todo sus participantes en lo econmico, social o humano y ambiental, demostrando respeto por los valores ticos, la gente, las comunidades y el medio ambiente y para la construccin del bien comn. As pues que una industria oligoplica o en una industria monoplica las practicas socialmente conscientes deben ser las mismas, ya que irn en beneficio de la empresa y todos aquellos que forman parte de sta, tanto directa como indirectamente. 1-8 Cul es la diferencia entre maximizacin del precio de las acciones y maximizacin de utilidades? En qu condiciones la maximizacin de utilidades no redunda en la maximizacin del precio de las acciones? Muchos inversionistas utilizan las utilidades por accin para medir el valor de las acciones, ya que para hablar de maximizacin de las utilidades es importante conocer el concepto de utilidades por accin (UPA), que es igual a las utilidades netas (UN) divididas entre el nmero de acciones en circulacin. Sirviendo entonces la UPA como barmetro para medir el potencial de la empresa para generar flujos de efectivo futuros. Por lo tanto, los gerentes de finanzas que intenten maximizar las utilidades quiz no maximicen el valor, puesto que la maximizacin de las utilidades es una meta miope, y la mayora de los directivos que se enfocan en las utilidades no consideran el impacto que la maximizacin de las utilidades en un periodo presente tiene sobre las utilidades futuras (oportunidad) o el grado de riesgo futuro de la empresa, siendo esto lo ms relevante al momento de maximizar las utilidades. Cada decisin corporativa importante se debe analizar en trminos de su efecto sobre el valor de la empresa y en consecuencia sobre el precio de sus acciones. 1-9 Si fuera Presidente de una gran corporacin pblica, tomara decisiones para maximizar el bienestar de los accionistas o sus propios intereses personales? Cules son algunas medidas que los accionistas aplican para asegurar que los intereses de la

administracin y los suyos coincidan? Cules son algunos otros factores que influyen en las medidas de la administracin? En respuesta a la primera pregunta debera tomar decisiones que maximicen el bienestar de los accionistas, pero concomitantemente les presentara a los accionistas proyectos de factibilidad donde se muestre que su inversin estar mejor garantizados si logran enfocarse en la responsabilidad social de la empresa, lo cual de forma integral protege a sus clientes, aplica el bienestar a sus empleados y un bienestar a la comunidad donde opera. Dentro de las medidas que los accionistas aplican para asegurar la coincidencia de sus intereses con los de la administracin tenemos: 1) Compensacin General o Incentivos (Un mtodo comn que se utiliza para vincular la compensacin de los administradores con el desempeo de la empresa). 2) Intervencin de los accionistas (Cuando algunas instituciones grandes poseen enormes bloques de acciones, como fondo de pensiones o fondo mutualistas, y tienen poder suficiente para influir en las operaciones de una empresa, estos dueos institucionales suelen tener un poder de voto suficiente para destituir equipos de administracin que no acten en el mejor inters de los accionistas). 3) La amenaza de una Adquisicin Hostil (Los casos en que la administracin no desea que la empresa sea adquirida, suelen ocurrir cuando las acciones de una empresa estn subvaluadas en relacin con su potencial, lo cual sucede cuando la administracin es deficiente. En una adquisicin hostil suele despedirse a los directivos de la empresa adquirida y aquellos que se quedan pierden el poder que tenan antes de la adquisicin). Algunos de los factores que influyen en las medidas de administracin: Tomar las decisiones que maximicen el bienestar de los accionistas, contar con un comit integrado de directores externos que supervisen las auditorias de la empresa, contratar a una firma externa de auditores que ofrezca una opinin imparcial, ofrecer informacin adicional acerca de los procedimientos que se utilizan para elaborar y presentar los Estados Financieros. 1-10 El Presidente de United Semiconductor Corporation hizo esta declaracin en el informe anual en la empresa: La meta principal de United es incrementar el valor del capital de los accionistas a lo largo del tiempo. Despus del informe hizo los siguientes anuncios: a. La empresa don $1.5 millones a la orquesta sinfnica de San Francisco, ciudad donde tiene sus oficinas centrales. Esto es parte de la responsabilidad social que tiene la empresa con su comunidad en asuntos educacionales, culturales y medioambientales, adems de que dicho donativo ayuda a disminuir impuestos. b. La empresa gast $500 millones para abrir una nueva planta en Mxico, la cual no producir ingresos en cuatro aos, as que las utilidades estarn deprimidas durante este periodo en comparacin con las que se habran obtenido si no se hubiera tomado la decisin de abrir una nueva planta. Dentro de la visin de expansin de la empresa abrir una nueva planta necesariamente implica una inversin por lo que la adecuada explicacin a los inversionistas sobre las

razones por las que las utilidades se vern afectadas por un periodo de tiempo determinado deben ser fluidas, anticipando los riesgos que conllevara la misma al incursionar en buscar nuevos mercados. c. La empresa incrementa su uso relativo de deuda. Mientras que los activos financiaron antes con 35% de deuda y 65% de valor de capital, de ahora en adelante la mezcla de financiamiento ser a partes iguales. Si la mezcla del financiamiento ser a partes iguales quiere decir que la credibilidad de la empresa aumento para las instituciones financieras por lo que es ms fcil adquirir crditos, lo que nos permitira financiarnos un poco ms tocando menos el valor de capital, tomando en consideracin que ese valor de capital se invertir en futuros proyectos y no tener capital inactivo. d. La empresa utiliza una gran cantidad de electricidad en sus operaciones de manufactura, la mayor parte de la cual la genera por s misma. Las plantas utilizaran combustible nuclear en lugar de carbn para producir electricidad en el futuro. A grandes rasgos puede notarse que la empresa no slo busca reducir los costos de operacin, sino el aprovechar las bondades de este tipo de energia. Ya que la energia nuclear utiliza menos terreno y evita la contaminacin visual, las emisiones de radiacin son demasiado pequeas de medir, adems de que el manejo de este tipo de energia es muy seguro y su produccin es la forma ms barata de generar energia limpia, ya que producir energia por carbn duplicara los costos de produccin y si es por gas aumentara un tercio.

e. La empresa pago la mitad de sus utilidades como dividendos y retendr la otra mitad. De ahora en adelante pagar slo 30% como dividendos. Analice cmo reaccionarn los accionistas, clientes y trabajadores de United ante cada una de estas acciones, y cmo afecta cada medida al precio de las acciones de United. Si la empresa de ahora en adelante pagar slo el 30% como dividendo, quiere decir que tendr ms cantidad de efectivo para hacerle frente a los diferentes proyectos e inversiones que demanda la empresa. Los Accionistas por lo general desean que el valor de su inversin aumente, sin embargo, sin embargo, el hecho de que se entregue el 30% de los dividendos puede estar enmarcado perfectamente en una poltica de reinversin de la empresa, lo que incide directamente en el sacrificio que ellos deben hacer para lograr las metas propuestas y no necesariamente implique que hubo perdidas o por el contrario puede hacerse en este momento con la proyeccin de que hayan mayores dividendos en los prximos aos. Los clientes pueden esperar que se mejoren las ofertas de productos y servicios de mucha mayor calidad y ms seguros e incluso de acuerdo a las estrategias propuestas se pueden esperar facilidades para obtener mayores beneficios que los actuales. Los empleados pueden esperar que se paguen salarios ms justos, prcticas ms justas de contratacin, capacitaciones peridicas y apoyo a la educacin. En cuanto a cmo afecta cada medida al precio de las acciones de United, debe recordarse que el valor de la empresa est directamente vinculado al precio de sus acciones, por lo que mientras mayor sea el precio de las acciones de United, mayor ser

el valor de la empresa. 1-11 Qu es el Gobierno Corporativo? La poltica de gobierno corporativo de una empresa se relaciona con la tica con la que se conducen los negocios? Explique. Gobierno Corporativo es el conjunto de reglas que una empresa sigue cuando realiza negocios; estas reglas identifican quien es el responsable de las principales decisiones, adems, ofrecen mapas en que los administradores se basan cuando persiguen las diferentes metas de la empresa, incluida la maximizacin del precio de las acciones. Es importante que en una empresa se especifique con claridad su estructura de gobierno corporativo, de forma tal que quienes tengan un inters en el bienestar de la empresa comprendan como se perseguirn sus intereses. El buen gobierno corporativo incluye un consejo de administracin con miembros independientes de la administracin de la empresa, dicho consejo sirve como un sistema de pesos y contrapesos que monitorea las decisiones gerenciales importantes, incluida la compensacin de los directivos. La tica en los negocios es la actitud y la conducta de una empresa hacia sus empleados, clientes, comunidad y accionistas. Los altos estndares de comportamiento tico demandan que una empresa trate a cada parte con la que tiene relacin de una manera justa y honesta. En la actualidad, la mayora de las empresas ha implantado cdigos estrictos de conducta tica, y llevan a cabo programas de capacitacin diseados para garantizar que todos los empleados comprendan lo que significa el comportamiento correcto en diferentes situaciones de negocios. Es importante que la alta direccin, el presidente, el director y el vicepresidente de la empresa estn comprometidos con el comportamiento tico y que comuniquen este compromiso a partir de sus acciones personales, as como por medio de las polticas, pautas y sistemas de recompensa-castigo de la empresa, ya que sin lugar a dudas esto es lo mnimo que los inversionistas esperan. 1-12 Una empresa puede sostener sus operaciones maximizando la riqueza de los accionistas a expensas de los dems grupos de inters? Grupo de inters son aquellos relacionados con el negocio, incluyendo administradores, empleados, clientes, proveedores, acreedores, accionistas y otras partes con un inters en la empresa. Por lo que partiendo de ese concepto una empresa no podra maximizar la riqueza de sus accionistas sin relacionarse de los dems grupos de inters, ya que unos son el complemento de los otros. As pues, para que los accionistas puedan recibir beneficios necesariamente hay que traducir el trato para con sus clientes, empleados, proveedores, acreedores y todo aquel que circunda en el espectro de dicha empresa. Debiendo quedar claro que una empresa no puede sobrevivir o tener un desarrollo sostenible, a menos que trate con justicia tanto a los grupos de inters humanos como a los ambientales, ya que una empresa que destruye la confianza de sus empleados, clientes y accionistas o el ambiente en que opera, se destruye a si misma. 1-13 Por qu las corporaciones estadounidenses construyen plantas en el extranjero cuando las podan construir en su pas? Las grandes empresas, tanto en Estados Unidos como en otros pases, por lo general no operan en un slo pas, realizan negocios en cualquier parte del mundo; de hecho las

empresas ms grandes a nivel mundial son autenticas multinacionales ms que operadoras nacionales. El trmino corporacin internacional se utiliza para describir a una empresa que opera en dos o ms pases. En lugar de slo comprar recursos de empresas extranjeras, las empresas multinacionales realizan inversiones directas en operaciones completamente integradas, con entidades mundiales que controlan todas las fases del proceso de produccin, desde la extraccin de materias primas, el proceso de produccin hasta la distribucin a consumidores de todo el mundo. En la actualidad, las redes corporativas multinacionales controlan una parte cada vez ms importante de los recursos tecnolgicos, de marketing y productivos del mundo. Las empresas estadounidenses y extranjeras se internacionalizan por las siguientes razones: 1. Para buscar nuevos mercados. Despus de que una empresa ha saturado su mercado nacional, las oportunidades de crecimiento son mejores en los mercados extranjeros. 2. Para buscar materias primas. Muchas empresas petroleras estadounidenses, como Exxon Mobil, tienen subsidiarias importantes en todo el mundo para garantizar su acceso continuo a los recursos bsicos necesarios para sostener sus principales lneas de negocios. 3. Para buscar nuevas tecnologas. Ninguna nacin detenta una ventaja dominante en todas las tecnologas, as que las empresas buscan en todas las partes del mundo ideas lderes en ciencia e ingeniera. 4. Para buscar eficiencia de produccin. Las empresas en pases donde los costos de produccin son altos tienden a desplazar la produccin a pases de bajo costo. La capacidad de llevar la produccin de un pas a otro tiene importantes implicaciones en cuanto al costo de la mano de obra en todos los pases. 5. Para evitar obstculos polticos y de regulacin. Hace muchos aos las compaas automotrices japonesas trasladaron su produccin a Estados Unidos para eludir las cuotas de este pas a las importaciones. Sin embargo, hay varios problemas que se relacionan slo con el entorno internacional y que aumentan la complejidad de la tarea de los administradores en una corporacin multinacional, y con frecuencia los obligan a modificar la forma en que se evalan y comparan los cursos de accin alternativos. Existen seis factores principales que distinguen a la administracin financiera que practican las empresas que operan dentro de un slo pas de la propia, de empresas que operan en diferentes pases e incrementan los Riesgos que estas empresas enfrentan: 1. Diferentes denominaciones monetarias. Es necesario incluir en todos los anlisis financieros un anlisis de los tipos de cambio (precios a los cuales la moneda de un pas se puede convertir en la moneda de otro pas) y de los efectos de las fluctuaciones en el valor de las monedas. 2. Ramificaciones econmicas y jurdicas. Cada pas en el que opera una empresa tiene sus propias instituciones econmicas y polticas nicas, y diferencias institucionales entre pases pueden ocasionar problemas importantes cuando una empresa intenta coordinar y controlar las operaciones mundiales de sus subsidiarias. Tales diferencias pueden restringir la flexibilidad de las corporaciones multinacionales para movilizar sus recursos como lo deseen e incluso hacer que los procedimientos requeridos en una parte de la empresa sean ilegales en otra.

3. Diferencias en el idioma. La capacidad de comunicarse es vital en todas las transacciones de negocios. Las personas nacidas y criadas en los Estados Unidos suelen estar en desventaja porque casi siempre slo tienen conocimiento del ingls, mientras que los ejecutivos europeos y japoneses suelen hablar con fluidez varios idiomas, incluido el ingls. 4. Diferencias culturales. Incluso dentro de Regiones geogrficas que por mucho tiempo se consideraron homogneas, hay diferentes pases que tienen herencias culturales nicas y que moldean los valores y ejercen una influencia sobre la funcin que desempean los negocios en la sociedad. 5. La funcin de los gobiernos. La mayora de los modelos tradicionales en finanzas supone la existencia de un mercado competitivo en el que los trminos del comercio los determinan los participantes, con una participacin mnima del gobierno, esta es la visin de los Estados Unidos y algunas otras naciones industrializadas importantes, no siendo esta la situacin en la mayor parte del mundo, donde con frecuencia los trminos en que compiten las empresas, las acciones que se deben emprender o evitar, y los trminos comerciales en diferentes transacciones no se determinan a travs del mercado, sino mediante la negociacin directa entre el gobierno del pas anfitrin y la corporacin multinacional. 6. Riesgo poltico. La caracterstica que distingue a una nacin de una corporacin multinacional es que la nacin ejerce su soberana sobre las personas y la propiedad en su territorio, as que una nacin es libre de imponer restricciones sobre la transferencia de recursos corporativos, e incluso expropiar (apoderarse de ello para el uso pblico) los activos de una empresa sin compensacin. Este es el Riesgo poltico, el cual vara segn el pas y se debe considerar explcitamente en cualquier anlisis financiero; otro aspecto del Riesgo poltico es el Terrorismo en contra de las empresas o directivos de la multinacional. 1-14 En comparacin con la estructura de propiedad de las empresas estadounidenses, Cules son las empresas abiertas? Cules son algunas ventajas que tiene la estructura de propiedad de las empresas no estadounidenses, muchas de las cuales son empresas cerradas? Mencione cualquier desventaja que pudiera tener. Las corporaciones estadounidenses se pueden describir como empresas abiertas debido a que son organizaciones pblicas que, en su mayora, son independientes una de otra y del gobierno. Tales empresas ofrecen una responsabilidad limitada a los propietarios, que por lo general no participan en las operaciones cotidianas, y que transfieren con facilidad la propiedad mediante la comercializacin de sus acciones en los mercados financieros, sin embargo, tales empresas no siempre se denominan corporaciones. Por ejemplo, una empresa similar en Inglaterra recibe el nombre de public Limited Company, o PLC, mientras que en Alemania tales empresas se conocen como sociedades annimas o SA, algunas de estas empresas son pblicas y otras privadas. Al igual que las corporaciones en Estados Unidos, la mayora de las grandes empresas en Inglaterra y Canad son abiertas y sus acciones estn dispersas entre un gran nmero de inversionistas diferentes. Por otra parte, la unidad familiar suele tener una propiedad concentrada y por tanto representa una influencia mayor en muchas empresas grandes en pases desarrollados como Estados Unidos. Las estructuras de propiedad de estas y de muchas empresas no

estadounidenses, incluidas organizaciones muy grandes, suelen estar concentradas en manos de algunos inversionistas o grupos de ellos, tales empresas se consideran cerradas debido a que las acciones no se negocian pblicamente, pocos individuos o grupos poseen las acciones y los accionistas importantes suelen participar en las operaciones cotidianas de la empresa. La razn principal por la cual las empresas no estadounidenses tiendan a ser ms cerradas y por tanto a tener una propiedad ms concentrada que las estadounidenses, es resultado de las relaciones bancarias universales que existen fuera de Estados Unidos. Las instituciones financieras en otros pases suelen estar menos reguladas que en Estados Unidos, lo que significa que la banca extranjera, por ejemplo, puede ofrecer a las empresas una gran variedad de servicios, como prstamos a corto plazo, financiamiento a largo plazo e incluso la propiedad de las acciones. Como resultado tales empresas tienden a tener relaciones estrechas con organizaciones bancarias individuales que pueden ocupar posiciones de propiedad en la empresa, eso significa que los bancos en pases como Alemania pueden satisfacer las necesidades financieras de las empresas familiares, aun si son muy grandes, por tanto no tienen necesidad de volverse pblicas para financiar un crecimiento adicional y as evitan el control externo. Considere el hecho de que en Francia y Alemania cerca de 75% del PIB proviene de empresas que no cotizan pblicamente, empresas cerradas; en Estados Unidos sucede lo contrario, ah las grandes empresas no cuentan con una fuente integral de financiamiento, su crecimiento lo financian los propietarios externos, lo que produce una propiedad ms dispersa. Problema Integrador 1-1 Marty Kimble, quien se retiro hace muchos aos despus de ganar una bolsa millonaria en la lotera, quiere iniciar una nueva empresa que vender recuerdos autnticos del mundo del deporte. Planea denominar a la empresa Pro Athlete Remembrances, o PAR. Marty an est en las etapas de planeacin, as que tiene algunas preguntas acerca de cmo se debera organizar PAR para iniciar y qu debera hacer si la empresa tiene gran xito en el futuro. Marty tiene poco conocimiento de los conceptos financieros. Para resolver sus preguntas y aprender ms acerca de las finanzas, el seor Kimble ha contratado a Sunshine Business Consultants (SBC). Suponga que usted es un nuevo empleado de SBC y que su jefe le ha pedido que responda las siguientes preguntas al seor Kimble: a. Qu son las finanzas? Por qu la funcin financiera es importante para el xito de una empresa? Las Finanzas tienen que ver con las decisiones acerca del dinero, es decir, cmo utilizan y recaudan las empresas y los individuos el dinero. Todos manejan decisiones financieras, tanto en los negocios como en su vida personal. Por esta razn, y debido a que existen implicaciones financieras en casi todas las decisiones relacionadas con los negocios, es importante que todos tengan al menos un conocimiento general de los conceptos financieros de manera que tomen decisiones informadas sobre su dinero. b. Por qu es importante para las personas que trabajan en otras reas de una empresa

tener una buena comprensin de las finanzas? Piensa que es ms importante para Marty tener un conocimiento bsico de todas las reas de un negocio que para alguna persona que trabaja en una gran corporacin nacional? Partiendo de que las finanzas en trminos simples conciernen a las decisiones que se toman en relacin con el dinero o flujo de efectivo, por lo que lo referente a las finanzas en una empresa es un tema de todos y no solo de aquellos que trabajan en dicha rea, o sea, que debe ser conocido de forma global y hacerse de cuenta que como marche la empresa, asimismo marcharan los incentivos y comodidades dentro de la misma. Hoy en da las empresas invierten muchos recursos en hacer posible que los empleados vean la empresa como suya y se administren como parte de ella, as pues, que cada uno haciendo lo que le corresponde con alto nivel de responsabilidad la empresa podr ser eficiente, muestra de ello es que si la recepcionista no optimiza su trabajo que es una de las primeras impresiones de la empresa esto podra acarrear con prejuicios de potenciales clientes, interesados o inversionistas. Cuando se va a emprender una meta en su vida debe tratar de conocer de la mayor cantidad de informacin relacionada al rea que pretende incursionar y ms aun si es un campo nuevo para l, por tal razn soy de opinin que Marty Kimble debe investigar de todas las reas que tienen que ver con la empresa, aunque esto implique retrasar un poco el proceso de inicio del proyecto, ya que esas demoras en las indagaciones sern ganancia en el futuro prximo y para lo cual sera oportuno hacerse rodear de personas que dominen el rea tanto en la prctica como en la teora. c. Cules son las diferentes formas de organizacin empresarial? Cules con las ventajas y desventajas de cada una? Existen tres formas principales de organizacin empresarial: 1) empresa de propiedad individual o Persona Fsica, 2) Sociedades y 3) Corporaciones. 1) Las empresas de propiedad individual o Personas Fsicas, Ventajas: * Se constituye de manera fcil y a bajo costo * Est sujeta pocas regulaciones gubernamentales * Pagan impuestos como un individuo, no como una corporacin, por tanto las utilidades se gravan una sola vez. Desventajas: * El propietario tiene responsabilidad personal ilimitada por las deudas de la empresa. Con dicha responsabilidad, el propietario (dueo) puede perder todos sus valores personales, incluso aquellos no invertidos en la empresa. * La vida de la empresa de propiedad individual est limitada por el tiempo en que la persona que la constituy sea propietaria de la misma, ya que en caso de tener nuevo propietario tcnicamente se convierte en una nueva empresa de propiedad individual, no importando si le cambian o no el nombre. * Transferir la propiedad es un tanto difcil, ya que el propietario al momento de venderla tiene que buscar y negociar con un comprador potencial. * Es difcil obtener grandes sumas de capital debido a que por lo general su fortaleza financiera est basada en la fortaleza financiera de un slo dueo.

2) Sociedades, es lo mismo que una empresa de propiedad individual, salvo que est compuesta por dos o ms propietarios. Ventajas: * Su formacin es sencilla y ms o menos de bajo costo * Est sujeta a pocas regulaciones gubernamentales * Se gravan como un individuo y no como una corporacin. Desventajas: * Los propietarios tienen obligaciones personales ilimitadas. * La vida de la organizacin es limitada * La transferencia de la propiedad es difcil * La recaudacin de grandes cantidades de capital es difcil. 3) Corporacin, es una entidad jurdica creada por un Estado. Es independiente y distinta de sus propietarios y administradores y presentan: Ventajas: * Una Corporacin puede continuar despus que sus propietarios y administradores originales ya no tengan una relacin con el negocio, por lo tanto tiene una vida ilimitada * Los intereses de dominio se pueden dividir en acciones, las cuales a su vez se transfieren con ms facilidad que la propiedad o los intereses societarios. * Una Corporacin ofrece a sus propietarios responsabilidad limitada, acorde con su inversin. * En una Corporacin es mucho ms fcil recaudar dinero en los mercados financieros que para las empresas de propiedad individual y las sociedades. Desventajas: * La fundacin de una Corporacin, as como los expedientes y presentaciones de documentos e informes federales, son ms complejos y lentos que para una empresa de propiedad individual o sociedad, ya que al constituir una Corporacin se debe elaborar: a) Un Acta Constitutiva que contenga informacin general, incluido su nombre, tipos de actividades que realizar, cantidad de las acciones, etc., debiendo presentarla ante un fedatario legal del sitio en el que se incorpora la empresa, y b) Un conjunto de reglas, llamadas Estatutos, redactados por el fundador y que especifiquen cmo se gobernar la corporacin. Los tipos hbridos de organizacin empresarial ms conocidas son: a) Sociedad de Responsabilidad Limitada (SRL): Partiendo de que una Sociedad General es en la cual cada socio es personalmente responsable de las deudas contradas por la empresa. La SRL es en la cual se designa a un socio, o ms, como socio general y a los dems como socios limitados, de donde el socio general es totalmente responsables de las deudas de la empresa, mientras que los socios limitados son responsables por la cantidad que han invertido en ella y slo l o los socios generales pueden participar en la administracin de la empresa. b) Sociedad Annima (SA): Es una entidad jurdica separada e independiente de sus propietarios y administradores. Esta sociedad ofrece la responsabilidad personal limitada de una Corporacin, pero el ingreso de la empresa est gravado como el de una sociedad, en cuanto a que se transfiere a los propietarios (y se grava slo una vez). c) Corporacin S: Una Corporacin nacional que no tiene ms de 75 accionistas y posee

slo un tipo de acciones en circulacin puede adoptar la forma de Corporacin S. Si una empresa elige el estatus de Corporacin S, entonces el ingreso se tratar de la misma forma que el obtenido por las empresas de propiedad individual y las sociedades, es decir, el ingreso se transfiere de la empresa a los dueos, de manera que ste se grave slo una vez. Las principales diferencias entre una Corporacin S y una Sociedad Annima es que sta ltima puede tener ms de 75 accionistas y ms de un tipo de acciones. d. Qu forma de organizacin empresarial le recomendara usar al seor Kimble cuando ponga en marcha a PAR? Por qu? Le recomendara uno de los tipos hbridos de organizacin empresarial, especficamente Sociedad de Responsabilidad Limitada (SRL): Partiendo de que una Sociedad General es en la cual cada socio es personalmente responsable de las deudas contradas por la empresa. La SRL es en la cual se designa a un socio, o ms, como socio general y a los dems como socios limitados, de donde el socio general es totalmente responsables de las deudas de la empresa, mientras que los socios limitados son responsables por la cantidad que han invertido en ella y slo l o los socios generales pueden participar en la administracin de la empresa. Adems, de que la SRL presenta diversas ventajas frente a la Sociedad Annima (SA). e. Suponga que PAR se organiza como empresa de propiedad individual para iniciar sus actividades. Si logra un enorme xito y crece de forma significativa, le recomendara cambiar la organizacin de su empresa a una sociedad o una corporacin? Explique su respuesta. Si le recomendara cambiar la organizacin de su empresa a una Sociedad de Responsabilidad Limitada (SRL), y adems de los argumentos expuestos en el prrafo anterior, si un socio limitado participa en la administracin cotidiana de la empresa, entonces ya no tendr la proteccin de la responsabilidad personal limitada. La sociedad de responsabilidad limitada permite a la gente intervenir sin exponerse a la responsabilidad financiera personal que enfrentan los socios generales.

f. Qu meta debera perseguir el seor Kimble cuando opere PAR? Tomando en cuenta que las metas principales de las empresas difieren un poco a partir de la forma de negocios que adopten, pero en general los propietarios desean que el valor de su inversin en la empresa aumente e incluso cuando los directivos que toman las decisiones reales estn interesados en su propia satisfaccin personal, en el bienestar de sus empleados y en el de la comunidad y de toda la sociedad en general, aun as, la maximizacin del precio de las acciones es la meta ms importante de la mayora de las corporaciones, razn por la cual el seor Kimble no estara exento a este planteamiento y debera enfocarse en esta meta como la principal cuando opere PAR. g. Suponga que PAR est organizada como una empresa de propiedad individual al comenzar y que en cierto momento el seor Kimble convertirla en una corporacin. Cules son los problemas posibles que tendr como uno de los propietarios despus de convertirla en una corporacin? Analice algunas de las soluciones para estos posibles problemas. Una posible desventaja de las corporaciones es el aspecto fiscal. Sus ganancias se

someten a doble tributacin, ya que las empresas pagan impuestos sobre sus ingresos y los accionistas hacen lo mismo cuando se les pagan dividendos. Otra desventaja sta el periodo de constitucin y el papeleo implcito, adems de la cuota de constitucin que se debe pagar al Estado en el que se crea la empresa, por lo tanto, es ms difcil establecer una corporacin que una empresa de propiedad individual o una sociedad. Como la corporacin es una entidad jurdica creada por un Estado, los posibles problemas o desventajas que tendr son de fcil solucin desde un punto de vista, ya que entran en aspectos que se pueden negociar y ver las soluciones que se encuentran al respecto entre las partes involucradas. Muestra de que esa solucin ha ido evolucionando, son las Corporaciones Multinacionales, las cuales son empresas que operan en dos o ms pases, en la actualidad las redes corporativas multinacionales controlan una parte cada vez ms importante de los recursos tecnolgicos, marketing y productivos del mundo. Sin embargo, crean inquietudes en los funcionarios gubernamentales quienes afirman que esas corporaciones extranjeras podran erosionar la doctrina de independencia y de autosuficiencia que por tradicin es el sello que caracteriza a las naciones desarrolladas, y que dicha inversin podra ejercer influencia economica y poltica significativa en los gobiernos anfitriones. h. El seor Kimble quisiera que PAR creciera hasta tal punto que la empresa pudiera realizar negocios en otros pases. Por qu las empresas se globalizan? Las empresas se globalizan para: 1. Para buscar nuevos mercados 2. Para buscar materias primas 3. Para buscar nueva tecnologa 4. Para buscar eficiencia de produccin 5. Para evitar obstculos polticos y de regulacin i. Analice cualquier diferencia y problema que deba tomar en cuenta el seor Kimble cuando realice negocios en los mercados extranjeros. El seor Kimble debe tener en cuenta: 1. Diferentes denominaciones monetarias (tipos de cambio) 2. Ramificaciones econmicas y jurdicas (propias instituciones econmicas y polticas nicas, diferentes leyes fiscales, sistemas jurdicos, dificultando incluso que ejecutivos capacitados en un pas operen con eficacia en otro) 3. Diferencias en el idioma 4. Diferencias culturales 5. La funcin de los gobiernos (negociacin directa con los gobiernos) 6. Riesgo poltico (restricciones de transferencia de recursos corporativos y la expropiacin) Nota: Tomando en cuenta estos seis factores que distinguen a la administracin financiera de un pas con relacin a otro donde puedan operar, el seor Kimble debe hacer un hibrido con el talento local del pas donde piense operar con un grupo multidisciplinario de los profesionales que sean parte de su empresa con una proyeccin que le permita exportar el talento de integrantes de su organizacin en la capacitacin de otros, ya que ese es el modelo que ha venido aplicndose con xitos en los ltimos aos.

Adems de que esta medida es bien vista debe cumplirse con las exigencias que estipule la ley sobre la contratacin de mano de obra local y los aportes que la empresa deber hacer a esa nacin, donde no slo salga a relucir los intereses particulares sino que se palpe la devolucin de la responsabilidad social de la corporacin o cuando funcione como sociedad haciendo negocios con otra.

Desarrollar el Ejercicio 2-17 del Captulo II, del libro: Fundamentos de Administracin Financiera, de los autores Scott Besley / Eugene F. Brigham, 14va. Edicin, Cengage Learning Editores, Inc., Mxico, 2009. Problema Integrador 2 17 Computron Industries, fabricante de componentes electrnicos, recin contrat a Donna Jamison. Su primera tarea fue realizar un anlisis financiero de los dos aos anteriores. Para comenzar recab los siguientes estados financieros y otros datos. Balance General Balances 2009 2008 . Activos Efectivo $ 52, 000 $ 57, 600 Cuentas por Cobrar 402, 000 351, 200 Inventarios 836, 000 715, 000 Total de Activos Circulantes $1, 290, 000 $1, 124, 000 Activos Fijos Brutos 527, 000 491, 000 Menos Depreciacin Acumulada (166, 200) (146, 200) Activos Fijos Netos $ 360, 800 $ 344, 800 Total de Activos $1, 650, 800 $1, 468, 800 Pasivos y Capital Cuentas por Pagar $ 175, 200 $ 145, 600 Documentos por Pagar 225, 000 200, 000 Gastos Devengados 140, 000 136, 000 Total de Pasivos Circulantes $ 540, 200 $ 481, 600 Deuda a Largo Plazo 424, 612 323, 432 Acciones Comunes (100, 000 acciones) 460, 000 460, 000 Utilidades Retenidas 225, 988 203, 768 Capital Total $ 685, 988 $ 663, 768 Total de Pasivo y Capital $1, 650, 800 $1, 468, 800 Resultado Estados de Resultados 2009 2008 . Ventas $3, 850, 000 $3, 432, 000 Costo de Ventas (3, 250, 000) (2, 864, 000) Otros Gastos ( 430, 300) ( 340, 000) Depreciacin ( 20, 000) ( 18, 900) Costos Operativos Totales $3, 700, 300 $3, 222, 900 UAII $ 149, 700 $ 209, 100

Gastos por Intereses ( 76, 000) ( 62, 500) UAIIDA $ 73, 700 $ 146, 600 Impuestos (40%) ( 29, 480) ( 58, 640) Utilidad Neta $ 44, 220 $ 87, 960 UPA $ 0. 442 $ 0. 880 ________________________________________________________________________ _ Estado de Flujo de Efectivo (2009) ________________________________________________________________________ _ Actividades de Operacin Utilidad Neta $ 44, 220 Otras Adiciones (Fuentes de Efectivo) Depreciacin 20, 000 Incremento en Cuentas por Pagar 29, 600 Incremento en Gastos Devengados 4, 000 Sustracciones (Usos de Efectivo) Incremento de las Cuentas por Cobrar ( 50, 800) Incremento en Inventarios (120, 800) Flujo de Efectivo Neto de las Operaciones $ ( 73, 780) Actividades de Inversin a Largo Plazo Inversin en Activos Fijos $ ( 36, 000) Actividades de Financiamiento Incremento de los Documentos por Pagar $ 25, 000 Incremento de la Deuda a Largo Plazo $ 101, 180 Pago de Dividendo en Efectivo ( 22, 000) Flujo de Efectivo Neto proveniente del financiamiento $ 104, 180 Reduccin Neta en la Cuenta de Efectivo $ ( 5, 600) Efectivo a Inicios del ao 57, 600 Efectivo a Final del ao $ 52, 000 ________________________________________________________________________ _ Otros Datos 2009 2008 . Precio de las acciones al 31 de diciembre $ 6.00 $ 6.00 Nmero de Acciones 100, 000.00 100, 000.00 Dividendos por Accin $ 0.22 $ 0.22 Cargos por Arrendamiento $ 40, 000.00 $ 40, 000.00 ________________________________________________________________________ _ Datos de Promedios Industriales para 2009: Razn Promedio de la Industria . Circulante 2.7 x Rpida 1.0 x De Rotacin de Inventarios 6.0 x

De Das de Ventas pendientes de Cobro (DVPC) 32.0 das De Rotacin de Activos Fijos 10.7 x De Rotacin de Activos Totales 2.6 x De Endeudamiento 50.0 x RCI 2.5 x De Cobertura de Cargos Fijos 2.1 x De Margen de Utilidad Neta 3.5 x RAT 9.1 x RCC 18.2 x Precio/Utilidades 14.2 x Mercado/Valor en Libros 1.4 x ________________________________________________________________________ _ Suponga que es el asistente de Donna Jamison y que ella le ha pedido ayuda para la elaborar un informe que evale la condicin financiera de la empresa. Responda las siguientes preguntas: a. Qu puede concluir acerca de la condicin financiera de la empresa con base en su Estado de Flujo de Efectivo? El Estado de Flujo de Efectivo est diseado para mostrar como las operaciones de la empresa han afectado sus flujos de efectivo al revisar sus decisiones de inversin (usos del efectivo) y financiamiento (fuentes del efectivo). A travs de dicho Estado se puede saber si la empresa est generando el efectivo necesario para la compra de activos fijos adicionales para su crecimiento, si tiene un exceso de flujo de efectivo que pueda usar para pagar la deuda o invertir en nuevos productos, ya que estas informaciones son de mucha utilidad para los directivos financieros como para los inversionistas. El Estado de Flujo de Efectivo que presenta COMPUTRON Industries durante los periodos 2008/2009, muestran que la misma no tiene capacidad de generar efectivo para hacer frente a sus obligaciones. En las actividades de operacin, presentan flujos negativos equivalente a 73,780.00, en cuanto a sus actividades de inversin presentan incremento de 36,000. Sus actividades de financiamiento se incrementan en 126,180.00, mientras que en adicin realizan pagos de dividendos de 22,000.00, dando como resultado final una disminucin de su efectivo de 5,600.00. Estas informaciones, nos indican que las salidas de efectivo de COMPUTRON Industries, se basan principalmente mediante el financiamiento, situacin que deber la gerencia tratar de evitar en el futuro, utilizando estrategias que permitan flujos de efectivos que permitan hacer frente a sus compromisos. b. Cul es el propsito del Anlisis de Razones Financieras y cules son las cinco principales categoras de Razones? - Los Estados Financieros ofreceninformacin de la posicin de una empresa en un punto en el tiempo y de sus operaciones durante el periodo pasado. - Las Razones estn diseadas para mostrar las relaciones entre los rubros del estado financiero dentro de la empresa y entre las mismas, ya que permite comparar la posicin

financiera de una empresa con la de otra, a pesar de que sus tamaos difieran de forma significativa. - Las principales categoras de Razones son: Razones de Liquidez (Razn Circulante, Razn de Liquidez Inmediata o Prueba del cido). Razones de Administracin de Activos (Razn de Rotacin de Inventarios, Das de Ventas Pendientes de Cobro (DVPC), Razn de Rotacin de Activos Fijos, Razn de Rotacin de Activos Totales). Razones de Administracin de Deudas (Razn de Endeudamiento, Razn de Cobertura de Intereses (RCI), Razn de Cobertura de los Cargos Fijos). Razones de Rentabilidad (Margen de Utilidad Neta, Rendimiento de los Activos Totales (RAT), Rendimiento del Capital Contable Comn (RCC)). Razones de Valor de Mercado (Razn Precio/Utilidades (P/U), Razn Valor de Mercado/Valor en Libros (M/L)). c. Cules son las Razones Circulantes y Rpida de COMPUTRON? Qu informacin puede obtener acerca de la liquidez de la empresa con base en estas Razones? - Razn Circulante = Activos Circulantes = 1, 290,000 = 2.4 veces Pasivos Circulantes 540, 200 Promedio de la Industria = 2.7 veces Comentario: La Razn Circulante est por debajo del promedio de su industria 2.7, de manera que su condicin de liquidez es dbil. Debido a que los activos circulantes tendrn que convertirse en efectivo en un futuro prximo. Con una razn de solvencia 2.4, Computron podra liquidar los activos circulantes slo a 42% de su valor en libros y an as poder liquidar completo los pasivos circulantes adeudados a sus acreedores. 1/2.388 = 0.4188 0.4188 (1, 290,000) = $540,252 - Razn Rpida = Activos Circulantes - Inventario Pasivos Circulantes = 1, 290,000 836, 000 = 454,000 . = 0.84 540, 200 540, 200 Promedio de la Industria = 1.0 veces Comentario: La Razn Rpida o de Liquidez Inmediata promedio de su industria es 1.0, as que el valor de la Razn de Computron de 0.84 es bajo en comparacin con las razones de sus competidores. Esta diferencia sugiere que el nivel de inventarios de Computron es ms o menos alto. La evaluacin de las Razones de Liquidez sugiere que la posicin de liquidez de COMPUTRON es muy mala. d. Cules son las Razones de Rotacin de Inventarios, Das de Ventas pendientes de Cobro, de Rotacin de Activos Fijos y de Rotacin de Activos Totales de COMPUTRON? Cmo se compara la utilizacin de activos con los de la industria? - Razn de Rotacin de Inventarios = Costo de Ventas . = 3, 250,000 = 3.9 veces

Inventarios 836,000 Promedio de la Industria = 6.0 veces Comentario: El inventario de COMPUTRON se vende o rota 3.9 veces al ao (cada 92 das = 360/3.9), lo cual es considerablemente ms bajo que el promedio de la industria de 6.0 veces (cada 60 das = 360/6.0). Esta razn sugiere que COMPUTRON retiene un exceso de inventario. Tal exceso es improductivo y representa una inversin con una tasa de rendimiento baja, ya que sus bienes estn obsoletos o daados o que en realidad no valgan su valor declarado. - Das de Ventas Pendientes de Cobros (DVPC) = Cuentas por Cobrar . = 402,000 = (Ventas Anuales) 3, 850,000 360 360 = 402,000 = 37.6 das 10,694.44 Promedio de la Industria = 32.0 das Comentario: Los DVPC representan el tiempo promedio que la empresa debe esperar para recibir el efectivo de una venta a crdito, es decir, el periodo promedio de cobro. COMPUTRON tiene cerca de 37.6 das de ventas pendientes de cobro, un poco ms alto que el promedio de 32 das de la industria. Es relevante aclarar que los plazos de COMPUTRON exigen el pago en menos de 30 das, as que al no liquidarse las ventas durante 37 38 das indica que los clientes no estn pagando a tiempo, por lo que la empresa debe mejorar su poltica de crdito en cuanto a sus tiempos de cobros. - Razn de Rotacin de Activos Fijos = Ventas . = Activos Fijos Netos = 3, 850,000 . = 10.7 veces 360,800 Promedio de la Industria = 10.7 veces Comentario: La Razn de COMPUTRON de 10.7 es igual al promedio de la industria, lo cual indica que la empresa usa sus activos fijos con tanta eficiencia como los dems miembros de su industria. COMPUTRON parece no tener muchos ni pocos activos fijos en relacin con otras empresas similares. La inflacin puede ocasionar que el valor de muchos activos que se compraron en el pasado est seriamente minimizado. Por tanto, si compara una empresa antigua que adquiri muchos de sus activos fijos aos atrs a precios bajos con otra empresa nueva que adquiri sus activos fijos en fecha reciente, encontrar que la empresa antigua tiene una tasa de rotacin de activos fijos ms alta.

- Razn de Rotacin de Activos Totales = Ventas . = Activos Totales = 3, 850,000 . = 2.3 veces 1, 650,800 Promedio de la Industria = 2.6 veces Comentario: La Razn de COMPUTRON es un poco ms baja que el promedio de la industria, lo cual indica que la empresa no genera un volumen de negocios suficiente con respecto a su inversin en activos totales. Para volverse ms eficiente COMPUTRON debe incrementar sus ventas, deshacerse de algunos activos o intentar una combinacin de estas medidas. El examen de las Razones de Administracin de activos de COMPUTRON muestra que su razn de rotacin de activos fijos es muy cercana al promedio de la industria, pero su rotacin de activos totales est por debajo del promedio. La razn de rotacin de activos fijos excluye los activos circulantes, mientras que la razn de rotacin de activos totales lo incluye. Por tanto la comparacin de estas razones confirma la conclusin obtenida en el anlisis de las razones de liquidez: COMPUTRON parece tener un problema de liquidez. El hecho de que su razn de rotacin de inventario y el periodo de cobro promedio sean peores que el promedio de la industria, sugiere en parte, que la empresa podra tener un problema con la administracin del inventario y las cuentas por cobrar. e. Cules son las Razones de Endeudamiento, de Cobertura de Intereses y de Cobertura de los Cargos Fijos de la empresa? Cmo se compara COMPUTRON con la industria en cuanto al apalancamiento financiero? A qu conclusiones puede llegar con base en estas razones? - Razn de Endeudamiento = Razn deuda Activos Totales = Pasivos Totales = 964,812 .= 58.45% Activos Totales 1, 650,800 Promedio de la Industria = 50.0 % Comentario: La deuda total incluye tanto el pasivo circulante ($ 540,200) como la deuda a largo plazo ($424,612). Los acreedores prefieren razones de endeudamiento bajas, porque cuando ms baja sea la deuda, mayor ser la proteccin contra la perdida ante los acreedores en caso de liquidacin. Los dueos, por otro lado, se benefician del apalancamiento porque magnifica los ingresos y, por tanto, incrementa el rendimiento de los accionistas; con mucha frecuencia la deuda genera dificultades financieras que a la larga podran ocasionar la quiebra de la empresa. La razn de endeudamiento de COMPUTRON es 58%, o sea, que sus acreedores han proporcionado ms de la mitad del financiamiento de la empresa. Debido a que la razn de endeudamiento promedio de la industria es de 50%, es difcil para COMPUTRON pedir prstamos, ya que sus acreedores pueden negarse a prestarle, adems de que esa accin (razn de endeudamiento) podra incrementar la probabilidad de quiebra de la empresa.

- Razn de Cobertura de Inters (RCI) = = Utilidades antes de inters e impuestos = Cargos por intereses = UAII . = 149,700 = 1.97 veces Cargos por intereses 76,000 Promedio de la Industria = 2.5 veces Comentario: La razn RCI (tambin llamado ingreso operativo neto) pueden declinar antes de que estas utilidades sean insuficientes para cubrir los gastos anuales por intereses. No cumplir con esta obligacin puede hacer que los acreedores demanden judicialmente la empresa y puede ocasionar la quiebra. Observe que en el numerador se utilizan las utilidades antes de intereses e impuestos, y no la utilidad neta. Debido a que el inters se paga con utilidades antes de impuestos, la capacidad de la empresa de pagar los intereses actuales no se ve afectada por las cargas tributarias. Los intereses de COMPUTRON estn cubiertos 1.97 veces. Debido a que el promedio de la industria es de 2.5 veces, comparado con las empresas en el mismo negocio, COMPUTRON cubre sus cargos por intereses con un margen de seguridad muy pequeo. Su RCI refuerza la conclusin basada en la razn de endeudamiento acerca de que probablemente COMPUTRON enfrentara dificultades si intentara pedir prestados fondos adicionales. - Razn de Cobertura de los Cargos Fijos = UAII + Pagos por Arrendamiento = Cargos por intereses + Pagos por Arrendamiento + Pagos al fondo de amortizacin (1 Tasa Fiscal) = UAII + Pagos por Arrendamiento = Cargos por intereses + Pagos por Arrendamiento = 149, 700 + 40, 000 . = 189, 700 . = 1.64 veces 76, 000 + 40, 000 116, 000 Promedio de la Industria = 2.1 veces Comentario: No se contempl pagos forzosos al fondo de amortizacin ni la tasa fiscal a la que sera sometido. Los cargos fijos de COMPUTRON estn cubiertos slo 1.64 veces, en comparacin con el promedio de la industria que es de 2.1 veces. Una vez ms, esta diferencia indica que la empresa es ms dbil que el promedio, y seala las dificultades que probablemente tendr COMPUTRON si intenta incrementar su deuda u otras obligaciones financieras fijas. Conclusin: El anlisis de las Razones de Administracin de la Deuda de COMPUTRON indica que la

empresa tiene una Razn de Endeudamiento mayor que el promedio de la industria y que tiene razones de cobertura que son significativamente ms bajas que los promedios de la industria. Este hallazgo sugiere que COMPUTRON se encuentra en una posicin de riesgo moderado con respecto al apalancamiento (deuda). Si la empresa no pudiera pagar sus obligaciones actuales, podra verse obligada a declararse en quiebra. f. Calcule y analice las Razones de Rentabilidad de la Empresa, es decir, su Margen de Utilidad Neto, Rendimiento de los Activos (RAT), y Rendimiento del Capital Contable (RCC). - Margen de Utilidad Neta = Utilidad Neta = 44, 220 = 0.011 = 1.1% Ventas 3, 850, 000 Promedio de la Industria = 3.5 % Comentario: El Margen de Utilidad Neta de COMPUTRON es ms bajo que 3.5% que es el promedio de la industria, lo cual indica que sus ventas pueden ser demasiado bajas, sus costos demasiado altos o ambas cosas. Parte de explicacin del por qu el margen de utilidad de COMPUTRON es bajo, es que su Razn de Endeudamiento tiene una mayor proporcin de deuda que el promedio de la industria, y su razn de rotacin del inters ganado indica que los pagos de intereses de COMPUTRON a su deuda no estn cubiertos lo suficiente, como en el resto de la industria. - Rendimiento Activos Totales (RAT) = Utilidad Neta = 44, 220 = 0.027 = 2.7% Activos Totales 1, 650, 800 Promedio de la Industria = 9.1 % Comentario: El bajo rendimiento es producto del uso de la deuda superior al promedio por parte de la empresa, tendiendo como Rendimiento 2.7% de COMPUTRON el cual est por debajo del promedio de 9.1% del resto de la industria. xxx - Rendimiento del Capital Contable Comn (RCC) = = Utilidad Neta Disponible para los Accionistas Comunes Capital Contable Comn = 44, 220 = 0.064 = 6.4% 685, 988 Promedio de la Industria = 18.2 % Comentario: COMPUTRON hace un uso mayor de la deuda (apalancamiento), ya que su Rendimiento es de 6.4% el cual es ms bajo que 18.2% del promedio de la industria. El estudio de las Razones de Rentabilidad de COMPUTRON demuestra que sus resultados operativos han resultado perjudicados debido a su posicin deficiente con respecto a la liquidez, su mala administracin de activos y su deuda superior al promedio.

g. Calcule las Razones de Valor de Mercado de COMPUTRON, es decir, su Razn Precio/Utilidad y su Razn Valor de Mercado/Valor en Libros. Qu le dicen estas razones acerca de las opiniones que tienen los inversionistas de la empresa? - Razn Precio/Utilidad Utilidad por Accin (UPA)=Utilidad Neta Disponible para los Accionistas Comunes Numero de Acciones Comunes en Circulacin = 44, 220 = $0.442 100, 000 Las acciones de COMPUTRON se venden a $6.00. Con utilidades por accin de $0.442, su Razn P/U es de $13.64: Razn Precio/Utilidad = Precio de Mercado por Accin = $ 6.00 = 13.57 veces Utilidad por Accin $ 0.442 Promedio de la Industria = 14.2 veces Comentario: Desde el anlisis de las Razones de Administracin de Deuda, se sabe que COMPUTRON tiene un riesgo mayor al promedio respecto del apalancamiento. Como la Razn P/U de COMPUTRON es ms baja que la de otros fabricantes, sugiere que la empresa se considera con ms riesgo que sus competidores o que tiene posibilidades de crecimiento ms bajas o ambas. Sin embargo, no se sabe si sus posibilidades de crecimiento son escasas. - Razn Valor de Mercado/Valor en Libros Valor en Libros por Accin = Capital Contable Numero de Acciones Comunes en Circulacin = 685, 988 = $6.86 100, 000 Despus de divida el Valor de Mercado por Accin entre el Valor en Libros por Accin para obtener la Razn Valor de Mercado/Valor en Libros, que para COMPUTRON es de 0.9 veces: Razn Valor de Mercado/Valor en Libros = Precio de Mercado por Accin Valor en Libros por Accin = $ 6.00 = 0.9 veces ` $ 6.86 Promedio de la Industria = 1.4 veces Comentario: Por lo general, las acciones de las empresas que ganan altos rendimientos sobre sus activos se venden a precios muy por encima de su valor en libros. Para empresas con

gran xito, la Razn Valor de Mercado/Valor en Libros pueden ser hasta de 10 o 15. Los inversionistas estn dispuestos a pagar menos que el Valor en Libros de COMPUTRON en comparacin con un fabricante promedio, lo cual no debe sorprender porque, COMPUTRON ha generado rendimientos por debajo del promedio respecto de sus activos totales y acciones comunes. El anlisis de las razones del valor de mercado de COMPUTRON indica que los inversionistas no se sienten atrados a invertir, dadas las perspectivas de las acciones comunes de la empresa, ya que al parecer COMPUTRON est a punto de declararse en quiebra, a menos que tome las medidas necesarias para corregir sus problemas de liquidez y administracin de activos y mejore su condicin del apalancamiento. h. Utilice la Ecuacin DuPont para ofrecer un resumen y una visin general de la condicin financiera de COMPUTRON. Cules son las principales fortalezas y debilidades de la empresa? RAT = Margen de Utilidad Neta x Rotacin de los Activos Totales = Utilidad Neta x Ventas . Ventas Activos Totales = 44,220 x 3, 850,000 = 0.011 x 2.33 = 0.02563 = 02.56% 3, 850,000 1, 650,800 En el 2009 COMPUTRON obtuvo 1.1%, 1.1 centavos de cada dlar de ventas, y los activos se rotaron cerca de 2.3 veces durante el ao. La empresa obtuvo un rendimiento de 02.56% sobre sus activos. PRINCIPALES DEBILIDADES: Si la empresa se financiara slo con acciones comunes, si no tuviera deuda, el RAT y el RCC serian iguales, debido a que los activos totales serian iguales a la cantidad de acciones comunes o capital contable. Pero cerca de 58% del capital de COMPUTRON consiste en deuda, tanto a largo como a corto plazo. Por tanto como los clculos anteriores mostraron que el RAT y el RCC no son iguales, en lugar de ello, como el RAT se define como la utilidad neta disponible para los accionistas comunes dividida entre los activos totales, el RAT 02.56% va a manos de los accionistas comunes. Debido a que el Capital Contable representa menos del 100% del Capital de COMPUTRON, el Rendimiento de los accionistas comunes (RCC), debe ser mayor que el RAT de 02.56%. Para traducir el RAT en RCC, se debe multiplicar el RAT por el multiplicador de capital, el cual es la razn de los activos con respecto al capital contable, o el nmero de veces que los activos totales exceden la cantidad del capital contable (esto tambin es lo inverso al porcentaje de activos totales que se financia con capital). Mediante este mtodo se puede escribir el rendimiento del capital contable comn de la siguiente manera: RCC = RAT x Multiplicador de Capital = Utilidad Neta x Activos Totales Activos Totales Capital Contable Comn = 02.56% x 1, 650, 800 = 02.56% x 2.406 = 6.16% 685, 988 Al combinar las ecuaciones para desarrollar el RAT y el RCC se forma la Ecuacin DuPont extendida, que se escribe:

RCC = Margen de x Rotacin de x Multiplicador Utilidad Activos Totales del Capital = Utilidad Neta x Ventas x Activo Total . Ventas Activo Total Capital Contable Comn RCCComputron = 1.1% x 2.33 x 2.406 = 6.2% PRINCIPALES FOTALEZAS: La administracin de COMPUTRON puede utilizar el sistema Dupont para analizar formas de mejorar el desempeo de la empresa. Si el personal de marketing se enfocara en los mrgenes de utilidad neta de COMPUTRON podra estudiar qu efectos tendra un incremento de precios (o reducirlos para aumentar el volumen), una venta de productos nuevos o cambiar a mercados con altos mrgenes, etc. Los contadores de costos de la empresa pueden estudiar diferentes rubros de gastos y trabajar con los ingenieros, agentes de compras y otro personal operativo para buscar formas de mantener bajos los costos. Para mejorar la rotacin de activos, los analistas financieros de COMPUTRON, en conjunto con el personal de produccin y marketing, pueden investigar formas de minimizar la inversin en diferentes tipos de activos. Al mismo tiempo el personal de tesorera puede analizar los efectos de otras estrategias de financiamiento, con el fin de mantener bajos los gastos de intereses y el riesgo de deuda mientras siguen utilizando el apalancamiento para incrementar la tasa de rendimiento del capital. i. Utilice el balance simplificado del 2009 para mostrar, en trminos generales de que manera una mejora en algunas de las razones, por ejemplo en DVPC, afectara el precio de las acciones. Por ejemplo, si la empresa mejorara sus procedimientos de cobro y disminuyera la razn de DVPC de 37.6 a 27.6 das, De que manera ese cambio repercutira en los Estados Financieros (mostrado en miles) e influira en el precio de las acciones? ___________________________________________________________________ Cuentas por cobrar $ 402 Deuda $ 965 Otros Activos Circulantes 888 Activos Fijos Netos 361 . Capital 686 . Total de Activos 1, 651 Total de Pasivo y Capital $ 1, 651 ___________________________________________________________________ La disminucin de los das de ventas pendientes de cobro, permiten a la empresa obtener mayor entrada efectivo para hacer frente a sus salidas proyectadas, en el mismo orden con una correcta poltica de mantener das mnimos de las cuentas por cobrar incrementan las posibilidades de nuevas inyecciones de capitales, por el retorno rpido efectivo, el cual permite que las adquisiciones de inventario con mejores mrgenes de rentabilidad. Clculo para Ajustar los 10 DVPC a favor de la Empresa 37.6/360 = 0.1044 = 10.44 07.67 = 2.77 27.6/360 = 0.0767 = 07.67

Das a cobrar ms rpido 10 das x 2.77 = 27.7% Ctas x Cobrar 402, 000 x 0.277 = 111, 354 402,000 111, 354 = 290, 646 888, 000 + 111, 354 = 999, 354 Ajuste de los Estados Financieros ___________________________________________________________________ Cuentas por Cobrar $ 290, 646 Deuda $ 965, 000 Otros Activos Circulantes 999, 354 Activos Fijos Netos 361, 000. Capital 686, 000 Total de Activos $ 1, 651, 000 Total Pasivo y Capital $ 1, 651, 000 ___________________________________________________________________ j. A pesar de que el anlisis de Estaos Financieros ofrece informacin acerca de las operaciones de una empresa y de su condicin financiera, tiene algunos problemas y limitaciones potenciales, y se debe utilizar con cuidado y sensatez. Cules son algunos de sus problemas y limitaciones? Algunos problemas potenciales son: 1. Muchas empresas grandes manejan varias divisiones en industrias muy diferentes. En tales casos, es difcil elaborar un conjunto significativo de promedios industriales con fines comparativos. En consecuencia, los anlisis de razones tienden a ser ms tiles para las empresas pequeas con un enfoque muy definido que para las grandes con mltiples divisiones. 2. La mayora de las empresas grandes desean ser mejor que el promedio, as que lograr tan slo un desempeo promedio no es necesariamente bueno para ellas. Como un objetivo de desempeo de alto nivel, es mejor enfocarse en las razones de los lderes de la industria. 3. La inflacin podra distorsionar los balances de las empresas. Por ejemplo, si los valores registrados son histricos, podran ser sustancialmente diferentes de los valores verdaderos. Adems, debido a que la inflacin afecta los cargos por depreciacin y los costos de inventario, tambin afecta las utilidades. Por estas causas, un anlisis de las razones de una empresa en diferentes momentos, o un anlisis comparativo de empresas de diferente edad, se debe interpretar con objetividad. 4. Los factores estacionales pueden distorsionar un anlisis de razones. Por ejemplo, la razn de rotacin de inventario para una empresa textil ser muy diferentes si la cifra del balance general utilizada en el inventario se determina justo antes de la temporada de otoo en comparacin con la posterior al cierre de temporada usted puede minimizar este problema si utiliza promedios mensuales para el inventario (y cuentas por cobrar) cuando calcule razones como la rotacin. 5. La empresa pueden emplear tcnicas de maquillaje contable para hacer parecer que sus estados financieros son ms slidos. Por ejemplo, considere a un constructor de Chicago que el 28 de diciembre de 2008 solicit un prstamo por dos aos, utiliza el efectivo del prstamo durante unos cuantos das y despus de manera anticipada liquida la deuda el 2 de enero de 2009. Esta actividad mejor y logr que el balance general de la empresa para finales de 2008 fuera muy bueno. La mejora fue estrictamente un maquillaje contable, sin embargo, una semana despus, el balance general regres a su nivel anterior.

6. Las diferencias prcticas contables pueden distorsionar las comparaciones. Como se observ antes, los mtodos de valuacin de inventarios y depreciacin pueden afectar los estados financieros y, por tanto, el hecho de que se utilicen diferentes mtodos dificulta la comparacin entre empresas. 7. Es difcil generalizar acerca de si una razn particular es buena o mala. Por ejemplo, una razn de solvencia alta podra indicar una fuerte posicin de liquidez, lo cual es bueno, o una cantidad excesiva de efectivo, lo cual es malo (debido a que el exceso de efectivo en el banco es un activo que no produce producir utilidades). Asimismo, una razn de rotacin de activos fijos alta podra denotar que la empresa utiliza sus activos de manera eficiente o que est subcapitalizada y que no puede permitirse comprar recursos suficientes. 8. Una empresa podra tener algunas razones que en apariencia sean buenas y otras que sean malas, lo que dificulta determinar cual empresa es equilibrada, fuerte o dbil. Es posible utilizar procedimientos estadsticos para analizar los efectos netos o un conjunto de razones y entonces aclarar la situacin. Muchos bancos y otras organizaciones de crdito utilizan procedimientos estadsticos para analizar las razones financieras de las empresas y, con base en sus anlisis, clasificarlas segn su probabilidad de contraer problemas financieros. Los anlisis de razones son tiles, pero los analistas deben estar conscientes de estos problemas y hacer ajustes segn sea necesario. Sin embargo, cuando se realiza de una manera mecnica e irreflexiva, este tipo de anlisis es peligroso. Cuando se utiliza con inteligencia y sentido comn, puede ofrecer informacin valiosa acerca de las operaciones de una empresa. Quizs el factor ms importante y difcil para un anlisis (razn) de xito de un estado financiero sea el sentido comn que se utiliza cuando se interpretan los resultados para llegar a una conclusin general acerca de la posicin financiera de la empresa. Resolver Ejercicios (4-1 al 4-13) del Captulo IV, del libro: Fundamentos de Administracin Financiera, de los autores Scott Besley / Eugene F. Brigham, 14va. Edicin, Cengage Learning Editores, Inc., Mxico, 2009. 4-1 Si invierte hoy $500 en una cuenta que paga 6% de inters con capitalizacin anual, Cunto habr en su cuenta despus de dos aos? (Valor Futuro, suma total) Datos: VP = $500 VF = VP (1 + i)n VF = ? VF = 500 (1 + 0.06)2 i = 6% VF = 500 (1.06)2 n = 2 aos VF = $561.80

4-2 Cul es el Valor Presente de una inversin que promete pagarle $1,000 en cinco aos si puede ganar 6% de inters con capitalizacin anual? (valor presente, suma total) Datos: VP = ? VP = VF 1 . VF = $1, 000 (1 + i)n i = 6% n = 5 aos VP = 1, 000 1 . (1 + 0.06)5

VP = $747.26 4-3 Cul es el Valor Presente de $1, 552.90 a pagar en 10 aos con (1) una tasa de descuento de 12% y (2) una tasa de 6%? (Valor Presente, diferentes Tasas de Inters) Datos: VP = ? VP = VF 1 . VF = $1, 552.90 (1 + i)n i (1) = 12% i (2) = 6% VP1 = 1, 552.90 1 . n = 10 aos (1 + 0.12)10 VP1 = $499.99 VP2 = 1, 552.90 1 . (1 + 0.06)10 VP2 = $867.13 4-4 Al ao ms prximo, Cunto tiempo tardarn en duplicarse $200 si se depositan y ganan 7%? Cunto tiempo tardaran si el depsito gana 18%? (Tiempo para Duplicar una suma total) Datos: VP = $200 VF = VP (1 + r)n VF = 400 Log VF = Log VP + n Log (1 + i) i1 = 7% Log VF Log VP = n Log (1 + i) i2 = 18% n = Log VF Log VP n1 = ? Log (1 + i) n2 = ? n1 = Log 400 Log 200 Log (1.07) n1 = Log (2.60206) Log (2.30103) = 0.30103 = 10.25 Log (1.07) 0.02938 n1 = 10 aos n2 = Log 400 Log 200 Log (1.18) n2 = Log (2.60206) Log (2.30103) = 0.30103 = 4.19 Log (1.18) 0.07188 n2 = 4 aos Otra forma desarrollar este ejercicio es con la Regla 72: Duplicacin de la Inversin = 72 / i n1 = 72 / 7% = 10.29 = n1 = 10 aos n2 = 72 / 18% = 4 = n2 = 4 aos 4-5 Cul cantidad vale mas a 14%: $1, 000 hoy o $2, 000 a pagarse dentro de seis aos? (comparacin del VDT) Datos: VP = $1, 000 VF = VP (1 + i)n VF = ? VF = 1, 000 (1 + 0.14) i = 14% VF = 1, 000 (1.14)6

n = 6 aos VF = $2, 194.97 Datos: VP = ? VP = VF 1 . VF = $2, 000 (1 + i)n i = 14% n = 6aos VP = 2, 000 1 . (1 + 0.14)6 VP = $911.17 Respuesta: $1, 000 hoy vale ms 4-6 Las ventas de Martell Corporation en 2008 fueron de $12 millones. Hace cinco aos, las ventas fueron de $6 millones. A qu Tasa han crecido las ventas? (Tasa de Crecimiento) Datos: VP = $12, 000, 000 VF = VP (1 + i)n VF = 6, 000, 000 (1 + i)n = VF i = ? VP n = 5 aos (1 + i) = n VF VP (1 + i) = VF . 1/n VP i = VF . 1/n - 1 x 100 VP i = 12, 000, 000 1/5 - 1 x 100 6, 000, 000 i = 12, 000, 000 0.20 - 1 x 100 6, 000, 000 i = 14.87%

4-7 Determine el Valor Futuro de las siguientes Anualidades Ordinarias. (Valor Futuro de una Anualidad Ordinaria) a. $400 por ao durante 10 aos a una tasa de 10%. Datos: VF = ? VFAO = Pagos (1 + i)n - 1 Pago = $400 i i = 10%

n = 10 aos VFAO = 400 (1 + 0.10)10 - 1 0.10 VFAO = 400 1.59374 0.10 VFAO = 6, 374.97 Otra forma de Calcular VFAO: VFAO = P (1 + i)0 + P (1 + i)1 + P (1 + i)2 ++ P (1 + i)n-1 VFAO = 400 (1 + 0.10)n-10 + 400 (1 + 0.10)n-9 + 400 (1 + 0.10)n-8 + 400 (1 + 0.10)n-7 + 400 (1 + 0.10)n-6 + 400 (1 + 0.10)n-5 + 400 (1 + 0.10)n-4 + 400 (1 + 0.10)n-3 + 400 (1 + 0.10)n-2 + 400 (1 + 0.10)n-1 VFAO = 400 (1.10)10-10 + 400 (1.10)10-9 + 400 (1.10)10-8 + 400 (1.10)10-7 + 400 (1.10)10-6 + 400 (1.10)10-5 + 400 (1.10)10-4 + 400 (1.10)10-3 + 400 (1.10)10-2 + 400 (1.10)10-1 VFAO = 400 (1.10)0 + 400 (1.10)1 + 400 (1.10)2 + 400 (1.10)3 + 400 (1.10)4 + 400 (1.10)5 + 400 (1.10)6 + 400 (1.10)7 + 400 (1.10)8 + 400 (1.10)9 VFAO = 400 + 440 + 484 + 532.40 + 585.64 + 644.20 + 708.62 + 779.49 + 857.44 + 943.18 VFAO = 6, 374.97 b. $200 por ao durante 5 aos a una tasa de 5%. Datos: VF = ? VFAO = Pagos (1 + i)n - 1 Pago = $200 i i = 5% n = 5 aos VFAO = 200 (1 + 0.05)5 - 1 0.05 VFAO = 200 0.27628 0.05 VFAO = 1, 105.13 Otra forma de Calcular VFAO: VFAO = P (1 + i)0 + P (1 + i)1 + P (1 + i)2 ++ P (1 + i)n-1 VFAO = 200 (1 + 0.05)n-5 + 200 (1 + 0.05)n-4 + 200 (1 + 0.05)n-3 + 200 (1 + 0.05)n-2 + 200 (1 + 0.05)n-1 VFAO = 200 (1 + 0.05)5-5 + 200 (1 + 0.05)5-4 + 200 (1 + 0.05)5-3 + 200 (1 + 0.05)5-2 + 200 (1 + 0.05)5-1 VFAO = 200 (1.05)0 + 200 (1.05)1 + 200 (1.05)2 + 200 (1.05)3 + 200 (1.05)4 VFAO = 200 + 210 + 220.50 + 231.53 + 243.10 VFAO = 1, 105.13

4-8 Determine el Valor Futuro de las siguientes Anualidades Anticipadas. (Valor Futuro de una Anualidad Anticipada) a. $400 por ao durante 10 aos a una tasa de 10%. Datos: VF = ? VFAA = Pagos (1 + i)n - 1 x (1 + i) Pago = $400 i i = 10% n = 10 aos VFAA = 400 (1 + 0.10)10 1 x (1 + 0.10) 0.10 VFAA = 400 1.59374 x (1.10) 0.10 VFAA = 7, 012.47 Otra forma de Calcular VFAA: VFAA = P (1 + i)1 + P (1 + i)2 + P (1 + i)3 ++ P (1 + i)n VFAA = 400 (1 + 0.10)n-9 + 400 (1 + 0.10)n-8 + 400 (1 + 0.10)n-7 + 400 (1 + 0.10)n-6 + 400 (1 + 0.10)n-5 + 400 (1 + 0.10)n-4 + 400 (1 + 0.10)n-3 + 400 (1 + 0.10)n-2 + 400 (1 + 0.10)n-1 + 400 (1 + 0.10)n-0 VFAA = 400 (1.10)10-9 + 400 (1.10)10-8 + 400 (1.10)10-7 + 400 (1.10)10-6 + 400 (1.10)10-5 + 400 (1.10)10-4 + 400 (1.10)10-3 + 400 (1.10)10-2 + 400 (1.10)10-1 + 400 (1.10)10-0 VFAA = 400 (1.10)1 + 400 (1.10)2 + 400 (1.10)3 + 400 (1.10)4 + 400 (1.10)5 + 400 (1.10)6 + 400 (1.10)7 + 400 (1.10)8 + 400 (1.10)9 + 400 (1.10)10 VFAA = 440 + 484 + 532.40 + 585.64 + 644.20 + 708.62 + 779.49 + 857.44 + 943.18 + 1, 037.50 VFAA = 7, 012.47 b. $200 por ao durante 5 aos a una tasa de 5%. Datos: VF = ? VFAA = Pagos (1 + i)n - 1 x (1 + i) Pago = $ 200 i i = 5% n = 5 aos VFAA = 200 (1 + 0.05)5 1 x (1 + 0.05) 0.05 VFAA = 200 0.27628 x (1.05) 0.05 VFAA = 1, 160.38 Otra forma de Calcular VFAA:

VFAA = P (1 + i)1 + P (1 + i)2 + P (1 + i)3 ++ P (1 + i)n VFAA = 200 (1 + 0.05)n-4 + 200 (1 + 0.05)n-3 + 200 (1 + 0.05)n-2 + 200 (1 + 0.05)n-1 + 200 (1 + 0.05)n-0 VFAA = 200 (1.05)5-4 + 200 (1.05)5-3 + 200 (1.05)5-2 + 200 (1.05)5-1 + 200 (1.05)5-0 VFAA = 200 (1.05)1 + 200 (1.05)2 + 200 (1.05)3 + 200 (1.05)4 + 200 (1.05)5 VFAA = 210 + 220.50 + 231.53 + 243.10 + 255.26 VFAA = 1, 160.39 4-9 Determine el Valor Presente de las siguientes Anualidades Ordinarias. (Valor Presente de una Anualidad Ordinaria) a. $400 por ao durante 10 aos a una tasa de 10%. Datos: 1. VP = ? VPAO = Pagos 1 (1+ i)n Pago = $ 400 i i = 10% n = 10 aos 1 . VPAO = 400 1 - (1+ 0.10)10 0.10 VPAO = 400 0.61446 0.10 VPAO = 2, 457.83 Otra forma de Calcular VPAO: VPAO = P + P + P ++ P . (1 + i) (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n-1 VPAO = 400 .+ 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . (1.10) (1.10)2 (1.10)3 (1.10)4 (1.10)5 (1.10)6 (1.10)7 (1.10)8 (1.10)9 (1.10)10 VPAO = 363.64 + 330.58 + 300.53 + 273.21 + 248.37 + 225.79 + 205.26 + 186.60 + 169.64 + 154.22 VPAO = 2, 457.83 b. $200 por ao durante 5 aos a una tasa de 5%. Datos: 1. VP = ? VPAO = Pagos 1 (1+ i)n Pago = $ 200 i i = 5% n = 5 aos 1 . VPAO = 200 1 - (1+ 0.05)5 0.05

VPAO = 200 0.216473833 0.05 VPAO = 865.90 Otra forma de Calcular VPAO: VPAO = Pagos 1 (1+ i)-n i VPAO = 200 1 - (1+ 0.05)-5 0.05 VPAO = 200 0.216473833 0.05 VPAO = 865.90 Otra forma de Calcular VPAO: VPAO = P + P + P ++ P . (1 + i) (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n-1 VPAO = 200 . + 200 . + 200 . + 200 . + 200 . (1.05) (1.05)2 (1.05)3 (1.05)4 (1.05)5 VPAO = 190.48 + 181.41 + 172.77 + 164.54 + 156.71 VPAO = 865.90 4-10 Determine el Valor Presente de las siguientes Anualidades Anticipadas o Pagaderas. (Valor Presente de una anualidad anticipada) a. $400 por ao durante 10 aos a una tasa de 10%. Datos: VP = ? Pago = $ 400 i = 10% n = 10 aos VPAP = P + P + P ++ P . (1 + i) (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)n-1 VPAP = 400 .+ 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . + 400 . (1.10) (1.10)1 (1.10)2 (1.10)3 (1.10)4 (1.10)5 (1.10)6 (1.10)7 (1.10)8 (1.10)9 VPAP = 400 + 363.64 + 330.58 + 300.53 + 273.21 + 248.37 + 225.79 + 205.26 + 186.60 + 169.64 VPAP = 2, 703.62

b. $200 por ao durante 5 aos a una tasa de 5%. Datos: VP = ? Pago = $ 200 i=5% n = 5 aos VPAP = P + P + P ++ P . (1 + i) (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)n-1 VPAP = 200 .+ 200 . + 200 . + 200 . + 200 . + 200 . + 200 . + 200 . + 200 . + 200 . (1.05) (1.05)1 (1.05)2 (1.05)3 (1.05)4 (1.05)5 (1.05)6 (1.05)7 (1.05)8 (1.05)9 VPAP = 200 + 190.48 + 181.41 + 172.77 + 164.54 + 156.71 + 149.24 + 142.14 + 135.37 + 128.92 VPAP = 1, 621.58 4-11 Cul es el valor presente de una perpetuidad de $100 por ao si la tasa de descuento apropiada es de 7%? Si las tasas de inters en general se duplicaran y la tasa de descuento apropiada aumentara a 14%, Qu sucedera con el valor presente de la perpetuidad? (Perpetuidad) Datos: VP = ? VPPk = Pago . = P . Pago = $ 100 (Tasa de Inters) i i (1) = 7 % i (2) = 14 % VPPk1 = 100 .= 1, 428.57 0.07 VPPk1 = $1, 428.57 VPPk2 = 100 .= 714.29 0.14 VPPk2 = $714.29 4-12 Determine el Valor Presente de cada una de las siguientes corrientes de Flujos de Efectivo en las condiciones que se sealan a continuacin: (Valor Presente, corriente desigual de flujos de efectivo) Ao Flujo de Efectivo A Flujo de Efectivo B 1 $100 $300 2 400 400 3 400 400 4 300 100 .

a. La Tasa de Inters apropiada es de 8% b. Cul es el Valor de cada corriente de Flujos de Efectivo a una tasa de inters de 0%? VPFE = FE1 + FE2 + + FEn . (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)n VPFEA = 100 . + 400 . + 400 . + 300 . = 92.59 + 342.94 + 317.53 + 220.51 = 973.57 (1.08)1 (1.08)2 (1.08)3 (1.08)4 VPFEA = $973.57 VPFEB = 300 . + 400 . + 400 . + 100 . = 277.78 + 342.94 + 317.53 + 73.50 =1, 011.75 (1.08)1 (1.08)2 (1.08)3 (1.08)4 VPFEB = $1, 011.75 Cul es el Valor de cada corriente de Flujos de Efectivo a una tasa de inters de 0%? VPFE = FE1 + FE2 + + FEn . (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)n VPFEA = 100 . + 400 . + 400 . + 300 . = 100 + 400 + 400 + 300 = 1, 200 (1 + 0)1 (1 + 0)2 (1 + 0)3 (1 + 0)4 VPFEA = $1, 200 VPFEB = 300 . + 400 . + 400 . + 100 . = 300 + 400 + 400 + 100 = 1, 200 (1 + 0)1 (1 + 0)2 (1 + 0)3 (1 + 0)4 VPFEB = $1, 200 4-13 Determine la cantidad a la que se incrementaran $500 en cinco aos en cada una de las siguientes condiciones: (Valor Futuro con varios periodos de capitalizacin) a. 12% con capitalizacin Anual VF = VP ( 1 + i )n = 500 ( 1 + 0.12 )5 = 881.17 b. 12% con capitalizacin Semestral VF = VP 1 + i nominal m x t = 500 1 + 0.12 2 x 5 = 500 (1.06)10 = 895.42 m2 c. 12% con capitalizacin Trimestral VF = VP 1 + i nominal m x t = 500 1 + 0.12 4 x 5 = 500 (1.03)20 = 903.06 m4

d. 12% con capitalizacin Mensual VF = VP 1 + i nominal m x t = 500 1 + 0.12 12 x 5 = 500 (1.01)60 = 908.35 m 12