Anda di halaman 1dari 8

Chapter 7 Optimal Risk Portofolios

7.1. Diversification and Portofolio Risk Resiko atas portofolio bersumber dari kondisi umum perekonomian yang disebut dengan factor ekonomi makro, seperti siklus bisnis, inflasi, suku bunga dan nilai tukar. Selain factor ekonomi makro, ada pengaruh-pengaruh khusus dari perusahaan seperti riset dan pengembangan serta perubahan personel. Strategi Diversifikasi (diversification) naf, dimana investor memasukkan sekuritas tambahan ke dalam portofolio. menstabilkan portofolio. ika pengaruh khusus perusahaan berbeda, diversifikasi seharusnya dapa menurunkan resiko portofolio. !engaruh ini dapat saling menutupi dan

!anel " ika semua resiko khusus dari perusahaan, diversifikasi dapat menurunkan resiko sampai

tingkat yang serendah-rendahnya. "lasannya karena seluruh sumber beresiko independen, pengaruh setiap sumber resiko dikurangi sampai tingkat yang bisa diabaikan. !enurunan resiko sampai tingkat yang sangat rendah dalam kasus sumber resiko yang independen disebut dengan prinsip asuransi (insurance principle)

!anel # ika sumber umum resiko mempengaruhi seluruh perusahaan, diversifikasi yang luas sekalipun tidak bisa menghilangkan resiko. a. Resiko pasar (market risk) adalah resiko yang mundul di pasar dengan resiko yang tetap setelah diversifikasi yang luas sekali. Resiko ini $uga disebut resiko sistematik (Systematic risk) atau resiko yang tidak terdiversifikasi (nondiversifiable risk) b. Resiko unik (Unique risk) adalah kebalikan dari resiko pasar yaitu resiko yang bisa dihilangkan melalui diversifikasi, disebut $uga resiko khusus perusahaan (firmspecific risk), resiko tidak sistematis (nonsystematic risk) atau resiko yang dapat dideversifikasi (diversifiable risk).

7.2. Portofolios of two risky Assets !ortofolio dengan dua asset yang beresiko relative mudah untu dianalisis dan menggunakan prinsip serta pertimbangan yang dapat diterapkan pada portofolio dengan banyak asset. % % Resiko portofolio bergantung pada korelasi antara return of asset di dalam porofolio &ovarian dan koefisien korelasi memberikan ukuran untuk mengubah asset.
Two-S ecurity Portfolio: R eturn
Two-S ecurity Portfolio: Risk

% "sset "llocation Decision ' t(o mutual funds

) *ariance of Security D ) *ariance of Security + ) &ovariance of returns for security D and security +

#isa kita lihat bah(a varians portofolio, tidak seperti imbal hasil yang diharapkan, bukanlah rata-rata tertimbang varians asset individual.

Two-S ecurity Portfolio: Risk Cont.


Covariance of a variable with itself = variance

Another way to express variance of the portfolio:

Bordered covariance atrix !see T able ".#$

adi, varians portofolio adalah $umalh tertimbang kovarians dan setiap bobot adalah perkalian antara porposi portofolio sepasang asset dan kovariansnya.

T able ".# C o

putation of P ortfolio % ariance & ro the C ovariance 'atrix

,eknik untuk menghitung varians melalui matriks kovarians terbatasi dan terkalikan bersifat umumyaitu bisa diterapkan untuk semua $umlah asset dan mudah diimplementasikan melalui spreadsheet. ika kovarians positif, standar deviasi porrtofolio tetap lebih kecil dibandingkan rata-rata tertimbang deviasi standar sekuritas individual, kecuali $ika kedua sekuritas tersebut berkorelasi

sempurna. -ntuk memahami hal ini, kovarians dapat dihitung dari koefisien korelasi (DE sebagai berikut.

Cov(rD,rE) = rDEsDsE
Dimana. rD,E sD sE
:

/oefisien korelasi dari return Standar deviasi dari return saham D Standar deviasi dari return saham +

/arena kovarians lebih tinggi, varians portofolio lebih tinggi $ika (DE lebih tinggi. Standar deviasi portofolio dengan korelasi positif sempurna adalah rata-rata tertimbang standar deviasi komponen tersebut. /arena imbal hasil yang diharapkan dari portofolio tersebut adalah rata-rata tertimbang imbal hasil yang diharapkan dari komponen-komponennya, dimana standar deviasinya lebih kecil dari rata-rata tertimbang standar deviasi, portofolio dari asset yang berkorelasi kurang sempurna selalu memberikan peluang resiko-imbal hasil lebih baik daripada sekuritas individual itu sendiri. Semakin besar korelasi antarasset, semakin besar efisiensi yang dicapai.

ika ( ) 0.1, sekuritas menun$ukkan korelasi positif sempurna. ika ( ) - 0.1, sekuritas menun$ukkan korelasi negatif sempurna

7.3. Asset Allocation with stocks, bonds and Bills 2nvestor perlu memutuskan proporsi portofolio mereka dialokasikan dalam pasar saham, obligasi dan investasi paling aman, surat berharga $angka pendek pemerintah.

he !"ti#al Risky Portfolio with wo Risky Assets and a Risk$%ree Asset

,u$uan dari gambar diatas adalah untuk mendapatkan bobot ( D dan (+ yang menghasilkan &"3 dengan kemiringan tebesar (yaitu bobot yang mengakibatkan portofolio memiliki rasio imbal hasil terhadap variabilitas terbesar). 4leh karena itu, tu$uannya adalah memaksimalkan &"3 untuk setiap portofolio yang mungkin (p). adi, fungsi tu$uan kita adalah kemurungan yang disebut Sp.

Sp ) +(rp) - rf )p

-ntuk portofolio berisi dua asset beresiko, e5pected return dan standar deviasi portofolio p adalah.

+ (rp) ) (D+(rD) 6 (++(r+) )p ) *(7D)7D 6 (7+)7+ 6 7(D(+&ov(rD,r+)+087 9a5 Sp ) +(rp) - rf )p


Dengan kendala ,(i ) 0. 2ni adalah masalah optimisasi standar 7.&. he 'arkowir( Portfolio )election 'odel Selection Security Langkah pertama dengan menentukan peluang risk-return yang ada bagi investor. 2ni ditun$ukkan dengan frontier varians minimum dari asset beresiko Semua portofolio yang ada pada minimum-variance frontier dari portofolio varians minimum global dan yang diatasnya memberikan kombinasi risk-return. terbaik men$adi kandidat portofolio optimal. :rontier yang ada diatas portofolio minimm global men$adi kandidat portofolio optimal yang disebut dengan efficiency frontier of risky assets.

Langkah ked a dari optimisasi adalah pelibatan asset bebas resiko. Seperti yang dibahas dalam mencari &"3 dengan rasio imbal hasil terhadap variabilitas terbesar (kemiringan terbesar) &"3 dari portofolio optimal ,P, menyinggung frontier efisien. &"3 unggul diatas semua garis lain (garis patah-patah yang digambar mele(ati frontier) 4leh karena itu, !ortofolio ! merupakan portofolio beresiko optimal.

!erakhir, investor individual dalam memilih bauran cocok antara portofolio beresiko optimal ,P, dan surat $angka pendek pemerintah (Tresury ills) !erhitungan e!pected return dan variance dari portofolio beresiko dengan bobot setiap sekuritas (i, dapat dihitung covariance matri5, atau dari. +(rp ) = ( i +(ri )
i =0 n

=
7 P i =0

# # $ov(r , r )
" =0 i " i "

*a"ital Allocation and the )e"aration Pro"erty Separation propert" adalah masalah pilihan portofolio bisa dipisahkan men$adi dua kegiatan terpisah, yaitu. o menentukan optimal risky portfolio yang sangat teknis o "lokasi portofolio lengkap ke sutrat utang $angka pendek pemerintah dan portofolio beresiko tergantung pada preferensi optimal.

he Power of Diversification -ika kita sbb. en.efinisikan rata-rata variance and rata-rata covariance pada securities

0 n 7 i n i =0
n 0 n(n 0) " =0 " i

$ov =

$ov(r , r )
i =0 i "

e5press portfolio variance sbb.

0 n 0 7 P = 7 + $ov n n