INTEGRASI KEBIJAKAN MONETER DAN MAKROPRUDENSIAL

DALAM MENGHADAPI DERASNYA ALIRAN MODAL ASING

DI INDONESIA
Disusun dalam rangka memenuhi tugas akhir KMDP
Dosen Pengampu : Hery Sulistyo JNS, SE., ME
oleh :
ADHIB EKA PAMBUDI
F0108027
EKONOMI PEMBANGUNAN
FAKULTAS EKONOMI
UNIERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2011
Page 1 of 9
INTEGRASI KEBIJAKAN MONETER DAN MAKROPRUDENSIAL
DALAM MENGHADAPI DERASNYA ALIRAN MODAL ASING
DI INDONESIA
Adhi Eka Pamudi
!"#"$"%&
!akultas Ekonomi 'ni(ersitas Seelas Maret
Pe!"#h$l$#!
Penanaman Modal Asing (PMA) menjadi salah satu asset dalam menunjang
pembangunan nasional, dikarenakan pada hakekatnya antara investasi dan pendapatan
nasional memilikki pengaruh yang kuat dan penting. Kenaikan pendapatan dan tenaga
kerja belum dapat menguntungkan apabila investasi berkurang dalam hal ini penanaman
modal asing. Oleh karena itu peran investasi mempunyai nilai yang sangat tinggi pada
pendapatan dan tenaga kerja. Dampak yang bisa dirasakan dengan adanya penanaman
modal asing selain menambah pendapatan nasional, kegiatan investasi akan medorong
kegiatan ekspor, dimana dengan memproduksi barangbarang. Dengan adanya kegiatan
produksi maka ter!iptalah kesempatan kerja dan pendapatan masyarakat meningkat,
yang selanjutnya men!iptakan atau meningkatkan permintaan pasar. Pasar berkembang,
berarti juga volume kegiatan produksi, kesempatan kerja dan pendapatan di dalam neger
meningkat, sehingga ter!iptalah pertumbuhan ekonomi.
Pada masa sekarang "ndonesia mulai memetik hasil dari usahausaha yang
dilakukan dalam memulihkan kondisi ekonomi setelah krisis keuangan yang terjadi
pada tahun #$$%. &alah satunya adalah membaiknya kinerja pasar keuangan domestik
yang ter!ermin dari aliran modal asing yang masuk "ndonesia mengalir begitu deras.
Kementerian Keuangan "ndonesia men!ata, telah terjadi )apital in*lo+ di pasar surat
utang 'egara (&(') sebesar )p*,%+ triliun, pasar saham sebesar )p,-,+ triliun, dan
&erti.ikat /ank "ndonesia (&/") men!apai )p*,-, triliun. Aliran modal asing dalam
bentuk porto.olio diperkirakan masih akan tetap besar pada tahun depan. &edangkan
menurut 0ubernur /ank "ndonesia, Darmin 'asution menyatakan bah1a aliran modal
yang masuk juga akan mendorong nilai !adangan devisa "ndonesia, dimana hingga akhir
Page 2 of 9
April !adangan devisa ter!atat sebessar (&D ,,2,% miliar atau setara dengan 3,- bulan
impor dan pembayaran utang luar negeri.
Peningkatan aliran dana asing yang masuk ke dalam perekonomian "ndonesia,
ternyata juga dialami oleh beberapa negara yang masuk dalam negara emerging markets
lainnya. Dengan adanya aliran modal asing yang !ukup besar ini dapat memberikan
man.aat kepada pembiayaan investasi dan pembangunan di "ndonesia. &edangkan pada
sektor keuangan sendiri aliran dana asing ini mampu mendorong berkembangnya pasar
keungan melalui peningkatan potensi pertumbuhan ekonomi melalui alokasi modal
yang lebih e.isien. Dengan kondisi .undamental ekonomi "ndonesia yang semakin
membaik ikut mendorong penguatan nilai tukar rupiah selama tahun #$,$. Penguatan
tersebut juga ditopang oleh keseimbangan pasokan dan permintaan valuta asing di pasar
domestik. Penguatan nilai tukar rupiah juga dapat membantu menurunkan tekanan
in.lasi melalui penurunan harga barangbarang impor.
Akan tetapi peningkatan aliran dana asing yang masuk ke "ndonesia tidak
seluruhnya memba1a dampak positi. bagi perekonomian. Karena pemerintah
khususnya otoritas moneter juga harus me1aspadai dampak negati. yang akan terjadi
akibat derasnya aliran dana asing yang masuk ke "ndonesia. Dengan adanya aliran dana
asing yang semakin besar akan berpotensi menggangu upaya pen!apaian kestabilan
makroekonomi dan sistem keuangan. &e!ara makro aliran dana asing yang deras
amengakibatkan apresiasi nilai tukar yang !ukup besar sehingga akan memberikan
tekanan pada nera!a pembayaran. Pada kasus ini kebijakan intrervensi valuta asing dan
optimalisasi !adangan devisa di sejumlah negara menyebabkan dampak apresiasi yang
berbeda dari satu negara ke negara emerging markets lainnya. )esiko dari investasi
porto.olio terutama mengemuka pada saat terjadi arus modal asing yang mendorong
peningkatan tekanan in.lasi sejalan dengan meningkatnya depresiasi nilai tukar.
&elain permasalahan diatas aliran dana asing yang deras juga menyebabkan
pilihan penempatan arus masuk modal asing sendiri menjadi terbatas karena kondisi
pasar keuangan domestik yang masih dangkal dengan pilihan instrumen keuangan yang
tidak beragam. Oleh karena itu bisa disimpulkan dengan derasnya aliran dana asing
tidak sepenuhnya akan berdampak positi. bagi pertumbuhan perekonomian di
"ndonesia. 4al ini ditunjukkan dengan permasalahan yang mun!ul akibat aliran dan
asing yang deras seperti yang telah dijelaskan diatas. &udah menjadi ke1ajiban
Page 3 of 9
pemerintah khususnya /ank "ndonesia sebagai otoritas moneter menyelesaikan
permasalahan tersebut. Pada dasarnya otoritas moneter sendiri sudah mengantisipasi
segala kemungkinan buruk akibat permasalahan ini, dan untuk menyelesaikannya
permasalahan ini otoritas moneter sendiri menyadari bah1a tidak !ukup jika hanya
mengandalkan kebijakan moneter, sehingga perlu adanya inovasi yaitu salah satunya
dengan mengintegrasikan kebijakan moneter dan makroprudensial dalam menghadapi
derasnya aliran modal asing di "ndonesia.
Pe%&#h#'#!
"nvestasi asing (5oreign "nvestment) dibagi kedalam dua komponen, pertama6
"nvestasi langsung (Dire!t "nvestment) yang melalui para investor berpartisipasi dalam
manajemen perusahaan untuk meperoleh imbalan manajemen perusahaan untuk
memperoleh imbalan dari modal yang mereka tanamkan. Kedua6 investasi porto.olio
(Porto.olio "nvestment), yakni pembelian saham dan obligasi yang sematamata
tujuannya untuk memperoleh hasil dari dana yang ditanamkan. "nvestasi langsung yang
melalui para investor berpartisipasi dalam manajemen perusahaan untuk memperoleh
imbalan dari modal yang mereka tanamkan. "nvestasi asing langsung (5D") adalah
kepemilikan dan kendali asset asing. Dalam prakteknya, 5D" biasanya melibatkan
kepemilikan, sebagian atau keseluruhannya perusahaan di sebuah negara asing
(7homas,#$$+).
Di "ndonesia, kondisi tingkat penanaman modal asing mengalami pasang surut.
A1alnya aliran modal asing yang masuk ke "ndonesia pada tahun ,*3$,*-$ an masih
sedikit. 4al ini karena pemerintah saat itu sangat membatasi hadirnya investor asing
"ndonesia. &elain itu reputasi "ndonesia yang kurang baik di mata kalangan investor
asing membuat mereka enggan untuk menanamkan modalnya di "ndonesia. Akan tetapi
karena kehadiran investasi asing sangat dibutuhkan bagi pertumbuhan ekonomi
"ndonesia, pemerintah terus berupaya untuk menarik minat investor asing agar bersedia
menanamkan modalnya ke "ndonesia. 4al tersebut dilakukan dengan mengupayakan
ter!iptanya iklim investasi yang kondusi. melalui deregulasi dan debirokratisasi.
&ejak pertengahan tahun ,**-, investasi asing di "ndonesia mengalami penurunan
sangat drastis, yang sebagian besar disebabkan oleh tidak stabilnya kondisi politik,
lemahnya mata uang rupiah, dan perekonomian yang tidak pasti. Para pengusaha merasa
Page 4 of 9
tidak pasti tentang situasi politik dan ekonomi "ndonesia. 7entu, hal ini berakibat pada
arus PMA di "ndonesia. /uruknya daya saing "ndonesia dalam menarik PMA lebih
nyata lagi jika dibandingkan dengan perkembangan PMA di negaranegara lain.
Misalnya dalam kelompok A&8A', "ndonesia adalah satusatunya negara yang
mengalami arus PMA negati. sejak krisis ekonomi tahun ,**%6 1alaupun nilai
negati.nya !enderung menge!il sejak tahun #$$$. 4al ini berkaitan dengan iklim politik
yang semakin baik dibandingkan pada periode ,**%,***, yang memperke!il keraguan
!alon!alon investor untuk menanam modalnya di "ndonesia.
&aat ini ketika kondisi "ndonesia mulai stabil kembali, sangat diharapkan bagi
masyarakat untuk menarik investor asing kembali meningkat. Kendati situasi politik di
"ndonesia akhirakhir ini sempat memanas yang ditandai dengan berbagai kerusuhan di
berbagai daerah dan kasus korupsi yang menimpa beberapa pejabat pemerintahan,
investasi asing yang masuk masih tetap mengalir. "ni adalah bukti bah1a tingkat iklim
investasi "ndonesia masih menarik, sebagai bukti "ndonesia masih tetap menjadi tujuan
investasi yang menarik dan para pengusaha asing masih tetap menaruh keper!ayaan
yang tinggi untuk menanamkan modalnya di "ndonesia. Perkembangan aliran dana
asing di "ndonesia bisa dilihat pada gambar berikut ini.
&umber 9 /ank "ndonesia (#$,,)
0ambar ,. &truktur Aliran Modal Asing di "ndonesia ,**$#$,$
Page 5 of 9
Kondisi tersebut tidak terlepas dari pemulihan ekonomi global yang terus
berlanjut. Karakteristk perekonomian "ndonesia yang termasuk dalam kriteria :small
open e)onomy, menyebabkan dinamika yang terjadi dalam perekonomian global dapat
memengaruhi perekonomian domestik. 7erintegrasinya pasar keuangan domestk dengan
pasar keuangan internasional, sebagaimana negaranegara emerging markets lainnya,
memberi tantangan tersendiri bagi keseimbangan eksternal perekonomian "ndonesia,
dalam bentuk derasnya aliran masuk modal asing. Pas!akrisis global tahun #$$%, aliran
modal ke negaranegara emerging markets meningkat pesat. /esarnya aliran masuk
modal asing dipengaruhi oleh .aktor pendorong (push .a!tors) berupa ekses likuiditas
global dan lambatnya pemulihan ekonomi negara maju serta .aktor penarik (pull
.a!tors) berupa pertumbuhan ekonomi tnggi, perbedaan suku bunga yang besar, dan
ekspektasi apresiasi nilai tukar di negaranegara emerging markets.
5aktor.aktor yang mendorong derasnya aliran masuk modal asing ke negara
negara emerging markets adalah kuatnya ekspektasi terhadap berlanjutnya kebijakan
suku bunga rendah yang diterapkan negaranegara maju dan pelonggaran moneter
lanjutan yang dilakukan Amerika &erikat). &ementara itu, negaranegara emerging
markets mulai memperketat kebijakan moneternya. Perkembangan tersebut mendorong
sentmen depresiasi dolar yang semakin meningkatkan aliran modal ke asetaset yang
memberikan imbal hasil lebih tnggi di negaranegara emerging markets, termasuk
"ndonesia.&eperti yang sudah dijelaskan dalam sebelumnya aliran modal asing yang
masuk selain memba1a dampak yang positi. bagi perekonomian, ternyata juga bisa
menimbulkan beberapa dampak negati. bagi perekonomian.
/agi "ndonesia sendiri hal tersebut merupakan sebuah peluang sekaligus
tantangan. /isa menjadi sebuah peluang ketika derasnya aliran modal asing ini dapat
memberikan man.aat kepada pembiayaan investasi dan pembangunan di "ndonesia.
&edangkan pada sektor keuangan sendiri aliran dana asing ini mampu mendorong
berkembangnya pasar keungan melalui peningkatan potensi pertumbuhan ekonomi
melalui alokasi modal yang lebih e.isien. Dengan kondisi .undamental ekonomi
"ndonesia yang semakin membaik ikut mendorong penguatan nilai tukar rupiah selama
tahun #$,$.
Page 6 of 9
7antangan yang akan dihadapi oleh perekonomian "ndonesia dengan adanya arus
modal asing yang besar diantaranya akan berpotensi menggangu upaya pen!apaian
kestabilan makroekonomi dan sistem keuangan. &e!ara makro aliran dana asing yang
deras mengakibatkan apresiasi nilai tukar yang !ukup besar sehingga akan memberikan
tekanan pada nera!a pembayaran. )esiko dari investasi porto.olio terutama mengemuka
pada saat terjadi arus modal asing yang mendorong peningkatan tekanan in.lasi sejalan
dengan meningkatnya depresiasi nilai tukar dan kondisi pasar keuangan domestik yang
masih dangkal dengan pilihan instrumen keuangan yang tidak beragam menyebabkan
pilihan penempatan arus masuk modal asing sendiri menjadi terbatas.
&ebagai respon kebijakan yang dilakukan otoritas moneter di "ndonesia sebagai
solusi dalam mengatasi permasalahan yang timbul akibat derasnya aliran modal asing
yang masuk ke perekonomian adalah mengintegrasikan kebijakan moneter dengan
makroprudensial. 4al yang mendasari kebijakan ini adalah kesadaran otoritas moneter
bah1a pen!apaian stabilitas makroekonomi tidak hanya terkait dengan stabilitas
moneter, namun juga berinteraksi dengan stabilitas sistem keuangan. &alah satu alasan
masuknya kebijakan Makroprudential adalah karena .ungsi dari kebijakan ini sendiri
yang mampu membatasi risiko apabila pasar keuangan mengalami tekanan berat dalam
periode lama, yang dapat menyembabkan turunnya output riil dalam perekonomian
"ndonesia.
Dengan adanya pengintegrasian dua kebijakan ini diharapkan dapat menjadi
strategi kebijakan yang optimal dalam men!apai pertumbuhan ekonomi yang
berkelanjutan dalam jangka 1aktu panjang. (ntuk melaksanakan kebijakan tersebut
/ank "ndonesia sebagai otoritas moneter mampu untuk lebih .leksibel dan kreati. dalam
merespon ketidakpastian yang mun!ul dalam perekonomian. 7idak hanya terkait dengan
penyelarasan pre.erensi untuk mengupayakan pengendalian in.lasi dan pengelolaan
kegiatan perekonomian se!ara makro, namun juga menempatkan peran stabilitas sistem
keuangan.
Page 7 of 9
S(%)$l#!
Dengan membaiknya kinerja perekonomian "ndonesia setelah melalui masa
pemulihan akibat krisis .inansial #$$% telah memberikan dampak positi. bagi iklim
investasi di "ndonesia. Khususnya yang terjadi pada perkembangan Penanaman Modal
Asing (PMA) yang semakin meningkat sebagai tanda kembalinya keper!ayaan investor
dari luar negeri, meskipun kondisi politik yang kurang kondusi. dan beberapa kasus
korupsi yang menimpa sejumlah pejabat tidak mengurangi derasnya aliran modal asing
yang masuk ke "ndonesia.
Derasnya aliran modal asing bagi perekonomian "ndonesia merupakan sebuah
peluang sekaligus tantangan. Dengan ditopang kondisi perekonomian yang semakin
membaik hal ini merupakan sebuah kesempatan bagi "ndonesia untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi melalui investasi di semua sektor yang ada. 'amun juga perlu
adanya ke1aspadaan dampak negati. yang timbul akibat derasnya aliran modal asing
yang masuk seperti gangguan terhadap upaya pen!apaian kestabilan makroekonomi
dan sistem keuangan. &e!ara makro aliran dana asing yang deras mengakibatkan
apresiasi nilai tukar yang !ukup besar sehingga akan memberikan tekanan pada nera!a
pembayaran.
/ank "ndonesia sebagai otoritas moneter di "ndonesia telah menyadari potensi
potensi baik positi. maupun negati. dari derasnya aliran modal asing yang masuk ke
perekonomian "ndonesia. &alah satunya dengan mengintergrasikan kebijakan moneter
dan makroprudential sebagai respon solusi dalam menghadapai permasalahan yang
timbul akibat derasnya aliran modal asing yang masuk. 4al yang mendasari kebijakan
ini adalah kesadaran otoritas moneter bah1a pen!apaian stabilitas makroekonomi tidak
hanya terkait dengan stabilitas moneter, namun juga berinteraksi dengan stabilitas
sistem keuangan. Dengan adanya pengintegrasian dua kebijakan ini diharapkan dapat
menjadi strategi kebijakan yang optimal dalam men!apai pertumbuhan ekonomi yang
berkelanjutan dalam jangka 1aktu panjang.
Page 8 of 9
D#*+#, P$'+#-#
Mur1ani, &ri. (#$$-). Analisis Kebijakan Moneter Kaitannya Dengan
Penanaman Modal Asing : Pendekatan Taylor Rule. (niversiats
Diponegoro, &emarang.
&itanggang, Daniel. (#$$$). Analisis Peranan Modal Asing Terhadap
Pertumbuhan Ekonomi Indonesia. &7"8 7eladan, Depok.
&holikhat, ;ory. (#$$%). Analisis Simultan Pembiayaan Pada ank Syariah Di
Tingkat !asional Periode "##"$"##%. (niversitas &ebelas Maret,
&urakarta.
7homas, / &yah,. (#$$+). Analisis Penanaman Modal Asing Di Indonesia Tahun
&'()$"##). (niversiats "slam "ndonesia, <ogyakarta.
..................., (#$,$). *aporan Tahunan Perekonomian Indonesia Tahun "#&#+
/ank "ndonesia =akarta.
http9>>oke?one.!om>e!onomy>Aliran Modal 7ahun Depan Diperkirakan
Melemah.html @,3 =uni #$,,A
Page 9 of 9