Anda di halaman 1dari 23

VISI (2010) 18 (2) 173-193

ANALISIS KINERJA KEUANGAN PT. BERLIAN LAJU TANKER Tbk


DENGAN MENGGUNAKAN ANALISIS SISTEM DU PONT DAN
ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) PERIODE 2004 - 2008.
Bantu Tampubolon dan Rusliaman Siahaan
ABSTACT
The aim of the research is to analize the finanacial effectiveness of PT !erlian
"a#$ Tan%er T&% from 200' to 2008 &( $sin) *$ Pont s(setm anal(sis+ an,
-conomic Val$e .,,e, (-V.) !ase, on the li&rar( research /as fo$n, that ca0ital
cost of firm /as hi)h &et/een 7112 to 7832 In or,er to increase -V.+ it is
s$))este, to re,$ce the ca0ital loan &eca$se ca0ital cost achieve 3932 t0 7112
.ccor, to 45- val$e ,$rin) 200'-2008 co$n, &e concl$,es that the firm )ain
0rofit+ an, -V. anal(sis sho/s that the firm can increase a,,e, val$e (ear &( (ear
The increasin) of -V. is relatie, to increase of net income (456.)
-------------
Keywords7 8inancial anal(sis+ *$ Pont s(stem+ -V.+ PT !erlian "a#$ Tan%er T&%
1. PENDAULUAN
1.1. L!"!# B$%!k!&' M!(!%!)
Menganalisis kinerja keuangan dapat dilakukan dengan perhitungan rasio-
rasio keuangan. Rasio keuangan dapat memberikan pemahaman yang lebih baik
dan mudah dipahami untuk mengetahui kinerja perusahaan. Hasil perhitungan rasio
ini dapat dibandingkan dengan suatu nilai standar rasio keuangan suatu perusahaan
sejenis untuk mengetahui posisi perusahaan. Rasio keuangan merupakan alat yang
penting untuk mengukur perkembangan suatu usaha.
Menganalisis kinerja keuangan perusahaan selain menggunakan
perhitungan rasio keuangan dapat dilakukan dengan menggunakan analisis sistem
Du Pont. Sistem Du Pont adalah suatu perangkat analisis keuangan yang
dikembangkan dari rasio-rasio keuangan. Pengukuran kinerja keuangan saat
ini tidak cukup hanya menggunakan analisis rasio atau menggunakan sistem Du
Pont, mengingat banyak keterbatasannya. Pengukuran kinerja keuangan yang
sedang populer saat ini adalah pengukuran kinerja keuangan dengan menggunakan
analisis Economic alue !dded "E!#. Penggunaan analisis E! membuat
perusahaan lebih mem$okuskan perhatian pada penciptaan nilai perusahaan
"creatin) a firm val$e# dan sekaligus E! dapat mengukur nilai tambah yang
dihasilkan perusahaan.
%&'
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
P/. 0erlian 1aju /anker /bk adalah salah satu industri angkutan kapal laut
dalam dan luar negeri, yang melakukan usaha pengangkutan kebutuhan bahan baku
cair seperti 2 00M, kimia, gas cair, 1P3 dan lain-lain yang dibutuhkan perusahaan
industri dimana perusahaan industri tersebar diantara pulau-pulau yang ada di
)ndonesia. P/. 0erlian 1aju /anker /bk merupakan salah satu perusahaan bagus
dan memiliki saham yang akti$ diperdagangkan di lantai bursa dan dianggap
sebagai saham &l$e chi0s. Selain itu, perusahaan ini juga banyak terpengaruh oleh
kondisi perekonomian nasional secara umum, risiko kecelakaan kapal, gangguan
cuaca, risiko kebijakan pemerintah, persaingan usaha, risiko $luktuasi kurs mata
uang asing dll. Sehubungan hal itu penulis tertarik melakukan penelitian kinerja
keuangan perusahaan ini dengan membuat judul penelitian 2 4ANALISIS
KINERJA KEUANGAN PT. BERLIAN LAJU TANKER.Tbk DENGAN
MENGGUNAKAN ANALISIS SISTEM DU PONT DAN ECONOMIC
VALUE ADDED (EVA) PERIODE 2004 - 2008.*
1.2. P$#+,+(!& M!(!%!)
Dari uraian latar belakang permasalahan diatas maka penulis dapat
mengemukakan pokok permasalahan sebagai berikut 2
0agaimana kinerja keuangan perusahaan P/. 0erlian 1aju /anker /bk periode
tahun .++5-.++, dengan menggunakan analisis sistem Du Pont dan E! 6
1.-. T+.+!& P$&$%/"/!&
Dalam penelitian tesis ini bertujuan untuk 2
%7Mengetahui hasil analisis rasio keseluruhan dengan menggunakan sistem
Du Pont untuk tingkat pengembalian atas ekuitas "R8E# dan 9ariabel mana
yang paling berpengaruh terhadap perubahaan tingkat pengembalian atas
ekuitas in9estor perusahaan.
.7Mengetahui besarnya nilai tambah ekonomis "E!# yang dihasilkan oleh
perusahaan.
1.4. B!"!(!& M!(!%!)
Dalam penelitian ini penulis membatasi hanya mem$okuskan penelitian
menganalisis kinerja keuangan perusahaan dari laporan keuangan perusahaan dari
tahun .++5-.++, yang diperoleh dari 0E:. !nalisis yang digunakan antara lain 2
%7 !nalisis Du Pont untuk tingkat pengembalian atas ekuitas "R8E#
.7 !nalisis E!.
2. LANDASAN TEORI
2.1. A&!%/(/( L!01#!& K$+!&'!&
2.1.1. P$&'$#"/!& L!01#!& K$+!&'!&
Menurut Sundjaja dan 0arlian ".++5#, pengertian laporan keuangan adalah
suatu laporan yang menggambarkan hasil dari proses akuntansi yang digunakan
.
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
sebagai alat komunikasi antar data keuangan atau akti9itas perusahaan dengan
pihak-pihak yang berkepentingan dengan data-data atau akti9itas tersebut.
Sedangkan menurut :ames 8. 3ill dan Moira ;hatton "%<<<# bah=a
laporan keuangan merupakan sarana utama membuat laporan in$ormasi keuangan
kepada orang-orang dalam perusahaan "manajemen dan para karya=an# dan
kepada masyarakat diluar perusahaan "bank, in9estor, pemasok dan sebagainya#.
2.1.2. J$&/( L!01#!& K$+!&'!&
1aporan keuangan yang disajikan kepada publik umumnya terdiri empat
jenis "1yn M. >raser dan !ilen 8rmiston, .++5#, dan biasanya digunakan sebagai
data untuk menilai kinerja keuangan suatu perusahaan, karena dari laporan
keuangan tersebut berharap menemukan banyak in$ormasi yang dibutuhkan. :enis
laporan keuangan tersebut sebagai berikut 2
%7 *eraca "0alance Sheet# adalah suatu laporan yang sistematis mengenai akti9a,
hutang, dan modal sendiri perusahaan pada suatu saat tertentu.
.. 1aporan 1aba-Rugi "Income Statement# adalah laporan yang memberikan
in$ormasi mengenai penghasilan, biaya, dan laba-rugi yang diperoleh suatu
perusahaan selama periode akuntansi tertentu atau menunjukkan kinerja suatu
perusahaan selama jangka =aktu tertentu.
'. 1aporan 1aba Ditahan "Statement of 4etaine, -arnin)s# adalah laporan yang
menunjukkan perubahan modal disebabkan adanya laba ditahan selama
periode tertentu.
5. 1aporan !rus ?as "Statement of 9ash 8lo/s# adalah laporan yang disusun
untuk memberikan in$ormasi mengenai aliran kas bersih yang masuk dan
keluar perusahaan berdasarkan akti9itas operasi, in9estasi, dan pendanaan
selama periode akuntansi tertentu.
2.2. P$&'$#"/!& 2!& T+.+!& A&!%/(/( L!01#!& K$+!&'!&
Menurut Soemarso "%<<@#, analisis laporan keuangan "financial statement
anal(sis# adalah hubungan antara suatu angka dalam laporan keuangan dengan
angka lain yang mempunyai makna atau dapat menjelaskan arah perubahan "tren,#
suatu $enomena.
2.-. A&!%/(/( D+ P1&"
!nalisis Du Pont merupakan pendekatan terpadu terhadap analisis rasio
keuangan yang mula-mula dikembangkan oleh Du Pont yang sudah dikenal sebagai
pengusaha sukses. )a memiliki cara sendiri dalam menganalisis laporan
keuangannya, yang sekarang disebut !nalisis Du Pont. ;aranya hampir sama
dengan analisis laporan keuangan biasa, namun pendekatannya lebih integrati$ dan
menggunakan komposisi laporan keuangan sebagai analisisnya dan mengurai
hubungan pos-pos laporan keuangan sampai mendetail sebagai berikut 2 "Harahap,
.++@#.
'
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
Dikali
Sama dengan sama dengan
dibagi dibagi
sama dengan sama dengan


dikurangi
ditambah

5
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
0agan !nalisis Du Pont tentang R8)
-
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193

dibagi

sama dengan
dikali


sama dengan sama dengan

dibagi dibagi
sama dengan sama dengan


ditambah
dikurangi

0agan !nalisis tentang R8E
2.4. E31&1,/3 V!%+$ A22$2 (EVA).
2.4.1. P$&'$#"/!& U,+, EVA
Menurut 3./. 1umpkin, 3regory 3. Dess dan !lan 0. Eisner ".++@#,
de$inisi E! adalah suatu metode pengukuran kinerja keuangan dengan cara
@
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
mengurangi keuntungan setelah pajak dengan biaya total modal. Sementara
menurut S. Da9id Aoung dan Stephen >. 8B0yrne ".++5# mengatakan bah=a E!
adalah merupakan alat pengukuran kinerja. E! dapat dihitung sebagai berikut 2
*et sales
- 8perating eCpenses
D 8perating pro$it "or earnings be$ore interest and taC, E0)/#
- /aCes
D *et operating pro$it a$ter taC "*8P!/#
- ;apital charges ")n9ested capital C ;ost o$ capital#
D E!
2.4.2. P$&')/"+&'!& EVA
Penghitungan E! menurut S. Da9id Aoung dan Stephen >. 8B0yrne
".++5# sebagai berikut 2
*et sales
- 8perating eCpenses
D 8perating pro$it "or earnings be$ore interest and taC, E0)/#
- /aCes
D *et operating pro$it a$ter taC "*8P!/#
- ;apital charges ")n9ested capital C ;ost o$ capital#
D E!
Penghitungan biaya modal "ca0ital char)es# dari seluruh sumber dana
yang dimilik perusahaan dapat dilakukan dengan menggunakan konsep /ei)hte,
avera)e cost of ca0ital "E!;;# yaitu mencari biaya rata-rata tertimbang dari
seluru modal perusahaan Perhitungan biaya modal sebagai berikut 2
?c D Ed ?d F Eps?ps F Ecs?cs
Dimana 2
?c D biaya modal G ?d D biaya hutang setelah pajak G ?ps D biaya saham istime=a
?cs D biaya saham biasa G Ed D prosentase hutang dalam struktur modal
Eps D prosentase saham istime=a dalam struktur modal
Ecs D prosentase saham biasa dalam struktu modal
Melakukan penghitungan E! perusahaan harus memperhitungkan biaya modal
masing-masing sumber pendanaan, atas modal yang dipergunakan perusahaan
dalam menjalankan usahanya "cost of ca0ital investe,#. Penghitungan biaya modal
dari masing-masing sumber modal sebagai berikut 2 "Samuel ;. Eea9er dan :. >red
Eeston, .++5#
%7C1(" 14 2$b" (b/!5! )+"!&')
Merupakan biaya pinjaman perusahaan pada kreditur. Perhitungannya
sebagai berikut 2
kd D ) "%-/#
Dimana 2
&
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
?d D biaya utang setelah pajak G ) D biaya bunga sebelum pajak G / D tingkat
pajak
?ps D DpsHPps
.7B/!5! (!)!, /("/,$6! (31(" 14 0#$4$#2 ("13k )

Dimana 2
?ps D biaya saham istime= G Dps D di9iden saham istime=a GPps D harga saham
istime=a
'7B/!5! (!)!, b/!(! (C1(" 14 C1,,1& E7+/"5)
Menghitung biaya modal sendiri "cost of e:$it(# dapat digunakan pendekatan
sebagai berikut 2

1. P$&2$k!"!& 2$8/2$& '#16") ,12$%
*evi,en )ro/th mo,el menggunakan hukum time val$e of mone( dimana nilai
uang saat ini lebih tinggi nilainya dari pada nilai uang dimasa yang akan datang,
dan mengutamakan kas. ?esulitan dalam menggunakan metode ini adalah
menetapkan tingkat pertumbuhan ")ro/th# dari perusahaan dimana tingkat
pertumbuhan ini dianggap konstan.
Rumus yang dipakai sebagai berikut 2
Dcs%
?cs D ((((((( F g
Pcs


Dimana 2
?cs D biaya modal saham biasa
Dcs% D de9iden saham biasa tahun pertama
Pcs D harga saham biasa
g D tingkat pertumbuhan
Intuk menggunakan rumus diatas, beberapa parameter harus diestimasi yaitu harga
saham, di9iden yang dibayarkan dan tingkat pertumbuhan. Harga saham dan
di9iden mudah diperoleh, yang lebih sulit diperkirakan adalah menghitung tingkat
pertumbuhan. /ingkat pertumbuhan bisa dihitung sebagai berikut 2
g D "%-DPR#"R8E#
%. Menggunakan rumus 2

Dimana 2 DPR D ,ivi,en 0a(o$t ratio ; R8E D 4et$rn on -:$it(
,
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
2. P$&2$k!"!& CAPM
?cs D R$ FJ " ?m K R$#
Pendekatan ini mengukur re:$ere, rate of ret$rn "tingkat pengembalian yang
di-inginkan pemegang saham# dari suatu saham perusahaan. Rumus yang
digunakan 2


Dimana 2
?cs D tingkat keuntungan yang disyaratkan untuk saham G R$ D tingkat
keuntungan bebas resiko
J D beta "ukuran yang menunjukan resiko sistematis# G ?m D tingkat
keuntungan pasar
-. P$&2$k!"!& A#b/"#!'$ P#/3/&' T)$1#5 (APT)
!P/ adalah sebuah model regresi multipel didasari pada 9ariabel makroekonomi.
Pengadaan !P/ ini merupakan hasil riset yang dilakukan. Setelah dilakukan riset
dan disederhanakan, !P/ boleh direkomendasikan sebagai alat untuk mengestimasi
biaya modal saham biasa. *amun demikian, pendekatan rekomendasi yang
diberikan untuk melakukan perhitungan biaya modal saham menggunakan ;!MP.
Menurut Hana$i ".++,#, beta dapat dihitung dengan menggunakan rumus 2
Ji D L
im
H L
.
m

Dimana 2
Ji D resiko sistematis saham i G L
im
D ko9arians antara return saham ) dengan
return pasar
L
.
m
D 9arians return pasar
-. METODE PENELITIAN
Didalam penelitian ini, penulis menggunakan penelitian perpustakaan
yaitu dengan mendalami buku-buku dan majalah yang ada diperpustakaan yang
berhubungan dengan masalah penelitian. 0uku-buku tersebut sebagai landasan
teori didalam penelitian. Dan penelitian ini juga merupakan penelitian studi kasus
karena data atau in$ormasi yang diteliti dalam hal ini adalah data keuangan
perusahaan P/. 0elian 1aju /anker yaitu laporan keuangan perusahaan tahunan
<
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
yang dipublikasikan pada =aktu tertentu. Data penelitian ini dikumpulkan, diolah,
disajikan dan dianalisis dengan menggunakan alat analisis keuangan yaitu analisis
Du Pont dan E!. Dari hasil analisis ini penulis mendeskripsikan atau
menginterpretasikan kondisi kinerja keuangan perusahaan selama kurun =aktu
.++5-.++,.
-.1. S+,b$# D!& J$&/( D!"!
Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan jenis data sekunder yaitu
data yang diperoleh dari sumber lain yang sudah ada sebelumnya. Data sekunder
tersebut diperoleh melalui Pusat Re$erensi Pasar Modal "PRPM# yang berlokasi di
gedung 0ursa E$ek :akarta "0E:#.
Data ini merupakan laporan keuangan perusahaan yang dipublikasikan ke
masyarakat melalui 0E:. ?ebenaran data ini dapat dipertanggung ja=abkan karena
sebelum laporan ini dipublikasikan kemasyarakat terlebih dahulu diaudit oleh
lembaga keuangan independen. Dalam hal ini, laporan keuangan bersumber dari
Perusahaan P/. 0erlian 1aju /anker /bk. yang menjadi data penelitian, telah
diaudit oleh Hans /uanakotta Musto$a M Halim.
Pengambilan data ini, disesuaikan dengan permasalahan yang sedang
diteliti dan didukung oleh buku-buku manajemen keuangan sebagai landasan teori
ditambah dengan sumber-sumber lain yang rele$an. Hal itu menjadi sumber
pedoman didalam pengambilan dan menganalisis data perusahaan.
-.2. T$k&/k 2!& M$"12$ A&!%/(/( D!"!
/eknik analisis data yang digunakan penulis adalah dengan melakukan
perhitungan-perhitungan dengan menggunakan alat analisis keuangan yaitu analisis
Du Pont dan E! sebagai berikut 2
1. A&!%/(/( D+ P1&"
Penggunaan analisis Du Pont, selain merupakan suatu metode yang dapat
digunakan untuk menganalisis pro$itablitas perusahaan dan tingkat pengembalian
ekuitas pemegang saham, adalah si$atnya yang dapat menunjukkan keterkaitan
antara rasio hasil pengembalian atas akti9a "R8!# dan rasio hasil pengembalian
atas akuitas "R8E#.
2. A&!%/(/( E31&1,/3 V!%+$ A22$2 (EVA)
Penggunaan E! didalam menganalisis kinerja perusahaan membuat
manajemen perusahaan lebih mem$okuskan perhatian pada penciptaan nilai
perusahaan "creatin) a firm val$e# dan sekaligus E! dapat digunakan mengukur
nilai tambah yang dihasilkan perusahaan, sebagai akibat dari akti9itas atau strategi
manajemen perusahaan. Intuk menghitung economic val$e a,,e, "E!# perlu
dilakukan beberapa tahapan sebagai berikut 2
T!)!0!& 0$#"!,! adalah menghitung *et 8perating pro$it !$ter /aC "*8P!/#
dengan menggunakan rumus sebagai berikut 2
*8P!/ D *et sales K 8perating eCpenses - /aCes
%+
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
Parameter net sales, operating eCpenses dan taCes dapat diperoleh dari data laporan
keuangan perusahaan.
*8P!/
R8*! D ------------------
*et !ssets
T!)!0!& k$2+! adalah menghitung Return on *et !sset "R8*!# dengan
menggunakan rumus berikut 2
Parameter net assets dapat diperoleh dari data laporan keuangan perusahaan.
T!)!0!& k$"/'! adalah menghitung cost o$ debt yaitu modal perusahaan yang
bersumber dari dana pinjaman. Perhitungan cost o$ debt dapat dilakukan dengan
menggunakan data yang diperoleh dari data laporan keuangan. 0iaya bunga
sebelum pajak dapat dicari dengan membagi beban bunga dengan rata-rata hutang
yang menanggung bunga pada tahun yang dihitung dan tahun sebelumnya. /ingkat
pajak perusahaan dapat dicari dengan membagi beban pajak dengan laba sebelum
pajak. Rumus yang digunakan2
?d D ) "%-/#

Dimana 2
?d D biaya utang setelah pajak G ) D biaya bunga sebelum pajak G / D tingkat
pajak
T!)!0!& k$$,0!" adalah menghitung cost of e:$it( yaitu modal perusahaan yang
bersumber dari dana pemilik. Perhitungan cost o$ eNuity dapat dilakukan
menggunakan pendekatan de9iden gro=th model. Intuk menggunakan pendekatan
de9iden gro=th model beberapa parameter harus diestimasi yaitu harga saham,
di9iden yang dibayarkan dan tingkat pertumbuhan. /ingkat pertumbuhan "g#
dihitung dengan menggunakan rumus g D "%-DPR# C R8E. Harga saham dapat
diperoleh melalui 0E: dan nilai di9iden dapat diperoleh dari laporan keuangan laba
rugi perusahaan. Rumus yang dipakai sebagai berikut 2
Decl
?cs D ------------- F g
Pes
%%
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
Dimana 2
?cs D biaya modal saham biasa G Dcs% D de9iden saham biasa tahun pertama
Pcs D harga saham biasa G g D tingkat pertumbuhan
T!)!0!& k$%/,! adalah menghitung Eeighted !9erage ;ost o$ ;apital "E!;;#
yaitu biaya modal rata-rata dari keseluruhan sumber dana yang diperoleh
perusahaan yang bersumber dari dana pinjaman dan milik sendiri. Didalam
melakukan perhitungan terlebih dahulu dilakukan pembobotan dari debt dan eNuity
dalam struktur permodalan perusahaan. Rumus yang digunakan 2
E!;; D Ed ?d F Ecs ?cs
E!;; D biaya modal G Ed D prosentase hutang dalam struktur modal
?d D biaya hutang setelah pajak G ?cs D biaya saham biasa
Ecs D prosentase saham biasa dalam struktu modal
T!)!0!& k$$&!, adalah menghitung in9ested capital dengan cara menjumlahkan
nilai hutang yang mempunyai konsekuensi bunga dan saham. Data ini dapat
diperoleh dari laporan keuangan.
T!)!0!& k$"+.+) !"!+ "$#!k)/# adalah menghitung nilai E! dengan
menggunakan rumus sebagai berikut 2
E! D "R8*!-E!;;# C )n9ested ;apital
GAMBARAN UMUM PERUSAAAN
R/6!5!" S/&'k!" P$#+(!)!!&
Perusahaan P./. 0erlian 1aju /anker /bk didirikan berdasarkan akta *o.
@+ tanggal %. Maret %<,% dengan nama P./. 0haita 1aju /anker, yang kemudian
dengan akta *o. 5 tanggal - September %<,, diubah namanya menjadi P./. 0erlian
1aju /anker /bk. ?edua akta tersebut dibuat dihadapan Raden Santoso, notaris di
:akarta, dan telah mendapat persetujuan dari Menteri ?ehakiman Republik
)ndonesia dalam Surat ?eputusannya *o. ;.-.@'+.H/.+%.+%-/h.,< tanggal '%
Maret %<,<, serta diumumkan dalam berita *egara Republik )ndonesia *o. &+
tanggal % September %<,<, /ambahan *o. %&.<.
Perusahaan berkedudukan di :akarta, mempunyai dua kantor cabang di
Merak dan Dumai, sedangkan kantor pusatnya beralamat di Eisma 0ina Surya
3roup "0S3# 1t. %+ :l. !bdul Muis *o. 5+ :akarta. Perusahaan mulai beroperasi
secara komersial pada tahun %<,%. Perusahaan memiliki anak perusahaan yaitu
)ndigo Paci$ic ;orporation, Diamond Paci$ic )nternational ;orporation dan
%.
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
!sean Maritime ;orporation, ketiganya bekedudukan di luar negeri dan
bergerak dalam in9estasi serta P/. 0anyu 1aju Shipping, P/. 0rotojoyo Maritime,
P/. 0uana 1istya /ama dan P/. 0ayu 1estari /anaya yang berkedudukan di
)ndonesia dan bergerak dalam bidang pengoperasian dan pemilikan kapal.
Perusahaan memiliki kepemilikan %++O saham pada anak perusahaan. Perusahaan
tergabung dalam kelompok usaha atau group 0ina Surya 3roup "0S3#.
B/2!&' U(!)! P$#+(!)!!&
Sesuai dengan pasal ' anggaran dasar perusahaan, ruang lingkup kegiatan
Perusahaan meliputi usaha dalam bidang perkapalan dalam dan luar negeri dengan
menggunakan kapal-kapal, termasuk tetapi tidak terbatas pada kapal tanker,
tongkang dan kapal tunda "tugboat#. Dengan demikian dapat dikemukakan bah=a
perusahaan bergerak dalam bidang jasa pelayaran angkutan laut.
Di dalam kegiatannya, perusahaan melakukan pelayaran didalam negeri
yaitu usaha pengangkutan kebutuhan bahan baku cair seperti 2 00M, kimia, gas
cair, 1P3 dan lain-lain yang dibutuhkan perusahaan industri dimana perusahaan
industri tersebar diantara pulau-pulau yang ada di )ndonesia.
Perusahaan juga telah mengembangkan jalur pelayaran keluar negeri
sebagai perusahaan pelayaran samudera besar, sehubungan semakin meningkatnya
pertumbuhan dari industri-industri bahan kimia cair di /imur :auh ":epang, ?orea
/ai=an#, dan /imur /engah "!rab Saudi, ?u=ait, )ran#, serta !sia 0elakang
"Pakistan dan benua !ustralia#.
K$b$#!2!!& P$#+(!)!!& D/ B+#(! E4$k J!k!#"!.
Pada tanggal .. :anuari %<<+, Perusahaan memperoleh persetujuan dari
Menteri ?euangan Republik )ndonesia dengan Surat ?eputusannya *o. S%-
+&@HSHMHM?.+%H%<<+ untuk mena=arkan kepada masyarakat ..%++.+++ lembar
sahamnya kepada masyarakat melalui 0ursa E$ek di )ndonesia seharga Rp ,.-++,-
dengan nilai nominal Rp. %.+++,- setiap saham. Saham-saham tersebut telah tercatat
pada 0ursa E$ek di )ndonesia pada tanggal .@ Maret %<<+.
Pada tanggal .< :uni .+++, Perusahaan memperoleh pernyataan e$ekti$
dari ?etua 0apepam dengan suratnya *o. S-%-&&HPMH.+++ untuk melakukan
Pena=aran Imum 8bligasi 0erlian 1aju /anker ) tahun .+++ kepada masyarakat
dengan nilai Rp .++.+++.+++.+++ pada tingkat bunga tetap dan atau mengambang.
Perusahaan telah mengeluarkan saham baru sebanyak -'.<-,.%-+ saham
biasa atas nama dengan nilai nominal Rp -++ per saham yang dita=arkan dengan
harga Rp %.%++ per saham dalam rangka pena=aran terbatas ))) dengan Hak
Memesan E$ek /erlebih Dahulu. Pada tanggal '% Desember .++5, saham sejumlah
..+@,.+<..5@, telah tercatat di bursa e$ek di )ndonesia.
Pada tanggal %. Mei .++5, Perusahaan memperoleh pernyataan e$ekti$
dari ?etua 0apepam dengan suratnya *o. S-%++@HPMH.++5 untuk melakukan
Pena=aran umum 8bligasi 0erlian 1aju /anker )) pada tingkat bunga tetap dan
atau mengambang dan 8bligasi SyahriBah Mudharabah kepada masyarakat dengan
%'
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
total keseluruhan Rp 5++.+++.+++.+++. Pada tanggal '% Desember .++5, saham
sejumlah ..+@,..&&.-,, telah tercatat di bursa e$ek di )ndonesia. Selanjutnya pada
tanggal '% Desember .++5, seluruh saham sejumlah 5.%55.',-.5&@ telah tercatat di
bursa e$ek di )ndonesia.
Pada tanggal %5 Desember .++,, anak perusahaan, 01/ >inance
;orporation melakukan pena=aran 8bligasi kon9ersi di Singapura dengan nilai
nominal ISD -+.+++.+++ pada tingkat bunga %,.- O per tahun. 8bligasi kon9ersi
ini terda$tar di 0ursa E$ek di Singapura "S3P#. Pada tanggal '% Desember .++,,
seluruh saham sejumlah 5.%-&..%5.5'@ saham telah tercatat di 0ursa E$ek di
)ndonesia.
4. ASIL PENELITIAN DAN PEMBAASAN
0erdasarkan data yang dikumpulkan yang kemudian dianalisis
menggunakan alat analisis keuangan dan didukung dengan teori-teori keuangan
yang telah dikemukakan di atas maka penulis mengemukakan hasil dan
pembahasan penelitian sebagai berikut 2
A&!%/(/( D+ P1&"
Penggunaan analisis Du Pont didalam menganalisis kinerja perusahaan adalah
untuk mengetahui komponen-komponen apa yang mempengaruhi nilai Return on
Ekuity "R8E# perusahaan dan sekaligus menghitung nilai R8E. Intuk
menggunakan rumus R8E, komponen-komponen laba bersih, penjualan, total aset
dan ekuitas harus diketahui terlebih dahulu. *ilai komponen tersebut dapat dicari
dari laporan keuangan perusahaan.
/abel berikut ini "%# adalah data keuangan yang diambil dari laporan keuangan
perusahaan.
/abel % 2 1aporan ?euangan P/. 0erlian 1aju /anker /bk Periode /ahun .++5-.++,.
/ahu
n
1aba 0ersih Penjualan /otal !set Ekuitas
.++5 %%..,'%...+.-,& ,&<.,,,.+<'.+'- '..<+.%@-.&-'...
5
%.+,%.@&,.5<..,,,
.++5 %+@.-+-.5'@..,
+
<%-.'5+.%,...<- ..-<+.<+,.+&5.,-
@
<<&.,<<..,@.+@,
.++- %5<.%5<.-%..<+
+
<@<.,@-.-@,.-&% '.+%+.5%&.5%@.'&
5
%.+,%.,<+.-%,.&+.
.++@ .5'..+5...<.<@
+
%.'-%.5''.+@..@,
%
5.'@%.,5@.,<%.5<
<
%.@@-.5@+.5%&.&&<
.++, @5-.%,-.-<..5+ ..@%&.%<..5'+.5@ &.<+,.-,@.,<'..@ ..++,.',5.-@%.<<.
%5
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
- 5 &
1aba bersih Penjualan /otal !set
R8E D (((((((((( C ((((((((( C (((((((((
Penjualan /otal !set Ekuitas
0erdasarkan tabel "%#, dapat dihitung nilai R8E menggunakan rumus berikut 2

R8E D Pro$it Margin C /otal !sset /urno9er C >inacial 1a9erage

R8E D R8! C >inancial 1a9erage
Hasil perhitungannya dapat dilihat pada tabel ".#.
/abel .. Hasil Perhitungan Pro$it Margin "PM#, /otal !sset /urno9er "/!/#, >inancial
1a9erage ">1#, R8!, Dan R8E. P/. 0elian 1aju /anker /bk Periode /ahun
.++5-.++,.
/ahun PM /!/ >1 R8! R8E
.++5 %.,,.O .@,&5O '+5,%&O ',5'O %+,5'O
.++5 %%,@5O '-,''O .-<,@5O 5,%%O %+,@&O
.++- %-,',O '.,..O .&,,.@O 5,<-O %',&<O
.++@ %,,++O '+,<,O .@%,<+O -,-,O %5,@+O
.++, .5,@-O '',+<O '<',&,O ,,%@O '.,%.O
4.1. A&!%/(/( E31&1,/3 V!%+$ A22$2 (EVA).
Intuk menghitung E! dilakukan beberapa tahapan sebagai berikut2
T!)!0!& 0$#"!,! adalah menghitung net operating pro$it a$ter taC
"*8P!/# dengan menggunakan rumus sebagai berikut 2
*8P!/ D *et sales K 8perating eCpenses - /aCes
Pemakaian rumus ini perlu disesuaikan dengan laporan keuangan, sehingga untuk
mencari nilai *8P!/ harus disesuaikan terhadap penghasilan "beban# lain-lain.
*ilai parameter net sales, operating eCpenses dan taCes dapat diperoleh dari data
laporan keuangan perusahaan.
Hasil perhitungan *8P!/ ditunjukkan pada tabel "'#.
%-
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
/abel ' 2 *et Sales, 8perating ECp, /aCes dan *8P!/ P/. 0erlian 1aju /anker /bk
Periode /ahun .++5-.++,.
Tahun Net Sales
Operating
Exp.
Taxes
Penghasilan
(beban)lain-lain
NOPAT
2004 87.888.0!.0!" "2.828.#"8.7#8 8.0$#.00"."$0 -#7.472.7#.!0## 2$#."2$.20.4"$
2004 #".!40.#82.2" 7#8.8$0.742.0#$ 7.#!2.788."7 !#.$88.4#.$#4 22#.0!".#4!.!#4
200" $.8$"."$8."7# 7$$.74!.88.#"$ ".#$4.4!$.87! "$.0"8.82$. 2"4.0#".70."4#
200$ #.!"#.4!!.0$2.$8# #.04$.000.7."$! 4.$44.#$.!$2 7!.$0".8!.0! !74.!!.0".84
2008 2.$#7.#2.4!0.4$4 #.$7#.!70.82!.74! 7.800.4$7.# -4$.###.8$#.$80 8#.0.277.#22
T!)!0!& k$2+! adalah menghitung return on net asset "R8*!# dengan
menggunakan rumus sebagai berikut 2
*8P!/
R8*! D ----------------
*et !ssets
Parameter net assets dapat diperoleh dari data laporan keuangan perusahaan.
Hasil perhitungan R8*! ditunjukkan pada "5#.
/abel 5 2 *8P!/ dan R8*! P/. 0erlian 1aju /anker /bk " Periode /ahun .++5-.++,.#
/ahun *et !sset *8P!/ R8*!
.++5 '..<+.%@-.&-'...5 .@%.-.@..+<.5-@ &,<-O
.++5 ..-<+.<+,.+&5.,-@ ..%.+'-.%5'.'%5 ,,-'O
.++- '.+%+.5%&.5%@.'&5 .-5.+%-.<&+.-5% ,,55O
.++@ 5.'@%.,5@.,<%.5<< '&5.'<'.<+-.,5< ,,-,O
.++, &.<+,.-,@.,<'..@& ,<%.<+<..&&.%.. %%,.,O
T!)!0!& k$"/'! adalah menghitung cost o$ debt yaitu modal perusahaan yang
bersumber dari dana pinjaman. Perhitungan cost o$ debt dapat dilakukan dengan
menggunakan data yang diperoleh dari data laporan keuangan. 0iaya bunga
sebelum pajak ")# dapat dicari dengan membagi beban bunga dengan rata-rata
hutang yang menanggung bunga pada tahun yang dihitung dan tahun sebelumnya.
/ingkat pajak perusahaan "/# dapat dicari dengan membagi beban pajak dengan
laba sebelum pajak.
?d D ) "%-/#
Rumus yang digunakan2

/abel "-# berikut ini dipergunakan menghitung tingkat bunga ")#.
/abel - 2 Hutang, Rata-Rata Hutang, 0eban 0unga dan /ingkat 0unga P/. 0erlian 1aju
/anker /bk Periode /ahun .++5-.++,.
/ahun Hutang Rata-rata Hutang 0eban 0unga /kt 0unga ")#
.++. %.,@%.5+&.<--..,' - - -
.++5 ..+%'..&-.-+...,& %.<'&.5+<..5@.<&' %5,.@<5.<,,.,@< &,@&O
.++5 %.5&5.5,5.'-5.-5& %.&5'.,&<.<.,.5%& %%5.-.<.&+&.+'5 @,-&O
%@
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
.++- %.,'<..+'.+.+.5', %.@-@.,5'.@,&.5<' %+5.,@@.5-&.@5% @,''O
.++@ ..-%-.<+&..5+.+%5 ..%&&.---.%'+...@ %'%.5<5.%&@..@@ @,+5O
.++, 5.,+,.@@..5,&.'<' '.@@...,5.,@'.&+5 .5@.&.'.@,5.&%& @,&5O
Dan tabel "@# berikut ini, menghitung tingkat pajak perusahaan "/#.
/abel @ 2 1aba Sebelum Pajak, Pajak dan /ingkat Pajak P/. 0erlian 1aju /anker /bk
Periode /ahun .++5-.++,.
/ahun 1aba Sebelum Pajak Pajak /ingkat Pajak "/#
.++5 %.+.,<....@.%5& ,.+@%.++-.-@+ @,@&O
.++5 %%'.@',...5.,-< &.%'..&,,.-&< @,.,O
.++- %-5.'%'.<5<.&&' -.%@5.5'@.,&' ','-O
.++@ .5&.,5,.5.@.'.. 5.@55.%<@.'@. %,,&O
.++, @-..<,@.+@+.'.5 &.,++.5@&.<%< %,%<O
0erdasarkan tabel "-# dan "@# dapat dicari nilai cost o$ debt "kd# dan hasil
perhitungannya ditunjukkan pada tabel "&# berikut ini.
/abel & 2 Hasil Perhitungan 0iaya 0unga ")#, /ingkat Pajak "/# dan 0iaya Modal "?d# P/.
0erlian 1aju /anker /bk Periode /ahun .++5-.++,.
/ahun ) / ?d
.++5 &,@&O @,@&O &,%@O
.++5 @,-&O @,.,O @,%@O
.++- @,''O ','-O @,%.O
.++@ @,+5O %,,&O -,<'O
.++, @,&5O %,%<O @,@@O
T!)!0!& k$$,0!" adalah menghitung cost of e:$it( "?cs# yaitu modal perusahaan
yang bersumber dari dana pemilik. Perhitungan cost o$ eNuity dapat dilakukan
dengan menggunakan pendekatan de9iden gro=th model. 0esarnya di9iden per
lembar saham dan jumlah saham dapat diperoleh dari laporan keuangan
perusahaan. Rumus yang dipakai untuk menghitung ?cs sebagai berikut 2
Dcs%
?cs D ((((((( F g
Pcs
Sebelum menghitung ?cs, terlebih dahulu dicari tingkat pertumbuhan perusahaan
"g#.
/abel ",# berikut ini memperlihatkan hasil perhitungan earning per share "eps#.
/abel , 2 1aba 0esih, :umlah 1embar Saham dan EPS P/. 0erlian 1aju /anker /bk
Periode /ahun .++5-.++,.
/ahun 1aba 0ersih :ml 1embar Saham EPS
.++5 %%..,'%...+.-,& -%'.++...<. .%<,<5
.++5 %+@.-+-.5'@..,+ ..+@,.+<..5@, -%,-+
.++- %5<.%5<.-%..<++ ..+@,..&&.-,, &.,%%
%&
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
.++@ .5'..+5...<.<@+ 5.%55.',-.5&@ -,,@,
.++, @5-.%,-.-<..5+- 5.%-&..%5.5'@ %--,.+
/abel "<# berikut ini memperlihatkan hasil perhitungan DPR.
/abel < 2 DPS, EPS dan DPR P/. 0erlian 1aju /anker /bk Periode /ahun .++5-.++,.
/ahun DPS"Dcs%# EPS DPR
.++5 %.,- .%<,<5 -,@,O
.++5 %.,- -%,-+ .5,.&O
.++- %- &.,%% .+,,+O
.++@ %- -,,@, .-,-@O
.++, .+ %--,.+ %.,,<O
/abel "%+# berikut ini menunjukkan hasil perhitungan tingkat pertumbuhan
perusahaan.
/abel %+ 2 R8E dan /ingkat petumbuhan P/. 0erlian 1aju /anker /bk Periode /ahun
.++5-.++,.
/ahun %-DPR R8E 3
.++5 <5,'.O %+,5'O <,,5O
.++5 &-,&'O %+,@&O ,,+,O
.++- &<,.+O %',&,O %+,<.O
.++@ &5,55O %5,@+O %+,,&O
.++, ,&,%%O '.,%.O .&,<,O
Dengan diketahuinya tingkat pertumbuhan perusahaan maka dapat dihitung nilai
biaya modal sendiri "?cs#. /abel "%%# berikut ini memperlihatkan hasil perhitungan
biaya modal sendiri.
/abel %% 2 Di9iden "Dcs%#, Harga Saham "Pcs#, Pertumbuhan "g# dan 0iaya Modal
Sendiri "?cs# P/. 0erlian 1aju /anker /bk Periode /ahun .++5-.++,.
/ahun Dcs% Pcs g ?cs
.++5 %.,- %.&&- <,,5O %+,-5O
.++5 %.,- 5,- ,,+,O %+,@@O
.++- %- %+++ %+,<.O %.,5.O
.++@ %- &++ %+,,&O %',+%O
.++, .+ %.+5+ .&,<,O .<.<+O
T!)!0!& k$%/,! adalah menghitung Eeighted !9erage ;ost o$ ;apital "E!;;#
yaitu biaya modal rata-rata dari keseluruhan sumber dana yang diperoleh
perusahaan yang bersumber dari dana pinjaman dan milik sendiri. Didalam
melakukan perhitungan E!;; terlebih dahulu melakukan pembobotan hutang
"deb# dan modal sendiri "eNuity# dalam struktur permodalan perusahaan. Rumus
yang digunakan 2
E!;; D Ed ?d F Ecs ?cs
%,
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
Sebelum menghitung E!;; terlebih dulu dicari nilai Ed dan Ecs. /abel "%.#
berikut ini menunjukkan pembobotan hutang dan saham dalam struktur modal
perusahaan.
/abel %. 2 Hutang, Saham, Persentase Hutang dan Saham P/. 0erlian 1aju /anker /bk
Periode /ahun .++5-.++,.
/ahun Hutang Saham Persentase
Hutang "Ed#
Persentase Saham
"Ecs#
.++5 ..+%'..&-.-+...,
&
.-@.-+%.%5@.+++ ,,,&+O %%,'+O
.++5 %.5&5.5,5.'-5.-5
&
.-,.-%%.--,.-++ ,-,+,O %5,<.O
.++- %.,'<..+'.+.+.5'
,
.-,.-'5.@<,.-++ ,&,@,O %.,'.O
.++@ ..-%-.<+&..5+.+%
5
.-<.+.5.+<...-+ <+,@&O <,''O
.++, 5.,+,.@@..5,&.'<
'
.-<.,.-.<+...-+ <5,,&O -,%'O
/abel "%'# memperlihatkan hasil perhitungan biaya modal rata-rata perusahaan.
/abel %' 2 0iaya Modal Rata-Rata "E!;;# P/. 0erlian 1aju /anker /bk Periode /ahun
.++5-.++,.
/ahun Ed ?d Ecs ?cs E!;;
.++5 ,,,&+O &,%@O %%,'+O %+,-5O &,-5O
.++5 ,-,+,O @,%@O %5,<.O %+,@@O @,,'O
.++- ,&,@,O @,%.O %.,'.O %.,5.O @,,<O
.++@ <+,@&O -,<'O <,''O %',+%O @,-<O
.++, <5,,&O @,@@O -,%'O .<.<+O &,,-O
T!)!0!& k$$&!, adalah menghitung in9ested capital dengan cara menjumlahkan
nilai hutang yang mempunyai konsekuensi bunga dan saham perusahaan. Data
in9ested capital dapat diperoleh dari laporan keuangan, data tersebut dapat dilihat
pada tabel "%5# berikut ini.
/abel %5 2 )n9ested ;apital P/. 0erlian 1aju /anker /bk Periode /ahun .++5-.++,.
/ahun Hutang Saham )n9ested ;apital
.++5 ..+%'..&-.-+...,& .-@.-+%.%5@.+++ ...@<.&&@.@5,..,&
.++5 %.5&5.5,5.'-5.-5& .-,.-%%.--,.-++ %.&'..<<-.<%'.+5&
.++- %.,'<..+'.+.+.5', .-,.-'5.@<,.-++ ..+<&.&'&.&%,.<',
.++@ ..-%-.<+&..5+.+%5 .-<.+.5.+<...-+ ..&&5.<'%.''...@5
.++, 5.,+,.@@..5,&.'<' .-<.,.-.<+...-+ -.+@,.5,,.',<.@5'
T!)!0!& k$"+.+) !"!+ "$#!k)/# adalah menghitung nilai E! dengan
menggunakan rumus sebagai berikut 2
E! D "R8*!-E!;;# C )n9ested ;apital


Hasil perhitungan E! dapat dilihat pada tabel "%-# berikut ini.
%<
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
/abel %- 2 Economic alue !dded "E!# P/. 0erlian 1aju /anker /bk Periode /ahun .++5-
.++,.
/ahun R8*! E!;; )n9ested ;apital E!
.++5 &,<-O &,-5O ...@<.&&@.@5,..,& <.%@5.&&,.<,&
.++5 ,,-'O @,,'O %.&'..<<-.<%'.+5& .<.-'-.',-.%&5
.++- ,,55O @,,<O ..+<&.&'&.&%,.<', '..'&,...@.-5+
.++@ ,,-,O @,-<O ..&&5.<'%.''...@5 --.5+..'+..&<%
.++, %%,.,O &,,-O -.+@,.5,,.',<.@5' %&'.,.,.,@'.5,5
/abel "%-# memperlihatkan R8*!, E!;;, )n9ested ;apital dan nilai E!
perusahaan. *ilai E! dapat dihitung dengan cara mengalikan hasil pengurangan
Return 8n *et !sset "R8*!# dengan biaya modal rata-rata "E!;;# dengan
besarnya modal yang diin9estasikan "in9ested capital#. Hasil perhitungan E! ini
menunjukkan kemampuan manajemen perusahaan didalam usaha menciptakan
nilai tambah ekonomis perusahaan. :ika dari penghitungan E! diperoleh 2
G E! bernilai positi$ "E! Q +# berarti bah=a perusahaan berhasil
menciptakan nilai (creatin) val$e#,
G 0ila E! bernilai negati9e "E! R +# berarti bah=a perusahaan tidak dapat
menciptakan nilai bahkan menurunkan nilai perusahaan (,estro( val$e)
G 0ila E! bernilai nol "E! D +# berarti perusahaan tidak dapat
menciptakan nilai atau perusahaan tidak dapat menambah kekayaannya.
4.2. P$&$,+!& !(/% P$&$%/"/!&.
0erdasarkan hasil penelitian kinerja keuangan P/. 0erlian 1aju /anker
dengan menggunakan analisis Du Pont dan E! dapat diperlihatkan pada tabel
berikut ini.
/abel %@ 2 Hasil Penelitian ?inerja ?euangan P/. 0erlian 1aju /anker /bk Periode
/ahun .++5-.++,.
/ahun R8! R8E E!
.++5 ',5'O %+,5'O <.%@5.&&,.<,&
.++5 5,%%O %+,@&O .<.-'-.',-.%&5
.++- 5,<-O %',&<O '..'&,...@.-5+
.++@ -,-,O %5,@+O --.5+..'+..&<%
.++, ,,%@O '.,%.O %&'.,.,.,@'.5,5
0erdasarkan hasil penelitian ini dapat disimpulkan bah=a hasil
perhitungan R8!, R8E dan E! saling mendukung "sejalan# yaitu sama-sama
menunjukkan bah=a perusahaan ini memiliki kinerja bagus dan berhasil
menciptakan keuntungan yang sesungguhnya. Dengan demikian, adanya
peningkatan harga dan jumlah saham perusahaan yang beredar dimasyarakat
sekarang ini, menunjukkan sebagai bukti bah=a perusahaan diminati masyarakat
sebagai dampak dari kinerja perusahaan. ?inerja perusahaan bagus, harga saham
perusahaan naik. Sehingga saham perusahaan diminati masyarakat.
9. KESIMPULAN DAN SARAN
.+
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
9.1. K$(/,0+%!&.
0erdasarkan hasil penelitian pada perusahaan P/. 0erlian 1aju /anker /bk.
dapat disimpulkan sebagai berikut 2
%7 Perusahaan memperoleh persetujuan dari Menteri ?euangan Republik
)ndonesia untuk mena=arkan kepada masyarakat sebanyak ..%++.+++ lembar
sahamnya kepada masyarakat melalui 0ursa E$ek di )ndonesia seharga Rp
,.-++,- per lembar dengan nilai nominal Rp %+++,- setiap saham pada tanggal
.. :anuari %<<+. Pada tanggal .@ Maret %<<+, saham- saham tersebut telah
tercatat pada bursa e$ek di )ndonesia. Sampai pada tahun .++,, jumlah saham
perusahaan telah beredar dimasyarakat sebesar 5.%-&..%5.5'@ lembar dengan
harga pena=aran sebesar Rp %-+,- per lembar dengan nilai nominal Rp @.,-,-
setiap saham.
.7 *ilai R8E perusahaan dari tahun .++5 hingga tahun .++, bernilai positi$
dan terjadi peningkatan terus-menerus dari tahun ke tahun, hasil penelitian ini
menggambarkan bah=a perusahaan telah berhasil memperoleh keuntungan dan
sekaligus dapat meningkatkan keuntungan sepanjang tahun .++5-.++,. *ilai
R8E paling rendah pada tahun .++5 yaitu sebesar %+,5'O dan paling tinggi
pada tahun .++, mencapai '.,%.O. Peningkatan ini diiringi dengan adanya
peningkatan nilai R8! dari tahun .++5 sampai tahun .++,. *ilai R8! paling
rendah pada tahun .++5 adalah ',5'O dan paling tinggi pada tahun .++,
sebesar ,,%@O. *ilai R8! yang positi$ ini menunjukkan bah=a perusahaan
berhasil mendatangkan keuntungan dengan penggunaan asset perusahaan. Pro$it
margin paling rendah pada tahun .++5 dan paling tinggi tahun .++, dan
mengalami peningkatan sepanjang tahun .++5-.++,. Persentase perputaran
asset perusahaan cukup tinggi dan meningkat dari tahun .++5 sampai tahun
.++,. Persentase perputaran asset paling rendah .@,&5O tahun .++5 dan paling
tinggi '',+<O tahun .++,. Pembayaran pajak pendapatan yang tidak terlalu
besar sangat membantu meningkatkan laba bersih perusahaan dengan adanya
struktur modal yang dimiliki perusahaan dengan rasio hutang terhadap asset
relati$ tinggi sehingga membatu mengurangi pengeluaran pajak pendapatan
yang lebih besar.
'7 *ilai E! dari tahun .++5 hingga tahun .++, bernilai positi$ dan
mengalami peningkatan sepanjang tahun .++5-.++,. Pada tahun .++5 nilai E!
sebesar Rp <,%@5,&&,,<,&,- dan meningkat setiap tahun hingga pada tahun
.++, mencapai Rp %&',,.,,,@',5,5,-. Hasil E! ini menggambarkan bah=a
perusahaan berhasil menciptakan nilai tambah perusahaan dari tahun ke tahun.
Peningkatan E! ini terjadi dengan adanya peningkatan pendapatan bersih
"R8*!#. Pada tahun .++5, nilai R8*! sebesar &,<-O dan tahun .++, sebesar
%%,.,O. Peningkatan R8*! ini disebabkan adanya peningkatan *8P!/.
Sementara nilai *8P!/ ini bernilai positi$, hal itu menggambarkan bah=a
perusahaan surplus. *8P!/ paling kecil pada tahun .++5 sebesar Rp
..%.+'-.%5'.'%5,- dan paling tinggi tahun .++, yaitu sebesar Rp
,<%.<+<..&&.%..,-. 0esar biaya modal yang dikeluarkan perusahaan "E!;;#
jauh lebih rendah bila dibandingkan dengan pendapatan "R8*!# perusahaan,
.%
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
hal itu dapat meningkatkan E!. E!;; paling rendah pada tahun .++5 yaitu
@,-<O dan paling tinggi &,,-O pada tahun .++,.
57 Penggunaan kedua analisis diatas menunjukkan hasil yang sama, karena
hasil penghitungan R8! dan R8E menunjukkan nilai positi$, demikian juga
dengan E!, yang menunjukkan nilai positi$. Dari hasil penghitungan R8! dan
R8E, paling rendah pada tahun .++5 dan paling tinggi pada tahun .++, dan
E! paling rendah pada tahun .++5 dan paling tinggi pada tahun .++,. Pada
tahun .++5, nilai R8! dan R8E sebesar ',5'O dan %+,5'O, sementara nilai
E! sebesar Rp <.%@5.&&,.<,&,-. Pada tahun .++, nilai R8! dan R8E terjadi
peningkatan yang drastis, masing-masing menjadi ,,%@O dan '.,%.O.
Sementara nilai E! terjadi hal yang sama yaitu adanya peningkatan yang
drastis sehingga nilai E! menjadi Rp %&'.,.,.,@'.5,5,-. /erjadinya
peningkatan ini tidak lepas dari hasil kinerja manajemen perusahaan, yang dapat
meningkatkan penjualan sepanjang tahun .++5-.++,. Penjualan paling rendah
Rp ,&<.,,,.+<'.+'-,- pada tahun .++5 dan mengalami peningkatan sampai
tahun .++, hingga mencapai Rp &.<+,.-,@.,<'..@&,-. 0erdasarkan hasil
penelitian ini dapat dikemukakan bah=a penggunaan analisis keuangan tersebut
saling mendukung.
-7 Didalam perhitungan R8! maupun R8E tidak memperhitungkan biaya
modal sendiri "cost of e:$it(#. Sementara dengan metoda E!, biaya modal
sendiri diperhitungkan, hal itulah yang membedakan R8! dan R8E dengan
E!. Dengan demikian hasil perhitungan R8! maupun R8E tidak dapat
dijadikan sebagi acuan untuk menyimpulkan bah=a perusahaan berhasil
melakukan proses penambahan nilai bagi perusahaan, tetapi hanya dijadikan
sebagai pedoman bah=a perusahaan berhasil menciptakan keuntungan.
Sementara metoda E!, hasil perhitungannya dapat dijadikan sebagai pedoman
untuk mengemukakan bah=a perusahaan berhasil menciptakan nilai tambah
bagi perusahaan dan sekaligus dapat mengukur nilai tambah yang dihasilkan
perusahaan, sebagai akibat dari akti9itas manajemen.
9.2. S!#!&
Saran yang dapat diajukan penulis sebagai berikut 2
%7 0agi Manajemen.
0erdasarkan hasil penelitian menunjukkan bah=a biaya modal yang
dikeluarkan perusahaan relati$ tinggi antara @,-<O dan &,,-O. Intuk
menaikkan nilai E! sebaiknya penggunaan modal yang bersumber dari
pinjaman dikurangi karena biaya modal pinjaman berada antara -,<'O dan
&,%@O. Sementara biaya dari modal milik sendiri sekitar %+,-5O dan .<,<+O.
.7 0agi Peneliti 0erikutnya.
!nalisis keuangan yang digunakan penulis adalah sistem Du Pont dan E!,
masih banyak jenis alat analisis keuangan yang dapat dipergunakan untuk
menganalisis kinerja keuangan suatu perusahaan. 8leh karena itu bagi peneliti
berikutnya dapat melakukan penelitian menggunakan metode lain atau dapat
..
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'
VISI (2010) 18 (2) 173-193
juga membandingkan perusahaan ini dengan perusahaan lain yang sejenis
dengan menggunakan analisis keuangan yang sama.
DA:TAR PUSTAKA
0righam, Eugene >., and Michael ;. Ehrhardt. .++.. 8inancial <ana)ement 7
Theor( an, Practice. /enth Edition, Harcourt, )nc. >lorida.
Djar=anto, Ps., .++%. Po%o%-0o%o% .nalisa "a0oran =e$an)a n. Edisi Pertama,
0P>E-Aogyakarta.
Harahap, So$yan Sya$ri. .++@. .nalisis =ritis .tas "a0oran =e$an)an. Edisi
1ima. P/ Raja3ra$indo Persada :akarta.
?eo=n, !rthur :., Martin, :ohn D., Petty, :. Eilliam, Scott, :R. Da9id >. .++-.
8inancial <ana)ement 2 Principles and !pplications. /enth Edition.
Pearson Prentice-Hall, )nc. *e= :ersey.
P/. 0erlian 1aju /anker. .++%-.++-. "a0oran =e$an)an Tah$nan. 0ursa E$ek
:akarta.
Reilly, >rank ?. and 0ro=n, ?eith ;. .++5. Investment .nal(sis an, Portfolio
<ana)ement Se9enth Edition. /homson South-Eestern. Inited States.
Soemarso, S.R. %<<&. .%$ntansi S$at$ Pen)antar. :ilid ?edua. Edisi ?eempat.
P/ Rineka ;ipta :akarta.
Itama, Siddharta. Economic alue !dded 2 Pengukur Penciptaan *ilai Perusahaan.
>saha/an no. @5 /H PP) !pril %<<&. hal.%+-%'.
Aoung, S. Da9id and 8B0yrne, Stephen >. .++%. -va an, Val$e-!ase,
<ana)ement 7 . Practical ?$i,e to Im0lementation Mc3ra=-Hill. *e=
Aork.
.'
(((((((((((((
)SS* +,-'-+.+'