MANAJEMEN PERUSAHAAN

PERTAMBANGAN
(TEKNIK EVALUASI INVESTASI)
Oleh :
Ir.Mulyono Hadiprayitno,M.Sc.




PUSAT PENDIDIKAN DAN PELATIHAN TEKNOLOGI MINERAL DAN BATUBARA
DEPARTEMEN ENERGI DAN SUMBER DAYA MINERAL
TEORI DASAR PENGELOLAAN PERUSAHAAN

NILAI UANG :
A. RUMUS DASAR
B. ANALISA YANG DIPAKAI UNTUK ANALISA
PROYEK

ANALISIS KEPEKAAN DAN RESIKO
A. ANALISA KEPEKAAN
B. ANALISA RESIKO EKONOMI

SERVICE PRODUCING ALTERNATIVE (COST
ANALYSIS)
PU
EXPLORASI
FS
DEV
EXPLOI
TASI
PENAMBANGAN
(BONGKAR,MUAT,
ANGKUT)
PENGOLAHAN
PENGANGKUTAN
DAN
PEMASARAN
PERTAMBANGAN
Keputusan investasi modal bagi perusahaan
menyangkut aktifitas pokok:

-allocating capital funds to specific
investement projects or assets
-obtaining necessary financing in such
proportion as to increase the overall value
of the firm

-PEMILIK SAHAM
- PEMBERI KREDIT
PERUSAHAAN
- FASILITAS
- PRODUKSI
SIKLUS FINANCING, INVESTING DAN PRODUCING
FINANCING INVESTING PRODUCING
CAPITAL
INVESMENT
Return on Investment
Output
Kas
Finance:
How a present known amount of cash is
converted into a future, perhaps unknown,
amount of cash

Tahapan pengambilan keputusan
menurut Peter Drucker :

Defining the problem
Analyzing the problem
Developing alternate solution
Deciding upon the best solution
Converting the decision into effective
action

Keputusan untuk menginvestasikan
modal berkaitan erat dengan alokasi
sumber daya yang terbatas, yaitu:
1. Land
2. Labor
3. Capital


Masalah penganggaran modal berawal
dari seleksi beberapa alternatif proyek:
1. Apakah proyek A dan /atau B itu cukup
baik yang dapat menjamin rekomendasi
investasi?
2. Apakah proyek A lebih baik dari proyek
B?


Proses kemungkinan peluang investasi
evaluasi tambang :
Ore Reserves

Cut Off Grade Mine Size

Production Cost

PADAT MODAL (CAPITAL INTENSITY)

PERIODE PRA PRODUKSI YANG PANJANG
(LONG PREPRODUCTION PERIODS)

BERESIKO TINGGI (HIGH RISK)

SUMBER DAYA YANG TIDAK DAPAT
DIPERBAHARUI (NON RENEWABLE RESOURCES)

Konsep dasar untuk melakukan estimasi
market value suatu aset:
1. The cost approach
2. The market comparable sales approach
3. The income on economy approach

1. SINGLE PAYMENT COMPOUND AMOUNT

2. SINGLE PAYMENT PRESENT WORTH


3. UNIFORM SERIES COMPOUND AMOUNT
FACTOR = (1+i)
n
= F/P
i,n

FACTOR = 1/(1+i)
n
= P/F
i,n

FACTOR = [(1+i)
n
1]/i = F/A
i,n

RUMUS-RUMUS BUNGA
BERGANDA - lanjutan
4. SINKING FUND DEPOSIT FACTOR


5. CAPITAL RECOVERY FACTOR



6. UNIFORM SERIES PRESENT WORTH
FACTOR = i/[(1+i)
n
1]= A/F
i,n

FACTOR = [(1+i)
n
1]/[i(1+i)
n
]
= P/A
i,n

FACTOR = i(1+i)
n
/[(1+i)
n
1]


= A/P
i,n



0
P
P
Pi
P(1+i)
1
A. SINGLE PAYMENT COMPOUND-AMOUNT FACTOR
0
1
2... n
P
P
Pi
P(1+i)
P(1+i)
P(1+i)i
P(1+i)
2
P(1+i)
n-1
P(1+i)
n-1
i

P(1+i)
n
=F
SIMBOL;
P : PRESENT SINGLE SUM OF MONEY, SEJUMLAH UANG PADA SAAT SEKARANG
F : FUTURE SINGLE SUM, SEJUMLAH UANG PADA SAAT AKAN DATANG
A : JUMLAH SETIAP PEMBAYARAN DALAM SERI UNIFORM DARI PEMBAYARAN
YANG SAMA SETIAP PERIODE
n : JUMLAH PERIODE DALAM EALUASI PROYEKK
i : PERIODE COMPOUND INTEREST RATE / LAJU BUNGA BERGANDA
B. UNIFORM SERIES COMPOUND - AMOUNT FACTOR
0
1
n-2 n
F = A +A(1+i) + A(1+i)
2
+ . +A(1+i)
n-1
Dikalikan (1+i)
F (1+i)= A(1+i) + A(1+i)
2
+ A(1+i)
3
+ .+ A(1+i)
n

F (1+i) - F = A(1+i)
n
- A
iF = A(1+i)
n
- A
n-1
A A
A A
F = ?
(1+i)
n
-1
i
=
(F/A
,i,n
)
Uniform Series Compound -
Amount Factor
ANALISA YANG DIPAKAI
UNTUK EVALUASI PROYEK
1. Analisa Rate of Return atau DCFROR
Untuk menghitung ROR atau DCFROR dipakai persamaan
sebagai berikut :

a. Present Worth (PW) Equation
PW Cost = PW Income + PW Salvage Value

b. Annual Worth (AM) Equation
AW Cost = AW Income = AW Income + AW Salvage Value

c. Future Worth (FW) Equation
FW Cost = FW Income + FW Salvage Value
2. Analisa Payback Period
Payback Period mengukur seberapa cepat suatu investasi dapat kembali
atau waktu yang dibutuhkan cash flow positif untuk
mengembalikan/melunasi cash flow negatif

3. Analisa Net Value
a. Net Present Value (NPV) =
Present Worth Revenue/savings @i* - Present Worth Cost@ i*

b. Net Annual Value (NAV) =
Equivalent Annual Revenues/savings @* - Equivalent Annual Cost @i*

c. Net Future Value (NFV) =
Future Worth Revenues/savings @i* - Future Worth Cost @i*
4. Benefit - Cost Ratio dan Present Value Ratio

Present Worth Net Revenues@i*
Benefit - Cost Ratio (B/C Ratio) =
Present Worth Net Costs @ i*

Net Present Values@i*
Present Value Ratio (PVR) =
Present Worth Net Costs @ i*

NPV @ i*
PVR =
PW Net Costs @ i*
4. Benefit - Cost Ratio dan Present Value Ratio - Lanjutan

NPV @ i*
PVR =
PW Net Costs @ i*
PW Net Revenues @ i* - PW Net Costs @i*
=
PW Net Costs @ i*

PW Net Revenues @i* - PW Net Costs @ i*
=
PW Net Costs @i* PW Net Costs @i*

PVR = B / C Ratio - 1 atau PVR + 1 = B / C Ratio
B / C ratio > 1 (memenuhi)
PVR > 0 (memenuhi)
ANALISIS KEPEKAAN
adalah:

Suatu alat untuk evaluasi efek-efek dari
ketidakpastian pada investasi dengan melihat
bagaimana suatu kemampulabaan alternatif
investasi berubah apabila parameter-
parameter dirubah sehingga mempengaruhi
hasil suatu evaluasi ekonomi
ANALISIS KEPEKAAN
Analisis Kepekaan Variabel Tunggal
Analisis Kepekaan Pendekatan Selang
Pendekatan selang meliputi perkiraan yang paling optimis
dan yang paling pesimis, dari data tersebut dihitung selang
(range) ROR dari proyek
Analisis Kepekaan Probabilistik
Analisis ini memakai distribusi probabilitas untuk
menghubungkan: volume penjualan, harga, biaya operasi
dan parameter-parameter lainnya dengan probabilitas kejadian














Pendekatan selang meliputi perkiraan yang paling optimis
dan yang paling pesimis, dari data tersebut dihitung selang
(range) ROR dari proyek

A. Analisis kepekaan variabel tunggal (single variable sensitivity
analysis)


Contoh 1
Suatu investasi $ 240.000 akan menghasilkan keuntungan pertahun
$ 67.000 dan harga akhir (salvage value) yang diharapkan $
70.000. Analisis kepekaan akan mengevaluasi ROR dari proyek
apabila investasi awal, keuntungan per tahun, umur proyek dan
harga akhir berubah plus atau minus 20 % dan 40 %.

C=240.000 1=67.000 I=67:000 I=67.000 I=67.000 I=67.000

0 1 2 3 4 5 L=70.000

PW equation : 240.000 = 67.000 (P/Ai,5)+ 70.000 (P/Fi,5)
ROR proyek : i = 18%
Investasi Awal

Persen
Perubahan

ROR

Perubahan
Persen ROR

144.000

- 40

42,0

133,3

192.000

- 20

27,5

52,9

240.000

0

18,0

0

288.000

+20

11,2

-37,9

336.000

+40

5,8

-67,7

a. Analisis kepekaan investasi awal

b. Analisis kepekaan umur proyek
Umur Proyek
Persen

ROR

Perubahan

Persen
Perubahan
ROR

3

- 40

5,6

-68,8

4

- 20

13,4

-25,5

5

0

18,0

0

6

+20

20,9

-16,31

7

+40

22,9

27,1


c. Analisis kepekaan "Annual Profit'
40.200

- 40

3,6

80,2

53.600

- 20

11,0

-39,0

67.000

0

18,0

0

80.400-

+20

24,8

-37,9

Keuntungan
pertahun

Persen
Perubahan

ROR

Persen
perubahan
ROR

93.800

+40

31,5

-74,8

d. Analisis kepekaan Salvage Value
40.200

- 40

15,9

- 11,9

56.000

- 20

16,9

-6,0

70.000

0

18,0

0

84.000

+20

19,0

5,4

Harga akhir

Persen
Perubahan

ROR

Persen
perubahan ROR

98.000

+40

20,0

10,8

B. Analisis kepekaan pendekatan selang (The range approach
to sensitivity analysis)

Pendekatan selang (The range approach) meliputi perkiraan
yang paling optimis dan yang paling pesimis, dari data tersebut
dihitung selang (range) ROR dari proyek.

Contoh 2
Dari contoh 1 dapat terlihat yang paling baik dan yang paling
buruk dalam analisis kepekaan. Apabila dalam contoh 2, analisis
kepekaan akan mengevaluasi dalam kondisi variasi parameter plus
dan minus 20 %, dan umur proyek 5 tahun, "rate of return" minimum
15 % maka dapat dianalisis sbb:



Kasus terbaik

Kasus
diharapkan

Kasus
terburuk

Investasi awal

192.000

240.000

288.000

Keuntungan
per

80.400

67.000

53.6000

tahun
Harga akhir

84.000

70.000

56.000


ROR


36,4


18,0


3,7


Hasil ROR dapat dipakai untuk melihat kemungkinan proyek untuk diterima
atau tidak.
B. Analisis kepekaan pendekatan selang (The range approach to
sensitivity analysis)
C. Analisis kepekaan probabilistik
(Probabilistic sensitivity analysis)
Contoh :
Suatu produk,dapat dihasilkan dengan satu dari dua proses yang
berlainan. Probabilitas 60 % proses yang akan dipilih membutuhkan
modal awal $ 50.000, umur 5 tahun dan harga akhir nol dan
probabilitas 40 % proses lainnya dengan modal awal $ 40.000, umur
5 tahun, harga akhir nol. Untuk kedua proses probabilitas 50 %
keuntungan per tahun $ 20,000 selama 5 tahun untuk umur proyek
dan probabilitas 25 % dan 25 % untuk keuntungan $ 15.000 per
tahun dan $ 25.000 per tahun.
Buatiah diagram ROR proyek vs Probabilitas kejadian.

Investasi

Keuntungan
per tahun

Probabilitas
kejadian

P/Ai
,
5

ROR

50.000

1
.
5.000

(0,6)(0,25) =

0,15

3,334

15,2

50.000

20.000

(0,6)(0,50) =

0,30

2,500

28,7

50.000

25.000

(0,6)(0,25) =

0,15

2,000

41,1

40.000

15.000

(0,4)(0,25) =

0,10

2,667

25,4

40.000

20.000

(0,4)(0,50) =

0,20

2,000

41,1

40.000

25.000

(0,4)(0,25) =

0,10

1,600

56,0







1,00





C. Analisis kepekaan probabilistik
(Probabilistic sensitivity analysis)
EXPECTED VALUE ANALYSIS
adalah:
Perbedaan antara ekspektasi profit dengan
ekspektasi ongkos

Ekspektasi Profit adalah:
Probabilitas Penerimaan Profit dikalikan nilai profit tersebut

Ekspektasi Ongkos adalah:
Probabilitas mengeluarkan ongkos-ongkos tertentu
dikalikan dengan nilai ongkos tersebut
Contoh :

Pada pemboran minyak senilai $ 500.000 probabilitas tidak
menghasilkan 0,6, probabilitas menghasilkan dan dapat
memperoleh revenue $ 2000.000 0,3 dan probabilitas 0,1 dapat
memperoleh $ 1.000.000. Berapa expected value proyek ini ?

Jawab
Ev = Expected profit - Expected cost
= 0,3 (2.000.000 - 500.000) + 0,1 (1.000.000 - 500.000) - 0,6 x
500.000 = $ 200.000

Analisis Expected NPV, Analisis Expected PVR dan
Analisis Expected ROR

Dalam analisa ini dimasukkan unsur probabilitas dalam
menganalisis baik NPV, PVR maupun ROR.

Contoh:

Suatu proyek R & D senilai $ 90.000 sedang dipertimbangkan.
Terdapat probabilitas 0,4 akan diperoleh annual profit sebesar
$50.000 selama 5 tahun dan probabilitas 0,6 gagal. Jika nilai akhir,
baik sukses maupun gagal diperkirakan nol, sementara minimum
discount rate 10 %, perlukah proyek ini dijalankan ?
C = $ 90.00 I = $ 50.000 I = $ 50.000
P = 0,4
0 1 .. 5

L= 0
P=0,6
a. Expected value analysis including time value of money at i = 10
3.791
EV = 0.4(50,000(P/A10% 5) - 90,000) -.6(90,000) = -$14,180
The negative expected value indicates reject investing in the project.

b. Expected Net Present value
This analysis is identical to the (A) analysis, except we generally use Equation 6-2a to
determine Expected NPV. This is just a rearranged form of the Expected Value equation
from part "A". 3.791

ENPV = 0.4(50,000)(P/A10% 5) - 1.0(90,000) = -$14,180
Since the ENPV is negative, we should not invest in the project from an economic
viewpoint. Note the expected value analysis in part (A) accounting for the time value of
money at 10% per year gave a result identical with the ENPV result.
If you look at non-risk adjusted NPV (risk free NPV) which implicitly assumes 100%
probability of success, the project economics are very acceptable.
3.791
Risk Free NPV = (50,000)(P/A10% 5) - (90,000) _ +$99,550 > 0
Obviously adjusting for risk of failure or not adjusting for risk of failure has a very significant
impact on economic results and conclusions.
c. Expected Rate of Return
Expected ROR is the "i" value that makes Expected NPV equal 0. Expected Present
Worth Income @ "i" - Present Worth Cost @ "i" = 0 50,000(P/Ai 5)(.4) - 90,000 = 0
by trial and error, "i" = Expected ROR = 3.6% < i' = 10% so reject
Non-risk adjustedor risk free rate of return analysis gives a different conclusion:
50,000(P/Ai 5) - 90,000 = 0
by trial and error, "i" = ROR = 47.6% > i'',= 10% so accept d.
Expected Present Value Ratio Analysis
EF'VR = ENPV / Expected MV Cost = .-14,
1
180/90,000 = -0.16
The negative. expected PVR indicates the project economics are unsatisfactory for the
project parameters built into this analysis.
Risk Free PVR = +99,550/90,000 = -;-1.11

ALIRAN KAS DAN LEVERAGE
ALIRAN KAS :

CASH FLOW =
NET INCOME + BOOK OR NON DEDUCTION - CAPITAL COST

CASH FLOW =

NET INCOME + DEPRECIATION + DEPLETION +
AMORTIZATION + DEFFERED DEDUCTION - CAPITAL COST
LAVERAGE :

INVESTASI YANG MELIBATKAN KOMBINASI
MODAL PINJAMAN (BORROWED MONEY) DAN
MODAL SENDIRI (EQUITY CAPITAL)


TIGA PERBEDAAN ANTARA ALTERNATIF
INVESTASI DENGAN MODAL SENDIRI DENGAN
MODAL PINJAMAN :

1. Bunga Modal Pinjaman --> Tambahan biaya operasi
dalam pengurangan pajak yang dihitung setiap periode
evaluasi dimana pengembalian modal dan bunga
dilakukan

2. Pengembalian modal pinjaman --> Tambahan
pengurangan capital cost tak terkena pajak yang harus
dihitung sebagai hutang keluar setelah pajak setiap
periode evaluasi

3. Investment Capital Cost --> Harus disesuaikan untuk
setiap periode evaluasi
A. ANALISIS CASH INVESTMENT
Tahun 0 1 2 3 4
Revenue 65 65 65 100*
-Operating cost -25 -25 -25 -25
-Depreciation -10 -20 -20 -20 -20
-Write Off -25**
Taxable -10 20 20 20 30
- Tax @ 40% 4 -8 -8 -8 -12
Net Income -6 12 12 12 18
+ Depreciation 10 20 20 20 20
+ Wrie Off 25
- Capital Cost -115
Cash Flow -111 32 32 32 63
Ket: * = "Termasuk Salvage Value"
** = Termasuk $ 15 working capital dan $ 10 depresiasi
PW Equation : 0 = -111 + 32(P/Ai,3) + 63(P/Fi,4)
I = DCFROR Cash investment
B. ANALISIS LEVERAGE INVESTMENT
PW Equation : 0 = -11 + 4,45 (P/Fi,1) + 3.59(P/Fi,2) + 2.64
(P/Fi,3) + 32.60 (P/Fi,4)
= DCFROR Leverage Investment = 53.6%
Tahun 0 1 2 3 4
Revenue 65 65 65 100
-Operating cost -25 -25 -25 -25
-Depreciation -10 -20 -20 -20 -20
-Write Off -25
-Interest -10 -7,85 -5,48 -2,87
Taxable -10 10 12,15 14,52 27,13
- Tax @ 40% 4 -4 -4,86 -5,81 -10,85
Net Income -6 6 7,29 8,71 16,28
+ Depreciation 10 20 20 20 20
+ Wrie Off 25
- Principal -21,55 -23,7 -26,07 -28,68
- Capital Cost -115
- Borrowed 100
Cash Flow -11 4,45 3,59 2,64 32,6