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Anlise

Financeira
das Empresas
jos pereira da silva
AMBIENTE DA ANLISE FINANCEIRA
DEMONSTRAES CONTBEIS BRASILEIRAS
ANLISE FINANCEIRA DAS EMPRESAS
ANLISE DO CAPITAL DE GIRO
FLUXO DE CAIXA E PROJEES FINANCEIRAS
ALAVANCAGEM OPERACIONAL E FINANCEIRA
11
a
Edio
Atualizada conforme
novas regras
contbeis
!"#$ &'(')(* +* #),-*
*./,)#' 0).*.1')(* +*# '2&('#*#
334 56789:
2;<=;> 6: 25?@A5
BC;@5A7;> D;A; : !"#$E
#F" &*G,"
'+)H"(* *H,*# #I*I J KL3K
#G2/()"
2;<=;> 6: &A:M5??:AN O
Amplituue ua anlise financeiia, S
* 5CDA5?; 5 ?=; 5?@A=@=A; 65 7<M:AC;8P5? N Q
Noimas sobie uemonstiaes contbeis, 11
Piincipais uemonstiaes contbeis, 14
1:CD:<5<@5? 6: R;>;<8:N 3S
1:CD:<5<@5? 6; 65C:<?@A;89: 6: A5?=>@;6:N OL
0 valoi uo uinheiio e as uemonstiaes financeiias , SS
Pauionizao uas uemonstiaes contbeis, S7
Inicianuo a anlise financeiia, 41
Anlise ua luciativiuaue e uesempenho, 48
Anlise uos ciclos financeiio e opeiacional, S1
Anlise ua estiutuia ue capitais e solvncia, S4
Anlise ua liquiuez e capaciuaue ue pagamento, S9
Anlise ue inuicauoies ue meicauo, 6S
Concluso e elaboiao ue ielatoiio, 6S
nuices-pauies, 68
Anlise Bisciiminante e %&#"'() SK
Iniciao ao Capital ue uiio, 7S
Investimento opeiacional em giio, 8u
Bimensionamento e tenuncia uo I0u, 8S
Fluxo ue caixa, 9u
Piojeo ue uemonstiaes financeiias, 1uu
Alavancagem opeiacional, 1u7
Alavancagem financeiia e total, 111
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 3
!"#$"% '( )*(+,--(*
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
Piezauo Colega Piofessoi,
Tenho a satisfao ue apiesentai-lhe o NAN0AL B0 PR0FESS0R, que so as iespostas s
questes apiesentauas no final ue caua um uos capitulos ua ucima piimeiia euio ue !"#$%&'
)%"*"+'%,* -*& ./0,'&*& 1+,-+./. 0 livio composto ue 2S capitulos, cujo conteuo est atualizauo e
haimonizauo com as novas piticas contbeis intiouuziuas pelas Leis n
:?
11.6S8u8 e 11.941u9.
2*3',%*$ 0*,* 4 0,45'&&4,
visanuo facilitai a ativiuaue uos colegas, esto uisponibilizauos no !"#$ 6; '67@:A;N D;A; :?
DA:M5??:A5? T=5 ;6:@;C : >7UA:N @;<@: :? !0"1$!, quanto os exeicicios piopostos nos finais uos ca-
pitulos, ueviuamente iesolviuos.
64"&%-',*78'& &49,' *& ,'&04&3* *0,'&'"3*-*&:
1.Be umo formo qerol, o conteuJo Je coJo copitulo sujiciente poro possibilitor oo estuJonte res2
34'1$5 &! 5$!3$6#"7&! 89$!#:$!;
2.As respostos visom oo ouxilio Jos professores, foconJo os pontos essenciois sobre os ossuntos.
< 354=$!!45) '& 64'19>?4 14 (5934 1$ &09'4! @ 89$ 7&" 1&5 4 #4A $A #$5A4! 1$ 354=9'1"1&1$ '&!
respostos. Conforme o que tenbo trobolboJo em closse ou o que pretenJo no processo, o professor
Jever qroJuor os respostos, oJiciononJo ou simplijiconJo oquilo que consto neste moteriol Je uso
$B609!"74 14 640$(&;
S.Fstomos clossijiconJo coJo umo Jos questes como fcil {I), JijiculJoJe mJio {H) e JijiculJoJe
ocimo Jo mJio {B), como umo tentotivo Je qroJuor o qrou Je complexiJoJe Je coJo questo. Con2
fesso, que Je umo formo qerol, os questes so Je JijiculJoJe mJio. Por outro loJo, o escolonomen2
to Jo qrou Je JijiculJoJe muito subjetivo e poJe JepenJer inclusive Jo expectotivo Jo professor
3&5& & 5$!34!#& 14 &09'4;
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 4
64"3';-4 -4 $%<,4
=*,3' > ? !/9%'"3' -* !"#$%&' )%"*"+'%,*
@A Amplituue ua anlise financeiia
BA * 5CDA5?; 5 ?=; 5?@A=@=A; 65 7<M:AC;8P5?
=*,3' >> ? C'/4"&3,*78'& 64"3#9'%& D,*&%$'%,*&
EA Noimas sobie uemonstiaes contbeis
FA Piincipais uemonstiaes contbeis
GA 1:CD:<5<@5? 6: R;>;<8:
HA 1:CD:<5<@5? 6; 65C:<?@A;89: 6: A5?=>@;6:
=*,3' >>> ? !"#$%&' )%"*"+'%,* -*& ./0,'&*&
IA 0 valoi uo uinheiio e as uemonstiaes financeiias
JA Pauionizao uas uemonstiaes financeiias
KA Inicianuo a anlise financeiia
@LA Anlise ua luciativiuaue e uesempenho
@@A Anlise uos ciclos financeiio e opeiacional
@BA Anlise ua estiutuia ue capitais e solvncia
@EA Anlise ua liquiuez e capaciuaue ue pagamento
@FA Anlise ue inuicauoies ue meicauo ue capitais
@GA nuices-pauio
@HA Anlise uisciiminante e 5&#"'(
@IA nuices ue Rotao - Apiofunuamento
=*,3' >M ? !"#$%&' -4 6*0%3*$ -' N%,4
@JA Iniciao ao capital ue giio
@KA Investimento 0peiacional em uiio (I0u)
BLA Bimensionamento e Tenuncia uo I0u
=*,3' M ? )$OP4 -' 6*%P* ' =,4Q'78'& )%"*"+'%,*&
B@A Fluxo ue caixa
BBA Piojees ue uemonstiaes financeiias
=*,3' >M ? !$*<*"+*R'/ S0',*+%4"*$ ' )%"*"+'%,*
BEA Alavancagem opeiacional
BFA Alavancagem financeiia e total
Abrao e obrigado,
Jos Pereira da Silva
jose.pereira.silva@fgv.br
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 5
."/01$%( 2
Amp||tude da an||se hnance|ra
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
1.0 que voc entenJe por onlise jinonceiro Je empresos? Complemente o conceito, JescrevenJo os
principois foses que envolvem um processo Je onlise Je empresos {H).
V'&04&3*:
Resumiuamente, pouemos uizei que a anlise financeiia ue uma empiesa consiste num
exame minucioso uos uauos financeiios uisponiveis sobie a empiesa, bem como uas conuies
enuogenas e exogenas que afetam financeiiamente a empiesa. A anlise financeiia ue uma em-
piesa envolve basicamente as seguintes ativiuaues:
Coletar Conferir Preparar Processar Analisar Concluir
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2.Fm suo opinio, o onlise jinonceiro Je empresos Jeve compreenJer o exome Je outros JoJos
e informoes olm Jos Jemonstroes jinonceiros? }ustijique e, em coso positivo, mencione quois
so esses JoJos e informoes oJicionois {I).
V'&04&3*:
A anlise financeiia no poue sei limitaua apenas aos inuicauoies ue natuieza financeiia,
pois h uma siie ue fatoies no financeiios que causam impacto na saue financeiia ua empie-
sa, como, poi exemplo:
- " T=5 M;V ; 5CDA5?;I
- W=5C ?9: :? DA:DA75@XA7:?N T=5C @5C : D:65A 65 C;<6:I
- W=5C ?9: :? ;6C7<7?@A;6:A5?I
- Que pauio ue tecnologia apiesenta.
- Quais os planos ue investimento e suas fontes ue financiamento.
- A empiesa luciativa e piospeia.
- E soliua ou coiie o iisco ue quebiai em pouco tempo.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 6
- Qual seu giau ue enuiviuamento e a qualiuaue ue sua uiviua.
- Que tipo ue pblico consome seus piouutos.
- Quem so seus piincipais concoiientes.
- A empiesa to foite quanto seus concoiientes.
- Qual a tenuncia ua empiesa ue potencialiuaue ue geiao ue valoi.
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S.Relocione o onlise jinonceiro Je empresos com os sequintes Jisciplinos: contobiliJoJe, oJminis2
troo jinonceiro, economio, Jireito e estotistico {H).
V'&04&3*:
64"3*9%$%-*-' - a contabiliuaue tiua como a linguagem uos negocios e est muito ielacio-
naua com a anlise financeiia. As uemonstiaes contbeis foineciuas pela contabiliuaue cons-
tituem impoitante giupo ue infoimaes que sei examinauo no piocesso ue anlise financeiia.
AJmlnlxtrudo flnuncelru - a contabiliuaue um gianue banco ue uauos que supie o au-
ministiauoi financeiio com infoimaes paia a tomaua ue ueciso, poim no toma uecises.
Noimalmente, as infoimaes contbeis so oiganizauas ue mouo a atenuei s necessiuaues ua
auministiao ua empiesa. Poi outio lauo, a anlise financeiia tambm usa as infoimaes con-
tbeis paia auxiliai os usuiios exteinos em tomauas ue ueciso ue ciuito e ue investimento,
entie outias possiveis.
.+4"4/%* - a economia poue sei vista em uuas uimenses. A micioeconomia e a macioe-
conomia. A micioeconomia ielaciona-se uiietamente com as empiesas e com os inuiviuuos, co-
biinuo conceitos ielacionauos ao compoitamento uo consumiuoi, aos niveis "otimos" ue venuas,
ueciso ue investimento, ao iisco e maximizao uo lucio, entie outios. A macioeconomia
abiange o ambiente global, ou seja, tanto nacional quanto inteinacional.
C%,'%34 - as empiesas esto submetiuas a um foite piocesso ue noimatizao poi meio uas
legislaes, piincipalmente nas ieas comeicial, tiibutiia e societiia, entie outias. E impoitan-
te paia o analista o entenuimento uas noimas legais, paia a consecuo ue seu tiabalho.
.&3*3W&3%+* - a estatistica tem piestauo sua contiibuio auministiao financeiia, nos
mouelos ue avaliao ue iisco e na estimativa ue ietoinos. Conceitos que vo uesue valoi espe-
iauo, uesvio pauio, vaiincia e coiielaes at os mouelos ue piecificao ue ativos (CAPN -
6&3"#&0 &!!$# 35"6"'( A41$0) so exemplos ue uso ua estatistica na auministiao financeiia. No
campo ua anlise financeiia, inclusive na anlise ue ciuito, os mouelos ue pieviso ue insolvn-
cia, ue classificao ue iisco (5&#"'(X 5 65 65$1"# !645"'(, so exemplo ue utilizao ue iecuisos
estatisticos como anlise uisciiminante, iegiesso logistica, mouelos bayesianos e ieues neuiais.
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4.Comente o Jifereno entre moximizoo Jo lucro e moximizoo Jo riquezo {H).
V'&04&3*:
2*P%/%Y*7U4 -* ,%ZO'Y*: o objetivo ua auministiao financeiia a maximizao ua ii-
queza uo acionista.
2*P%/%Y*7U4 -4 $O+,4: viso mais iestiita; enfoque ue cuito piazo, que poue sei piejuuicial no
longo piazo. Exemplo ua busca uo aumento uo lucio pelo coite ue gastos em pesquisa e uesenvolvimen-
@:I
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S.Fstobeleo o Jifereno entre contobiliJoJe e oJministroo jinonceiro, quonto oo reconbeci2
mento Jos Jespesos e receitos e quonto o tomoJo Je Jeciso {H).
V'&04&3*:
V'+4"['+%/'"34 -*& -'&0'&*& ' ,'+'%3*& - A contabiliuaue funuamenta seus iegistios no
piincipio contbil chamauo iegime ue competncia, enquanto a auministiao financeiia est
voltaua paia um iegime ue caixa, ou seja, paia entiauas e saiuas ue uinheiio. 0 analista financei-
io tiabalha com as uemonstiaes contbeis, analisa o lucio ua empiesa apuiauo ue acoiuo com
o iegime ue competncia e, ao mesmo tempo, faz uso intenso ua anlise ue fluxo ue caixa.
\4/*-* -' -'+%&U4 - A auministiao financeiia vale-se uos uauos e infoimaes ua con-
tabiliuaue paia subsiuiai suas uecises ue investimento, ue financiamento e ue uistiibuio ue
67U765<6:?I
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6.0 que um onolisto jinonceiro Je empresos? Be que moJo o preocupoo com o binmio risco,
retorno est relocionoJo com o funo Jo onolisto {H)?
V'&04&3*:
Analista financeiio o piofissional que uesenvolve a anlise ue uma empiesa. 0 binmio
5"!64 $ 5$#45'4 se iefeie anlise ue alteinativas ue investimentos; *<@5? 65 7<U5?@7A ?5= 67<Y57A:N
o investiuoi piecisa sabei qual o ietoino espeiauo uaquela aplicao, isto , quanto tei ue lucio
no peiiouo. Ao mesmo tempo, necessiio que o investiuoi saiba qual o iisco apiesentauo pelo
iespectivo investimento. Quanto maioi foi o iisco, maioi sei o ietoino exigiuo pelo investiuoi,
ue mouo que, meuiua que o iisco vai aumentanuo, o investiuoi vai exiginuo ietoino em piopoi-
es supeiioies ao piopiio ciescimento uo iisco.
Senuo a funo uo analista financeiio a ue analisai empiesas, ao consiueiai alteinativas ue
investimento, este uevei levai em conta o binmio 5"!64 $ 5$#45'4;
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7.Como voc relociono o otiviJoJe Jo onolisto com o informoo {I)?
V'&04&3*:
0 instiumento ue tiabalho uo analista a infoimao. Quanto melhoi a qualiuaue ua infoi-
mao, mais eficaz sei o tiabalho uo analista.
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."/01$%( 3
4 ,5/*,-" , -$" ,-1*$1$*" ', 6#+(*5"78,-
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
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1.Como voc situo o empreso em foce Jos necessiJoJes bumonos {H)?
V'&04&3*:
A empiesa uesempenha impoitante papel econmico e social no munuo moueino, tenuo a
funo ue cooiuenai os chamauos fatoies ua piouuo paia obteno ue bens e seivios uesti-
nauos satisfao uas necessiuaues humanas.
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2.0 que sistemo Je informoo qerenciol? ue tipo Je informoes necessrio e quois os fontes
Je fornecimento Jessos informoes? {H)
V'&04&3*:
0 Sistema ue Infoimao ueiencial (SIu) consiste na oiuenao uas infoimaes necess-
iias paia o geienciamento uos negocios atuais e paia os planos futuios. So necessiias infoi-
maes sobie o meicauo ue atuao ua empiesa, infoimaes financeiias, bem com expectativas
sobie juios e politica cambial, paia citai poucos exemplos. As piincipais fontes ue infoimao
compieenuem o sistema contbil, os estuuos uesenvolviuos inteinamente, a empiesa e uemais
veiculos ue infoimaes utilizveis
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S.0 que um sistemo Je informoes contbeis e quol suo utiliJoJe poro o empreso, poro os usu2
rios externos e, especiolmente, poro o onolisto externo {H)?
V'&04&3*:
0 sistema ue infoimaes contbeis geia as uemonstiaes contbeis, que noimalmente
so uivulgauas paia o conhecimento uo pblico inteiessauo, piincipalmente analistas, cieuoies
e investiuoies, entie outios. 0s uemais instiumentos ue caitei eminentemente geiencial ues-
tinam-se a subsiuiai a alta auministiao no piocesso ue planejamento, oiganizao, contiole e
67A589:I
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4.Hencione os principois usurios Jos informoes contbeis, JestoconJo o principol uso que coJo
um Jos usurios for Jos informoes {H).
V'&04&3*:
- ! *-/%"%&3,*7U4 -* '/0,'&* - infoimaes paia avaliai os iesultauos ue sua gesto.
- !+%4"%&3*& ' 0,40,%'3#,%4& - infoimaes paia afeiii iisco e 3$5=45A&'6$I
- >"<'&3%-4,'& ' *"*$%&3*& - infoimaes paia tomai uecises sobie a compia ue aes,
titulos ou paiticipao em caiteiias ue investimentos.
- Buncox e lnxtltulex flnuncelrux - infoimaes paia foinecei empistimos e financiai
R5<?I
- )4,"'+'-4,'& ' +$%'"3'& - infoimaes paia avaliai o iisco ue ciuito ue seus clientes.
- 0overno, urrecuJuJorex e reguluJorex oflclulx - infoimaes paia piomovei iegulao,
noimatizao e fiscalizao uas ativiuaues ue um segmento ou ue uma ativiuaue.
- ]%"-%+*34& ' *&&4+%*78'& -' +$*&&' - infoimaes paia uesenvolvei estuuos e estatisticas
sobie as caiacteiisticas e o uesempenho uos iespectivos segmentos ue atuao.
- !O-%34,%*& - infoimaes paia emitii paieceies inuepenuentes sobie as empiesas que
5Z;C7<;CI
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S.Hencione os principois limitoes Jos informoes extroiJos Jos Jemonstroes jinonceiros. B
olternotivos poro que o onolisto posso superor ou omenizor tois limitoes {I).
V'&04&3*:
^%/%3*78'&:
- " >;6: <9: 5ZDA5??: 5C U;>:A5? C:<5@XA7:?
- Befasagem ua infoimao
- veiaciuaue uas infoimaes contbeis
- Resistncia em piestai infoimaes
!$3',"*3%<*&:
- visitas s empiesas
- G?: 65 7<M:AC;8P5? 7<@5AC567XA7;?
- Aigumentai com a empiesa sobie a impoitncia uas infoimaes
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."/01$%( 9
Normas sobre demonstraes contbe|s
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
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1.0 que Jiferencio um empresrio Je umo socieJoJe {H)?
V'&04&3*:
0 empiesiio aquele que exeice piofissionalmente ativiuaue econmica oiganizaua, paia
piouuo ou ciiculao ue bens ou seivios, senuo obiigatoiia sua insciio no Registio Pblico
ue Empiesas Neicantis.
A socieuaue poue sei empiesiia ou socieuaue simples. A socieuaue empiesiia aquela
que tem poi objeto o exeicicio ua ativiuaue piopiia ue empiesiio, sujeita a insciio no Registio
Pblico ue Empiesas Neicantis. Poi outio lauo, a socieuaue simples uevei iequeiei sua inscii-
o no Registio Civil ue Pessoas }uiiuicas uo local ue sua seue.
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2.uol o Jifereno funJomentol entre umo socieJoJe simples e umo socieJoJe empresrio {H)?
V'&04&3*:
A socieuaue poue sei empiesiia ou socieuaue simples. A socieuaue empiesiia aquela
que tem poi objeto o exeicicio ua ativiuaue piopiia ue empiesiio, sujeita a insciio no Registio
Pblico ue Empiesas Neicantis. Poi outio lauo, a socieuaue simples uevei iequeiei sua inscii-
o no Registio Civil ue Pessoas }uiiuicas uo local ue sua seue.
2222222222222222222222222
S.Fstobeleo comporoo entre umo socieJoJe limitoJo e umo socieJoJe onnimo {I).
V'&04&3*:
As socieuaues limitauas tem seu capital social uiviuiuo em quotas iguais ou uesiguais, ca-
benuo uma ou uiveisas a caua socio. Em piincipio, caua socio iesponue pelas quotas ue capital
que subscieveu e, no caso ue falncia, tambm pela totaliuaue uo capital no integializauo.
As socieuaues annimas tem seu capital social uiviuiuo em aes e a iesponsabiliuaue uo
acionista limitaua ao valoi uas aes que subscieveu. Compieenuem as gianues empiesas, que
pouem tei seu capital abeito ou fechauo.
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Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 12
4.Fspecijique o que umo socieJoJe onnimo Je copitol oberto e Je copitol fecboJo {I).
V'&04&3*:
As empiesas ue capital abeito tm suas aes negociauas nas Bolsas ue valoies. Esse tipo
ue socieuaue tem uma siie ue obiigaes ue uivulgai infoimaes uestinauas ao meicauo ue
capitais. 0s tipos ue aes mais comuns nas socieuaues annimas so as aes piefeienciais, que
piivilegiam o iecebimento ue uiviuenuos, e as aes oiuiniias, que, noimalmente, uo uiieito a
U:@: <;? *??5CR>57;? A5;>7V;6;? D5>; 5CDA5?;I
As socieuaues annimas ue capital fechauo no tm suas aes negociauas em Bolsas ue
valoies e, geialmente, tm menos obiigao ue uivulgai infoimaes.
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S.Fspecijique quois os Jemonstroes contbeis obriqotrios sequnJo o lei n 6.404,76 e oltero2
es {B).
V'&04&3*:
A nova ieuao uo ait. 177 ua Lei n 6.4u476 uestaca a necessiuaue ue as uemonstiaes
financeiias uas companhias abeitas obseivaiem as iegias expeuiuas pela Comisso ue valoies
Nobiliiios - CvN ( S), bem como uefine que as noimas a seiem expeuiuas pela CvN ueveio
sei elaboiauas em consonncia com os pauies inteinacionais ue contabiliuaue auotauos nos
piincipais meicauos imobiliiios ( S). Seguem as uemonstiaes obiigatoiias:
- I - balano patiimonial;
- II - uemonstiao uas mutaes uo patiimnio liquiuo;
- III - uemonstiao uo iesultauo uo exeicicio;
- Iv - uemonstiao uos fluxos ue caixa; e
- v - se companhia abeita, uemonstiao uo valoi auicionauo.
222222222222222222222
6.Sobre os PC6As, relocione os Pressupostos Bsicos, os Corocteristicos uolitotivos Jos Bemons2
troes Contbeis e os limitoes no Relevncio e no ConjiobiliJoJe Jos lnformoes {B).
V'&04&3*:
0 novo conjunto ue Principios Contobis 6erolmente Aceitos {PC6As)N 5?@X 5?@A=@=A;6: 5C
tis blocos ou giupos, a sabei:
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 13
- =,'&&O04&34& D#&%+4& - so os uois pilaies que uo sustentao nova estiutuia ua con-
tabiliuaue paia geiai as infoimaes.
- 6*,*+3',W&3%+*& TO*$%3*3%<*& -*& C'/4"&3,*78'& 64"3#9'%& - se posicionam ue foima
integiaua e se completam ue foima haimnica. So quatio as caiacteiisticas: Compieensibiliua-
ue, Relevncia, Confiabiliuaue e Compaiabiliuaue.
- Ilmltuex nu Relevnclu e nu ConflublllJuJe Ju Informudo - Compieenuem tis
piincipios (se assim pouemos chamai): tempestiviuaue; equilibiio entie custo e beneficio;
equilibiio entie as caiateiisticas qualitativas.
222222222222222222222
7.B os conceitos Je coJo umo Jos expresses o sequir {B):
V'&04&3*:
- C D4'#"'9"1&1$ C piessuposto ue que a empiesa ueve sei vista como uma entiuaue que
continuai em ativiuaue.
- C %$("A$ 1$ D4A3$#E'6"& - piessuposto ue que as uemonstiaes contbeis iefletem a si-
tuao patiimonial ua empiesa mostianuo seus uiieitos, e suas obiigaes, patiimnio liquiuo
e o efetivo iesultauo uo peiiouo, inuepenuente uos iespectivos iecebimentos ou pagamentos.
- - CompreensibiliJoJe - conuio bsica ue utiliuaue ua infoimao e iequei uo usuiio
uas uemonstiaes financeiias ceito conhecimento ue negocios paia um auequauo uso uas
7<M:AC;8P5?I
- - Relevncio - foca a infoimao contbil naquilo que seja impoitante paia a tomaua ue
ueciso pelo seu usuiio.
- - ConjiobiliJoJe - associaua qualiuaue ua infoimao contbil, paia que esta infoima-
89: ?5[; =C 5>: 5<@A5 ; 5CDA5?; 5 :? 7<@5A5??;6:? 5C ?=;? 7<M:AC;8P5?I
- - ComporobiliJoJe - iefeie-se ao uso ua infoimao numa viso evolutiva ua empiesa,
visanuo iuentificao ue tenuncias; anlise ue sua evoluo histoiica.
- C ,$A3$!#"7"1&1$ - associaua iueia ue que as infoimaes uas uemonstiaes contbeis
uevem atenuei aos seus usuiios com a iapiuez necessiia, mantiua a sua confiabiliuaue.
- - Fquilibrio entre custo e benejicio - associaua iueia ue que o beneficio ua infoimao
ueve sei supeiioi ao seu custo.
- - Fquilibrio entre os Corocteristicos uolitotivos - piincipio (ou uma iestiio) associauo
iueia ue que uma caiacteiistica qualitativa uas uemonstiaes contbeis no ueve pievalecei
em excesso, compaiativamente a outia ou as outias, uma vez que touas elas caiiegam sua lo-
gica e iazo ue sei.
2222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 14
."/01$%( :
r|nc|pa|s demonstraes contbe|s
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
2222222222222222222
1.0 que voc entenJe por Relotrio Anuol {*<<=;> (5D:A@/ $ 89&0 & 9#"0"1&1$ 1$!#$ 1469A$'#4
poro um onolisto {H)?
V'&04&3*:
Relatoiio que contm as uemonstiaes contbeis e infoimaes institucionais ua empie-
sa, iepiesentanuo um canal ue comunicao ua empiesa com uiveisos usuiios inteinos e ex-
teinos. As empiesas conscientes ue seus papis no ielacionamento com acionistas, investiuoies,
cieuoies, foineceuoies, clientes, goveinos e empiegauos tm piocuiauo caua vez mais municiai
esses inteiessauos com infoimaes que sejam facilitauoias ue suas tomauas ue uecises.
222222222222222222222
2.Com reloo o publicoo Je Jemonstroes jinonceiros, comente sobre os exiqncios Jecorren2
tes Je {I):
.P',+W+%4& *9,*"R%-4&A
Paia as socieuaues annimas, as uemonstiaes financeiias so publicauas ue foima com-
paiativa, isto , as ielativas ao ltimo e ao penltimo exeicicios sociais, objetivanuo peimitii a
seus usuiios a compaiao ua situao ua empiesa nos uois exeicicios (Lei n 6.4u476, ait.
176, 1).
./0,'&*& *9,*"R%-*&A
So abiangiuas a empiesa contiolauoia e o consoliuauo, confoime iegias:
- Nos casos em que a companhia tenha mais ue Su% ue seu patiimnio liquiuo iepiesenta-
uo poi investimentos em contiolauas, confoime ait. 249 ua Lei n 6.4u476.
- Na existncia ue giupos ue socieuaues, confoime uefiniuo nos aits. 26S a 267 ua Lei
n 6.4u476. Confoime o ait. 27S uessa lei, o giupo ue socieuaues publicai, alm uas uemons-
tiaes financeiias iefeientes a caua uma uas companhias que o compem, uemonstiaes
consoliuauas, compieenuenuo touas as socieuaues uo giupo.
),'ZO_"+%* -* -%<O$R*7U4A
As empiesas elaboiam suas uemonstiaes anualmente. Nos casos uas empiesas ue capital
abeito, isto , com aes negociauas em bolsas ue valoies, tais empiesas uivulgam tambm ue-
C:<?@A;8P5? ?5C5?@A;7? 5 7<M:AC;8P5? @A7C5?@A;7? B)H(EI
22222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 15
S.0 que voc entenJe por bolono potrimoniol e como suo estruturo leqol em termos Je oqrupo2
mento Jos contos {H)?
V'&04&3*:
0 balano ietiata a posio patiimonial ua empiesa em ueteiminauo momento, composta
poi bens, uiieitos e obiigaes. 0 ativo mostia onue a empiesa aplicou os iecuisos, ou seja, os
bens e uiieitos que possui. 0 passivo e o patiimnio liquiuo mostiam ue onue vieiam os iecui-
sos, isto , os iecuisos piovenientes ue teiceiios e os piopiios. 0s iecuisos piopiios pouem sei
oiiginiios ue capital colocauo na empiesa pelos socios ou ue lucio geiauo pela empiesa.
Agiupamentos: Ativo: AC + ANC; Passivo + PL = PC + PNC + PL
2222222222222222222
4.F"(& 4 89$ 5$35$!$'#& 9A& 1$A4'!#5&>?4 14 5$!90#&14 $ =&>& 9A $!89$A& 1$A4'!#5&'14 & 1"!2
posio Jos receitos, Jos custos e Jos Jespesos, bem como intercolonJo os vrios conceitos Je lucro
que oporecem nesse Jemonstrotivo {H).
V'&04&3*:
A uemonstiao uo iesultauo uo exeicicio acumula as ieceitas, os custos e as uespesas ue
uma entiuaue uuiante o exeicicio social, visanuo obtei o seu iesultauo no peiiouo. Segue a es-
tiutuia bsica:
C'/4"&3,*7U4 -4 V'&O$3*-4 -4 .P',+W+%4
RECEITA OPERACIONAL BRUTA
(-) Vendas canceladas
(-) Abatimentos sobre vendas
(-) Impostos sobre vendas
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA
(-) Custo dos produtos, mercadorias ou servios vendidos
LUCRO BRUTO
(-) Despesas com vendas
(-) Despesas administrativas
(-) Despesas gerais
(-) Outras despesas e receitas operacionais
RESULTADO DAS ATIVIDADES DA EMPRESA
(+/-) Resultado de equivalncia patrimonial
RESULTADOS ANTES DAS DESPESAS E RECEITAS FINANCEIRAS
(+/-) Despesas e receitas hnanceiras
RESULTADO ANTES DOS TRIBUTOS SOBRE O LUCRO
(+) Despesas com tributos sobre os lucros
(-) Participaes
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
LUCRO LQUIDO POR AO
222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 16
S.Bescrevo o utiliJoJe Jo Bemonstroo Jos mutoes Jo potrimnio liquiJo {H).
V'&04&3*:
A uemonstiao uas mutaes uo patiimnio liquiuo (BNPL) mostia os aciscimos ao PL
ua empiesa uecoiientes uo lucio geiauo pela mesma, bem como uos investimentos efetuauos
pelos socios. Bemonstia tambm os ueciscimos uecoiientes ue uistiibuio ue uiviuenuos ou
mesmo ue piejuizo geiauo pela empiesa, poi exemplo. Logo, a BNPL ieflete as muuanas ocoi-
iiuas no PL entie o inicio e o fim ue um exeicicio social.
22222222222222222222222222
6.0 que voc entenJe por Bemonstroo Jos Iluxos Je Coixo {BIC)? Ioo um comentrio sobre o
utiliJoJe Jesso peo contbil {H).
V'&04&3*:
A BFC um ielatoiio que mostia a vaiiao ue caixa e equivalentes ue caixa (uisponibiliua-
ues) entie uois peiiouos. Betalha o caixa geiauo pelas opeiaes ua empiesa, o caixa uecoiiente
uas ativiuaues ue investimento e o caixa uecoiiente uas ativiuaues ue financiamento. Peimite
iuentificaimos a capaciuaue opeiacional ue geiao ue caixa ua empiesa, assim como as ueci-
ses estiatgicas ue investimento e ue financiamento auotauas pela uiieo.
2222222222222222222222222
7.Bescrevo o que o Porecer Jos ouJitores e quol suo utiliJoJe poro um onolisto {H).
V'&04&3*:
As uemonstiaes financeiias uas companhias abeitas so obiigatoiiamente auuitauas poi
auuitoies inuepenuentes, iegistiauos na Comisso ue valoies Nobiliiios, confoime o S\ 6:
;A@I 3SS 6; ,57 <\ 6.4u476. Bai, o paiecei uos auuitoies integiai as uemonstiaes publicauas,
constituinuo-se num impoitante instiumento paia o analista. E conveniente que toua anlise ue
uma empiesa inclua a leituia uo paiecei uos auuitoies.
222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 17
!"#$%&'( *
!(+#(,-,%-. /( 0"'",1(
Respostas s questes uo final uo capitulo
Nateiial ue uso exclusivo uo piofessoi
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
1.0 que voc entenJe por otivo? Hencione os qrupos que compem o otivo {H).
V'&04&3*:
0m ativo uma aplicao ue iecuiso em bens ou uiieitos com potencial paia geiai bene-
ficios futuios paia a empiesa. No balano, o ativo iepiesenta o conjunto ue bens e uiieitos ua
empiesa, caiacteiizanuo as aplicaes uos iecuisos. 0 ativo composto ue uois gianues giupos:
!3%<4 +%,+O$*"3': uisponibiliuaues, uiieitos iealizveis no exeicicio social subsequente e uespe-
sas uo exeicicio seguinte.
!3%<4 "U4 +%,+O$*"3': iealizvel a longo piazo, investimentos, imobilizauo e intangivel.
2222222222222222222222222
2.FE 4 64'6$"#4 1$ &#"74 6"5690&'#$ $ A$'6"4'$ 3$04 A$'4! 19&! 64'#&! 89$ 341$A 64A345 6&1&
um Jos principois subqrupos que o compem {H).
V'&04&3*:
0 ativo ciiculante compieenue as uisponibiliuaues (caixa e bancos), os uiieitos iealizveis
no exeicicio social subsequente (uuplicatas a iecebei e estoques, poi exemplo), bem como a apli-
cao ue iecuisos em uespesas uo exeicicio seguinte.
22222222222222222
S.uonJo umo oplicoo jinonceiro poJe ser consiJeroJo umo JisponibiliJoJe {I)?
V'&04&3*:
As aplicaes financeiias ue liquiuez imeuiata so aquelas que facilmente so conveitiuas
em uinheiio e, uesse mouo, so consiueiauas como uisponibiliuaues. As chamauas aplicaes
5C 43$' A&5G$#N 47$5 '"(H# e funuos que possibilitem iesgate imeuiato so exemplos. 0 saluo
uessa conta ueve coiiesponuei ao valoi uas aplicaes feitas pela empiesa, mais os aciscimos
ielativos atualizao monetiia e aos ganhos incoiiiuos at a uata uo balano. Em uecoiincia
uo chamauo piincipio contbil ua competncia uos exeicicios, a empiesa atualiza o valoi uas
aplicaes e ieconhece tais aciscimos como ieceita uo peiiouo. Eventuais peiuas, tambm ue-
vem sei ieconheciuas.
2222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 18
4.0 que voc entenJe por proviso poro JeveJores JuviJosos? Como constituiJo umo proviso
poro JeveJores JuviJosos {H)?
V'&04&3*:
A Pioviso paia ueveuoies uuviuosos (PBB) uma estimativa, ielativa s peiuas piovveis
com os iecebiveis ue clientes (uuplicatas a iecebei). Poi se tiatai ue uma estimativa ue peiua, a
PBB no um clculo pieciso.
A constituio ua PBB poue sei feita poi ciitiios como:
;E iuentificao uas contas com pioblemas mais eviuentes, como aquelas ielacionauas s
empiesas em piocesso ue falncia;
RE uso ua ielao histoiica ue peiuas com clientes que compiam a piazo;
c) uso ue mouelagem matemtica paia estimai as peiuas com clientes a paitii ue ciitiios
65 5&#"'( ue ciuito, como no caso uos bancos.
A conta ue pioviso paia ueveuoies uuviuosos ieuutoia ue uuplicatas a iecebei e no
ueuutivel paia fins ue tiibutao uo lucio.
22222222222222222
S.Como so ovolioJos os estoques nos empresos {I)?
V'&04&3*:
0s estoques so avaliauos pela iegia 69!#4 49 7&045 1$ A$56&14) 14! 14"! 4 A$'45, como ue-
coiincia uo piincipio contbil ua Piuuncia. 0 custo poi sua vez, calculauo segunuo o ciitiio
0EPS ou a muia ponueiaua.
22222222222222222
6.0 que so Jespesos Jo exercicio sequinte? B exemplos {I).
V'&04&3*:
Bespesas uo exeicicio seguinte so uespesas antecipauas, que pouem j teiem siuo pagas,
mas que se iefeiem ao exeicicio seguinte, em ielao ao balano patiimonial. Como exemplo ue
uespesas uo exeicicio seguinte, pouemos citai um pimio ue seguio, cuja apolice tenha o piazo
ue um ano e tenha siuo contiataua em 1-7-2uX1. Quanuo a empiesa enceiiai o balano em S1-
12-2uX1 tei uiieito a cobeituia ue seguio pelo piazo ue mais seis meses, uevenuo, uessa foima,
iegistiai o valoi uessa uespesa ainua no incoiiiua como uespesa uo exeicicio seguinte, ou seja,
uo ano ue 2uX2. Poi outio lauo, as paicelas uo iefeiiuo pimio, ielativas aos meses ue julho2uX1
a uezembio2uX1, seio contabilizauas como uespesas uo exeicicio ue 2uX1, em confoimiuaue
com o chamauo iegime ue competncia contbil uos exeicicios. Bespesas uo exeicicio seguinte
no iepiesentam bens com existncia fisica. So exemplos ue uespesas uo exeicicio seguinte, ou
uespesas antecipauas:
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 19
- Pimio ue seguios.
- Aluguis pagos antecipauamente.
- Assinatuias ue peiiouicos.
- Comisses e pimios pagos antecipauamente.
- Taxas associativas.
- 0utios pagamentos com caiacteiisticas semelhantes.
2222222222222222222
7.Conceitue o reolizvel o lonqo prozo e mencione olquns itens que possom compor esse qrupo {H).
V'&04&3*:
Segunuo o inciso II uo ait. 179 ua Lei n\ 6.4u476, no iealizvel a longo piazo so classifi-
cauos:
"os uiieitos iealizveis apos o timino uo exeicicio seguinte, assim como os ueiivauos ue
venuas, auiantamentos ou empistimos a socieuaues coligauas ou contiolauas, uiietoies, acio-
nistas ou paiticipantes no lucio ua companhia, que no constituiiem negocios usuais na exploia-
o uo objeto ua companhia".
Quanto s contas que compem o iealizvel a longo piazo, com exceo uo uisponivel, as
uemais iubiicas classificauas no ativo ciiculante que tiveiem piazo ue iealizao apos o timino
uo exeicicio seguinte ao uo balano, ou seja, uemoiaiem mais ue um ano paia seiem iecebiuas,
teio suas classificaes no iealizvel a longo piazo.
Confoime o texto legal, tambm seio classificauos no iealizvel a longo piazo, inuepen-
uente ue seu vencimento, uiieitos ue venuas, auiantamentos ou empistimos a socieuaues co-
ligauas ou contiolauas, uiietoies, acionistas ou paiticipantes no lucio ua companhia que no
constituiiem negocios usuais na exploiao uo objeto ua companhia.
2222222222222222222222222222
8.Conceitue o otivo no circulonte e coJo um Jos subqrupos que o compem {B).
V'&04&3*:
0 ativo no ciiculante compieenue o ativo iealizvel a longo piazo, investimentos, imobili-
zauo e o intangivel.
V'*$%Y#<'$ * $4"R4 0,*Y4
"os uiieitos iealizveis apos o timino uo exeicicio seguinte, assim como os ueiivauos ue
venuas, auiantamentos ou empistimos a socieuaues coligauas ou contiolauas, uiietoies, acio-
nistas ou paiticipantes no lucio ua companhia, que no constituiiem negocios usuais na exploia-
o uo objeto ua companhia".
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 20
>"<'&3%/'"34&
1:<M:AC5 : ;A@I 3SQ B)))EN 6; ,57 <\ 6.4u476, so classificauos em investimentos "as paiti-
cipaes peimanentes em outias socieuaues e os uiieitos ue qualquei natuieza no classificauos
no ativo ciiculante, e que no se uestinem manuteno ua ativiuaue ua companhia ou ua em-
piesa".
>/49%$%Y*-4
Confoime o item Iv uo ait. 179 ua Lei n 6.4u4 (%$1&>?4 1&1& 3$0& -$" '\ 11.6S8, Je 2007EN
no ativo imobilizauo so classificauos os uiieitos que tenham poi objeto bens coipoieos uesti-
nauos manuteno uas ativiuaues ua companhia ou ua empiesa ou exeiciuos com essa finali-
uaue, inclusive os uecoiientes ue opeiaes que tiansfiiam companhia os beneficios, iiscos e
contiole uesses bens.
>"3*"RW<'$
0 intangivel paite uo ativo no ciiculante e compieenue os uiieitos que tenham poi ob-
jeto bens incoipoieos uestinauos manuteno ua companhia ou exeiciuos com essa finaliuaue,
inclusive o funuo ue comicio auquiiiuo.
Anteiioimente s mouificaes intiouuziuas pela Lei n 11.6S8u7 e pela Lei n 11.941u9,
havia um subgiupo chamauo "uifeiiuo", que compieenuia os itens intangiveis, uecoiientes ue
gastos que iiiam contiibuii paia geiai ieceita no futuio. Com as muuanas contbeis visanuo
conveigncia paia os pauies inteinacionais ue contabiliuaue, foi eliminauo o 1"=$5"14. Tambm
uesapaieceu o giupo que eia uenominauo ue ativo peimanente e compieenuia os topicos ue
7<U5?@7C5<@:?N 7C:R7>7V;6: 5 : 67M5A76:I
2222222222222222222
9.D"#$ &0(9A&! 5&I:$! 3&5& 9A& $A35$!& 3&5#"6"3&5 14 6&3"#&0 1$ 49#5& $ 1"(& 64A4 #&"! 3&5#"6"2
poes sero clossijicoJos no otivo Jo empreso investiJoro {H).
V'&04&3*:
A paiticipao ue uma empiesa no capital social ue outia empiesa (com inteno ue pei-
manecei) ueve sei contabilizaua como 'investimento'. Entie as iazes paia uma empiesa pai-
ticipai no capital ue outia, pouemos citai: (i) busca ue uiveisificao ue ativiuaue, (ii) a veiti-
calizao ue seu piocesso piouutivo e comeicial, e a (iii) busca ua gaiantia ue supiimento ue
matiias-piimas.
22222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 21
10.Bescrevo os Jois critrios Je ovolioo Je porticipoes societrios, ou sejo, porticipoo em
49#5&! $A35$!&!;
V'&04&3*:
2`34-4& -' *<*$%*7U4 -4& %"<'&3%/'"34&
A foima como a empiesa avalia as paiticipaes em outias empiesas vaiia ue acoiuo com
a natuieza ua paiticipao, senuo uois os ciitiios ue avaliao:
7I &5>: 2&.%( /- "3&4.415(6 ueuuziuo ue pioviso paia peiuas, quanuo foi o caso, esse tipo
ue avaliao paia os casos ue investimento em outias socieuaues, uesue que essas outias
socieuaues no sejam coligauas ou contiolauas, incluinuo os casos ue contiole conjunto e in-
uiieto, ou seja, casos ue que o contiole ue uma socieuaue seja feito atiavs ue outia socieuaue
contiolaua. No caso uo custo ue aquisio, toma-se poi base o pieo integializauo na subs-
ciio uas aes ou uas quotas, ou o valoi pago a teiceiios pelas aes ou quotas ua empiesa
investiua. Bemais gastos paia foimalizao, coiietagens e legalizao integiam o valoi uo in-
U5?@7C5<@:I
77I &5>: +7%(/( /- -3&48"'9,24" #"%:4+(,4"' , quanuo as paiticipaes em outias empie-
sas atenueiem s conuies especificauas no CPC 18. 0 mtouo ue equivalncia patiimonial
ieconhece a paiticipao ua investiuoia no lucio ou no piejuizo ua contiolaua ou ua coligaua
(quanuo a investiuoia tivei 2u% ou mais uo capital ua investiua).
Suponhamos que a empiesa 'A' uetinha Su% uo capital ua empiesa 'B', que o patiimnio-
liquiuo ue 'B' seja $1.uuu.uuu,uu no inicio uo ano ue 2uX4. Logo a conta ue Investimentos (ativo
no ciiculante) ue 'A' tei o valoi ue $Suu.uuu,uu, ou seja, Su% uo patiimnio liquiuo ue 'B', na
mesma uata. Suponhamos ainua que uuiante o exeicicio ue 2uX4 a empiesa 'B' tenha um lucio
liquiuo ue $2Su.uuu,uu. 0 Quauio S.2 explicita os uauos uo exemplo.
Quauio S.2 - Exemplo ue equivalncia patiimonial
>"<'&3%-4,* a!a >"<'&3%-* aDa
-Em u1-u1-2uX4 - Investimento ue 'A' em 'B' ue
$Suu.uuu,uu
'A' tem Su% ue 'B' -Patiimnio liquiuo ue 'B'
$1.uuu.uuu,uu
-Equivalncia patiimonial ue $7S.uuu,uu que
coiiesponue a Su% uo lucio ue 'B'
uuiante 2uX4
'A' tem Su% uo
iesultauo ue 'B'
-Lucio ue 'B' uuiante 2uX4,
$2Su.uuu,uu
-valoi uo investimento ue 'A' em 'B' em
S1-12-2uX4, $S7S.uuu,uu
-Patiimnio liquiuo ue 'B' em
S1122uX4, $1.2Su.uuu,uu
22222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 22
11.Cite os principois corocteristicos Jos bens que Jevem ser clossijicoJos como otivo imobilizoJo.
V'&04&3*:
As piincipais caiacteiisticas uos bens integiantes uo imobilizauo, so:
;E bens uestinauos ativiuaue ua empiesa;
RE bens no uestinauos venua;
c) viua til ielativamente longa (pelo menos, mais ue um ano);
6E U;>:A C;@5A7;>I
222222222222222222222
12.Bejino os sequintes expresses: {i) volor recupervel Je um otivo; {ii) volor contbil Je um oti2
vo; {iii) volor em uso; e {iv) volor liquiJo Je venJo.
M*$4, ,'+O0',#<'$ ue um ativo ou ue uma uniuaue geiauoia ue caixa o maioi valoi entie o va-
loi liquiuo ue venua ue um ativo e seu valoi em uso.
M*$4, +4"3#9%$ o valoi pelo qual um ativo est ieconheciuo no balano uepois ua ueuuo ue
toua iespectiva uepieciao, amoitizao ou exausto acumulaua e pioviso paia peiuas.
M*$4, '/ O&4 o valoi piesente ue fluxos ue caixa futuios estimauos, que uevem iesultai uo uso
ue um ativo ou ue uma uniuaue geiauoia ue caixa.
M*$4, $WZO%-4 -' <'"-* o valoi a sei obtiuo pela venua ue um ativo ou ue uma uniuaue geia-
uoia ue caixa em tiansaes em bases comutativas, entie paites conheceuoias e inteiessauas,
C5<:? ;? 65?D5?;? 5?@7C;6;? 65 U5<6;I
22222222222222222222222
1S.Fxplique o que voc entenJe por Teste Je lmpoirment.
V'&04&3*:
As iegias contbeis uefinem que sei necessiio fazei uma veiificao (no minimo anual)
paia sabei se o valoi uo ativo ieconheciuo na contabiliuaue est acima ue seu valoi iecupei-
vel; se isto estivei ocoiienuo, a contabiliuaue uevei ieconhecei a peiua poi uesvaloiizao, ue
foima que a contabiliuaue possa iepiesentai mais auequauamente o valoi econmico uo bem. 0
teste ue iecupeiabiliuaue uo ativo (lmpoirmentE
3
utilizauo paia que nenhum ativo peimanea
contabilizauo poi valoi supeiioi ao seu valoi iecupeivel.
Segunuo a Resoluo CFC n. 111uu7, paia avaliai se o ativo sofieu uesvaloiizao, a en-
tiuaue ueve veiificai no minimo, algumas fontes exteinas e inteinas. Nas ;(,%-. -<%-:,".: (a)
uiminuio sensivel uo valoi uo bem no meicauo, acima uo que seiia espeiauo; (b) muuanas
tecnologicas, ue meicauo ou legais; (c) as taxas ue ietoino exigiuas sobie o investimento aumen-
taiam piovocanuo efeito na taxa ue uesconto a sei utilizaua sobie o valoi uo ativo; (u) valoi con-
tbil uo patiimnio liquiuo ua entiuaue maioi que o valoi ue suas aes. Nas ;(,%-. 4,%-:,".:
3 lmpoirment em Ingls significa 'piejuizo', 'uano', 'peiua', 'uiminuio'. Na iealiuaue, o 'Teste ue lmpoirment' visa iuentificai a
peiua com o ativo.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 23
(a) eviuncia ue obsolescncia ou uano fisico uo ativo; (b) muuanas significativas toinanuo o
ativo inativo, planos paia uescontinuiuaue ou ieestiutuiao ue opeiao, plano paia baixa uo
ativo (antes ua uata inicialmente espeiaua), ieavaliao ua viua til uo bem; (e) eviuncia ue que
o uesempenho econmico uo ativo ou sei pioi uo que o espeiauo.
22222222222222222222
14.Bejino Ativo lntonqivel
V'&04&3*:
0 intangivel paite uo ativo no ciiculante e compieenue "os uiieitos que tenham poi ob-
jeto bens incoipoieos uestinauos manuteno ua companhia ou exeiciuos com essa finaliuaue,
inclusive o funuo ue comicio auquiiiuo", confoime a Lei 6.4u476, aitigo 179, item vI.
Segunuo o Pionunciamento Tcnico CPC n. u4, "Ativo intangivel um ativo no monetiio
iuentificvel sem substncia fisica". Ainua segunuo o iefeiiuo CPC, o ativo intangivel ueve satisfazei
as conuies ue sei iuentificvel, contiolvel e capaz ue geiai beneficios econmicos futuios.
Paia que o ativo intangivel seja iuentificvel, ueve sei sepaivel e possivel ue sei venuiuo,
tiansfeiiuo, licenciauo, alugauo ou tiocauo, ao mesmo tempo em que ueve iesultai ue uiieitos
contiatuais ou outios uiieitos legais.
0 ativo intangivel poue sei auquiiiuo pela empiesa sepaiauamente ou em uma combinao
ue negocios. Quanuo o ativo intangivel foi auquiiiuo sepaiauamente, sua avaliao feita pelo
seu custo ue aquisio mais os gastos necessiios paia seu funcionamento e iegistio. Quanuo
auquiiiuo em uma combinao ue negocios, ueve sei mensuiauo pelo seu valoi justo.
222222222222222222222
1S.Bejino IunJo Je Comrcio, goouwill.
V'&04&3*:
0 chamauo Funuo ue comicio (6ooJwill) iepiesenta um valoi pago a maioi, poi uma pai-
ticipao societiia, em uecoiincia ue uma expectativa ue ientabiliuaue futuia. Bifeientemente
uos uemais ativos intangiveis, o funuo ue comicio um ativo no iuentificvel. E o valoi que ex-
ceue o valoi justo pago pelo patiimnio liquiuo ue uma empiesa. Numa aquisio (combinao
ue negocios) h (a) ativos tangiveis iuentificveis (e passivos assumiuos), bem como (b) ativos
intangiveis iuentificveis, que uevem sei avaliauos poi seus valoies justos. Bo valoi pago, o que
exceuei aos itens mencionauos (a + b), sei o qooJwillI
222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 24
16.uol o Jifereno entre Jeprecioo, omortizoo e exousto? {H)
V'&04&3*:
* ,57 <\ 6.4u476, em seu ait. 18S, tiata uos ciitiios ue avaliao uo ativo uas empiesas,
uestacanuo que a uiminuio ue valoi uos elementos uo ativo imobilizauo sei iegistiaua peiio-
uicamente nas contas ue:
C'0,'+%*7U4: quanuo coiiesponuei peiua uo valoi uos uiieitos que tm poi objeto bens
fisicos sujeitos a uesgaste ou peiua ue utiliuaue poi uso, ao ua natuieza ou obsolescncia.
!/4,3%Y*7U4: quanuo coiiesponuei peiua uo valoi uo capital aplicauo na aquisio ue
uiieitos ua piopiieuaue inuustiial ou comeicial e quaisquei outios com existncia ou exeicicio
ue uuiao limitaua, ou cujo objeto sejam bens ue utilizao poi piazo legal ou contiatualmente
>7C7@;6:I
.P*O&3U4: quanuo coiiesponuei peiua uo valoi uecoiiente ue sua exploiao, ue uiieitos
cujo objeto sejam iecuisos mineiais ou floiestais, ou bens aplicauos nessa exploiao.
22222222222222222222222
17.Cite e explique quotro mtoJos Je Jeprecioo {H).
V'&04&3*:
0s bens tangiveis, que esto sujeitos ao uesgaste ou ueteiioiao, pelo uso ou pelo tians-
coiiei uo tempo, uevem sei uepieciauos. 0s piincipais mtouos ue uepieciao so:
- 2`34-4 -* $%"[* ,'3*: pelo mtouo ua linha ieta, que o mais utilizauo, com base em
uma expectativa ue viua til uo bem, estabeleciuo um peicentual anual fixo paia uepieciao.
Tomanuo o exemplo ue um veiculo com viua til espeiaua ue cinco anos, sua taxa ue uepiecia-
o sei ue 2u% ao ano.
- 2`34-4 -' 2*3['&4" 4O 3*P* +4"&3*"3': pelo mtouo ue Natheson, aplicaua uma taxa
constante ue uepieciao sobie o valoi iesiuual, isto , sobie o custo menos a uepieciao
acumulaua. 0bseive que, enquanto o mtouo ua linha ieta mantm uma taxa constante sobie o
valoi-base, o mtouo ue Natheson aplica o peicentual sobie o valoi iesiuual, fazenuo com que
a uepieciao seja maioi nos piimeiios anos ue viua uo bem.
- 2`34-4 -' 64$' 4O &4/* -4& -WR%34&: poi esse mtouo, tambm suposto que a uepie-
ciao maioi nos piimeiios anos ue viua uo bem, senuo a taxa aplicaua a uma fiao cujo
uenominauoi a soma uos algaiismos (uigitos) sequenciais coiiesponuentes aos anos ue viua
til uo bem. Suponuo um veiculo, com cinco anos ue viua til estimaua, teiiamos a soma uos
nmeios sequenciais ue 1 a S (1 + 2 + S + 4 + S = 1S), iesultanuo no uenominauoi igual a 1S.
0 numeiauoi composto pelos peiiouos ue viua iestantes no inicio ue caua peiiouo, isto ,
paia um veiculo com viua pievista ue cinco anos, no inicio uo piimeiio ano seu peiiouo ue viua
iestante ue cinco anos; no inicio uo segunuo ano, seu peiiouo ue viua iestante seiia ue quatio
anos, isto , o segunuo ano que est inicianuo, mais tis anos.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 25
Assim, temos:
1 2 3 4 5
5/15 4/15 3/15 2/15 1/15
0bseive que a soma uas fiaes ielativas aos cinco anos igual a um, isto , coiiesponue a
1uu%, que a totaliuaue uo valoi uo bem a sei uepieciauo.
- 2`34-4 -*& O"%-*-'& 0,4-OY%-*&: esse mtouo leva em consiueiao a capaciuaue esti-
maua ue uniuaues a seiem piouuziuas uuiante a viua til uo bem. Poitanto, a uepieciao iefe-
iente a ueteiminauo peiiouo iepiesentaua poi um nmeio uecoiiente ua uiviso uo nmeio
ue uniuaues piouuziuas naquele peiiouo, pelo nmeio total ue uniuaues a seiem piouuziuas
uuiante o peiiouo ue viua til uo bem. Ciitiio anlogo poue sei auotauo quanuo a capaciuaue
piouutiva estimaua em hoias ue tiabalho, em vez ue uniuaues piouuziuas.
222222222222222222222222222222222
18.Fm suo opinio, o toxo Je Jeprecioo o mesmo poro quolquer tipo Je bem que compe o
imobilizoJo, inJepenJente Jo tipo Je bem e Jo numero Je turnos em que os bens sejom utilizoJos
no proJuo? Fxplique {I).
V'&04&3*:
A taxa ue uepieciao no poue sei a mesma paia touos os bens, ueviuo s viuas teis uos
mesmos seiem uifeientes. Logo, a ueteiminao ua taxa ue uepieciao uecoiie ua viua til es-
timaua e uo valoi iecupeivel uo bem ao final ue sua peimanncia na empiesa. Exemplo, a taxa
ue uepieciao ue um veiculo uifeiente ua taxa ue uepieciao ue um imovel
22222222222222
19.FE 4 64'6$"#4 1$ &#"74 1"=$5"14 $ 1"(& 89&0 & 1"=$5$'>& $'#5$ &#"74 1"=$5"14 $ 1$!3$!&! 14 $B$52
cicio sequinte {I).
V'&04&3*:
0 ativo uifeiiuo ueixou ue existii com a NP 449u8 (Lei n 11.941u8). Eia paite uo antigo
ativo peimanente. Abiigava as aplicaes ue iecuisos em uespesas que iiiam contiibuii paia a
foimao ue iesultauos ue mais ue um exeicicio social, compieenuenuo itens intangiveis. Sua
amoitizao ocoiieiia uuiante o peiiouo em que estivesse contiibuinuo paia a foimao uo ie-
sultauo ua empiesa. uastos pi-opeiacionais eiam exemplos ue ativo uifeiiuo.
22222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 26
20..934'H& 89$) $A J\-6-20X1, umo empreso tenbo obtiJo um jinonciomento Je $ S.000.000,00
em um bonco, poro ser poqo em Jez porcelos iquois e trimestrois, com seis meses Je corncio poro
poqomento Jo primeiro porcelo. Como oporecer clossijicoJo esso JiviJo no bolono Jo empreso
JeveJoro em S1-12-20X1 {H)?
Seguem uauos uatas piincipais:
- uata ua contiao uo financiamento: u1-u6-2uX1;
- piazo ue caincia ue seis meses paia piimeiia piestao: u1-12-2uX1; Logo em S1-12-X1,
iestam nove paicelas a seiem pagas tiimestialmente;
- paicelas venciveis no pioximo ano ue 2uX2: u1-uS-X2; u1-u6-2uX2; u1-u9-2uX2 e u1-12-
2uX2. Total ue quatio piestaes a seiem pagas em 2uX2;
- uemais paicelas, no total ue cinco, seio classificauas como passivo no ciiculante. Caua
uma uas paicelas uo passivo no ciiculante, um ano antes uo vencimento, sei tiansfeiiua paia
o passivo ciiculante;
- o valoi uo financiamento no afeta a classificao uo mesmo no passivo ciiculante ou no
no ciiculante.
2222222222222222222
21.uol o Jifereno entre copitol sociol, copitol o inteqrolizor e copitol inteqrolizoJo? {I)
V'&04&3*
- 6*0%3*$ &4+%*$
0 capital social o capital subsciito pelos socios ou acionistas e coiiesponue ao valoi que
consta no contiato social ua socieuaue limitaua ou no estatuto ua socieuaue annima, poi exem-
plo. 0 capital ue uma empiesa poue sei iepiesentauo poi aes, no caso uas socieuaues anni-
mas, ou poi quotas quanuo se tiata ue uma socieuaue limitaua. Besse mouo, inicialmente, os
acionistas ou socios subscievem ueteiminaua quantiuaue ue aes ou quotas, confoime o caso,
paia integializao imeuiata ou a posteiioi. Na subsciio, o acionista ou o socio assume o com-
piomisso peiante a piopiia empiesa ue paiticipai ue seu capital social, auquiiinuo ueteiminaua
quantiuaue ue suas aes ou ue suas quotas. Caua ao ou caua quota tem um valoi unitiio
DA5U7;C5<@5 65@5AC7<;6:I
- 6*0%3*$ %"3'R,*$%Y*-4
0 capital integializauo aquela paite uo capital que o acionista ou o socio j colocou na em-
piesa. A integializao uo capital ocoiie quanuo o socio ou o acionista efetua o pagamento em-
piesa pelas aes ou pelas quotas que havia subsciito. A integializao poue ocoiiei em uinheiio
ou em bens. Apos a constituio ua empiesa e integializao inicial uo capital, poueio ocoiiei
aumentos ue capital uecoiientes ue novos apoites ue capital, ue incoipoiaes ue lucios.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 27
- 6*0%3*$ * %"3'R,*$%Y*,
A conta ue capital a integializai iepiesenta as paicelas ue capital que foiam subsciitas
pelos acionistas ou piopiietiios ua empiesa e que ainua no foiam integializauas. E uma conta
ieuutoia uo "capital subsciito".
22222222222222222222222222
22.0 que reservo? uol o Jifereno entre reservo Je copitol, reservo Je lucro e reservo Je reovo2
lioo? {I)
Be mouo geial, as ieseivas constituem-se numa espcie ue iefoio ao capital social. Temos
as ieseivas ue capital e as ue lucio:
- V'&',<*& -' +*0%3*$
0 gio, isto , a contiibuio uo subsciitoi ue aes que ultiapassai o valoi nominal e a
paite uo pieo ue emisso uas aes sem valoi nominal que ultiapassai a impoitncia uestina-
ua foimao ue capital social ueve sei classificaua como ieseiva ue capital (ait. 182, ua Lei n
6.4u476 mouificaua).
- V'&',<*& -' $O+,4&
As ieseivas ue lucios, confoime sugeie o piopiio nome, so constituiuas a paitii uo lucio
ua empiesa. Entie elas uestacamos:
bb V'&',<* $'R*$: uo lucio liquiuo uo exeicicio, S% so aplicauos paia a constituio ua
ieseiva legal, que no pouei exceuei 2u% uo capital social. A companhia pouei, ainua, ueixai
ue constituii a ieseiva legal no exeicicio em que o saluo uessa ieseiva, aciesciuo uas ieseivas
ue capital, exceuei Su% uo capital social. A ieseiva legal pouei sei utilizaua somente paia com-
pensao ue piejuizo e paia aumento ue capital social.
bb V'&',<*& '&3*3O3#,%*&: o estatuto ua socieuaue annima pouei ciiai ieseivas, uesue
que, paia caua uma uelas, inuique a finaliuaue, estabelea a peicentagem uo lucio que sei ues-
tinaua a sua constituio e fixe limite mximo paia tais ieseivas. So exemplos ue ieseivas esta-
tutiias: as constituiuas paia fazei face aos planos ue expanso, paia pagamento ue uiviuenuos
ou paia iesgate ue paites beneficiiias.
bb V'&',<*& 0*,* +4"3%"R_"+%*&: so constituiuas com a finaliuaue ue compensai em exei-
cicios futuios a uiminuio uo lucio uecoiiente ue peiua julgaua piovvel e cujo valoi possa sei
estimauo. Tal ieseiva sei ieveitiua no exeicicio em que ueixem ue existii as iazes que justifi-
caiam sua constituio.
bb V'&',<*& -' $O+,4& * ,'*$%Y*,: consiueianuo que o lucio que apaiece na uemonstiao
ue iesultauos apuiauo com base no iegime ue competncia uo exeicicio, a ieseiva ue lucios
a iealizai tem como piincipal finaliuaue evitai a uistiibuio ue uiviuenuos ielativos aos lucios
no iealizauos financeiiamente.
2222222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 28
2S.lnJique, no coluno "6rupo" Jo tobelo Jos contos Jo boloncete Jo "Cio. Boo Sorte", um Jos nume2
ros o sequir, conforme o qrupo o que o respectivo conto perteno {I).
J; +#"74 6"5690&'#$;
K; %$&0"IL7$0 & 04'(4 35&I4;
M; +#"74 3$5A&'$'#$;
N; Possivo circulonte.
O; Possivo no circulonte.
P; Potrimnio liquiJo.
Q; %$6$"#&!;
R; F$!3$!&! 49 69!#4!;
64"3*& -* c6%*A D4* ]4,3'd:
Item Grupo Contas Valores
Passivo
circulante
Resultado
A 3 Equipamentos 14.500
B 8 Despesa de aluguel 20.000 (20.000)
C 7 Vendas 100.000 100.000
D 8 Despesa de salrio 24.000 (24.000)
E 3 Veculos 7.900
F 6 Capital 50.000
G 4 Fornecedores 15.000 15.000
H 1 Clientes 11.000
I 1 Mercadorias 20.000
J 4 Salrios a pagar 2.000 2.000
K 1 Bancos conta movi-
mento
20.000
L 4 Bancos conta em-
prstimos
13.000 13.000
M 8 Custo das mercado-
rias vendidas
50.000
(50.000)
N 5 Ttulos a pagar (lon-
go prazo)
12.000
O 1 Despesas antecipa-
das de seguros
6.000
P 7 Receita de juros 200 200
Q 6 Prejuzos acumula-
dos
15.000
R 8 Despesas diversas 3.000 (3.000)
30.000 3.200
e43*:As contas patiimoniais que so ue longo piazo esto iuentificauas.
As questes Je numero 24 e 2S tombm sero boseoJos nos JoJos Jo "Cio. Boo Sorte". Assinole
poro coJo umo Jelos o olternotivo correto {H).
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 29
24.0 lucro ou prejuizo liquiJo Jo perioJo foi Je:
&; {2.800).
b. S0.000.
+A EABLL 1+4"54,/' -'/4"&3,*-4 "* 3*9'$* *"3',%4,XA
1; S.000.
$; S$'H9A& 1&! &0#$5'&#"7&! &'#$5"45$!;
2S.0 volor Jo Possivo Circulonte :
*A ELALLL 1+4"54,/' -'/4"&3,*-4 "* 3*9'$* *"3',%4,XA
b. 42.000.
6; 17.000.
1; S$'H9A& 1&! &0#$5'&#"7&! &'#$5"45$!;
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 30
."/01$%( ;
.(5/(#,#1,- '" ',5(#-1*"7<( '( *,-$%1"'(
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
22222222222222222
1.Fxplique o Jifereno entre receito operocionol bruto e receito operocionol liquiJo. PortinJo Jo
receito operocionol bruto em Jireo o receito operocionol liquiJo, Jetolbe coJo umo Jos rubricos
constontes Jesse trojeto {I).
V'&04&3*:
Receita opeiacional biuta o fatuiamento biuto ua empiesa em um ueteiminauo peiiouo.
Receita opeiacional liquiua a ieceita biuta, menos as uevolues, os abatimentos e os impostos
inciuentes sobie venuas.
Receita operacional bruta
(-) Vendas canceladas
(-) Abatimentos sobre vendas
(-) Impostos sobre vendas
= Receita operacional lquida
2222222222222222222222222222
2.uois os componentes principois poro Jeterminoo Jo custo Jos proJutos venJiJos por umo
empreso inJustriol {H)?
V'&04&3*:
0 custo uos piouutos venuiuos (CPv) a uenominao utilizaua no caso ue empiesas in-
uustiiais. 0ma empiesa inuustiial compia as matiias-piimas, tiansfoima-as em bens uestina-
uos ao consumo ua populao, ou mesmo em mquinas e equipamentos uestinauos piouuo
ue outios bens. 0 clculo uo custo uos piouutos venuiuos envolve tcnicas e conceitos ue con-
tabiliuaue ue custos mais abiangentes. Conceitualmente, o custo ue fabiicao ue um piouuto
compieenue touos os gastos necessiios obteno uesse piouuto. Em iesumo, temos:
Custo de
Produo
=
Matria-prima
+
Componentes
+
Mo de obra
Direta
+
Custos Indiretos de
Fabricao
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 31
0 agiupamento uos itens uo custo ue piouuo exige ua empiesa uma estiutuia contbil
que peimita iuentificai a quantiuaue ue matiia-piima, os componentes e a mo ue obia uiieta
que vai em caua piouuto. Ao mesmo tempo, necessiio que os custos inuiietos ue fabiicao
sejam imputauos ao piouuto poi meio ue ciitiios ue iateio.
222222222222222222222222
S.uol o Jifereno entre controle permonente e controle periJico Jos estoques? Fxplique como se
colculo o CHv em coJo um Jeles {H).
V'&04&3*:
0 custo uas meicauoiias venuiuas (CNv) utilizauo no caso ue empiesas comeiciais, ha-
venuo uuas foimas bsicas paia seu clculo. A piimeiia iefeie-se s empiesas que no uispem
ue um contiole peimanente ue seus estoques e que, ao final ue caua peiiouo, pioceuem ao le-
vantamento fisico uas quantiuaues ue meicauoiias existentes. Neste caso, o clculo uo CNv o
seguinte:
Custo das
Mercadorias
Vendidas
= Estoque Inicial + Compras - Estoque Final
Paia as empiesas que mantm contiole peimanente ue seus estoques, iegistianuo touas as
entiauas e saiuas ue meicauoiias, a obteno uo CNv ocoiie uiietamente pelos iegistios cont-
beis, seivinuo eventual contagem fisica apenas paia veiificao ua eficincia uos contioles.
Cabe ainua lembiai que o mtouo utilizauo pela empiesa paia avaliai os estoques afetai:
(a) o valoi uo custo uo piouuto venuiuo (CPv) na inustiia, e (b) o custo ua meicauoiia venuiua
(CNv), no comicio. Consequentemente, em ambos os casos o lucio sei afetauo. 0s mtouos
utilizauos paia avaliao uos estoques so os tiauicionais PEPS, 0EPS ou a muia movel.
222222222222222222222222222222
4.S4 6&!4 1$ 9A& $A35$!& "'19!#5"&0 89$ 9#"0"I& 9A A"65464A39#&145) & 1$35$6"&>?4 1$!!$ $89"2
pomento ser umo Jespeso ou um custo {I)? Fxplique.
V'&04&3*:
A uepieciao uo miciocomputauoi, utilizauo poi uma empiesa inuustiial, sei consiueia-
ua custo ue piouuo se o iefeiiuo equipamento foi utilizauo em ativiuaue ligaua fbiica (pio-
uuo). Caso o equipamento seja utilizauo na iea auministiativa, sua uepieciao sei tiataua
como uespesa auministiativa. Se foi utilizauo na iea ue venuas, sua uepieciao sei tiataua
como uespesas ue venuas.
222222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 32
S.uol o Jifereno entre Jespesos operocionois e Jespesos no operocionois?
V'&04&3*:
So consiueiauas uespesas opeiacionais, aqueles gastos necessiios s opeiaes ua em-
piesa, tais como as uespesas ue auministiao e as ue venuas. Em tese, so uespesas no opeia-
cionais, aquelas que tiveiem um caitei ue eventualiuaue e no estejam ielacionauas uiietamen-
te com as ativiuaues ua empiesa. Bestaque-se que a nova estiutuia contbil no auota o conceito
ue 'uespesas e ieceitas no opeiacionais', uefininuo seu agiupamento em "outias uespesas e
ieceitas". Paia fins ue anlise financeiia, avaliao ue empiesas e tomaua ue ueciso, as uespe-
sas e as ieceitas uevem sei tiatauas como opeiacionais quanuo foiem iecoiientes. Besse mouo,
nos casos em que a iubiica ue outias uespesas e ieceitas opeiacionais apiesentaiem valoies
ielevantes sei necessiio uma auequaua investigao poi paite uo analista paia confiimai seu
caitei ue opeiacionaliuaue.
2222222222222222222
6.Colcule os venJos nominois Jo perioJo, os venJos em Jlor e em moeJo Je poJer oquisitivo
constonte utilizonJo o Jlor. Poro isto, suponbo que os venJos so efetuoJos no ultimo Jio Je coJo
ms e que o volor Jo Jlor, em coJo um Jos Jios em que os venJos forom feitos, sejo o que est no
quoJro o sequir {H):

Data da
venda

Valor da
venda $
Cotao
do dlar
Vendas
em US$
Vendas em moeda
de poder aquisitivo
constante
30-1-X1 1.500,00 100
15
28-2-X1 1.440,00 120
12
31-3-X1 2.700,00 150
18
Total 5.640,00
45
6.750

*? U5<6as nominais uo peiiouo foiam ue $ $ S.64u, que a soma uas venuas nominais poi seus valoies histoiicos.
As venuas em uolai coiiesponuem a 0S$ 4S, que a soma uas venuas mensais conveitiuas paia uolai. As venuas em
moeua ue pouei aquisitivo constante somam $ 6.7Su, que coiiesponue a 0S$ 4S, cotauos a $ 1Su no final uo peiiouo.
2222222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 33
."/01$%( =
C va|or do d|nhe|ro e as demonstraes hnance|ras
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
222222222222222222222222222222222
1.TomonJo como bose os sequintes JoJos no Jio 1\-1-20XS: Coixo $ 1.000; lmobilizoJo $ 2.000;
Copitol sociol $ S.000. Suponbo, poro jins Je exercicio, que: {o) Fsto Fmpreso Eipottico no efe2
#949 '$'H9A& 43$5&>?4 1$ 64A35& $ 7$'1&) '$A 3&(49 '$'H9A& 1$!3$!& 195&'#$ 4 $B$56T6"4 1$
20XS e {b) A vorioo Jo 0HC {uniJoJe monetrio Je correo) no perioJo foi Je S8% {B). PeJe-se:
,5U;<@;A : R;>;<8: 65 ;R5A@=A;I
!3%<4 =*&&%<4 f =*3,%/g"%4 ^WZO%-4
Ativo circulante
- Caixa
- Soma do ativo circu-
lante
Ativo no circulante
Imobilizado
- Imveis
- Soma do imobilizado
1.000,00
1.000,00
2.000,00
2.000,00
Passivo circulante
Patrimnio lquido
- Capital social
- Soma do patr. lquido
3.000,00
3.000,00
Total do ativo 3.000,00 Total do passivo + PL 3.000,00
*RA7A :? A;V:<5@5? BHEI
Efetuai os lanamentos ielativos coiieo monetiia uo ativo peimanente e uo patiim-
nio liquiuo.
Caixa
Ativo hxo
Dbito Crdito Dbito Crdito
1.000 2.000
760
2.760

Capital Resultado CM
Dbito Crdito Dbito Crdito
3.000 1.140 760 ( 1)
1.140 (2) 380
4.140
Elaboiai a uemonstiao uo iesultauo uo peiiouo.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 34
DRE
Vendas 0
CMV 0
Lucro bruto 0
Despesas operacio-
nais 0
Resultado CM -380
Lucro lquido -380
Levantai o balano iefeiente a S1-12-2uXS.
BP nicial Final
ATIVO
Caixa 1.000 1.000
Ativo hxo 2.000 2.760
Ativo total 3.000 3.760
PATR. LQUIDO
Capital 3.000 3.000
CM do capital 1.140
Prejuzo (RCM) -380
PL total 3000 3760
Inteipietai o significauo uo saluo ueveuoi ue coiieo monetiia e a posio geial ua em-
piesa ao final uo peiiouo.
0 saluo ueveuoi ue coiieo monetiia expiessa o valoi ua peiua ue S8% sobie o ativo mo-
netiio "caixa". Note que ativo fixo est piotegiuo contia os efeitos ua inflao. 0 valoi uo patii-
mnio liquiuo inicial ue $ S.uuu, consiueianuo uma inflao ue S8%, apos sua coiieo ueveiia
sei ue $ 4.14u, ao invs ue $ S.76u.
2.Com bose nos JoJos Jo questo onterior, elobore um qrjico poro o item que voc julqor que
sejo o otivo monetrio e outro poro o otivo no monetrio. Fxplique quol Jos otivos estovo prote2
qiJo contro o injloo e quol estovo exposto oos efeitos corrosivos Jo perJo Je poJer oquisitivo Jo
moeJo {H).
!
"!!
#!!
$!!
%!!
&!!!
&"!!
'(')'*+ ,'(*+
416>( 5(#,1?*6(
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 35
Ativo monetiio (caixa) est exposto aos efeitos ua inflao. Este tipo ue ativo acaiieta pei-
ua paia empiesa em uecoiincia ua ieuuo uo pouei ue compia ua moeua. A linha pontilhaua
iepiesenta o valoi nominal uo ativo, enquanto que a linha cheia iepiesenta o valoi ieal, que o
pouei ue compia ua moeua.
2222222222222222222222
!
-!!
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"!!!
"-!!
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'(')'*+ ,'(*+
416>( #<( 5(#,1?*6(
Ativo no monetiio (imobilizauo) est piotegiuo uos efeitos ua inflao. Este tipo ue ativo
no acaiieta peiua paia a empiesa em uecoiincia ua ieuuo uo pouei ue compia ua moeua. A
linha pontilhaua iepiesenta o valoi nominal, enquanto que a linha cheia iepiesenta o valoi ieal
6: ;@7U:I
2222222222222222222222
S.uonto o clossijicoo Jo bolono em itens monetrios e no monetrios, escolbo o olternotivo
mois completo e correto {H):
&; Buplicotos o receber um item no monetrio, pois o empreso inclui no preo Je venJo os encorqos
5$0&#"74! &4 35&I4 89$ 64'6$1$ &4 60"$'#$ 3&5& 3&(&A$'#4;
b. Ativos monetrios so oqueles que esto proteqiJos contro os efeitos Jo injloo, como, por
$B$A304) $!#489$! $ $89"3&A$'#4!;
+A Puxxlvox monetdrlox xdo uquelex que extdo expoxtox uox efeltox Ju lnfludo. Sobre ox
puxxlvox monetdrlox hd um gunho com u lnfludo.
1; +#"74 '?4 A4'$#L5"4 #$A !$9 7&045 '4A"'&0 64'!#&'#$ &4 04'(4 14 #$A34) $'89&'#4 !$9 7&045
5$&0 &9A$'#& '4 1$6455$5 14 #$A34;
$; As olternotivos {c) e {J) esto corretos.
222222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 36
4.SuponJo que os venJos nominois e o volor Jo 0HC, em coJo um Jos meses Jo primeiro semestre
Jo ono Je 20XS, sejom os sequintes {H):
2'&'& M'"-*& M*$4, -* h26
janeiro 1.353,40 0,6767
fevereiro 1.624,08 0,6767
maro 1.786,49 0,6767
abril 1.765,25 0,7061
maio 2.118,30 0,7061
junho 1.927,65 0,7061
Consiueianuo que as venuas sejam a vista, calculai a ieceita opeiacional ue venuas poi
valoies histoiicos e em moeua ue pouei aquisitivo constante. Compaiai os iesultauos obtiuos e
comentai a contiibuio tiaziua pelo ciitiio ua moeua ue pouei aquisitivo constante num con-
texto ue baixa inflao.
V'&04&3*:
As venuas poi valoies histoiicos foiam ue $ 1u.S7S,17, que a soma uas venuas men-
sais, poi seus valoies nominais. As venuas em moeua ue pouei aquisitivo constante foiam ue $
1u.782,1S. Poi este ciitiio, tiansfoimamos as venuas mensais em 0NC, acumulamos a quanti-
uaue ue venuas em 0NC e multiplicamos o total ue 0NC pelo valoi ua 0NC uo final uo peiiouo.
Bai, 1S.27u 0NCs, vezes $ u,7u61, igual a $ 1u.782,1S.
Meses Vendas Valor da UMC Vendas em UMC
janeiro 1.353,40 0,6767 2.000,00
fevereiro 1.624,08 0,6767 2.400,00
maro 1.786,49 0,6767 2.640,00
abril 1.765,25 0,7061 2.500,00
maio 2.118,30 0,7061 3.000,00
junho 1.927,65 0,7061 2.730,00
10.575,17 15.270,00 10.782,15(*)
(*) venuas em moeua ue pouei aquisitivo constante.
No caso ue uma inflao baixa, o efeito ua coiieo no foi algo mateiial.,
222222222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 37
."/01$%( @
adron|zao das demonstraes contbe|s
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
1.0 que voc entenJe por poJronizoo Jos Jemonstroes contbeis {H)?
V'&04&3*:
A pauionizao uas uemonstiaes contbeis paia fins ue anlise tem poi finaliuaue levai
as peas contbeis a um pauio ue apiesentao que atenua s uiietiizes tcnicas inteinas ua
instituio ou uo piofissional inuepenuente que esteja uesenvolvenuo a anlise paia atenuei a
ueteiminaua finaliuaue, como uma ueciso ue investimentos ou ueciso ue ciuito, entie outios
:R[5@7U:?I
0 piocesso ue pauionizao oiientauo pelo objetivo ua anlise:
&; 0 objetivo Jo onlise: crJito, investimento, fuses, incorporoes e onlise Je concorrncio,
$'#5$ 49#54! 9!4!;
b. No coso Je onlise poro crJito: onlise poro pequenos, mJios ou qronJes neqcios, poro cur2
#4) A@1"4 49 04'(4 35&I4!;
6; No coso Je onlise Je investimentos: onlise poro qronJes ou pequenos investimentos. Poro
"'7$!#"A$'#4! $!3$690&#"74! 49 3&5& &30"6&>:$! 3$5A&'$'#$! $=$#"7&A$'#$;
22222222222222222222222
2.Se os Jemonstroes contbeis Jos empresos so eloboroJos Je conformiJoJe com os PC6As e
com os normos Jo leqisloo comerciol e tributrio, entre outros, quois os motivos pelos quois o
onolisto precisor proceJer o reclossijicoo ou poJronizoo Jos numeros {H)?
V'&04&3*:
A pauionizao uas uemonstiaes contbeis visa oiganizai as iubiicas uas uemonstia-
es ue acoiuo com os mtouos ou piocessos inteinos, que leve a um foimato visual facilitauoi
ua anlise compaiativa uos exeicicios sociais, com a ieclassificao uas infoimaes uivulgauas
pela empiesa, paia peimitii uma homogeneizao ue acoiuo com os ciitiios inteinos e com os
objetivos ua anlise. So feitos alguns ajustes, como a tiansfeincia paia o passivo ciiculante uo
valoi uas uuplicatas uescontauas, que so uivulgauas pela empiesa como um item ieuutoi ue
uuplicatas a iecebei, poi exemplo.
22222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 38
S.Comente o sequinte ojirmotivo: "A poJronizoo Jos Jemonstroes contbeis um processo
necessrio poro que o onolisto obtenbo os inJicoJores e relotrios Je que preciso poro recomenJor
umo tomoJo Je Jeciso. loqo, se toJos os onolistos proceJem o reclossijicoo Jos Jemonstroes
contbeis, os mesmos j Jeveriom ser publicoJos Je moJo o no precisorem Je reclossijicoo {H)."
V'&04&3*:
As uemonstiaes contbeis elaboiauas pelas empiesas cumpiem viias finaliuaues, como
o pblico inteino, os analistas ue ciuito, os analistas ue investimentos, os cieuoies, os investi-
uoies, os foineceuoies e os clientes, entie outios usuiios. Caua um uesses pblicos pouei uai
tiatamento uifeiente quanuo ua ieclassificao, segunuo seu piopiio inteiesse. Com apiimoia-
mento uas piticas contbeis, o piocesso ue pauionizao fica caua vez mais facilitauo. Auicio-
nalmente, bom lembiai que as ieas tcnicas ue anlise financeiia iecebem uemonstiaes ue
empiesas ue touos os poites e tambm ue niveis ue qualiuaue tcnica no homogneos. Especial-
mente as uemonstiaes ue pequenas empiesas, muitas vezes no uemonstiam um iigoi tcnico
5C ?=; 5>;R:A;89:I
2222222222222222222222222
4.}ustijique o rozo Jo reclossijicoo Je Juplicotos JescontoJos que vem nos Jemonstroes con2
tbeis publicoJos como reJutoro Je Juplicotos o receber e que qronJe porte Jos onolistos os reclos2
sijico poro o possivo circulonte {H).
V'&04&3*:
So uuas as iazes piincipais paia ieclassificao ue uuplicatas uescontauas paia o passivo
ciiculante: (i) a piimeiia que o uesconto ue uuplicatas caiacteiiza uma necessiuaue ue iecuisos
financeiios ue cuito piazo e, poitanto, esta conuio piecisa sei iefletiua paia o usuiio ua an-
lise, e (ii) a segunua conuio que na opeiao ue uesconto o ceuente uo titulo avalista ua
opeiao e se iesponsabiliza pelo cumpiimento ua obiigao, caso o sacauo no pague a mesma
no vencimento.
2222222222222222222222
S.Preencbo o quoJro o sequir, comporonJo os JoJos publicoJos com os reclossijicoJos, relotivos o
Cio. Pneus Iortes em 20XS. Fm sequiJo explique o que provocou o Jifereno entre os Jois em coJo
um Jos itens Jo quoJro {B).
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 39
>3'"& 9#&%+4& =O9$%+*-4& =*-,4"%Y*-4&
Ativo circulante 205.998 220.188
Realizvel a longo prazo 119.045 119.045
Investimentos 166.151 166.151
Imobilizado 171.039 171.039
Intangvel 1.296 1.296
Ativo total 663.529 677.719
Passivo circulante 196.603 210.793
Passivo no circulante 125.952 125.952
Patrimnio lquido 340.974 340.974
Passivo total + Patrimnio lquido 663.529 677.719
Receita lquida 744.088 744.088
Custo dos produtos vendidos -520.360 -489.680
Depreciao includa no custo -30.680
Lucro bruto operacional 233.728 233.728
Despesas com vendas -85.320 -83.880
Despesas gerais e administrativas -42.827 -43.674
Honorrios da administrao -847
Despesas prov. p/ devedores duvidosos -1.440
Outras receitas e despesas -282
Lucro operacional I 94.452 94.734
Receitas hnanceiras
Despesas hnanceiras -3.557 -3.557
Lucro operacional II 91.177
Resultado de equivalncia patrimonial 27.381 27.381
Lucro operacional
Lucro operacional III 118.558
Resultado no operacional -282
Lucro antes do IR e CS 118.276 118.276
Proviso para IR e CS -16.127 -16.127
Lucro lquido 102.149 102.149
- Bauos Publicauos tiaziuos uos Quauios 4.2 (BP) e 4.4 (BRE)
- Bauos pauionizauos tiaziuos uos Quauios 9.1 (BP) e 9.S (BRE)
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 40
Iuentificao e anlise uas uifeienas entie as infoimaes publicauas e as pauionizauas:
>3'/ =O9$%+*-4 =*-,4"%Y*-4 C%5','"7* 243%<4
Ativo circulante 205.998 220.188 14.190 Duplicatas descontadas (*)
Ativo total 663.529 677.719 14.190 Idem
Passivo circulante 196.603 210.792 14.190 Idem
CPV 520.360 489.680 30.680
Depreciao includa no cus-
to
Desp. vendas 85.320 83.880 1.440
Proviso para devedores du-
vidosos
Desp. administrati-
vas
42.827 43.674 847 Honorrios da diretoria
Lucro operacional 94.452 94.734 282 Despesas no operacionais
(*) No balano publicauo pela empiesa (Quauio 4.2), consta no ativo ciiculante a conta "sa-
ques uescontauos" como ieuutoia ue clientes, no valoi ue $ 14.19u, em 2uXS. 0 uesconto ue uma
uuplicata (venua no meicauo inteino) assim como um "saque uescontauo" (venua exteina),
so opeiaes financeiias que as caiacteiizam uma antecipao ue um iecebivel. Bevem, paia
fins ue anlise, seiem ieclassificauos paia o passivo ciiculante.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 41
."/01$%( A
In|c|ando a an||se hnance|ra
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
2222222222222222
1.FE 4 64'6$"#4 1$ 6&3"#&0 43$5&6"4'&0 0T89"14) 1$!#&89$ !9& 64A34!">?4 $ !9& 9#"0"1&1$ 64'6$"#9&0;
Por que ele exclui os porticipoes em outros empresos {investimentos) e os oplicoes jinonceiros {B)?
V'&04&3*:
0s ativos opeiacionais so aqueles utilizauos pela empiesa paia consecuo ue suas ati-
viuaues opeiacionais piopiiamente uitas, compieenuenuo a aplicao ue iecuisos ue caitei
peimanente na capaciuaue ue piouuo instalaua (equipamentos, mquinas e outios itens ne-
cessiios) e no capital ue giio. Bestaque-se que ueveio sei subtiaiuos os valoies ielativos s
contas opeiacionais uo passivo ciiculante. 0tilizanuo os nmeios ua Cio. Pneus Iortes BW=;6A:
9.1, uo livio texto), calculamos o ativo opeiacional liquiuo (A0L).
B uuas foimas piincipais paia calculai o A0L: (a) utilizanuo o conceito ue investimento
opeiacional em giio (I0u), e (b) obtenuo o ativo opeiacional e subtiaiuo o passivo ciiculante
opeiacional.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 42
&; Clculo Jo C0l {usonJo l06)
Ativo circulante cclico (ACC) 20X2 20X3
a Duplicatas a receber lquidas 104.186 92.912
b Estoques 67.087 73.659
c Outros valores a Receber 21.065 33.978
d (a+b+c) Ativo circulante cclico 192.338 200.549
e Passivo circulante cclico (PCC) 20X2 20X3
f Fornecedores 44.292 53.199
g Salrios e encargos sociais 35.141 31.761
h Impostos e taxas 25.933 33.078
i (f+g+h) Passivo circulante cclico 105.366 118.038
j (d - i) Investimento Operacional em Giro 86.972 82.511
k Caixa operacional 5.380 5.495
l (j + k)IOG+ Caixa operacional = CGOL 92.352 88.006
m Ativo imobilizado 154.094 171.039
n Ativo intangvel 4 1.296
o (m+n) Soma imobilizado + intangvel 154.098 172.335
p (l+o) Ativo operacional lquido
246.450 260.341
b. DL06904 & 3&5#"5 14 &#"74 43$5&6"4'&0
Ativo operacional (AO) 20X2 20X3
a Caixa operacional 5.380 5.495
b Duplicatas a receber lquidas 104.186 92.912
c Estoques 67.087 73.659
d Outros valores a Receber 21.065 33.978
e (a+b+c+d) Ativo circulante operacional 197.718 206.044
f Ativo imobilizado 154.094 171.039
g Ativo intangvel 4 1.296
h (f+g) Soma imobilizado + intangvel 154.098 172.335
i (e+h) Ativo operacional
351.816 378.379
j Passivo circulante operacional (PCO)
k Fornecedores 44.292 53.199
l Salrios e encargos sociais 35.141 31.761
m Impostos e taxas 25.933 33.078
n (k+l+m) Passivo circulante cclico 105.366 118.038
o (i - n) Ativo operacional lquido (AOL) 246.450 260.341
2222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 43
2.Bescrevo sobre o utiliJoJe e limitoes Jo FBlTBA como instrumento Je onlise {H).
V'&04&3*:
0 EBITBA (Forninqs Before lnterest, Toxes, Bepreciotion onJ Amortizotion) o lucio antes
uos juios, impostos, uepieciao e amoitizao. Baua a sua simpliciuaue, o EBITBA tem siuo
bastante utilizauo, como mltiplo paia avaliao ue empiesa, ou mesmo como base paia iemu-
neiao vaiivel ue gestoies em algumas empiesas. E um inuicauoi com limitao tcnica, espe-
cialmente paia uecises ue ciuito, ueviuo no consiueiai o enuiviuamento ua empiesa, que
um ielevante fatoi ue iisco. No uevemos confunuii o EBTBA com o conceito ue fluxo ue caixa,
pois so uois conceitos uifeientes.
222222222222222222222
S.Compore o FBlTBA com o N0PAT e Jestoque se um Jeles melbor. }ustijique {H).
V'&04&3*:
Confoime j comentauo na questo anteiioi, o EBITBA um conceito ue ielativa fiagiliua-
65I &:A :=@A: >;6:N : ."&*T {Net 0perotinq Projit After Toxes) lucio opeiacional liquiuo apos os
impostos. No conceito opeiacional ielativo N0PAT, consiueia-se o iesultauo efetivamente opeia-
cional geiauo pela empiesa, sem os efeitos uas uespesas e ieceitas financeiias. 0 N0PAT a base
paia meuii a capaciuaue ue geiao ue valoi, meuiante a incluso uo valoi uo custo ue capital.
Bestaque-se que o N0PAT tambm no uma meuiua ue iisco, mas ue geiao ue iesultauo ope-
iacional.
22222222222222222222222
4.Bejino FvA e o Jiferencie Jo lucro contbil. {B)
V'&04&3*:
0 EvA o N0PAT menos o custo ue capital. E uma meuiua que visa avaliai se a empiesa est
geianuo iiqueza (geianuo valoi) em suas ativiuaues opeiacionais, apos computai o custo muio
ponueiauo ue capital (WACC). Poi outio lauo, o lucio contbil consiueia o iesultauo opeiacional
e outios itens ue natuieza no opeiacional, como o iesultauo ue equivalncia patiimonial. 0
lucio contbil consiueia as uespesas e as ieceitas financeiias, enquanto que o EvA consiueia o
custo ponueiauo ue capital, que inclui o custo uo capital piopiio e o custo ue capital ue teiceiios.
0 Eva uma meuiua mais acuiaua ue meuio ue iesultauo, mas no ueve sei entenuiuo como
um substituto uo lucio liquiuo, uma vez que so conceitos com finaliuaue e usos uifeientes.
22222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 44
S.B os conceitos Je onlise borizontol e verticol {I).
V'&04&3*:
A anlise veitical ua BRE mostia a iepiesentativiuaue ue caua um uos itens ue custos e
uespesas em ielao ieceita opeiacional liquiua, em caua exeicicio social. Isto nos possibilita
avaliai a evoluo peicentual ue caua item ao longo ue um peiiouo e, uesse mouo, sabeimos
quais os itens que tiveiam maioi inteifeincia nas mouificaes ocoiiiuas no iesultauo e no
uesempenho ua empiesa. No balano patiimonial, caua um uos itens uo ativo, uo passivo e uo pa-
tiimnio liquiuo compaiauo com o ativo total paia tei-se uma iueia ue sua iepiesentativiuaue.
Auicionalmente, a anlise hoiizontal possibilita iuentificaimos a evoluo uos itens ua BRE, bem
como a compaiao uo compoitamento ue caua um uos itens em ielao evoluo uas venuas.
No BP tambm possibilita a anlise evolutiva ue caua item a paitii ue um ano que siiva ue base.
22222222222222222222222
6.uonto o onlise verticol, poJemos ojirmor {H):
&; A onlise verticol menos informotivo que o onlise borizontol e s poJemos utilizor onlise
verticol no bolono potrimoniol.
b. A onlise verticol possibilito o iJentijicoo Jo crescimento reol Jo otivo JeviJo o politico Je
7$5#"6&0"I&>?4 1& 35419>?4 &4 04'(4 14 #$A34;
+A A undllxe vertlcul poxxlbllltu lJentlflcur u reprexentutlvlJuJe Je um ltem em reludo u
O/ ,'5','"+%*$A e4 9*$*"74 0*3,%/4"%*$i '&&' ,'5','"+%*$ "4,/*$/'"3' ` 4 <*$4, -4 *3%<4i
'"ZO*"34 "* -'/4"&3,*7U4 -4 ,'&O$3*-4 ` * ,'+'%3* $WZO%-* -' <'"-*&A
1; A onlise verticol muito conjlitonte com o onlise borizontol e JeviJo o esse foto convm s
usor onlise borizontol poro colculor o evoluo Jos venJos. Poro os Jemois itens Jo Jemons2
troo Jo resultoJo e Jo bolono potrimoniol Jevemos usor onlise verticol.
22222222222222222
7.D"#$ $ $B30"89$ #5E! A@#414! 3&5& &#9&0"I&5A4! 4! 7&045$! 1&! 5$6$"#&! '4A"'&"! 1$ 7$'1&!) 3&5&
ovoliormos suos vorioes reois {B).
V'&04&3*:
Pouemos utilizai, poi exemplo:
&; +30"6&5 9A T'1"6$ &1$89&14 1$ 6455$>?4 3&5& 6&1& 9A 14! 3$5T414! &'#$5"45$!) 3&5& #5&I$5 4
7&045 1&! 7$'1&! 1$ 6&1& 9A 14! 3$5T414! & 7&045 14 U0#"A4 3$5T414;
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 45
Quauio 9.12vorioo Jo receito Je venJosI
M*,%*7U4 -* ,'+'%3* -' <'"-*&
M*,%*7U4 '/
BLjB '/ ,'$*7U4
* BLj@
M*,%*7U4
'/ BLjE
'/ ,'$*7U4
* BLj@
a) Receita de vendas de 20X1 22.120,30 22.120,30
b) Variao do dlar de 20X1 para 20X2 289,44%
c) Variao do dlar de 20X1 para 20X3 1.160,14%
d) Correo da receita de vendas de 20X1 para 20X2
e 20X3

64.025,00

256.626,45
e) Receita de vendas de 20X1 corrigidas para 20X2 86.145,30
f) Receita de vendas de 20X1 corrigidas para 20X3 278.746,75
g) Receita de vendas de 20X2 73.266,90
h) Receita de vendas de 20X3 234.190,00
i) Variao da receita de vendas em 20X2 e 20X3 em
relao a 20X1

- 14,95%

- 15,98%
b. ,5&'!=45A&5 &! 7$'1&! $A 9A& A4$1& =45#$ '&! 1&#&! 1$ !9&! 46455E'6"&!) &69A90&5 4 A4'2
tonte Je moeJos fortes e multiplicor pelo cotoo Jo moeJo forte no jinol Jo perioJo, conforme
quoJro o sequir:
Quauio 9.1SD455$>?4 1& 5$6$"#& '4A"'&0 1$ 7$'1&!I
Itens 20X1 20X2 20X3
Receita de vendas nominais = (a) 22.120,30 73.266,90 234.190,00
Dlar mdio = (b) 184,34 610,56 1.951,58
Receita de vendas em dlar = (c) c = (a:b) 120,00 120,00 120,00
Dlar hnal = (d) 3.184,00 3.184,00 3.184,00
Receita de vendas em moeda de hnal de 20X3 =
(e) e = (c.d)
382.080,00 382.080,00

382.080,00
6; Tomor como bose um inJice que sejo representotivo Jo vorioo Jo poJer Je compro Jo moeJo,
portinJo Je umo bose 100 e evoluinJo-o oo lonqo Jo perioJo. Fm sequiJo oJotor proceJimento
&'L04(4 64A & $7409>?4 1&! 7$'1&!; D4A3&5&5 & $7409>?4 1&! 19&! 6957&!;
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 46
Quauio 9.18Fvoluo Jo receito Je venJos, custo e JlorI
Itens
20X1 20X2 20X3
Valor $ AH Valor $ AH Valor $ AH
Receita lquida de vendas 1.011,2 100 19.373,0 1.915,8 148.507,9 14.686,3
Custo dos produtos ven-
didos
292,1 100 8.146,4 2.788,9 102.024,1 34.927,8
Dlar mdio de cada
exerccio
3,2858 100 75,4175 2.295,3 441,6375 13.440,8
2222222222222222222222
8.Com bose nos Jemonstroes contbeis publicoJos, Je umo empreso Je copitol oberto, que se2
jom completos e comporotivos, Jesenvolvo os sequintes torefos {B):
&; PoJronize o bolono e o Jemonstroo Jo resultoJo.
b. Colcule o onlise verticol poro o bolono.
6; lJentijique os itens que tiverom vorioes mois expressivos.
1; %$0&6"4'$ $ 64A$'#$ &! 34!!T7$"! 6&9!&! 1&! 7&5"&>:$!;
$; D&0690$ & &'L0"!$ 7$5#"6&0 $ H45"I4'#&0 3&5& & 1$A4'!#5&>?4 14 5$!90#&14;
=; lJentijique e comente os principois itens e os cousos que contribuirom poro ofetor o resultoJo
1& $A35$!& &4 04'(4 14! #5E! $B$56T6"4! $A &'L0"!$;
(Peimanece o uesafio. Recomenuauo que o piofessoi inuique uma empiesa especifica paia
5?@; @;A5M;E
2222222222222222222222222
9.0 que um inJice jinonceiro {I)?
0s inuices financeiios so ielaes entie contas ou giupos ue contas
uas uemonstiaes contbeis, que tm poi objetivo foinecei-nos infoi-
maes que no so fceis ue seiem visualizauas ue foima uiieta nas ue-
monstiaes contbeis.
22222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 47
10.Cite e exemplijique os formos como poJemos utilizor os inJices jinonceiros no processo Je on2
lise Je empresos {H).
Como meuiua ielativa ue gianueza, o inuice ueve-nos peimitii:
a)Que compieenuamos seu significauo que o ponto ue paitiua
paia poueimos analisai a ielao uas paites uas uemonstiaes contbeis
que ele iepiesenta, inclusive uo ponto ue vista qualitativo.
b)Que possamos compaiai sua evoluo histoiica numa mesma
empiesa, com base na obseivao ue seu compoitamento ano a ano.
c)Que numa mesma poca ou momento possamos compaiai o in-
uice ue uma empiesa em paiticulai com o mesmo inuice ielativo a outias
empiesas ue mesma ativiuaue, poite e iegio geogifica, paia sabeimos
como est a empiesa em ielao s suas piincipais concoiientes ou mes-
mo em ielao aos pauies uo seu segmento ue atuao.
2222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 48
!"#$%&'( =>
?,@'4.- /" '&2:"%484/"/- - /-.-+#-,A(
Respostas s questes uo final uo capitulo
Nateiial ue uso exclusivo uo piofessoi
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
22222222222222222
1.D4A$'#$ 64A4 & &'L0"!$ 7$5#"6&0 $ & &'L0"!$ H45"I4'#&0 1& 1$A4'!#5&>?4 14 5$!90#&14 341$A
ouxilior-nos no ovolioo Jo retorno e Jo Jesempenbo Jo empreso {B).
V'&04&3*:
A anlise veitical mostia a iepiesentativiuaue ue caua um uos itens ue custos e uespesas
em ielao ieceita opeiacional liquiua, em caua exeicicio social. Isto nos possibilita avaliai a
evoluo peicentual ue caua item ao longo ue um peiiouo e, uesse mouo, sabeimos quais os itens
que tiveiam maioi inteifeincia nas mouificaes ocoiiiuas no iesultauo e no uesempenho ua
empiesa. Auicionalmente, a anlise hoiizontal possibilita iuentificaimos a evoluo uos itens ua
BRE, bem como a compaiao uo compoitamento ue caua um uos itens em ielao s venuas.
Auicionalmente, as anlises hoiizontal e veitical ajuuam na compieenso e anlise uos in-
uices financeiios.
2222222222222222222222222
2.Correlocione o conceito Je FvA comentoJo tombm no Copitulo onterior com o onlise Jo lucro
contbil e Jos inJicoJores Je retorno {B).
V'&04&3*:
0 conceito ue EvA iefeie-se geiao ue valoi. Consiueia o N0PAT que o iesultauo es-
tiitamente opeiacional, apos os impostos, e subtiai o custo uo capital calculauo a paitii ue uma
taxa muia ponueiaua. Poitanto, no custo ue capital consiueiauo tanto o capital ue teiceiio
quanto o capital piopiio. Auicionalmente, uesconsiueia itens como equivalncia patiimonial e
outios que no se iefiiam s opeiaes ua empiesa. 0 lucio contbil, poi sua vez, no consiueia
o custo uo capital piopiio, alm ue contei valoies no opeiacionais. 0s inuicauoies financeiios
pouem sei elaboiauos a paitii uo lucio contbil ou uo piopiio conceito ue EvA que mais acu-
iauo tecnicamente.
222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 49
S.ue ortijicio umo empreso poJerio oJotor poro melboror os inJices Je retorno {venJos, otivo e
potrimnio liquiJo), sem que tenbo boviJo qeroo Je lucro {H)?
V'&04&3*:
&; no contobilizoo pelo reqime Je competncio contbil, Je obriqoes, como folbo Je poqo2
mento e encorqos sociois;
b. no otuolizoo Jo volor Je JiviJos ou emprstimos pelo reqime Je competncio;
6; 5$&7&0"&>?4 1$ &#"74!;
Nota: ciitiios contbeis no iegulaies.
222222222222222222222222222222
4.Comente o ojirmotivo: umo empreso com elevoJo otivo imobilizoJo operocionolmente umo
empreso rentvel e com possibiliJoJe Je venJos Je otivos e Je obteno Je coixo {I).
V'&04&3*:
A empiesa ueve mantei volumes ue ativos compativeis com sua necessiuaue, evitanuo o
compiometimento ue iecuisos com ativos ociosos. Nantiuos constantes os uemais fatoies, o giio
uo ativo (venuas ativo total) ueve sei o mais elevauo possivel, uesue que a empiesa esteja ope-
ianuo ue foima luciativa.
222222222222222222222222222222
S.0 inJice Je retorno sobre o otivo poJe ser Jecomposto em Jois outros inJices. Bemonstre isso
{H).
RSA = Retoino sobie ativo = Lucio liquiuo Ativo total
0u uesuobianuo:
RSv = Retoino sobie venuas = Lucio liquiuo venuas
uA = uiio uo ativo = venuas Ativo total
RSA = RSv uA
RSA = (lucio liquiuo venuas) (venuas Ativo total)
222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 50
6.Suponbo que JeterminoJo empreso poqo o oluquel Jo ms Je Jezembro,X1 em joneiro,X2 e
que Jeixou Je contobilizor o referiJo oluquel com bose no principio Jo competncio Jos exercicios.
Bescrevo quol o impocto Jo no contobilizoo Jo oluquel sobre os inJices Je lucrotiviJoJe {H).
V'&04&3*:
A no contabilizao uo aluguel, segunuo o iegime ue competncia contbil, piovoca au-
mento aitificial no lucio (ou ieuuo uo piejuizo), assim como omite uma uiviua liquiua e ceita.
Consiueianuo que a uiviua (passivo ciiculante) estai subestimaua e o iesultauo supeiestimauo,
os inuices ue ietoino sobie venuas, ietoino sobie ativo e ietoino sobie patiimnio liquiuo, apie-
?5<@;A9: U;>:A5? 7AA5;7? 5 ?=D5A5?@7C;6:?I
222222222222222222222222222
7.voc voi escolber o olternotivo correto com bose nos JoJos Jo Bolono Potrimoniol o sequir {H):
!\>MS =!]]>MS f =^
Disponibilidades.................
Duplicatas a receber...........
Estoques...........................
Outros Crditos..................
ATIVO CIRCULANTE................
Realizvel a longo prazo.............
Ativo imobilizado.......................
ATIVO NO CIRCULANTE................
100
1.500
2.000
50
3.650

200
4.000
4.200
Fornecedores..................
Impostos/Taxas....................
Emprstimos Bancrios.........
Outros Dbitos.....................
PASSIVO
CIRCULANTE..................................
PASSIVO NO
CIRCULANTE..................................
PATRIMNIO
LQUIDO.......................................
1.000
400
700
150
2.250

300
5.300
TOTAL................................... 7.850 TOTAL........................... 7.850
Suponuo que as venuas liquiuas ua empiesa foiam ue $ 11.77S,uu e que os custos e as ues-
pesas opeiacionais totalizam $ 1u.S97,Su. No h tiibutao. Nesse contexto, o giio, o ietoino
sobie venuas e o ietoino sobie ativo iepiesentam, iespectivamente:
o) 1,S; 10% e 7,8%.
b) 0,67; 9% e 1S%.
+X @iGk @Ll ' @GlA
J) 1,S; 1S% e 9%.
$/ S$'H9A& 1&! &0#$5'&#"7&!;
V'&4$O7U4:
uiio uo ativo = venuas Ativo total = $ 11.77S 7.8Su = 1,S
Retoino s venuas = Lucio liquiuo venuas = $ 1.177,S $ 11.77S = 1u%
Retoino s ativo = lucio liquiuo ativo total = $ 1.177,S $ 7.8Su = 1S%
22222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 51
."/01$%( 22
An||se dos c|c|os hnance|ro e operac|ona|
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
2222222222222
1.Bescrevo o Jifereno entre ciclo operocionol e ciclo jinonceiro e Jestoque quol Jos Jois conceitos
mois importonte no qesto jinonceiro Jo empreso {B).
V'&04&3*:
Paga
t3
Recebe
t4
Vende
t2
Compra
t1
PMRE= 49 d
PMPC = 54 d
PMRV = 39 d
Ciclo financeiro
= 34 d
Ciclo operacional =88 d
Tomanuo como base o uiagiama anteiioi, pouemos iuentificai o ciclo financeiio (CF),
como senuo a uistncia entie TS (quanuo a empiesa efetua o pagamento) e T4 (quanuo iecebe
uos clientes).
CF = PNRE + PNRv - PNPC
Poi outio lauo, o ciclo opeiacional (C0) compieenue o peiiouo ue T1 (quanuo a empiesa
efetua a compia) at T4 (quanuo iecebe uos clientes).
C0 = PNRE + PNRv
0 conceito ue ciclo financeiio ou ciclo ue caixa mais completo e ue maioi auxilio gesto
financeiia.
222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 52
2.F$!#&89$ 4! A4#"74! 3$04! 89&"! 9A& $A35$!& 1$7$ A&'#$5 $!#489$! $ &'&0"!$ & 64'7$'"E'6"& 1&
monuteno Je estoques em niveis boixos {B).
V'&04&3*:
0 piincipal motivo paia uma empiesa mantei estoque a necessiuaue ue atenuei aos pe-
uiuos ue seus clientes no menoi tempo possivel, sem peiuei venuas e sem piovocai uesgaste no
ielacionamento com os clientes. Poi outio lauo, a manuteno ue estoques em volumes elevauos
tem o custo uo investimento no piopiio estoque, uo seguio, ua seguiana e uo contiole, paia ci-
tai alguns exemplos. E conveniente, poitanto, a manuteno ue niveis baixos ue estoques, visan-
uo a manuteno uos custos em niveis auequauos. Beve sei uaua ateno s situaes ue iisco ue
falta poi motivos uiveisos, mas que uevem sei mapeauos e acompanhauos.
22222222222222222
S.uois os fotores que Jeterminom o volume Je Juplicotos o receber? Comente tombm o lqico Jo
ojirmotivo Je que, montiJos constontes os Jemois fotores, o PHRv, quonto moior, pior {H).
V'&04&3*:
0 montante ue uuplicatas a iecebei funo uo volume ue venuas e uo piazo ue iecebi-
mento conceuiuo pela empiesa. Besse mouo, quanto menoi o PNRv, menoi sei o investimento
em uuplicatas a iecebei, e, poitanto menoi o custo uos iecuisos necessiios. Peimanece a iegia
'mantiuos constantes os uemais fatoies'.
22222222222222222
4.Comente o ojirmotivo: "0 PHPC um inJicoJor Jo qiro Je Juplicotos o poqor, Jo tipo quonto
moior, melbor, inJepenJentemente Jo motivo Jo crescimento Jo prozo." {H)
V'&04&3*:
0 PNPC um inuicauoi uo tipo quanto maioi melhoi (mantiuos constantes os uemais fa-
toies), ueviuo a conta ue foineceuoies sei ue uma fonte opeiacional ue iecuisos, que se ienova
com o uesenvolvimento noimal uos negocios. Quanuo, poi outio lauo, o PNPC foi elevauo ueviuo
ocoiincia ue atiaso no pagamento, sei uma paiticulaiiuaue que foge iegia.
22222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 53
S.Como voc poJe inter-relocionor os trs prozos Je rotoo {PHRF, PHRv e PHPC), poro Jemons2
tror o iJio Je ciclo jinonceiro? Bestoque tombm o que ocontece com o ciclo jinonceiro quonJo coJo
um Jos prozos oumento ou Jiminui {H).
Resposta:
CF = Ciclo financeiio = PNRE + PNRv - PNPC
--------------
&2(' ;=C5<@; 10 ;=C5<@;
&2(' 67C7<=7 10 67C7<=7
--------------
&2(- ;=C5<@; 10 ;=C5<@;
&2(- 67C7<=7 10 67C7<=7
--------------
&2&1 ;=C5<@; 10 67C7<=7
&2&1 67C7<=7 10 ;=C5<@;
222222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 54
."/01$%( 23
An||se da estrutura de cap|ta|s e so|vnc|a
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
222222222222222222
1.Comente sobre o formo como os Jecises Je investimento ofetom o estruturo Je copitois Jo em2
preso {H).
V'&04&3*:
As uecises ue investimentos esto ielacionauas piincipalmente aquisio ue ativos fixos
paia iealizao uas opeiaes ua empiesa. Pouem compieenuei tambm investimentos em ou-
tias empiesas. So uecises que noimalmente fazem paite uos planos estiatgicos uas oiganiza-
es. 0ma vez tomaua uma ueciso ue investimento, vem uma ueciso ue financiamento, ou seja,
onue a empiesa ii buscai iecuisos paia investii. As piincipais fontes ue iecuisos so as linhas
ue ciuito ue longo piazo ue agncias ue uesenvolvimento ou outia foima ue financiamento a um
custo atiativo. Auicionalmente, havei iecuisos piopiios visanuo a manuteno ue uma estiutu-
ia ue capitais que atenua politica ua empiesa. Na implantao uos planos, havei efeito sobie
o capital ue giio opeiacional ua empiesa. Logo a estiutuia ue capitais e mesmo os inuices finan-
ceiios que iepiesentam essas ielaes poueio sei afetauos com as uecises ue investimento.
-----------------
2.Cite trs exemplos Je inJices Je estruturo {I).
V'04&3*:
Tis inuices ue estiutuia:
@A lmobilizoo Jo potrimnio liquiJo {lPl)
- IPL = (Investimentos + Imobilizauo + Intangivel) Patiimnio liquiuo
222222222222222
BA Porticipoo Je copitois Je terceiros {PCT)
- PCT = Passivo total Patiimnio liquiuo
222222222222222
EA Composio Jo enJiviJomento {CF)
- CE = Passivo ciiculante Passivo total
22222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 55
S.ue ortijicio umo empreso poJerio oJotor poro melboror o inJice Je porticipoo Je copitois
Je terceiros, sem que tenbo boviJo oporte Je copitol pelos scios, qeroo Je lucro ou poqomento
Je JiviJo {B)?
V'&04&3*:
&; no contobilizoo no competncio, Je obriqoes, como folbo Je poqomento e encorqos so2
ciois;
b. no otuolizoo Jo volor Je JiviJos ou emprstimos pelo reqime Je competncio;
6; 5$&7&0"&>?4 1$ &#"74!;
Nota: ciitiios contbeis no iegulaies.
2222222222222222222222
4.uol o reloo que voc observo entre o inJice Je imobilizoo Jo potrimnio liquiJo {lPl) e o
Je liquiJez qerol {l6) {B)?
Lu = (ativo ciiculante + iealizvel LP) Passivo ciiculante + Passivo no ciiculante)
V'&04&3*:
Equao uo balano patiimonial:
AC + RLP + INV + IMO + INT = PC + PNC + PL
IPL = (INv + IN0 + INT) PL
Lu = (AC + RLP) (PC + PNC)
Sempie que a Lu foi maioi que 1 (um), a IPL sei menoi que 1uu%.
]'"-4:
AC = ativo ciiculante
RLP = iealizvel a longo piazo
INv = investimentos
IN0 = imobilizauo
INT = intangivel
PC = passivo ciiculante
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 56
PNC = passivo no ciiculante
PL = patiimnio liquiuo
IPL = imobilizao uo patiimnio liquiuo
Lu =liquiuez geial
222222222222222222222222222222
S.Como voc poJe inter-relocionor os trs prozos Je rotoo {PHRF, PHRv e PHPC), poro Jemons2
tror o iJeio Je ciclo jinonceiro? Bestoque o efeito que o qesto Jo ciclo jinonceiro poJe provocor nos
"'1"6&145$! 1$ $!#59#95&;
V'&04&3*:
Ciclo financeiio = PNRE + PNRv - PNPC
0 ciclo financeiio coiiesponue ao peiiouo que a empiesa financia suas ativiuaues opeia-
cionais. Repiesenta, em muia, o nmeio ue uias que o uinheiio leva paia ietoinai ao caixa, apos
tei saiuo. Suponuo que a empiesa tenha um PNRE ue Su uias, um PNRv ue 6u uias e um PNPC
ue 2u uias, o ciclo financeiio sei ue 7u uias.
0 ciclo financeiio, quanuo elevauo, poue iepiesentai significativo volume ue aplicao ue
iecuisos na ativiuaue opeiacional (estoques e uuplicatas a iecebei, poi exemplo). Isto ueman-
uai mais iecuisos paia financiai as necessiuaues opeiacionais e, consequentemente, afetai os
inuicauoies ue estiutuia, especialmente o inuice ue enuiviuamento (paiticipao ue capitais ue
teiceiios).
0 giio uo ativo influenciauo pelo valoi uo ativo total. Quanto maioi o ativo total, maioi
65U5AX ?5A : U:>=C5 65 U5<6;? 6; 5CDA5?;I +5??5 C:6:N :? 7<U5?@7C5<@:? <: ;@7U: @:@;> ;M5@;A9:
a estiutuia ue capitais ua empiesa.
22222222222222222222222
6.0 inJice Je retorno sobre o otivo poJe ser Jecomposto em Jois outros inJices. Bemonstre isto e
explique suo reloo com o estruturo Je copitois Jo empreso {B).
RSA = Retoino sobie ativo = Lucio liquiuo Ativo total
0u uesuobianuo:
RSv = Retoino sobie venuas = Lucio liquiuo venuas
uA = uiio uo ativo = venuas Ativo total
RSA = RSv uA
RSA = (lucio liquiuo venuas) (venuas Ativo total)
222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 57
7.Suponbo que JeterminoJo empreso poqo o oluquel Jo ms Je Jezembro,X1 em joneiro,X2 e
que Jeixou Je contobilizor o referiJo oluquel com bose no principio Jo competncio Jos exercicios.
Bescrevo quol o impocto Jo no contobilizoo Jo oluquel sobre os inJices Je estruturo e retorno
sobre o potrimnio liquiJo.
V'&04&3*:
A no contabilizao uo aluguel, segunuo o iegime ue competncia contbil, piovoca au-
mento aitificial no lucio (ou ieuuo uo piejuizo), assim como omite uma uiviua liquiua e ceita.
Piovoca os seguintes efeitos:
&; < T'1"6$ 1$ 3&5#"6"3&>?4 1$ 6&3"#&"! 1$ #$56$"54!) @ A4!#5&14 A$0H45 14 89$ @ $=$#"7&A$'#$) 34"!
o potrimnio liquiJo est superovolioJo e o possivo circulonte subovolioJo;
b. 0 retorno sobre o potrimnio liquiJo tombm est superovolioJo JeviJo no estor computoJo
no potrimnio liquiJo o volor Jo oluquel j consumiJo.
222222222222222222222222222
8.voc voi escolber o olternotivo correto com bose nos JoJos Jo Bolono Potrimoniol o sequir {I):
!\>MS =!]]>MS f =^
Disponibilidades
Duplicatas a receber
Estoques
Outros Crditos
ATIVO CIRCULANTE
REALIZVEL A LONGO PRAZO
ATIVO IMOBILIZADO
ATIVO NO CIRCULANTE..........
100
1.500
2.000
50
3.650
200
4.000
4.200
Fornecedores
Impostos/Taxas...........
Emprstimos Bancrios
Outros Dbitos.............
PASSIVO CIRCULANTE
PASSIVO NO CIRCULANTE
PATRIMNIO LQUIDO
1.000
400
700
150
2.250
300
5.300
TOTAL 7.850 TOTAL 7.850
<! T'1"6$! 1$ 3&5#"6"3&>?4 1$ 6&3"#&"! 1$ #$56$"54! $ 1$ 64A34!">?4 14 $'1"7"1&A$'#4 !?4
respectivomente Je:
&; S2% e 88%.
9A FJl ' JJlA
6; 20% e 88%.
1; 48% e 42%.
$; S$'H9A& 1&! &0#$5'&#"7&!;
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 58
V'&4$O7U4:
PCT = Paiticipao ue capitais ue teiceiios = Passivo total patiimnio liquiuo
PCT = (2.2Su + Suu) S.Suu = 48%
CE = Composio uo enuiviuamento = Passivo ciiculante Passivo total
CE = 2.2Su (2.2Su + Suu) = 88%
22222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 59
."/01$%( 29
An||se da ||qu|dez e capac|dade de pagamento
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
22222222222222222222
1.uol o reloo que voc observo entre o inJice Je imobilizoo Jo potrimnio liquiJo e o Je
liquiJez qerol {H)?
V'&04&3*:
Equao uo balano patiimonial:
AC + RLP + INV + IMO + INT = PC + PNC + PL
IPL = (INv + IN0 + INT) PL
Lu = (AC + RLP) (PC + PNC)
Sempie que a Lu foi maioi que 1,u, a IPL sei menoi que 1uu%.
]'"-4:
AC = ativo ciiculante
RLP = iealizvel a longo piazo
INv = investimentos
IN0 = imobilizauo
INT = intangivel
PC = passivo ciiculante
PNC = passivo no ciiculante
PL = patiimnio liquiuo
IPL = imobilizao uo patiimnio liquiuo
Lu = liquiuez geial
222222222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 60
2.uol o Jifereno entre os inJices Je liquiJez corrente e seco {I)?
V'&04&3*:
- ,7T=765V 2(::-,%- = Ativo ciiculante Passivo ciiculante
- Liquiuez seca = (Bisponivel + AF + BRL) PC
]'"-4:
AF = aplicaes financeiias
BRL = uuplicatas a iecebei, liquiuas ue pioviso ue ueveuoies uuviuosos
A liquiuez coiiente compaia o ativo ciiculante com as uiviuas ue cuito piazo (PC) visanuo
iuentificai a capaciuaue ue pagamento ua empiesa no cuito piazo. A liquiuez seca uma ten-
tativa ue melhoiai a liquiuez coiiente, meuiante apiimoiamento nos itens uo ativo ciiculante,
meuiante a excluso ue estoques e ue outias contas ue menoi liquiuez, como as uespesas ante-
cipauas.
222222222222222222222222
S.Como voc poJe inter-relocionor os trs prozos Je rotoo {PHRF, PHRv e PHPC), poro Jemons2
tror o iJeio Je ciclo jinonceiro? Bestoque tombm o impocto Jo ciclo jinonceiro sobre o liquiJez Jo
$A35$!&;
V'&04&3*:
Ciclo financeiio = PNRE + PNRv - PNPC
0 ciclo financeiio coiiesponue ao peiiouo que a empiesa financia suas ativiuaues opeia-
cionais. Repiesenta, em muia, o nmeio ue uias que o uinheiio leva paia ietoinai ao caixa, apos
tei saiuo. Suponuo que a empiesa tenha um PNRE ue Su uias, um PNRv ue 6u uias e um PNPC
ue 2u uias, o ciclo financeiio sei ue 7u uias.
0 ciclo financeiio, quanuo elevauo, toina a liquiuez coiiente menos eficaz como meuiua ue
avaliao ue capaciuaue ue pagamento.
22222222222222222222222
4.Fxplique o siqnijicoJo Jo inJice representoJo pelo reloo entre o solJo Je tesourorio e os ven2
Jos. Se esse inJice for iquol o -1 {menos um), quol seu siqnijicoJo {B)?
V'&04&3*:
0 saluo ue tesouiaiia iepiesentauo pelas contas ue uisponibiliuaues mais aplicaes fi-
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 61
nanceiias, menos os passivos ciiculantes no opeiacionais como uesconto ue uuplicatas, em-
pistimos banciios, uiviuenuos a pagai e impostos sobie lucio. 0 saluo em tesouiaiia (T) nega-
tivo caiacteiiza uma empiesa tomauoia ue iecuisos ue cuito piazo no meicauo financeiio.
Paia T v = -1, teiemos um saluo ue tesouiaiia negativo equivalente ao fatuiamento ue
=C ;<:I
2222222222222222222222222222
S.Assinole com H os inJices Jo tipo quonto moior melbor e com P oqueles que sejom Jo tipo
quonto moior pior {H):
&; _H___ 6iro Jo otivo
b. _H__ Retorno sobre os venJos
6; _H__ Retorno sobre o otivo
1; _H__ Retorno sobre o potrimnio liquiJo
$; _P__ Prozo mJio Je rotoo Jos estoques
=; _P__ Prozo mJio Je recebimento Jos venJos
(; _H__ Prozo mJio Je poqomento Jos compros
H; _P__ lmobilizoo Jo potrimnio liquiJo
"; _P__ Porticipoo Je copitois Je terceiros
j. _P__ Composio Jo enJiviJomento
G; _P__ FnJiviJomento jinonceiro sobre otivo totol
0; _P__ Nivel Je Jesconto Je Juplicotos
A; _H__ liquiJez qerol
'; _H__ liquiJez corrente
4; _H__ liquiJez seco
3; _H__ Coberturo Je juros
8; _H__ SolJo Je tesourorio sobre venJos
222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 62
6.Com bose nos JoJos Jo Bolono Potrimoniol o sequir, escolbo o olternotivo correto {H):
!\>MS =!]]>MS
- Disponibilidades..........
- Duplicatas a receber....
- Estoques...................
- Outros crditos..........
ATIVO CIRCULANTE.........
Realizvel a longo prazo.......
ATIVO PERMANENTE.......
100
1.500
2.000
50
3.650
200
4.000
- Fornecedores......................
- Impostos/Taxas...................
- Emprstimos bancrios.........
- Outros dbitos.....................
PASSIVO CIRCULANTE.............
PASSIVO NO CIRCULANTE.....
PATRIMNIO LQUIDO.............
1.000

400

700

150

2.250

300

5.300
TOTAL..................................... 7.850 TOTAL................................... 7.850
Com bose nos JoJos Jo quoJro onterior, poJemos ojirmor que os inJices Je liquiJez qerol e
corrente so, respectivomente, Je:
&; J)NM $ J)PK;
b. J)QJ $ J)PK;
6; 1,S1 e 0,7S.
-A @iG@ ' @iHBA
$; S$'H9A& 1&! &0#$5'&#"7&!;
V'&4$O7U4:
Lu = (AC + RLP) (PC + PNC)
Lu = (S.6Su + 2uu) ( 2.2Su + Suu) = 1,S1
22222222222222222
LC = AC PC
LC = S.6Su 2.2Su = 1,62
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 63
."/01$%( 2:
An||se de |nd|cadores de mercado
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
1.uol o reloo que voc observo entre o inJice Je volor Je mercoJo e os Jemois inJices jinoncei2
ros, como rentobiliJoJe, estruturo Je copitois e liquiJez {H)?
V'&04&3*:
0s chamauos inuices ou inuicauoies ue valoi ue meicauo ue capitais focam os aspectos
ielevantes paia acionistas, investiuoies e analistas completaiem as infoimaes foineciuas pe-
los inuicauoies ue ietoino, ue estiutuia ue capitais e ue liquiuez vistos nos capitulos anteiioies.
As empiesas que apiesentam bons inuicauoies ue luciativiuaue, boa estiutuia ue capitais, boa
liquiuez e capaciuaue ue pagamento, so vistas pelos investiuoies como opes ue investimento
mais seguias e, poitanto, so mais valoiizauas. Enquanto que os uemais inuicauoies coiiela-
cionam valoies ielacionauos empiesa ou s suas ativiuaues, os inuices ue valoies ue meicauo
coiielacionam o pieo ua ao com algum inuicauoi inteino ua empiesa, como lucio, fluxo ue
caixa, ou valoi ue livio, entie outios.
222222222222222222222222
2.ue tipo Je informoo os inJices Je volor Je mercoJo fornecem o oJministroo Jo prprio
empreso {I)?
V'&04&3*:
0s inuices ielacionauos ao meicauo ue capitais foinecem inuicao auministiao sobie
o giau ue confiana uos investiuoies em ielao empiesa, ou seja, como o meicauo est venuo
e avalianuo o uesempenho atual e futuio ua companhia.
22222222222222222222222
S.Bejino volor Je mercoJo Je umo oo {I).
V'&04&3*:
valoi ue meicauo ue uma ao o valoi ue sua cotao ou o valoi pelo qual a ao tian-
sacionaua em ueteiminaua uata.
222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 64
4.Bejino o inJice preo,lucro {H).
V'&04&3*:
0 nuice pieo lucio inuica quanto os investiuoies esto uispostos a pagai poi uniuaue
monetiia ue lucio geiauo pela empiesa. E um inuicativo ua confiana que os investiuoies tm
<; 5CDA5?;N ?5<6: :R@76: D5>; 67U7?9: 6: PHA D5>: -3&; A inteipietao uo IPL ua empiesa no
?5<@76: 65 89&'#4 A&"45 o IPL, A$'45 iisco ua ao na peicepo uos investiuoies.
2222222222222222222222
S.Bejino o inJice preo,jluxo Je coixo por oo {H).
V'&04&3*:
0 inuice pieofluxo ue caixa coiielaciona o pieo ua ao com o fluxo ue caixa geiauo poi
ao, entenuenuo que esta meuiua possa sei melhoi que o lucio contbil. E obtiuo pela uiviso
6: PHA D5>: ICpo, inuicanuo que o pieo ua ao equivaleu a um ceito nmeio ue vezes o seu
fluxo ue caixa geiauo no ano.
A inteipietao uo IPFC ua empiesa semelhante uo IPL, ou seja, no sentiuo ue 89&'#4
A&"45 o inuicauoi, melhoi a peicepo ue iisco pelos investiuoies.
222222222222222222222222
6.Fxplique o inJice volor Je mercoJo,volor contbil {H).
V'&04&3*:
0 inuice valoi ue meicauovaloi patiimonial compaia o valoi ue meicauo ua ao com o
seu valoi patiimonial ou contbil. Este inuicauoi tambm busca a inteipietao uo investiuoi
em ielao ao iisco ua empiesa e sua capaciuaue ue geiao ue ganho. E obtiuo pela uiviso uo
vHA D5>: vPA. A sua inteipietao semelhante uo IPL, ou seja, no sentiuo ue 89&'#4 A&"45 :
inuicauoi, melhoi a peicepo ue iisco pelos investiuoies.
2222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 65
."/01$%( 2B
Conc|uso e e|aborao de re|atr|o
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
uestes para reso|uo e d|scusso
2222222222222222
1.Comente sobre o interpretoo Je um inJice no sentiJo Je quonto moior melbor ou quonto
moior pior {B).
V'&04&3*:
A inteipietao ue um inuice, no sentiuo ue "quanto maioi, melhoi" ou "quanto maioi, pioi"
um assunto ue ceita complexiuaue conceitual. B uifeientes foimas ue analisaimos o significa-
uo ue um inuicauoi, como a intuio uo analista, o seu conhecimento tcnico, a compaiao com
um iefeiencial pauio e o uso ue mtouos quantitativos, entie outios.
Na inteipietao inuiviuual, paia caua um uos inuicauoies, no consiueiamos as possiveis
coiielaes entie eles. E uma inteipietao focaua no fatoi iisco; no caso uo enuiviuamento,
estamos aumitinuo que meuiua que ciesce o inuice ue paiticipao ue capitais ue teiceiios,
poi exemplo, aumenta o iisco ua empiesa. 0s estuuos que temos feito tm mostiauo que este
inuicauoi tenue na uiieo ue 89&'#4 A&"45) 3"45. Note que no se leva em consiueiao o efeito
positivo ue uma possivel alavancagem financeiia. 0 giupo uo quanto maioi melhoi, compieenue
os inuicauoies ue ientabiliuaue e os ue liquiuez, poi exemplo, o que intuitivamente faz sentiuo.
222222222222222222
2.Fxplique o motivo Je um inJice que inseriJo em moJelo opresento sinol Jiferente Jo que o lqico
intuitivo recomenJo {B).
V'&04&3*:
Anlise ue um inuicauoi como paite ue um conjunto uifeie ue foima significativa ue sua
anlise inuiviuual. Quanuo utilizamos mtouos quantitativos como anlise uisciiminante ml-
tipla paia atiibuiimos os pesos aos inuices, se tiveimos uois inuicauoies com significauos pa-
ieciuos e coiielao matemtica positiva, iiemos obtei sinal positivo paia um uos inuicauoies
e negativo paia outio. Poue paiecei estianho que o inuice ue liquiuez coiiente tenha um sinal
negativo e a liquiuez geial tenha sinal positivo; entietanto, esses uois inuicauoies apiesentam
coiielao matemtica positiva e os pesos e sinais uifeientes uecoiiem ue um piocesso ue equi-
libiio ua ielevncia uos inuicauoies como paite ue um mouelo.
222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 66
S.Cite e exemplijique os formos como poJemos utilizor os inJices jinonceiros no eloboroo Je um
relotrio Je onlise ou no porecer sobre umo empreso {H).
V'&04&3*:
A meuiua que o analista vai calculanuo e analisanuo caua inuice em paiticulai, ueve ii coi-
ielacionanuo esse inuice com as uemais infoimaes ue que uispe sobie a empiesa e o setoi.
Beve anotai os pontos mais impoitantes, visanuo tambm facilitai a elaboiao ue seu paiecei e
uo ielatoiio final sobie a empiesa. 0s iecuisos piopiciauos pela tecnologia ua infoimao possi-
bilitam que o analista se libeie ua taiefa ue clculo e que concentie suas eneigias na inteipieta-
o uos inuices. Alm ue sabei inteipietai os inuicauoies, o analista piecisa ue habiliuaue paia
ieuigii seu paiecei, ue mouo que outias pessoas que no tenham infoimaes sobie a empiesa
possam entenu-los com base no ielatoiio ue anlise geiauo pelo analista. 0s inuices financeiios
so os inuicauoies uo compoitamento e ua soliuez ua empiesa e, poitanto, foinecem impoitan-
tes inuicaes paia elaboiao ue paieceies e ielatoiios.
222222222222222222222
4.Fstobeleo o Jifereno entre um porecer sobre umo empreso e um relotrio Je onlise {H).
V'&04&3*:
0m paiecei algo como uma opinio tcnica sobie uma empiesa, aboiuanuo os piincipais
itens que ajuuem no piocesso uecisoiio. Noimalmente contm uma bieve apiesentao ua em-
piesa, ue seus socios e auministiauoies, alm ua anlise financeiia e ua concluso.
0m ielatoiio ue anlise uma pea mais completa e mais ampla, incluinuo inclusive o item
com o paiecei sobie a empiesa. Tenue a tei uma estiutuia mais completa, incluinuo topicos ou
sees, como:
Seo I: uesciio, pioposito e fontes ue iepagamento;
Seo II: 5&#"'( ue iisco, iecomenuao e sumiio ua anlise ue iisco;
Seo III: fontes ue infoimaes;
Seo Iv: negocios e iamo ue ativiuaue;
Seo v: auministiao;
Seo vI: fontes e usos ue caixa;
Seo vII: inteipietao e anlise uas infoimaes financeiias;
Seo vIII: ieas analiticas ielacionauas.
22222222222222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 67
S.Fstobeleo o Jifereno entre os objetivos Je um relotrio poro Jeciso Je crJito e um relotrio
poro Jeciso Je investimento em oes {H).
V'&04&3*:
Ambos os ielatoiios, paia fins ue investimento ou paia fins ue ciuito, tem muito em co-
mum. 0 ielatoiio ue ciuito concentiai esfoios na iuentificao ua capaciuaue ue pagamento
uo cliente e incluii a avaliao ue iisco associaua s iespectivas gaiantias julgauas necessiias,
sem excluii os uemais topicos. Poi outio lauo, o ielatoiio ou a anlise paia investimento focai
aspectos ue luciativiuaue, valoiizao uas aes e expectativa ue uistiibuio ue uiviuenuos, sem
uespiezai os uemais topicos ue anlise.
22222222222222222222
6.Comente os vontoqens e limitoes Jos seis reqros recomenJoJos por Eole poro eloboroo Je
um relotrio Je crJito. {H)
V'&04&3*:
vale mencionai seis iegias paia elaboiao ue um ielatoiio:
V'R,* @A Sejo um onolisto e no um escritorN <: ?5<@76: 65 T=5 : ;<;>7?@; D5<?; ?:RA5 :?
fatos ielevantes paia anlise uo iisco e ietiata esses pontos ielevantes em seu ielatoiio.
V'R,* BA Ioo quoJros que folem por si, escolhenuo gificos e tabelas que facilitem a intei-
pietao uo leitoi. Tabelas e gificos bem estiutuiauos e no poluiuos falam melhoi que longas
MA;?5?I
V'R,* EA 0se polovros simples, uanuo piefeincia s palavias cuitas em ielao s longas,
ao concieto em ielao ao abstiato, ao simples em ielao ao ciicunloquio, ao familiai em iela-
o ao foiauo ou aitificial.
V'R,* FA <A"#& 3&0&75&! 1$!'$6$!!L5"&!, evitanuo a iueia ue que um ielatoiio vale pelo peso,
:= ?5[;N T=;<@: C;7:A C5>Y:AI
V'R,* GA +35$!$'#$ 35"A$"54 4 !9AL5"4 $ & 64'609!?4, no sentiuo ue satisfazei expectativa
uos leitoies uo ielatoiio que queiem sabei qual a iecomenuao tcnica uo analista, ou seja, se
iecomenua ou no a opeiao. A apiesentao ue um sumiio intiouuz o leitoi no contexto ua
empiesa e facilita a compieenso ua iecomenuao uo analista contiua no ielatoiio. Se o leitoi
tivei inteiesse poi qualquei uetalhe uo piopiio ielatoiio, poue ii uiietamente ao item especifico
T=5 @A;@; 65??5 ;??=<@:I
V'R,* HA Siqo umo estruturo plonejoJoN <: ?5<@76: 65 65?5<U:>U5A ; ;<X>7?5 5 5<T=;6A;A
seu conteuo uentio ue uma estiutuia logica ue apiesentao.
As seis iegias so excelentes oiientaes paia uesenvolvimento ue um ielatoiio ue anlise.
So autoexplicativas e facilitauoias na elaboiao e no uso uo ielatoiio.
2222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 68
."/01$%( 2;
Ind|ces-padres
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
1.Comente o sequinte ojirmotivo: "Poro quolquer comporoo que tenbomos Je fozer Je umo em2
preso, em reloo o um poJro, precisomos necessoriomente buscor referenciois que sejom cons2
tituiJos o portir Je empresos Jo mesmo reqio qeoqrjico, Jo mesmo seqmento Je otuoo e Jo
mesmo porte. Ioro Jessos conJies, o comporoo perJe suo voliJoJe." {H)
V'&04&3*:
B uma tenuncia ue que a compaiao ue uma empiesa com um pauio que seja iepie-
sentativo ua ativiuaue ua empiesa, ue sua iegio geogifica e ue seu tamanho (poite) leve a um
melhoi iesultauo. Poi outio lauo, algumas empiesas so impaies, no havenuo similaies paia
compaiao. Neste caso, poue-se buscai outia empiesa que siiva como iefeiencial, ainua que
no cumpia o iigoi metouologico uesejauo.
222222222222222222222222222222
2.Comente o sequinte ojirmotivo: "Numo poco Je crise Je um seqmento composto por umo qron2
Je quontiJoJe Je empresos, o cbomoJo onlise setoriol posso o ser Jecisivo no Jirecionomento
Jo politico Je crJito Jos boncos, JevenJo os mesmos cortorem toJos os operoes poro oquele
seqmento." {B)
V'&04&3*:
A anlise setoiial ueve sei entenuiua como algo complementai. Poueiemos tei empiesas
boas em segmentos que esteja em uificuluaue, assim como poueiemos tei empiesas em uifi-
culuaue atuanuo em segmentos piospeios. Nesmo em pocas ue ciise, em um segmento que
compoite um gianue nmeio ue empiesas, aquelas que teio maioi uificuluaue seio as que
apiesentam pioi classificao ue iisco.
22222222222222222222
S.Huitos vezes o comporoo Je umo empreso com seus principois concorrentes troz melbor con2
tribuio Jo que o comporoo com um poJro que sejo muito qenrico e que compreenJo empre2
sos que, mesmo otuonJo no prprio seqmento, tenbom olqumos corocteristicos Jiferentes {I).
V'&04&3*:
A afiimativa faz sentiuo. Empiesas similaies e concoiientes peimitem maioi compaiabi-
liuaue. Poi outio lauo, uma amostia com maioi nmeio ue empiesas peimite uso ue mtouos
quantitativos ue foima mais auequaua. 0s uois piocessos se completam e no so excluuentes.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 69
2222222222222222222222222
4.Comente quol o contribuio troziJo pelos noticios econmicos, setoriois e empresoriois em qe2
5&0 3&5& 4 &'&0"!#&; D4A4 #&"! '4#T6"&! 341$A "'#$5&("5 64A 3&15:$! $!#&#T!#"64! 89$ !?4 9#"0"I&14!
pelos empresos e boncos em qerol poro jins Je onlise jinonceiro Je empresos {H)?
V'&04&3*:
As noticias setoiiais e macioeconmicas constituem-se em ielevantes fontes ue infoima-
es paia o analista. Peimitem um acompanhamento mais pioximo uo que esteja ocoiienuo no
meicauo e facilitam sua anlise julgamental. Poi outio lauo, os pauies e mouelos estatisticos
tem uma finaliuaue especifica ue possibilitai a classificao ue iisco, que poue sei iefinaua com
;? 7<M:AC;8P5? ?5@:A7;7?I
222222222222222222222222
S.SuponJo que os inJices Jo reloo o sequir tenbom siJo clossijicoJos nos Jecis inJicoJos, peJi2
mos otribuir umo noto poro coJo um Jeles, no escolo Je 1 {um) o 9 {nove) {B).
m"-%+'& C'+%& e43*&
uiio uo ativo 8 J
(5@:A<: ?:RA5 U5<6;? S\ I
(5@:A<: ?:RA5 ;@7U: 6 H
Retoino sobie patiimnio liquiuo muio S G
Piazo muio ue iecebimento uas venuas S\ E
Piazo muio ue iotao uos estoques 8 B
Piazo muio ue pagamentos uas compias Q\ K
Imobilizao uo patiimnio liquiuo O\ I
Paiticipao ue capitais ue teiceiios 3\ K
1:CD:?789: 6: 5<67U76;C5<@: K\ J
Liquiuez geial 4 F
Liquiuez coiiente S G
Liquiuez seca 6 H
22222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 70
6.0mo noto ou umo ovolioo obtiJo o portir Je poJres estotisticos poJe ser moJijicoJo? Fm
coso positivo, Jiqo que fotores voc consiJerorio poro olteror o conceito motemtico {H).
V'&04&3*:
Sim, uma avaliao obtiua poi piocesso estatistico peue e ueve sei mouificaua. 0m bom
?7?@5C; 65 5&#"'( peimitii que o analista agiegue seu conhecimento, Poi exemplo, paia uma
empiesa que venha mantenuo uma classificao ue iisco que no seja muito boa ueviuo a queua
ue venuas e ue ientabiliuaue, se o analista tivei conhecimento ue que a empiesa fiimou contia-
tos impoitantes ue venuas, isto pouei lhe peimitii alteiai a classificao ue iisco, pois tiata-se
ue um novo contexto no consiueiauo nos mouelos quantitativos.
22222222222222222222222222
7.TomonJo como bose o Cio. Fxemplo BiJtico, selecione Jez inJices que voc julqo como senJo os
mois importontes. Atribuo umo noto poro coJo um Jeles tomonJo como bose o seu poJro setoriol,
otribuo um peso poro coJo um Jos inJices sequnJo seu sentimento. Como suqesto, poro focilitor,
voc poJe fozer com que o somo Jos pesos Jos Jez inJices sejo iquol o 1,00 {um), equivolente o
100%. 0btenbo o noto Jo empreso com bose nos Jez inJices. 0tilize os informoes setoriois e Je2
mois JoJos Jisponiveis nos Jemonstroes jinonceiros poro Jejinir o ovolioo jinol Jo empreso.
Flobore um porecer JetolboJo e explicotivo sobre o empreso {B).
V'&04&3* n &4$O7U4:
e43*& %/04,3*"3'&:
@A A escolha uos inuices poue sei feita poi piocesso estatistico, que um ciitiio estiita-
mente tcnico. Poi outio lauo, o analista com expeiincia poue fazei uma boa escolha ue inui-
cauoies, evitanuo concentiao ue inuicauoies que sejam altamente coiielacionauos.
BA Nossa escolha uos 1u inuices paia atenuei a este exeicicio, ficou limitaua, ueviuo no
teimos os pauies (Quauio 16.6, uo livio texto) paia touos os inuices calculauos (Quauio 16.9,
uo livio texto). nuices impoitantes como Enuiviuamento financeiio sobie o ativo total e nivel
ue uesconto ue uuplicatas poueiiam (ou ueveiiam) compoi o giupo uos escolhiuos. Poi outio
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 71
lauo, mantivemos tis inuices ue liquiuez (geial, coiiente e seca) que apiesentam alta coiiela-
o entie eles, ou seja, quanuo um ueles ciesce os outios acompanham.
EA 0 peso ue caua inuice tambm poue e ueve sei atiibuiuo poi piocesso estatistico, que
tecnicamente um piocesso mais acuiauo. No caso especifico, calculamos a muia aiitmtica
uas notas (equivale a u,1 ou 1u% poi inuice) e obtivemos uma muia ue S,7, paia caua um, paia
uma nota mxima possivel que seiia 9,u. Besse mouo, a nota obtiua pela empiesa ua oiuem
ue 4u% ua nota mxima. Se a empiesa estivesse no pauio, teiia nota S,u.
FA Note que a empiesa teve notas baixas nos inuicauoies ielacionauos luciativiuaue, en-
uiviuamento e liquiuez. Poi outio lauo, os inuicauoies ligauos ao ciclo ue caixa (PNRv, PNRE e
&2&1E ;DA5?5<@;A;C 65?5CD5<Y: 65 A;V:XU5> D;A; R:CI
GA Finalmente, ueviuo empiesa tei sua paiticipao no meicauo ieuuziua, poueiiamos in-
clusive baixai a nota objetiva ue S,7.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 72
."/01$%( 2=
An||se D|scr|m|nante e
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
1.FE 4 64'6$"#4 1$ iating $ 6"#$ &! 35"'6"3&"! 7&'#&($'! 14 9!4 1$!!$ "'!#59A$'#4 3&5& 9A& $A35$2
so emissoro Je titulos e poro um investiJor {H).
V'&04&3*:
" %&#"'( uma avaliao ue iisco, atiibuiua atiavs ua mensuiao e ponueiao uas vaii-
veis ueteiminantes uo iisco ua empiesa. 0 5&#"'( apiesentauo atiavs ue um couigo ou classi-
ficao que foinece uma giauuao uo iisco.
&;A; =C; 5CDA5?; emissoia ue titulos, o 5&#"'( foinece ao investiuoi ou ao cieuoi uma ava-
liao inuepenuente e exteina, uos iiscos ue sua empiesa, ao mesmo tempo em que possibilita
expanso uo univeiso ue investiuoies e foineceuoies ue funuos.
&;A; : 7<U5?@76:AN : 5&#"'( foinece uma meuiua objetiva ue avaliao ue iisco e piopicia
subsiuios paia uefinio uo ietoino uesejauo. Foinece tambm paimetios homogneos na clas-
sificao uo iisco ue empiesas ou bancos uifeientes. Possibilita maioi liquiuez no meicauo se-
cunuiio ue titulos.
2222222222222222
2.D4A4 9A !"!#$A& 1$ iating poJe ser utilizoJo por um bonco e quol o suo importncio no qeren2
ciomento Jo risco Je crJito {H)?
V'&04&3*:
Caua banco, na qualiuaue ue uepositiio uos iecuisos uos uepositantes, necessita avaliai
cuiuauosamente a capaciuaue ue pagamento uos tomauoies ue iecuisos. A giauuao uo iis-
co uo cliente possibilita ao banco ielativa unifoimiuaue ua iuentificao uo iisco ue ciuito uo
cliente e consequentemente na ueteiminao uo pimio a sei cobiauo pelo iisco, bem como
na exigncia ue gaiantias. Isto seguiamente uai maioi seguiana e agiliuaue nos negocios, ao
mesmo tempo em que possibilita maioi pioteo uos iecuisos uos uepositantes. Auxilia tambm
no uiiecionamento uas estiatgias ue negocios uo banco. Bo ponto ue vista uas autoiiuaues mo-
netiias, possibilita maioi eficcia na fiscalizao uo sistema, especialmente na ueteiminao
uo piovisionamento necessiio sobie a caiteiia ue iecebiveis uos bancos. Isto ieuuzii o iisco
sistmico.
22222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 73
S.uol o rozo poro buscormos o ponJeroo Jos inJices jinonceiros Je umo empreso {H)?
V'&04&3*:
Em um sistema ue classificao ue iisco, necessiio iuentificai as vaiiveis com pouei ue
uisciiminao, ou seja, ue sepaiai os clientes poi faixas ou categoiias ue iiscos. Essas vaiiveis
(inuices financeiios, poi exemplo) poueio tei impoitncias uifeientes no piocesso ue classifica-
o e, poitanto, uevem tei pesos uifeientes. Esses pesos noimalmente so uefiniuos poi pioces-
so estatistico, mas h a possibiliuaue uo uso uo piocesso julgamental, em caitei complementai.
22222222222222222222
4.D4A$'#$ 64A4 & $B3$5"E'6"& 1$ 9A &'&0"!#& 341$ !$5 9#"0"I&1& 3&5& 1$#$5A"'&5 4 3$!4 1$ 9A
inJicoJor {H).
V'&04&3*:
Num piocesso ue anlise ue uma empiesa, atiavs ue inuicauoies financeiios, o analista
poue uefinii a ielevncia ue um inuicauoi, segunuo sua expeiincia. Ele poue entenuei que em
momentos ue ciise, ueteiminauos inuicauoies uevem iecebei maioi ateno. Poi outio lauo,
quanuo a anlise uesenvolviua meuiante aplicao ue mouelos estatisticos, o peso uo inuicauoi
(ua vaiivel) tenue a sei uefiniuo sem a inteifeincia uo analista, ou seja, o piocesso totalmente
quantitativo. Poi outio lauo, apos a ponueiao estatistica, pouei havei a contiibuio julga-
C5<@;>I
2222222222222222222
S.Relote o iJeio que lbe restou sobre onlise Jiscriminonte. Hencione quois os vontoqens Jesto
metoJoloqio quontitotivo sobre o sentimento Jo onolisto {B).
V'&04&3*:
A anlise uisciiminante leva obteno uos pesos e ao foinecimento ue uma nota final que,
compaiaua com uma escala ue avaliao, uai a classificao ue iisco ua empiesa.
Paia uesenvolvimento ue um mouelo com o uso ua anlise uisciiminante, necessiia
uma amostia composta ue empiesas "boas" e ue empiesas "insolventes", alm ue um "pacote
estatistico" especializauo. Pela anlise uisciiminante poue-se obtei uma funo uisciiminante,
uo tipo:
V W &
J
X
J
X &
K
X
K
X ;;;;;;; X &
'
X
'
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 74
./ ZO':
&
J
= inuice 1, isto , o piimeiio na sequncia uo conjunto.
&
'
= inuice ', isto , o ltimo uo conjunto.
X
J
= coeficiente (peso) uo inuice &
J
I
X
'
= coeficiente (peso) uo inuice 'I
V= funo que inuica o iesultauo obtiuo na soma uos piouutos ue caua inuice pelo seu
peso. Confoime seja o valoi ue Z, sei atiibuiuo um conceito empiesa.
0s coeficientes X1... Xn so obtiuos poi piocesso estatistico e so valoies fixos. 0s inuices
B&
J
;;;&
'
) vaiiam confoime a empiesa. 0 V a vaiivel uepenuente e uecoiie uos inuices e ue seus
iespectivos pesos.
2222222222222222

6.uol o Jifereno entre os moJelos ]37 5 ]K7?
Z a inuicao geial uo mouelo uisciiminante, seguiuo ue num nmeio 1 ou uois, que uo o
hoiizonte ue pievisibiliuaue ue um ou uois anos, a paitii ua uata uas uemonstiaes financeiias.
* >5@A; " inuica que se tiata ue mouelos paia avaliao ue empiesas inuustiiais. Bai:
Z1i = Nouelo Peieiia paia avaliao ue empiesas inuustiiais, no hoiizonte ue um ano;
Z2i = Nouelo Peieiia paia avaliao ue empiesas inuustiiais, no hoiizonte ue uois anos.
2222222222222222222222
7.Ioo umo oplicoo prtico Jo moJelo Pereiro poro um bolono publicoJo e compore com o
resultoJo obtiJo pelo onlise convencionol.
(Peimanece a taiefa)
22222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 75
."/01$%( 2A
In|c|ao ao Cap|ta| de G|ro
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
1.Colcule o CCl, o CPl, o C6P e o C60l Jo Cio. Pneus Iortes, Jo uoJro 10.1. {B)
MiI $ AV % MiI $ AV % MiI $ AV %
Disponibilidades 4.846 0,8 5.380 0,8 5.495 0,8
Aplicaes financeiras 174.071 27,7 48.325 7,5 14.144 2,1
Duplicatas a receber 101.846 16,2 110.241 17,1 100.407 14,8
(-) Proviso devedores duvidosos -5.448 -0,9 -6.055 (0.9) -7.495 -1,1
Duplicatas a receber lquidas 96.398 15,3 104.186 16,2 92.912 13,7
Estoques 55.848 8,9 67.087 10,4 73.659 10,9
Outros valores a receber 3.313 0,5 19.260 3 30.100 4,4
Despesas antecipadas 1.200 0,2 1.805 0,3 3.878 0,6
Ativo circuIante 335.676 53,4 246.043 38,2 220.188 32,5
* Partes relacionadas 6.938 1,1 1.126 0,2
* Outros realizveis a longo prazo 82.303 13,1 97.424 15,1 117.919 17,4
Realizvel a longo prazo 82.303 13,1 104.362 16,2 119.045 17,6
nvestimento 55.396 8,8 139.231 21,6 166.151 24,5
mobilizado 155.226 24,7 154.094 23,9 171.039 25,2
ntangvel 4 0 1.296 0,2
Ativo no circuIante 292.925 46,6 397.691 61,8 457.531 67,5
TOTAL DO ATIVO 628.601 100 643.734 100 677.719 100
MiI $ AV % MiI $ AV % MiI $ AV %
Duplicatas descontadas 29.144 4,6 29.978 4,7 14.190 2,1
nstituies financeiras 102.003 16,2 54.934 8,5 52.783 7,8
Outros no cclicos 16.069 2,6 19.881 3,1 25.782 3,8
Fornecedores 30.776 4,9 44.292 6,9 53.199 7,8
Salrios e encargos sociais 31.539 5 35.141 5,5 31.761 4,7
mpostos e taxas 14.161 2,3 25.933 4 33.078 4,9
Outros cclicos (*)
Passivo Circulante 223.692 35,6 210.159 32,6 210.793 31,1
Financiamentos e debntures
Outros exigveis a longo prazo 77.166 12,3 101.106 15,7 125.952 18,6
Passivo no circulante 77.166 12,3 101.106 15,7 125.952 18,6
CapitaI sociaI integraIizado 304.620 48,5 304.620 47,3 304.620 44,9
Reservas 6.725 1,1 10.631 1,7 19.136 2,8
Lucros ou prejuzos acumulados 16.398 2,6 17.218 2,7 17.218 2,5
Patrimnio Lquido 327.743 52,1 332.469 51,6 340.974 50,3
TOTAL DO PASSIVO + PL 628.601 100 643.734 100 677.719 100
!"#$%& ()*(+,#-#./& 0#$%&.12#$& 3 450%67 #8 91#* :.6"7 ;&%<67 *
ATIVO
20X1 20X2 20X3
PASSIVO + PL
20X1 20X2 20X3
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 76
V'&4$O7U4:
CCL 20X1 20X2 20X3
Ativo circulante 335.676 246.043 220.188
(-) Passivo circulante -223.692 -210.159 -210.793
(=) Capital circulante lquido 111.984 35.884 9.395
CPL 20X1 20X2 20X3
Patrimnio lquido 327.743 332.469 340.974
(+) Passivo no circulante 77.166 101.106 125.952
(-) Ativo no circulante -292.925 -397.691 -457.531
(=) Capital permanente lquido 111.984 35.884 9.395
CGP 20X1 20X2 20X3
Patrimnio lquido 327.743 332.469 340.974
(-) Ativo no circulante -292.925 -397.691 -457.531
(=) Capital permanente lquido 34.818 -65.222 -116.557
CGOP 20X1 20X2 20X3
* Disponibilidades 4.846 5.380 5.495
* Duplicatas a receber lquidas 96.398 104.186 92.912
* Estoques 55.848 67.087 73.659
* Outros valores a receber 3.313 19.260 30.100
* Despesas antecipadas 1.200 1.805 3.878
Ativo circuIante operacionaI (ACO) 161.605 197.718 206.044
* Fornecedores 30.776 44.292 53.199
* Salrios e encargos sociais 31.539 35.141 31.761
* mpostos e taxas 14.161 25.933 33.078
Passivo CircuIante operacionaI (PCO) 76.476 105.366 118.038
CapitaI de giro operacionaI Iquido 85.129 92.352 88.006
2.Comente o ojirmotivo o sequir: "0 CCl {AC - PC) represento, quonJo positivo, um volor Jo otivo
6"5690&'#$ !93$5"45 &4 3&!!"74 6"5690&'#$) 4 89$ @ $'#$'1"14 345 A9"#4! &'&0"!#&! 64A4 !$'14 9A&
folqo jinonceiro Jo empreso. loqo, toJo empreso que tem otivo circulonte moior que o possivo cir2
culonte umo empreso jinonceiromente sliJo e Je boo liquiJez." {H)
V'&04&3*:
A liquiuez ue uma empiesa uepenue ue foima uiieta ue seu ciclo financeiio. Nantiuos cons-
tantes os uemais fatoies, quanto maioi o CCL, melhoi sei a capaciuaue ue pagamento. Pouemos
tei empiesas com CCL positivo, poim sem capaciuaue ue pagamento ueviuo incompatibiliua-
ue entie os piazos ue pagamento e ue iecebimento. Poi outio lauo, poueiemos tei empiesas com
CCL negativo e com boa capaciuaue ue pagamento.
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 77
S.Fxplique o Jifereno entre os conceitos Je copitol Je qiro prprio {C6P) e Je copitol circulonte
liquiJo {CCl). Biqo se esses conceitos meJem o liquiJez Je umo empreso {H).
V'&04&3*:
CuP = patiimnio liquiuo - ativo no ciiculante.
CCL = ativo ciiculante - passivo ciiculante.
0 CuP no ueve sei entenuiuo e nem utilizauo como um inuicauoi ue capaciuaue ue paga-
mento. Repiesenta apenas a paicela uo ativo ciiculante que est senuo financiaua com patiim-
nio liquiuo.
Suponuo o CCL positivo, o mesmo iepiesenta uma aplicao liquiua ue iecuisos. Poi outio
lauo, o CCL poue ou no iepiesentai capaciuaue ue pagamento, isto uepenue ua compatibiliza-
o entie piazos que compem o ciclo financeiio (PNRE, PNRv e PNPC).
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
4.Comente o ojirmotivo o sequir: "0mo empreso oumentor o seu lucro quonJo tiver sobros Je
coixo oplicoJos no mercoJo jinonceiro. Portonto, toJo empreso Jeve ter copitol Je qiro prprio
sujiciente poro cobrir suos necessiJoJes permonentes e sozonois Je recursos e oinJo ossim sobror
Jinbeiro poro oplicor no mercoJo jinonceiro em titulos Je curto prozo." {H)
V'&04&3*:
A manuteno ue elevaua liquiuez tem o seu pieo. Be uma foima mais geial, as aplicaes
financeiias tenuem a ienuei menos que os ativos opeiacionais ua empiesa; caso contiiio, a em-
piesa ueveiia venuei seus ativos e aplicai os iecuisos no meicauo financeiio. A gesto uo capital
ue giio ueve iecebei a ueviua ateno uos gestoies, visanuo uma combinao auequaua entie
iisco e ietoino, a paitii ue politicas mais conseivauoias ou mais agiessivas.
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
S..$ 9A& $A35$!& #$A 4 &#"74 6"5690&'#$ A&"45 89$ 4 3&!!"74 6"5690&'#$) 4 DD- @ A&"45 89$ I$54
{AC ~ PC - CCl ~ 0). Se, Jo potrimnio liquiJo mois o possivo no circulonte, subtroirmos o otivo
no circulonte, cbeqoremos oo CPl, que ter o mesmo volor Jo CCl. Com bose nesso ojirmotivo,
ossinole o olternotivo correto {B):
&; < DD-) 345 !$5 34!"#"74) 5$35$!$'#& 9A& &30"6&>?4 0T89"1& 1$ 5$695!4! '4 ("54 1& $A35$!&;
Consequentemente, se o CPl tem o mesmo volor, tombm Jeve ser entenJiJo como umo oplico2
>?4 0T89"1& 1$ 5$695!4!;
b. < DD-) 345 !$5 34!"#"74) 5$35$!$'#&5L 9A& =4'#$ 0T89"1& 1$ 5$695!4! 64A 4! 89&"! & $A35$!& 3&2
qor suos JiviJos. Por outro loJo, opesor Je o CPl ter o mesmo volor, mos por ser colculoJo o
3&5#"5 1&! 64'#&! '?4 6"5690&'#$!) 1$7$5L !$5 $'#$'1"14 64A4 9A& &30"6&>?4 0T89"1& 1$ 5$695!4!;
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 78
c. O CCL, por ser positivo, representa uma fonte lquida de recursos no giro da empre-
sa. Consequentemente, se o CPL tem o mesmo valor, porm calculado a partir das
contas no circulantes, deve ser entendido como uma aplicao permanente e lquida
de recursos.
d. O CCL, por ser positivo, representa uma aplicao lquida de recursos. Por
outro lado, apesar de o CPL ter o mesmo valor, e poder ser obtido a partir
das contas no circulantes, deve ser entendido como uma fonte lquida de
recursos que pode nanciar parte ou a totalidade das necessidades de giro
da empresa.
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
6.Apresentomos o sequir o bolono potrimoniol Jo Cio. Fxemplo BiJtico {B).


Valores nominais em milhares de
*/'01 "!2& "!2" "!2.
Disponibilidades 90 239 2.261
Aplicaes financeiras 74 336
Duplicatas a receber 1.766 6.319 22.403
(-) Proviso para devedores duvidosos -53 -176 -672
Duplicatas a receber lquida 1.713 6.143 21.731
Estoques 798 3.061 8.436
Outros valores a receber 51 387 1.092
Despesas antecipadas 8 16 261
Ativo circuIante 2.660 9.920 34.117
* Depsitos judiciais 19 19 35
Realizvel a longo prazo 19 19 35
nvestimentos 97 283 1.029
mobilizado 1.827 8.005 22.780
Ativo no circuIante 1.943 8.307 23.844
TOTAL DO ATIVO 4.603 18.227 57.961
3*44'01 6 3*/7'89('1 +:;<'=1 "!2& "!2" "!2.
Duplicatas descontadas 445 1.401
nstituies financeiras 259 840 8.402
Transferncia do PNC p/ PC 75 103 123
Fornecedores 974 5.473 14.982
Salrios e encargos sociais 234 814 2.675
mpostos e taxas 696 1.168 4.500
Outros valores a pagar 217 577 1.500
Passivo CircuIante 2.455 9.420 33.583
Financiamentos e debntures 76 187 1.242
Outros 13
Passivo no circuIante 89 187 1.242
Capital social integralizado 270 675 5.959
Reservas 1.086 5.720 16.796
Lucros acumulados 703 2.225 381
Patrimnio Lquido 2.059 8.620 23.136
TOTAL DO PASSIVO + PL 4.603 18.227 57.961
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 79
64/ 9*&' "4& 9*$*"74& ,'$*3%<4& *4& 3,_& *"4&i 0'-'o&':
&; Colculor o CCl, o CPl e o C6P.
)>+)<+14? ))+@ )3+ A )B3
Ativo circulante 2.660 9.920 34.117
Passivo Circulante 2.455 9.420 33.583
CCL 3CB BCC B9:
Passivo no circulante 89 187 1.242
Patrimnio Lquido 2.059 8.620 23.136
* Soma PNC + PL 2.148 8.807 24.378
Ativo no circulante 1.943 8.307 23.844
CPL 3CB BCC B9:
Patrimnio Lquido 2.059 8.620 23.136
Ativo no circulante 1.943 8.307 23.844
CPL 22; 929 -708
b. Colculor o C60l e Jizer como o empreso vem jinoncionJo suos necessiJoJes Je qiro oo lonqo
14! #5E! &'4!;
)>+)<+1 =1 )B1+
Disponibilidades 90 239 2.261
Duplicatas a receber lquida 1.713 6.143 21.731
Estoques 798 3.061 8.436
Outros valores a receber 51 387 1.092
Despesas antecipadas 8 16 261
Ativo circuIante operacionaI (ACO) 2.660 9.846 33.781
Fornecedores 974 5.473 14.982
Salrios e encargos sociais 234 814 2.675
mpostos e taxas 696 1.168 4.500
Outros valores a pagar 217 577 1.500
Passivo circuIante operacionaI (PCO) 2.121 8.032 23.657
CGOL = ACO - PCO B9A 2D@2: 2CD23:
0 Cu0L ciesceu ao longo uos tis anos especialmente ueviuo ao compoitamento uos esto-
ques e uas uuplicatas a iecebei. Auicionalmente, o PC0 no ciesceu com a mesma intensiuaue e,
poitanto, no foi suficiente financiai o AC0. Besse mouo, o Cu0L ueve tei siuo financiauo com
iecuisos banciios ue cuito piazo. Confoime 7@5C ; anteiioi, o CPL no apiesentou compoita-
mento que possibilitasse o financiamento uo ciescimento uo Cu0L. 0ma anlise mais completa
envolveiia o ciescimento uas venuas e uos iesultauos no peiiouo.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 80
."/01$%( 3C
Invesnmento operac|ona| em g|ro
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
22222222222222222222
1.B os conceitos Je otivo circulonte ciclico, possivo circulonte ciclico, otivo circulonte jinonceiro
e possivo circulonte jinonceiro {H).
V'&04&3*:
!3%<4 +%,+O$*"3' +W+$%+4 1!66X compieenue as contas ue natuieza opeiacional, cujos valo-
ies uecoiiem, em essncia, uos piazos (ciclo financeiio) e uo volume ue venuas, como estoques
e iecebiveis ue clientes.
=*&&%<4 +%,+O$*"3' +W+$%+4 1=66X compieenue as contas ue natuieza ciclicas, que uecoiiem
uos piazos (ciclo financeiio) e uo volume ue venuas, como foineceuoies, saliios a pagai, encai-
gos sociais e impostos sobie venuas.
Atlvo clrculunte flnuncelro (ACF) compieenue as contas que uecoiiem ua gesto ua te-
souiaiia, compieenuenuo caixa e equivalentes, mais aplicaes financeiias.
Puxxlvo clrculunte flnuncelro (PCF) compieenue as contas ue natuieza financeiia, iela-
cionauas aos uescontos ue iecebiveis, empistimos ue cuito piazo, uiviuenuos a pagai e impos-
tos sobie lucio a iecolhei.
22222222222222222222
2.B o conceito Je l06 e explique o que represento um l06 neqotivo {B).
V'&04&3*:
I0u (Investimento 0peiacional em uiio) uma aplicao ue iecuisos (quanuo positivo) ue
natuieza opeiacional, uecoiiente uo volume ue venuas e uo ciclo financeiio ua empiesa. E iepie-
?5<@;6: D5>: *11 C5<:? : &11I
0m I0u negativo ocoiie quanuo: ACC < PCC. Neste caso, ao invs uo I0u sei uma aplicao
ue iecuisos nas opeiaes, iepiesenta uma fonte. Em iesumo, a empiesa iecebe antes ue pagai.
2222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 81
S.Fstobeleo o Jifereno entre CCl e CPl e explique o rozo Je confrontormos o l06 com o CPl,
em vez Jo CCl {H).
V'&04&3*:
CCL = ativo ciiculante - passivo ciiculante.
CPL = patiimnio liquiuo + passivo no ciiculante - ativo no ciiculante
Ambos os conceitos (CCL e CPL) apiesentam os mesmos valoies. Suponuo o CCL positivo,
o mesmo iepiesenta uma aplicao liquiua ue iecuisos. Poi outio lauo, o CPL iepiesenta uma
fonte liquiua ue iecuisos, que uecoiie ue uecises ue investimento (ativo fixos, piincipalmente)
e ue financiamento.
CPL - I0u = T. Esta equao compieenue touo o balano patiimonial.
2222222222222222222
4.lnJique nos pornteses Je coJo umo Jos contos Jo boloncete Jo "Cio. Boo Sorte", conforme suo
conJio Je ser fonte ou oplicoo Je recursos e o qrupo o que o respectivo conto perteno {H).
3I Fonte ue iecuisos, no I0u.
KI Aplicao ue iecuisos, no I0u.
OI Fonte ue iecuisos, no CPL.
4. Aplicao ue iecuisos, no CPL.
S. #;>6: 65 H5?:=A;A7; BHEI
Contas ua "Cia. Boa Soite":
&; { 4 ) Fquipomentos
b. { 4) veiculos
6; { S) Copitol
1; { 1) IorneceJores
$; { 2) Clientes
=; { 2) HercoJorios
(; { 1) Solrios o poqor
H; { S) Boncos conto movimento
"; { S) Boncos conto emprstimos
j. { S) Titulos o poqor {lonqo prozo)
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 82
G; { 2) Peos poro monuteno
22222222222222222222222222222
S.SenJo:
ACF = ativo ciiculante financeiio
ACC = ativo ciiculante ciclico
AC = ativo ciiculante
ANC = ativo no ciiculante
RLP = iealizvel a longo piazo
PCF = passivo ciiculante financeiio
PCC = passivo ciiculante ciclico
PC = passivo ciiculante
PNC = passivo no ciiculante
PL = patiimnio liquiuo
I0u = investimento opeiacional em giio
CPL = capital peimanente liquiuo
T = saluo ue tesouiaiia
Assinale a alteinativa mais completa e veiuaueiia:
&; { ) l06 = CPl - T
b. { ) l06 = CPl - T
6; { ) ACI - PCI = T
1; { ) CPl - l06 = T
$; { ) AC - PC = Pl - PNC - ANC
=; { ) Apenos ; $ 5 $!#?4 $55&1&!
RA 1 j X !0'"*& 0 ' ; "U4 '&3U4 +',3*&
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 83
6.Com bose nos JoJos Jo questo onterior, ossinole o olternotivo correto {H).
&; { ) ACI e PCI representom os Jecises relotivos os operoes Jo empreso.
b. { ) Pl, PNC, AP e RlP so qrupos Je contos que nunco poJem representor os Jecises estrot2
("6&! 1$ 9A& $A35$!&;
+A 1 j X S &*$-4 '/ 3'&4O,*,%* ` ',,#3%+4i %&34 `i -'0'"-' -4 ZO' *+4"3'+'O "4 6=^ ' "4 >SNA
22222222222222222222222222222222222
7.0s quoJros o sequir mostrom o bolono e o Jemonstroo Jo resultoJo Je umo empreso Je orti2
qos esportivos, relotivos o Jois exercicios sociois consecutivos. {B)
C*+*(D1 3*/7'81('*+
$ miI AV % $ miI AV %
* Disponibilidades 42 0,6 125 1,2
* Aplicaes financeiras a curto prazo 809 10,9 984 9,5
* Duplicatas a receber lquidas 1.111 15 1.936 18,8
* Estoques 1.057 14,3 2.577 25
* Outros valores a receber 101 1,3 82 0,8
* Despesas antecipadas 10 0,1 1 0
Ativo circulante 3.130 42,2 5.705 55,3
* Realizvel a longo prazo 45 0,6 10 0,1
* Ativo imobilizado 4.241 57,2 4.593 44,6
Ativo no circulante 4.286 57,8 4.603 44,7
TOTAL DO ATIVO 7.416 100 10.308 100
$ miI AV % $ miI AV %
* Fornecedores 425 5,7 2068 20,1
* Financiamentos 202 2,7 385 3,7
* Salrios e encargos sociais 1.366 18,4 1.250 12,1
* Outros valores a pagar 162 2,2 512 5
Passivo Circulante 2155 29 4215 40,9
** nstituies financeiras + Debntures 168 2,3 57 0,6
** Outros 614 8,3 641 6,2
Passivo no circulante 782 10,5 698 6,8
* Capital social integralizado 4.102 55,3 4.102 39,8
* Reservas 377 5,1 1.293 12,5
Patrimnio Lquido 4.479 60,4 5.395 52,3
TOTAL DO PASSIVO + PL 7.416 100 10.308 100
Ativo
20X2 20X3
Passivo + Patrimnio Lquido
20X2 20X3
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 84
DEMONSTRAO DO RESULTADO
$ miI AV % $ miI AV %
Receita lquida de vendas 5342 12977
Custo dos produtos vendidos -4.292 -9.060
Lucro Bruto 1.050 3.917
Diversas despesas operacionais -2546 -3983
Receitas financeiras 1679 1344
Lucro operacional 183 1.278
Resultado no operacional 34 50
mposto de renda e participaes -13 -240
Lucro lquido 204 1.088
Demonstrao do resuItado
20X2 20X3
Com base nos uauos ua empiesa ue aitigos espoitivos constantes uos quauios anteiioies,
calcule o I0u, o CPL e o T paia os uois exeicicios. Comente como est a situao financeiia ua
empiesa e qual a tenuncia que a mesma vem apiesentanuo. Explique as piovveis causas uas
muuanas ocoiiiuas na liquiuez ua empiesa ue um exeicicio paia outio.
V'&4$O7U4:
$ miI AV % $ miI AV %
Patrimnio lquido 4.479 5.395
Passivo no circulante 782 698
* Soma 5261 6093
Ativo no circulante 4.286 4.603
CPL 975 1.490
* Duplicatas a receber lquidas 1.111 1.936
* Estoques 1.057 2.577
* Outros valores a receber 101 82
* Despesas antecipadas 10 1
ACC 2279 4596
* Fornecedores 425 2068
* Salrios e encargos sociais 1.366 1.250
* Outros valores a pagar 162 512
PCC 1953 3830
IOG 326 766
T 649 724
20X2 20X3
A situao ua empiesa ue ielativa estabiliuaue financeiia, mostianuo uma tenuncia ue
estabiliuaue. E uma empiesa com peifil ue aplicauoia liquiua ue iecuisos. 0s itens uo I0u (ACC
e PCC) ciesceiam ue foima haimnica, compoitamento seguiuo pelo CPL. No houve muuanas
significativas na liquiuez ua empiesa.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 85
."/01$%( 32
D|mens|onamento e tendnc|a do ICG
8esposLas as quesLes do nal do caplLulo
MaLerlal de uso excluslvo do professor
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
2222222222222
1.0 que voc entenJe por efeito tesouro? Cite olqumos Jos cousos que poJem levor umo empreso
oo efeito tesouro {H).
V'&04&3*:
0 efeito tesouia uecoiie uo ciescimento uo I0u em piopoies supeiioies ao ciescimento
uo CPL, toinanuo o saluo ue tesouiaiia (T) negativo e ciescente. Poue sei um inuicativo ue que a
empiesa caminha em uiieo insolvncia.
Entie as causas que pouem levai ao efeito tesouia, pouemos uestacai uma inauequaua
gesto uo I0u (ciclo financeiio), piejuizos opeiacionais, uistiibuio ue uiviuenuos incompativel
com a conuio financeiia ua empiesa, financiamento ue ativos peimanentes com iecuisos ue
cuito piazo.
22222222222222222
2.< 89$ @ :U5A@A;65 {H)?
V'&04&3*:
" 47$5#5&1$ uecoiie ue uma empiesa estai uesenvolvenuo um volume ue opeiaes muito
supeiioi sua capaciuaue financeiia. As causas uo 47$5#5&1$ D:65C ?5A ;? C5?C;? 6: 5M57@:
@5?:=A;I
22222222222222222
S.Be que moJo o injloo poJe levor umo empreso oo cbomoJo efeito tesouro {B)?
V'&04&3*:
Em pocas ue inflao necessiio que a empiesa consiueie seus os efeitos coiiosivos so-
bie os itens monetiios. Confoime o ciclo financeiio (ciclo ue caixa), a empiesa piecisa tiabalhai
com maigens ue ganho maioies, compaiativamente aos peiiouos sem inflao. (vei exemplo
especifico no iespectivo capitulo uo livio texto).
22222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 86
4.Comente o obronqncio Jo onlise jinonceiro com o utilizoo Jo metoJoloqio Jo l06 e Jos Je2
mois conceitos Jecorrentes {CPl e T). {H)
V'&04&3*:
A anlise financeiia com a utilizao uo I0u, uo CPL e uo T, compieenue as piincipais ui-
menses, como as opeiacionais (I0u), estiatgica (CPL) incluinuo uecises ue investimento, fi-
nanciamento e uistiibuio ue uiviuenuos, alm uo piopiio saluo ue tesouiaiia, que abiange a
gesto ue caixas e equivalentes ue caixa, bem como ua captao ue iecuisos ue cuito piazo junto
a instituies financeiias.
22222222222222222222222222
S.Fm suo opinio, o ciclo jinonceiro colculoJo com bose nos trs prozos mJios {recebimento Jos
venJos, rotoo Jos estoques e poqomento Jos compros) retroto o l06 em Jios Je venJos? Comente
{H).
V'&04&3*:
0 ciclo financeiio calculauo com base nos tis piazos (PNRE, PNRv e PNPC) tenue a ie-
DA5?5<@;A =C; A;V:XU5> ;DA:Z7C;89: 6; A5;>76;65 6; 5CDA5?;N T=;<6: :? :=@A:? 7@5<? @A;@;-
uos como ciclicos no tenham valoies ielevantes. No caso ue ielevncia uos outios itens ciclicos
(alm uos tis piazos), o clculo uo ciclo financeiio baseauo apenas nos tis piazos (estoques,
pagamento e iecebimento) pouei contei uistoies.
22222222222222222
6.AprenJemos nos cursos Je "onlise Je bolono" que o inJice Je liquiJez corrente Jo tipo quon2
to moior melbor. No uoJro 21.S consto o inJice Je liquiJez corrente Jo Fmpreso lnJustriol A e Jo
Fmpreso Comerciol B. Fm que pese oo inJice Je liquiJez corrente ser menor que 1 {um) no Fmpreso
Comerciol B, o solJo em tesourorio Jesto empreso positivo nos trs onos, enquonto no coso Jo
Fmpreso lnJustriol A, o inJice Je liquiJez corrente moior Jo que 1 {um) e o empreso tornou-se
concorJotrio. Fxplique o rozo Jessos oporentes Jiscrepncios. {B)
V'&04&3*:
Essencialmente, as uuas empiesas apiesentam ielevantes uifeienas em seus ciclos finan-
ceiios. Enquanto que a Empiesa Inuustiial A apiesenta elevauo I0u (necessiuaue ue capital ue
giio), a Empiesa Comeicial B tem um I0u negativo, ou seja, a empiesa comeicial compia, venue
e iecebe e uepois paga.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 87
7.<! 1&14! & !$(9"5 5$=$5$A2!$ & 9A& $A35$!& 1& L5$& 1$ A$#&095("&;
D!^!epS =!\V>2Se>!^
*/'01 "!2& "!2" "!2.
Disponibilidades 29.753 !" 221.576 #" 526.555 $"
Duplicatas a receber lquidas 142.967 $#" 743.409 %" 3.089.609 &"
Estoques 118.179 $'" 592.628 &" 3.298.697 &"
Outros valores a receber 19.603 #" 177.120 #" 346.604 $"
Despesas antecipadas 761 '" 13.280 '" 17.759 '"
Ativo circulante 311.263 #&" 1.748.013 $(" 7.279.224 $!"
Outros valores a LP 90.265 %" 401.985 )" 222.624 '"
Realizvel a longo prazo 90.265 %" 401.985 )" 222.624 '"
nvestimentos 111.616 (" 628.429 *" 9.017.402 $&"
mobilizado 676.570 +*" 5.791.940 &!" 32.362.701 +%"
ntangvel -x- 551.168 &" 6.924.709 $#"
Ativo no circuIante 878.451 *)" 7.373.522 %$" 48.527.436 %*"
TOTAL DO ATIVO 1.189.714 $''" 9.121.535 $''" 55.806.660 $''"
Passivo + Patrimnio Lquido "!2& "!2" "!2.
Duplicatas descontadas 68 '" 18.803 '" 134.258 '"
Financiamentos 86.243 *" 1.583.351 $*" 15.358.975 #%"
Fornecedores 57.653 +" 302.394 !" 2.354.994 )"
Salrios e encargos sociais 20.515 #" 82.315 $" 698.164 $"
mpostos e taxas 43.209 )" 91.116 $" 495.182 $"
Outros valores a pagar 28.157 #" 228.659 !" 1.259.381 #"
Passivo CircuIante 235.845 #'" 2.306.638 #+" 20.300.954 !&"
nstituies financeiras 198.797 $*" 1.262.668 $)" 6.086.216 $$"
Passivo no circuIante 198.797 $*" 1.262.668 $)" 6.086.216 $$"
Capital social integralizado 480.000 )'" 785.000 (" 3.500.000 &"
Reservas 366.195 !$" 4.745.768 +#" 25.520.086 )&"
Lucros acumulados -91.123 ,%" 21.461 '" 399.404 $"
Patrimnio Lquido 755.072 &!" 5.552.229 &$" 29.419.490 +!"
TOTAL DO PASSIVO + PL 1.189.714 $''" 9.121.535 $''" 55.806.660 $''"
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 88
+'2".#H(*^F" +" ('#G,H*+"
Receitas brutas 1.335.122 3.251.220 14.303.794
(-) mpostos -256.051 -409.102 -2.510.225
Receitas Iquidas 1.079.071 $''-'" 2.842.118 $''-'" 11.793.569 $''-'"
Custo dos produtos vendidos -911.389 ,%)-+" -2.186.587 ,*&-(" -9.400.173 ,*(-*"
Lucro bruto 167.682 $+-+" 655.531 #!-$" 2.393.396 #'-!"
Despesas comerciais -30.304 ,#-%" -108.495 ,!-%" -446.057 ,!-%"
Despesas administrativas -87.140 ,%-$" -242.371 ,%-+" -854.666 ,*-#"
Lucro operacionaI 50.238 )-*" 304.665 $'-*" 1.092.673 (-!"
Resultado financeiro -40.071 ,!-*" -272.617 ,(-&" -582.701 ,)-("
Lucro operacionaI II 10.167 '-(" 32.048 $-$" 509.972 )-!"
Resultado de equivalncia patrimonial 9.074 '-%" 22.332 '-%" 20.106 '-#"
Lucro operacionaI III 19.241 $-%" 54.380 $-(" 530.078 )-+"
Resultado no operacional -2.415 ,'-#" -3.305 ,'-$" 236 '-'"
Lucro lquido antes do R 16.826 $-&" 51.075 $-%" 530.314 )-+"
Proviso R e contribuio social '-'" -13.494 ,'-+" -229.073 ,$-("
Lucro Iquido 16.826 $-&" 37.581 $-!" 301.241 #-&"
Com base nos uauos uessa empiesa metaligica, peuimos uesenvolvei uma anlise com-
pleta utilizanuo o I0u, CPL e T ao longo uos tis anos, compaiativamente s venuas ua empiesa.
Calcule os inuices financeiios que julgai conveniente paia auxili-lo no entenuimento ua em-
piesa. Elaboie um quauio e um gifico que mostie a tenuncia uos inuicauoies I0u, CPL e T ao
longo uos tis anos. Comente quais os pontos foites e os pontos fiacos que a empiesa apiesenta
e sugiia alteinativas paia a empiesa, se foi o caso.
V'&4$O7U4:
"!2& "!2" "!2.
Receitas brutas 1.335.122 $''" 3.251.220 $''" 14.303.794 $''"
Passivo no circulante (PNC) 198.797 $+" 1.262.668 !(" 6.086.216 )!"
Patrimnio Lquido (PL) 755.072 +*" 5.552.229 $*$" 29.419.490 #'&"
PNC + PL 953.869 *$" 6.814.897 #$'" 35.505.706 #)%"
Realizvel a longo prazo 90.265 *" 401.985 $#" 222.624 #"
nvestimentos 111.616 %" 628.429 $(" 9.017.402 &!"
mobilizado 676.570 +$" 5.791.940 $*%" 32.362.701 ##&"
ntangvel 0 '" 551.168 $*" 6.924.709 )%"
Ativo no circulante (ANC) 878.451 &&" 7.373.522 ##*" 48.527.436 !!("
CapitaI permanente Iquido 75.418 &" -558.625 ,$*" -13.021.730 ,($"
Duplicatas a receber lquidas 142.967 $$" 743.409 #!" 3.089.609 ##"
Estoques 118.179 (" 592.628 $%" 3.298.697 #!"
Outros valores a receber 19.603 $" 177.120 +" 346.604 #"
Despesas antecipadas 761 '" 13.280 '" 17.759 '"
Ativo circuIante ccIico (ACC) 281.510 #$" 1.526.437 )*" 6.752.669 )*"
Fornecedores 57.653 )" 302.394 (" 2.354.994 $&"
Salrios e encargos sociais 20.515 #" 82.315 !" 698.164 +"
mpostos e taxas 43.209 !" 91.116 !" 495.182 !"
Outros valores a pagar 28.157 #" 228.659 *" 1.259.381 ("
Passivo circuIante ccIico (PCC) 149.534 $$" 704.484 ##" 4.807.721 !)"
Investimento operacionaI em giro (IOG) 131.976 $'" 821.953 #+" 1.944.948 $)"
SaIdo de tesouraria -56.558 ,)" -1.380.578 ,)#" -14.966.678 ,$'+"
Giro do ativo 0,16 0,11
Retorno sobre patrimnio lquido 1,2% 1,7%
Liquidez corrente 1,32 0,76 0,36
Participao de capitais de terceiros 58% 64% 90%
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 89
Comentiios:
&; Boixissimo qiro Jo otivo
b. Boixo retorno sobre venJos
6; Boixo retorno sobre o potrimnio liquiJo
1; Y'1"7"1&A$'#4 ($5&0 A41$5&14
$; FnJiviJomento jinonceiro elevoJo
=; CPl tornou-se neqotivo JeviJo elevoJo crescimento Jo imobilizoJo
(; l06 crescenJo moJeroJomente
H; SolJo Je tesourorio {T) neqotivo e crescente otinqinJo 10S% Jos venJos {mois Je um ono),
tornonJo-se Je Jijicil oJministroo
Nota: a ciitiio uo piofessoi o exeicicio pouei sei exploiauo segunuo o giau ue piofunui-
6;65 65?5[;6:I
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 90
."/01$%( 33
I|uxo de ca|xa
Respostas s questes uo final uo capitulo
Nateiial ue uso exclusivo uo piofessoi
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
22222222222222222
1.Comente o ojirmotivo o sequir: "0 jluxo Je coixo um conceito mois importonte que o lucro con2
tbil, umo vez que o empreso poqo suos JiviJos com coixo e no com o lucro." {H)
V'&04&3*:
Caixa e lucio so uois conceitos uifeientes paia seiem uauos ue foima complementai, ou
seja, no uevemos usai os mesmos ue foima excluuente. 0ma empiesa pouei geiai piejuizo
contbil com fluxo ue caixa positivo, em uecoiincia uo efeito uas uepieciaes. No muio ou
no longo piazo, a empiesa piecisai iepoi os ativos utilizauos paia geiao ue caixa, o que faz o
lucio assumii seu papel. Poi outio lauo, pouei geiai lucio sem geiai caixa ueviuo politicas ue
capital ue giio, poi exemplo.
22222222222222222
2.Cite o Jifereno entre jluxo Je coixo e jluxo Je recursos {B).
V'&04&3*:
Enquanto o fluxo ue caixa baseia-se nas entiauas e saiuas ue caixa, ou seja, iecebimentos e
pagamentos, o fluxo ue iecuisos (iefletiuo na antiga Bemonstiao uas 0iigens e Aplicaes ue
Recuisos - B0AR) a vaiiao uo Capital Ciiculante Liquiuo (CCL), calculaua a paitii uas contas
no ciiculantes, ou seja, vaiiaes uo ativo no ciiculante, uo passivo no ciiculante e uo patii-
mnio liquiuo. 0 conceito ue fluxo ue caixa um conceito mais elaboiauo. No Biasil, a Bemons-
@A;89: 6:? 0>=Z:? 65 1;7Z; B+01E ?=R?@7@=7= ; +"*(I
2222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 91
S.Hostre como poJemos portir Jo lucro liquiJo contbil e cbeqormos oo jluxo Je coixo pelo cbo2
moJo mtoJo inJireto {B).
V'&04&3*:
Pouemos paitii uo lucio contbil (Quauio 22.2 uo livio texto) e chegaimos ao fluxo ue cai-
xa pelo mtouo inuiieto (Quauio 22.4, uo livio texto), a paitii ue um conjunto ue infoimaes e
pioceuimentos, confoime segue:
&; No porte Jo jluxo Je coixo Jos otiviJoJes operocionois, portimos Jo lucro liquiJo {boseoJo no
reqime Je competncio) e fozemos os ojustes relotivos oos itens que constom no BRF e que no
5$35$!$'#&5&A A47"A$'#&>:$! $=$#"7&! 1$ 1"'H$"54) 64A4 '4 6&!4 1&! 1$35$6"&>:$!) 89$ !?4
64A39#&1&! 64A4 1$!3$!&!) 345@A '?4 5$35$!$'#&A !&T1& 1$ 1"'H$"54 '4 3$5T414; D4A39#&A4!
em sequiJo, os vorioes nos contos circulontes, como Juplicotos o receber, por exemplo. As ven2
Jos Jo empreso j esto computoJos no lucro liquiJo, porm porte Jos venJos no foi recebiJo
no perioJo e esto contobilizoJos em Juplicotos o receber no jinol Jo perioJo, oo mesmo tempo
em que venJos que forom efetuoJos no ono onterior, forom recebiJos no exercicio. Portonto,
enquonto o BRF consiJero os venJos pelo reqime Je competncio, o Jemonstroo Jo jluxo Je
coixo consiJero o volor que foi recebiJo Je clientes, que {qrosso moJo) so os venJos menos o
vorioo Je Juplicotos o receber. A lqico Jo processo o mesmo poro os Jemois itens Jo otivo
$ 14 3&!!"74 6"5690&'#$) 89$ !$5?4 6455$0&6"4'&14! 64A !$9! 5$!3$6#"74! "#$'! '& F%Y;
b. uonto oo jluxo Je coixo Jecorrente Jos otiviJoJes Je investimento, so necessrios os informo2
es relotivos os compros e venJos Je otivos imobilizoJos {por exemplo), poro sobermos quonto
Je recursos jinonceiros foi oplicoJo {ou obtiJo) no perioJo. Note que o lucro contbil no envol2
ve os investimentos feitos com oquisio Je otivos jixos.
6; No porte Jo jluxo Je coixo Jecorrente Jos otiviJoJes Je jinonciomento, so consiJeroJos os
recursos provenientes Jos proprietrios, os jinonciomentos junto os instituies jinonceiros e
o Jistribuio Je JiviJenJos, por exemplo. Noto-se, portonto, que estos tronsoes no esto
rejletiJos no BRF.
0 exemplo numiico uo livio texto bastante ilustiativo.
22222222222222222222
4.Fstobeleo o Jifereno entre os mtoJos Jireto e inJireto poro opresentoo Jo Jemonstroo
Jos jluxos Je coixo {BIC). {B)
V'&04&3*:
Na paite uo fluxo ue caixa uecoiiente uas ativiuaues opeiacionais, a BFC pelo mtouo inui-
ieto paite uo lucio liquiuo e efetua os ajustes ielativos aos itens que esto contiuos no iesultauo,
poim no piovocaiam movimentao ue uinheiio no peiiouo. Poi outio lauo, a BFC pelo m-
touo uiieto iuentifica quanto a empiesa iecebeu ue seus clientes no peiiouo, quanto pagou paia
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 92
foineceuoies e quanto pagou ue uespesas, poi exemplo. 0 fluxo ue caixa liquiuo uecoiiente uas
ativiuaues opeiacionais tem o mesmo valoi pelos uois mtouos, poim, o mtouo uiieto mais
infoimativo ueviuo mostiai as entiauas e saiuas ue caixa no peiiouo ue mouo ielativamente
iuentificauo (clientes e foineceuoies, poi exemplo), enquanto que o mtouo inuiieto no peimi-
te este tipo ue visualizao. Nas paites ielativas aos investimentos e aos financiamentos, no h
67M5A5<8;I
222222222222222222222222
S.D4A$'#$ & 1"=$5$'>& $'#5$ & &'L0"!$ 1& 7&5"&>?4 14 !&014 1$ #$!495&5"& $ & 7&5"&>?4 1$ 6&"B& $
equivolentes. {B)
V'&04&3*:
0 fluxo ue caixa (BFC) uetalha e mostia os piincipais eventos que piovocaiam a vaiiao
ocoiiiua em um peiiouo contbil (um ano, poi exemplo) na iubiica ue caixa e equivalentes ue
caixa. Poi outio lauo, o conceito ue saluo ue tesouiaiia tem concepo teoiica uifeiente, sepaian-
uo o ativo e o passivo ciiculantes em suas paites financeiias e opeiacionais ou ciclicas. 0 ativo
ciiculante ciclico (ACC) menos o passivo ciiculante ciclico (PCC) foima o chamauo investimento
opeiacional em giio (I0u). 0 ativo ciiculante financeiio (ACF) menos o passivo ciiculante finan-
ceiio (PCF) foima o saluo ue tesouiaiia (T). Na anlise ua vaiiao ue T, est contiua a vaiiao
ue 'Caixa e equivalentes ue caixa'. So uois mtouos que se completam.
6.Compore os conceitos Je Copitol Je 6iro 0perocionol liquiJo {Net 0perotinq Workinq Copitol) e
lnvestimento 0perocionol em 6iro {l06). {H)
V'&04&3*:
0s uois conceitos tem bastante pioximiuaue em suas concepes tcnicas. 0 capital ue giio
opeiacional liquiuo (Cu0L) obtiuo pela uifeiena entie o ativo ciiculante opeiacional (AC0) e
o passivo ciiculante opeiacional (PC0). 0 ativo ciiculante opeiacional compieenue o montante
ue caixa opeiacional, os iecebiveis ue clientes, os estoques e outios itens ue valoies menoies e
tambm ue natuieza opeiacional. 0 passivo ciiculante opeiacional (PC0) composto pelos itens
espontneos uo passivo ciiculante, ou seja, foineceuoies, saliios e encaigos a pagai, mais os
impostos que tenham como base ue clculo o fatuiamento. 0 investimento opeiacional em giio
(I0u) a uifeiena entie o ativo ciiculante ciclico (ACC) e o passivo ciiculante ciclico (PCC). 0
ACC composto pelos mesmos itens que o AC0, menos o caixa opeiacional. Poi sua vez, o PCC
igual ao PC0. Logo, a uifeiena entie o Cu0L e I0u o caixa opeiacional.
22222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 93
7.B os conceitos Je Fbit e Nopot. {B)
V'&04&3*:
0 EBIT (Forniqs Before lnterest onJ Toxes) coiiesponue ao lucio opeiacional antes uos ju-
ios e impostos (LA}IR). 0 EBIT iepiesenta o lucio estiitamente opeiacional, antes ue computai o
efeito ua estiutuia ue capitais (juios). 0 N0PAT (Net 0perotinq Projit After Toxes) o EBIT menos
os impostos, ou seja, iesultauo liquiuo uas ativiuaues opeiacionais ua empiesa.
N0PAT = EBIT (1 - Aliquota ue Imposto sobie o lucio)
222222222222222222222
8.0 que voc entenJe por 0perotinq Cosb Ilow, no conceito norte-omericono? {B)
V'&04&3*:
B alguns conceitos ue fluxo ue caixa opeiacional. 0m ueles, que utilizauo numa etapa
pieceuente ao clculo uo free cosb jlow, consiueia o N0PAT mais as uepieciaes. Bestaque-se
que poi este conceito nem touos os iecebimentos e pagamentos uas tiansaes que geiaiam o
N0PAT ocoiieiam no peiiouo iespectivo.
FL0X0 BE CAIXA 0PERACI0NAL = N0PAT - BEPRECIA0
2222222222222222222222
9.B o conceito Je jluxo Je coixo operocionol, como porte Jo BIC. {H)
V'&04&3*:
0 fluxo ue caixa opeiacional (Caixa geiauo pelas ativiuaues opeiacionais) uma paite ua
Bemonstiao uos Fluxos ue Caixa - BFC, que consiueia os pagamentos e os iecebimentos efe-
tivamente ocoiiiuos no peiiouo consiueiauo. 0 lucio liquiuo, poi outio lauo, tem como base o
iegime ue competncia e consiueia e inclui iesultauo financeiio e equivalncia patiimonial, poi
5Z5CD>:I
22222222222222222222
10.0 que voc entenJe por 6ross investment in operotinq copitol {lnvestimento bruto Je copitol
operocionol)? {H)
V'&04&3*:
Investimento biuto ue capital opeiacional (IBC0) o volume ue iecuisos que a empiesa
aplica (ou aplicou) num ueteiminauo peiiouo em ativos opeiacionais, ou seja, a vaiiao uo
capital ue giio opeiacional liquiuo (Cu0L) mais as aquisies ue ativos fixos no peiiouo.
IBC0 = vaiiao uo Cu0L + Aquisies ue ativos fixos
222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 94
11.F$A4'!#5$ 64A4 !$ 6H$(& &4 fiee cash flow {jluxo Je coixo livre). {H)
V'&04&3*:
0 fluxo ue caixa livie o FC0 menos o IBC0.
FCF = FCO + IBCO

FCO
=
NOPAT
+
Depreciao
IBCO
=
Var. CGOL
+
Aquis. At. Fixos
2222222222222222222222
12.Preencbo o quoJro o sequir, inJiconJo em coJo umo Jos operoes quois os qrupos Je contos
envolviJos {AC, ANC,PC, PNC), bem como ossinolonJo se o referiJo operoo ofetou ou no o CCl. {B)
Transaes
Envolve Afeta o CCL
AC ANC PC PNC + PL SIM NO
Compra de mercadoria a vista x x
Adiantamento a fornecedores x x x
Compra de imobilizado a prazo (dois anos) x x x
Emprstimo de curto prazo x x x
Emprstimo a longo prazo x x x
Aumento de capital em dinheiro x x x
Pagamento de uma dvida contrada h dois anos x x x
Venda do imobilizado a vista x x x
Venda do imobilizado para receber a longo prazo x x
Transferncia de dvida de longo para curto prazo x x x
Pagamento a fornecedores x x X
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 95
1S. ./0,'&* .P',+W+%4 jj 1CX
1:C R;?5 <:? 6;6:? 6; Fmpreso Fxercicio XX:
D!^!epS =!\V>2Se>!^
!\>MS BLjE BLjF
6%,+O$*"3'
- Disponibilidades 14.040 9.920
- Duplicatas a receber 100.880 126.160
- Estoques 116.480 137.120
- Total circulante 231.400 273.200
Permanente
- Imveis e instalaes 203.840 193.600
- Mveis e utenslios 50.440 45.200
- Total imobilizado 254.280 238.800
Total do ativo 485.680 512.000
PASSIVO + PATRIMNIO LQUIDO 20X3 20X4
Circulante
- Fornecedores 86.320 86.000
- Contas a pagar 40.227 32.488
- Emprstimos bancrios 45.760 102.500
- Total circulante 172.307 220.988
Patrimnio lquido
- Capital 129.204 129.204
- Reservas de capital 126.540 126.540
- Lucros acumulados 57.629 35.268
- Total do patrimnio lquido 313.373 291.012
Total do passivo 485.680 512.000
DEMONSTRAO DO RESULTADO 20X3 20X4
Vendas 340.288 332.000
CMV (186.160) (212.800)
Lucro bruto 154.128 119.200
Despesas operacionais/hnanceiras (152.443) (141.561)
Resultado lquido 1.685 (22.361)
MUTAES DO PL 20X3 20X4
Patrimnio inicial 311.688 313.373
Resultado lquido 1.685 (22.361)
Patrimnio hnal 313.373 291.012
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 96
&; Colcule o copitol Circulonte liquiJo {CCl) poro os exercicios Je 20XS e 20X4.
V'&04&3*:
20X3 20X4
Ativo circulante 231.400 273.200
Passivo circulante 172.307 220.988
Capital circulante lquido 59.093 52.212
2222222222222222222222
b. Bemonstre que o possivo no circulonte {PNC) mois o potrimnio liquiJo {Pl), menos o otivo
no circulonte {ANC) iquol oo otivo circulonte {AC) menos o possivo circulonte {PC).
V'&04&3*:
'T=;89: 6: R;>;<8: &;@A7C:<7;>
Ativo = Passivo + Patrimnio lquido
AC + ANC = PC + PNC + PL
PNC + PL - ANC = AC - PC
6; SuponJo que o Jeprecioo sejo Je 10% no otivo permonente, elobore um jluxo Je coixo opero2
6"4'&0 3$04 A@#414 1"5$#4;
Resoluo:
Fluxo de Caixa Operacional - Direto 20X4

Vendas 332.000
Duplicatas a receber 20X3 100.880
Duplicatas a receber 20X4 -126.160
(a) Recebimento de clientes 306.720
CMV 212.800
Estoques 20X4 137.120
Estoques 20X3 -116.480
* Compras 233.440
Fornecedores 20X3 86.320
Fornecedores 20X4 -86.000
(b) Pagamento a fornecedores 233.760
Despesa operacionais /hnanc. 141.561 (*)
Depreciaes -23.880
Contas a pagar 20X3 40.227
Contas a pagar 20X4 -32.488
(c) Pagamento de despesas 125.420
FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL -52.460 (**)
Imobilizado inicial 254.280
Depreciao do perodo -23.880
* subtotal imobilizado 230.400
Imobilizado hnal -238.800
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 97
Aquisies de imobilizado -8.400
FLUXO DE CAIXA INVESTIMENTOS -8.400
Emprstimos bancrios 20X4 102.500
Emprstimos bancrios 20X3 -45.760
FLUXO DE CIAXA DE FINANCIAMENTOS 56.740
FLUXO DE CAIXA DO PERODO -4.120
CAIXA 20X3 14.040
CAIXA 20X4 9.920

(*) Suponuo que as uespesas financeiias tenham siuo pagas no peiiouo
(**) A questo peuiu o fluxo ue caixa opeiacional. Paia piopiciai uma viso mais completa,
elaboiamos o fluxo ue caixa total, mostianuo a vaiiao ue caixa ue 2uXS paia 2uX4. 0 fluxo ue
caixa geiauo pelas opeiaes foi ue $ S2.46u negativo.
222222222222222222222
1; Flobore um jluxo Je coixo operocionol pelo mtoJo inJireto, oJmitinJo os Jeprecioes Je 10%,
64'=45A$ "#$A 6;
V'&4$O7U4:
)$OP4 -' 6*%P* S0',*+%4"*$ ? >"-%,'34 ? BLjF

Lucro lquido -22.361
Depreciao 23.880
* Sub-total 1.519
Efeitos das variaes K de Giro
Duplicatas a receber 20X3 100.880
Duplicatas a receber 20X4 -126.160
Estoques 20X4 -137.120
Estoques 20X3 116.480
Fornecedores 20X3 -86.320
Fornecedores 20X4 86.000
Contas a pagar 20X3 -40.227
Contas a pagar 20X4 32.488
FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL -52.460
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 98
Note que o valoi o mesmo uo item anteiioi paia o fluxo ue caixa opeiacional, ou, fluxo ue
caixa uas ativiuaues opeiacionais. As paites ielativas s ativiuaues ue investimentos e ue finan-
ciamento seiiam iguais ao item anteiioi (mtouo uiieto).
222222222222222222
$; D&0690$ 4 fiee cash flow) 1$A4'!#5&'14 &! 35"'6"3&"! $#&3&! 1$ 6L06904;
V'&4$O7U4:
Suponuo:
- Que a tiibutao sobie o lucio seja ue 1S%.
- Que as uespesas opeiacionais e financeiias em 2uX4, no valoi total ue $ 141.S61, te-
nham a seguinte composio: (i) uespesas financeiias, $ 26.u61, e (ii) uespesas opeiacionais,
$ 11S.Suu.
Inicialmente vamos calculai o investimento biuto ue capital opeiacional:
VARIAO DO CGOL
Ativo circulante operacional (ACO) 20X3 20X4
Dsiponibilidades 14.040 9.920
Duiplicatas a receber 100.880 126.160
Estoques 116.480 137.120
ACO 231.400 273.200
Passivo circulante operacional 20X3 20X4
Fornecedores 86.230 86.000
Contas a pagar 40.227 32.488
PCO 126.457 118.488
CGOL = ACO - PCO 104.943 154.712
(a) Variao do CGOL 49.769

AQUISIO DE ATIVOS FIXOS
Imobilizado inicial 254.280
( - ) Depreciao em 20X4 -23.880
* Subtotal 230.400
Imobilizado hnal 238.800
(b) Aquisies de imobilizado em 20X4 8.400

(c) = ( a) + (b) INVESTIMENTO BRUTO DE CAPITAL
OPERACIONAL
58.169
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 99
Em seguiua vamos calculai o N0PAT, o FC0 e o FCF:
LUCRO BRUTO 119.200
Despesas operacionais -115.500
EBIT 3.700
Imposto sobre o lucro (15%) -555
(a) NOPAT 3.145
Depreciao 23.880
(b) FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL 27.025
(c) INVESTIMENTO BRUTO DE CAPITAL OPERAC. 58.169
(d) FREE CASH FLOW -31.144
" free cosb jlow em 2uX4 foi negativo em $ S1.144
2222222222222222222
=; F$A4'!#5$ $ &'&0"!$ & 7&5"&>?4 14 !&014 1$ #$!495&5"&;
V'&4$O7U4:
aLrlmnlo llquldo .&.E.F. "G&E!&"
Auvo no clrculanLe "-#E"%! ".%E%!!
."/61"% /,*5"#,#1, %0E$6'( F.)GH BADCA9 B3D323

Anvo c|rcu|ante c|c||co (ACC)
* uupllcaLas a receber &!!E%%! &"$E&$!
H IJKLMNAJ &&$E#%! &.FE&"!
OPQ 4LRP *)) "&FE.$! "$.E"%!
(b) ass|vo c|rcu|ante c|c||co (CC)
* lornecedores %$E."! %$E!!!
* ConLas a pagar #!E""F ."E#%%
(b) Soma CC &"$E-#F &&%E#%%
(c) = (a) - (b) --> Invesnmento operac|ona| em g|ro
(ICG)
ACD@29 2::D=A3
Sa|do de tesourar|a = CL - ICG -31.720 -92.S80
I"*6"7<( ', -"%'( ', 1,-($*"*6" -60.860
0 saluo ue tesouiaiia teve uma vaiiao negativa ue $ 6u.86u, uecoiiente uo ciescimento
uo I0u, ue $ 9u.81S paia $ 144.792, bem como ua ieuuo uo CPL ue $ S9.u9S paia $ S2.212. 0
aumento uo I0u foi basicamente ueviuo ao ciescimento ue uuplicatas a iecebei e estoques, as-
sim como ua ieuuo ue contas a pagai.
222222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 100
!"#$%&'( BC
Pro|eo de demonstraes financeiras
Respostas s questes uo final uo capitulo
Nateiial ue uso exclusivo uo piofessoi
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
222222222222222222222222222
1.0 que voc entenJe por Bemonstroes Iinonceiros ProjetoJos? Bestoque os principois Jemons2
troes e suos utiliJoJes. {I)
V'&04&3*:
As uemonstiaes financeiias piojetauas so feiiamentas ue gesto empiesaiial que foi-
necem uiieo ua empiesa ou a outios usuiios exteinos, uma viso futuia sobie a empiesa. As
piincipais uemonstiaes piojetauas so: (i) A Bemonstiao uo Resultauo Piojetaua (BRE pio-
jetaua) que o Planejamento uo lucio; (ii) A Piojeo ue Fluxo ue Caixa (Piojeo ue Cash Flow)
que o planejamento financeiio; e (iii) o Balano Patiimonial Piojetauo, que ieflete a estiutuia
ue ativos, passivo e patiimnio liquiuo num ueteiminauo momento futuio.
22222222222222222
2.Relocione e comente os principois motivos poro eloboroo Je Jemonstroes jinonceiros pro2
jetoJos. {I)
V'&04&3*:
0s piincipais motivos paia elaboiao ue uemonstiaes financeiias piojetauas esto iela-
cionauos necessiuaue ue subsiuiai uecises ue investimentos, meuiante a avaliao ua situao
futuia ua empiesa, especialmente nos casos ue piojetos ue expanso, moueinizao, ieposio
ue ativos e ienovao ue ativos, entie outios. Tambm os analistas ue ciuito utilizam as ue-
monstiaes financeiias paia avaliao uo iisco e ua expectativa futuia ua capaciuaue ue paga-
C5<@: 6; 5CDA5?;I
22222222222222222222222
S.uol o utiliJoJe Jos cbomoJos projees rpiJos Je Jemonstroes jinonceiros? {H)
V'&04&3*:
As piojees ipiuas tm como finaliuaue ofeiecei infoimaes que nos possibilitem tei-
mos uma iueia ua magnituue uos piincipais nmeios ua empiesa, poim sem um auequauo giau
ue pieciso. visam, poitanto, foinecei noes bsicas ue gianueza, sem um iefinamento na qua-
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 101
liuaue uos uauos obtiuos. So ue gianue utiliuaue como um ponto ue paitiua paia algum posicio-
namento inicial em ielao empiesa.
222222222222222222222222
4.Fm joneiro Je 20X8, obtivemos olqumos informoes relotivos oo SupermercoJo PresumiJo,
que opero com umo morqem bruto Je 2S% e que suos venJos mensois so Jo orJem Je $ 40.000,00.
0 seu prozo mJio Je poqomento Jos compros Je 60 Jios, o prozo mJio Je recebimento Jos
venJos Je 1S Jios. 0 supermercoJo montm estoques sujicientes poro um ms Je venJos. Suo
politico Je monter um coixo equivolente o S% Jos venJos mensois. SuponJo que os Jespesos oJ2
ministrotivos sejom Je $ 8.000,00 por ms, e que sejom poqos no ms sequinte. AJicionolmente, seu
otivo jixo tem um custo bistrico Je $ S0.000,00 {j JeprecioJo em $ 10.000,00 no inicio Jo perioJo
projetoJo), com toxo Je Jeprecioo Je 10% o.o.. Com essos informoes precisomos Jesenvolver
projees poro o ono Je 20X8, o sober: {B)
&; Projete o copitol Je qiro operocionol liquiJo {C60l);
b. Projete o BRF, oJmitinJo umo oliquoto Je impostos sobre o lucro Je 10%;
6; Projete o bolono potrimoniol. A empreso no tem JiviJo boncrio.
6#$+O$4&:
- Clculo uo caixa minimo:
$ 4u.uuu,uu S% = $ 2.uuu,uu
- Clculo ue iecebiveis ue clientes:
($ 4u.uuu,uu Su) 1S = $ 2u.uuu,uu
- Clculo uos estoques:
$ 4u.uuu,uu u,7S = $ Su.uuu,uu
- Clculo ue foineceuoies:
($ 4u.uuu,uu u,7S) 2 = $ 6u.uuu,uu
- Clculo ue uespesas opeiacionais a pagai:
$ 8.uuu,uu 1 = $ 8.uuu,uu
- Clculo ua uepieciao (uespesa e acumulaua):
- valoi uo imobilizauo: $ Su.uuu,uu
- Bepieciao acumulaua at o inicio uo ano 2uX8: $ 1u.uuu,uu
- Bespesa ue uepieciao em 2uX8: $ Su.uuu,uu u,1 = $ S.uuu,uu
- Bepieciao acumulaua no final ue 2uX8: $ 1S.uuu,uu
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 102
V'&04&3* -4 %3'/ *:
Bemonstiativo uo Capital ue uiio 0peiacional liquiuo
!\>MS 6>V6h^!e\. S=.V!6>Se!^ 1!6SX
- 1;7Z; 2.000,00
- Recebiveis ue clientes 20.000,00
- '?@:T=5? 30.000,00
- #:C; 6: *1" 32.000,00
PASSIVO CIRCULANTE OPERACIONAL (PCO)
- Foineceuoies 60.000,00
- Bespesas opeiacionais a pagai 8.000,00
- #:C; 6: &1" 68.000,00
CAPITAL DE GIRO OPERACIONAL LQUIDO (36.000,00)
D-.#(.%" /( 4%-+ 0:
Bemonstiao uo Resultauo uo Exeicicio
Vendas: $ 40.000,00 12 480.000,00
( - ) Custo da mercadoria vendida ($ 360.000,00)
Lucro bruto $ 120.000,00
( - ) Despesas operacionais: $ 8.000,00 12 (96.000,00)
Depreciao: $ 50.000,00 0,1 (5.000,00)
Lucro operacional antes dos impostos 19.000,00
( - ) Impostos sobre o lucro (1.900,00)
Resultado lquido 17.100,00
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 103
V'&04&3* -4 %3'/ +:
?EFGH
Ativo circulante
* Caixa 2.000,00
* Recebveis 20.000,00
* Estoques 30.000,00
* Soma do ativo circulante 52.000,00
Ativo no circulante
* Imobilizado 50.000,00
* (-) Depreciao acumulada -15.000,00
* Imobilizado lquido 35.000,00
Total do Ativo 87.000,00
I?JJFGH
Passivo circulante
* Fornecedores 60.000,00
* Contas a pagar 8.000,00
* Soma do passivo circulante 68.000,00
Patrimnio Lquido
* Capital social 15.000,00
* Resultados acumulados 4.000,00
* Total do Patrimnio lquido 19.000,00
Total do Passivo + PL 87.000,00
22222222222222222222222
S.Comente os vontoqens e os Jesvontoqens Jo critrio Je projeo oJotoJo no questo 4 onterior.
{H)
D-.#(.%"K
As vantagens piincipais so a simpliciuaue uo piocesso e a obteno ue infoimaes que
possibilitam teimos uma viso geial sobie a uimenso ua empiesa.
As piincipais uesvantagens esto associauas aceitao ue piemissas geiais e uo compoi-
tamento unifoime uas venuas e uas uespesas. Auicionalmente, o uesconhecimento sobie possi-
veis uiviuas no infoimauas pela empiesa, limita o uso ue conceitos e clculos ue inuicauoies,
pois, os mesmos seio obtiuos a paitii ue uma situao teoiica que pouei a nos inuuzii conclu-
ses eiineas.
2222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 104
6.SuponJo que voc sejo o onolisto Je crJito Je um bonco e que seu Jiretor, em moio Je 20X7, oo
onolisor um emprstimo poro um cliente, sentiu o necessiJoJe Je trobolbor com JoJos projetoJos
3&5& 4 &'4 6455$'#$) 34"! $'#$'1"& 89$ 4 64A345#&A$'#4 1&! 7$'1&! 1& $A35$!& $!#&5"& !$'14 1"2
=$5$'#$ '4 6455$'#$ &'4 64A3&5&#"7&A$'#$ &4 &'4 &'#$5"45 $A 89$ & 1$A4'!#5&>?4 14 5$!90#&14
expresso os sequintes numeros: {H)
Demonstrao do Resultado 20X7 Valores
Vendas 480.000
Custo dos produtos vendidos -326.400
Lucro bruto 153.600
Despesas operacionais -86.400
Lucro antes dos impostos 67.200
Imposto sobre o lucro (20%) -13.440
Lucro lquido 53.760
&; Seu Jiretor liqou poro empreso e obteve informoes Je que os venJos Jo empreso no ono cor2
rente sero S0% moiores que os Jo ultimo ono. Com esso informoo, seu Jiretor quer sober
quol ser o lucro liquiJo esperoJo poro o ono corrente. Ioo umo projeo Jo resultoJo pelo
cbomoJo mtoJo simplijicoJo Je projeo Jo BRF.
2222222222222222222
V'&04&3* %3'/ *:
Real Previsto
20X1 20X2
Demonstrao do Resultado Valor $ AV Valor $ AV
Vendas 480.000 100,0% 623.000 100,0%
Custo dos produtos vendidos
(CPV) -326.400 -68,0% -423.640 -68,0%
Lucro bruto 153.600 32,0% 199.360 32,0%
Despesas operacionais -86.400 -18,0% -112.140 -18,0%
Lucro antes dos impostos 67.200 14,0% 87.220 14,0%
Imposto sobre o lucro (20%) -13.440 -2,8% -17.444 -2,8%
Lucro lquido 53.760 11,2% 69.776 11,2%
22222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 105
b. No sotisfeito com o projeo JesenvolviJo pelo cbomoJo mtoJo simplijicoJo, voc solicitou
Z $A35$!& 89$ $'7"&!!$ & 64A34!">?4 1&! 7$'1&! 345 35419#4! $ 89&'#"1&1$! '4 &'4 &'#$5"45
e tombm poro o ono corrente. AJicionolmente, o empreso informou que 60% Je seus custos e
1$!3$!&! !?4 7&5"L7$"!;
Dados de vendas
Reais Previstas
20X6 20X7
(a) Quantidade do produto X 1.000 1.300
(b) Quantidade do produto Y 2.000 2.400
(c) Preo do produto X 100 110
(d) Preo do produto Y 190 200
(e) Faturamento - Produto X 100.000 143.000
(f) Faturamento - Produto Y 380.000 480.000
(g) Faturamento total 480.000 623.000
Com base nas novas infoimaes, voc vai piojetai uma nova BRE e compaiai e comentai
:? A5?=>@;6:? :R@76:?I
222222222222222222222
V'&04&3* %3'/ 9:
Real Previsto
20X6 20X7
Demonstrao do Resultado Valor $ AV Valor $ AV
Vendas 480.000 100,0% 623.000 100,0%
* Custos variveis (60%) -195.840 -40,8% -254.184 -40,8%
* Custos xos -130.560 -27,2% -130.560 -21,0%
Custo dos produtos vendidos
(CPV)
-326.400 -68,0% -384.744 -61,8%
Lucro bruto 153.600 32,0% 238.256 38,2%
* Despesas operacionais variveis -51.840 -10,8% -67.284 -10,8%
* Despesas operacionais xas -34.560 -7,2% -34.560 -5,5%
Despesas operacionais totais -86.400 -18,0% -101.844 -16,3%
Lucro antes dos impostos 67.200 14,0% 136.412 21,9%
Imposto sobre o lucro (20%) -13.440 -2,8% -27.282 -4,4%
Lucro lquido 53.760 11,2% 109.130 17,5%
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 106
Compaiao uos uois ciitiios:
A piojeo pelo mtouo simplificauo mostiou um lucio espeiauo ue $ 69.776,uu. Suas piin-
cipais limitaes so aceitao ua piemissa ue que o ano ue 2uX7 tei compoitamento seme-
lhante ao ue 2uX6 em teimos ue estiutuia uos custos, uespesas, bem como, fatoies ue meicauo.
Auicionalmente, tiatou touos os custos e uespesas como vaiiveis, no consiueianuo o efeito
ue alavancagem uecoiiente ua utilizao uos custos fixos, o que levou a um iesultauo consei-
vauoi. Poi outio lauo, o mtouo que sepaia os custos em fixos e vaiiveis, levou a um lucio ue
$ 1u9.1Su,uu ueviuo consiueiai o efeito ua uiluio uos custos fixos poi um maioi volume ue
piouuo, levanuo a uma piojeo ue melhoi qualiuaue tcnica. Esse o piincipal ponto que
uifeiencia uos uois ciitiios.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 107
!"#$%&'( BL
A|avancagem operac|ona|
Respostas s questes uo final uo capitulo
Nateiial ue uso exclusivo uo piofessoi
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
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1.0 que voc entenJe por custos jixos? {I)
V'&04&3*:
Us custos fixos so aqueles que esto ielacionauos ao peiiouo e no vaiiam segunuo o
volume ue piouuo, uentio ue seu inteivalo ue valiuaue. Na veiuaue os custos fixos pouem tei
o compoitamento ue uma escaua. 0s custos fixos so vaiiveis poi uniuaue piouuziua meuiua
T=5 U;A7; : U:>=C5 65 DA:6=89:I
222222222222222222222222
2.B o conceito Je custos voriveis. {I)
V'&04&3*:
"? 2&.%(. 8":4@8-4. so aqueles que vaiiam segunuo o volume ue piouuo. Se, poi exem-
plo, uuiante um ms nenhum piouuto foi piouuziuo, no havei custo vaiivel. Em uma in-
ustiia, a matiia-piima e a mo ue obia uiieta utilizauas na piouuo so exemplos ue custos
U;A7XU57?I
22222222222222222222222222
S.Comente JetolboJomente os corocteristicos Jos custos semivoriveis. {H)
V'&04&3*:
"? custos semifixos (ou semivaiiveis) so compostos ue uma paite fixa e outia vaiivel.
0ma conta ue @M&" 7 &+ exemplo poi sua vez, poue contei uma paicela fixa iefeiente taxa ue
esgoto e outia paite vaiivel em funo uos metios cbicos ue gua consumiua.
Se os custos semifixos foiem ue valoies pequenos, sua classificao como fixos no tiaz
gianues uistoies. Poi outio lauo, se os valoies foiem expiessivos, melhoi sepaiai os elemen-
tos fixos uos vaiiveis paia fazei as apiopiiaes auequauas.
22222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 108
4.0 que morqem Je contribuio e quol suo utiliJoJe?
V'&04&3*:
A maigem ue contiibuio unitiia a uifeiena entie o pieo unitiio ue venua e os custos
vaiiveis unitiios. A maigem ue contiibuio total a uifeiena entie a ieceita total e os custos
U;A7XU57? @:@;7?I
22222222222222222222
S.0 que voc entenJe por ponto Je equilibrio? {H)
V'&04&3*:
Tiauicionalmente, o #(,%( /- -3&4'$0:4( o volume ue venuas em que o lucio zeio, ou
seja, a ieceita total igual aos custos fixos mais os custos vaiiveis totais. Pouemos calculai o
ponto ue equilibiio em quantiuaues ou em volume ue venuas.
22222222222222222222
6.uol o Jifereno entre os pontos Je equilibrio econmico e jinonceiro? {H)
No clculo uo Ponto ue equilibiio econmico consiueiamos, alm uos custos (e uespesas)
consiueiauos noimais e ineientes ao piocesso ue piouuo, auministiao e venuas, tambm os
custos ue opoituniuaue, como o custo ue capital, poi exemplo. Poi outio lauo, o ponto ue equi-
libiio financeiio leva em consiueiao as opeiaes que piovoquem iecebimento e pagamentos
no peiiouo. 0 conceito ue ponto ue equilibiio financeiio poue sei utilizauo paia incluso ue ou-
tios pagamentos pievistos, mesmo que no iepiesentem custos ou uespesas opeiacionais.
222222222222222222
7.YB30"89$ 4! A4#"74! 3$04! 89&"! 4! $64'4A"!#&! $'#$'1$A 89$ #&'#4 & 5$6$"#& 89&'#4 4! 69!#4!
voriveis tm comportomento no lineor. {H)
0s economistas entenuem que tanto o custo quanto a ieceita tm compoitamento no line-
ai. Na viso uos economistas, o aumento uas venuas poue sei obtiuo quanuo h uma ieuuo no
pieo ue venua. Poi outio lauo, os custos vaiiveis tambm no tm um compoitamento lineai.
Num piimeiio momento, quanuo a piouuo baixa, os custos vaiiveis so maioies em uecoi-
incia ua pouca capaciuaue ue negociao que a empiesa tem junto aos foineceuoies, bem como
uo uso ue iecuisos semivaiiveis paia baixos volumes ue piouuo. Em seguiua assumem uma
ceita estabiliuaue, paia, apos o esgotamento ue touas as economias ue escala, voltaiem a ciescei.
Em auministiao financeiia e mesmo em contabiliuaue ue custos a iepiesentao lineai
tem atenuiuo s necessiuaues ue planejamento e tomaua ue ueciso, especialmente ueviuo ao
fato ue que numa empiesa especifica havei uma faixa espeiaua ue piouuo e venua.
222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 109
8.B o conceito Je morqem Je sequrono. {H)
Horqem Je sequrono iepiesenta um peicentual que o fatuiamento ua empiesa poue caii
sem que a mesma opeie na iea ue piejuizo.
HS = [{ -
Y
) , ] 100
#5<6: HS a maigem ue seguiana, ; T=;<@76;65 DA:6=V76; 5
Y
a quantiuaue em equili-
biio. Aplicanuo paia o exemplo uo Quauio 22.1, temos:
Pouemos tambm calculai a maigem ue seguiana a paitii uo fatuiamento.
NS = |(R - RE) Rj 1uu
#5<6: HS a maigem ue seguiana, % a ieceita atual e %
Y
a ieceita em equilibiio.
222222222222222222222
9.0 que olovoncoqem operocionol? {B)
A iueia uo giau ue alavancagem opeiacional inuica que um pequeno ciescimento peicen-
tual nas venuas piovocai um ciescimento peicentual maioi no lucio. 0 efeito ue alavancagem
ocoiie ueviuo ao fato ue os custos fixos seiem uistiibuiuos poi um maioi volume ue piouuo,
fazenuo com que o custo total ue caua uniuaue piouuziua seja ieuuziuo. 0 giau ue alavancagem
opeiacional (uA0) meuiuo pela compaiao entie a vaiiao peicentual uo lucio (A% lucio) e
a vaiiao peicentual na quantiuaue venuiua (A% quantiuaue).
2222222222222222222
10.ConsiJeronJo o exemplo Jo solo Tesouro Ieliz, cujo preo Jo corte Je cobelo $ 20,00, os cus2
tos jixos mensois so Je $ 7.200,00 e o custo vorivel unitrio Je $ 8,00. uontos cortes Je cobelo
ser necessrio poro que o solo tenbo um lucro mensol Je $ 1.440,00? {H)
Q = ($ 7.2uu + $ 1.44u) ($ 2u - $ 12) => Q = $ 8.64u $ 12
Q = 72u coites
222222222222222222222
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 110
11.TomonJo como bose os JoJos Jo questo onterior, e suponJo que sobre o receito Jo solo bojo
inciJncio Je S% Je imposto sobre servios, quontos cobelos precisom ser cortoJos poro que o solo
tenbo um lucro Je $ 6.201,00, ops consiJeror um retorno Je 2% oo ms sobre o potrimnio liquiJo
Je $ 1S0.000,00? {B)
$ 2u u,9S Q = $ 7.2uu + 8 Q + ($ 1Su.uuu u,u2 + $ 6.2u1)
19 Q = $ 7.2uu + 8 Q + ($ S.uuu + $ 6.2u1)
11 Q = 7.2uu + $ 9.2u1
Q = 16.4u1 11 => Q = 1.491
Nota: Necessiio avaliai se a estiutuia compoita um nivel ue ativiuaue ue 1.491 coites
C5<?;7?I
2222222222222222222222
Questes 12 a 1S:
(5?D:<676;? <: >7UA: @5Z@:I
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 111
!"#$%&'( B*
A|avancagem hnance|ra e tota|
Respostas s questes uo final uo capitulo
Nateiial ue uso exclusivo uo piofessoi
TO'&38'& 0*,* ,'&4$O7U4 ' -%&+O&&U4
1.B o siqnijicoJo Jo polovro olovoncoqem. {H)
V'&04&3*:
0 conceito ue alavancagem est associauo iueia ue uma alavanca que, em fisica, possibili-
ta o ueslocamento ue um coipo com o uso ue uma foia menoi.
* 5ZDA5??9: olovoncoqem jinonceiro tem iecebiuo inteipietaes uifeientes, ou seja, uesue
a simples ielao entie capitais ue teiceiios e capitais piopiios, at o uso ue piocessos mais ela-
boiauos, compaianuo o custo uo empistimo com o ietoino piopiciauo pelos ativos ua empiesa.
Piocesso que eleva o lucio poi ao a paitii uo uso ue capitais ue teiceiios.
2222222222222222
2.0 que Jevemos entenJer por qrou Je olovoncoqem? {H)
V'&04&3*:
0 giau ue alavancagem financeiia obtiuo pela uiviso ua vaiiao peicentual no lucio
pela vaiiao peicentual no EBIT, quanuo alteiamos o volume ue ativiuaue ua empiesa. 0 uAF
uiz em quanto poi cento aumenta o lucio liquiuo, quanuo o EBIT aumenta um poi cento. uAF =
LA}IR LAIR.
S.{ResponJiJo no livro texto).
4.Ioo o mesmo exercicio, em toJos os suos etopos, consiJeronJo os custos voriveis equivolentes
o S0% Jos venJos, juros Je 18% no perioJo e o tributoo sobre os lucros Je 20%. {B)
V'&04&3*
Segue o novo conjunto ue infoimaes ua "Foia ue Alavanca".
Piouuto nico, pieo unitiio seja ue $ 1uu e pieviso ue venuas ue 1Su uniuaues no peiiouo.
Custos vaiiveis iepiesentam Su% uo pieo ue venuas. 0s custos fixos so estimauos em $ S.uuu
paia o peiiouo. 0 giio uo ativo (venuasativo total) foi estimauo em 1,S. A empiesa utilizai uma
estiutuia ue Su% ue patiimnio liquiuo e Su% ue uiviua. A taxa ue juios cobiaua pelo cieuoi
ue 18%. A tiibutao sobie os lucios ue 2u%.
Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 112
&; Fstruturor o Jemonstroo Je resultoJo {BRF) pelo mtoJo que mostro morqem Je contribui2
o, o lA}lR, o lAlR e Jemois itens necessrios. SuponJo que o empreso queiro consiJeror um
cenrio otimisto, no quol os venJos poJeriom otinqir um crescimento Je S0%, elobore BRF
64A3&5&#"7&;
Demonstrao do Resultado Provvel Otimista
Receita de vendas (R) 15.000 19.500
Custo varivel (VT) - 50% das
vendas
(7.500) (9.750)
Margem de contribuio (MC) 7.500 9.750
Custos hxos (F) (3.000) (3.000)
LAJIR (EBIT) 4.500 6.750
Juros (J) (900) (900)
LAIR (EBT) 3.600 5.850
Imposto sobre lucro (34%) (720) (1.170)
Lucro lquido 2.880 4.680
b. lJentijique quol ser o crescimento percentuol Jo lA}lR se os venJos otinqirem o volume es2
peroJo poro o cenrio otimisto. A portir Jo previso Je venJos Je 1S0 uniJoJes, colcule o 6A0
pelo mtoJo Jos vorioes no morqem Je contribuio.
Ciescimento uo LA}IR = ($ 6.7Su$ 4.Suu) - 1 = u,S ou Su%
uA0 = vaiiao uo LA}IRvaiiao uas venuas = u,Su,S = 1,67
2222222222222222222
6; Colcule o 6A0 tombm pelo mtoJo que relociono Jiretomente o morqem com o lA}lR.
uA0 = Naigem ue contiibuioLA}IR = $ 7.Suu $ 4.Suu = 1,67
2222222222222222222
1; Colcule o 6AI pelo mtoJo que consiJero openos o BRF, sem entror no Jetolbe Jo estruturo Je
6&3"#&"!;
uAF = vai. no Lucio liquiuo vai. no LA}IR = |(4.68u 2.88u) - 1j |(67Su4Suu) -1j = 1,2S
0u, uAF = LA}IRLAIR = $ 4.Suu$ S.6uu = 1,2S
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Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 113
$; Colcule o olovoncoqem combinoJo, ou totol.
uAT = uA0 uAF = 1,67 1,2S = 2,u8
:=
uAT = vaiiao no Lucio liquiuovaiiao nas venuas = u,6S u,S = 2,u8
2222222222222
=; D&0690$ 4 %<+ $ 4 %<Y;
Bauos uo exeicicio:
uiio uo ativo = venuas Ativo total = 1,S
venuas = $ 1S.uuu Ativo total = $ 1u.uuu.
Su% capital piopiio e Su% ue teiceiios = $ S.uuu + $ S.uuu
R0A = |2.88u + 9uu (u,66)j1u.uuu = S4,74%
R0E = LLPL = 2.88u S.uuu = S7,6u%
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(; Colcule o 6AI pelo mtoJo que consiJero o estruturo Je copitois.
uAF = R0ER0A = u,S76uu,S474 = 1,66
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H; uol foi o efeito no retorno poro os seus quotistos pelo uso Je copitois Je terceiros?
0 uso ue capitais ue teiceiios elevou em 66% o ietoino sobie o patiimnio liquiuo.
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S.0 que ocontece com o qrou Je olovoncoqem jinonceiro quonJo ocorre olteroo no oliquoto Je
tributoo Jo lucro? {H)
V'&04&3*:
A alteiao na aliquota ue imposto ue ienua no alteia o uAF.
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Anlise Financeira das Empresas Jos Pereira da Silva 114
6.uol o impocto no 6AI provocoJo por umo queJo expressivo nos venJos? {H)
V'&04&3*:
0ma queua expiessiva no volume ue venuas piovocai ieuuo no EBIT, pouenuo toinai as
uiviuas impagveis, toinanuo a empiesa ueficitiia e com uAF negativo.
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7.uois os principois Jiferenos nos olternotivos Je uso Je copitois Je terceiros ou copitol prprio?
{H)
As piincipais uifeienas entie capital piopiio e capital ue teiceiios so:
&; < #$A34 1$ 3$5A&'E'6"& 14! =9'14! '& $A35$!&) 1$ A414 89$ 4 6&3"#&0 1$ #$56$"54! #$A 9A
prozo JeterminoJo que o Joto Jo vencimento Jo obriqoo.
b. 0s creJores, forneceJores Je copitol sob o formo Je emprstimos e jinonciomentos, tm contro2
to com os tomoJores Je recursos ossequronJo seus renJimentos sob o formo Je juros, enquonto
os scios ou os ocionistos JepenJem Jo resultoJo Jo empreso poro obterem o retorno sobre seus
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Jo empreso, enquonto os creJores tm interesse no suo performonce poro ossequror o recebi2
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