BASES TERICAS DE LA INVESTIGACIN

Por: Fernando Vsquez Pacheco

!In"roducc#$n:
El marco terico de la investigacin est conformado por los antecedentes, las bases
tericas y el marco conceptual. El marco terico le da fundamento cientfico al problema de
investigacin, %c$&o as'( El problema de investigacin nace de la realidad, por lo tanto, es
emprico. La realidad (lo emprico) no se puede explicar por s mismo, es decir, la realidad no se
puede explicar recurriendo a la misma realidad. Entonces: %c$&o e)*+#car +a rea+#dad( La
realidad slo pude ser explicada a travs de la teora.
,! Bases "e$r#cas de +a #n-es"#.ac#$n:
La estructura de contenido de las bases tericas vara de acuerdo al problema ob!eto de estudio
"ue se plantee en cada investigacin. #u estructura surge de acuerdo al con!unto de variables "ue
sur!an de la temtica, del enfo"ue de la investigacin, del enunciado del problema, del sistema de
ob!etivos, del sistema de preguntas "ue se exprese en la formulacin del problema, etc.
$oda investigacin produce conocimientos nuevos sobre la base de conocimientos antecedentes
"ue es necesario considerar, examinar, criticar y sistemati%ar, con el propsito de orientar luego
las interpretaciones de los datos recolectados, en el anlisis emprico. Los conocimientos
antecedentes son de utilidad para construir las bases tericas de la investigacin, pueden ser
tericos, doctrinarios o normativos& es decir, procedentes de teoras cientficas, doctrinas
institucionales o anlisis de normas !urdicas.
Las bases tericas constituyen el cora%n del traba!o de investigacin, pues es sobre ste "ue se
construye todo el traba!o. 'na buena base terica formar la plataforma sobre la cual se construye
el anlisis de los resultados obtenidos en el traba!o, sin ella no se pueden anali%ar los resultados.
La base terica presenta una estructura sobre la cual se dise(a el estudio, sin esta no se sabe
cules elementos se pueden tomar en cuenta, y cules no. #in una buena base terica todo
instrumento dise(ado o seleccionado, o tcnica empleada en el estudio, carecer de valide%.
Es importante se(alar en el proyecto la estrec)a relacin entre teora , el proceso de investigacin
y la realidad o entorno. La investigacin puede iniciar una teora nueva, reformar una existente o
simplemente definir con ms claridad, conceptos o variables ya existentes. *or tanto, los
fundamentos tericos o el marco de referencia, es donde se condensar todo lo pertinente a la
literatura "ue se tiene sobre el tema a investigar. +ebe ser una b,s"ueda detallada y concreta
donde el tema y la temtica del ob!eto a investigar tengan un soporte terico, "ue se pueda
debatir, ampliar, conceptuali%ar y concluir. -inguna investigacin debe privarse de un fundamento
o marco terico o de referencia. Estos fundamentos tericos van a permitir presentar una serie de
conceptos, "ue constituyen un cuerpo unitario y no simplemente un con!unto arbitrario de
definiciones, por medio del cual se sistemati%an, clasifican y relacionan entre s los fenmenos
particulares estudiados. El marco terico, marco referencial o marco conceptual tiene el propsito
de dar a la investigacin un sistema coordinado y co)erente de conceptos y proposiciones "ue
permitan abordar el problema. +e ste depender el resultado del traba!o. #ignifica poner en claro
para el propio investigador sus postulados y supuestos, asumir los frutos de investigaciones
anteriores y esfor%arse por orientar el traba!o de un modo co)erente. +e este modo, el fin "ue
tiene el marco terico es el de situar el problema "ue se est estudiando dentro de un con!unto de
conocimientos, "ue permita orientar la b,s"ueda y ofre%ca una conceptuali%acin adecuada de los
trminos "ue se utili%aran en el traba!o. El punto de partida para construir un marco de referencia
lo constituye el conocimiento previo de los fenmenos "ue se abordan, as como las ense(an%as
"ue se extraigan del traba!o de revisin bibliogrfica, "ue necesariamente se tiene "ue )acer,
independientemente del tema de investigacin de "ue se trate.
*or e!emplo, si el problema de investigacin es el "ue )emos planteado en los antecedentes es :
%Cu+es son +as *r#nc#*a+es carac"er's"#cas de+ /#nanc#a&#en"o0 +a ca*ac#"ac#$n 1 +a
ren"a2#+#dad de +as &#cro 1 *eque3as e&*resas de+ sec"or co&erc#o ru2ro ar"esan'a sh#*#2o
con#2o de+ d#s"r#"o Ca++er#a0 *er#odo ,445 ,44( Las bases terica seran ms o menos las
siguientes:
,! Teor'as de+ /#nanc#a&#en"o:
+esde el punto de vista terico, el comportamiento de las empresas en materia de financiamiento
a dado lugar a diversas explicaciones siendo incluso a veces contradictorias. +urante largo
tiempo, la metodologa consisti en el apalancamiento basado en las )iptesis fundamentales de
.odigliani y .iller. La primera explicacin est dada por las teoras tradicionales al comien%o de
los a(os /01s, las cuales afirman la existencia de una estructura ptima de capital, "ue resulta de
un arbitra!e entre las economas impositivas relacionadas a la deduccin de los gastos financieros
y a los riesgos de "uiebra: en estos aspectos fue donde avan%aron los tericos al demostrar la
existencia de un e"uilibrio entre costos y las venta!as del endeudamiento. La segunda explicacin
est fundamentada por la corriente contractual, donde la teora de los costos de agencia propone
los medios especficos para minimi%ar los costos de ad"uisicin de fondos. Estos tratan de reducir
el conflicto de intereses susceptibles de aparecer entre los diferentes actores de la firma a saber:
el directivo, el accionario y el acreedor. 2ensen y .ec3ling identifican dos tipos de conflictos: el
primero de naturale%a interna, concerniente entre los dirigentes y los accionistas y el segundo en
lo "ue respecta a los accionistas y los acreedores. Estas divergencias de intereses son la base de
ciertas ineficiencias en materia de gestin, tales como la imperfeccin de la asignacin de
recursos de las firmas o el consumo excesivo de los directivos (la tesis del despilfarro de recursos
de la empresa "ue son suntuarios cuando existen flu!os de ca!a libre o excedentes de tesorera).
*aralelamente a la teora de la agencia se desarroll el fundamento sobre la asimetra de
informacin. Los avances de la teora de las asimetras en el entorno del financiamiento de las
firmas ofrece una tercera explicacin complementaria diferente a las dos anteriores: los recursos
de financiamiento son !err"uicos. +entro del contexto de la asimetra de informacin, donde los
dirigentes respetan el mandato de los accionistas, la me!or seleccin es el autofinanciamiento. Lo
"ue la empresa no se puede beneficiar de esta posibilidad para asegurar el crecimiento& por lo
tanto, la emisin de una deudas es preferible al aumento de capital. Es as como se presenta la
teora del financiamiento !err"uico o pec3ing order t)eory (*4$) desarrollada por .yers y .a!luf.
Esta es aparentemente se relaciona a las teoras tradicionales, sin embargo, es muy innovadora y
ms prxima a la realidad. +ic)a teora )a sido muy controvertida. *ero, 5es en si la *4$ la teora
mas simple o la mas acertada con la realidad6 7lgunos elementos pueden ayudar a responder tal
cuestionamiento y consiste en )allar una explicacin a travs de la teora de !uegos. 2. 8on
-eumann y 4s3ar .orgenstern, "uienes pusieron en contexto un anlisis del comportamiento de
los agentes econmicos como un !uego de suma cero. Esto ofrece un mtodo de resolver por un
!uego de dos agentes generali%ndose a varios agentes. 2.-as) y en definitiva el e"uilibrio de
-as) es como una solucin de !uegos, donde cada uno de los !ugadores maximi%a su ganancia
teniendo en cuenta la seleccin de los otros agentes (/).
*or otro lado 7larcn (9), nos nuestra las teoras de la estructura financiera:
La teora tradicional sobre la estructura financiera propone la existencia de una determinada
combinacin entre recursos propios y a!enos "ue define la estructura financiera ptima E:4.
+urand en ;<=> public un traba!o donde defendi la existencia de una determinada E:4 en base
a las imperfecciones del mercado. La teora tradicional no tiene un basamento terico riguroso,
pero )a sido defendida por empresarios y financieros, sin olvidar "ue la E:4 depende de varios
factores, como son: el tama(o de la empresa, el sector de la actividad econmica y la poltica
financiera de la empresa& el grado de imperfeccin del mercado y la coyuntura econmica en
general.
Teor'a de 6od#.+#an# 1 6#++er 676: Los planteamientos anteriores sirvieron de base a .odigliani
y .iller para enunciar su teora sobre la estructura de capital en ;<=?, los cuales suponen "ue el
costo del capital medio ponderado y el valor de la empresa son totalmente independientes de la
composicin de la estructura financiera de la empresa& por tanto, se contraponen a los
tradicionales. Ellos parten de varios supuestos y argumentan su teora a travs de tres
proposiciones.
Pro*os#c#$n I: @realey y .yers, afirman al respecto: AEl valor de la empresa se refle!a en la
columna i%"uierda de su balance a travs de los activos reales& no por las proporciones de ttulos
de deuda y capital propio emitidos por la empresaB. #eg,n esta proposicin la poltica de
endeudamiento de la empresa no tiene ning,n efecto sobre los accionistas& por lo tanto, el valor
total de mercado y el costo de capital de la empresa son independientes de su estructura
financiera.
Pro*os#c#$n II: @realey y .yers, plantean sobre ella: ALa rentabilidad esperada de las acciones
ordinarias de una empresa endeudada crece proporcionalmente al ratio de endeudamiento,
expresada en valores de mercadosB. Este crecimiento se da siempre "ue la deuda sea libre de
riesgo. *ero, si el apalancamiento aumenta el riesgo de la deuda, los propietarios de sta
demandarn una mayor rentabilidad sobre la deuda. Lo anterior )ace "ue la tasa de crecimiento
de la rentabilidad esperada de las acciones disminuya.
Pro*os#c#$n III: :ernnde%, plantea: ALa tasa de retorno re"uerida en la evaluacin de
inversiones es independiente de la forma en "ue cada empresa est financiadaB. Esta proposicin
es un corolario de las dos anteriores. Es decir, cual"uier empresa "ue trate de maximi%ar la
ri"ue%a de sus accionistas )abr de reali%ar solamente a"uellas inversiones cuya tasa interna de
rentabilidad sea al menos igual al costo de capital medio ponderado, independientemente del tipo
de recurso utili%ado en su financiacin (9).
7s mismo, el financiamiento posee ciertas fuentes de obtencin, como son:
Los ahorros *ersona+es: *ara la mayora de los negocios, la principal fuente de capital,
proviene de a)orros y otras formas de recursos personales. :recuentemente, tambin se suelen
utili%ar las tar!etas de crdito para financiar las necesidades de los negocios.
Los a&#.os 1 +os *ar#en"es: Las fuentes privadas como los amigos y la familia, son otra
opcin de conseguir dinero. ste se presta sin intereses o a una tasa de inters ba!a, lo cual es
muy benfico para iniciar las operaciones.
Bancos 1 un#ones de cr8d#"o: Las fuentes ms comunes de financiamiento son los bancos
y las uniones de crdito. $ales instituciones proporcionarn el prstamo, solo si usted
demuestra "ue su solicitud est bien !ustificada.
Las e&*resas de ca*#"a+ de #n-ers#$n: Estas empresas prestan ayuda a las compa(as "ue
se encuentran en expansin yCo crecimiento, a cambio de acciones o inters parcial en el
negocio (?).
*or otro lado, el financiamiento se divide en financiamiento a corto pla%o y financiamiento a largo
pla%o.
El :inanciamiento a corto pla%o, est conformado por:
Cr8d#"o co&erc#a+: Es el uso "ue se le )ace a las cuentas por pagar de la empresa, del
pasivo a corto pla%o acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del
financiamiento de inventario como fuentes de recursos.
Cr8d#"o 2ancar#o: Es un tipo de financiamiento a corto pla%o "ue las empresas obtienen por
medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.
Pa.ar8: Es un instrumento negociable, es una DpromesaD incondicional por escrito, dirigida
de una persona a otra, firmada por el formulante del pagar, en donde se compromete a pagar
a su presentacin, en una fec)a fi!a o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero
!unto con los intereses a una tasa especificada a la orden y al portador.
L'nea de cr8d#"o: #ignifica dinero siempre disponible en el banco, pero durante un perodo
convenido de antemano.
Pa*e+es co&erc#a+es: Esta fuente de financiamiento a corto pla%o, consiste en los
pagars no garanti%ados de grandes e importantes empresas "ue ad"uieren los bancos, las
compa(as de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales "ue
desean invertir a corto pla%o sus recursos temporales excedentes.
F#nanc#a&#en"o *or &ed#o de +a cuen"as *or co2rar: Eonsiste en vender las cuentas
por cobrar de la empresa a un factor (agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar)
conforme a un convenio negociado previamente, con el fin de conseguir recursos para
invertirlos en ella.
F#nanc#a&#en"o *or &ed#o de +os #n-en"ar#os: *ara este tipo de financiamiento, se
utili%a el inventario de la empresa como garanta de un prstamo, en este caso el acreedor
tiene el derec)o de tomar posesin de esta garanta, en caso de "ue la empresa de!e de
cumplir (<).
El :inanciamiento a largo pla%o, est conformado por:
9#*o"eca: Es cuando una propiedad del deudor pasa a manos del prestamista (acreedor) a fin
de garanti%ar el pago del prstamo.
Acc#ones: Es la participacin patrimonial o de capital de un accionista, dentro de la
organi%acin a la "ue pertenece.
Bonos: Es un instrumento escrito certificado, en el cual el prestatario )ace la promesa
incondicional, de pagar una suma especificada y en una fec)a determinada, !unto con los
intereses calculados a una tasa determinada y en fec)as determinadas.
Arrenda&#en"o F#nanc#ero: Eontrato "ue se negocia entre el propietario de los
bienes(acreedor) y la empresa (arrendatario), a la cual se le permite el uso de esos bienes
durante un perodo determinado y mediante el pago de una renta especfica, las estipulaciones
pueden variar seg,n sea la situacin y las necesidades de cada una de las partes (;0).
Es por ello, "ue en nuestros pases existe un gran n,mero de instituciones de financiamiento de
tipo comunitario, privado p,blico e internacional. Estas instituciones otorgan crditos de diverso
tipo, a diferentes pla%os, a personas y organi%aciones. Estas instituciones se clasifican como:
Ins"#"uc#ones /#nanc#eras *r#-adas: bancos, sociedades financieras, asociaciones mutualistas
de a)orro y crdito para la vivienda, cooperativas de a)orro y crdito "ue reali%an intermediacin
financiera con el p,blico.
Ins"#"uc#ones /#nanc#eras *:2+#cas: bancos del Estado, ca!as rurales de instituciones estables.
Estas instituciones se rigen por sus propias leyes, pero estn sometidas a la legislacin financiera
de cada pas y al control de la superintendencia de bancos.
En"#dades /#nanc#eras: este Es el nombre "ue se le da a las organi%aciones "ue mantiene
lneas de crdito para proyectos de desarrollo y pe"ue(os proyectos productivos a favor de las
poblaciones pobres. Fncluyen los organismos internacionales, los gobiernos y las 4-G
internacionales o nacionales (;;).
,!, Teor'as de +a ca*ac#"ac#$n
E)acaltana (;>), nos presenta las teoras sobre capacitacin laboral.
La capacitacin proporcionada por el empleador es uno de los tpicos donde )a )abido ms
desarrollo terico en la economa laboral durante las ,ltimas dcadas. La teora predominante es
la teora del capital )umano, la cual tiene diversas variantes, pero tambin existen algunos
desarrollos interesantes del anlisis institucionalista. En lo "ue sigue revisaremos los principales
postulados de cada una de estas teoras.
La "eor'a de +as #n-ers#ones en ca*#"a+ hu&ano
La teora dominante en cuanto a inversiones en capacitacin de la mano de obra es la teora del
capital )umano planteada por @ec3er (;H). Esta teora )a evolucionado en el tiempo, pues fue
concebida inicialmente para explicar aspectos del ciclo de vida de las personas, pero
recientemente tiende a enfocarse en decisiones estratgicas entre empleadores y empleados al
interior de las firmas.
En lo bsico, esta teora concibe a la capacitacin como una inversin para el empleador y los
traba!adores: esta puede incrementar la productividad del traba!o esperada en la firma pero se
tiene "ue incurrir en costos. Es decir, como en toda inversin las inversiones en capital )umano
producen tasas de retorno, los cuales tienen "ue ser comparados con sus costos. Estos costos
pueden ser costos directos o costos de oportunidad. Los costos directos incluyen gastos en
materiales educativos, tutora, transporte, etc. Los costos de oportunidad incluyen una ms ba!a
productividad durante el periodo de entrenamiento, tiempo del capacitado y su supervisor durante
el proceso de entrenamiento.
El problema principal anali%ado en esta teora se refiere a los derec)os de propiedad de los
beneficios de la inversin en capacitacin. El punto en realidad es bastante simple: si una
empresa invierte en ma"uinaria esta puede ser vendida luego en cual"uier momento de manera
"ue parte de esta inversin puede ser recuperada. En el caso del capital )umano, en cambio, el
empresario no puede ArevenderB el capital )umano para recuperar sus inversiones. .s aun, parte
de los beneficios de estas inversiones se "uedan con el traba!ador y en otros casos, pasan a otros
empleadores futuros de esos traba!adores. Este fenmeno, apropiabilidad de los retornos,
configura "ue el problema central de estas inversiones no slo sea su nivel I"ue tiene "ue ver con
la eficiencia de la inversin I sino tambin con los derec)os de propiedad, es decir, 5"uin debe
invertir en capacitacin de los traba!adores6 Los modelos originales de @ec3er. En las inversiones
en capital )umano )ay dos perodos bien marcados: a"uellas inversiones en educacin bsica
(schooling models) y a"uellas "ue se dan posterior a ellas (post schooling). La capacitacin
tcnica o profesional forma parte de inversiones en educacin Apost escuelaB. .incer, asuma
condiciones de competencia perfecta para responder a estas preguntas& sin embargo, en tiempos
recientes, la constatacin de "ue los mercados son imperfectos, )a llevado a la creacin de
modelos basados en estas condiciones de competencia.
,!; Teor'as de +a ren"a2#+#dad
#eg,n :erru% (;J), la rentabilidad es el rendimiento de la inversin medido mediante las
correspondientes ecuaciones de e"uivalencia financiera. Es por ello, "ue nos presenta dos teoras
para el tratamiento de la rentabilidad.
a< Teor'a de +a ren"a2#+#dad 1 de+ r#es.o en e+ &ode+o de 6ar=o>#"z
.ar3oKit% avan%a con una nueva teora, indicando "ue el inversor diversificar su inversin entre
diferentes alternativas "ue ofre%can el mximo valor de rendimiento actuali%ado! *ara
fundamentar esta nueva lnea de traba!o se basa en la ley de los grandes n,meros indicando "ue
el rendimiento real de una cartera ser un valor aproximado a la rentabilidad media esperada. La
observancia de esta teora asume "ue la existencia de una )ipottica cartera con rentabilidad
mxima y con riesgo mnimo "ue, evidentemente sera la ptima para el decisor financiero
racional.
Es por ello "ue, con esta teora se concluye "ue la cartera con mxima rentabilidad actuali%ada no
tiene por "u ser la "ue tenga un nivel de riesgo mnimo. *or lo tanto, el inversor financiero puede
incrementar su rentabilidad esperada asumiendo un diferencia extra de riesgo o, lo "ue es lo
mismo, puede disminuir su riesgo cediendo una parte de su rentabilidad actuali%ada esperada.
2< Teor'a de +a ren"a2#+#dad 1 de+ r#es.o en e+ &ode+o de &ercado de 9uar*e
El modelo de mercado de #)arpe surgi como un caso particular del modelo diagonal del mismo
autor "ue, a su ve%, fue el resultado de un proceso de simplificacin "ue #)arpe reali% del
modelo pionero de su maestro .ar3oKit%.
#)arpe consider "ue el modelo de .ar3oKit% implicaba un dificultoso proceso de clculo ante la
necesidad de conocer de forma adecuada todas las covarian%as existentes entre cada pare!a de
ttulos. *ara evitar esta comple!idad, #)arpe propone relacionar la evolucin de la rentabilidad de
cada activo financiero con un determinado ndice, normalmente macroeconmico, ,nicamente.
Este fue el denominado modelo diagonal, debido a "ue la matri% de varian%as y covarian%as slo
presenta valores distintos de cero en la diagonal principal, es decir, en los lugares
correspondientes a las varian%as de las rentabilidades de cada ttulo.
Eomo se )a indicado, el modelo de mercado es un caso particular del diagonal. +ic)a
particularidad se refiere al ndice de referencia "ue se toma, siendo tal el representativo de la
rentabilidad peridica "ue ofrece el mercado de valores.
T#*os de ren"a2#+#dad
#eg,n #anc)e% (;=), existen dos tipos de rentabilidad:
1.La ren"a2#+#dad econ$&#ca
La rentabilidad econmica o de la inversin es una medida, referida a un determinado periodo de
tiempo, del rendimiento de los activos de una empresa con independencia de la financiacin de
los mismos. 7 la )ora de definir un indicador de rentabilidad econmica nos encontramos con
tantas posibilidades como conceptos de resultado y conceptos de inversin relacionados entre s.
#in embargo, sin entrar en demasiados detalles analticos, de forma genrica suele considerarse
como concepto de resultado el Lesultado antes de intereses e impuestos, y como concepto de
inversin el 7ctivo total a su estado medio.
Lesultado antes de intereses e impuestos
LE M
7ctivo total a su estado medio
El resultado antes de intereses e impuestos suele identificarse con el resultado del e!ercicio
prescindiendo de los gastos financieros "ue ocasiona la financiacin a!ena y del impuesto de
sociedades. 7l prescindir del gasto por impuesto de sociedades se pretende medir la eficiencia de
los medios empleados con independencia del tipo de impuestos, "ue adems pueden variar
seg,n el tipo de sociedad.
2.La ren"a2#+#dad /#nanc#era
La rentabilidad financiera o de los fondos propios, denominada en la literatura anglosa!ona return
on e"uity (L4E), es una medida, referida a un determinado periodo de tiempo, del rendimiento
obtenido por esos capitales propios, generalmente con independencia de la distribucin del
resultado.
*ara el clculo de la rentabilidad financiera, a diferencia de la rentabilidad econmica, existen
menos divergencias en cuanto a la expresin de clculo de la misma. La ms )abitual es la
siguiente:
Lesultado neto
L: M
:ondos *ropios a su estado medio
Eomo concepto de resultado la expresin ms utili%ada es la de resultado neto, considerando
como tal al resultado del e!ercicio.
;! Re/erenc#as 2#2+#o.r/#cas:
(/) #armiento L. La estructura de financiamiento de las empresas: una evidencia terica y
economtrica para Eolombia (;<<9 N >00J ). Ocitada >00? #et >0P. +isponible desde:
)ttp:CCideas.repec.orgCpCcolC000;0?C00H00=.)tml.
(9) 7larcn 7. $eora sobre la estructura financiera. Ocitada >00? #et ;P. +isponible desde:
)ttp:CCKKK.eumed.netCcurseconCecolatCcuC>009CaaaNfin)ot.)tm.
(?) Elub planeta. :uentes de financiamiento. Ocitada >00? Ene ;>P. +isponible desde:
)ttp:CCKKK.traba!o.com.mxCfuentesQdeQfinanciamiento.)tm.
(<) :inanciamiento a corto pla%o. Ocitada >00? 7br =P. +isponible desde:
)ttp:CCKKK.traba!o.com.mxCfinanciamientosQaQcortoQpla%o.)tm.
(;0) :inanciamiento a largo pla%o. Ocitada >00? 7br =P. +isponible desde:
)ttp:CCKKK.traba!o.com.mxCfinanciamientosQaQlargoQpla%o.)tm.
(;;) *re% L. y Eampillo :. :inanciamiento. Ocitada >00? .ar ;HP. +isponible
desde:)ttp:CCKKK.infomipyme.comC+ocsCG$C4fflineCfinanciamientoCfinanciamiento.)tm.
(12)E)acaltana 2. Eapacitacin laboral proporcionada por las empresas: El caso peruano. >00=.
Ocitada >00? #et =P. +isponible desde: )ttp:CCKKK.consorcio.orgCEFE#C)tmlCpdfsCpm0H>J.pdf.
(13)@ec3er G. El Eapital Rumano en la -ueva #ociedad. .adrid. 7lian%a.
(;J) :erru% L. La rentabilidad y el riesgo. Espa(a: >000.Ocitada >00? 2ul ;?P. +isponible desde:
)ttp:CCciberconta.uni%ar.esCLEEEF4-Cfin0;0C000:>.R$..
(;=) #nc)e% 2. 7nlisis de la rentabilidad de la empresa. >00>. Ocitada >00? 2ul ;?P. +isponible
desde: )ttp:CCKKK.google.com.peCsearc)6
)lMesS"MteoriasTdeTlaTrentabilidadTeconomicaSstartM0SsaM-