Carltons Chinese Market Entry An Application of Real Option Analysis

Carlton sedang melakukan evaluasi tentang kemungkinan masuk ke pasar China. Tim manajemen senior
yang dikepalai oleh CEO Charles Darwin, menyimpulkan berdasarkan angka penelitian sebelumnya
(disebut Beagle) dilakukan oleh konsultan dalam waktu 3 sampai 5 tahun, pasar ini juga bisa
menentukan siapa pemain utama yang berada di industry telekomunikasi Carlton. Tim corporate finance
dikepalai oleh CFO Caitlin Kelly yang menyimpulkan bahwa analisa financial sebelumnya dilakukan
sendiri berdasarkan angka angka yang disajikan oleh konsultan.
Hasil dari tim corporate finance analisis nilai yang diharapkan tidak terjadi, namun member dorongan.
Sesuai Exhibit A, gross profit yang diharapkan usaha itu diperkirakan hanya $10 juta.
Revenue yang diharapkan mengikuti salah satu dari dua jalur yang tinggi (sekitar $130 juta pada
50% probabilitas ) atau rendah ($50 juta pada 50% probabilitas). Oleh karena itu, menggunakan
analisa nilai yang diharapkan, revenue diestimasikan menjadi $90 juta.
Cost yang diharapkan tinggi ($120 juta), medium ($80 juta), atau rendah ($40 juta), semua sama
dengan 33.3% probabilitas yang diharapkan dari keterjadiannya. Nilai yang diharapkan dari Cost
menjadi $80 juta.
Apa yang membuat $10 juta gross profit ini lebih menarik adalah karena kelompok pengembangan pasar
sedang meminta tambahan $15 juta untu R&D di awal. Biaya modalnya tidak bisa dibenarkan. Total
return yang diharapkan pada projek akan menjadi -$5 juta : ($15) + $10 = ($5). Tim corporate finance
menyimpulkan project bukan merupakan investasi yang dapat diterima dalam bentuk sekarang.
Charles frustasi dengan tim corporate finance selama presentasi hasil mereka. Setelah beberapa
perdebatan sengit atas nilai-nilai individu, Charles bertanya apa yang secara khusus akan dipelajari jika
ditambah dengan $15 juta R&D pasar yang benar-benar dikeluarkan. Apakah itu akan meningkatkan
profitabilitas yang diharapkan dari proyek ini ?
Setelah beberapa analisis tambahan, tim corporate finance menyimpulkan bahwa tidak ada yang
signifikan yang akan dipelajari tentang pasar, tetapi pasar yang akan belajar tentang pasar yang akan
mengubah baik probabilitas atau nilai nilai yang diharapkan dari revenue. Namun setelah tambahan
pengeluaran R & D, tim merasa yakin bahwa biaya operasi akan lebih dikenal.
Charles kemudian meminta tim corporate finance tentang pendekatan alternative untuk melihat proyek.
Bagaimana jika pengeluaran sebesar $15 juta dipandang sebagai pembelian call option pada proyek ?
apa yang saya maksud adalah jika kita menghabiskan $15 juta, maka kita akan memiliki kemampuan
untuk mengidentifikasi biaya actual yang terkait dengan proyek ini ? Walaupun kami masih tidak akan
benar-benar tahu revenue- kami masih mempunyai business risk- kami akan mampu memutuskan lebih
cerdas apakah akan menghentikan atau melanjutkan dengan proyek saat itu.
Seperti ilustrasi dibawah ini Exhibit B, setelah investasi ( atau pengeluaran) dari $15 juta R&D pasar,
perusahaan akan tahu yang mana tiga jalur biaya itu akan menjadi tinggi, medium atau rendah.
Terlepas dari pendapatan yang diharapkan, masih diasumsikan $ 90.000.000, perusahaan bisa
membuat pilihan cerdas baik menghentikan atau melanjutkan pada titik ini. Menurut pendapat
Charles, cara yang lebih logis untuk mengejar analisis.
Caitlin Kelly dan tim keuangan nya, masih belum yakin. Caitlin mengatakan , "Tapi kita
masih akan menghabiskan $15 Juta di depan dan masih akan melihat hasil yang diharapkan
sama. Saya tidak melihat bagaimana pendekatan Anda mengubah apapun."
Charles melanjutkan, "Setelah menghabiskan $15 juta kita akan tahu dengan pasti
kemungkinan nya. Jika salah satu media atau jalur murah, kita akan melanjutkan dan berakhir
dengan laba kotor baik $10 atau $50 juta, tergantung pada pendapatan. Jika jalur biaya tinggi,
kami akan menghentikan semua pekerjaan segera, sebelum menimbulkan biaya operasi
tambahan. Nilai yang diharapkan, setidaknya menurut perhitungan saya adalah positif $20 juta."
Nilai yang diharapkan = ( 0,333 x $ 0 ) + ( 0,333 x $ 10) + ( 0,333 x $ 50) = $ 20
Kemudian Caitlin sadar pada apa yang dikatakan Charles. Pembelian call option, sebesar
$15 juta, akan memungkinkan Carlton untuk menghindari opsi merugi (jalur biaya tinggi dengan
hasil yang diharapkan negatif $30 juta), sehingga jalan biaya tinggi akan memasuki perhitungan
nilai yang diharapkan adalah nol. Pembelian call option memang akan memungkinkan Carlton
untuk melakukan investasi, jika berharap setelah mendapatkan waktu tambahan dan
pengetahuan.
Charles dan tim manajemen senior kemudian menyimpulkan bahwa mereka telah
memenangkan argumen (sebagai manajemen senior selalu melakukan) dan disetujui proyek.
Potensi Analisis Option Nyata
Pilihan analisis nyata, seperti DCF dan teknik analisis investasi lainnya, tidak lain adalah
alat. Kedua teknik saling melengkapi. Manajemen harus menggunakan kedua metode dalam
analisis investasi potensial dan mengumpulkan informasi dari keduanya.
Tidak seperti contoh kita, analisis pilihan nyata biasanya tidak berupa teknik sederhana.
Ada sejumlah besar teknis "kenyamanan" yang diperlukan pada bagian analis untuk
melaksanakan teknik dengan benar. Seperti kebanyakan teknik berasal dari teori keuangan, hal
itu mudah disalahgunakan. Mereka yang akan menggunakan informasi yang diberikan oleh
analisis pilihan nyata harus dilatih dalam penafsiran yang tepat dari hasil-hasilnya.
Tetapi analisis pilihan nyata mendapatkan popularitas. Konsisten dengan contoh Carlton,
sering disukai oleh manajemen senior, karena memiliki dua karakteristik yang mereka sukai.
Strukturnya mengakui urutan waktu proyek, menggambarkan arus kas masuk dan arus kas keluar
di berbagai titik dalam waktu. Struktur ini lebih konsisten dengan cara manajemen sering melihat
proyek terungkap. Analisis pilihan nyata juga tampaknya bersifat nilai "manajemen"; credits
kemampuan manajemen untuk memperoleh informasi baru dan membuat keputusan bisnis yang
baik pada titik-titik dalam waktu ketika keputusan harus dibuat.