1

Modal yang dibutuhkan untuk membiaya operasi perusahaan terdiri atas

modal asing dan modal sendiri.
Modal Asing merupakan modal yang berasal dari pinjaman para kreditur,
suplier dan perbankan.
Modal Sendiri merupakan modal yang berasal dari pihak perusahaan
baik dari pemilik perusahaan maupun laba yang tidak dibagi.
Didalam memenuhi modal yang dibutuhkan perusahaan dapat
menerbitkan dan menjual berharga berupa : obligasi dan saham.
Menjual Surat berharga kepada Investor, maka perusahaan
berkewajiban memberikan hasil (Return) yang dikehendaki oleh Investor.
Hasil yang dikenedaki oleh investor, bagi perusahaan merupakan biaya
yang disebut Biaya Modal (Cost of Capital) seperti biaya bunga, biaya
penurunan nilai surat berharga dan biaya lain yang berkaitan dengan
perolehan modal tersebut
Biaya Modal (Cost of capital) adalah biaya riil yang harus dikeluarkan
oleh perusahaan untuk memperoleh dana baik yang berasal dari hutang,
saham preferen, saham biasa maupun laba ditahan untuk mendanai
investasi atau operasi perusahaan.

2 kar
Perhitungan biaya modal sangat erat kaitannya
dengan pajak dikenakan kepada perusahaan. Biaya
modal yang dikenakan pada modal pinjaman akan
berbeda dengan biaya modal dari modal sendiri.
Konsep perhitungan biaya modal dapat didasarkan
pada perhitungan sebelum pajak (before tax basis)
atau perhitungan setelah pajak (after tax basis).
Perbedaan konsep ini karena pajak merupakan
pengurangan laba yang diperoleh perusahaan.
Biaya modal sebagai dasar ukuran diterima atau
ditolak suatu usulan investasi (sebagai discount rate)
yaitu dengan membandingkan tingkat keuntungan
(rate of return) dari usulan investasi, dengan biaya
biaya modal yang menyeluruh (overall cost of capital),
jadi Biaya modal berfungsi sebagai discount rate
3
Biaya modal dapat dihitung berdasarkan biaya
untuk masing-masing sumber dana atau disebut
biaya modal individual.
Biaya modal individual dihitung satu persatu
untuk setiap jenis modal. Namun apabila
perusahaan menggunakan beberapa sumber
modal maka biaya modal yang dihitungan adalah
biaya modal rata-rata tertimbang (weighted
average cost of capital disingkat WACC)
Jenis-jenis biaya modal :
1) Biaya modal hutang jangka pendek
2) Biaya modal Hutang jangka panjang
3) Biaya Modal Sendiri
4
Hutang jangka pendek merupakan hutang yang jangka waktu
pengembalian kurang dari satu tahun.
Terdiri dari Hutang usaha dan kredit dari pihak bank.
Biaya modal dapat dihitung dengan 2 cara
* Biaya hutang sesudah pajak
* Biaya hutang sebelum pajak (1,0 tingkat Pajak)
Rumus : Kt : Biaya hutang Jk Pendek setelah
Pajak
Kb : Biaya hutang jk pendek
sebelum pajak yaitu
sebesar tingkat bunga
hutang
t : pajak
Contoh PT. Amyrah Membeli bahan baku secara kredit. Bunga dari kredit
tersebut sebesar 10%, dengan pajak 30 % berapa biaya hutang setelah
pajak ?
Biaya Hutangsebelum Pajak : 0,10 (1 -30) += 0,07 = 7 %

Kt = Kb ( 1 t )
5
Biaya hutang yang ditanggung oleh perusahaan yang menggunakan
dana hutang tidak lain adalah sebesar tingkat keuntungan yang
disyaratkan oelh investor (pemilik dana).
Biaya penggunaan hutang jangka panjang (cost of debt) yang biasanya
berasal dari obligasi.
Perhitungan biaya hutang jangka panjang atas obligasi ada 2 metode
Yaitu :
1) Perhitungan Biaya modal hutang obligasi kd
dengan singkat, dengan rumus :
I + (N Nb) I : Bunga hutang jangka panjang (obligasi ) satu tahun
Kd = ------------------- N : Harga nominal obligasi
( Nb + N)/2 Nb : Nilai bersih penjualan obligasi
n : Umur obligasi
2) Perhitungan biaya modal hutang dengan metode Present Value
n 1 N
Nb = --------------- + -----------------
t=1 (1 + kd )t ( 1 + kd )n
6
PT. Bilawal mengeluarkan obligasi dengan nominal
per lembar Rp. 100.000.000,- yang mempunyai
umur 10 tahun. Hasil penjualan obligasi neto
diterima oleh perusahaan sebesar Rp.
95.000.000,- , bunga obligasi pertahun 10 % dan
pajak 30 % berapakah besarnya biaya modal
obligasi tersebut ?
Biaya bunga obligasi satuan Rp. 100.000.000 x 10% = Rp.
10.000.000,-

Kd = ---------------------------------- = --
-----------------

Menyesuaikan biaya modal sebelum pajak (kd) menjadi biaya modal atas
dasar setalah pajak ( ki ) = kd

7
Perhitungan biaya modal dari hutang jangka panjang
(obligasi) dengan menggunakan tabel value sering disebut
metode accurate.
Teknik perhitungan sama persis dengan perhitungan analisis
IRR pada penilaian investasi dengan cara coba-caba untuk
kasus yang sama diatas bunga 10 % dan 15 %.
Pada tingkat bunga 10 %
Biaya bunga tahunan selama 10 thn Rp 10 Jt x (6.145) = Rp.
Pembayaran pinjaman pokok (obligasi) thn 10 Rp. 100 Jtx 0,386 = Rp. -
-------
---------------
Jumlah >>>>>>>>>>>>>>>> = Rp. -
Pada tingkat bunga 15 %
Biaya bunga tahunan selama 10 thn Rp -
Pembayaran pinjaman pokok (obligasi) thn 10 Rp. ,-
---------
-------------
Jumlah >>>>>>>>>>>>>>>> = Rp. ,-

8
Bunga PV Outflows PV Inflow NPV
10 %
15% -
,-
Menggunkan rumus interpolasi
Kd = 5
Biaya Bunga Obligasi Sebelum pajak =
Biaya bunga obligasi setelah pajak =
9
Biaya modal saham preferen (kp) adalah biaya riil yang harus
dibayar apabila perusahaan menggunakan dana dengan menjual
saham preferen. Biaya modal saham preferen diperhitungkan
sebesar tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh investor
pemegang saham preferen.
Pembayaran dividen saham preferen dilakukan setelah
pendapatan dikurangi pajak, sehingga biaya modal saham
preferen tidak perlu lagi disesuaikan dengan pajak. Dengan
rumus :
Kp = Biaya saham preferen
Dp = dividen sahan preferen
P0 = Harga saham preferen saat penjualan

PT. Amyrah menjual saham preferen dengan nominal Rp. 150.000.000,- .Harga
jual saham sebesar Rp. 175.000.000,- Dividen tiap tahun Rp. 15.000.000,-. Biaya
penerbitan saham setiap tahun Rp. 1.500.000,- , Berapa Biaya saham preferen ?
Kp = Rp. 15.000.000,- ( Rp. 175.000.000,- - 1.5000.000,- ) = 15,85 %
Kp = Dp / P0
10
Biaya modal sahan biasa dan laba ditahan disatukan menjadi
biaya modal sendiri (Biaya Ekuitas), merupakan biaya yang
dikeluarkan oleh perusahaan yang memperoleh dana dengan
menjualan saham biasa atau menggunakan dana laba ditahan
untuk investasi.
Untuk menghitung biaya ekuitas (ke) ada 2 metode :
a) Pendekatan model Diskonto Dividen
D1 ke = Tingkat keuntungan diharapkan investor
Ke = --------- + g D1 = Dividen yang diterima
P0 P0 = Harga saat ini

b) Pendekatan CAPM (Capital Asset Pricing Model)
Ri = Rf + ( Rm R1 ) R1 = Tingkat return saham yang diharapkan
Rf = Tingkat return bebas risiko
Rm = Return portfolio pasar yang diharapkan.
11
PT. Zandra, dimana dividen diharapkan tumbuh 10
% per tahun, sedangkan dividen yang diharpakan
tahun pertama Rp. 16.000,- dan harga pasar
saham sekarang Rp. 216.000,- Berapa biaya
ekuitas Model Diskonto Dividen ?
ke = (D1/P0) + g >>
PT. Amyrah melakukan investasi pada PT. Malaco dengan
mengharapkan tingkat keuntungan sebesar 15 % dan tingkat
keuntungan bebas risiko sebesar 10 %. Dari data selama 10
tahun diketahui nilai beta 1,25, berapa return saham PT.
Amyrah ?
Ri =

12
Biaya modal secara keseluruhan merupakan
biaya modal yang memperhitungkan seluruh
biaya atas modal yang digunakan oleh
perusahaan.
Karena biaya modal dari masing-masing
sumber dana berbeda-beda, maka untuk
menetapkan biaya modal dari perusahaan
secara keseluruhan perlu dihitung biaya
modal rata-rata tertimbangnya (weighted
average cost of capital atau WACC).
13
Keterangan Jumlah Modal Proporsi Modal Biaya Modal

Hutang 30.000.000.000 35 % 7 %
Saham Preferen 15.000.000.000 15 % 9 %
Saham Biasa 50.000.000.000 50 % 15 %
Pajak 30 %
Biaya Modal Hutang 7 (1-0,3)=
4,9 %
14
Keterangan Biaya Proporsi Modal Biaya
Tertimbang
Hutang 4,9 % 35 % 1,72 %
Saham Preferen 9 % 15 % 1,35 %
Saham Biasa 15 % 50 % 7.50%
Jumlah
>>>>>>>>>>
>>>>>>>>>>
>>>>>>
10,57 %
Keterangan Jumlah Modal Biaya Modal Jumlah Biaya
Hutang
35.000.000.000,-
4,9% 1.470.000.000,-
Saham Preferen
15.000.000.000,-
9 % 1.350.000.000,-
Saham Biasa
50.000.000.000,-
15 % 7.500.000.000,-
Jumlah 100.000.000.000,
-
10,320.000.000,-
Biaya Modal Rata-Rata=Rp.10.320.000.000/100.000.00.000,- x
100 % = 10,32 %
15 r