MINISTERIO POPULAR PARA LA EDUCACION SUPERIOR UNIVERSIDAD BICENTENARIA DE ARAGUA ESCUELA DE CONTADURIA MARACAY-EDO. ARAGUA
INTEGRANTES: Amaya, Dayana C.I: 13.954690 Cisnero, Alexandra C.I: 12.141.627
Maracay, 22 de Julio de 2014
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INDICE
Pg . INTRODUCCIN
3 CAPITAL DE TRABAJO.....
Fuentes y usos Importancia del Capital de Trabajo FONDO DE MANIOBRA. 12 PUNTO DE EQUILIBRIO Punto de equilibrio Operativo Punto de equilibrio Financiero Punto de equilibrio Economico Punto de equilibrio/breakeven point /bp.
OFERENTES Y DEMANDANTES DE FONDOS
FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO.
FINANCIAMIENTO COMERCIAL.
Modalidades FINACIAMIENTO BANCARIO 3
OFERTA PUBLICA DE ACCIONES BONOS Tipos Clasificaciones LEGITIMACION DE CAPITALES..
Tipos Leyes que regulan la legitimacin de capitales CONCLUSION
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
INTRODUCCION El concepto que nos ocupa en el presente trabajo, Capital de Trabajo, dispone de una utilizacin especial en el mbito econmico, ms precisamente en lo concerniente a la gestin administrativa de una empresa o compaa. Porque el capital de trabajo est compuesto por los activos, ya sean tangibles o intangibles, que dispone la empresa en cuestin y que sirven para determinar la capacidad econmica y de inversin que presenta dicha empresa en la actividad diaria. Es decir, el capital de trabajo implica todos aquellos bienes que le sobran a una compaa, y que entonces son los que le permiten a la misma desarrollar sus actividades comerciales y continuar por ejemplo ganando dinero en efectivo u adquirir otros bienes.
Cuando los bienes son excedentes se hablar de capital de trabajo 4
positivo y cuando ocurre lo contrario estaremos ante un capital de trabajo negativo. En tanto, son varios los elementos que conforman el capital de trabajo, siendo el principal, aquellos productos o servicios que la empresa comercializa y que vende a sus clientes y se traducen en billetes contantes y sonantes. Tambin debemos incluir: al inventario, las cuentas abiertas que se tienen que cobrar y los valores que se negocian. Mayormente ese capital que se obtiene se utiliza para pagar proveedores y otros gastos que resulten de la actividad productora.
Vale destacarse que ese sobrante se toma en cuenta en el corto plazo y en contraposicin por supuesto al pasivo de la compaa. Esa diferencia a favor es la que justamente nos dar la medida exacta de la posibilidad de la empresa para seguir desarrollndose conforme. O sea, cuando la liquidez es ms amplia que las deudas que vencen en el corto plazo. Entonces, la relevancia de conocer esta variable econmica de una empresa es que es utilsima a la hora de establecer a ciencia cierta la armona patrimonial que dispone, por ejemplo, a la hora de afrontar un nuevo negocio o una inversin. Mientras tanto, tambin lo ser cuando por ejemplo la situacin es contraria, cuando el capital de trabajo no es positivo sino negativo, as, su conocimiento, permitir que se planeen diversas acciones para que el activo lquido aumente y que sea posible pagar las deudas o los vencimientos que estn pautados en el corto plazo.
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CAPITAL DE TRABAJO
El capital de trabajo, como su nombre lo indica es el fondo econmico que utiliza la Empresa para seguir reinvirtiendo y logrando utilidades para as mantener la operacin corriente del negocio. El capital de trabajo (tambin denominado capital corriente, capital circulante, capital de rotacin, fondo de rotacin o fondo de maniobra), que es el excedente de los activos de corto plazo sobre los pasivos de corto plazo, es una medida de la capacidad que tiene una empresa para continuar con el normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo. Se calcula restando, al total de activos de corto plazo, el total de pasivos de corto plazo.
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El capital de trabajo resulta til para establecer el equilibrio patrimonial de cada organizacin empresarial. Se trata de una herramienta fundamental a la hora de realizar un anlisis interno de la firma, ya que evidencia un vnculo muy estrecho con las operaciones diarias que se concretan en ella. En concreto, podemos establecer que todo capital de trabajo se sustenta o conforma a partir de la unin de varios elementos fundamentales. Entre los mismos, los que le otorgan sentido y forma, se encuentran los valores negociables, el inventario, el efectivo y finalmente lo que se da en llamar cuentas por cobrar.
Asimismo es importante resaltar el hecho de que la principal fuente del capital del trabajo son las ventas que se realizan a los clientes. Mientras, podemos determinar que el uso fundamental que se le da a ese mencionado capital es el de acometer los desembolsos de lo que es el costo de las mercancas que se han vendido y tambin el hacer frente a los distintos gastos que trae consigo las operaciones que se hayan acometido. No obstante, entre otros usos estn tambin la reduccin de deuda, la compra de activos no corrientes o la recompra de acciones de capital en circulacin.
Cuando el activo corriente supera al pasivo corriente, se est frente a un capital de trabajo positivo. Esto quiere decir que la empresa posee ms activos lquidos que deudas con vencimiento en el tiempo inmediato. En el otro sentido, el capital de trabajo negativo refleja un desequilibrio patrimonial, lo que no representa necesariamente que la empresa est en quiebra o que haya suspendido sus pagos.
El capital de trabajo negativo implica una necesidad de aumentar el activo corriente. Esto puede realizarse a travs de la venta de parte del activo inmovilizado o no corriente, para obtener el activo disponible. Otras 7
posibilidades son realizar ampliaciones de capital o contraer deuda a largo plazo.
Adems de todo lo expuesto es importante recalcar tambin que existen otros dos tipos de capital de trabajo que se delimitan en base al tiempo. As, en primer lugar, tendramos que hacer referencia al conocido como capital de trabajo permanente. Este se define como el conjunto o cantidad de activos circulantes que se necesitan para cubrir a largo plazo lo que son las necesidades mnimas.
Y, luego, en segundo lugar, tenemos el capital de trabajo temporal. En este caso, este se puede determinar que es la cantidad de esos activos circulantes que va variando y modificndose en base a los requerimientos o necesidades de tipo estacional que vayan teniendo lugar.
Entre las fuentes del capital de trabajo, se pueden mencionar a las operaciones normales, la venta de bonos por pagar, la utilidad sobre la venta de valores negociables, las aportaciones de fondos de los dueos, la venta de activos fijos, el reembolso del impuesto sobre la renta y los prstamos bancarios.
Cabe destacar que el capital de trabajo debera permitir a la firma enfrentar cualquier tipo de emergencia o prdidas sin caer en la bancarrota.
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FUENTES DEL CAPITAL DE TRABAJO
1.- Operaciones normales, mediante la depreciacin, el agotamiento y la amortizacin. 2.- Utilidad sobre la venta de valores negociables u otras inversiones temporales. 3.- Ventas de activo fijo , inversiones a largo plazo u otros activos no circulantes 4.- Reembolso del impuesto sobre la renta y otras partidas extraordinarias similares. 5.- Ventas de bonos por pagar y de acciones de capital y aportaciones de fondos por los propietarios. 6.- Prstamos bancarios y otros a corto plazo. 7.- Crditos comerciales (cuentas abiertas , aceptaciones comerciales y documentos por pagar.
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CAPITAL DE TRABAJO ADECUADO Protege al negocio del efectivo adverso por una disminucin en los valores del activo circulante . Hace posible pagar oportunamente todas las obligaciones y aprovechar la ventaja de los descuentos por pago al contado. Asegura en alto grado el mantenimiento del crdito de la compaa y proveer lo necesario para hacer frente a emergencias tales como huelgas, inundaciones, etc Permite tener los inventarios a un nivel que capacitara al negocio para servir satisfactoriamente las necesidades de los clientes. Capacita a la compaa a operar su negocio mas eficiente porque debe haber demora en la obtencin de materiales, servicios y suministros debido a dificultades en el crdito. CAPITAL DE TRABAJO INSUFICIENTE 1.- Una insuficiencia de capital de trabajo puede ser el resultado de prdidas de operacin, tal como se muestra en el estado de prdidas y ganancias o por los cargos directos a Utilidades no Distribuidas. Un negocio pierde incurrir en prdidas de operacin debido a: a) Un volumen de ventas insuficiente relacin con el costo para logra las ventas, precios de ventas rebajados debido a la competencia o a rebajas sin una disminucin proporcionada en al costa de la mercanca vendida y los gastos, b) Un gasto excesivo por las cuentas por cobrar incobrables, c) Aumentos en los gastos no acompaados de un alza proporcional en las ventas o en los ingresos, y 10
d) Aumentos en los gastos mientras disminuyen las ventas o en los ingresos. Las prdidas de operacin, como se muestran en los estados de prdidas y ganancias no siempre traen una reduccin del capital de trabajo. Este sera el caso si las deducciones por las partidas de gastos, tales como la depreciacin, agotamiento y amortizacin, las cuales no comprenden el uso de capital de trabajo o el incurrir en un pasivo, exceden la cifra de la prdida neta. Las prdidas netas de operacin disminuyen las utilidades no distribuidas. 2.- El capital de trabajo puede ser insuficiente debido a las prdidas excesivas de operaciones no normales (extraordinarias), como por ejemplo por el registro de una baja en el valor de mercado del inventario; tormenta, inundacin incendio, desfalcos o robos que no estn cubiertos por el seguro; una sentencia adversa en los tribunales o una sentencia desfavorable relativa a los impuestos. Una prdida extraordinaria puede originar una reduccin en los valores del activo circulante, ninguna de cuyas circunstancias puede ser compensada por un cambio favorable de capital de trabajo. 3.- El capital de trabajo puede ser insuficiente debido al fracaso de la gerencia en la obtencin, de otras fuentes, de los recursos necesarios para financiar la ampliacin del negocio. Esta ampliacin puede comprender actividades tales como el desarrollo de nuevos territorios de ventas, la venta de nuevos productos, un desarrollo ms intensivo de los actuales territorios de ventas, la adopcin de nuevos programas de fabricacin y de ventas, o la adopcin de nuevas normas de ventas. 4.- El capital de trabajo puede ser insuficiente debido a una poltica poco conservadora de dividendos. Con frecuencia, para conservar la apariencia de una situacin financiera favorable, o en anticipacin de la venta de nuevos 11
valores, los directores de una sociedad annima continan el pago de dividendos, aunque ni las ganancias actuales ni la situacin de la caja garantizan dichos dividendos. 5.- El capital de trabajo puede ser insuficiente como resultado de la inversin de fondos corrientes en activo no circulante. La inversin de capital de trabajo en activo no circulante puede representar la reposicin de un activo totalmente depreciado, la ampliacin del activo y la adquisicin de valor a largo plazo en otras compaas. 6.- El capital de trabajo puede ser insuficiente: a) Si la gerencia acumula los fondos necesarios para la liquidacin de bonos a su crecimiento o para utilizar en el retiro de las acciones preferentes, b) Existe una provisin fija para un fondo de amortizacin , cuyas necesidades sean excesivas en relacin con la utilidad neta anual. La gerencia puede retirar acciones y bonos durante periodos de inactividad en los negocios utilizando los fondos sin uso. Si estos fondos no se reponen cuando la actividad de los negocios aumenta, puede resultar insuficiente el capital de trabajo. 7.- El capital de trabajo puede ser insuficiente debido a los aumentos en los precios, requiriendo as de la inversin de ms dinero para mantener la misma cantidad fsica en los inventarios y activo fijo y para financiar las ventas a crdito por el mismo volumen fsico de mercancas. Puesto que la utilidad neta -ordinariamente calculada con base en los costos originales- no excluye las llamadas "utilidades de los precios", debern retenerse suficientes ganancias en el negocio para financiar estos costos ms elevados, o de lo contrario se producir escasez de capital de trabajo. 12
8.- La emisin de bonos o de acciones de capital en cantidades mayores que las necesarias para la adquisicin de activo no circulante. 9.- La venta en activo no circulante que no ha sido reemplazado. 10.- Utilidad de operacin o utilidades que no se aplican al pago de dividendos en efectivo, adquisicin de activo fijo u otros fines similares. 11.- La conversin, no acompaada de reposicin, de activos de activos de operacin en capital de trabajo por medio del proceso de depreciacin, por agotamiento y por amortizacin.
USOS DE CAPITAL DE TRABAJO 1.- Aplicaciones y usos de capital de trabajo que resultan en reducciones del activo circulante: a.- Pago de los gastos normales y de las cuentas por pagar (incluyendo los dividendos por pagar) b.- Retiro de utilidades en empresas de un solo propietario y en sociedades colectivas. c.- Perdidas de operacin o extraordinarias d.- Retiro de pasivo a largo plazo y de acciones de capital e.- Establecimiento de fondos para fines tales como pensiones para empleados, retiro de acciones de capital, pago de bonos a su vencimiento o cuando se rediman, o reposicin de activos no circulantes. f.- Reposicin o compra de activos fijos adicionales, activo intangible e inversiones a largo plazo. 13
2.- Aplicaciones o uso de capital que resulten de un cambio en la forma del activo circulante: a) Compra de valores negociables en efectivo b) Compra de mercanca en efectivo c) Intercambio de una forma de valores al cobro por otra
APLICACIN DE CAPITAL NETO DE TRABAJO 1. Para el pago de dividendos en efectivo. 2. Para retirar pasivo a largo plazo y acciones de capital. 3. Para reponer o comprar activo fijo adicional, activo intangible, inversiones a largo plazo u otro activo no circulante. 4. Para cubrir prdidas resultantes de las operaciones.
Ejemplo ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE Efectivo 500.00 Cuentas por cobrar 600.00 Valores negociables 200.00 Documentos por pagar 800.00 Cuentas por cobrar 800.00 Cargos por cobrar 200.00 Inventarios por cobrar 1,200.00
Total 2,700.00 Total 16,000.00
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Una venta de inventario a crdito se registrara como una nueva cuenta por cobrar, la cual no se podr convertir en efectivo con facilidad. Solo una venta en efectivo garantizara a la empresa una mejor capacidad de pago de sus cuentas durante el periodo de venta. Obsrvese que los niveles de las cuentas por cobrar o del inventario pueden ser altos, lo que se refleja cierta deficiencia de la administracin. Las reducciones de estas cuentas crean una fuente de efectivo, que proporciona financiamiento a la empresa.
IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO Es de la mayor importancia para el anlisis interno y externo debido a su estrecha relacin con las operaciones normales diarias de un negocio. Los activos circulantes representan una inversin tan grande y como esta inversin tiende a ser ms o menos voltil, los activos financieros son dignos de que el administrador les d una cuidadosa atencin. El capital de trabajo debe ser suficiente en la cantidad para capacitar a la compaa al conducir sus operaciones sobre la base ms econmica y sin restricciones financieras, y hacer frente a emergencias y prdidas sin peligro de desastre financiero
FONDO DE MANIOBRA El fondo de maniobra es la parte del activo circulante financiado con recursos a largo plazo. Su clculo: Fondo de maniobra = Activo circulante - Exigible a corto plazo 15
Ejemplo: Calcular el fondo de comercio del siguiente balance
El fondo de maniobra es de 2.000.000 ptas. (5.000.000 - 3.000.000) El fondo de comercio tiene que ser positivo, ya que de esta manera la empresa ser capaz de atender sus compromisos de pago en el corto plazo. Si, por el contrario, el fondo de comercio fuera: Nulo (activo circulante igual al exigible a c/p), la empresa corre el riesgo de que si hay retraso en el cobro de alguna partida de su activo circulante (por ejemplo, clientes), no va a ser capaz de hacer frente a sus compromisos de pago. Negativo (activo circulante inferior al exigible a c/p), la empresa estara en suspensin de pagos, ya que no sera capaz de atender sus obligaciones de pago en el corto plazo. El fondo de comercio debe ser suficientemente amplio, de esta manera la empresa cuenta con un margen de seguridad, por si hay retraso en el cobro de alguna partida de su activo circulante, para seguir atendiendo 16
sus pagos. Pero tampoco puede ser excesivo, ya que tiene un coste de financiacin. Se estn destinando recursos a largo plazo a financiar partidas (caja, clientes, mercanca) que aportan muy poca rentabilidad a la empresa, en lugar de destinar estos recursos a financiar nuevos proyectos de inversin. El nivel ptimo de fondos propios va a depender del sector en el que opere la empresa: Del plazo medio de cobro de los clientes, del plazo medio de pago a los proveedores, de la duracin del proceso de fabricacin, etc. (en una leccin posterior se analizar cmo se puede calcular este fondo de maniobra). Hay incluso sectores econmicos en los que las empresas pueden funcionar con fondo de maniobra negativo, como ocurre, por ejemplo, en hipermercados. PUNTO DE EQUILIBRIO El equilibrio, del latn aequilibrum, es el estado donde dos fuerzas encontradas se compensan y se destruyen mutuamente. El equilibrio es la armona entre cosas diversas y la ecuanimidad.
Por tanto, punto de equilibrio es un concepto de las finanzas que hace referencia al nivel de ventas donde los costos fijos y variables se encuentran cubiertos. Esto supone que la empresa, en su punto de equilibrio, tiene un beneficio que es igual a cero (no gana dinero, pero tampoco pierde).
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En el punto de equilibrio, por lo tanto, una empresa logra cubrir sus costos. Al incrementar sus ventas, lograr ubicarse por encima del punto de equilibrio y obtendr beneficio positivo.
En cambio, una cada de sus ventas desde el punto de equilibrio generar prdidas. La estimacin del punto de equilibrio permitir que una empresa, an antes de iniciar sus operaciones, sepa qu nivel de ventas necesitar para recuperar la inversin. En caso que no llegue a cubrir los costos, la compaa deber realizar modificaciones hasta alcanzar un nuevo punto de equilibrio. En este caso, si lo que una empresa quiere conocer es la cantidad de unidades de su producto o productos que debe vender para alcanzar el citado punto de equilibrio, la operacin es muy sencilla. Debe dividir lo que son los costes fijos entre el resultado de restar el costo variable unitario al precio de venta por unidad.
Si por otra parte lo que se desea es conocer ese punto de equilibrio mediante el clculo para ventas la frmula sera la siguiente: hay que dividir los costos fijos por 1 el resultado de dividir el costo variable total por las ventas totales.
Una manera igualmente interesante para calcular y poder ver de manera clara dnde est el punto de equilibrio de una compaa en cuestin es mediante el uso de un grfico en cuestin. De esta forma, en el eje de abscisas X se estableceran las unidades a producir y a vender mientras que en el eje de coordenadas Y se representaran el valor de los ingresos (las ventas), los costos y los gastos.
Para hallar su punto de equilibrio, la empresa debe conocer cules son sus costos. Este clculo debe considerar todos los desembolsos (es 18
decir, toda la salida de dinero de las arcas de la empresa). Es necesario, adems, clasificar los costos en variables (varan de acuerdo al nivel de actividad) y fijos. El paso siguiente es encontrar el costo variable unitario, que es el resultado de la divisin entre el nmero de unidades fabricadas y las unidades vendidas. Entonces se podr aplicar la frmula del punto de equilibrio, comprobar los resultados y analizarlos.
En este sentido, es importante, y as lo reconocen los expertos en materia de finanzas, que dentro de lo que son los costos se preste especial atencin a los llamados costos indirectos de fabricacin. Por qu? Porque posiblemente en ellos habr una serie de costos variables realmente importantes y fundamentales a la hora de poder encontrar el punto de equilibrio. Aquellos citados costos de fabricacin as como la mano de obra y la materia prima son tres de los elementos vitales a tener muy presente para realizar unos clculos exactos. PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO Ratio que sirve para medir el grado de apalancamiento operativo de una compaa. Se define como el nivel de produccin o nivel mnimo de ventas que es necesario para que la empresa sea capaz de cubrir sus costes fijos. Este punto o cantidad no significa necesariamente que la empresa gane dinero, ya que despus de cubrir costes fijos hay que atender el resto de los gastos incluyendo los no financieros. Matemticamente se define como el resultado de dividir el total de costes fijos por el precio de venta de producto menos los costes variables empleados para producirlo.
El punto de equilibrio, es aquel nivel de operaciones en el que los egresos son iguales en importe a sus correspondientes en gastos y costos. Tambin se puede decir que es el volumen mnimo de ventas que debe lograrse para comenzar a obtener utilidades. Es la cifra de ventas que se 19
requiere alcanzar para cubrir los gastos y costos de la empresa y en consecuencia no obtener ni utilidad ni prdida.
FACTORES DETERMINANTES
El volumen de produccin afectar de forma directa a los costos variables, mientras que los costos fijos no son influidos por este. El tiempo afecta al Punto de Equilibrio de forma que se puede dar solucin a los problemas de forma oportuna Los artculos y las lneas de produccin deben tomarse a consideracin para no caer en " Producciones que no generan utilidades" Los datos reales y presupuestados de los Estados Financieros permitirn determinar las variaciones, analizar qu situacin las provoco, a fin de aplicar soluciones. La competencia que se lance un producto similar al mercado, con un menor precio de venta/Obliga al reestudio del Punto de Equilibrio. LOS COSTOS CONSTANTES SE SUBDIVIDEN EN: 20
El punto de equilibrio, adems de ayudar a analizar la informacin, tambin es una til herramienta para la toma de decisiones, la fijacin de precios y el anlisis de costos, gastos e ingresos. Requerimientos para el punto de equilibrio A fin de realizar un "Anlisis por medio del Punto de Equilibrio", se necesitan una serie de elementos, entre estos figuran: Los Inventarios.- Estos deben ser constantes, o que las variaciones que presentan no sean relevantes durante la operacin de la entidad. La Contabilidad.- Esta debe estar basada en el costeo directo o marginal, en lugar del mtodo de costeo absorbente, esto es con el fin de poder identificar los costos fijos, de los costos variables. Se deber realizar la separacin de los costos fijos y los variables. Se deber determinar la Utilidad o contribucin marginal por unidad de produccin. Determinar el nivel de operaciones que se requieran para cubrir todos los costos. 21
Evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas.
El Punto de Equilibrio Operativo de la Empresa, ser entonces el nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los costos operativos. En este punto las ganancias antes de intereses e impuestos son igual a cero El primer paso para calcular el Punto de Equilibrio Operativo, consiste en dividir los costos operativos fijos y variables entre el costo de los bienes vendidos y los gastos operativos. Con las variables siguientes, se puede formular la parte operativa del Estado de Resultados de la Empresa: P : Precio de Venta por Unidad. Q : Cantidad de ventas en unidades. FC : Costo operativo fijo por periodo. VC : Costo operativo variable por unidad.
PUNTO DE EQUILIBRIO ECONMICO / PEE Se denomina PEE al volumen de ventas que produce utilidad igual a cero. Es el mnimo nivel de ventas necesario para recuperar los costos. PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO/PEF. Se denomina PEF al mnimo nivel de Ingresos, de modo que el flujo de caja total sea igual a cero. Corresponde al mnimo nivel de Ingresos para que la caja no se vea afectada. 22
Para la determinacin del punto de equilibrio debemos en primer lugar conocer los costos fijos y variables de la empresa; entendiendo por costos variables aquellos que cambian en proporcin directa con los volmenes de produccin y ventas, por ejemplo: materias primas, mano de obra a destajo, comisiones, etc. En muchas ocasiones hemos escuchado que alguna empresa est trabajando en su punto de equilibrio o que es necesario vender determinada cantidad de unidades y que el valor de ventas deber ser superior al punto de equilibrio; sin embargo creemos que este trmino no es lo suficientemente claro o encierra informacin la cual nicamente los expertos financieros son capaces de descifrar. Sin embargo la realidad es otra, el punto de equilibrio es una herramienta financiera que permite determinar el momento en el cual las ventas cubrirn exactamente los costos, expresndose en valores, porcentaje y/o unidades, adems muestra la magnitud de las utilidades o perdidas de la empresa cuando las ventas excedan o caen por debajo de este punto, de tal forma que este viene e ser un punto de referencia a partir del cual un incremento en los volmenes de venta generar utilidades, pero tambin un decremento ocasionar perdidas, por tal razn se debern analizar algunos aspectos importantes como son los costos fijos, costos variables y las ventas generadas. Para la determinacin del punto de equilibrio debemos en primer lugar conocer los costos fijos y variables de la empresa; entendiendo por costos variables aquellos que cambian en proporcin directa con los volmenes de produccin y ventas, por ejemplo: materias primas, mano de obra a destajo, comisiones, etc. 23
Por costos fijos, aquellos que no cambian en proporcin directa con las ventas y cuyo importe y recurrencia es prcticamente constante, como son la renta del local, los salarios, las depreciaciones, amortizaciones, etc. Adems debemos conocer el precio de venta de l o los productos que fabrique o comercialice la empresa, as como el nmero de unidades producidas. PUNTO DE EQUILIBRIO/BREAKEVEN POINT /BP. Observar el Punto de Equilibrio para realizar un esfuerzo por mejorar es una de las formas ms sencillas de hacer el Anlisis de Costo/Beneficio. El Punto de Equilibrio es el tiempo que tomara para que el total de Ingresos incrementados y/o la reduccin de gastos sea igual al Costo Total. Sin embargo, no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Frmula general El Punto de Equilibrio es un mtodo de anlisis que es obtenido por medio de una serie de "Formulas Matemticas", que van relacionadas una con otra.
Para comprobar el punto de equilibrio, se realiza la siguiente operacin:
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VENTAS COSTOS VARIABLES = UTILIDAD BRUTA EN VENTAS - COSTOS FIJOS = UTILIDAD NETA Dando como resultado cero (0). En cuanto a la aplicacin del punto de equilibrio, sirve para calcular el volumen de las ventas que debe realizar una empresa para obtener un porcentaje de utilidad determinado. La frmula es la siguiente:
Ventas = Ventas en punto de equilibrio + porcentaje de utilidad deseado + % costo variable
Mtodo de grficas de inspeccin visual
En este mtodo se trazan los costos totales para cada nivel de actividad sobre una grafica. Los costos se anotan sobre el eje vertical y los niveles de actividad sobre el eje horizontal. De acuerdo con el agrupamiento de estos puntos y de una forma visual, se traza una lnea recta. La pendiente de la lnea se utiliza para estimar los costos variables y el punto donde la lnea cruza el eje vertical se considera el costo fijo estimado.
Ejemplo:
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OFERENTES Y DEMANDANTES DE FONDOS En toda economa existen una serie de agentes que son ahorrantes y otros, que por el contrario, son deficitarios y por lo tanto demandan financiacin. Esto es lo que da origen al sistema financiero, pues nace como respuesta a esa demanda de recursos. Ahora bien, no siempre los agentes estn tan comunicados entre s, y generalmente no lo estn, para que los ahorrantes sepan dnde se encuentran los individuos deficitarios y puedan entonces financiar sus actividades. Como consecuencia de esto surgen los intermediarios financieros, los cuales se encuentran entre los oferentes y los demandantes de recursos, facilitndose as el traslado de recursos a quienes los requieren. De este modo estos agentes captan fondos de parte de las unidades superavitarias y prestan a los agentes deficitarios. Se tiene entonces, que el sistema financiero est constituido por una serie de demandantes y oferentes de recursos financieros y el conjunto de instituciones que se encuentran entre stos, las cuales garantizan a esos oferentes una 26
rentabilidad y a los demandantes la financiacin que requieren. De ese modo se manifiesta la existencia de los mercados financieros en los cuales se transan una serie de activos financieros.
De ese modo participan en los mercados financieros una serie de agentes e instituciones, entre los cuales puede mencionarse como los ms importantes a los siguientes: Empresas emisoras: son aquellas que emiten ttulos con el objeto de financiar sus actividades. Inversionistas: son los agentes que buscan obtener una rentabilidad, adems de seguridad, por sus recursos. Intermediarios financieros: son todas aquellas instituciones que actan entre los demandantes y oferentes de activos financieros. Estn representadas por bancos, puestos de bolsa, etc. Organismos de control: existen dentro del sistema una serie de organismos encargados de regular y de velar por el adecuado funcionamiento de ste. La Bolsa de valores: entre sus diversas funciones tiene la de suplir un lugar adecuado para llevar a cabo las transacciones. Existen dos grandes colectivos o agentes econmicos: 27
1. Oferentes de fondos
Son los ahorradores, quienes han acumulado un excedente de dinero y quieren prestarlo para obtener un mayor rendimiento. Los principales ahorradores, u oferentes de fondos, son los hogares, aunque otros grupos, como las empresas y las administraciones pblicas, tambin pueden encontrarse en un momento determinado con un exceso de fondos y optar por prestarlos.
2. Demandantes de fondos
Son todas aquellas personas o instituciones que poseen supervit de recursos financieros, esto les permite renunciar a una parte de sus ingresos, invirtiendo en los instrumentos financieros o valores que prefieran con el objeto de recibir una ganancia en el futuro. Estos son los que necesitan dinero para sus proyectos de inversin y los principales demandantes de capital son las empresas y las Administraciones Pblicas, aunque las familias tambin piden prstamos para financiar sus gastos. 28
3. Fiscalizadores Los entes que regulan los mercados son: la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) que regula y supervisa los mercados de valores y seguros la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras que regula y fiscaliza el sistema bancario, y, el Banco Central que regula la estabilidad del valor de la moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y externos.
4. Intermediarios Son personas o instituciones que prestan un servicio, que consiste en reunir a los oferentes con los demandantes. Son agentes regulados. Las operaciones pueden ser en bolsa y fuera de sta. Los intermediarios son Corredores de Bolsa y Agentes de Valores, etc. Las razones de existencia de los intermediarios financieros son principalmente: Costo de informacin y anlisis de inversiones. Diversificacin. Proximidad de oferentes y demandantes. Instrumentos Los productos bancarios (cuentas, depsitos, etc.). Los productos de inversin (acciones, bonos, fondos de inversin, etc., los llamados activos financieros). Los planes de pensiones. Los productos de seguros (seguros de vida, hogar, etc.).
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FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO Los Financiamientos a Corto Plazo, estn conformados por: Crditos Comerciales Crditos Bancarios Pagars Lneas de Crdito Papeles Comerciales Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar Financiamiento por medio de los Inventarios.
Crdito Comercial Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos. El crdito comercial tiene su importancia en que es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa, es la obtencin de recursos de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar constituyen una forma de crdito comercial, ya que son los crditos a corto plazo que los proveedores conceden a la empresa. Entre estos tipos especficos de cuentas por pagar estn: La cuenta abierta: la cual permite a la empresa tomar posesin de la mercanca y pagar por ellas en un plazo corto determinado. Las aceptaciones comerciales:son cheques pagaderos al proveedor en el futuro. 30
Los Pagars: reconocimiento formal del crdito recibido; la mercanca se remite a la empresa en el entendido de que sta la vender a beneficio del proveedor, retirando nicamente una pequea comisin por concepto de la utilidad. Ventajas del crdito comercial Es un medio ms equilibrado y menos costoso de obtener recursos. Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales. Desventajas del crdito comercial Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia una posible intervencin legal. Si la negociacin se hace a crdito se deben cancelar tasas pasivas. Como utilizar el crdito comercial El crdito comercial surge por ejemplo, cuando la empresa incurre en los gastos que implican los pagos que efectuar ms adelante o acumula sus adeudos con sus proveedores, est obteniendo de ellos un crdito temporal. Los proveedores de la empresa deben fijar las condiciones en que esperan que se les pague cuando otorgan el crdito. Las condiciones de pago clsicas pueden ser desde el pago inmediato, o sea al contado, hasta los plazos ms liberales, dependiendo de cual sea la costumbre de la empresa y de la opinin que el proveedor tenga de capacidad de pago de la empresa. Una cuenta de Crdito Comercial nicamente debe aparecer en los registros cuando ste crdito comercial ha sido comprado y pagado en 31
efectivo, en acciones del capital, u otras propiedades del comprador. El crdito comercial no puede ser comprado independientemente; tiene que comprarse todo o parte de un negocio para poder adquirir ese valor intangible que lo acompaa. Crdito Bancario Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales. Su importancia radica en que hoy en da, es una de las maneras ms utilizadas por parte de las empresas para obtener un financiamiento. Comnmente son los bancos quienes manejan las cuentas de cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad de prstamo de acuerdo con las leyes y disposiciones bancarias vigentes en la actualidad, adems de que proporcionan la mayora de los servicios que la empresa requiera. Sin embargo y aunque la empresa acuda con frecuencia al banco comercial en busca de recursos a corto plazo, debe analizar cuidadosamente la eleccin de uno en particular. La empresa debe estar segura de que el banco tendr la capacidad de ayudarla a satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que sta tenga y en el momento en que se presente. Ventajas de un crdito bancario La flexibilidad que el banco muestre en sus condiciones, lleva a ms probabilidades de negociar un prstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, esto genera un mejor ambiente para operar y obtener utilidades. Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital. 32
Desventajas del crdito bancario Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar seriamente la facilidad de operacin y actuar en contra de las utilidades de la empresa. Un Crdito Bancario acarrea tasa pasivas que la empresa debe cancelar espordicamente al banco por concepto de intereses. Como utilizar un crdito bancario La empresa al presentarse ante el funcionario que otorga los prstamos en el banco, debe tener la capacidad de negociar, asi como de dar la impresin de que es competente. Si quiere solicitar un prstamo, es necesario presentarle al funcionario correspondiente, los datos siguientes: a) La finalidad del prstamo. La cantidad que se requiere. b) Un plan de pagos definido. c) Pruebas de la solvencia de la empresa.. d) Un plan bien trazado de cmo la empresa se va a desenvolverse en el futuro y con ello lograr una situacin que le permita pagar el prstamo. e) Una lista con avales y otras garantas que la empresa est dispuesta a ofrecer. Por otro lado, como el costo de los intereses vara segn el mtodo utilizado para calcularlos, es indispensable que la empresa este enterada siempre de cmo el banco calcula el inters real por el prstamo. Luego de que el banco analice dichos requisitos, tomar la decisin de otorgar o no el crdito. 33
Pagar Es un instrumento negociable, es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagar, en donde se compromete a pagar a su presentacin, en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero junto con los intereses a una tasa especificada a la orden y al portador. Los pagars se derivan de la venta de mercanca, de prstamos en efectivo, o de la conversin de una cuenta corriente. Los pagars por lo general, llevan intereses, los cuales se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para el beneficiario. Estos instrumentos negociables se deben pagar a su vencimiento. Hay casos en los que no es posible cobrar el pagar a su vencimiento, por lo que se requiere de accin legal. Ventajas de los pagars Se paga en efectivo. Hay alta seguridad de pago, al momento de realizar alguna operacin comercial. Desventajas de los pagars La accin legal, al momento de surgir algn incumplimiento en el pago. Como se utilizan los pagars para un financiamiento Como ya se ha dicho anteriormente, los pagars se derivan de la venta de mercanca, de prstamos en efectivo, o de la conversin de una 34
cuenta corriente. Este documento debe contener ciertos elementos de negociabilidad entre los que destacan: Debe ser por escrito y estar firmado por el girador. Debe contener una orden incondicional de pagar cierta cantidad en efectivo establecindose tambin la cuota de inters que se cobrar por la extensin del crdito a cierto tiempo. El inters se calculan, por lo general, en base a 360 das por ao. Debe ser pagadero a favor de una persona designada, o puede estar hecho al portador. Debe ser pagadero a su presentacin o en cierto tiempo fijo y futuro determinable. Cuando un pagar no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo debe preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser elaborados por alguna persona con facultades notariales. La persona que protesta paga al notario pblico una cuota por la preparacin de los documentos del protesto; estos gastos, se le pueden cobrar al girador del pagar, quien est obligado a reembolsarlos. Posteriormente el notario pblico aplica el sello de "Protestado por Falta de Pago" con la fecha del protesto, y aumenta los intereses acumulados al monto del pagar, firmndolo y estampando su propio sello notarial. Lnea de Crdito Significa dinero siempre disponible en el banco, pero durante un perodo convenido de antemano. 35
La lnea de crdito es importante, porque el banco est de acuerdo en prestarle a la empresa hasta una cantidad mxima, y dentro un perodo determinado, en el momento que lo solicite. Aunque generalmente no constituye una obligacin legal entre las dos partes, la lnea de crdito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociacin de un nuevo prstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos. Las ventajas de una lnea de crdito Es un efectivo "disponible" con el que la empresa puede contar. Desventajas de una lnea de crdito Se debe pagar un porcentaje de inters cada vez que la lnea de crdito es utilizada. Este tipo de financiamiento, est reservado para los clientes ms solventes del banco, y en caso de darlo, el banco puede pedir otras garantas antes de extender la lnea de crdito. La exigencia a la empresa por parte del banco para que mantenga la lnea de crdito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho. Como se utiliza la lnea de crdito El banco le presta a la empresa una cantidad mxima de dinero, por un perodo determinado. Una vez efectuada la negociacin, la empresa ya solo tiene que informar al banco de su deseo de "disponer" de tal cantidad. Firma un documento que indica que la empresa dispondr de esa suma, y el banco transfiere fondos automticamente a la cuenta de cheques. 36
El Costo de la Lnea de Crdito se establece por lo general, durante la negociacin original, aunque normalmente flucta con la tasa prima. Cada vez que la empresa dispone de una parte de la lnea de crdito paga el inters convenido. Al finalizar el plazo negociado al principio, la lnea de crdito deja de existir, por lo que las partes involucradas, tendrn que negociar otra linea si as lo acuerdan. Papeles Comerciales Esta fuente de financiamiento a corto plazo, consiste en los pagars no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compaas de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir a corto plazo sus recursos temporales excedentes. El papel comercial como fuente de recursos a corto plazo, es menos costoso que el crdito bancario y es un complemento de los prestamos bancarios usuales. El empleo del papel comercial, es otra alternativa de financiamiento cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los perodos de dinero apretado o cuando las necesidades la empresa son mayores a los limites de financiamiento que ofrecen los bancos. Es muy importante sealar que el uso del papel comercial es para financiar necesidades de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para financiar activos de capital a largo plazo.
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Ventajas del papel comercial Es una fuente de financiamiento menos costosa que el Crdito Bancario. Sirve para financiar necesidades a corto plazo, como el capital de trabajo. Desventajas Las emisiones de Papel Comercial no estn garantizadas. Deben ir acompaados de una lnea de crdito o una carta de crdito en dificultades de pago. La negociacin por este medio, genera un costo por concepto de una tasa prima. Como se utiliza el papel comercial El papel comercial se clasifica de acuerdo con los canales a travs de los cuales se vende con el giro operativo del vendedor o con la calidad del emisor. Si el papel se vende por medio de un agente, se dice que est colocado con el agente, ste a su vez lo revende a sus clientes a un precio mas alto. Por lo general, se lleva una comisin de 1.8 % del importe total por manejar la operacin. As tambin el papel se puede clasificar como de primera calidad y de calidad media. El de primera calidad es el emitido por el cliente ms confiable, mientras que el de calidad media es el que emiten los clientes un poco menos confiables. En este caso, la empresa debe hacer antes una investigacin cuidadosa. 38
El costo del papel comercial ha estado tradicionalmente 1.2 % debajo de la tasa prima porque, se eliminan la utilidad y los costos del banco. El vencimiento medio del papel comercial es de tres a seis meses, aunque en algunas ocasiones se ofrecen emisiones de nueve meses y a un ao. No se requiere un saldo mnimo. En algunos casos, la emisin va acompaada por una lnea de crdito o por una carta de crdito, hecha por el emisor, asegurando a los compradores con ello, que en caso de tener dificultades con el pago, podr respaldar el papel mediante un convenio de prstamo con el banco. Esto sobre todo se exige a las empresas de calidad menor cuando venden papel, con lo que aumenta tambin la tasa de inters real. Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor (agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar) conforme a un convenio negociado previamente, con el fin de conseguir recursos para invertirlos en ella. Ventajas Este mtodo aporta varios beneficios, entre ellos estn: Es menos costoso para la empresa. Disminuye el riesgo de incumplimiento, si la empresa decide vender las cuentas sin responsabilidad. No hay costo de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las cuentas. No hay costo del departamento de crdito. 39
Por medio de este financiamiento, la empresa puede obtener recursos con rapidez y prcticamente sin ningn retraso costo. Desventajas El costo por concepto de comisin otorgado al agente. La posibilidad de una intervencin legal por incumplimiento del contrato. Como se utiliza el financiamiento por medio de las cuentas por cobrar Regularmente se instruye a los clientes para que paguen sus cuentas directamente al agente o factor, quien acta como departamento de crdito de la empresa. Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por sus servicios y abona el resto a la cuenta de la empresa. Si el agente no logra cobrar, la empresa tendr que rembolsar el importe ya sea mediante el pago en efectivo o reponiendo la cuenta incobrable por otra ms viable. Financiamiento por medio de los Inventarios Para este tipo de financiamiento, se utiliza el inventario de la empresa como garanta de un prstamo, en este caso el acreedor tiene el derecho de tomar posesin de esta garanta, en caso de que la empresa deje de cumplir. Es importante porque permite a los directores de la empresa, usar su inventario como fuente de recursos, con esta medida y de acuerdo con las formas especficas de financiamiento usuales como: Depsito en Almacn Pblico, el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garanta Flotante y la Hipoteca, se pueden obtener recursos. 40
Ventajas de este financiamiento Permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es su inventario. Le da la oportunidad a la organizacin, de hacer mas dinmica sus actividades. Desventajas Le genera un Costo de Financiamiento al deudor. El deudor corre riesgo de perder su inventario(garanta), en caso de no poder cancelar el contrato. Como se utiliza este tipo de financiamiento Al momento de hacerse la negociacin, se exige que los artculos sean duraderos, identificables y puedan ser vendidos al precio que prevalezca en el Mercado. El acreedor debe tener derecho legal sobre los artculos, de manera que si se hace necesario tomar posesin de ellos, tal situacin no genera inconformidades. El gravamen que se constituye sobre el inventario se debe formalizar mediante alguna clase de convenio. Los directores firman en nombre de su empresa. Adems del convenio de garanta, se podrn encontrar otros documentos probatorios, como: el Recibo en Custodia y el Almacenamiento. 41
Cualquier tipo de convenio, generar un costo de financiamiento para la empresa, que va ms all de los intereses por el prstamo, aunque ste es el gasto principal. A la empresa le toca absorber los cargos por servicio de mantenimiento del Inventario, que pueden incluir almacenamiento, inspeccin por parte de los representantes del acreedor y manejo, esta obligacin de la empresa es con el fin de conservar el inventario de manera que no disminuya su valor como garanta. No es necesario pagar el costo de un seguro contra prdida por incendio o robo. FINANCIAMIENTOS A LARGO PLAZO
Hipoteca Es cuando una propiedad del deudor pasa a manos del prestamista (acreedor) a fin de garantizar el pago del prstamo. Una hipoteca no es una obligacin a pagar por que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista o acreedor no cancele dicha hipoteca, sta le ser arrebatada y pasar a manos del prestatario o deudor. La finalidad de las hipotecas para el prestamista es obtener algn activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca, as como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados. Ventajas de la hipoteca 42
Para el deudor o prestatario, esto es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses generados de dicha operacin. Da seguridad al prestatario de no obtener perdida, al otorgar el prstamo. El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien. Desventajas Al prestamista le genera una obligacin ante terceros. El riesgo de que surja cierta intervencin legal, debido a falta de pago. Como se utiliza esta forma de financiamiento El acreedor tendr acudir al tribunal y lograr que la mercanca o el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el prstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos. Acciones Es la participacin patrimonial o de capital de un accionista, dentro de la organizacin a la que pertenece. Las acciones son importantes, ya que miden el nivel de participacin y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organizacin a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc. Ventajas
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Las acciones preferentes dan el empuje necesario y deseado al ingreso. Las acciones preferentes son particularmente tiles para las negociaciones de fusin y adquisicin de empresas. Desventajas Diluye el control de los actuales accionistas. El alto el costo de emisin de acciones. Como se utiliza Las acciones se clasifican en: Acciones Preferentes: son aquellas que forman parte del capital contable de la empresa, su posesin da derecho a las utilidades de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma. En caso de liquidacin, tambin se dan utilidades, hasta cierta cantidad. Acciones Comunes: El accionista tiene una participacin residual sobre las utilidades y los activos de la empresa, despus de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes. En ambos tipos de acciones el dividendo se puede omitir, las dos forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento. Para elegir entre un tipo acciones u otra, se debe tomar aquella que sea la ms apropiada como fuente de recurso a largo plazo para el inversionista. 44
Para vender sus acciones es a travs de un suscriptor. El mtodo utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de suscripcin el cual se hace por medio de un corredor de inversiones. Despus de haber vendido las acciones, la empresa tendr que cuidar su valor y considerar el aumento del nmero de acciones, la disminucin del nmero de acciones, el listado y la recompra. Bonos Es un instrumento escrito certificado, en el cual el prestatario hace la promesa incondicional, de pagar una suma especificada y en una fecha determinada, junto con los intereses calculados a una tasa determinada y en fechas determinadas. La emisin de bonos puede ser ventajosa si sus accionistas no comparten su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos viene de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades annimas. El que tiene un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. La mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, esto significa para el propietario de un bono, una mayor proteccin a su inversin. El tipo de inters que se paga sobre los bonos es, generalmente menor, a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa. Ventajas de los bonos como forma de financiamiento Son fciles de vender, ya cuestan menos. 45
El empleo de los bonos no cambia, ni aminora el control de los actuales accionistas. Con los bonos, se mejora la liquidez y la situacin de capital de trabajo de la empresa. Desventajas La empresa debe tener mucho cuidado al momento de invertir dentro de este mercado. Formas de Utilizacin de los bonos Cada emisin de bonos est asegurada por una hipoteca que se le conoce como "Escritura de Fideicomiso". La persona duea del bono, recibe una reclamacin o gravamen, por la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad para el prstamo. Si el prstamo no es cubierto por el prestatario, la organizacin que es el fideicomiso, puede iniciar un accin legal, con el fin de rematar la propiedad hipotecada, luego el valor obtenido de la venta se aplicad al pago del adeudo. La escritura de fideicomiso de estos bonos, no puede mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de una hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria escoge como representantes de los futuros propietarios de bonos a un banco o una organizacin financiera para hacerse cargo del fideicomiso. La escritura de fideicomiso transfiere el titulo sobre la propiedad hipotecada, al fideicomisario. 46
Los intereses sobre un bono son cargos fijos al prestatario, tales deben ser cubiertos a su vencimiento si es que se desea evitar una posible cancelacin anticipada del prstamo. Los intereses sobre los bonos tienen que pagarse a las fechas especificadas en los contratos. Cuando una empresa expide bonos debe estar bien segura de que el uso del dinero tomado en prstamo resultar utilidad neta y superior al costo de los intereses del propio prstamo. Arrendamiento Financiero Contrato que se negocia entre el propietario de los bienes(acreedor) y la empresa (arrendatario), a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un perodo determinado y mediante el pago de una renta especfica, las estipulaciones pueden variar segn sea la situacin y las necesidades de cada una de las partes. La importancia del arrendamiento radica en la flexibilidad que presta para la empresa, da posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato, de emprender una accin no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran en medio de la operacin. El arrendamiento se presta por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeos activos. Los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operacin. El arrendamiento puede ser para la empresa, la nica forma de financiar la adquisicin de activo. Otras ventajas 47
Evita riesgo de una rpida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a ella. Dan oportunidades a las empresas pequeas en caso de quiebra. Desventajas
Algunas empresas usan el arrendamiento como un medio para evitar las restricciones presupuestarias, sin importar si el capital se encuentra limitado. Un arrendamiento obliga a pagar una tasa por concepto de intereses. Resulta ms costoso que la compra de activo. Como se utiliza Se da un prstamo, el cual se debe cubrir con pagos peridicos obligatorios efectuados en el transcurso de un plazo determinado, este plazo puede ser igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario (la empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo (que conservar en cambio cuando lo haya comprado). La mayora de los arrendamientos son incancelables, lo que significa que la empresa tiene que seguir pagando an cuando abandone el activo porque ya no lo necesita. En el arrendamiento financiero, la empresa (arrendatario) conserva el activo, aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador. Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos ser mayor al precio original de compra, porque se est contemplando renta y los intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo. 48
FINANCIAMIENTO COMERCIAL El comercio presenta muchos desafos y durante siglos la seguridad de recibir los pagos y la precisin de la entrega de bienes ha sido y contina siendo una preocupacin importante en materia comercial. A nivel local, si desea comprar una silla, se dirige a su tienda en el vecindario y escoge, ve, toca, se sienta y prueba que la silla est en buenas condiciones y que sea exactamente lo que desea comprar. Con el fin de completar la compra, usted paga en efectivo, cheque o con tarjeta de crdito y se lleva la silla. En el caso del comercio exterior, donde el comprador y el vendedor se encuentran en diferentes pases, la experiencia es completamente diferente. Los compradores ya no pueden ver, tocar o probar el producto que desean comprar y el vendedor no tiene control del dinero en efectivo, cheque o cualquier otra forma de reunir el pago una vez que el producto sale de sus manos. Para asegurarle a los comerciantes internacionales de que sus respectivas obligaciones se cumplirn satisfactoriamente, es necesario que las condiciones de pago se negocien por adelantado y de comn acuerdo entre vendedor y comprador. Cuando se exporta al exterior puede haber mecanismos de financiamiento, tanto si es por cuestiones de crdito como por requisitos del pas. Para competir de manera satisfactoria, el negocio debe ofrecer soluciones de financiamiento que sean competitivas con exportadores de otras naciones. Segn la forma de pago que utilicen los comerciantes, puede haber mucho riesgo financiero en una venta en particular y, en general, cuanto ms generosos sean los reglamentos de las ventas a compradores extranjeros, mayor es el riesgo del exportador. 49
Es natural que el exportador prefiera que le paguen por adelantado, pero slo en pocas ocasiones el comprador conceder crdito al vendedor antes de recibir la mercanca. Sin embargo, el exportador pocas veces enviar su mercanca sin recibir el pago del comprador. Con el fin de reducir las dudas, los comerciantes confan en varios mecanismos de pago y financieros para suplir sus preocupaciones. Mientras que algunos de estos mecanismos son ms ventajosos para los vendedores, (por ej., efectivo por adelantado) otros, benefician al comprador (cuenta abierta o mecanismo de consignacin). Para disminuir el riesgo que implican los trminos de efectivo por adelantado o de cuenta abierta, las letras documentarias o cartas de crdito se han convertido en el mtodo preferido para asegurar los pagos provenientes del extranjero. Sin embargo, los comerciantes que no han podido asegurar ninguna de estas opciones de pago, buscan mtodos alternativos para sus transacciones internacionales. Para facilitar la uniformidad en la terminologa empleada en las negociaciones, ponemos a disposicin la definicin de los diferentes Incoterms que se manejan, esperamos que le sirvan de referencia. Los Incoterms son aquellos trminos que definen claramente cules son las obligaciones entre compradores y vendedores, dentro de un contrato internacional. BONOS Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados por entidades privadas y tambin por entidades gubernamentales y que sirven para financiar a las mismas empresas. El bono es una de las formas de materializarse los ttulos de deuda, de renta fija o variable. Pueden ser emitidos por una institucin pblica, un Estado, un gobierno regional, un 50
municipio o por una institucin privada, empresa industrial, comercial o de servicios. Tambin pueden ser emitidos por una institucin supranacional (Banco Europeo de Inversiones, Corporacin Andina de Fomento, etc.), con el objetivo de obtener fondos directamente de los mercados financieros. Son ttulos normalmente colocados al nombre del portador y que suelen ser negociados en algn mercado o bolsa de valores. El emisor se compromete a devolver el capital principal junto con los intereses, tambin llamados cupn. Este inters puede tener carcter fijo o variable, segn un ndice de referencia. Cabe resaltar que el dinero o fondo que se obtenga se puede prestar a instituciones por un periodo definido y a una tasa de inters fija. Los bonos son susceptibles de ser emitidos, por igual valor al nominal, por encima del valor nominal, o por debajo del valor nominal del ttulo: A la par: cuando el valor de venta es igual al valor nominal del ttulo. Con descuento cuando el valor de venta es menor al valor nominal. Con prima cuando el valor de venta es mayor al valor nominal.
La tasa de inters DTF, es el referente para analizar la clase de bonos, sobre la cual los representantes de los tenedores ofrecen a los inversionistas.
DTF: es una tasa de inters calculada como un promedio ponderado semanal por monto, de las tasas promedios de captacin diarias de los CDTs a 90 das, pagadas por los bancos, corporaciones financieras, de ahorro y vivienda y compaas de financiamiento comercial. La calcula el Banco de la Repblica con la informacin provista por la Superintendencia Financiera hasta el da anterior. La DTF tiene vigencia de una semana.
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Tasa de oferta del emisor de bonos: consiste en ofrecer una tasa equivalente a la de mercado, o sea igual a la tasa que ofrecen los colocadores de bonos, y depende de las condiciones de mercado, que ofrezcan unos puntos de ms o unos puntos de menos con el fin de hacerla atractiva, esto hace que las colocaciones sean por igual valor nominal, con prima o con descuento.
Tasa de oportunidad: es la tasa de rentabilidad que espera el inversionista obtener de sus valores invertidos en la emisin y si se presenta igual a la del mercado de los ttulos valores sera indiferente en tomar la decisin, sin embargo el punto de referencia es la tasa de los colocadores de bonos, entonces si el emisor ofrece uno o dos puntos ms por encima del mercado se vuelve aparentemente atractiva la inversin, sin embargo es un gancho a la hora de emitir:
Quien paga prima sobre bonos, es porque le han ofrecido unos puntos de ms, y el mayor valor pagado lo recupera en la calidad de tasa de inters que cobra por estar por encima del mercado. Quien paga igual al valor nominal su tasa de inters tambin es normal a la del mercado. Quien paga menos del valor nominal, recupera ese descuento al momento de redimir el bono, porque su tasa de inters est por debajo de la tasa de mercado. En conclusin el inversionista en cualquiera de los tres casos anteriores tienen la misma tasa de inters, esto es, la del mercado.
Quin determina la clase: la clase de emisin de bonos, solamente la determina el tipo de inters o tasa del mercado financiero de bonos, frente al tipo de inters que ofrece la emisora de bonos.
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Tipos de Bonos Tipo de inters: Es el porcentaje del precio de emisin que vas recibiendo peridicamente hasta el vencimiento del bono. Vencimiento: Cada bono tiene una vida determinada. La fecha de vencimiento indica, cuando el bono debe ser reintegrado, es decir cuando el emisor debe reponer el crdito por completo. Distinguiremos entre varios tipos de bonos, a corto plazo (hasta cuatro aos), a medio plazo (entre cuatro y ocho aos) y a largo plazo (ms de ocho aos). Valor nominal: Es la cantidad de dinero por bono que recibes al vencimiento. Moneda: Los bonos se pueden emitir en cualquier moneda convertible. Los Bonos se pueden clasificar de la siguiente manera: Bono canjeable: Bono que puede ser canjeado por acciones ya existentes. No provoca ni la elevacin del capital ni la reduccin de las acciones. Bono Convertible: Bono que concede a su poseedor la opcin de canjearlo por acciones de nueva emisin a un precio prefijado. Ofrece a cambio un cupn (una rentabilidad) inferior al que tendra sin la opcin de conversin. Bono cupn cero: Ttulo que no paga intereses durante su vida, sino que lo hace ntegramente en el momento en el que se amortiza, es decir cuando el importe del bono es devuelto. En compensacin, su precio es inferior a su valor nominal Bonos del Estado Es un ttulo de deuda, de renta fija o variable, emitido por un Estado, gobierno regional. Bonos de caja: Ttulos emitidos por una empresa, que se compromete a reembolsar al vencimiento fijado el prstamo pactado; los recursos 53
obtenidos con la emisin de estos bonos se dedican a las necesidades de tesorera de la empresa. Strips: Algunos bonos son "strippables", o divididos, puede segregarse el valor del bono en cada uno de los pagos que se realizan, distinguiendo bsicamente los pagos en concepto de intereses (cupones) y el pago del principal, y negociarlos por separado. Bonos de deuda perpetua: Son aquellos que nunca devuelven el principal, (esto es, el nominal del bono, que generalmente coincide con la inversin inicial), sino que pagan intereses (cupones) regularmente de forma indefinida. Son los ms sensibles a variaciones en el tipo de inters. Bonos basura: Que se definen como ttulos de alto riesgo y baja calificacin, que ofrece, en contrapartida, un alto rendimiento Bonos nominativos: aquellos en los cuales se especifica el titular del documento por lo que el pago de los intereses se efecta al propietario del mismo. Bonos no nominativos: aquellos en los cuales no se especifica el titular del documento por lo que el pago de los intereses y del principal se hace a la persona que presenta el documento. Bonos hipotecarios: estn respaldados con fondo de amortizacin. Variante de bonos con garanta: estn respaldados con fondo de amortizacin. Bonos Ordinarios o Comunes: aquellos que se emiten una sola vez venciendo todos en la misma fecha. Bonos en serie: representan una modalidad del pago principal en la medida que peridicamente se retira de la circulacin una fraccin del monto del principal lo que ocasiona que el mismo disminuye en la fecha de vencimiento. Bonos redimibles o amortizables: es una opcin de la entidad emisora retirar bonos en circulacin antes de la fecha de vencimiento a partir 54
de las variantes que se presentan con la tasa nominal al poder existir una tasa de mercado por debajo de esta.
Caractersticas de los Bonos
Representa una parte alcuota de una deuda. Pueden tener como garanta bienes hipotecarios. Tiene derecho a recibir intereses peridicamente de acuerdo con lo estipulado en la escritura de emisin, exista o no utilidades. Se paga al vencimiento y en efecto de pago de los bonistas, pueden solicitar el remate de los bienes que lo garantizan. Los bonos acumulan intereses desde su emisin. Los bonos se venden a su valor nominal, por encima o por debajo de su valor nominal.
ACCIONES
Las acciones son las partes iguales en las que se divide el capital social de una sociedad annima. Estas partes son posedas por una persona, que recibe el nombre de accionista, y representan la propiedad que la persona tiene de la empresa, es decir, el porcentaje de la empresa que le pertenece al accionista.
Poseer acciones de una compaa confiere legitimidad al accionista para exigir sus derechos y cumplir con sus obligaciones. Entre otros derechos podemos mencionar: ejercer el voto en la Junta de Accionistas, exigir informacin sobre la situacin de la empresa o vender las acciones que posee. Entre otras obligaciones, el accionista tendr tambin que soportar las prdidas, si durante un periodo la empresa no obtiene buenos resultados. 55
Tipos De Acciones
Acciones ordinarias: Son las acciones normales. Acciones preferentes: En esta clase, los accionistas poseen un derecho superior para cobrar el dinero derivado de la adquisicin de las mismas, incluso antes de realizar el reparto de dividendos a los socios, si as se hubiera decidido. Acciones sin voto: Confieren al accionista derechos econmicos (el cobro de dividendos) pero no otro tipo de derecho, como el de ejercer el voto en una Junta. Clasificacin de las Acciones 1. Acciones nominativas: Las acciones nominativas no se transfieren con la simple entrega, como sucede con las acciones al portador, sino, y es su caracterstica principal, su transferencia se efecta con la inscripcin de la sesin o traspaso en el libro de registro de acciones que lleva la Sociedad Annima, de lo que deriva su nombre de nominativa, por cuanto se conoce el nombre de su propietario; sin este registro, la negociacin entre cedente y cesionario puede tener efecto entre ellos, pero no es oponible a terceros; esta es la razn por la que a esta clase de acciones se les dice que son ttulos nominativos. 2. Acciones al portador: En esta clase de acciones, no se requiere la expedicin a nombre de determinada persona, sino que el tenedor del ttulo se presume su propietario, de tal manera que para negociarla slo se requiere su entrega. 3. Acciones ordinarias: Las acciones ordinarias son las que confieren derechos propios, comunes y esenciales que en general se confieren a todo accionista por igual. Entre estos derechos conferidos se encuentran los siguientes: 56
El de participar en las deliberaciones de la asamblea o Junta general de accionistas y votar en ella; El de recibir una parte proporcional de los beneficios sociales establecidos por los balances de fin de ejercicio, segn lo dispuesto en los estatutos; El de negociar libremente las acciones, a menos que se estipule el derecho de preferencia a favor de la Sociedad o de los accionistas, o de ambos; El de inspeccionar, libremente, los libros y papeles sociales, al tiempo de la liquidacin y una vez pagado el pasivo externo de la Sociedad.
4. Acciones privilegiadas: Las acciones privilegiadas no slo otorgan los derechos propios, comunes y esenciales que en general se confieren a todo accionista, sino que adicionalmente, otorga unos derechos econmicos por encima de los comunes; pero nunca otorga derechos administrativos superiores a los comunes: Un derecho preferencial para su reembolso en caso de liquidacin hasta concurrencia de su valor nominal; Un derecho a que de las utilidades se les destine, en primer trmino, una cuota determinada, acumulable o no. La acumulacin no podr extenderse a un perodo mayor de cinco aos, Cualquiera otra prerrogativa de carcter exclusivamente econmico. En ningn caso podrn otorgarse privilegios que consistan en voto mltiple, o que priven de sus derechos de modo permanente a los propietarios de acciones comunes. Las acciones privilegiadas pueden emitirse desde el acto de constitucin de las Sociedad, lo cual conlleva a que no se viole derecho alguno de los suscriptores que con posterioridad las 57
adquieren, pues, cuando ingresan a la Sociedad, las acciones privilegiadas ya han sido emitidas, y por esta misma razn son conocedores de esta circunstancia; cuando la emisin se hace con posterioridad al acto de constitucin de la Sociedad, necesariamente se afecta a los accionistas promotores o fundadores, que en ltimas, corrieron con el riesgo inicial de hacer unos aportes y organizar la Sociedad. 5. Acciones de goce o industria: Estas acciones son creadas para compensar las aportaciones de servicios, trabajo, conocimientos tecnolgicos, secretos industriales o comerciales, asistencia tcnica y, en general, toda obligacin de hacer a cargo del aportante. Los ttulos de estas acciones permanecen depositados en la caja social para ser entregados al aportante, en la medida en que cumpla su obligacin, y mientras tanto, no son negociables. Los titulares de las acciones de goce o industria, tienen los siguientes derechos: Asistir con voz a las reuniones de las juntas generales; Participar en las utilidades decretadas; Al liquidarse la Sociedad, participar de las reservas acumuladas y valorizaciones producidas durante el tiempo en que fue accionista, en la forma y condiciones estipuladas. A diferencia de las acciones de capital en razn de la obligacin del accionista adquirente, que es la de hacer un aporte de cualquier cosa que pueda ser apreciada en dinero corporal e incorporal, mueble o inmueble, en las acciones de industria, el aporte es la actividad personal, es el trabajo humano, en especial, cuando se trata de 58
secretos industriales o conocimientos tcnicos que son indispensables para el desarrollo de una determinada industria. 6. Acciones suscritas: Las acciones suscritas forman parte del capital suscrito de la Sociedad, son las que se encuentran en circulacin, son acciones ya emitidas por la Sociedad y suscritas por los accionistas, de tal manera que los accionistas suscriptores ya han adquirido una serie de obligaciones y derechos respecto de la Sociedad, y han tenido que pagar como mnimo la tercera parte del valor de cada accin suscrita, y si quedara algn saldo por pagar, ste ha de hacerse como mnimo dentro del ao siguiente a la suscripcin. Las acciones suscritas son las que se toman en cuenta para todo lo relacionado con el funcionamiento de la Sociedad, pues que no es, sino mediante la suscripcin como se adquiere la calidad de accionista y como se contrae la obligacin de contribuir a la formacin del fondo social con nuevos aportes. Para efectos de las deliberaciones en las juntas generales de accionistas y de la distribucin de las utilidades sociales, son estas acciones las que han de ser tomadas en cuenta, mientras no sean retiradas de la circulacin, sea porque las adquiera la Sociedad misma, sea porque sea cancelado el ttulo por mora en el pago de su importe, sea porque se reembolse su valor mediante una reduccin del capital suscrito o durante la liquidacin del patrimonio social. Es el capital suscrito suma del valor nominal de las acciones suscritas- el tomado en cuenta para fijar el monto de la reserva legal obligatoria y las prdidas del capital que pueden ocasionar la disolucin de la Sociedad.
La suscripcin de acciones no requiere de reforma del contrato de sociedad, siempre que el valor total de las acciones suscritas no sobrepase el valor del capital autorizado de la Sociedad, caso en el 59
cual ha de reformarse los estatutos sociales y aumentar el capital autorizado, para luego aumentar el capital suscrito y emitir estas acciones. En la constitucin de una Sociedad Annima, el capital suscrito debe ser como mnimo el 50% del capital autorizado, y el capital pagado debe ser como mnimo la tercera parte del capital suscrito. 7. Acciones en reserva: Las acciones en reserva son las que no se suscribieron en el momento de la constitucin de la Sociedad por acciones, pero que habindose creado en razn del capital autorizado o su aumento, corresponde a la asamblea o Junta General de Accionistas emitirlas cuando crea correspondiente; son tan slo una expectativa o posibilidad para vincular ms accionistas o incrementar el aporte de los existentes. Estas acciones forman parte del capital autorizado que an no se ha suscrito, y por lo tanto, no existe una relacin jurdica entre accionista y Sociedad en relacin con esta accin, slo existe la posibilidad de que dicha relacin se genere hacia el futuro. Para poder hablar de acciones en reserva, es necesario que el valor del capital autorizado sea superior al capital suscrito, puesto que la diferencia entre estos valores constituyen las acciones en reserva que an no se han suscrito. 8. Acciones liberadas: Cuando el accionista ha pagado la totalidad de las acciones suscritas por l, cumpliendo con la obligacin de sus aportes, se dice que tiene acciones liberadas. Las acciones liberadas significan que el accionista, por haber pagado su aporte total, tiene derecho a que se le entregue un ttulo definitivo, e igualmente los dividendos por utilidades se le pagarn en su totalidad. 9. Acciones no liberadas: Se designan as las acciones que no han sido pagadas en su totalidad por razn del plazo previsto para el pago en los estatutos. Al momento de suscripcin de acciones, es obligatorio para el accionista pagar como mnimo la tercera parte del valor de 60
cada accin, y entre tanto no la pague en su totalidad, la Sociedad le otorga un ttulo meramente provisional que es sustituido por un ttulo definitivo cuando el accionista pague la totalidad de la suscripcin. Al saldo por pagar, la ley le otorga un plazo determinado a partir del momento de la suscripcin de las acciones por parte del accionista, y mientras est al da con las cuotas, ste tiene facultad para ejercer los derechos del accionista. En cuanto a la distribucin de utilidades de las acciones no liberadas, esta se har en proporcin a la parte pagada del valor nominal de las acciones, cuotas o partes de inters, si en el contrato no se ha previsto vlidamente otra cosa. Una vez expedidos el ttulo o ttulos (provisionales o definitivos), que acreditarn a su poseedor como accionista de la Sociedad, sta deber inscribir en el libro respectivo de accionistas, los ttulos respectivos, con indicacin de su nmero y fecha de inscripcin y el nmero de las acciones relativas a cada ttulo. El reconocimiento de la calidad de accionista se obtiene al expedrsele el ttulo provisional o definitivo que lo acredita como tal, y por ende, entra a ejercer los derechos inherentes a tal situacin jurdica. Sin embargo, para que la Sociedad pueda permitirle al accionista ejercer los derechos, es imprescindible que el accionista no est en mora de pagar las cuotas de las acciones que haya suscrito.
Mientras est vigente el plazo para la cancelacin del monto total del valor de las acciones, y el accionista cancele oportunamente las cuotas que le corresponda, puede ejercer los derechos conferidos en la ley, y en el caso contrario, es decir, que est vencido el plazo para el pago de las cuotas de las acciones suscritas, y estas no hubieren sido cubiertas ntegramente, el accionista no podr ejercer los derechos inherentes a ellas. 61
Caractersticas de Acciones Las acciones se caracterizan por ser acumulables, indivisibles e iguales la de una misma serie o clase. Que las acciones sean acumulables significa que una persona puede ser titular de ms de una accin, lo que le permitir tener un mayor dominio y control en la sociedad y disfrutar con mayor intensidad de los derechos que la accin le confiere, en la medida que sea mayor el nmero de las acciones que posea. Indivisibles porque en caso de copropiedad de las acciones, las mismas no son susceptibles de divisin y por tanto se debe designar que uno de los copropietarios en nombre de la copropiedad ejercite los derechos que la accin le confiere. Las acciones pueden pertenecer a una misma o distinta series o a una misma clase. Las series recaen sobre el valor nominal de ellas, por tanto, todas las acciones de una misma serie tendrn igual valor nominal. En cambio la clase, en las acciones dan derechos, y por ende sern iguales, es decir, contendrn el mismo conjunto de derechos aquellas que pertenezcan a una misma clase. Diferencia entre Bonos Y Acciones Las acciones son ttulos valores al igual que los bonos. La diferencia entre una accin y un bono u obligacin radica en que la accin otorga la propiedad de los activos de la empresa en la proporcin que supone el valor nominal de dicha accin respecto del capital social total, en tanto que el bono u obligacin solamente confiere un derecho de crdito sobre la deuda de la empresa que lo emite. 62
El titular de bonos u obligaciones de una empresa es un acreedor de la misma, y tiene derecho, cuando vence el plazo pactado, a la devolucin de la cantidad desembolsada ms los intereses devengados. Los bonos u obligaciones se consideran inversiones en renta fija. Sin embargo, el titular de una accin es propietario de la empresa en la parte proporcional que supone el capital invertido al comprar esa accin, y, por lo tanto, asume un mayor riesgo de depreciacin de la inversin realizada si la empresa no obtiene ganancias, as como una mayor revalorizacin de su inversin si la empresa obtiene beneficios. La readquisicin de acciones es una figura contemplada por varias legislaciones comerciales que permite a la empresa readquirir sus propias acciones. Las acciones son ttulos valores y, como tales, deben estar representados de forma que puedan ser objeto de compraventa o de otros negocios jurdicos con facilidad. LEGITIMACIN DE CAPITALES Consiste en ajustar a la legalidad fiscal el dinero procedente de negocios delictivos o injustificables. Es decir, la actividad en la cual una persona o una organizacin criminal, procesa las ganancias financieras, resultando de actividades ilegales, para tratar de darles la apariencia de recursos obtenidos de actividades lcitas. El lavado de dinero (tambin conocido como lavado de capitales, lavado de activos, blanqueo de capitales u operaciones con recursos de procedencia ilcita o legitimacin de capitales) es una operacin que consiste en hacer que los fondos o activos obtenidos a travs de actividades ilcitas aparezcan como el fruto de actividades lcitas y circulen sin problema en el 63
sistema financiero. Para que exista blanqueo de capitales, es precisa la previa comisin de un acto delictivo de tipo grave, y la obtencin de unos beneficios ilegales que quieren ser introducidos en los mercados financieros u otros sectores econmicos. El blanqueo de capitales es un delito autnomo que no requiere de una condena judicial previa por la comisin de la actividad delictiva por la que se originaron los fondos que se blanquean. Es el proceso mediante el cual se invierte o transforma en otros bienes, las ganancias ilcitas de las drogas, ocultando o disfrazando su origen, mediante conversin en dinero lcito, dndole un aparente origen legitimo. Delito tipificado en el Articulo 37 de la Ley Orgnica sobre Sustancias Estupefacientes y Psicotrpica, ligado al Trfico de Drogas, por lo que no se tipifica como un delito autnomo, ya que es un delito pura ofensivo que causa desequilibrio econmico, financiero, social y cultural, afectando el orden interno de un pas. Para la Investigacin del Delito de Legitimacin de Capitales, es necesario contar con un equipo multidisciplinario y tener en consideracin lo siguiente: 1. Que el dinero ilcito siempre va a ser ilcito hasta tanto no se ingrese en la economa de un pas o se transforme en bienes. 2. Las organizaciones delictivas de legitimacin de capitales cuentan al igual que las grandes organizaciones, con expertos, asesores y grandes avances tecnolgicos, los que le permiten realizar sus operaciones a travs de la red (Internet, Transacciones Electrnicas), dando cavidad a la Cyber criminalidad. 3. La Utilizacin del dinero debe ser o estar de acuerdo con la actividad laboral de la persona. 4. Se debe investigar de lo general a lo particular, tomando en cuenta la cadena de adquisicin de los bienes. 64
5. Por tal motivo, el Comando Antidrogas dentro de su estructura organizativa, cuenta con el Departamento de Investigaciones Financieras adscrito a la Divisin de Investigaciones Especiales y su misin esta orientada a detectar acciones vinculadas como transferencia de capitales o beneficios por medios mecnicos, telegrficos, radioelctricos, electrnicos o por cualquier otro medio que sea habido, participacin directa o indirecta con las actividades ilcitas del trfico, distribucin, suministro, elaboracin, refinacin, etc. BASES LEGALES La legitimacin de capitales nace como delito internacional tipificado por primera vez en diciembre de 1.988 con la firma de la Convencin de las Naciones Unidas contra el Trfico Ilcito de Estupefacientes y Sustancias Psicotrpicas, desde mejor conocida como Convencin de Viena. En Venezuela, est basado en 1. La Constitucin de la Repblica Bolivariana de Venezuela, en su Captulo III, Del Poder Judicial y del Sistema de Justicia, Sesin III, Del Gobierno y la Administracin del Poder Judicial, en su artculo 271, tipifica por primera vez como un delito grave el problema de Legitimacin de Capitales, de carcter pluri ofensivo. Aun cuando el trmino utilizado en el texto constitucional es el deslegitimacin, cabe sealar, que en los acuerdos, convenios y tratados internacionales suscritos por la Repblica, los trminos reconocidos. Son el de Lavado, Blanqueo o Legitimacin de Capitales. 2. Ley Orgnica Contra la Delincuencia Organizada. (LOCDO) Publicada en Gaceta Oficial N 38.281 de fecha 27 de Septiembre de 2005 y reimpresa y publicada en Gaceta Oficial Extraordinaria N 5.789, de fecha 26 de octubre de 2005. Existe una relacin entre el delito de legitimacin de 65
capitales y el ilcito previo, en el sentido de que en la Ley Orgnica Contra la Delincuencia Organizada se tipifican los delitos que originan la legitimacin de capitales, y se requiere que la accin del legitimador sea que los bienes tengan apariencia lcita, ya que es necesario el resultado. La inclusin del trfico de drogas como delito previo en la Ley Orgnica contra la Delincuencia Organizada, tiene como efecto que se derogue el Ttulo X De la Legitimacin de Capitales contentivo de los artculos 209 al 216, de la Ley Orgnica Contra el Trfico Ilcito y el Consumo de Sustancias Estupefacientes Psicotrpicas, ubicando el delito de legitimacin de capitales nicamente en la Ley Orgnica Contra la Delincuencia Organizada. 3. La Resolucin N. 185.01, publicada en G. O N.37, del 20 de Septiembre de 2001, emanada por la Superintendencia de Bancos y otras Instituciones Financieras (SUDEBAN) NORMAS SOBRE PREVENCIN, CONTROL Y FISCALIZACIN DE LAS OPERACIONES DE LEGITIMACIN DE CAPITALES APLICABLES A LOS ENTES REGULADOS POR LA SUDEBAN. La Fases, constituyen el circuito operativo del proceso: a. Situacin o colocacin: El dinero entra en el circuito financiero fraccionadamente, en pequeas sumas que se depositan en efectivo. El fraccionamiento se realiza para evitar los controles sobre grandes operaciones. b. Estratificacin o diversificacin: Consiste en realizar una serie de transacciones financieras ms complejas que separen el dinero de su origen de modo suficiente como para borrar todo rastro y complicar el seguimiento de las operaciones por parte de las autoridades. 66
c. Integracin: El dinero vuelve a circular de modo que da la impresin de que se obtuvo legalmente. En esta etapa es extremadamente difcil distinguir entre enriquecimiento lcito e ilcito. LEYES QUE REGULAN LA LEGITIMACIN DE CAPITALES EN EL SISTEMA FINANCIERO Ley Orgnica contra el Trfico Ilcito y el Consumo de Sustancias Estupefacientes y Psicotrpicas. Resolucin 185.01 emitida por la Superintendencia de Bancos y otras Instituciones Financieras (PDF). Resolucin 510/97 de la Comisin Nacional de Valores. Normas sobre prevencin, Control y Fiscalizacin de las Operaciones de Seguro y Reaseguro para evitar la Legitimacin de Capitales. Ley General de Bancos. Ley Orgnica contra la Delincuencia Organizada (PDF).
TIPOS MS COMUNES Y UTILIZADAS EN LEGITIMACIN DE CAPITALES: a.- Estructurar, o Hacer "Trabajo de Pitufo" o "Trabajo de Hormiga": En la estructuracin, uno o varios individuos ("pitufos") hacen mltiples transacciones con fondos ilegales por cierto perodo de tiempo, en la misma institucin o en varias instituciones financieras. Las grandes sumas de dinero en efectivo, que son el resultado de actividades criminales, son "estructuradas" o divididas en cantidades inferiores al lmite de dlares a partir del cual las transacciones son reportadas a las autoridades competentes. Los fondos pueden ser depositados, transferidos telegrficamente, o usados para adquirir otros instrumentos monetarios. 67
b.- Complicidad de un Funcionario u Organizacin: Individualmente, o de comn acuerdo, puede suceder que uno o varios empleados inescrupulosos o negligentes de algunas instituciones financieras o comerciales faciliten la legitimacin de capitales al aceptar a sabiendas grandes depsitos en efectivo, sin solicitar la informacin necesaria para procesar este tipo de transacciones o colocando en stos datos falsos o exceptuando incorrectamente a los clientes de llenar los formularios requeridos, etc. Esta tcnica permite al legitimador evitar la deteccin asocindose con la primera lnea de defensa contra la legitimacin de capitales, esto es, con un empleado inescrupuloso o negligente de una institucin financiera. c.- Mezclar: En esta tcnica, el legitimador de capitales combina los productos ilcitos con fondos legtimos de una empresa, y despus presenta la cantidad total como renta de la actividad legtima de tal empresa. La mezcla provee una casi inmediata explicacin para un volumen alto de efectivo, presentado como producto del negocio legtimo. A menos que la institucin financiera sospeche que hay un problema con la transaccin (por ejemplo, determinando que el volumen de los fondos es demasiado alto para el nivel comercial o la actividad econmica del cliente), la mezcla de fondos ilegales es difcil que sea detectada por las autoridades competentes, de all la estrecha colaboracin que deben prestar las instituciones financieras al establecer perfiles de sus clientes que les permitan identificar cuando se esta frente a una actividad inusual o desusada que podra convertirse en una actividad sospechosa que deber ser reportada a la autoridad competente. d.- Compaas de Fachada: Una compaa de fachada es una entidad que est legtimamente organizada y participa, o hace ver que participa, en una actividad comercial legtima. Sin embargo, esta actividad comercial sirve inicialmente como mscara para el lavado de fondos ilegtimos. La compaa 68
de fachada puede ser una empresa legtima que mezcla los fondos ilcitos con sus propias rentas. Puede ser tambin una compaa que acta como testaferro, formada expresamente para la legitimacin de capitales. Puede estar ubicada fsicamente en una oficina, o a veces puede tener nicamente un frente comercial, (p.e. slo una direccin electrnica o un apartado postal, es decir, sin presencia fsica); sin embargo, toda la renta producida por el negocio realmente proviene de una actividad criminal. En algunos casos, el negocio est establecido en otro estado o pas para hacer ms difcil rastrear las conexiones con la legitimacin de capitales. e.- Compras de Bienes o Instrumentos Monetarios con Productos en Efectivo: En esta tcnica, un legitimador de capitales compra bienes tangibles (tales como automviles, embarcaciones, aviones, artculos de lujo, propiedades y metales preciosos) o instrumentos monetarios (tales como giros bancarios, giros postales, cheques de gerencia o de viajero, y valores) con la masa de efectivo que se origina directamente de una actividad criminal. A menudo, el minorista que vende el artculo al legitimador lo hace a sabiendas, y hasta podra ser un empleado de la organizacin criminal. Posteriormente, el legitimador usa los bienes comprados, para continuar su actividad criminal (por ejemplo, transporte, escondites, etc.), como mtodo para cambiar las forma del producto, o para mantener un estilo de vida lujoso. f.- Contrabando de Efectivo: Esta tcnica involucra el transporte fsico de efectivo, obtenido de una actividad criminal a localidades fuera del pas. El legitimador puede transportar el efectivo por avin, barco, o vehculo a travs de fronteras terrestres. El efectivo puede estar escondido en el equipaje, en compartimentos secretos del vehculo, o ser llevado consigo mismo por la persona que acta de correo. Puede estar mezclado con fondos transportados por transportes blindados, escondido en artculos de exportacin (por ejemplo, neveras, hornos microondas, etc.) o embalado en 69
contenedores martimos. A pesar de las limitaciones que supone el volumen fsico del dinero en efectivo, los legitimadores de capitales han demostrado el ms alto grado de imaginacin al encontrar nuevos medios para mover el producto criminal en efectivo. El contrabando de dinero en efectivo, si resulta exitoso, otorga al legitimador la ventaja de destruir completamente las huellas entre la actividad criminal que genera fondos y la colocacin real de tales fondos dentro del circuito financiero. Estos productos pueden posteriormente volver al pas, por medios aparentemente legales como transferencias telegrficas o transacciones con giros bancarios. f.- Transferencias Telegrficas o Electrnicas: Esta tcnica involucra el uso de la red de comunicaciones electrnicas, de bancos o de compaas que se dedican a transferencias de fondos comerciales, para mover el producto criminal de un sitio a otro. Por medio de este mtodo, el legitimador puede mover fondos prcticamente a cualquier parte del pas o al extranjero. El uso de transferencias telegrficas es probablemente la tcnica ms importante usada para estratificar fondos ilcitos, en trminos del volumen de dinero que puede moverse, y por la frecuencia de las transferencias. Los legitimadores prefieren esta tcnica porque les permite enviar fondos a su destino rpidamente, y el monto de la transferencia normalmente no est restringido. Despus de transferir los fondos varias veces, especialmente cuando esto ocurre en una serie de transferencias sucesivas, se vuelve difcil la deteccin de la procedencia original de los fondos. Un refinamiento adicional en el uso de transferencias telegrficas es transferir fondos desde varios sitios dentro de un pas o regin a una cuenta concentradora de fondos en cierta localidad. Cuando el saldo de la cuenta alcanza cierto nivel o "umbral", los fondos son transferidos, automticamente, fuera del pas. Los "umbrales" evitan prdidas masivas cuando los organismos de fiscalizacin tienen xito en confiscar o bloquear la cuenta. 70
g.- Cambiar la Forma de Productos Ilcitos por medio de Compras de Bienes o Instrumentos Monetarios: Bajo esta tcnica, el legitimador de capitales cambia los productos ilcitos de una forma a otra, a menudo en rpida sucesin. El legitimador puede, por ejemplo, adquirir cheques de gerencia con giros bancarios o cambiar giros por cheques de viajero. Los productos se vuelven ms difciles de rastrear a travs de estas conversiones; adems, dichos productos se vuelven menos voluminosos, con lo cual se hace menos probable su deteccin si se los transporta de o hacia el pas. En algunos casos, los casinos u otras casas de juego pueden facilitar la legitimacin de capitales convirtiendo los productos criminales en fichas. Despus de un corto tiempo, el legitimador cambia las fichas por cheques o efectivo.
h.- Venta o Exportacin de Bienes: Esta tcnica se relaciona con situaciones en las cuales los bienes adquiridos con productos ilegales son vendidos en otra localidad o exportados. La identidad del comprador original se vuelve borrosa, lo cual hace difcil la determinacin de la verdadera procedencia del delito. i.- Ventas Fraudulentas de Bienes Inmuebles: El legitimador compra una propiedad con el producto ilcito por un precio declarado significativamente mucho menor que el valor real. l paga la diferencia al vendedor, en efectivo "por debajo de la mesa". Posteriormente, el legitimador puede revender la propiedad a su valor real para justificar las ganancias obtenidas ilegalmente a travs de una renta de capital ficticia. j.- Establecimiento de Compaas de Portafolio o Nominales: Una compaa de portafolio es una entidad que generalmente existe solamente en el papel; no participa en el comercio (a diferencia de una compaa de fachada). En la legitimacin de capitales, se usan tales compaas para 71
enmascarar el movimiento de fondos ilcitos. Las compaas de portafolio ofrecen la cobertura confidencial de una sociedad annima, disfrazando a sus verdaderos dueos por medio de una representacin nominal tanto para los accionistas como para los directores. Ellas se pueden formar rpidamente y se convierten en entidades legales que pueden dedicarse a cualquier negocio excepto a aquellos expresamente prohibidos por las leyes bajo las cuales se establecieron, o por sus estatutos. k.- Una compaa de portafolio tambin puede ser una sociedad annima en reserva: se refiere a una compaa cuya constitucin como sociedad fue otorgada por el gobierno, el cual presenta una escasa o dbil regulacin sobre estas actividades, a un agente o apoderado (como un abogado) antes de la formacin de la compaa. El agente mantiene inactiva el acta de constitucin de sociedad hasta que es adquirida por un cliente y se forma la compaa. En estos casos, la junta directiva registrada de la sociedad annima est formada por asociados del apoderado y no tiene relacin con los verdaderos dueos de la sociedad annima una vez que sta es comprada del apoderado y entra en vigencia. l.- Complicidad de la Banca Extranjera: Las instituciones financieras extranjeras pueden proporcionar una explicacin legtima del origen de fondos lavados; una explicacin que no se puede confirmar por las leyes de reserva o secreto bancario o de sociedades annimas en el pas extranjero. As como en el tema de la complicidad de un funcionario o de una organizacin financiera descrito anteriormente, la institucin financiera puede, a sabiendas o por ignorancia, ayudar en este proceso. m.- Transferencias Inalmbricas o entre Corresponsales: Esta tcnica presume que una organizacin de legitimacin de capitales puede tener dos o ms filiales en diferentes pases, o que podra haber alguna clase de filiacin comercial entre dicha organizacin y su contraparte ubicada en el 72
extranjero. Los fondos a ser lavados entran en la filial en un pas y despus se los hace disponibles en un segundo pas en la misma moneda o en otra diferente. Como hay una relacin de corresponsala entre las dos filiales, no se necesita transportar los fondos fsicamente. Tampoco hay necesidad de transferir los fondos electrnicamente. La coordinacin entre ambas terminales de la operacin se lleva a cabo por telfono, fax, o por algn otro medio arreglado de antemano. Los grupos de crimen organizado en Asia son conocidos por usar el mismo mtodo, el mtodo del vale en el cual el vale otorgado por fondos recibidos en un pas se canjea por fondos en otro pas, tcnica que en todo caso no es de uso exclusivo por los grupos de crimen organizado ubicados en esas latitudes. n.- Falsas Facturas de Importacin/Exportacin o "Doble Facturacin": Esta tcnica se lleva a cabo sobre declarando el valor de las importaciones y exportaciones. Por ejemplo, si las importaciones desde un pas a otro se sobrevalan en la factura comercial, entonces, cuando se paga dicha factura, la diferencia entre el valor real de la mercadera y lo sobrevaluado puede ser ajustada como producto criminal. La sobrefacturacin de exportaciones permite una justificacin legtima de fondos recibidos del extranjero. .- Garantas de Prstamos: Usando como garanta los depsitos de fondos ilcitos (o, por ejemplo, los certificados de depsito, valores, etc., adquiridos con productos ilcitos) el legitimador de capitales obtiene prstamos totalmente legales. A travs de estos prstamos, el legitimador puede adquirir bienes inmuebles, negocios, u otros bienes. Los productos criminales originales han pasado a tener otra forma y la conexin con su verdadero origen se hace an menos aparente. o.- Venta de Valores a travs de Falsos Intermediarios: Bajo esta tcnica el legitimador se vende valores a s mismo a travs de un falso 73
intermediario, generalmente una compaa de portafolio. El intermediario hace que suba el precio de los valores mantenidos por el legitimador a travs de la infusin de productos derivados criminalmente. El legitimador puede entonces vender las acciones y mostrar una ganancia aparentemente legal.
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CONCLUSIN
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REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
http://www.monografias.com/trabajos82/el-punto-de-equilibrio/el-punto-de- equilibrio.shtml#ixzz36z6JYVLP Definicin de punto de equilibrio - Qu es, Significado y Concepto http://definicion.de/punto-de-equilibrio/#ixzz36zB2rUEk Definicin de capital de trabajo - Qu es, Significado y Concepto http://definicion.de/capital-de-trabajo/#ixzz36ysJ0O7B