Pengaruh

FaktorFundamental terhadap
harga Emas
By:
Anthony Wijaya (37411 )
Aileen Liana Suwitro (37411 )
Christian Young (37413062)
EMAS
Manusia Makhluk
Ekonomi
Instrumen Investasi
& Wealth Saving
Pendahuluan
Inflation Hedge
Return Satisfaction
Diakui secara global
Teruji oleh waktu
Salah satunya. . .
Kriteria. . .
EMAS
Tujuan Penelitian??
Untuk mengetahui pengaruh faktor-faktor fundamental secara multivariate
dalam menjelaskan harga emas pada tahun 2003-2013
Harga
Emas
Inflasi
Interest
rate
Stock Market
Index
Harga
Minyak
London Bullion Market
U.S. CPI
Yield 10-yearTreasury
Notes
S&P500
WTI Oil Price
Hubungan Inflasi dan Emas
Hipotesis inflation hedge, Erb & Harvey (2013)
$-
$5.00
$10.00
$15.00
$20.00
$25.00
$30.00
$35.00
$40.00
$45.00
$50.00
Gold return vs Inflation
$1 - 1970 Gold value in 2013 $1 - 1970 Goods value in 2013
Gold as an inflation hedge means that if, for instance,
inflation rises by 10% per year for 100 years then the price of
gold should also rise by roughly 10% per year over a century. The
gold as an inflation hedge argument says that inflation is a
fundamental driver of the price of gold
Hubungan Inflasi dan Emas
Hubungan gold return dan real gold price, Erb & Harvey (2013)
Jika harga riil emas (gold price/CPI) sedang
rendah, kecenderungan return emas 10 tahun
berikutnya akan tinggi, membuktikan bahwa
inflasi berpengaruh positif terhadap harga emas
Hubungan Interest Rate dan Emas
Hipotesis Opportunity Cost, Baur (2013)
Cashflow Producing Asset
Divaluasi. .
R (Interest Rate), dalam posisi
Denominator terhadap nilai
asset.
Artinya hubungan R dengan
nilai aset adalah inverse
(berbanding terbalik)
EMAS
Produce. . .
Hubungan Stock Market Index dan Emas
A hedge is defined as an asset that is uncorrelated or negatively
correlated with another asset or portfolio on average. A strict hedge is
(strictly) negatively correlated with another asset or a portfolio on
average
A safe haven is defined as an asset that is uncorrelated or negatively
correlated with another asset or portfolio in times of market stress or
turmoil
Baur (2013), dalam penelitiannya menyimpulkan bahwa emas adalah hedge
dan safe haven yang baik bagi pasar saham di Amerika Serikat
Hipotesis gold sebagai safe haven dan hedge, Baur (2013)
Hubungan Stock Market Index dan Emas
Hipotesis gold sebagai safe haven dan hedge, Baur (2013)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
J
a
n
-
0
3
M
a
r
-
0
3
M
a
y
-
0
3
J
u
l
-
0
3
S
e
p
-
0
3
N
o
v
-
0
3
J
a
n
-
0
4
M
a
r
-
0
4
M
a
y
-
0
4
J
u
l
-
0
4
S
e
p
-
0
4
N
o
v
-
0
4
J
a
n
-
0
5
M
a
r
-
0
5
M
a
y
-
0
5
J
u
l
-
0
5
S
e
p
-
0
5
N
o
v
-
0
5
J
a
n
-
0
6
M
a
r
-
0
6
M
a
y
-
0
6
J
u
l
-
0
6
S
e
p
-
0
6
N
o
v
-
0
6
J
a
n
-
0
7
M
a
r
-
0
7
M
a
y
-
0
7
J
u
l
-
0
7
S
e
p
-
0
7
N
o
v
-
0
7
J
a
n
-
0
8
M
a
r
-
0
8
M
a
y
-
0
8
J
u
l
-
0
8
S
e
p
-
0
8
N
o
v
-
0
8
J
a
n
-
0
9
M
a
r
-
0
9
M
a
y
-
0
9
J
u
l
-
0
9
S
e
p
-
0
9
N
o
v
-
0
9
J
a
n
-
1
0
M
a
r
-
1
0
M
a
y
-
1
0
J
u
l
-
1
0
S
e
p
-
1
0
N
o
v
-
1
0
J
a
n
-
1
1
M
a
r
-
1
1
M
a
y
-
1
1
J
u
l
-
1
1
S
e
p
-
1
1
N
o
v
-
1
1
J
a
n
-
1
2
M
a
r
-
1
2
M
a
y
-
1
2
J
u
l
-
1
2
S
e
p
-
1
2
N
o
v
-
1
2
J
a
n
-
1
3
M
a
r
-
1
3
M
a
y
-
1
3
J
u
l
-
1
3
S
e
p
-
1
3
N
o
v
-
1
3
Gold vs S&P500, 2003-2013
Gold S&P500
Krisis Hutang Eropa Krisis Hutang Amerika
Emas telah terbukti sebagai
instrumen safe haven yaitu adalah
instrumen asset yang tidak
berkorelasi ataupun berkorelasi
negatif ketika pasar dalam kondisi
krisis atau tertekan
Hubungan Harga Minyak dan Emas
3 Hipotesis hubungan emas dan minyak, Le & Chang (2011)
Jika harga minyak naik, maka ekonomi menjadi buruk, dan inflasi
meningkat. Hal ini menekan pertumbuhan dan menurunkan harga beberapa
aset, sehingga investor mulai melirik emas sebagai alternatif investasi
(hubungan kausalitas)

Jika harga minyak naik, Eksportir minyak mengalami kenaikan
pendapatan yang nantinya kebanyakan disimpan dalam bentuk emas
(hubungan kausalitas)

Minyak dan Emas merupakan sesama komoditas alam yang tidak dapat
diperbaharui, dan dipengaruhi oleh beberapa faktor makroekonomi yang
sama. Karena itu sebagai sesama komoditas, harga emas cenderung bergerak
bersama-sama dengan harga minyak (hubungan korelasi)
Kesimpulan dari penelitian Le & Chang (2011), Minyak berpengaruh
terhadap emas, dan bukan sebaliknya
Kerangka Berpikir
Inflasi
Interest Rate
Stock Market Index
Oil Price
HargaEmas
+
-
-
+
Metodologi Penelitian
1. Mengumpulkan Data
2. Melakukan Uji Statistika Deskriptif
3. Melakukan Regresi GARCH (1,1)
4. Melakukan Uji Asumsi Klasik
Hasil Regresi GARCH (1,1)
Dependent Variable: GOLD
GARCH = C(6) + C(7)*RESID(-1)^2 + C(8)*GARCH(-1)
Variable Coefficient Std. Error z-Statistic Prob.
INF 25.1350 1.0251 24.5195 0.0000
INT -13627.1700 902.6634 -15.0966 0.0000
OIL -2.1820 0.3232 -6.7519 0.0000
SP -0.064437 0.04161 -1.548588 0.1215
C -3617.778 193.4163 -18.70462 0.0000
Variance Equation
C 908.4261 395.3097 2.2980 0.0216
RESID(-1)^2 1.13437 0.330271 3.434664 0.0006
GARCH(-1) 0.0919 0.068071 1.350471 0.1769
R-squared 0.9115 Akaike info criterion 11.8562
Adjusted R-squared 0.9087 Schwarz criterion 12.03092
Analisa Regresi GARCH (1,1)
Tiga Variabel (INF, INT, OIL) secara parsial
berpengaruh signifikan pada harga emas
Variabel SP (S&P500) Berkoefisien negatif dan
tidak signifikan, sesuai kesimpulan penelitian
Baur (2013), bahwa emas adalah hedge bagi
pasar saham Amerika.

Analisa Regresi GARCH (1,1)
Variabel INF berpengaruh paling signifikan,
dengan koefisien positif berhasil membuktikan
kebenaran hipotesis inflation hedge
Variabel INT (yield 10-year treasury notes)
berkoefisien negatif sesuai hipotesis opportunity
cost yang berarti INT berhubungan terbalik
terhadap harga emas

Analisa Regresi GARCH (1,1)

Hasil dari variabel OIL (WTI) tidak sesuai teori!!
Seharusnya harga minyak berpengaruh
signifikan positif terhadap harga emas, namun
pada regresi koefisien minyak justru negatif
Anomali Hubungan Minyak, Inflasi, &
Emas
Harga minyak naik
Terjadi peningkatan
CPI (inflasi)
Harga emas naik
Karena variabel OIL, berkoefisien negatif dalam
regresi GARCH, kemungkinan besar hipotesis yang
benar antara hubungan minyak adalah hipotesis no.1,
seperti yang dapat dilihat pada grafik diatas
Variabel Minyak memang berpengaruh positif
terhadap emas, namun ketika diregresi bersama-
sama dengan inflasi, maka pengaruh minyak
terhadap emas yang juga tercermin pada inflasi jadi
tertutupi oleh pengaruh inflasi


Analisa Hubungan Antar Variabel
Ada pendapat dari mantan treasury
secretary Larry Summers bahwa untuk
mengerti semua faktor fundamental yang
mempengaruhi emas, cukup melihat dari
real interest rate saja.
Hal ini sangatlah mungkin karena
variabel real interest rate merupakan net
effect dari variabel interest rate dan
inflasi. Sedangkan dalam inflasi sendiri
sudah memperhitungkan kenaikan harga
komoditas lain seperti perak, tembaga,
dan minyak.
Jadi dengan hanya menggunakan
variabel real interest rate saja hasilnya
bisa menyamai menggunakan variabel-
variabel yang terkandung di dalamnya
secara terpisah
Larry Summers
Secretary Of Treasury (1999-2001),
President of Harvard University
(2001-2006)
Kesimpulan
Emas menunjukkan sifat inflation hedge, stock market hedge, & safe
haven selama periode 2003-2013
Tiga variabel paling berpengaruh pada harga emas adalah inflasi,
interest rate, & harga minyak,
Untuk mempermudah penelitian dapat menggunakan variabel real
interest rate yang merupakan net effect dari interest rate & inflasi

Saran
Peneliti kurang mengerti tentang ilmu statistika, serta cara mengatasi
uji asumsi klasik, mungkin perlu diberikan seminar spesial untuk
mengajari mahasiswa pengetahuan statistik umum yang diperlukan
ketika TA