1

MAKALAH KELOMPOK 3
DERIVATIF DAN HEDGING
(Kontrak Forward, Futures, dan SWAP untuk Manajemen Risiko Tingkat
Bunga, Risiko Mata Uang, dan Risiko Pasar)
Disusun Oleh :
Suwarno
Rinawai
Ari! "i#u$a
Mi%ael &han$ra
PENDIDIKAN PROFESI AK'NTANSI
'NIVERSITAS RIA'
PEKAN(AR'
)*+,
1
PENDAH'L'AN
Dalam dunia keuangan (finance), $eri-ai! adalah sebuah kontrak bilateral atau
perjanjian penukaran pembayaran yang nilainya diturunkan atau berasal dari produk yang
menjadi acuan pokok atau juga disebut produk turunan (underlying product); daripada
memperdagangkan atau menukarkan secara fisik suatu aset, pelaku pasar membuat suatu
perjanjian untuk saling mempertukarkan uang, aset atau suatu nilai disuatu masa yang akan
datang dengan mengacu pada aset yang menjadi acuan pokok. Derivatif digunakan oleh
manajemen investasi/ manajemen portofolio, perusahaan dan lembaga keuangan serta
investor perorangan untuk mengelola posisi yang mereka miliki terhadap resiko dari
pergerakan harga saham dan komoditas, suku bunga, nilai tukar valuta asing tanpa
mempengaruhi posisi fisik produk yang menjadi acuannya (underlying). Efek derivatif
merupakan Efek turunan dari Efek utama baik yang bersifat penyertaan maupun utang.
Efek turunan dapat berarti turunan langsung dari Efek utama maupun turunan selanjutnya.
Derivatif merupakan kontrak atau perjanjian yang nilai atau peluang keuntungannya terkait
dengan kinerja aset lain. set lain ini disebut sebagai underlying assets.
Dalam pengertian yang lebih khusus, derivatif merupakan kontrak finansial antara !
"dua# atau lebih pihak$pihak guna memenuhi janji untuk membeli atau menjual aset/
komoditas yang dijadikan sebagai obyek yang diperdagangkan pada %aktu dan harga yang
merupakan kesepakatan bersama antara pihak penjual dan pihak pembeli. dapun nilai di
masa mendatang dari obyek yang diperdagangkan tersebut sangat dipengaruhi oleh instrumen
induknya yang ada di spot market.
A. KONTRAK FOR"ARD
Konra% forward merupakan suatu perjanjian antara penjual dan pembeli pada saat
ini, mengenai transaksi aset tertentu, tanggal dan harga disepakati dimuka dan %aktu yang
telah ditentukan. &leh karena itu, tanggal penjualan dan tanggal penyerahan barang dilakukan
berbeda. 'ontrak forward ini digunakan untuk mengendalikan dan meminimalkan risiko,
sebagai contoh risiko perubahan nilai mata uang "contoh( kontrak forward untuk transaksi
mata uang# atau transaksi komoditi "contoh( kontrak forward untuk minyak bumi#.
)atu pihak setuju untuk membeli, pihak lain menjual, untuk suatu harga yang telah
disetujui sebelumnya. )aat terjadi transaksi forward, belum terjadi pertukaran atau
pembayaran uang. *embayaran dan pengiriman barang dilakukan sesuai dengan jad%al dan
1
aturan yang telah disepakati. +arga forward berbeda dengan harga spot atau harga pada saat
asset tersebut berpindah tangan ,pada %aktu tersebut "spot#, biasanya dua hari kerja-.
Di .ndonesia kontrak forward "kontrak serah# dibuat atas dasar kesepakatan dua belah
pihak yang bertransaksi dan dapat dilakukan dimana saja, sedangkan kontrak berjangka telah
ditetapkan secara standar dan hanya dapat diperdagangkan di bursa berjangka. 'ontrak
for%ard selalu diakhiri dengan penyerahan barang secara fisik, sedangkan kontrak berjangka
dapat ditutup dengan tiga cara yaitu penyerahan barang atau penyerahan secara tunai,
mengambil posisi sebaliknya dari posisi yang dimiliki sekarang, dan pertukaran dengan
transaksi fisik (exchange for physical). 'emudian, transaksi kontrak berjangka dilakukan
dengan penyerahan margin yang relatif kecil dibanding dengan nilai kontrak dan dijamin
serta diselesaikan oleh /embaga 'liring setiap hari.
0erikut ini adalah berbagai jenis kontrak for%ard yang beredar di pasar(
a !urren"# Forward
Currency forward contract banyak digunakan oleh perusahaan untuk
mengelola risiko valuta asing. 0iasanya, perusahaan multinasional yang
menggunakannya, karena mereka beroperasi pada lebih dari satu negara, sehingga
terekspos terhadap risiko valas. 1amun, perusahaan lokal juga kadang
memanfaatkannya untuk melakukan hedging terhadap transaksi dalam mata uang asing.
Dalam currency forward contract, maka suatu pihak %ajib untuk membeli atau menjual
mata uang tertentu dengan nilai tukar tertentu, dalam jumlah tertentu, di tanggal yang
sudah ditentukan di masa depan. 'ontrak ini terjadi secara over-the-counter dan dapat
di$customized sesuai dengan kebutuhan.
2isalnya, perusahaan ")# punya piutang dari perusahaan 0 di 3epang
sebesar 4 juta yen dalam %aktu ! bulan mendatang. 5entunya ia tidak ingin supaya nilai
tukar yen merosot terhadap dollar, karena jika demikian maka piutang yang
diperolehnya jadi lebih rendah. 2isalnya rate yang digunakan dalam kontrak adalah
sebesar 67 yen per dollar, maka perusahaan memperoleh kepastian untuk
memperoleh cash flo% sebesar 4 juta/67 yen 8 9444,444 di masa depan. 3ika di masa
depan ternyata yen merosot jadi :77 yen per dollar, maka perusahaan tetap dapat
menukar 4 juta yen$nya dengan rate 67 yen per dollar.
$ %&uit# Forward
1
Dalam equity forward contract, maka suatu pihak %ajib membeli atau menjual
instrumen ekuitas ataupun indeks saham pada %aktu tertentu di masa depan. 3enis
kontraknya bisa saham tertentu, portfolio maupun indeks. 2elalui equity forward, nilai
transaksi yang akan terjadi di masa depan sudah dipatok pada saat ini, sehingga dapat
mengatasi risiko yang terjadi dari perubahan nilai pasar. ;ontoh dari equity forward
contract ini adalah program share uyack yang sering terjadi di pasar modal. *ada
program ini, satu pihak berjanji untuk membeli kembali saham tertentu dengan jumlah
tertentu, pada harga tertentu di masa depan. *ositifnya, ini mengantisipasi kenaikan
harga di masa depan, dan memberikan kepastian mengenai cash flow. 1amun, jika
harga merosot maka karena terikat kontrak pihak tersebut mungkin akan terpaksa
membeli di atas harga pasar.
" !ommodit# Forward
Commodity forward adalah kontrak dengan underlying asset berupa komoditas
seperti minyak, metal, jagung, dan lainnya. 'ontrak ini memungkinkan suatu pihak
untuk membeli atau menjual komoditas dengan harga tertentu di masa depan. 3adi,
kontrak ini mengantisipasi terjadinya perubahan harga di masa depan. <ntuk produsen,
kontrak ini bermanfaat dalam mengurangi risiko jika harga komoditas menguat di masa
depan.
d Bond Forward
!ond forward hampir serupa dengan equity forward, hanya saja obligasi punya
jatuh tempo, sehingga kontrak forward pasti kadaluarsanya sebelum tanggal jatuh
tempo. &bligasi yang umum dijadikan ond forward adalah 5$bills yang dikeluarkan
Depkeu ). *ada kontrak ini, satu pihak sepakat untuk membeli 5$bills pada harga
yang telah dipatok saat ini, pada masa depan, sebelum tanggal jatuh tempo 5$bills
tersebut. ;ontohnya, jika 5$bill 67 hari dijual discount sebesar 4=, maka harganya
tiap 9: par adalah sebesar 9:$ "4=>67/?@7# 8 97.6AB4. 0iasanya, quote yang
digunakan untuk 5$bills forward contract adalah discount rate$nya. Dari discount
tersebut, baru kemudian kita dapat menghitung harganya. )elain 5$bills, terdapat
kontrak forward untuk obligasi$obligasi lainnya pula, termasuk yang memberikan
kupon secara periodik. 0iasanya, harga yang di$quote adalah harga clean price, tanpa
accrued interest. 2elalui ond forward, maka nda dapat menyepakati harga tertentu.
e. 'nterest Rate Forward /FRA0
1
"nterest #ate $orward contract disebut juga dengan $orward #ate %greement
"CD# dimana underlying$nya berupa pembayaran bunga dalam mata uang tertentu.
3adi, dalam CD ini merupakan kesepakatan untuk meminjamkan atau meminjam dana
tertentu secara fixed rate. 3ika kita masuk kontak CD misalnya, pihak kita memegang
posisi long, dan pihak la%an "dealer# memegang posisi short. *ihak yang long akan
memperoleh keuntungan ketika tingkat suku bunga naik, sementara pihak yang short
menerima keuntungan jika tingkat suku bunga turun. ;ash settlement$nya berupa selisih
antara tingkat suku bunga kontrak dengan tingkat suku bunga underlying "/.0&D# pada
saat maturity.
2isalnya, CD jatuh tempo dalam 67 hari dengan underlying berupa /.0&D
:A7 hari. )uku bunga yang dipatok untuk CD ini adalah sebesar B=, dengan principal
kontrak sebesar 94 juta. 0agaimana seandainya(
a# jika suku bunga naik jadi A=, maka dealer harus melakukan pembayaran(
"A=$B=# E :A7/?@7 E 94,777,777 8 9!4,777
'arena /.0&D yang digunakan adalah :A7 hari, maka present value$nya adalah
sebesar( 9!4,777/":F A=>":A7/?@7## 8 9!G,7?A
b# jika suku bunga turun jadi @.4=, maka kita yang harus melakukan pembayaran(
"B=$@.4=# E :A7/?@7 E 94,777,777 8 9:!,477
'arena /.0&D yang digunakan :A7 hari, maka present value$nya adalah sebesar(
9:!,477/":F@.4=>":A7/?@7## 8 9:!,:7@
(. KONTRAK F'T'RE
Konra% Future merupakan suatu kontrak yang diperdagangkan pada bursa
berjangka, untuk membeli ataupun menjual aset acuan dari instrumen keuangan pada suatu
tanggal di masa akan datang, dengan harga tertentu. 5anggal di masa akan datang tersebut
disebut dengan istilah an11al 2en#erahan atau dikenal juga dengan istilah delivery
date atau an11al 2en#elesaian a%hir (final settlement date). +arga tertentu disebut dengan
istilah har1a %onra% 3er4an1%a (futures price). +arga dari aset acuan pada saat tanggal
penyerahan disebut dengan istilah har1a 2en#elesaian "settlement price#.
)uatu kontrak berjangka menimbulkan Hke%ajibanH kepada pemegang kontrak guna
melaksanakan pembelian atau penjualan dimana berbeda dengan kontrak opsi yang
1
memberikan HhakH dan Hbukan ke%ajibanH. *ada kontrak berjangka ini, kedua belah pihak
H%ajibH untuk melaksanakan ke%ajiban masing$masing pada tanggal penyelesaian, dimana si
penjual akan menyerahkan komoditi yang dijadikan aset acuan kepada pembeli dan pembeli
%ajib membeli dengan harga penyelesaian yang telah disepakati. pabila kontrak berjangka
dilakukan dengan cara penyelesaian tunai "tanpa penyerahan barang# maka pelaku
perdagangan berjangka yang mengalami kerugian %ajib untuk mentransfer sejumlah uang
tunai kepada pelaku perdagangan yang memperoleh keuntungan.
'ontrak berjangka dengan penyerahan tunai hanya diperbolehkan kalau harga
penyelesaian aset acuan sudah dapat diterima umum seperti misalnya harga saham yang
diperdagangkan di bursa saham. <ntuk bebas dari ke%ajiban pada tanggal penyelesaian akhir
maka pemegang posisi pada kontrak berjangka harus melakukan perhitungan atas posisinya
baik dengan melakukan penjualan posisi HlongH ataupun melakukan pembelian kembali posisi
HshortH yang secara efektif akan menutup posisi kontrak berjangka serta ke%ajibannyanya
berdasarkan kontrak tersebut. ktivitas dalam transaksi kontrak futures yang sudah
terstandarisir dilakukan dalam bursa yang terorganisir "securities exchange#, dengan bantuan
sebuah lembaga kliring "exchange clearinghouse#.
2unculnya futures karena pembeli pada umumnya memiliki preferensi yang berbeda
atas spesifikasi kualitas, jumlah dan tempat penyerahan asset dasarnya. )pesifikasi kuantitas
dan kualitas underlying assets, initial price, dan besarnya margin bagi kedua belah pihak
tetap ditentukan oleh exchange&s clearing house atau bursa khusus memperdagangkan futures
secara terorganisasi.
+arga atas underlying assets dibedakan menjadi initial futures price "harga a%al# dan
terminal future price "harga pada saar kontrak futures di exercise# apabila terminal futures
price lebih rendah daripada initial futures ketika dilaksanakan exercise, maka penjual akan
mendapat profit. )ebaliknya, jika pada saat dilaksanakan exercise, terminal future price$nya
dari underlying assets lebih tinggi dari pada initial futures price$nya, maka penjual yang akan
memperoleh keuntungan. 'ondisi ini menunjukan bah%a kedua belah pihak di dalam kontrak
futures ini memiliki symetric exposure, mengingat adanya potential loss dan profit function
yang seimbang antara penjual dan pembeli.
'ontrak futures bukan dimaksudkan untuk memiliki underlying assets secara fisik,
melainkan lebih merupakan financial instrument yang digunakan untuk meminimalisasi
ekspektasi risiko dalam upaya mencapai profit tertentu. 0erdasarkan pada pertimbangan
1
tersebut, sehingga kontrak futures pada umumnya tidak dipertahankan hingga expiration
date, melainkan diselesaikan dengan cara closing out the position atau di reserve sebelum
berakhirnya masa kontrak. #everse dilakukan dengan mengambil posisi berla%anan atas
kontrak yang sama, yaitu sebagai penjual kontrak futures pada tingkat harga yang lebih
tinggi.
+. Konra% Future 5 Per4an4ian anara 2e63eli $an 2en4ual #an1 3erisi:
$ *embeli futures setuju untuk membeli sesuatu "suatu komoditi atau asset tertentu#
dari penjual futures, dalam jumlah tertentu, dengan harga tertentu, dan pada batas
%aktu yang ditentukan dalam kontrak
$ *enjual futures setuju untuk menjual suatu komoditi atau aset tertentu kepada
pembeli futures, dalam jumlah tertentu, dengan harga tertentu, dan pada batas
%aktu yang ditentukan dalam kontrak.
). Per$a1an1an $ala6 (ursa Konra% Futures a%an (er!un1si:
a. 5ransfer Disiko "#isk 'ransfer# I sarana para hedger "pihak yang melakukan
hedging I misalnya( petani, produsen atau eEportir# untuk mengalihkan risiko
harga yang melekat pada komoditas yang menjadi patokan kepada pihak
spekulator.
b. *embentukan +arga "(rice )iscovery# I +arga yang terbentuk diharapkan
mencerminkan kekuatan permintaan dan pena%aran dari komoditas.
c. )tabilitas 'euangan "$inancial *ustainaility# I 'epastian pencapaian nilai dari
aset yang akan dijual sudah dilindungi nilainya "hedging#.
d. *enga%asan 2utu "+uality Control# I 'ontrak futures akan bisa dijadikan
acuan untuk menjamin kesesuaian mutu aset secara fisik dengan spesifikasi
mutu yang tercantum dalam kontrak futures.
e. *engumpulan .nformasi yang Efisien ",ficient "nformation -athering) .
.nformasi antar pelaku pasar yang ingin bertransaksi akan bisa dilakukan
dengan efisien "cepat, mudah dan sekaligus murah#.
3. Man!aa Konra% Fuures
J )arana untuk melakukan lindung nilai "hedging# terhadap risiko perubahan
harga di masa depan.
1
J )pekulasi untuk memperoleh keuntungan
,. 7enis Ko6o$ii 2a$a Konra% Futures
a. 3enis 'omiditi 0arang
Ko6o$ias Rin8ian
0iji$0ijian Kandum, jagung, oats
+e%an dan Daging )api "hidup maupun daging sapi#
2akanan ;oklat, kopi, gula
)erat 'apas
/ogam 5embaga, emas, platina, perak
2inyak 0ensin, minyak pelumas
'ayu 'ayu
b. 3enis 'omoditi 'euangan
Keuan1an Rin8ian
5ingkat 0unga 5reasury 0ills, 5reasury 1oles, 5resury 0onds, 2unicipal 0onds
.ndeks *asar 1L)E ;omposite .ndeE, .ndeks 1ikei
Maluta sing *ound .nggris, Dollar 'anada, Crank )%iss, Len 3epang
9. Penilaian Fuure
? 'omponen *enilaian Cutures yang %ajar "$air#, yaitu(
a. +arga aset yang menjadi patokan "underlying# dipasar "*#
b. Lield yang diperoleh sampai dengan settlement date "y#.
1
c. 5ingkat suku bunga untuk meminjam atau menabung dana sampai dengan
settlement date " r #.
'eterangan(
C 8 +arga Cutures "Dp.#
r 8 )uku bunga *injaman "=#
* 8 +arga di pasar "Dp.#
y 8 yield "=#
&onoh %onra% Fuures:
set dijual dipasar dengan harga Dp:.777,77 set akan membayar kepada pemiliknya
Dp!77,77 selama setahun dan dibayar secara tri%ulan, sehingga setiap tiga bulan
pemilik aset akan memperoleh Dp47,77. *ettlement date kontrak futures tersebut
adalah tiga bulan dari sekarang. 5ingkat suku bunga tri%ulan yang berlaku adalah A=
pertahun.
*enyelesaian(
C 8 * F * "r I y#
C 8 :777 F :777 "7,7! I 7,74# 8 667
)alah satu manfaat utama yang bisa diberikan kontrak futures adalah untuk
melindungi nilai (hedging) aset yang dijadikan patokan dari ancaman risiko
ketidakpastian perubahan harga di masa depan. (edging atau disebut juga lindung nilai
dalam dunia keuangan dapat diartikan sebagai suatu investasi yang dilakukan khususnya
untuk mengurangi atau meniadakan risiko pada suatu investasi lain. /indung nilai adalah
suatu strategi yang diciptakan untuk mengurangi timbulnya risiko bisnis yang tidak
terduga, di samping tetap dimungkinkannya memperoleh keuntungan dari invetasi
tersebut. )alah satu definisi tertua dari lindung nilai terhadap risiko adalah membeli
perlindungan asuransi yang melindungi properti tersebut terhadap berbagai risiko seperti
kebakaran, banjir, gempa bumi, huru$hara dan lain$lain.
)eorang hedger atau pelaku lindung nilai biasanya akan melakukan investasi pada
suatu sekuritas yang diyakininya memiliki harga di ba%ah nilai pasar yang seharusnya
C 8 * F * "r$y#
1
dan menggabungkannya dengan sekuritas lainnya yang berhubungan dengan sekuritas
tersebut. +olbrook Norking, seorang perintis teori lindung nilai menyebut teori ini
dengan istilah /speculation in the asis/ "spekulasi dasar#, di mana dasarnya adalah
perbedaan antara nilai teoritis lindung nilai dengan nilai pasar sesungguhnya.
0eberapa bentuk risiko yang diambil merupakan suatu risiko yang menyatu dari
kegiatan bisnis yang dilakukan, dan beberapa merupakan hal yang %ajar pada bisnis
tertentu seperti misalnya pada bidang usaha pertambangan minyak dimana risiko
kenaikan dan penurunan harga adalah hal yang %ajar. 0eberapa bentuk risiko lainnya
adalah tidak diinginkan namun tidak dapat dihindari tanpa dilakukan lindung nilai.
2isalnya seseorang yang memiliki toko, tentunya dapat mengatasi risiko alami yang
timbul seperti persaingan, kualitas barang yang jelek, barang yang tidak diminati, dan
lainnya. 1amun, risiko musnahnya sediaan barang dagangan oleh kebakaran adalah suatu
risiko yang tidak diinginkan, tetapi dapat dilakukan lindung nilai dengan
mengasuransikan tokonya terhadap risiko kebakaran. 5idak semua lindung nilai
merupakan instrumen keuangan.
*erbankan dan lembaga keuangan lainnya menggunakan lindung nilai untuk
mengendalikan ketidak sesuaian antara aktiva dan ke%ajibannya seperti misalnya ketidak
sesuaian saat jatuh tempo antara posisi jual, suku bunga pinjaman tetap
dan deposito jangka pendek. 0anyak transaksi lindung nilai yang tidak melibatkan
instrumen keuangan eksotis ataupun derivatif. /indung nilai alamiah adalah merupakan
suatu investasi yang bertujuan mengurangi risiko dari risiko yang tak terduga dengan
cara menyelaraskan nilai perputaran uang misalnya pemasukan dan biaya.
;ontohnya, seorang eksportir barang dengan tujuan merika menghadapi risiko
terhadap perubahan nilai mata uang dollar yang lalu memilih untuk mendirikan fasilitas
produksi di %ilayah merika agar struktur biaya dan harga jual dapat selaras nilainya.
;ontoh lainnya adalah sebuah perusahaan yang mendirikan anak perusahaan di negara
lain dan meminjam uang dalam mata uang setempat untuk menjalankan kegiatan
operasional perusahaan, %alaupun suku bunga pinjaman setempat lebih tinggi daripada
suku bunga pinjaman di negara asal namun dengan selarasnya pembayaran pinjaman
hutang dan pemasukan yang diharapkan yang keduanya dalam mata uang setempat maka
perusahaan induk telah mengurangi terjadinya risiko terhadap nilai tukar valuta asing.
da dua alternatif posisi hedging yang bisa dilakukan investor(
a. *hort hedge "menjual future#.
1
*hort hedge merupakan transaksi menjual kontrak future ke pasar sebelum sekuritas
dijual. *hort hedge dilakukan untuk menjaga kenaikan harga dan penurunan tingkat
bunga. pabila tingkat harga sekuritas turun, maka harga kontrak turun sehingga
investor mengalami keuntungan dari kontrak future dan kerugian dari penurunan
harga sekuritas (capital loss). 'euntungan tersebut diimbangi dengan penurunan
harga sekuritas. *ara investor memperkirakan bah%a hasil dari investasi akan stabil
dengan hasil (yield). )ehingga sebagian kerugian yang seharusnya diterima oleh
investor dari capital loss "penurunan harga sekuritas# dapat ditekan menjadi lebih
kecil.
b. 0ong hedge "membeli future#.
0ong hedge digunakan untuk melindungi tingkat kenaikan harga dan penurunan
tingkat bunga. <ntuk melindungi resiko, investor membeli kontrak future sebelum
investor membeli sekuritas. 5ujuannya untuk menjamin tingkat hasil (yield) apabila
tingkat bunga turun dan harga sekuritas naik. 3ika tingkat harga sekuritas naik, maka
harga kontrak naik sehingga investor mengalami kerugian dari kontrak future dan
keuntungan dari kenaikan harga sekuritas (capital gain).
$utures contract dan forward contract pada dasarnya memiliki tujuan yang sama,
yaitu memungkinkan pelaku kontrak untuk mengunci satu harga di masa mendatang.
*erbedaan utama ada di cara implementasinya.
Forward "ontra"t Futures !ontra"t
Diperdagangkan di &5; "1ver the Counter# Di perdagangkan di pasar modal
'ontrak tidak standar. *emilihan tanggal
jatuh tempo, cara pengiriman, dll tergantung
negosiasi.
.si kontrak standar "misal( selalu jatuh tempo
minggu ke ? tiap bulan O, settelment
memakai cash di akhir tempo#
<ntung rugi dibukukan di akhir kontrak <ntung rugi dibukukan tiap hari
5idak perlu margin *erlu margin "uang yang ditaruh di broker
buat jaga I jaga kalau posisi futures kita rugi#
;ontoh(
5uan P pemborong apel membeli kontrak futures di pasar modal sebagai berikut(
5uan memasuki S)ort kontrak futures apel dengan futures price Dp!777 "harga ini
berubah$ubah setiap saat# dengan masa jatuh tempo : bulan lagi dan dengan
settelment uang tunai "cash settlement#. rtinya, : bulan lagi 5uan akan men2ual3
apel dengan harga Dp!777. 'arena cash settlement, : bulan lagi dia tidak perlu
1
memba%a apelnya ke exchange tapi cukup mentransfer/ditransfer uang sebesar selisih
antara futures price yang sudah ditentukan sebelumnya dan harga apel di pasaran :
bulan lagi. "futures price I harga pasar : bulan lagi# akan masuk ke rekening 5uan .
)i pemborong apel memasuki *ong kontrak futures apel dengan futures price Dp!777
"harga ini berubah$ubah setiap saat# dengan masa jatuh tempo : bulan lagi dan
dengan settelment uang tunai "cash settlement#. rtinya, : bulan lagi si pemborong
apel akan memeli3 apel dengan harga Dp!777. 'arena cash settlement, : bulan lagi
dia tidak perlu menyiapkan keranjang buat memba%a apelnya dari exchange tapi
cukup mentransfer/ditransfer uang sebesar selisih antara futures price yang sudah
ditentukan sebelumnya dan harga apel di pasaran : bulan lagi. "harga pasar : bulan
lagi I futures price# akan masuk ke rekening pemborong apel.
Efek dari transaksi ini pada dasarnya sama saja dengan for%ard kontrak antara 5uan
dan penjual apel secara langsung. *erbedaan$perbedaan yang disebut di tabel memiliki akibat
yang cukup penting dan dibahas di ba%ah ini(
!ounter+,art# risks:
Konra% !orwar$ dilakukan atas persetujuan dua pelaku kontrak. Di sini timbul
resiko bah%a salah satu pihak tidak bisa memenuhi ke%ajibannya. 2engikuti contoh
di atas, hal ini terjadi kalau misalnya pemborong apel bangkrut dan tidak bisa
membeli apel : bulan lagi sesuai perjanjian.
Konra% !uures dilakukan melalui perantara pasar modal. Dalam hal ini, exchanges
melalui clearing house$nya adalah counter-party dari setiap transaksi. 3adi kalau
nda mau membeli kontrak futures, nda tidak bertransaksi langsung dengan pihak
yang mengambil posisi berseberangan.
5uan yang punya apel tidak bertransaksi langsung dengan si pemborong, tetapi
melalui pihak ketiga "the exchange#. 'arena hal ini, resiko salah satu pihak gagal memenuhi
ke%ajibannya menjadi sangat kecil. 'enapa kecilQ 'arena adanya sistem margin yang
dimonitor setiap hari. )ebagai pihak ketiga, exchange meminta kedua pihak untuk menaruh
= persen dari nilai transaksi sebagai jaminan.
*i&uidit# risks-
1
*emegang %onra% !orwar$ tidak mudah mencari orang lain yang mau
menggantikan posisinya "menjual kontrak itu ke orang lain dengan harga yang %ajar#.
*emegang %onra% !uures bisa dengan mudah membatalkan kontraknya dengan cara
membeli tipe kontrak yang bersebrangan di exchange. ;ontoh( 'alau tadinya 5uan
memasuki kontrak *ong futures, dia bisa memasuki kontrak S)ort futures beberapa
hari lagi untuk menetralisir posisinya.
Margin !a..-
*emegang %onra% !uures beresiko terkena margin call. )eperti yang sudah
dijelaskan di atas, margin adalah sebuah jaminan sebesar E= dari nilai transaksi yang
harus ditaruh di eEchange "tentu melalui broker masing$masing#. ;ontoh( kalau tiba$
tiba harga apel ! hari lagi "belum jatuh tempo# naik jadi Dp!477, 5uan yang
mengambil posisi short akan rugi dan harus mentransfer uang. *ertama$tama,
uangnya yang ditaruh sebagai margin akan ditransfer dulu. 0ila masih kurang, 5uan
akan ditelpon orang dari exchange untuk memintanya menambah margin/uang
jaminan. 0ila 5uan ternyata tidak punya cash untuk menambah uang jaminan, maka
kontraknya akan ditutup secara paksa.
0ila harga apel yang a%alnya Dp!777 naik menjadi !477 ! hari lagi, dan turun
menjadi :477 : bulan lagi. 0ila 5uan tidak bisa memenuhi margin call di level
!477, dia akan rugi %alaupun sebenarnya satu bulan lagi harga apel jatuh ke :477.
0ila dia memasuki %onra% !orwar$, dia tidak perlu tahu berapa harga apel antara
hari ini dan : bulan lagi, yang penting adalah harga : bulan lagi.
&. S"AP
Per4an4ian swa2 adalah transaksi pertukaran dua valuta melalui pembelian atau
penjualan tunai "spot# dengan penjualan/ pembelian kembali secara berjangka yang dilakukan
secara simultan dengan bank yang sama dan pada tingkat premi atau diskon dan kurs yang
dibuat dan disepakati pada tanggal transaksi dilakukan. 1ilai s%ap ini dihitung berdasarkan
suatu nilai absolut atau notional amount yaitu suatu nilai nominal yang digunakan untuk
menghitung pembayaran terhadap suatu s%ap dan produk manejemen risiko lainnya dimana
nilai ini bukan suatu nilai yang sesungguhnya "absolute#. .stilah s%ap ini sebenarnya berasal
dari bahasa .nggris namun istilah ini digunakan sebagai suatu istilah baku yang dikenal di
.ndonesia baik oleh lembaga yang ber%enang seperti 0ank .ndonesia.
1
)%ap ini seringkali digunakan sebagai suatu instrumen lindung nilai atau risiko
tertentu misalnya risiko gejolak nilai tukar mata uang dan disamping itu juga digunakan
sebagai instrumen spekulasi. 'ebanyakan s%ap diperdagangkan dalam perdagangan derivatif
dan diluar bursa "1ver 'he Counter$&5;#, dengan ketentuan dan tata cara yang berbeda$
beda sesuai kesepakatan para pihak. 0eberapa jenis s%ap juga diperdagangkan pada bursa
berjangka. )ementara itu ada lima macam bentuk dasar dari s%ap jika ditinjau dari sudut
banyaknya kepentingan yaitu s%ap suku bunga, s%ap nilai tukar, s%ap kredit, s%ap komoditi,
dan s%ap ekuitas.
1ilai dari suatu s%ap adalah merupakan nilai kini bersih "net present value# dari
seluruh arus kas dimasa depan "of all future cash flows#. *ada masa a%alnya, suatu kontrak
s%ap mempunyai nilai kini bersih dari arus kas dimasa depan adalah sama dengan nol.
2isalnya pada pada kontrak s%ap suku bunga tetap ke mengambang atas vanila, dimana
*ihak membayar suku bunga tetap dan pihak 0 membayar suku bunga mengambang. *ada
perjanjian tersebut suku bunga tetap adalah merupakan nilai kini dari pembayaran kurs suku
bunga tetap dimasa depan yang dibayarkan oleh pihak , yang setara dengan nilai kini dari
kurs suku bunga mengambang yang diharapkan oleh pihak 0.
$ 'nterest Rate Swa,
"nterest rate swap pada dasarnya merupakan suatu persetujuan antara dua pihak untuk
menukarkan pembayaran bunga untuk suatu periode tertentu atas dasar suatu notional
value yang disetujui bersama dan dicirikan, sebagai tujuan utamanya, oleh konversi
pembayaran bunga tetap "fixed rate# ke dalam pembayaran bunga mengambang
"floating rate#.
;ontoh "nterest #ate *wap4
*5 O meminjam uang Dp. :77 3uta kepada 0ank 0 dengan tingkat suku bunga
mengambang "misalnya /.0&D F :# per tahun. <ntuk mengantisipasi adanya
perubahan tingkat suku bunga di masa yang akan datang, *5 O melakukan kontrak
interest rate swap dengan suku bunga tetap sebesar B= kepada 0ank 0.
0ila suku bunga /.0&D sebesar B=, maka tingkat suku bunga mengambang menjadi
B= F := 8 A=, *5 O tetap membayar bunga sebesar B=, dengan demikian terdapat
keuntungan sebesar A= I B= 8 :=. 0ila suku bunga /.0&D menjadi 4=, maka
tingkat suku bunga mengambang menjadi 4= F := 8 @=, dengan demikian *5 O
menderita rugi sebesar B= I @= 8 :=.
1
$ !urren"# Swa,
2erupakan suatu transaksi/kontrak untuk membeli atau menjual valuta asing la%an
valuta "asing# lainnya pada tanggal valuta tertentu sekaligus dengan perjanjian untuk
menjual atau membeli kembali pada tanggal valuta berbeda di masa yang akan
datang, dengan harga yang ditentukan pada tanggal kontrak. 'edua transaksi tersebut
dilaksanakan sekaligus dan dengan counterparty yang sama.
;ontoh Currency *wap (
lpha ;orp yang berbasis di <) ingin mendapatkan hutang berbunga tetap 9
:7,777,777 dalam pound .nggris untuk perusahaan afiliasinya di /ondon. 5etapi,
lpha tidak begitu dikenal oleh para investor .nggris.
0eta ;ompany, /td, yang berdomisili di .nggris, ingin mendanai perusahaan anaknya
di 1e% Lork dengan jumlah pembiayaan yang sama dalam dolar. 0eta juga memiliki
comparative dis-advantage bagi pemodal ).
Kamma 0ank, mengakomodasi kedua perusahaan dengan merancang s%ap dolar
)/pound .nggris. 3ika kurs s%ap adalah <) 9 : 8 7,44 pound "baik saat insepsi
maupun saat jatuh tempo#, jangka %aktu 4 tahun, dan suku bunga s%ap :7= dalam
pound dan A= dalam dolar.
*ada saat insepsi lpha ;orp akan menukarkan 9 :7,777,777 untuk 4,477,777 pound
dari 0eta ;ompany, /td. *ada saat pembayaran bunga, lpha akan membayar
447,777 pound kepada 0eta tiap tahun, sedangkan 0eta akan membayar lpha 9
A77,777. *ada saat jatuh tempo yaitu akhir tahun ke$4, tiap perusahaan akan
menukarkan kembali prinsipal sebesar 9 :7,777,777 dan 4,477,777 pound, eEposure
terhadap risiko nilai tukar yang timbul dari operasi bisnis internasional.
D. KONTRAK FUTUR%S L:5,9 $i (EI
'ontrak futures /R$G4 diperkenalkan pada !G *ebruari :66B. .ndeks dibentuk dari G4
saham paling aktif. Diperbaharui tiap @ bulan, *ebruari dan gustus. Dasar pemilihan(
a. /ikuiditas
b. 'apitalisasi pasar
1
c. 5elah tercatat di 0E. minimal ? bulan
'ontrak 0erjangka atau $utures adalah kontrak untuk membeli atau menjual suatu
underlying "dapat berupa indeks, saham, obligasi, dll# di masa mendatang. 'ontrak indeks
merupakan kontrak berjangka yang menggunakan underlying berupa indeks saham. /R
$utures menggunakan underlying indeks /RG4, /RG4 telah dikenal sebagai enchmark
saham$saham di *asar 2odal .ndonesia. Di tengah perkembangan yang cepat di pasar modal
.ndonesia, indeks /RG4 dapat menjadi alat yang cukup efektif dalam rangka melakukan
tracking secara keseluruhan dari pasar saham di .ndonesia.
S2esi!i%asi Konra% L: Fuures:
'n$erl#in1 /RG4
Muli2lier Dp. 477.777 per point indeks
(ulan Konra%
! kontrak 0ulan terdekat "spot month dan !nd 2onth# dan
: kontrak 0ulan 'uartal terdekat "0ulan 'uartal adalah 3uni dan
Desember#
7a6 Tra$in1
+ari )enin s/d 'amis ( )esi :( 76.:4 I :!.77 N.0
)esi !( :?.?7 I :@. :4 N.0
+ari 3umat
( )esi :( 76. :4 I ::.?7 N.0
)esi !( :G.77 I :@. :4 N.0
Las Tra$in1 Da#)etiap +ari 0ursa terakhir setiap bulan kontrak
Mar1in Awal .DD ?.777.777/ kontrak
E. KONTRAK F'T'RES 'NT'K KOMODITAS DI ((7
(ursa (er4an1%a 7a%ara, yang biasa disingkat H003H, atau dalam bahasa .nggris
disebut /akarta Futures %0")ange secara resmi didirikan pada tanggal :6 gustus :666 di
3akarta "tepatnya di Kedung E'.#, memperoleh iSin operasi tanggal !: 1ovember !777 dan
mulai melakukan perdagangan pertamanya sejak tanggal :4 Desember !777. Cungsi utama
003 adalah menyediakan fasilitas bagi para anggotanya untuk bertransaksi kontrak berjangka
berdasarkan harga yang ditentukan melalui interaksi yang efisien berdasarkan permintaan dan
pena%aran dalam sistem perdagangan elektronis.
003 didirikan !6 perusahaan berbentuk *5. )esuai ** 1o 6/66, para pendiri itu
mayoritas berasal dari perusahaan yang bergerak dalam komoditi fisik. :7 dari !6 perusahaan
1
pendiri itu bukan berasal dari kalangan komoditi tetapi dari kalangan pasar modal, kalangan
commission house dan umum. 2ereka ini yang berusaha memajukan bursa, sedangkan yang
berasal kalangan komoditi menunggu saat bursanya sudah likuid sebelum dapat
memanfaatkannya.
Dalam beroperasi, 003 mengacu kepada <ndang$<ndang 1omor ?! 5ahun :66B
tentang *erdagangan 0erjangka 'omoditi. 5api, patut diketahui, meski aturannya hanya
berbicara tentang komoditas, dalam praktiknya 003 juga memfasilitasi produk kontrak
berjangka lain di luar komoditas. 2isalnya kontrak berjangka keuangan yang terdiri dari
kontrak valuta asing "valas# dan indeks saham. 'husus untuk kontrak$kontrak berjangka
keuangan ini 003 mengakomodasi le%at )istem *erdagangan lternatif ")*#.
)truktur penga%asan 003 juga berbeda dengan 0E3. 0ila 0E3 berada di ba%ah
penga%asan 0adan *enga%asan *asar 2odal dan /embaga 'euangan "0apepam$/'#, 003
dia%asi oleh 0adan *enga%as *erdagangan 0erjangka 'omoditi "0appebti#. .nstansi
pemerintah yang memba%ahi masing$masing penga%as itu juga berbeda. 'alau 0apepam$
/' di ba%ah 'ementerian 'euangan, 0appebti ada di ba%ah 'ementerian *erdagangan.
DAFTAR P'STAKA
Doss, Nesterfield and 3affe. !77:. ;orporate Cinance. @th ed. <)( 2cKra%$+ill .r%in.
;hapter !4 "@64$B!4#.
http455logsiffahartas.logspot.com567885795transaksi-derivatif-produk-keuangan.html
http455id.wikipedia.org5wiki5!ursa:!er2angka:;akarta
http455id.wikipedia.org5wiki5)erivatif
1
http455lautselatan<=.logspot.com567885865ursa-er2angka
http455zoel.log.esaunggul.ac.id5678657>5795derivatif5