Anda di halaman 1dari 13

TUGAS MANAJEMEN KEUANGAN LANJUTAN

Nama Kelompok:
1. Amerina Sitompul 14-MPAXXIXA/03
2. Fitriia Kartika !ati 14-MPAXXIXA/1"
3. Alin #ana$a Marita 14-MPAXXIX%/04
4. Purni &a'tuti 14-MPAXXIX%/24
FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS
UNIVERSITAS GADJAH MADA
YOGYAKARTA
2014
Kesulit! "eu!#!
Financial distress, (erarti ke'ulitan )ana untuk menutup ke*a+i(an peru'a,aan atau
ke'ulitan likui)ita' $an- )ia*ali )en-an ke'ulitan rin-an 'ampai pa)a ke'ulitan $an- le(i,
'eriu'. $aitu +ika ,utan- le(i, (e'ar )i(an)in-kan )en-an a'et. #e/ini'i financial distress
$an- le(i, pa'ti 'ulit )irumu'kan tetapi ter+a)i )ari ke'ulitan rin-an 'ampai (erat.
Financial distress atau 'erin- )i'e(ut )en-an ke'ulitan keuan-an. ter+a)i 'e(elum
'uatu peru'a,aan (enar-(enar men-alami ke(an-krutan. Financialdistress merupakan 'uatu
kon)i'i $an- menun+ukkan ta,ap penurunan )alam kon)i'i keuan-an peru'a,aan $an- teI+a)i
'e(elum ter+a)in$a ke(an-krutanataupun likui)a'i 0Plat )an Plat. 2002. )alam Almilia. 200"
)an 1ama),ani )an 2uk3iarman. 20045. Financial distress +u-a (i'a )i)e/ini'ikan 'e(a-ai
keti)akmampuan peru'a,aan untuk mem(a$ar ke*a+i(an financial $an- tela, +atu, tempo
0%ea3er et aI, 20115. Fo'ter 01466. )alam 1ama),ani )an 2uk3iarman. 20045
mendefinisikanfinar.Cial distress 'e(a-ai. Financial distress is lIsed to mean severe
liquidity problems that cannot be resolved without a sizable rescalin of the entitys
operations or structure.!
Financial distress (i'a ter+a)i ) (er(a-ai peru'a,aan )an (i'a men+a)ipenan)a/'in$al
)ari ke(an-krutan $an- mun-kin akan )ialami peru'a,aan. 7ika peru'a,aan 'u)a, ma'uk
)alam kondisi financial distress, maka mana+emen ,aru' (er,ati-,ati karena (i'a 'a+a ma'uk
pa)a ta,ap ke(an-krutan. Mana+emen )ari peru'a,aan $an- men-alami financial distress
,aru' melakukan tin)akan untuk men-ata'i ma'ala, keuan-an ter'e(ut )an mene-a,
ter+a)in$a ke(an-krutan.
Ke$!#"%ut! a)ala, ke-a-alan peru'a,aan )alam men+alankan ke-iatan opera'i
untuk men-,a'ilkan la(a. Pen-ertian ke(an-krutan )apat )ili,at )ari 2 pen)ekatan $aitu :
Pen)ekatan aliran. Peru'a,aan )in$atakan (an-krut apa(ila peru'a,aan ti)ak (i'a
men-,a'ilkan aliran ka' $an- ukup.
Pen)ekatan 'tok. #en-an pen)ekatan 'tok. peru'a,aan (i'a )in$atakan (an-krut
+ika total ke*a+i(an mele(i,i total akti3a. #ari 'u)ut pan)an- 'tok. peru'a,aan
)in$atakan (an-krut *alaupun kemun-kin ma'i, men-,a'ilkan aliran ka' $an-
ukup. atau ma'i, memiliki pro'pek $an- (aik )i ma'a men)atan-.
Li"ui&si 'itu pro'e' pen+ualan akti3a non-ka' )ari per'ekutuan karena peru'a,aan
per'ekutuan 'u)a, ti)ak memun-kinkan untuk men+alankan ke-iatan opera'in$a. 8u+uan
utama )ari likui)a'i a)ala, untuk melakukan pen-uru'an )an pem(ere'an ata' ,arta
peru'a,aan $an- )i(u(arkan ter'e(ut. 2ikui)a'i )itempu, apa(ila para kre)itur (erpen)apat
(a,*a pro'pek peru'a,aan ti)ak la-i men-untun-kan. Kalaupun )itam(a, mo)al. atau
meru(a, kre)it men+a)i pen$ertaan. ti)ak terli,at mem(aikn$a kon)i'i peru'a,aan.
Re(%#!issi) Peru'a,aan melakukan reor-ani'a'i /inan'ial apa(ila )inilai (a,*a
pro'pek peru'a,aan ma'i, (aik. 'e,in--a )apat tertolon-. #alam melakukan reor-ani'a'i
/inan'ial. a)a (e(erapa lan-ka, $an- ,aru' )itempu, $aitu:
Menentukan nilai peru'a,aan. Penilaian $an- 'erin- )i-unakan )an $an- terma'uk
ukup 'e)er,ana. a)ala, men-,itun- nilai peru'a,aan (er)a'arkan tin-kat
kapitali'a'i.
Menentukan 'truktur mo)al $an- (aru. Struktur mo)al ter'e(ut (ertu+uan men-uran-i
(e(an tetap 0(un-a5 a-ar peru'a,aan (i'a (eropera'i )en-an le(i, /lek'i(el. 9ntuk
men-uran-i (e(an tetap ter'e(ut. total ,utan- (ia'an$a akan )ikuran-i.
M!"* '!# le$i* $i"+ ,%i-te .(%"(ut tu "e/ilit!0
1) Ke)ua ke(an-krutan /ormal )an lati,an pri(a)i meli(atkan pertukaran klaim
keuan-an (aru untuk klaim /inan'ial 'e(elumn$a.
2) Ketika )i-unakan. pri3ate *orkout le(i, (aik )aripa)a kepailitan.
1) Struktur mo)al $an- komplek' )an kuran-n$a in/orma'i mem(uat pri3ate *orkout
kuran- )i'ukai.
Keuntun-an )ari kepailitan $aitu pen-,itun-an (un-a 0ke*a+i(an mem(a$ar (un-a5
(a-i )e(itur men+a)i ter,enti. keuntun-an pa+ak )an ,an$a mem(utu,kan per'etu+uan 1/2
)ari kre)itur $an- memiliki 2/3 )ari ,utan-. Kekuran-an kepailitan $aitu pro'e' $an- pan+an-
)an ma,al. ,akim )iminta untuk men$etu+ui keputu'an (i'ni' pentin-. )an -an--uan untuk
mana+emen.
,%e/2"#e& $!"%u/t2' merupakan 'e(ua, ke(an-krutan )i mana )e(itur )an kre)itur
pra-mene-o'ia'ikan renana reor-ani'a'i )an kemu)ian ,a'il ne-o'ia'i ter'e(ut (erak,ir
)en-an permo,onan pailit. Man/aat utama a)ala, ,al ini memak'a 'emua pi,ak untuk
menerima reor-ani'a'i ke(an-krutan. Mena*arkan (an$ak keuntun-an )ari ke(an-krutan
pa)a umumn$a $aitu le(i, e/i'ien.
,%e&i"si "e$!#"%ut! /e%us*!+ M(&el 34S2(%e)
Pa)a ta,un 14"6. :)*ar). I Altman mem(erikan /ormula $an- (er/un-'i untuk
mempre)ik'i poten'i ke(an-krutan 'uatu peru'a,aan. Altman memper-unakan an-ka-an-ka
)i )alam laporan keuan-an )an merepre'enta'ikann$a )alam 'uatu an-ka. $aitu ;-Sore $an-
)apat men+a)i auan untuk menentukan apaka, 'uatu peru'a,aan (erpoten'i untuk (an-krut
atau ti)ak.
Formula untuk men)apatkan Altman ;-Sore a)ala, 'e(a-ai (erikut:
;-Sore < 1.281 = 1.482 = 3.383 = 0."84 = 0.4448>
#i mana:
81 < !orkin- ?apital / 8otal A''et'
81 (ertu+uan untuk men-ukur (e'arn$a a'et likui) apa(ila )i(an)in-kan
)en-an ke'eluru,an a'et $an- )imiliki. Pemikiran ini )i)a'arkan )ari pen-amatan
Altman ter,a)ap urrent ratio )an ai) ratio $an- kuran- (aik untuk mempre)ik'i
ke(an-krutan.
82 < 1etaine) :arnin-' / 8otal A''et'
Parameter ini (er-una untuk men-ukur apaka, la(a 'eara kumulati/ mampu
untuk men-im(an-i +umla, a'et.
83 < :arnin-' %e/ore Intere't an) 8a@e' / 8otal A''et'
Parameter ini (er-una untuk men-ukur pro/ita(ilita' 'uatu (i'ni' tanpa
meman)an- 'e(erapa (e'ar utan- )ari peru'a,aan.
84 < Market Aalue o/ :Buit$ / 8otal 2ia(ilitie'
Parameter ini (er-una untuk men-ukur tin-kat le3era-e )ari 'uatu peru'a,aan.
9tan- $an- terlampau (e'ar akan (er(a,a$a (a-i kelan-'un-an peru'a,aan. terutama
apa(ila )i (elakan-n$a ter)apat (un-a $an- ,aru' )i(a$ar.
8> < Sale'/ 8otal A''et'
#i'e(ut +u-a )en-an a''et' turno3er )an (ia'an$a )iper-unakan untuk
men-ukur tin-kat e/i'ien'i 'uatu (i'ni' )alam meman/aatkan a'et $an- )imiliki.
Karena nilai a''et' turno3er (er(e)a-(e)a untuk tiap-tiap in)u'tri. kita ,aru' le(i,
(i+ak )alam mena/'irkan an-ka ini.
Pena/'iran )ari nilai ; $an- )i)apatkan a)ala, 'e(a-ai (erikut:
;-Sore C 3.00 D %er)a'arkan laporan keuan-an. peru'a,aan )ian--ap aman
2.E0 F ;-Sore G 2.44 D 8er)apat kon)i'i keuan-an )i 'uatu (a-ian $an-
mem(utu,kan per,atian k,u'u'
1.60 F ;-Sore G 2.E0 D A)a kemun-kinan peru'a,aan akan men-alami ke(an-krutan
)alam 2 ta,un ke )epan
; G 1.60 D Peru'a,aan (erpoten'i kuat akan men-alami ke(an-krutan.
Sum(er:
,ttp://(lo-.'tie-me.a.i)/'riati/2012/12/2E/kelema,an-)an-kele(i,an-H-'ore/
,ttp://para,ita.*or)pre''.om/2011/01/12/men-,in)ari-poten'i-ke(an-krutan-
peru'a,aan-)en-an-altman-H-'ore/
,ttp://i).'uper-lo''ar$.om/Ilo'arium/%i'ni'/Keuan-an/Ke(an-krutanJ)ikema'.,tml
K't,a',.EaNM",nN.)pu/
Ka'u': 8,e !m. !rin-le$ 7r. ?ompan$-Struktur Mo)al. Aalua'i )an %ia$a Mo)al
,e!&*ulu!
Suku (un-a (era)a pa)a titik teren)a, )alam >0 ta,un. Namun pen--unaan
pem(ia$aan ,utan- ole, peru'a,aan menurun - ini ter+a)i karena men-alami re'e'i. #an
(e(erapa )ele3era-in- )i'e(a(kan peru(a,an 'trate-i' )alam in)u'tri. 'eperti ino3a'i
teknolo-i atau perkem(an-an lain $an- menin-katkan ri'iko (i'ni'. 8api )ele3era-in-
peru'a,aan tampakn$a 'u)a, terlalu +au,. ?:L ke,ilan-an ke'empatan (er,ar-a untuk
meniptakan nilai (a-i peme-an- 'a,am. #alam kon)i'i ek'trem. An)a memiliki peru'a,aan
$an- matan- ti)ak men--unakan utan- 'ama 'ekali. Am(il !m. !ri-le$ 7r Peru'a,aan.
mi'aln$a.
!ri-le$ memiliki pan-'a pa'ar terkemuka )alam (i'ni' teknolo-i mura, $an- 'ta(il
)an pa)a 'aat ka'u' ini. !ri-le$ tela, 'eara kon'er3ati/ )i(ia$ai - ti)ak mem(a*a utan-.
7ika kita (i'a mem(u+uk )e*an !ri-le$ untuk melakukan rekapitali'a'i le3era-e) melalui
)i3i)en atau pem(elian kem(ali 'a,am (e'ar. kita (i'a meniptakan nilai (aru $an-
'i-ni/ikan.
lt% Bel"!#
%lanka #o(r$nin. men-elola mitra )ari Aurora %oreali' 22?. meminta Su'an
?,an)ler. peru'a,aan a'o'ia'i. untuk memulai penelitian (a-i Penanaman Mo)al )i !ri-le$.
Aurora %oreali' 22? a)ala, lin)un- nilai in3e'tor akti/ 'ekitar M 3 miliar . )i (a*a,
mana+emen )an 'trate-i in3e'ta'i $an- )i/oku'kan pa)a peru'a,aan $an- (erma'la,. ar(itra'e
mer-er. peru(a,an tran'ak'i kontrol. )an rekapitula'i. #o(r$nin 'e)an- meno(a untuk
mem(eli 'a,am (e'ar )i peru'a,aan )an )en-an )emikian memak'a mana+emen untuk
menata kem(ali 'truktur mo)al )en-an menin-katkan utan- )an men--unakann$a untuk
mem(a$ar )i3i)en atau pem(elian kem(ali 'a,am.
#emikian pula. #o(r$nin memainkan peran pen-u'a,a keuan-an. men-ek'ploita'i
keti)ake/i'ienan )alam penilaian in3e'ta'i )an keuan-an peru'a,aan. #o(r$nin (eru'a,a
untuk men)apatkan keuntun-an )en-an mere'trukturi'a'i peru'a,aan $an- memiliki NlaH$
pem(ia$aanN atau terlalu (an$ak uan- tunai )an kapa'ita' utan- $an- ti)ak terpakai
)i(an)in-kan )en-an ri'iko $an- ren)a, $an- )i,a)api ole, peru'a,aan. #en-an menekan
)irek'i )an mana+er untuk men-a)op'i ke(i+akan $an- le(i, e/i'ien. #o(r$nin (er,arap
meraup keuntun-an in3e'ta'i.
Pa)a (ulan 7uni 2002. #o(r$nin 'e)an- mempertim(an-kan keuntun-an )ilakukan
)ari penin-katan kapitali'a'i utan- !m. !ri-le$ 7r ?ompan$. ?,an)ler menatat (a,*a nilai
pa'ar !ri-le$ mura, )ari 'a,am (ia'a 'ekitar M 13.1 miliar. %er)a'arkan kon)i'i pa'ar mo)al
'aat ini. #o(r$nin )an ?,an)ler memutu'kan untuk /oku' pa)a a'um'i (a,*a !ri-le$ (i'a
memin+am M 3 (ilion pa)a perin-kat kre)it antara %% )an % untuk men-,a'ilkan 13O.
,%(5il /e%us*!
!ri-le$ a)ala, pro)u'en ter(e'ar )i )unia )an )i'tri(utor permen karet. In)u'tri
peru'a,aan. makanan (ermerek )an permen. itu 'an-at kompetiti/ )an )i)omina'i ole,
pemain (e'ar . Mereka $an- ?a)(ur$ S,*eppe' pl. &er',e$ Foo)' ?orp. Kra/t Foo)' In.
8oot'ie 1oll In)u'trie'. In. )an !ri-le$ 'en)iri. 0:@,i(it 15
Pen)apatan $an- tum(u, 1444-2001 pa)a tin-kat ta,unan -a(un-an 'e(e'ar 10O )ari
M 1.33 'ampai M 1."1 pa)a :PS (er'i, 'a,am (ia'a )an la(a tum(u, 4O per ta,un )ari M
306.163 'ampai M 3"2.46" )ari la(a (er'i,. 0:@,i(t25
Seperti tela, )i'ampaikan )i ata'. !ri-le$ tela, 'eara kon'er3ati/ )i)anai. Pa)a ak,ir ta,un
2001. ia memiliki total a'et 'e(e'ar M 1.E">."46 )an ti)ak a)a utan-. 0:@,i(it 35
&ar-a 'a,am !ri-le$ tela, 'eara 'i-ni/ikan men-un--uli S P P >00 In)ek' )an
(er+alan 'e)ikit le(i, epat )ari in)ek' in)u'tri. 0Iam(ar 45
#alam ka'u' ini. kita memiliki ma'ala, atau ti)ak. !ri-le$ $an- 'eara ti)ak e/i'ien
)i(ia$aiQ 7ika )emikian. (erapa (an$ak peru(a,an 'truktur mo)al akan mem(a*an$a ke
opera'i $an- le(i, e/i'ienQ
Hsil ,e!eliti! 6*!&le%
Esti7si ,e!#%u* &%i Re"/itlissi Le-e%#e&
Wrigley akan diusulkan untuk meminjam $ 3 bilion dan menggunakannya baik untuk
membayar dividen yang sejenis atau untuk membeli kembali nilai saham yang sejenis.
8in)akan $an- )apat mempen-aru,i nilai 'a,am peru'a,aan. (ia$a mo)al. akupan utan-.
earnin- per ',are 0:PS5. )an pemun-utan 'uara pen-en)alian. Lle, karena itu perlu untuk
men-e3alua'i e/ek )ari rekapitali'a'i pa)a (i)an--(i)an-. #ata Keuan-an pa)a !ri-le$ )an
peru'a,aan 'e+eni' )i'a+ikan. 0:@,i(it >5
E-lusi 7e!u%ut 6*!&le%8 'itu
1) #ampak ter,a)ap niali 'a,am
Pen-aru, le3era-e )apat )imo)elkan )en-an men--unakan rumu' PA $an-
)i'e'uaikan. $an- )i,ipote'i'kan (a,*a utan- menin-katkan nilai peru'a,aan )en-an
ara melin)un-i aru' ka' )ari pa+ak. #en-an )emikian. PA )ari utan- pelin)un- pa+ak
)apat )itam(a,kan ke nilai peru'a,aan tanpa le3era-e untuk men-,a'ilkan nilai
peru'a,aan )en-an le3era-e. 8ari/ pa+ak mar+inal )ia+ukan a)ala, 40O $an-
menerminkan +umla, )ari /e)eral. ne-ara (a-ian. )an pa+ak lokal.
2) #ampak ter,a)ap Pnilaian 9tan-
Setela, a'um'i M 3 miliar utan-. apa $an- akan men+a)i perin-kat utan- untuk
!ri-le$ )an apaka, peru'a,aan )apat menutupi pem(a$aran (un-a $an- )i,a'ilkanQ
A'um'i (a,*a !ri-le$ akan memin+am ratin- )iantara %% )an %. Apaka, perin-kat
%% / % mun-kinQ In/orma'i tentan- ra'io keuan-an rata-rata terkait )en-an kate-ori
perin-kat utan- $an- (er(e)a )i'a+ikan. 0:@,i(it "5
%ia$a pa+ak 'e(elumn$a !ri-le$ 01)5 akan men+a)i 'ekitar 13O. A'um'i
ter,a)ap in/orma'i pa'ar mo)al $an- )i(erikan )alam :@,i(it E.
1) #ampak ter,a)ap %ia$a Mo)al
Nilai mak'imum )ari peru'a,aan )iapai ketika (ia$a rata-rata tertim(an-
mo)al 0!A??5 )iminimalkan.
Men-e'tima'i (ia$a ekuita' 0K: atau r'5 )an !A?? mun-kin apa(ila !ri-le$
men-e+ar ,al ini untuk men-u(a, 'truktur mo)al ,al ini.
%ia$a )ipro$ek'ikan akan ter-antun- pa)a penilaian ?,an)ler tentan-
perin-kat utan- !ri-le$ 'etela, rekapitula'i )an pa)a tin-kat pa'ar mo)al 'aat ini.
0:@,i(it E5.
K: atau r' )apat )iperkirakan )en-an men--unakan apital a''et priin-
mo)el 0?APM5. Aurora %oreali' )i-unakan untuk premi ri'iko pa'ar ekuita' 01PM5
'e(e'ar E.0O. !ri-le$ R +u-a perlu )i'ampaikan untuk menerminkan rekapitali'a'i
pro$ek.
Apaka, anali'i' tela, tutupi 'emuan$aQ &aru'ka, ?,an)ler memper,itun-kan
(ia$a poten'ial )ari ke(an-krutan )an ke'ulitan atau e/ek le3era-e 'e(a-ai 'in$al
tentan- opera'i )i ma'a )epanQ San- le(i, mak'imal ini +u-a akan meniptakan
ken)ala )an in'enti/ tertentu untuk mana+emen.
4) #ampak ter,a)ap 2a(a per Sa,am
Men-e'tima'i e/ek $an- )i,arapkan pa)a :PS $an- akan ter+a)i pa)a (er(a-ai
tin-kat pen)apatan opera'ional 0:%I85 )en-an peru(a,an le3era-e. A*al )ari anali'i'
:%I8 / :PS )i'a+ikan )alam :@,i(it 6.
9) #ampak ter,a)ap Pen-en)alian Pemun-utan Suara Pen-en)alian
!ri-le$ memiliki 232.441.000 'a,am $an- ma'i, (ere)ar. Se(ua, pem(elian
kem(ali 'a,am akan men-u(a, +umla,. Keluar-a mereka $an- )iken)alikan 21O )ari
'a,am (ia'a $an- (ere)ar )an >6O )ari Kela' % 'a,am (ia'a. $an- memiliki ,ak
'uara le(i, un--ul )ari 'a,am (ia'a.
#en-an a'um'i keluar-a mereka ti)ak men+ual 'a,am apapun. (a-aimana
)en-an pem(elian kem(ali 'a,am alternati/ apaka, mempen-aru,i po'i'i
pen-en)alian ,ak 'uara keluar-a ter'e(ut )i peru'a,aanQ
:) Ke'impulan
Mu)a, untuk ?,an)ler untuk men+alankan an-ka Peru'a,aan !ri-le$. tetapi
'ulit untuk men--am(ar *a*a'an $an- men-untun-kan.
,e%!'t !7sl*
#alam ,al ini kita 'epakat (a,*a ma'ala, $an- ,aru' )i'ele'aikan a)ala, 'e(a-ai
(erikut:
1. Perkirakan poten'i peru(a,an nilai )ari re-le3era-in- !ri-le$ men--unakan
anali'i' nilai 'ekaran- )i'e'uaikan.
2. Menilai )ampak pa)a !A??. :PS. perin-kat utan- peru'a,aan. )an pen-en)alian
'uara )i !ri-le$ Famil$
3. Pertim(an-kan man/aat )i3i)en atau pem(elian kem(ali 'a,am 'e(a-ai ara
men-em(alikan ka' kepa)a peme-an- 'a,am
A!lisis
Wrigley akan diusulkan untuk meminjam $ 3 bilion dan menggunakannya baik untuk
membayar dividen yang sejenis atau untuk membeli kembali nilai saham yang sama.
rekapitali'a'i (er)a'arkan )i3i)en akan (erpen-aru, pa)a +umla, 'a,am $an-
(ere)ar. 8api )en-an pem(elian kem(ali 0(u$ (ak5. +umla, 'a,am akan (eru(a, 'eara
material. 7ika kita men$e'uaikan ,ar-a 'a,am 'aat ini 0P05 ,an$a untuk kami memperkirakan
'e(aa-ai man/aat pa+ak. ,ar-a pem(elian kem(ali akan M "1.>3 (er)a'arkan per,itun-an
'e(a-ai (erikut: 0:@,i(it >5T
!ri-le$ 'aat ini memiliki 232.44 +uta 'a,am $an- (ere)ar. Ini )irenanakan (a,*a M
3 (ilion akan )i-unakan untuk mem(a$ar )i3i)en $an- 'e+eni' atau untuk mem(eli kem(ali
'a,am )en-an per,itun-an:
; 1 $ili(! < ; :1891 = 4>8?9? @ut s*7
212)440)000 4 4>)?9:)?04 = 1>1):>1)2A: s*7 '!# $e%e&%
Pa)a 'aat itu ,ar-a 46.E>E +uta lem(ar 'a,am akan )i(eli kem(ali.
menin--alkan 163."6 +uta 'a,am out'tan)in.
1. Pen-aru, rekapitali'a'i pa)a !A??
Se(elum rekapitali'a'i. !ri-le$ ti)ak memiliki utan-. 'e,in--a 'truktur mo)al
a)ala,100O ekuita' . )an pa)a titik ini !A?? < r'. %ia$a ekuita' 0r'5 )apat
)iperkirakan )en-an men--unakan apital a''et priin- mo)el 0?APM5 $aitu:
r' < 11F = 01PM5 R
Aurora %oreali' )i-unakan untuk ekuita' premi ri'iko pa'ar 01PM5 'e(e'ar
E.0O Ke*a+i(an 9S 8rea'ur$ 'elama 20 ta,un tela, men-,a'ilkan (i'a )ia'um'ikan
'e(a-ai ri'k /ree rate 011F5 )ari >.">O 0:@,i(it E5. U 'aat !ri-le$ atau Ru )ari 0.E>
0:@,i(it >5
r' < >.">O = 0EO5 0.E>
r' < 10.4O < !A?? pre rekapitali'a'i
Setela, rekapitali'a'i. penin-katan le3era-e akan mempen-aru,i !A?? !ri-le$
'eti)akn$a )alam 3 ara:
a. 8in-kat 9tan-
8in-kat utan- tanpa le3era-e akan (eru(a, )ari AAA 0kon'er3ati/ utan-5 ke
%%/% perin-kat menerminkan ri'iko $an- le(i, tin--i.
#ari :@,i(it E. (erali, ke ,a'il menurut perin-kat kre)it ata' ,utan- peru'a,aan
'elama 10 ta,un.. peru'a,aan )apat interpola'i antara %% 012.E>3O5 )an %
Post
Recapitalization
Equity Value of
Levered Firm
=
Pre
Recapitalization
Equity value of
the unlevered
frm
+
The PV of e!t
Ta" #hield per
share
$ %&'() * share = $ (%')+ +

,- . " $ ) !illion
= $ (%')+ * share + $&'/-- !illion or
$&'/-- ! 0 /)/',,
m
$ ('&% * share
014.""3O5 untuk men)apatkan (ia$a utan-. #o(r$nin. )alam ,al ini. )ipili, (ia$a
13O.
(. %eta R
%eta Suatu 'a,am a)ala, ukuran $an- rele3an )ari ri'iko (a-i in3e'tor
)i3er'i/ika'i. %aik 'eara teoriti' maupun empiri'. (a,*a kenaikan (eta )en-an
/inanial le3era-e. Lle, karena itu. !ri-le$ R +u-a perlu )i'ampaikan untuk
menerminkan rekapitali'a'i pro$ek. 1ele3erin- R untuk menerminkan (auran (aru
mo)al )ari penam(a,an M 3 miliar ,utan-.
1o(ert &ama)a men-em(an-kan mo)el per'amaan (erikut untuk menentukan
pen-aru, /inanial le3era-e ter,a)ap R:
B= CuD1EF14TGFD<SGH
R< 0.E>V1=01-40O503.000(ilion/0"1.>3@163."6+uta5W
R< 0.6E
Se(ua, R le3era-e ti)ak (an$ak peru(a,an. Karena pertama. )ari :@,i(it >.
nilai pa'ar ekuita' !ri-le$ a)ala, (e-itu (e'ar 0M 13.103 Mil$ar5 'e,in--a M 3 mil$ar
le(i, )alam utan- ti)ak relati/ 'e)ikit untuk men-u(a, ra'io utan- / ekuita'. Ke)ua.
rumu' R le3era-e a)ala, mo)el linier $an- men$um(an- pelin)un- pa+ak utan-. tapi
(ukan (ia$a ke'ukaran keuan-an . A R le3era-e )an 'e(alikn$a )en-an a'um'i ri'iko
$an- 'ama (e(a' tin-kat )an ekuita' premi ri'iko pa'ar akan men-,a'ilkan perkiraan
(ia$a ekuita' untuk !ri-le$ 'e(a-ai (erikut:
%s = RRFEFR,MGC
r' < >.">O=0EO50.6E
r' < 11.EO
%ia$a penin-katan ekuita' 60 (a'i' poin 010.4O men+a)i 11.EO5
menerminkan )ampak )ari le(i, (e'ar pelin)un- pa+ak utan- )an ti)ak mema'ukkan
(ia$a ke'ulitan keuan-an relati/ ter,a)ap R le3era-e.
. %e(an mo)al (er)a'arkan nilai pa'ar ekuita' )an nilai (uku utan-.
Ini )i,itun- 0)ia'um'ikan5 'e(elumn$a 60O ekuita' )an 20O utan-. Men--a(un-kan
(ia$a ekuita' )an utan- )en-an (o(ot mo)al )ire3i'i men-,a'ilkan !A??
po'treapitaliHation:
!A??< *)01-85r)=kitar'
!A??< 20O01-40O513O=60O.11.EO
!A??2 < 10.42O
Po'tin- 1ekapitali'a'i !A?? ,ampir ti)ak (eru(a, )ari 'etela, 1ekapitula'i !A??
Pre. !ri-le$ ini 'eara n$ata (eri'iko 'eara /inan'ial. :'tima'i !A?? ti)ak
menerminkan ,al ini. Pa)a )a'arn$a. man/aat pa+ak men--unakan le(i, (an$ak
utan- ini ,ampir )iim(an-i )en-an (ia$a $an- le(i, tin--i )ari ekuita'. tapi $an-
palin- pentin-. perkiraan le3era-e po'tin- R rekapitali'a'i -a-al untuk menerminkan
mema'ukkan (ia$a ra'io keuan-an.
2. Pen-aru, rekapitali'a'i pa)a 2a(a #ilaporkan per Sa,am
Anali'i' :%I8 / :PS a)ala, meto)e untuk men+ela+a,i 'en'iti3ita' la(a per 'a,am
0:PS5 ter,a)ap peru(a,an la(a 'e(elum (un-a )an pa+ak 0:%I85. #alam :@,i(it 6.
peru'a,aan mem(an)in-kan :PS 'tatu' Buo 0)en-an a'um'i ti)ak a)a rekapitali'a'i5
)en-an :PS 'etela, penam(a,an M 3 miliar utan- )an men-au pa)a )ata )alam ka'u'
:@,i(it 2 )an 3.
Men--unakan ,a'il utan- penurunan la(a (er'i, 'e(e'ar 60O. 'e,in--a #1 < M 0.E>
01-0.65 < M 0.1>. 7ika )ia'um'ikan M >13.3>" +uta. pener(itan M 3 miliar utan-
men-uran-i :PS $an- )i,arapkan )ari M 1."1 ke M 0.40 )en-an pem(elian kem(ali.
atau M 0.1> )en-an )i3i)en. &a'il ini ,an$a )ari penin-katan (e(an (un-a )an 3aria'i
+umla, 'a,am $an- (ere)ar. 7ela'. ,a'il :PS le(i, (uruk 'etela, rekapitali'a'i. tetapi
pa)a nilai-nilai :%I8 )ari M >13.3>" +uta. pem(elian kem(ali men-,a'ilkan :PS $an-
le(i, tin--i nilai-nilai )aripa)a rekapitali'a'i-)i3i)en (er)a'arkan. 8otal nilai pa'ar
ekuita' 'e(elum rekapitali'a'i 0S5 )ari M 13.103.000 tapi 'etela, rekapitali'a'i 0S15 < M
"1.>3 @ 163."6 +uta 'a,am $an- (ere)ar < M 11.302 +uta. $an- i)entik )en-an nilai
pa'ar ekuita' +ika peru'a,aan mem(a$ar )i3i)en (ukan pem(elian kem(ali 'a,am.