VALOR ECONOMICO

AADIDO - EVA
SESION 10

EVA
Objetivo de la empresa
Indicadores tradicionales de creacin de
valor
Definicin del EVA
Clculo
Ventajas de su uso
Limitaciones

 Cul es el objetivo de la
empresa?

Objetivo de la empresa
1- Maximizar el valor de la empresa
2- Trabajar con el mnimo riesgo
3- Disponer de la liquidez adecuada

Indicadores Tradicionales
1- Precio de mercado de las acciones
2- Utilidad Neta
3- Utilidad por accin
4- Dividendos
5- Flujo de Caja
6- Flujo de Caja Libre
7- Rentabilidad del Activo
8- Rentabilidad del Patrimonio

Definicin del EVA

El Eva es el importe que queda una vez que
se han deducido de los ingresos la totalidad
de los gastos, incluidos el costo de
oportunidad del capital y los impuestos.
El EVA es lo que queda una vez que se han
atendido todos los gastos y satisfecho una
rentabilidad mnima esperada por parte de
los accionistas.

Clculo
EVA = utilidad de las actividades ordinarias
antes de intereses y despus de impuestos valor contable del activo * costo promedio
de capital
EVA = valor contable del activo * ( ROA
costo promedio de capital )

Ventajas de su uso
Fcil de comprender
Toma en cuenta todos los recursos
utilizados y el costo de los mismos
Toma en cuenta el riesgo de los recursos
financieros
Los directivos deben preocuparse de las
utilidades y de los activos que administran.

Continuacin....

Puede calcularse por unidad de negocio

Facilita la evaluacin de gestin
Ayuda a descentralizar
No alienta decisiones que perjudiquen la
rentabilidad a largo plazo
Ayuda a distribuir mejor los recursos entre
las diferentes unidades de negocio

Continuacin...
- Reduce el inters de los directores en
manipular los resultados
- Es un indicador que sirve para:
- informar a los accionistas
- evaluar las inversiones
- evaluar a los directores

Limitaciones
Los activos intangibles no estn en su
mayora en los estados financieros
El valor contable de los activos puede ser
muy diferente del valor de mercado
La contabilidad creativa puede desvirtuar
los resultados
No tiene en cuenta las expectativas futuras
de la empresa
Si la tasa de inters baja el EVA mejora sin
estar relacionado con la gestin realizada

 Cmo se puede aumentar el

EVA ?

Estrategias
- Mejorar la eficiencia de los activos, aumentando
los beneficios sin utilizar ms capital.
- Reducir la carga fiscal mediante una adecuada
planificacin tributaria
- Aumentar las inversiones en activos que rindan por
encima del costo del pasivo
- Reducir los activos, manteniendo la UAIDI
- Reducir el costo promedio de capital

Ajustes contables necesarios

- Resultado de las actividades
ordinarias
- Valor contable del activo

Resultados de las actividades

ordinarias despus de impuestos
Resultado Neto
+ Gastos Financieros
- Beneficios extraordinarios
+ Prdidas extraordinarias
Se deben realizar ajustes adicionales a las
prcticas contables

Principales ajustes
Clculo de la depreciacin de acuerdo al
desgaste real del activo
Clculo realista de las provisiones
Se deben activar los gastos en investigacin
y desarrollo
Solo se deben deducir de la UAIDI los
impuestos pagados

Valor contable del Activo

Siempre que se pueda es preferible
considerar el activo a valor de mercado
Los activos a considerar pueden ser los del
inicio, los del final o un promedio. Lo ms
utilizado es considerar el promedio.
Lo ms usual es restar del activo total la
financiacin automtica, la que no tiene
costo explicito, y as obtener el activo neto.

Costo promedio de capital

Se obtiene a partir del promedio ponderado del
costo de los fondos propios y el costo de la deuda.
El costo de los fondos propios depende del costo
de oportunidad de los accionistas.
El costo de la deuda ha de ponderar las diferentes
tipos de deuda y los intereses correspondientes.
El costo de la deuda tiene que ser despus de
impuestos.

Tener en cuenta:
Es muy importante definir de
antemano las condiciones que se
aplicaran para el clculo del EVA

Definir antes del inicio del ejercicio:

1- Activo neto de financiacin automtica:
A valor de mercado?
El activo inicial, el final o el promedio?
Antes o despus de ajustes?
Los ajustes como investigacin y desarrollo los
sumamos al activo?
2- Costo de capital:
Se calcula con la proporcin antes o despus de ajustes?
Con la proporcin real o con la que se tiene como objetivo
Recordar; se debe tener un rendimiento adecuado
sobre la inversin a valores actualizados

CREACION DE VALOR

Flujo de caja - EVA

Continuacin....
El Flujo de Caja es muy buen indicador de
valor.
Pero no es un buen indicador de actuacin.
El EVA es un muy buen indicador del xito
empresarial
El EVA es un buen indicador de actuacin.

Conclusin

Debe haber una contabilidad para los

prestamistas y otra muy distinta para los
accionistas y el mercado.

Modelo Econmico
Los precios de las acciones son
determinados por los inversores basados en
2 cosas:
1- el efectivo que se generar a lo largo de
la vida del negocio
2- el riesgo que tiene el negocio
Usa el Estado de Origen y Usos de fondos

La realidad del mercado

Hay que conseguir tasas de rendimiento
mayores a su costo de capital, y as aadir
VALOR.
Las tasas de rendimiento deben ser
superiores al de otras empresas de igual
riesgo y tambin hambrientas de fondos.

Sistema de Gestin Financiera

Formas de crear valor

1- Aumentar los beneficios de explotacin sin
utilizar ms capital
2- Invertir en proyectos con una rentabilidad
mayor a su costo de capital
3- Retirar capital de aquellas actividades que
su rentabilidad no cubre su costo de capital

Continuacin...
Lo crtico para la creacin de valor es la capacidad
de una empresa de pagar dividendos, pero
pagarlos realmente no tiene ninguna importancia
La capacidad de pagar dividendos viene indicada
por la tasa de rendimiento que obtiene la empresa.
Ese es un indicador seguro del xito de la empresa

Flujo de Caja Libre

Utilidad antes de intereses e impuestos UAII
(-) Impuestos sobre la UAII
(+) Depreciaciones
(-) Inversiones en Activo Fijo
(-) Inversiones en capital de trabajo
= Flujo de Caja Libre

Flujo de caja libre para el accionista

Flujo de Caja Libre
(-) Gastos Financieros
(-) devolucin del principal de la deuda
(+) Aumento de nueva deuda
= Flujo de caja libre para el Accionista