Consiliul Fiscal Raport anual pe anul 2011, Evolutii si perpective macroeconomice si bugetare

Un risc potenial pe termen mediu la adresa sustenabilitii fiscal-bugetare este reprezentat de

acumularea de pierderi i de arierate n sectorul companiilor n care statul este acionar majoritar. n
cazul n care aceste companii nu vor reui s i eficientizeze activitatea, Guvernul va fi obligat s
intervin mai devreme sau mai trziu, ceea ce poate conduce la o deteriorare a situaiei finanelor
publice.
La finalul semestrului nti al anului 2011, erau 645 de companii cu capital majoritar de stat care au
raportat situaii financiare la Ministerul de Finane, totaliznd o cifr de afaceri agregat de aproape
55,8 mld RON. Se poate remarca disproporia dintre contribuia la cifra de afaceri total din
economie i partea care revine acestor companii n totalul plilor restante la nivelul agregat al
economiei naionale. Astfel, dei contribuia acestor companii la cifra de afaceri total era de 11,5%,
plile restante acumulate de acestea reprezentau 31,2% din totalul de arierate nregistrat la nivelul
ntregii economii. Mai mult, fa de sfritul anului 2009, plile restante au crescut cu 5 miliarde de
lei, dar ca aspecte pozitive pot fi remarcate majorarea contribuiei la valoarea adugat din
economie n contextul unei reduceri a numrului de angajai.
Persistena arieratelor n sectorul companiilor de stat indic o cultur a ntrzierii sau neefecturii
plilor ctre buget i ctre sectorul privat, ce submineaz astfel alocarea eficient a resurselor i
creeaz condiii competitive inegale ntre ntreprinderi.
Exist mai muli factori explicativi pentru creterea arieratelor companiilor de stat. n primul rnd,
bugetele ntreprinderilor publice sunt deseori aprobate fr ca autoritile s se asigure c
ntreprinderea n cauz va fi capabil s i plteasc obligaiile bugetare. n al doilea rnd, anumite
prevederi legislative favorizeaz lipsa de disciplin financiar n special n raport cu furnizorii de
utiliti. n al treilea rnd, compensrile i tergerile frecvente de datorii creeaz motivaii slabe
pentru companiile de stat s i plteasc obligaiile restante. Chiar n anul 2011, cu ocazia celor
dou rectificri bugetare, s-au implementat dou scheme de stingere n lan a arieratelor bugetare.
Conform acestora, 2,5 mld. RON (1.426 milioane lei la prim schem i 1.075 - la a doua) au fost
transferai din bugetul de stat ctre bugetele locale i ctre anumite companii de stat i ministere,
astfel nct, n final, aceste transferuri s conduc la stingerea unor obligaii restante ctre buget.
Companiile de stat au o pondere mult mai ridicat a arieratelor acumulate n cifra de afaceri dect
companiile private i cea mai mare parte a arieratelor lor sunt ctre bugetul general consolidat, n
special ctre bugetul de asigurri sociale. Spre deosebire de acestea, companiile private au arierate
n cea mai mare parte ctre furnizori. Companiile de stat sunt cei mai mari datornici la bugetele de
asigurri sociale ale statului, totalul datoriilor restante ctre bugetul general consolidat nsumnd
peste 2,4 % din PIB(aproximativ 14 mld. lei) n iunie 2011.
Datele aferente perioadei 2006-2011 arat o cretere constant a stocul de arierate ale companiilor
cu capital majoritar de stat totalizau n iunie 2011 la circa 3,85% din PIB (22 mld. lei). Dincolo de
consecinele fiscal-bugetare directe pe care aceste arierate le genereaz prin privarea bugetului
general consolidat de veniturile datorate acumularea de pli restante ctre sectorul privat este de
natur s creeze acestuia probleme de lichiditate i s frneze creterea economic.
Primele 10 companii de stat clasate din punct de vedere al plilor restante nsumeaz peste 50% din
totalul arieratelor companiilor de stat, creterea arieratelor fiind pronunat n special n sectoarele
feroviar i minier.

Expert Forum Clientelismul politic in alocarea de fonduri catre primarii si in sifonarea de resurse
din companii publice
Bugetele publice propriu-zise nu sunt singurele resurse din care se fac alocri discreionare sau
clientelare, dup cum am artat n seciunea A. Dimpotriv, acolo unde acestea sunt strict
monitorizate, ca de pild n cazul unul acord cu FMI, sau pentru raportrile ctre Comisia
European, decidenii reuesc s ascund deficite i folosiri arbitrare de resurse n locuri mai puin
vizibile: n arierate sau n bilanurile companiilor de stat. Ba chiar, mergnd la extrem, statul poate,
printr-o reglementare discreionar, s foloseasc i resursele unor companii private pentru o
perioad limitat de timp. Avem n Romnia cazul reglementrilor din piaa gazului n 2009-2010,
cnd guvernul a prescris printr-un OUG ca unii consumatori mari industriali (productori de
ngrminte i energie) s aib acces preferenial la gaz ieftin de producie intern. Cel puin
temporar, subvenionarea s-a fcut pe seama a doi furnizori reglementai, care cumprau gaz mai
scump i erau forai s vnd mai ieftin, pierderea total depind 250 mil EUR; evident, n anii
care vin aceste pierderi vor fi recuperate cu vrf i ndesat de la consumatorii finali. Dei se
ntmpl, aceste situaii sunt mai curnd excepia, foarte vizibile i temporare, pentru c n caz
contrar privaii spoliai ar putea s-i nchid afacerea, s apeleze la instane internaionale sau s se
mute n alt ar. n schimb, companiile de stat sunt deseori implicate n scandaluri punctuale de
corupie cu sume mari, i nc nu exist mecanisme de control strict, sistematic, centralizat al
modului n care se folosesc banii pe care i vehiculez aceste entiti economice.
De ce sunt companiile de stat vaci de muls?
1. Prima problem a companiilor de stat este aceea c distana dintre manager i acionar este
mult mai mare dect la privat. La stat acionarul final este ceteanul, reprezentat indirect printrun minister sau alt autoritate public fa de care compania respectiv e subordonat. Avem aadar
o dubl problem principal-agent (ntre cetean i Minister; i ntre Minister i companie), care
permite diluarea responsabilitii i ocultarea tranzaciilor cu parteneri preferai.
Cu ct relaiile dintre minister i compania subordonat sunt mai neclare, cu att sunt mai mici
ansele s rspund cineva pentru furt i ineficien. De exemplu, cine e de vin pentru contractele
cu bieii detepi, Hidroelectrica sau Ministerul Economiei, c pe contracte i aprobri sunt
semnturile tuturor?
2. O a doua problem e faptul c ntreprinderile de stat nici nu sunt 100% comerciale; de regul,
ele mai ndeplinesc cte o funcie de interes public. Companiile de stat sunt undeva ntre dou
extreme:
100% comerciale (clientul, consumatorul e cel care pltete pentru ce produce compania, de pild
Oltchim);
100% serviciu public (statul pltete 100% produsul companiei pentru ca de el s beneficieze
ceteanul). Un exemplu ct de ct apropiat este compania care construiete autostrzi cu bani de la
buget). Ca s exemplificm ce nseamn un astfel de serviciu public, companiile publice pot
administra monopoluri naturale (ex reele de infrastructur); pot oferi bunuri publice (ex. aprare),
sau bunuri pe care statul le ofer gratis unor consumatori care nu sunt dispui s plteasc din cauza
unor beneficii mai largi asupra societii (ex. vaccinuri); ori statul vrea s rezolve problema unor
externaliti (poluare) prin administrarea direct a unei companii n acest sens.
Avem aici o problem sofisticat i greu de rezolvat i la case mai mari: n ce msur funciile
noncomerciale pe care le ndeplinesc companiile de stat nu pot fi ndeplinite i de companii
private, folosindu-se n schimb reglementri i alocri transparente i concureniale de resurse
publice?
n mod normal, chiar dac statul decide s ndeplinesc aceste funcii n continuare prin companii
de stat, n cadrul unei companii cu obiective mixte cele dou funcii ar trebui complet separate, iar

partea de serviciu public s fie finanat de la buget pe un mandat clar. n practic, companiile de
stat fac subvenie ncruciat ntre cele dou funcii n aa fel nct managerul nu e responsabil
realmente pentru ceva msurabil i comparabil, cum ar fi profitabilitatea companiei. De cte ori nu
s-a explicat cHidroelectrica nu are drept unic scop maximizarea profitului, ca rspuns la intrebrile
incomode de ce nu face mai muli bani? Exact prin aceast confuzie se ascund alocrile
dicreionare.
3. n cele din urm, companiile de stat sunt mult mai puin i mai prost monitorizate. Dac pentru
bugetele publice avem raportri internaionale, nti pe cash, apoi pe angajamente (ESA95),
companiile publice pot face arierate sau pierde resurse fr s existe un control adecvat al banilor
care circul prin aceste companii. De fapt, nici mcar nu exist o eviden centralizat a acestor
companii, cte sunt de toate; FMI a reuit s afle, dup doi ani de cercetri, c la guvernul central
sunt cca 700 i nimeni nu are vreo eviden complet a companiilor, regiilor i altor forme de
ntreprinderi mai mult sau mai puin comerciale de la nivel local. A durat vreo doi ani pn FMI i
Ministerul de Finane s pun la punct o baz de date cu 154 companii de stat din proprietatea
guvernului central, care nu cuprinde entiti mi mici precum institutele de cercetare, nici sucursale
ale unor companii din list. Nu exist, n schimb, nici o centralizare a tuturor companiilor de
la nivel local, care, alturi de datele privind bugetele consolidate s ofere o imagine global a
banilor care circul n ntregul sistem public.
Concret, cum se fur?
Exist trei metode principale prin care se sifoneaz resurse din companiile de stat:
1. prin achiziii supraevaluate.
Companiile fac contracte de achiziii fr licitaie, cu parteneri preferai, la preuri PESTE nivelul
pieei, n detrimentul companiei i n beneficiul personal al conducerii companiei, manageri,
minister. Riscul este cunoscut, de aceea companiile de stat trebuie s respecte i ele legislaia
privind achiziiile publice, s fac licitaii transparente i competitive exact ca alte instituii publice.
2. prin vnzri subevaluate. Un risc mai puin cunoscut, deoarece nu multe companii de stat au
activiti comerciale, dup cum explicam mai sus dnd exemplul companiei de autostrzi. n
companiile comerciale din sectoare concureniale (de pild, productorii de energie electric) exist
ns riscul ca respectiva firm de stat s vnd unui client preferat la preuri SUB pia. Principiul e
exact acelai ca la achiziii: cumprrile i vnzrile unei companii de stat trebuie s fie organizate
transparent, nediscriminatoriu i competitiv pentru ca managementul companiei (n sensul larg) s
nu se neleag cu partenerii comerciali ca s fure mpreun.
3. Dei nu e chiar att de evident ca surs major de rente, numirea unor oameni complet
nepotrivii profesional, alei doar pe criterii clientelare, la conducerea unor companii de stat, poate
nsemna pierderea unor resurse importante prin ineficien. Ctigul clientelei poate fi n acest caz
doar un post cldu; pierderea pentru societate e ns major. Este greu de ghicit ct anume e
prostie i ct alocare discreionar cnd vorbim de companii de stat care merg n pierdere cnd ar
putea ctiga sute de milioane; drept urmare, vom lua n calcul i ineficienele drept pierderi nete.
Probleme enumerate sunt n sine binecunoscute i au soluii clare de guvernan corporativ; de
pild, ghidul OECD sau bunele practici internaionale privind achiziiile publice. Pe scurt: statul
trebuie s-i defineasc n mod clar ce face fiecare companie public; ce trebuie s fac el, ca
proprietar, cu ele; cum trebuie s abordeze relaia cu acionarii minoritari i s le respecte drepturile
(ex Fondul Proprietatea); ce drepturi au cei din exterior, de pild consumatorii sau opinia public;
cum s fie mai transparente activitile companiilor; i s existe nite criterii clare, obiective,
adecvate misiunii companiei respective, pentru numirea celor care le vor conduce. Respectarea
acestor principii nseamn i c ntreprinderile de stat vor contracta competitiv achiziiile i
vnzrile iar c statul va respecta nite reguli transparente, nediscriminatorii cnd va folosi resurse
publice pentru finanarea companiilor de stat.
Ce efecte are alocarea discreionar?
Faptul c din companiile de stat resursele sunt folosite altfel dect ar trebui, prin achiziii

supraevaluate, vnzri subevaluate i ineficiene cauzate de incompeten, are efecte majore asupra
economiei n ansamblu. Avem (cu exemple concrete mai jos):
pierderi de resurse la buget; companiile cu pierderi au nevoie de bani de la buget ca s i acopere
pierderile contabile; sau ar putea fi foarte profitabile i nu
sunt, adic nu livreaz bani bugetului, cum e cazul Hidroelectrica sau al Petrom nainte de
privatizare;
arierate i blocaj financiar n care sunt prinse i companii private; de pild, CFR, o companie care
n trecut a fost implicat n mari scandaluri de corupie, iar din lipsa resurselor nu mai are bani s-i
plteasc furnizorii;
distorsiunea pieelor, att n sectorul n care funcioneaz compania, ct i n toate sectoarele
conexe. De pild, contractele prefereniale ale Hidroelectrica distorsioneaz i piaa de energie, dar
i concurena ntre furnizori i mari consumatori de energie, dintre care unii beneficiaz de energie
ieftin (Alpiq, Energy Holding, Mittal, ALRO etc), n timp ce ceilali nu. La fel, o companie care
cumpr echipament mai scump dect ar putea din pia distorsioneaz concurena ntre
productorii de echipamente, vezi cazul Hidroelectrica i Voith Siemens i Va Tech pentru
retehnologizarea centralelor de pe Olt.
Ct se fur? Msurtori
Dac toate problemele de guvernan corporativ sunt tiute i au soluii, iar efectele negative ale
proastei administrri a companiilor de stat sunt tiute de asemenea, dimensiunea real a problemei
i ct anume e alocare discreionar sunt lucruri prea puin discutate. Dac considerm i
ineficienele sectorului public tot drept probleme de comportament discreionar (pn la urm, cine
oprete statul s angajeze oameni competeni?), putem construi dou tipuri de indicatori
msurabili:Indicatori sistematici: FMI i Consiliul Fiscal
Primele analize sistematice privind companiile de stat sunt cele fcute de FMI i de Consiliul Fiscal
de altfel i primii care au reuit construcia unei prime baze de date cu companiile de stat de la
nivelul bugetului central. Monitorizarea companiilor de stat de ctre cele dou instituii este
orientat spre efectele globale ale administrrii proaste a companiilor asupra bugetului public i
asupra economiei.
Companiile de stat sunt agregate n analiz, indiferent de tipul de activitate, comerciale sau
noncomerciale / serviciu public, ceea ce ngreuneaz nelegerea veniturilor reale i implicit a
profitabilitii reale a ntregului sector. De pild: CNADNR primete drept venituri transferuri de la
buget pentru construcia de osele (fr s fie profitabil); CFR Cltori primete n schimb
subvenii pentru transportul de cltori care sunt ajutor de stat compatibil cu regulile UE i, dac
serviciul de interes economic general e bine definit, o asemenea subvenie ar trebui luat n calcul la
profitabilitatea companiei.
n acelai timp, o mare parte din companiile mari au n continuare preuri reglementate (companiile
din energie, ci ferate). Ca urmare, indicatorii globali precum profitabilitatea (comparai cu sectorul
privat) msoar de fapt att pierderile cauzate de corupie i comportament discreionar, ct i pe
cele legate de dificultatea definirii serviciului public, problem cu care se confrunt i ri mai
civilizate. n principiu, dac serviciul economic de interes general (SGEI) definit, profitabilitatea
companiilor din sectorul public ar fi pe deplin comparabil cu cea a companiilor private, din cauz
c transferurile de la bugetul de stat ar consta exclusiv n pli pentru servicii produse pentru
ceteni i nu o subvenie de acoperire a ineficienei unei companii; ns ct vreme acest lucru e
abia la nceput i n Occident,indicatorii agregai sunt puin prea ambiioi pentru Romnia.
Indicatorii agregai arat c profitabilitatea companiilor din sectorul public este mai sczut dect n
sectorul privat.

Indicatorul ar fi foarte bun dac serviciul economic de interes general ar fi bine definit transparent
pe contract de la buget.bCt vreme acest lucru nu se ntmpl, nu ne putem da seama dac
rezultatele mai proaste sunt din cauz c se fur c companiile de stat subvenioneaz ncruciat
obiective de serviciu public din activit comerciale.
FMI i Consiliul Fiscal ncearc s rezolve aceast problem mprirea companiilor n patru
categorii: (i) companii profitabile; (ii) de facto falimentare dar viabile; (iii) solvabile dar ne-viabile;
falimentare i non-viabile. CNADNR intr la categoria solvabile dar neviabile. n realitate, dac
serviciul public ar fi corect definit de finanare ca n teorie, CNADNR ar putea fi o companie
profitabil, avnd drept venituri taxe de la utilizatori pentru ntreinere plus transferuri pentru
constructii noi; iar la cheltuieli lucrrile contractate dimensionat pe cele dou surse de finanare.
Indicatori sectoriali
Noi propunem un alt tip de indicator care ine cont de aceste probleme semnalate mai sus. Cu toate
acestea, dezavantajul indicatorilor notri const n aceea c nu exist unul singur care s compare
global performana companiilor de stat, trans-sectorial, pentru identificarea alocrilor discreionare.
Vom avea astfel:
Vnzri ale companiilor din sectoare competitive. Ex. n sectorul energiei, Hidroelectrica a vndut
n 2011 o cantitate de 12 TWh @ 121 RON/MWh, preul
pieei fiind 192 RON/MWh n medie n 2006-2011. Profiturile pierdute sunt aadar 852 milioane
RON (cca 200 mn EUR). Se pot calcula aici:
profituri totale pierdute de companiile din energie, n timp i prin comparaie cu alte ri;
profitabilitate (profit pe cifr de afaceri);
considernd ineficiena tot o msur a alocrilor discreionare (ex. management incompetent ales
pe criterii clientelare) se pot face i comparaii directe producie companie de stat per nr angajai sau
capital / output companii private, acolo unde compania de stat are i concureni privai (un numr
are de sectoare bnoase,
energie, transport feroviar de marf)
profiturile partenerilor n astfel de tranzacii cu profiturile altor companii care nu cumpr n

relaii privilegiate
Indicatorii se pot calcula pe sectoare mari: energie electric, gaz, transport feroviar de marf, lucru
mai relevant pentru alocrile discreionare dac se pot investiga resursele sifonate n corelaie cu
relaiile dintre proprietarii firmelor private i persoanele responsabile din companiile de stat.
Achiziii: Ex. n sectorul feroviar exist standarde de cost publicate. Se tie c CFR a cheltuit de
dou ori mai mult pe km cu modernizarea liniei Bucureti-Constana, cel puin din ineficien. Sau:
Hidroelectrica a cumprat energie scump de la Termoelectrica pentru a onora obligaiile
contractuale excesive fa de bieii detepi. Tot aici intr i investiiile inutile sau ineficiente:
precum cazul de mai sus cu Hidroelectrica i centralele de pe Olt.
Se pot calcula:
profituri totale pierdute de companiile din energie, n timp i prin comparaie cu alte ri;
profitabilitate (profit pe cifr de afaceri)
considernd ineficiena tot o msur a alocrilor discreionare (ex. management incompetent ales
pe criterii clientelare) se pot face comparaii directe producie
companie de stat per nr angajai sau capital / output companii private, acolo unde compania se stat
are i concureni privai (un numr mare de sectoare bnoase, energie, transport feroviar de marf)
profiturile partenerilor n astfel de tranzacii cu profiturile altor companii care nu cumpr n
relaii privilegiate. De pild, ntr-o analiz de anul trecut la SAR, constructorii romni de drumuri
nregistrau n mod sistematic profituri i venituri mult mai mari dect companiile strine.
Ca i n cazul vnzrilor, indicatorii se pot calcula pe sectoare mari: energie electric, gaz, transport
feroviar de marf etc; mai mult, lucru mai relevant pentru alocrile discreionare dac se pot
investiga resursele sifonate n corelaie cu relaiile dintre proprietarii firmelor private i persoanele
responsabile din companiile de stat.
In concluzie, putem defini mai multe tipuri de indicatori prin care se poate msura obiectiv alocarea
discreionar a resurselor publice prin intermediul companiilor de stat
Acest set de indicatori poate servi inclusiv pentru comparaii ntre state, dac se procedeaz
judicios i n funcie de particularitile locale la operaionalizarea acestor variabile. O dat
neles acest instrument de lucru, el poate fi adugat, alturi de indicele de clientelism n alocri
pentru administraiile locale discutat n seciunea precedent, n bateria de indici de monitorizare
ai clientelismului / bunei guvernri n UE.

Indicator

Valoare lei

Valoare euro (1 eur = 4,5 lei)

Active imobilizate

109.746.702.421

24.388.156.094

Active circulante, din care

24.210.505.044

5.380.112.232

Stocuri

3.070.211.551

682.269.234

Creante

13.669.004.313

3.037.556.514

Casa si conturi la banci

3.016.729.408

670.384.313

Cheltuieli in avans

261.219.634

58.048.088

Datorii

56.727.625.924

12.606.139.094

Venituri in avans

28.140.405.742

6.253.423.498

Provizioane

3.092.886.499

687.308.111

Capitaluri, din care

53.527.993.250

11.895.109.611

Capital social subscris varsat

21.330.290.244

4.740.064.499

Patrimoniul regiei

221.619.417

49.248.759

Patrimoniul public

740.257.369

164.501.638

Cifra de afaceri neta

38.119.447.515

8.470.988.337

Venituri totale

50.612.532.878

11.247.229.528

Cheltuieli totale

48.041.715.833

10.675.936.852

Pofitul sau pierderea bruta

2.237.671.505

497.260.334

Profit

4.689.045.302

1.042.010.067

Pierdere

2.451.373.797

544.749.733

Profitul sau pierderea neta

1.538.669.757

341.926.613

Profit

3.989.032.591

886.451.687

Pierdere

2.450.362.834

544.525.074

Numar de companii

127

Numar de salariati

194379

Am eliminat 18 companii din domeniul energetic, intre care Romgaz, Transgaz, Conpet, Oil
Terminal, Translectrica, Hidroelectrica, Nuclearelectrica, samd. Rezultatele sunt cele de mai jos:
Indicator

Valoare lei

Valoare euro (1 eur = 4,5 lei)

Active imobilizate

52.779.486.524

11.728.774.783

Active circulante, din care

11.468.021.581

2.548.449.240

Stocuri

1.623.890.695

360.864.699

Creante

7.115.089.299

1.681.130.955

Casa si conturi la banci

1.881.440.490

418.097.887

Cheltuieli in avans

186.288.448

41.397.433

Datorii

41.676.116.414

9.261.358.759

Venituri in avans

25.918.253.462

5.759.611.880

Provizioane

1.903.191.832

422.931.518

Capitaluri, din care

2.206.711.161

490.380.258

Capital social subscris varsat

7.967.493.270

1.770.554.060

Patrimoniul regiei

221.619.417

49.248.759

Patrimoniul public

694.340.497

154.297.888

Cifra de afaceri neta

16.517.813.040

3.670.625.120

Venituri totale

22.980.402.278

5.106.756.062

Cheltuieli totale

24.649.168.930

5.477.593.096

Pofitul sau pierderea bruta

- 1 668.866.652

- 370.859.256

Profit

672.424.704

149.427.712

Pierdere

2.341.291.356

520.286.968

Profitul sau pierderea neta

- 1.795.224.535

- 398.938.786

Profit

545.955.858

121.323.524

Pierdere

2.341.180.393

520.262.310

Numar de companii

109

Numar de salariati

151.265

Indicatori
Indicator

Valoare Valoare explicatii

127
109
companii companii

rata de solvabilitate
generala

2,36

1,54

Rata rentabilitatii
economice

0,02

- 0.03

Rentabilitatea cifrei
de afaceri

4,04

- 10,87

Rentabilitatea
financiara

0,03

- 0,81

Rata rentabilitatii
resurselor consumate

0,03

- 0,07

Rata de indatorare
globala

0,66

1.08

datorii totale/active totale - levierul

Parghia financiara

2,51

29,2

Activ total / capitaluri proprii

Perioada de inlocuire
a activului total

1285,16

1423,82

PERIOADA DE INLOCUIRE A ACTIVULUI TOTAL (PIAT)

Reprezinta durata teoretica de inlocuire a intregului activ din cifra
de afaceri. In ritmul actual dedezvoltare si aparitii de noi tehnologii
inlocuirea activului total ar trebi sa se faca la, cel putin, 4-5 ani.
Formula de calcul: PIAT = (AT / CA) x nrzp
AT = activ total, CA = cifra de afaceri, nrzp = numarul de zile al
perioadei

Perioada de plata a
datoriilor totale

812,63

1493,66

PERIOADA DE PLATA A DATORIILOR TOTALE (PPDT)

Reprezinta durata teoretica de plata a datoriilor totale din cifra de
afaceri. Teoretica, pentru ca insold pot ramane facturi sau rate si
dobanzi scadente la credite mai vechi decat perioada analizata.In
plus, exista credite si alte datorii cu scadente la termen (peste un
an) ceea ce face caindicatorul sa nu aiba o importanta asa de
ridicata in analiza financiara. Oricum, termenulrezultat nu trebuie
sa depaseasca cu mult durata de incasare a creantelor daca exista in
solddatorii cu termene scadente la termen. In conditiile in care
societatea nu detine decat datoriicurente acest indicator corespunde
cu perioada de plata a datoriilor curente.

Perioada de
recuperare a
creantelor

130,88

157,22

PERIOADA DE RECUPERARE A CREANTELOR (PRCR)

Reprezinta durata teoretica de recuperare a creantelor din cifra de
afaceri. Teoretica, deoarece insold pot ramane facturi mai vechi
decat perioada analizata. Nu trebuie sa depaseasca durata de plata a
datoriilor curente, o depasire ar insemna reducerea numerarului
incasat si nevoia decreduite urgente de trezorerie (descoperire de
cont). De regula, o factura trebuie sa se incaseza peloc sau dupa 2535 zile de la emitere.

Ofera informatii despre eficienta cu care o societate isi utilizeaza

resursele pentru a genera profit. Obtinerea de profit pe termen lung
este vitala atat pentru supravietuirea companiei, cat si pentru
beneficiile aduse actionarilor sau asociatilor.

Creante / datorii

0,24

0,17

RAPORTUL CREANTE / DATORII (RCD)

Daca indicatorul se calculeaza doar cu datoriile curente este de
preferat sa fie subunitar, deci saavem mai multe datorii decat
creante. O valoare subunitara indica faptul ca societatea
utilizeazala maxim creditul furnizor ("pasuirea la plata"). Situatia
este normala doar daca datoriile seachita in termenele stabilite si nu
se platesc penalitati pentru intarziere. In caz contrar raportultrebuie
sa fie supraunitar, respectiv sa avem datoriile achitate.

Levierul financiar

1,59

30,63

RATA GENERALA A INDATORARII ( LEVIERUL

FINANCIAR) (LF)
Mai este cunoscuta si sub denumirea de "rata de levier" si exprima
indatorarea totala (pe termen scurt, mediu si lung) a intreprinderii
in raport cu capitalul propriu. Rezultatul trebuie sa fie subunitar, o
valoare supraunitara insemnand un grad de indatorare ridicat. O
valoare ce depaseste 2,33 exprima un grad foarte ridicat de
indatorare, societatea putandu-se afla chiar in stadiul de faliment
iminent daca rezultatul depaseste de cateva ori pragul de 2,33.

Rentabilitatea
veniturilor

4,42

- 7,26

RENTABILITATEA VENITURILOR (RVEN) Poate fi considerata

o marja a profitului brut dar aplicata la intregul venit realizat. Nu
este influentata da rata de impozitare si din acest motiv este utila in
analiza miltiperioada. Trebuie safie in crestere contiunua si sa
depaseasca cel putin 5%.

Rotatia activelor
circulante

1,57

1,44

ROTATIA ACTIVELOR CIRCULANTE (RACR) Exprima

numarul inlocuirilor (teoretice) ale activulelor circulante cu
ajutorul cifrei de afaceri. Orotarie mai redusa de 4 ridica semne de
intrebre. Rata trebuie comparata cu media pe industrie.

Rotatia activului total

0,28

0,26

ROTATIA ACTIVULUI TOTAL (RAT) Exprima numarul

inlocuirilor (teoretice) ale activului total cu ajutorul cifrei de
afaceri. O rotatie mai redusa de 2 ridica semne de intrebre. Rata
trebuie comparata cu media pe industrie.

Rotatia creantelor

2,79

2,32

ROTATIA CREANTELOR (RCR)

Exprima numarul incasarilor (teoretice) ale creantelor in raport de
cifra de afaceri. O rotatie mai redusa de 6 ridica semne de intrebre
asupra capacitatii de incasarea a facturilor si eventual a TVA - ului
de recuperat de la stat.

Rotatia stocurilor

12,42

10,17

ROTATIA STOCURILOR (RST)

Exprima numarul inlocuirilor (teoretice) ale stocurilor cu ajutorul
cifrei de afaceri. O rotatie mai redusa de 6 ridica semne de intrebre.
Rata trebuie comparata si cu media pe industria din careface parte
societatea, tinta fiind de minim 12 rotatii anuale. Exista anumite
situatii in carenumarul de rotatii este foarte redus, cand materia
prima se aduce de la distante foarte mari saucontractele de vanzare
prevad anumite lotizari ce nu se pot face lunar.

Metodologie.
Am pornit acest studiu pentru a examina modul in care Statul, ca actor economic si detinator al
patrimoniului public, se raporteaza la principiile dezvoltarii durabile. Punctul de interes il reprezinta
conceptul de dezvoltare durabila (sustenabila). Raportul din 1972 al Clubului de la Roma intitulat
Limitele cresterii (Raportul Meadows) este considerata prima abordare a faptului ca evoluiile
economice si sociale ale statelor lumii si ale omenirii n ansamblu nu mai pot fi separate de
consecinele activitatii umane asupra cadrului natural. Acest document ia in considerare datele
privind cresterea populatiei, impactul industrializarii, efectele poluarii, productia de alimente si
tendintele de epuizare a resurselor naturale), sugernd concluzia ca modelul de dezvoltare practicat
n acea perioada nu poate fi sustinut pe termen lung. Raportul Comisiei Mondiale pentru Mediu si

Dezvoltare, instituite n 1985, prezentat n 1987 de G. H. Bruntdland si intitulat Viitorul nostru

comun a definit dezvoltarea durabila ca fiind o dezvoltare care satisface nevoile generatiei actuale
fara a compromite sansele viitoarelor generatii de a-si satisface propriile nevoi.
Capitalul antropic, care, alaturi de capitalul natural, capitalul uman si capitalul social, constituie
baza dezvoltarii durabile, cuprinde si activele cladiri, spatii de productie, utilaje operate de
firmele de stat.
Seria de date utilizata de noi cuprinde datele financiare aferente anului 2011 publicate pe site-ul
Ministerului de Finante pentru 127 de companii cu capital integral sau majoritar de stat. Cele 127 de
companii nu reprezinta o selectie intamplatoare. In identificarea lor am pornit de la datele aflate pe
paginile de internet ale OIPSPI, Ministerului Transporturilor, Ministerului Telecomunicatiilor,
Minsiterului Economiei, Ministerului Agriculturii, Minsiterului Mediului. Odata identificate
companiile, in timpul procesului de analiza am descoperit ca exista si alte companii care, desi nu
sunt trecute pe respectivele liste, se incadreaza profilului selectat companii cu capital majoritar de
stat deoarece au ca actionari majoritari sau unici alte companii de stat. Cel mai bun exemplu este
SNCFR care a infiintat, la randul sau, multe alte companii precum SC Intretinere Mecanizata a Caii
Ferate SA, SC Electrificare CFR SA, SC Informatica Feroviara SA, SC CFR IRLU SA, SC RL
Brasov SA, SC Telecomunicatii CFR SA, samd.