Anda di halaman 1dari 49

Jurnal Bisnis Finance & Accounting

Jurnal Bisnis Finance & Accounting, 41 (1) & (2), 100-127, Januari / Februari 2014, 0306-686X
doi: 10,1111 / jbfa.12060

Prakiraan di IPO Prospektus: Pengaruh


Corporate Governance Manajemen Laba
DENIS CORMIER, PASCALE LAPOINTE-ANTUNES DAN BRUCE J. MCCONOMY*

Abstrak: Penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa manajer dapat menggunakan manajemen laba
untuk memenuhi perkiraan pendapatan sukarela. Kami mendokumentasikan tingkat manajemen laba
yang dilakukan dalam Canadian Penawaran Umum Perdana (IPO) dan mempelajari sejauh mana
perusahaan dengan sistem tata kelola perusahaan yang lebih baik cenderung untuk menggunakan
manajemen laba untuk mencapai perkiraan pendapatan mereka. Selain itu, kami menguji faktor-faktor
lain yang membedakan peramalan dari perusahaan peramalan non, dan menilai dampak peramalan dan
tata kelola perusahaan di prediksi arus kas masa depan. Kami menemukan bahwa perusahaan dengan
tata kelola perusahaan yang lebih baik cenderung untuk menyertakan penghasilan sukarela
diperkirakan dalam prospektus IPO mereka. Selain itu, kami menemukan bahwa sementara perusahaan
IPO menggunakan akrual manajemen untuk memenuhi perkiraan; keinformatifan akrual diskresioner
tergantung pada apakah atau tidak perusahaan akan melewatkan perkiraan tanpa menggunakan akrual
diskresioner.
Kata kunci: IPO, tata kelola perusahaan, manajemen laba, perkiraan pendapatan manajemen

1. PENDAHULUAN

Di Kanada, perusahaan IPO memiliki pilihan termasuk pendapatan diperkirakan dalam


prospektus mereka, yang menyediakan lingkungan yang unik untuk menilai pendapatan
pengelolaan pemerintah. Penelitian non-IPO menunjukkan bahwa manajer mengelola
pendapatan untuk mencapai perkiraan pendapatan mereka, terutama di mana pendapatan
yang diharapkan telah overesti- dikawinkan. Penelitian sebelumnya juga telah memberikan
beberapa bukti mengenai kecenderungan untuk
* Penulis

pertama adalah dari ESG Universite' du Que' bec a` Montre' al (UQAM), PO Box 8888,
stasiun kota, Montre' al, Que' bec, Kanada H3C 2P8. Penulis kedua adalah dari Goodman School of
Business, Brock University, 500, Glenridge Avenue, St Catharines, Ontario, Kanada, L2S 3A1. Penulis
ketiga adalah dari School of Business & Economics, Wilfrid Laurier University, Waterloo, Ontario,
Kanada, N2L 3C5. Para penulis mengucapkan terima kasih kepada CA / Laurier Pusat untuk Kemajuan
Penelitian Akuntansi dan Pendidikan untuk dukungan keuangan. Mereka juga berterima kasih kepada
Mandeep Singh untuk bantuan penelitian yang sangat baik. Komentar dari peserta workshop di
University of Manitoba, Universite' du Que' bec a` Montre' al, Wilfrid Laurier University, dan peserta
di CAAA Conference 2012 Tahunan dan 2012 Irlandia Akuntansi dan Keuangan Asosiasi Konferensi
sangat dihargai. Terima kasih juga karena Martin Walker (Editor) dan wasit anonim JBFA untuk
komentar sangat membantu dan saran. (Kertas menerima November,
2012; versi revisi diterima November 2013).
Alamat untuk korespondensi: Bruce J. McConomy, Sekolah Bisnis & Ekonomi, Wilfrid Laurier
University, Waterloo, Ontario, Kanada, N2L 3C5. email: bmcconom@wlu.ca

*
C2014*
John Wiley
& Sons
C2014
John Wiley
& Ltd
Sons

Ltd

100

101

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

101

Perusahaan IPO untuk mengelola pendapatan untuk mencapai perkiraan pendapatan


manajemen. Namun, ada sedikit bukti mengenai dampak tata kelola perusahaan pada
keputusan perkiraan IPO, dan pada perilaku berikutnya manajer karena mereka berusaha
untuk memenuhi target pendapatan mereka telah mapan. Kami fokus pada pengaruh faktor
tata kelola perusahaan pada keputusan perkiraan sukarela, manajemen laba memahami
diambil selama tahun dari penawaran umum, dan nilai prediktif akrual diskresioner.
Secara khusus, kita menjawab pertanyaan-pertanyaan penelitian sebagai berikut: (a)
melakukan faktor tata kelola perusahaan pemerintah- membantu membedakan peramalan
perusahaan IPO dari perusahaan-perusahaan non-peramalan; (B) melakukan IPO perusahaan
mengelola laba pada tahun go public, dan jika demikian (i) adalah manajemen laba oleh
perusahaan IPO dipengaruhi oleh sejauh mana menyimpang laba aktual dari perkiraan
jumlah, dan (ii) adalah manajemen laba yang lebih rendah untuk perusahaan IPO dengan
lingkungan tata kelola perusahaan yang lebih kuat; kami juga menilai (c) apakah nilai
prediksi akrual diskresioner lebih tinggi untuk peramal dengan tata kelola perusahaan yang
baik. Sebagai regulator bergerak untuk memperkuat mekanisme tata kelola perusahaan di
banyak yurisdiksi, penting untuk menilai apakah pemerintahan yang lebih baik memiliki
dampak pada perilaku manajemen laba (Dey, 1994, dan Man dan Wong, 2013). Tata kelola
perusahaan yang lebih kuat diharapkan untuk membatasi tingkat manajemen laba oleh
perusahaan IPO dan memediasi hubungan akrual diskresioner dan arus kas berikutnya.
Lingkungan IPO sangat ideal untuk menilai dampak dari tata kelola perusahaan pada
manajemen laba karena, misalnya, meramalkan perusahaan memiliki insentif yang kuat
untuk menghindari dampak buruk yang signifikan terhadap harga saham untuk pendapatan
yang hilang perkiraan mereka (relatif terhadap peramal lain dan non-peramal) (Jog dan
McConomy, 2003). Sebagian besar masalah yang kita pelajari belum dibahas dalam literatur
IPO. Regulator dan investor cenderung tertarik pada bukti yang kami sediakan mengenai tata
kelola perusahaan dalam konteks IPO.
Penelitian sebelumnya dalam pengaturan non-IPO menunjukkan bahwa perusahaan
dengan tata kelola perusahaan yang lebih baik lebih mungkin untuk mengeluarkan perkiraan
pendapatan manajemen (misalnya, Karamanou dan Vafeas, 2005; dan Ajinka et al, 2005.).
Namun penelitian sebelumnya tidak memeriksa apakah perusahaan IPO dengan tata kelola
perusahaan yang lebih baik lagi, atau kurang, kemungkinan untuk meramalkan. Hal ini
penting untuk lebih memahami hubungan antara peramalan dan tata kelola perusahaan
sebagai tata kelola perusahaan yang lebih kuat dapat membatasi manajemen laba IPO terkait,
dan dapat mempengaruhi interpretasi investor dari kegigihan akrual diskresioner. Karena
underpricing yang lebih rendah dan penilaian yang lebih tinggi, manajer IPO diharapkan
lebih memilih untuk meramalkan. Namun, pemerintahan yang lebih baik dapat mengurangi
kemungkinan perkiraan yang dikeluarkan, karena direktur independen dapat memilih untuk
mengurangi risiko litigasi dan reputasi biaya pribadi. Hasil kami menunjukkan bahwa
perusahaan-perusahaan dengan tata kelola yang lebih baik cenderung untuk meramalkan,
setelah mengendalikan faktor-faktor lain yang diketahui mempengaruhi keputusan untuk
menyertakan pendapatan diperkirakan dalam prospektus.
Sementara penelitian yang masih ada mendokumentasikan keberadaan akrual manajemen
sebelum dan setelah IPO, sedikit yang diketahui mengenai kendala manajemen laba IPO.
Kami memeriksa apakah kemampuan perusahaan IPO 'menggunakan akrual diskresioner
untuk memenuhi perkiraan pendapatan mereka menurun karena kualitas meningkat tata

*
C2014*
John Wiley
& Sons
C2014
John Wiley
& Ltd
Sons

Ltd

100

102

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

102

kelola perusahaan. Konsisten dengan penelitian sebelumnya manajemen laba IPO terkait,
kami menggunakan adaptasi cross-sectional dari Jones (1991) Model untuk menghitung
akrual normal, dan prosedur kinerja pencocokan yang disarankan oleh Kothari et al. (2005)
untuk

*
C2014*
John Wiley
& Sons
C2014
John Wiley
& Ltd
Sons

Ltd

100

103

103

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

menghitung akrual diskresioner kinerja-cocok. Setelah mengontrol bias seleksi, hasil kami
menunjukkan bahwa konsisten dengan penelitian sebelumnya, perusahaan menggunakan
akrual diskresioner dalam upaya untuk mencapai perkiraan pendapatan mereka. Juga,
konsisten dengan penelitian sebelumnya, kami menemukan bahwa lebih baik moderat tata
kelola penggunaan akrual diskresioner dengan IPO.
Kami kemudian memeriksa apakah akrual diskresioner digunakan untuk menghindari konsekuensi
negatif hilang ramalan, atau untuk mengkomunikasikan informasi pribadi tentang keuntungan masa depan.
Kami menemukan bahwa akrual diskresioner dari peramal yang akan dicapai perkiraan mereka sebelum
mengambil akrual diskresioner mempertimbangkan secara positif terkait dengan arus kas masa depan.
Perusahaan tersebut lebih mampu menggunakan akrual diskresioner untuk mengkomunikasikan informasi
pribadi tentang profitabilitas di masa depan, dan hubungan ini lebih kuat untuk perusahaan dengan tata
kelola yang lebih baik.
Studi kami memberikan kontribusi pada literatur akuntansi dalam tiga cara utama.
Pertama, kami memberikan bukti pada faktor yang mempengaruhi pemberian sukarela
perusahaan 'dari perkiraan pendapatan. Kami menunjukkan bahwa, berbeda dengan
pengaturan non-IPO di mana pemerintahan yang lebih baik meningkatkan kemungkinan
mengeluarkan perkiraan laba, perusahaan IPO dengan pemerintahan yang lebih baik
cenderung untuk meramalkan. Kedua, kita berkontribusi pada IPO dan manajemen laba
literatur dengan menilai dampak tata kelola perusahaan pada penggunaan manajemen akrual
oleh perusahaan IPO ketika mereka mencoba untuk memenuhi perkiraan laba pada
prospektus. Ketiga, kita berkontribusi pada IPO dan manajemen laba sastra dengan
memberikan bukti bahwa akrual diskresioner dari peramal mengkomunikasikan informasi
pribadi tentang keuntungan masa depan, dan tata kelola perusahaan yang lebih baik
meningkatkan nilai prediksi akrual diskresioner. Untuk yang terbaik dari pengetahuan kita,
item kedua belum diperiksa dalam konteks Amerika Utara, dan yang pertama dan ketiga
item sebelumnya belum pernah dibahas dalam literatur.
Sisa kertas ini disusun sebagai berikut. Bagian 2 meninjau literatur yang relevan dan
menyajikan hipotesis penelitian. Bagian 3 membahas metodologi. Bagian 4 menyajikan
hasil. Akhirnya, bagian 5 menyimpulkan dan membahas implikasi dari penelitian.

2. TINJAUAN PUSTAKA, PREDIKSI BERDASARKAN PENELITIAN


SEBELUMNYA DAN HIPOTESIS

(I) Manajemen Laba Forecast Keputusan


Penelitian sebelumnya telah meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi pemberian
perusahaan 'dari perkiraan pendapatan pengelolaan. Ringkasan motivasi manajemen untuk
menyediakan perkiraan pendapatan, dan karakteristik peramal vs non-peramal, yang
ditawarkan oleh gosong et al. (2008).
Manajer termotivasi untuk memberikan perkiraan pendapatan untuk mengurangi
informasi asym- Metry (Verrecchia, 2001). Perusahaan swasta mempertimbangkan IPO
sangat rentan terhadap masalah asimetri informasi karena pemilik-manajer mengetahui
kemungkinan sukses pasca-IPO hasil jauh lebih baik daripada calon investor (Leland dan
Pyle,

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

104

104

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

1977). Namun, lingkungan hukum dan peraturan akan mempengaruhi keputusan untuk
mengeluarkan perkiraan laba manajemen (Hirst et al., 2008, hal. 321). Perusahaan di Kanada
lebih mungkin untuk mengeluarkan perkiraan dari perusahaan-perusahaan di lingkungan
yang
lebih
sadar
hukum
seperti

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

105

105

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

AS, namun hukuman peraturan untuk keliru melalui perkiraan di Kanada masih menyiratkan
bahwa banyak perusahaan IPO tetap enggan untuk mengeluarkan prakiraan (Li dan
McConomy, 2004). Perusahaan juga lebih mungkin untuk meramalkan selama periode
pendapatan meningkat (Miller, 2002), dan ketika ramalan membantu perusahaan IPO
berbagi "kabar baik" dalam arti peningkatan ekspektasi laba (Clarkson et al., 1992). Ini akan
menjadi mahal bagi perusahaan dengan prospek laba miskin untuk meniru perusahaan
dengan prospek yang lebih baik, karena dampak terhadap kredibilitas perusahaan dan
peningkatan kemungkinan litigasi.
Faktor-faktor lain yang telah terbukti berhubungan dengan keputusan untuk
memberikan penghasilan ramalan meliputi: sejarah pendapatan, lamanya waktu
yang dicakup oleh perkiraan, dan pengaturan kompensasi. Sebagai contoh,
sementara perusahaan dengan sejarah pendapatan yang lebih luas mungkin akan
lebih mudah dan lebih murah untuk memberikan perkiraan, perusahaan dengan
kurang sejarah laba dapat mengambil manfaat lebih dari menyediakan perkiraan
karena mereka memiliki informasi yang lebih tinggi asimetri (Mak, 1996).
Penelitian terbaru menunjukkan bahwa manfaat bagi perusahaan peramalan atas
cakrawala perkiraan pendek juga mungkin lebih signifikan, karena perkiraan
tersebut dapat dianggap sebagai lebih kredibel pelaku pasar (Hartnett,
2010). Akhirnya, manajer dengan lebih berbasis ekuitas kompensasi telah ditemukan untuk
mengeluarkan prakiraan lebih sering, untuk menghindari mispricing ekuitas yang negatif
dapat mempengaruhi kekayaan mereka (Nagar et al, 2003;. Dan Hirst et al, 2008.).
Penelitian sebelumnya juga menunjukkan bahwa perkiraan dapat digunakan sebagai
sinyal untuk menyampaikan informasi pribadi manajer, dengan sinyal pengganti yang
tersedia. Hughes (1986) menyediakan model sinyal bivariat dimana dua sinyal (kepemilikan
dipertahankan dan pengungkapan langsung tentang arus kas masa depan) yang diperlukan
untuk menyampaikan informasi pribadi manajer. Konsisten dengan Hughes 'intuisi, Li dan
McConomy (2004) menemukan bukti bahwa kepemilikan dan perkiraan sinyal yang ditahan
bertindak sebagai pengganti, dengan perusahaan peramalan kecil kemungkinan sinyal
melalui kepemilikan tetap (dan sebaliknya). Titman dan Trueman (1986) menunjukkan
bahwa pilihan bankir investasi dan auditor dapat digunakan untuk sinyal IPO nilai
perusahaan. Oleh karena itu, mirip dengan kepemilikan dipertahankan, sinyal-sinyal ini
dapat bertindak sebagai pengganti sinyal ramalan (atau alternatif mereka bisa bertindak
sebagai pelengkap memperkuat kekuatan sinyal perkiraan).
Kualitas lingkungan tata kelola perusahaan perusahaan juga dapat mempengaruhi
kecenderungan untuk membuat perkiraan laba. Dalam pengaturan non-IPO, Karamanou dan
Vafeas (2005) menemukan bahwa perusahaan dengan papan yang lebih efektif direksi dan
komite audit lebih mungkin untuk meramalkan. Demikian pula, Ajinka et al. (2005)
menunjukkan bahwa persentase direksi independen di papan berhubungan positif dengan
meramalkan kecenderungan. Kara- Manou dan Vafeas (2005) juga menemukan bahwa tata
kelola perusahaan faktor yang terkait dengan perkiraan kualitas yang lebih tinggi.
Sebaliknya, Be' dard et al. (2008) tidak menemukan bukti bahwa kehadiran komite audit,
independensi atau pengaruh keahlian ketepatan perkiraan pendapatan manajemen termasuk
dalam prospektus IPO Quebec. Secara keseluruhan, untuk IPO, tidak jelas apakah
perusahaan dengan tata kelola perusahaan yang baik akan lebih atau kurang mungkin untuk
meramalkan. Manfaat peramalan, dalam hal underpricing yang lebih rendah (Jog dan

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

106

106

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

McConomy, 2003) dan penilaian yang lebih tinggi (Clarkson et al., 1992), adalah seperti
yang dalam pengaturan IPO, manajer diharapkan lebih memilih untuk meramalkan. Namun,
Ajinka et al. (2005) menunjukkan bahwa direksi luar dapat "mengurangi manajerial
kepentingan diri sendiri dan mempengaruhi penerbitan dan sifat perkiraan laba" (hal. 348).
Oleh karena itu, dalam pengaturan IPO, pemerintahan yang lebih baik dapat mengurangi
kemungkinan ramalan yang dikeluarkan. Secara khusus, direktur independen mungkin lebih
suka bahwa manajer tidak diperkirakan akan mengurangi risiko litigasi dan reputasi biaya
pribadi
(Ajinka
et
al.,
2005).
Oleh
karena
itu,

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

107

107

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

kita menguji berikut tata kelola perusahaan hipotesis terkait (dinyatakan dalam bentuk
alternatif):
H1: Probabilitas peramalan terkait dengan kualitas tata kelola perusahaan perusahaan
IPO.

(Ii) Kendala Akrual Manajemen Bertemu Forecast


Penggunaan akrual diskresioner untuk memenuhi berbagai target laba seperti laba positif,
laba meningkat dan perkiraan analis telah didokumentasikan secara luas (misalnya,
Matsumoto, 2002, dan Philips et al, 2003.). Dua kelompok studi menyelidiki penggunaan
akrual diskresioner dalam konteks IPO.
Kelompok pertama membahas manajemen akrual dalam mengantisipasi go public. Ada
umumnya sedikit atau tidak ada informasi yang tersedia untuk pasar tentang perusahaan IPO
selain yang tercantum dalam prospektus mereka. Oleh karena itu, laba yang dilaporkan
merupakan faktor penting dalam menentukan masalah harga penawaran perdana (Ritter,
1984). Karena emiten langsung manfaat dari harga penawaran yang lebih tinggi, hal ini
memberikan mereka insentif untuk mengelola laba sebelum IPO untuk memaksimalkan
kekayaan mereka. Konsisten dengan prediksi ini, Friedlan (1994), dan Ducharme et al.
(2001) menunjukkan bahwa perusahaan IPO mengelola pendapatan mereka sebelum IPO.
Selain itu, Ducharme et al. (2001) menunjukkan bahwa nilai perusahaan awal yang positif
berkaitan dengan arus kas dari operasi, akrual normal dan akrual diskresioner, dan bahwa
akrual diskresioner adalah sebagai sangat dihargai sebagai akrual normal (dan lebih dihargai
daripada arus kas dari operasi). Mereka juga menemukan bahwa pasca-isu pengembalian
negatif terkait dengan akrual diskresioner-IPO pra. Chou et al. (2009) menemukan hasil
yang sama untuk menawarkan obligasi konversi. Secara keseluruhan, ini menunjukkan
bahwa manajemen akrual dalam mengantisipasi go public meningkatkan hasil IPO dan
menurun kembali setelah investor, sehingga mengalihkan kekayaan kepada emiten. 1Namun,
hasil empiris juga mempertanyakan keberadaan manajemen akrual 'sebelum IPO. Sebagai
contoh, Aharony et al. (1993) tidak menemukan bukti manajemen laba selama periode
sebelum IPO. Penelitian sebelumnya juga mempertanyakan metodologi yang digunakan
untuk memperkirakan akrual diskresioner sekitar IPO penerbitan (Ball dan Shivakumar,
2008;. Armstrong et al, 2009; dan Cecchini et al, 2012.). Sebagai contoh, Ball dan
Shivakumar (2008) menunjukkan bahwa menggunakan total aset tertinggal untuk skala
variabel akrual dapat mengembang tindakan akrual berikutnya. Oleh karena itu kami
menggunakan total aset rata-rata ketika scaling dalam pengujian kami (lihat Armstrong et
al., 2009).
Kelompok kedua studi meneliti manajemen akrual selama, atau segera setelah, tahun IPO.
Dimasukkannya sukarela perkiraan pendapatan oleh perusahaan IPO dapat menciptakan
insentif tambahan untuk mengelola laba untuk tahun IPO sehingga melaporkan laba tidak
jatuh pendek dari perkiraan. Penelitian sebelumnya menemukan dukungan untuk prediksi
bahwa manajer yang secara sukarela melepaskan perkiraan pendapatan menggunakan akrual
diskresioner pada tahun IPO (Gramlich dan Sorensen, 2004); dan pada tahun berikutnya IPO
(Magnan dan Cormier, 1997; dan Cormier dan Martinez, 2006).

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

108

108

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Sementara penelitian yang masih ada mendokumentasikan keberadaan manajemen akrual


sebelum dan setelah IPO, sedikit yang diketahui mengenai kendala terhadap pendapatan IPO
1 Demikian pula, Teoh et al. (1998b) dan Teoh et al. (1998a), masing-masing, menemukan bahwa akrual
diskresioner untuk
Tahun IPO secara negatif terkait dengan kinerja laba pasca-isu dan return saham pasca-masalah.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

109

109

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

manajemen. Morsfield dan Tan (2006) menemukan bahwa akrual diskresioner pada
tahun IPO lebih rendah untuk IPO didukung oleh pemodal ventura. 2Selain itu,
Chahine dan Geor- gen (2011) menunjukkan bahwa representasi papan kapitalis ventura
meningkat underpricing dan premium IPO dan Boulton et al. (2010) menemukan
underpricing yang lebih rendah di negara-negara dengan kualitas laba yang lebih tinggi.
Cormier dan Martinez (2006) meneliti peran yang dimainkan oleh dewan direksi eksternal
dalam mengurangi manajemen akrual untuk memenuhi pendapatan sukarela diperkirakan
oleh perusahaan IPO Perancis. Mereka tidak menemukan bukti bahwa memiliki mayoritas
direktur independen di papan mengurangi tingkat manajemen akrual untuk memenuhi
perkiraan. Espenlaub et al. (2012) menunjukkan bahwa dinominasikan reputasi penasihat
memiliki dampak positif yang signifikan pada kelangsungan hidup IPO di Inggris Alternatif
Market Investment. Akhirnya, Katz (2009) menemukan bahwa hasil sponsor ekuitas swasta
dalam kualitas tinggi pendapatan, kurang manajemen laba dan lebih konservatisme sebelum
dan setelah IPO.
Sebagai titik awal penyelidikan kami manajemen akrual oleh perusahaan IPO Kanada,
sesuai dengan bukti yang ada, kami berharap perusahaan IPO untuk menggunakan akrual
diskresioner untuk memenuhi perkiraan pendapatan sukarela mereka. Karena hasil ini mapan
dalam literatur kita tidak memasukkannya sebagai hipotesis formal, melainkan kita menguji
prediksi bahwa perusahaan IPO menggunakan akrual diskresioner untuk memenuhi
pendapatan mereka diperkirakan akan menentukan apakah hasil untuk sampel kami
konsisten dengan penelitian sebelumnya.
Agen Governance diharapkan untuk memainkan peran monitoring tentang
pengelolaan sehingga laba akan lebih mencerminkan realitas ekonomi perusahaan.
Beberapa makalah mendukung prediksi ini dan bukti bahwa tata kelola perusahaan
yang lebih baik mengurangi manajemen akrual dalam konteks non-IPO (Klein, 2002;.
Xie et al, 2003;. Dan Be' dard et al, 2004). Misalnya, persentase yang lebih tinggi dari
direktur independen mengurangi kemungkinan milik kelompok akrual diskresioner
tinggi (Be' dard et al, 2004.); dan tingkat akrual diskresioner (Klein, 2002;. dan Xie et
al,
2003). Tata kelola perusahaan ditemukan memiliki efek moderat pada manajemen laba
dalam penelitian IPO sebelumnya (Cormier dan Martinez, 2006). Oleh karena itu kami
menguji prediksi bahwa kemampuan perusahaan IPO 'menggunakan akrual diskresioner
untuk memenuhi perkiraan pendapatan mereka menurun karena kualitas meningkat tata
kelola perusahaan, untuk menentukan apakah hasil dari penelitian sebelumnya yang
konsisten dengan hasil untuk sampel kami.

(Iii) Nilai prediktif dari Discretionary


Accruals
Akuntansi akrual lebih disukai daripada akuntansi kas karena meningkatkan waktu dan
pencocokan laba (Dechow, 1994). Namun, kebijaksanaan yang diberikan oleh GAAP
menimbulkan pertanyaan apakah manajer akan menggunakan akrual secara oportunistik
untuk mengelola pendapatan sesuai dengan insentif pelaporan mereka, atau untuk
mengkomunikasikan informasi pribadi tentang profitabilitas masa depan perusahaan.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

110

110

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Penelitian sebelumnya pada akrual diskresioner dalam pengaturan non-IPO menyediakan


beberapa dukungan untuk masing-masing alternatif.
2 Dampak Venture kapitalis bukan masalah yang signifikan untuk studi IPO di Bursa Efek Toronto (TSX), sebagai
"VC IPO didukung adalah peristiwa langka" (Carpentier et al., 2010, hal. 406). TSX Venture Exchange (TSXV)
"adalah pengganti, atau pesaing, pasar VC konvensional" (Carpentier et al.,
2010). Ini menyediakan modal untuk tahap awal perusahaan, dengan tujuan yang akhirnya mereka dapat bergerak
sampai ke
TSX. Namun, karena TSXV juga merupakan pasar umum, perusahaan perdagangan di atasnya adalah perusahaan
publik dan dikeluarkan dari sampel kami (perusahaan TSXV biasanya perusahaan jauh lebih kecil di mana "strategi
TSXV memerlukan menarik iklan baru perusahaan yang tidak bisa daftar di reguler pasar dan mempromosikan
migrasi yang paling sukses dari perusahaan-perusahaan ini ke pasar utama "(Carpentier et al., 2010, hal. 407)).

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

111

111

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Akrual diskresioner telah terbukti menjadi distorsi oportunistik laba dan nilai relevan
tapi harga (unpriced) oleh efisien (efisien) pasar (Balsam et al., 2002). Mereka juga
telah ditunjukkan untuk meningkatkan kemampuan laba untuk mencerminkan nilai
ekonomis (Dechow, 1994; Sloan, 1996; dan Subramanyam, 1996). Sebagai contoh,
Sankar dan Subramanyam (2001) mengembangkan model yang meneliti "kelebihan
informasi dari memungkinkan pelaporan keleluasaan untuk seorang manajer yang
memiliki informasi pribadi yang relevan ketika kebijaksanaan tunduk pada aturan
GAAP" (hal. 366). Mereka menunjukkan bahwa memungkinkan pelaporan
kebijaksanaan memungkinkan manajer untuk menggunakan kebijaksanaan untuk
mengkomunikasikan informasi pribadi, dan meningkatkan kandungan informasi dari
laba yang dilaporkan. Mereka juga menyimpulkan bahwa mekanisme kelembagaan
membatasi pelaporan kebijaksanaan yang diperlukan untuk menghindari akrual
pendapatan meningkat tak terbatas.
Pertama-tama kita memeriksa apakah akrual diskresioner mengkomunikasikan informasi pribadi tentang
keuntungan masa depan. Kami kemudian menilai apakah nilai prediktif dipengaruhi oleh apakah
perusahaan IPO adalah peramal atau non-peramal (peramal dapat termotivasi untuk menggunakan akrual
diskresioner untuk menghindari konsekuensi negatif hilang ramalan, tetapi ini bisa mempengaruhi nilai
prediktif ini diskresioner akrual). Hipotesis penelitian kedua kami dinyatakan dalam bentuk alternatif, seperti
penelitian sebelumnya tidak memungkinkan kita untuk membuat prediksi arah.
H2: Akrual diskresioner berhubungan dengan arus kas operasi berikutnya (dan
asosiasi dipengaruhi oleh apakah seorang peramal atau non-peramal
membuat akrual diskresioner).
Selanjutnya, kita menguji apakah kualitas tata kelola perusahaan mempengaruhi nilai
prediksi akrual diskresioner. Sementara Sankar dan Subramanyam (2001) menyimpulkan
bahwa laporan kebijaksanaan dapat meningkatkan kandungan informasi dari laba yang
dilaporkan, mereka membatasi analisis mereka pada pembatasan yang diberlakukan oleh
aturan GAAP. Peningkatan tata kelola perusahaan juga dapat membatasi kemampuan
perusahaan untuk menggunakan akrual diskresioner, dan mempengaruhi nilai prediksi akrual
diskresioner. Dalam pengujian kami, kami menilai dampak tata kelola perusahaan pada
kemampuan prediksi akrual diskresioner untuk peramal dan non-peramal. Namun, motivasi
untuk manajemen laba berbeda untuk peramal versus non-peramal. Untuk peramal, pilihan
pendapatan meningkat atau menurun akrual diskresioner akan tergantung pada apakah
perkiraan telah "mencapai" atau "kehilangan". Kami fokus pada dampak tata kelola
perusahaan pada kemampuan prediksi akrual diskresioner untuk peramal di hipotesis
penelitian ketiga kami. Hal ini juga dinyatakan dalam bentuk alternatif.
H3: Nilai prediktif akrual discretionary peramal dipengaruhi oleh kualitas tata kelola
perusahaan.
METODE 3.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

112

112

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

(I)
Contoh
Sampel terdiri dari Bursa Efek Toronto (TSX) IPO yang memenuhi kriteria sebagai berikut:

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

113

113

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

1. Perusahaan mengajukan pencatatan awal pada TSX antara Januari 1992 dan Juni
2005 (berdasarkan daftar dari Bursa Efek Toronto Ulasan (1992-2005)).
2. Perusahaan menerbitkan saham ekuitas yang sebelumnya tidak publik (yaitu, IPO) dan
yang fiskal akhir tahun itu sebelum atau pada tanggal 30 Juni 2005.
3. dana investasi hidup Terbatas, kemitraan terbatas, perusahaan pertambangan, trust
pendapatan dan perusahaan menerbitkan saham hanya disukai dikecualikan.3
4. IPO yang dikeluarkan unit (misalnya, saham biasa ditambah waran) dikecualikan,
karena masing-masing komponen unit umumnya tidak terpisah harga di IPO.
Sebanyak 301 perusahaan memenuhi kriteria tersebut. Persyaratan data dan keterbatasan
menghasilkan ukuran sampel yang berbeda untuk setiap analisis. Tabel 1 memberikan
ringkasan dari perusahaan sampel menurut tahun dan industri. Sekitar 38% dari IPO adalah
di bidang manufaktur, dengan lima industri lainnya yang mewakili sekitar 9-15% setiap.

(Ii) Model
(A) Manajemen Laba Forecast Keputusan
Model probit berikut digunakan untuk menilai keputusan perkiraan pendapatan dan untuk
memeriksa apakah kualitas tata kelola perusahaan mempengaruhi kemungkinan bahwa
perkiraan laba termasuk dalam prospektus.
PRAKIRAAN saya=0+1PEMERINTAHAN saya+2RETOWN saya+3GNEWS saya
+4SEJARAH saya+5HORIZON saya+6U W -PRESTIGE saya
+7AUDITOR saya+8KOMPENSASI saya+9UKURAN saya+saya(1)
di
mana:

PRAKIRAAN =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika perusahaan secara


sukarela
termasuk pendapatan diperkirakan dalam prospektus, 0 sebaliknya;
PEMERINTAHAN =Dihitung koefisien dari analisis faktor komponen utama
pada ACINDEP, BODINDEP dan DUALITY;
RETOWN =Kepemilikan Saldo berdasarkan nilai absolut dari logaritma
natural |+Ln (1- )|, Di mana =(N - Np - Ns) / N;4
GNEWS =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika laba aktual dalam
IPO tahun / periode yang lebih besar dari laba periode sebelumnya
(yaitu,
"Kabar baik" berdasarkan model random walk), 0 sebaliknya;
SEJARAH =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika sejarah laba adalah
disediakan dalam IPO setidaknya 5 periode, 0 sebaliknya;

3 Analisis awal menunjukkan bahwa hampir semua perusahaan tambang memilih untuk tidak menyertakan
perkiraan dalam prospektus mereka, sebagian karena valuasi perusahaan pertambangan didasarkan pada sejauh

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

114

114

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

mana deposit mineral daripada prospek laba jangka pendek (Jog dan McConomy, 2003). Oleh karena itu
perusahaan pertambangan yang dikeluarkan dari analisis.
4 N adalah jumlah saham yang beredar setelah menyelesaikan IPO; Np adalah jumlah saham utama yang
ditawarkan melalui IPO; dan Ns adalah jumlah saham yang ditawarkan secara sekunder melalui IPO (Jog dan
McConomy,
2003).

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

115

115

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Tabel 1
Waktu dan Industri Distribusi
Panel A: Distribusi Waktu Perusahaan IPO Contoh
Tahun

Frekuensi

1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Total

11
78
40
5
30
27
24
9
22
9
7
6
30
3
301

3,70%
25,90%
13.30%
1,66%
9,96%
8,97%
7.97%
2,99%
7.30%
2,99%
2,32%
1,99%
9,96%
0.99%
100.00%

Kumulatif%
3,70%
29,60%
42,90%
44,56%
54,52%
63,49%
71,46%
74,45%
81,75%
84,74%
87,06%
89,05%
99,01%
100.00%

Panel B: Distribusi Industri Perusahaan IPO Contoh


Industri

Kode SIC

Minyak dan gas


Pabrik
Transportasi dan utilitas umum
Perdagangan
Keuangan, asuransi dan real estate
Layanan
Pelayanan kesehatan
Pendirian unclassified
Total

1000-1999
2000-3999
4000-4999
5000-5999
6000-6999
7000-7999
8000-8999
9000-9999

Frekuensi

46
114
26
27
37
43
7
1
301

15,28%
37,87%
8.64%
8,97%
12,29%
14,29%
2.33%
0,33%
100.00%

Catatan:
Tabel ini menyajikan waktu (Panel A) dan industri (Panel B) distribusi perusahaan IPO sampel.

HORIZON

=Jumlah bulan dari akhir periode hasil sementara terbaru

termasuk dalam prospektus sampai akhir IPO tahun fiskal


(yaitu, perkiraan horizon);
UW-PRESTIGE =Indikator variabel mengambil nilai dari 1 untuk IPO dengan
underwriter bergengsi, 0 sebaliknya; 5
AUDITOR =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika perusahaan diaudit oleh
Big 4 atau Big 6 perusahaan, 0 sebaliknya;
KOMPENSASI =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika perusahaan memiliki bonus
atau rencana opsi di tempat pada tanggal IPO, 0 sebaliknya;
UKURAN =Logaritma natural dari total aset tertinggal.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

116

116

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa dimasukkannya laba manajemen


memperkirakan dalam prospektus adalah positif terkait dengan kemungkinan perusahaan
memiliki kabar baik untuk berbagi
5 Underwriter prestise terutama didasarkan pada peringkat agen investasi yang diterbitkan di Pos Keuangan 500,
dengan 10 dealer investasi setiap tahun dianggap bergengsi (Jog dan McConomy, 2003).

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

117

117

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Tabel 2
Principal Component Analysis Factor (Korelasi> 0.40)
Variabel
ACINDEP
BODINDEP
DUALITY
Eigen
Perbedaan dijelaskan (%)
Varians kumulatif menjelaskan (%)

Komponen 1 - Independence
0,705
0.805
0.400
1,304
43,47%
43,47%

Catat
an:
Tabel ini menyajikan hasil analisis faktor komponen utama yang digunakan untuk mengurangi jumlah variabel tata
kelola faktor tunggal. Komponen tidak diputar karena hanya salah satu faktor yang diekstrak. Variabel didefinisikan
dalam Lampiran.

dan pengaturan kompensasi. Demikian pula, penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa


masuknya perkiraan laba manajemen berhubungan negatif dengan kepemilikan
dipertahankan dan cakrawala perkiraan. Penelitian sebelumnya dibahas di atas tidak
memberikan arahan khusus untuk hubungan antara perkiraan laba manajemen dan sejarah
pendapatan, kualitas underwriter, kualitas auditor dan ukuran perusahaan. Kami mengontrol
variabel-variabel tersebut, sambil memfokuskan pada kualitas tata kelola perusahaan. Kami
menggunakan komponen utama analisis faktor untuk membangun TATA variabel. Kami
menerapkan analisis utama komponen untuk tiga variabel tata kelola: persentase direksi
independen pada dewan direksi (BODINDEP), persentase direksi independen dalam komite
audit (ACINDEP), dan adanya kursi independen pada dewan direksi (DUALITY). Kendala
pada ketersediaan data yang membatasi kemampuan kita untuk memasukkan variabel
pemerintahan lainnya dalam analisis komponen utama tanpa mengurangi berat ukuran
sampel. Pedoman tata kelola perusahaan Kanada pertama yang dikeluarkan oleh berbagai
bursa saham Kanada pada 1990-an (Dey, 1994). Mereka direvisi pada
2005 (Bursa Efek Toronto, 2005). Kecuali untuk Multilateral Instrumen 52-110 pada komite
audit (Bursa Efek Toronto, 2004), sesuai dengan pedoman ini tidak wajib, selama
ketidakpatuhan diungkapkan dan dibahas (Be' dard et al.,
2008). Sampel kami meliputi IPO dari tahun 1992 sampai dengan 30 Juni 2005, yaitu
sampai adopsi MI 52-110. Dengan demikian, perusahaan-perusahaan sampel berasal dari
konteks di mana kedua atribut pemerintahan dan pengungkapan sukarela. Sementara konteks
kita memungkinkan kita untuk mendapatkan keuntungan dari varian cross-sectional tidak
bisa diamati saat sesuai dengan pedoman tata kelola perusahaan adalah wajib, juga
membatasi jumlah pemerintahan atribut tersedia untuk sebagian besar perusahaan sampel.
Tabel 2 menyajikan hasil pokok analisis faktor komponen diterapkan pada atribut pemerintahan tiga diungkapkan
oleh perusahaan sampel kami. Komponen tidak diputar karena hanya salah satu faktor yang diekstrak. Menggunakan
.40 sebagai cut-off untuk koefisien matriks komponen, salah satu faktor muncul. Faktor kami menjelaskan 43,47%
dari varians kumulatif dan memiliki nilai eigen dari 1,304. Faktor kami konsisten dengan hubungan kita ingin
menyelidiki bahwa nilainya meningkat dengan kualitas tata kelola perusahaan. Jika probabilitas meningkat peramalan

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

118

118

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

(menurun) dengan kualitas tata kelola perusahaan, maka koefisien untuk PEMERINTAHAN akan positif (negatif)
dan
signifikan
untuk
model
1.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

119

119

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

(B) Kendala Akrual Manajemen Bertemu Forecast


Model regresi berikut digunakan untuk mengukur akrual diskresioner dan memeriksa apakah
tata kelola perusahaan yang lebih baik membatasi kemampuan manajer untuk menggunakan
akrual diskresioner untuk memenuhi perkiraan pendapatan mereka (untuk menguji prediksi
berdasarkan penelitian sebelumnya yang diuraikan di atas):
TOTACCRUALS saya=0+1 PENJUALAN

+2PPEI +3SALESGROWTH

saya

+esaya(2)

saya

DACCRUALS saya=0+1(EBDA -FCST )saya+2(EBDA -FCST )* POSITIF saya


+3(EBDA -FCST )* PEMERINTAHAN saya+4(EBDA FCST
)* * PEMERINTAHAN saya+5POSITIF *
POSITIF
PEMERINTAHAN saya+6POSITIF saya+7PEMERINTAHAN saya
+8LEVERAGE saya+9AUDITOR saya+10 RUGI saya
+11 BTM saya+12 SEJARAH saya+13 UKURAN saya+saya

(3)

di mana, untuk perusahaan i:


TOTACCRUALS =Laba untuk tahun IPO (t) - arus kas dari operasi untuk
Tahun IPO, skala oleh total aset rata-rata;
PENJUALAN =Pendapatan t - pendapatan t 1, Skala oleh total aset rata-rata;
PPE =Aktiva tetap pada t, skala oleh total aset rata-rata;
SALESGROWTH =Pendapatan t +1- Pendapatan t, skala dengan pendapatan di
t;
DACCRUALS =Perkiraan akrual diskresioner untuk tahun IPO, skala oleh
total aset rata-rata;
(EBDA-FCST) =Laba sebelum akrual diskresioner dikurangi pendapatan diperkirakan,
dibagi dengan nilai absolut laba diperkirakan untuk IPO
tahun;
POSITIF =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika (EBDA-FCST) adalah
positif, 0 sebaliknya;
PEMERINTAHAN =Dihitung koefisien dari analisis faktor komponen utama
pada ACINDEP, BODINDEP dan DUALITY;
LEVERAGE =Total utang pada akhir tahun IPO dibagi dengan pemegang saham
ekuitas pada akhir tahun IPO;
AUDITOR =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika auditor perusahaan
adalah
Big 4 atau Big 6 perusahaan, 0 sebaliknya;
RUGI =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika laba bersih untuk
Tahun IPO negatif, 0 sebaliknya;
BTM =Nilai buku ekuitas pada akhir tahun IPO dibagi dengan pasar

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

120

120

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

nilai ekuitas pada akhir tahun IPO;


SEJARAH =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika sejarah laba adalah
disediakan dalam IPO setidaknya 5 periode, 0 sebaliknya; dan
UKURAN =Logaritma natural dari total aset tertinggal.
Variabel keuangan skala oleh total aset rata-rata di mana berlaku (Armstrong et al.,
2009), dan t mengacu pada tahun IPO. Model (2) di atas digunakan untuk memperkirakan

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

121

121

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

non-discretionary (normal) dan kebijaksanaan akrual. Konsisten dengan Hribar dan


Collins (2002), kita mengukur total akrual (TOTACCRUALS) sebagai perbedaan
antara laba bersih dan arus kas dari operasi (Gunny, 2010). Normal, akrual nondiskresioner mencerminkan lingkungan ekonomi suatu perusahaan atau tingkat yang
mendasarinya aktivitas independen manajemen laba strategis oleh para eksekutifnya.
Model ini menunjukkan bahwa periode berjalan total akrual perusahaan
(TOTACCRUALS) terkait secara sistematis terhadap kinerja saat ini (SALES),
tingkat pertumbuhan aset tetap (PPE) dan penjualan (SALESGROWTH). Bukti
empiris sebelumnya konsisten dengan proposisi tersebut. Perubahan proxy penjualan
untuk kinerja perusahaan (Jones, 1991). Aset tetap berfungsi untuk mengontrol
komponen diskresioner lainnya non, seperti sebagian dari biaya penyusutan yang
tidak tergantung pada kinerja atau tingkat aktivitas perusahaan atau atas
kebijaksanaan manajerial (Jones, 1991). Penjualan kontrol pertumbuhan akrual
modal kerja non-discretionary yang secara alamiah terjadi karena pertumbuhan
perusahaan (Collins et al., 2012).
Konsisten dengan penelitian manajemen laba IPO terkait sebelumnya (misalnya,
Teoh et al.,
1998a; Teoh et al, 1998b.; dan Morsfield dan Tan, 2006), kami menggunakan adaptasi crosssectional dari Jones (1991) Model untuk menghitung akrual normal, seperti dibahas di
bawah. Kami kemudian menggunakan prosedur kinerja pencocokan yang disarankan oleh
Kothari et al. (2005) untuk menghitung akrual diskresioner kinerja-cocok. Pendekatan kami
melibatkan langkah-langkah berikut. Pertama, kami memperkirakan model regresi Jones
lintas sectional untuk sampel dari semua perusahaan yang tersedia di Compustat di sama
satu digit kode SIC sebagai perusahaan IPO, tidak termasuk perusahaan IPO untuk setiap
tahun pada periode 1992-2005. Sekurang-kurangnya
10 pengamatan harus tersedia untuk melakukan regresi. 6The lintas sectional Jones Model
discretionary accrual dihitung sebagai perbedaan antara total akrual yang sebenarnya
(TOTACCRUALS) dan nilai prediksi akrual non-diskresioner (NORMACCRUALS).
Kedua, kita cocok setiap perusahaan IPO dengan IPO non-perusahaan Compustat di sama
satu digit kode SIC dan tahun dengan pengembalian terdekat on asset (ROA). The
discretionary accrual kinerja-cocok (DACCRUALS) adalah sama dengan perbedaan antara
cross-sectional Model Jones discretionary accrual dan model Jones cross-sectional yang
sesuai akrual diskresioner untuk perusahaan dengan performa yang setara.
(EBDA-FCST) digunakan untuk menilai penggunaan perusahaan IPO 'akrual diskresioner
untuk memenuhi perkiraan pendapatan mereka. Kami membedakan antara perusahaan IPO
dengan laba sebelum akrual diskresioner bawah dan di atas pendapatan diperkirakan dengan
berinteraksi (EBDA- FCST) dengan POSITIF. Jika perusahaan dengan EBDA bawah
pendapatan diperkirakan menggunakan akrual diskresioner untuk meningkatkan laba yang
dilaporkan dan memenuhi perkiraan pendapatan mereka, maka (EBDA- FCST) akan negatif
terkait dengan akrual diskresioner. Untuk menilai apakah perusahaan dengan EBDA atas
laba diperkirakan juga menggunakan akrual diskresioner untuk mengurangi laba yang
dilaporkan, dampak dari istilah interaksi (EBDA-FCST) * POSITIF dinilai. (EBDA-FCST)
* PEMERINTAHAN dan (EBDA-FCST) * POSITIF * TATA digunakan untuk menguji
prediksi kami bahwa kemampuan perusahaan untuk menggunakan akrual diskresioner untuk
memenuhi perkiraan pendapatan menurun karena kualitas meningkat pemerintahan. Jika

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

122

122

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

kemampuan perusahaan IPO 'menggunakan akrual diskresioner untuk memenuhi perkiraan


mereka menurun karena kualitas tata kelola perusahaan meningkat, maka (EBDA-FCST) *
TATA harus positif
6 Kami tidak menggunakan dua-digit kode SIC untuk memperkirakan model Jones cross-sectional karena banyak
dua
digit
sub-industri
memiliki
kurang
dari
10
pengamatan
yang
tersedia.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

123

123

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

dan signifikan, dan juga (EBDA-FCST) * TATA * POSITIF dinilai sebagai bagian dari
kami (bersama) uji signifikansi.7
Enam variabel kontrol ditambahkan ke model. Perusahaan dengan leverage yang lebih
tinggi mungkin mencoba untuk meningkatkan pendapatan dengan memilih metode akuntansi
pendapatan meningkat untuk memenuhi perjanjian utang mereka (Watts dan Zimmerman,
1990). Namun, leverage yang lebih tinggi juga dapat dikaitkan dengan ketergantungan
kurang pada pembiayaan ekuitas untuk perusahaan IPO, dan kurang insentif untuk
mengelola akrual diskresioner untuk memenuhi harapan investor (Cormier dan Martinez,
2006). Oleh karena itu, tidak ada prediksi arah yang dibuat untuk LEVERAGE. Auditor
berkualitas tinggi telah terbukti mengurangi dan mencegah penggunaan akrual diskresioner
selama IPO (Zhou dan Elder, 2002). Dengan demikian, kami berharap koefisien AUDITOR
menjadi negatif dan signifikan. Perusahaan yang melaporkan kerugian mungkin memiliki
insentif untuk menggunakan akrual diskresioner untuk mengurangi melaporkan kerugian
(Kothari et al.,
2005) atau menghindari kerugian kecil (Eames dan Kim, 2012). Jika demikian halnya, maka
kita berharap koefisien LOSS menjadi positif dan signifikan. Penelitian sebelumnya juga
menunjukkan bahwa probabilitas mengelola pendapatan dikaitkan dengan peluang
pertumbuhan perusahaan '(Skinner dan Sloan, 2002). Tidak ada directional prediksi dibuat
untuk BTM proksi pertumbuhan. Perusahaan IPO dengan pendapatan sebelumnya catatan
lama mungkin memiliki lebih banyak fleksibilitas untuk mengelola pendapatan karena
mereka dapat melakukan penyesuaian sebelum IPO. Kami menyertakan SEJARAH untuk
mengendalikan kemungkinan ini, tapi tidak membuat prediksi arah.8Ukuran perusahaan
ditambahkan sebagai variabel kontrol untuk konsisten dengan penelitian yang paling
sebelumnya pada manajemen laba. Tidak ada directional prediksi dibuat untuk UKURAN.
Hasil kami dapat dipengaruhi oleh bias seleksi karena banyak perusahaan IPO memilih
untuk tidak mengeluarkan perkiraan. Kami menggunakan prosedur Heckman untuk menguji
efek potensial seleksi bias (Heckman, 1997). Hal ini melibatkan menggunakan residual dari
model yang (1) untuk menghitung variabel bias seleksi, rasio Inverse Mills. Rasio ini
kemudian ditambahkan dengan model (3) sebagai variabel independen tambahan untuk
mengontrol bias seleksi.

(C) Nilai prediktif dari Akrual


Konsisten dengan Subramanyam (1996), model berikut ini digunakan untuk menguji
nilai prediktif akrual diskresioner:
LEADCFLOW saya=0+1CFLOW saya+2NORMACCRUALS saya+3DACCRUALS saya
+4DACCRUALS * PEMERINTAHAN saya+5PEMERINTAHAN saya
+Esaya(4)
7 Pada bagian hasil yang kita menguraikan bagaimana berbagai variabel yang diuji. Meskipun kita membahas
istilah interaksi individu dalam bagian ini, pengujian rinci dan meja di bagian hasil menguraikan tes bersama
spesifik koefisien dilakukan.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

124

124

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

8 Model tahap kedua kami tidak termasuk HORIZON sebagai variabel independen untuk menjamin bahwa kriteria
eksklusi minimal satu variabel telah dipenuhi untuk menghindari masalah identifikasi. HORIZON telah dikeluarkan
karena merupakan "dalam tahun" variabel. Tidak ada bukti empiris atau teori bahwa perusahaan-perusahaan
dengan, katakanlah, 4 bulan lagi untuk pergi sebelum tanggal akhir tahun mereka pada saat peramalan lebih
mungkin untuk mengelola pendapatan mereka dibandingkan dengan, katakanlah, 7 bulan untuk pergi. Untuk
mengkonfirmasi pernyataan kami bahwa HORIZON tidak berhubungan dengan DACCRUALS, kami diuji ini
secara empiris dengan menjalankan Tabel 4 dengan HORIZON sebagai variabel independen. Hasilnya adalah tidak
signifikan (pada kenyataannya itu sangat tidak signifikan) dan HORIZON belum termasuk dalam akrual regresi.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

125

125

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

di
mana:
LEADCFLOW =Industri arus kas disesuaikan dari operasi untuk tahun
berikutnya tahun IPO, skala oleh total aset rata-rata;
CFLOW =Arus kas dari operasi untuk tahun IPO, skala oleh rata-rata
total aset;
NORMACCRUALS =TOTACCRUALS untuk IPO tahun - diperkirakan accru- diskresioner
als untuk tahun IPO, skala oleh total aset rata-rata;
DACCRUALS =Perkiraan akrual diskresioner untuk tahun IPO, skala oleh
total aset rata-rata;
PEMERINTAHAN =Dihitung koefisien dari analisis faktor komponen utama
pada ACINDEP, BODINDEP dan
DUALITY.
Variabel keuangan skala oleh total aset rata-rata (Armstrong et al., 2009). Subramanyam
(1996) terurai laba menjadi tiga komponen: arus kas dari operasi, akrual normal dan akrual
diskresioner. Dia menunjukkan bahwa nilai-nilai saat ini dari akrual diskresioner
berhubungan dengan arus kas masa depan dari operasi setelah mengendalikan arus kas saat
ini dari operasi dan akrual normal. Hasil-Nya konsisten dengan manajer menggunakan
akrual diskresioner untuk berkomunikasi informasi yang pribadi tentang keuntungan masa
depan bagi investor. Konsisten dengan Subramanyam (1996), kami berharap arus kas saat ini
dari operasi dan akrual normal secara positif dengan arus kas masa depan dari operasi.
Model (4) digunakan untuk menguji dampak dari pemerintahan yang lebih baik pada nilai
prediksi akrual diskresioner yang dilaporkan oleh peramal versus non-peramal dengan
memisahkan sampel berdasarkan variabel indikator PRAKIRAAN. Model (4) juga
digunakan untuk menguji dampak dari pemerintahan yang lebih baik pada nilai prediksi
akrual diskresioner yang dilaporkan oleh peramalan perusahaan dengan laba sebelum akrual
diskresioner bawah (versus atas) diperkirakan pendapatan dengan memisahkan sampel
berdasarkan FCSTMISS, variabel indikator mengambil nilai
1 if (EBDA-FCST) negatif, dan 0 sebaliknya (yaitu, FCSTMISS =1 perusahaan akan
kehilangan
perkiraan mereka sebelum mengambil akrual diskresioner ke rekening). Kami menggunakan
indikator
FCSTMISS variabel daripada variabel kontinu (EBDA-FCST) berinteraksi dengan indikator
variabel POSITIF (seperti dalam model (3)) untuk menghindari keharusan untuk
menggunakan tiga cara istilah interaksi yang akan mengurangi kekuatan model kita secara
signifikan.
Kami membagi sampel antara peramal dan non-peramal untuk menguji H2. Jika peramal (nonperamal) menggunakan akrual diskresioner untuk mengkomunikasikan informasi pribadi
tentang profitabilitas masa depan perusahaan, maka DACCRUALS akan positif dan
ketika PRAKIRAAN signifikan =1 (PRAKIRAAN =0). Jika dilaporkan akrual diskresioner
adalah distorsi dari laba untuk memenuhi perkiraan laba, maka DACCRUALS akan baik
negatif dan signifikan atau tidak signifikan. DACCRUALS * TATA digunakan untuk
menguji H3. Jika nilai prediksi akrual diskresioner yang dilaporkan oleh peramal meningkat
dengan kualitas tata kelola perusahaan, maka DACCRUALS * TATA akan positif dan
signifikan (dinilai awalnya untuk peramal dan non-peramal, dan

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

126

126

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

kemudian secara terpisah untuk FCSTMISS =0 dan FCSTMISS =1). Jika nilai prediktif
akrual diskresioner tidak dipengaruhi oleh kualitas tata kelola perusahaan, maka
koefisien pada DACCRUALS * TATA akan baik negatif dan signifikan atau tidak
signifikan.9
9 Lebih khusus kita melakukan tes bersama koefisien yang berkaitan dengan DACCRUALS, DACCRUALS *
governance dan TATA untuk menilai penggunaan akrual diskresioner oleh perusahaan dengan tata kelola yang
lebih
kuat
untuk

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

127

127

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

4. HASIL

(I) Manajemen Laba Forecast Keputusan


Tabel 3 - Panel A membandingkan peramalan dan non-peramalan sub-sampel. Sebagai meja menunjukkan,
perusahaan-perusahaan non-peramalan memiliki skor lebih tinggi pemerintahan (perbedaan yang signifikan pada
tingkat 0,001). Perusahaan non-peramalan memiliki mempertahankan kepemilikan lebih tinggi daripada rata-rata
peramalan perusahaan (RETOWN signifikan pada 0,001) konsisten dengan penelitian sebelumnya yang
menunjukkan bahwa perkiraan dan mempertahankan sinyal kepemilikan beroperasi sebagai pengganti daripada
komplemen (Li dan McConomy, 2004). Sebagai perusahaan peramalan diharapkan lebih mungkin untuk memiliki
kabar baik untuk berbagi dengan pendapatan di tahun IPO yang lebih besar dari laba-IPO pra (GNEWS signifikan
pada 0,001), dan peramal juga memiliki sejarah panjang laba membuat penyediaan perkiraan agak lebih mudah untuk
seperti perusahaan (SEJARAH signifikan pada 0,001). Semua perbedaan lainnya tidak signifikan.
Tabel 3 - Panel B menyajikan matriks korelasi untuk variabel yang termasuk dalam model (1), dan korelasi
signifikan pada 5% atau lebih baik yang disorot dalam tabel. Korelasi yang signifikan antara variabel independen
meliputi PEMERINTAHAN
berkorelasi negatif dengan SEJARAH (Pearson korelasi == -0,325) dan UW- PRESTIGE
berkorelasi negatif dengan kepemilikan tetap ( = -0,177). GNEWS, UW- PRESTIGE dan
AUDITOR berkorelasi positif dengan UKURAN ( =0,217, =0,368 dan =0,185,
masing-masing). Tidak ada korelasi yang signifikan antara lain
variabel independen.
Tabel 3 - Panel C memberikan hasil mengenai model peramalan dan digunakan untuk menilai hasil H1tentang
pengaruh tata kelola perusahaan pada penyediaan prakiraan sukarela pendapatan
dalam prospektus IPO. Hasil ini konsisten untuk regresi dijalankan dengan dan
tanpa prosedur Heckman (digunakan untuk mengontrol bias pemilihan sendiri).
Hasil menunjukkan bahwa perusahaan dengan tata kelola yang lebih baik
cenderung untuk meramalkan (signifikan pada tingkat 1% (7% untuk model
Heckman)). Hasil ini menunjukkan bahwa perusahaan dengan dewan lebih
independen direksi dan komite audit (tata kelola perusahaan yang lebih baik) lebih
enggan untuk memberikan perkiraan pendapatan. Perusahaan tersebut dapat
bertindak lebih konservatif untuk membatasi risiko litigasi harus perkiraan
disediakan dan tidak tercapai.
Hasil variabel lain dalam Tabel 3 - Panel C konsisten dengan hasil variate uni dan
penelitian sebelumnya. Kami fokus pada hasil menggunakan model Heckman untuk
singkatnya.10 Secara khusus, peramal memiliki kepemilikan tetap signifikan lebih rendah
daripada non-peramal, konsisten dengan kedua sinyal nilai beroperasi sebagai pengganti
(RETOWN signifikan pada 1%). Peramal secara signifikan lebih cenderung memiliki kabar
baik untuk berbagi dan memiliki pendapatan yang lebih sejarah untuk memanfaatkan, ratarata (GNEWS dan SEJARAH baik signifikan pada 0,001). Variabel lain tidak signifikan.

mengkomunikasikan informasi pribadi tentang profitabilitas masa depan perusahaan. Dalam kepentingan
singkatnya, kita hanya membahas istilah interaksi kunci dalam bagian ini dan fokus pada tes bersama di
bagian hasil.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

128

128

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

10 Lennox et al. (2012) memberikan bukti bahwa Heckman uji dua-tahap sensitif terhadap spesifikasi Model dan
komposisi sampel. Oleh karena itu kami juga menggunakan kerangka efek pengobatan untuk mengendalikan seleksi
mandiri sebagai cek kekokohan hasil kami disajikan dalam Tabel 3 dan 4 (al. Demirakos et 2010). Hasil
menggunakan kerangka efek pengobatan yang sesuai dengan yang disajikan dalam tabel.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

115

115

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Tabel 3
Forecasting Keputusan
Panel A: Statistik Deskriptif
Total
(N = 296)
Variabel
PEMERINTAH
AN RETOWN
GNEWS
SEJARAH
HORIZON
UW-PRESTIGE
AUDITOR
KOMPENSASI
UKURAN

Peramalan
(N = 106)

Berarti Median

Berarti Median

0,3292 0,3365
0,5178 0,4685
0,6512 1.0000
0,4013 0.0000
7,8820 9,0000
0,7567 1.0000
0,8571 1.0000
0,6212 1.0000
10,2834 10,1802

0.0000 -0,0679
0,4350 0,3942
0,8378 1.0000
0,5946 1.0000
7,6820 9,0000
0,8018 1.0000
0,8559 1.0000
0,6667 1.0000
10,3721 10,3234

Non-peramalan
(N =190)
Berarti
0,5201
0,5667
0,5421
0,2872
8,0000
0,7302
0,8579
0,5947
10,2313

Diff. dalam cara

Ratarata
0,5864
0,5564
1.0000
0.0000
9,0000
1.0000
1.0000
1.0000
10,0924

signif. tingkat
0,001
0,001
0,001
0,001
ns
ns
ns
ns
ns

Panel B: Matrix Korelasi


PEMERINTAHAN (II)
RETOWN (III)
GNEWS (IV)
SEJARAH (V)
HORIZON (VI)
UW-PRESTIGE (VII)
AUDITOR (VIII)
KOMPENSASI (IX)
UKURAN (X)

(I) (II) (III) (IV) (V) (VI) (VII) (VIII) (IX) (X) PRAKIRAAN (I)
-0,2191.000
-0,186-0.001 1.000
0,299-0,108 -0,024 1.000
0,303-0,325-0.073 0,183 1.000
-0.048 0.036 0.034 -0,015 0,024 1.000
0,081 0.018 -0,1770,093 0,094 0,031 1,000
-0,003 0,041 0,089 -0,040 0,005 0,102 0,123 1,000
0,072 -0,005 0,065 0,032 0,011 0,049 0,052 0,014 1,000
0,035 0,104 0,035 0,2170,106 0,055 0,3680,1850,006 1.000

1.000

Panel C: Analisis multivariat (Variable Dependent = PRAKIRAAN)


Variabel Koefisien Prediksi Masuk(1) Signif. Tingkat Heckman Koefisien Signifikansi Tingkat
PEMERINTAH
AN RETOWN
GNEWS
SEJARAH
HORIZON
UW-PRESTIGE
AUDITOR
KOMPENSASI
UKURAN
N
Liar Chi2
Pseudo R2
Diklasifikasikan
dengan benar

+/+
+/+/+/+
+/-

-0,1821
-0,7867
0,8306
0,6137
-0,0159
0,0041
0,1252
0,2681
-0,0215
296
66,52
17,8%
70,6%

0,012
0,001
0,001
0,001
ns
ns
ns
0,055
ns
0,001

-0,1492
-0,7010
0,8070
0,6835
-0,0089
-0,0078
0,0966
0,2040
-0,0007
273
202,02

0.073
0,006
0,001
0,001
ns
ns
ns
ns
ns
0,001

Catat
an:
Tabel ini meneliti hubungan antara probabilitas perusahaan IPO mengeluarkan perkiraan pendapatan dan kualitas
tata kelola perusahaan. Panel A dan B laporan statistik deskriptif dan korelasi Pearson. Panel C menyajikan hasil uji
multivariat.
Uji Model (1):
PRAKIRAAN

saya=0+1PEMERINTAHAN

saya+2RETOWN

saya+3GNEWS

saya+4SEJARAH

saya+5HORIZON saya
+6UW

-PRESTIGE saya+7AUDITOR saya+8KOMPENSASI saya+9UKURAN saya+saya


T-statistics digunakan untuk menentukan tingkat signifikansi didasarkan pada kesalahan standar yang kuat. ns
=tidak signifikan
(Tingkat signifikansi dua sisi untuk tanda prediksi +/-jika satu ekor). =korelasi yang signifikan
pada tingkat 5%. Variabel didefinisikan dalam Lampiran.
*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

116

116

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Tabel 3

(Ii) Kendala Akrual Manajemen Bertemu Forecast


Tabel 4 - Panel A membandingkan perusahaan peramalan dengan laba sebelum akrual diskresioner (EBDA) lebih
rendah dari perkiraan laba mereka [(EBDA-FCST) <0] untuk perusahaan dengan EBDA lebih tinggi dari perkiraan
pendapatan mereka. Konsisten dengan insentif mereka untuk meningkatkan (penurunan) laba untuk memenuhi
ramalan, perusahaan dengan EBDA bawah (di atas) perkiraan memiliki akrual diskresioner berarti (DACCRUALS)
dari 0,1021 (-0,1581), dan DACCRUALS median dari 0,0671 (-0,1013). Perbedaan cara yang signifikan pada tingkat
0,001.11
Tabel 4 - Panel B menunjukkan hasil regresi setelah memperhitungkan dua langkah prosedur Heckman untuk
mengendalikan kemungkinan bias seleksi. Model ini signifikan (p <0,001). Seperti yang diperkirakan, (EBDA-FCST)
berhubungan negatif dengan besarnya akrual diskresioner (signifikan pada 0,001). Hal ini menunjukkan bahwa
perusahaan IPO dengan EBDA bawah pendapatan diperkirakan menggunakan akrual diskresioner untuk
meningkatkan laba yang dilaporkan dan memenuhi perkiraan pendapatan mereka. Untuk menilai hasil bagi
perusahaan-perusahaan yang mencapai atau "mengalahkan" ramalan mereka, kami melakukan tes bersama dari
(EBDA-FCST), (EBDA- FCST) * POSITIF dan koefisien POSITIF. Hasilnya berhubungan negatif dengan
besarnya akrual diskresioner (uji 1+2+6=0 signifikan pada 0,001).
Konsisten dengan penelitian sebelumnya, kombinasi hasil ini menunjukkan bahwa
perusahaan-perusahaan
dengan pendapatan riil yang jatuh pendek dari laba diperkirakan (misalnya, perusahaan yang
akan "kehilangan" ramalan) menggunakan akrual diskresioner untuk meningkatkan laba
yang dilaporkan sedangkan perusahaan dengan pendapatan riil melebihi pendapatan
diperkirakan (misalnya, perusahaan yang akan "mengalahkan" ramalan) menggunakan
akrual diskresioner untuk mengurangi laba yang dilaporkan (yaitu, perilaku mereka
simetris).
Tes bersama untuk perusahaan-perusahaan yang "kehilangan" perkiraan mereka dan
memiliki pemerintahan yang lebih baik (yaitu, uji 1+3+7=0) secara marginal konsisten
signifikan dengan perusahaan-perusahaan tersebut
menggunakan akrual diskresioner dalam upaya untuk "memenuhi" perkiraan mereka, tetapi
koefisien gabungan dikurangi dengan 3dan 7sehingga signifikansi keseluruhan
marginal (10%).
Sebuah tes bersama yang terpisah dari perusahaan yang mengalahkan perkiraan mereka (di
mana POSITIF =1) dan
memiliki pemerintahan yang lebih baik (uji bersama 1+2+3+4+5+6+7=0)
menunjukkan bahwa, secara keseluruhan, akrual diskresioner tetap signifikan negatif untuk
seperti
perusahaan (sesuai dengan perusahaan-perusahaan ini menggunakan akrual diskresioner
untuk mengurangi laba) (signifikan pada 0,01). Secara keseluruhan, hasil ini konsisten
dengan perusahaan-perusahaan yang memiliki tata kelola yang lebih kuat memiliki fokus
yang lebih besar pada menghambat peningkatan pendapatan akrual diskresioner, dan
menjadi kurang fokus pada membatasi pendapatan mengurangi (konservatif) perilaku.
LEVERAGE adalah negatif dan signifikan pada tingkat 1%, konsisten dengan intuisi bahwa
perusahaan leveraged yang lebih cenderung menggunakan akrual diskresioner untuk
mengurangi laba. Variabel lain tidak signifikan. 12

T-statistics digunakan untuk menentukan tingkat signifikansi didasarkan pada kesalahan standar yang kuat. ns
=tidak signifikan
(Tingkat signifikansi dua sisi untuk tanda prediksi +/-jika satu ekor). =korelasi yang signifikan
pada tingkat 5%. Variabel didefinisikan dalam Lampiran.
*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

117

117

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Tabel 3

11 Kami mengecualikan semua pengamatan dengan residu standar lebih besar dari 1,5 di semua regresi, untuk
mengurangi dampak dari outlier pada hasil. Regresi kemudian kembali diperkirakan dengan tes koefisien yang
berbasis t-statistik White (untuk regresi pada seluruh tabel).
12 Jika kita mengulangi analisis pada Tabel 4 tanpa menggunakan prosedur Heckman, semua tes bersama kami
tetap
signifikan pada tingkat yang dilaporkan dalam tabel. Kami juga memutar ulang Tabel 4, Panel B, termasuk
RETOWN dan UW- PRESTIGE sebagai variabel independen penelitian sebelumnya menyajikan bukti bahwa
variabel ini berhubungan dengan manajemen laba akrual (Fan, 2007;. Dan Jo et al, 2007). Hasil kami tidak berubah,
dan RETOWN dan UW-PRESTIGE tidak signifikan untuk sampel kami. Kami belum termasuk variabel tersebut
dalam update Tabel 4 sebagai ukuran sampel kami terbatas, dan termasuk terlalu banyak variabel dapat
mempengaruhi
kekuatan
tes.

T-statistics digunakan untuk menentukan tingkat signifikansi didasarkan pada kesalahan standar yang kuat. ns
=tidak signifikan
(Tingkat signifikansi dua sisi untuk tanda prediksi +/-jika satu ekor). =korelasi yang signifikan
pada tingkat 5%. Variabel didefinisikan dalam Lampiran.
*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

118

117

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Tabel 4
Manajemen akrual
Panel A: Statistik Deskriptif
Total (EBDA - FCST) <0 (EBDA - FCST)> 0
(N = 111)
(N = 73)

(N = 38)

Diff. di
berarti
signif.
tingkat

Variabel Berarti Median Berarti Median Berarti Median

TOTACCRUALS
-0,0523 -0,0442 -0,0761 -0,0654 -0,0066 -0,0014 0,004
NORMACCRUALS -0,0156 -0,0295
0,0231 -0,0129 -0,0899 -0,0413
DACCRUALS
0,0131 0,0197 0,1021 0,0671 -0,1581 -0,1013 0,001
PEMERINTAHAN
0.0000 -0,0679
0,0341
0,1414 -0,0639 -0,1445
LEVERAGE
0,8485 0,7578 0,9178
0,7846
0,7191
0,7331
AUDITOR
0,8559 1.0000 0,8356
1.0000
0,8947
1.0000
RUGI
0,1261 0.0000 0,1781
0.0000
0,0263
1.0000
BTM
0,2672 0,1626 0,2465
0,1540
0,3030
0,1784
SEJARAH
0,6408 1.0000 0,6308
1.0000
0,6579
1.0000
UKURAN
10,3721 10,3234 10,2847 10,2327 10,5399 10,3886
Panel B: Analisis
DACCRUALS)

multivariat

Heckman

Dua-langkah

(variabel

0,001
ns
ns
ns
0.069
ns
ns
ns
dependen

Koefisien
Koefisien (atau F-Stat
untuk
Tes Prediksi dari jumlah Signifikansi
Variabel Masuk koefisien) Tingkat
(EBDA-FCST) 1- -0,1095 0,001 (EBDA-FCST) * POSITIF 2+/-0,0559 0,006 (EBDA-FCST) *
TATA 3+0,0310 0,076 (EBDA-FCST) * POSITIF * TATA 4- -0,0392 0,079
POSITIF * TATA 5+/- -0,0040 ns POSITIF 6+/- -0,0446 ns PEMERINTAHAN 7+/0,0129 ns LEVERAGE 8+/- -0,0607 0,006
AUDITOR 9-0,0238 ns RUGI 10
+ -0,0431 ns BTM 11
+/- -0,0264 ns SEJARAH
12
+/- -0,0373 ns SIZE 13
+/- -0,0029 ns Inverse MILLS RASIO
-0,0696 ns
N273
Chi2202,02 0,001 1+2+6=0 15.15 0,001 1+3+7=0 2.59 0.10
1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 = 0
8.90
0,003
Catat
an:
Tabel ini mengkaji peran akrual diskresioner, dan sejauh mana tata kelola perusahaan membatasi penggunaannya
dalam mencapai perkiraan pendapatan termasuk dalam prospektus. Panel A melaporkan statistik deskriptif dan
Panel B menyajikan hasil uji multivariat.
Uji model (3):
DACCRUALS

saya=0+1(EBDA

saya+3(EBDA

-F C

T )saya+2(EBDA -F C

T )* P O S I T I V E

-F C S T )*
GOV E R N AN C E

*
*
saya+4(EBDA -F C S T ) P O S I T I V E GOV E R
saya
+5P O S I T I V E * GOV E R N AN C E saya+6P O S I T I V E saya+7GOV
E saya
+8L E V E R A G E saya+9AU DI T OR saya+10 LOS S saya+11 BT M saya
+12 H I S T O R Y saya+13 SI Z E saya+saya

N AN C E
E R N AN C

T-statistics digunakan untuk menentukan tingkat signifikansi didasarkan pada kesalahan standar yang kuat. ns
=tidak signifikan
(Tingkat signifikansi dua sisi untuk tanda prediksi +/-jika satu ekor). =korelasi yang signifikan
pada tingkat 5%. Variabel didefinisikan dalam Lampiran.
*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

118

118

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Tabel 4

(Iii) Nilai prediktif dari Discretionary


Accruals
Tabel 5 - Panel A membandingkan peramalan dan non-peramalan sub-sampel. Sebagai meja menunjukkan,
perusahaan-perusahaan non-perkiraan melaporkan akrual yang normal rendah (perbedaan sedikit signifikan pada
10%). Semua perbedaan lainnya tidak signifikan.
Tabel 5 - Panel B menyajikan hasil OLS regresi memeriksa nilai prediksi akrual diskresioner yang dilaporkan oleh
peramal vs non-peramal
(Yaitu, PRAKIRAAN =1 vs PRAKIRAAN =0). Dua kolom pertama koefisien
menyajikan hasil dari model memeriksa perbedaan potensial di prediksi
nilai akrual diskresioner yang dilaporkan oleh peramal dan non-peramal, sedangkan kolom
ketiga dan keempat dari koefisien meneliti dampak tambahan dari pemerintahan pada nilai
prediksi akrual diskresioner yang dilaporkan oleh peramal dan non-peramal. Keempat
regresi yang signifikan pada tingkat 0,001 dan kami membahas regresi yang mengecualikan
variabel pemerintahan terkait pertama. Konsisten dengan Subramanyam (1996), arus kas
saat ini positif terkait dengan arus kas masa depan (CFLOW signifikan pada 0,001). Akrual
yang normal juga positif terkait dengan arus kas masa depan (NORMACCRUALS
signifikan pada 7% untuk non-peramal dan 0.001 untuk peramal). Akrual diskresioner secara
signifikan (negatif) yang berhubungan dengan arus kas masa depan untuk kelompok
peramalan saja (3signifikan pada 1%), menunjukkan bahwa akrual diskresioner perusahaan
peramal cenderung membalikkan pada tahun setelah IPO. Hasil ini dapat menutupi
perbedaan motivasi peramal yang "kehilangan" perkiraan mereka (untuk meningkatkan
DACCRUALS) dibandingkan dengan mereka yang "mengalahkan" ramalan mereka
(termotivasi untuk menurunkan DACCRUALS). Kami membahas hal ini lebih lanjut pada
Tabel 6 (di bawah) di mana kita partisi peramal menjadi dua kelompok (orang-orang yang
"kehilangan" versus "mengalahkan" ramalan).
Model yang disajikan dalam kolom ketiga dan keempat dari koefisien pada Tabel 5
meliputi variabel pemerintahan. Konsisten dengan Subramanyam (1996), arus kas saat ini
positif terkait dengan arus kas masa depan (signifikan pada tingkat 0,001). Konsisten dengan
hasil dari dua kolom pertama dari koefisien, NORMACCRU- ALS positif dan signifikan
(0,07 untuk non-peramal dan 0.001 untuk peramal).
Hasil untuk peramal dengan pemerintahan yang lebih baik (uji bersama ( 3+ 4+ 5=0)
yang signifikan pada 0,001, konsisten dengan kebijaksanaan akrual pembalikan. Hasil untuk
non-peramal tetap tidak signifikan. Seperti dibahas di atas, mungkin ada perbedaan motivasi
peramal yang "kehilangan" perkiraan mereka (untuk meningkatkan DACCRUALS)
dibandingkan dengan mereka yang "mengalahkan" ramalan mereka (termotivasi untuk
menurunkan DACCRUALS). Oleh karena itu kita menganalisis ini lebih lanjut pada Tabel 6
(seperti dibahas di bawah).
Pada Tabel 6, kami mengulangi analisis dampak pemerintahan pada nilai predictive pra
akrual diskresioner yang dilaporkan oleh peramal saja, membedakan antara peramal dengan
EBDA bawah dan di atas pendapatan diperkirakan. Tabel 6 - Panel A menyajikan statistik
deskriptif. Peramal dengan EBDA bawah pendapatan diperkirakan
(FCSTMISS =1) Laporan arus kas secara signifikan lebih rendah dari operasi pada
tahun IPO
(CFLOW signifikan pada 1%), namun akrual yang normal lebih tinggi
(NORMACCRUALS
T-statistics
digunakan untuk menentukan signifikan
tingkat signifikansi didasarkan pada kesalahan standar yang kuat. ns
=tidak signifikan
(Tingkat signifikansi dua sisi untuk tanda prediksi +/-jika satu ekor). =korelasi yang signifikan
pada tingkat 5%. Variabel didefinisikan dalam Lampiran.
*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

118

119

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Tabel 4

di 0,001). Konsisten dengan insentif mereka untuk meningkatkan (penurunan) laba untuk
memenuhi perkiraan, FCSTMISS =1 perusahaan memiliki akrual diskresioner positif,
sedangkan perusahaan yang "mengalahkan" ramalan (FCSTMISS
=0) memiliki
DACCRUALS negatif. Perbedaan
berarti di DACCRUALS signifikan pada tingkat 0,001. Hasil untuk jangka interaksi
DACCRUALS * TATA juga disajikan dalam Panel A, dan hasilnya konsisten dengan
harapan.

T-statistics digunakan untuk menentukan tingkat signifikansi didasarkan pada kesalahan standar yang kuat. ns
=tidak signifikan
(Tingkat signifikansi dua sisi untuk tanda prediksi +/-jika satu ekor). =korelasi yang signifikan
pada tingkat 5%. Variabel didefinisikan dalam Lampiran.
*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

Panel A: Statistik Deskriptif


Total Peramalan Non-peramalan
(N = 289)

(N = 105)

(N = 184)

Variabel Berarti Median Berarti Median Berarti Median

LEADCFLOW
CFLOW
NORMACCRUALS
DACCRUALS
DACCRUALS * PEMERINTAHAN

0,0747 0,0288 0,1937 0,0771 0,0067


-0,0084 ns
0,1760 0,0912 0,0813 0,1195 0,2292 0,0352 ns
-0,0619
-0,0335
-0,0156
-0,0295
0,0341 0,0313 0,0131 0,0196 0,0464 0,0388 ns
0,0566 0,0015 0,0018 0,0029 0,0884 0,0011 ns

-0,0890

Diff. di
berarti
signif.
tingkat

PREDIKSI DI IPO prospektus

Tabel 5
Dampak Pemerintahan di prediktif Nilai Akrual Discretionary Peramal '

-0,0386 0,099

Terus-menerus

119

120

Tabel 5 (Lanjutan)
Panel B: Analisis multivariat (Variable Dependent =
LEADCFLOW)
PRAKIRAAN =1

PRAKIRAAN =0

Koefisien & signif


Tingkat (F-Stat &
signif
Tingkat untuk tes
jumlah dari
coeff.)

Koefisien & signif


Tingkat (F-Stat &
signif
Tingkat untuk tes
jumlah dari
coeff.)

Koefisien & signif


Tingkat (F-Stat &
signif
Tingkat untuk tes
jumlah dari
coeff.)

Prediksi
Tand
a
CFLOW 1+0,6258 0,001 1,2106 0,001 0,6251 0,001 1,1554 0,001
+
NORMACCRUALS
1,2096
2
+/-0,9014
3
DACCRUALS
4
DACCRUALS * PEMERINTAHAN
+/5
+/PEMERINTAHAN
N
138
F-statistik
1,062.48
R297,3% 41,0% 97,3% 39,5%
3+ 4+ 5=0 2.00 ns 8.19 0,001
Koefisien variabel.

0,071
ns

1,3404 0,001
-0,5974 0,006

0,001

95
15,07 0,001

1,0538
-1,0634
0,1277
0,0257

0.070
ns
ns
ns
137

809,27

0,001

PRAKIRAAN =1
Koefisien & signif
Tingkat (F-Stat & signif
Tingkat untuk tes
jumlah dari
coeff.)
1,3047 0,001
-0,6646 0,009
-0,4322 0.019
0,0257 ns
95
8.86 0,001

Catat
an:
Tabel ini meneliti hubungan antara arus kas dari operasi untuk tahun yang mengikuti IPO, dan peran yang dimainkan oleh tata kelola perusahaan dalam meningkatkan nilai
prediksi akrual diskresioner yang dilaporkan oleh peramal vs non-peramal. Panel A melaporkan statistik deskriptif dan Panel B menyajikan hasil uji multivariat.
Uji model (4):
*
C2014

LEADCFLOW saya=0+1CF RENDAH saya+2NORMACCRUALS saya+3DACCRUALS saya+4DACCRUALS * PEMERINTAHAN saya+5PEMERINTAHAN saya+Esaya

John Wiley & Sons Ltd

T-statistics digunakan untuk menentukan tingkat signifikansi didasarkan pada kesalahan standar yang kuat. ns =tidak (tingkat signifikansi yang signifikan dua ekor untuk tanda
prediksi +/jika satu ekor). =korelasi yang signifikan pada tingkat 5%. Variabel didefinisikan dalam
Lampiran.

Cormier, Lapointe-Antunes DAN McCONOMY

PRAKIRAAN =0

122

121

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Tabel 6
Dampak Pemerintahan di prediktif Nilai Discretionary Accruals
Dilansir Peramal yang Akan Jika tidak terjawab Prakiraan mereka
Panel A: Statistik Deskriptif
Di bawah Forecast atas Forecast
(FCSTMISS =1) (N =59)
(FCSTMISS =0) (N =38)
Variabel

Berarti

Rata-rata

Berarti

LEADCFLOW
0.0125
0,0317
0,3195
CFLOW
0,0551
0,1083
0,2970
NORMACCRUALS
0,0293
-0,0038
-0,0899
-0,1580
DACCRUALS
0,1045
0,0526
-0,0258
-0,0001
DACCRUALS *
0,0313
PEMERINTAHAN
Panel B: Analisis multivariat (Variable Dependent = LEADCFLOW)

Rata-rata
0,1812
0,1862
-0,0413
-0,1013
0,0111

Diff.
dalam
cara
signif.
tingkat
0,001
0.004
0,001
0,001
0,055

FCSTMISS =0 FCSTMISS =1
Koefisien & signif Koefisien & tingkat signif (F-Stat
& tingkat signif (F-Stat & tingkat signif untuk tes
tingkat untuk tes
Variabel Prediksi Sign jumlah dari coeff.) Jumlah dari coeff.)
CFLOW
NORMACCRUALS
DACCRUALS
DACCRUALS * PEMERINTAHAN
PEMERINTAHAN
N31 54
F-statistik 99,40 0,001 64,61 0,001
R294,20% 82,81%
3 + 4 + 5 =0

1+1,4745 0,001 0,9452 0,001


2+0,7195 0,001 0,6472 0,004
-0,1820 ns
3+/-0,7697 0.010
-0,1877 ns
4+/-1,2121 0,001
-0,0165 ns
5+/-0,0633 0.046

12.79

0,001

1,36

ns

Catatan:
Tabel ini meneliti hubungan antara arus kas dari operasi untuk tahun yang mengikuti IPO, dan peran yang
dimainkan oleh tata kelola perusahaan dalam meningkatkan nilai prediksi akrual diskresioner
dilaporkan oleh peramal yang dinyatakan akan melewatkan perkiraan mereka (FCSTMISS =1) vs
mereka yang akan mengalahkan perkiraan mereka (FCSTMISS =0). Panel A melaporkan statistik deskriptif dan
Panel B menyajikan
hasil tes multivariat.
Uji model (4):
L E A D C F R E N D A H saya= 0+ 1CF RENDAH saya+ 2N OR M Dewasa U ALSsaya+
3DACCR U ALS saya
+ 4DACCR U ALS *GO V E R N AN C E + 5GOV E R N AN C E

saya+saya

T-statistics digunakan untuk menentukan tingkat signifikansi didasarkan pada kesalahan standar yang kuat. ns =tidak
signifikan
(Tingkat signifikansi dua sisi untuk tanda prediksi +/-jika satu ekor). =korelasi yang signifikan
pada tingkat 5%. Variabel didefinisikan dalam Lampiran.

Tabel 6 - Panel B menyajikan hasil OLS regresi meneliti dampak pemerintahan pada nilai prediksi akrual
diskresioner yang dilaporkan oleh peramal saja. Model yang signifikan pada tingkat 0,001. Konsisten dengan
Subramanyam (1996), arus kas saat ini (CFLOW) yang positif terkait dengan arus kas masa depan dan asosiasi
signifikan pada tingkat 0,001, dan NORMACCRUALS juga signifikan pada 0,001 untuk perusahaan-perusahaan
yang membuat prediksi mereka dan 0,01 bagi mereka yang melewatkannya (yaitu, baik
yang FCSTMISS =0 dan FCSTMISS =1 kolom). DACCRUALS berhubungan positif
dengan arus kas masa depan (signifikan pada tingkat 1%), konsisten dengan peramal yang

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

123

121

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Tabel 6

"Mengalahkan" ramalan (FCSTMISS =0) mengkomunikasikan informasi pribadi tentang


masa depan
profitabilitas kepada investor. Sebaliknya, DACCRUALS tidak signifikan bagi perusahaanperusahaan yang lain akan kehilangan perkiraan mereka (FCSTMISS =1). Kami juga
menilai DACCRUALS terpisah

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

124

121

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Tabel 6
untuk kelompok perusahaan dengan tata kelola yang lebih baik bagi mereka yang akan
"mengalahkan" dibandingkan dengan mereka yang akan "kehilangan" perkiraan mereka
melalui tes bersama ( 3+ 4+ 5=0). Kami menemukan
tingkat yang lebih tinggi signifikansi dan koefisien yang lebih tinggi untuk perusahaanperusahaan yang "mengalahkan" ramalan mereka dan yang memiliki tata kelola perusahaan
yang lebih kuat (tes bersama 3+ 4+ 5=0
signifikan pada 0,001). Hasil bagi perusahaan-perusahaan yang kehilangan perkiraan mereka
tidak signifikan secara statistik, bahkan untuk perusahaan-perusahaan dengan tata kelola
yang lebih kuat.
Secara keseluruhan, hasil menunjukkan bahwa ketika perusahaan kehilangan perkiraan
mereka dan menggunakan akrual diskresioner dalam upaya untuk mencapai perkiraan,
akrual diskresioner tidak memiliki nilai prediktif yang baik untuk arus kas tahun depan
(bahkan untuk perusahaan dengan tata kelola perusahaan yang baik). Namun, bagi
perusahaan yang mengalahkan perkiraan mereka, akrual diskresioner merupakan prediksi
arus kas tahun depan, dan hasil ini kuat, terutama untuk perusahaan dengan tata kelola
perusahaan yang baik.

5. KESIMPULAN

Tulisan ini meneliti pertanyaan penelitian sebagai berikut: (a) melakukan faktor tata kelola
perusahaan membantu membedakan perusahaan IPO peramalan dari perusahaan nonperamalan; (B) melakukan IPO perusahaan mengelola laba pada tahun go public (jika
demikian, adalah manajemen laba dipengaruhi oleh sejauh mana menyimpang laba aktual
dari perkiraan jumlah dan lingkungan tata kelola perusahaan yang lebih kuat); dan (c) adalah
nilai prediksi akrual diskresioner lebih tinggi untuk perusahaan dengan tata kelola
perusahaan yang baik.
Hasil penelitian kami menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan dengan tata kelola
perusahaan yang lebih baik cenderung untuk meramalkan. Hasil ini menunjukkan bahwa
lingkungan tata kelola perusahaan yang lebih baik dalam konteks IPO dikaitkan dengan
keengganan untuk memberikan perkiraan pendapatan. Perusahaan tersebut dapat bertindak
lebih konservatif untuk membatasi risiko litigasi harus perkiraan disediakan dan tidak
tercapai.
Kedua, sesuai dengan harapan kita, kita menemukan perusahaan IPO menggunakan
akrual diskresioner pada tahun IPO untuk memenuhi pendapatan mereka diperkirakan. Kami
juga menunjukkan bahwa, konsisten dengan penelitian sebelumnya, moderat tata kelola
perusahaan yang lebih baik penggunaan manajemen akrual untuk memenuhi perkiraan
pendapatan sukarela.
Ketiga, kita menemukan bahwa akrual diskresioner yang positif terkait dengan arus kas
masa depan, dan bahwa hubungan tersebut dipengaruhi oleh apakah atau tidak perusahaan
adalah peramal dan dengan kualitas tata kelola perusahaan. Sebagai contoh, manajer
perusahaan peramal dapat menggunakan akrual diskresioner untuk mengkomunikasikan
informasi pribadi tentang keuntungan masa depan. Komunikasi ini tampaknya ditingkatkan
dengan tata kelola perusahaan yang lebih kuat, konsisten dengan penggunaan yang lebih
konservatif akrual diskresioner oleh perusahaan tersebut. Analisis lebih lanjut dari kelompok
peramal menunjukkan bahwa manajer perusahaan perkiraan yang mengalahkan perkiraan
mereka yang paling mampu memberikan informasi prediksi ke pasar tentang akrual tahun
*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

125

121

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Tabel 6
depan. Dan, tata kelola perusahaan yang lebih baik dikaitkan dengan nilai prediktif yang
lebih baik untuk ini akrual diskresioner. Tampaknya pemerintahan kuat menonjolkan
kecenderungan untuk mengurangi akrual diskresioner dengan IPO yang mengalahkan
perkiraan mereka, dan ini terkait dengan nilai prediksi yang lebih tinggi untuk ini akrual
diskresioner.
Temuan kami memiliki implikasi untuk regulator dan investor. Misalnya, sebagai
regulator bergerak untuk memperkuat rezim tata kelola perusahaan, mereka harus menyadari
bahwa efek samping mungkin bahwa perusahaan menjadi lebih enggan untuk memberikan
perkiraan pendapatan sukarela bagi investor dalam dokumen seperti prospektus IPO. Juga
investor

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

123

123

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

harus menyadari bahwa perusahaan IPO dapat menggunakan manajemen akrual untuk
memenuhi perkiraan; dan mereka mungkin ingin mempertimbangkan apakah atau tidak
perusahaan akan melewatkan perkiraan tanpa menggunakan akrual diskresioner. Penelitian
di masa depan mungkin ingin mempertimbangkan pengujian yang terpisah dari hubungan
antara akrual diskresioner dan return saham masa depan dan kinerja operasi untuk IPO (lihat
Teoh et al, 1998a;.. Teoh et al,
1998b; dan Fan, 2007). Hasil penelitian kami menunjukkan bahwa hubungan dapat
dipengaruhi oleh kekuatan tata kelola perusahaan.
Kertas kami memberikan kontribusi untuk IPO literatur manajemen laba dengan
memeriksa peran yang dimainkan oleh tata kelola perusahaan yang baik. Peningkatan kadar
perusahaan tata pemerintahan mempengaruhi kecenderungan IPO untuk meramalkan, sejauh
mana akrual diskresioner digunakan untuk mencapai jumlah yang diperkirakan, dan
kemampuan prediksi dari akrual diskresioner untuk arus kas tahun berikutnya itu.

LAMPIRAN

Definisi variabel
ACINDEP =Persentase direktur independen dalam komite audit di
tanggal IPO.
BODINDEP =Persentase direktur independen pada dewan direksi di
tanggal IPO.
DUALITY =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika Ketua
papan tidak CEO, 0 sebaliknya.
PRAKIRAAN =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika perusahaan secara
sukarela
termasuk pendapatan diperkirakan dalam prospektus, 0
sebaliknya.
PEMERINTAHAN =Dihitung koefisien dari analisis faktor komponen utama
pada ACINDEP, BODINDEP
dan
DUALITY.
RETOWN =Kepemilikan Saldo berdasarkan nilai absolut dari logaritma
natural |+Ln (1 -)|, Di mana =(N -Np -Ns) / N (dan
di mana N adalah jumlah saham yang beredar setelah
menyelesaikan
IPO; Np adalah jumlah saham utama yang ditawarkan melalui IPO;
dan Ns adalah jumlah saham yang ditawarkan secara sekunder
melalui IPO).
GNEWS =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika laba aktual dalam
IPO tahun / periode yang lebih besar dari laba periode sebelumnya
(yaitu,
"Kabar baik" berdasarkan model random walk), 0 sebaliknya.
SEJARAH =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika sejarah laba adalah
disediakan dalam IPO setidaknya 5 periode, 0
sebaliknya.
HORIZON =Jumlah bulan dari akhir hasil sementara terbaru

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

124

124

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Periode termasuk dalam prospektus sampai akhir tahun


fiskal IPO
(Yaitu,
perkiraan
horizon).
UW-PRESTIGE =Indikator variabel mengambil nilai dari 1 untuk IPO dengan
underwriter bergengsi, 0 sebaliknya (lihat juga catatan
kaki 5).
AUDITOR =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika perusahaan diaudit
oleh perusahaan Big 4 atau Big 6, 0
sebaliknya.
KOMPENSASI =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika perusahaan memiliki
bonus
atau rencana opsi di tempat pada tanggal IPO, 0
sebaliknya.
UKURAN =Logaritma natural dari total aset
tertinggal.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

125

125

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

TOTACCRUALS =Laba untuk tahun IPO (t) - arus kas dari operasi untuk
Tahun IPO, skala oleh total aset rata-rata.
PENJUALAN =Pendapatan t - pendapatan t
- 1, skala oleh total aset rata-rata.
PPE =Aktiva tetap pada t, skala oleh total aset rata-rata.
SALESGROWTH =Pendapatan t +1- Pendapatan t, skala oleh pendapatan t.
DACCRUALS =Perkiraan akrual diskresioner untuk tahun IPO, skala oleh
total aset rata-rata.13
(EBDA-FCST) =Laba sebelum akrual diskresioner dikurangi diperkirakan earnings, dibagi dengan nilai absolut dari pendapatan diperkirakan untuk
tahun IPO.
POSITIF =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika (EBDA-FCST) adalah
positif, 0 jika tidak.
LEVERAGE =Total utang pada akhir tahun IPO dibagi dengan pemegang saham
ekuitas pada akhir tahun IPO.
RUGI =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika laba bersih untuk
Tahun IPO negatif, 0 sebaliknya.
BTM =Nilai buku ekuitas pada akhir tahun IPO dibagi dengan pasar
nilai ekuitas pada akhir tahun IPO.
LEADCFLOW =Industri disesuaikan arus kas dari operasi untuk tahun berikut
tahun IPO, skala oleh total aset rata-rata.
CFLOW =Arus kas dari operasi untuk tahun IPO, skala oleh rata-rata
total aset
NORMACCRUALS =TOTACCRUALS untuk IPO tahun - diperkirakan accru- diskresioner
als untuk tahun IPO, skala oleh total aset rata-rata.
FCSTMISS =Indikator variabel mengambil nilai 1 jika (EBDA-FCST) adalah
negatif, 0 sebaliknya (yaitu, perusahaan-perusahaan yang akan
melewatkan perkiraan mereka
sebelum mengambil akrual diskresioner ke rekening).
REFERENSI
Aharony, J., C. Lin dan M. Loeb (1993), 'Penawaran Umum Perdana, Pilihan Akuntansi dan
Laba Manajemen, Akuntansi Kontemporer Penelitian, Vol. 10, No. 1, pp. 61-81.
Ajinka, B., S. Bhojraj dan P. Sengupta (2005), 'The Association Antara Direktur luar, Investor
Kelembagaan dan Properti Manajemen Laba Prakiraan', Jurnal Penelitian Akuntansi, Vol. 43, No.
3, pp. 343-76.
Armstrong, C., G. Foster dan D. Taylor (2009), 'Manajemen Laba sekitar Umum Perdana
Penawaran: A Re-Pemeriksaan ', Rock Center untuk Tata Kelola Perusahaan, kertas kerja No.
23 (Stanford University), tersedia di: http://ssrn.com/abstract=1.147.328.
Ball, R. dan L. Shivakumar (2008), 'Berapa Banyak Informasi Baru Apakah Ada Laba?' Journal
Penelitian Akuntansi, Vol. 46, No. 5, pp. 975-1,016.
Balsam, S., E. Bartov dan C. Marquardt (2002), 'Akrual Manajemen, Investor Kecanggihan, dan
Valuasi Saham: Bukti dari 10-Q pengajuan', Jurnal Penelitian Akuntansi, Vol. 40, No.
4, pp. 987-1,012.
Be' dard, J., S. Chtourou dan L. Courteau (2004), 'Pengaruh Keahlian Komite Audit, Independensi, dan
Aktivitas Manajemen Laba Agresif', Auditing: A Journal of Practice dan Teori, Vol. 23, No. 2, pp. 1335.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

126

126

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

13 Lebih khusus, untuk DACCRUALS, diperkirakan akrual diskresioner merupakan discretionary accrual kinerjacocok; dihitung sebagai perbedaan antara cross-sectional Model Jones discretionary accrual dan model Jones crosssectional
yang
sesuai
akrual
diskresioner
untuk
perusahaan
cocok
pada
kinerja.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

127

127

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Be' dard, J., D. Coulombe dan L. Courteau (2008), Komite Audit, Underpricing IPO, dan Akurasi
Manajemen Laba Prakiraan ', Corporate Governance: Sebuah Tinjauan Internasional, Vol. 16, No. 6,
hlm. 519-35.
Boulton, T., S. Smart dan C. Zutter (2010), 'IPO Underpricing dan International Corporate
Governance ', Jurnal Ilmu Pengetahuan Bisnis Internasional, Vol. 41, No. 2, pp. 206-22.
Carpentier, C., J-F. L'Her dan J-M. Suret (2010), 'Bursa Efek Pasar untuk New Ventures',
Jurnal Bisnis Mengawali, Vol. 25, pp. 403-22.
Cecchini, M., S. Jackson dan X. Liu (2012), 'Apakah Perusahaan Penawaran Umum Perdana
Mengelola Akrual?
Bukti dari Account Individu ', Ulasan Studi Akuntansi, Vol. 17, No. 1, pp. 2240.
Chahine, S. dan M. Georgen (2011), 'Perwakilan VC Dewan dan Kinerja US IPO',
Jurnal Bisnis Finance & Accounting, Vol. 38, No. 3 & 4, pp. 413-45.
Chou, D., E. Wang, S. Chen dan S. Tsai (2009), 'Laba Manajemen dan Long-Run
Kinerja yang kurang dari Perusahaan Setelah Convertible Bond Menawarkan ', Jurnal
Bisnis Keuangan
& Accounting, Vol. 36, No. 1 & 2, hlm. 79-98.
Clarkson, P., A. Dontoh, G. Richardson dan S. Sefcik (1992), 'The Inklusi Sukarela Laba Prakiraan di
IPO Prospektus', Kontemporer Penelitian Akuntansi, Vol. 8, No. 2, pp. 601-26.
Cormier, D. dan I. Martinez (2006), 'Pengungkapan Sukarela Manajemen Laba Prakiraan di
Perancis IPO: Dampak pada Kualitas dan Relevansi Laba Dilaporkan', International
Journal of Accounting, Vol. 41, No. 2, pp. 209-36.
Collins, D., R. Pungaliya dan A. Vijh (2012), 'Pengaruh Firm Pertumbuhan dan Model membuat
spesifikasi kation Pilihan pada Pengujian Manajemen Laba di Triwulan Settings', Kertas Kerja
(University of Iowa).
Dechow, P. (1994), 'Laba Akuntansi dan Arus Kas sebagai Ukuran Kinerja Perusahaan: Peran Akrual
Akuntansi', Jurnal Akuntansi dan Ekonomi, Vol. 18, No. 1, pp.
3-42.
Demirakos, E., N. Kuat dan M. Walker (2010), 'Apakah Penilaian Model Pilihan Mempengaruhi
Sasaran
Harga Akurasi? 'Eropa Akuntansi Review, Vol. 19, No. 1, pp. 35-72.
Dey, P. (1994), 'Di mana Apakah Direksi?' Pedoman Peningkatan Tata Kelola Perusahaan di Kanada
(Toronto: Bursa Efek Toronto).
Ducharme, L., P. Malatesta dan S. Sefcik (2001), 'Manajemen Laba: Penilaian IPO dan
Kinerja berikutnya ', Jurnal Akuntansi, Auditing & Keuangan, Vol. 16, No 4, pp.
369-96.
Eames, M. dan Y. Kim (2012), 'Analis vs Prakiraan Pasar Manajemen Laba untuk Hindari
Kerugian kecil ', Journal of Business Finance & Accounting, Vol. 39, No. 5 & 6, hlm. 649-74.
Espenlaub, S., A. Khurshed dan A. Mohamed (2012), 'IPO Hidup di Pasar Reputasi',
Jurnal Bisnis Finance & Accounting, Vol. 39, No. 3 & 4, pp. 427-63.
Fan, T. (2007), 'Laba Manajemen dan Kepemilikan Retensi untuk Initial Public Offering
Perusahaan: Teori dan Bukti ', Akuntansi Review, Vol. 82, No. 1, pp. 27-64.
Friedlan, J. (1994), "Akuntansi Pilihan Emiten dari Penawaran Umum Perdana ', Kontemporer
Penelitian Akuntansi, Vol. 11, No. 1, pp. 1-32.
Gramlich, J. dan O. Sorensen (2004), 'Sukarela Manajemen Laba Prakiraan dan Discre- Akrual
tionary: Bukti dari IPO Denmark, Eropa Akuntansi Review, Vol. 13, No. 2, pp. 235-59.
Gunny, KA (2010), 'Hubungan antara Manajemen Laba Menggunakan Nyata Kegiatan Manipulasi dan
Kinerja Masa Depan: Bukti dari Laba Benchmark Meeting', Kontemporer Penelitian Akuntansi,
Vol. 27, No. 3, pp. 855-88.
Hartnett, N. (2010), 'The Nilai Relevansi Laba Forecast Pengungkapan: Sebuah Investigasi
Forecast Atribut dan Signalling dalam Konteks IPO Australia', Terapan Ekonomi
Keuangan, Vol. 20, No. 23, pp. 1,819-28.
Heckman, J. (1997), 'Variabel Instrumental: Sebuah Studi Asumsi Perilaku implisit Digunakan
dalam Membuat Program Evaluasi', Journal of Human Resources, Vol. 32, No. 2, pp.
441-62.
Hirst, E., L. Koonce dan S. Venkataraman (2008), 'Manajemen Laba Prakiraan: Sebuah Tinjauan dan
Kerangka', Akuntansi Horizons, Vol. 22, September, pp. 315-38.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

128

128

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Hribar, P. dan D. Collins (2002), 'Kesalahan dalam Memperkirakan Akrual: Implikasi untuk
Empiris
Research, Jurnal Penelitian Akuntansi, Vol. 40, No. 1, pp. 105-34.

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

129

129

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Hughes, P. (1986), 'Signalling oleh Pengungkapan langsung di bawah asimetris Informasi', Journal of
Akuntansi dan Ekonomi, Vol. 8, No. 2, pp. 119-42.
Jo, H., Y. Kim dan M. Park (2007), 'Underwriter Pilihan dan Manajemen Laba: Bukti dari Offerings
Ekuitas bumbu', Ulasan Studi Akuntansi, Vol. 12, No. 1, pp. 23-59.
Jog, V. dan B. McConomy (2003), 'Pengungkapan Sukarela Manajemen Laba Prakiraan di IPO
Prospektus', Journal of Business, Finance & Accounting, Vol. 30, No. 1 & 2, pp. 125-67. Jones, J.
(1991), 'Manajemen Laba selama Impor Investigasi Bantuan', Journal of Account
Penelitian ing, Vol. 29, No. Autumn, pp. 193-228.
Karamanou, I. dan N. Vafeas (2005), 'Manajemen Laba Prakiraan: Sebuah Analisis Empiris',
Jurnal Penelitian Akuntansi, Vol. 43, No. 3, pp. 453-86.
Katz, P. (2009), 'Laba Kualitas dan Struktur Kepemilikan: Peran Private Equity
Sponsor ', Akuntansi Review, Vol. 84, No. 3, pp. 623-58.
Klein, A. (2002), Komite Audit, Direksi Karakteristik, dan Laba Management pemerintah ', Jurnal
Akuntansi dan Ekonomi, Vol. 33, No. 2, pp. 375-400.
Kothari, S., A. Leone dan A. Wasley (2005), 'Kinerja yang cocok Akrual Discretionary
Tindakan ', Jurnal Akuntansi dan Ekonomi, Vol. 39, No. 2, pp. 163-97.
Leland, H. dan D. Pyle (1977), 'Informasi Asimetris, Struktur Keuangan, dan Keuangan
Intermediasi ', Journal of Finance, Vol. 32, No. 2, pp. 371-87.
Lennox, C., J. Francis dan Z. Wang (2012), 'Seleksi Model dalam Penelitian Akuntansi', The
Ulasan Akuntansi, Vol. 87, No. 2, pp. 589-616.
Li, Y. dan B. McConomy (2004), 'Signaling Simultan dalam IPO melalui Manajemen Laba Prakiraan
dan Kepemilikan Saldo: Sebuah Analisis Empiris dari Pergantian Effect', Jurnal Akuntansi,
Auditing dan Keuangan, Vol. 19, No. 1, pp. 1-28.
Magnan, M. dan D. Cormier (1997), 'Dampak Teruskan Tampak Data Keuangan di IPO pada Kualitas
Pelaporan Keuangan', The Journal of Analisis Laporan Keuangan, Vol. 3, No. 2, pp. 6-17.
Mak, Y. (1996), 'Forecast Pengungkapan oleh Perusahaan Penawaran Umum Perdana di Low-litigasi
Lingkungan ', Jurnal Akuntansi dan Kebijakan Publik, Vol. 15, No. 2, pp. 111-36.
Man, C dan B. Wong (2013), 'Corporate Governance dan Manajemen Laba: Sebuah Survey',
Journal of Applied Business Research, Vol. 29, No. 2, pp. 391-418.
Matsumoto, D. (2002), 'Insentif Manajemen Hindari Negatif Laba Kejutan', The
Ulasan Akuntansi, Vol. 77, No. 3, pp. 483-514.
Miller, G. (2002), 'Laba Kinerja dan Pengungkapan Discretionary', Journal of Accounting
Penelitian, Vol. 40, No. 1, pp. 173-204.
Morsfield, S. dan C. Tan (2006), 'Do Venture kapitalis Mempengaruhi Keputusan untuk Mengelola
Laba dalam Penawaran Umum Perdana? "Akuntansi Review, Vol. 81, No. 1, pp. 1, 119-50.
Nagar, V., D. Nanda dan P. Wysocki (2003), 'Discretionary Akrual dan Insentif Berbasis Saham',
Jurnal Akuntansi dan Ekonomi, Vol. 34, No. 1 & 3, pp. 283-309.
Philips, J., M. Pincus dan S. Rego (2003), 'Manajemen Laba: Bukti Baru Berdasarkan
Beban Pajak Tangguhan ', Akuntansi Review, Vol. 78, No. 2, pp. 491-521.
Ritter, JR (1984), 'The Hot Issue Pasar 1980', Jurnal Bisnis, Vol. 57, No. 2, pp. 215-40. Sankar, M. dan
K. Subramanyam (2001), 'Pelaporan Kebijaksanaan dan Informasi Pribadi Komunikasi melalui Laba',
Jurnal Penelitian Akuntansi, Vol. 30, No. 2, pp. 36586.
Skinner, D. dan R. Sloan (2002), 'Laba Kejutan, Pertumbuhan Harapan, dan Pengembalian
Saham atau Jangan Biarkan Laba Torpedo Sink Anda Portfolio', Ulasan Studi Akuntansi,
Vol. 7, pp. 289-312.
Sloan, R. (1996), 'Apakah Harga Saham Mencerminkan Sepenuhnya Informasi Akrual dan Arus Kas
Tentang
Laba Masa Depan? 'The Accounting Review, Vol. 71, No. 3, pp. 289-315.
Subramanyam, K. (1996), 'The Pricing of Discretionary Accruals', Jurnal Akuntansi dan
Ekonomi, Vol. 22, No. 1 & 3, pp. 249-81.
Teoh, S., I. Welch dan T. Wong (1998a), 'Laba Manajemen dan jangka panjang-Pasar
Kinerja Penawaran Umum Perdana ', Journal of Finance, Vol. 53, No. 6, hlm. 1,935-74.
Teoh, S., T. Wong dan G. Rao (1998b), 'Apakah Akrual selama Penawaran Umum Perdana
Opportunistic? Review Studi Akuntansi, Vol. 3, No. 1, pp.175-208.
Titman, S. dan B. Trueman (1986), 'Kualitas Informasi dan Penilaian Isu Baru',
Jurnal Akuntansi dan Ekonomi, Vol. 8, No. 2, pp. 159-72.
*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

130

130

Cormier,
PREDIKSI
Lapointe-Antunes
DI IPO prospektus
DAN McCONOMY

Ulasan Bursa Efek Toronto (1992-2005), (Toronto, Ontario: Bursa Efek Toronto). Bursa Efek Toronto
(2005), Instrumen Nasional 58-101 - Pengungkapan korporasi
Praktik Tata tingkat (Toronto, Ontario: Bursa Efek Toronto), tersedia di:
http://www.osc.gov.on.ca/en/14198.htm.
Bursa Efek Toronto (2004), Instrumen Nasional 52-110 - Komite Audit (Toronto, Ontario: Bursa Efek Toronto),
tersedia di: http://www.osc.gov.on.ca/en/13550.htm. Verrecchia, R. (2001), 'Essay tentang
Keterbukaan', Jurnal Akuntansi & Ekonomi, Vol. 32, No.
1 & 3, pp. 97-180.
Watts, R. dan J. Zimmerman (1990), 'Teori Akuntansi Positif: Sebuah Perspektif Sepuluh Tahun', The
Ulasan Akuntansi, Vol. 65, No. 1, pp. 131-56.
Xie, B., W. Davidson dan P. DaDalt (2003), 'Laba Manajemen dan Tata Kelola Perusahaan: Peran
Komite Audit Dewan dan', Journal of Corporate Finance, Vol. 9, No 3, pp. 295-316.
Zhou, J. dan R. Elder. (2002), 'Firm Audit Ukuran, Industri Spesialisasi, dan Laba Management
pemerintah oleh perusahaan Penawaran Umum Perdana', Kertas Kerja (SUNY di Binghamton).

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd

*
C2014

John Wiley & Sons Ltd