KINERJA SAHAM

KINERJA SAHAM PERBANKAN DAN PORTOFOLIO
SAHAM PERBANKAN DENGAN KINERJA PASAR

(IHSG) DAN STABILITAS KINERJA
Thesis
persyaratan
untukmemenuhisebagian
mencapaiderajatSarjanaS-2
ProgramStudi MagisterManajemen
Diajukan oleh
Dian Listya Pramana
l 0/3100s
8lPEwr523r
Kepada
FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS
UNIVERSITAS GADJAH MADA
2012
;:
' . .':.
MagisterManajemen
UniversitasGadjahMada
KINERJA SAHAM PERBANKAN DAN PORTOFOLIO

SAHAM PERBANKANDENGAN KINERJA PASAR
(IHSG) DAN STABILITAS KINERJA
yang dipersiapkan
dan disusunoleh
Dian Listya pramana
10/310058/PEzu1523l
telah dipertahankandi depanDewan penguji
padatanggal13 April2012
dan dinyatakantelah lulus memenuhisyarat
Yogyakart a, 13 April 2012
DosenPengujiI
DosenPengujiII
Y
Boyke R. Purnomo,S.E.,M.M.
Sri Handaruyuliati, Dra., M.B.A.
DosenPenguji Ill/Pembimbing
Su'adHusnan,Dr.. M.B.A.
Halaman Pernvataan
Dengan ini saya menyatakanbahwa dalam tesis ini tidak terdapat karya yang
pernahdiajukan untuk memperolehgelar kesarjanaandi suatu PerguruanTinggi,
dan sepanjangpengetahuansayajuga tidak terdapat karya atau pendapatyang
pernahditulis atau diterbitkan oleh orang lain, kecuali yang secaraterlulis diacu
dalamnaskahini dan disebutkandalamdaftarpustaka.
Yogyakarla,0l Maret 2012
t,l
v/ h
/y(\ r,1ANt
lWidv'
Dian Listya Pramana
ill
Kata Pengantar
Alhamdulillahirobbilalamin. Puji syukur penulis kepada Allah S.W.T yang telah
memberikan rahmat dan hidayahnya sehingga penulis dapat menyelesaikan thesis
ini sebagai persyaratan kelulusan dari program Magister Manajemen. Pada
kesempatan ini, penulis ingin mengucapkan banyak terima kasih kepada orangorang disekitar penulis yang sudah memberikan kontribusi yang besar atas
keberhasilan penulisan thesis ini. Ucapan terima kasih ini special penulis ucapkan
kepada:
1. Bapak Dr. Suad Husnan, MBA selaku dosen pembimbing saya. Terima
kasih atas bimbingan dan waktu spesialnya yang sudah diberikan kepada
penulis baik saat bimbingan melalui email maupun secara tatap muka.
Bimbingan dari bapak sangat luar biasa membantu hingga penelitian ini
dapat diselesaikan walaupun harus lebih lama penyelesaiannya.
2. Ayah dan Ibu tercinta. Special untuk ayah Setyo dan ibu Liza yang selalu
mensupport penulis untuk segera menyelesaikan thesis dan sabar
menunggu selama penulis melaksanakan sidang thesis. Dan juga untuk
Mas Dion dan Dek Ditto yang selalu mensupport penulis. Terima kasih
atas kasih sayang dan dukungan yang telah diberikan kepada penulis.
3. Ifti Wulansari, Dian Ardhini, Ophy Quamilla, Niken Lulanti, Mohammad
Genta, Vishal C. Dasani, dan Hendra Panca yang telah membantu penulis
dalam menghadapi sidang penelitian thesis. Tanpa kalian, penulis tidak
akan memperoleh hasil yang maksimal. Thank you for being my best
friends.
iv
4. Teman seperjuangan, Hendro Prasetyo, Yudistira Astana, Gerhad L, Dinar

Prasetya, Asasih Sophia, dan Tichiyona Kesuma. Terima kasih atas
masukan-masukan dari kalian.
5. Teman-teman di Batch 55 MM UGM Yogyakarta. Uwak, Pipiw, Kekew,
Mba Cen, Mas Bud, Arief, Putra, Ace Max, Dhedhe, Mas Firman, Pak
Adi, dan teman-teman lainnya yang tidak dapat disebutkan satu per satu.
Sangat senang kenal dengan kalian dan dapat bertukar pikiran dengan
kalian. Sukses untuk kita semua.
6. My BFF Syam Widia, Kharen Kartika, Ayu Retra. Terima kasih atas
dukungan dan doa dari kalian.
7. Jajaran Direktur MM UGM dan semua staff MM UGM. Terima kasih
sekali telah memberikan pelayanan yang sangat baik bahkan memuaskan.
8. Ibu Nursintowati selaku Supervisor Premier Oil Indonesia dan Bapak Kip
Francis Heinke selaku VP Finance Premier Oil Indonesia. Terima kasih
atas dukungan dan kesempatan yang diberikan kepada penulis serta ijin
cuti untuk menyelesaikan thesis ini.
Demikian kata pengantar dari penulis dan mohon maaf tidak dapat menyebutkan
rasa terima kasih satu per satu kepada semua orang yang telah membantu dalam
penyelesaian thesis ini. Penulis berharap semoga thesis ini dapat bermanfaat bagi
para peneliti selanjutnya. Wassalamualaikum.Wr.Wb
Jakarta, 11 April 2012
Dian Listya Pramana
vi
Daftar Isi
Halaman Judul ............................................................................................................... i
Halaman Pengesahan ................................................................................................... ii
Halaman Pernyataan ................................................................................................... iii
Kata Pengantar ............................................................................................................ iv
Daftar Isi ..................................................................................................................... vii
Daftar Tabel ................................................................................................................. xi
BAB 1 ........................................................................................................................... 1
PENDAHULUAN........................................................................................................ 1
1.1
LATAR BELAKANG MASALAH ....................................................... 1
1.2
RUMUSAN MASALAH ....................................................................... 4
1.3
TUJUAN PENELITIAN ........................................................................ 5
1.4
MANFAAT PENELITIAN.................................................................... 6
BAB II........................................................................................................................... 9
TINJAUAN TEORI dan PENGEMBANGAN HIPOTESIS .................................... 9
2.1 TEORI ....................................................................................................... 9
2.1.1 KINERJA SAHAM ................................................................................. 9
2.1.2 TINGKAT HASIL dan TINGKAT RISIKO ............................................ 9
2.1.2.1 TINGKAT HASIL (RATE of RETURN) .......................................... 10
2.1.2.2 TINGKAT RISIKO (RATE of RISK) ............................................... 12
2.1.3 PENGERTIAN PORTOFOLIO ............................................................. 14
2.1.3.1 PORTOFOLIO yang EFISIEN ........................................................ 15
2.1.3.2 EXPECTED RETURN PORTFOLIO ............................................. 16
2.1.3.3 RISIKO PORTOFOLIO .................................................................. 17
2.1.4 TEORI KINERJA PORTOFOLIO ......................................................... 18
2.1.4.1 SHARPE RATIO ............................................................................ 18
2.1.4.2 TREYNOR RATIO......................................................................... 19
2.1.4.3 JENSENS ALPHA ........................................................................ 20
2.1.4.4 APPRAISAL RATIO ...................................................................... 20
2.1.5 KINERJA PASAR (IHSG) .................................................................... 21
2.1.6 PERBANDINGAN KINERJA PORTOFOLIO dengan KINERJA PASAR
....................................................................................................................... 22
2.1.7 STABILITAS KINERJA PORTOFOLIO dengan KINERJA PASAR.... 23
2.2 TEORI yang DIGUNAKAN..................................................................... 23
vii
2.2.1 TEORI EFFICIENT FRONTIER........................................................... 23

2.2.2 TEORI SHARPE RATIO ...................................................................... 29
2.2.3 TEORI TREYNOR RATIO................................................................... 29
2.3 KERANGKA PEMIKIRAN ..................................................................... 30
2.4 HIPOTESIS yang akan DIUJI .................................................................. 31
BAB III ....................................................................................................................... 33
METODOLOGI PENELITIAN dan RENCANA ANALISIS................................ 33
3.1 DATA ...................................................................................................... 33
3.1.1 JENIS dan SUMBER DATA ................................................................. 33
3.1.2 DATA POPULASI dan SAMPEL ......................................................... 33
3.1.3 METODA PENGUMPULAN DATA .................................................... 36
3.2 METODOLOGI PENELITIAN ................................................................ 37
3.2.1 ALUR PENELITIAN ............................................................................ 37
3.2.1.1 SELEKSI DATA ............................................................................ 37
3.2.1.2 PERHITUNGAN KINERJA ........................................................... 38
3.2.1.2.1 PERHITUNGAN STANDAR DEVIASI TINGKAT
KEUNTUNGAN ........................................................................................ 40
3.2.1.2.2 PERHITUNGAN BETA .............................................................. 41
3.2.1.3 ALUR UJI HIPOTESIS .................................................................. 42
BAB IV ....................................................................................................................... 44
HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN ............................................................. 44
4.1 DESKRIPSI OBJEK PENELITIAN ......................................................... 44
4.1.1 BANK ICB BUMIPUTERA, Tbk ...................................................... 45
4.1.2 BANK CAPITAL INDONESIA, Tbk www.bankcapital.co.id ............ 46
4.1.3 BANK EKONOMI RAHARJA, Tbk www.bankekonomi.co.id .......... 46
4.1.4 BANK CENTRAL ASIA, Tbk www.klikbca.com.............................. 47
4.1.5 BANK NEGARA INDONESIA (Persero) www.bni.co.id .................. 47
4.1.6 BANK RAKYAT INDONESIA (Persero) www.bri.co.id .................. 47
4.1.7 BANK DANAMON INDONESIA, Tbk www.danamon.co.id ........... 48
4.1.8 BANK PUNDI INDONESIA, Tbk www.bankpundi.co.id .................. 48
4.1.9 BANK QNB KESAWAN, Tbk www.bankkesawan.co.id................... 48
4.1.10 BANK MANDIRI (Persero) Tbk www.bankmandiri.co.id ............... 49
4.1.13 BANK PERMATA, Tbk www.permatabank.com ............................ 50
viii
4.1.14 BANK VICTORIA IINTERNATIONAL, Tbk

www.victoriabank.co.id .............................................................................. 50
4.1.15 BANK ARTHA GRAHA INTERNATIONAL, Tbk
www.arthagraha.com .................................................................................. 51
4.1.16 BANK MAYAPADA INTERNATIONAL, Tbk
www.bankmayapada.com ........................................................................... 51
4.1.17 BANK WINDU KENTJANA INTERNATIONAL, Tbk
www.bankwindu.com ................................................................................. 52
4.1.18 BANK MEGA, Tbk www.bankmega.com ....................................... 52
4.1.19 BANK OCBC NISP, Tbk www.ocbcnisp.com ................................. 52
4.1.20 BANK PAN INDONESIA, Tbk www.panin.co.id............................ 53
4.1.21 BANK HIMPUNAN SAUDARA 1906, Tbk www.banksaudara.com
................................................................................................................... 53
4.2 STATISTIK DESKRIPTIF....................................................................... 54
4.3 ANALISIS DATA.................................................................................... 56
4.3.1 SAHAM PERBANKAN........................................................................ 56
4.3.1.1 SELEKSI SAHAM PERBANKAN .................................................... 56
4.3.1.2 ANALISIS KINERJA SAHAM PERBANKAN .............................. 57
4.3.1.3 PERHITUNGAN PEMBENTUKAN PORTOFOLIO SAHAM
PERBANKAN ........................................................................................... 62
4.3.1.4.1 LANGKAH-LANGKAH PEMBENTUKAN PORTOFOLIO
SAHAM PERBANKAN dengan PROGRAM INVEST .............................. 62
4.3.1.5 PENGUJIAN HIPOTESIS.................................................................. 71
4.3.1.5.1 UJI HIPOTESIS 1, yaitu UJI BEDA RATA-RATA ..................... 71
4.3.1.5.2 UJI HIPOTESIS 2, yaitu PERHITUNGAN UJI F (ANOVA) ....... 72
4.3.1.5.3. UJI HIPOTESIS 3, yaitu UJI F (ANOVA) .................................. 74
4.4 PEMBAHASAN HASIL ANALISIS........................................................ 79
4.4.1 HASIL ANALISIS UNTUK UJI HIPOTESIS PERTAMA (KINERJA
SAHAM PERBANKAN LEBIH BAIK DARI KINERJA PASAR)................ 79
4.4.1.1 UJI T HITUNG (KINERJA SHARPE RATIO SAHAM
PERBANKAN) .......................................................................................... 79
4.4.1.2 PERBANDINGAN TINGKAT KEUNTUNGAN PORTOFOLIO
SAHAM PERBANKAN dengan TINGKAT KEUNTUNGAN IHSG ......... 80
4.4.1.2.1 PERBANDINGAN TINGKAT KEUNTUNGAN PORTOFOLIO
SAHAM PERBANKAN (PROGRAM INVEST) dengan TINGKAT
KEUNTUNGAN IHSG .............................................................................. 80
ix

SAHAM PERBANKAN (PORTFOLIO EQUAL WEIGHT) dengan
TINGKAT KEUNTUNGAN IHSG ............................................................ 85
4.4.1.3 INTERPRETASI TINGKAT KEUNTUNGAN dan STANDAR
DEVIASI SAHAM PERBANKAN dengan TINGKAT KEUNTUNGAN dan
STANDAR DEVIASI IHSG....................................................................... 87
4.4.2. HASIL ANALISIS UJI HIPOTESIS KEDUA (KINERJA SAHAM
PERBANKAN STABIL DARI TAHUN KE TAHUN) .................................. 88
4.4.2.1 UJI F (ANOVA) ............................................................................. 88
4.4.3 HASIL ANALISI UJI HIPOTESIS KETIGA (KINERJA PORTOFOLIO
SAHAM PERBANKAN STABIL atau TIDAK STABIL KARENA FAKTOR
RISIKO, RATA-RATA RETURN dan RATA-RATA COEFFICIENT
CORRELATION)............................................................................................ 89
4.4.3.1 UJI F (ANOVA) STANDAR DEVIASI SAHAM PERBANKAN... 89
4.4.3.2 UJI F (ANOVA) RATA-RATA RETURN SAHAM PERBANKAN 91
4.4.3.3 UJI F (ANOVA) RATA-RATA COEFICIENT CORRELATION
SAHAM PERBANKAN ............................................................................. 91
4.4.3.4 INTERPRETASI HASIL UJI F (ANOVA) ..................................... 92
BAB V ........................................................................................................................ 94
KESIMPULAN dan SARAN .................................................................................... 94
5.1 KESIMPULAN ........................................................................................ 94
5.2 SARAN .................................................................................................... 95
Daftar Tabel
Tabel 1.1 Perubahan IHSG dan Sektor Keuangan Tahun 2008, 2009, 2010, dan
2011 .................................................................................................................... 3
Tabel 3.1 Populasi Penelitian ............................................................................. 35
Tabel 3.2 Sampel Penelitian ............................................................................... 36
Tabel 4.1 Bank yang Listing pada Bursa Efek Indonesia periode Januari 2008
Sampai Dengan Desember 2011 ........................................................................ 45
Tabel 4.2 Statistik Deskriptif Rata-rataTingkat Keuntungan Saham Perbankan dan
IHSG tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 (Dalam Persentase) ............................. 54
Tabel 4.3 Saham Perbankan ............................................................................... 57
Tabel 4.4 Rata-rata Return (Mean) Mingguan Saham Perbankan (Dalam Persen)
.......................................................................................................................... 58
Tabel 4.5 Standar Deviasi Return Mingguan Saham Perbankan (Dalam Persen) 59
Tabel 4.6 Sharpe Ratio ...................................................................................... 61
Tabel 4.7 Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2008 (Analisis dengan Markowitzs
Mean Variance Model) ...................................................................................... 63
Tabel 4.10 Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2011 (Analisis dengan
Markowitzs Mean Variance Model).................................................................. 69
Tabel 4.11 Rata-rata Sharpe Ratio dan Sandard Deviation Saham Perbankan dan
IHSG (Perhitungan pada Lampiran 6) ................................................................ 72
Tabel 4.12 Rata-rata Sharpe Ratio dan Standar Deviasi Sharpe Ratio (Dalam
Persen)............................................................................................................... 73
Tabel 4.13 Hasil Perhitungan Uji F Rata-rata Sharpe Ratio Tahun 2008, 2009,
2010, dan 2011 .................................................................................................. 73
Tabel 4.14 Rata-rata Standar Deviasi Saham Perbankan..................................... 74
Tabel 4.15 Hasil Perhitungan Uji F Standar Deviasi Saham Perbankan Tahun
2008, 2009, 2010, dan 2011 ............................................................................... 75
Tabel 4.16 Rata-rata Return Saham Perbankan................................................... 76
Tabel 4.17 Uji F Rata-rata Return Saham Perbankan Tahun 2008, 2009, 2010, dan
2011 .................................................................................................................. 76
Tabel 4.18 Rata-rata Coefficient Corellation Saham Perbankan ......................... 77
Tabel 4.19 Uji F Rata-rata Coefficient Corellation Saham Perbankan Tahun 2008,
2009, 2010, dan 2011......................................................................................... 78
xi
Tabel 4.20 Hasil Perhitungan T Hitung Sharpe Ratio dan IHSG Periode Tahun
2008, 2009, 2010, dan 2011 ............................................................................... 79
Tabel 4.21 Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan
Tahun 2008........................................................................................................ 81
Tahun 2009........................................................................................................ 82
Tahun 2010........................................................................................................ 83
Tahun 2011........................................................................................................ 84
Tabel 4.25 Rata-rata Return dan Standard Deviation Portofolio Equal Weight
Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 .................................................................... 86
Tabel 4.26 Mean Square Error Standard Deviation ........................................... 90
Tabel 4.27 Mean Square Error Coefficient Correlation ..................................... 92
xii
Daftar Lampiran
LAMPIRAN 1 Tabel Rata-rata Return, Standard Deviation, dan Sharpe Ratio
Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 .................................................................. 100
LAMPIRAN 2 Tabel Coorrelation Tahun 2008 ............................................... 102
LAMPIRAN 6 Hasil Perhitungan T Hitung Sharpe Ratio dan IHSG Periode
Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 .................................................................. 106
LAMPIRAN 7 Tabel Beta ............................................................................... 107
LAMPIRAN 8 Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2008 ............................... 109
LAMPIRAN 9 Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2009 ............................... 110
LAMPIRAN 10 Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2010 ............................. 111
LAMPIRAN 11 Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2011 ............................. 112
LAMPIRAN 12 Mean Square Error Standard Deviation ................................. 108
LAMPIRAN 13 Mean Square Error Coefficient Correlation ........................... 109
xiii
INTISARI
Ketika krisis keuangan global terjadi, pasar kinerja Indonesia yang diukur dengan IHSG
menurun lebih dari 50%. Sementara sektor keuangan yang ada di dalam sektor perbankan
mengalami penurunan tidak seburuk IHSG. dari tahun ke tahun, sektor keuangan
menunjukkan pertumbuhan lebih besar dari pasar. Hal ini membuat sektor perbankan menjadi
alternatif untuk berinvestasi. Penelitian ini bertujuan untuk menguji perbandingan antara
kinerja saham perbankan dan portofolio saham perbankan dengan kinerja pasar, untuk
memeriksa stabilitas kinerja saham perbankan, dan untuk mengevaluasi stabilitas faktorfaktor yang mempengaruhi kinerja portofolio perbankan saham. Penelitian ini menguji 21
dari saham perbankan yang terdaftar dan aktif diperdagangkan di BEI pada tahun 2008
sampai
dengan
tahun
2011
periode.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa dalam tahun 2008, kinerja saham perbankan
memiliki kinerja lebih besar dari kinerja pasar, sedangkan untuk tahun lainnya, kinerja pasar
lebih besar dari kinerja saham perbankan. Tapi ketika membentuk portofolio, kinerja
portofolio saham perbankan menunjukkan kinerja yang lebih besar dari kinerja pasar dalam
periode 2008 sampai dengan 2011. Kestabilan kinerja saham perbankan yang diukur dengan
rasio Sharpe menunjukkan hasil yang tidak stabil. Ketidakstabilan ini dipengaruhi oleh tidak
stabil pengembalian rata-rata saham perbankan. Sementara standar deviasi dan rata-rata dari
koefisien
korelasi
yang
stabil
dari
periode
2008
sampai
dengan
2011.
Kata kunci: Perbankan saham, portofolio saham perbankan, IHSG, Sharpe Ratio, Stabilitas
xiv
ABSTRACT
When global financial crisis happened, Indonesias market performance as measured by

IHSG decreased more than 50%. While the financial sector in which there a banking sector
inside has decreased not as bad as IHSG. from year to year, the financial sector showed
greater growth than the market. This makes the banking sector becomes an alternative to
invest. This study aims to examine the comparison between the performance of banking stock
and the portfolio of banking stock with market performance, to examine the stability of the
performance of banking stocks, and to evaluate the stability of the factors that affect the
performance of the portfolio of banking stock. This study examined the 21 of banking stocks
which listed and actively traded in BEI in 2008 up to 2011 period .
The results of the study show that only in 2008, the performance of the banking stock
has a greater performance than the market performance, while for other years, the market
performance was greater than the performance of the banking stock. But when formed the
portfolio, the performance of the portfolio of the banking stock showed a greater performance
than the market performance in period 2008 up to 2011. The stability of the performance of
banking stock which measured by Sharpe ratio showed the result of an unstable. This
instability is affected by an unstable of mean return of the banking stock. While the standard
deviation and the mean of the coefficient correlation are stable from period 2008 up to 2011.
Key words: Banking stock, the portfolio of banking stock, IHSG, Sharpe Ratio, Stability
xv
BAB 1
PENDAHULUAN
1.1 LATAR BELAKANG MASALAH

Krisis keuangan global yang menerpa dunia pada tahun 2008 sangat
mengguncang perekonomian dunia. Indonesia pun ikut terkena imbasnya.
Krisis keuangan global yang terjadi mempengaruhi IHSG dan harga
saham. Nilai IHSG yang menurun menyebabkan penurunan harga saham.
Sehingga, para investor yang sebelumnya mengharapkan kenaikan harga
saham justru harus menerima bahwa hampir semua harga saham turun
sebagai akibat dampak dari krisis keuangan global.
Saat krisis keuangan global terjadi, Indeks Dow Jones merosot
hingga dua kali, masing-masing besar 4,42% dan 4,06%. Anjloknya
indeks Dow Jones ini diikuti oleh penurunan indeks-indeks lain seperti
indeks FTSE London, CAC Paris, DAX Frankfurt. IHSG (Indeks Harga
Saham Gabungan) pun tak luput dari dampak krisis keuangan global.
Anjloknya indeks Dow Jones membuat IHSG merosot hingga ke posisi
1.164.4 bahkan IHSG sempat tutup untuk beberapa saat karena mengalami
penurunan poin sebesar 10,3% dari hari sebelumnya. Fenomena anjloknya
IHSG ini membuat saham-saham yang berada di bursa berusaha untuk
tetap bertahan dalam menghadapi krisis keuangan global. Namun ada
saham yang memang tidak terpengaruh oleh dampak krisis keuangan
global dan mampu bertahan walaupun IHSG merosot tajam. Keadaan ini
dimanfaatkan oleh para investor untuk berinvestasi pada sektor yang

memang sahamnya tidak terpengaruh oleh anjloknya IHSG sebagai
dampak dari krisis keuangan global. Sektor yang sahamnya tidak
terpengaruh oleh dampak krisis keuangan global adalah sektor perbankan.
Sangat ironis, karena seharusnya sektor perbankan inilah yang terkena
dampak paling signifikan dari krisis keuangan global. Tetapi, Pemerintah
Indonesia telah bergerak dengan cepat dalam menghadapi dampak yang
ditimbulkan dari krisis keuangan global dengan mengeluarkan kebijakankebijakan khususnya di sektor finansial.
Dampak krisis keuangan global tidak begitu dirasakan oleh industri
perbankan. Industri perbankan Indonesia hanya terkena dampak kecil dari
krisis keuangan global. Kondisi perbankan Indonesia relative masih stabil
(Fitch rating). Hal ini didukung oleh meningkatnya laba dari bank-bank
yang ada di Indonesia dari tahun 2008 hingga tahun 2009. Seperti
contohnya Bank Mandiri yang mencatat peningkatan laba dari Rp
5.312.821.000.000,00 di tahun 2008 menjadi Rp 9.218.298.000.000,00,
bank-bank lain seperti BCA, BRI, dan Bank Danamon juga menunjukkan
peningkatan laba. Perbankan Indonesia yang relative stabil ini juga
didukung oleh pernyataan dari Bank Indonesia, menurut Bank Indonesia,
pertumbuhan perbankan Indonesia semakin baik, dapat dilihat dari
pertumbuhan kredit (www.bi.go.id). Selain itu, perbankan Indonesia pun
dapat menjaga rasio CAR dan nilai NPL yang masih di bawah 5%.
Keunggulan sektor keuangan apabila dibandingkan dengan pasar dapat

dilihat pada tabel berikut ini:
Tabel 1.1
Perubahan IHSG dan Sektor Keuangan Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011
2008
2009
2010
2011
IHSG
-77.00%
86.90%
46.10%
3.2%
SEKTOR KEUANGAN
-40.9%
70.90%
54.80%
63.1%
Pada tabel tersebut, dapat dikatakan bahwa pada saat terjadi krisis,
IHSG mengalami penurunan yang lebih besar bila dibandingkan dengan
sektor keuangan. Walaupun sektor keuangan mengalami penurunan tetapi
tidak seburuk penurunan IHSG. Pada tabel tersebut dapat dilihat pada
tahun 2008, IHSG mengalami penurunan lebih dari 50% tetapi tidak pada
sektor keuangan. Sektor keuangan pada tahun 2008 mengalami penurunan
kurang dari 50%. Pada tabel tersebut juga dapat dilihat bahwa
membaiknya IHSG tidak sebaik membaiknya sektor keuangan. Pada tahun
2010 dapat dilihat bahwa IHSG dan sektor keuangan sama-sama
mengalami kenaikan dari tahun sebelumnya tetapi kenaikan IHSG lebih
kecil 50% dari kenaikan sektor keuangan Hal lain yang dapat dilihat dari
tabel tersebut adalah pada tahun 2011, fenomena yang sama juga
ditemukan yaitu dimana kenaikan sektor perbankan lebih tinggi bila

dibandingkan dengan IHSG.
Keadaan ini juga didukung oleh rata-rata ROE beberapa
perusahaan di sektor perkebunan (AALI, Bakrie Plantation, Sampoerna
Agro, dan SMART) dan sektor perbankan (BCA, Bank Mandiri, Bank
CIMB Niaga, dan Bank Mega). Pada tahun 2008 rata-rata ROE sektor
perkebunan sebesar 28.7% sedangkan pada tahun 2009 menurun menjadi
16.9%. Sedangkan pada sektor perbankan juga dilakukan perhitungan
ROE pada beberapa bank dan pada tahun 2008 sebesar 14.9% dan ditahun
2009 meningkat menjadi 18.6%.
Informasi tersebut dapat membuat para investor tetap berinvestasi
pada kategori financial asset. Berdasar informasi tersebut pula para
investor dapat tetap melakukan investasi dalam sektor perbankan dengan
membentuk suatu portofolio saham perbankan dengan pendekatan
portofolio efisien.
1.2 RUMUSAN MASALAH

Dengan kecilnya dampak dari krisis keuangan global yang dirasakan
sektor perbankan, akan mendorong pertumbuhan perbankan Indonesia.
Selain itu adanya penurunan kinerja IHSG yang lebih besar bila
dibandingkan
dengan
sektor
keuangan
membuat
para
investor
mempertimbangkan untuk berinvestasi pada saham perbankan. Mengingat

adanya keyakinan akan pertumbuhan perbankan tersebut, menjadikan
sektor perbankan menjadi salah satu pilihan untuk berinvestasi. Keadaan

ini dapat menjadi peluang bagi para investor untuk membentuk portofolio
saham yang terdiri dari saham-saham di sektor yang dampak dari krisis
keuangan global relatif kecil. Pembentukan portofolio yang terdiri dari
saham-saham perbankan juga dapat dilakukan yang mungkin lebih baik
kinerjanya daripada pasar.
Berdasarkan uraian tersebut, masalah yang dirumuskan dalam
penelitian ini adalah:
1. Apakah saham-saham perbankan lebih baik kinerjanya daripada pasar?
2. Bagaimana kinerja portofolio saham perbankan bila dibandingkan dengan
pasar?
3. Apakah kinerja saham perbankan stabil?
4. Mengapa kinerja portofolio saham perbankan stabil atau tidak stabil?
1.3 TUJUAN PENELITIAN

Berdasarkan pertanyaan penelitian yang ada, penelitian diharapkan dapat
memperoleh jawaban atas pertanyaan-pertanyaan diatas, yaitu:
1. Menguji kinerja saham-saham perbankan dibandingkan dengan pasar.
2. Menguji kinerja portofolio saham-saham perbankan dibandingkan dengan
pasar.
3. Menguji stabilitas kinerja saham-saham perbankan
4. Mengevaluasi stabilitas faktor-faktor yang memperngaruhi stabilitas
kinerja portofolio saham-saham perbankan.
1.4 MANFAAT PENELITIAN

Pelaksanaan dan hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi manfaat
kepada beberapa pihak, antara lain:
1. Bagi calon investor
Hasil dari penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi tentang
kinerja saham-saham perbankan dan kinerja pasar (IHSG). Penelitian ini
juga dapat memberikan informasi mengenai portofolio saham perbankan
dan kinerjanya.
2. Bagi peneliti berikutnya
Hasil dari penelitian ini bagi peneliti berikutnya diharapkan dapat menjadi
dasar untuk mengembangkan pengetahuan lebih jauh dan melakukan
penelitian lebih mendalam lagi mengenai efficient portfolio.
1.5 SISTEMATIKA PENULISAN

Sistematika pada penulisan tesis ini yaitu dengan membagi tesis menjadi
lima bab dengan penjelasan tiap bab sebagai berikut:
Bab I : Pendahuluan
Bab ini akan membahas mengenai latar belakang penulisan tesis dan
pengambilan judul tesis, rumusan masalah yang akan diperdalam pada
bab pembahasan, tujuan penelitian serta manfaat yang diperoleh dari
penulisan tesis ini dan terakhir sistematika penulisan tesis ini.
Bab II : Landasan Teori

Pada bab ini akan dibahas mengenai beberapa teori yang terkait dengan
pembahasan tesis ini. Teori terkait kinerja saham dan pembentukan
portofolio saham. Dimana dalam menghitung kinerja saham dan
portofolio saham diperlukan pertimbangan tingkat hasil (return) dan
tingkat risiko yang akan ditanggung oleh investor.
Bab III : Metode Penelitian
Bab ini akan membahas mengenai proses penelitian yang akan dilakukan,
dimana terkait dengan proses pengupulan dan penggunaan data, urutan
alur pengujian hipotesis serta metode evaluasi yang
digunakan pada
pembahasan dimana merujuk pada teori yang disampaikan pada bab II.
Bab IV : Pembahasan
Bab ini akan menyajikan dan menyampaikan mengenai hasil perhitungan
dan hasil evaluasi kinerja saham perbankan dan pembentukan portofolio
saham perbankan tersebut serta perhitungan kestabilan dari kinerja saham
perbankan tersebut sesuai dengan metode yang disampaikan di bab III.
Bab V : Kesimpulan dan Saran
Bab ini merupakan bab terakhir pada tesis ini, dimana akan disampaikan
kesimpulan dari penelitian yang melakukan analisis terhadap kestabilan
kinerja saham perbankan dan kinerja portofolio saham perbankan tersebut.
Kesimpulan akan menujukan apakan kinerja saham perbankan dan
portofolio saham perbankan stabil dari tahun ke tahun. Pada bab ini juga
akan disampaikan saran-saran penulis mengenai pembentukan portofolio
saham dan pada penulisan tesis sejenis yang akan dilakukan dimasa yang
akan datang.
BAB II
TINJAUAN TEORI dan PENGEMBANGAN HIPOTESIS
2.1 TEORI
2.1.1 KINERJA SAHAM
Menurut Tandelilin (2001) bahwa proses keputusan investasi merupakan
suatu proses keputusan yang berkesinambungan (on going process).
Menurut Suad Husnan (2005) untuk mengambil keputusan berinvestasi
diperlukan langkah-langkah sebagai berikut: menentukan kebijakan
investasi, analisis sekuritas, pembentukan portofolio, melakukan revisi
portofolio, dan evaluasi kinerja portofolio. Dalam tahap yang terakhir,
investor melakukan perhitungan kinerja portofolio dan membandingkan
hasil pengukuran tersebut dengan kinerja portofolio lainnya.
Dalam mengevaluasi kinerja suatu portofolio ada beberapa faktor
yang perlu diperhatikan, yaitu: tingkat risiko, periode waktu, penggunaan
benchmark yang sesuai, dan tujuan investasi. Untuk mengukur kinerja
portofolio saham tidak bisa hanya memperhatikan tingkat hasil tetapi juga
harus memperhatikan tingkat risiko. Beberapa pengukuran kinerja saham
harus memasukkan faktor return dan risiko dalam perhitungan kinerjanya.
2.1.2 TINGKAT HASIL dan TINGKAT RISIKO

Proses sebuah investasi harus mempertimbangkan dua faktor yaitu tingkat
hasil yang diharapkan dan tingkat risiko yang dihadapi.
2.1.2.1 TINGKAT HASIL (RATE of RETURN)

Tingkat hasil merupakan sebuah tolak ukur yang menjadi pedoman dalam
keputusan akhir investasi. Tolak ukur tersebut dikatakan berhasil apabila
aset yang dimiliki oleh investor pada awal sebelum investasi menjadi
meningkat setelah dilakukan investasi. Dan apabila mengalami kerugian
maka aset yang dimilikinya menurun dari awal sebelum melakukan
investasi.
Dalam tingkat hasil dari investasi saham, ditentukan rencana batas
waktu atau yang disebut holding period return. Holding period return
disebut juga dengan rate of return. Definisi Holding Period Return dapat
dijelaskan dengan:
HPR =
Dari definisi tersebut dijelaskan bahwa HPR didapatkan dari selisih

harga akhir dengan harga awal yang ditambahkan dengan jumlah dividend
dan dibagi dengan dengan harga awalnya. Jadi semakin besar harga nilai
akhirnya maka rate of return yang akan diperoleh investor akan semakin
besar.
Menurut Jogiyanto (2010), return merupakan hasil yang diperoleh
dari investasi. Return dapat merupakan return realisasian yang sudah
terjadi atau return ekspektasian yang belum terjadi yang diharapkan akan
terjadi dimasa mendatang. Hasil yang dimaksud disini adalah capital gain
10
(loss) dan yield. Dimana, capital gain (loss) merupakan selisih untung
(rugi) dari harga investasi sekarang relatif dengan harga periode yang lalu.
Apabila harga investasi saat ini lebih tinggi dari harga investasi yang
sebelumnya maka akan terjadi keuntungan modal (capital gain). Begitu
juga sebaliknya, apabila harga investasi saat ini lebih rendah, maka
investor akan mengalami kerugian. Sedangkan yang dimaksud dengan
yield adalah persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi
periode tertentu dari suatu investasi. Pada saham, yield merupakan
persentase dividen terhadap harga saham periode sebelumnya. Return
realisasian menurut Jogiyanto (2010) dapat didefinisikan sebagai berikut:
Return saham =
1+
1
Mengenai tingkat hasil yang diharapkan (expected return), yang

merupakan return yang digunakan untuk pengambilan keputusan investasi
(Jogiyanto, 2010). Menurut Jogiyanto (2010), expected return dapat
dijelaskan sebagai berikut:
E(Ri) = =1(
. )
keterangan:
E(Ri) = return ekspektasian suatu aktiva atau sekuritas ke i
Rij
= hasil masa depan ke-j untuk sekuritas ke i
Pj
= probabilitas hasil masa depan ke j (untuk sekuritas ke i)
= jumlah dari hasil masa depan
11
2.1.2.2 TINGKAT RISIKO (RATE of RISK)

Dalam berinvestasi, risiko merupakan salah satu faktor dari dua faktor
yang harus dipertimbangkan. Return dan risiko merupakan dua hal yang
tidak dapat dipisahkan dalam berinvestasi. Hubungan yang dibentuk oleh
return dan risiko merupakan hubungan yang positif, dimana apabila risiko
yang ditanggung dalam berinvestasi semakin tinggi maka return yang
diharapkan untuk dihasilkan juga semakin tinggi.
Risiko merupakan kemungkinan perbedaan antara return aktual
yang diterima dengan return harapan (Tandelilin,2010). Semakin besar
perbedaannya, maka risiko investasi akan semakin besar. Van Horne dan
Wachowics, Jr. (1992) dalam Jogiyanto (2010) mendefinisikan risiko
sebagai variabilitas return terhadap return yang diharapkan.
Dalam mengukur risiko digunakan penyimpangan standar atau
deviasi standar. Deviasi standar merupakan akar kuadrat dari varians.
Semakin besar deviasi standar, berarti semakin besar risiko yang
ditanggung. Penyimpangan standar atau deviasi standar dirumuskan
sebagai berikut:
Varians return = Var (Ri) =

Deviasi standar =
= =1(
)((
)((
( ))2
))
12
keterangan:
2
= Varians dari investasi pada saham i

= Standar deviasi dari saham i
Pij
= Probabilitas diraihnya pengembalian dari saham I pada
kondisi j
Rij
= Tingkat pengembalian pada saham I pada kondisi j
E(Ri)
= Return harapan dari saham i
Selain dengan menggunakan probabilitas, risiko juga dapat diukur

menggunakan data historis. Pengukuran risiko ini dapat dirumuskan
sebagai berikut:
Varians Return = Var (Ri) =

Deviasi Standar =
=1(
)((
=1
((
( ) )2
1
( )) 2
keterangan:
n = jumlah dari observasi
Risiko dalam saham dibagi dalam dua jenis, yaitu risiko sistematik
(systematic risk) dan risiko unsistematik (unsystematic risk). Risiko
systematic (market risk) merupakan risiko yang tetap ada walaupun sudah
dilakukan diversifikasi. Risiko sistematik ini tidak dapat dihindari dan
13
berpengaruh kepada semua saham yang diakibatkan oleh perubahan

kondisi makro yang ada seperti inflasi dan tingkat suku bunga. Sedangkan
risiko unsystematic merupakan risiko yang dapat dihilangkan dengan
diversifikasi.
2.1.3 PENGERTIAN PORTOFOLIO

Dalam melakukan kegiatan investasi, pemodal menghadapi suatu risiko.
Apabila pemodal mengharapkan untuk memperoleh keuntungan yang
tinggi, maka pemodal harus siap menanggung risiko yang tinggi pula.
Dalam rangka mengurangi risiko yang dihadapi, pemodal dapat dengan
mudah melakukan portofolio. Portofolio disini berarti para pemodal dapat
dengan mudah melakukan diversifikasi atas investasinya ke beberapa
kesempatan investasi.
Diversifikasi dilakukan dalam upaya untuk menyebar risiko. Hal
ini dilakukan dengan harapan apabila terjadi kerugian pada investasi yang
satu, maka dapat kerugian tersebut dapat ditutup dengan keuntungan dari
investasi lainnya. Seperti pepatah yang sering terdengar Do Not Put All
Your Eggs in One Basket, maka menganut arti dari pepatah tersebut,
investor
dapat
menyebar
risiko
investasinya
dengan
melakukan
diversifikasi atas investasinya. Diversifikasi sendiri dapat diartikan

menjadi dua, yaitu simple diversification dan across industries
diversification. Untuk simple diversification, investor dapat melakukan
investasi pada industri sejenis tetapi dengan beberapa jenis penempatan
14
dana. Sedangkan across industries diversification, investor melakukan

diversfikasi pada industri yang berbeda.
Diversifikasi yang baik adalah diversifikasi atas investasi yang
memiliki risiko unsystematic yang kecil atau mendekati nol.
2.1.3.1 PORTOFOLIO yang EFISIEN

Portofolio yang efisien adalah portofolio yang memberikan tingkat
keuntungan yang sama dengan risiko yang lebih rendah, atau dengan
risiko yang sama memberikan tingkat keuntungan yang lebih tinggi. (Suad
Husnan, 2009)
Portofolio yang efisien adalah portfolio yang memberikan return
ekspektasian terbesar dengan tingkat risiko yang sama atau portofolio yang
mengandung risiko terkecil dengan tingkat return ekspektasian yang sama.
(Jogiyanto, 2010)
Portofolio-portofolio yang efisien berada pada garis efficient
frontier. Portofolio yang efisien belum tentu merupakan portofolio yang
optimal. Tetapi, portofolio yang optimal sudah pasti merupakan portofolio
yang efisien. Portofolio yang efisien setiap investor berbeda-beda. Dalam
portofolio yang efisien ditekankan pada rasionalitas dari investor.
Menurut Jogiyanto (2010), investor yang rasional akan memilih portofolio
yang efisien ini karena merupakan portofolio yang dibentuk dengan
mengoptimalkan satu dari dua dimensi, yaitu return ekspektasian atau
risiko portofolionya.
15
Portofolio yang efisien merupakan awal mula dari terbentuknya

portofolio yang optimal. Portofolio yang efisien belum tentu merupakan
portofolio yang terbaik. Portofolio optimal merupakan portofolio dengan
kombinasi return ekspektasian dan risiko terbaik. Dalam menentukan
portofolio yang optimal dapat menggunakan beberapa cara, yaitu dengan
model utilitas yang diharapkan, safety first model, dan stochastic
dominance.
2.1.3.2 EXPECTED RETURN PORTFOLIO

Return dari suatu portofolio merupakan rata-rata tertimbang dari tingkat
hasil pengembalian masing-masing saham.
The expected return on the portfolio is a weighted average of expected

returns on the component securities with portfolio proportions as weight
Dapat dirumuskan sebagai berikut:

E(rp) =
E( ) +
E( )
keterangan:
E(rp) = expected return portfolio
= proporsi saham D pada portfolio
E( ) = expected return saham D
= proporsi saham E pada portfolio
E( ) = expected return saham E
16
2.1.3.3 RISIKO PORTOFOLIO

Dalam
teori
portofolio,
risiko
dinyatakan
sebagai
kemungkinan
keuntungan menyimpang dari yang diharapkan. Risiko portofolio didapat

dari varian return dari saham-saham yang membentuk portofolio tersebut.
Dimana, varians merupakan jumlah keseluruhan dari masing-masing
kuadrat suatu expected return setiap saham yang dikurangi dengan
expected return portfolionya. Sedangkan deviasi standar portfolio adalah
hasil akar kuadrat dari varians tersebut.
Dapat dijabarkan sebagai berikut:
Varians =
=E [
)]2
Sedangkan standar deviasi dijabarkan sebagai berikut:
Deviasi Standar =
= =1{
)}2
keterangan:
2
= Varians Portfolio
= Deviasi Standar Portfolio
Rp
= Realisasi return portfolio = Expected return saham tunggal
E(Rp) = Expected Return Portfolio
17
2.1.4 TEORI KINERJA PORTOFOLIO

Tujuan dari penilaian kinerja portofolio adalah untuk mengetahui dan
menganalisis apakah portofolio yang dibentuk telah dapat meningkatkan
kemungkinan tercapainya tujuan investasi sehingga dapat diketahui
portofolio mana yang memiliki kinerja yang lebih baik jika dilihat dari
tingkat pengembalian dan risikonya. Dalam mengukur kinerja portofolio
ada empat metode yang dapat digunakan. Empat metode pengukuran
kinerja portofolio dengan memasukkan unsur risiko kedalam return, yaitu
dengan Sharpe ratio, Treynor ratio, Jensens Alpha, dan Appraisal ratio
(Bodi, Kane, and Markus, 2005).
2.1.4.1 SHARPE RATIO

Pengukuran kinerja portofolio dengan menggunakan Sharpe Ratio
merupakan perhitungan yang menggunakan risiko atas premium atau risk
premium. Risk premium adalah selisih antara rata-rata return portofolio
dengan
risk
free
asset.
Pengukuran
kinerja
portofolio
dengan
menggunakan Sharpe ratio yaitu dengan membagi antara risk premium

dengan deviasi standar portfolio selama periode pengukuran. Sharpe ratio
dapat dirumuskan sebagai berikut:
Si =
18
keterangan:
Si = Sharpe ratio saham i
= rata-rata return portofolio
= rata-rata return risk free asset
= standar deviasi portfolio
2.1.4.2 TREYNOR RATIO

Pengukuran dengan metode Treynor didasarkan atas risk premium. Dalam
metode Treynor digunakan pembagi beta () yang merupakan risiko
sistematik atau juga disebut risiko pasar yang memberikan gambaran
hubungan antara return portofolio dengan return pasar. Dengan
mempertimbangkan risiko, maka semakin tinggi nilai pengukuran
Treynor, maka semakin baik kinerja portofolio.
Pengukuran dengan metode Treynor dapat dijabarkan sebagai berikut:
Ti =
keterangan:
Ti = Treynor ratio saham i
= Rata-rata return risk free asset
= Rata-rata return portofolio
p = Risiko sistematik dari portofolio
19
2.1.4.3 JENSENS ALPHA

Perhitungan kinerja portfolio dengan menggunakan Jensens Alpha sama
halnya dengan Treynor Measurement. Jensens Alpha menggunakan faktor
beta dalam mengukur kinerja portofolionya yang didasarkan atas
pengembangan Capital Assets Pricing Model (CAPM). Perhitungan
dengan Jensens Alpha dapat dirumuskan sebagai berikut:
+ p (
)]
keterangan:
= Jensen ratio
= Rata-rata return market (pasar)
2.1.4.4 APPRAISAL RATIO

Appraisal ratio menghitung abnormal return per unit terhadap risiko
portofolio yang didiversifikasi oleh market index portfolio. Dengan
appraisal ratio dapat dilihat apakah aktif portfolio dengan pasif sudah
dapat dikombinasi dengan optimal. Appraisal ratio dapat dihitung dengan
rumus:
20
Appraisal ratio =
keterangan:
= alpha total portfolio (parameter Jensen)
= risiko total portfolio
(
) = risiko unsystematic portfolio
2.1.5 KINERJA PASAR (IHSG)

Indeks harga saham gabungan (IHSG) diperkenalkan pertama kali pada 1
April 1983 dengan menggunakan landasan dasar (baseline) tanggal 10
Agustus 1982. Rumus IHSG adalah:
IHSGt =
x 100
keterangan:
IHSGt
= indeks harga saham gabungan hari ke-t.
Nilai Pasar
= rata-rata tertimbang nilai pasar (jumlah lembar tercatat di
bursa
dikalikan dengan harga perlembarnya) dari saham umum dan
saham preferen pada hari ke-t.

Nilai dasar
= sama dengan nilai pasar tetapi dimulai dari tanggal 10
Agustus 1982.
21
2.1.6 PERBANDINGAN KINERJA PORTOFOLIO dengan KINERJA

PASAR
The evaluation of portfolio performance Is essentially concerned with
comparing the return earned on some portfolio with the return earned on
one or more other portfolios.
Dari pernyataan tersebut memberi arti bahwa evaluasi kinerja portofolio

memfokuskan pada perbandingan tingkat keuntungan portofolio yang satu
dengan portofolio lainnya. Hal ini berarti bahwa setiap portofolio tidak
harus memiliki tingkat risiko yang sama. Suatu portofolio yang memiliki
tingkat risiko yang tinggi maka diharapkan akan memberikan tingkat hasil
(return) yang tinggi pula.
Kinerja portofolio yang memberikan return yang lebih tinggi
dengan tingkat risiko yang sebanding akan lebih dipilih oleh para investor
sebagai pilihan untuk berinvestasi. Kinerja pasar yang diukur dengan
IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) merupakan indeks yang menjadi
tolak ukur untuk membandingkan kinerja suatu portofolio tersebut efisien.
Apabila kinerja suatu portofolio saham memiliki return yang tinggi bila
dibandingkan dengan return kinerja pasar, maka para investor akan
memilih portofolio saham untuk investasi mereka. Begitu juga sebaliknya,
apabila kinerja pasar memiliki return yang tinggi bila dibandingkan
dengan kinerja suatu portofolio, maka investor akan memilih untuk
berinvestasi pada IHSG.
22
2.1.7 STABILITAS KINERJA PORTOFOLIO dengan KINERJA

PASAR
Suatu kinerja dapat dikatakan stabil apabila kinerja tersebut memberikan
tingkat risiko dan tingkat hasil yang sama dengan tahun sebelumnya atau
meningkat secara bersamaan setiap tahunnya.
Suatu kinerja portofolio yang stabil maka kinerja tersebut memberi
tingkat hasil dan tingkat risiko yang sama setiap tahunnya ataupun kinerja
portofolio tersebut meningkat dengan porsi kenaikan yang sama antara
tingkat risiko dan tingkat hasil. Begitu pula dengan kinerja pasar, kinerja
pasar yang stabil dapat dilihat dari tingkat hasil dan tingkat risiko yang
dihasilkan.
Kestabilan suatu kinerja portofolio dapat dilihat dari beberapa tolak
ukur seperti, deviasi standar tingkat keuntungan (risiko total), dan
koefisien korelasi antar saham. Apabila diantara tolak ukur tersebut terjadi
sebuah kestabilan dari tahun ke tahun maka dapat dikatakan bahwa kinerja
tersebut stabil.
2.2 TEORI yang DIGUNAKAN

2.2.1 TEORI EFFICIENT FRONTIER
Untuk menentukan portfolio yang optimal investor harus menentukan
portofolio yang efisien. Portfolio efisien dari setiap investor akan berbedabeda. Portofolio yang efisien (Efficient Portfolio) adalah portofolio yang
memberikan tingkat keuntungan yang sama tetapi risiko lebih rendah atau
23
risiko sama tetapi tingkat keuntungan tinggi. Menurut Tandelilin (2010)

portofolio efisien adalah portofolio dengan return tertinggi pada risiko
tertentu atau portofolio dengan risiko terendah pada return tertentu.
Teori efficient frontier didasarkan pada beberapa asumsi, yaitu:
1. Investor adalah risk averse yang mengharapkan utilisasi maksimum dari
portofolionya.
2. Investor memilih portofolio berdasarkan return rata-rata dan varian yang
diharapkan.
3. Investor hanya menggunakan single holding period.
4. Tidak ada pinjaman dan simpanan bebas risiko, yang mengartikan bahwa
return wacc sama dengan return pasar.
5. Investor memiliki ekspektasi yang sama terhadap return, varian dan
varian.
6. Tidak ada biaya transaksi dan pajak
Dengan asumsi tersebut
diharapkan
investor
mendapatkan
portofolio yang optimal. Portofolio yang optimal merupakan portofolio

yang dipilih oleh seorang investor dari sekian banyak pilihan yang ada
pada kumpulan portofolio yang efisien yaitu portofolio yang menghasilkan
tingkat keuntungan (return) tertinggi dengan risiko tertentu atau portofolio
yang menghasilkan risiko yang minimal dengan tingkat keuntungan
(return) tertentu (Julianti dan Soenhadji, 2009).
Pada pendekatan efficient frontier ini menggunakan perhitungan
return, expected return, deviasi standar, expected return portfolio, dan
24
deviasi standar portofolio. Perhitungan tersebut dapat dijabarkan sebagai

berikut:
Persamaan return:
Return saham =
1+
1
Persamaan expected return:

E(Ri) = =1(
. )
Keterangan:
E(Ri) = return ekspektasian suatu aktiva atau sekuritas ke i
Rij
= hasil masa depan ke-j untuk sekuritas ke i
Pj
= probabilitas hasil masa depan ke j (untuk sekuritas ke i)
= jumlah dari hasil masa depan
Persamaan standar deviasi:

Standar Deviasi =
=1(
)((
( )) 2
Keterangan:
2

= Standar deviasi dari saham i
Pij
kondisi j
25
Rij
E(Ri)
= jumlah dari observasi
Persamaan expected return portfolio:

E(rp) =
E( ) +
E( )
keterangan:
E(rp) = expected return portfolio
= proporsi saham D pada portfolio
E( ) = expected return saham D
= proporsi saham E pada portfolio
E( ) = expected return saham E
Persamaan deviasi standar portfolio:

Deviasi Standar =
= =1{
)}2
dimana:
2
= Varians Portfolio
= Deviasi Standar portfolio
Rp
= Realisasi returnportfolio = Expected return saham
tunggal
E(Rp)
= Expected Return Portfolio
26
Untuk menghitung covariance dan correlation coefficient dapat

menggunakan rumus sebagai berikut:
Cov
[(
= =1
) .(
)]
. Jogiyanto, 2010
dimana:
Cov (
) = kovarian return antara saham A dan saham B
RAi
= return masa depan saham A kondisi ke-i
RBi
= return masa depan saham B kondisi ke-i
E(RA)
= return ekspektasi saham A
E(RB)
= return ekspektasi saham B
= jumlah dari observasi data historis untuk sampel besar
(minimal 30 observasi) dan untuk sampel kecil digunakan (n-1)
Apabila
tidak
melakukan
perhitungan
covariance,
maka
correlation coefficient dapat dihitung dengan menggunakan persamaan:
=1(
=
[ =1
, )[
1
, 2 ( )( =1
. =1
, )2 [ [ =1
, . =1
, ]
1
, 2 ( )( =1
, )2
27
Dengan demikian, deviasi standar portofolio dapat ditulis sebagai

berikut:
2p
= =1
=1
1 2 Cov(
).. Body and
markus: Page 212
Untuk mendapatkan optimal portfolio adalah mengetahui nilai

reward to variability ratio dan menentukan Capital Allocation Line (CAL).
Capital Allocation Line is a graph showing all feasible risk-return

combinations of a risky and risk-free asset.
Pernyataan tersebut menjelaskan bahwa Capital Allocation Line

(CAL) merupakan garis lurus yang menggambarkan kombinasi risiko dan
return yang dapat diterima investor dari semua portofolio yang mungkin
dibentuk berdasarkan nilai titik efficient set yang berbeda-beda.
Reward to variability ratio (S) adalah rasio yang merefleksikan
sensitifitas kenaikan risiko terhadap kenaikan return. Nilainya merupakan
slope dari garis CAL. Untuk menghitung nilai slope dari garis CAL
digunakan rumus sebagai berikut:
S=
keterangan:
S
= reward to variability ratio
E(Rp)
= expected return portofolio asset berisiko
28
Rf
= return bebas risiko

= standar deviasi portofolio
2.2.2 TEORI SHARPE RATIO

Pengukuran kinerja portofolio dengan menggunakan Sharpe Ratio
merupakan perhitungan yang menggunakan risiko atas premium atau risk
premium. Risk premium adalah selisih antara rata-rata return portofolio
dengan
risk
free
asset.
Pengukuran
kinerja
portofolio
dengan
menggunakan Sharpe Ratio yaitu dengan membagi antara risk premium

dengan standar deviasi portfolio selama periode pengukuran. Sharpe ratio
dapat dirumuskan sebagai berikut:
Si =
keterangan:
Si = Sharpe ratio saham i
2.2.3 TEORI TREYNOR RATIO

Pengukuran dengan metode Treynor didasarkan atas risk premium. Dalam
metode Treynor digunakan pembagi beta () yang merupakan risiko
sistematik atau juga disebut risiko pasar yang memberikan gambaran
29
hubungan antara return portofolio dengan return pasar. Dengan

mempertimbangkan risiko maka semakin tinggi nilai pengukuran Treynor,
maka semakin baik kinerja portofolio.
Pengukuran dengan metode Treynor dapat dijabarkan sebagai
berikut:
Ti =
keterangan:
Ti = Treynor ratio
2.3 KERANGKA PEMIKIRAN

Dengan menggunakan teori efficient frontier diharapkan dapat diperoleh
suatu portofolio yang optimal dari saham-saham sektor perbankan yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Setelah membentuk saham yang efisien dari saham-saham sektor
perbankan dilanjutkan dengan menghitung kinerja dari portofolio saham
perbankan tersebut dengan menggunakan metode Treynor ratio dan
Sharpe ratio. Kemudian melakukan perbandingan antara kinerja saham
perbankan dengan kinerja IHSG. Setelah melakukan perbandingan antara
kinerja saham perbankan dengan kinerja pasar (IHSG), dapat melakukan
perbandingan kinerja tiap tahunnya untuk mengetahui kestabilan dari
30
portofolio saham perbankan. Untuk mengetahui kestabilan portofolio

saham perbankan dilakukan juga dengan membentuk efficient frontier.
2.4 HIPOTESIS yang akan DIUJI

Hipotesis yang akan diuji adalah hipotesis terhadap populasi hasil kinerja
saham portfolio, yang didasari oleh semua sampel penelitian yang
termasuk dalam kategori saham sektor perbankan.
Perumusan hipotesis didukung beberapa referensi pendukung.
Berdasarkan penjelasan yang ada di latar belakang bahwa kinerja sektor
keuangan pada tahun 2008 dimana di dalamnya terdapat sektor perbankan
mengalami penurunan yang tidak seburuk penurunan IHSG, dan pada
tahun-tahun berikutnya kinerja sektor perbankan memiliki kenaikan yang
lebih baik dari pasar. Apabila tidak ada perbedaan risiko yang cukup
besar, maka hipotesis pertama dirumuskan sebagai berikut:
H1: bahwa kinerja saham-saham sektor perbankan lebih baik daripada
kinerja pasar (IHSG)
Dalam penelitian yang dilakukan oleh Yusman Suryawan (2003)
mengatakan bahwa pengukuran kinerja portofolio dengan metode Sharpe,
Jensen, dan Treynor akan memiliki karakteristik angka indeks yang
berbeda satu sama lain sehingga tidak dapat dibandingkan satu sama
lainnya secara langsung sehingga diperlukan standarisasi ukuran kinerja.
Dengan latar belakang tersebut dilakukan perhitungan kinerja sahamsaham sektor perbankan, dengan rumusan hipotesis sebagai berikut:
31
H2: bahwa kinerja saham-saham sektor perbankan stabil dengan

membandingkan kinerja setiap tahunnya
Dalam perhitungan kinerja saham baik dengan menggunakan
metode Sharpe ratio, Treynor ratio, Jensens Alpha, dan Appraisal ratio
semuanya berhubungan dengan risiko, dan rata-rata return. Berdasarkan
hal tersebut, maka dirumuskan hipotesis ketiga sebagai berikut:
H3: bahwa kinerja portofolio saham sektor perbankan stabil dikarenakan
faktor risiko total, rata-rata return dan koefisien korelasi stabil
32
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN dan RENCANA ANALISIS
3.1 DATA
3.1.1 JENIS dan SUMBER DATA
Data yang dikumpulkan dalam penelitian ini bersumber dari data yang
telah tersedia, yakni berupa data-data sekunder yang diperoleh dari Bursa
Efek Indonesia, yahoo finance, dan sumber-sumber lain yang relevan.
Data penelitian yang digunakan merupakan data historis harga penutupan
saham perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode
Januari 2008 hingga Desember 2011, data IHSG (Indeks Harga Saham
Gabungan) yang digunakan dengan periode Januari 2008 hingga
Desember 2011, dan data SBI (Suku Bunga Bank Indonesia) periode tahun
2008 sampai dengan 2011.
3.1.2 DATA POPULASI dan SAMPEL

Populasi adalah keseluruhan unit dalam rangka ruang lingkup yang ingin
diteliti. Populasi dalam penelitian ini adalah semua saham yang berada
pada kelompok sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode Januari 2008 sampai dengan Desember 2011. Dan yang menjadi
data sampelnya adalah data saham-saham perbankan dari periode Januari
2008 hingga Desember 2011. Sehingga diperoleh populasi dalam
33
penelitian ini berjumlah 32 bank dan sampel penelitian untuk periode

Januari 2008 sampai dengan Desember 2011 sebanyak 21 bank.
Penentuan sampel dalam penelitian ini dilakukan secara purposive
sampling, artinya bahwa populasi yang akan dijadikan sampel penelitian
adalah populasi yang memenuhi kriteria sampel tertentu sesuai yang
dikehendaki oleh peneliti. Penentuan kriteria sampel penelitian yang
selanjutnya akan berpengaruh terhadap hasil analisis.
Kualifikasi yang dipilih sebagai sampel dalam penelitian ini adalah
perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode
Januari 2008 sampai dengan Desember 2011 dan memiliki keaktifan
trading selama periode Januari 2008 hingga Desember 2011. Berikut
rincian populasi dan sampel penelitian:
34
Tabel 3.1
Populasi Penelitian
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
Nama Bank
Bank AgroniagaTbk
Bank ICB BumiputeraTbk
Bank Capital Indonesia Tbk
Bank EkonomiRaharjaTbk
Bank Central Asia Tbk
Bank BukopinTbk
Bank Negara Indonesia (Persero)
Bank Nusantara ParahyanganTbk
Bank Rakyat Indonesia (Persero)
Bank Tabungan Negara (Persero)
Bank MutiaraTbk
Bank Danamon Indonesia Tbk
Bank Pundi Indonesia Tbk
Bank Pembangunan Daerah Jawa
Barat
Bank QNB KesawanTbk
Bank Mandiri (Persero) Tbk
Bank BumiArtaTbk
Bank CIMB NiagaTbk
Bank International Indonesia Tbk
Bank PermataTbk
Bank Sinarmas
Bank of India Indonesia
Bank
Tabungan
PensiunanNasionalTbk
Bank Victoria International Tbk
Bank ArthaGraha International Tbk
Bank Mayapada International Tbk
Bank WinduKentjana International
Tbk
Bank Mega Tbk
Bank OCBC NISP Tbk
Bank Pan Indonesia Tbk
Bank HimpunanSaudara 1906 Tbk
KodeSaham
AGRO
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBKP
BBNI
BBNP
BBRI
BBTN
BCIC
BDMN
BEKS
Tanggal Listing
23 November 2009
15 Juli 2002
4 Oktober 2007
8 Januari 2008
8 Juni 2004
25 Maret 2008
23 Desember 2003
11 Januari 2001
10 November 2003
17 Desember 2009
28 Juni 2000
8 Desember 2005
13 Juli 2001
BJBR
8 Juli 2010
BKSW
BMRI
BNBA
BNGA
BNII
BNLI
BSIM
BSWD
21 November 2002
14 Juli 2003
25 Maret 2008
11 Desember 2002
11 Oktober 2004
8 Juni 2004
13 Desember 2010
2 May 2002
BTPN
12 Maret 2008
BVIC
INPC
MAYA
14 Agustus 2000
1 Januari 2003
21 Agustus 2000
MCOR
3 Juli 2007
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
18 April 2000
10 Feb 2003
3 September 2002
15 Desember 2006
35
Tabel 3.2
Sampel Penelitian
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
Nama Bank
Bank ICB BumiputeraTbk
Bank EkonomiRaharjaTbk
Bank QNB KesawanTbk
Bank CIMB NiagaTbk
Bank PermataTbk
Bank ArthaGraha International Tbk
Bank WinduKentjana International
Tbk
Bank Mega Tbk
Bank OCBC NISP Tbk
Bank HimpunanSaudara 1906 Tbk
KodeSaham
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
INPC
MAYA
Tanggal Listing
15 Juli 2002
4 Oktober 2007
8 Januari 2008
8 Juni 2004
23 Desember 2003
10 November 2003
8 Desember 2005
13 Juli 2001
21 November 2002
14 Juli 2003
11 Desember 2002
11 Oktober 2004
8 Juni 2004
14 Agustus 2000
1 Januari 2003
21 Agustus 2000
MCOR
3 Juli 2007
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
18 April 2000
10 Feb 2003
3 September 2002
15 Desember 2006
3.1.3 METODA PENGUMPULAN DATA

Dilakukan dengan mencatat atau menyimpan dalam bentuk softcopy yang
diperoleh dari situs penyedia data saham yaitu Yahoo finance. Selain itu
dengan membaca informasi yang terkait dengan penelitian dan menambah
informasi tersebut dengan melakukan browsing. Hal ini dimaksudkan
untuk memperoleh data sekunder dan landasan teori untuk membantu
penulisan analisis.
36
3.2 METODOLOGI PENELITIAN

Metodologi penelitian meliputi langkah-langkah atau tahapan-tahapan
yang menjabarkan analisis pembahasan untuk mencapai kesimpulan.
Tahapan-tahapan ini dijabarkan secara spesifik menurut alur pencapaian
kesimpulan dimulai dari data yang didapat.
Penelitian ini dibagi menjadi lima alur proses penelitian yang
digunakan untuk menjawab tiga pertanyaan penelitian. Pertama,
penyeleksian data yang akan akan masuk dalam penentuan pembentukan
portofolio. Kedua,
pembentukan komposisi efficient portfolio. Ketiga
dilanjutkan perhitungan kinerja portofolio yang dibentuk dan kinerja

pasar. Keempat perhitungan kestabilan kinerja portofolio saham perbankan
dengan membandingkan kinerja portofolio saham perbankan setiap tahun.
Dan kelima adalah menguji risiko total, tingkat keuntungan rata-rata dan
rata-rata koefisien korelasi dengan menggunakan t-test untuk menentukan
kestabilan kinerja portofolio saham perbankan.
3.2.1 ALUR PENELITIAN

3.2.1.1 SELEKSI DATA
Tahap penyeleksian data dimulai dari pengumpulan data adjusting closing
price saham-saham sektor perbankan pada Bursa Efek Indonesia periode
Januari 2008 sampai dengan Desember 2011. Data yang diperoleh dari
periode tersebut digunakan untuk membentuk kandidat portofolio dan
perhitungan kinerja portofolio.
37
Langkah yang diambil untuk data periode Januari 2008 sampai

dengan Desember 2011 semua akan disortir untuk melihat keberadaannya
terhadap kelangsungan kegiatan trading di Bursa dari Januari 2008 sampai
dengan Desember 2011. Kelangsungan dalam kegiatan trading ini
menandakan bahwa saham yang ada adalah saham yang selalu exist
selama periode tersebut dan mempunyai kecenderungan exist untuk waktu
yang akan datang. Awal penyeleksian juga mengeliminasi saham yang
memiliki banyak kevakuman trading dalam waktu periode Januari 2008
sampai Desember 2011.
Dari tahap seleksi tersebut, maka didapatkan beberapa saham yang
mempunyai potensi besar untuk dimasukkan sebagai kandidat portofolio.
Kandidat yang ada kemudian diperkuat dengan perhitungan tingkat hasil
dan tingkat risiko.
3.2.1.2 PERHITUNGAN KINERJA

Tahap selanjutnya dari alur penelitian ini adalah menghitung performa
kinerja dari kandidat portofolio yang sudah diseleksi sebelumnya.
Perhitungan kinerja ini menggunakan persaamaan Sharpe ratio dan
Treynor ratio. Hasil perhitungan kinerja akan ditujukan untuk melihat dan
membandingkan kinerja portofolio saham dengan kinerja pasar yang
diukur oleh IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) dimana pada periode
tersebut pada tahun 2008 terjadi krisis keuangan global dan di tahun
berikutnya merupakan penyesuaian setelah krisis keuangan terjadi.
38
Untuk perhitungan kinerja digunakan persamaan Sharpe ratio dan Treynor

ratio. Untuk perhitungan dengan menggunakan persamaan Sharpe ratio,
menggunakan rumus sebagai berikut:
Si =
keterangan:
Si = Sharpe ratio
Dimana
perhitungan
dengan
menggunakan
Sharpe
ratio
menggunakan risiko atas premium atau risk premium. Untuk perhitungan

dengan menggunakan Treynor ratio, risiko sistematik atau juga disebut
risiko pasar yang memberikan gambaran hubungan antara return
portofolio dengan return pasar. Perhitungan dengan menggunakan
persamaan treynor dapat menggunakan rumus sebagai berikut:
=
keterangan:
= Treynor ratio
= rata-rata return investasi bebas risiko
= risiko sistematik dari portofolio
39
Pemenuhan proses perhitungan kinerja portofolio mencakup data

yang dibutuhkan, yakni data harga saham-saham terpilih dan data SBI.
Data periode olahan tersebut merupakan data harga saham dan SBI dari
Januari 2008 sampai dengan Desember 2011.
Langkah selanjutnya adalah menghitung return portofolio yang
terjadi selama periode Januari 2008 sampai dengan Desember 2011
beserta dengan standar deviasi dan beta portofolio tersebut. Setelah
mendapatkan
hasil
perhitungan
tersebut,
maka
dapat
dilakukan
perhitungan kinerja portofolio dengan menggunakan persamaan Sharpe

ratio dan Treynor ratio.
Dari hasil perhitungan kinerja yang diperoleh, selanjutnya dapat
melakukan perbandingan antara kinerja portofolio yang diperoleh dengan
kinerja pasar yang diukur dengan menggunakan IHSG (Indeks Harga
Saham Gabungan) untuk memperoleh kesimpulan.
3.2.1.2.1
PERHITUNGAN
DEVIASI
STANDAR
TINGKAT
KEUNTUNGAN
Dalam perhitungan kinerja menggunakan Sharpe ratio diperlukan
perhitungan standard deviation tingkat keuntungan sebagai perhitungan
risikonya.
Deviasi standar digunakan untuk menghitung kinerja portofolio dengan
menggunakan metode Sharpe ratio. Dimana dalam perhitungan dengan
menggunakan formula sebagai berikut:
40
Varians return = Var (Ri) =

Deviasi standar =
= =1(
)((
)((
( ))2
))
keterangan:
2

= Deviasi standar dari saham i
Pij
kondisi j
Rij
E(Ri)
3.2.1.2.2 PERHITUNGAN BETA

Sedangkan dalam perhitungan beta, digunakan untuk menghitung kinerja
portofolio dengan menggunakan metode Treynor ratio. Beta dapat
dihitung dengan menggunakan teori Single Index Models (SIM) dan
Capital Asset Pricing Model (CAPM). Dalam penelitian ini beta dihitung
dengan menggunakan teori Single Index Model dimana beta portofolio
merupakan rata-rata tertimbang dari beta masing-masing sekuritas.
Formula beta dapat dijabarkan sebagai berikut:
41
+ .
Keterangan:
= Regresi

= Beta sekuritas i
3.2.1.3 ALUR UJI HIPOTESIS

Dalam pengujian hipotesis menggunakan software portofolio yaitu
INVEST. Dimana software ini digunakan untuk menentukan portofolio
yang terbentuk. Dengan menggunakan software INVEST ini, akan
membentuk sepuluh alternative portofolio yang dapat digunakan sebagai
acuan bagi investor untuk berinvestasi.
Pembentukan portofolio saham perbankan dengan program
INVEST dapat dilakukan dengan syarat utama adalah jumlah saham yang
tidak lebih dari 28 saham. Dalam penelitian ini memiliki kandidat
portofolio saham perbankan sebanyak 21 saham.
Penggunaan software INVEST sendiri akan menganut teori
efficient frontier. Penggunaan software INVEST ini akan digunakan untuk
menguji hipotesis pertama dan kedua. Dimana pada hipotesis ini akan
membuktikan kinerja portofolio saham lebih baik dari kinerja pasar dan
membuktikan kestabilan dari kinerja saham perbankan selama periode
Januari 2008 sampai dengan Desember 2011.
Untuk menjawab hipotesis ketiga, akan digunakan uji beda ratarata (t-test). Dimana uji beda rata-rata ini menggunakan persamaan:
42
T hitung:
1 2
12
22
+ 2
1
Keterangan:
1dan 2
: rata-rata return
: Deviasi Standar
: Jumlah sampel
Dimana intepretasi untuk t hitung adalah apabila hasil perhitungan

menunjukkan hasil bahwa t hitung lebih besar dari t tabel maka akan
signifikan.
43
BAB IV
HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Untuk melakukan perhitungan kinerja saham dan kinerja portofolio saham

dengan menggunakan Sharpe ratio dan Treynor ratio, tidak hanya
memperhatikan tingkat hasil tetapi juga harus memperhatikan tingkat
risiko. Risiko disini diukur dengan standar deviasi untuk Sharpe ratio dan
beta untuk Treynor ratio.
Pada penelitian ini, banyak diperoleh beta yang tidak signifikan.
Pada tahun 2008 ditemukan ada 8 beta yang tidak signifikan, tahun 2009
terdapat 11 beta yang tidak signifikan, tahun 2010 terdapat 10 beta yang
tidak signifikan, dan pada tahun 2011 terdapat 7 beta yang tidak signifikan
(Lampiran 7). Beta dikatakan siginifikan apabila terdapat
nilai
signifikannya dibawah dan sama dengan 0.05 (5%). Beta yang tidak
signifikan tidak dapat digunakan untuk melakukan perhitungan kinerja
saham maupun kinerja portofolio saham. Sehingga, untuk menghitung
kinerja saham dan kinerja portofolio saham digunakan Sharpe Ratio.
4.1 DESKRIPSI OBJEK PENELITIAN

Pada penelitian ini menggunakan 21 sampel bank yang ada di Indonesia.
Bank - bank tersebut adalah sebagai berikut:
44
Tabel 4.1
Bank yang Listing pada Bursa Efek Indonesia periode Januari 2008 Sampai
Dengan Desember 2011
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
Nama Bank
Bank ICB Bumiputera Tbk
Bank Ekonomi Raharja Tbk
Bank QNB Kesawan Tbk
Bank CIMB Niaga Tbk
Bank Permata Tbk
Bank Artha Graha International Tbk
Bank Windu Kentjana International Tbk
Bank Mega Tbk
Bank OCBC NISP Tbk
Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk
Kode Saham
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
Tanggal Listing
15 Juli 2002
4 Oktober 2007
8 Januari 2008
2000
1996
10 November 2003
1989
14 Juli 2001
21 November 2002
14 Juli 2003
11 Desember 2002
1989
8 Juni 2004
14 Agustus 2000
10 Juli 1990
21 Agustus 2000
3 Juli 2007
18 April 2000
1994
1982
15 Desember 2006
4.1.1 BANK ICB BUMIPUTERA, Tbk

Bank Bumiputera mulai beroperasi sebagai bank umum sejak 12 Januari
1990 berdasarkan keputusan Menteri Keuangan RI No. 10/KMK.013/1990
tanggal 4 Januari 1990 dan Surat Keputusan Direksi Bank Indonesia No.
22/1147/UPPS/PSbD tanggal 20 Januari 1990, keduanya tentang
Pemberian Izin Usaha sebagai Bank Umum kepada PT. Bank Bumiputera
Indonesia. Pada saat pendiriannya Bank Bumiputera 100% dimiliki oleh
45
AJB Bumiputera 1912, perusahaan asuransi jiwa tertua di Indonesia.

Seiring berjalannya waktu, pada 15 Juli 2002 Bank Bumiputera go-public
dan mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Jakarta (sekarang Bursa Efek
Indonesia) dengan kode saham BABP.
Pada tahun 2009, atas persetujuan Menteri Hukum dan HAM RI,
PT. Bank Bumiputera Indonesia Tbk berubah nama menjadi PT. Bank ICB
Bumiputera Tbk.
4.1.2 BANK CAPITAL INDONESIA, Tbk www.bankcapital.co.id

Bank Capital Indonesia dulu dikenal dengan nama Bank Credit Lyonnais
Indonesia. Bank Credit Lyonnais Indonesia sendiri didirikan pada tanggal
20 April 1989. Bank Credit Lyonnais Indonesia merupakan bank
campuran antara Credit
Lyonnais (CL), Perancis dengan Bank
International Indonesia (BII), Indonesia. Pada September 2004, Bank

Credit Lyonnais Indonesia resmi berubah nama menjadi PT. Bank Capital
Indonesia Tbk. Pada 4 Oktober 2007, Bank Capital Indonesia go-public
dan mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Jakarta (sekarang Bursa Efek
Indonesia) dan terdaftar dengan kode saham BACA.
4.1.3 BANK EKONOMI RAHARJA, Tbk www.bankekonomi.co.id

Bank Ekonomi Raharja didirikan pada 8 Maret 1990. Pada tanggal 22 Mei
2009, HSBC Asia Pacific Holdings (UK) Limited telah menyelesaikan
46
akuisisi 88.89% dari kepemilikan Bank Ekonomi. Dan hingga saat ini
Bank Ekonomi resmi menjadi anggota dari Grup HSBC.
4.1.4 BANK CENTRAL ASIA, Tbk www.klikbca.com

Bank Central Asia pertama kali berdiri pada tanggal 2 Februari 1957
dengan nama Bank Central Asia NV. Pada tahun 2000-an Bank Central
Asia pertama kali go-public dan memiliki kode saham BBCA.
4.1.5 BANK NEGARA INDONESIA (Persero) www.bni.co.id

Bank Negara Indonesia merupakan bank pertama yang dimiliki dan
didirikan oleh Pemerintah Indonesia. Bank Negara Indonesia ini didirikan
pada tahu 1946. Ketika didirikan, Bank Negara Indonesia memiliki status
sebagai bank sentral tetapi seiring berjalannya waktu, pada tahun 1955
status Bank Negara Indonesia diubah menjadi bank komersial milik
pemerintah. Bank Negara Indonesia kini dikenal dengan nama BNI 46.
BNI 46 menawarkan saham perdananya pada tahun 1996 dan memiliki
kode saham BBNI.
4.1.6 BANK RAKYAT INDONESIA (Persero) www.bri.co.id

Bank Rakyat Indonesia pertama kali didirikan pada 16 Desember 1895
oleh Raden Aria Wiraatmaja. Bank Rakyat Indonesia dikenal dengan
sebutan BRI ini fokus menjalankan usahanyan ke masyarakat mikro
47
terlebih dahulu. Pada 23 Desember 2003, BRI pertama kalinya go-public

dengan kode saham BBRI.
4.1.7 BANK DANAMON INDONESIA, Tbk www.danamon.co.id

Bank Danamon didirikan pada tahun 1956 dan memiliki kepanjangan
sebagai Bank Dana-Moneter. Nama Bank Danamon mulai digunakan pada
tahun 1976. Bank Danamon menjadi perusahaan public dengan
menawarkan saham perdananya pada tahun 1989. Hingga saat ini Bank
Danamon memiliki kode saham BDMN.
4.1.8 BANK PUNDI INDONESIA, Tbk www.bankpundi.co.id

PT. Bank Pundi Indonesia Tbk berdiri pada tahun 1992 dengan nama PT.
Executive International Bank, yang dikenal dengan nama Bank Eksekutif.
Bank Pundi Indonesia mencatatkan saham perdananya pada Bursa Efek
Jakarta (sekarang Bursa Efek Indonesia) pada tanggal 14 Juli 2001 dan
memiliki kode saham BEKS.
4.1.9 BANK QNB KESAWAN, Tbk www.bankkesawan.co.id

Bank QNB Kesawan berdiri pada tahun 1913 di Medan dengan nama NV
Chunghwa Shangyeh (The Chinese Trading Company Limited). Pada
tahun 1962 bentuk usaha berubah menjadi Perseroan Terbatas dengan
nama PT Bank Chungwa Shangyeh. Pada tahun 1965, berganti nama
menjadi PT. Bank Kesawan. Pada tahun 2002, Bank Kesawan
48
mendaftarkan diri sebagai bank public dengan kode saham BKSW.Dan

pada tahun 2011 Bank Kesawan melakukan penawaran umum terbatas dan
Qatar National Bank S.A.Q. bertindak sebagai pembeli siaga.
4.1.10 BANK MANDIRI (Persero) Tbk www.bankmandiri.co.id

Bank Mandiri didirikan pada 2 Oktober 1988, sebagai hasil lebur dari 4
bank yang dilakukan oleh Pemerintah Indonesia dalam rangka
restrukturisasi perbankan. Keempat bank tersebut adalah Bank Bumi
Daya, Bank Dagang Negara, Bank Ekspor Impor Indonesia, dan Bank
Pembangunan Indonesia. Pada 14 Juli 2003, Bank Mandiri melalukan
penawaran saham perdana dengan kode saham BMRI.
4.1.11 BANK CIMB NIAGA, Tbk www.cimbniaga.com

Bank CIMB Niaga berdiri pada tanggal 26 September 1955 dengan nama
Bank Niaga. Pada bulan November 2002, CIMB Group Holdings Berhad
(CIMB Group Holdings) mengakuisisi saham mayoritas Bank Niaga. Pada
Mei 2008, Bank Niaga berubah menjadi Bank CIMB Niaga. Bank CIMB
Niaga mendaftarkan perusahaannya menjadi perusahaan terbuka pada
Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya (sekarang Bursa Efek
Indonesia) dengan kode saham BNGA.
49
4.1.12 BANK INTERNATIONAL INDONESIA, Tbk www.bii.co.id

PT. Bank International Indonesia Tbk didirikan pada 15 Mei 1959. Bank
International Indonesia yang dikenal dengan BII mencatatkan sahamnya
pada Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya (sekarang Bursa Efek
Indonesia) pada tahun 1989 dengan kode saham BNII.
4.1.13 BANK PERMATA, Tbk www.permatabank.com

Permata Bank merupakan bank hasil merger dari lima bank yang berada di
bawah pengawasan Badan Penyehatan Perbankan Nasional (BPPN) pada
tahun 2002. Kelima bank tersebut terdiri dari PT. Bank Bali Tbk, PT.
Bank Universal Tbk, PT. Bank Prima Express, PT. Bank Artamedia, dan
PT. Bank Patriot.Pada tahun 2004, Standard Chartered Bank dan PT. Astra
International Tbk mengambil alih Permata Bank dan menjadi perusahaan
go-public dengan kode saham BNLI.
4.1.14
BANK
VICTORIA
IINTERNATIONAL,
Tbk
www.victoriabank.co.id
Bank Victoria International didirikan di Jakarta pada tahun 1992.Bank
Victoria International mencatatkan sahamnya pada bulan November 2000
pada Bursa Efek dengan kode saham BVIC.
50
4.1.15
BANK
ARTHA
GRAHA
INTERNATIONAL,
Tbk
www.arthagraha.com
PT. Bank Artha Graha International Tbk didirikan pada 7 September 1973
dengan nama PT. Inter-Pacific Financial Corporation. PT. Inter-Pacific
Financial Corporation mencatatkan sahamnya pada Bursa Efek Jakarta dan
Bursa Efek Surabaya pada 10 Juli 1990 dengan kode saham INPC. Pada
2 Februari 1993, PT. Inter-Pacific Financial Corporation berubah nama
menjadi PT. Inter-Pacific Bank dan mendapatkan izin usaha sebagai bank
umum. Pada tanggal 1 September 1998, berubah nama kembali menjadi
PT. Bank Inter-Pacific Tbk dan pada tahun 9 April 1999 mengajukan
permohonan pembatalan pencatatan saham di Bursa Efek Surabaya. Pada
14 April 2005, PT. Bank Artha Graha menggabungkan diri kedalam PT.
Bank Inter-Pacific Tbk dan berubah nama menjadi PT. Bank Artha Graha
International Tbk pada 16 Agustus 2005.
4.1.16
BANK
MAYAPADA
INTERNATIONAL,
Tbk
www.bankmayapada.com
Bank Mayapada International didirikan pada 10 Januari 1990. Bank
Mayapada mencatatkan sahamnya pada Bursa Efek Jakarta (sekarang
Bursa Efek Indonesia) pada 21 Agustus 2000 dengan kode saham
MAYA.
51
4.1.17
BANK
WINDU
KENTJANA
INTERNATIONAL,
Tbk
www.bankwindu.com
PT. Bank Windu Kentjana International lebih dikenal dengan nama Bank
Windu. Bank Windu merupakan Bank Umum Devisa dan merupakan bank
hasil merger antara PT. Bank Multicor Tbk dan PT. Bank Windu Kentjana
pada tanggal 8 Februari 2008. Tercatat saham pada Bursa Efek Indonesia
dengan kode saham MCOR.
4.1.18 BANK MEGA, Tbk www.bankmega.com

Bank Mega awal mulanya merupakan usaha milik keluarga yang didirikan
pada tahun 1969 di Surabaya dengan nama PT. Bank Karman. Berganti
nama menjadi PT. Mega Bank pada tahun 1992. Pada tahun 1996, PT.
Mega Bank diambil alih oleh PARA GROUP. Pada tahun 2000, PT. Mega
Bank berganti nama menjadi PT. Bank Mega. PT. Bank Mega melakukan
Initial Public Offering dan listed di BEJ dan BES dengan kode saham
MEGA.
4.1.19 BANK OCBC NISP, Tbk www.ocbcnisp.com

Bank OCBC NISP sebelumnya bernama Bank NISP didirikan pada
tanggal 4 April 1941. Dulu Bank OCBC NISP didirikan dengan nama NV
Nederlandsch Indische Spaar En Deposito Bank. Pada tahun 1994
mencatatkan sahamnya pada Bursa Efek Indonesia dengan kode saham
52
NISP.Bank OCBC NISP diakuisisi oleh OCBC Bank-Singapura

sehingga namanya saat ini menjadi Bank OCBC NISP.
4.1.20 BANK PAN INDONESIA, Tbk www.panin.co.id

Bank Pan Indonesia atau yang dikenal dengan Bank Panin didirikan pada
tahun 1971. Bank Panin mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia
pada tahun 1982 dan menjadi bank pertama di Indonesia yang go public.
Kode saham untuk Bank Pan Indonesia adalah PNBN.
4.1.21 BANK HIMPUNAN SAUDARA 1906, Tbk www.banksaudara.com

PT. Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk didirikan pada tahun 1906 dengan
nama Himpoenan Soedara. Pada tahun 1975 menjadi Badan Hukum
dengan nama PT. Bank Tabungan Himpunan Saudara 1906. Pada tahun
1993 mulai beroperasi sebagai Bank Umum dengan nama PT. Bank HS
1906. Menjadi perusahaan publik terbuka pada tahun 2006 dengan kode
saham SDRA.
53
4.2 STATISTIK DESKRIPTIF
Tabel 4.2
Statistik Deskriptif Rata-rataTingkat Keuntungan Saham Perbankan dan IHSG
tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 (Dalam Persentase)
Informasi
2008
2009
2010
2011
Mean
0.077%
1.278%
1.367%
0.291%
SD
10.358%
10.788%
10.992%
8.689%
Minimum
-1.800%
-0.300%
0.200%
-0.800%
Maximum
4.900%
5.500%
4.800%
2.900%
Mean
-1.210%
1.214%
0.721%
0.137%
SD
5.411%
3.738%
2.684%
2.967%
Minimum
-1.210%
1.214%
0.721%
0.137%
Maximum
-1.210%
1.214%
0.721%
0.137%
Saham Perbankan
IHSG
Dari hasil analisis statistic deksriptif didapatkan hasil pada tahun 2008
rata-rata return (mean) saham perbankan dan IHSG sebesar 0.077% dan 1.210% dengan standard deviation sebesar 10.358% dan 5.411%. Nilai
minimum untuk tahun 2008 untuk saham perbankan dan IHSG -1.800%
dan -1.210% dan nilai maximum untuk saham perbankan dan IHSG
sebesar 4.900% dan -1.210%.
Untuk tahun 2009, didapatkan hasil rata-rata return (mean) saham
perbankan dan IHSG sebesar 1.278% dan 1.214%
dengan standard
deviation sebesar 10.788% dan 3.738%. Nilai minimum untuk tahun 2009
54
untuk saham perbankan dan IHSG -0.300% dan 1.214% dan nilai
maximum untuk saham perbankan dan IHSG sebesar 5.500% dan 1.214%.
Hasil statistik deskriptif untuk tahun 2010 didapatkan hasil rata-rata return
(mean) saham perbankan dan IHSG sebesar 1.367% dan 0.721% dengan
standard deviation sebesar 10.922% dan 2.684%. Nilai minimum untuk
tahun 2010 untuk saham perbankan dan IHSG 0.200% dan 0.721% dan
nilai maximum untuk saham perbankan dan IHSG sebesar 4.800% dan
0.721%.
Sedangkan hasil statistik deskriptif tahun 2011, didapatkan hasil
rata-rata return (mean) saham perbankan dan IHSG sebesar 0.291% dan
0.137% dengan standard deviation sebesar 8.688% dan 2.967%. Nilai
minimum untuk tahun 2011 untuk saham perbankan dan IHSG -0.800%
dan 0.137% dan nilai maximum untuk saham perbankan dan IHSG sebesar
2.900% dan 0.137%.
Dari tabel statistik deskriptif tersebut, dapat dilihat bahwa dari
tahun 2008 sampai dengan tahun 2011, rata-rata tingkat keuntungan saham
perbankan memiliki rata-rata yang lebih baik dibandingkan tingkat
keuntungan pasar (IHSG). Tetapi, hal tersebut belum dimasukkan oleh
unsur risiko yang menjadi salah satu faktor dalam perhitungan kinerja.
55
4.3 ANALISIS DATA

4.3.1 SAHAM PERBANKAN
4.3.1.1 SELEKSI SAHAM PERBANKAN
Saham
perusahaan yang menjadi anggota portofolio saham sektor
perbankan adalah saham-saham yang tergolong aktif dan terdaftar di Bursa

Efek Indonesia pada periode Januari 2008 sampai dengan Desember 2011.
Portofolio saham perbankan terdiri dari beberapa saham yang lolos seleksi
pemilihan portofolio dari 31 saham keseluruhan. Dari hasil penyeleksian
yang telah dilakukan, terdapat 10 saham yang tereliminasi, sehingga
tersisa 21 saham. Ke 21 saham tersebut adalah sebagai berikut:
56
Tabel 4.3
Saham Perbankan
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
Nama Bank
Bank CIMB Niaga Tbk
Bank Permata Tbk
Bank Artha Graha International Tbk
Bank Windu Kentjana International Tbk
Bank Mega Tbk
Bank OCBC NISP Tbk
Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk
Kode Saham
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
4.3.1.2 ANALISIS KINERJA SAHAM PERBANKAN

Perhitungan kinerja saham-saham perbankan dimulai dengan melakukan
perhitungan rata-rata return dan standar deviasi return dari ke 21 saham
tersebut untuk selanjutnya digunakan pada perhitungan kinerja portofolio
saham perbankan. Hasil yang diperoleh dari perhitungan tersebut adalah
sebagai berikut:
57
Tabel 4.4
Rata-rata Return (Mean) Mingguan Saham Perbankan (Dalam Persen)
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
Kode
Saham
BABP
BACA
BAEK
BBCA
Bank Negara Indonesia (Persero) BBNI
Bank Rakyat Indonesia (Persero) BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
Bank CIMB Niaga Tbk
BNGA
Bank International Indonesia
BNII
Tbk
Bank Permata Tbk
BNLI
Bank Victoria International Tbk BVIC
Bank Artha Graha International
INPC
Tbk
Bank Mayapada International
MAYA
Tbk
Bank
Windu
Kentjana
MCOR
International Tbk
Bank Mega Tbk
MEGA
Bank OCBC NISP Tbk
NISP
PNBN
Bank Himpunan Saudara 1906
SDRA
Tbk
Mean
2008
4.89%
0.04%
1.45%
0.08%
-1.36%
-0.34%
-1.13%
0.05%
Mean
2009
5.48%
0.17%
0.52%
1.15%
2.05%
1.23%
1.23%
2.74%
Mean
2010
4.84%
0.20%
0.71%
0.66%
1.54%
0.75%
0.64%
3.18%
Mean
2011
1.12%
1.15%
0.68%
0.52%
0.28%
0.76%
-0.37%
-0.45%
1.49%
-0.51%
-0.57%
1.37%
0.34%
2.00%
1.11%
-0.29%
0.84%
0.75%
2.11%
2.19%
0.94%
0.23%
-0.41%
-0.76%
-1.01%
-0.46%
-0.95%
1.38%
1.07%
0.98%
1.64%
0.37%
0.96%
-0.32%
-0.18%
-0.01%
0.81%
0.39%
0.31%
2.89%
-1.76%
0.54%
2.34%
0.86%
1.35%
0.71%
0.17%
-1.71%
-0.32%
0.61%
0.60%
4.17%
1.40%
1.97%
0.78%
0.37%
0.95%
-0.74%
-0.55%
-0.21%
Indeks Harga Saham Gabungan
-1.21%
1.21%
0.72%
0.14%
Nama Bank
IHSG
58
Sedangkan standard deviation saham-saham perbankan tersebut

dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 4.5
Deviasi Standar Return Mingguan Saham Perbankan (Dalam Persen)
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
Kode
Saham
BABP
BACA
BAEK
BBCA
Bank Negara Indonesia (Persero) BBNI
Bank Rakyat Indonesia (Persero) BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
Bank CIMB Niaga Tbk
BNGA
Bank International Indonesia
BNII
Tbk
Bank Permata Tbk
BNLI
Bank Victoria International Tbk BVIC
Bank Artha Graha International
INPC
Tbk
Bank Mayapada International
MAYA
Tbk
Bank
Windu
Kentjana
MCOR
International Tbk
Bank Mega Tbk
MEGA
Bank OCBC NISP Tbk
NISP
PNBN
Bank Himpunan Saudara 1906
SDRA
Tbk
IHSG
Nama Bank
Stdev
2008
35.70%
5.63%
8.50%
6.82%
11.11%
9.53%
10.71%
13.30%
Stdev
2009
27.74%
8.49%
5.45%
5.27%
6.79%
5.67%
9.68%
17.08%
Stdev
2010
28.52%
6.12%
13.64%
4.02%
5.76%
4.05%
5.38%
19.41%
Stdev
2011
18.31%
8.05%
16.98%
3.89%
5.03%
5.09%
4.39%
5.84%
11.96%
8.37%
9.62%
61.56%
5.07%
6.33%
7.61%
5.54%
5.84%
4.68%
6.67%
10.39%
7.96%
5.41%
6.50%
4.15%
4.86%
9.45%
6.41%
9.23%
6.22%
10.91%
8.00%
5.43%
7.95%
3.74%
6.27%
3.87%
3.78%
9.59%
13.53%
16.64%
9.34%
16.33%
14.87%
9.10%
17.42%
15.45%
9.22%
5.80%
11.74%
11.16%
5.31%
12.48%
10.17%
11.91%
5.41%
6.45%
10.97%
44.99%
5.41%
7.26%
5.41%
3.74%
2.68%
2.97%
59
Setelah melakukan perhitungan rata-rata return, dan deviasi

standar maka langkah selanjutnya adalah menghitung kinerja 21 saham
perbankan. Perhitungan kinerja 21 saham perbankan dengan menggunakan
persamaan Sharpe ratio. Perhitungan kinerja dihitung per tahun selama
periode Januari 2008
sampai dengan Desember
2011.
Dengan
menggunakan persamaan tersebut, maka diperoleh hasil sebagai berikut:
60
Tabel 4.6
Sharpe Ratio
Sharpe
Sharpe
Sharpe
Sharpe
2009
0.1930
0.0058
0.0730
0.1951
0.2028
0.1942
0.1139
0.1531
0.0416
0.2964
0.1291
-0.0751
0.1356
0.1523
0.0782
0.0195
2010
0.1651
0.0120
0.0429
0.1335
0.2449
0.1544
0.0949
0.1572
0.1229
0.1333
0.2975
0.1987
0.1892
0.0450
0.1054
0.0138
2011
0.0549
0.1290
0.0330
0.1052
0.0336
0.1260
-0.1105
-0.0964
0.1041
0.0219
-0.0808
-0.2098
-0.1173
-0.0474
-0.0317
0.1665
0.0257
0.1488
0.0814
18
19
20
21
2008
BABP 0.1321
BACA -0.0240
BAEK 0.1492
BBCA -0.0147
BBNI
-0.1383
BBRI
-0.0546
BDMN -0.1218
BEKS -0.0096
BKSW 0.1098
BMRI -0.0815
Bank CIMB Niaga Tbk
BNGA -0.0781
BNII
0.0193
Bank Permata Tbk
BNLI
-0.2451
BVIC
-0.0674
Bank Artha Graha International Tbk INPC
-0.1758
MAYA 0.1672
Bank Windu Kentjana International
MCOR -0.2075
Tbk
Bank Mega Tbk
MEGA 0.0673
Bank OCBC NISP Tbk
NISP
0.0342
PNBN 0.0342
Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk SDRA -0.0004
-0.0380
0.0433
0.0433
0.0887
0.1258
0.1550
0.1550
0.1219
0.0757
-0.0191
-0.0191
-0.1225
22
-0.2564
0.2913
0.2221
0.0074
23
Rata-rata Sharpe Ratio Saham Perbankan
-0.0412
0.1158
0.1286
0.0017
24
Rata-rata Sharpe Ratio IHSG
-0.2564
0.2913
0.2221
0.0074
No Nama Bank
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
Kode
Saham
IHSG
61
4.3.1.3 PERHITUNGAN PEMBENTUKAN PORTOFOLIO SAHAM

PERBANKAN
Pembentukan portofolio saham perbankan dilakukan dengan bantuan
software INVEST. Penggunaan software INVEST disini digunakan karena
jumlah saham yang kurang dari 30 saham, sehingga dapat membantu
penelitian ini.
Sebelum melakukan pembentukan portofolio saham perbankan
dengan menggunakan program INVEST, harus dilakukan perhitungan
rata-rata return (mean), deviasi standar, dan coeeficient correlation. Untuk
rata-rata return (mean) dan deviasi standar sudah dilakukan perhitungan di
awal, sehingga hanya diperlukan untuk melakukan perhitungan coeeficient
correlation. Hasil yang diperoleh dari perhitungan tersebut dapat dilihat
pada lampiran 2, 3, 4, dan 5.
4.3.1.4.1 LANGKAH-LANGKAH PEMBENTUKAN PORTOFOLIO

SAHAM PERBANKAN dengan PROGRAM INVEST
Pembentukan portofolio saham perbankan dengan program
INVEST dapat dilakukan dengan syarat utama adalah jumlah saham yang
tidak lebih dari 28 saham. Dalam penelitian ini memiliki kandidat
portofolio saham perbankan sebanyak 21 saham. Berikut hasil perhitungan
pembentukan portofolio saham perbankan dengan menggunakan program
INVEST:
62
Tabel 4.7
Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2008
(Analisis dengan Markowitzs Mean Variance Model)
HASIL PERHITUNGAN MARKOWITZ'S MEAN VARIANCE MODEL dengan INVEST tahun 2008
Port
Global MPV 2
3
4
5
6
7
8
Exp Ret (%) 0.00246
0.00762
0.01279
0.0795
0.02312
0.02828
0.03345
0.03861
Port S.D.
0.01308
0.01759
0.02829
0.05474
0.09632
0.14603
0.19784
0.25045
9
0.04378
0.30344
10
0.04894
0.35704
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
INPC
85.2326
0
0.82165
0
0
0
0
0
4.25368
0
0
0
0
0
0
100
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
7.90548
7.58084
0
0
0
0
3.24886
11.7886
0
0
0.48499
28.7245
4.44357
0
0.86977
2.90535
15.654
0
0
0
0
1.25338
14.5792
0
0
0
14.7597
1.16795
0
3.10884
0
24.6313
0
0
0
0
0
17.3136
0
0
0
0
0
0
10.4154
0
43.4214
0
0
0
0
0
27.137
0
0
0
0
0
0
25.262
0
35.3192
0
0
0
0
0
22.781
0
0
0
0
0
0
40.2547
0
26.6948
0
0
0
0
0
18.1492
0
0
0
0
0
0
55.2473
0
18.0704
0
0
0
0
0
13.5174
0
0
0
0
0
0
70.24
0
9.44603
0
0
0
0
0
8.88551
0
0
0
0
0
0
63
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
29.6041
1.13765
4.9632
0.11819
0
0
39.3468
0
8.4201
0
1.04353
0
42.2968
0
12.4984
0
0.15113
0
0.79432
0
18.2321
0
0
0
0
0
16.6378
0
0
0
0
0
14.9013
0
0
0
0
0
13.1649
0
0
0
0
0
11.4285
0
0
0
0
0
9.69203
0
0
0
0
0
0
0
0
0
64
Tabel 4.8
Port
Global MVP 2
3
4
5
6
7
Exp. Ret (%) 0.0086
0.01378
0.01891
0.02403
0.02916
0.03428
0.0394
Port.S.D.
0.01873
0.02136
0.02837
0.03845
0.05031
0.06514
0.08531
8
0.04453
0.10871
9
0.04965
0.17142
10
0.05478
0.27739
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
25.1619
0
0
0
0
0
0
3.02868
0
0
0
0
0
0
60.935
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
100
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
2.1832
0
18.8086
3.94939
0
0
0
2.19907
9.18723
0
3.27132
0
1.21044
9.25857
3.54573
0.03486
15.3797
7.30686
0
0
0
4.39271
0
9.97354
1.62477
0
1.9281
9.3998
4.95578
0
8.66917
0
3.19988
0
0
6.19685
0
20.1252
0
0
1.41464
11.4674
6.33801
0
0
0
7.72219
0
0
7.63414
0
26.2189
0
0
0
12.2654
7.71205
0
0
0
22.4864
0
0
8.73097
0
29.6136
0
0
0
8.16253
11.3885
0
0
0
13.6001
0
0
9.16486
0
7.37265
0
0
0
0
17.2244
0
0
0
8.07757
0
0
8.47053
0
0
0
0
0
0
65
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
7.12305
0
7.64171
9.58665
11.0651
11.0124
3.50321
6.76054
0
6.80798
10.5762
12.0659
0.38402
9.8707
4.70008
0
5.98821
7.8172
9.01884
0
16.4467
2.71807
0
3.83844
4.68523
5.35629
0
23.2234
0
0
1.90235
0
0
0
31.3894
0
0
0
0
0
0
44.2006
0
0
0
0
0
0
58.8548
0
0
0
0
0
0
71.8095
0
0
0
0
0
0
39.0642
0
0
0
0
0
0
0
66
Tabel 4.9
Port
Global MVP
2
3
4
5
6
7
Exp. Ret (%)
0.01258
0.01655
0.02053
0.0245
0.02848
0.03245
0.03643
Port.S.D.
0.01714
0.02065
0.02915
0.04164
0.06186
0.09403
0.13242
8
0.04041
0.17571
9
0.04438
0.22452
10
0.04836
0.28525
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
57.2505
0
0
0
0
0
0
32.507
0
0
0
0
0
0
76.0365
0
0
0
0
0
0
23.9635
0
0
0
0
0
0
100
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
16.5025
0
9.09374
6.86524
0
0.06763
14.0673
0
17.4099
0
4.27199
14.3755
0.87831
0
16.2815
0
14.8656
0
0
3.21253
8.23164
0
25.508
0
3.40938
3.83633
4.7876
0
9.20368
0
15.8811
0
0
6.476
0
0
31.5318
1.53346
3.39352
6.58283
10.8021
0
0
0
8.27997
0
0
10.4902
0
0
38.9748
2.84054
3.4568
0
18.6724
0
0
0
0
0
0
16.9569
0
0
38.4078
6.67676
0
0
29.8402
0
0
0
0
0
0
24.6976
0
0
12.2597
11.5574
0
0
42.116
0
0
0
0
0
0
31.0656
0
0
0
5.03619
0
0
67
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
0
0
1.45994
0
15.3229
0
0.56322
0
0
5.60207
0
18.1746
0
0
0
0
9.97107
3.5549
13.7253
0
0
0
0
14.3216
3.92088
6.91309
0
0
0
0
18.8802
0
0.40599
0
0
0
0
21.6451
0
0
0
0
0
0
21.7821
0
0
0
0
0
0
10.2425
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
68
Tabel 4.10
Port
Global MVP 2
3
4
5
6
7
8
Exp Ret (%) 0.00284
0.00426
0.0059
0.01151
0.0144
0.01729
0.02019
0.02308
Port.S.D.
0.01568
0.01641
0.01752
0.02776
0.04077
0.05734
0.0798
0.10564
9
0.02597
0.13497
10
0.02886
0.16642
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
3.46535
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
7.57788
4.8658
6.34596
4.52982
0
13.9376
0
4.81634
0.2663
0
0
21.4101
0
9.2582
4.55414
3.83637
11.7587
0
5.26491
0
7.89629
8.40195
0
0
16.854
0
10.5552
4.47662
8.5731
16.0849
0
0
0
9.43563
10.461
0
0
9.19678
0.89487
12.8566
4.78548
23.5687
0
3.22937
0
0
4.57446
0
0
0
0
2.90488
18.2587
3.55892
1.81776
0
4.48973
0
0
2.35823
0
0
0
0
4.23239
14.4308
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
5.60104
2.07054
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
6.29893
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
69
BVIC
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
PNBN
SDRA
5.5919
10.8377
0
13.5452
3.5477
0.21077
2.5169
0
4.20499
8.78307
0
15.0125
4.1749
0
0
0
2.46896
5.10059
1.54805
16.3653
5.73397
0
0
0
0
0
16.1862
20.2708
13.6335
0
0
0
0
0
25.5348
19.827
21.25
0
0
0
0
0
39.2175
15.964
26.1554
0
0
0
0
0
55.0474
10.0762
27.2048
0
0
0
0
0
69.6385
0
24.0626
0
0
0
0
0
84.7908
0
11.7439
0
0
0
0
0
100
0
0
0
0
0
70
4.3.1.5 PENGUJIAN HIPOTESIS

4.3.1.5.1 UJI HIPOTESIS 1, yaitu UJI BEDA RATA-RATA
Hipotesis pertama yang diajukan adalah untuk mengetahui perbandingan
kinerja Sharpe Ratio saham perbankan dengan kinerja pasar (IHSG).
Perhitungan uji beda rata-rata ini menghitung beda rata-rata Sharpe ratio
saham perbankan terhadap rata-rata Sharpe ratio IHSG. Perhitungan ini
menggunakan rumus yang sudah dijelaskan pada bab sebelumnya. Dimana
dalam menghitung uji beda rata-rata dibutuhkan data rata-rata Sharpe ratio
saham perbankan dan IHSG dan juga deviasi standar saham perbankan.
Berikut data dan hasil perhitungan:
71
Tabel 4.11
Rata-rata Sharpe Ratio dan Sandard Deviation Saham Perbankan dan IHSG
(Perhitungan pada Lampiran 6)
2008
2009
2010
2011
Saham Perbankan
Rata-rata Sharpe Ratio
-4.123%
11.623%
12.857%
0.175%
Standard Deviation Sharpe Ratio
13.146%
10.684%
7.271%
10.200%
Rata-rata IHSG
-25.641%
29.127%
22.207%
0.739%
Standard Deviation IHSG
T Hitung Uji Beda Rata-rata
7,501
-7,508
-5,893
-0,254
IHSG
4.3.1.5.2 UJI HIPOTESIS 2, yaitu PERHITUNGAN UJI F (ANOVA)

Perhitungan uji F digunakan untuk menghitung stabilitas dari Sharpe ratio.
Dalam perhitungan uji F ini yang diperlukan adalah data rata-rata Sharpe
Ratio dan deviasi standar Sharpe Ratio. Berikut data yang diperlukan:
72
Tabel 4.12
Rata-rata Sharpe Ratio dan Deviasi Standar Sharpe Ratio (Dalam Persen)
2008
2009
2010
2011
0.1158
0.1286
0.0017
0.1072
0.0727
0.1020
Saham Perbankan
Rata-rata Sharpe Ratio
-0.0412
Standard
Deviation
0.1315
Sharpe Ratio
Tabel 4.13
Hasil Perhitungan Uji F Rata-rata Sharpe Ratio Tahun 2008, 2009, 2010, dan
2011
Descriptives
SharpeRatio
95% Confidence Interval for Mean
N
Mean
Std. Deviation
Std. Error
Lower Bound
Upper Bound
Minimum
Maximum
2008
21
-.041229
.1314511
.0286850
-.101064
.018607
-.3261
.1672
2009
21
.115814
.1071991
.0233928
.067018
.164611
-.0751
.3239
2010
21
.128571
.0727042
.0158654
.095477
.161666
.0120
.2975
2011
21
.001748
.1019975
.0222577
-.044681
.048176
-.2098
.1665
Total
84
.051226
.1267460
.0138291
.023721
.078732
-.3261
.3239
ANOVA
SharpeRatio
Sum of Squares df
Mean Square
Sig.
Between Groups
.444
.148
13.320
.000
Within Groups
.889
80
.011
73
ANOVA
SharpeRatio
Sum of Squares df
Mean Square
Sig.
Between Groups
.444
.148
13.320
.000
Within Groups
.889
80
.011
Total
1.333
83
Dari hasil perhitungan tersebut diperoleh hasil nilai F (hitung)

sebesar 13.320 dan nilai probabilitas uji Anova sebesar 0.000.
4.3.1.5.3. UJI HIPOTESIS 3, yaitu UJI F (ANOVA)

Untuk selanjutnya dilakukan perhitungan uji F untuk menghitung
kestabilan dari standar deviasi, rata-rata return dan rata-rata coefficient
correlation saham perbankan. Hal ini bermaksud untuk mengetahui faktor
penyebab stabil atau tidak stabilnya kinerja saham perbankan. Untuk itu
diperlukan data sebagai berikut:
Tabel 4.14
Rata-rata Standar Deviasi Saham Perbankan
2008
2009
2010
2011
0.0970
0.0944
0.0952
Saham Perbankan
Standard Deviation Saham
0.1308
Perbankan
74
Tabel 4.15
Hasil Perhitungan Uji F Deviasi Standar Saham Perbankan Tahun 2008, 2009,
2010, dan 2011
Descriptives
STDEV
N
Mean
Std. Deviation
Std. Error
Lower Bound
Upper Bound
Minimum
Maximum
2008
21
.130733
.1294848
.0282559
.071793
.189674
.0378
.6156
2009
21
.096995
.0542813
.0118452
.072287
.121704
.0507
.2774
2010
21
.094381
.0601315
.0131218
.067009
.121752
.0402
.2852
2011
21
.095167
.0925389
.0201936
.053043
.137290
.0374
.4499
Total
84
.104319
.0890006
.0097108
.085005
.123633
.0374
.6156
ANOVA
STDEV
Sum of Squares df
Mean Square
Sig.
Between Groups
.020
.007
.820
.487
Within Groups
.638
80
.008
Total
.657
83
Dari hasil perhitungan diatas, didapatkan hasil yaitu nilai F

(hitung) sebesar 0.820 dan nilai probabilitas uji Anova sebesar 0.487.
75
Hal yang sama juga dilakukan untuk perhitungan uji F rata-rata

return dan rata-rata coefficient correlation saham perbankan. Berikut data
yang diperlukan dan hasil perhitungannya:
Tabel 4.16
Rata-rata Return Saham Perbankan
2008
2009
2010
2011
0.0129
0.0136
0.0030
Saham Perbankan
Rata-rata Return Saham
0.0012
Perbankan
Tabel 4.17
Uji F Rata-rata Return Saham Perbankan Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011
Descriptives
MeanReturn
N
Mean
Std. Deviation
Std. Error
Lower Bound
Upper Bound
Minimum
Maximum
2008
21
.001243
.0149653
.0032657
-.005569
.008055
-.0176
.0489
2009
21
.012890
.0140617
.0030685
.006490
.019291
-.0032
.0548
2010
21
.013595
.0112848
.0024625
.008458
.018732
.0020
.0484
2011
21
.002990
.0087134
.0019014
-.000976
.006957
-.0076
.0289
Total
84
.007680
.0135042
.0014734
.004749
.010610
-.0176
.0548
ANOVA
MeanReturn
Sum of Squares
df
Mean Square
Sig.
Between Groups
.003
.001
5.626
.001
Within Groups
.012
80
.000
76
ANOVA
MeanReturn
Sum of Squares
df
Mean Square
Sig.
Between Groups
.003
.001
5.626
.001
Within Groups
.012
80
.000
Total
.015
83

Selanjutnya data yang diperlukan dan hasil perhitungan rata-rata
coefficient correlation saham perbankan.
Tabel 4.18
Rata-rata Coefficient Corellation Saham Perbankan
2008
2009
2010
2011
0.1034
0.0807
0.1018
Saham Perbankan
Coefficient
Correlation
0.0943
Saham Perbankan
Tabel 4.19
77
Uji F Rata-rata Coefficient Corellation Saham Perbankan Tahun 2008, 2009,

2010, dan 2011
Descriptives
CoefficientCorrelation
N
Mean
Std. Deviation
Std. Error
Lower Bound
Upper Bound
Minimum
Maximum
2008
210
.095056
.2422043
.0167137
.062107
.128005
-.4631
.7579
2009
210
.103386
.2425637
.0167385
.070388
.136384
-.4435
.9467
2010
210
.079579
.1979980
.0136632
.052644
.106514
-.5363
.7443
2011
210
.101790
.2792919
.0192730
.063795
.139784
-.5774
.8114
Total
840
.094953
.2419827
.0083492
.078565
.111340
-.5774
.9467
ANOVA
CoefficientCorrelation
Sum of Squares
df
Mean Square
Sig.
Between Groups
.074
.025
.423
.737
Within Groups
49.054
836
.059
Total
49.128
839

78
4.4 PEMBAHASAN HASIL ANALISIS

4.4.1 HASIL ANALISIS
UNTUK
UJI
HIPOTESIS
PERTAMA
(KINERJA SAHAM PERBANKAN LEBIH BAIK DARI KINERJA

PASAR)
4.4.1.1 UJI T HITUNG (KINERJA SHARPE RATIO SAHAM
PERBANKAN)
Untuk menguji hipotesis pertama maka dilakukan perhitungan dengan
menggunakan uji t. Dimana telah dilakukan pengujian dan diperoleh hasil
uji t sebagai berikut:
Tabel 4.20
T Hitung Sharpe Ratio dan IHSG Periode Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011
T Hitung
2008
2009
2010
2011
7.501
-7.508
-5.893
-0.254
Hasil perhitungan t hitung pada tahun 2008 memiliki hasil sebesar

7.501 dengan nilai t tabel sebesar 1.9 (t hitung > t tabel). Hal ini berarti
kinerja saham perbankan tahun 2008 berbeda signifikan positif dengan
kinerja IHSG dan hasil ini menunjukkan bahwa kinerja saham perbankan
lebih baik daripada kinerja pasar (IHSG).
Pada tahun 2009, 2010, dan 2011 hasil perhitungan t hitung
menunjukkan hasil bahwa nilai t hitung lebih rendah daripada nilai t tabel
79
yaitu -7.508, -5.893, dan -0.254 dengan nilai t tabel sebesar 1.9. Hasil ini
menjelaskan bahwa kinerja saham perbankan tahun 2009 dan 2010
signifikan negative yang berarti tidak lebih baik dari kinerja pasar (IHSG).
Sedangkan Tahun 2011, menunjukkan hasil yang tidak signifikan.
4.4.1.2 PERBANDINGAN TINGKAT KEUNTUNGAN PORTOFOLIO

SAHAM PERBANKAN dengan TINGKAT KEUNTUNGAN IHSG
Dalam membandingkan tingkat keuntungan, penelitian ini membentuk
portofolio saham perbankan dengan menggunakan program INVEST dan
dengan cara sederhana PORTFOLIO EQUAL WEIGHT.

SAHAM PERBANKAN (PROGRAM INVEST) dengan TINGKAT
KEUNTUNGAN IHSG
Hasil perhitungan pembentukan 10 portofolio efisien saham perbankan
pada tahun 2008 menunjukkan hasil sebagai berikut:
80
Tabel 4.21
Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan Tahun
2008
1
10
Exp Return 0.246% 0.762%
1.279%
1.795% 2.312% 2,828%
3.345%
3.861%
4.378%
4.894%
StDev
2.829%
5.477% 9.632% 14.603% 19.748% 25.045% 30.344% 35.704%
Saham Perbankan
1.308% 1.759%
IHSG
Exp Return -1.21%
StDev
5.41%
Dari tabel tersebut dapat dijelaskan bahwa hasil perhitungan

pembentukan 10 portofolio efisien dengan menggunakan program
INVEST mempunyai kinerja yang lebih baik dari kinerja pasar (IHSG).
Bila dilihat standar deviasinya, risiko kinerja IHSG hampir sama dengan
risiko kinerja portofolio saham perbankan ketika saham tersebut
menghasilkan return sebesar 1.75%.
Selanjutnya adalah hasil perhitungan pembentukan portofolio
saham perbankan tahun 2009, 2010, dan 2011.
81
Tabel 4.22
2009
1
Exp Return 0.860% 1.378%
1.891%
StDev
2.837%
10
2.403% 2.916% 3.428%
3.940%
4.453%
4.965%
5.478%
3.845% 5.031% 6.514%
8.531%
10.871% 17.142% 27.739%
Saham Perbankan
1.873% 2.136%
IHSG
Exp Return 1.21%
StDev
3.74%

Bila dilihat return dan standar deviasinya, kinerja IHSG memiliki risiko
yang lebih tinggi (3.74%) dengan return sebesar 1.21% sedangkan dengan
risiko saham perbankan yang mendekati risiko IHSG dapat menghasilkan
return sebesar 2,403%.
Selanjutnya hasil pembentukan portofolio saham perbankan pada
tahun 2010.
82
Tabel 4.23
2010
1
Exp Return 1.258% 1.655%
2.053%
StDev
2.915%
10
2.450% 2.848% 3.245%
3.643%
4.041%
4.438%
4.836%
4.164% 6.186% 9.403%
13.242% 17.571% 22.452% 28.525%
Saham Perbankan
1.714% 2.065%
IHSG
Exp Return 0.72%
StDev
2.68%

return sebesar 2,053%.
Selanjutnya hasil pembentukan portofolio saham perbankan pada
tahun 2011.
83
Tabel 4.24
2011
1
Exp Return 0.284% 0.426%
0.590%
StDev
1.752%
10
1.151% 1.440% 1.729%
2.019%
2.308%
2.597%
2.886%
2.776% 4.077% 5.734%
7.980%
10.564% 13.497% 16.642%
Saham Perbankan
1.568% 1.641%
IHSG
Exp Return 0.14%
StDev
2.97%

return sebesar 1.151%.
Dari hasil pembentukan portofolio dengan menggunakan program
Invest didapatkan hasil bahwa kinerja portofolio saham perbankan lebih
baik dari kinerja IHSG dengan tingkat keuntungan yang lebih besar dan
tingkat risiko tertentu. Tetapi kelemahan dari pembentukan portofolio ini
adalah komposisi portofolio yang berubah dari tahun ke tahun. Sehingga
84
selanjutnya dilakukan pembentukan portofolio saham perbankan dengan

menggunakan metode portfolio equal weight. Pembentukan portofolio
dengan metode ini diharapkan dapat
menutupi kelemahan dari
pembentukan portofolio dengan program invest.

SAHAM PERBANKAN (PORTFOLIO EQUAL WEIGHT) dengan
TINGKAT KEUNTUNGAN IHSG
Perhitungan pembentukan portofolio dengan komposisi yang seimbang
diantara semua sahamnya dilakukan untuk membuat alternative lain
sebagai pandangan untuk investor dalam mengambil keputusan dalam
berinvestasi. Dari hasil perhitungan (Lampiran 8, 9, 10, dan 11) yang
dilakukan didapatkan hasil rata-rata return dan standar deviasi sebagai
berikut:
85
Tabel 4.25
Rata-rata Return dan Standard Deviation Portofolio Equal Weight Tahun 2008,
2009, 2010, dan 2011
2008
2009
2010
2011
Rata-rata Return
0.29%
1.26%
1.37%
0.30%
Standard Deviation
4.28%
2.98%
2.87%
2.25%
Rata-rata Return
-1.21%
1.21%
0.72%
0.14%
Standard Deviation
5.41%
3.74%
2.68%
2.97%
Saham Perbankan
IHSG
Dari tabel tersebut, dapat dilihat bahwa dengan membentuk

portofolio dengan menggunakan metode portfolio equal weight, pada
tahun 2008 didapatkan hasil bahwa rata-rata return portofolio saham
perbankan memiliki return yang lebih besar dari rata-rata return IHSG,
begitu juga dengan risiko yang ditanggung oleh portofolio saham
perbankan lebih rendah bila dibandingkan dengan risiko IHSG. Sehingga
kinerja portofolio saham perbankan tahun 2008 dikatakan lebih baik bila
dibandingkan dengan kinerja IHSG.
Pada
tahun
2009,
kinerja
portofolio
saham
perbankan
menunjukkan hasil rata-rata return yang lebih tinggi dari rata-rata return
IHSG dengan tingkat risiko yang lebih rendah dari tingkat risiko IHSG.
86
Berarti kinerja portofolio saham perbankan memiliki tingkat keuntungan

yang lebih baik dari kinerja IHSG dengan tingkat risiko tertentu.
Sedangkan pada tahun 2010, kinerja portofolio saham perbankan
memiliki tingkat hasil yang lebih tinggi dari tingkat hasil kinerja IHSG
tetapi tingkat risiko yang ditanggung juga lebih tinggi dari tingkat risiko
yang ditanggung oleh IHSG. Sehingga pada tahun 2010 ini tidak dapat
dikatakan bahwa kinerja portofolio saham perbankan lebih baik dari
kinerja IHSG.
Dan pada tahun 2011, kinerja portofolio saham perbankan kembali
memiliki rata-rata return yang lebih baik dari rata-rata return IHSG
dengan tingkat risiko yang lebih rendah juga bila dibandingkan dengan
IHSG.
4.4.1.3 INTERPRETASI TINGKAT KEUNTUNGAN dan STANDAR

DEVIASI SAHAM PERBANKAN dengan TINGKAT KEUNTUNGAN
dan DEVIASI STANDAR IHSG
Hasil yang sudah dijelaskan diatas, menunjukkan bahwa hipotesis pertama
diterima berdasarkan hasil perhitungan uji t yang telah dilakukan. Hasil
perhitungan uji t menunjukkan bahwa hanya pada tahun 2008 saja kinerja
saham perbankan lebih baik dari kinerja pasar (IHSG).
Untuk itu, penelitian ini mencoba untuk membentuk suatu
portofolio dengan menggunakan program invest dan portfolio equal
weight. Hasil pembentukan portofolio ini kemudian dibandingkan dengan
87
IHSG. Dari hasil pembentukan portofolio dengan menggunakan program

Invest didapatkan hasil bahwa kinerja portofolio saham perbankan lebih
baik dari kinerja IHSG dengan tingkat keuntungan yang lebih besar dan
tingkat risiko tertentu. Tetapi kelemahan dari pembentukan portofolio ini
adalah komposisi portofolio yang berubah dari tahun ke tahun.
Untuk meminimalisasi kekurangan tersebut maka dibentuk
portofolio dengan metode portfolio equal weight. Dan hasil permbentukan
portofolio dengan metode portfolio equal weight didapatkan hasil bahwa
pada tahun 2008, 2009, dan 2011 memiliki kinerja portofolio yang lebih
baik dari kinerja pasar (IHSG). Sedangkan pada tahun 2010 kinerja
portofolio saham perbankan tidak dapat dikatakan lebih dari kinerja IHSG
dikarenakan walaupun tingkat hasil yang dimiliki oleh portofolio saham
perbankan lebih tinggi dari tingkat hasil kinerja IHSG tetapi risiko yang
dimiliki juga lebih tinggi dari risiko kinerja IHSG.
4.4.2. HASIL ANALISIS UJI HIPOTESIS KEDUA (KINERJA SAHAM

PERBANKAN STABIL DARI TAHUN KE TAHUN)
4.4.2.1 UJI F (ANOVA)
Untuk menguji kestabilan dari kinerja saham perbankan, maka dilakukan
perhitungan ujji F (ANOVA). Hasil perhitungan uji F dilakukan dengan
menguji kinerja sharpe ratio saham perbankan tahun 2008, 2009, 2010,
dan 2011 dan standard deviation sharpe ratio saham perbankan tahun
2008, 2009, 2010, dan 2011. Dari hasil perhitungan tersebut diperoleh
88
bahwa nilai F hitung sebesar 13.320 dan probabilitas (p value) dari uji
Anova sebesar 0.000.
Dari hasil perhitungan tersebut berarti nilai nilai probabilitas uji
Anova yang lebih kecil dari 5% (0.000 < 0.05) mengindikasikan bahwa
kinerja saham perbankan yang diukur dengan Sharpe Ratio memiliki
perbedaan rata-rata dari tahun ke tahun yang berarti kinerja Sharpe Ratio
saham perbankan tidak stabil dari tahun ke tahun. Sehingga hasil uji ini
menolak hipotesis kedua karena kinerja Sharpe Ratio dari tahun ke tahun
menunjukkan hasil yang tidak stabil.
4.4.3
HASIL
ANALISI
UJI
HIPOTESIS
KETIGA
(KINERJA
PORTOFOLIO SAHAM PERBANKAN STABIL atau TIDAK STABIL

KARENA FAKTOR RISIKO, RATA-RATA RETURN dan RATARATA COEFFICIENT CORRELATION)
4.4.3.1 UJI F (ANOVA) STANDAR DEVIASI SAHAM PERBANKAN
Untuk menguji faktor penyebab ketidakstabilan portofolio saham
perbankan dilakukan perhitungan uji F. Dimana pengujian ini dilakukan
terhadap faktor-faktor yang dianggap mempengaruhi kestabilan kinerja
portofolio saham perbankan.
Pertama, melakukan uji F untuk perhitungan standar deviasi saham
perbankan. Dari hasil perhitungan, diperoleh hasil yaitu nilai Fhitung
sebesar 0.820 dan probabilitas (p value) dari uji Anova sebesar 0.487.
89

Anova lebih besar dari 5% (0.487 > 0.05) mengindikasikan bahwa risiko
saham perbankan tidak memiliki perbedaan rata-rata yang signifikan dari
tahun ke tahun yang berarti risiko saham perbankan stabil dari tahun ke
tahun.
Dalam perbandingan deviasi standar disini memiliki kelemahan
yaitu tidak dapat mengetahui perbandingan standar deviasi antar tahun
dengan jelas. Sehingga dilakukan perhitungan dengan menggunakan Mean
Square Error untuk mengetahui hubungan risiko antar tahun. Tetapi
perhitungan Mean Square Error juga memiliki kelemahan yaitu tidak
dapat diketahui apakah hasil perhitungan tersebut menunjukkan besar atau
kecilnya perbedaan risiko setiap tahunnya. Hasil perhitungan mean square
error (Lampiran 12) dapat dilihat pada tabel berikut ini:
Tabel 4.26
Mean Square Error Standard Deviation
MSE 2008-2009
MSE 2008-2010
MSE 2008-2011
MSE 2009-2010
MSE 2009-2011
MSE 2010-2011
0.0170
0.0149
0.0237
0.0009
0.0083
0.0073
Dari tabel tersebut dapat dilihat bahwa deviasi standar tahun 2008
dengan deviasi standar tahun 2009 memiliki perbandingan rata-rata yang
lebih tinggi dibandingkan perbandingan deviasi standar tahun 2008-2010,
2009-2010, 2009-2011, dan 2010-2011 sedangkan tahun 2008-2011
90
memiliki perbandingan deviasi standar yang lebih tinggi dari tahun

lainnya.
4.4.3.2 UJI F (ANOVA) RATA-RATA RETURN SAHAM PERBANKAN

Kedua melakukan perhitungan uji F rata-rata return saham perbankan.
Dari hasil perhitungan tersebut diperoleh nilai F hitung sebesar 5.626 dan
probabilitas (p value) dari uji Anova sebesar 0.001.
Anova yang lebih kecil dari 5% (0.001 < 0.05) mengindikasikan bahwa
rata-rata return saham perbankan dari tahun ke tahun memiliki perbedaan
rata-rata yang berarti rata-rata return saham perbankan tidak stabil dari
tahun ke tahun.
4.4.3.3 UJI F (ANOVA) RATA-RATA COEFICIENT CORRELATION

SAHAM PERBANKAN
Kedua melakukan perhitungan uji F rata-rata return coefficient correlation
saham perbankan. Dari hasil perhitungan tersebut diperoleh nilai F hitung
sebesar 0.423 dan probabilitas (p value) dari uji Anova sebesar 0.737.
Anova lebih besar dari 5% (0.737 > 0.05) mengindikasikan bahwa ratarata koefisien korelasi saham perbankan tidak memiliki perbedaan ratarata dari tahun ke tahun yang berarti koefisien korelasi saham perbankan
stabil dari tahun ke tahun.
91
Dalam perbandingan rata-rata koefisien korelasi disini memiliki

kelemahan yaitu tidak dapat mengetahui perbandingan koefisien korelasi
antar tahun dengan jelas. Sehingga dilakukan perhitungan dengan
menggunakan Mean Square Error untuk mengetahui hubungan korelasi
saham antar bank antar tahun. Tetapi perhitungan Mean Square Error juga
memiliki kelemahan yaitu tidak dapat diketahui apakah hasil perhitungan
tersebut menunjukkan besar atau kecilnya perbedaan risiko setiap
tahunnya. Hasil perhitungan mean square error (Lampiran 13) dapat
dilihat pada tabel berikut ini:
Tabel 4.27
Mean Square Error Coefficient Correlation
MSE 2008MSE 2008MSE 20082009
2010
2011
0.0706
0.1538
0.1780
MSE 20092010
0.0834
MSE 20092011
0.0873
MSE 20102011
0.1177
Dari tabel tersebut dapat dilihat bahwa standar deviasi tahun 2008
dengan deviasi standar tahun 2009 memiliki perbandingan rata-rata yang
terendah dibandingkan perbandingan deviasi standar tahun 2008-2009,
2009-2010, 2009-2011, 2008-2011 dan 2010-2011.
4.4.3.4 INTERPRETASI HASIL UJI F (ANOVA)

Dari hasil yang diperoleh mengindikasikan bahwa kinerja portofolio
saham perbankan tidak stabil dikarenakan faktor rata-rata tingkat hasil
92
(return) saham perbankan tidak stabil dari tahun ke tahun. Sedangkan ratarata deviasi standar dan korelasi antar saham menunjukkan hasil yang
stabil dari tahun ke tahun. Sehingga untuk hipotesis ketiga berarti
penyebab ketidakstabilan kinerja perbankan adalah rata-rata return yang
tidak stabil.
93
BAB V
KESIMPULAN dan SARAN
5.1 KESIMPULAN
Dari hasil penelitian, dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Kinerja saham perbankan lebih baik dari kinerja pasar pada tahun 2008.
Sedangkan untuk tahun 2009, 2010, dan 2011 kinerja pasar lebih baik dari
kinerja saham perbankan.
2. Kinerja portofolio saham perbankan memiliki tingkat keuntungan yang
lebih tinggi dari tingkat keuntungan IHSG dengan tingkat risiko yang
sama dengan risiko IHSG. Hal ini berarti komposisi portofolio saham
perbankan tertentu memiliki kinerja yang lebih baik dari kinerja pasar baik
dengan pembentukan portofolio dengan menggunakan program invest
maupun dengan metode portfolio equal weigth.
3. Dari hasil perhitungan uji F rata-rata Sharpe Ratio saham perbankan
diperoleh hasil bahwa kinerja saham perbankan dari tahun ke tahun
memiliki perbedaan yang signifikan sehingga dapat dikatakan bahwa
kinerja saham perbankan tidak stabil dari tahun ke tahun. Hal ini berarti
menolak hipotesis kedua yang mengatakan bahwa kinerja saham
perbankan stabil dari tahun ke tahun.
4. Dari hasil perhitungan uji F deviasi standar, rata-rata return, dan rata-rata
koefisien korelasi saham perbankan diperoleh hasil bahwa kinerja
portofolio saham perbankan tidak stabil dikarenakan rata-rata return
94
saham perbankan yang tidak stabil dari tahun ke tahun. Sedangkan ratarata koefisien korelasi dan standar deviasianya memiliki hasil yang stabil
dari tahun ke tahun.
5.2 SARAN
Saran yang dapat diajukan pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Mengikuti konsep dari portofolio yaitu diversifikasi investasi maka
investor dapat melakukan diversifikasi portofolio saham misalnya dengan
menambah jenis diversifikasi.
2. Memilih komposisi saham perbankan yang memiliki return dan risiko
yang baik dari tahun ke tahun.
95
BIBLIOGRAPHY
Eko, Umanto, 2008, Modern Analisis dan Penilaian Kinerja Portofolio

Optimal Saham-Saham LQ-45. Universitas Indonesia.
Elton, Edwin J, Martin J. Gruber, 1995, Modern Portfolio Theory and
Investment Analysis, 5th ed. USA: John Willey & Sons, Inc.
Hartono, Jogiyanto, 2010, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Cetakan
ketujuh. Yogyakarta: BPFE
Husnan, Suad, 2009,
Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis
Sekuritas, Cetakan keempat. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.

Minerva, Lora Ayuda, 2006, Perbandingan Kinerja Portfolio Saham LQ45 dan Saham Consumer Goods dengan Pendekatan Teori
Efficient Frontier dan Teori Single Index Model , Tesis S2
Magister Manajemen Universitas Indonesia (tidak dipublikasikan).
Septyarini, Drs. Tjahjo Dwinurti, MM, 2009, Optimal Portfolio Analysis
Based On Single Index Model in LQ-45 Stock, Gunadarma
University.
Sulistyorini, Agustin, 2009, ANALISIS KINERJA PORTOFOLIO SAHAM
DENGAN METODE SHARPE, TREYNOR DAN JENSEN (Saham
LQ 45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2003 sampai 2007), Tesis
Program
Pasca
Sarjana
Magster
Manajemen
Universitas
Diponegoro ( tidak dipublikasikan )
96
Tandelilin, Eduardus, 2001, Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio,

Cetakan Kedua. Yogyakarta: BPFE.
Yuswan Suryawan, 2003, Evaluasi Kinerja Portofolio Saham di BEJ
(Studi Empiris Saham-Saham LQ 45), Tesis Program Pasca Sarjana
Magster
Manajemen
Universitas
Diponegoro
tidak
dipublikasikan ).
www.bi.go.id
www.idx.co.id
http://www.suaramedia.com/ekonomi-bisnis/ekonomi/16044-regulatortop-as-ungkap-penyebab-krisis-ekonomi-2008.html, diakses pada bulan
Mei 2011.
http://www.detikfinance.com/read/2008/09/22/073317/1010033/5/kronolo
gi-krisis-finansial-as, diakses pada bulan Mei 2011.
http://www.bni.co.id/Portals/0/Document/Ulasan%20Ekonomi/Artikel%2
0Ekonomi%20dan%20Bisnis/Krisis-sep08.pdf, diakses pada bulan Mei
2011.
http://agusyantono.wordpress.com/2010/01/25/kinerja-saham-sektorperbankan-jan-jun-2009/, diakses pada bulan Desember 2011
97
LAMPIRAN
98
99
LAMPIRAN 1
Tabel Rata-rata Return, Standard Deviation, dan Sharpe Ratio Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
BANK
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
NISP
RETURN
2008
0.0489
0.0004
0.0145
0.0008
-0.0136
-0.0034
-0.0113
0.0005
0.0149
-0.0051
-0.0057
0.0137
-0.0101
-0.0046
-0.0095
0.0081
-0.0176
0.0135
0.0071
2009
0.0548
0.0017
0.0052
0.0115
0.0205
0.0123
0.0123
0.0274
0.0034
0.0200
0.0111
-0.0029
0.0138
0.0107
0.0098
0.0031
0.0054
-0.0032
0.0061
2010
0.0484
0.0020
0.0071
0.0066
0.0154
0.0075
0.0064
0.0318
0.0084
0.0075
0.0211
0.0219
0.0164
0.0037
0.0096
0.0031
0.0234
0.0140
0.0197
2011
0.0112
0.0115
0.0068
0.0052
0.0028
0.0076
-0.0037
-0.0045
0.0094
0.0023
-0.0041
-0.0076
-0.0032
-0.0018
-0.0001
0.0289
0.0086
0.0095
-0.0074
StDev
2008
0.3570
0.0563
0.0850
0.0682
0.1111
0.0953
0.1071
0.1330
0.1196
0.0837
0.0962
0.6156
0.0486
0.0945
0.0641
0.0378
0.0934
0.1742
0.1545
2009
0.2774
0.0849
0.0545
0.0527
0.0679
0.0567
0.0968
0.1708
0.0507
0.0633
0.0761
0.0554
0.0923
0.0622
0.1091
0.0959
0.1633
0.1174
0.1116
2010
0.2852
0.0612
0.1364
0.0402
0.0576
0.0405
0.0538
0.1941
0.0584
0.0468
0.0667
0.1039
0.0800
0.0543
0.0795
0.1353
0.1487
0.1017
0.1191
2011
0.1831
0.0805
0.1698
0.0389
0.0503
0.0509
0.0439
0.0584
0.0796
0.0541
0.0650
0.0415
0.0374
0.0627
0.0387
0.1664
0.0910
0.1097
0.4499
SHARPE RATIO
2008
2009
0.1321
0.1930
-0.0240
0.0058
0.1492
0.0730
-0.0147
0.1951
-0.1383
0.2828
-0.0546
0.1942
-0.1218
0.1139
-0.0096
0.1531
0.1098
0.0416
-0.0815
0.2964
-0.0781
0.1291
0.0193
-0.0751
-0.2451
0.1356
-0.0674
0.1523
-0.1758
0.0782
0.1672
0.0195
-0.2075
0.0257
0.0673
-0.0380
0.0342
0.0433
2010
0.1651
0.0120
0.0429
0.1335
0.2449
0.1544
0.0949
0.1572
0.1229
0.1333
0.2975
0.1987
0.1892
0.0450
0.1054
0.0138
0.1488
0.1258
0.1550
2011
0.0549
0.1290
0.0330
0.1052
0.0336
0.1260
-0.1105
-0.0964
0.1041
0.0219
-0.0808
-0.2098
-0.1173
-0.0474
-0.0317
0.1665
0.0814
0.0757
-0.0191
100
20
21
PNBN
SDRA
IHSG
0.0017
-0.0171
2008
-0.0121
0.0060
0.0417
2009
0.0121
0.0078
0.0037
2010
0.0072
-0.0055
-0.0031
2011
0.0014
0.0922
0.0580
2008
0.0541
0.0531
0.1248
2009
0.0374
0.0541
0.0645
2010
0.0268
0.0541
0.0726
2011
0.0297
-0.0004
-0.3261
2008
-0.2564
0.0887
0.3239
2009
0.2913
0.1219
0.0378
2010
0.2221
-0.1225
-0.0591
2011
0.0074
101
LAMPIRAN 2
Tabel Coorrelation Tahun 2008
102
LAMPIRAN 3
103
LAMPIRAN 4
104
LAMPIRAN 5
105
LAMPIRAN 6
Hasil Perhitungan T Hitung Sharpe Ratio dan IHSG Periode Tahun 2008, 2009,
2010, dan 2011
Uji Beda Sharpe Ratio

X1
2008
-0.041
2009
0.116
2010
0.129
2011
0.002
X2
-0.256
0.291
0.222
0.007
X1-X2
0.215
-0.175
-0.093
-0.006
Standard Deviation
n^0.5
0.131
4.583
0.107
4.583
0.073
4.583
0.102
4.583
S/(n^0.5)
0.029
0.023
0.016
0.022
t Hitung
7.501
-7.508
-5.893
-0.254
106
LAMPIRAN 7
Tabel Beta
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
Saham
2008
BABP
BACA
BAEK
BBCA
BBNI
BBRI
BDMN
BEKS
BKSW
BMRI
BNGA
BNII
BNLI
BVIC
INPC
MAYA
MCOR
MEGA
BETA
1.201374
0.076551
0.169447
0.754645
1.526251
1.132958
1.548224
0.189849
0.570896
1.13319
0.920744
0.779353
0.538294
0.893121
0.403293
0.111679
0.356041
0.102903
2009
PVALUE
0.21921
0.60399
0.44693
2.8E-06
2.8E-10
6.3E-08
7.6E-12
0.58635
0.21183
6.9E-10
4.1E-05
0.0185
2.7E-06
0.00011
0.01353
0.26082
0.14226
0.8293
SIG/NOSIG
NO-SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
NO-SIG
BETA
0.185203
0.412117
0.131974
0.911793
1.388683
1.142996
1.659453
0.466838
0.091904
1.278976
1.044284
0.797419
0.735977
0.153315
-0.30425
1.153615
0.208066
0.056607
2010
P-VALUE
0.875145483
0.202330561
0.527581932
2.87295E-07
6.93664E-11
2.96662E-10
4.03899E-07
0.475688301
0.64989527
1.51442E-10
0.000118118
4.71821E-05
0.033579933
0.520076123
0.466627213
0.006716858
0.740129555
0.900105933
SIG/NOSIG
NO-SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
BETA
-0.5586
0.471452
-0.6547
1.036492
1.197912
0.912861
1.34501
0.778726
0.76377
1.459089
0.660944
0.972987
0.575072
0.627663
1.081694
0.581811
0.401658
1.091477
2011
P-VALUE
0.377933
0.14512
0.369173
1.96E-08
2.09E-05
9.91E-07
7.19E-08
0.451975
0.011544
2E-14
0.059388
0.075315
0.174996
0.026607
0.008435
0.452038
0.613362
0.040333
SIG/NOSIG
NO-SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
BETA
-0.98255
-0.07624
-0.7525
0.982996
1.392774
1.430059
0.535157
0.537448
0.194565
1.613288
1.415083
0.751172
0.86086
0.933684
0.438711
1.353526
-1.69848
-0.93842
P-VALUE
0.264513
0.844779
0.357767
2.38E-10
1.65E-13
2.87E-14
0.009101
0.052684
0.613032
6.57E-18
3.14E-07
4.85E-05
0.00000
0.001183
0.015799
0.120017
0.000055
0.072173
107
SIG/NOSIG
NO-SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
SIG
NO-SIG
SIG
NO-SIG
19
20
21
NISP
PNBN
SDRA
-0.80145 0.04431 SIG

0.870186 0.00011 SIG
0.528854 0.0002 SIG
SIG
13
NO-SIG
8
-0.21312
0.82554
-0.31877
SIG
NO-SIG
0.61859514 NO-SIG
0.00000760 SIG
0.504983588 NO-SIG
10
11
0.618191 0.329388
0.719445 0.010165
0.865152 0.009444
SIG
NO-SIG
NO-SIG
SIG
SIG
11
10
0.449947
0.843135
1.19192
SIG
NO-SIG
0.04394 SIG
0.000632 SIG
0.000289 SIG
14
7
108
LAMPIRAN 8
Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2008
109
LAMPIRAN 9
110
LAMPIRAN 10
111
LAMPIRAN 11
112
LAMPIRAN 12
108
LAMPIRAN 13
Mean Square Error Coefficient Correlation
109
110

KINERJA SAHAM

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

KINERJA SAHAM

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

KINERJA SAHAM PERBANKAN DAN PORTOFOLIO

SAHAM PERBANKAN DENGAN KINERJA PASAR

KINERJA SAHAM PERBANKAN DAN PORTOFOLIO

Yogyakart a, 13 April 2012

Sri Handaruyuliati, Dra., M.B.A.

Yogyakarla,0l Maret 2012

Dian Listya Pramana

4. Teman seperjuangan, Hendro Prasetyo, Yudistira Astana, Gerhad L, Dinar

Jakarta, 11 April 2012

Dian Listya Pramana

LATAR BELAKANG MASALAH ....................................................... 1

RUMUSAN MASALAH ....................................................................... 4

TUJUAN PENELITIAN ........................................................................ 5

2.2.1 TEORI EFFICIENT FRONTIER........................................................... 23

4.1.14 BANK VICTORIA IINTERNATIONAL, Tbk

4.4.1.2.2 PERBANDINGAN TINGKAT KEUNTUNGAN PORTOFOLIO

When global financial crisis happened, Indonesias market performance as measured by

1.1 LATAR BELAKANG MASALAH

dimanfaatkan oleh para investor untuk berinvestasi pada sektor yang

Keunggulan sektor keuangan apabila dibandingkan dengan pasar dapat

ditemukan yaitu dimana kenaikan sektor perbankan lebih tinggi bila

1.2 RUMUSAN MASALAH

mempertimbangkan untuk berinvestasi pada saham perbankan. Mengingat

sektor perbankan menjadi salah satu pilihan untuk berinvestasi. Keadaan

1.3 TUJUAN PENELITIAN

1.4 MANFAAT PENELITIAN

1.5 SISTEMATIKA PENULISAN

Bab II : Landasan Teori

2.1.2 TINGKAT HASIL dan TINGKAT RISIKO

2.1.2.1 TINGKAT HASIL (RATE of RETURN)

Dari definisi tersebut dijelaskan bahwa HPR didapatkan dari selisih

Mengenai tingkat hasil yang diharapkan (expected return), yang

= hasil masa depan ke-j untuk sekuritas ke i

= probabilitas hasil masa depan ke j (untuk sekuritas ke i)

= jumlah dari hasil masa depan

2.1.2.2 TINGKAT RISIKO (RATE of RISK)

Varians return = Var (Ri) =

= Varians dari investasi pada saham i

= Probabilitas diraihnya pengembalian dari saham I pada

= Tingkat pengembalian pada saham I pada kondisi j

= Return harapan dari saham i

Selain dengan menggunakan probabilitas, risiko juga dapat diukur

Varians Return = Var (Ri) =

berpengaruh kepada semua saham yang diakibatkan oleh perubahan

2.1.3 PENGERTIAN PORTOFOLIO

diversifikasi atas investasinya. Diversifikasi sendiri dapat diartikan

dana. Sedangkan across industries diversification, investor melakukan

2.1.3.1 PORTOFOLIO yang EFISIEN

Portofolio yang efisien merupakan awal mula dari terbentuknya

2.1.3.2 EXPECTED RETURN PORTFOLIO

The expected return on the portfolio is a weighted average of expected

Dapat dirumuskan sebagai berikut:

2.1.3.3 RISIKO PORTOFOLIO

keuntungan menyimpang dari yang diharapkan. Risiko portofolio didapat

Sedangkan standar deviasi dijabarkan sebagai berikut:

= Realisasi return portfolio = Expected return saham tunggal

E(Rp) = Expected Return Portfolio

2.1.4 TEORI KINERJA PORTOFOLIO

2.1.4.1 SHARPE RATIO

menggunakan Sharpe ratio yaitu dengan membagi antara risk premium

2.1.4.2 TREYNOR RATIO

2.1.4.3 JENSENS ALPHA

2.1.4.4 APPRAISAL RATIO