Estimarea cash

flow-urilor

Eficacitat
ea unui
proiect
de
investiii

Evaluare
just a
cash
flowurilor

n
faza
iniial

Cash
flowurile pot
fi
estimate
:
La finele
exploat
rii

n
perioada
exploat
rii
investiie
i

CASH FLOW-URILE N FAZA

INIIAL
Suma de
investit
Fluxuri de iesire de trezorerie

Pretul utilajelor si materialelor de construcii;

Cheltuieli de transport, montaj i punere n funciune;
Cheltuieli determinate de realizarea proiectului;
Nevoia de fond de rulment suplimentar;
Costul de oportunitate

CASH FLOW-URILE N PERIOADA

EXPLOATRII INVESTIIEI

Aceste
a

Sunt fluxuri de intrare

de trezorerie
Se stabilesc pe baz de
previziuni

Cash flow-ul net:

Previziunea cash flow-ului net se face prin doua
posibiliti:
Determinarea cash flow-ului net
general exclusiv de proiectul de
analizat

CFnetmarginal = CFnetcu investiie - CFnetfr

investiie

Cash flow-ul din

exploatare:
CFexpl = EBIT + Amo
Imp
EBITDA Amo = EBIT

EBIT - Dob = EBT

CFexpl = PN + DobEBT
+ Imp = PN
Amo

CFnet = CFexpl Creterea

economic
CFexpl = PN + Dob + Amo

CFnet = PN + Amo + Dob - AIMOB ACRnete

Profitul net
EBITDA Amo =
EBIT

EBIT - Dob = EBT

PN = EBITDA Amo Dob Imp

EBITDA = CA CV
CF

EBT Imp = PN

PN = CA CV CF Amo Dob
Imp

Amortizarea se va ine cont de

regimul de amortzare prevazut
de legislaie
Dobnzile

Rr=
Rn = Ri
+Rn(1+Ri)

Imp0zitul pe profit se calculeaza

aplicnd rata de impozitare actual
sau cea previzionat asupra profitului

Investiiile de
capital
AIMOB = AIMOBnete + Amo = (AIMOB1 AIMOB0)
+ Amo1

Modificrile activelor circulante

nete
ACRnete= ACR +CHav Dts
Vav
CHav si Vav au rol de regularizare
cu pondere foarte mic n structura
bilanier

ACRnete = ACR Dts

Pornind de la
egalitatea:

ACR + AInete = Dts +Dtml +

Cpr
Cpr + Dtml =
Cperm

ACR Dts = Cperm AInete

= 360

ACRnete =

Cash flow-ul pltit creditorilor = Dob -

Cach flow-ul pltit acionarilor = Div CAPsocial

Clasificarea cash flow-ului:

Dupa
origine:
Dupa
destinai
e:

Cash flow din exploatare

Cash flow din variaia
activelor imobilizate
Cash flow din variaia
activelor circulante nete
Cash flow pltit creditorilor
Cash flow pltit acionarilor

CASH FLOW-URILE LA FINELE

EXPLOATRII
Cash flow-urile determinate sunt fluxuri de
intrare ce cuprind dou elemente:
Valoarea rezidual a
investiiei
Nevoia de fond de rulment
recuperat

Aplicaia 1
O ntreprindere realizeaz o cifr de afaceri de 200.000 RON, cu o rat
brut a rentabilitii veniturilor de 10%. Cota de impozit pe profit, conform
legislaiei n vigoare este de 16%. Amortismentul anual este de 12.000 RON.
S se determine cash-flow-ul net din exploatarea anual att din punct de
vedere contabil ct i din punct de vedere financiar.
Rezolvare
Din punct de vedere contabil
CFn= PNE+ A
PNE= PBE- IP
Rv= PBE/ CA=> PBE=Rv * CA= 10% * 200.000= 20.000 RON
IP= PBE*T= 20.000*16% = 3.200 RON
Deci
PNE= 20.000- 3.200 = 16.800 RON
CFn= 16.800 + 12.000= 28.800 RON

Din punct de vedere financiar

EBE= PBE +A
Se determin PBE ca mai sus i deci
EBE= 20.000 + 12.000= 32.000 RON
CF= 32.000* (1- 0,16)+ 0,16 * 12.000= 26.880+ 1.920= 28.800 RON

Aplicaia 2
La o ntreprindere excedentul brut din exploatare este de 20.500
RON, iar amortismentul anual este de 3,100 RON.Cota de impozit pe
profit este de 16%.S se determine cash-flow-ul net din punct de vedere
contabil si financiar.
Rezolvare
Din punct de vedere contabil
CFn= PNE+ A,unde
PNE= PBE- IP= PBE- PBE*T= PBE*(1-T)
PBE= EBE-A=20.500- 3.100= 17.400RON
PNE= PBE*(1-T)=17.400*(1-0,16)= 14.616RON
CFn= 14.616+ 3.100= 17.716RON
Din punct de vedere financiar
CFn= EBE*(1-T)+T*A
CFn= 20.500*(1-0.16)+ 0.16*3.100= 17.220+ 496= 17.716RON

Aplicaia 3
O ntrepindere realizeaz o producie vndut n sumde 90.000RON
i venituri din vnzarea mrfurilor n sum de 36.000RON.Rata net a
rentabilitii veniturilor este de 20%.Cota de impozit pe profit,conform
legislaiei n vigoare este de 16%.Amortismentul anual este de
13.000RON.S se determine cash-flow-ul net din exploatarea anual att
din punct de vedere contabil ct i dim punct de vedere financiar.
Rezolvare
Din punct de vedere contabil
CFn= PNE+ A
CA=QV+Vvn
CA= 90.000+ 36.000= 126000 RON
Rnv= PNE/ CA =>PNE= Rnv*CA= 20% * 126.000= 25.200
RON
CFn= 25.200+13.000= 38.200 RON

Din punct de vedere financiar

CFn= EBE* (1-T)+T*A
EBE= PBE+A
PNE= PBE-IP= PBE- PBE*T= PBE* (1-T) => PBE= PNE/(1-T)=
25.200/ (1- 0,16) = 30.000 RON
EBE= 30.000+ 13.000= 43.000 RON
CFn= 43.000*(1-0,16)+0,16* 13.000=38.200 RON