II.

ANALIZA PE BAZA BILANULUI A COMPANIEI ROMGAZ

Analiza pe baza bilanului financiar sau analiza patrimonial i propune identificarea strii de
echilibru la nivelul firmei. Scopul acestei analize este de stabili modul de realizare a echilibrului
ntre resurse (pasive) i nevoi (active) pe termen lung i pe termen scurt.

Fondul de rulment permanent

Fondul de rulment reprezint o marj de securitate financiar care permite companiei s fac fa
riscurilor pe termen lung.
Formule de calcul : FRP = Resurse permanente - Alocri permanente
FRP= CPR + DTL - Imo
CPR - Capitaluri proprii
DTL- Datorii pe termen lung
Imo - Imobilizri
FRP2010 = 8.138.798.254 + 0 - 5.432.049.457 = 2.706.748.797
FRP2011 = 9.584.202.990 + 0 - 6.232.971.839 = 3.351.231.151, dupa corectarea cu rata inflatiei
(ri = 5,79 %) avem 3.351.231.151/ 1,0579 = 3.167.814.680
FRP2012 = 9.981.983.703 + 0 - 5.887.652.206= 4.094.331.497, dupa corectarea cu rata inflatiei
(ri = 3,33%) avem 4.094.331.497 / 1, 0579*1,0333= 3.745.957.453
Existena unui fond de rulment permanent pozitiv certific o stare de echilibru financiar pe
termen lung , a resurselor si alocrilor permanente. Resursele financiare permanente sunt
suficiente pentru a acoperi activele pe termen lung, exist o marj de rezerv care crete de-a
lungul celor trei ani.

Necesarul de fond de rulment

Necesarul de fond de rulment este un indicator de echilibru financiar care se calculeaz ca

diferena ntre nevoile temporare i resursele temporare.
Formule de calcul : NFR = (Active curente - Active trezorerie) - (Datorii curente - Pasive
trezorerie)
NFR = Stocuri + Creane - Datorii de exploatare
Datorii de exploatare = Datorii curente - Sume datorate instituiilor de credit
NFR2010 = 1.094.655.562+1.402.537.488 - 468.407.572 = 2.002.326.328
NFR2011= 531.654.194 + 1.642.334.576 - 929.933.414 = 1.230.449.760 , dup corectarea cu rata
inflaiei ( ri = 5,79 % ) avem 1.230.449.760/1,0579 = 1.163.105.926

NFR2012 = 507.853.938 + 1.979.767.245 - 815.406.878 = 1.672.214.305, dup corectarea cu rata

inflaiei ( ri = 3,33 %) avem 1.672.214.305 / 1,0579 * 1,0333 = 1.529.930.745
Necesarul de fond de rulment pozitiv semnific un surplus de nevoi temporare, n raport cu
resursele temporare posibile de mobilizat. Exist un deficit de resurse financiare pe termen scurt,
deci un dezechilibru pe termen scurt.

Trezoreria neta

Trezoreria neta este expresia cea mai concludent a desfasurarii unei activitai echilibrate i
eficiente. Ea relev calitatea echilibrului general al societaii att pe termen lung ct i pe termen
scurt.
Formule de calcul : TN = FRP- NFR
TN= Active de trezorerie - Credite de trezorerie
Active de trezorerie = Disponibilitai + Investiii pe termen scurt
Credite de trezorerie = Sume datorate instituilor de credit
TN2010 = 63.075.083 +947.847.625- 13.229.575 = 997.693.133
TN2011= 83.660.889 + 2.434.475.794 - 6.802.798= 2.511.333.885, dup corectarea cu rata
inflaiei ( ri = 5,79 % ) avem 2.511.333.885/1,0579 = 2.373.885.891
TN2012= 167.173.345+ 2.500.059.813 - 448 = 2.516.776.710, dup corectarea cu rata inflaiei
(ri=3,33% ) avem 2.516.776.710 / 1,0579 * 1,0333 = 2.302.631.939

Trezoreria neta inregistreaz niveluri pozitive n toate cele trei momente, ceea ce se constituie ca
un semnal al realizrii echilibrului financiar la nivelul ntregii societai comerciale. Excedentul
de finanare se va regsi sub forma disponibilitailor bneti n conturi bancare i n cas sau
altfel spus, compania va genera fluxuri pozitive de numerar din operaiunile efectuate pna la
urm, acesta este scopul final al activitaii unei companii, alturi de obinerea de profit din
activitatea curent.

III.

ANALIZA PE BAZA CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE

N CADRUL COMPANIEI ROMGAZ
Soldurile intermediare de gestiune n varianta continental
2010

Venituri din vnzarea mrfurilor

- Cheltuieli privind mrfurile

859.696.686
717.498.738

= Marja comercial

= 142.197.948

+ Producia vndut

2.714.519.018

+ Variaia stocurilor de produse finite

80.006.822

si a produciei n curs de execuie

+ Productia realizat de entitate pentru

227.016.150

scopurile sale proprii si capitalizat

-

Cheltuieli cu materii prime i

262.984.429

materiale consumabile
-

Cheltuieli cu energia i apa

Cheltuieli privind prestaiile externe

= Valoare adugat

+ Venituri din subvenii de exploatare

80.370.433
192.398.001
= 2.627.987.075

Cheltuieli cu impozite, taxe

267.987.802

Cheltuieli cu personalul

478.198.017

= Excedentul brut din exploatare

=1.881.801.256

+ Venituri din provizioane de exploatare

+ Alte venituri din exploatare
-

Cheltuielile cu provizioane

34.674.653
242.262.399
23.389.032

- Alte cheltuieli din exploatare

(Alte cheltuieli materiale
Cheltuieli cu despagubiri, donaii i active cedate
= Rezultatul din exploatare

5.079.152
634.395.577)
= 1.495.874.547

+ Venituri financiare

114.612.783

127.815.107

Cheltuieli financiare

= Rezultatul curent

+ Venituri extraordinare
-

Cheltuieli extraordinare

= Rezultatul brut

Impozitul pe profit

= Profit net

= 1.482.672.223

0
222.337
= 1.482.449.886

240.952.226
= 1.241.497.660

Capacitatea de autofinanare = EBE + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli din
exploatare + Venituri financiare ncasabile - Cheltuieli financiare pltibile - Impozit pe profit

CAF2010= 1.881.801.256 + 242.262.399 - 5.079.152 + 114.612.783 - 127.815.107 - 240.952.226

CAF2010 = 1.864.829.953

2011

Venituri din vnzarea mrfurilor

1.354.619.667

Cheltuieli privind mrfurile

1.168.559.623

= Marja comercial

= 186.060.044

2.856.529.847

Producia vndut

+ Variaia stocurilor de produse finite

80.545.239

si a produciei n curs de execuie

+

Productia realizata de entitate pentru

84.890.939

scopurile sale proprii i capitalizat

-

Cheltuieli cu materii prime i

155.218.846

materiale consumabile
-

Cheltuieli cu energia si apa

Cheltuieli privind prestatiile externe

= Valoare adugat

+ Venituri din subvenii de exploatare

-

Cheltuieli cu impozite, taxe

Cheltuieli cu personalul

= Excedentul brut din exploatare

+ Venituri din provizioane de exploatare

+ Alte venituri din exploatare
-

Cheltuielile cu provizioane

Alte cheltuieli din exploatare

(Alte cheltuieli materiale

Alte cheltuieli
= Rezultatul din exploatare

+ Venituri financiare
-

Cheltuieli financiare

= Rezultatul curent

86.875.643
176.584.180
= 2.789.347.400

0
260.806.692
78.080.584
=2.050.460.124

29.082.972
175.251.299
23.138.661

6.801.600
357.252.433)
= 1.867.601.701

115.270.274
59.108.395
= 1.923.763.580

+ Venituri extraordinare

Cheltuieli extraordinare

= Rezultatul brut

= 1.923.763.580

- Impozitul pe profit
= Profit net

288.917.767
= 1.634.845.813

Capacitatea de autofinanare = EBE + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli din
exploatare + Venituri financiare ncasabile - Cheltuieli financiare pltibile - Impozit pe profit

CAF2011 = 2.050.460.124 + 175.251.299 - 6.801.600 + 115.270.274 - 59.108.395 - 288.917.767

CAF2011 = 1.986.153.935

2012

Venituri din vnzarea mrfurilor

-

Cheltuieli privind mrfurile

1.053.878.527
904.891.188

= Marja comercial

= 148.987.339

2.789.104.592

Producia vndut

+ Variatia stocurilor de produse finite

110.852.327

i a productiei n curs de execuie

+ Producia realizat de entitate pentru

132.832.876

scopurile sale proprii si capitalizat

-

Cheltuieli cu materii prime i

149.115.042

materiale consumabile
-

Cheltuieli cu energia si apa

107.087.383

Cheltuieli privind prestatiile externe

137.923.210

= Valoare adugat

+ Venituri din subventii de exploatare

-

Cheltuieli cu impozite, taxe

= 2.787.651.499

0
260.073.720

Cheltuieli cu personalul

= Excedentul brut din exploatare

+ Venituri din provizioane de exploatare

+ Alte venituri din exploatare
-

Cheltuielile cu provizioane

503.091.681
=2.024.486.098

79.937.604
252.432.746
39.785.288

- Alte cheltuieli din exploatare

(Alte cheltuieli materiale
Alte cheltuieli
= Rezultatul din exploatare

+ Venituri financiare
-

Cheltuieli financiare

= Rezultatul curent

2.940.908
275.326.239)
= 2.038.804.013

159.212.212
62.865.475
= 2.135.150.750

+ Venituri extraordinare

Cheltuieli extraordinare

= Rezultatul brut

- Impozitul pe profit
= Profit net

= 2.135.150.750

284.785.350
= 1.850.365.400

Capacitatea de autofinanare = EBE + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli din
exploatare + Venituri financiare ncasabile - Cheltuieli financiare pltibile - Impozit pe profit

CAF2012 = 2.024.486.098 + 252.432.746 - 2.940.908 + 159.212.212 - 62.865.475 - 284.785.350

CAF2012 = 2.085.539.323

2010
Solduri intermediare de gestiune

2011 (dup
corectare cu
rata inflaiei)
Ri= 5,79%

2012(dup
corectare cu
rata inflaiei)
Ri = 3,33%

Marja comercial
Valoare adugat
Excedentul brut din exploatare
Rezultatul din exploatare
Rezultatul curent
Rezultatul brut
Profitul net
Capacitatea de autofinanare

142.197.948
2.627.987.07
5
1.881.801.25
6
1.495.874.54
7
1.482.874.54
7
1.482.449.88
6
1.241.497.66
0
1.864.829.95
3

175.876.778

136.297.995

2.636.683.429

2.550.225.504

1.938.236.245

1.852.059.370

1.765.385.859

1.856.157.819

1.818.473.939

1.953.298.646

1.818.473.939

1.953.298.646

1.545.368.950

1.692.768.639

1.877.449.602

1.907.912.654

Fiecare dintre aceste solduri intermediare de gestiune evideniaz nivelul de profitabilitate pe

care l nregistreaz societatea comercial pe anumite sectoare : activitatea comercial, de
producie, valoarea adugat nivelului ntreprinderii, rezultatul de exploatare, rezultatul reperabil
n condiii normale, rezultatul efectiv, rezultatul net ). Se dorete ca aceti indicatori s
inregistreza niveluri pozitive ct mai mari.
Marja comercial exprim profitabilitatea activitii comerciale a companiei analizate. Se
constat pentru nceput o evoluie a indicatorului, dar i o involuie n anul 2012, societatea
diminund diferen dintre veniturile din vnzrile de mrfuri i cheltuielile privind mrfurile.
Valoarea adugat cuantifica pluul de valoare adugat de societatea comercial prin activitatea
desfurat n raport cu contribuia terilor. Valoarea adugat poate fi interpretat i ca un
potenial de remunerare a stakeholderilor din cadrul ntreprinderii, respective a investitorilor de
capital, angajailor , precum i a statului. i n cazul acestui sold, se remarc aceleai fenomene
ca i n cazul marjei comerciale.
Excedentul brut din exploatare ne indic mrimea resurselor de finanare rezultate din activitatea
sa de exploatare. Excedentul brut din exploatare reprezint o baz bun de comparative a
profitabilitii companiilor din acelai sector de activitate sau pentru aceeai companie analizat
la moment diferite. i acest sold nregistreaz o evoluie, urmat de o involuie.
Rezultatul din exploatare reprezint surs pe care ntreprinderea se poate baz pentru acoperirea
cheltuielilor sale financiare i extraordinare , precum i pentru nregistrarea de profit la nivel
minimal. Rezultatul din exploatare nregistreaz o evoluie cresctoare pe parcursul ntregii

perioade de analiz, ceea ce confirm c societatea comercial funcioneaz corespunztor

nivelului activitii sale de baz.
Rezultatul curent ia n considerare i activitatea financiar a ntreprinderii. i n cazul acestui
sold, se remarc o evoluie cresctoare pe parcursul ntregii perioade de analiz.
Rezultatul brut reprezint un rezultat global la nivel de companie, innd cont chiar i de
activitatea cu caracter extraordinar , dar care nu ine cont de impactul fiscalitii. n primul an de
analiz, societatea a nregistrat cheltuieli extraordinare, ns n ceilali doi ani rezultatul brut
evolueaz la fel c rezultatul curent , societatea comercial prezentnd un rezultat din activitatea
excepional fr influene semnificative.
Rezultatul net este rezultatul final al activitii ntreprinderii, innd cont i de impactul
impozitului pe profit. Aceste este pozitiv, deci creeaz premisele recompensrii acionarilor prin
dividende i a salariailor i managerilor prin cote de participare la profit , precum i pentru
realizarea de investiii n ntreprindere din resurse financiare proprii.
Capacitatea de autofinanare exprim capacitatea ntreprinderii de a-i putea asigura dezvoltarea
prin mijloace financiare proprii , n termini monetari. Acest sold a nregistrat o cretere n
perioada de analiz, oferind astfel posibilitatea ntreprinderii de a-i susine creterea economic.

Soldurile intermediare de gestiune n varianta anglo-saxon

2010

Venituri totale
- Cheltuieli variabile
- Cheltuieli fixe de exploatare
- Cheltuieli financiare altele dect cele cu dobnzile
- Cheltuieli extraordinare
= EBITDA

4.238.113.858
1.736.529.370
902.383.379
126.142.633
222.337
= 1.426.058.075

- Cheltuieli cu amortizri si provizioane

= EBIT

- 23.389.032
=1.449.447.107

- Cheltuieli cu dobnzile
= EBT

1.672.474
=1.447.774.633

- Impozit pe profit
= Rezultatul net

240.952.226
=1.206.822.407

Cheltuieli variabile = Cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile + Alte cheltuieli

materiale + Alte cheltuieli externe + Cheltuieli privind mrfurile + Cheltuieli cu personalul +
Cheltuieli privind prestaiile externe
Cheltuieli fixe de exploatare = Cheltuieli cu alte impozite, taxe si vrsminte asimilate +
Cheltuieli cu despgubiri, donaii i active cedate

2011

Venituri totale
- Cheltuieli variabile
- Cheltuieli fixe de exploatare
- Cheltuieli financiare altele dect cele cu dobnzile
- Cheltuieli extraordinare
= EBITDA

4.667.107.265
2.072.120.476
260.806.692
54.619.371
0
= 2.279.560.726

- Cheltuieli cu amortizri si provizioane

= EBIT

- 23.138.661
=2.256.422.065

- Cheltuieli cu dobnzile
= EBT

1.097.169
=2.255.324.896

- Impozit pe profit
= Rezultatul net

288.917.767
=1.966.407.129

Cheltuieli variabile = Cheltuieli cu materii prime si materiale consumabile + Alte cheltuieli

materiale + Alte cheltuieli externe + Cheltuieli privind mrfurile + Cheltuieli cu personalul +
Cheltuieli privind prestaiile externe
Cheltuieli fixe de exploatare = Cheltuieli cu alte impozite, taxe si vrsminte asimilate

2012

Venituri totale
- Cheltuieli variabile
- Cheltuieli fixe de exploatare
- Cheltuieli financiare altele dect cele cu dobnzile
- Cheltuieli extraordinare
= EBITDA

4.498.313.280
1.805.049.412
260.073.720
62.303.996
0
= 2.370.886.152

- Cheltuieli cu amortizri si provizioane

= EBIT

- 39.785.288
=2.331.100.864

- Cheltuieli cu dobnzile
= EBT

561.479
=2.330.539.385

- Impozit pe profit
= Rezultatul net

284.785.350
=2.045.754.035

Cheltuieli variabile = Cheltuieli cu materii prime si materiale consumabile + Alte cheltuieli

materiale + Alte cheltuieli externe + Cheltuieli privind mrfurile + Cheltuieli cu personalul +
Cheltuieli privind prestaiile externe
Cheltuieli fixe de exploatare = Cheltuieli cu alte impozite, taxe si vrsminte asimilate

EBITDA

1.426.058.075

2011 (dup
corectare cu
rata inflaiei)
Ri= 5,79%
2.154.797.926

EBIT

1.449.447.107

2.132.925.668

2.132.559.568

EBT

1.447.774.633

2.131.888.549

2.132.045.910

Rezultat net

1.206.833.407

1.858.783.560

1.871.515.904

Solduri intermediare
de gestiune

2010

2012 (dup
corectare cu rata
inflaiei)
Ri= 3.33%
2.168.956.318

Analiza pe baza soldurilor intermediare de gestiune n aceast viziune este subordonat actului
managerial. Fiecare din solduri reprezint un potenial semnal de alarm pentru companie, care
implic decizii managerial mai mult sau mai puin rapide.Acest tip de analiz poate fi util n
analiz pragului de rentabilitate.
EBITDA este un sold ce aprofundeaz nivelul analizei profitabilitii, prin luarea n considerare
a cheltuielilor fixe de exploatare i se remarc o evoluie a acestuia pe parcursului ntregii
perioade de analiz.
EBIT este indicatorul echivalent al rezultatului de exploatare din analiza soldurilor intermediare
de gestiune n viziunea continental. Se remarc n prima faz o evoluie semnificativ a
soldului, urmat de o involuie aproape nesemnificativ.
EBT este indicatorul echivalent al rezultatului brut din analiza soldurilor intermediare de
gestiune n viziunea continental , reprezentnd astfel un rezultat global la nivel de companie ,
care nu ine cont de impactul fiscalitii. n cazul acestui sold, se nregistreaz o evoluie
cresctoare de-a lungul perioadei de analiz.
Rezultatul net este rezultatul final al activitii ntreprinderii, innd cont i de impactul
impozitului pe profit, constatndu-se evoluia acestuia n perioada analizat.

IV.

ANALIZA FLUXURILOR DE NUMERAR ALE COMPANIEI

ROMGAZ

Situaia fluxurilor de trezorerie

Tabloul fluxurilor de trezorerie explic variaia trezoreriei nete n cadrul activitilor : de

exploatare, de investiii i de finanare. Utilizarea acestui document este esenial pentru
evaluarea capacitii ntreprinderii de a degaja lichidai, determinarea necesitilor de lichidai,
previziunea scadenelor i a riscului ncasrilor viitoare, compararea rezultatelor ntreprinderii,
prin eliminarea efectelor utilizrii diferitelor metode contabile.
Formule de calcul : CF exploatare = ncasri din exploatare - Pli din exploatare
CF exploatare = ncasri din vnzarea mrfurilor i produciei - Pli furnizori - Pli salariale,
fiscale, sociale - Creteri de stocuri - Cheltuieli cu dobnzile - Pli impozit pe profit
CF exploatare = Venituri din vnzarea mrfurilor + Venituri din producia vndut + Creane0Creane1 - Cheltuieli cu materii prime, materiale + Furnizori0-Furnizori1- Cheltuieli cu personalul
- Datorii fiscale, sociale0- Datorii fiscale, sociale1- Stocuri - Impozit pe profit - Cheltuieli cu
dobnzi
CF investitii = Venituri financiare ncasate + ncasri din vnzarea mijloacelor fixe - Plti pentru
cumprarea mijloacelor fixe
CF investitii = Venituri financiare ncasate + ncasri din vnzarea mijloacelor fixe (Imobilizari1 - Imobilizari0 + Amortizare)
CF finantare = Capitaluri proprii1 - Capitaluri proprii0 - Profit net + Datorii financiare1- Datorii
financiare0
CF= CF exploatare + CF investiii + CF finanare
CF exploatare2010 = Venituri din vnzarea mrfurilor + Venituri din producia vndut +
Creane2009- Creane2010 - Cheltuieli cu materii prime, materiale + Furnizori2009-Furnizori2010Cheltuieli cu personalul + Datorii fiscale, sociale2009- Datorii fiscale, sociale2010 - Stocuri Impozit pe profit - Cheltuieli cu dobnzi
CF exploatare2011 = Venituri din vnzarea mrfurilor + Venituri din producia vndut +
Creane2010- Creane2011 - Cheltuieli cu materii prime, materiale + Furnizori2010-Furnizori2011Cheltuieli cu personalul + Datorii fiscale, sociale2010- Datorii fiscale, sociale2011 - Stocuri Impozit pe profit - Cheltuieli cu dobnzi
CF exploatare2012 = Venituri din vnzarea mrfurilor + Venituri din producia vndut +
Creane2011- Creane2012 - Cheltuieli cu materii prime, materiale + Furnizori2011-Furnizori2012Cheltuieli cu personalul + Datorii fiscale, sociale2011- Datorii fiscale, sociale2012 - Stocuri Impozit pe profit - Cheltuieli cu dobnzi

CF exploatare2010= 859.696.686 + 80.006.822 +(1.300.073.415-1.402.537.488) + 262.984.429 +

(195.015.019 - 80.716.489) +478.198.017 + (214.214.670 - 182.263.397) - ( 1.094.655.5621.076.184.968) - 126.142.633- 240.952.226
CF exploatare2010= - 407.865.228
Nivelul negativ al cash flow-ului de exploatare indic serioase probleme n gestiunea financiar a
companiei, deoarece activitatea de baza, n loc s genereze lichiditai necesare remunerri
investitorilor i realizrii de investiii pentru dezvoltarea viitoare, are nevoie de lichiditai pentru
acoperirea decalajului nefavorabil dintre ncasri i pli.
CF exploatare2011 = 1.354.619.667 + 2.856.529.847 + (1.402.537.488- 1.642.334.576) 155.218.846 + (80.716.489 - 63.627.386) - 478.080.584 + (182.263.397- 291.245.614) (531.654.194 - 1.094.655.562) - 288.917.767 - 1.097.169
CF exploatare2011 = 3.519.146.314
CF exploatare2012= 1.053.878.527 + 1.354.619.667 + (1.642.334.576 - 1.979.767.245) 149.115.042 + (63.627.386 - 114.564.451) - 503.091.681 + (291.245.614 - 522.721.504) (507.853.938 - 531.654.194) - 284.785.350 - 561.479
CF exploatare2012= 874.699.274
O mrime pozitiv a cash flow-ului de exploatare indic performana companiei de a genera
ncasri de exploatare mai mari dect plile aferente activitii de exploatare , iar din aceast
surs de lichiditi se vor acoperi necesitile de finanare aferente activitatiilor de investiii i
finanare.
CF investitii2010 = Venituri financiare - (Imobilizari2010 - Imobilizari2009 + Amortizare )
CF investitii2010 = 114.612.783 - (5.226.925.510- 5.341.522.781 )
CF investitii2010 = 229.210.054
Nivelul pozitiv al cash flow-ului de investiii indic realizarea de dezinvestiii n ntreprindere,
ceea ce este echivalent cu intrari de numerar n trezoreria acesteia.
CF investitii2011 = Venituri financiare - (Imobilizari2011 - Imobilizari2010 + Amortizare )
CF investitii2011 = 115.270.274 - (6.232.971.839 - 5.432.049.457)
CF investitii2011 = - 685.652.108
Nivelul negativ al cash flow-ului de investiii reprezint o alocare de fonduri din trezoreria
companiei pentru efectuarea de investiii i ar trebui s genereze creterea cash flow-ului de
exploatare din urmtoarele perioade, n care se exploateaz investiiile realizate.

CF investitii2012 = Venituri financiare - (Imobilizari2012 - Imobilizari2011 + Amortizare )

CF investitii2012= 159.212.212 - ( 5.887.652.206- 6.232.971.839 )
CF investitii2012= 504.531.845
Nivelul pozitiv al cash flow-ului de investiii indic realizarea de dezinvestiii n ntreprindere,
ceea ce este echivalent cu intrari de numerar n trezoreria acesteia.
CF finantare2010 = Capitaluri proprii2010 - Capitaluri proprii2009 - Profit net + Datorii financiare2010Datorii financiare2009
CF finantare2010 = 8.138.798.254 - 8.308.492.011 - 1.241.497.660 + 0 - 11.965.524
CF finantare2010 = - 1.423.156.941
CF finantare2011 = Capitaluri proprii2011 - Capitaluri proprii2010 - Profit net + Datorii financiare2011Datorii financiare2010
CF finantare2011 = 9.584.202.990- 8.138.798.254 - 1.545.368.950 +0
CF finantare2011= - 99.964.214
CF finantare2012 = Capitaluri proprii2012 - Capitaluri proprii2011 - Profit net + Datorii financiare2012Datorii financiare2011
CF finantare2012 = 9.981.983.703- 9.584.202.990 - 1.907.912.654 + 0
CF finantare2012= - 1.510.131.941
Mrimea negativ a cash flow-ului de finantare este expresie a remunerrii investitorilor prin
distribuirea de dividende i rambursare de credite.

CF2010= CF exploatare2010 + CF investiii2010 + CF finanare2010

CF2010= - 407.865.228 + 229.210.054 +( - 1.423.156.941)
CF2010= - 1.601.803.115
CF2011= CF exploatare2011 + CF investiii2011 + CF finanare2011
CF2011= 3.519.146.314 + (- 685.652.108) + (- 99.964.214) = 2.733.529.992, dup corectarea
cu rata inflaiei ( ri= 5.79%) , 2.733.529.992/ 1.0579 = 2.583.920.967
CF2012= CF exploatare2012 + CF investiii2012 + CF finanare2012

CF2012= 874.699.274 +504.531.845 +(- 1.510.131.941) = - 130.900.822, dup corectarea cu rata

inflaiei ( r = 3,33%) , - 130.900.822/(1.0579 + 1.0333) = - 119.751.918

Analiza fluxurilor de numerar din perspectiva evalurii ntreprinderilor

Analiza cash flow-urilor din perspectiva evalurii ntreprinderilor difer doar la nivelul tipului de
cash flow estimate.
Finanele managerial au consacrat cash flow-ul disponibil c fiind fluxul de numerar cel mai
adecvat pentru evaluarea unei ntreprinderi sau a unui proiect de investiii.
Cash flow-ul disponibil indic fluxul de lichiditi folosit de companie pentru remunerarea
investitorilor de capital n ntreprindere , respectiv acionarii i creditorii, rmas dup realizarea
de investiii n dezvoltarea economic a companiei. Trebuie s in cont de proveniena
fondurilor atrase i de alocarea fluxurilor necesar pentru asigurarea continuitii i dezvoltrii
activitii societii.
n cazul n care, pe lng activitatea de exploatare , care genereaz, de regul, majoritatea
intrrilor i ieirilor de numerar, i celelalte activiti ale ntreprinderii aduc fluxuri de numerar
semnificative, se determin mrimea cash flow-ului de gestiune , ce reprezint fluxul de numerar
degajat de ntreaga activitate de gestiune a ntreprinderii, reprezentnd remunerarea tuturor celor
implicate n finanarea acesteia.
Dup evaluarea ntreprinderii sau a proiectului de investiii , din perspectiva acionarilor sau a
creditorilor este foarte util descompunerea cash flow-ului disponibil pe cele dou destinaii
principale de alocare , CFD pentru acionari i CFD pentru creditori.
Formule de calcul : CF gestiune = PN + Amortizare + Dobnzi
Creterea economic =

Imobilizari brute + ACN

Imobilizari brute= Imo1 - Imo0 + Amortizare

ACN = Active circulante - Datorii curente

CFD = CF gestiune - Cretere economic
CFD creditori = Dobnzi - Datorii financiare
CFD actionari = Dividende - Creteri de capitaluri proprii n numerar = PN - CPR

PN
+ Dobnzi
+ Amortizare
= CF gestiune
- Imob brute

2010
1.241.497.660
1.672.474
0
1.243.170.134

2011
1.634.845.813
1.097.169
0
1.635.942.982
800.922.382

2012
1.850.365.400
561.479
0
1.850.926.879
345.319.633

-ACN

726.926.697

= CFD

583.169.015

108.093.903

922.438.231

Imo brute2011 = Imo2011 - Imo2010 + Amortizare = 800.922.382

Imo brute2012 = Imo2012 - Imo2011 + Amortizare = 345.319.633
ACN2010 = 3.031.283.377
ACN2011 = 3.758.210.074
ACN2012 = 4.341.379.089
ACN2011= ACN2011 - ACN2010 = 726.926.697
ACN2012 =ACN2012 - ACN2011 = 583.169.015
CFD 2011 = 108.093.903 , dup corectare cu rata inflaiei ( ri = 5,79%) avem
CFD2011= 108,093,903/1,0579 = 102.177.807
CFD2012= 922.438.231 , dup corectare cu rata inflaiei ( ri = 3.33% ) avem
CFD2012= 922.438.231/ 1,0579* 1,0333 = 843.873.598
Din aceste rezultate pozitive, reiese faptul ca ntreprinderea i-a remunerat furnizorii de capital
permanent. Aceste rezultate pot fi utilizate i pentru evaluarea companiei, a ntregii afaceri sau a
proiectelor de investiii., reprezentnd fluxul de lichiditai ce este utilizat n remunerarea
investitorilor.

2010
PN
- CPR

1.241.497.660

1.634.845.813

2012
1.850.365.400

1.445.404.736

= CFD acionari
Dobnzi
-DTL
= CFD creditori

2011

1.672.474

397.780.713

189.441.077

1.452.584.687

1.097.169
0
1.097.169

561.479
0
561.479

CFD acionari2011 = 189.441.077, dup corectare cu rata inflatiei ( ri = 5,79%) avem

CFD acionari2011= 189.441.077/1,0579 = 179.072.763
CFD acionari2012 = 1.452.584.687 , dup corectare cu rata inflatiei ( ri = 3,33%) avem
CFD acionari2012= 1.452.584.687 /1,0579*1,0333 = 1.328.867.154
CFD creditori2011 = 1.097.169 , dup corectare cu rata inflatiei ( ri = 5,79%) avem
CFD creditori2011 = 1.097.169/1,0579 = 1.037.119

CFD creditori2012= 561.479 , dup corectare cu rata inflatiei ( ri = 3,33%) avem

CFD creditori2012= 561.479/1,0579*1,0333= 513.657
Din aceste rezultate pozitive, reiese faptul c ntreprinderea i-a remunerat att acionarii , ct i
creditorii,din fluxul de lichiditai rmas dup realizarea de investiii de capital n ntreprindere.