I.

LATAR BELAKANG
Didirikan tiga bulan sebelumnya pada bulan Maret 2000,
Thershold Soprt, LLC adalah sebuah perusahaan yang bergerak
dalam bidang sport marketing dan produksi acara yang berfokus
pada pasar sepeda di U.S. Gerald Casale Jr dan David Chauner
membentuk batasan hutang perusahaan untuk membeli asset
sepeda dari Octagon Worldwide yang merupakan bagian dari
perusahaan Interpublic Group (IPG) bagian divisi olahraga dari
advertising dan marketing.
Melalui batasan tersebut mereka berusaha untuk mencari
pasar kompetitive dan membentuk event pertandingan sepeda di
US seperti yang terjadi di Eropa.
Cycling Market
Sejak Olimpiade yang terjadi pada tahun 1896, balap sepeda
menjadi olahraga yang populer di seluruh dunia, baik untuk
amatir maupun untuk kalangan profesional. Di Eropa, kegiatan ini
dapat dilakukan baik secara indoor maupun outdoor. Sirkuit
profesional yang ada di Eropa dibuka dari bulan Ferbuari sampai
dengan Oktober, termasuk even kompetisi sepeda tahunan yang
terbesar dan terkenal yaitu Tour de France. Tour ini berlangsung
selama 4 minggu, dilakukan dengan menempuh jarak 2.256 mil
dan disaksikan oleh 1 juta penonton di seluruh dunia.
Di U.S, kepopuleran ini tidak dapat diabaikan. Pada tahun
1999, penjualan retailer sepeda di U.S mencapai 7,4 juta sepeda.
Pada tahun 2000, tercatat kurang lebih 73 juta warga U.S
mengendarai sepeda, jumlah tersebut mengalahkan para pemain
ski, golf, dan tenis. Meskipun kepopelaran sepeda di U.S dan
kehadiran asosiasi balap sepeda nasional (USAC) baik amatir
maupun profesional, perkembangan olahraga ini masih jauh
tertinggal jika dibandingkan dengan olahraga lainnya seperti
sepak bola, baseball, basket, dan hockey, dimana olahraga
tersebut dapat tumbuh kedalam bisnis multibilion U.S dollar.
Perusahaan Threshold berusaha mengisi kekosongan kegiatan
balap sepeda dengan mengelola serta menciptakan even yaitu

kompetisi gaya sepeda Eropa. Threshold cukup percaya diri

dalam mengisi kegiatan tersebut, karena adanya pengalaman
manajemen

yang

terkait

dengan

perencanaan

even

dan

hubungannya dengan dunia sepeda. Selama 15 tahun Jerry

Casale, COO, telah menyelenggarakan even balap sepeda
termasuk kejuaran balap sepeda nasional seperti Olimpiade
1996. Presiden dan CEO perusahaan yakni David Chauner adalah
pendiri asosiasi balap sepeda yang merupakan anggota dari U.S
Bicycling Hall of Fame. Dengan latar belakang tersebut, Chauner
dan Casale bertanggung jawab untuk menghasilkan lebih dari
100 even balap sepeda profesional.

Perbandingan kondisi pasar Cycling Market

Eropa
Amerika Serikat
Lebih merakyat karena dilakukan oleh
Dikenal sebagai olahraga professional
atlet professional dan masyarakat umum Kurangnya support dari federasi dan
(amatir)
komunitas yang ada
Memiliki 1 juta penonton
Adanya ketertarikan yang disebabkan
munculnya ikon pembalap sepeda
(Lance Amstrong, Greg Lemond, dll)
Threshold Sports
1 April 2000, Threshold Sports mendapat kontrak dari Octagon
Marketing untuk menjadi tuan rumah dari 3 even balap sepeda
terbesar untuk USAC (United States Association Cycling ) yaitu:
a. First Union Cycling Series
b. BMC Software Grand Prix
c. Saturn U.S PRO Cycling Tour
First Union Cycling terdiri dari 4 even seri sepda balap di
Philadelphia. First Union Bank sudah berkomitmen untuk menjadi
sponsor even tersebut, sebesar $1,150,000 per tahun selama
kontrak 5 tahun yang telah mereka sepakati. Manajemen
Threshold berharap untuk mendapatkan pendapatan tahunan
mencampai

$2

million

berdasarkan

sponsorship

dan

merchandising.
BMC Software Grand Prix juga terdiri dari 4 rangkaian seri
balap sepeda yang diselenggarakan di Austin, Houston, San Jose,
dan Boston. Yayasan Lance Armstrong mengatur even tersebut

dikarenakan Threshold sedang menangani 3 even lainnya.

Berdasarkan kontrak, pendapatan tahunan Threshold dalam seri
ini mencapai angka minimun dari $1,150,000 termasuk 50%
profit share dengan USAC.
Threshold juga mendapatkan kontrak exclusive selama 5 tahun
untuk mengembangkan dan mengelola U.S PRO Cycling Tour
( P.T.C) yaitu 17 rangkqaian seri yang meliputi First Union dan
BMC. Perusahaan autombile, Saturn, telah dikontrak sebagai
sponsor untuk tahun 1999 dan 2000 dengan komitmen $700.000
setia tahunnya.

Tour yang diselenggarakan pada tahun 2000,

Threshold berhasil menarik tambahan sponsorship sebesar

$300.000.
Sebagai tambahan , Threshold membayar peralatan panggung
untuk event dari Octagon sejumlah $65,000,- .
Growth Prospects and Plans
Melihat prospek jangka panjang yang dimiliki oleh Threshold,
founder mengacu pada kesuksesan even National Football
League,

Major

League

Baseball,

dan

National

Basketball

Association dan mengharapkan even balap sepeda ini untuk

sukses mengikuti bidang olahraga lainnya menjadi bisnis milion
dollar.
Dalam jangka waktu yang singkat, founder Threshold yakin
bahwa mereka mampu menggandakan pendapatan mereka
dalam 3 tahun melalui pengembangan tambahan pada even
USAC dan menyewakan peralatan panggung untuk even diluar
perusahaan. Proyeksi kerugian/keuntungan untik even dan
proyek tersebut dalam jangka waktu 5 tahun, dapat dilihat
sebagai berikut:

Sedangan proyeksi kerugian/keuntungan untuk perusahaan,

sebagai berikut:

Untuk mencapai tujuan jangka pendek tersebut, Threshold

memerlukan

suntikan

dana

sebesar

$500,000.

Adanya

keterbatasan pengalaman di bidang keuangan, mereka meminta

bantuan Frischkron untuk membantu menyelesaikan masalah ini.
Financing & Alternative
Frischkron menghadapi 3 tantangan yang signifikan terhadap
kebutuhan pendanaan Threshold Sports LLC, yaitu:
a. Dia harus menentukan tipe sekuritas yang diterbitkan yang
sesuai dengan kebutuhan Threshold.
b. Dia harus menentukan nilai perusahaan dengan harga yang
layak
c. Dia harus mengidentifikasi investor potensial yang dapat
mendekati harga yang ditawarkan tersebut.

Frischkron percaya bahwa ukuran, sejarah serta karakter

perusahaan ini lebih menguntungkan pada penempatan
saham private daripada saham public. Dari alternatif
keuangan yang tersedia, Threshold dihadapkan pada 3
pilihan, yaitu:
a. Common Stock
b. Convertible Preffered Stock
c. Debt Financing
SWOT MATRIX

External

Internal

Favorable

Unfavorable

Strengths:
Weakness:
Berpengalaman dalam
Perusahaan baru berdiri (3 bulan)
melaksanakan event olahraga
Manajemen belum memiliki
khusunya balap sepeda (lebih dari
pengalaman dalam pengelolaan
100 event balap sepeda
keuangan
professional)
Memerlukan pembiayaan untuk
Sudah memiliki kontrak
untuk mengembangkan perusahaan
sponsorhip yang sedang berjalan
Mencari investor yang potensial
dengan berbagai pihak (First
demi kelangsungan bisnis
Union Series, BMC Software
perusahaan
Grand Prix, U.S. Pro Cycling
Tidak ada aset tangible
Tour, dll)
Opportunities:
Threats:
Memasuki pasar baru (first
Adanya kompetitor dari pasar AS
mover) di mana kondisi pasar AS
Olahraga balap sepeda belum
sedang mulai berkembang
populer di kalangan masyarakat
Mendapatkan sponsor baru
AS
Memperluas jumlah penonton dari
Loss market share
televisi
Kurangnya investor
Mengembangkan new revenue
Kurangnya kegiatan Marketing
stream
Memiliki potensial pertumbuhan
profit sebesar 31,7 % di tahun
2001 dan 15,47% di tahun 2002

II.

POKOK BAHASAN
- Bagaimana cara menilai suatu aset utama yang memiliki nilai
goodwill yang dapat disewakan untuk memproduksi suatu
-

event?
Bagaimana cara menciptakan suatu nilai atribut Brand
seperti PTC? Lebih spesifik, berapa banyak nilai Threshold

berdasarkan penilaian asset atau penilaian DCF?

Tipe pendanaan yang seperti apa yang cocok dan sesuai

untuk Threshold?
Seberapa layak harga yang ditawarkan?
Tipe investor seperti apa yang akan tertarik dengan
penawaran ini?

III.

TINJAUAN TEORI
Capital Structure
Capital Structure adalah bagaimana perusahaan membiayai
aktivitas operasionalnya dan penggunaan dana dalam aset yang
dimiliki. Capital Structure merupakan

campuran dari berbagai

hutang dan modal kesetaraan yang dikelola oleh sebuah

perusahaan yang mencerminkan juga pertimbangan antara
keseluruhan
panjang)

modal

dengan

mempengaruhi

eksternal
jumlah

value

(jangka
modal

pendek

sendiri

perusahaan.

dan

yang

Capital

jangka
sangat

Structure

mencerminkan pula pertimbangan antara keseluruhan modal

eksternal (baik jangka pendek maupun jangka panjang) dengan
jumlah

modal

sendiri

yang

sangat

mempengaruhi

value

perusahaan.
Sumber dana perusahaan berasal dari internal dan eksternal
perusahaan. Sumber dana yang berasal dari sumber internal
yaitu laba ditahan dan depresiasi. Sedangakn sumber dana
eksternal yaitu Sedangkan sumber dana eksternal merupakan
dana yang berasal dari para kreditur dan pemilik. Kreditur dalam
hal ini bisa merupakan bank, lembaga keuangan lainnya, dan
investor.

Common Stock dan Preffered Stock

Saham dibedakan menjadi dua, yaitu saham umum dan saham
istrimewa. Saham umum adalah saham yang tidak memiliki
preferensi

dalam

menerima

bangkrut.

Penerbitan

saham

dividen
umum

atau

pada

dapat

keadaan

memberikan

perubahan pada komposisi modal saham perusahaan, tingkat

rasio Earning Per Share (EPS), sehingga memberikan dampak
terhadap nilai pasar (Market Value) perusahaan.
Saham istimewa merupakan saham yang memiliki preferensi
lebih dibandingkan saham biasa pada pembayaran dividen atau
distribusi aset perusahaan pada saat likuidasi. Preferensi lebih
dalam hal ini memiliki arti bahwa pemegang dari saham
istimewa harus menerima dividen sebelum pemegang saham
biasa

diberikan

haknya.

Saham

istimewa

adalah

bentuk

permodalan dari perspektif hukum dan pajak. Pemegang saham

luar biasa biasanya tidak mempunyai hak dalam Rapat Umum
Pemegang Saham (RUPS).
Didalam capital struture terdapat juga manajemen hutang.
Manajemen hutang dalam hal ini memiliki arti yaitu kegiatan
yang dilakukan perusahaan saat meminjam dan berjanji untuk
membayar bunga sesuai jadwal dan membayar jumlah yang
dipinjam pertama kali.
IV.

PEMBAHASAN
Berikut adalah initial income sheet ( setelah Capital Expenditure
dikeluarkan) dan menambah tax Rate.

Berdasarkan balance sheet, kalkulasi perhitungan WACC dengan

growth rate 6%, berdasarkan pada pertumbuhan ekonomi 3%
dan inflasi 3%

Rate
Liability
Equity
Equity and
Debt
Total

$
465.527
$
344.806
$
810.333

57,45
%
42,55
%

0,06

Tax
0,4

100%

Cost
after Tax

Wieghted
Cost

0,04

0,02

0,3

0,13

WACC
g

0,15
0,06

Berdasarkan asumsi bahwa Threshold membutuhkan suntikan

dana sebesar $500,000, maka cashflow:

Berdasarkan pada Common Stock

Dengan adanya penambahan modal sebesar $500,000 pada

saham biasa , debt equity ratio berkurang sebanyak 80%, akan
tetapi WACC meningkat menjadi 21%.
Nilai perusahaan turun menjadi $4,780,67

Postif:
Level hutang rendah, leverage margin bertambah
Dari sisi pendanaan lebih fleksibel dibanding dengan

saham prefered
Tidak membutuhkan garansii keuangan dari pihak founder

Negatif:
Pembagiannya kecil, Nilai perusahaan turun
Berdasarkan Preferred Stock

Liability
Equity
Equity and Debt

465,527.00
844,806.00
1,310,333.00

0.36
0.64

Rate
0.06

Tax
0.40

Coster after Tax

0.04
0.30
WACC
g

Worghted Cost
0.01
0.19
0.21
0.06

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Capital Expenditure
Free Cash Flow = EBITTax+Depreciation-Investing

50

50

60

60

60

525.80

289.30

505.81

845.81

1,114.49

Free Cash Flow present Value

435.68

198.63

287.76

398.72

453.33

Total Free Cash Flow

1,175.79

Terminal
Value (Yer
5+)

Total
(Year 15)

7,743.24

3,281.21

3,024.55

1,756.11

11,024.45

FMV of Firm

4,780.67

max 10 shares at $ 50.000,- dengan interest rate 20% sesuai

permintaan investor. Dengan penambahan modal sebesar $
500.000,- dalam bentuk penerbitan saham preferen, nilai WACC
yang didapat naik menjadi 21%

Positif:
Saham tidak perlu dikonversi sampai jangka waktu tertentu
Kekuatan Manajemen tidak hilang
Negatif:
Manajemen tidak dapat memprediksi kapan saham akan

terkoreksi
Lebih mahal

Debt Financing

2001
Capital Expenditure
Free Cash Flow = EBITTax+Depreciation-Investing
Free Cash Flow present Value
Total Free Cash Flow
FMV of Firm

Loan
Liability
Equity
Equity and Debt

2002

2003

2004

2005

2006

50

50

60

60

60

525.80
4.813.376.438
3.474.255.488
2.264.896.217

289.30
2.424.415

505.81
3.880.407

845.81
59.400.331

1,114.49
7.165.513

500,000.00
465,527.00
344,806.00
1,310,333.00

Positif:
Memaksimalkan leveraging

0.38
0.36
0.26

Rate
0.13
0.06

Tax
0.40
0.40

1,175.79

Coster
after
Tax
0.08
0.04
0.30
WACC
g

Terminal
Value (Yer
5+)

Total (Year
1-5)

7,743.24
2.022.667.772

3,281.21
2422.33.445

Worghted
Cost
0.03
0.01
0.08
0.09
0.06

Negatif:
Meningkatkan tingkat hutang
Kurang flexibel
Perhitungan debt to equity ratio akan sangat tinggi
V.

SIMPULAN & SARAN

Kelompok kami memberikan rekomendasi kepada Threshold
Sports LLC adalah melakukan pembiayaan campuran , dengan
tujuan

menjaga

value

untuk

para

pemegang

sekaligusmenjaga nilai debt to equity rasio.

Dengan menambah hutang sebesar $240.000

saham

dan

dan saham

preferen sebesar $260.000 sehingga nilai WACC menjadi 15 %

sehingga value dapat dijaga.

Firm Value meningkat $500.000

Positif:
Debt ratio meningkat 117%
Lebih fleksibel dan membagi resiko yang ada
Mengurangi resiko kebangkrutan karena hutang lebih rendah
Negatif:
Membayar deviden saham istimewa dengan jumlah yang
besar.