Administracin Estratgica

Analiss de Caso:
TELEPIZZA

1.-Cules son los puntos fuertes y dbiles de Telepizza, desde el punto de

vista patrimonial, econmico y de la rentabilidad?
Tomando en cuenta la informacin anexada en la Presentacin de Power
Point, se puede observar el importante crecimiento que ha tenido el activo
de TelePizza a lo largo de los aos. La inversin est enfocada
principalmente en activo fijo, como el inmovilizado material que
corresponde a la compra de locales y maquinaria. Tambin es importante
mencionar las inversiones de activo circulante que corresponden a
existencias y deudores. Estos importantes incrementos de activo, como
consecuencia de una alza en las ventas, han generado grandes necesidades
de financiamiento. Estas necesidades han sido cubiertas con los beneficios
econmicos, ya que en los ltimos aos no se han repartido dividendos, y
tambin han sido cubiertas con los proveedores. Sobre lo anterior, cabe
destacar que TelePizza opera de una forma similar al de los supermercados,
ya que cobra a sus clientes mucho antes de lo que paga a sus proveedores,
esto segn los ratios de plazo de cobro y plazo de pago. El plazo de pago a
proveedores es de unos 140 das, mientras que el plazo de cobro no pasa de
20 das. Otra va de financiamiento de TelePizza es a travs de la deuda.
Pese a que presenta un elevado ratio de endeudamiento, sus deudas estn
siendo adquiridasprincipalmente a largo plazo, lo que refleja la mejora de la
ratio de calidad de la deuda. Adems presenta un apalancamiento superior
a 2, por lo que podemos decir que la deuda permite aumentar la
rentabilidad de esta empresa. En resumen, del anlisis patrimonial, el
endeudamiento y la liquidez son razonables, siempre que siga manteniendo
el financiamiento de proveedores y que los beneficios no repartidos puedan
seguir incrementando los fondos propios. Otro punto a tomar en cuenta,
ser la gestin de los activos, ya que es conveniente que no sigan
reducindose las ratios de rotacin.
De acuerdo con el anlisis econmico, se destaca el crecimiento de las
ventas. Este crecimiento en las ventas ha originado unos aumentos
similares en el resultado neto de la empresa. Por tanto, parece que la
empresa ha tenido una gran capacidad para generar beneficios en los
ltimos aos. Finalmente, con respecto a la rentabilidad, cabe sealar que la
rentabilidad obtenida ha sido muy elevada. De todas formas, ha cado desde
un 54% en 1996 hasta un 39% en 1998. A pesar de que este ltimo valor
sigue siendo muy alto se debe tomar en cuenta que la reduccin se debe a
la menor rotacin de los activos, ya que estos han ido creciendo en mayor
cantidad que las ventas. Por lo tanto, como se dijo anteriormente, en el
futuro conviene que la rotacin de los activos mejore para que no siga
reducindose la rentabilidad.

2.- El crecimiento desarrollado alo largo de los ltimos aos ha sido

equilibrado, desde el punto de vista financiero?
El fuerte crecimiento no ha desequilibrado el balance de TelePizza, esto se
puede fundamentar en: que la empresa ha mantenido unos altos beneficios
econmicos, no ha repartido dividendos y, por tanto, se ha autofinanciado y
ha conseguido un fuerte financiamiento por parte de proveedores, lo nico
que cabe destacar es que como consecuencia del poco xito de las
diversificaciones y de las actividades en el exterior, la rotacin ha cado.
Esto a la larga puede perjudicar los mrgenes y limitar las capacidades de
crecimiento.
3.- Qu razones explican la fuerte subida de la cotizacin hasta finales de
1998 y la fuerte bajada de la cotizacin desde 1999?
El xito que tuvo TelePizza en la bolsa espaola hasta principios de 1999
est determinado por una serie de factores que han estado presentes desde
la creacin de la empresa. En primer lugar, cabe destacar la fuerte
personalidad de su fundador y ex presidente Leopoldo Fernndez Pujals, que
ha transmitido toda su ambicin y perfeccionismo a la filosofa propia de la
organizacin. Tambin es muy importante la poltica de crecimiento como la
diversificacin en Espaa y las fuertes inversiones en el exterior que ha
llevado a cabo desde inicios de los 90, junto con el sistema de crecimiento
con franquiciados. Su estrategia de integracin vertical, que permite una
optimizacin de loscostes y la reinversin en la empresa de todo el beneficio
que genera al no repartir dividendos, parecen haber sido otros factores
clave para el desarrollo de la empresa. Finalmente, cabe mencionar la
eficiente poltica de recursos humanos de TelePizza a travs de un sistema
jerrquico flexible, con fuertes incentivos al trabajo y seleccin de gente
joven para puestos de responsabilidad.
TelePizza ha basado su atractivo en la constante revalorizacin de sus
acciones, por lo que no se ha visto obligada a ofrecer dividendos a sus
accionistas. Pero esta filosofa implica una necesidad de fuerte y constante
crecimiento del valor de la empresa. A finales de 1998, TelePizza ya contaba
con una cuota de mercado del 62%, lo que le dejaba poco margen para
continuar su elevado ritmo de crecimiento en Espaa. Ante esta situacin, la
apuesta por trasladar ese crecimiento al exterior pareca la ms
adecuada.Sin embargo, a partir de principios de 1999, diversos factores han
incidido en la importante cada de las acciones de Telepizza:
Las diversificaciones de Telepizza no acaban de funcionar (entre ellas
tenemos Tele Grill, Tele Oriental,..) lo mismo sucede con las inversiones en
el exterior en pases como Francia e inglaterra. Otro factor importante han
sido los rumores de la marcha de Leo y su confirmacin que han llevado a
perder la confianza de parte de los accionistas. Adems de la subida de las
acciones de Telepizza hastafinales de 1998 provoc un PER mucho ms alto
que el de la media de la bolsa,con lo cual empez a considerarse un ttulo

muy caro.
4.- Vale la pena invertir en acciones de Telepizza? Por qu?
La primera reaccin de la bolsa a la entrada de Campofro y Ballv en
Telepizza ha sido muy favorable. Una vez descontados los efectos
perniciosos de la venta y salida de la empresa de Leo, que provocaron una
gran cada de las acciones hasta octubre de 1999, y superados los
momentos de incertidumbre sobre las intenciones de los nuevos accionistas,
el valor de TelePizza volvi a repuntar en noviembre y diciembre de 1999.
Tambin es cierto que este repunte coincidi con una subida generalizada
de la bolsa espaola. La llegada del nuevo accionariado a TelePizza, con los
hermanos Ballv, mximos accionistas de Campofro, y Olcense, de
TeleChef, ha supuesto un fuerte impulso al potencial de crecimiento de
TelePizza. La operacin de venta del 33% de las acciones de Leo supone una
importante inyeccin de dinero con que acelerar sus planes de expansin.
Adems, puede permitir llevar a cabo toda una serie de sinergias muy
positivas para la empresa. El nuevo presidente y su consejo directivo
cuentan con una demostrada y reconocida experiencia en el mundo de la
alimentacin a travs de Campofro, antigua suministradora de productos
crnicos de TelePizza, que adems est llevando a cabo un proceso de
internacionalizacin muy importante. Supresencia en unos 40 pases y la
fuerte implantacin en Europa del Este, un mercado hacia el que TelePizza
tambin se haba sentido atrada, avalan la continuidad de su proceso de
expansin internacional.Por otro lado, es muy importante tener en cuenta el
grado de diversificacin en el negocio de la alimentacin que le va a
permitir a TelePizza la absorcin de TeleChef. Junto con TeleGrill, esta
empresa ser el instrumento de diversificacin del negocio hacia los
mercados de las hamburguesas, la comida mediterrnea o las comidas
orientales y mexicanas, permitiendo una nueva fase de inversin y
crecimiento en el territorio espaol. Esta diversificacin, adems, puede
aadir valor a TelePizza. De todas formas, habr que ver si TelePizza mejora
los resultados de su expansin internacional y de sus diversificaciones en
segmentos diferentes a los de las pizzas. De cara al futuro a medio y largo
plazo, la marcha de TelePizza estar muy condicionada a que Pedro Ballv
consiga que la magia vuelva a TelePizza, a pesar de la marcha de Leo. Por
tanto, no es descabellado retrasar cualquier decisin de compra de acciones
de TelePizza hasta que se empiece a comprobar si la nueva direccin
consigue impulsar de nuevo el crecimiento rentable que tuvo la empresa
hasta finales de 1998.