Anda di halaman 1dari 23

WARRANT DAN

KONVERSI.
Oleh
Syahidul Haq | Defri Mulyadi Putra | Fadil Robih Hasibuan
| M. Geubrika Ruzan | Yerry Pratama Irsyad

Program Pendidikan Profesi Akuntansi


Fakultas Ekonomi
Universitas Syiah Kuala- Darussalam
2015

Warrant

Waran adalah opsi panggilan yang memberikan pemegang hak, bukan


kewajiban, untuk membeli saham biasa langsung dari perusahaan
pada harga tetap untuk jangka waktu tertentu.

Waran cenderung memiliki jatuh tempo lebih lama dari exchange


traded Pilihan

Waran biasanya diterbitkan dengan obligasi ditempatkan secara


pribadi sebagai "kicker ekuitas

Waran juga dikombinasikan dengan isu-isu baru dari saham biasa dan
saham preferen, diberikan kepada bankir investasi sebagai
kompensasi atas jasa underwriting
Dalam hal ini, mereka sering disebut sebagai Green Shoe Option

Warrant
Faktor-faktor yang sama yang mempengaruhi nilai call option
mempengaruhi nilai surat perintah dengan cara yang sama
Harga saham +
Harga pelaksanaan
Tingkat bunga

Volatilitas harga saham +


Tanggal kedaluwarsa +
dividen -

Perbedaan antara warrant


dan opsi panggilan

Ketika surat perintah dilaksanakan, perusahaan harus


mengeluarkan saham baru.

Hal ini dapat memiliki efek menipiskan klaim pemegang


saham yang ada

Contoh Ilustrasi

Bayangkan bahwa Mr Armstrong dan Mr LeMond adalah pemegang saham di


sebuah perusahaan yang aset hanya 10 ons emas.

Ketika mereka dimasukkan, setiap orang menyumbang 5 ons emas, maka


senilai $ 300 per ounce. Mereka dicetak dua sertifikat saham, dan nama
perusahaan LegStrong, Inc ..

Misalkan Mr Armstrong memutuskan untuk menjual Mr. Mercx call option yang
dikeluarkan pada saham Mr. Armstrong. Panggilan memberikan Mr. Mercx opsi
untuk membeli saham Mr. Armstong untuk $ 1.500.

Jika panggilan ini selesai di-the-money, Mr. Mercx akan berolahraga, Mr.
Armstrong akan lembut bagiannya.

Tidak akan ada perubahan untuk perusahaan kecuali nama-nama pemegang


saham.

Contoh Ilustrasi

Misalkan Mr Armstrong dan Mr LeMond memenuhi sebagai


dewan direksi LegStrong. Dewan memutuskan untuk
menjual Mr. Mercx surat perintah. Surat perintah tersebut
memberikan Mr. Mercx opsi untuk membeli satu saham
sebesar $ 1.500.

Misalkan perintah selesai di-the-money, (emas meningkat


menjadi $ 350 per ounce). Mr Mercx akan berolahraga.
Perusahaan akan mencetak sampai satu saham baru

Contoh Ilustrasi
Neraca LegStrong Inc akan mengubah dengan cara berikut:
Neraca Sebelum
(Nilai Buku)
Aset
Emas:

Utang dan Modal

$3,000 Utang

Total Aset $3,000

Modal
(2 shares)

Total

0
$3,000
$3,000

Contoh Ilustrasi
Neraca LegStrong Inc akan mengubah dengan cara berikut:
Neraca Sebelum
(Nilai Pasar)
Aset
Emas:

Utang dan Modal

$3,500 Utang
Modal
(2 shares)
Total Aset $3,500
Total

0
$3,500
$3,500

Contoh Ilustrasi
Neraca LegStrong Inc akan mengubah dengan cara berikut:
Neraca Setelah
(Nilai Pasar)
Aset
Emas:
Kas:

Utand dan Modal

$3,500 Utang
$1,500 Modal
(3 shares)
Total Aset $5,000
Total

0
$5,000
$5,000

Perhatikan bahwa klaim Mr. Armstrong jatuh nilai dari $


1.750 = $ 3.500 2 menjadi $ 1,666.67 = $ 5.000 3

Iklan Sejenak...

Obligasi Konversi

Sebuah obligasi konversi mirip dengan ikatan dengan waran.

Perbedaan yang paling penting adalah bahwa ikatan dengan


waran dapat dipisahkan menjadi sekuritas yang berbeda dan
obligasi konversi tidak bisa.

Ingat bahwa minimum (lantai) nilai konversi:

Lurus atau "intrinsik" nilai obligasi

nilai konversi

Pilihan konversi memiliki nilai.

Nilai dari Obligasi Konversi


Nilai dari obligasi konversi memiliki tiga
komponen:
Nilai

obligasi lurus

nilai

konversi

nilai

opsi

Permasalahan Obligasi Konversi


Litespeed,

Inc., hanya mengeluarkan Obligasi konversi zero


coupon dalam 10 tahun.

Rasio

konversi adalah 25 saham.

Tingkat

bunga yang tepat adalah 10%.

Harga

saham saat ini adalah $ 12 per saham.

Setiap

konversi diperdagangkan $ 400 di pasar.

Berapa

nilai obligasi lurus?

Berapa

nilai konversi?

Berapa

nilai opsi obligasi?

Permasalahan Obligasi Konversi

Berapa nilai obligasi lurus (SBV)?


SBV

$ 1,000
(1 .10 ) 10

$ 385 .54

Berapa nilai konversi?


25 saham $ 12 / saham = $ 300

Berapa nilai opsi obligasi?


$ 400-385,54 = $ 14,46

Nilai dari Obligasi Konversi

Alasan Penerbitan
Waran dan Konversi

Tempat yang masuk akal untuk memulai adalah untuk membandingkan


hibrida seperti utang konversi untuk kedua utang lurus dan ekuitas lurus.

Utang konversi membawa tingkat kupon yang lebih rendah daripada


utang langsung dinyatakan identik.

Karena utang konversi diterbitkan aslinya dengan call option out-of-themoney, seseorang dapat berargumen bahwa utang konversi
memungkinkan perusahaan untuk menjual saham pada harga yang lebih
tinggi daripada yang tersedia pada saat penerbitan. Namun, argumen
yang sama dapat digunakan untuk mengatakan bahwa itu memaksa
perusahaan untuk menjual saham pada harga yang lebih rendah daripada
yang tersedia pada saat latihan.

Utang Konversi Utang vs Lurus

Utang konversi membawa tingkat kupon yang lebih rendah


daripada utang langsung dinyatakan identik.

Jika perusahaan kemudian melakukan buruk, itu akan berubah


bahwa opsi konversi selesai out-of-the-money.

Tetapi jika harga saham tidak baik, perusahaan akan menjadi


lebih baik mengeluarkan utang lurus.

Dalam pasar keuangan yang efisien, obligasi konversi akan tidak


lebih murah atau lebih mahal dari instrumen keuangan lainnya.

Pada saat penerbitan, investor membayar perusahaan untuk nilai


wajar opsi konversi.

Utang Konversi vs Ekuitas Lurus

Jika perusahaan kemudian melakukan buruk, itu akan berubah


bahwa opsi konversi selesai out-of-the-money, tetapi
perusahaan akan lebih baik menjual ekuitas saat harga tinggi.

Tetapi jika harga saham tidak baik, perusahaan adalah lebih


baik mengeluarkan utang konversi daripada ekuitas

Dalam pasar keuangan yang efisien, obligasi konversi akan


tidak lebih murah atau lebih mahal dari instrumen keuangan
lainnya.

Pada saat penerbitan, investor membayar perusahaan untuk


nilai wajar opsi konversi

Mengapa Waran dan Convertibles


Diterbitkan?

Obligasi konversi mengurangi biaya agensi, dengan menyelaraskan insentif


dari pemegang saham dan pemegang obligasi.

Obligasi konversi juga memungkinkan perusahaan muda untuk menunda


biaya bunga mahal sampai mereka dapat membelinya.

Dukungan untuk pernyataan ini ditemukan dalam kenyataan bahwa


perusahaan-perusahaan yang menerbitkan obligasi konversi yang berbeda
dari perusahaan lain:

Peringkat obligasi perusahaan menggunakan convertible lebih rendah.

Convertible cenderung digunakan oleh perusahaan-perusahaan kecil


dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi dan lebih maksimal keuangan.

Convertible biasanya subordinasi dan tidak aman

Kebijakan Konversi

Kebanyakan obligasi konversi juga callable.

Ketika obligasi disebut, pemegang obligasi memiliki sekitar 30 hari untuk


memilih antara:

Konversi obligasi menjadi saham biasa pada rasio konversi.

Menyerahkan obligasi dan menerima harga panggilan tunai.

Dari perspektif pemegang saham, kebijakan panggilan optimal adalah


untuk memanggil obligasi ketika nilainya sama dengan harga panggilan.

Dalam dunia nyata, sebagian besar perusahaan menunggu untuk


memanggil sampai nilai obligasi secara substansial atas harga panggilan.
Mungkin perusahaan takut risiko penurunan tajam harga saham pada bursa
30 hari.

Ringkasan dan Kesimpulan

Obligasi konversi dan waran seperti opsi panggilan.

Namun, ada perbedaan penting:

Waran yang diterbitkan oleh perusahaan.

Waran dan obligasi konversi memiliki efek yang berbeda pada arus kas
perusahaan dan struktur modal.

Waran dan convertible menyebabkan dilusi klaim pemegang saham yang sudah
ada.

Banyak argumen, baik yang masuk akal dan tidak masuk akal, diberikan untuk
mengeluarkan obligasi konversi.

Obligasi konversi memberikan meminjamkan kesempatan untuk mendapatkan


keuntungan dari risiko dan mengurangi konflik antara pemegang obligasi dan
pemegang saham mengenai risiko.

Terima Kasih
Sesi Diskusi

| Syahidul Haq | Defri Mulyadi Putra | Fadil Robih Hasibuan


| M. Geubrika Ruzan | Yerry Pratama Irsyad

Anda mungkin juga menyukai