LATIHAN SOAL

1. Pada tanggal 1 Januari 2005, PT. ABC menerbitkan 6 lembar obligasi tanpa
bunga (zero-coupon bond) dengan total nilai Rp. 260 milyar, yang terdiri atas:
Nilai Obligasi
Rp. 20 milyar
Rp. 20 milyar
Rp. 20 milyar
Rp. 20 milyar
Rp. 20 milyar
Rp. 160 milyar

Tanggal Jatuh Tempo

31 Desember 2015
31 Desember 2016
31 Desember 2017
31 Desember 2018
31 Desember 2019
31 Desember 2019

TMV

Untuk memenuhi salah satu bond covenants (persyaratan obligasi), PT. ABC
menciptakan 80% sinking fund untuk menjamin tersedianya dana pelunasan
obligasi-obligasi tersebut di atas. PT. ABC merencanakan untuk menyisihkan
dana mulai akhir tahun 2005 sampai dengan akhir tahun 2014 untuk
diinvestasikan di SBI (Sertifikat Bank Indonesia) yang relatif bebas resiko. Dana
yang terkumpul beserta pendapatan bunga SBI akan dipakai untuk membayar
obligasi-obligasi yang jatuh tempo sesuai dengan skedul di atas.
Dengan diciptakannya 80% sinking fund, berarti untuk setiap obligasi yang jatuh
tempo, maka 80% dana pelunasan berasal dari sinking fund, sementara sisanya
sebesar 20% berasal dari kas operasional perusahaan tahun yang bersangkutan.
Bila tingkat bunga SBI adalah 8% per tahun (diasumsikan tidak ada pajak
penghasilan), maka hitunglah besarnya dana pelunasan (sinking fund) per tahun
yang harus disisihkan oleh PT. ABC agar pada tanggal 31 Desember tahun 2019
seluruh obligasi tersebut dapat dilunasi. (Hint: buatlah time-line dari obligasiobligasi yang jatuh tempo untuk mengetahui pola arus kasnya)

Itung nilai obligasi

2. Pada tanggal 28 Januari 2000, PT. HM Sampoerna menerbitkan obligasi dengan

total nilai nominal Rp. 1 trilyun yang didaftarkan pada Bursa Efek Surabaya. Nilai
nominal terkecil adalah @ Rp. 100.000.000 dan tingkat kupon bunga adalah
17.5% per tahun yang dibayarkan setiap 6 bulan di belakang. Jatuh tempo obligasi
tersebut adalah pada tanggal 28 Januari 2005. Pada tanggal 28 Juli 2003, seorang
investor membeli selembar obligasi dengan nilai nominal Rp. 100.000.000,- dan
tingkat imbalan yang wajar untuk obligasi tersebut pada saat itu adalah 15% per
tahun.
a. Berapakah harga yang dibayar oleh investor tersebut pada saat pembelian
per tanggal 28 Juli 2003?
b. Bila pada tanggal 28 Januari 2004, investor tersebut menjual kembali
obligasi yang dibelinya tahun lalu, dan pada saat itu imbalan yang wajar
untuk obligasi tersebut adalah 11%, maka berapakah harga penjualannya?

c. Berapa pula tingkat keuntungan (dalam %) yang dinikmati oleh investor

tersebut setelah memegang obligasi HM Sampoerna selama kurang lebih 6
bulan?

3. Saat ini Anda memiliki portofolio yang terdiri atas 2 jenis saham, yaitu:

risiko portofolio

Parameter
Expected return
Standard deviasi
Komposisi saham

Saham A
20%
15%
60%

Saham B
30%
60%
40%

Koeffisien korelasi saham A dan B adalah 0.4 (positif)

Hitunglah:
a. Expected return portofolio
b. Standard deviasi portolio

SOAL 4 s/d 6 berikut ini saling terkait dan mungkin memerlukan data Laporan
Keuangan PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk. terlampir.
4. Diasumsikan bahwa tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia adalah 8% per
tahun, dan market return adalah 16%. Diketahui pula bahwa beta saham PT.
Ramayana Lestari Sentosa, Tbk (RALS) adalah sebesar 0.94.
a. Hitunglah required rate of return (ks) dari saham RALS (3 point)
b. Bila diasumsikan bahwa laba bersih akan meningkat sebagai berikut:
i. 30% di tahun 2005
ii. 50% di tahun 2006
iii. 25% di tahun 2007, dan kemudian
iv. 10% di tahun 2008 dst.
dan diasumsikan pula bahwa target DPO (dividend pay-out) ratio adalah
konstan sebesar 40% per tahun sejak tahun 2005, maka dengan
menggunakan dividend discount model, tentukanlah berapa nilai wajar
saham PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk saat ini. (10 point)
c. Bila di Bursa Efek Jakarta hari ini (awal 2005), harga saham tersebut
adalah Rp. 775,- apakah yang sebaiknya Anda lakukan? Mengapa? (2
point)

WACC

5. Dalam rangka meningkatkan jumlah outlet-nya, PT. Ramayana Lestari Sentosa,

Tbk. memutuskan untuk membeli beberapa lokasi tanah beserta bangunanbangunannya. Diperkirakan bahwa harga pembeliannya termasuk renovasi
bangunan yang diperlukan - adalah sebesar Rp. 500 milyar. Saat ini, struktur
pendanaan perusahaan adalah 100% equity.
Bila PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk. menerbitkan obligasi baru, maka kupon
bunga yang harus dibayar adalah 12% per tahun dan obligasi dapat dijual sesuai
dengan harga nominal. Asumsikan tarif pajak penghasilan perusahaan adalah
25%.

Hitunglah berapa WACC Perusahaan, apabila untuk mendanai pembelian outletoutlet baru tersebut:
a. Perusahaan bermaksud menerbitkan saham baru senilai Rp. 250 milyar,
sementara sisanya berasal dari penerbitan obligasi/hutang baru.(5)
b. Perusahaan
menggunakan
obligasi/hutang baru.(5)

capital budgeting

100%

pendanaan

dengan

penerbitan

6. PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk juga memiliki kesempatan investasi lain
dalam bentuk pendirian supermarket; dan diperkirakan bahwa karakteristik risiko
bisnisnya adalah sama dengan bisnis department store yang dimiliki saat ini.
Terdapat tiga alternatif, di mana diasumsikan bahwa estimasi arus kas masa depan
untuk masing-masing alternatif adalah sebagai berikut (dalam milyar rupiah):

Tahun
0
1
2
3
4

Supermarket A
-25
40
30
-

Supermarket B
-10
5
10
25
15

Supemarket C
-15
10
5
15
15

Sumber pendanaan adalah 40% ekuitas dan 60% hutang dan tidak ada perubahan di
dalam ks (cost of equity) maupun kd (cost of debt). Besaran kedua biaya modal
tersebut sama dengan soal no. 8.
Diminta:
a. Hitunglah Discounted Payback Period dan NPV dari masing-masing lokasi
proyek supermarket. (5 point)

b. Bila dana yang dimiliki PT. Ramayana Lestari Sentosa adalah Rp. 25 Milyar,
supermarket-supermarket mana sajakah yang akan dipilih? Mengapa? (5 point)
(Asumsikan bahwa arus kas proyek tidak berobah).

oooooOOOOOooooo

Lampiran I
PT. RAMAYANA LESTARI SENTOSA, Tbk
BALANCE SHEETS
As of 31 December 2000 - 2004
(In Million Rupiah)

2003
Current Assets
Cash and Cash Equivalents
Short-Term Investments
Trade Receivables
Other Receivables
Inventories
Prepaid and Advances
Current Portion of Long-Term Prepaid Rent
Total Current Assets

2004

395.590
805.398
2.247
1.820
242.869
1.902
96.196
1.546.022

329.786
876.606
2.700
22.255
258.554
5.692
78.895
1.574.488

508.011
410.561
21.740
15.249
10.693
966.254

462.563
401.986
22.685
69.217
27.729
984.180

2.512.276

2.558.668

Current Liabilities
Trade Payables
Other Payables
Accrued Expenses
Taxes Payable
Current Portion of Rent Payables
Total Current Liabilities

626.211
18.023
8.643
39.411
106.857
799.145

536.002
16.306
24.790
37.767
105.130
719.995

Non-Current Liabilities
Deferred Tax Liabilities
Long-Term Rent Payables less Current Portion
Employee Benefits
Total Non-Current Liabilities

48.730
115.715
40.484
204.929

47.991
84.101
50.009
182.101

Non Current-Assets
Net Fixed Assets
Long-Term Prepaid Rent less Current Portion
Deposits
Unused Land
Rent Advances
Total Non-Current Assets
TOTAL ASSETS

Equity
Capital Stock
Add. Paid in Capital
Unrealized Gain from Marketable Securities
Stock Options
Retained Earnings
Approriated
Unapproriated
Total Equity

350.000
37.870
9.313
20.032

350.000
37.870
13.931
20.032

20.000
1.070.987
1.508.202

25.000
1.209.739
1.656.572

TOTAL LIABILITIES & EQUITY

2.512.276

2.558.668

Lampiran II
PT. RAMAYANA LESTARI SENTOSA, Tbk
INCOME STATEMENTS
For the years ended 31 December 2000 - 2004
(In Million Rupiah)

Net Sales
Cost of Sales
Gross Profit
Operating Exp.
Income from Operations (EBIT)
Other Income (Charges)
Interest Income
Interest Expense
Gain/(Loss) from Sale of Fixed Assets
Gain/(Loss) from Sale of Marketable Securities
FX Gain (Loss)
Other Income (Expenses)
Total Other Income (Expenses) - net
Income Before Tax
Provision for Income Tax
Net Income (Loss)

Earnings Per Share

Dividends Per Share
Dividends Payout Ratio
CLOSING PRICE/SHARE (in Rupiah)
SHARES OUTSTANDING END OF YEAR

Book Value of Equity per Share

2003

2004

3.553.447
(2.569.983)
983.464

3.799.902
(2.772.914)
1.026.988

(623.871)

(703.137)

359.593

323.851

49.258
353
1.589
(9.117)
1.036
43.119

59.795
3.260
34.434
(7.381)
90.108

402.712

413.959

(100.178)

(102.207)

302.534

311.752

Rp216
Rp120
56%

Rp45
Rp30
67%

Rp4.350
1.400.000.000

Rp775
7.000.000.000

Rp1.077,29

Rp236,65